国市公司股权激励问题分析
摘
国市公司股权激励问题破解助提升公司理水员工工作积极性公司长远发展具非常重意义文首先阐述国股权激励制度发展历程模式分股权制度酝酿期试点期成熟期模式授予理股权限制性股票然提出国市公司股权激励制度面法律完善公司部治理结构合理激励模式单问题接着剖析美国股权制度发展历程出现问题国启示国市公司股权制度未发展提出建议提出健全法律法规完善部治理结构效资市场等成功推行股权计划关键素建议目推动中国市公司股权改革发展
关键词：股权期权价值市公司治理期权激励机制
Analysis on stock option incentive of Listed Companies in China
Abstract
Stock option is the right that a company gives employees to buy a certain number of shares in the company at a suitable price in the future Since the employees are buying the stock of the company their interests are combined with the interests of the company which can effectively motivate the employees＇ enthusiasm At the same time the enterprise does not have to pay high wages It is a kind of institutional arrangement that can motivate the employees to work hard China＇s stock option incentive mechanism has a short development time If we want to proceed smoothly we should draw on the management model of western developed countries especially in the United States and can promote the longterm and effective stock options for business operation But the incentive mechanism of stock option is not perfect in the United States It has also appeared in the history of development such as financial fraud avoiding the problems that have appeared in the United States and establishing a longterm mechanism of equity incentive which is the direction of our listed enterprises and supervision departments
The introduction of this article mainly expounds the concept and theoretical foundation of the incentive mechanism of stock option The first and the second part expounds the current situation and problems of the equity incentive system in China The third part mainly expounds the development course and some problems of the American stock option system and the fourth part is on our country Some suggestions are put forward for the future development of the stock option system of the city company A sound corporate governance structure the developed manager market and the effective capital market are the key elements of the successful implementation of the stock option plan The purpose of the proposal is to promote the reform and development of the stock options of Chinese listed companies
Key words Stock Option Option Value Listed Company Governance Option Incentive Mechanism
目 录
引 言 1
1 国市公司股权激励制度概况 2
11 股权激励制度发展历程 2
111 第阶段：股权激励制度酝酿期 2
112 第二阶段：股权激励制度改革试点时期 2
113 第三阶段：股权激励制度成熟期 2
12 国股权激励模式 3
121授予理股权 3
122授予限制性股票 3
123 两者区 3
2 国市公司股权激励制度存问题 5
21 法律完善 5
22 公司激励监够 5
23 激励模式单 5
24 职场理市场成熟 6
3 美国市公司股权激励制度验 7
31 美国股权激励制度发展路 7
311 第阶段：起步期（1980—1995） 7
312 第二阶段：成熟期（1995） 7
32 美国股权激励制度国启示 7
321 完善公司治理结构重视 7
322 健全法律体系 8
4 完善股权激励制度建议 9
41 完善相关法律制度 9
42 加强营理者监 9
43 建立中国特色长期激励制度 9
44 建立职场理市场 10
结 语 11
参考文献 12
致 谢 13
附 录 14
引 言
现代企业理模式中权营权分离企业者合理激励公司理员推出股权全新激励方式通予相应理者员工定股权员工利益企业长远发展结合起激励业员认真工作种机制西方公司治理中发挥巨作股权激励制度发源西方认够体现西方现代企业营实质政策方法认成熟市场济国家济增长技术创新股市繁荣重推动机制作美国企业理成功验流行世界
股权激励机制鼓励企业营权交技术员职员工够股东身份参企业决策﹑分享利润﹑承担风险勤勉责公司长期发展服务股权模式理基础公司治理委托代理性心理资产权理通赋予营者参企业剩余收益分配索取权营者报酬公司长期利益结合起促者营者利益趋致文通分析股权激励措施利弊力图完善国市公司股权激励措施提出合理化建议
1 国市公司股权激励制度概况
11 股权激励制度发展历程
股权激励制度诞生20世纪80年代西方快成西方企业公司治理新方法股权激励通予营员科技员定股权相关员利益公司利益进行捆绑实现企业发展目标奋斗股权激励机制广泛激励员工时降低企业成增加公司价值处计划济时期国需种激励模式着济发展市场济改革断深入利股权激励促进市公司健康序发展十足必性国股权激励制度20世纪90年代开始发展历酝酿期试点期规范期终2009年进入成熟发展阶段
111 第阶段：股权激励制度酝酿期
20世纪90年代2005年国期权激励制度酝酿期国股权激励制度具争议时期1993年深圳万科集团鉴国外验开始实施股权激励计划成国市公司中第家实施种激励制度市公司1997年海市率先实行股权激励制度试行方案接着国知名企业率先实行股权制度取成功期间国家股权激励制度相关法律法规建设直加速2002年国家出台关高技术企业股权激励试点指导意见期权激励国家层面提日程时延期兑现年薪虚拟股票等分武汉海北京等推行成中国企业阶段股权激励形式种激励形式中国市场环境成熟法律法规健全特创新形式作相限股权激励实施然处酝酿期国济毕竟身特殊国情存法律限制资市场成熟相关法律法规没时建立起市企业国企业企业性质股权激励面着争议
112 第二阶段：股权激励制度改革试点时期
2006年国股权激励制度改革试点时期年国家关市公司股权激励制度公司法改革项法律陆续出台通法律法规断细化企业发展提供坚实法律保障证监会企业股权激励实现做量工作方断努力股权激励直接操作环境制度方面提供助力促进理股权激励实现
年试点实践证监会2007年3月10月开展加强市公司治理专项活动标志着股权激励制度改革进入全面整顿规范股权激励暂缓审批国资委证监会出台配套政策规范股权激励2008年证监会国资委等机构陆续发布规范性文件严规范股权激励操作股权激励制度改革进入整顿阶段
113 第三阶段：股权激励制度成熟期
方努力2009年国股权激励制度进入成熟发展时期国家政策推动企业积极推广股权种新型激励模式国快速发展2015年年底沪深股市201家企业公布股权激励方案占沪深股市市公司总数974数字已飞速发展进步美国等金融业发展成熟发达国家相差距企业股权激励优势企业带利益迅速投入股权激励中市公司营状况采取股权激励方式市公司表现出明显递增趋势
综合国股权激励制度改革20余年发展历程总体方法制化规范化发展国家企业股权激励模式认识运断深化着国济断发展国股权激励制度会越越成熟
12 国股权激励模式
121授予理股权
授予理股权授予限制性股票前股权激励方式作激励薪酬理股权金融市场股权概念应企业理中产生种制度指持者权特定时间特定价格购买定数量企业股票行股权制度解决委托代理间激励约束相容问题解决国企业激励足具特殊意义
122授予限制性股票
限制性股权国市公司股权激励中常做法公司股票低二级市场价格授予公司激励象激励象需筹资金认购股票般情况授予方案获通员工数月间成公司股东股票锁定期授予象股票出售持股员工压力员工变成股东需筹资金认购股票员工压力员工实现愿竭达种需条件
123 两者区
授予理股权种股权激励形式相授予限制性股票求条件相较高授予限制性股票指股票持者企业连续服务限制性股票注明时间段者完成预定目标该激励象获股票立拥企业财产部分财产权享受企业分红样促理更加努力企业奋斗
根中国证监会统计数2015年低国201家公布股权激励计划公司中153家采股权激励方式42家采限制性股票激励方式6家采股票增值权激励方式占分76122089299外市公司予员工股票增值权收益许诺营者努力营企业获股票价格升额外股价收益激励员工努力工作市公司种模式终出发点提高员工工作积极性鼓励员工企业利益努力工作
2 国市公司股权激励制度存问题
21 法律完善
中国市公司特殊性中国相关部门立法实际情况缺乏基磨合反馈导致许法律完善限制股权激励制度发展体现：缺乏种类股权激励方法具体法律规范目前中国股权激励法律规范针限制性股票股权进行制定缺乏针方式法律规范业绩股票虚拟股票股票增值权延期支付营者员工持股理层收购等没针性法律规范客观造成中国股权激励制度品种单公司进行激励计划法利局面会妨碍公司履行债权偿债力时公司债权公司受激励员利益应协调类似情况许法律激励象应该获奖励进行定性定性公司普通债务激励象债权样等获赔偿权力定性部员工奖励公司没力偿债务前应禁止进行部奖励外种情况旦公司破产受激励员应奖励否破产法优先受偿问题法律没明确界定
国现行法律 法规体系中缺乏股权规范性条款尚没类似美国国税务法国家法律够涉股权制度基构架实施细没类似美国证券交易法中关股权行权交易法律条款现相应条款严格股权国实施受许限制严重影响制约正常发展
22 公司激励监够
股权激励公司营理层控制激励计划实施缺乏效监控 实现理层利益公司降低股票激励行权条件甚隐藏未规划增长潜力设计激励方案利预期轻易行权种激励计划代表股东真实意图公司理层滥甚出现理者制定激励计划时损害股东利益情形方面国市公司部普遍缺乏效部监督机制公司财务核算营理者业绩评价缺乏监控营理层缺乏必监督约束目前国部分市公司股权激励作种高员奖励公司绩效考核达标条件设置低行权轻易实现数公司股权激励缺乏约束机制退出机制公司高通股权激励变成千万亿万富翁成天密切关注股价缺少动力想公司该发展公司实施股权激励事愿违没起激励高员作
23 激励模式单
文中提限制性股权股票增值收益国市企业常股权激励模式两种激励模式理员收益程度赖股价涨长期会出现员工关注股价变化企业营身股价变化受国家济政策国外环境变化企业营理水等方面素影响企业身完全决定股权激励模式单股价涨跌企业士气未员工积极性受影响目前股权行权价确定模式难真实反映股权激励公司绩效关系难股权真正发挥作
实施股权激励形式股权限制性股票股票增值权股票期股虚拟股票业绩股票营者持股理层收购延期支付计划等国股权激励计划百分九十集中头两种股权激励形式单带理评价单评价体系完善够完整反映公司现状理者公司业绩做出贡献股权激励机制没发挥相应作
24 职场理市场成熟
国理市场够成熟理市场缺乏足够数量职业理供缺乏高效便利理流通机制数国控股市公司高级理员行政命较少通公开竞争岗方式选择种消极工作态度股权激励强调高付出高回报理念相突导致实施效果减弱 国资市场效性高股价难公司业绩挂钩降低股权激励效果天中国资市场股票价格涨跌受国家政策济周期市场投机公众信心等诸素影响高员努力导致业绩变化导致股票价格变化原公司业绩提升公司股价未必涨达应涨幅度样激励象努力回报股权激励效果然会降低
3 美国市公司股权激励制度验
31 美国股权激励制度发展路
作世界济发达国家美国金融业发展许国家发展中需鉴
象股权激励制度起源美国严格市场监体系高度市场济体制美国股权激励体系较完备够真实反应出企业部理水运行机制
311 第阶段：起步期（1980—1995）
股权激励机制世纪80年代美国出现迅速成企业改善部治理增强员工信心重工具美国等西方国家资市场发展较成熟股价时反映公司营业绩效股权激励奠定良基础
312 第二阶段：成熟期（1995）
20世纪90年代期美国职业理制度逐步成熟理市场开始活跃理业绩辞退升迁等环节完全市场决定理层营行规范持股员工全部精力投入企业营中持股阶层评价考核体系元化员工担心遇问题种科学评价体系完全国股价评价理员业绩更利企业长远发展
美国证监会美联储企业发展程中断推出理措施规范企业股权授予程中法律避免出现损害中股东利益情况出现西方国家市企业股权相分散断绝股东通控制股东会谋利情况出现保证股东合法权益
20世纪80年代美国股权激励体制断完善种规相继出台已较成熟市场效市场监企业股权结构制衡公合理理评价体系需美国学方现条件做公合理监序国股权激励制度发展中法避免问题
32 美国股权激励制度国启示
321 完善公司治理结构重视
美国公司完善企业治理结构重视值学美国企业股权较分散作股东拥绝控股权股票赠股权激励方案专业薪酬委员会独立董事进行方案评估新晋培养股权奖励完善制度遇标准措施限度避免股权纠纷美国企业员工遇相较高吸引量
美国公司发现没优厚遇难吸引加入果予加入公司新员工高工资遇老员工公企业面着巨工资成时果招聘员工资高实际贡献时公司面较风险决策层希实施种整公司效益挂钩薪酬激励机制国市企业部股权结构合理评价体系单容易造成股权纠纷重视协调企业部新老员工关系完善员工薪酬体系时更需鉴美国验注意成压力员工心理变化股权激励制度重意义
322 健全法律体系
仔细观察分析美国企业股权激励制度发展验程中发现美国法律监始终发挥作实际美国股权激励机制完美股权激励制度美国诞生时面着巨争议体现股权否影响公司成支出市公司业绩评价股权授予改变市公司治理结构导致公司理出现混乱时时代发展公司理层中持股票员越越理层越越赖股票红利获利作激励营者手段股权基样良性循环假设：股权提供激励——理层更积极工作——公司业绩升——公司股价涨——股权提供激励美国高收入源行股权收入占重越越高企业高获利惜触犯法律通做假账等手段维持企业虚假繁荣推高股票价格获利行增企业高道德风险甚出现安然财务造假严重丑闻否认美国法律监体系然十分效基维持美国股市正常运行
4 完善股权激励制度建议
41 完善相关法律制度
美国股权激励机制够长期稳效运行成功验中重条完善法律监督体系效企业股权制衡机制20世纪80年代股权激励制度作种低成激励模式逐渐成型市公司高员进行激励种非常普遍方式成功验方面美国日企业实施激励机制中法律制度保证市企业政府监机构需学例美国法律明确提出关股票权分配年进行次董事会薪酬委员会进行评审薪酬委员会成员独立董事避开利益纠纷外股权执行价格期限着明确限制尤期限限制激励约束员工时力避免短期行出现国市公司运行程中短期行出现较频繁运股权遏制理层短期动企业长远考虑国市公司需做
42 加强营理者监
完善部治理机构激励董事会理层实现符合股东营者利益相关者利益奋斗目标提供效监督激励企业更效利资想股权激励制度国利实施必须加强公司部治理结构建设形成股东会董事会理层监事会司职互相制衡结构强化独立董事外派监事稽查特派员监机制发展职工持股制完善职工监事制度公司治理结构应明确规定公司参者权利职责规定公司决策必须遵循规程序时提供设置公司目标实现目标组织架构市公司应围绕发展战略结合发展现状确定股权激励目目标制定科学合理股权激励方案时期调整激励目标激励象行公司战略目标保持致效提高激励象工作积极性更企业服务促进企业持续发展时企业应建立合理激励象行权退出约束机制避免出现高获股票股权坐享成思进取影响企业发展现象真正起激励高层理员作
43 建立中国特色长期激励制度
美国市企业股权激励制度发展程中非帆风甚出现严重财务造假事件美国股权问题说明没种制度完美缺制度方法受市场检验需根市场发展变化断完善加强需强调果说美国股权激励制度逐步完善程中国股权激励制度制度建设问题建立股权监督长效机制种方法出现弊端完全否定先进面方面神话某种机制取建立股权监督长效机制需环境法律市场努力作种制度安排发挥作公合理评价体系完善企业部治理结构缺少建立长效机制操急果全盘搬美国验必然会适应中国国情方发挥激励作必定会造成水土服现象真正解决国企业特国企业营者长期激励问题根国具体情况鉴美国股权正反两方面验建立国际接轨中国特色长期激励机制
国目前止企业家选拔基简单套政干部标准程序采行政命令手段安排企业理员时政企分部门企业营决策干预反进步降低理效营企业长期激励笔者建议国企业首先完善法治理结构时促进职业理队伍迅速形成健康成长形成种公正竞争性企业理员筛选淘汰机制优秀营者成企业高级理员股权激励措施利实行创造适宜外部环境
44 建立职场理市场
促进股票激励效实施国应加快职业理市场培养建立营力标准理市场公竞争效监督时应深化国企业改革改变理员选聘机制市场济求采取切实行措施建立公开公竞争择优原理选拔聘机制优秀够脱颖出促进高素质理队伍快速形成发展推进股权激励创造良条件 股权激励制度激励绩效提高赖资市场信息制造传递程完善市场整体运行效率提高中国建立发达规范资市场少需方面努力：（1）快解决国股法股变现流通问题机构投资者股东身份参企业监控创造条件（2）放松机构投资者进入资市场制（3）机构投资者言应理产权关系基础改变投资理念积极参市场信息制造程断提高信息质量达样目机构投资者必须增强研究力通建立效奖惩机制直接参信息制造研究员加激励
结 语
股权激励机制诞生数十年风靡全世界成市企业激励员工改善公司部治理效手段说明该机制具合理性文通分析股权原理美国股权激励制度发展中国股权发展程中出现问题进行分析认股权激励措施效解决员工属感公司未发展轨迹方法股权激励制度发挥需外部员工环境效配合加强股权监完善相应股权授予赎回等企业亟解决问题国证券市场发展时间短市企业监督治理验欧美发达国家然存差距着国证券市场断发展壮国股权激励机制实施条件完善相基础探索国股权计划时加快项制度建设市公司实施股权激励前提基础国市场条件法律法规政策环境决定国股权激励计划特殊性文结合国前市场条件法律法规政策环境提出设计完善国股权激励计划原具体方案国企业设计实施股权计划定参考鉴价值
参考文献
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[8] 钟马广奇中国股权激励效性分析[J]商业济20100311：89
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[14] 唐孝贵．股权限制性股票股权激励方式较研究［Ｄ］．中国国际财(中英文)201822356
致 谢
文写作结束回想文写作程中遇难题糟心事庆幸指导老师群学遇什会帮特感谢文指导老师文写作程中花费量时间精力遍遍帮助进行文修改文写作环节严格关循循善诱衷心说句：老师您辛苦
毕业文结束意味着学生涯结束面新生活会直记日子记老师蔼面孔记学份友谊会心责奋斗回报母校
附 录
英文：
The Diffusion of Equity Incentive Plans in Italian Listed Companies
1INTRODUCTION
Past studies have brought to light the dissimilarities in the pay packages of managers in AngloSaxon countries as compared with other nations (eg Bebchuk Fried and Walker 2002 Cheffins and Thomas 2004 Zattoni 2007) In the UK and above all in the US remuneration encompasses a variety of components and short and long term variable pay carries more weight than elsewhere (Conyon and Murphy 2000) In other countries however fixed wages have always been the main ingredient in top managers’ pay schemes Over time variable shortterm pay has become more substantial and the impact of fringe benefits has gradually grown Notwithstanding incentives linked to reaching medium to longterm company goals have never been widely used (Towers Perrin 2000)
In recent years however pay packages of managers have undergone an appreciable change as variable pay has increased considerably even outside the US and the UK In particular managers in most countries have experienced an increase in the variable pay related to longterm goals Within the context of this general trend toward medium and longterm incentives there is a pronounced tendency to adopt plans involving stocks or stock options (Towers Perrin 2000 2005) The drivers of the diffusion of long term incentive plans seem to be some recent changes in the institutional and market environment at the local and global levels Particularly important triggers of the convergence toward the US pay paradigm are both market oriented drivers such as the evolving share ownership patterns or the internationalization of the labor market and laworiented drivers such as corporate or tax regulation (Cheffins and Thomas 2004) Driven by these changes in the institutional and market environment we observe a global trend toward the Americanization of international pay practices characterized by high incentives and very lucrative compensation mechanisms (eg Cheffins 2003 Cheffins and Thomas 2004)
Ironically the spread of the US pay paradigm around the world happens when it is hotly debated at home In particular the critics are concerned with both the level of executive compensation packages and the use of equity incentive plans (Cheffins and Thomas 2004) Critics stressed that US top managers and particularly the CEOs receive very lucrative compensation packages The ’80s and ’90s saw an increasing disparity between CEO’s pay and that of rankandfile workers Thanks to this effect their direct compensation has become a hundred times that of an average employee (Hall and Liebman 1998) The main determinants of the increasing level of CEOs’ and executives’ compensation are annual bonuses and above all stock option grants (Conyon and Murphy 2000) Stock option plans have recently been criticized by scholars and public opinion because they characteristically are too generous and symptomatic of a managerial extraction of the firm’s value (Bebchuk et al 2002 Bebchuk and Fried 2006)
In light of these recent events and of the increased tendency to adopt equity incentive plans this paper aims at understanding the reasons behind the dissemination of stock option and stock granting plans outside the US and the UK The choice to investigate this phenomenon in Italy relies on the following arguments First the large majority of previous studies analyze the evolution of executive compensation and equity incentive plans in the US and to a smaller extent in the UK Second ownership structure and governance practices in continental European countries are substantially different from the ones in AngloSaxon countries Third continental European countries and Italy in particular almost ignored the use of these instruments until the end of the ’90s
Our goal is to compare the explanatory power of three competing views on the diffusion of equity incentive plans 1) the optimal contracting view which states that compensation packages are designed to minimize agency costs between managers and shareholders (Jensen and Murphy 1990) 2) the rent extraction view which states that powerful insiders may influence the pay process for their own benefit (Bebchuk et al 2002) and 3) the perceivedcost view (Hall and Murphy 2003) which states that companies may favor some compensation schemes for their (supposed or real)cost advantages
To this purpose we conducted an empirical study on the reasons why Italian listed companies adopted equity incentive plans since the end of the ’90s To gain a deep understanding of the phenomenon we collected data and information both on the evolution of the national institutional environment in the last decade and on the diffusion and the characteristics (ie technical aspects and objectives) of equity incentive plans adopted by Italian listed companies in 1999 and 2005 We used both logit models and differenceofmeans statistical techniques to analyze data Our results show that 1) firm size and not its ownership structure is a determinant of the adoption of these instruments 2) these plans are not extensively used to extract company value although a few cases suggest this possibility and 3) plans’ characteristics are consistent with the ones defined by tax law to receive special fiscal treatment
Our findings contribute to the development of the literature on both the rationales behind the spreading of equity incentive schemes and the diffusion of new governance practices They show in fact that equity incentive plans have been primarily adopted to take advantage of large tax benefits and that in some occasions they may have been used by controlling shareholders to extract company value at the expense of minority shareholders In other words our findings suggest that Italian listed companies adopted equity incentive plans to perform a subtle form of decoupling On the one hand they declared that plans were aimed to align shareholders’ and managers’ interests and incentive value creation On the other hand thanks to the lack of transparency and previous knowledge about these instruments companies used these mechanisms to take advantage of tax benefits and sometimes also to distribute a large amount of value to some powerful individuals These results support a symbolic perspective on corporate governance according to which the introduction of equity incentive plans please stakeholders – for their implicit alignment of interests and incentive to value creation – without implying a substantive improvement of governance practices
中文：
股权激励计划意利市公司扩散
1引言
研究揭示理者薪酬盎格鲁撒克逊国家国家相差异（例贝舒克弗莱德瓦尔克2002柴芬斯托马斯2004萨特尼2007）英国尤美国报酬包括种部分方薪酬相短期长期变报酬占部分（康勇墨菲2002）然国家固定工资高级理者薪酬计划中占部分着时间推移变短期报酬已变更重附加福利影响已逐渐增加达中期长期公司目标挂钩激励机制没广泛应
然年理者全部报酬已历相观改变变报酬已合理增加包括美国英国外国家尤数国家理者已历长期目标相关变报酬增加趋中期长期激励背景出现显著趋势—采股票股权期权相关计划(韬睿派林20002005)国际水长期激励计划传播推动者体制市场环境中起变化特重美国报酬范例趋触发器市场导驱动例股权形式演化劳动力市场国际化法律驱动例法税收规（柴芬斯托马斯2004）体制市场环境中变化推动观察趋国际报酬行美国化全球趋势高奖励非常丰厚报酬机制特点（例柴芬斯2003柴芬斯托马斯2004）
讽刺美国报酬范例国激烈争时世界范围发生扩散特评家关注理层薪资水股权激励计划应（柴芬斯托马斯2004）评家强调美国高层理者特首席执行官获非常丰厚报酬八九十年代出现首席执行官基层员工间报酬日益悬殊种效应直接报酬已均雇佣者百倍（霍尔李普曼1988）首席执行官理者薪资增长水决定性素年终分红尤股权认证奖金（康勇墨菲2000）股权计划已受学者公众批评太慷慨典型公司价值理提取症状（贝舒克等 2002贝舒克弗莱德2006）
根事件采股权激励计划增长倾篇文章理解美国英国外股权股票授予计划宣传背原选择意利调查种现象观点首先前部分研究分析理层薪资股权激励计划美国英国发展次权结构理措施欧洲陆国家盎格鲁撒克逊国家质区欧洲陆国家尤意利忽视结构直九十年代末
目标三相互矛盾观点股权激励计划扩散解释力：1）佳承包观点阐述薪资报酬目理者股东间代理成化（詹森墨菲1990）2）阐述强部员利益影响报酬程（贝舒克等 2002）3）认知成观点（霍尔墨菲2003）阐述公司会（假定实际）成优势赞成报酬机制
什意利市公司九十年代末采股权激励计划目进行实证研究寻找原获现象深层理解收集十年国家体制环境演变数信息1999年2005年意利市公司采股权激励计划扩散特点（技术方面目标）逻辑模型方式统计技术分析数结果显示：1）公司规模权结构采模式决定性素2） 计划没广泛应提取公司价值案例显示性3） 计划特点税收法定义致接受特殊财政处理
调查结果助发展股权激励计划传播新兴理措施传播原理实际结果显示股权奖励计划已首先采握量税收利益情况已控制股东牺牲股东代价提取公司价值换句话说调查结果显示意利市公司采股权激励计划实行微妙分离模式方面宣布计划定位股东理者利益激励价值创造方面缺乏透明度关结构前期知识公司采机制利税收利益时分配部分价值强力体结果支持公司理象征性认知根项认知股权激励计划简介请股东隐含利益激励定位评定价值创造意味理措施实质改善
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国市公司股权激励问题分析
摘
国市公司股权激励问题破解助提升公司理水员工工作积极性公司长远发展具非常重意义文首先阐述国股权激励制度发展历程模式分股权制度酝酿期试点期成熟期模式授予理股权限制性股票然提出国市公司股权激励制度面法律完善公司部治理结构合理激励模式单问题接着剖析美国股权制度发展历程出现问题国启示国市公司股权制度未发展提出建议提出健全法律法规完善部治理结构效资市场等成功推行股权计划关键素建议目推动中国市公司股权改革发展
关键词：股权期权价值市公司治理期权激励机制
Analysis on stock option incentive of Listed Companies in China
Abstract
Stock option is the right that a company gives employees to buy a certain number of shares in the company at a suitable price in the future Since the employees are buying the stock of the company their interests are combined with the interests of the company which can effectively motivate the employees＇ enthusiasm At the same time the enterprise does not have to pay high wages It is a kind of institutional arrangement that can motivate the employees to work hard China＇s stock option incentive mechanism has a short development time If we want to proceed smoothly we should draw on the management model of western developed countries especially in the United States and can promote the longterm and effective stock options for business operation But the incentive mechanism of stock option is not perfect in the United States It has also appeared in the history of development such as financial fraud avoiding the problems that have appeared in the United States and establishing a longterm mechanism of equity incentive which is the direction of our listed enterprises and supervision departments
The introduction of this article mainly expounds the concept and theoretical foundation of the incentive mechanism of stock option The first and the second part expounds the current situation and problems of the equity incentive system in China The third part mainly expounds the development course and some problems of the American stock option system and the fourth part is on our country Some suggestions are put forward for the future development of the stock option system of the city company A sound corporate governance structure the developed manager market and the effective capital market are the key elements of the successful implementation of the stock option plan The purpose of the proposal is to promote the reform and development of the stock options of Chinese listed companies
Key words Stock Option Option Value Listed Company Governance Option Incentive Mechanism
目 录
引 言 1
1 国市公司股权激励制度概况 2
11 股权激励制度发展历程 2
111 第阶段：股权激励制度酝酿期 2
112 第二阶段：股权激励制度改革试点时期 2
113 第三阶段：股权激励制度成熟期 2
12 国股权激励模式 3
121授予理股权 3
122授予限制性股票 3
123 两者区 3
2 国市公司股权激励制度存问题 5
21 法律完善 5
22 公司激励监够 5
23 激励模式单 5
24 职场理市场成熟 6
3 美国市公司股权激励制度验 7
31 美国股权激励制度发展路 7
311 第阶段：起步期（1980—1995） 7
312 第二阶段：成熟期（1995） 7
32 美国股权激励制度国启示 7
321 完善公司治理结构重视 7
322 健全法律体系 8
4 完善股权激励制度建议 9
41 完善相关法律制度 9
42 加强营理者监 9
43 建立中国特色长期激励制度 9
44 建立职场理市场 10
结 语 11
参考文献 12
致 谢 13
附 录 14
引 言
现代企业理模式中权营权分离企业者合理激励公司理员推出股权全新激励方式通予相应理者员工定股权员工利益企业长远发展结合起激励业员认真工作种机制西方公司治理中发挥巨作股权激励制度发源西方认够体现西方现代企业营实质政策方法认成熟市场济国家济增长技术创新股市繁荣重推动机制作美国企业理成功验流行世界
股权激励机制鼓励企业营权交技术员职员工够股东身份参企业决策﹑分享利润﹑承担风险勤勉责公司长期发展服务股权模式理基础公司治理委托代理性心理资产权理通赋予营者参企业剩余收益分配索取权营者报酬公司长期利益结合起促者营者利益趋致文通分析股权激励措施利弊力图完善国市公司股权激励措施提出合理化建议
1 国市公司股权激励制度概况
11 股权激励制度发展历程
股权激励制度诞生20世纪80年代西方快成西方企业公司治理新方法股权激励通予营员科技员定股权相关员利益公司利益进行捆绑实现企业发展目标奋斗股权激励机制广泛激励员工时降低企业成增加公司价值处计划济时期国需种激励模式着济发展市场济改革断深入利股权激励促进市公司健康序发展十足必性国股权激励制度20世纪90年代开始发展历酝酿期试点期规范期终2009年进入成熟发展阶段
111 第阶段：股权激励制度酝酿期
20世纪90年代2005年国期权激励制度酝酿期国股权激励制度具争议时期1993年深圳万科集团鉴国外验开始实施股权激励计划成国市公司中第家实施种激励制度市公司1997年海市率先实行股权激励制度试行方案接着国知名企业率先实行股权制度取成功期间国家股权激励制度相关法律法规建设直加速2002年国家出台关高技术企业股权激励试点指导意见期权激励国家层面提日程时延期兑现年薪虚拟股票等分武汉海北京等推行成中国企业阶段股权激励形式种激励形式中国市场环境成熟法律法规健全特创新形式作相限股权激励实施然处酝酿期国济毕竟身特殊国情存法律限制资市场成熟相关法律法规没时建立起市企业国企业企业性质股权激励面着争议
112 第二阶段：股权激励制度改革试点时期
2006年国股权激励制度改革试点时期年国家关市公司股权激励制度公司法改革项法律陆续出台通法律法规断细化企业发展提供坚实法律保障证监会企业股权激励实现做量工作方断努力股权激励直接操作环境制度方面提供助力促进理股权激励实现
年试点实践证监会2007年3月10月开展加强市公司治理专项活动标志着股权激励制度改革进入全面整顿规范股权激励暂缓审批国资委证监会出台配套政策规范股权激励2008年证监会国资委等机构陆续发布规范性文件严规范股权激励操作股权激励制度改革进入整顿阶段
113 第三阶段：股权激励制度成熟期
方努力2009年国股权激励制度进入成熟发展时期国家政策推动企业积极推广股权种新型激励模式国快速发展2015年年底沪深股市201家企业公布股权激励方案占沪深股市市公司总数974数字已飞速发展进步美国等金融业发展成熟发达国家相差距企业股权激励优势企业带利益迅速投入股权激励中市公司营状况采取股权激励方式市公司表现出明显递增趋势
综合国股权激励制度改革20余年发展历程总体方法制化规范化发展国家企业股权激励模式认识运断深化着国济断发展国股权激励制度会越越成熟
12 国股权激励模式
121授予理股权
授予理股权授予限制性股票前股权激励方式作激励薪酬理股权金融市场股权概念应企业理中产生种制度指持者权特定时间特定价格购买定数量企业股票行股权制度解决委托代理间激励约束相容问题解决国企业激励足具特殊意义
122授予限制性股票
限制性股权国市公司股权激励中常做法公司股票低二级市场价格授予公司激励象激励象需筹资金认购股票般情况授予方案获通员工数月间成公司股东股票锁定期授予象股票出售持股员工压力员工变成股东需筹资金认购股票员工压力员工实现愿竭达种需条件
123 两者区
授予理股权种股权激励形式相授予限制性股票求条件相较高授予限制性股票指股票持者企业连续服务限制性股票注明时间段者完成预定目标该激励象获股票立拥企业财产部分财产权享受企业分红样促理更加努力企业奋斗
根中国证监会统计数2015年低国201家公布股权激励计划公司中153家采股权激励方式42家采限制性股票激励方式6家采股票增值权激励方式占分76122089299外市公司予员工股票增值权收益许诺营者努力营企业获股票价格升额外股价收益激励员工努力工作市公司种模式终出发点提高员工工作积极性鼓励员工企业利益努力工作
2 国市公司股权激励制度存问题
21 法律完善
中国市公司特殊性中国相关部门立法实际情况缺乏基磨合反馈导致许法律完善限制股权激励制度发展体现：缺乏种类股权激励方法具体法律规范目前中国股权激励法律规范针限制性股票股权进行制定缺乏针方式法律规范业绩股票虚拟股票股票增值权延期支付营者员工持股理层收购等没针性法律规范客观造成中国股权激励制度品种单公司进行激励计划法利局面会妨碍公司履行债权偿债力时公司债权公司受激励员利益应协调类似情况许法律激励象应该获奖励进行定性定性公司普通债务激励象债权样等获赔偿权力定性部员工奖励公司没力偿债务前应禁止进行部奖励外种情况旦公司破产受激励员应奖励否破产法优先受偿问题法律没明确界定
国现行法律 法规体系中缺乏股权规范性条款尚没类似美国国税务法国家法律够涉股权制度基构架实施细没类似美国证券交易法中关股权行权交易法律条款现相应条款严格股权国实施受许限制严重影响制约正常发展
22 公司激励监够
股权激励公司营理层控制激励计划实施缺乏效监控 实现理层利益公司降低股票激励行权条件甚隐藏未规划增长潜力设计激励方案利预期轻易行权种激励计划代表股东真实意图公司理层滥甚出现理者制定激励计划时损害股东利益情形方面国市公司部普遍缺乏效部监督机制公司财务核算营理者业绩评价缺乏监控营理层缺乏必监督约束目前国部分市公司股权激励作种高员奖励公司绩效考核达标条件设置低行权轻易实现数公司股权激励缺乏约束机制退出机制公司高通股权激励变成千万亿万富翁成天密切关注股价缺少动力想公司该发展公司实施股权激励事愿违没起激励高员作
23 激励模式单
文中提限制性股权股票增值收益国市企业常股权激励模式两种激励模式理员收益程度赖股价涨长期会出现员工关注股价变化企业营身股价变化受国家济政策国外环境变化企业营理水等方面素影响企业身完全决定股权激励模式单股价涨跌企业士气未员工积极性受影响目前股权行权价确定模式难真实反映股权激励公司绩效关系难股权真正发挥作
实施股权激励形式股权限制性股票股票增值权股票期股虚拟股票业绩股票营者持股理层收购延期支付计划等国股权激励计划百分九十集中头两种股权激励形式单带理评价单评价体系完善够完整反映公司现状理者公司业绩做出贡献股权激励机制没发挥相应作
24 职场理市场成熟
国理市场够成熟理市场缺乏足够数量职业理供缺乏高效便利理流通机制数国控股市公司高级理员行政命较少通公开竞争岗方式选择种消极工作态度股权激励强调高付出高回报理念相突导致实施效果减弱 国资市场效性高股价难公司业绩挂钩降低股权激励效果天中国资市场股票价格涨跌受国家政策济周期市场投机公众信心等诸素影响高员努力导致业绩变化导致股票价格变化原公司业绩提升公司股价未必涨达应涨幅度样激励象努力回报股权激励效果然会降低
3 美国市公司股权激励制度验
31 美国股权激励制度发展路
作世界济发达国家美国金融业发展许国家发展中需鉴
象股权激励制度起源美国严格市场监体系高度市场济体制美国股权激励体系较完备够真实反应出企业部理水运行机制
311 第阶段：起步期（1980—1995）
股权激励机制世纪80年代美国出现迅速成企业改善部治理增强员工信心重工具美国等西方国家资市场发展较成熟股价时反映公司营业绩效股权激励奠定良基础
312 第二阶段：成熟期（1995）
20世纪90年代期美国职业理制度逐步成熟理市场开始活跃理业绩辞退升迁等环节完全市场决定理层营行规范持股员工全部精力投入企业营中持股阶层评价考核体系元化员工担心遇问题种科学评价体系完全国股价评价理员业绩更利企业长远发展
美国证监会美联储企业发展程中断推出理措施规范企业股权授予程中法律避免出现损害中股东利益情况出现西方国家市企业股权相分散断绝股东通控制股东会谋利情况出现保证股东合法权益
20世纪80年代美国股权激励体制断完善种规相继出台已较成熟市场效市场监企业股权结构制衡公合理理评价体系需美国学方现条件做公合理监序国股权激励制度发展中法避免问题
32 美国股权激励制度国启示
321 完善公司治理结构重视
美国公司完善企业治理结构重视值学美国企业股权较分散作股东拥绝控股权股票赠股权激励方案专业薪酬委员会独立董事进行方案评估新晋培养股权奖励完善制度遇标准措施限度避免股权纠纷美国企业员工遇相较高吸引量
美国公司发现没优厚遇难吸引加入果予加入公司新员工高工资遇老员工公企业面着巨工资成时果招聘员工资高实际贡献时公司面较风险决策层希实施种整公司效益挂钩薪酬激励机制国市企业部股权结构合理评价体系单容易造成股权纠纷重视协调企业部新老员工关系完善员工薪酬体系时更需鉴美国验注意成压力员工心理变化股权激励制度重意义
322 健全法律体系
仔细观察分析美国企业股权激励制度发展验程中发现美国法律监始终发挥作实际美国股权激励机制完美股权激励制度美国诞生时面着巨争议体现股权否影响公司成支出市公司业绩评价股权授予改变市公司治理结构导致公司理出现混乱时时代发展公司理层中持股票员越越理层越越赖股票红利获利作激励营者手段股权基样良性循环假设：股权提供激励——理层更积极工作——公司业绩升——公司股价涨——股权提供激励美国高收入源行股权收入占重越越高企业高获利惜触犯法律通做假账等手段维持企业虚假繁荣推高股票价格获利行增企业高道德风险甚出现安然财务造假严重丑闻否认美国法律监体系然十分效基维持美国股市正常运行
4 完善股权激励制度建议
41 完善相关法律制度
美国股权激励机制够长期稳效运行成功验中重条完善法律监督体系效企业股权制衡机制20世纪80年代股权激励制度作种低成激励模式逐渐成型市公司高员进行激励种非常普遍方式成功验方面美国日企业实施激励机制中法律制度保证市企业政府监机构需学例美国法律明确提出关股票权分配年进行次董事会薪酬委员会进行评审薪酬委员会成员独立董事避开利益纠纷外股权执行价格期限着明确限制尤期限限制激励约束员工时力避免短期行出现国市公司运行程中短期行出现较频繁运股权遏制理层短期动企业长远考虑国市公司需做
42 加强营理者监
完善部治理机构激励董事会理层实现符合股东营者利益相关者利益奋斗目标提供效监督激励企业更效利资想股权激励制度国利实施必须加强公司部治理结构建设形成股东会董事会理层监事会司职互相制衡结构强化独立董事外派监事稽查特派员监机制发展职工持股制完善职工监事制度公司治理结构应明确规定公司参者权利职责规定公司决策必须遵循规程序时提供设置公司目标实现目标组织架构市公司应围绕发展战略结合发展现状确定股权激励目目标制定科学合理股权激励方案时期调整激励目标激励象行公司战略目标保持致效提高激励象工作积极性更企业服务促进企业持续发展时企业应建立合理激励象行权退出约束机制避免出现高获股票股权坐享成思进取影响企业发展现象真正起激励高层理员作
43 建立中国特色长期激励制度
美国市企业股权激励制度发展程中非帆风甚出现严重财务造假事件美国股权问题说明没种制度完美缺制度方法受市场检验需根市场发展变化断完善加强需强调果说美国股权激励制度逐步完善程中国股权激励制度制度建设问题建立股权监督长效机制种方法出现弊端完全否定先进面方面神话某种机制取建立股权监督长效机制需环境法律市场努力作种制度安排发挥作公合理评价体系完善企业部治理结构缺少建立长效机制操急果全盘搬美国验必然会适应中国国情方发挥激励作必定会造成水土服现象真正解决国企业特国企业营者长期激励问题根国具体情况鉴美国股权正反两方面验建立国际接轨中国特色长期激励机制
国目前止企业家选拔基简单套政干部标准程序采行政命令手段安排企业理员时政企分部门企业营决策干预反进步降低理效营企业长期激励笔者建议国企业首先完善法治理结构时促进职业理队伍迅速形成健康成长形成种公正竞争性企业理员筛选淘汰机制优秀营者成企业高级理员股权激励措施利实行创造适宜外部环境
44 建立职场理市场
促进股票激励效实施国应加快职业理市场培养建立营力标准理市场公竞争效监督时应深化国企业改革改变理员选聘机制市场济求采取切实行措施建立公开公竞争择优原理选拔聘机制优秀够脱颖出促进高素质理队伍快速形成发展推进股权激励创造良条件 股权激励制度激励绩效提高赖资市场信息制造传递程完善市场整体运行效率提高中国建立发达规范资市场少需方面努力：（1）快解决国股法股变现流通问题机构投资者股东身份参企业监控创造条件（2）放松机构投资者进入资市场制（3）机构投资者言应理产权关系基础改变投资理念积极参市场信息制造程断提高信息质量达样目机构投资者必须增强研究力通建立效奖惩机制直接参信息制造研究员加激励
结 语
股权激励机制诞生数十年风靡全世界成市企业激励员工改善公司部治理效手段说明该机制具合理性文通分析股权原理美国股权激励制度发展中国股权发展程中出现问题进行分析认股权激励措施效解决员工属感公司未发展轨迹方法股权激励制度发挥需外部员工环境效配合加强股权监完善相应股权授予赎回等企业亟解决问题国证券市场发展时间短市企业监督治理验欧美发达国家然存差距着国证券市场断发展壮国股权激励机制实施条件完善相基础探索国股权计划时加快项制度建设市公司实施股权激励前提基础国市场条件法律法规政策环境决定国股权激励计划特殊性文结合国前市场条件法律法规政策环境提出设计完善国股权激励计划原具体方案国企业设计实施股权计划定参考鉴价值
参考文献
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[2] 郑文清．股权激励效应分析国应[J]．技术济研究20100640：911
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[4] 侯芸芸浅探国股权激励模式实施现状[J]财会学20160320813
[5] 冯晓双市公司股权激励动机效果研究—浙江苏泊尔股份限公司例[J]财会通讯2018032057
[6] 卢雄鹰中国市公司股权激励问题研究[D]华东师范学2013030134
[7] 邵江鲁股权公司激励治理中应分析[J]中国市场20170918：56
[8] 钟马广奇中国股权激励效性分析[J]商业济20100311：89
[9] 杨成炎等 股权限制性股票激励制度较选择［Ｊ］ 长沙理工学报(社会科学版)201172813
[10] 刘诗姚 市公司股权激励研究［Ｄ］ 首济贸易学20176156
[11] 王钰超 歌尔股份股权激励研发创新影响研究［Ｄ］石河子学201751：23
[12] 欧阳明等 股权激励中限制性股票股权分析［Ｊ］会计友201732：78
[13] 李娇 高科技企业科技股权激励研究［Ｄ］太原理工学201661：89
[14] 唐孝贵．股权限制性股票股权激励方式较研究［Ｄ］．中国国际财(中英文)201822356
致 谢
文写作结束回想文写作程中遇难题糟心事庆幸指导老师群学遇什会帮特感谢文指导老师文写作程中花费量时间精力遍遍帮助进行文修改文写作环节严格关循循善诱衷心说句：老师您辛苦
毕业文结束意味着学生涯结束面新生活会直记日子记老师蔼面孔记学份友谊会心责奋斗回报母校
附 录
英文：
The Diffusion of Equity Incentive Plans in Italian Listed Companies
1INTRODUCTION
Past studies have brought to light the dissimilarities in the pay packages of managers in AngloSaxon countries as compared with other nations (eg Bebchuk Fried and Walker 2002 Cheffins and Thomas 2004 Zattoni 2007) In the UK and above all in the US remuneration encompasses a variety of components and short and long term variable pay carries more weight than elsewhere (Conyon and Murphy 2000) In other countries however fixed wages have always been the main ingredient in top managers’ pay schemes Over time variable shortterm pay has become more substantial and the impact of fringe benefits has gradually grown Notwithstanding incentives linked to reaching medium to longterm company goals have never been widely used (Towers Perrin 2000)
In recent years however pay packages of managers have undergone an appreciable change as variable pay has increased considerably even outside the US and the UK In particular managers in most countries have experienced an increase in the variable pay related to longterm goals Within the context of this general trend toward medium and longterm incentives there is a pronounced tendency to adopt plans involving stocks or stock options (Towers Perrin 2000 2005) The drivers of the diffusion of long term incentive plans seem to be some recent changes in the institutional and market environment at the local and global levels Particularly important triggers of the convergence toward the US pay paradigm are both market oriented drivers such as the evolving share ownership patterns or the internationalization of the labor market and laworiented drivers such as corporate or tax regulation (Cheffins and Thomas 2004) Driven by these changes in the institutional and market environment we observe a global trend toward the Americanization of international pay practices characterized by high incentives and very lucrative compensation mechanisms (eg Cheffins 2003 Cheffins and Thomas 2004)
Ironically the spread of the US pay paradigm around the world happens when it is hotly debated at home In particular the critics are concerned with both the level of executive compensation packages and the use of equity incentive plans (Cheffins and Thomas 2004) Critics stressed that US top managers and particularly the CEOs receive very lucrative compensation packages The ’80s and ’90s saw an increasing disparity between CEO’s pay and that of rankandfile workers Thanks to this effect their direct compensation has become a hundred times that of an average employee (Hall and Liebman 1998) The main determinants of the increasing level of CEOs’ and executives’ compensation are annual bonuses and above all stock option grants (Conyon and Murphy 2000) Stock option plans have recently been criticized by scholars and public opinion because they characteristically are too generous and symptomatic of a managerial extraction of the firm’s value (Bebchuk et al 2002 Bebchuk and Fried 2006)
In light of these recent events and of the increased tendency to adopt equity incentive plans this paper aims at understanding the reasons behind the dissemination of stock option and stock granting plans outside the US and the UK The choice to investigate this phenomenon in Italy relies on the following arguments First the large majority of previous studies analyze the evolution of executive compensation and equity incentive plans in the US and to a smaller extent in the UK Second ownership structure and governance practices in continental European countries are substantially different from the ones in AngloSaxon countries Third continental European countries and Italy in particular almost ignored the use of these instruments until the end of the ’90s
Our goal is to compare the explanatory power of three competing views on the diffusion of equity incentive plans 1) the optimal contracting view which states that compensation packages are designed to minimize agency costs between managers and shareholders (Jensen and Murphy 1990) 2) the rent extraction view which states that powerful insiders may influence the pay process for their own benefit (Bebchuk et al 2002) and 3) the perceivedcost view (Hall and Murphy 2003) which states that companies may favor some compensation schemes for their (supposed or real)cost advantages
To this purpose we conducted an empirical study on the reasons why Italian listed companies adopted equity incentive plans since the end of the ’90s To gain a deep understanding of the phenomenon we collected data and information both on the evolution of the national institutional environment in the last decade and on the diffusion and the characteristics (ie technical aspects and objectives) of equity incentive plans adopted by Italian listed companies in 1999 and 2005 We used both logit models and differenceofmeans statistical techniques to analyze data Our results show that 1) firm size and not its ownership structure is a determinant of the adoption of these instruments 2) these plans are not extensively used to extract company value although a few cases suggest this possibility and 3) plans’ characteristics are consistent with the ones defined by tax law to receive special fiscal treatment
Our findings contribute to the development of the literature on both the rationales behind the spreading of equity incentive schemes and the diffusion of new governance practices They show in fact that equity incentive plans have been primarily adopted to take advantage of large tax benefits and that in some occasions they may have been used by controlling shareholders to extract company value at the expense of minority shareholders In other words our findings suggest that Italian listed companies adopted equity incentive plans to perform a subtle form of decoupling On the one hand they declared that plans were aimed to align shareholders’ and managers’ interests and incentive value creation On the other hand thanks to the lack of transparency and previous knowledge about these instruments companies used these mechanisms to take advantage of tax benefits and sometimes also to distribute a large amount of value to some powerful individuals These results support a symbolic perspective on corporate governance according to which the introduction of equity incentive plans please stakeholders – for their implicit alignment of interests and incentive to value creation – without implying a substantive improvement of governance practices
中文：
股权激励计划意利市公司扩散
1引言
研究揭示理者薪酬盎格鲁撒克逊国家国家相差异（例贝舒克弗莱德瓦尔克2002柴芬斯托马斯2004萨特尼2007）英国尤美国报酬包括种部分方薪酬相短期长期变报酬占部分（康勇墨菲2002）然国家固定工资高级理者薪酬计划中占部分着时间推移变短期报酬已变更重附加福利影响已逐渐增加达中期长期公司目标挂钩激励机制没广泛应
然年理者全部报酬已历相观改变变报酬已合理增加包括美国英国外国家尤数国家理者已历长期目标相关变报酬增加趋中期长期激励背景出现显著趋势—采股票股权期权相关计划(韬睿派林20002005)国际水长期激励计划传播推动者体制市场环境中起变化特重美国报酬范例趋触发器市场导驱动例股权形式演化劳动力市场国际化法律驱动例法税收规（柴芬斯托马斯2004）体制市场环境中变化推动观察趋国际报酬行美国化全球趋势高奖励非常丰厚报酬机制特点（例柴芬斯2003柴芬斯托马斯2004）
讽刺美国报酬范例国激烈争时世界范围发生扩散特评家关注理层薪资水股权激励计划应（柴芬斯托马斯2004）评家强调美国高层理者特首席执行官获非常丰厚报酬八九十年代出现首席执行官基层员工间报酬日益悬殊种效应直接报酬已均雇佣者百倍（霍尔李普曼1988）首席执行官理者薪资增长水决定性素年终分红尤股权认证奖金（康勇墨菲2000）股权计划已受学者公众批评太慷慨典型公司价值理提取症状（贝舒克等 2002贝舒克弗莱德2006）
根事件采股权激励计划增长倾篇文章理解美国英国外股权股票授予计划宣传背原选择意利调查种现象观点首先前部分研究分析理层薪资股权激励计划美国英国发展次权结构理措施欧洲陆国家盎格鲁撒克逊国家质区欧洲陆国家尤意利忽视结构直九十年代末
目标三相互矛盾观点股权激励计划扩散解释力：1）佳承包观点阐述薪资报酬目理者股东间代理成化（詹森墨菲1990）2）阐述强部员利益影响报酬程（贝舒克等 2002）3）认知成观点（霍尔墨菲2003）阐述公司会（假定实际）成优势赞成报酬机制
什意利市公司九十年代末采股权激励计划目进行实证研究寻找原获现象深层理解收集十年国家体制环境演变数信息1999年2005年意利市公司采股权激励计划扩散特点（技术方面目标）逻辑模型方式统计技术分析数结果显示：1）公司规模权结构采模式决定性素2） 计划没广泛应提取公司价值案例显示性3） 计划特点税收法定义致接受特殊财政处理
调查结果助发展股权激励计划传播新兴理措施传播原理实际结果显示股权奖励计划已首先采握量税收利益情况已控制股东牺牲股东代价提取公司价值换句话说调查结果显示意利市公司采股权激励计划实行微妙分离模式方面宣布计划定位股东理者利益激励价值创造方面缺乏透明度关结构前期知识公司采机制利税收利益时分配部分价值强力体结果支持公司理象征性认知根项认知股权激励计划简介请股东隐含利益激励定位评定价值创造意味理措施实质改善
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