营者股票期权国实践分析
介绍股票激励文献中期股词频频出现期股股票期权回事呢？问题回答两种相反声音学者认期股股票期权两概念例陈卓勇吴晓波定义期股激励公司理约定某时间定价格购买定数量股权购股价格般参股权前价格确定时理购股出售股票期限作出规定期权激励定义公司予理某时间定价格购买定数量股权权利理期行放弃权利购股价格般参股权前价格确定时理购股出售股票期限作出规定定义期股激励期权激励唯区前者届时必须持股票者视情况放弃行权学者认二者期股英文中应Restricted Stock（限制性股票）期权英文中应Stock Option认二者相者二者视概念例王刚文章期股：国企营者激励新方式中说明期股股票期权辛阳文章期股制模式干问题解决思路中明确指出：期股制企业家股份期权里股份期权股票期权呢？辛阳提出期股制3特点：1期股中权利非义务2股票免费必须支付期权价3期权种面未机制具限展延性认辛阳指股份期权市公司言股票期权文中次股票期权提法然更包括学者记者政府官员企业界士根概念加定义文章讲话中二者视概念交介绍国企业股票期权实践文献中例外期股等股票期权
概念混乱然极利股票期权制研究实践加澄清十分必
先考察期股制实践情况国存两种期股制模式海模式北京模式
n 海北京期股模式分析
1． 海模式
海服装集团限公司海关勒铭限公司海埃通电气股份公司海七百集团等进行期股激励实践做法：
（1） 实施前提般企业营者竞争岗出资入股前提结合企业改制进行清产核资资产评估然进行资结构调整国独资公司改制国控股营者群体然身份入股限责公司营者群体持股结构中期股结合中实施
（2） 实施象海服装集团限公司实施象企业总理副总理委书记工会席部门理部分骨干海关勒铭限公司海埃通电气股份公司实施象公司总理海七百集团实施象公司董事长总理副总理分公司理
（3） 期股例海服装集团限公司营者群体持股分现金入股期股两部分期股份额根现金投入股13倍确定海关勒铭限公司现金入股期股份额例3：7海埃通电气股份公司营者现金入股款入股期股三部分例1：1：88海七百集团现金入股岗位股期股三部分组成例分601030
（4） 期股数量海服装集团限公司总理现金入股10万股期股30万股员例递减海关勒铭限公司总理现金入股30万期股70万海埃通电气股份公司总理持期股88万海七百集团总理持期股仅42万期股数量公司规模相关
（5） 期股源企业存量资产中国家股中息低息信贷形式配营者
（6） 期股偿付期股资偿付期般营者期相价格企业改制时股净资产价般1元年度净资产增减营者分期偿付时均锁定基期价格准期股偿付资金源期股身年度分红营者期期股红利足偿付全部资时剩余部分现金实股红利填充
（7） 海服装集团规定营者放弃期股企业规定营者期间放弃期股
2． 北京模式
1999年7月28日北京体改委组织部委财政局国资产理局劳动社会保障局审计局工商局八局联合印发关国企业营者实施期股激励试点指导意见通知决定干国企业实行营者期股试点11月25日正式宣布10家企业进行试点：北京博飞仪器股份限公司北京北开股份限公司北京仁堂通县分公司北京金星笔业限公司北京阳光房产综合开发公司北京凯建建筑工程限公司北京市明眼镜公司北京双桥制药公司中关村置业股份限公司菜市口百货公司北京做法具体讲包括六方面：
（1） 期权试点含义营者期权指企业出资者营者商定期营者定价格获取适例企业股份收益延期兑现享相应权利义务种激励方法
（2） 原营者期股试点应坚持营者激励机制约束机制相结合营者权责利相结合营者短期利益长期利益相结合劳分配生产素分配相结合资产相结合胆探索稳妥操作相结合等原
（3） 试点范围象体期股试点适建立现代企业制度国企业国资产授权营公司体投资设立股份限公司责公司期股激励象董事长理董事长期股激励体公司股东会出资理期股激励体公司董事会公司出资董事会意公司高级理员应现金投入获股权形成营群体持股营者群体持股例般公司总股520中董事长理持股例应占营者群体持股总额10
（4） 期股获取方式营者期股获取方式营者根出资签订期股认购协议定价格认购分期补入营持股出资额般出资额14倍确定定价格认购分期补入方法获取期股营者补入持全部期权前持部分股份表决收益权没权全额补入持部分股份表决权收益权权属营者营者期届满2年审计合格股份出资受方式变现
（5） 期股变现方式企业营者该企业期届满续聘考核业绩指标达双方协议规定水协议规定期届满2年拥期股届满时评估股净资产值变现保留适例股份企业年度正常分红营者期未满动求离开期未达协议考核指标水均属违约行应权责等原取消拥期股股权收益现金出资部分做相应扣
（6） 补入期股价款假设某试点企业期股试点实施基准日定1999年12月1日基准日净资产4000万元民币折合股份4000万股根营者持40万股15倍确定期股份额60万股营者期3年年约需抵补20万元果企业净资产收益率15该营者抵补期股价款计算方法：期股收益60*59万元实股收益40*156万元期股价格补入：20万元期股价款首先期股收益9万元补偿足部分实股收益6万元补入需营者筹现金补入5万元果企业净资产收益率30营者抵补期股价款计算方法：期股收益60*3018万元实股收益：40*3012万元期股价款补入：20万元期股价格首先期股收益18万元进行抵补足2万元实股收益12万元补入实股收益进行抵补剩余部分营者享受投资收益
3． 两种模式分析
观察难发现：
（1） 海模式北京模式受益选择权实际购股成种义务
（2） 海模式北京模式称期股营者完全拥股票权处置权时间期满时满段时间
（3） 奖励股份外营者部分股票期初必须认购支付方式采分期付款优惠贷款分期偿方式
（4） 股票现股票市场兑现
见实践中期股制西方国家股票期权制质性区二者混词事实期股激励股票激励变化形式果明确点国企业界中谓股票期权实践绝部分真正意义股票期权制少数企业实践例外例海贝岭实行虚拟股票期权制
该公司1990年半年开始企业部试行虚拟股票赠持激励计划计划授予象现阶段公司高级理员技术骨干该计划总体构想年员工奖励基金转换公司虚拟股票授予象持规定期限公司真实股票市场价格现金形式分期兑现致操作程序：1设立专门奖励基金作进行虚拟股票奖励基础2确定年度提取奖励基金总额3确定公司虚拟股票初始价格4确定公司年发放虚拟股票总股数5授予象进行综合考核确定期评价系数虚拟股票分配例系数6确定计划受益评价系数单位系数分配数量获虚拟股票奖励数量7虚拟股票兑现
公司虚拟股票象授予持虚拟股票规定期限逐步持虚拟股票转换成现金予兑现虚拟股票转换价格公司真实股票市场价格基础
n 吴忠仪表模式
吴忠仪表公司期权期股模式初具西方国家流行股票期权特色吴忠仪表模式点：
（1） 仪表员工激励—约束机制方案设计点：采期权+期股组合激励—约束机制通期股全体员工发起发起设立方式设立股份限公司受国股组合方式实现国股逐步减持股权重组种新方式
吴忠仪表模式中期权含义指公司赠授予未规定时期约定价格（行权价格）购买公司流通A股选择权期股含义指公司约定授予薪酬部分约定价格购买公司股票行二者区：1期权标物流通股期股标物股票流通股非流通股2期权数量事先确定激励源价格升期股授予薪酬部分授予薪酬总水会公司业绩变化变化购买期股部分薪酬会变化约定行权价格定情况期股数量会公司业绩变化变化期股激励源价格升期股数量增加
（2） 期权期股需股票源渠道期权需股票源渠道二级市场流通股票公司定增发新股期股需股票源渠道公司定增发新股国股转
（3） 期股期权行权价格确定根期权期股需股票源渠道期股行权价格果采定增发新股方式行权价格等增发新股价格果采国股转方式股净资产值确定行权价格
（4） 期股期股授予行吴忠仪表期权期股方案初次仅限公司决策层营理层研发员关键岗位员具体员董事会决定
授予决策行利企业长远发展具支配稳定现金收入根公司行业特点决策滞时间效应吴忠仪表期股拟采行权方式期股授予第三年允许期权持者行权量第年执行期股20第四年行权量第年执行期股50第五年行权数量第年执行期股全部股权
期股行权方式期权赠第三年允许期权持者行权第年赠期权20第四年行权量第年赠期权50第五年必须第年赠尚未行权期权全部行权完毕否失行权权利
（5） 国股减持方案吴忠仪表国股减持设计方式：期权计划+员工持公司受国股设计方案：国家持股率4737降低30国股9000万股减持5700万股三年期股计划股份+员工持股公司受国股份合计占现股率17393300万股届时国家第股东员工持股公司第二股东变化利公司建立效监督—约束机制员工持股公司参改变原存国资产理缺位问题公司运作程中第第二股东优势位避免市场中恶意收购
吴忠仪表模式期股前述北京海模式相言较规范市公司联想正计划员工持股会持35分红权转化完整意义期权公司制定股票期权方案报证监会审批
总体言股票期权国尚停留理探讨层次实践甚少原包括： 1理研究滞2缺乏相应法律政策3二级市场规范弱效二级市场股价营者业绩敏感4营者选拔方式政府命制营者身素质限愿承担风险5股票期权制消营者灰色收入行等等
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介绍股票激励文献中期股词频频出现期股股票期权回事呢？问题回答两种相反声音学者认期股股票期权两概念例陈卓勇吴晓波定义期股激励公司理约定某时间定价格购买定数量股权购股价格般参股权前价格确定时理购股出售股票期限作出规定期权激励定义公司予理某时间定价格购买定数量股权权利理期行放弃权利购股价格般参股权前价格确定时理购股出售股票期限作出规定定义期股激励期权激励唯区前者届时必须持股票者视情况放弃行权学者认二者期股英文中应Restricted Stock（限制性股票）期权英文中应Stock Option认二者相者二者视概念例王刚文章期股：国企营者激励新方式中说明期股股票期权辛阳文章期股制模式干问题解决思路中明确指出：期股制企业家股份期权里股份期权股票期权呢？辛阳提出期股制3特点：1期股中权利非义务2股票免费必须支付期权价3期权种面未机制具限展延性认辛阳指股份期权市公司言股票期权文中次股票期权提法然更包括学者记者政府官员企业界士根概念加定义文章讲话中二者视概念交介绍国企业股票期权实践文献中例外期股等股票期权
概念混乱然极利股票期权制研究实践加澄清十分必
先考察期股制实践情况国存两种期股制模式海模式北京模式
n 海北京期股模式分析
1． 海模式
海服装集团限公司海关勒铭限公司海埃通电气股份公司海七百集团等进行期股激励实践做法：
（1） 实施前提般企业营者竞争岗出资入股前提结合企业改制进行清产核资资产评估然进行资结构调整国独资公司改制国控股营者群体然身份入股限责公司营者群体持股结构中期股结合中实施
（2） 实施象海服装集团限公司实施象企业总理副总理委书记工会席部门理部分骨干海关勒铭限公司海埃通电气股份公司实施象公司总理海七百集团实施象公司董事长总理副总理分公司理
（3） 期股例海服装集团限公司营者群体持股分现金入股期股两部分期股份额根现金投入股13倍确定海关勒铭限公司现金入股期股份额例3：7海埃通电气股份公司营者现金入股款入股期股三部分例1：1：88海七百集团现金入股岗位股期股三部分组成例分601030
（4） 期股数量海服装集团限公司总理现金入股10万股期股30万股员例递减海关勒铭限公司总理现金入股30万期股70万海埃通电气股份公司总理持期股88万海七百集团总理持期股仅42万期股数量公司规模相关
（5） 期股源企业存量资产中国家股中息低息信贷形式配营者
（6） 期股偿付期股资偿付期般营者期相价格企业改制时股净资产价般1元年度净资产增减营者分期偿付时均锁定基期价格准期股偿付资金源期股身年度分红营者期期股红利足偿付全部资时剩余部分现金实股红利填充
（7） 海服装集团规定营者放弃期股企业规定营者期间放弃期股
2． 北京模式
1999年7月28日北京体改委组织部委财政局国资产理局劳动社会保障局审计局工商局八局联合印发关国企业营者实施期股激励试点指导意见通知决定干国企业实行营者期股试点11月25日正式宣布10家企业进行试点：北京博飞仪器股份限公司北京北开股份限公司北京仁堂通县分公司北京金星笔业限公司北京阳光房产综合开发公司北京凯建建筑工程限公司北京市明眼镜公司北京双桥制药公司中关村置业股份限公司菜市口百货公司北京做法具体讲包括六方面：
（1） 期权试点含义营者期权指企业出资者营者商定期营者定价格获取适例企业股份收益延期兑现享相应权利义务种激励方法
（2） 原营者期股试点应坚持营者激励机制约束机制相结合营者权责利相结合营者短期利益长期利益相结合劳分配生产素分配相结合资产相结合胆探索稳妥操作相结合等原
（3） 试点范围象体期股试点适建立现代企业制度国企业国资产授权营公司体投资设立股份限公司责公司期股激励象董事长理董事长期股激励体公司股东会出资理期股激励体公司董事会公司出资董事会意公司高级理员应现金投入获股权形成营群体持股营者群体持股例般公司总股520中董事长理持股例应占营者群体持股总额10
（4） 期股获取方式营者期股获取方式营者根出资签订期股认购协议定价格认购分期补入营持股出资额般出资额14倍确定定价格认购分期补入方法获取期股营者补入持全部期权前持部分股份表决收益权没权全额补入持部分股份表决权收益权权属营者营者期届满2年审计合格股份出资受方式变现
（5） 期股变现方式企业营者该企业期届满续聘考核业绩指标达双方协议规定水协议规定期届满2年拥期股届满时评估股净资产值变现保留适例股份企业年度正常分红营者期未满动求离开期未达协议考核指标水均属违约行应权责等原取消拥期股股权收益现金出资部分做相应扣
（6） 补入期股价款假设某试点企业期股试点实施基准日定1999年12月1日基准日净资产4000万元民币折合股份4000万股根营者持40万股15倍确定期股份额60万股营者期3年年约需抵补20万元果企业净资产收益率15该营者抵补期股价款计算方法：期股收益60*59万元实股收益40*156万元期股价格补入：20万元期股价款首先期股收益9万元补偿足部分实股收益6万元补入需营者筹现金补入5万元果企业净资产收益率30营者抵补期股价款计算方法：期股收益60*3018万元实股收益：40*3012万元期股价款补入：20万元期股价格首先期股收益18万元进行抵补足2万元实股收益12万元补入实股收益进行抵补剩余部分营者享受投资收益
3． 两种模式分析
观察难发现：
（1） 海模式北京模式受益选择权实际购股成种义务
（2） 海模式北京模式称期股营者完全拥股票权处置权时间期满时满段时间
（3） 奖励股份外营者部分股票期初必须认购支付方式采分期付款优惠贷款分期偿方式
（4） 股票现股票市场兑现
见实践中期股制西方国家股票期权制质性区二者混词事实期股激励股票激励变化形式果明确点国企业界中谓股票期权实践绝部分真正意义股票期权制少数企业实践例外例海贝岭实行虚拟股票期权制
该公司1990年半年开始企业部试行虚拟股票赠持激励计划计划授予象现阶段公司高级理员技术骨干该计划总体构想年员工奖励基金转换公司虚拟股票授予象持规定期限公司真实股票市场价格现金形式分期兑现致操作程序：1设立专门奖励基金作进行虚拟股票奖励基础2确定年度提取奖励基金总额3确定公司虚拟股票初始价格4确定公司年发放虚拟股票总股数5授予象进行综合考核确定期评价系数虚拟股票分配例系数6确定计划受益评价系数单位系数分配数量获虚拟股票奖励数量7虚拟股票兑现
公司虚拟股票象授予持虚拟股票规定期限逐步持虚拟股票转换成现金予兑现虚拟股票转换价格公司真实股票市场价格基础
n 吴忠仪表模式
吴忠仪表公司期权期股模式初具西方国家流行股票期权特色吴忠仪表模式点：
（1） 仪表员工激励—约束机制方案设计点：采期权+期股组合激励—约束机制通期股全体员工发起发起设立方式设立股份限公司受国股组合方式实现国股逐步减持股权重组种新方式
吴忠仪表模式中期权含义指公司赠授予未规定时期约定价格（行权价格）购买公司流通A股选择权期股含义指公司约定授予薪酬部分约定价格购买公司股票行二者区：1期权标物流通股期股标物股票流通股非流通股2期权数量事先确定激励源价格升期股授予薪酬部分授予薪酬总水会公司业绩变化变化购买期股部分薪酬会变化约定行权价格定情况期股数量会公司业绩变化变化期股激励源价格升期股数量增加
（2） 期权期股需股票源渠道期权需股票源渠道二级市场流通股票公司定增发新股期股需股票源渠道公司定增发新股国股转
（3） 期股期权行权价格确定根期权期股需股票源渠道期股行权价格果采定增发新股方式行权价格等增发新股价格果采国股转方式股净资产值确定行权价格
（4） 期股期股授予行吴忠仪表期权期股方案初次仅限公司决策层营理层研发员关键岗位员具体员董事会决定
授予决策行利企业长远发展具支配稳定现金收入根公司行业特点决策滞时间效应吴忠仪表期股拟采行权方式期股授予第三年允许期权持者行权量第年执行期股20第四年行权量第年执行期股50第五年行权数量第年执行期股全部股权
期股行权方式期权赠第三年允许期权持者行权第年赠期权20第四年行权量第年赠期权50第五年必须第年赠尚未行权期权全部行权完毕否失行权权利
（5） 国股减持方案吴忠仪表国股减持设计方式：期权计划+员工持公司受国股设计方案：国家持股率4737降低30国股9000万股减持5700万股三年期股计划股份+员工持股公司受国股份合计占现股率17393300万股届时国家第股东员工持股公司第二股东变化利公司建立效监督—约束机制员工持股公司参改变原存国资产理缺位问题公司运作程中第第二股东优势位避免市场中恶意收购
吴忠仪表模式期股前述北京海模式相言较规范市公司联想正计划员工持股会持35分红权转化完整意义期权公司制定股票期权方案报证监会审批
总体言股票期权国尚停留理探讨层次实践甚少原包括： 1理研究滞2缺乏相应法律政策3二级市场规范弱效二级市场股价营者业绩敏感4营者选拔方式政府命制营者身素质限愿承担风险5股票期权制消营者灰色收入行等等
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