题目
国市公司股利分配问题研究
摘
股利政策作公司三财务决策直理界关注焦点国外成熟资市场相国市公司股利政策制定存着诸市公司现金股利分配年度均部分公司存超力派现异常低派现行股利政策稳定现金股利支付率较低合理科学现象文国现金股利分配现状着手研究现阶段膳食公司股利分配现状分析股利分配极合理原基础提出规范国市公司股利分配政策建议富安娜家纺例分析富安娜家纺股利分配存问题针性提出建议文市公司投资者潜投资者重意义市公司言指导股利分配达财务理营活动目标促保护股东利益进行理性营分配股东言利股东提高风险意识投资意识全面考察市公司财务状况促进行理性投资
关键词：股利分配市公司股利政策
ABSTRACT
Dividend policy as one of the three major financial decisions has always been the focus of the theoretical circle Compared with foreign mature capital market the formulation of the dividend policy of Listed Companies in our country exist such as listed company＇s cash dividend distribution of the year part of the company＇s existing ultra ability dividends abnormal low cash dividend behavior and the unstable dividend policy cash dividend payment rate is low the unreasonable and unscientific phenomenon This paper will from the present situation of the cash dividend distribution is set research at this stage the meal company current situation of dividend distribution Analysis causes of dividend distribution is extremely unreasonable standard our country listed company dividend policy suggestion was put forward on the basis of this finally to Anna textile as an example analysis of Anna textile dividend assignment existence problem and to put forward suggestions This paper is of great significance to listing Corporation and investors or potential investors For listing Corporation it can guide its dividend distribution so as to achieve the goal of financial management and business activities to promote its rational operation and distribution of the interests of shareholders For shareholders it is conducive to the shareholders to raise awareness of risk and investment awareness a comprehensive investigation of the financial situation of the listing Corporation to make rational investment
Key words dividend distribution listing Corporation dividend policy
目 录
诚信声明 I
摘 II
ABSTRACT III
第章 绪 1
11 选题背景研究意义 1
111 选题背景 1
112 研究意义 1
12 国外研究动态 2
121 国外研究动态 2
122 国研究动态 2
13 创新点 3
第二章 股利分配政策理概念界定 4
21 股利股利分配政策基概念 4
211 股利 4
212 股利分配政策 4
22 股利分配理 4
221 股利关理 4
222 鸟手理 4
223 税插理 5
224 追者效应理 5
225 理评述 5
第三章 国市公司股利分配政策现状存问题 6
31 国市公司股利分配现状 6
32 国市公司股利分配存问题 7
321 股利支付水低 7
322 股利分配连续性强 8
323 分配公司少分配现象普遍 8
324 股利分配政策受股东意愿支配 9
第四章 股利分配存问题原分析 10
41 资市场发育完善 10
42 股权结构合理市公司业绩水较低 10
43 股东监督缺位市公司粉饰报表利润质量高 11
第五章 规范国市公司股利分配政策建议 12
51 强化市公司股利分配政策法律法规 12
511 健全市公司股利分配政策外部约束 12
512 完善市公司股利分配政策披露监督制度 12
513 强化中介机构独立性权威性 12
52 公司部规范股利分配行 12
521 优化市公司股权结构强化股东监督 12
522 建立效公司治理结构 13
第六章 富安娜家纺家纺案例分析 14
61 富安娜家纺家纺股利分配现状 14
611 现金股利 14
612 股票股利 14
62 富安娜家纺家纺股利分配存问题 15
63 完善富安娜家纺股利分配政策建议 15
631 保持股利政策连续性稳定性 16
632 继续采现金股利股利分配方式 16
633 适增加股票股利数量 16
结 17
参考文献 18
致 谢 19
第章 绪
11 选题背景研究意义
111 选题背景
股份公司诞生日起股利分配便成公司理者投资者关注焦点问题股利分配政策公司财务理三核心容公司营活动必然结果制定恰股利分配政策仅树立起良公司形象股东获相应回报增强广投资者公司进行长期投资意识吸引长线投资者进入市场减少投机行减轻股市投机色彩实现资源优化配置促进股票市场功发挥2009年2月28日温总理网友线交流时说道发展股市第发展资市场逐步提高直接融资例支持济建设第二吸收社会资金参加济建设股民通投资增加收入言简意赅两点点明发展股市重性意义股权分置改革更发展股市促进资市场健康良发展文基股权分置改革选择股利分配政策作研究象进行实证分析国股票步入全流通时代重鉴意义进步规范市公司行促进证券市场稳定健康发展保护投资者利益着重理价值现实意义
股利分配政策作市公司理财活动三核心容直财务理难题股利发放关系公司股东债权利益关系公司未发展果支付较高股利方面股东获观投资收益方面会引起公司股票市价涨股东股利收益外获资利高股利公司留存利润量减少者影响公司未发展者量举债者增发新股势必增加资成终影响公司未收益进降低原股东福利水较低股利然公司较发展资金公司股东愿相违背致股票价格降公司形象受损
国国外量文献存股利分配政策没结西方发达国家国股利谜然存目前国市公司股利分配政策制定较混乱方面公司存恶性派现情况方面公司股利支付率极低公司年收益高现金流量充足公司选择发股利者发放少股利研究国市公司股利分配政策影响素具现实意义尤处股权分置改革基完成背景市公司规范市公司股利分配行保护中投资者具重意义
股权分置改革完成国资市场重筹资轻回报问题否缓解影响股利发放素否变化正带着疑问文影响股利发放素进行研究研究方法采规范分析实证检验相结合方式
112 研究意义
文市公司投资者潜投资者重意义市公司言指导股利分配达财务理营活动目标促保护股东利益进行理性营分配股东言利股东提高风险意识投资意识全面考察市公司财务状况促进行理性投资
12 国外研究动态
121 国外研究动态
1956年Limner股利开创性研究开始公司股利政策直国外学者关注热点问题[1]传统股利理—鸟手理税差理股利关分提出三相互矛盾推断支付股利够提高公司价值支付股利降低公司价值股利支付行公司价值关三理完美解释股利支付行学者发展出种理试图揭开股利谜团追者效应理信号传递理代理理生命周期理行股利理等国证券市场成立国学者鉴国外研究成果基础结合中国具体国情研究国市公司股利政策形成量文献正Fisher Black早1976提出断越研究股利政策越觉谜引数学者前仆继形成丰富研究成果文研究提供坚实基础[2]
122 国研究动态
国国股利分配政策研究90年代国建立证券市场研究方集中股利分配政策市场效应影响素两方面中较影响理研究：
陈晓陈悦等（2008）信号角度探讨国市公司首次股利信号传递效应股利股票股利混合股利样分三类采累计异常收益率法结国股票市场中股利产生超常收益具信号传递效应[3]
吕长江王克敏（2009）沪深两市1997年1998年支付股利市公司改进林特勒模型进行回分析实证结果表明进行股利分配公司言股利支付水取决前期股利支付额期盈利水[4]
原红旗（2009）根代理理分析19941997年期间中国市公司股利分配政策股利分配政策形成素进行解释出结：期收益高公司发放较高股利累计留存收益高公司发放较高股票股利分配收益少股资公积金高公司会转增股代股利[5]
俞乔程澄（2009）选择20002008年9年时间跨度采日异常收益率日异常交易量分纯股利股票股利混合股利股价变化影响进行研究分析年度股利公告股价股票交易量影响发现股利引起股价异常收益股票股利混合股利[6]唐建新蔡立辉（2010）认股收益股票股利显著影响呈正相关关系法证明股收益股利存显著影响[7]
13 创新点
年着国市公司断发展证券市场日益完善国理界已开始重视国市公司股利政策研究鉴国外股利研究理基础取系列实证研究成果鉴国外股利研究理国市公司股利政策进行研究明显存定足国国外市公司公司制度市场环境等鉴文准备鉴已取研究成果基础国市公司股利股权结构收益现金流量三方面较全面分析国股利分配行
第二章 股利分配政策理概念界定
21 股利股利分配政策基概念
211 股利
股利指股份公司发行股份分配股东利润股息红利合称股利股份公司通常年终结算盈利部分作股息股额分配股东股息指公司根股东出资例持股份事先确定固定例股东分配公司盈余红利公司股息外根公司盈利少股东分配公司盈余显然股息率固定红利率固定股东会根股息外盈利少作出决议
212 股利分配政策
股利分配政策指法律允许范围企业否发放股利发放少股利时发放股利方针策股利分配指企业股东分派股利企业利润分配部分包括股利支付程序中日期确定股利支付率确定支付现金股利需资金筹集方式确定等
股利政策终目标公司价值化股利市场传递信息股利发放寡否稳定否增长等数投资者推测公司营状况发展前景优劣股利政策关系公司市场投资者中间形象成功股利政策利提高公司市场价值
市公司理局制定股利分配政策时遵循定原充分考虑影响股利分配政策相关素市场反应公司收益分配规范化企业股利分配方案取决企业股利政策取决决策者股利分配理解认识股利分配理
22 股利分配理
221 股利关理
该理米勒莫迪格利安尼（Miller and Modigliani简称MM）提出理公司价值仅仅取决投资决策公司股利分配政策关企业股票价格权益资成股利分配政策关观点建立关资市场系列严格假设（例市场信息完全称税收存存代理问题等）假设现实生活中够完全成立该理局限性
222 鸟手理
西方关股利研究起源威廉斯（Williams1938）林特勒（Lintner1956）华特（Walter1956）戈登（Gordon1959）等鸟手理该理认股利支付率股票价格成正股利支付率越高股票价格越高股票价格波动较投资者般均风险厌恶型会认现实股利收益资利更公司提高股利支付率时会降低投资者风险投资者求必报酬率降低公司股票价格升
223 税插理
现实生活中税收存放宽MM税收假设条件法拉塞尔文（Farrar and Selwyn）1967年提出税差异理该理认资利税率低股利税率条件资利股利具更高价值时股票价格股利支付率成反公司价值公司应制订低股利分配政策布伦南（Brennan 1970）研究证明税收效果存该理完善方该理前提条件资利税率低股利税率实际完全（例机构投资者）
224 追者效应理
首先提出追者效应概念米勒莫迪利安尼该理认完美资市场中税收交易成存投资资利股利偏号投资者处税收等级引致股利态度样边际税率高投资者偏低股利支付率者支付股利股票边际税率低投资者偏高股利支付率股票公司通调整股利分配政策偏股利分配政策投资者吸引2010年佩特（Pettit）投资投资组合系统风险年龄家庭均收入股利税率资利税率差异顾客效果进行检验结果显示顾客效应存
225 理评述
股利关理认投资者关心公司股利分配股利支付率影响公司价值股利关建立完全资理市场简化理问题分析适实际股利政策问题研究股利关完美市场假设提出现实生活中种完美市场存文续分析建立股利相关理基础
第三章 国市公司股利分配政策现状存问题
31 国市公司股利分配现状
国证券市场市公司常见股利分配方式般三种：派发现金股利送红股资公积盈余公积转增资考虑种方式混合全部股利分配政策八种形式：分配派现送股转增派现加送股派现加转增送股加转增派现加送股加转增国市公司分配方案显更复杂混合股利日趋普遍充分反映股权结构复杂化产生利润分配样化求表1反映国市公司年股利分支付方式具体情况
表31 国市公司20072015年股利分配支付方式统计表 单位：家数
年代
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
分配
485
579
311
425
556
605
614
690
715
派现
206
258
557
593
530
450
592
538
589
送股
34
23
4
8
1
2
4
6
8
转增
21
24
17
12
21
33
18
28
27
送派
78
15
27
25
17
24
18
22
21
派转
12
13
57
47
42
78
94
70
69
送转
12
34
9
6
5
7
4
3
4
送派转
20
17
69
44
31
53
23
24
25
总计
868
963
1051
1160
1203
1252
1367
1381
1433
数源：根中国证券报整理
图31 国市公司20072015年度派现柱状图 单位：家
数源：根表31整理
表31图31见2009年前国市公司分配方式中般送股股利分配方式派发现金红利少2009年派发现金红利市公司逐渐增2009年中国证监会开始关注公司派现记录
32 国市公司股利分配存问题
321 股利支付水低
分拆市股独国市公司典型特征 导致股东公司中占强力控股位 股东法抗衡特国股(法股)占控股位公司中 控股股东仅通委派高市公司重决策实施干预控制 时利优势位选择身利股利分配方式控股股东公司市初注入量优质资产 身营运需庞现金营活动法弥补时 需市公司支付现金股利支持运营时 控股股东营利润目标已转市公司筹集资金 股利政策成市公司达筹资条件重工具证监会(2003年)关规定 公司配股 增发新股 连续三年净资产收益率(ROE)10外 必须连续三年发放现金股利作约束条件达控股股东筹资目 市公司开始实行现金股利分配方式 分配现金股利减少净资产提高 ROE水满足配股增发新股条件控股股东判断市公司存净现值正投资项目 投资该项目会影响期盈利水达新筹资条件会选择放弃项目 改派现金股利 时派现幌子 筹资真正目 代理问题没解决前提 控股股东市公司控制力越强 越选择派发现金种派现行实际制约公司长远发展 代理成非没降 反呈现升势
322 股利分配连续性强
稳定股利政策市公司良盈利力持续营力体现稳定现金股利支付水股利分配形式稳定股利政策两重指标
国市公司股利支付率股利分配形式均频繁变动短期行严重缺乏连续性稳定性股利支付水提高普遍较低西方国家特英美法系国家高额派现较国现金股利支付水整体说处较低水均分红占公司净利润50注重投资者利益数市公司股利分配政策缺乏连续性稳定性股利政策制订实施缺乏远见目明确具意性仅损害广投资者利益利公司长远发展国外成熟证券市场市公司均衡股利水维持公司良形象般倾保持股利政策稳定性中国市公司制定股利政策时较注重期现金状况营业绩业绩良资金充裕发放现金股利(现实情况许公司该情况发股利)果投资项目者业绩佳资金紧张公司发放股利公司未发展前景投资者利益较忽视够间断派现股利政策保持连续性公司少连续派现公司派现数额年度间分配均衡年度奇高年度甚分配中国市公司股利政策意性侧面反映成熟市场市公司间存巨差距情况说明国市公司没稳定持续股利政策
323 分配公司少分配现象普遍
股利获取应投资者高投入高风险必然回报通市公司股利政策分析发现暂分配情况常出现表1图22007年实施分配政策公司例幅度降市公司总数1051家中分配利润公司311家占市公司总数2959分配利润公司数目开始升2014年690家市公司分配利润占例市公司总数半2015年645家市公司分配利润占例4501
图322 20072015年分配市公司数量柱状图 单位：家
数源：根表32整理
分红成市公司普遍施行股利政策公司亏损盈利十分微薄没足够现金保障分配理解公司业绩良现金充足没投资压力然分配利润令费解
324 股利分配政策受股东意愿支配
国市公司股利分配存规范行股权股利现象时发生股权股利股份公司应遵循基原然国特殊体制决定市公司存国股法股部职工股公众股等种股票种类股票取成股东股利偏迎合投资者求公司投资体采取股利分配政策国市公司股利分配行规范表现方面(l)公司董事会股利分配方案制定严肃性够常意更改分配方案造成二级市场异常波动(2)已获股东会通股利分配方案实施遥遥期拖拖严重侵犯股东合法权
第四章 股利分配存问题原分析
41 资市场发育完善
成熟证券市场投资者重视市公司现金股利分配市公司般重视现金股利分配现金分红作股东投资回报评价家市公司投资价值客观标准国证券市场起步相西方发达国家较晚法律规范较落税收制度够健全市场效性较差市公司派发现金股利股票交易程中实现资利相显微足道导致投资者非理性投资期获利资利非现金股利投资者分追求资利行强化证券市场投机性市公司股东获现金股利愿公司理层会失分红派息动力反降低股利支付率
42 股权结构合理市公司业绩水较低
股权结构集中公司倾低股利支付股权结构分散公司倾高股利支付外股权结构公司股利分配定差异国股法股控股例较市公司股利支付率较低部控制效应较强国股权例市公司相非国市公司放弃股利分配性更
股票流通权割裂非流通股东流通股东利益目标致股东关注利益点常常导致股利分配政策制定缺乏统利益指引市公司国股国法股股独股权结构严重阻碍资金流动资源优化配置导致市公司合理股利政策形成原然股权分置改革流通权非流通股割裂取消长期国市公司国股国法股股独股权结构然没改变
根讲完善市公司部治理结构形成国股利现状问题直接原部控制指股东效理层施加控制国市公司中存着严重部控制问题原国股权者缺位国企业财产权全民没作者代表数市公司然采政府——授权机构——市公司计划济色彩运行机制作国股权代表董事会成员身股东（国股）代理非般市场济国家处资产委托方角色国市公司中董事会成员然代理必然理员样着偏离全体股东利益动机少市公司董事会成员理层员原国企业高员组成
公司治理机制中代理权竞争种非常重机制国股占股情况国股权名义者——全体民没更换理提议权理换权力政府者组织部门代表国股权行理层命权力政府者组织部门官员没剩余索取权命理员公司绩效提高方面力私股东样重视缺乏代理权竞争导致部控制重素国股股东虚设缺位国股股份实际控制权掌握市公司理层手中部控制理层占公司控制资源会惜侵占股东权益没投资机会时候利润留存愿分配股利造成理性股利政策
根现代股利政策理股东降低代理成问题带风险具较强市公司现金分红意愿国证券市场市公司发行市股东甚方政府等利益方通种手段市公司获取处套取现金股东实际证券市场直接圈钱方式代合法通分红方式市公司取现金什国股法股控股例市公司股利支付率较低甚分配原
43 股东监督缺位市公司粉饰报表利润质量高
国证券市场设立久相国外投资者言国股票投资者特中股东投资理念显成熟数投资者投资理念方面存问题投机心态重出投资目关心股票价格差价引起投机收益股票资利收入心顾公司否发放红利带投资收益发放股票股利转增股甚配股国度认利消息投资者般偏种类型股票现金股利重种投资理念错位市公司迎合投资者需形式少发者发现金股利进进行送转配
外广中投资者金融财务济方面专业知识相缺乏时甚公司分红派现时反认前景佳找新投资项目利润增长点纷纷抛售公司股票投资者种错误理解导致市公司量利润时考虑投资者分配进行新投资便该项目存着较风险导致投资投资双方重视股利政策形成少分配分配股利恶性局面
第五章 规范国市公司股利分配政策建议
51 强化市公司股利分配政策法律法规
511 健全市公司股利分配政策外部约束
市公司质量资市场稳定健康发展基石股利政策理性化程度衡量市公司质量重标志意义说市公司教育似投资者教育更重应市公司深刻认识培育投资者分配回报机制源头防范降低市场风险引导投资者树立正确投资理念促进市场发展重性增强投资者回报命感责感法律制度否健全尤投资者保护方面法律制度否健全国家资市场否稳定否保持繁荣重基础法律环境股利支付水影响应制定投资者保护法投资者尤中投资者维护身利益法律武器市公司规范行受法律惩治规范市公司股利分配政策制定非理性行
512 完善市公司股利分配政策披露监督制度
求公司断完善公司章程章程中规定公司现金分红政策列明公司进行现金分红长期制度安排条件例种类等容通完善市公司章程做法促公司分红行规范化引导公司建立持续稳定现金分红政策强调严格执行时求市公司应年度报告中详细披露公司现金分红政策提高公司现金分红政策透明度促广投资者充分解公司相关信息求市公司应年度报告中详细披露公司现金分红政策市公司够进行现金分红未进行分红求公司披露未分红具体原说明未分红资金留存公司途广投资者公司未发展具明确预期披露具体容求市公司提供历史现金分红数广投资者够充分解公司股利分配情况数
513 强化中介机构独立性权威性
强化中介机构独立性权威性应配合市公司理层实行股票期权制度考虑允许市公司进行股票回购外考虑开征资利税运税收影响击投机鼓励投资者长期持股股利收益资利间税收均衡
52 公司部规范股利分配行
521 优化市公司股权结构强化股东监督
加快股权分置改革步伐加快国控股股权流通国股占导位高度集中股权结构市公司非理性股利政策形成制度基础应该通减持国股非流通股够市流通合理解决股权分置问题利市公司等分配现金股利保护广流通股股东权益2005年4月25日中国证监会宣布启动股权分置改革股改工作开展市公司股利分配政策明显改善已实施股改公司带头投资者丰厚回报现阶段应该加快股改步伐国股国法股等非流通股快完全流通起真正做股权股利
522 建立效公司治理结构
优化股权结构时应断完善市公司治理结构建立合理董事会制度形成效部制约机制规范股东行高员采股票期权激励制度完善外部监控机制限度消部控制现象通提高盈利力实现企业价值化
第六章 富安娜家纺家纺案例分析
61 富安娜家纺家纺股利分配现状
中国常见股利分配方式现金股利股票股利富安娜家纺股利分配便采取两种常见形式
611 现金股利
现金股利现金方式支付投资者利润现金股利公司税利润中支付股利支付常见方式该形式满足数投资者希定数额现金种实投资求易投资者接受富安娜家纺历年股利分配情况表2示
表611 富安娜家纺年股利分配情况 单位：元10股
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
分红
200
250
200
100
500
700
800
1100
1200
1400
表2出：富安娜家纺2006～2015年股利分红次数较年派现派现数额维持100元～14元10股间2010～2015年间富安娜家纺分配现金股利保持持续稳定增长
612 股票股利
股票股利指企业股票形式发放股利股东股份例发放股票作股利种形式通常说股票股利般指送股转增股起类似作成送股种代方式放股票股利里起讨公司发放股票股利优点：（1）现金留存公司追加投资时减少筹资费（2）股票变现力强易流通股东乐接受（3）传递公司未营绩效信号增强营者公司未信心（4）便配股融通更资金刺激股价
富安娜家纺限公司股票股利发放情况表22示
表612 富安娜家纺股票股利发放情况
年度
分配方案(股10股)
送股
转增
2004
0
2
2006
0
3
2010
0
3
2015
3
0
资料源：富安娜公司整理
表3富安娜家纺2015年10股送3股送股指市公司留存收益转入股账户原股东采取偿派发股票行送股股东持股份数量增长股东公司里占权益份额价值均变化送股实质留存利润凝固化资化送股股东传递公司理局预期盈利继续增长信息活跃股份交易
时表3显示富安娜家纺200420062010年分实施10股转增2股3股3股送股方案转增股定金额资公积盈余公积账户转入股账户转增股送股样股东权益组成项目调整涉公司资产流出负债增加股东财富济实质改变企业带影响增加外流通股票数量进降低股交易价格
62 富安娜家纺家纺股利分配存问题
前述分析出：富安娜家纺采取现金股利加股票股利股利分配政策现金股利辅股票股利2006年前公司现金股利分配政策清晰2006年现金股利政策较接稳定增长股利政策派现具连续性现金分红例较符合公司发展现实情况横类似企业富安娜家纺股现金股利较高基年派现现金股利受利润影响完全正相关
理角度分析富安娜家纺稳定增长现金股利分配政策迎合中投资者需求市场传递企业发展势头良信号投资者造成吸引力公司较高现金股利政策通股东支付现金减公司理层现金流支配权降低代理成助企业价值提高
宏观角度分析富安娜家纺现金股利政策符合国相关政策法规规定保证派现符合证监会提出条件保证资市场进行股权融资降低筹资费必条件国资市场处新兴阶段市场成熟富安娜家纺现金股利作重股利形式辅股票股利时行业企业相富安娜家纺发展势头迅猛现金股利额处行业领先问
微观角度分析富安娜家纺已进入发展期股利支付额稳定升2000年公司抓住机遇进行投资2001年发展态势良实行稳定增长股利政策奠定坚实基础企业股行业企业相规模较股利支付额相较高外公司流动率速动率逐步趋合理水负担起相较高现金股利支付
富安娜家纺采取持续增长现金股利政策符合公司发展情况股票市场求股利政策较合理稳定性较
63 完善富安娜家纺股利分配政策建议
根股利理股利分配政策结合该公司具体情况富安娜家纺限公司股利分配政策提出改善建议
631 保持股利政策连续性稳定性
富安娜家纺市年发放现金股利连续稳定股利政策投资者传递公司稳定发展信息稳定现金股利政策股东公司股票着忠诚度信赖富安娜家纺相信会继续带观投资收益富安娜家纺稳定增长营业绩股东信赖基础公司股票保持较增长原公司必须考虑保持种连续稳定股利政策方面避免投资者带公司营稳定印象导致股票价格跌方面防止现金股利作生活源股东流失股利突然减少会生活带较影响类股东般愿意持种类型股票
632 继续采现金股利股利分配方式
优先满足投资机会需资金继续采取现金形式支付股利分配形式首先高现金求公司必须真实营业绩公司法作假利督促市公司注重营业绩资金保留代理手里降低代理成满足非流通股股东偏投资者言法企业部获价值信息时现金股利发放投资者言种信号公司通发放现金股利提高信次市公司降低分配风险减轻公司财务压力采取分期现金支付方式采取定期支付较数额股利（季支付）定期支付较数额特殊股利种形式克服前述股利分配形式风险利公司生产营利进行降低公司营风险
633 适增加股票股利数量
2005年前富安娜家纺股份张裕集团高持国家股法股占部分非流通股股东更加偏现金股利样市公司言采取现金股利支付方式外应配合采股票股利方式样效衡流通股非流通股收益落差增强流通股股东信心
2006年张裕集团实行股权分置改革国家股境法股0总股40560万股流通A股638976万股限售A股2044224万股流通B股13728万股2011年张裕集团总股52728万股流通A股34879572万股流通B股17848428万股表22中出张裕集团2004年2006年2010年进行资公积金转增股张裕集团少发放股票股利果张裕集团适增加股票股利数量利完善公司治理结构降低公司筹资风险外股票股利调整股票价格保持佳价格范围高股票价格失规模投资者吸引力影响投资决策降低股票流动性时较高股票价格节约股票交易成受规模投资者喜爱股票股利够衡类投资者偏提高股票流动性通股票股利价格调整认佳范围
结
总目前国资市场够完善市公司合理现金股利分配现象普遍存市公司现金股利分配中存问题国应该根制度层面外部监层面两方面实施约束终达标兼治促进证券市场健康稳定发展具体优化市公司股权结构完善治理结构加强监力度完善法律环境制定关规范规范股利分配方面着手通健全法律法规培养中投资者投资理性广投资者参决策监督权利政府企业努力逐步市公司合理选择现金股利政策国家市公司投资者努力必然够提高市公司股利政策决策水规范国现金股利分配行实现公司价值化时保护投资者合理利益
参考文献
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知识
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题目
国市公司股利分配问题研究
摘
股利政策作公司三财务决策直理界关注焦点国外成熟资市场相国市公司股利政策制定存着诸市公司现金股利分配年度均部分公司存超力派现异常低派现行股利政策稳定现金股利支付率较低合理科学现象文国现金股利分配现状着手研究现阶段膳食公司股利分配现状分析股利分配极合理原基础提出规范国市公司股利分配政策建议富安娜家纺例分析富安娜家纺股利分配存问题针性提出建议文市公司投资者潜投资者重意义市公司言指导股利分配达财务理营活动目标促保护股东利益进行理性营分配股东言利股东提高风险意识投资意识全面考察市公司财务状况促进行理性投资
关键词：股利分配市公司股利政策
ABSTRACT
Dividend policy as one of the three major financial decisions has always been the focus of the theoretical circle Compared with foreign mature capital market the formulation of the dividend policy of Listed Companies in our country exist such as listed company＇s cash dividend distribution of the year part of the company＇s existing ultra ability dividends abnormal low cash dividend behavior and the unstable dividend policy cash dividend payment rate is low the unreasonable and unscientific phenomenon This paper will from the present situation of the cash dividend distribution is set research at this stage the meal company current situation of dividend distribution Analysis causes of dividend distribution is extremely unreasonable standard our country listed company dividend policy suggestion was put forward on the basis of this finally to Anna textile as an example analysis of Anna textile dividend assignment existence problem and to put forward suggestions This paper is of great significance to listing Corporation and investors or potential investors For listing Corporation it can guide its dividend distribution so as to achieve the goal of financial management and business activities to promote its rational operation and distribution of the interests of shareholders For shareholders it is conducive to the shareholders to raise awareness of risk and investment awareness a comprehensive investigation of the financial situation of the listing Corporation to make rational investment
Key words dividend distribution listing Corporation dividend policy
目 录
诚信声明 I
摘 II
ABSTRACT III
第章 绪 1
11 选题背景研究意义 1
111 选题背景 1
112 研究意义 1
12 国外研究动态 2
121 国外研究动态 2
122 国研究动态 2
13 创新点 3
第二章 股利分配政策理概念界定 4
21 股利股利分配政策基概念 4
211 股利 4
212 股利分配政策 4
22 股利分配理 4
221 股利关理 4
222 鸟手理 4
223 税插理 5
224 追者效应理 5
225 理评述 5
第三章 国市公司股利分配政策现状存问题 6
31 国市公司股利分配现状 6
32 国市公司股利分配存问题 7
321 股利支付水低 7
322 股利分配连续性强 8
323 分配公司少分配现象普遍 8
324 股利分配政策受股东意愿支配 9
第四章 股利分配存问题原分析 10
41 资市场发育完善 10
42 股权结构合理市公司业绩水较低 10
43 股东监督缺位市公司粉饰报表利润质量高 11
第五章 规范国市公司股利分配政策建议 12
51 强化市公司股利分配政策法律法规 12
511 健全市公司股利分配政策外部约束 12
512 完善市公司股利分配政策披露监督制度 12
513 强化中介机构独立性权威性 12
52 公司部规范股利分配行 12
521 优化市公司股权结构强化股东监督 12
522 建立效公司治理结构 13
第六章 富安娜家纺家纺案例分析 14
61 富安娜家纺家纺股利分配现状 14
611 现金股利 14
612 股票股利 14
62 富安娜家纺家纺股利分配存问题 15
63 完善富安娜家纺股利分配政策建议 15
631 保持股利政策连续性稳定性 16
632 继续采现金股利股利分配方式 16
633 适增加股票股利数量 16
结 17
参考文献 18
致 谢 19
第章 绪
11 选题背景研究意义
111 选题背景
股份公司诞生日起股利分配便成公司理者投资者关注焦点问题股利分配政策公司财务理三核心容公司营活动必然结果制定恰股利分配政策仅树立起良公司形象股东获相应回报增强广投资者公司进行长期投资意识吸引长线投资者进入市场减少投机行减轻股市投机色彩实现资源优化配置促进股票市场功发挥2009年2月28日温总理网友线交流时说道发展股市第发展资市场逐步提高直接融资例支持济建设第二吸收社会资金参加济建设股民通投资增加收入言简意赅两点点明发展股市重性意义股权分置改革更发展股市促进资市场健康良发展文基股权分置改革选择股利分配政策作研究象进行实证分析国股票步入全流通时代重鉴意义进步规范市公司行促进证券市场稳定健康发展保护投资者利益着重理价值现实意义
股利分配政策作市公司理财活动三核心容直财务理难题股利发放关系公司股东债权利益关系公司未发展果支付较高股利方面股东获观投资收益方面会引起公司股票市价涨股东股利收益外获资利高股利公司留存利润量减少者影响公司未发展者量举债者增发新股势必增加资成终影响公司未收益进降低原股东福利水较低股利然公司较发展资金公司股东愿相违背致股票价格降公司形象受损
国国外量文献存股利分配政策没结西方发达国家国股利谜然存目前国市公司股利分配政策制定较混乱方面公司存恶性派现情况方面公司股利支付率极低公司年收益高现金流量充足公司选择发股利者发放少股利研究国市公司股利分配政策影响素具现实意义尤处股权分置改革基完成背景市公司规范市公司股利分配行保护中投资者具重意义
股权分置改革完成国资市场重筹资轻回报问题否缓解影响股利发放素否变化正带着疑问文影响股利发放素进行研究研究方法采规范分析实证检验相结合方式
112 研究意义
文市公司投资者潜投资者重意义市公司言指导股利分配达财务理营活动目标促保护股东利益进行理性营分配股东言利股东提高风险意识投资意识全面考察市公司财务状况促进行理性投资
12 国外研究动态
121 国外研究动态
1956年Limner股利开创性研究开始公司股利政策直国外学者关注热点问题[1]传统股利理—鸟手理税差理股利关分提出三相互矛盾推断支付股利够提高公司价值支付股利降低公司价值股利支付行公司价值关三理完美解释股利支付行学者发展出种理试图揭开股利谜团追者效应理信号传递理代理理生命周期理行股利理等国证券市场成立国学者鉴国外研究成果基础结合中国具体国情研究国市公司股利政策形成量文献正Fisher Black早1976提出断越研究股利政策越觉谜引数学者前仆继形成丰富研究成果文研究提供坚实基础[2]
122 国研究动态
国国股利分配政策研究90年代国建立证券市场研究方集中股利分配政策市场效应影响素两方面中较影响理研究：
陈晓陈悦等（2008）信号角度探讨国市公司首次股利信号传递效应股利股票股利混合股利样分三类采累计异常收益率法结国股票市场中股利产生超常收益具信号传递效应[3]
吕长江王克敏（2009）沪深两市1997年1998年支付股利市公司改进林特勒模型进行回分析实证结果表明进行股利分配公司言股利支付水取决前期股利支付额期盈利水[4]
原红旗（2009）根代理理分析19941997年期间中国市公司股利分配政策股利分配政策形成素进行解释出结：期收益高公司发放较高股利累计留存收益高公司发放较高股票股利分配收益少股资公积金高公司会转增股代股利[5]
俞乔程澄（2009）选择20002008年9年时间跨度采日异常收益率日异常交易量分纯股利股票股利混合股利股价变化影响进行研究分析年度股利公告股价股票交易量影响发现股利引起股价异常收益股票股利混合股利[6]唐建新蔡立辉（2010）认股收益股票股利显著影响呈正相关关系法证明股收益股利存显著影响[7]
13 创新点
年着国市公司断发展证券市场日益完善国理界已开始重视国市公司股利政策研究鉴国外股利研究理基础取系列实证研究成果鉴国外股利研究理国市公司股利政策进行研究明显存定足国国外市公司公司制度市场环境等鉴文准备鉴已取研究成果基础国市公司股利股权结构收益现金流量三方面较全面分析国股利分配行
第二章 股利分配政策理概念界定
21 股利股利分配政策基概念
211 股利
股利指股份公司发行股份分配股东利润股息红利合称股利股份公司通常年终结算盈利部分作股息股额分配股东股息指公司根股东出资例持股份事先确定固定例股东分配公司盈余红利公司股息外根公司盈利少股东分配公司盈余显然股息率固定红利率固定股东会根股息外盈利少作出决议
212 股利分配政策
股利分配政策指法律允许范围企业否发放股利发放少股利时发放股利方针策股利分配指企业股东分派股利企业利润分配部分包括股利支付程序中日期确定股利支付率确定支付现金股利需资金筹集方式确定等
股利政策终目标公司价值化股利市场传递信息股利发放寡否稳定否增长等数投资者推测公司营状况发展前景优劣股利政策关系公司市场投资者中间形象成功股利政策利提高公司市场价值
市公司理局制定股利分配政策时遵循定原充分考虑影响股利分配政策相关素市场反应公司收益分配规范化企业股利分配方案取决企业股利政策取决决策者股利分配理解认识股利分配理
22 股利分配理
221 股利关理
该理米勒莫迪格利安尼（Miller and Modigliani简称MM）提出理公司价值仅仅取决投资决策公司股利分配政策关企业股票价格权益资成股利分配政策关观点建立关资市场系列严格假设（例市场信息完全称税收存存代理问题等）假设现实生活中够完全成立该理局限性
222 鸟手理
西方关股利研究起源威廉斯（Williams1938）林特勒（Lintner1956）华特（Walter1956）戈登（Gordon1959）等鸟手理该理认股利支付率股票价格成正股利支付率越高股票价格越高股票价格波动较投资者般均风险厌恶型会认现实股利收益资利更公司提高股利支付率时会降低投资者风险投资者求必报酬率降低公司股票价格升
223 税插理
现实生活中税收存放宽MM税收假设条件法拉塞尔文（Farrar and Selwyn）1967年提出税差异理该理认资利税率低股利税率条件资利股利具更高价值时股票价格股利支付率成反公司价值公司应制订低股利分配政策布伦南（Brennan 1970）研究证明税收效果存该理完善方该理前提条件资利税率低股利税率实际完全（例机构投资者）
224 追者效应理
首先提出追者效应概念米勒莫迪利安尼该理认完美资市场中税收交易成存投资资利股利偏号投资者处税收等级引致股利态度样边际税率高投资者偏低股利支付率者支付股利股票边际税率低投资者偏高股利支付率股票公司通调整股利分配政策偏股利分配政策投资者吸引2010年佩特（Pettit）投资投资组合系统风险年龄家庭均收入股利税率资利税率差异顾客效果进行检验结果显示顾客效应存
225 理评述
股利关理认投资者关心公司股利分配股利支付率影响公司价值股利关建立完全资理市场简化理问题分析适实际股利政策问题研究股利关完美市场假设提出现实生活中种完美市场存文续分析建立股利相关理基础
第三章 国市公司股利分配政策现状存问题
31 国市公司股利分配现状
国证券市场市公司常见股利分配方式般三种：派发现金股利送红股资公积盈余公积转增资考虑种方式混合全部股利分配政策八种形式：分配派现送股转增派现加送股派现加转增送股加转增派现加送股加转增国市公司分配方案显更复杂混合股利日趋普遍充分反映股权结构复杂化产生利润分配样化求表1反映国市公司年股利分支付方式具体情况
表31 国市公司20072015年股利分配支付方式统计表 单位：家数
年代
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
分配
485
579
311
425
556
605
614
690
715
派现
206
258
557
593
530
450
592
538
589
送股
34
23
4
8
1
2
4
6
8
转增
21
24
17
12
21
33
18
28
27
送派
78
15
27
25
17
24
18
22
21
派转
12
13
57
47
42
78
94
70
69
送转
12
34
9
6
5
7
4
3
4
送派转
20
17
69
44
31
53
23
24
25
总计
868
963
1051
1160
1203
1252
1367
1381
1433
数源：根中国证券报整理
图31 国市公司20072015年度派现柱状图 单位：家
数源：根表31整理
表31图31见2009年前国市公司分配方式中般送股股利分配方式派发现金红利少2009年派发现金红利市公司逐渐增2009年中国证监会开始关注公司派现记录
32 国市公司股利分配存问题
321 股利支付水低
分拆市股独国市公司典型特征 导致股东公司中占强力控股位 股东法抗衡特国股(法股)占控股位公司中 控股股东仅通委派高市公司重决策实施干预控制 时利优势位选择身利股利分配方式控股股东公司市初注入量优质资产 身营运需庞现金营活动法弥补时 需市公司支付现金股利支持运营时 控股股东营利润目标已转市公司筹集资金 股利政策成市公司达筹资条件重工具证监会(2003年)关规定 公司配股 增发新股 连续三年净资产收益率(ROE)10外 必须连续三年发放现金股利作约束条件达控股股东筹资目 市公司开始实行现金股利分配方式 分配现金股利减少净资产提高 ROE水满足配股增发新股条件控股股东判断市公司存净现值正投资项目 投资该项目会影响期盈利水达新筹资条件会选择放弃项目 改派现金股利 时派现幌子 筹资真正目 代理问题没解决前提 控股股东市公司控制力越强 越选择派发现金种派现行实际制约公司长远发展 代理成非没降 反呈现升势
322 股利分配连续性强
稳定股利政策市公司良盈利力持续营力体现稳定现金股利支付水股利分配形式稳定股利政策两重指标
国市公司股利支付率股利分配形式均频繁变动短期行严重缺乏连续性稳定性股利支付水提高普遍较低西方国家特英美法系国家高额派现较国现金股利支付水整体说处较低水均分红占公司净利润50注重投资者利益数市公司股利分配政策缺乏连续性稳定性股利政策制订实施缺乏远见目明确具意性仅损害广投资者利益利公司长远发展国外成熟证券市场市公司均衡股利水维持公司良形象般倾保持股利政策稳定性中国市公司制定股利政策时较注重期现金状况营业绩业绩良资金充裕发放现金股利(现实情况许公司该情况发股利)果投资项目者业绩佳资金紧张公司发放股利公司未发展前景投资者利益较忽视够间断派现股利政策保持连续性公司少连续派现公司派现数额年度间分配均衡年度奇高年度甚分配中国市公司股利政策意性侧面反映成熟市场市公司间存巨差距情况说明国市公司没稳定持续股利政策
323 分配公司少分配现象普遍
股利获取应投资者高投入高风险必然回报通市公司股利政策分析发现暂分配情况常出现表1图22007年实施分配政策公司例幅度降市公司总数1051家中分配利润公司311家占市公司总数2959分配利润公司数目开始升2014年690家市公司分配利润占例市公司总数半2015年645家市公司分配利润占例4501
图322 20072015年分配市公司数量柱状图 单位：家
数源：根表32整理
分红成市公司普遍施行股利政策公司亏损盈利十分微薄没足够现金保障分配理解公司业绩良现金充足没投资压力然分配利润令费解
324 股利分配政策受股东意愿支配
国市公司股利分配存规范行股权股利现象时发生股权股利股份公司应遵循基原然国特殊体制决定市公司存国股法股部职工股公众股等种股票种类股票取成股东股利偏迎合投资者求公司投资体采取股利分配政策国市公司股利分配行规范表现方面(l)公司董事会股利分配方案制定严肃性够常意更改分配方案造成二级市场异常波动(2)已获股东会通股利分配方案实施遥遥期拖拖严重侵犯股东合法权
第四章 股利分配存问题原分析
41 资市场发育完善
成熟证券市场投资者重视市公司现金股利分配市公司般重视现金股利分配现金分红作股东投资回报评价家市公司投资价值客观标准国证券市场起步相西方发达国家较晚法律规范较落税收制度够健全市场效性较差市公司派发现金股利股票交易程中实现资利相显微足道导致投资者非理性投资期获利资利非现金股利投资者分追求资利行强化证券市场投机性市公司股东获现金股利愿公司理层会失分红派息动力反降低股利支付率
42 股权结构合理市公司业绩水较低
股权结构集中公司倾低股利支付股权结构分散公司倾高股利支付外股权结构公司股利分配定差异国股法股控股例较市公司股利支付率较低部控制效应较强国股权例市公司相非国市公司放弃股利分配性更
股票流通权割裂非流通股东流通股东利益目标致股东关注利益点常常导致股利分配政策制定缺乏统利益指引市公司国股国法股股独股权结构严重阻碍资金流动资源优化配置导致市公司合理股利政策形成原然股权分置改革流通权非流通股割裂取消长期国市公司国股国法股股独股权结构然没改变
根讲完善市公司部治理结构形成国股利现状问题直接原部控制指股东效理层施加控制国市公司中存着严重部控制问题原国股权者缺位国企业财产权全民没作者代表数市公司然采政府——授权机构——市公司计划济色彩运行机制作国股权代表董事会成员身股东（国股）代理非般市场济国家处资产委托方角色国市公司中董事会成员然代理必然理员样着偏离全体股东利益动机少市公司董事会成员理层员原国企业高员组成
公司治理机制中代理权竞争种非常重机制国股占股情况国股权名义者——全体民没更换理提议权理换权力政府者组织部门代表国股权行理层命权力政府者组织部门官员没剩余索取权命理员公司绩效提高方面力私股东样重视缺乏代理权竞争导致部控制重素国股股东虚设缺位国股股份实际控制权掌握市公司理层手中部控制理层占公司控制资源会惜侵占股东权益没投资机会时候利润留存愿分配股利造成理性股利政策
根现代股利政策理股东降低代理成问题带风险具较强市公司现金分红意愿国证券市场市公司发行市股东甚方政府等利益方通种手段市公司获取处套取现金股东实际证券市场直接圈钱方式代合法通分红方式市公司取现金什国股法股控股例市公司股利支付率较低甚分配原
43 股东监督缺位市公司粉饰报表利润质量高
国证券市场设立久相国外投资者言国股票投资者特中股东投资理念显成熟数投资者投资理念方面存问题投机心态重出投资目关心股票价格差价引起投机收益股票资利收入心顾公司否发放红利带投资收益发放股票股利转增股甚配股国度认利消息投资者般偏种类型股票现金股利重种投资理念错位市公司迎合投资者需形式少发者发现金股利进进行送转配
外广中投资者金融财务济方面专业知识相缺乏时甚公司分红派现时反认前景佳找新投资项目利润增长点纷纷抛售公司股票投资者种错误理解导致市公司量利润时考虑投资者分配进行新投资便该项目存着较风险导致投资投资双方重视股利政策形成少分配分配股利恶性局面
第五章 规范国市公司股利分配政策建议
51 强化市公司股利分配政策法律法规
511 健全市公司股利分配政策外部约束
市公司质量资市场稳定健康发展基石股利政策理性化程度衡量市公司质量重标志意义说市公司教育似投资者教育更重应市公司深刻认识培育投资者分配回报机制源头防范降低市场风险引导投资者树立正确投资理念促进市场发展重性增强投资者回报命感责感法律制度否健全尤投资者保护方面法律制度否健全国家资市场否稳定否保持繁荣重基础法律环境股利支付水影响应制定投资者保护法投资者尤中投资者维护身利益法律武器市公司规范行受法律惩治规范市公司股利分配政策制定非理性行
512 完善市公司股利分配政策披露监督制度
求公司断完善公司章程章程中规定公司现金分红政策列明公司进行现金分红长期制度安排条件例种类等容通完善市公司章程做法促公司分红行规范化引导公司建立持续稳定现金分红政策强调严格执行时求市公司应年度报告中详细披露公司现金分红政策提高公司现金分红政策透明度促广投资者充分解公司相关信息求市公司应年度报告中详细披露公司现金分红政策市公司够进行现金分红未进行分红求公司披露未分红具体原说明未分红资金留存公司途广投资者公司未发展具明确预期披露具体容求市公司提供历史现金分红数广投资者够充分解公司股利分配情况数
513 强化中介机构独立性权威性
强化中介机构独立性权威性应配合市公司理层实行股票期权制度考虑允许市公司进行股票回购外考虑开征资利税运税收影响击投机鼓励投资者长期持股股利收益资利间税收均衡
52 公司部规范股利分配行
521 优化市公司股权结构强化股东监督
加快股权分置改革步伐加快国控股股权流通国股占导位高度集中股权结构市公司非理性股利政策形成制度基础应该通减持国股非流通股够市流通合理解决股权分置问题利市公司等分配现金股利保护广流通股股东权益2005年4月25日中国证监会宣布启动股权分置改革股改工作开展市公司股利分配政策明显改善已实施股改公司带头投资者丰厚回报现阶段应该加快股改步伐国股国法股等非流通股快完全流通起真正做股权股利
522 建立效公司治理结构
优化股权结构时应断完善市公司治理结构建立合理董事会制度形成效部制约机制规范股东行高员采股票期权激励制度完善外部监控机制限度消部控制现象通提高盈利力实现企业价值化
第六章 富安娜家纺家纺案例分析
61 富安娜家纺家纺股利分配现状
中国常见股利分配方式现金股利股票股利富安娜家纺股利分配便采取两种常见形式
611 现金股利
现金股利现金方式支付投资者利润现金股利公司税利润中支付股利支付常见方式该形式满足数投资者希定数额现金种实投资求易投资者接受富安娜家纺历年股利分配情况表2示
表611 富安娜家纺年股利分配情况 单位：元10股
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
分红
200
250
200
100
500
700
800
1100
1200
1400
表2出：富安娜家纺2006～2015年股利分红次数较年派现派现数额维持100元～14元10股间2010～2015年间富安娜家纺分配现金股利保持持续稳定增长
612 股票股利
股票股利指企业股票形式发放股利股东股份例发放股票作股利种形式通常说股票股利般指送股转增股起类似作成送股种代方式放股票股利里起讨公司发放股票股利优点：（1）现金留存公司追加投资时减少筹资费（2）股票变现力强易流通股东乐接受（3）传递公司未营绩效信号增强营者公司未信心（4）便配股融通更资金刺激股价
富安娜家纺限公司股票股利发放情况表22示
表612 富安娜家纺股票股利发放情况
年度
分配方案(股10股)
送股
转增
2004
0
2
2006
0
3
2010
0
3
2015
3
0
资料源：富安娜公司整理
表3富安娜家纺2015年10股送3股送股指市公司留存收益转入股账户原股东采取偿派发股票行送股股东持股份数量增长股东公司里占权益份额价值均变化送股实质留存利润凝固化资化送股股东传递公司理局预期盈利继续增长信息活跃股份交易
时表3显示富安娜家纺200420062010年分实施10股转增2股3股3股送股方案转增股定金额资公积盈余公积账户转入股账户转增股送股样股东权益组成项目调整涉公司资产流出负债增加股东财富济实质改变企业带影响增加外流通股票数量进降低股交易价格
62 富安娜家纺家纺股利分配存问题
前述分析出：富安娜家纺采取现金股利加股票股利股利分配政策现金股利辅股票股利2006年前公司现金股利分配政策清晰2006年现金股利政策较接稳定增长股利政策派现具连续性现金分红例较符合公司发展现实情况横类似企业富安娜家纺股现金股利较高基年派现现金股利受利润影响完全正相关
理角度分析富安娜家纺稳定增长现金股利分配政策迎合中投资者需求市场传递企业发展势头良信号投资者造成吸引力公司较高现金股利政策通股东支付现金减公司理层现金流支配权降低代理成助企业价值提高
宏观角度分析富安娜家纺现金股利政策符合国相关政策法规规定保证派现符合证监会提出条件保证资市场进行股权融资降低筹资费必条件国资市场处新兴阶段市场成熟富安娜家纺现金股利作重股利形式辅股票股利时行业企业相富安娜家纺发展势头迅猛现金股利额处行业领先问
微观角度分析富安娜家纺已进入发展期股利支付额稳定升2000年公司抓住机遇进行投资2001年发展态势良实行稳定增长股利政策奠定坚实基础企业股行业企业相规模较股利支付额相较高外公司流动率速动率逐步趋合理水负担起相较高现金股利支付
富安娜家纺采取持续增长现金股利政策符合公司发展情况股票市场求股利政策较合理稳定性较
63 完善富安娜家纺股利分配政策建议
根股利理股利分配政策结合该公司具体情况富安娜家纺限公司股利分配政策提出改善建议
631 保持股利政策连续性稳定性
富安娜家纺市年发放现金股利连续稳定股利政策投资者传递公司稳定发展信息稳定现金股利政策股东公司股票着忠诚度信赖富安娜家纺相信会继续带观投资收益富安娜家纺稳定增长营业绩股东信赖基础公司股票保持较增长原公司必须考虑保持种连续稳定股利政策方面避免投资者带公司营稳定印象导致股票价格跌方面防止现金股利作生活源股东流失股利突然减少会生活带较影响类股东般愿意持种类型股票
632 继续采现金股利股利分配方式
优先满足投资机会需资金继续采取现金形式支付股利分配形式首先高现金求公司必须真实营业绩公司法作假利督促市公司注重营业绩资金保留代理手里降低代理成满足非流通股股东偏投资者言法企业部获价值信息时现金股利发放投资者言种信号公司通发放现金股利提高信次市公司降低分配风险减轻公司财务压力采取分期现金支付方式采取定期支付较数额股利（季支付）定期支付较数额特殊股利种形式克服前述股利分配形式风险利公司生产营利进行降低公司营风险
633 适增加股票股利数量
2005年前富安娜家纺股份张裕集团高持国家股法股占部分非流通股股东更加偏现金股利样市公司言采取现金股利支付方式外应配合采股票股利方式样效衡流通股非流通股收益落差增强流通股股东信心
2006年张裕集团实行股权分置改革国家股境法股0总股40560万股流通A股638976万股限售A股2044224万股流通B股13728万股2011年张裕集团总股52728万股流通A股34879572万股流通B股17848428万股表22中出张裕集团2004年2006年2010年进行资公积金转增股张裕集团少发放股票股利果张裕集团适增加股票股利数量利完善公司治理结构降低公司筹资风险外股票股利调整股票价格保持佳价格范围高股票价格失规模投资者吸引力影响投资决策降低股票流动性时较高股票价格节约股票交易成受规模投资者喜爱股票股利够衡类投资者偏提高股票流动性通股票股利价格调整认佳范围
结
总目前国资市场够完善市公司合理现金股利分配现象普遍存市公司现金股利分配中存问题国应该根制度层面外部监层面两方面实施约束终达标兼治促进证券市场健康稳定发展具体优化市公司股权结构完善治理结构加强监力度完善法律环境制定关规范规范股利分配方面着手通健全法律法规培养中投资者投资理性广投资者参决策监督权利政府企业努力逐步市公司合理选择现金股利政策国家市公司投资者努力必然够提高市公司股利政策决策水规范国现金股利分配行实现公司价值化时保护投资者合理利益
参考文献
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