摘
济全球化市场背景国市场济断深化竞争日益激烈国企业购活动日趋活跃企业谋求购发展中未达预期效果甚直接导致购失败见购会企业财务框架造成重影响时会带系列财务风险购企业价值评估风险融资风险流动风险整合风险等等
文围绕企业购财务风险展开研究通文献分析法案例分析法数图表分析法等首先介绍企业购财务风险基相关理基础次通介绍戴尔购EMC案例购程中产生财务风险成控制手段进行分析分析总结出结总结出效防范措施制定合理购战略提升企业购风险评估控制力
关键词：企业购 财务风险 风险控制
ABSTRACT
Under the background of economic globalization the development of the market economy is gradually improving and the competition is becoming increasingly fierce and the activities of mergers & acquisitions among China＇s enterprises mergers and acquisitions are becoming more and more active but there are still many companies failed to achieve the anticipated effect in seeking the development of M&A even the failure of mergers and acquisitions It can be seen that mergers and acquisitions will have a significant impact on the financial framework of the enterprise but also bring a series of financial risks such as the risk of assessment of the target enterprise value financing risk liquidity risk and integrating risk and so on
This paper mainly focuses on mergers and acquisitions of financial risk research combined with literature analysis case analysis and data and chart analysis Firstly introduce the basic theory of the enterprise mergers and acquisitions and financial risk secondly through the introduction of DELL＇s acquisition of EMC＇s case analysis the causes of the financial risk and control measures DELL chose through the merger process Finally reach a conclusion Sum up the effective preventive measures and decide on a reasonable strategy of M&A then improving the capability of risk evaluation and controlling of Chinese enterprises
Keywords Mergers &Acquisitions Financial risk Risk control
目 录
1． 绪 1
1．1 研究背景 1
1．2 选题意义 1
1．3 研究容 1
1．4 研究方法 2
2． 文献综述 2
2．1 国外研究现状 2
2．2 国研究现状 3
2．3 文献述评 4
3． 企业购财务风险理基础 5
3．1 企业购概念类型 5
3．1．1 企业购概念 5
3．1．2 企业购动 5
3．2 企业购财务风险类型 7
3．2．1 购前评估风险分析 7
3．2 2购中融资支付风险分析 8
3．2 3购营理风险分析 9
4．购案例分析 9
4．1案例介绍：戴尔收购EMC 9
4．1．1 戴尔背景介绍 9
4．1．2 EMC背景介绍 10
4．1．3 戴尔购EMC程 10
4．2购案例财务风险分析 11
4．2．1 EMC价值评估风险分析 11
4．2．2 戴尔融资风险分析 13
4．2．3 戴尔运营整合风险分析 13
4．3购案例控制财务风险手段 15
4．3．1 价值评估风险控制 15
4．3．2 融资支付风险控制 15
4．3．3 运营整合风险控制 16
5．结建议 16
5．1结 16
5．2建议 17
6．参考文献 18
7．致谢 20
1． 绪
1．1 研究背景
世界济全球化断扩市场济断深化企业开始寻求更快速发展模式企业购越越活跃购起源美国西方国家购已百年历史国企业购起步较晚改革开放出现着改革日益深化企业购发展呈现迅猛势海外购市场言加入WTO方面外资企业试图较低成进入国放开行业方面国企业强强联合集中力量抵抗外资挑战企业兼收购行日益增数显示中国买家海外购交易完成率仅67远低欧美日等发达国家水时购整合进程存着许足
国企业购情况言清科集团旗私募通考察出数显示2016年中国购市场实现购交易约3105起相较2015年升153披露金额购案例总计约2469起交易金额达184万亿元年相增加766购金额均达747亿元未购市场企业间竞争越越购市场种确定性会导致企业面持续营风险
1．2 选题意义
国资市场日益成熟企业获取更市场份额提高行业竞争力越越企业家购作企业扩张行方式然企业购作种高风险投资活动国企业方面然存着忽视问题存购企业目标企业部信息称性行业外部环境确定性加运营治理活动复杂性等素造成诸风险法律风险营风险事风险财务风险市场风险文化风险等等中财务风险影响企业购成功否重素前国企业购中普遍存着问题购风险认识欠缺购风险缺少翔实透彻研究造成终购失败带短期盈利法保证企业长远发展需企业购财务风险控制进行必研究通实际购案例分析财务风险
1．3 研究容
文企业购财务风险控制研究——戴尔购EMC例题第部分绪介绍选题背景选题意义研究容研究方法第二部分文献
综述概括国外企业购研究成果加总结分类第三部分正文部分首先介绍企业购财务风险相关基础理包括企业购概念购动财务风险类型成次戴尔购EMC案例进行分析包括三部分部分戴尔购EMC背景介绍包括戴尔背景EMC背景戴尔购EMC程第二部分戴尔购EMC财务风险分析分目标企业估值风险戴尔融资风险购完成整合风险三方面进行分评估析第三部分风险进行控制分析出案例分析结文部分文献综述致谢
1．4 研究方法
文研究通戴尔收购EMC案例分析企业购程中产生风险应方法总结出企业购风险控制措施通实例研究企业购中面财务风险解决措施通戴尔购EMC相关动态关注戴尔购EMC案例例进行财务风险分析讨企业购中存财务风险提出切实效应办法促进企业购中控制财务风险工作利进行出结企业购财务风险关系购成败素应该预防规避控制财务风险购完成应做购企业整合
2． 文献综述
2．1 国外研究现状
市场环境企业购已然成企业追求发展重方式学者研究19世纪末西方国家已历5次购高潮已百年历史趋成熟理研究相充足企业购理研究属目前西方济学活跃研讨范围
企业购动机说国外学者提出种理：第种新古典综合派购动理规模效应理市场力假说税负效应理Anna CretiMaríaEugenia Saninb（2017）Energy policy中发表文研究企业购动机环境政策关系认企业购动扩企业发展规模方面促进企业成长方面利市场产业资源优化配置第二种协效应假说假说Weston提出认企业购社会利
动企业购掉企业利减少必竞争企业合产生营财务理等方面协提出整体部分Rekha RaoNicholsonaJulie Salaberb Tuan Hiep Caoc（2016）等提出横企业成功购产出两部分刚应协效应假说观点第三种购动理委托——代理理动分种观点：购降低成理理义假说理层股东利益差异造成理层股东利益突理层企业股东掌握更企业信息理层性格方面否属激进险派保守部发展派理者度信味追求企业购未增值忽略需关注风险问题会高估购企业等等第四种新制度济学理种理认企业购追求潜效益购企业需定实力基础Sandy Jap A Noel Gould Annie H Liu（2017）等理基础完善提出企业购动通兼原材料企业完成身生产销售体化购动机利企业长远发展
2．2 国研究现状
国企业购研究成效国真正意义企业购起步较晚市场然处整合阶段改革开放国出现企业购存许问题发展速度十分观国学者企业购财务问题研究然国外晚年国学者开始企业购进行研究企业购研究数量显著增取许研究成果
关企业购中财务风险类型隋辉（2016）年发表企业购财务风险防范策略文中财务风险包括评估定价风险融资支付风险财务运营整合风险嵇杨（2014）认企业购程中财务风险目标企业估值风险融资风险流动性风险财务整合风险杠杆收购偿债风险企业购财务风险贯串整购进程中购前评估购中融资支付购财务整合风险
企业购动研究国学者张丹高做相应研究2014年济天发表相关理认前企业购热潮动判断战略布局抢占入口二产业需求击弥补企业资源短缺三马太效应促进企业购：强更强弱更弱
企业购失败缘剖析翁妍燕（2014）认企业购失败原分外部宏观环境企业部角度分析外部宏观环境问题：企业购市场发达购纪（中介）市场发达相关法律制度够完善企业部角度： 企业领导滞认识落观念阻碍购利开展购事缺乏整合购根动常常偏离购目标选择评估失误杨颖（2014）提出企业购原：企业购政府干预度企业目标选择失误企业购整合完善等企业购受企业外种素影响中素导致企业购失败出企业购失败受素影响公司部控制企业外部环境等等财务风险始终购中关键素
购财务风险控制防范策李晚晚2014年发表企业购融资财务问题研究文中企业融资购建议条：丰富金融产品创新融资渠道完善法律法规放松健全金融制发挥商业银行作积极吸引投资伙伴等等吕华（2016）提出针企业购财务风险策：客观评估目标企业价值降低定价风险合理搭配融资渠道控制融资风险选择恰支付方式降低支付风险等理集中支付方式融资方式财务风险控制企业应采取样支付方式分散风险融资风险应避免单融资方式购金额高单融资方式融资造成高风险
2．3 文献述评
综合国外购财务风险研讨成绩国外学者企业购研讨侧重企业购动剖析反收购战略购中财务风险应措施触较少定程度发达国家购市场趋成熟国购起步较晚购市场然处整合状态发展较快国理研究足年研究数量较提升针企业购失败原应企业购风险控制降低企业购失败率国特殊济市场环境极关系
总结文企业购财务风险相关国外研究成果包括：购动说外国学者研究认包括协效应代理理理者负三方面素企业处三方面素选择进行企业购出发点造成样结局国学者提出外部市场方面素促成购促进企业购动学说发展企业购风险控制理层面说国企业理异控制企业购价值评估风险融资风险支付风险整合风险等方面研究提出控制风险措施企业购提供参考
3． 企业购财务风险理基础
3．1 企业购概念类型
3．1．1 企业购概念
企业购（Mergers and AcquisitionsM&A）购种重现象扩张形式[1]包括兼收购两种方式兼购国际惯起统称M&A国统称购企业间收购兼行企业法愿等等价偿基础相应济形式获收购公司法产权行企业资进行运作营方式企业购包含公司兼资产收购股权收购三种模式通常指家占优势企业吸收家更独立企业成规模更企业
3．1．2 企业购动
企业事购买卖出动机包括方面：
扩企业规模竞争激烈市场环境中企业必须断发展存活发展般情况通部投资资身积累企业获发展时通购求发展企业发展程中正常通部理外部寻求机会外发展外定程度总会通收购合谋求企业运作发展企业购助实现购公司迅速扩张淘汰掉竞争力足企业购市场中企业总处动态环境企业谋求发展竞争手前抢占利市场位握住购时机十分重单纯部投资资积累足较快满足企业快速发展需时会受企业外方面限制影响然降低企业发展速度通购方式企业相较短时间形成规模效益提高核心竞争力新进入市场新兴企业说购利突破入市壁垒规模限制企业进入新行业会遇种样壁垒包含资金客户销售渠道技术等[2]壁垒单单加企业生存难度加进入市场难度风险企业通购控制原企业简单绕开壁垒获取资源进入行业消耗成较低获原企业原材料商誉销售渠道原客户等资源外行业市场规模限制企业定规模拥行业市场准入资格必造成行业间恶性竞争形成谓价格竞赛增加必销售成时市场需求会降低行业原盈利水着济全球化进程加快应全球竞争压力购途径会企业利企业利国外企业直接投资非股权投资发展全球化运营利生产素优势积极开发新市场建立国际生产网样需求降生产剩情况够抢占市场份额时积极应外部环境变化
发挥协效应第企业购助营协企业购完成原企业营销活动进行合利减少销售费利研发新技术新产品购企业规模扩充增强企业抵抗风险力[3]第二企业购发挥理协效益企业购中假收购方拥极强资源理力够通收购明明拥良资源具备相应理力企业企业资源够效利提高双方工作效率第三财务协购完成企业通效理资金利资源统筹分配外利理流入相应减少理善造成必理费外企业规模扩提高企业资金统筹力更提供企业扩张程中需资金时够加强市场控制力企业横购中企业够通获取购公司市场份额迅速扩市场占率提高整体核心竞争力[4]外竞争手减少够提高企业议价力减少必价格战争低价获取原材料高价市场出售产品减少成增加盈利空间
动机企业购重动理者倾承担风险风险规避激进义者会积极寻求购机会样动机积极方面利企业抓住购时机促进企业规模扩方面乐观理者未购进行必风险预测没详实研究成果话容易造成企业财务负担终堪重负导致企业购失败者没获预期购效果
3．2 企业购财务风险类型
购财务风险指企业购活动中预定财务目标效完成性相财务风险单单局限购融资中风险影响财务指标素应该考虑说购前决策估值风险购程中融资支付风险购整合运营风险等等
3．2．1 购前评估风险分析
企业购前然存财务风险包括环境风险信息称风险目标企业价值评估风险
环境风险做系统风险指影响企业购财务状况财务成果素确定性带财务风险宏观通货膨胀国家宏观济政策变化济周期性波动利率汇率变动等等方面微观购企业部运营环境筹资资金情况收购方反收购收购价格变化等[5]变动会影响企业购种预期实际发生偏离外法律财务环境等素企业购会触
信息称性风险两方面表现：时间称容称时间分事前称导致逆选择行事称导致道德风险[6]容称分行动称导致行隐蔽知识称知识隐蔽收购方收购时信息称前提会导致高估计收购方价值加财务风险期整合效果购决策方面信息称影响决策重素双方处称位导致终决策正确性
企业价值评估风险指确定目标企业 购双方关心持续营观点前提合理评估目标企业市场价值作终成交底价购成功基目标企业未收益预估影响企业估值重素预估容易造成估值准确[7]双方严重信息称造成购企业目标企业市场价值运营力判断难做准确 购定价中应该会求高目标企业收购价格购企业加负债率甚陷入财务困境达预期购目标
3．2 2购中融资支付风险分析
文购中财务风险包括企业定价风险融资风险支付风险
定价风险指企业评估购企业价值时产生发生高估购企业价值风险说购企业价值评估高者出价高导致购企业财务难承受致购企业法获满意回报甚造成定财务风险[8]定价风险通常包括两方面产生：信息称引起风险企业会计报表风险购企业财务信息需外公布非市公司者财务信息完善公司购方企业甚解法公允评估购企业价值容易导致定价风险然市公司国审计报告水分较原然难企业真情况加解次企业客户源原材料资料者企业文化解足终容易导致购成功整合难度变目标企业会计报表风险指购企业购公司财务报表分信影响购价格合理性
融资风险指企业购程中筹集购需资金时承担风险企业购需量资金采融资手段获企业购资金融资企业购成功否关键银行款发行债券发行股票留存收益企业融资手段[9]中银行款发行债券属债务融资债务融资会导致期付息负担较重理善甚容易公司陷入财务危机发行股票留存收益属股权融资股权融资然没债压力会导致股权稀释侵害原股东利益
支付风险指购企业支付购企业购金额时采取支付方式产生风险现金支付股权支付混合支付杠杆收购购支付方式手段支付风险表现形式体现现金支付产生资金流动性风险汇率风险税务风险股权支付产生股权稀释风险杠杆收购支付产生偿债风险[10]支付方式造成支付风险终集中表现支付结构合理例现金支付导致负债高终导致整合运营期间资金压力
3．2 3购营理风险分析
企业购完成然存着系列风险购企业整合风险购方需购企业员工理员企业文化市场客户原材料资源等进行整合称作购营理风险营理风险总体分种类型：
购企业购企业原客户商业关系恶化购企业原客户合作伙伴购导致购企业产品持续性品质价格服务失信降低企业竞争力竞争手机
购企业运营成增加购完成仅仅规模扩机构撤改组员安置员工培训费等等增加许理费外购产生资金流出增加营费合新产品重新进入市场广告费投入生产设备技术改进资金等造成企业盈利力降
购市场应反应风险企业规模扩理范围理层增加企业领导力限理员间产生意见性分歧决策失误性会提高时规模扩会企业市场需反应变慢难时应市场需求调整生产市场适应力减弱
4．购案例分析
4．1案例介绍：戴尔收购EMC
2015年10月12日消息戴尔外公布股3315美元现金特殊股票方式收购EMC折算交易总价约670亿美元11月终完成购巨交易金额促成科技史桩购案深受世界关注
4．1．1 戴尔背景介绍
戴尔公司（Dell Computer）世界五百强企业总部位美国德克萨斯州朗德罗克创建伊始名称PC＇s Limited1987年改名改现Dell Computer戴尔公司发展生产设计销售家办公室电脑闻名时戴尔开发高端电脑市场生产销售网络设备服务器数储存设备等戴尔产品包括PDA软件印机等电脑周边产品年新科技云计算技术击传统计算机巨头包括戴尔惠普IBM思科等等正市场推动逐渐走衰退年然戴尔直努力寻求着转型错转型佳时机致成效戴尔2015年第三季度财务报表数显示台式机部门移动部门然业务部门占37移动部门占26软件外设部门占15服务器网络部门占10服务部门占9存储部门占3戴尔2015年确定收购EMC符合戴尔目前B2C(Business to Customers)B2B(Business to Business)方转型需时够弥补戴尔公司数存储方面缺陷利提高戴尔市场提高行业影响力完善产品供应链
4．1．2 EMC背景介绍
易安信（EMC）家信息存储资讯科技公司总部美国马萨诸塞州霍普金顿市创始1979年全球拥少53500名员工400办事处众关系亲密合作伙伴EMC销售服务力量极强事信息基础架构工作全球系统集成外包技术服务分销合作伙伴网络合作紧密2003年EMC成功收购VMware持约80股权市值约320亿美元EMC购前总体市值536亿美元年云计算技术击类似Pure Storage等新兴公司开始兴起说亚马逊云计算技术公司发展保存客户数业务客户更加方便时间点获取需信息样服务时意味着客户必定EMC样提供数储存等公司购买设备市场击EMC年发展状况佳高层未提出效改善现状策略EMC公布财务数显示2015年4月仅营业收入目标降低未达预期目标EMC说寻求收购效寻求庇护手段戴尔应该EMC寻求合适收购者
4．1．3 戴尔购EMC程
谈判开始2015年7月底8月初戴尔收购EMC谈判戴尔公司总裁迈克尔•戴尔（Michael Dell）EMC首席执行官乔伊•图奇（Joe Tucci）双方亲场谈判三月斡旋终2015年10月12日双方达成确定性协议戴尔该公司董事长兼CEO迈克尔•戴尔MSD Partners银湖收购EMC中EMC收购VMware然保持着独立市公司位根终协议条款戴尔宣布EMC股东获股2405美元现金EMC持VMware权益相关联踪股票基EMC流通股交易完成时持数量股EMC股份获约0111股新踪股票根周三盘中VMware加权法计算均股价出踪股票价值约8178美元终购定价确定约股东股EMC股份价值总3315美元戴尔终670亿美元定价收购EMC
笔收购交易资金源包括戴尔总裁迈克尔•戴尔MSD Partners银湖淡马锡发行新普通股踪股票发行新债务融资戴尔目前持现金笔交易中戴尔通转部非核心业务方式筹集100亿美元中戴尔外转旗IT技术服务业务Perot系统服务报价高达50亿美元外笔交易提供资金交易完成前完成时戴尔赎回流通2020年期年利率5625高级优先留置权债券完成次购戴尔举措定程度减收购EMC交易债务发行规模
4．2购案例财务风险分析
文提企业购财务风险容划分类型文案例分析拟企业购前信息收集价值评估阶段购交易执行筹集资金阶段购企业部运营整合阶段三阶段戴尔购案财务风险进行分析
4．2．1 EMC价值评估风险分析
EMC购前盈利情况财务状况两张图表粗略估计出EMC购前市场价值正EMC收购前背景说EMC购前盈利力生产水正滑计算2015年EMC股价已滑13第二季度财务报表数显示利润滑17EMC2015年第四季度戴尔收购2015年第二季度财务报表数显示EMC收购前运营状况定程度出EMC收购前市场价值戴尔倾高估EMC市场价值
EMC季度收入净利润情况
（图表：数源新浪网）
EMC季度资产负债情况
（图表二：数源新浪网）
戴尔2015年第二季度开始谈判2015年第三季度结束敲定购协议图表二出：基净资产价值评估方式说EMC2015年第三季度价值约453亿美元基资产评估方式般属估值低限度包含商誉等形资产没考虑收购方盈利性方式般作估价模型购环境风险科技行业市场巨头联想思科惠普EMC潜收购者戴尔说潜买家存必然会推高购价格加价值评估风险EMC购前市值约536亿美元戴尔次购EMC终定价天价670亿美元免存高估价值风险
说明企业价值评估风险单单受影响信息称时受企业身购动机（戴尔完成身转型扩产业链规模）竞争手出价影响购企业谈判员力影响
4．2．2 戴尔融资风险分析
戴尔次购中通债务融资手段需筹集400亿美元现金完成项购交易惠普首席执行官梅格•惠特曼（Meg•Whitman）分析戴尔次购行员工表示项交易戴尔年需偿利息达25亿美元次收购资金完成收购戴尔面美联储否加息问题外需考虑美联储加息性万美联储戴尔购加息戴尔收购EMC发行戴尔EMC债券债券市场诱惑力会足吸引投资者融资会产生极风险项戴尔购EMC购案中巨购金额导致财务风险戴尔融资风险支付风险
4．2．3 戴尔运营整合风险分析
购前年度利润表数图
（图：图片源豆瓣网）
购资产负债表图
（图二：图片源豆瓣网）
作科技史桩购案购完成整合真购程中关键图出购成功戴尔盈利力提升图二资产负债表简略分析：
偿债力：2016：Current ratio 2145524990086
2015：Current ratio 2076423948087
盈利力：2016：Gross profit margin 241812534*100193
2015 Gross profit margin 212912838*100166
分析戴尔流动率偏低偿债力提升完成购然盈利力提升负担戴尔购完成首先面极挑战需偿付额负债外提高偿债力必须提高企业盈利力戴尔面原客户流失销售渠道畅等风险EMC会产生企业文化产生员工工作积极性高问题数储存方面作戴尔短板融进EMC新业务戴尔需适应发展
4．3购案例控制财务风险手段
4．3．1 价值评估风险控制
控制价值评估风险戴尔合协议中提出加入条询价（goshop）条款该条款允许EMC接受公司更优报价果EMC终家戴尔外企业达成交易EMC需戴尔支付笔金额作终止协议补偿金项条款定程度保障戴尔终成功收购EMC降低戴尔购风险实际成效高戴尔收购EMC报价已高EMC深知戴尔合理收购者项条款存方面加竞争利戴尔EMC评估定价终次购戴尔EMC购价格市场偏高戴尔应购前做职调查减少信息称性带影响培养谈判
4．3．2 融资支付风险控制
戴尔采发行债券方式进行融资种方式显然戴尔第融资选择发行债券成较低发行股票相债券利息允许税前支付戴尔公司享受税收利益降低负担次会稀释股权第二利财务杠杆戴尔筹码压收购EMC营状况戴尔收购EMC营状况良企业收益负债额利企业恢复[19]第三重保障公司控制权没进行股权交易会稀释股权量发行债券极财务风险发行债券通常需定期付息样戴尔财务始终极压力戴尔会极财务负担减轻负债压力戴尔外转戴尔旗非核心业务通转业务戴尔筹集100亿美金定程度减轻戴尔财务负担时降低戴尔债务发行规模
戴尔收购EMC采取支付方式采取混合支付方式现金支付时选择部分股票支付支付现金部分约占股2405美元剩余部分特殊股票支付现金支付方式然财务风险较高保证戴尔身股权控制没造成股东权益稀释完全采现金支付太现实金额全部采股份支付仅方会接受连戴尔身会选择单股权支付方式混合支付方式避免单支付方式利分散风险购金额企业选择混合支付方式完成购
4．3．3 运营整合风险控制
控制偿债风险众周知戴尔2013年250亿美元金额完成私化科技公司然时获私股权公司银湖（Silver Lake）帮助已负债累累年2月份信评级公司Moody估算明年1月2016财政年结束戴尔记录册公布债务约135亿美元戴尔收购EMC交易完成举债400亿美元完成收购会造成戴尔530亿美元左右负债戴尔合合企业进行整合提高产品销售量增加营业额偿巨额负债
整合EMC戴尔企业文化员工第生产力Dell企业文化EMC企业文化完全样说完全融合企业部文化谐必须谓EMC服输文化Dell公司精简悠闲文化进行调统渠道完成戴尔购EMC持续发展必须EMC销售渠道戴尔融合起方客户渠道融资渠道原材料渠道受购影响戴尔购整合产生利影响保持营销团队合作伙伴间通力合作DellEMC说非常必保留原客户基础开发出新客户市场断留住客户开发新客户Dell日发展提供基础Dell提高创新力面瞬息万变市场步封死守原产品够Dell需开发出适应市场需新产品创新服务理念积极寻求新市场外Dell创新前提然需保持营业务——PC业务竞争然前PC市场断萎缩需求回落PC市场然戴尔市场占少三分份额提升竞争力增加营业收入必须保持住戴尔身市场优势加PC市场出货量惠普联想等竞争手面前Dell必须加倍心结合EMC储存优势保持PC市场领先位提高数中心竞争力购Dell增加EMC强数存储超融合软件数中心服务器业务阵容扩更加灵活准确市场加反应
5．结建议
5．1结
通戴尔收购EMC购案财务风险分析难出企业购中财务风险购程中重问题必须控制财务风险戴尔次购中面企业价值评估风险特殊购市场环境收购价值偏高支付方式戴尔显然选择合适支付方式然举债戴尔然摆脱支付方式财务风险终漫长11月完成EMC购戴尔购完成整合措施瞩目出企业完成收购代表成功购完成持续发展重
购中财务风险案例研究利指导国国企业购企业购中环节会发生财务风险年国国外跨国年量购案例发生金额越越起购案例企业购失败案例然购成功企业分析原企业领导者决策失误企业没做购准备未购企业做详实调查研究外数未处理规避财务风险导致
5．2建议
企业应身否具购水购企业否收购价值两方面考虑着眼企业长远发展提高企业期竞争力目标企业进行合理评估适中介咨询服务机构者培养发掘企业评估降低目标企业评估风险做职调查降低企业间信息致风险选择适购时机
整购程中重视财务风险存财务风险进行事中控制合理安排选择适融资方式支付方式避免融资支付途径单开拓更渠道实现支付方式样化分散风险
购完成忽视财务风险控制重购企业整合首先完善企业部控制制度次整合企业文化理模式企业资源握现资源开拓出企业发展新市场做阶段财务风险控制风险控制低实现企业购效益化发挥企业购协效应促进双方携手赢
6．参考文献
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[25] 黄益潘晓霞 竞争企业间兼非竞争企业间兼较[J]营理2014(008)110112
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济全球化市场背景国市场济断深化竞争日益激烈国企业购活动日趋活跃企业谋求购发展中未达预期效果甚直接导致购失败见购会企业财务框架造成重影响时会带系列财务风险购企业价值评估风险融资风险流动风险整合风险等等
文围绕企业购财务风险展开研究通文献分析法案例分析法数图表分析法等首先介绍企业购财务风险基相关理基础次通介绍戴尔购EMC案例购程中产生财务风险成控制手段进行分析分析总结出结总结出效防范措施制定合理购战略提升企业购风险评估控制力
关键词：企业购 财务风险 风险控制
ABSTRACT
Under the background of economic globalization the development of the market economy is gradually improving and the competition is becoming increasingly fierce and the activities of mergers & acquisitions among China＇s enterprises mergers and acquisitions are becoming more and more active but there are still many companies failed to achieve the anticipated effect in seeking the development of M&A even the failure of mergers and acquisitions It can be seen that mergers and acquisitions will have a significant impact on the financial framework of the enterprise but also bring a series of financial risks such as the risk of assessment of the target enterprise value financing risk liquidity risk and integrating risk and so on
This paper mainly focuses on mergers and acquisitions of financial risk research combined with literature analysis case analysis and data and chart analysis Firstly introduce the basic theory of the enterprise mergers and acquisitions and financial risk secondly through the introduction of DELL＇s acquisition of EMC＇s case analysis the causes of the financial risk and control measures DELL chose through the merger process Finally reach a conclusion Sum up the effective preventive measures and decide on a reasonable strategy of M&A then improving the capability of risk evaluation and controlling of Chinese enterprises
Keywords Mergers &Acquisitions Financial risk Risk control
目 录
1． 绪 1
1．1 研究背景 1
1．2 选题意义 1
1．3 研究容 1
1．4 研究方法 2
2． 文献综述 2
2．1 国外研究现状 2
2．2 国研究现状 3
2．3 文献述评 4
3． 企业购财务风险理基础 5
3．1 企业购概念类型 5
3．1．1 企业购概念 5
3．1．2 企业购动 5
3．2 企业购财务风险类型 7
3．2．1 购前评估风险分析 7
3．2 2购中融资支付风险分析 8
3．2 3购营理风险分析 9
4．购案例分析 9
4．1案例介绍：戴尔收购EMC 9
4．1．1 戴尔背景介绍 9
4．1．2 EMC背景介绍 10
4．1．3 戴尔购EMC程 10
4．2购案例财务风险分析 11
4．2．1 EMC价值评估风险分析 11
4．2．2 戴尔融资风险分析 13
4．2．3 戴尔运营整合风险分析 13
4．3购案例控制财务风险手段 15
4．3．1 价值评估风险控制 15
4．3．2 融资支付风险控制 15
4．3．3 运营整合风险控制 16
5．结建议 16
5．1结 16
5．2建议 17
6．参考文献 18
7．致谢 20
1． 绪
1．1 研究背景
世界济全球化断扩市场济断深化企业开始寻求更快速发展模式企业购越越活跃购起源美国西方国家购已百年历史国企业购起步较晚改革开放出现着改革日益深化企业购发展呈现迅猛势海外购市场言加入WTO方面外资企业试图较低成进入国放开行业方面国企业强强联合集中力量抵抗外资挑战企业兼收购行日益增数显示中国买家海外购交易完成率仅67远低欧美日等发达国家水时购整合进程存着许足
国企业购情况言清科集团旗私募通考察出数显示2016年中国购市场实现购交易约3105起相较2015年升153披露金额购案例总计约2469起交易金额达184万亿元年相增加766购金额均达747亿元未购市场企业间竞争越越购市场种确定性会导致企业面持续营风险
1．2 选题意义
国资市场日益成熟企业获取更市场份额提高行业竞争力越越企业家购作企业扩张行方式然企业购作种高风险投资活动国企业方面然存着忽视问题存购企业目标企业部信息称性行业外部环境确定性加运营治理活动复杂性等素造成诸风险法律风险营风险事风险财务风险市场风险文化风险等等中财务风险影响企业购成功否重素前国企业购中普遍存着问题购风险认识欠缺购风险缺少翔实透彻研究造成终购失败带短期盈利法保证企业长远发展需企业购财务风险控制进行必研究通实际购案例分析财务风险
1．3 研究容
文企业购财务风险控制研究——戴尔购EMC例题第部分绪介绍选题背景选题意义研究容研究方法第二部分文献
综述概括国外企业购研究成果加总结分类第三部分正文部分首先介绍企业购财务风险相关基础理包括企业购概念购动财务风险类型成次戴尔购EMC案例进行分析包括三部分部分戴尔购EMC背景介绍包括戴尔背景EMC背景戴尔购EMC程第二部分戴尔购EMC财务风险分析分目标企业估值风险戴尔融资风险购完成整合风险三方面进行分评估析第三部分风险进行控制分析出案例分析结文部分文献综述致谢
1．4 研究方法
文研究通戴尔收购EMC案例分析企业购程中产生风险应方法总结出企业购风险控制措施通实例研究企业购中面财务风险解决措施通戴尔购EMC相关动态关注戴尔购EMC案例例进行财务风险分析讨企业购中存财务风险提出切实效应办法促进企业购中控制财务风险工作利进行出结企业购财务风险关系购成败素应该预防规避控制财务风险购完成应做购企业整合
2． 文献综述
2．1 国外研究现状
市场环境企业购已然成企业追求发展重方式学者研究19世纪末西方国家已历5次购高潮已百年历史趋成熟理研究相充足企业购理研究属目前西方济学活跃研讨范围
企业购动机说国外学者提出种理：第种新古典综合派购动理规模效应理市场力假说税负效应理Anna CretiMaríaEugenia Saninb（2017）Energy policy中发表文研究企业购动机环境政策关系认企业购动扩企业发展规模方面促进企业成长方面利市场产业资源优化配置第二种协效应假说假说Weston提出认企业购社会利
动企业购掉企业利减少必竞争企业合产生营财务理等方面协提出整体部分Rekha RaoNicholsonaJulie Salaberb Tuan Hiep Caoc（2016）等提出横企业成功购产出两部分刚应协效应假说观点第三种购动理委托——代理理动分种观点：购降低成理理义假说理层股东利益差异造成理层股东利益突理层企业股东掌握更企业信息理层性格方面否属激进险派保守部发展派理者度信味追求企业购未增值忽略需关注风险问题会高估购企业等等第四种新制度济学理种理认企业购追求潜效益购企业需定实力基础Sandy Jap A Noel Gould Annie H Liu（2017）等理基础完善提出企业购动通兼原材料企业完成身生产销售体化购动机利企业长远发展
2．2 国研究现状
国企业购研究成效国真正意义企业购起步较晚市场然处整合阶段改革开放国出现企业购存许问题发展速度十分观国学者企业购财务问题研究然国外晚年国学者开始企业购进行研究企业购研究数量显著增取许研究成果
关企业购中财务风险类型隋辉（2016）年发表企业购财务风险防范策略文中财务风险包括评估定价风险融资支付风险财务运营整合风险嵇杨（2014）认企业购程中财务风险目标企业估值风险融资风险流动性风险财务整合风险杠杆收购偿债风险企业购财务风险贯串整购进程中购前评估购中融资支付购财务整合风险
企业购动研究国学者张丹高做相应研究2014年济天发表相关理认前企业购热潮动判断战略布局抢占入口二产业需求击弥补企业资源短缺三马太效应促进企业购：强更强弱更弱
企业购失败缘剖析翁妍燕（2014）认企业购失败原分外部宏观环境企业部角度分析外部宏观环境问题：企业购市场发达购纪（中介）市场发达相关法律制度够完善企业部角度： 企业领导滞认识落观念阻碍购利开展购事缺乏整合购根动常常偏离购目标选择评估失误杨颖（2014）提出企业购原：企业购政府干预度企业目标选择失误企业购整合完善等企业购受企业外种素影响中素导致企业购失败出企业购失败受素影响公司部控制企业外部环境等等财务风险始终购中关键素
购财务风险控制防范策李晚晚2014年发表企业购融资财务问题研究文中企业融资购建议条：丰富金融产品创新融资渠道完善法律法规放松健全金融制发挥商业银行作积极吸引投资伙伴等等吕华（2016）提出针企业购财务风险策：客观评估目标企业价值降低定价风险合理搭配融资渠道控制融资风险选择恰支付方式降低支付风险等理集中支付方式融资方式财务风险控制企业应采取样支付方式分散风险融资风险应避免单融资方式购金额高单融资方式融资造成高风险
2．3 文献述评
综合国外购财务风险研讨成绩国外学者企业购研讨侧重企业购动剖析反收购战略购中财务风险应措施触较少定程度发达国家购市场趋成熟国购起步较晚购市场然处整合状态发展较快国理研究足年研究数量较提升针企业购失败原应企业购风险控制降低企业购失败率国特殊济市场环境极关系
总结文企业购财务风险相关国外研究成果包括：购动说外国学者研究认包括协效应代理理理者负三方面素企业处三方面素选择进行企业购出发点造成样结局国学者提出外部市场方面素促成购促进企业购动学说发展企业购风险控制理层面说国企业理异控制企业购价值评估风险融资风险支付风险整合风险等方面研究提出控制风险措施企业购提供参考
3． 企业购财务风险理基础
3．1 企业购概念类型
3．1．1 企业购概念
企业购（Mergers and AcquisitionsM&A）购种重现象扩张形式[1]包括兼收购两种方式兼购国际惯起统称M&A国统称购企业间收购兼行企业法愿等等价偿基础相应济形式获收购公司法产权行企业资进行运作营方式企业购包含公司兼资产收购股权收购三种模式通常指家占优势企业吸收家更独立企业成规模更企业
3．1．2 企业购动
企业事购买卖出动机包括方面：
扩企业规模竞争激烈市场环境中企业必须断发展存活发展般情况通部投资资身积累企业获发展时通购求发展企业发展程中正常通部理外部寻求机会外发展外定程度总会通收购合谋求企业运作发展企业购助实现购公司迅速扩张淘汰掉竞争力足企业购市场中企业总处动态环境企业谋求发展竞争手前抢占利市场位握住购时机十分重单纯部投资资积累足较快满足企业快速发展需时会受企业外方面限制影响然降低企业发展速度通购方式企业相较短时间形成规模效益提高核心竞争力新进入市场新兴企业说购利突破入市壁垒规模限制企业进入新行业会遇种样壁垒包含资金客户销售渠道技术等[2]壁垒单单加企业生存难度加进入市场难度风险企业通购控制原企业简单绕开壁垒获取资源进入行业消耗成较低获原企业原材料商誉销售渠道原客户等资源外行业市场规模限制企业定规模拥行业市场准入资格必造成行业间恶性竞争形成谓价格竞赛增加必销售成时市场需求会降低行业原盈利水着济全球化进程加快应全球竞争压力购途径会企业利企业利国外企业直接投资非股权投资发展全球化运营利生产素优势积极开发新市场建立国际生产网样需求降生产剩情况够抢占市场份额时积极应外部环境变化
发挥协效应第企业购助营协企业购完成原企业营销活动进行合利减少销售费利研发新技术新产品购企业规模扩充增强企业抵抗风险力[3]第二企业购发挥理协效益企业购中假收购方拥极强资源理力够通收购明明拥良资源具备相应理力企业企业资源够效利提高双方工作效率第三财务协购完成企业通效理资金利资源统筹分配外利理流入相应减少理善造成必理费外企业规模扩提高企业资金统筹力更提供企业扩张程中需资金时够加强市场控制力企业横购中企业够通获取购公司市场份额迅速扩市场占率提高整体核心竞争力[4]外竞争手减少够提高企业议价力减少必价格战争低价获取原材料高价市场出售产品减少成增加盈利空间
动机企业购重动理者倾承担风险风险规避激进义者会积极寻求购机会样动机积极方面利企业抓住购时机促进企业规模扩方面乐观理者未购进行必风险预测没详实研究成果话容易造成企业财务负担终堪重负导致企业购失败者没获预期购效果
3．2 企业购财务风险类型
购财务风险指企业购活动中预定财务目标效完成性相财务风险单单局限购融资中风险影响财务指标素应该考虑说购前决策估值风险购程中融资支付风险购整合运营风险等等
3．2．1 购前评估风险分析
企业购前然存财务风险包括环境风险信息称风险目标企业价值评估风险
环境风险做系统风险指影响企业购财务状况财务成果素确定性带财务风险宏观通货膨胀国家宏观济政策变化济周期性波动利率汇率变动等等方面微观购企业部运营环境筹资资金情况收购方反收购收购价格变化等[5]变动会影响企业购种预期实际发生偏离外法律财务环境等素企业购会触
信息称性风险两方面表现：时间称容称时间分事前称导致逆选择行事称导致道德风险[6]容称分行动称导致行隐蔽知识称知识隐蔽收购方收购时信息称前提会导致高估计收购方价值加财务风险期整合效果购决策方面信息称影响决策重素双方处称位导致终决策正确性
企业价值评估风险指确定目标企业 购双方关心持续营观点前提合理评估目标企业市场价值作终成交底价购成功基目标企业未收益预估影响企业估值重素预估容易造成估值准确[7]双方严重信息称造成购企业目标企业市场价值运营力判断难做准确 购定价中应该会求高目标企业收购价格购企业加负债率甚陷入财务困境达预期购目标
3．2 2购中融资支付风险分析
文购中财务风险包括企业定价风险融资风险支付风险
定价风险指企业评估购企业价值时产生发生高估购企业价值风险说购企业价值评估高者出价高导致购企业财务难承受致购企业法获满意回报甚造成定财务风险[8]定价风险通常包括两方面产生：信息称引起风险企业会计报表风险购企业财务信息需外公布非市公司者财务信息完善公司购方企业甚解法公允评估购企业价值容易导致定价风险然市公司国审计报告水分较原然难企业真情况加解次企业客户源原材料资料者企业文化解足终容易导致购成功整合难度变目标企业会计报表风险指购企业购公司财务报表分信影响购价格合理性
融资风险指企业购程中筹集购需资金时承担风险企业购需量资金采融资手段获企业购资金融资企业购成功否关键银行款发行债券发行股票留存收益企业融资手段[9]中银行款发行债券属债务融资债务融资会导致期付息负担较重理善甚容易公司陷入财务危机发行股票留存收益属股权融资股权融资然没债压力会导致股权稀释侵害原股东利益
支付风险指购企业支付购企业购金额时采取支付方式产生风险现金支付股权支付混合支付杠杆收购购支付方式手段支付风险表现形式体现现金支付产生资金流动性风险汇率风险税务风险股权支付产生股权稀释风险杠杆收购支付产生偿债风险[10]支付方式造成支付风险终集中表现支付结构合理例现金支付导致负债高终导致整合运营期间资金压力
3．2 3购营理风险分析
企业购完成然存着系列风险购企业整合风险购方需购企业员工理员企业文化市场客户原材料资源等进行整合称作购营理风险营理风险总体分种类型：
购企业购企业原客户商业关系恶化购企业原客户合作伙伴购导致购企业产品持续性品质价格服务失信降低企业竞争力竞争手机
购企业运营成增加购完成仅仅规模扩机构撤改组员安置员工培训费等等增加许理费外购产生资金流出增加营费合新产品重新进入市场广告费投入生产设备技术改进资金等造成企业盈利力降
购市场应反应风险企业规模扩理范围理层增加企业领导力限理员间产生意见性分歧决策失误性会提高时规模扩会企业市场需反应变慢难时应市场需求调整生产市场适应力减弱
4．购案例分析
4．1案例介绍：戴尔收购EMC
2015年10月12日消息戴尔外公布股3315美元现金特殊股票方式收购EMC折算交易总价约670亿美元11月终完成购巨交易金额促成科技史桩购案深受世界关注
4．1．1 戴尔背景介绍
戴尔公司（Dell Computer）世界五百强企业总部位美国德克萨斯州朗德罗克创建伊始名称PC＇s Limited1987年改名改现Dell Computer戴尔公司发展生产设计销售家办公室电脑闻名时戴尔开发高端电脑市场生产销售网络设备服务器数储存设备等戴尔产品包括PDA软件印机等电脑周边产品年新科技云计算技术击传统计算机巨头包括戴尔惠普IBM思科等等正市场推动逐渐走衰退年然戴尔直努力寻求着转型错转型佳时机致成效戴尔2015年第三季度财务报表数显示台式机部门移动部门然业务部门占37移动部门占26软件外设部门占15服务器网络部门占10服务部门占9存储部门占3戴尔2015年确定收购EMC符合戴尔目前B2C(Business to Customers)B2B(Business to Business)方转型需时够弥补戴尔公司数存储方面缺陷利提高戴尔市场提高行业影响力完善产品供应链
4．1．2 EMC背景介绍
易安信（EMC）家信息存储资讯科技公司总部美国马萨诸塞州霍普金顿市创始1979年全球拥少53500名员工400办事处众关系亲密合作伙伴EMC销售服务力量极强事信息基础架构工作全球系统集成外包技术服务分销合作伙伴网络合作紧密2003年EMC成功收购VMware持约80股权市值约320亿美元EMC购前总体市值536亿美元年云计算技术击类似Pure Storage等新兴公司开始兴起说亚马逊云计算技术公司发展保存客户数业务客户更加方便时间点获取需信息样服务时意味着客户必定EMC样提供数储存等公司购买设备市场击EMC年发展状况佳高层未提出效改善现状策略EMC公布财务数显示2015年4月仅营业收入目标降低未达预期目标EMC说寻求收购效寻求庇护手段戴尔应该EMC寻求合适收购者
4．1．3 戴尔购EMC程
谈判开始2015年7月底8月初戴尔收购EMC谈判戴尔公司总裁迈克尔•戴尔（Michael Dell）EMC首席执行官乔伊•图奇（Joe Tucci）双方亲场谈判三月斡旋终2015年10月12日双方达成确定性协议戴尔该公司董事长兼CEO迈克尔•戴尔MSD Partners银湖收购EMC中EMC收购VMware然保持着独立市公司位根终协议条款戴尔宣布EMC股东获股2405美元现金EMC持VMware权益相关联踪股票基EMC流通股交易完成时持数量股EMC股份获约0111股新踪股票根周三盘中VMware加权法计算均股价出踪股票价值约8178美元终购定价确定约股东股EMC股份价值总3315美元戴尔终670亿美元定价收购EMC
笔收购交易资金源包括戴尔总裁迈克尔•戴尔MSD Partners银湖淡马锡发行新普通股踪股票发行新债务融资戴尔目前持现金笔交易中戴尔通转部非核心业务方式筹集100亿美元中戴尔外转旗IT技术服务业务Perot系统服务报价高达50亿美元外笔交易提供资金交易完成前完成时戴尔赎回流通2020年期年利率5625高级优先留置权债券完成次购戴尔举措定程度减收购EMC交易债务发行规模
4．2购案例财务风险分析
文提企业购财务风险容划分类型文案例分析拟企业购前信息收集价值评估阶段购交易执行筹集资金阶段购企业部运营整合阶段三阶段戴尔购案财务风险进行分析
4．2．1 EMC价值评估风险分析
EMC购前盈利情况财务状况两张图表粗略估计出EMC购前市场价值正EMC收购前背景说EMC购前盈利力生产水正滑计算2015年EMC股价已滑13第二季度财务报表数显示利润滑17EMC2015年第四季度戴尔收购2015年第二季度财务报表数显示EMC收购前运营状况定程度出EMC收购前市场价值戴尔倾高估EMC市场价值
EMC季度收入净利润情况
（图表：数源新浪网）
EMC季度资产负债情况
（图表二：数源新浪网）
戴尔2015年第二季度开始谈判2015年第三季度结束敲定购协议图表二出：基净资产价值评估方式说EMC2015年第三季度价值约453亿美元基资产评估方式般属估值低限度包含商誉等形资产没考虑收购方盈利性方式般作估价模型购环境风险科技行业市场巨头联想思科惠普EMC潜收购者戴尔说潜买家存必然会推高购价格加价值评估风险EMC购前市值约536亿美元戴尔次购EMC终定价天价670亿美元免存高估价值风险
说明企业价值评估风险单单受影响信息称时受企业身购动机（戴尔完成身转型扩产业链规模）竞争手出价影响购企业谈判员力影响
4．2．2 戴尔融资风险分析
戴尔次购中通债务融资手段需筹集400亿美元现金完成项购交易惠普首席执行官梅格•惠特曼（Meg•Whitman）分析戴尔次购行员工表示项交易戴尔年需偿利息达25亿美元次收购资金完成收购戴尔面美联储否加息问题外需考虑美联储加息性万美联储戴尔购加息戴尔收购EMC发行戴尔EMC债券债券市场诱惑力会足吸引投资者融资会产生极风险项戴尔购EMC购案中巨购金额导致财务风险戴尔融资风险支付风险
4．2．3 戴尔运营整合风险分析
购前年度利润表数图
（图：图片源豆瓣网）
购资产负债表图
（图二：图片源豆瓣网）
作科技史桩购案购完成整合真购程中关键图出购成功戴尔盈利力提升图二资产负债表简略分析：
偿债力：2016：Current ratio 2145524990086
2015：Current ratio 2076423948087
盈利力：2016：Gross profit margin 241812534*100193
2015 Gross profit margin 212912838*100166
分析戴尔流动率偏低偿债力提升完成购然盈利力提升负担戴尔购完成首先面极挑战需偿付额负债外提高偿债力必须提高企业盈利力戴尔面原客户流失销售渠道畅等风险EMC会产生企业文化产生员工工作积极性高问题数储存方面作戴尔短板融进EMC新业务戴尔需适应发展
4．3购案例控制财务风险手段
4．3．1 价值评估风险控制
控制价值评估风险戴尔合协议中提出加入条询价（goshop）条款该条款允许EMC接受公司更优报价果EMC终家戴尔外企业达成交易EMC需戴尔支付笔金额作终止协议补偿金项条款定程度保障戴尔终成功收购EMC降低戴尔购风险实际成效高戴尔收购EMC报价已高EMC深知戴尔合理收购者项条款存方面加竞争利戴尔EMC评估定价终次购戴尔EMC购价格市场偏高戴尔应购前做职调查减少信息称性带影响培养谈判
4．3．2 融资支付风险控制
戴尔采发行债券方式进行融资种方式显然戴尔第融资选择发行债券成较低发行股票相债券利息允许税前支付戴尔公司享受税收利益降低负担次会稀释股权第二利财务杠杆戴尔筹码压收购EMC营状况戴尔收购EMC营状况良企业收益负债额利企业恢复[19]第三重保障公司控制权没进行股权交易会稀释股权量发行债券极财务风险发行债券通常需定期付息样戴尔财务始终极压力戴尔会极财务负担减轻负债压力戴尔外转戴尔旗非核心业务通转业务戴尔筹集100亿美金定程度减轻戴尔财务负担时降低戴尔债务发行规模
戴尔收购EMC采取支付方式采取混合支付方式现金支付时选择部分股票支付支付现金部分约占股2405美元剩余部分特殊股票支付现金支付方式然财务风险较高保证戴尔身股权控制没造成股东权益稀释完全采现金支付太现实金额全部采股份支付仅方会接受连戴尔身会选择单股权支付方式混合支付方式避免单支付方式利分散风险购金额企业选择混合支付方式完成购
4．3．3 运营整合风险控制
控制偿债风险众周知戴尔2013年250亿美元金额完成私化科技公司然时获私股权公司银湖（Silver Lake）帮助已负债累累年2月份信评级公司Moody估算明年1月2016财政年结束戴尔记录册公布债务约135亿美元戴尔收购EMC交易完成举债400亿美元完成收购会造成戴尔530亿美元左右负债戴尔合合企业进行整合提高产品销售量增加营业额偿巨额负债
整合EMC戴尔企业文化员工第生产力Dell企业文化EMC企业文化完全样说完全融合企业部文化谐必须谓EMC服输文化Dell公司精简悠闲文化进行调统渠道完成戴尔购EMC持续发展必须EMC销售渠道戴尔融合起方客户渠道融资渠道原材料渠道受购影响戴尔购整合产生利影响保持营销团队合作伙伴间通力合作DellEMC说非常必保留原客户基础开发出新客户市场断留住客户开发新客户Dell日发展提供基础Dell提高创新力面瞬息万变市场步封死守原产品够Dell需开发出适应市场需新产品创新服务理念积极寻求新市场外Dell创新前提然需保持营业务——PC业务竞争然前PC市场断萎缩需求回落PC市场然戴尔市场占少三分份额提升竞争力增加营业收入必须保持住戴尔身市场优势加PC市场出货量惠普联想等竞争手面前Dell必须加倍心结合EMC储存优势保持PC市场领先位提高数中心竞争力购Dell增加EMC强数存储超融合软件数中心服务器业务阵容扩更加灵活准确市场加反应
5．结建议
5．1结
通戴尔收购EMC购案财务风险分析难出企业购中财务风险购程中重问题必须控制财务风险戴尔次购中面企业价值评估风险特殊购市场环境收购价值偏高支付方式戴尔显然选择合适支付方式然举债戴尔然摆脱支付方式财务风险终漫长11月完成EMC购戴尔购完成整合措施瞩目出企业完成收购代表成功购完成持续发展重
购中财务风险案例研究利指导国国企业购企业购中环节会发生财务风险年国国外跨国年量购案例发生金额越越起购案例企业购失败案例然购成功企业分析原企业领导者决策失误企业没做购准备未购企业做详实调查研究外数未处理规避财务风险导致
5．2建议
企业应身否具购水购企业否收购价值两方面考虑着眼企业长远发展提高企业期竞争力目标企业进行合理评估适中介咨询服务机构者培养发掘企业评估降低目标企业评估风险做职调查降低企业间信息致风险选择适购时机
整购程中重视财务风险存财务风险进行事中控制合理安排选择适融资方式支付方式避免融资支付途径单开拓更渠道实现支付方式样化分散风险
购完成忽视财务风险控制重购企业整合首先完善企业部控制制度次整合企业文化理模式企业资源握现资源开拓出企业发展新市场做阶段财务风险控制风险控制低实现企业购效益化发挥企业购协效应促进双方携手赢
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