企业购财务问题〞文献综述
企业购财务问题〞文献综述文帮完成QQ 四零二八零七零四(402810704) lwenwang
企业购作种市场济企业行西方兴旺国家100年开展史久衰着深刻济动机驱动力政治社会等方面原企业购浪潮正全球化推进然国济造成巨击影响文试企业购财务角度问题做探讨
企业购动分析
首先企业购产生协效应假设A公司B公司购两公司购价值高购前企业创造价值总〔V[AB]＞V[A]+V[B]〕V[AB]V[A]+V[B]〞差协价值〞协作效应产生增量价值应协效应产生未增量现金流量贴现值协作效应表达三方面：1营协企业购营效率提高带效益产生企业购产生合理规模济〔尤济互补性企业〕里规模济包括生产规模济企业规模济两层次规模济某种分性存譬通企业购企业原形资产形资产〔品牌销售网络等〕更范围享企业研究开发费营销费等投入分摊量产出样助降低单位钱增单位投入收益实现专业化分工协作提高企业整体济效益2理协企业购理效率提高带收益果某企业支高效率理队伍理力超出理该企业需批集体实现效率企业通聘释放量该企业购缺乏理效率低企业利支理队伍提高整体效率水获利〔种解释定局限性理资源价值具定特殊性般特定行业发挥作相言该理横体化较具解释力〕3财务协企业购财务方面产生利影响种效益取税法会计处理惯例企业理财证券交易作产生表现：〔1〕合理避税税法般包含亏损递延条款允许亏损企业免交年税亏损递延抵消年度盈余时国家税法资产适税率股息收入利息收入营业收益资收益税率相企业利规定通购行相应财务处理合理避税〔2〕预期效应预期效应指购股票市场企业股票评价发生改变股票价格影响预期效应作企业购着强烈股价波动形成股票投机时机
次企业战略理角度企业购驱动素：1追求高额利润结果济部门资集中总定限度济部门利润水差异资驱少数垄断资千方百计介入济部门获取更范围垄断利润积累更资谋取更高利润2减少风险减轻危机受损失济危机济部门影响程度济部门危机期间利润率非危机期间济部门营风险差异采取部门营方法进行样化营定程度降低营风险减轻危机中受损失
二企业购支付方式问题分析
1现金方式购旦目标公司股东收拥股份现金支付失原公司权益现金方式购简单迅速种支付方式目标公司言必承证券风险交割简单明缺点目标公司股东法推迟资利确实认享受税收优惠拥新公司股东权益购企业言现金支付项沉重时现金负担求购方足够现金头寸筹资力交易规模常常受获利力制约着资市场断完善种金融创新出现纯粹现金方式购已越越少
2换股购购公司目标股权定例换钱公司股权目标公司终止成购公司子公司视具体情况分增资换股库存股换股母子公司交叉换股等换股购目标公司股东言推迟收益时间达合理避税延迟交税目标分享购公司价值增值处购方言负付现金压力会挤占营运资金现金支付钱许换股购存着少缺陷譬淡化〞原股东权益股盈余发生利变化改变公司资结构稀释原股东公司控制权等
3综合证券购方式购企业出资仅现金股票认股权证转换债券公司债券等种混合形式采综合证券购方式种支付工具组合起果搭配选择种融资工具种类结构期限结构价格结构防止述两种方式缺点购方防止支出更现金造成企业财务结构恶化防止购方企业原股东股权稀释控制股权转移
4杠杆收购方式购方目标公司资产现金收入作抵押金融机构贷款贷款资金买目标公司收购方式杠杆收购特点：〔1〕负债完成收购方目标企业作负债担保〔2〕目标企业未收入确定性高风险性投资者需相应高收益作回报〔3〕具杠杆效应公司资产收益进资均钱时财务杠杆发挥正效应幅度提高企业净收益普通股收益反杠杆负效应会企业净收益普通股收益剧减明显种方式处购方需出极少局部资金买目标公司局部解决巨额融资问题次购双方合法避税减轻税负次股权回报率高充分发挥融资杠杆效应缺点资结构中债务重贷款利率较高购方企业偿债压力沉重假设营善极债务压垮
文诺贝尔毕业文网( lwenwang )
1工程背景〔种资料〕
2财务风险现状〔种资料〕
3控风险相关理验证方法
4实际应案例
5分析结
答案
摘：企业购财务框架会发生重影响相应带财务风险：正确资结构偏离造成企业价值降财务风险高涨杠杆效应负债财务杠杆效益财务风险相应放股利债息政策负债变化变化时目标企业价值评估风险融资风险流动风险贯穿企业购始终购程中应认真分析效防范控制财务风险
目前购作企业间项产权交易日益活泼资市场1990年全球企业购金额4000亿美元2000年升35万亿美元购浪潮谓风起云涌国企业间购火荼购作资运营方式日益企业推崇文企业购含义购财务风险防范措施探讨
购含义
企业购〔M＆A〕企业间合收购行企业合〔Merger〕指两家更独立企业合组成家公司常家占优势公司吸收家更公司国公司法规定：公司合采取吸收合新设合两种形式公司吸收公司吸收公司解散称吸收合两公司合设立新公司合方解散称新设合收购〔Acquisition〕企业通现金股权方式收购企业产权交易行合收购两者密分分角度界定企业产权交易行合导致方双方丧失法资格特征收购产权交易行方式〔现金股权收购〕取目标公司控制权力特征运作中联系远远超区兼合收购常作义词起统称购〞购〞泛指市场机制作企业获企业控制权进行产权交易活动企业购直接目购方获取购企业定数量产权控制权全部产权完全控制权企业购市场竞争结果企业资运营重方式实现企业资源优化产业结构调整升级重途径
二购公司财务框架影响带财务风险
〔〕资结构偏离风险
企业购融资决策企业资金规模资结构产生重影响企业购需量资金融资渠道：银行款发行债券股票认股权证等购动机目标企业收购前资结构企业购需长期资金短期资金资债务资金投入例存差异企业购入量债务新发行债券股票造成企业资结构失衡形成资结构偏离企业带巨财务风险资钱低企业价值暂时背离巨财务风险代价债务资金规模庞新发行债券股票沉重压力购方考虑融资决策带财务风险
〔二〕杠杆效应
债务存财务杠杆发生作根原产生财务杠杆效益源泉时正财务杠杆效益存债务存合理着债务增加杠杆效益水涨船高高财务风险背投资高回报预期研究说明企业购导致杠杆率增加特杠杆收购案例中杠杆收购指购企业通举债获目标企业股权资产目标企业流量负债购方式杠杆收购旨通举债解决收购中资金问题期购获财务杠杆利益购企业资金占需资金10投资银行贷款占资金总额50～70投资者发行垃圾债券占收购金额20～40谓垃圾债券指企业购程中发行利息高评级低存较违约风险债券高息垃圾债券发行量投资银行贷款企业资财务效益时带高风险购企业必须合理安排资结构购中产生财务杠杆利益抵消财务风险增带利影响
〔三〕股利债息政策影响偿债风险
三购程中财务风险
项完整购活动通常包括目标企业选择目标企业价值评估购行性分析购资金筹措出价方式确实定购整合述环节中产生风险购程中财务风险方面：
〔〕企业价值评估风险
确定目标企业购双方关心问题莫持续营观点合理估算目标企业价值作成交底价购成功根底
目标企业估价取决购企业未现金流量时间预测目标企业价值评估预测够准确产生购公司估价风险风险取决购企业信息质量信息质量取决素：目标企业市公司非市公司购企业善意收购恶意收购准备购时间目标企业审计距离购时间长短等说目标企业价值评估风险根取决信息称程度国会计师事务提交审计报告水分较市公司信息披露够充分严重信息称购企业目标企业资产价值赢利力判断难做非常准确定价中接受高目标企业价值收购价格导致购企业支付更资金更股权进行交易购企业造成资产负债率高目标企业带预期赢利陷入财务困境
mg乖乖
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〔二〕流动性风险
流动性风险指企业购债务负担重缺乏短期融资导致出现支付困难性流动性风险采现金支付方式购企业中表现尤突出采现金收购企业首先考虑资产流动性流动资产速动资产质量越高变现力越高企业越迅速利获取收购资金时说明购活动占企业量流动性资源降低企业外部环境变化快速反响调节力增加企业营风险果资金投入企业必然采举债方式通常目标企业资产负债率高购企业负债率长期负债幅升资安性降低假设购方融资力较差现金流量安排流动率会幅降影响短期偿债力购方带资产流动性风险
〔三〕融资风险
购融资风险指否时足额筹集资金保证购利进行利企业部外部资金渠道短期筹集需资金关系购活动否成功关键
购资金需决定企业必须综合考虑种融资渠道果企业进行购暂时持适改造重新出售需投入相数量短期资金达目时选择资钱相较低短期款方式付息负担较重企业假设届时安排会陷入财务危机果买方长期持目标公司根目标企业资结构持续营资金需确定收购资金具体筹集方式购企业应针目标企业负债期限长短维持正常营运资金投资回收期款种类相配合合理安排资结构方短期融资维持目标公司正常营运流动性资金需长期负债股东权益筹集购置该企业需资金投入购企业会出现融资危机前提量降低资钱力求资结构合理性
四企业购财务风险防范策
购程中应针性控制风险影响素降低财务风险躲避减少财务风险采取具体措施：
〔〕改善信息称状况采恰收购估价模型合理确定目标企业价值降低目标企业估价风险
购双方信息称状况产生目标企业价值评估风险根原购企业应量防止恶意收购购前目标公司进行详审查评价购方聘请投资银行根企业开展战略进行全面筹划审定目标企业目标企业产业环境财务状况营力进行全面分析目标企业未现金流量做出合理预测根底估价较接目标企业真实价值
外采价值评估方法目标企业进行评估会购价格企业价值估价方法贴现现金流量法账面价值法市盈率法业市值拟法市场价格法清算价值法购公司根购动机购目标公司否继续存掌握资料信息充分否等素决定目标公司合理评估方法合理评估企业价值
〔二〕资金支付方式时间数量合理安排降低融资风险
购企业确定购资金需量应着手筹措资金资金筹措方式数量购方采支付方式相关购支付方式购企业融资力决定购支付方式现金支付股票支付混合支付三种中现金支付方式资金筹措压力
购企业结合身获流动性资源股收益摊薄股价确定性股权结构变动目标企业税收筹措情况购支付方式进行结构设计支付方式安排成现金债务股权方式种组合满足收购双方需取长补短方公开收购中两层出价模式第层出价时股东允诺现金支付第二层出价标明等价混合证券支付方式采种支付方式方面出交易规模买方支付现金力限考虑维护较合理资结构减轻收购巨贷压力方面诱目标企业股东快承诺出售购方第层出价时达获取目标企业控制权目
〔三〕创立流动性资产组合加强营运资金理降低流动性风险
流动性风险种资产负债结构性风险必须通调整资产负债匹配加强营运资金理降低假设降低流动性风险流动性降低时收益会降低解决矛盾建立流动资产组合途径流动性收益性时兼顾满足购企业流动性资金需时降低流动性风险
〔四〕增强杠杆收购中目标企业未现金流量稳定性财务杠杆收益增加时降低财务风险
杠杆收购特征决定债务源整合目标企业产生未现金流量杠杆效应高风险高收益资结构否真正企业带高额利润取决高额债务存需稳定未现金流量偿付增强未现金流量稳定性必须：〔1〕选择理想目标公司保证稳定现金流量〔2〕审慎评估目标企业价值〔3〕整合目标企业程中创造优资结构增加企业价值未存稳定现金流量保证杠杆收购成功防止出现时偿债带技术性破产
参考文献
[1]财政部注册会计师考试委员会办公室编财务钱理北京：济科学出版社20013
[2]田 进等兼收购北京：中国金融出版社2000
[3]陈荣等企业购财务风险[J]财理实践20023
[4]邬义钧企业兼美国企业五次兼浪潮启示中南财学学报20001
[5]费雷德斯通着译兼重组公司控制〔美〕J济科学出版社1998
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企业购财务问题〞文献综述文帮完成QQ 四零二八零七零四(402810704) lwenwang
企业购作种市场济企业行西方兴旺国家100年开展史久衰着深刻济动机驱动力政治社会等方面原企业购浪潮正全球化推进然国济造成巨击影响文试企业购财务角度问题做探讨
企业购动分析
首先企业购产生协效应假设A公司B公司购两公司购价值高购前企业创造价值总〔V[AB]＞V[A]+V[B]〕V[AB]V[A]+V[B]〞差协价值〞协作效应产生增量价值应协效应产生未增量现金流量贴现值协作效应表达三方面：1营协企业购营效率提高带效益产生企业购产生合理规模济〔尤济互补性企业〕里规模济包括生产规模济企业规模济两层次规模济某种分性存譬通企业购企业原形资产形资产〔品牌销售网络等〕更范围享企业研究开发费营销费等投入分摊量产出样助降低单位钱增单位投入收益实现专业化分工协作提高企业整体济效益2理协企业购理效率提高带收益果某企业支高效率理队伍理力超出理该企业需批集体实现效率企业通聘释放量该企业购缺乏理效率低企业利支理队伍提高整体效率水获利〔种解释定局限性理资源价值具定特殊性般特定行业发挥作相言该理横体化较具解释力〕3财务协企业购财务方面产生利影响种效益取税法会计处理惯例企业理财证券交易作产生表现：〔1〕合理避税税法般包含亏损递延条款允许亏损企业免交年税亏损递延抵消年度盈余时国家税法资产适税率股息收入利息收入营业收益资收益税率相企业利规定通购行相应财务处理合理避税〔2〕预期效应预期效应指购股票市场企业股票评价发生改变股票价格影响预期效应作企业购着强烈股价波动形成股票投机时机
次企业战略理角度企业购驱动素：1追求高额利润结果济部门资集中总定限度济部门利润水差异资驱少数垄断资千方百计介入济部门获取更范围垄断利润积累更资谋取更高利润2减少风险减轻危机受损失济危机济部门影响程度济部门危机期间利润率非危机期间济部门营风险差异采取部门营方法进行样化营定程度降低营风险减轻危机中受损失
二企业购支付方式问题分析
1现金方式购旦目标公司股东收拥股份现金支付失原公司权益现金方式购简单迅速种支付方式目标公司言必承证券风险交割简单明缺点目标公司股东法推迟资利确实认享受税收优惠拥新公司股东权益购企业言现金支付项沉重时现金负担求购方足够现金头寸筹资力交易规模常常受获利力制约着资市场断完善种金融创新出现纯粹现金方式购已越越少
2换股购购公司目标股权定例换钱公司股权目标公司终止成购公司子公司视具体情况分增资换股库存股换股母子公司交叉换股等换股购目标公司股东言推迟收益时间达合理避税延迟交税目标分享购公司价值增值处购方言负付现金压力会挤占营运资金现金支付钱许换股购存着少缺陷譬淡化〞原股东权益股盈余发生利变化改变公司资结构稀释原股东公司控制权等
3综合证券购方式购企业出资仅现金股票认股权证转换债券公司债券等种混合形式采综合证券购方式种支付工具组合起果搭配选择种融资工具种类结构期限结构价格结构防止述两种方式缺点购方防止支出更现金造成企业财务结构恶化防止购方企业原股东股权稀释控制股权转移
4杠杆收购方式购方目标公司资产现金收入作抵押金融机构贷款贷款资金买目标公司收购方式杠杆收购特点：〔1〕负债完成收购方目标企业作负债担保〔2〕目标企业未收入确定性高风险性投资者需相应高收益作回报〔3〕具杠杆效应公司资产收益进资均钱时财务杠杆发挥正效应幅度提高企业净收益普通股收益反杠杆负效应会企业净收益普通股收益剧减明显种方式处购方需出极少局部资金买目标公司局部解决巨额融资问题次购双方合法避税减轻税负次股权回报率高充分发挥融资杠杆效应缺点资结构中债务重贷款利率较高购方企业偿债压力沉重假设营善极债务压垮
文诺贝尔毕业文网( lwenwang )
1工程背景〔种资料〕
2财务风险现状〔种资料〕
3控风险相关理验证方法
4实际应案例
5分析结
答案
摘：企业购财务框架会发生重影响相应带财务风险：正确资结构偏离造成企业价值降财务风险高涨杠杆效应负债财务杠杆效益财务风险相应放股利债息政策负债变化变化时目标企业价值评估风险融资风险流动风险贯穿企业购始终购程中应认真分析效防范控制财务风险
目前购作企业间项产权交易日益活泼资市场1990年全球企业购金额4000亿美元2000年升35万亿美元购浪潮谓风起云涌国企业间购火荼购作资运营方式日益企业推崇文企业购含义购财务风险防范措施探讨
购含义
企业购〔M＆A〕企业间合收购行企业合〔Merger〕指两家更独立企业合组成家公司常家占优势公司吸收家更公司国公司法规定：公司合采取吸收合新设合两种形式公司吸收公司吸收公司解散称吸收合两公司合设立新公司合方解散称新设合收购〔Acquisition〕企业通现金股权方式收购企业产权交易行合收购两者密分分角度界定企业产权交易行合导致方双方丧失法资格特征收购产权交易行方式〔现金股权收购〕取目标公司控制权力特征运作中联系远远超区兼合收购常作义词起统称购〞购〞泛指市场机制作企业获企业控制权进行产权交易活动企业购直接目购方获取购企业定数量产权控制权全部产权完全控制权企业购市场竞争结果企业资运营重方式实现企业资源优化产业结构调整升级重途径
二购公司财务框架影响带财务风险
〔〕资结构偏离风险
企业购融资决策企业资金规模资结构产生重影响企业购需量资金融资渠道：银行款发行债券股票认股权证等购动机目标企业收购前资结构企业购需长期资金短期资金资债务资金投入例存差异企业购入量债务新发行债券股票造成企业资结构失衡形成资结构偏离企业带巨财务风险资钱低企业价值暂时背离巨财务风险代价债务资金规模庞新发行债券股票沉重压力购方考虑融资决策带财务风险
〔二〕杠杆效应
债务存财务杠杆发生作根原产生财务杠杆效益源泉时正财务杠杆效益存债务存合理着债务增加杠杆效益水涨船高高财务风险背投资高回报预期研究说明企业购导致杠杆率增加特杠杆收购案例中杠杆收购指购企业通举债获目标企业股权资产目标企业流量负债购方式杠杆收购旨通举债解决收购中资金问题期购获财务杠杆利益购企业资金占需资金10投资银行贷款占资金总额50～70投资者发行垃圾债券占收购金额20～40谓垃圾债券指企业购程中发行利息高评级低存较违约风险债券高息垃圾债券发行量投资银行贷款企业资财务效益时带高风险购企业必须合理安排资结构购中产生财务杠杆利益抵消财务风险增带利影响
〔三〕股利债息政策影响偿债风险
三购程中财务风险
项完整购活动通常包括目标企业选择目标企业价值评估购行性分析购资金筹措出价方式确实定购整合述环节中产生风险购程中财务风险方面：
〔〕企业价值评估风险
确定目标企业购双方关心问题莫持续营观点合理估算目标企业价值作成交底价购成功根底
目标企业估价取决购企业未现金流量时间预测目标企业价值评估预测够准确产生购公司估价风险风险取决购企业信息质量信息质量取决素：目标企业市公司非市公司购企业善意收购恶意收购准备购时间目标企业审计距离购时间长短等说目标企业价值评估风险根取决信息称程度国会计师事务提交审计报告水分较市公司信息披露够充分严重信息称购企业目标企业资产价值赢利力判断难做非常准确定价中接受高目标企业价值收购价格导致购企业支付更资金更股权进行交易购企业造成资产负债率高目标企业带预期赢利陷入财务困境
mg乖乖
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〔二〕流动性风险
流动性风险指企业购债务负担重缺乏短期融资导致出现支付困难性流动性风险采现金支付方式购企业中表现尤突出采现金收购企业首先考虑资产流动性流动资产速动资产质量越高变现力越高企业越迅速利获取收购资金时说明购活动占企业量流动性资源降低企业外部环境变化快速反响调节力增加企业营风险果资金投入企业必然采举债方式通常目标企业资产负债率高购企业负债率长期负债幅升资安性降低假设购方融资力较差现金流量安排流动率会幅降影响短期偿债力购方带资产流动性风险
〔三〕融资风险
购融资风险指否时足额筹集资金保证购利进行利企业部外部资金渠道短期筹集需资金关系购活动否成功关键
购资金需决定企业必须综合考虑种融资渠道果企业进行购暂时持适改造重新出售需投入相数量短期资金达目时选择资钱相较低短期款方式付息负担较重企业假设届时安排会陷入财务危机果买方长期持目标公司根目标企业资结构持续营资金需确定收购资金具体筹集方式购企业应针目标企业负债期限长短维持正常营运资金投资回收期款种类相配合合理安排资结构方短期融资维持目标公司正常营运流动性资金需长期负债股东权益筹集购置该企业需资金投入购企业会出现融资危机前提量降低资钱力求资结构合理性
四企业购财务风险防范策
购程中应针性控制风险影响素降低财务风险躲避减少财务风险采取具体措施：
〔〕改善信息称状况采恰收购估价模型合理确定目标企业价值降低目标企业估价风险
购双方信息称状况产生目标企业价值评估风险根原购企业应量防止恶意收购购前目标公司进行详审查评价购方聘请投资银行根企业开展战略进行全面筹划审定目标企业目标企业产业环境财务状况营力进行全面分析目标企业未现金流量做出合理预测根底估价较接目标企业真实价值
外采价值评估方法目标企业进行评估会购价格企业价值估价方法贴现现金流量法账面价值法市盈率法业市值拟法市场价格法清算价值法购公司根购动机购目标公司否继续存掌握资料信息充分否等素决定目标公司合理评估方法合理评估企业价值
〔二〕资金支付方式时间数量合理安排降低融资风险
购企业确定购资金需量应着手筹措资金资金筹措方式数量购方采支付方式相关购支付方式购企业融资力决定购支付方式现金支付股票支付混合支付三种中现金支付方式资金筹措压力
购企业结合身获流动性资源股收益摊薄股价确定性股权结构变动目标企业税收筹措情况购支付方式进行结构设计支付方式安排成现金债务股权方式种组合满足收购双方需取长补短方公开收购中两层出价模式第层出价时股东允诺现金支付第二层出价标明等价混合证券支付方式采种支付方式方面出交易规模买方支付现金力限考虑维护较合理资结构减轻收购巨贷压力方面诱目标企业股东快承诺出售购方第层出价时达获取目标企业控制权目
〔三〕创立流动性资产组合加强营运资金理降低流动性风险
流动性风险种资产负债结构性风险必须通调整资产负债匹配加强营运资金理降低假设降低流动性风险流动性降低时收益会降低解决矛盾建立流动资产组合途径流动性收益性时兼顾满足购企业流动性资金需时降低流动性风险
〔四〕增强杠杆收购中目标企业未现金流量稳定性财务杠杆收益增加时降低财务风险
杠杆收购特征决定债务源整合目标企业产生未现金流量杠杆效应高风险高收益资结构否真正企业带高额利润取决高额债务存需稳定未现金流量偿付增强未现金流量稳定性必须：〔1〕选择理想目标公司保证稳定现金流量〔2〕审慎评估目标企业价值〔3〕整合目标企业程中创造优资结构增加企业价值未存稳定现金流量保证杠杆收购成功防止出现时偿债带技术性破产
参考文献
[1]财政部注册会计师考试委员会办公室编财务钱理北京：济科学出版社20013
[2]田 进等兼收购北京：中国金融出版社2000
[3]陈荣等企业购财务风险[J]财理实践20023
[4]邬义钧企业兼美国企业五次兼浪潮启示中南财学学报20001
[5]费雷德斯通着译兼重组公司控制〔美〕J济科学出版社1998
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