题目：互联网企业购财务风险防范研究
——优酷购土豆例
互联网企业购财务风险防范研究
——优酷购土豆例
重庆工商学 专业名称 年级 班 学生姓名指导教师 ×××
摘：互联网迅速发展导致线视频行业兴起逐渐新兴行业转流行业2006年中国互联网视频行业十年中发展壮期间历诸起伏包括政府加进入门槛等重事件次级抵押贷款危机中投资资金撤出2010年中国颁布系列关网络视频容法律法规引领视频网站着力加强版权保护版权容建设版权费高广告收入萎缩整互联网视频产业走条巨资金抢占市场份额发展路盈利力资金短缺问题没妥善解决导致行业普遍陷入营亏损状态许公司选择通购扩规模提高整体竞争力摆脱困境文分析购相关理文撰写奠定理基础时重点分析互联网视频产业介绍行业细节举办典型优酷土豆购案例深入讨优酷合收购土豆原合方式购程中风险识风险规避措施案例进行全面分析基础互联网视频企业购提出整改建议风险防范措施互联网视频行业未发展进行展出结
关键词：互联网企业购优酷购土豆
Research on the financial risk and prevention of the merger and acquisition of Internet enterprises
——Take Youku as an example of the M & A of potatoes
Abstract the rapid development of the Internet has led to the rise of the network video industry and began to gradually change from a new industry to the mainstream industry Since 2006 the Internet video industry in China has gone through 10 years of development During this period it experienced many ups and downs including the government raised the threshold for entry and the exit of venture capital and other important events under the subprime crisis In 2010 China promulgated a series of laws and regulations for the content specification of network video causing the major video websites to focus on strengthening copyright protection and the construction of genuine content The entire Internet video industry has begun to repreemate the market share of the whole Internet video industry because of the high cost of copyright and the shrinking advertising revenue However the problem of difficulty in making profits and shortage of funds has not been properly solved resulting in the industry generally falling into the state of business losses Many companies have chosen to expand their scale and enhance their comprehensive competitiveness in order to get out of the difficulty Analysis of the theories related to the enterprise merger and acquisition has laid a theoretical foundation for the writing of this article at the same time the Internet video industry were analyzed in detail the characteristics of the industry and the typical case of Youku and Tudou merger are discussed according to the basic situation of the case analysis the merger Youku potatoes with the way measures to avoid the risk identification and risk in the process of mergers and acquisitions Finally based on the comprehensive analysis of cases suggestions and risk prevention measures for merger and acquisition of Internet video enterprises are put forward and the future development of Internet video industry is discussed and the conclusions are drawn
Key words Internet enterprise merger and acquisition Youku＇s merger and acquisition of potatoes
目录
引言 1
相关概念理基础 2
1企业购概念 2
2企业购财务风险涵 2
3企业购财务风险防范理基础 3
（1）协效应理 3
（2）购财务风险理理 3
二 优酷购土豆程概况 4
1优酷网简介 4
2土豆网简介 4
3优酷购土豆程简介 5
三优酷购土豆财务风险分析 7
1优酷购土豆前财务状况分析 7
（1）盈利力分析 7
（2）营运力分析 8
（3）偿债力分析 9
2优酷购土豆财务风险分析 10
（1）估值风险 10
（2）支付风险 11
（3）财务整合风险 11
四防范互联网企业购财务风险策措施 13
1优酷购土豆案例启示 13
2防范互联网企业购财务风险策措施 13
（1）优化企业融资结构拓宽融资渠道 13
（2）防范现金支付资金流动性风险 14
（3）建立合理效财务整合制度 15
参考文献 16
致谢 17
引言
网络视频行业作种新兴文化娱乐产业年发展势头良着广户群稳定广告收入网络视频演变成种广知媒体工具融入生活丰富整社会娱乐方式特广青少年中俨然成生活中缺必需品着市场化国际化逐渐成熟国知识产权法断修改广泛应专业版权容建设正网络视频行业提升战略高度方面网络视频企业版权商密切沟通达成识仅提高产品品质更全行业版权方道压侵犯权利法活动规范治理盗版市场二方面行业展开竞价获独播版权吸引户抢夺户整行业形成良风气似花钱办法解决行业窘况网络视频行业成费拖累发展缓慢出现困难摆脱困境网络视频企业探索新出路战略层次单纯增加成疑暂时性提升户数量效益法长期维持
相关概念理基础
1企业购概念
企业成长方式通常生外生中生型意味着公司通身断积累利资源优势发展壮外生发展企业外部扩张扩张通企业产权交易资运作企业购外生性发展形式互联网公司言兼收购概念理分广义狭义两种意义广泛角度IT行业整合互联网程狭义说互联网公司收购通互联网公司资运作收购资产股权收购资产指购买目标公司部分全部资产股权收购词指通买方公司直接间接手段收购公司全部部分股份控制影响目标公司提高竞争优势提高价值文研究互联网企业合狭义概念优酷通收购资实现收购土豆达断增强现企业力积累新优势目标
2企业购财务风险涵
企业购财务风险通常指企业购交易融资债务完成客观环境确定性观决策错误 财务业绩导致购实际收入偏离预期收益产生投资风险资金营运风险收益分配风险外部整合风险等系列财务困境盈利力降出现财务危机导致购失败甚影响原企业破产清算效识控制企业购中财务风险具重意义风险识解购财务风险明确购财务风险成阶段果风险识通常会进行次应整购项目中进行文互联网企业购前购阶段交易执行阶段购整合阶段整交易程切入点分探讨存金融风险 充满活力序方式 实际财务风险识防洪研究续工作提供思路
3企业购财务风险防范理基础
（1）协效应理
协效应指企业相互协作享业务行特定资源企业购竞争力增强购企业净现金流量者利润业绩超购前两家企业预期净现金流量预期利润业绩产生1+1>2效应购产生协效应包括营协财务协两部分 阿里巴巴收购优酷土豆基追求协效应阿里巴巴寻求合适产业改善产业链布局扩业务领域购利息价值高购前获利益价值获更协效应
（2）购财务风险理理
企业购财务风险指综合反映种购风险价值 购程中公司产生定价融资支付等金融行带价值风险继造成企业财务状况恶化企业预期购价值实际偏离企业陷入财务困境引发财务风险购财务风险存企业购活动整交易程中企业购活动中风险识风险度量风险控制进行购财务风险理重组成部分购财务风险理理强调降低购财务风险达减少购财务风险产生损失目企业通购实现协效应规模效益获取购利润
二 优酷购土豆程概况
1优酷网简介
优酷网古永锵2006年6月21日手创办深受广户喜爱认市场份额巨2010年优酷实现海外市股票首发日13美元仅仅天时间里股票达1 5倍涨幅企业募集两亿美元资金优酷网创办伊始强调注重客提高服务质量整公司努力市场机遇仅仅时年创造出国知晓品牌影响力成整网络视频企业领军力量
表21 优酷战略力 SWOT 分析表
优势（S）
劣势（W）
（1）创立时间早品牌影响力
（2）户规模位居行业首位
（3）成功登入纽交资金较充裕
（4）够提供样服务满足户需求
（5）技术支持线播放速度快画质清晰（6）积极营理念健康流价值观成网站健康发展保障
（1）版权纠纷断
（2）盈利模式单广告收入赖程度高
（3）户体验度较低
（4）制剧影响力够
（5）移动终端业务面瓶颈
（6）海量视频需巨存储空间传输速度
机会（O）
威胁（T）
（1）4G技术手机等移动端带发展（2）社会化媒体前景广阔
（3）业二线企业难继寻求购
（4）互联网+政策支持国视频网站正力发展
（1）流量降
（2）库存视频资源版权确定
（3）力竞争者崛起
（4）网民制作弊端容质量参差齐容易引发道德风险法律风险
2土豆网简介
2005年4月15日王微中国海成立土豆网点击进入土豆网户实际中真真切切感受服务企业理念通土豆台户方便快捷进行浏览载网站视频作品注时轻松传分享拍摄视频作品土豆通快速发展仅受国户喜爱更迈世界成国际影响力巨户众网络视频企业2011年8月17日土豆网纳斯达克市然市时机没握时恰逢中国概念股美国爆发诚信危机土豆市路坦土豆遭遇做空市第天股票跌破发行价应通美国市土豆预期筹集丰厚资金资愿落空然王微离婚风波负面新闻报出土豆股价越发低迷持续受资金限制约行路曲折
表22 土豆战略力 SWOT 分析表
优势（S）
劣势（W）
（1）户规模容丰富量版权库存
（2）进入市场早占渠道优势
（3）通社交台分享链接制剧制作基础
（4）企业影响力广告认知度高
（5）市场敏锐性高市场变化做出前瞻性布局
（1）运营成居高盈利模式单
（2）融资受阻资金紧张
（3）视频播放技术提高采编渠道狭窄（4）核心技术理员流失严重
（5）网站原创性够明显突出日益众视频网站中容易湮没
机会（O）
威胁（T）
（1）4G技术手机等移动端带发展（2）行业整合购浪潮行业整体发展良
（3）国家制定相关行业准鼓励传统媒体积极发展新媒体
（4）中国网民数量断扩张土豆网提供巨潜市场
（1）行业资金储备求更高
（2）行业新出台法律法规限制
（3）力竞争者崛起展现出实力活力
（4）互联网视频网站缺乏创新
3优酷购土豆程简介
2012年3月12日优酷土豆联合外宣布：双方已前日签订终协议100换股方式进行合场极速联姻众作场心血潮闪婚实然早2009年时优酷土豆业务合作意年发展中双方进行次谈判存诸分歧始终交涉未果甚2011年双方版权争水火容互联网视频企业竞争激烈企业急抢占市场份额处企业战略发展考量双方针合重启谈判表23文优酷土豆合程中重事件作出简梳理：
表23 优酷土豆合重事件回顾
时间
重事件
20092011
初步试探阶段双方次接触未达成合作协议
20122
双方重启谈判潜交易展开双方意会面
2012216
双方合支付方式展开第次正式谈判优酷会指派法律顾问起草备忘会达成合作意重条款
2012224
双方理层部分董事香港开会讨合交易达成初步意：换股方式进行购终土豆占总股 285双方初步拟定保密协议
2012225
双方确定法律顾问展开职调查
2012228
优酷土豆发送初步合协议草案双方进步完善合细条款展开次会面沟通
2012311
双方签署合协议
2012312
美国优酷土豆联合外发布声明宣布合协议日生效
图24 优酷土豆换股购股份占例
图24示合土豆纳斯达克摘牌优酷ADR继续纽约证券交易代表优酷进行交易根协议优酷股东ADS持土豆网优酷合拥新公司715％股份土豆股东ADR持者拥新公司约285％股份土豆A类普通股B类普通股已发行流通转换7177优酷A类普通股 土豆ADS摘牌转换成1595份优酷美国预托证券股票种土豆量相4股土豆B股普通股 优酷美国优先股相优股A股普通股18股2012年8月23日优酷土豆集团终合新公司更名优酷土豆集团古永锵集团董事兼首席执行官
三优酷购土豆财务风险分析
1优酷购土豆前财务状况分析
（1）盈利力分析
优酷购土豆出战略方面考虑扩身影响力提高行业位动结点提高身盈利力增加股东财富针盈利力方面文营业毛利率净利润净资产收益率总资产收益率四角度分析优酷土豆购前盈利力变化
表31 优酷土豆购前盈利力变化趋势分析表 单位：百万民币
公司
优酷
土豆
优酷土豆
年份
2011
2011
2012
2013
2014
营业收入
89762
51220
190908
306899
404810
毛利
20029
8435
31779
54401
75568
营业毛利率
02231
01647
01665
01773
01867
净利润
17210
51116
40279
60011
89207
资产总额
467556
169249
1079307
1055702
1708126
权益总额
420518
121410
935687
898479
1409372
净资产收益率
04093
04210
00430
00668
00633
总资产收益率
03681
0302
00373
00569
00522
数源：公司年报
图32 优酷购前盈利力分析
数源：公司年报
优酷土豆签署份合协议2012年3月12日宣布正式开始合年8月23日宣布终兼综合土豆优酷情况合营业利润率直逐步升趋势优酷毛利率较年期降2537两家公司2012年合时间长达6月两家公司合初期难免会出现摩擦着整合工作深入推进种效应会越越图45示2013年2014年营业毛利率分升64853呈现逐年升趋势优酷土豆网总裁宣布合公司实行双品牌运营模式部形成两独立战略单位两单元享相支持台统推广扩广告覆盖范围显然策略业务收入增长客户认度提高优酷运营力优酷收购土豆业务收入方面喜成绩表明优酷土豆购采取销售营销策略正确
（2）营运力分析
表33 优酷土豆购前营运力变化趋势分析表 单位：百万民币
公司
优酷
土豆
优酷土豆
年份
2011
2011
2012
2013
2014
销售收入
89762
51220
190980
306899
404810
应收账款均余额
42147
24556
67714
115142
160750
流动资产均余额
414778
95667
447525
477682
769778
总资产均余额
467556
119562
773432
1067505
1381914
应收账款周转率
213
209
282
267
252
流动资产周转率
02164
05354
04268
06425
05259
总资产周转率
0192
04284
0247
02875
0293
数源：公司年报
图34 优酷购前营运力分析
数源：公司年报
优酷土豆合应收账款周转率发生较变化2012年实现购第年应收账款周转率达年历史高持续走低说明公司收账速度减慢资产流动慢容易滋生坏账损失风险值引起注意时应收账款周转率降说明优酷土豆实行较松信政策增加应收账款周转天数时间利扩企业销售量
表33图34出合优酷流动资产周转率稳步升说明优酷土豆合优酷土豆更营力定程度加强企业协效应开始显现2013年收入增长率降相应例次降特资产总额较计算总资产周转率会合前变化值明显优酷2012年收购tianshi贸易公司土豆两家公司合报表反映4255亿元商誉合前优酷合总资产4809亿元优酷综合资产合报表1605亿元部分商誉直接影响合公司总资产价值次合前总资产周转率变化反映合优酷运营力影响
（3）偿债力分析
文选取流动率现金流量率反应优酷土豆短期偿债力率数值越表示短期偿债力越强外文选取资产负债率反应公司长期偿债力该率数值越表示长期偿债力越强
表35 优酷土豆购前偿债力变化趋势分析表 单位：百万民币
公司
优酷
土豆
优酷土豆
年份
2011
2011
2012
2013
2014
流动资产
414778
129916
480272
475091
1064464
流动负债
46300
47839
119228
135127
276737
营活动现金净流量
6387
150
15282
27758
73418
资产总额
467556
169249
1079307
1055702
1708126
负债总额
47038
47839
143620
157223
298755
流动率
896
272
403
352
385
现金流量率
01379
00031
01282
02054
02653
资产负债率
01006
02827
01331
01489
01749
数源：公司年报
数源：公司年报
图36 优酷购前偿债力分析
表35图36出合前优酷项指标率优土豆表明优酷短期偿付力长期力方面优土豆合新成立优酷土豆合前承担土豆债务流动例现金流量率优酷土豆偿付力水合优酷前弱前述合两家公司成方面表现出定协效应营活动产生现金流量净额幅增长角度购偿债力提升长期偿债力优酷2012年通转换方式收购tianshi贸易公司土豆网两次购反映合报表中4255亿元商誉相应权益民币4255亿元资公积资产负债率合较增幅着公司业务扩应收账款预收款项幅增加终导致负债总额期增加资产负债率升
基述分析知优酷土豆间财务方面存着协效应空间购趋势利
2优酷购土豆财务风险分析
（1）估值风险
估价风险指目标企业评估定价实际价值相差甚远信息称造成优酷预计实施次购需支付价 104 亿美元土豆实际股溢价 159土豆价值高估双方购前已展开职调查确保调查信息全面准确误估价风险产生购价格否符合土豆真实价值双方博弈结果
（2）支付风险
购实施中优酷采取股权融资购土豆然快速筹集量资金承担高成信息覆盖许披露信息泄露商业秘密时优酷100转换购方式交易金额达104亿美元转换购付款方式优酷会面流动资金周转压力换股购会导致土豆部分股东购进行套利加市场济稳定容易导致股价涨购成增加兼重组影响
（3）财务整合风险
优酷合土豆意味着土豆财务情况纳入公司营中土豆仅年亏损扩现金流量等财务指标优酷优酷合土豆财务质量会受影响土豆财务状况进行融合发挥财务协效应影响优酷原财务质量降低整体财务效率
表37 优酷土豆合前财务数（千元）
2011年末
优酷
2012年6月30日
优酷
2012年6月30日
土豆
2012年末
优酷土豆
流动负债总额
462999
716651
498852
1192275
营活动现金净流量
63870
78478
181784
137420
营运资配置率
089
083
047
075
流动率
896
588
188
403
现金率
495
449
103
139
现金流量率
014
011
036
012
资产总额
470381
717788
498852
1436201
负债总额
4675558
4808958
1464807
10793074
总资产负债率
1006
1493
3406
1331
数源：公司年报
表见合前优酷短期偿债率长期偿债率等项财务指标优土豆差距较：优酷流动率约土豆3倍现金率土豆4倍营运资配置率基土豆2倍土豆总资产负债率优酷2倍优酷合土豆承担土豆债务流动率现金率营运资配置率总资产负债率低合前优酷水整体财务质量降网络视频行业资金需求较行业企业保证充足流动资金购买新视频资源否导致客户资源流失影响正常营活动
优酷网然2012年合前没实现盈利亏损状况断转优酷加速版权费摊薄情况2011年亏损已减少17亿见实现盈利已期远土豆亏损状况呈现出恶化趋势2011年亏损然扩净亏损超5亿土豆股价财报预期收影响优酷合土豆果进行整合发挥协作会土豆亏损状况受拖累影响整集团财务效率盈利进度
数源：公司年报
图38 合前优酷土豆净亏损
事实证明优酷土豆合然营业收入增加亏损扩净亏损营业收入值2014年直高优酷2011年水见合优酷单位营业收入代表真实盈利力降优酷确实土豆财务亏损情况导致整集团财务质量降
图39 优酷合土豆亏损营业收入情况
数源：公司年报
四防范互联网企业购财务风险策措施
1优酷购土豆案例启示
现阶段优酷成功购土豆双方企业没较负面影响协效应体现较优酷土豆合季度第二年度财务数财务指标研究显示优酷土豆合次较令满意互联网企业合案例证明优酷土豆购中消利素角度言优酷土豆合取错效果
值注意优酷实现土豆购优酷土豆保留两家企业品牌没统撤销方方面保留优酷优势特征方面强化土豆资源优势营销理念没针两网站容强行进行统整合根土豆优酷网站特点业务情况相互提供户更更更合适户视频链接然优酷土豆集团企业应该注重原土豆优酷网站企业间文化整合注重土豆公司营理念没进行幅度裁员稳定军心优酷公司注意员构成处理事情方式保留企业文化氛围运营特点值购时网络视频企业学鉴
2防范互联网企业购财务风险策措施
（1）优化企业融资结构拓宽融资渠道
企业购难通单融资方式获需全部量资金面渠道融资方式进行选择时企业面着融资结构风险需根种影响素综合做出判断融资结构包括企业债务资股东资两部分购方企业应保证两者具适例企业融资总成资结构企业购优资结构
企业融资源两种：部融资外部融资部融资包括两部分企业资金二企业生产营程中积累资金企业盈利力定程度会制约部融资规模果企业盈利力资金积累欠佳会导致进行规模融资部融资会受企业增加权益资企业资结构中重影响加企业均资成抑制企业财务杠杆作发挥外部融资指企业源外部资金包括IPO配股增发等容股权融资通银行金融机构贷款方式债务融资企业进行外部融资会提高企业权益负债率影响股票价格选择权益性资产进行融资方式会增加企业融资成然没资偿方面风险企业增发新股会稀释原股东控股权摊薄股东股收益获取杠杆利益负债率升高间企业应进行理性衡量外资结构决策受企业持续营稳定性贷款信评级企业获利力企业财务风险等诸素影响素企业划分信等级决定企业获利力持续营力定程度影响着企业价值增值企业应综合考虑种融资方式风险需成结合身处市场状况构建合理企业购融资资结构
制定融资决策时企业应积极寻求种融资方式拓宽融资渠道例：直接融资间接融资相结合加强银行金融机构方政府基金证券合作正规金融私金融相结合引导民间资参购推动购民间资项目利部外部融资渠道相较短时间筹集购资金购成功关重
企业应局限单融资渠道应立足分析企业现状外部环境关系购资金短缺失败
（2）防范现金支付资金流动性风险
果购企业选择现金支付方式应支付购交易方面需资金前进行预算购资金支付程序支付金额根购资金支付时间确定帮助企业合理安排资金保证购交易利进行时果购公司选择购方式涉量现金支付购活动完成购实体净现金收入应视充足 偿购活动债务购活动实施合少少支付购活动需现金金额企业灵活选择购方式减少现金流出避免现金流风险
目标企业资产超负债部分支付现金购方企业协商致利购企业收益进行清偿外果目标企业债务源银行贷款购方企业银行达成协议承担目标企业银行债务条件进行收购
（3）建立合理效财务整合制度
建立合理效财务整合制度确保企业购发挥效协效应重环企业具性质特点处行业面外部环境竞争手存定差异导致购双方企业面营状况战略规划购整合阶段中财务整合力购案例数失败告终确保购企业发挥更协效应整合阶段应做点
1）根购卖买方营业务特点制定利双方企业会计制度薪酬激励体系业务考核体系股利分配制度
2）确保购双方企业会计政策致
3）调整企业部机构设置确保财务部门审部门独立性保证部门权责明晰相互监督
财务理机制整合规避企业购财务整合风险首关注象金融机构设立应符合购公司业务理模式应符合财务理企业会计规模机构员明确权利责避免员冗杂避免财务组织结构理失误监力引发例非法侵占财产幕交易行贿受贿私设金库等财务风险财务理制度企业财务理控制提供制度保障购前双方企业根营目标制定利身财务理制度购双方企业整合整体然然会营原业务应注意总体目标致性时需套适合购整企业利益目标财政政策达两者会计核算体系考核体系财务制度致外购企业处外部环境(宏观素)会引发财务风险宏观素包括国家政策利率调控政治法律社会文化等微观素例营者投资者供应商客户等方面企业应加关注
参考文献
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题目：互联网企业购财务风险防范研究
——优酷购土豆例
互联网企业购财务风险防范研究
——优酷购土豆例
重庆工商学 专业名称 年级 班 学生姓名指导教师 ×××
摘：互联网迅速发展导致线视频行业兴起逐渐新兴行业转流行业2006年中国互联网视频行业十年中发展壮期间历诸起伏包括政府加进入门槛等重事件次级抵押贷款危机中投资资金撤出2010年中国颁布系列关网络视频容法律法规引领视频网站着力加强版权保护版权容建设版权费高广告收入萎缩整互联网视频产业走条巨资金抢占市场份额发展路盈利力资金短缺问题没妥善解决导致行业普遍陷入营亏损状态许公司选择通购扩规模提高整体竞争力摆脱困境文分析购相关理文撰写奠定理基础时重点分析互联网视频产业介绍行业细节举办典型优酷土豆购案例深入讨优酷合收购土豆原合方式购程中风险识风险规避措施案例进行全面分析基础互联网视频企业购提出整改建议风险防范措施互联网视频行业未发展进行展出结
关键词：互联网企业购优酷购土豆
Research on the financial risk and prevention of the merger and acquisition of Internet enterprises
——Take Youku as an example of the M & A of potatoes
Abstract the rapid development of the Internet has led to the rise of the network video industry and began to gradually change from a new industry to the mainstream industry Since 2006 the Internet video industry in China has gone through 10 years of development During this period it experienced many ups and downs including the government raised the threshold for entry and the exit of venture capital and other important events under the subprime crisis In 2010 China promulgated a series of laws and regulations for the content specification of network video causing the major video websites to focus on strengthening copyright protection and the construction of genuine content The entire Internet video industry has begun to repreemate the market share of the whole Internet video industry because of the high cost of copyright and the shrinking advertising revenue However the problem of difficulty in making profits and shortage of funds has not been properly solved resulting in the industry generally falling into the state of business losses Many companies have chosen to expand their scale and enhance their comprehensive competitiveness in order to get out of the difficulty Analysis of the theories related to the enterprise merger and acquisition has laid a theoretical foundation for the writing of this article at the same time the Internet video industry were analyzed in detail the characteristics of the industry and the typical case of Youku and Tudou merger are discussed according to the basic situation of the case analysis the merger Youku potatoes with the way measures to avoid the risk identification and risk in the process of mergers and acquisitions Finally based on the comprehensive analysis of cases suggestions and risk prevention measures for merger and acquisition of Internet video enterprises are put forward and the future development of Internet video industry is discussed and the conclusions are drawn
Key words Internet enterprise merger and acquisition Youku＇s merger and acquisition of potatoes
目录
引言 1
相关概念理基础 2
1企业购概念 2
2企业购财务风险涵 2
3企业购财务风险防范理基础 3
（1）协效应理 3
（2）购财务风险理理 3
二 优酷购土豆程概况 4
1优酷网简介 4
2土豆网简介 4
3优酷购土豆程简介 5
三优酷购土豆财务风险分析 7
1优酷购土豆前财务状况分析 7
（1）盈利力分析 7
（2）营运力分析 8
（3）偿债力分析 9
2优酷购土豆财务风险分析 10
（1）估值风险 10
（2）支付风险 11
（3）财务整合风险 11
四防范互联网企业购财务风险策措施 13
1优酷购土豆案例启示 13
2防范互联网企业购财务风险策措施 13
（1）优化企业融资结构拓宽融资渠道 13
（2）防范现金支付资金流动性风险 14
（3）建立合理效财务整合制度 15
参考文献 16
致谢 17
引言
网络视频行业作种新兴文化娱乐产业年发展势头良着广户群稳定广告收入网络视频演变成种广知媒体工具融入生活丰富整社会娱乐方式特广青少年中俨然成生活中缺必需品着市场化国际化逐渐成熟国知识产权法断修改广泛应专业版权容建设正网络视频行业提升战略高度方面网络视频企业版权商密切沟通达成识仅提高产品品质更全行业版权方道压侵犯权利法活动规范治理盗版市场二方面行业展开竞价获独播版权吸引户抢夺户整行业形成良风气似花钱办法解决行业窘况网络视频行业成费拖累发展缓慢出现困难摆脱困境网络视频企业探索新出路战略层次单纯增加成疑暂时性提升户数量效益法长期维持
相关概念理基础
1企业购概念
企业成长方式通常生外生中生型意味着公司通身断积累利资源优势发展壮外生发展企业外部扩张扩张通企业产权交易资运作企业购外生性发展形式互联网公司言兼收购概念理分广义狭义两种意义广泛角度IT行业整合互联网程狭义说互联网公司收购通互联网公司资运作收购资产股权收购资产指购买目标公司部分全部资产股权收购词指通买方公司直接间接手段收购公司全部部分股份控制影响目标公司提高竞争优势提高价值文研究互联网企业合狭义概念优酷通收购资实现收购土豆达断增强现企业力积累新优势目标
2企业购财务风险涵
企业购财务风险通常指企业购交易融资债务完成客观环境确定性观决策错误 财务业绩导致购实际收入偏离预期收益产生投资风险资金营运风险收益分配风险外部整合风险等系列财务困境盈利力降出现财务危机导致购失败甚影响原企业破产清算效识控制企业购中财务风险具重意义风险识解购财务风险明确购财务风险成阶段果风险识通常会进行次应整购项目中进行文互联网企业购前购阶段交易执行阶段购整合阶段整交易程切入点分探讨存金融风险 充满活力序方式 实际财务风险识防洪研究续工作提供思路
3企业购财务风险防范理基础
（1）协效应理
协效应指企业相互协作享业务行特定资源企业购竞争力增强购企业净现金流量者利润业绩超购前两家企业预期净现金流量预期利润业绩产生1+1>2效应购产生协效应包括营协财务协两部分 阿里巴巴收购优酷土豆基追求协效应阿里巴巴寻求合适产业改善产业链布局扩业务领域购利息价值高购前获利益价值获更协效应
（2）购财务风险理理
企业购财务风险指综合反映种购风险价值 购程中公司产生定价融资支付等金融行带价值风险继造成企业财务状况恶化企业预期购价值实际偏离企业陷入财务困境引发财务风险购财务风险存企业购活动整交易程中企业购活动中风险识风险度量风险控制进行购财务风险理重组成部分购财务风险理理强调降低购财务风险达减少购财务风险产生损失目企业通购实现协效应规模效益获取购利润
二 优酷购土豆程概况
1优酷网简介
优酷网古永锵2006年6月21日手创办深受广户喜爱认市场份额巨2010年优酷实现海外市股票首发日13美元仅仅天时间里股票达1 5倍涨幅企业募集两亿美元资金优酷网创办伊始强调注重客提高服务质量整公司努力市场机遇仅仅时年创造出国知晓品牌影响力成整网络视频企业领军力量
表21 优酷战略力 SWOT 分析表
优势（S）
劣势（W）
（1）创立时间早品牌影响力
（2）户规模位居行业首位
（3）成功登入纽交资金较充裕
（4）够提供样服务满足户需求
（5）技术支持线播放速度快画质清晰（6）积极营理念健康流价值观成网站健康发展保障
（1）版权纠纷断
（2）盈利模式单广告收入赖程度高
（3）户体验度较低
（4）制剧影响力够
（5）移动终端业务面瓶颈
（6）海量视频需巨存储空间传输速度
机会（O）
威胁（T）
（1）4G技术手机等移动端带发展（2）社会化媒体前景广阔
（3）业二线企业难继寻求购
（4）互联网+政策支持国视频网站正力发展
（1）流量降
（2）库存视频资源版权确定
（3）力竞争者崛起
（4）网民制作弊端容质量参差齐容易引发道德风险法律风险
2土豆网简介
2005年4月15日王微中国海成立土豆网点击进入土豆网户实际中真真切切感受服务企业理念通土豆台户方便快捷进行浏览载网站视频作品注时轻松传分享拍摄视频作品土豆通快速发展仅受国户喜爱更迈世界成国际影响力巨户众网络视频企业2011年8月17日土豆网纳斯达克市然市时机没握时恰逢中国概念股美国爆发诚信危机土豆市路坦土豆遭遇做空市第天股票跌破发行价应通美国市土豆预期筹集丰厚资金资愿落空然王微离婚风波负面新闻报出土豆股价越发低迷持续受资金限制约行路曲折
表22 土豆战略力 SWOT 分析表
优势（S）
劣势（W）
（1）户规模容丰富量版权库存
（2）进入市场早占渠道优势
（3）通社交台分享链接制剧制作基础
（4）企业影响力广告认知度高
（5）市场敏锐性高市场变化做出前瞻性布局
（1）运营成居高盈利模式单
（2）融资受阻资金紧张
（3）视频播放技术提高采编渠道狭窄（4）核心技术理员流失严重
（5）网站原创性够明显突出日益众视频网站中容易湮没
机会（O）
威胁（T）
（1）4G技术手机等移动端带发展（2）行业整合购浪潮行业整体发展良
（3）国家制定相关行业准鼓励传统媒体积极发展新媒体
（4）中国网民数量断扩张土豆网提供巨潜市场
（1）行业资金储备求更高
（2）行业新出台法律法规限制
（3）力竞争者崛起展现出实力活力
（4）互联网视频网站缺乏创新
3优酷购土豆程简介
2012年3月12日优酷土豆联合外宣布：双方已前日签订终协议100换股方式进行合场极速联姻众作场心血潮闪婚实然早2009年时优酷土豆业务合作意年发展中双方进行次谈判存诸分歧始终交涉未果甚2011年双方版权争水火容互联网视频企业竞争激烈企业急抢占市场份额处企业战略发展考量双方针合重启谈判表23文优酷土豆合程中重事件作出简梳理：
表23 优酷土豆合重事件回顾
时间
重事件
20092011
初步试探阶段双方次接触未达成合作协议
20122
双方重启谈判潜交易展开双方意会面
2012216
双方合支付方式展开第次正式谈判优酷会指派法律顾问起草备忘会达成合作意重条款
2012224
双方理层部分董事香港开会讨合交易达成初步意：换股方式进行购终土豆占总股 285双方初步拟定保密协议
2012225
双方确定法律顾问展开职调查
2012228
优酷土豆发送初步合协议草案双方进步完善合细条款展开次会面沟通
2012311
双方签署合协议
2012312
美国优酷土豆联合外发布声明宣布合协议日生效
图24 优酷土豆换股购股份占例
图24示合土豆纳斯达克摘牌优酷ADR继续纽约证券交易代表优酷进行交易根协议优酷股东ADS持土豆网优酷合拥新公司715％股份土豆股东ADR持者拥新公司约285％股份土豆A类普通股B类普通股已发行流通转换7177优酷A类普通股 土豆ADS摘牌转换成1595份优酷美国预托证券股票种土豆量相4股土豆B股普通股 优酷美国优先股相优股A股普通股18股2012年8月23日优酷土豆集团终合新公司更名优酷土豆集团古永锵集团董事兼首席执行官
三优酷购土豆财务风险分析
1优酷购土豆前财务状况分析
（1）盈利力分析
优酷购土豆出战略方面考虑扩身影响力提高行业位动结点提高身盈利力增加股东财富针盈利力方面文营业毛利率净利润净资产收益率总资产收益率四角度分析优酷土豆购前盈利力变化
表31 优酷土豆购前盈利力变化趋势分析表 单位：百万民币
公司
优酷
土豆
优酷土豆
年份
2011
2011
2012
2013
2014
营业收入
89762
51220
190908
306899
404810
毛利
20029
8435
31779
54401
75568
营业毛利率
02231
01647
01665
01773
01867
净利润
17210
51116
40279
60011
89207
资产总额
467556
169249
1079307
1055702
1708126
权益总额
420518
121410
935687
898479
1409372
净资产收益率
04093
04210
00430
00668
00633
总资产收益率
03681
0302
00373
00569
00522
数源：公司年报
图32 优酷购前盈利力分析
数源：公司年报
优酷土豆签署份合协议2012年3月12日宣布正式开始合年8月23日宣布终兼综合土豆优酷情况合营业利润率直逐步升趋势优酷毛利率较年期降2537两家公司2012年合时间长达6月两家公司合初期难免会出现摩擦着整合工作深入推进种效应会越越图45示2013年2014年营业毛利率分升64853呈现逐年升趋势优酷土豆网总裁宣布合公司实行双品牌运营模式部形成两独立战略单位两单元享相支持台统推广扩广告覆盖范围显然策略业务收入增长客户认度提高优酷运营力优酷收购土豆业务收入方面喜成绩表明优酷土豆购采取销售营销策略正确
（2）营运力分析
表33 优酷土豆购前营运力变化趋势分析表 单位：百万民币
公司
优酷
土豆
优酷土豆
年份
2011
2011
2012
2013
2014
销售收入
89762
51220
190980
306899
404810
应收账款均余额
42147
24556
67714
115142
160750
流动资产均余额
414778
95667
447525
477682
769778
总资产均余额
467556
119562
773432
1067505
1381914
应收账款周转率
213
209
282
267
252
流动资产周转率
02164
05354
04268
06425
05259
总资产周转率
0192
04284
0247
02875
0293
数源：公司年报
图34 优酷购前营运力分析
数源：公司年报
优酷土豆合应收账款周转率发生较变化2012年实现购第年应收账款周转率达年历史高持续走低说明公司收账速度减慢资产流动慢容易滋生坏账损失风险值引起注意时应收账款周转率降说明优酷土豆实行较松信政策增加应收账款周转天数时间利扩企业销售量
表33图34出合优酷流动资产周转率稳步升说明优酷土豆合优酷土豆更营力定程度加强企业协效应开始显现2013年收入增长率降相应例次降特资产总额较计算总资产周转率会合前变化值明显优酷2012年收购tianshi贸易公司土豆两家公司合报表反映4255亿元商誉合前优酷合总资产4809亿元优酷综合资产合报表1605亿元部分商誉直接影响合公司总资产价值次合前总资产周转率变化反映合优酷运营力影响
（3）偿债力分析
文选取流动率现金流量率反应优酷土豆短期偿债力率数值越表示短期偿债力越强外文选取资产负债率反应公司长期偿债力该率数值越表示长期偿债力越强
表35 优酷土豆购前偿债力变化趋势分析表 单位：百万民币
公司
优酷
土豆
优酷土豆
年份
2011
2011
2012
2013
2014
流动资产
414778
129916
480272
475091
1064464
流动负债
46300
47839
119228
135127
276737
营活动现金净流量
6387
150
15282
27758
73418
资产总额
467556
169249
1079307
1055702
1708126
负债总额
47038
47839
143620
157223
298755
流动率
896
272
403
352
385
现金流量率
01379
00031
01282
02054
02653
资产负债率
01006
02827
01331
01489
01749
数源：公司年报
数源：公司年报
图36 优酷购前偿债力分析
表35图36出合前优酷项指标率优土豆表明优酷短期偿付力长期力方面优土豆合新成立优酷土豆合前承担土豆债务流动例现金流量率优酷土豆偿付力水合优酷前弱前述合两家公司成方面表现出定协效应营活动产生现金流量净额幅增长角度购偿债力提升长期偿债力优酷2012年通转换方式收购tianshi贸易公司土豆网两次购反映合报表中4255亿元商誉相应权益民币4255亿元资公积资产负债率合较增幅着公司业务扩应收账款预收款项幅增加终导致负债总额期增加资产负债率升
基述分析知优酷土豆间财务方面存着协效应空间购趋势利
2优酷购土豆财务风险分析
（1）估值风险
估价风险指目标企业评估定价实际价值相差甚远信息称造成优酷预计实施次购需支付价 104 亿美元土豆实际股溢价 159土豆价值高估双方购前已展开职调查确保调查信息全面准确误估价风险产生购价格否符合土豆真实价值双方博弈结果
（2）支付风险
购实施中优酷采取股权融资购土豆然快速筹集量资金承担高成信息覆盖许披露信息泄露商业秘密时优酷100转换购方式交易金额达104亿美元转换购付款方式优酷会面流动资金周转压力换股购会导致土豆部分股东购进行套利加市场济稳定容易导致股价涨购成增加兼重组影响
（3）财务整合风险
优酷合土豆意味着土豆财务情况纳入公司营中土豆仅年亏损扩现金流量等财务指标优酷优酷合土豆财务质量会受影响土豆财务状况进行融合发挥财务协效应影响优酷原财务质量降低整体财务效率
表37 优酷土豆合前财务数（千元）
2011年末
优酷
2012年6月30日
优酷
2012年6月30日
土豆
2012年末
优酷土豆
流动负债总额
462999
716651
498852
1192275
营活动现金净流量
63870
78478
181784
137420
营运资配置率
089
083
047
075
流动率
896
588
188
403
现金率
495
449
103
139
现金流量率
014
011
036
012
资产总额
470381
717788
498852
1436201
负债总额
4675558
4808958
1464807
10793074
总资产负债率
1006
1493
3406
1331
数源：公司年报
表见合前优酷短期偿债率长期偿债率等项财务指标优土豆差距较：优酷流动率约土豆3倍现金率土豆4倍营运资配置率基土豆2倍土豆总资产负债率优酷2倍优酷合土豆承担土豆债务流动率现金率营运资配置率总资产负债率低合前优酷水整体财务质量降网络视频行业资金需求较行业企业保证充足流动资金购买新视频资源否导致客户资源流失影响正常营活动
优酷网然2012年合前没实现盈利亏损状况断转优酷加速版权费摊薄情况2011年亏损已减少17亿见实现盈利已期远土豆亏损状况呈现出恶化趋势2011年亏损然扩净亏损超5亿土豆股价财报预期收影响优酷合土豆果进行整合发挥协作会土豆亏损状况受拖累影响整集团财务效率盈利进度
数源：公司年报
图38 合前优酷土豆净亏损
事实证明优酷土豆合然营业收入增加亏损扩净亏损营业收入值2014年直高优酷2011年水见合优酷单位营业收入代表真实盈利力降优酷确实土豆财务亏损情况导致整集团财务质量降
图39 优酷合土豆亏损营业收入情况
数源：公司年报
四防范互联网企业购财务风险策措施
1优酷购土豆案例启示
现阶段优酷成功购土豆双方企业没较负面影响协效应体现较优酷土豆合季度第二年度财务数财务指标研究显示优酷土豆合次较令满意互联网企业合案例证明优酷土豆购中消利素角度言优酷土豆合取错效果
值注意优酷实现土豆购优酷土豆保留两家企业品牌没统撤销方方面保留优酷优势特征方面强化土豆资源优势营销理念没针两网站容强行进行统整合根土豆优酷网站特点业务情况相互提供户更更更合适户视频链接然优酷土豆集团企业应该注重原土豆优酷网站企业间文化整合注重土豆公司营理念没进行幅度裁员稳定军心优酷公司注意员构成处理事情方式保留企业文化氛围运营特点值购时网络视频企业学鉴
2防范互联网企业购财务风险策措施
（1）优化企业融资结构拓宽融资渠道
企业购难通单融资方式获需全部量资金面渠道融资方式进行选择时企业面着融资结构风险需根种影响素综合做出判断融资结构包括企业债务资股东资两部分购方企业应保证两者具适例企业融资总成资结构企业购优资结构
企业融资源两种：部融资外部融资部融资包括两部分企业资金二企业生产营程中积累资金企业盈利力定程度会制约部融资规模果企业盈利力资金积累欠佳会导致进行规模融资部融资会受企业增加权益资企业资结构中重影响加企业均资成抑制企业财务杠杆作发挥外部融资指企业源外部资金包括IPO配股增发等容股权融资通银行金融机构贷款方式债务融资企业进行外部融资会提高企业权益负债率影响股票价格选择权益性资产进行融资方式会增加企业融资成然没资偿方面风险企业增发新股会稀释原股东控股权摊薄股东股收益获取杠杆利益负债率升高间企业应进行理性衡量外资结构决策受企业持续营稳定性贷款信评级企业获利力企业财务风险等诸素影响素企业划分信等级决定企业获利力持续营力定程度影响着企业价值增值企业应综合考虑种融资方式风险需成结合身处市场状况构建合理企业购融资资结构
制定融资决策时企业应积极寻求种融资方式拓宽融资渠道例：直接融资间接融资相结合加强银行金融机构方政府基金证券合作正规金融私金融相结合引导民间资参购推动购民间资项目利部外部融资渠道相较短时间筹集购资金购成功关重
企业应局限单融资渠道应立足分析企业现状外部环境关系购资金短缺失败
（2）防范现金支付资金流动性风险
果购企业选择现金支付方式应支付购交易方面需资金前进行预算购资金支付程序支付金额根购资金支付时间确定帮助企业合理安排资金保证购交易利进行时果购公司选择购方式涉量现金支付购活动完成购实体净现金收入应视充足 偿购活动债务购活动实施合少少支付购活动需现金金额企业灵活选择购方式减少现金流出避免现金流风险
目标企业资产超负债部分支付现金购方企业协商致利购企业收益进行清偿外果目标企业债务源银行贷款购方企业银行达成协议承担目标企业银行债务条件进行收购
（3）建立合理效财务整合制度
建立合理效财务整合制度确保企业购发挥效协效应重环企业具性质特点处行业面外部环境竞争手存定差异导致购双方企业面营状况战略规划购整合阶段中财务整合力购案例数失败告终确保购企业发挥更协效应整合阶段应做点
1）根购卖买方营业务特点制定利双方企业会计制度薪酬激励体系业务考核体系股利分配制度
2）确保购双方企业会计政策致
3）调整企业部机构设置确保财务部门审部门独立性保证部门权责明晰相互监督
财务理机制整合规避企业购财务整合风险首关注象金融机构设立应符合购公司业务理模式应符合财务理企业会计规模机构员明确权利责避免员冗杂避免财务组织结构理失误监力引发例非法侵占财产幕交易行贿受贿私设金库等财务风险财务理制度企业财务理控制提供制度保障购前双方企业根营目标制定利身财务理制度购双方企业整合整体然然会营原业务应注意总体目标致性时需套适合购整企业利益目标财政政策达两者会计核算体系考核体系财务制度致外购企业处外部环境(宏观素)会引发财务风险宏观素包括国家政策利率调控政治法律社会文化等微观素例营者投资者供应商客户等方面企业应加关注
参考文献
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[4] 张佑林关企业购风险防范策思考[J] 北方贸 2015(11)
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[20] 吴豪庄新田中国市公司购绩效实证研究[J] 东北学学报(然科学版) 2012(02)
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