企业并购论文


    摘
    国企业购起步较晚种原购程中存着量风险中财务风险突出企业购活动中财务风险问题贯穿始末否处理财务风险问题成企业成败关键文企业购财务风险基理出发引出购财务风险种类针企业财务风险提出具体控制措施事前事财务风险进行控制事控制减轻财务风险程度提高企业购成功率提出企业购财务风险控制策略建议


    关键词 企业购 财务风险 控制














    Abstract
    This topic in the guide teacher under the direction of topic selection access to relevant references academic periodicals and excellent collection of the doctoral dissertation can learn enterprise merger and acquisition (moa) is a modern enterprise system of innovation is an important aspect Our country enterprise merger late start because all sorts of reasons in moa process there are a large risk which is the most prominent financial risk In the enterprise merger and acquisition activity financial risk throughout the last behold can deal with good financial risk to become the enterprise key of success or failure This paper from the merger of the financial risk of basic theory draw out the financial risk of the merger of the species again for the enterprise financial risk specific control measures which to advance and afterwards financial risk control use afterwards controls to reduce financial risk degree so as to improve the success rate of merger and finally put forward the financial risk of the enterprise merger control strategy advice


    Keywords Enterprise mergers and acquisitions financial risk control






    目 录


    引言 1
    企业购概述 1
    ()企业购概述 1
    (二)企业购动目 2
    二企业购财务风险基理 3
    ()企业购风险 4
    (二)企业购财务风险概念 5
    (三)企业购财务风险种类 5
    1目标公司价值评估风险 6
    2融资风险 7
    3支付风险 7
    4整合期财务风险 7
    三企业购财务风险控制 9
    ()企业购财务风险事前控制 10
    (二)企业购财务风险事中控制 10
    (三)企业购财务风险事控制 11
    四针企业购中风险提出建议 11
    ()发挥政府职确保购行法制化规范化 11
    (二)建立逐步完善目标企业估值评价体系 12
    (三)拓展融资渠道保证融资结构合理化 13
    (四)实现购支付方式样化 13
    (五)建立整合失败补救机制 14
    结 14
    参考文献 16
    致 谢 18


    引言
      20世纪90年代中期跨国公司导西方第五次购浪潮推动国企业购火荼市公司非市公司间进行着通政府出面拉郎配带行政色彩搭售终落脚企业企业购行存着企业财务风险国企业购历史短国企业购中普遍存问题国财务风险认识足说企业购活动中达预先设定目标性企业正常营理带影响程度风险国企业中出现财务风险:合诉讼风险财务风险资产风险市场资源风险劳动力风险等中财务风险企业购成功否重素文企业购中财务风险控制做浅议分析
    企业购概述
    ()企业购概述
    企业购包括兼收购两层含义两种方式国际惯兼收购合起国称购企业购高风险营活动风险贯穿整购活动始终购基础目标企业价值评估通购标作出价值判断购双方讨价价提供基点
    年着国社会义市场济体制逐步建立现代企业制度确立资集中已企业进行外延扩规模求购正达种目种选择购必须讲求定济效益项成功企业购活动产生扩生产规模增强市场控制力进入新行业新市场等种协效应市场济条件企业作种特殊商品特定市场(产权交易市场证券市场)作买卖象
    (二)企业购动目
      企业作资组织必然谋求资增值企业购作种重投资活动产生动力源追求资增值动机源竞争压力等素单企业购行言会动机现实生活中具体表现形式企业根发展战略确定购动企业购直接动两:化现股东持股权市场价值二化现理者财富
      企业购作发展动力外压力表现形式作:企业总体效益超购前两独立企业效益营协效应税法证券市场投资理念等作产生种纯货币收支财务协效应实现企业营业务转移等发展战略成功企业购搞活市公司非市公司助提高市公司整体素质扩证券市场全体企业整体济辐射力企业购强化政府企业家市场意识明确双方责发挥动性真正实现政企分开企业购投资者创造盈利机会活跃证券市场利调整产业结构优化资源配置转变济增长方式
    二企业购财务风险基理
    企业进行购活动动种样许理产业济理企业理济学理财务理现象进行解释购概念做出种样界定般认企业购兼收购简称兼指两企业某种条件取企业部分产权居控制位交易行图1示企业购整合研究系统图

    图1 企业购整合研究系统图

    ()企业购风险
    企业购风险指企业购活动中达预定目标企业面失败性购方采取措施控制目标公司控制权收益预期难达企业价值化目部购案例中购方接目标公司营业绩滑例证二购方未预期求控制目标公司然难实现预期购目标购风险成分:产业风险信息风险市场风险法律风险政策风险财务风险种风险子作结果终究会反映财务信息广义财务风险种综合性风险作购风险终表现形式表1示企业购成败重分析
    表1 企业购成败原重
    失败原
    ()
    成功原
    ()
    目标公司理层态度文化差异
    (85)
    详细购整合计划快速实施
    (76)
    购整合计划
    (80)
    购目明确
    (76)
    行业目标公司缺乏解
    (45)
    文化整合
    (59)
    目标公司理效益差
    (45)
    目标公司理层高度合作
    (47)
    缺乏购验
    (30)
    目标公司行业解
    (41)

    (二)企业购财务风险概念
    现教材相关书籍企业购财务风险解释指定时期购融资兼背负债务企业发生财务危机性风险结果确概括企业购财务风险核心部分融资决策引起偿债风险风险源融资决策引起财务风险惟原企业购活动中财务结果关决策行包括定价决策支付决策企业购种投资行然种融资行投资融资决策影响着购企业财务状况企业购种特殊投资行策划设计交易完成种价值素马短期财务指标体现必须定整合运营期实现价值目标企业购价值目标限决仅仅保证没债务风险获取种远远超债务范畴价值预期目标实现价值增值果仅仅融资风险作衡量财务风险标准定意义降低购价值动机公司理财角度学者认企业购财务风险应该包含更宽泛涵包括购涉项财务活动引起企业财务状况恶化财务成果损失确定性
    (三)企业购财务风险种类
    根财务决策类型财务风险源分四类:目标公司价值评估风险融资风险支付风险整合期财务风险四种风险源彼联系相互影响制约决定着财务风险
    1目标公司价值评估风险
    确定目标企业购双方关心问题莫持续营观点合理估算目标企业价值作成交底价购成功基础购价格购双方关心问题价值评估风险表现方面:(1)事项期事项披露(2)表外融资(3)法反映重资源价值(4)企业价值评估体系健全(5)购中政府干预太(6)购方身购力估计高国企业价值进行评估方法两种:市场法资产价值法市场法市场找出评估企业相相似参物企业分析较评估企业参企业重指标基础修正调整参企业市场价值确定评估企业价值市场法理代原理基础市场实际交易价格评估基准市场法应前提股票市场成熟效市场发育充分情况法时具相高风险资产价值法目标企业资产进行估价确定目标企业价值方法:(1)账面价值法根传统会计核算中账面记载净资产确定购价格方法适简单购中针账面价值市场价值偏离非市企业(2)市场价值法利证券市场证券市场价格基础确定目标企业价值方法市场价值公竞争原市场均衡条件形成相科学合理法适晚市场体系中市公司购(3)清算价格法通估算目标企业净清算收入确定购价格方法目标企业作整体已丧失增值力情况估价方法法适目标企业存续价值情况购企业目标企业均选择法作交易基础
    2融资风险
    融资风险指购资金保证资结构关资金源风险融资风险具体表现形式分点:(1)降低短期偿债力造成流动性风险(2)资结构恶化降低长期偿债力(3)财务杠杆效应引发破产清算风险(4)股收益稀释(5)控制权分散(6)资金超支风险点发生会影响企业融资产生财务风险
    3支付风险
    目前购形成二种支付方式:现金支付股票支付混合支付现金购指购方现金支付工具支付目标公司股东定数额现金达购目标公司目现金支付会直接影响企业现金流造成财务风险国数企业购时例外均选择现金购方式2001年国十购案例中全部采取现金支付方式2002年国十购案例中7家企业采取现金支付方式2家企业选择现金加股票支付方式台湾国泰金融控股公司购世华银行采换股方式
    4整合期财务风险
    企业购工作形式完成面战略整合阶段非常重阶段会面着财务风险种:
    首先资产负债整合风险资产整合方式出售购买托回购等目标企业资产进行重新组合增强企业核心竞争力效剥离非营业务提高资产效率旦财务整合失败目标企业核心竞争力没简历起原业务受损害造成企业资金法运转购企业带财务危机
    次财务组织机制风险购企业整合期相关企业财务机构设置财务财务理制度等素影响财务收益预期发生背离遭损失性整合期财务机构设置适应购企业生存发展需会导致企业财务风险
    第三财务行风险购企业财务行风险指企业财务组织部理体恶意善意财务失误监控力造成财务风险:利职权行贿受贿侵占财产盲目投资筹资力等

    图2 企业购财务关系整合示意图企业购财务整合
    部财务关系整合
    外部财务关系整合
    财务理目标导整合
    财务理制度体系整合
    客户
    供应商
    会计核算体系整合
    业绩评估考核体系整合
    现金流转部控制整合
    财务员整合
    存量资产整合
    负债整合
    工商部门
    税务部门
    利益相关者

    (资料源:程培先胡书金重组公司财务整合2002)
    三企业购财务风险控制
    课题通查阅相关参考文献学术期刊优秀硕博士文知国企业购起步较晚种原购程中存着量风险中财务风险突出企业购活动中财务风险问题贯穿始末否处理财务风险问题成企业成败关键针企业购财务风险提出点具体控制措施提高企业购成功率
    ()企业购财务风险事前控制
    企业购前先身实力进行评估特资金实力进行客观分析评价减少现实盲目乐观身实力夸时合理评估目标企业价值购双方信息称产生目标企业价值评估风险根原购企业应量避免恶意收购购前目标公司进行详审查评价购方聘请投资银行根企业发展战略进行全面策划捕捉目标企业目标企业产业环境财务状况营力进行全面分析目标企业未收益力做出合理预期基础做出目标企业估价值较接目标企业真实价值利降低估值风险外采价值评估方法目标企业进行评估会购价格购公司根购动机收购目标公司否继续存掌握资料信息充分否等素决定采合适评估方法购公司综合运定价模型运清算价值法目标企业价值作购价格限现金流量法确立目标企业价值作购价格限然根双方讨价价该区间确定协商价格作购价格
    (二)企业购财务风险事中控制
    企业购程中应视野开阔积极开拓融资渠道做外兼顾确保目标企业评估确定实施购行利推进重组整合时企业采取混合支付支付方式采现金债务股权等方式组合减少现金支出果购方预期购通效整合获较赢利空间采债务支付混合支付方式利债务抵税作降低资成果购方资金充足资金流量稳定发行股票代价较市场企业股票价值低估选择资金混合支付方式果方财务状况佳资产负债率高企业资产流动性差采取换股方式优化资结构
    (三)企业购财务风险事控制
    企业购应该适时建立科学财务预警理系统做未雨绸缪财务预警理系统购企业整合期财务理失误财务程波动引发财务风险财务危机作研究象进行监测理失误行确保企业理状态良性发展应识评价预测预控断矫正良财务发展趋势
    四针企业购中风险提出建议
    通述企业购财务风险基理财务风险种类提出相关控制措施分析提出条企业购财务风险控制策略建议示
    ()发挥政府职确保购行法制化规范化
    政府企业购中作应该通制定相关政策导购市场监购活动严厉击购中违法乱纪行协调保障相关者利益推进国购公开化市场化制定完善购相关法规体系国政府先颁布公司法企业法反正竞争法关企业兼暂行办法证券法企业破产法等相关法规法规初步界定企业购容程序条件2002年12月开始实行市公司收购理办法国原法规体系力补充国家应根新情况时制定出富针性法规指导规范参体行利企业跳出眼前利益局限立足企业长远战略利实现购双方信息均衡减少必财务风险
    (二)建立逐步完善目标企业估值评价体系
    购中目标企业评估区般企业评估般意义企业评估加强企业理提升企业价值购中目标企业进行评估合理确定支付价格果般意义企业评估方法完全套目标企业评估合适前应该着手建立购目标企业评估体系具体:第建立基础分析评估三子系统财务分析评估中国家应区分市公司非市公司境涉外企业统系列财务指标规范目标企业信息利方进行横分析研究第二完善价值评估方法系统企业价值评估方法资产价值基础法收益法贴现现金流量法等方法根评估方法建立相应估价模型根购发展现估价模型进行完善方法适范围目标企业采评估方法会购价格方应根购动机目标企业基础分析评估资料等选取合适估价方法模型
    (三)拓展融资渠道保证融资结构合理化
    企业制定融资决策时应视野开阔积极开展融资渠道通融资渠道相结合做外兼顾确保目标企业评估确定实施购行利推进重组整合政府关部门致力研究丰富企业融资渠道建立投资银行购基金等时优化企业融资结构融资结构包括企业资权益资债务资间例关系包括债务资中短期债务长期债务例关系等合理确定融资结构应遵循原遵循成化原资权益资债务资间筹资成进行较三者分分析边际收益边际成二保持资权益资债务资适例前提债务资组成期限结构进行分析企业未现金流入偿债务等现金流出期限进行匹配找出企业未资金流动性薄弱点然长期负债短期负债期限数额结构进行调整
    (四)实现购支付方式样化
    前国支付方式侧重美国采取换股购案例较日混合支付较常见全球混合支付方式呈升趋势国伴着购法规完善购程序进步规范企业应立足长远目标结合身财务状况支付方式采现金债务股权等方式组合果方采债务混合支付方式利债务税盾作降低资成果方资金充足资金注入量稳定发行股票代价较市场企业股票价值低估方选择资金混合支付方式:果方采取换股方式优化资结构更深入发展混合收购学采公司债券转换债券认股权证等种证券进行组合支付降低购中财务风险重手段
    (五)建立整合失败补救机制
    购企业果实现财务协效应程度影响购成功购企业发展建立补救机制出现财务整合失败情况容应免造成更损失机制包括:1套利出售购方完成购妥善处理购企业财产符合营战略资产出售抵消筹资引起债务减少财务风险2果断撤资购果出现某预料外情况购整合结果原设想指定战略规划差距较企业应果断撤资降低财务风险避免持续造成更严重损失

    企业购财务风险控制重该风险常常会导致巨额损失发生影响整购成败致影响企业正常发展进行风险控制目避免风险 减少损失效杜绝化解风险特企业更整购程中财务风险进行科学分析估计采取效控制措施进行防范购企业财务风险降限度文通查阅相关参考文献资料希中总结验分析企业购财务风险控制措施指导国企业购行降低购风险提供参考建议





















    参考文献
    1 马亚雄企业购风险缝隙[J]财会月刊2001(16)
    2 尚宝明企业购中文化整合风险理[J]合作济科技2010(02)
    3 徐霞浅析企业购中财务风险[J]财会通讯2009(14)
    4 马金城中外企业购特点较分析[J]财问题研究2003(01)
    5 周景冉企业购风险防范[J]合作济科技2010(04)
    6 李新飞 企业购中价值评估风险防范策研究[J]湖南农业学学报 2005(06)
    7 宋东风.企业购财务风险防范[J]重庆邮电学院学报2004(04)
    8 付晓青企业购中目标企业价值评估风险防范[J]会计友2006
    9 谢沛善企业购融资障碍突破[J]广西财政专科学校学报2005(4)
    10 李家朴企业筹资风险防范[J]合作济科技2010(01)
    11李新飞企业购中价值评估风险防范策研究[J]湖南农业学学报 2005(06)
    12吴勇国企业购中财务风险识防范[D]成西南财学2007
    13 牛文霞浅议企业购财务风险[J]财会通讯2007(09)
    14 李燕企业财务风险成分析控制会计友2008(05)
    15王英企业购财务风险识防范[J]中国农业济2005(06)


















    致 谢
    文指导老师密切关心悉心指导完成老师课题开题期间文写作程中予许指导导师总认真负责丝苟工作态度阅读修改文章中足方优良作风严谨治学态度深深影响着恩师致真挚感谢崇高敬意
    时感谢学特室友正年里陪起成长起学天成绩时学生活中予私关怀帮助表示诚挚谢意



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