企业负债营适度性研究
摘
资金企业生存发展必条件企业进行生产营活动命脉负债作企业重资金源负债营逐渐转变代企业营方式负债营缓解企业资金紧张快速满足企业生产营需资金求效降低企业加权均资成企业获财务杠杆效应时负债营双刃剑企业带利益会增加企业财务风险筹资风险引起财务杠杆负面效应导致股东债权间产生利益突严重致企业破产倒闭文国企业负债营现状基础企业负债营适度性进行研究分析负债营利弊探讨确定企业佳负债结构规模合理握企业负债营度发挥负债营优势化风险利益实现企业稳较快发展
关键词：负债营财务杠杆效应财务风险适度性
Abstract
Capital is a necessary condition for the survival and development of enterprise and it is the lifeline of enterprise production and management activities of the Debt is an important source of funds and Operation on Borrowings is gradually transformed into the main management mode of modern enterprise Operation on Borrowings can ease the tension enterprise funds satisfy the enterprise funds required for the production and operation requirements effectively reduce the weighted the average cost of capital to enable enterprise to obtain financial leverage effect At the same time Operation on Borrowings is a doubleedged sword which can bring benefits to enterprises and increase the enterprise＇s accounting risk and financial risk which can cause the negative effect of financial leverage and lead to conflicts of interest between shareholders and creditors serious will also cause enterprise bankruptcy collapse The paper is based on the current situation of Chinese Operation on Borrowings research on moderation of corporate debt management analysis the advantages and disadvantages of Operation on Borrowings discusses how to determine the enterprise debt structure and scale of the best how to grasp the benchmark of Operation on Borrowings play the advantages of operating liabilities change risk into interest to achieve stable and rapid development of enterprises
Key words：Operation on Borrowings financial leverage effect accounting risk moderation
目 录
前言 1
1 企业负债营概述 2
2 国企业负债营现状 3
3 企业负债营利弊 5
31 企业负债营优势 5
311 弥补企业资金短缺 5
312 效降低企业加权均资成 5
313 企业带财务杠杆效应 5
314 企业通货膨胀中受益 6
315 利股东保持企业控制权 6
316 约束度投资 7
32 企业负债营弊端 7
321 财务杠杆负面效应 7
322 力偿债务风险 8
323 筹资风险 8
324 股票市场价格跌 8
325 代理成负效应 9
4 企业握负债营度 10
41确定合理负债规模 10
411 项财务指标负债规模影响 10
412 社会济环境负债规模影响 11
413 行业素负债规模影响 11
414 企业发展阶段负债规模影响 11
42 制定风险控制策略 12
421 树立风险意识 12
422 建立风险防范机制 12
43 制定负债计划 12
431 举债方式选择 12
432 谨慎计划负债 12
44 接受利益相关者负债营度约束 13
5结 14
参考文献 15
致 谢 16
前言
着市场济日益发展特2001年国加入WTO受西方济影响国济学家负债营重视程度日益加深认负债营企业筹集资金通常采手段代企业竞争激烈市场环境中追求快速发展必路时应时代发展债身轻传统观念国绝数企业抛弃负债形成债务双方信誉基础建立非企业债务够成负债营企业债权处入方式取企业需履行时偿债义务负债方形成负债营负债目负债营动式动式动式负债营企业维持基运营力生存迫负债改善企业财务结构弥补资金链断层动式负债营积极进取营手段企业采取负债营引进先进生产技术扩营规模强化运营力提高资实力市场竞争力实现企业价值化负债偿偿负债计算资金成资金报酬两者间关系握负债营度合理进行负债营资金时间价值企业应降低筹集资金成投资收益化企业通负债营够身发展扩张集聚资金寻求更发展时负债增加会导致企业风险增加企业进行负债营首先必须事前充分全面解负债营优劣利弊然结合身情况够作出合理效筹资决策文紧紧围绕企业负债营度展开剖析目前国企业负债营情况通企业负债营优势包括提供足够资金解决企业资金短缺效降低企业加权均资成避免企业通货膨胀中遭受必损失企业带财务杠杆效应加强股东企业控制权约束度投资等负债营劣势风险包括财务杠杆负效应力偿债务风险筹资风险分析股票市场价格跌代理成负效应等根企业身状况权衡负债营度确定合理负债规模提出相应风险防范机制运财务理中项财务指标企业负债结构进行控拟定负债计划确定企业负债营度企业负债营适度性提供理支撑
1 企业负债营概述
资金企业创立发展必条件企业生产投资活动重保障企业整成长程中需筹集资金企业资金已足满足生产需求尤扩生产等营活动时企业通常采取利负债营种手段款发行债券融资租赁等方式筹集资金认负债营企业通利举债筹措资金达扩身生产规模者增加外投资目种营方式负债营程序相便捷限制较少企业采取负债营需企业商业信优越性便够快速容易筹较灵活富弹性资金融资费成低性较强通负债营筹集资金具期限性企业负期时偿金利息责种法律义务企业果法偿债务债权权法法院申请强制企业履约承担履行债务法律责说负债营企业期偿债务时候具强制性时负债营意味着企业必须盈利部分支付入资金利息金降低企业实际收入水负债营状态迫企业格外注意提高资金利济效益提高整生产营活动济效益着财政金融体制改革深入资金市场逐步形成发展资金供应渠道日益增企业处新营环境中适度负债营已成企业营种客观趋势负债成企业财务理工作重组成部分营状况良企业决没债务企业完全赖资金企业法财务杠杆效应中受益法利社会集聚闲散资金推动身营活动进程必适度债务企业断发展重条件然企业负债条件越越企业利资金时必须付出定资金成承担定财务风险负债营意味着企业必须盈利部分支付入资金利息金降低企业实际收入水企业运负债营程度直接影响企业偿债力企业作营方式时应充分考虑企业身财务状况营情况整国家宏观济条件筹集资金程中遵循适度原
2 国企业负债营现状
负债营企业发展说非常重代表企业负债规模越庞越杠杆旦度必然带高风险美国次贷危机金融危机美国住房消费企业度杠杆引爆全球济未走出危机阴影国企业负债营现状隐含风险应时关注高资产负债率断升利率水导致金融违约导致系统性金融风险表显示2014年国部分第二三产业资产负债率汇总情况
表21 2014年部分企业行业资产负债率统计表 （单位：亿元）
负债合计
资产总计
资产负债率（）
第二产业
工业企业
54703143
95677720
572
建筑业企业
10045918
14837279
677
第三产业
房产业
38409553
49874992
770
批发零售业
16657677
22707446
734
住宿餐饮业
115549
15904
727
数源：国家统计局
通常情况果资产负债率高50债权利益难保障资产企业破产拍卖时价格账面价值50根表知国企业资产负债率总体偏高角度负债营成企业发展身重营手段甚行业已出现度负债行时中国社会科学院研究数显示2014年末中国济整体债务总额15003万亿元占GDP重2357较2008年末升657百分通中国美英德日四国较发现中国非金融企业部门杠杆率水较国家中高目前国企业负债营已处轻微度阶段国房产企业例根沪深两市87家市房产企业公布2015年年报负债总额合计234万亿元相2014年193万亿元负债总额涨约4100亿元涨21述87家市房企中60房企负债总额增长率正接40房企资产负债率突破70度负债营仅会加重整社会济负担程度会降低社会抗风险力高债务发展风险济萧条时期会立刻暴露出导致企业资金链断裂严重会引发金融危机国企业负债营资金源银行国政府银行营进行干预样便导致银行企业债务约束强化实践中银行软预算约束导致银行（监督贷款企业营活动体）仅没发挥应作反造成银行实际中法发挥企业约束作般说银行企业债权仅仅享期收回贷款利权利权企业治理加理影响国济发展进入新常态面着转方式防风险挑战度负债发展方双重压力矢志移杠杆已成国首务正硬币正反面样负债营利弊存企业必须进行客观认识握负债营度做出合理筹资决策
3 企业负债营利弊
31 企业负债营优势
311 弥补企业资金短缺
着企业发展生产规模逐渐扩单企业积累资金难满足日益增长资金需负债营弥补资金数量时间缺陷帮助企业迅速筹生产营扩张战略需资金缓解资金紧张企业获更资力量提高市场竞争力资金实力谋求更发展
312 效降低企业加权均资成
ModiglianiMiller教授1958年6月发表美国济评资结构公司财务资文中提出MM理该理阐述果筹资决策投资决策相独立考虑企业税破产风险资市场发育充分效运行情况企业资总成企业价值关国现行企业会计准相关制度规定银行款企业债券等利息支出均应计入财务费税前扣意味着企业实际投资者支付利息高承担债务利息企业便会税收屏障中受益外投资言风险报酬成正债权性投资风险股权性投资投资相应求报酬率低企业权益资筹资资金成高负债筹资资金成时结合文述税收屏障作知合理运负债营够效降低加权均资成
313 企业带财务杠杆效应
财务杠杆称筹资杠杆指企业债务资中存固定费导致息税前利润变动率普通股股收益变动率现象企业期偿债务时支付利息项企业利润水关固定费债务资成通常变负债营带财务杠杆效应会定程度影响股权资收益企业息税前利润（Earnings Before Interest and Tax简称EBIT）增加时股普通股需负担固定财务费相降低种情况企业者分利润会增加获负债营带额外处正表示企业资结构债务利息费固定情况税利润会着息税前利润增长更快速度增长企业获财务杠杆利益
表31 财务杠杆利益测算表 （单位：万元）
年份
息税前利润
息税前利润增长率（）
债务利息
税（25）
税利润
税利润增长率（）
2013
240
150
225
675
2014
400
67
150
625
1875
178
2015
800
100
150
1625
4875
160
314 企业通货膨胀中受益
通货膨胀率升时货币会着贬值物价涨原债务资实际购买力降低名义价值保持变企业偿负债时考虑通胀素账面价值标准计量种情况通货膨胀货币贬值果企业转嫁债权承担企业通货膨胀中受益 邓红霞 企业负债营探讨[J] 代济2012第8期4042
图国2015年2月2016年2月期间居民消费价格涨跌幅出国整体通胀中枢呈升趋势时选择负债营作营手段企业会额外收益
图31 全国居民消费价格涨跌幅
数源：国家统计局
315 利股东保持企业控制权
根民法通第84条规定：债权权合约定者法律规定求债务履行相应义务债权权法求负债企业期偿金款利息债权权参企业决策中企业采股权筹资方式势必会引起企业者持股例发生变化原股东法维持应控制权企业通债务资筹资方式进行负债营时股东股权会稀释企业控制权会受影响负债营利益股东企业控制权保持利原股东利益保障
316 约束度投资
现金流（Free Cash Flow简称FCF）指企业净现值（Net Present Value简称NPV）正项目提供需资金剩余现金流量理者私利想企业拥现金流宁愿投资净现值负项目愿意支付企业者导致度投资AghionBolton认融资结构中引入负债会起约束理者度投资行企业旦负债增加理者付息压力约束理者企业现金流计划意支配减少企业效资支出理者期时付息时债权权法迫企业清偿增企业破产风险企业果破产理者会丧失企业控制权营程中获收益企业资产负债率较高时净现值零投资机会理者会出身利益考虑动积极握起约束企业度投资作
32 企业负债营弊端
321 财务杠杆负面效应
正前文叙述负债营够企业获财务杠杆利益收益伴着风险财务杠杆度运会产生财务杠杆负面效应企业营善导致息税前利润减少利息率投资收益率时企业需利润额弥补利息费导致企业股资者收益降偿负债需利息费恰债务资产生利益支付足支付时企业迫权益资偿付债务造成财务杠杆损失产生财务杠杆负面效应表中出正没效利财务杠杆致企业税利润降低幅度高息税前利润降低幅度企业带财务风险企业股权资者收益降
表32 财务杠杆风险测算表 （单位：万元）
年份
息税前利润
息税前利润降低率（）
债务利息
税（25）
税利润
税利润降低率（）
2013
800
150
1625
4875
2014
400
50
150
625
1875
615
2015
240
40
150
225
675
64
322 力偿债务风险
企业资金足利财务杠杆作获取效益便会加企业外进行债务筹资规模果企业利债务资投资项目获预期收益率企业资金运作财务状况恶化等企业法期时偿金利息素会负债营导致企业股权资者收益幅度降企业旦营收入债权付息时势必造成企业财务危机企业面力偿债风险影响企业信誉甚造成破产倒闭超日太阳2010年2013年间负债总额节节攀升总资产没较幅度增加资产负债率期间逐年攀升2013年末超100企业时已资抵债度负债导致超日太阳力偿付高额债务迫进行重组
323 筹资风险
负债营企业资产负债率增偿债力减弱时导致企业筹资成增加筹资难度加筹资力降低企业带筹资风险着企业资产负债率增企业期法时履行偿付债务承诺风险相应增债权保障身利益会求企业增加负债提供相应风险报酬导致企业定期支付固定利息费增加时企业风险增会造成企业投资者求更高报酬率作风险补偿提高企业渠道筹资成超日太阳高负债率企业法银行款资市场融资等外部方式筹集资金偿期债务企业果想资市场融资连融资门槛够高负债企业带筹资风险
324 股票市场价格跌
企业度负债营产生财务风险仅会影响企业者权益会导致企业股票市场价格跌资产负债率超正常范围时股民会担心企业浪抗风险力偿债务力资产负债率越高总负债越投资股票风险越股票市场价格便会跌2013年2月6日ST超日股票跌423跌幅达342已连续第四日跌超日太阳巨额债务股民没信心幅抛售导致股票连续跌
325 代理成负效应
企业负债营定程度缓股东理层间利突会引发股东债权间利突产生代理成负效应负债企业投资活动提供充裕资金投资项目成功会企业带观收益旦失败股东仅投入企业资承担限责债权承担投资失误造成风险蒙受投资失误带损失企业想债权通投资决策必须投资行进行担保增加企业代理成企业带代理成负效应
4 企业握负债营度
文述适度负债营企业生存发展提供资金保障充分利社会闲散资金进行生产扩张发挥杠杆作防止资金链断裂破产情况发生达鸡蛋船出海目度负债会引发企业财务风险导致企业偿债力减弱企业持续营带困难充分利财务杠杆避免财务风险企业必须握住负债营适度性确定企业实际情况相适应负债规模制定关风险控制策略负债计划时握负债营度需企业身优化基础利益相关者约束方作保障企业合理握负债营度
41确定合理负债规模
企业选择负债营作筹资手段时首先应该结合身情况考虑负债规模掌握合适负债例负债营关键根企业生产营需盈利力偿债力等素通综合较分析确定合理负债规模企业筹资成降低实现资金优化配置达股东利益化前文提财务杠杆系数评价财务风险重指标反应运财务杠杆程度获财务杠杆利益评价财务风险高低需测算财务杠杆系数测算公式：
中DFL表示财务杠杆系数ΔEAT表示税利润变动额EAT表示税利润ΔEBIT表示息税前利润变动额EBIT表示息税前利润额I表示债务年利息般言财务杠杆系数值越企业获财务杠杆利益者承担财务风险越高说普通股股收益息税前利润增长降低幅度越企业利财务杠杆获收益选择负债营重原正确运财务杠杆关键确定合理负债规模
411 项财务指标负债规模影响
合理控制负债规模提高负债营效益负债营中首先应充分考虑企业项财务指标判断企业生产营状况企业整体状态良情形适度提高负债规模短期偿债指标流动率数值越企业资产变现力越强短期偿债力越强通常认合理低流动率2速动率流动率相数值越短期偿债力越强般言速动率1速动率流动率115长期偿债指标中资产负债率西方标准宜超50指标产权率设置标准额12通运财务指标企业偿债务力进行分析够企业意识企业采负债营结果获收益承担风险衡量企业短长期偿债务力企业资产变现力负债营规模进行量化研究分析
412 社会济环境负债规模影响
企业发展独立整社会宏观济环境相反社会济环境改变极程度影响着企业生产投资活动企业应充分考虑社会济环境负债规模影响济衰退时期企业需收紧负债规模减少损失反应适增加负债谋求更发展政府鼓励投资时期企业适度提高负债规模握住切投资机遇外企业负债资金成会利率升高增利率水降时企业适度扩负债规模
413 行业素负债规模影响
行业素负债规模影响忽视房产企业例实行房屋预售制度预收账款作负债项目会幅增加企业资产负债率万科保利等房产领军企业资产负债率甚维持70高负债房产行业特点正房产行业利笔债务资金提高生产力获规模效益企业需根处行业特点负债规模进行准确握
414 企业发展阶段负债规模影响
企业发展需阶段初创期成长期成熟期衰退期企业发展阶段相应合理负债规模企业初创期负债规模率较低成长期企业资金需量增企业负债规模应升成熟期资较稳定负债规模需保持合理稳定范围衰退期须降低企业负债规模保证企业会法偿债务提前退出市场
42 制定风险控制策略
企业通负债营谋求企业快速发展时必须承担产生相应风险企业应充分意识负债营带风险重视风险影响制定风险控制策略降低风险造成损失握负债营度更利企业发展帮助企业提高济效益增强生存力企业激烈市场竞争中取胜
421 树立风险意识
代企业作营负盈亏生产营者必须独立承担风险前类风险加速企业转移聚集风险复杂性进步显现防范类风险树立风险意识企业必须企业辨负债营中出现风险强度运科学数学建模评估风险提高评估结果准确度
422 建立风险防范机制
建立效风险防范机制企业负债营重点财务风险发生负债营企业度负债企业失偿债务力严重导致企业破产通建立套健全风险防范体系负债营产生财务风险进行预估防范根企业身情况躲避风险分散风险必建立风险防范机制体系基础设立偿债资金增强企业承担风险力确风险发生时偿债基金定程度缓解企业偿债压力摆脱债务困境
43 制定负债计划
431 举债方式选择
着国市场济发展企业采取负债营进行举债方式前单银行款转变通种渠道筹措营投资需资金企业应根身实际情况确定举债规模资金时间长短承担固定利息费支出选择筹资方式
432 谨慎计划负债
负债毒丸计划指企业面收购威胁规模提高身负债例幅度降低企业收购方吸引力作企业财务理中反收购手段高负债消耗企业现金恶化企业财务结构造成资金链出现问题企业采负债营手段程中全面思量影响负债素基础拟定负债计划避免度负债时须制定出相应款计划企业具定款力保证期履行款义务般程度降低负债风险保证企业稳发展
44 接受利益相关者负债营度约束
利益相关者理认利益相关者追求利益相关集体利益化社会利益化企业者追求股东利益化存突企业者身利益断扩负债追求更财务杠杆效应利益相关者特债权希企业采取较稳健营策略保障身济利益企业负债营承担债务部分赖银行贷款作企业债权银行保障身资金安全应约束企业负债营间接控制企业负债营度文中利益相关者考虑企业债权银行11超日债银行授信理带极击波超日2013年初银行款总额155亿元逾期款额达38亿2013年第季度存5亿6亿元期贷款总15家银行卷进超日漩涡超日漩涡银行授信理敲响警钟严格银行授信理制度银行贷款资金安全效保障企业负债营度受银行效约束银行款作企业负债营渠道企业投入资金重较企业银行负支付利息偿金义务企业营情况直接影响银行贷款资金安全说银行利益企业密切相关银行作企业命运体作债权应介入企业营活动中企业营状况全面直观解发挥身具信息优势优势解资金动企业营方快捷获取量信息保证信息真实性性企业重事项变更时快速作出反应避免产生企业损害债权利益行企业形成协关系事前事中事三方面较强企业监督降低企业法期偿贷款资金风险
5结
负债营企业说仅种效营方式种财务手段理财策略 邱道欣 国企业负债营现状策分析[J] 开发研究2013126128
企业采种积极动营方式计划安排资金提高资金效率时企业必须身实际情况出发严格遵循科学财务原理基础运财务数进行分析负债营风险进行预估加防范企业负债营重点充分利财务杠杆效应保持合理负债结构制定企业状况相适应负债计划全面风险防范机制避免财务风险带损失企业实现跨越式发展需负债营优势发挥获超额资金回报增加济效应企业发展程中定充分理解负债营基础负债营深刻认识负债营利弊合理握负债营度时企业负债营应受利益相关者监督达约束企业负债营度目方努力制约负债营度起真正意义作
参考文献
[1] 曹庆 负债营财务杠杆[J] 财界2016第1期178
[2] 邱道欣 国企业负债营现状策分析[J] 开发研究2013126128
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中国证券期货2013160161
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[20] 刘力张莉丽 国企业负债营风险控制策略分析[J] 代济
20157275
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摘
资金企业生存发展必条件企业进行生产营活动命脉负债作企业重资金源负债营逐渐转变代企业营方式负债营缓解企业资金紧张快速满足企业生产营需资金求效降低企业加权均资成企业获财务杠杆效应时负债营双刃剑企业带利益会增加企业财务风险筹资风险引起财务杠杆负面效应导致股东债权间产生利益突严重致企业破产倒闭文国企业负债营现状基础企业负债营适度性进行研究分析负债营利弊探讨确定企业佳负债结构规模合理握企业负债营度发挥负债营优势化风险利益实现企业稳较快发展
关键词：负债营财务杠杆效应财务风险适度性
Abstract
Capital is a necessary condition for the survival and development of enterprise and it is the lifeline of enterprise production and management activities of the Debt is an important source of funds and Operation on Borrowings is gradually transformed into the main management mode of modern enterprise Operation on Borrowings can ease the tension enterprise funds satisfy the enterprise funds required for the production and operation requirements effectively reduce the weighted the average cost of capital to enable enterprise to obtain financial leverage effect At the same time Operation on Borrowings is a doubleedged sword which can bring benefits to enterprises and increase the enterprise＇s accounting risk and financial risk which can cause the negative effect of financial leverage and lead to conflicts of interest between shareholders and creditors serious will also cause enterprise bankruptcy collapse The paper is based on the current situation of Chinese Operation on Borrowings research on moderation of corporate debt management analysis the advantages and disadvantages of Operation on Borrowings discusses how to determine the enterprise debt structure and scale of the best how to grasp the benchmark of Operation on Borrowings play the advantages of operating liabilities change risk into interest to achieve stable and rapid development of enterprises
Key words：Operation on Borrowings financial leverage effect accounting risk moderation
目 录
前言 1
1 企业负债营概述 2
2 国企业负债营现状 3
3 企业负债营利弊 5
31 企业负债营优势 5
311 弥补企业资金短缺 5
312 效降低企业加权均资成 5
313 企业带财务杠杆效应 5
314 企业通货膨胀中受益 6
315 利股东保持企业控制权 6
316 约束度投资 7
32 企业负债营弊端 7
321 财务杠杆负面效应 7
322 力偿债务风险 8
323 筹资风险 8
324 股票市场价格跌 8
325 代理成负效应 9
4 企业握负债营度 10
41确定合理负债规模 10
411 项财务指标负债规模影响 10
412 社会济环境负债规模影响 11
413 行业素负债规模影响 11
414 企业发展阶段负债规模影响 11
42 制定风险控制策略 12
421 树立风险意识 12
422 建立风险防范机制 12
43 制定负债计划 12
431 举债方式选择 12
432 谨慎计划负债 12
44 接受利益相关者负债营度约束 13
5结 14
参考文献 15
致 谢 16
前言
着市场济日益发展特2001年国加入WTO受西方济影响国济学家负债营重视程度日益加深认负债营企业筹集资金通常采手段代企业竞争激烈市场环境中追求快速发展必路时应时代发展债身轻传统观念国绝数企业抛弃负债形成债务双方信誉基础建立非企业债务够成负债营企业债权处入方式取企业需履行时偿债义务负债方形成负债营负债目负债营动式动式动式负债营企业维持基运营力生存迫负债改善企业财务结构弥补资金链断层动式负债营积极进取营手段企业采取负债营引进先进生产技术扩营规模强化运营力提高资实力市场竞争力实现企业价值化负债偿偿负债计算资金成资金报酬两者间关系握负债营度合理进行负债营资金时间价值企业应降低筹集资金成投资收益化企业通负债营够身发展扩张集聚资金寻求更发展时负债增加会导致企业风险增加企业进行负债营首先必须事前充分全面解负债营优劣利弊然结合身情况够作出合理效筹资决策文紧紧围绕企业负债营度展开剖析目前国企业负债营情况通企业负债营优势包括提供足够资金解决企业资金短缺效降低企业加权均资成避免企业通货膨胀中遭受必损失企业带财务杠杆效应加强股东企业控制权约束度投资等负债营劣势风险包括财务杠杆负效应力偿债务风险筹资风险分析股票市场价格跌代理成负效应等根企业身状况权衡负债营度确定合理负债规模提出相应风险防范机制运财务理中项财务指标企业负债结构进行控拟定负债计划确定企业负债营度企业负债营适度性提供理支撑
1 企业负债营概述
资金企业创立发展必条件企业生产投资活动重保障企业整成长程中需筹集资金企业资金已足满足生产需求尤扩生产等营活动时企业通常采取利负债营种手段款发行债券融资租赁等方式筹集资金认负债营企业通利举债筹措资金达扩身生产规模者增加外投资目种营方式负债营程序相便捷限制较少企业采取负债营需企业商业信优越性便够快速容易筹较灵活富弹性资金融资费成低性较强通负债营筹集资金具期限性企业负期时偿金利息责种法律义务企业果法偿债务债权权法法院申请强制企业履约承担履行债务法律责说负债营企业期偿债务时候具强制性时负债营意味着企业必须盈利部分支付入资金利息金降低企业实际收入水负债营状态迫企业格外注意提高资金利济效益提高整生产营活动济效益着财政金融体制改革深入资金市场逐步形成发展资金供应渠道日益增企业处新营环境中适度负债营已成企业营种客观趋势负债成企业财务理工作重组成部分营状况良企业决没债务企业完全赖资金企业法财务杠杆效应中受益法利社会集聚闲散资金推动身营活动进程必适度债务企业断发展重条件然企业负债条件越越企业利资金时必须付出定资金成承担定财务风险负债营意味着企业必须盈利部分支付入资金利息金降低企业实际收入水企业运负债营程度直接影响企业偿债力企业作营方式时应充分考虑企业身财务状况营情况整国家宏观济条件筹集资金程中遵循适度原
2 国企业负债营现状
负债营企业发展说非常重代表企业负债规模越庞越杠杆旦度必然带高风险美国次贷危机金融危机美国住房消费企业度杠杆引爆全球济未走出危机阴影国企业负债营现状隐含风险应时关注高资产负债率断升利率水导致金融违约导致系统性金融风险表显示2014年国部分第二三产业资产负债率汇总情况
表21 2014年部分企业行业资产负债率统计表 （单位：亿元）
负债合计
资产总计
资产负债率（）
第二产业
工业企业
54703143
95677720
572
建筑业企业
10045918
14837279
677
第三产业
房产业
38409553
49874992
770
批发零售业
16657677
22707446
734
住宿餐饮业
115549
15904
727
数源：国家统计局
通常情况果资产负债率高50债权利益难保障资产企业破产拍卖时价格账面价值50根表知国企业资产负债率总体偏高角度负债营成企业发展身重营手段甚行业已出现度负债行时中国社会科学院研究数显示2014年末中国济整体债务总额15003万亿元占GDP重2357较2008年末升657百分通中国美英德日四国较发现中国非金融企业部门杠杆率水较国家中高目前国企业负债营已处轻微度阶段国房产企业例根沪深两市87家市房产企业公布2015年年报负债总额合计234万亿元相2014年193万亿元负债总额涨约4100亿元涨21述87家市房企中60房企负债总额增长率正接40房企资产负债率突破70度负债营仅会加重整社会济负担程度会降低社会抗风险力高债务发展风险济萧条时期会立刻暴露出导致企业资金链断裂严重会引发金融危机国企业负债营资金源银行国政府银行营进行干预样便导致银行企业债务约束强化实践中银行软预算约束导致银行（监督贷款企业营活动体）仅没发挥应作反造成银行实际中法发挥企业约束作般说银行企业债权仅仅享期收回贷款利权利权企业治理加理影响国济发展进入新常态面着转方式防风险挑战度负债发展方双重压力矢志移杠杆已成国首务正硬币正反面样负债营利弊存企业必须进行客观认识握负债营度做出合理筹资决策
3 企业负债营利弊
31 企业负债营优势
311 弥补企业资金短缺
着企业发展生产规模逐渐扩单企业积累资金难满足日益增长资金需负债营弥补资金数量时间缺陷帮助企业迅速筹生产营扩张战略需资金缓解资金紧张企业获更资力量提高市场竞争力资金实力谋求更发展
312 效降低企业加权均资成
ModiglianiMiller教授1958年6月发表美国济评资结构公司财务资文中提出MM理该理阐述果筹资决策投资决策相独立考虑企业税破产风险资市场发育充分效运行情况企业资总成企业价值关国现行企业会计准相关制度规定银行款企业债券等利息支出均应计入财务费税前扣意味着企业实际投资者支付利息高承担债务利息企业便会税收屏障中受益外投资言风险报酬成正债权性投资风险股权性投资投资相应求报酬率低企业权益资筹资资金成高负债筹资资金成时结合文述税收屏障作知合理运负债营够效降低加权均资成
313 企业带财务杠杆效应
财务杠杆称筹资杠杆指企业债务资中存固定费导致息税前利润变动率普通股股收益变动率现象企业期偿债务时支付利息项企业利润水关固定费债务资成通常变负债营带财务杠杆效应会定程度影响股权资收益企业息税前利润（Earnings Before Interest and Tax简称EBIT）增加时股普通股需负担固定财务费相降低种情况企业者分利润会增加获负债营带额外处正表示企业资结构债务利息费固定情况税利润会着息税前利润增长更快速度增长企业获财务杠杆利益
表31 财务杠杆利益测算表 （单位：万元）
年份
息税前利润
息税前利润增长率（）
债务利息
税（25）
税利润
税利润增长率（）
2013
240
150
225
675
2014
400
67
150
625
1875
178
2015
800
100
150
1625
4875
160
314 企业通货膨胀中受益
通货膨胀率升时货币会着贬值物价涨原债务资实际购买力降低名义价值保持变企业偿负债时考虑通胀素账面价值标准计量种情况通货膨胀货币贬值果企业转嫁债权承担企业通货膨胀中受益 邓红霞 企业负债营探讨[J] 代济2012第8期4042
图国2015年2月2016年2月期间居民消费价格涨跌幅出国整体通胀中枢呈升趋势时选择负债营作营手段企业会额外收益
图31 全国居民消费价格涨跌幅
数源：国家统计局
315 利股东保持企业控制权
根民法通第84条规定：债权权合约定者法律规定求债务履行相应义务债权权法求负债企业期偿金款利息债权权参企业决策中企业采股权筹资方式势必会引起企业者持股例发生变化原股东法维持应控制权企业通债务资筹资方式进行负债营时股东股权会稀释企业控制权会受影响负债营利益股东企业控制权保持利原股东利益保障
316 约束度投资
现金流（Free Cash Flow简称FCF）指企业净现值（Net Present Value简称NPV）正项目提供需资金剩余现金流量理者私利想企业拥现金流宁愿投资净现值负项目愿意支付企业者导致度投资AghionBolton认融资结构中引入负债会起约束理者度投资行企业旦负债增加理者付息压力约束理者企业现金流计划意支配减少企业效资支出理者期时付息时债权权法迫企业清偿增企业破产风险企业果破产理者会丧失企业控制权营程中获收益企业资产负债率较高时净现值零投资机会理者会出身利益考虑动积极握起约束企业度投资作
32 企业负债营弊端
321 财务杠杆负面效应
正前文叙述负债营够企业获财务杠杆利益收益伴着风险财务杠杆度运会产生财务杠杆负面效应企业营善导致息税前利润减少利息率投资收益率时企业需利润额弥补利息费导致企业股资者收益降偿负债需利息费恰债务资产生利益支付足支付时企业迫权益资偿付债务造成财务杠杆损失产生财务杠杆负面效应表中出正没效利财务杠杆致企业税利润降低幅度高息税前利润降低幅度企业带财务风险企业股权资者收益降
表32 财务杠杆风险测算表 （单位：万元）
年份
息税前利润
息税前利润降低率（）
债务利息
税（25）
税利润
税利润降低率（）
2013
800
150
1625
4875
2014
400
50
150
625
1875
615
2015
240
40
150
225
675
64
322 力偿债务风险
企业资金足利财务杠杆作获取效益便会加企业外进行债务筹资规模果企业利债务资投资项目获预期收益率企业资金运作财务状况恶化等企业法期时偿金利息素会负债营导致企业股权资者收益幅度降企业旦营收入债权付息时势必造成企业财务危机企业面力偿债风险影响企业信誉甚造成破产倒闭超日太阳2010年2013年间负债总额节节攀升总资产没较幅度增加资产负债率期间逐年攀升2013年末超100企业时已资抵债度负债导致超日太阳力偿付高额债务迫进行重组
323 筹资风险
负债营企业资产负债率增偿债力减弱时导致企业筹资成增加筹资难度加筹资力降低企业带筹资风险着企业资产负债率增企业期法时履行偿付债务承诺风险相应增债权保障身利益会求企业增加负债提供相应风险报酬导致企业定期支付固定利息费增加时企业风险增会造成企业投资者求更高报酬率作风险补偿提高企业渠道筹资成超日太阳高负债率企业法银行款资市场融资等外部方式筹集资金偿期债务企业果想资市场融资连融资门槛够高负债企业带筹资风险
324 股票市场价格跌
企业度负债营产生财务风险仅会影响企业者权益会导致企业股票市场价格跌资产负债率超正常范围时股民会担心企业浪抗风险力偿债务力资产负债率越高总负债越投资股票风险越股票市场价格便会跌2013年2月6日ST超日股票跌423跌幅达342已连续第四日跌超日太阳巨额债务股民没信心幅抛售导致股票连续跌
325 代理成负效应
企业负债营定程度缓股东理层间利突会引发股东债权间利突产生代理成负效应负债企业投资活动提供充裕资金投资项目成功会企业带观收益旦失败股东仅投入企业资承担限责债权承担投资失误造成风险蒙受投资失误带损失企业想债权通投资决策必须投资行进行担保增加企业代理成企业带代理成负效应
4 企业握负债营度
文述适度负债营企业生存发展提供资金保障充分利社会闲散资金进行生产扩张发挥杠杆作防止资金链断裂破产情况发生达鸡蛋船出海目度负债会引发企业财务风险导致企业偿债力减弱企业持续营带困难充分利财务杠杆避免财务风险企业必须握住负债营适度性确定企业实际情况相适应负债规模制定关风险控制策略负债计划时握负债营度需企业身优化基础利益相关者约束方作保障企业合理握负债营度
41确定合理负债规模
企业选择负债营作筹资手段时首先应该结合身情况考虑负债规模掌握合适负债例负债营关键根企业生产营需盈利力偿债力等素通综合较分析确定合理负债规模企业筹资成降低实现资金优化配置达股东利益化前文提财务杠杆系数评价财务风险重指标反应运财务杠杆程度获财务杠杆利益评价财务风险高低需测算财务杠杆系数测算公式：
中DFL表示财务杠杆系数ΔEAT表示税利润变动额EAT表示税利润ΔEBIT表示息税前利润变动额EBIT表示息税前利润额I表示债务年利息般言财务杠杆系数值越企业获财务杠杆利益者承担财务风险越高说普通股股收益息税前利润增长降低幅度越企业利财务杠杆获收益选择负债营重原正确运财务杠杆关键确定合理负债规模
411 项财务指标负债规模影响
合理控制负债规模提高负债营效益负债营中首先应充分考虑企业项财务指标判断企业生产营状况企业整体状态良情形适度提高负债规模短期偿债指标流动率数值越企业资产变现力越强短期偿债力越强通常认合理低流动率2速动率流动率相数值越短期偿债力越强般言速动率1速动率流动率115长期偿债指标中资产负债率西方标准宜超50指标产权率设置标准额12通运财务指标企业偿债务力进行分析够企业意识企业采负债营结果获收益承担风险衡量企业短长期偿债务力企业资产变现力负债营规模进行量化研究分析
412 社会济环境负债规模影响
企业发展独立整社会宏观济环境相反社会济环境改变极程度影响着企业生产投资活动企业应充分考虑社会济环境负债规模影响济衰退时期企业需收紧负债规模减少损失反应适增加负债谋求更发展政府鼓励投资时期企业适度提高负债规模握住切投资机遇外企业负债资金成会利率升高增利率水降时企业适度扩负债规模
413 行业素负债规模影响
行业素负债规模影响忽视房产企业例实行房屋预售制度预收账款作负债项目会幅增加企业资产负债率万科保利等房产领军企业资产负债率甚维持70高负债房产行业特点正房产行业利笔债务资金提高生产力获规模效益企业需根处行业特点负债规模进行准确握
414 企业发展阶段负债规模影响
企业发展需阶段初创期成长期成熟期衰退期企业发展阶段相应合理负债规模企业初创期负债规模率较低成长期企业资金需量增企业负债规模应升成熟期资较稳定负债规模需保持合理稳定范围衰退期须降低企业负债规模保证企业会法偿债务提前退出市场
42 制定风险控制策略
企业通负债营谋求企业快速发展时必须承担产生相应风险企业应充分意识负债营带风险重视风险影响制定风险控制策略降低风险造成损失握负债营度更利企业发展帮助企业提高济效益增强生存力企业激烈市场竞争中取胜
421 树立风险意识
代企业作营负盈亏生产营者必须独立承担风险前类风险加速企业转移聚集风险复杂性进步显现防范类风险树立风险意识企业必须企业辨负债营中出现风险强度运科学数学建模评估风险提高评估结果准确度
422 建立风险防范机制
建立效风险防范机制企业负债营重点财务风险发生负债营企业度负债企业失偿债务力严重导致企业破产通建立套健全风险防范体系负债营产生财务风险进行预估防范根企业身情况躲避风险分散风险必建立风险防范机制体系基础设立偿债资金增强企业承担风险力确风险发生时偿债基金定程度缓解企业偿债压力摆脱债务困境
43 制定负债计划
431 举债方式选择
着国市场济发展企业采取负债营进行举债方式前单银行款转变通种渠道筹措营投资需资金企业应根身实际情况确定举债规模资金时间长短承担固定利息费支出选择筹资方式
432 谨慎计划负债
负债毒丸计划指企业面收购威胁规模提高身负债例幅度降低企业收购方吸引力作企业财务理中反收购手段高负债消耗企业现金恶化企业财务结构造成资金链出现问题企业采负债营手段程中全面思量影响负债素基础拟定负债计划避免度负债时须制定出相应款计划企业具定款力保证期履行款义务般程度降低负债风险保证企业稳发展
44 接受利益相关者负债营度约束
利益相关者理认利益相关者追求利益相关集体利益化社会利益化企业者追求股东利益化存突企业者身利益断扩负债追求更财务杠杆效应利益相关者特债权希企业采取较稳健营策略保障身济利益企业负债营承担债务部分赖银行贷款作企业债权银行保障身资金安全应约束企业负债营间接控制企业负债营度文中利益相关者考虑企业债权银行11超日债银行授信理带极击波超日2013年初银行款总额155亿元逾期款额达38亿2013年第季度存5亿6亿元期贷款总15家银行卷进超日漩涡超日漩涡银行授信理敲响警钟严格银行授信理制度银行贷款资金安全效保障企业负债营度受银行效约束银行款作企业负债营渠道企业投入资金重较企业银行负支付利息偿金义务企业营情况直接影响银行贷款资金安全说银行利益企业密切相关银行作企业命运体作债权应介入企业营活动中企业营状况全面直观解发挥身具信息优势优势解资金动企业营方快捷获取量信息保证信息真实性性企业重事项变更时快速作出反应避免产生企业损害债权利益行企业形成协关系事前事中事三方面较强企业监督降低企业法期偿贷款资金风险
5结
负债营企业说仅种效营方式种财务手段理财策略 邱道欣 国企业负债营现状策分析[J] 开发研究2013126128
企业采种积极动营方式计划安排资金提高资金效率时企业必须身实际情况出发严格遵循科学财务原理基础运财务数进行分析负债营风险进行预估加防范企业负债营重点充分利财务杠杆效应保持合理负债结构制定企业状况相适应负债计划全面风险防范机制避免财务风险带损失企业实现跨越式发展需负债营优势发挥获超额资金回报增加济效应企业发展程中定充分理解负债营基础负债营深刻认识负债营利弊合理握负债营度时企业负债营应受利益相关者监督达约束企业负债营度目方努力制约负债营度起真正意义作
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