浅析国市公司资结构优化
1．引 言
激烈市场竞争中求生存取发展企业基目标评价企业获利力指标资产报酬率权益报酬率销售净利率等等般认报酬率高企业生存发展力较强然资结构企业获利力起着关重作健全企业资结构甚导致破产企业追求利润时断优化完善资结构资结构受国外理界金融市场实践操作者极关注热点问题资结构指定时期种资价值构成例关系济竞争日益激烈天资结构成现代企业投融资关注重点企业资金源结构生存发展关重作企业身运作时需筹集资金投资清偿债务等涉资金源企业资结构合理选择利实现企业身价值化资结构决策会影响企业资成等等需全面分析国市公司资结构存现状原基础提出相关建议促企业改变融资策略实现资结构优化进实现企业价值化
2国市公司资结构现状
目前国理界国市公司目前资结构两种基法第种认国资结构现状合理种意见西方标准作评价标准第二种认国资结构合理种意见认市公司选择目前资结构出环境理性反应倾第二种意见存合理意味着现状改善国资市场起步较晚西方发达国家相存着较问题问题直接影响市公司资结构具体表现方面：
21股权融资
调查表明年国市公司融资具明显股权融资倾股权结构合理国家股例较高流动性较差出高资产负债率担心国国企业旦股份制改制获准市便股票融资作公司融资首途径极扩发行规模甚公司股利分配方式少现金支付配股已选择债务首选短期贷款长期负债较少现象（见表2—1）表明国市公司具明显股权偏然股权筹资成较高度偏股权融资仅会加公司筹资成会导致社会资源低效配置市公司持续盈利力降终利企业价值化目标实现
表2—1 中国市公司募资统计概况
年度
募资合计
首次融资
融资
金额（亿）
公司数
合计金额（亿）
A股（亿）
B股（亿）
合计金额（亿）
配股（亿）
增发（亿）
转债（亿）
2009
250828
138
130451
130451
000
120378
410
106064
13903
2008
32451
21
5482
5482
000
26969
242
26727
000
2007
94588
149
34328
34328
000
120188
1248
84636
23144
资料源：中国证券网wwwcnstockcom
22资产负债率较低流动负债水偏高
根相关统计国市公司资产负债率年直50左右图2—2出逐年升趋势然国企业均资产负债率般60国市公司资产负债率总体水偏低情况流动负债占负债总额重偏高种高短期负债会市公司面较压力影响公司正常投资活动甚影响融资力日常生产营活动外高短期负债成较高利公司长远发展
图2—2 国市公司年度资结构率
数源：2008—2010年中国市公司年度财务分析报告
23源融资例低外源融资例高
国市公司股权融资发展快债券融资发展相滞资结构理企业进行融资时应首选源融资债务融资股权融资源融资企业留存收益足够部资金市公司着重意义然国市公司剩余收益较少远远满足公司融资需求融资司公司程度赖外部融资渠道融资环境企业发展缺乏动性外部融资中市公司度偏股权融资通配股方式占相例年配股情况基符合规定达配股资格市公司会申请配股造成外部融资重占绝优势表2—32006年市公司源融资外源融资结构均变化情况
表2—3 2006—2009年国司公司融资结构数
年份
部融资率（）
外源融资率（）
股权融资
债务融资
2006
1735
5351
2913
2007
188
4846
3274
2008
1903
4814
3284
2009
1988
4706
3306
资料源：转引国司公司融资偏研究郑敏20094
24债务资金筹资结构合理
负债偿期限长短分流动负债非流动负债国市公司目前筹资方式债务筹资较少流动负债例高资产负债率水低长期负债银行长期款等现象导致债务结构合理原国政府市公司发行债券进行严格控制成风险较发行手续复杂导致企业债券融资率低银行等金融机构贷款发行公司债券相金融机构贷款企业讲种较容易筹资方式会成企业首选外流动负债重高会定程度降低融资成会增加短期偿债压力加财务风险营风险企业持续稳定快速发展极利
3国市公司资结构存问题
31股权融资约束力弱
企业营者决定债权融资时必须考虑定期偿付利息金外代理破产成影响决策重素决策者说旦选择债权融资素形成硬性约束股权融资恰相反没期日付息支配营困难时股利发放承担风险极然国市公司国企改制总股中国股占重中股东权利效保护中股东市公司没约束力市公司理层更热衷股权融资
32资市场完善融资渠道畅
321股票市场健全
国股票市场处发展初期市场基处供应求状态旦市公司会充分利市稀缺资源融资时股权融资成优先考虑象 时相应约束监机制完备会导致市公司分红合理现象产生加市公司增发新股配股资格审查严司公司会虚假会计报表蒙混关种种合理现象导致股票市场健全
322债券市场完善
目前国市公司发行公司债券数量利率期限等通严格审批增加市公司发行债券成击市积极性时国资市场没相应单独交易场中介机构发展缓慢等等导致公司债券变现力差进影响投资者购买欲外国证券法规定发行转换债券等高弹性融资工具发行条件非常严格限制市公司融资工具效利
33济体制健全
国正计划济转市场济市公司股东国企业改制造成国股法股持股例种股权结构合理性导致部控制致公司行体现股东意志更代表着理者意愿加度负债会增加公司财务风险成代理成直接威胁理者利益理者身利益出发意志价值取选择融资方式安排融资结构融资行具较强股权偏通股权融资获资金越越利实现身价值然通股权融资实现企业规模扩张方式结果仅短期公司净资产收益率降低种方式会动摇企业控制权避免债券融资硬约束部会持续断扩股权融资
34证券市场结构失衡债券市场发展滞
合理市场结构应证券市场债券市场发展样利企业渠道低成筹集资金利金融领域改革社会信优化欧美发达资市场体系中企业债券市场规模远股票市场规模然国企业债券市场规模例显偏债券市场滞性前市公司债权融资造成极利影响目前造成国债券市场发展缓慢原重股轻债原表现：
1国资市场长期存 重股市轻债市强国债弱企业债结构失衡特征政府企业发行债券限制发行企业域行业制等严格规定超越规定范围时政府企业发行债券利率严格制银行存款利率国家利率较高降低投资者积极性发行债券变难影响社会资源优化配置
2发行机制弱化企业债券流动性债券发行交易价格受控制供求双方没定价权难避免双方利益损失投资者总持期兑付降低流动性外政府安排股票融资营效益国中型企业倾斜债券融资市场风险增降低企业发行债券投资者投资积极性
35资金足致债务融资难度
现阶段造成国市公司债务结构合理融资难度原企业资金足降低进行债务融资积极性具体表现：
1缺乏健全部成控制制度财务理完善财务收支利润分配科学成乱摊派等现象外企业部留存途没明确规定
2国市公司盈利力差济效益佳企业留存收益少资金足没力负担财务风险举债力降市公司投资必须想方设法利外部融资国商业银行功尚未完善长期贷款风险样市公司融资途径会堵塞外市公司银行贷款途严格限制具局限性企业愿承担银行贷款高额利息见市公司想利债务融资困难重重出现融资方式股权融资偏状况
4优化国市公司资结构策
41加监督力度规范市公司融资行
首先健全完善相关法律体系公司法中完善方进行修订时建立套科学完善效选聘制度引入竞争机制理者进行岗激励拥公司股权身利益公司股东利益相挂钩样理者身带更福利会投资方面更谨慎选择投资收益高握项目进行投资次证监会法履行责加监击力度规范市公司营行法市公司弄虚作假行进行严厉处罚构成犯罪定追究底市公司直严格审批监断优化市公司资结构净化资市场环境终实现资结构合理化
42健全完善资市场拓宽融资渠道
造成国市公司融资序西方典优序融资理相背离原国债券市场发展滞国家企业发行债券筹集资金运制促企业股票银行贷款更加偏重严重影响市公司债权融资求 完善国资市场建议做方面：
1完善市公司股票发行考核制度增加市公司发行新股增发新股配股资格难度源头控制市公司偏重股权融资倾企业根身实际营情况资市场状况决定否进行股权融资企业独承担风险时应该指标体系取代单净资产收益率指标作考核市公司取配股增发新股资格标准股扩容更具合理性
2完善政府企业债券转换债券等融资工具审批制度政策减少债券发行限制市公司需选择发行价格数量放开利率限制风险收益等外加强债券结构性调整建立层次品种债权市场体系时加强中介机构培育建立健全信评级制度提高投资者债权融资信程度
43完善融资体制
完善融资体制鉴西方国家做法结合国实情进行相应融资体制改革国市公司资结构优化创造良外部条件
1调整国市公司股权结构降低国股持股例实现股权者元化根改变国股股独局面通回购置换转等手段适降低国股例元化股东结构中应吸纳包括银行企业法投资基金等种股东尤加企业投资者持股例企业发展完善提供前提条件
2建立资市场体融资体制减少政府必干预充分发挥资市场配置作政府变资市场服务规范维护市场秩序维护合法投资者权益保护宏观济稳定发展外源头控制市公司股权融资倾应完善市公司股票发行考核制度增加市公司发行新股筹资行难度企业身实际情况进行股权融资企业独承担风险时应建立新绩效标准提高总体监水拒绝违规违法行产生推进资市场社会化
3建立信息披露监机制市公司披露信息进行踪核查规范监体系法规范市秩序
44调整负债结构力发展债券市场
目前国市公司负债结构合理稳定偿债期限长短流动负债重高债务源款例高调整负债结构必调整偿债期限债务源降低流动负债重力发展长期债券市场通途径改变种状况：
1通债务重组方式减少流动负债适增加长期负债例回购股份减少流通外股票数量时市公司股份回购程中通负债减少股东权益达提高财务杠杆效果增加股收益提升股票价值
2改善企业债券市场宏观理放宽市公司发行债券审批条件程序减少行政干预相应增加市公司股权融资难度成完善股票市场增强广投资者理性投资心理进选择风险相较收益相稳定债券投资外规范债券市场参者行加强债券市场资信评估工作建立完善利率形成机制逐步实现债券定价市场化通述方法公司负债例合理化
45重视盈余公积金提取健全部积累机制
导致国债务融资难度筹资例较低原国市公司资金例低积累力较弱缺乏效积累机制先进理制度市公司必须高度重视积累建立严格积累机制培养良积累力建立科学理制度提升理效率方面进行改善：
1建立健全市公司部控制制度增强公司财务约束力市公司应该明确规定规范相关成理财务收支利润分配等财务制度硬化财务约束力进行科学成核算避免乱摊成坚决杜绝留存收益意分配企业积累资金意侵蚀行
2重视留存收益建立留存收益转增企业资金制度加盈余公积提取例增加源融资规模建立严格遵守税利润转增资金制度税利润中规定专门途备利润促企业量身积累完成需设备更新改造等外严格遵守执行折旧提取制度明确折旧范围途径
5资结构优化案例
51长虹公司现行资结构
表51 长虹公司历年资产负债情况
年度
资产（万元）
负债（万元）
流动负债（万元）
流动负债率
资产负债率
行业均资产负债率
1999
1650685
358150
356459
9951
2169
4813
2000
1660503
343039
340488
9926
2065
4526
2001
1763063
488532
487675
9983
2772
4533
2002
1867037
573362
572763
9991
3073
4658
2003
2136428
817532
809079
9896
3854
4398
2004
1564904
606418
5974965
9854
3986
4813
2005
1582398
577709
575536
9963
3814
5253
2006
1656998
732691
730259
9966
4423
5512
2007
2306558
1230032
1207085
9814
5534
6331
2008
2872511
1610371
1489241
9247
5605
6226
中出该公司资产负债率直低行业均水十二十百分点1999年2000年处低水2001年公司开始增加负债资产负债率逐渐接行业均水变化原20世纪末进行次配股融资2001年股票市场逐渐走低市公司融资困难加20世纪末国彩电市场饱许彩电企业业绩滑迅速长虹公司股市融资道路堵死
表中出长虹流动负债占总负债例非常高般情况流动负债占总负债百分五十例较合理流动负债例高然会某程度降低融资成必然会增加短期偿债压力会加企业财务风险营风险
52长虹公司资结构优化分析
521静态资结构优化分析
运加权均资成低法出优资结构数概资产负债率50情况时通分析影响公司资结构项部外部素出资结构动态优化方
522动态优化分析
（1）公司面外部济形势
1）通货膨胀率GDP增长率
金融危爆发2009年全球济增长幅减缓1滑速度远远高2008年直2010年开始复苏中国济2007年高位滑着原材料价格幅度降通货膨胀担忧GDP增长率降预期通膨胀率会降GDP增长率预期通货膨胀率降会抑制企业负债增加
2）实际款利率
2008年9月16日中国民银行调年期民币贷款利率027百分点期限档次贷款基准利率短期调长期少调原作相应调整存款基准利率保持变出银行贷款均利率调实际贷款利率低企业总资产利润率性越会刺激企业负债增加
（2）公司存部素
1）公司规模：长虹公司作国家重点扶持型国企业融资环境非常2004年公司存巨额应收账款法收回情况银行然予15亿元短期信贷款7000万元长期信贷款企业规模性质成负债增加素2）资产结构：长虹公司型资产数量抵押资产数量该素刺激负债增加3）成长性：长虹产品属领域已进入成熟期果规模转型转产公司成长性会太变化刺激负债增加原4）独特性：长虹公司营业务产品独特性强该素负债增加成负相关负变化产生刺激负债增加效果5）营风险：长虹已属成熟型传统企业般情况收益波动营风险营风险水低刺激负债增加素6）盈利力：公司毛利率远低海尔净资产收益率行业里算高甚低银行存款利率水然公司身盈利水提高行业中盈利力高盈利力水较低导致抑制负债增加
表52 资结构影响综合分析
资结构影响素
资结构影响
外部素
GDP增加率降
通货膨胀增长率降
实际款利率降
+
部素
公司规模
抵押资产数量
成长性较
独特性
营风险
盈利力高
+
+
+
+
+
+
假定影响素权重相 刺激负债增加素七项抑制负债增加素两项该公司静态资结构优点资产负债率50动态优化方应该适度增加负债负债应该50年长虹公司资产负债率低行业均利润率应增加负债力度尤应该增加长期负债例长虹短期负债例高短期增加企业流动性风险企业营非常利
53长虹公司融资特点
第公司明显股权融资偏身角度原：现金流量足利润现金公司帐面巨应收帐款反映量利润未实际收年历现金短缺情况负债融资存期支付息付现约束然权益融资更受长虹青睐二代理成融资决策时负债融资需期支付息理层支配现金流减少会产生约束理层转偏权益融资三配股资金募集缺乏效监督公司配股募集资金投入什项目项目回报营状况样缺乏信息披露缺乏监督信息称情况资金流清晰募集资金增加理层现金流量然理层偏爱导致公司极高代理成
第二负债结构合理面两表该公司资产负债率基行业均水低10％～20％情况流动负责率直保持高水原公司股度扩张业绩增长速度法股扩张速度时运作程中融资盲目投资项目决策失误投资资金法达预期收益率加商业信恶化公司营净现金流严重足公司量短期债务解决时困难
通常说短期债务占总负债半水较合理流动负债风险较偏高流动负债水约束市公司扩总负债影响高负债力国市公司资结构形成必然存合理性应股权融资债务融资均具两面性度偏种融资方式存定缺陷市公司资结构存合理处应时改进市公司安排资结构时够全面综合考虑种融资方式公司价值影响构建保证定财务灵活性兼顾理者监督约束合理资结构
6结束语
总优化资结构仅财务理理重组成部分影响着企业战略制定实施断变化市场环境中资结构合理选择利更发挥财务杠杆效应进实现企业目标化针国市公司资结构现状作盈利目市公司应积极采取应措施综合分析方面素基础制定出适合企业长期营发展资结构调整方案
参考文献
[1] 高俊山 中企业资结构选择影响素—基中企业板实证企业济2008年第1期
[2] 曲淑梅 国国企业资结构优化思考家谈2009年第1期
[3] 曲慧 基客观视角国企业资结构优化研究探索2008年第6期
[4] 周倩倩 资结构理发展中国市场适性中国集体济2007年第2期
[5] 刘重 企业资结构优化分析现代商贸工业2009年第1期
[6] 王珉霏 财务理目标资结构优化现代会计2008年第2期
[7] 徐瑞锋 企业财务理目标资结构优化时代金融 2009年第16期
[8] 王晨佳 财务理角度谈企业资成企业资结构优化科技信息（学术研究）2008年第16期
[9] 叶海 谈财务理目标资结构优化现代济信息2009年第18期
[10] 郑艳梅 理目标资结构优化财会研究2008年第13期
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1．引 言
激烈市场竞争中求生存取发展企业基目标评价企业获利力指标资产报酬率权益报酬率销售净利率等等般认报酬率高企业生存发展力较强然资结构企业获利力起着关重作健全企业资结构甚导致破产企业追求利润时断优化完善资结构资结构受国外理界金融市场实践操作者极关注热点问题资结构指定时期种资价值构成例关系济竞争日益激烈天资结构成现代企业投融资关注重点企业资金源结构生存发展关重作企业身运作时需筹集资金投资清偿债务等涉资金源企业资结构合理选择利实现企业身价值化资结构决策会影响企业资成等等需全面分析国市公司资结构存现状原基础提出相关建议促企业改变融资策略实现资结构优化进实现企业价值化
2国市公司资结构现状
目前国理界国市公司目前资结构两种基法第种认国资结构现状合理种意见西方标准作评价标准第二种认国资结构合理种意见认市公司选择目前资结构出环境理性反应倾第二种意见存合理意味着现状改善国资市场起步较晚西方发达国家相存着较问题问题直接影响市公司资结构具体表现方面：
21股权融资
调查表明年国市公司融资具明显股权融资倾股权结构合理国家股例较高流动性较差出高资产负债率担心国国企业旦股份制改制获准市便股票融资作公司融资首途径极扩发行规模甚公司股利分配方式少现金支付配股已选择债务首选短期贷款长期负债较少现象（见表2—1）表明国市公司具明显股权偏然股权筹资成较高度偏股权融资仅会加公司筹资成会导致社会资源低效配置市公司持续盈利力降终利企业价值化目标实现
表2—1 中国市公司募资统计概况
年度
募资合计
首次融资
融资
金额（亿）
公司数
合计金额（亿）
A股（亿）
B股（亿）
合计金额（亿）
配股（亿）
增发（亿）
转债（亿）
2009
250828
138
130451
130451
000
120378
410
106064
13903
2008
32451
21
5482
5482
000
26969
242
26727
000
2007
94588
149
34328
34328
000
120188
1248
84636
23144
资料源：中国证券网wwwcnstockcom
22资产负债率较低流动负债水偏高
根相关统计国市公司资产负债率年直50左右图2—2出逐年升趋势然国企业均资产负债率般60国市公司资产负债率总体水偏低情况流动负债占负债总额重偏高种高短期负债会市公司面较压力影响公司正常投资活动甚影响融资力日常生产营活动外高短期负债成较高利公司长远发展
图2—2 国市公司年度资结构率
数源：2008—2010年中国市公司年度财务分析报告
23源融资例低外源融资例高
国市公司股权融资发展快债券融资发展相滞资结构理企业进行融资时应首选源融资债务融资股权融资源融资企业留存收益足够部资金市公司着重意义然国市公司剩余收益较少远远满足公司融资需求融资司公司程度赖外部融资渠道融资环境企业发展缺乏动性外部融资中市公司度偏股权融资通配股方式占相例年配股情况基符合规定达配股资格市公司会申请配股造成外部融资重占绝优势表2—32006年市公司源融资外源融资结构均变化情况
表2—3 2006—2009年国司公司融资结构数
年份
部融资率（）
外源融资率（）
股权融资
债务融资
2006
1735
5351
2913
2007
188
4846
3274
2008
1903
4814
3284
2009
1988
4706
3306
资料源：转引国司公司融资偏研究郑敏20094
24债务资金筹资结构合理
负债偿期限长短分流动负债非流动负债国市公司目前筹资方式债务筹资较少流动负债例高资产负债率水低长期负债银行长期款等现象导致债务结构合理原国政府市公司发行债券进行严格控制成风险较发行手续复杂导致企业债券融资率低银行等金融机构贷款发行公司债券相金融机构贷款企业讲种较容易筹资方式会成企业首选外流动负债重高会定程度降低融资成会增加短期偿债压力加财务风险营风险企业持续稳定快速发展极利
3国市公司资结构存问题
31股权融资约束力弱
企业营者决定债权融资时必须考虑定期偿付利息金外代理破产成影响决策重素决策者说旦选择债权融资素形成硬性约束股权融资恰相反没期日付息支配营困难时股利发放承担风险极然国市公司国企改制总股中国股占重中股东权利效保护中股东市公司没约束力市公司理层更热衷股权融资
32资市场完善融资渠道畅
321股票市场健全
国股票市场处发展初期市场基处供应求状态旦市公司会充分利市稀缺资源融资时股权融资成优先考虑象 时相应约束监机制完备会导致市公司分红合理现象产生加市公司增发新股配股资格审查严司公司会虚假会计报表蒙混关种种合理现象导致股票市场健全
322债券市场完善
目前国市公司发行公司债券数量利率期限等通严格审批增加市公司发行债券成击市积极性时国资市场没相应单独交易场中介机构发展缓慢等等导致公司债券变现力差进影响投资者购买欲外国证券法规定发行转换债券等高弹性融资工具发行条件非常严格限制市公司融资工具效利
33济体制健全
国正计划济转市场济市公司股东国企业改制造成国股法股持股例种股权结构合理性导致部控制致公司行体现股东意志更代表着理者意愿加度负债会增加公司财务风险成代理成直接威胁理者利益理者身利益出发意志价值取选择融资方式安排融资结构融资行具较强股权偏通股权融资获资金越越利实现身价值然通股权融资实现企业规模扩张方式结果仅短期公司净资产收益率降低种方式会动摇企业控制权避免债券融资硬约束部会持续断扩股权融资
34证券市场结构失衡债券市场发展滞
合理市场结构应证券市场债券市场发展样利企业渠道低成筹集资金利金融领域改革社会信优化欧美发达资市场体系中企业债券市场规模远股票市场规模然国企业债券市场规模例显偏债券市场滞性前市公司债权融资造成极利影响目前造成国债券市场发展缓慢原重股轻债原表现：
1国资市场长期存 重股市轻债市强国债弱企业债结构失衡特征政府企业发行债券限制发行企业域行业制等严格规定超越规定范围时政府企业发行债券利率严格制银行存款利率国家利率较高降低投资者积极性发行债券变难影响社会资源优化配置
2发行机制弱化企业债券流动性债券发行交易价格受控制供求双方没定价权难避免双方利益损失投资者总持期兑付降低流动性外政府安排股票融资营效益国中型企业倾斜债券融资市场风险增降低企业发行债券投资者投资积极性
35资金足致债务融资难度
现阶段造成国市公司债务结构合理融资难度原企业资金足降低进行债务融资积极性具体表现：
1缺乏健全部成控制制度财务理完善财务收支利润分配科学成乱摊派等现象外企业部留存途没明确规定
2国市公司盈利力差济效益佳企业留存收益少资金足没力负担财务风险举债力降市公司投资必须想方设法利外部融资国商业银行功尚未完善长期贷款风险样市公司融资途径会堵塞外市公司银行贷款途严格限制具局限性企业愿承担银行贷款高额利息见市公司想利债务融资困难重重出现融资方式股权融资偏状况
4优化国市公司资结构策
41加监督力度规范市公司融资行
首先健全完善相关法律体系公司法中完善方进行修订时建立套科学完善效选聘制度引入竞争机制理者进行岗激励拥公司股权身利益公司股东利益相挂钩样理者身带更福利会投资方面更谨慎选择投资收益高握项目进行投资次证监会法履行责加监击力度规范市公司营行法市公司弄虚作假行进行严厉处罚构成犯罪定追究底市公司直严格审批监断优化市公司资结构净化资市场环境终实现资结构合理化
42健全完善资市场拓宽融资渠道
造成国市公司融资序西方典优序融资理相背离原国债券市场发展滞国家企业发行债券筹集资金运制促企业股票银行贷款更加偏重严重影响市公司债权融资求 完善国资市场建议做方面：
1完善市公司股票发行考核制度增加市公司发行新股增发新股配股资格难度源头控制市公司偏重股权融资倾企业根身实际营情况资市场状况决定否进行股权融资企业独承担风险时应该指标体系取代单净资产收益率指标作考核市公司取配股增发新股资格标准股扩容更具合理性
2完善政府企业债券转换债券等融资工具审批制度政策减少债券发行限制市公司需选择发行价格数量放开利率限制风险收益等外加强债券结构性调整建立层次品种债权市场体系时加强中介机构培育建立健全信评级制度提高投资者债权融资信程度
43完善融资体制
完善融资体制鉴西方国家做法结合国实情进行相应融资体制改革国市公司资结构优化创造良外部条件
1调整国市公司股权结构降低国股持股例实现股权者元化根改变国股股独局面通回购置换转等手段适降低国股例元化股东结构中应吸纳包括银行企业法投资基金等种股东尤加企业投资者持股例企业发展完善提供前提条件
2建立资市场体融资体制减少政府必干预充分发挥资市场配置作政府变资市场服务规范维护市场秩序维护合法投资者权益保护宏观济稳定发展外源头控制市公司股权融资倾应完善市公司股票发行考核制度增加市公司发行新股筹资行难度企业身实际情况进行股权融资企业独承担风险时应建立新绩效标准提高总体监水拒绝违规违法行产生推进资市场社会化
3建立信息披露监机制市公司披露信息进行踪核查规范监体系法规范市秩序
44调整负债结构力发展债券市场
目前国市公司负债结构合理稳定偿债期限长短流动负债重高债务源款例高调整负债结构必调整偿债期限债务源降低流动负债重力发展长期债券市场通途径改变种状况：
1通债务重组方式减少流动负债适增加长期负债例回购股份减少流通外股票数量时市公司股份回购程中通负债减少股东权益达提高财务杠杆效果增加股收益提升股票价值
2改善企业债券市场宏观理放宽市公司发行债券审批条件程序减少行政干预相应增加市公司股权融资难度成完善股票市场增强广投资者理性投资心理进选择风险相较收益相稳定债券投资外规范债券市场参者行加强债券市场资信评估工作建立完善利率形成机制逐步实现债券定价市场化通述方法公司负债例合理化
45重视盈余公积金提取健全部积累机制
导致国债务融资难度筹资例较低原国市公司资金例低积累力较弱缺乏效积累机制先进理制度市公司必须高度重视积累建立严格积累机制培养良积累力建立科学理制度提升理效率方面进行改善：
1建立健全市公司部控制制度增强公司财务约束力市公司应该明确规定规范相关成理财务收支利润分配等财务制度硬化财务约束力进行科学成核算避免乱摊成坚决杜绝留存收益意分配企业积累资金意侵蚀行
2重视留存收益建立留存收益转增企业资金制度加盈余公积提取例增加源融资规模建立严格遵守税利润转增资金制度税利润中规定专门途备利润促企业量身积累完成需设备更新改造等外严格遵守执行折旧提取制度明确折旧范围途径
5资结构优化案例
51长虹公司现行资结构
表51 长虹公司历年资产负债情况
年度
资产（万元）
负债（万元）
流动负债（万元）
流动负债率
资产负债率
行业均资产负债率
1999
1650685
358150
356459
9951
2169
4813
2000
1660503
343039
340488
9926
2065
4526
2001
1763063
488532
487675
9983
2772
4533
2002
1867037
573362
572763
9991
3073
4658
2003
2136428
817532
809079
9896
3854
4398
2004
1564904
606418
5974965
9854
3986
4813
2005
1582398
577709
575536
9963
3814
5253
2006
1656998
732691
730259
9966
4423
5512
2007
2306558
1230032
1207085
9814
5534
6331
2008
2872511
1610371
1489241
9247
5605
6226
中出该公司资产负债率直低行业均水十二十百分点1999年2000年处低水2001年公司开始增加负债资产负债率逐渐接行业均水变化原20世纪末进行次配股融资2001年股票市场逐渐走低市公司融资困难加20世纪末国彩电市场饱许彩电企业业绩滑迅速长虹公司股市融资道路堵死
表中出长虹流动负债占总负债例非常高般情况流动负债占总负债百分五十例较合理流动负债例高然会某程度降低融资成必然会增加短期偿债压力会加企业财务风险营风险
52长虹公司资结构优化分析
521静态资结构优化分析
运加权均资成低法出优资结构数概资产负债率50情况时通分析影响公司资结构项部外部素出资结构动态优化方
522动态优化分析
（1）公司面外部济形势
1）通货膨胀率GDP增长率
金融危爆发2009年全球济增长幅减缓1滑速度远远高2008年直2010年开始复苏中国济2007年高位滑着原材料价格幅度降通货膨胀担忧GDP增长率降预期通膨胀率会降GDP增长率预期通货膨胀率降会抑制企业负债增加
2）实际款利率
2008年9月16日中国民银行调年期民币贷款利率027百分点期限档次贷款基准利率短期调长期少调原作相应调整存款基准利率保持变出银行贷款均利率调实际贷款利率低企业总资产利润率性越会刺激企业负债增加
（2）公司存部素
1）公司规模：长虹公司作国家重点扶持型国企业融资环境非常2004年公司存巨额应收账款法收回情况银行然予15亿元短期信贷款7000万元长期信贷款企业规模性质成负债增加素2）资产结构：长虹公司型资产数量抵押资产数量该素刺激负债增加3）成长性：长虹产品属领域已进入成熟期果规模转型转产公司成长性会太变化刺激负债增加原4）独特性：长虹公司营业务产品独特性强该素负债增加成负相关负变化产生刺激负债增加效果5）营风险：长虹已属成熟型传统企业般情况收益波动营风险营风险水低刺激负债增加素6）盈利力：公司毛利率远低海尔净资产收益率行业里算高甚低银行存款利率水然公司身盈利水提高行业中盈利力高盈利力水较低导致抑制负债增加
表52 资结构影响综合分析
资结构影响素
资结构影响
外部素
GDP增加率降
通货膨胀增长率降
实际款利率降
+
部素
公司规模
抵押资产数量
成长性较
独特性
营风险
盈利力高
+
+
+
+
+
+
假定影响素权重相 刺激负债增加素七项抑制负债增加素两项该公司静态资结构优点资产负债率50动态优化方应该适度增加负债负债应该50年长虹公司资产负债率低行业均利润率应增加负债力度尤应该增加长期负债例长虹短期负债例高短期增加企业流动性风险企业营非常利
53长虹公司融资特点
第公司明显股权融资偏身角度原：现金流量足利润现金公司帐面巨应收帐款反映量利润未实际收年历现金短缺情况负债融资存期支付息付现约束然权益融资更受长虹青睐二代理成融资决策时负债融资需期支付息理层支配现金流减少会产生约束理层转偏权益融资三配股资金募集缺乏效监督公司配股募集资金投入什项目项目回报营状况样缺乏信息披露缺乏监督信息称情况资金流清晰募集资金增加理层现金流量然理层偏爱导致公司极高代理成
第二负债结构合理面两表该公司资产负债率基行业均水低10％～20％情况流动负责率直保持高水原公司股度扩张业绩增长速度法股扩张速度时运作程中融资盲目投资项目决策失误投资资金法达预期收益率加商业信恶化公司营净现金流严重足公司量短期债务解决时困难
通常说短期债务占总负债半水较合理流动负债风险较偏高流动负债水约束市公司扩总负债影响高负债力国市公司资结构形成必然存合理性应股权融资债务融资均具两面性度偏种融资方式存定缺陷市公司资结构存合理处应时改进市公司安排资结构时够全面综合考虑种融资方式公司价值影响构建保证定财务灵活性兼顾理者监督约束合理资结构
6结束语
总优化资结构仅财务理理重组成部分影响着企业战略制定实施断变化市场环境中资结构合理选择利更发挥财务杠杆效应进实现企业目标化针国市公司资结构现状作盈利目市公司应积极采取应措施综合分析方面素基础制定出适合企业长期营发展资结构调整方案
参考文献
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[7] 徐瑞锋 企业财务理目标资结构优化时代金融 2009年第16期
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