论企业资本结构的优化


    中国民学继续教育学院(网教部)科毕业文(2000909)批次   
    企业资结构优化
    摘:
       文通介绍现代企业资结构存弊端分析产生原影响企业资结构种外素助种资优化决策方法出具较强操作性行性企业资结构途径
    关键词:股权融资资结构素决策
    正文:
        着国社会义市场济发展现代企业制度建立企业筹资方式日趋元化 资结构优化已成现代企业
    筹资决策中核心问题谓资结构指企业种长期资金筹集源构成例关系资总量构成例合理优化资产质量优劣反映企业生产营规模效率高低收益强弱负债者权益保障程度企业资结构否合理直接影响企业生存发展然前国企业较存资结构合理现象企业长期资中债务资权益资例严重失调企业普遍负债程度较高企业获更资金忽略筹资效益资成注意筹资结构优化配置决定企业资结构素方面企业应综合考虑类素企业融资影响努力寻求优资结构决策方案见达优资结构终途径优化资结构 文资结构优化方面问题做探讨
    目前企业资结构存问题
       ()股权融资偏
        关资料显示20世纪90年代国股票发展速度远远高债券市场股票市场市公司数量市场总量等连年攀升目前普遍存着非市公司偏争取市募股融资市公司偏配股增发新股现象外部融资中市公司会放弃外部股权融资机会具非常强烈股权融资偏种融资序现代资结构理西方发达国家融资实践明显背离出现现象点原:
        1股权融资成低融资方式选择程度受融资成制约理讲债务融资获免税收益融资成低股权融资成公司银行取款发行债券费低发行股票费然目前实际情况国股票市场建立较晚缺乏强力股权约束环境导致股利分配政策制定意性分配市公司众
        2股权资风险企业负债融资期必须付息会减少企业现金流量削弱理者事低效投资选择空间抑制度扩张行债务理者控制利益形成硬约束增风险相股权融资非偿性
    具较风险
        (二) 分注重安全性企业认 资金越雄厚 财务状况越稳定说明偿债力越强
        (三) 忽视股权资成股权筹资具优势 具永久性 期日 需 般没固定股利负担 企业盲目包装市扩张股 营状况企业价值未明显改善提高 长远 必然导致企业价值降
        (四) 忽视破产成里说破产仅指企业迫进行终清算 低市价水处置资产造成清算损失 更代表种破产性破产成指着破产性增加企业付出代价 包括形形代价指信危机危企业生存
    二 资结构理
        研究分析企业财务结构 确定优化企业资结构 实现企业财务理优目标 企业价值化 资结构着认识 四种:
        ()权衡理
        现代资结构研究起点理 谓理两位美国学者莫迪格利尼米勒提出学说 初理认 某严格假设条件 资结构企业价值关继续研究 提出税负利益—生产成权衡理权衡理认考虑公司税条件 利息免税支出 负债企业带税额庇护利益 边际负债税额庇护利益恰边际破产成相等时 企业价值 达佳资结构
        (二)净收益理
        净收益理认 负债降低企业资成 负债程度越高 企业价值越债务利息权益资成均受财务杠杆影响 负债程度高 企业债务资成权益资成会变化 债务成低权益资成 负债越 企业加权均资成越低 企业净收益税利润越 企业价值越负债时 企业加权均资成低 企业价值达
        (三)营业收益理
        营业收益理认 财务杠杆变化 业加权均资成固定 企业总价值固定变 企业利财务杠杆时债务成身变 加权益风险会权益成升 加权资成会负债率提高降低 维持变 资结构公司价值关 决定公司价值营业收益
        (四)传统理
        传统理种介净收益理营业收益理间理 传统理认 企业利财务杠杆会导致权益成升 定程度会完全抵消利成率低债务获处 会收加权均成降 企业总价值升 超定程度利财务杠杆 权益成升债务低成抵消 加权资成便会升 债务成会升 权益成升作 加权均资成升加快加权资成降升转折点 加权均资成低点 时负债率企业佳资结构
    三 影响企业资结构优化素
        理讲 企业应存佳资结构 实践中企业难准确确定佳时点种资结构理提供企业资结构优化问题进行分析研究基思路框架实际工作中 机械纯理模型进行分析 必须充分考虑企业实际情况处客观济环境 认真分析研究影响企业资结构优化种素基础 进行资结构优化政策
       ()外部影响素
        1 宏观济环境
        宏观济环境分国家济状况国家中长期发展计划企业法改变企业否盈利盈利少动受限盈利目企业说应该积极适应国家宏观济环境抓住企业关种信息时准确基础寻找公司价值筹资投资机会进确定企业佳资结构
        2国家发达程度
        发达程度国家存资结构国家相发展中国家资形成资积累资结构重整程中存着制约资问题障碍: 济发展状况落居收入水低资流量形成源头枯萎二发展中国家储蓄足金融机构健全金融市场发达难分散零星储蓄效转化投资进形成资发达国家健全良完备金融组织机构资市场起着保障组织汇集储蓄利转化投资十分重中介作
        3济周期
        市场济条件国家济处复苏繁荣衰退萧条阶段性周期循环中般言济衰退萧条阶段整济景气企业举步维艰财务状况常陷入困难甚恶化期间企业应采取紧缩负债营政策济繁荣复苏阶段济形式市场供求趋旺数企业销售畅利润水断升 企业应该适度增加负债充分利债权资金事投资营活动抓住发展机遇时企业应该确保身偿债力保证定权益资作盾合理确定债务结构分散均衡债务期日免债务期日集中加企业偿债压力
        4税收机制
        国家企业筹资方面税收机制定程度影响企业筹资行 筹资方式做出利身利益选择调整企业资结构根国税法规定 企业债务利息记入成减企业利润进减少企业税 财务杠杆提高会税收挡板效应提高企业市场价值较高边际税率企业应该更债务获避税收益提高企业价值
        5利率影响
        企业举债营时会存财务杠杆效应 入资金利率低企业总资产收益时 支付融资成剩余利润均股东 企业具正杠杆效应 权益融资供减少 入资金利率高企业总资产收益时 原属股东部分利润支付利息 时企业具负杠杆效应 寻求低成融资方式 商业信等宏观济角度 企业总资产收益率高宏观利率时 企业总体债务供量增加 企业债务例升财务杠杆效应增加 企业总资产收益率低宏观利率时 企业营业绩滑 总体债务供量减少 企业债务例降 财务杠杆失正效应
        6通货膨胀率影响
    般认通货膨胀情况 企业举债营利 企业偿更廉价货币事实 企业通货膨胀时举债受益程度取决企业盈利水总资产收益率低贷利率时 企业回购部分债券减少债务供 时 投资者预见企业业绩滑坡 企业债务投资行减少 导致债务需求行萎缩 企业债务例降总 总资产收益率低贷款利率时 通货膨胀法刺激济增长
       (二)部影响素    
        1企业规模企业规模制约着公司资规模制约着企业资结构般言企业倾角化体化横体化营角化营战略企业效分散风险 具稳定现金流易受财务状况影响企业面较低破产成定程度够承受较负债体化营战略够节约企业交易成提高企业整体营效益水 提高企业负债力时提高部融资力实行体化战略企业法确定规模负债水关系实行横体化战略企业企业规模扩张会提高产品市场占率会带更高更稳定收益适提高企业负债水
        2资成素资结构优化决策根目企业综合资低 筹资方式资成 资结构优化决策必须充分考虑资成素资产结构会种方式影响企业资结构根关学者研究结:拥量固定资产企业通长期负债发行股票筹集资金二拥较流动资产企业更赖流动负债筹集资金三资产适进行抵押贷款企业举债较房产企业抵押贷款非常四技术开发企业负债少
       3企业获利力融资序理认企业融资般序首先部融资次债务融资发行股票果企业获利力较低难通留存受益权益性资筹集资金通负债筹资样导致资结构中负债重加 企业具较强获利力时通保留较盈余未发展筹集资金企业筹资渠道方式选择余较筹集生产发展需资金综合资成低
        4企业偿债力通流动率速动率资产负债率产权率形净值债务率等财务指标分析 评价企业偿债力时应考虑长期租赁担责事项等素企业偿债力影响
        5企业营长期稳定性营风险素企业营长期稳定性企业发展重保证企业财务杠杆运 必须限制危身长期稳定营范围果理部门决定整风险超某限度前提 降低营风险 企业必须承担较高财务风险反然 销售额稳定性营杠杆影响企业营风险素 会影响企业资结构
        6企业处行业竞争程度宏观济环境企业处行业负债水概般情况果企业处行业竞争度较弱处垄断位通讯水煤气电力等行业销售畅利润稳定增长破产风险甚存适提高负债水相反 果企业处行业竞争程度较高投资风险较家电电子化工等行业销售完全市场决定利润均化趋势利润处均甚降低趋势企业负债水应低点获稳定财务状况
    7企业生命周期企业生命周期体划分四阶段:初创期成长期成熟期衰退期企业处发展阶段公司治理结构战略发展重点企业规模财务特征等方面均存着较差异企业生命周期企业资结构选择容忽视重素初创期企业困难资金需求矛盾融资渠道狭窄企业获取外源融资较困难难获资金支持初创期企业应该重点选择源融资策略吸收风险投资策略成长期企业扩业务量需企业会采取扩张型投资战略需量资金运作负债利企业获财务杠杆正效应企业成长期初创期营风险相较低然存确定素
    四 资结构优化决策
        资结构优化决策根干行资结构优化方案 中选取企业佳资结构方案程谓佳资结构 指定时期企业综合资成低企业价值资结构完全资市场条件 证券市场市价已反映已公开未公开信息 包括掌握某幕信息法股市赚取超额报酬时 企业价值完全通股票市价显示出 股票市场高低正常情况取决公司股收益少 资结构优化决策方法采种
       ()综合资成法法指干备选行性资结构优化方案 通分计算综合资成 相互加较 综合资成低者作优资结构适企业初始资结构优化决策 企业追加资资结构优化决策
        (二)边际资成法指企业持续生产营程中扩业务外投资需追加筹资时 通干备选行性追加筹资方案边际资成 进行计算相互较 边际资成低者作追加资优方案考虑原资结构素情况 采边际资成法进行追加资优资结构决策确实行 考虑原资结构素情况 筹资环境变化 企业原资结构未必优 未必优原资结构追加资优资结构合企业整体资结构 确保优 边际资成法追加资筹资企业整体资结构决策适解决问题 通综合资成法进行
       (三)股收益分析法指利股收益差点进行企业资结构决策方法股收益差点指两种筹资方式 采负债筹资采普通股筹资股收益相等时点 点息税前利润 产品销售收采股收益分析法 根股收益差点判断种情况运负债筹资普通股筹资调整企业资结构 实现企业资结构优化企业资结构决策项非常复杂财务决策 必须充分考虑影响资结构种素述种企业资结构决策方法 然充分考虑资成财务杠杆利益素 没充分反映财务风险影响 没直接体现企业价值化取舍标准 企业资决策理想方法
       根信息笔者认国企业资结构优化点着手
       ()制宜建立合理资结构理讲 佳资结构存影响资结构素种素具确定性实务中确定优资结构综合种影响素建立目标资结构筹资决策寻求资结构目标资结构趋致应针企业类型财务状况资产结构产品生产销售情况税率利率变化水投资理者心理状况等素制宜搞标准进行刀切建立适合合理资结构
       (二)强化企业资结构意识加强企业资结构研究目前 部分企业营理者水低注重发展规模方面造成高额负债方面企业现资金闲置必须强化企业资结构意识逐步推广资保值增值率资产负债率流动率 指标企业考核体系促企业效控制债务风险时应加强资结构理研究优资结构存理针情况具体企业言合理资结构存果加强理研究鉴国外已量化指标总结关资结构理基础影响资结构数进行综合整理分析找出相合理企业资结构量化标准会指导企业实践活动
       (三)改变企业现资总量前提根优资结构求企业资结构进行优化具体方法表现种资转换种资例债权换成股权种转换债权说减轻债务负担债券保息改新形成股东担风险形成新产权格局利促企业改善营理增强整体实力债权说通债权转股权呆滞债权转化实物资产状态解脱债权悬空种转换某类资进行适收缩然相应数额资金补充需扩充资中例减轻债务已发行债券提前赎回通种渠道筹集相应数额权益资等种方法较前种较灵活性适合债务资权益资间双调整企业工作量加花费时间较长
       (四)加政府投入优化资结构需政府投入资金投入二政策投入三立法投入财务杠双刃剑充足资金前提政策法规完善健全保障通立法制定相应政策资金运行环境进行规范促资金正常运行样充分发挥财务杠杆杠杆效应 更规避财务风险资金运行中金融机构纽带国商业银行应加金融支持力度正确处理债权债务关系企业改革完善资结构中高度责感命感全局观点积极负责态度支持扭亏企业进行破产处理 实行资产重组 尚潜力企业应予资金扶持帮助企业调整债务结构降低资成
       (五)通增加企业资金总量方式调整资结构达优果企业债务资财务风险增通追加权益资( 发行股票)改善资结构反果企业权益资高通追加负债提高债务资重降低综合资成发行债券增资通减少企业资金总量调整优化企业资结构高权益资说通减少资总额降低例减少股份数额高债务资通清偿债务减少总资金相应降低企业负债例
       (六)加快资市场建设力扶持证券市场发展中央银行必须证券市场适度监控样国股票债券基金市场运作走入正轨企业通合法途径获需资融资方式元化融资风险分散化时应力扶持证券市场发展 健康序证券市场 建立完善资市场必然求国证券市场年长足发展应该指出目前证券市场处起步阶段规范成熟市场难资结构发挥应作必须力气扶持加快发展
       (七)加快企业转轨建制步伐建立现代企业制度优化资机构必须建立现代企业制度步进行首先改善前投资效益
    低状况企业市场法资金运行规律加强投资项目科学证投资活动科学理充分利投资形成生产力提高投资效益次加快企业转轨建制步伐市场济条件企业营负盈亏济实体政府应该予充分权减弱企业国家赖时健全企业约束机制资结构恶化力偿期债务企业法实施破产企业符合现代企业制度基特征:产权明晰权责明确政企分开理科学
        综述面国市公司资结构现状作盈利目市公司定积极采取应措施仅明确优化资结构必性更重解相关资结构理兼顾资结构理考虑范围非理素资结构理非理素基础制定出适企业长期营发展资结构调整方案成功资结构方案应企业发展需科学筹集资金充分发挥财务杠杆作充分考虑企业长远发展综合项外部部素选择具备调整弹性符合现阶段企业战略发展规划优资结构实现股东财富化企业目标
     
     
    参考文献:孔德兰:现代企业资结构优化研究浙江学出版社2005年第1版
              孙楠浅企业资结构优化科技信息2007年第11期
              宴艳阳:市公司资结构优化湖南学出版社2006年11期
              卢宇荣:中国企业资结构:理实证分析济理出版社2008年7月1日
     


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