市公司资结构优化问题研究
摘：资结构问题市公司财务风险理重方面资结构否合理直接影响公司营业绩长远发展目前国资市场尚完善数市公司存着资结构合理问题市公司长远发展国资市场进步完善着利影响研究国市公司资结构优化问题具理现实意义
关键词：市公司资结构影响素优化建议
国市公司资结构现状
目前国市场济发达筹资形式限资市场完善等素国市公司资结构呈现出成熟资市场济条件市公司资结构巨差异表现两方面
1资产负债率低偏股权融资
企业资金源包括源融资外源融资两渠道源融资指企业资金生产营程中资金积累部分外源融资企业外部资金源部分包括直接融资间接融资两类方式直接融资指企业进行首次市募集资金配股增发等股权融资活动称股权融资间接融资指企业资金银行非银行金融机构贷款等债权融资活动称债务融资西方国家相国市公司直保持较低资产负债率权益资金例接负债资金例体现出较明显股权融资偏公司长期资金源股权融资债务融资少显然较低资产负债率国市公司资结构区西方国家市公司资结构重面说明国数市公司首选股权融资
2 流动负债水偏高
前国市公司流动负债债务资中占例高流动负债减少企业营运资金企业资金周转定影响短期偿债力降低般言流动负债占总负债半水较合理流动负债债务风险较偏高流动负债水市公司金融市场环境发生变化利率调时资金周转出现困难增加市公司信风险流动性风险
二影响国市公司资结构素
（）资成指公司筹集资金必须付出代价包括筹资程中发生筹资费资程中支付利息股利等资金占费称资金费包括资金时间价值投资者考虑投资风险股东支付股利银行支付款利息债券持者支付债券利息等债务融资成必须定期定额支付利息期必须偿金股权融资成股息支付国情况证券市场规模投资者需求加非流通股量存证券市场市盈率(股市价／股利润)股价较高公司派息水非常限股权融资须付息说资金占费0根资金成率资金占费／(筹集资金总额资金筹集费)*100％便知资金成0债务融资成显然0市公司然股权融资作资金源
（二）财务风险指公司筹资关风险分破产风险股东收益变性风险负债柄双刃剑带定收益会带定风险公司财务风险控制公司承受范围优化资结构必须充分考虑重问题
（三）偿力资结构揭示公司负债者权益间关系负债例越公司偿债力会越强时会丧失负债带处公司进行资结构决策时应选择保障债权定偿力保障者较收益资结构
（四）盈利力公司盈利力资结构影响说企业盈利力留存盈利数量应该企业现资结构重决定素般说获利力强公司负债资相较少通较部积累解决公司增资问题种短期效财务政策企业长期维持低负债率充分利财务杠杆佳选择
（五）融资工具广义资市场体系包括长期贷市场债券市场股票市场果资市场具样化融资工具企业通种融资方式优化资结构实际情况国资市场发展存着结构失衡现象方面股票市场国债市场迅速发展规模断扩国企业债券发行市场计划理色彩强发行规模导致企业债券市场没应发展甚徘徊前方面国商业银行功尚未完善长期贷款风险较金融机构偏长期贷款两素导致债权融资渠道畅市公司资市场选择股权融资方式进行融资活动影响融资力发挥资结构优化
（六）证券发行制度国证券市场起步较晚市场处断发展完善程中2000年前国实行额度审批制申请发行额度市现已改市审核制许企业说相困难企业通购买国股权壳市出现谓壳资源壳市典型案例强生集团母子壳年强生集团充分利控股市子公司——浦东强生壳资源通三次配股集资先集团属第二第五分公司注入浦东强生中完成集团壳市目种情况造成二级市场股票价格整体高市盈率高决定股东强烈股权融资偏导致市公司资结构扭曲
（七）行业素行业素包括公司处行业特点竞争程度行业保护性行业企业具相似资结构行业资结构确差般说处垄断性保护性行业公司处竞争激烈行业公司负债率高外新兴行业开始时赢利水较高时公司应扩举债规模着生产厂家增行业间竞争会加剧利润会显著降时应缩举债率
(八)金融环境现代金融理认企业决定发行股票债券进行融资现行税收制度资市场完善程度金融市场发达否整国家企业资结构着重影响国家金融市场越发达企业利筹资渠道越广泛应付风险力越强企业利债务资例适提高反降低债务资率提高权益资率
（九）股权结构国市公司原国企业改制股权结构存着许问题表现方面：(1)股权结构复杂化国股票划分国家股法股部职工股A股B股H股等中前三种属非流通股通协议转股市流通三种属流通股股市流通三者流通市场彼分割股权股价股利(2)股权集中国家股非流通股重
作控市股东流通股股东追求资产价值稳定增长业绩稳步升表现追求股票价格涨作控股股东非流通股股东具非流通性追求账面价值股净资产市公司融资时债券融资具杠杆效益放股收益流通股股东会选择债权融资股东非流通性法中获利更倾股权融资
三优化资结构建议
市公司资结构优化降低公司加权资成增加股东财富资结构影响素分析资结构优化提供良启示市公司资结构优化首先考虑公司行业特征行业中公司均状况基础选择适合身发展资结构
1注重公司行业特性行业特征影响公司资结构重素行业呈现出资结构市公司资结构优化首先考虑公司行业特征行业中公司均状况基础选择适合身发展资结构
2发展完善国企业债券市场 国股票市场债券市场发展失衡重原政府企业债券制提出建议推进国企业债券市场发展：第国债券信评级体系较混乱企业债券采取愿评级评估机构彼割裂没统评价标准制度约束评估机构行结果便投资者利益受损害债券市场发展受阻碍国家应快建立健全企业债券信评价体系统评估指标评估方法时必须强制求企业债券进行信评级评估结果外披露第二国债券市场股票市场发展样快原企业债券流动性太差应该发展企业债券交易市场提高企业债券流动性企业拓宽融资渠道提高债权资市公司全部资中重改善市公司资结构
3优化股权结构 优股权结构应考虑适降低国股例减少非流通股率实现股权者元化国市公司股权结构更加合理现提出建议：第进行国股回购助破市公司股权结构中国股超稳定状态削弱国股东市公司法治理结构中绝支配位允许部分市公司利配股增发资金进行国股份回购市公司融资时限定出售部分国股第二允许外资三资企业机构投资者收购市公司股权尤国家股法股引进国外企业先进公司治理结构理验企业引进资开通新渠道第三推进国资产理体制改革完善市公司国股适部分交资产营公司投资收益股权价值化原事资营
4 规范股市行规范股市行分三方面：第规范政府行国市公司顾股权债权融资成高低风险甚控制权损失股东利损失肆进行股权融资程度国市公司市场筛选政府关部门选定推荐审批时金融中介机构政府部门组建缺乏信誉意识素质差甚长期营业绩佳长期亏损企业包装市间少获政府关部门默许支持外国资市场长期没退出机制亏损市公司破产清算出局千方百计通兼收购重组继续存政府规范身行真正作政企分开二规范市公司行规范市公司行优化股权结构外两方面入手：1加强独立董事制度独立董事权督促市公司理层遵守关规接受市场监督维护中股东权益理层违法违规行承担连带责2设立监察委员会监察委员会相独立理层实行严格信息披露律制度果公司理层违反市场监损害中股东利益理层外股东权召开股东会实行营否决制度三规范投资者行政府首先应该规范身行市公司行投资者创造理性投资环境时政府加投资者投资理念教育发展机构投资者目前国然投资者约占80机构投资者占少数机构投资者队伍壮社会位融资者群体起坐参市公司董事会决策减少市公司做出损害股东利益利决策规范营理者行加强市公司法治理结构时量机构投资者存助股票二级市场形成良投资理念外政府应加力度加强投机家查禁击引导中投资者合理投资
参考文献：
1张维迎企业理中国企业改革［M］北京：北京学出版社2001
2傅元略企业资结构优化理研究［M］连：东北财学出版社2000
3郭树华企业融资结构理研究［M］北京：中国社会科学出版社1999
4张佳林杜颖 试国市公司资结构优化财理实践 2004 年5 月
5石博业许娜国市公司资结构失衡问题研究金触现察 2004年第3期
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摘：资结构问题市公司财务风险理重方面资结构否合理直接影响公司营业绩长远发展目前国资市场尚完善数市公司存着资结构合理问题市公司长远发展国资市场进步完善着利影响研究国市公司资结构优化问题具理现实意义
关键词：市公司资结构影响素优化建议
国市公司资结构现状
目前国市场济发达筹资形式限资市场完善等素国市公司资结构呈现出成熟资市场济条件市公司资结构巨差异表现两方面
1资产负债率低偏股权融资
企业资金源包括源融资外源融资两渠道源融资指企业资金生产营程中资金积累部分外源融资企业外部资金源部分包括直接融资间接融资两类方式直接融资指企业进行首次市募集资金配股增发等股权融资活动称股权融资间接融资指企业资金银行非银行金融机构贷款等债权融资活动称债务融资西方国家相国市公司直保持较低资产负债率权益资金例接负债资金例体现出较明显股权融资偏公司长期资金源股权融资债务融资少显然较低资产负债率国市公司资结构区西方国家市公司资结构重面说明国数市公司首选股权融资
2 流动负债水偏高
前国市公司流动负债债务资中占例高流动负债减少企业营运资金企业资金周转定影响短期偿债力降低般言流动负债占总负债半水较合理流动负债债务风险较偏高流动负债水市公司金融市场环境发生变化利率调时资金周转出现困难增加市公司信风险流动性风险
二影响国市公司资结构素
（）资成指公司筹集资金必须付出代价包括筹资程中发生筹资费资程中支付利息股利等资金占费称资金费包括资金时间价值投资者考虑投资风险股东支付股利银行支付款利息债券持者支付债券利息等债务融资成必须定期定额支付利息期必须偿金股权融资成股息支付国情况证券市场规模投资者需求加非流通股量存证券市场市盈率(股市价／股利润)股价较高公司派息水非常限股权融资须付息说资金占费0根资金成率资金占费／(筹集资金总额资金筹集费)*100％便知资金成0债务融资成显然0市公司然股权融资作资金源
（二）财务风险指公司筹资关风险分破产风险股东收益变性风险负债柄双刃剑带定收益会带定风险公司财务风险控制公司承受范围优化资结构必须充分考虑重问题
（三）偿力资结构揭示公司负债者权益间关系负债例越公司偿债力会越强时会丧失负债带处公司进行资结构决策时应选择保障债权定偿力保障者较收益资结构
（四）盈利力公司盈利力资结构影响说企业盈利力留存盈利数量应该企业现资结构重决定素般说获利力强公司负债资相较少通较部积累解决公司增资问题种短期效财务政策企业长期维持低负债率充分利财务杠杆佳选择
（五）融资工具广义资市场体系包括长期贷市场债券市场股票市场果资市场具样化融资工具企业通种融资方式优化资结构实际情况国资市场发展存着结构失衡现象方面股票市场国债市场迅速发展规模断扩国企业债券发行市场计划理色彩强发行规模导致企业债券市场没应发展甚徘徊前方面国商业银行功尚未完善长期贷款风险较金融机构偏长期贷款两素导致债权融资渠道畅市公司资市场选择股权融资方式进行融资活动影响融资力发挥资结构优化
（六）证券发行制度国证券市场起步较晚市场处断发展完善程中2000年前国实行额度审批制申请发行额度市现已改市审核制许企业说相困难企业通购买国股权壳市出现谓壳资源壳市典型案例强生集团母子壳年强生集团充分利控股市子公司——浦东强生壳资源通三次配股集资先集团属第二第五分公司注入浦东强生中完成集团壳市目种情况造成二级市场股票价格整体高市盈率高决定股东强烈股权融资偏导致市公司资结构扭曲
（七）行业素行业素包括公司处行业特点竞争程度行业保护性行业企业具相似资结构行业资结构确差般说处垄断性保护性行业公司处竞争激烈行业公司负债率高外新兴行业开始时赢利水较高时公司应扩举债规模着生产厂家增行业间竞争会加剧利润会显著降时应缩举债率
(八)金融环境现代金融理认企业决定发行股票债券进行融资现行税收制度资市场完善程度金融市场发达否整国家企业资结构着重影响国家金融市场越发达企业利筹资渠道越广泛应付风险力越强企业利债务资例适提高反降低债务资率提高权益资率
（九）股权结构国市公司原国企业改制股权结构存着许问题表现方面：(1)股权结构复杂化国股票划分国家股法股部职工股A股B股H股等中前三种属非流通股通协议转股市流通三种属流通股股市流通三者流通市场彼分割股权股价股利(2)股权集中国家股非流通股重
作控市股东流通股股东追求资产价值稳定增长业绩稳步升表现追求股票价格涨作控股股东非流通股股东具非流通性追求账面价值股净资产市公司融资时债券融资具杠杆效益放股收益流通股股东会选择债权融资股东非流通性法中获利更倾股权融资
三优化资结构建议
市公司资结构优化降低公司加权资成增加股东财富资结构影响素分析资结构优化提供良启示市公司资结构优化首先考虑公司行业特征行业中公司均状况基础选择适合身发展资结构
1注重公司行业特性行业特征影响公司资结构重素行业呈现出资结构市公司资结构优化首先考虑公司行业特征行业中公司均状况基础选择适合身发展资结构
2发展完善国企业债券市场 国股票市场债券市场发展失衡重原政府企业债券制提出建议推进国企业债券市场发展：第国债券信评级体系较混乱企业债券采取愿评级评估机构彼割裂没统评价标准制度约束评估机构行结果便投资者利益受损害债券市场发展受阻碍国家应快建立健全企业债券信评价体系统评估指标评估方法时必须强制求企业债券进行信评级评估结果外披露第二国债券市场股票市场发展样快原企业债券流动性太差应该发展企业债券交易市场提高企业债券流动性企业拓宽融资渠道提高债权资市公司全部资中重改善市公司资结构
3优化股权结构 优股权结构应考虑适降低国股例减少非流通股率实现股权者元化国市公司股权结构更加合理现提出建议：第进行国股回购助破市公司股权结构中国股超稳定状态削弱国股东市公司法治理结构中绝支配位允许部分市公司利配股增发资金进行国股份回购市公司融资时限定出售部分国股第二允许外资三资企业机构投资者收购市公司股权尤国家股法股引进国外企业先进公司治理结构理验企业引进资开通新渠道第三推进国资产理体制改革完善市公司国股适部分交资产营公司投资收益股权价值化原事资营
4 规范股市行规范股市行分三方面：第规范政府行国市公司顾股权债权融资成高低风险甚控制权损失股东利损失肆进行股权融资程度国市公司市场筛选政府关部门选定推荐审批时金融中介机构政府部门组建缺乏信誉意识素质差甚长期营业绩佳长期亏损企业包装市间少获政府关部门默许支持外国资市场长期没退出机制亏损市公司破产清算出局千方百计通兼收购重组继续存政府规范身行真正作政企分开二规范市公司行规范市公司行优化股权结构外两方面入手：1加强独立董事制度独立董事权督促市公司理层遵守关规接受市场监督维护中股东权益理层违法违规行承担连带责2设立监察委员会监察委员会相独立理层实行严格信息披露律制度果公司理层违反市场监损害中股东利益理层外股东权召开股东会实行营否决制度三规范投资者行政府首先应该规范身行市公司行投资者创造理性投资环境时政府加投资者投资理念教育发展机构投资者目前国然投资者约占80机构投资者占少数机构投资者队伍壮社会位融资者群体起坐参市公司董事会决策减少市公司做出损害股东利益利决策规范营理者行加强市公司法治理结构时量机构投资者存助股票二级市场形成良投资理念外政府应加力度加强投机家查禁击引导中投资者合理投资
参考文献：
1张维迎企业理中国企业改革［M］北京：北京学出版社2001
2傅元略企业资结构优化理研究［M］连：东北财学出版社2000
3郭树华企业融资结构理研究［M］北京：中国社会科学出版社1999
4张佳林杜颖 试国市公司资结构优化财理实践 2004 年5 月
5石博业许娜国市公司资结构失衡问题研究金触现察 2004年第3期
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