核心观点：
研究框架结
报告跳出农业周期属性消费成长角度阐述未投资机会包括黄羽鸡宠 物动物疫苗三部分黄羽鸡部分行业特征消费状态价格走势三方面分析宠物部 分首先基行业身增长情况探讨未增长素潜力板块动物疫苗养殖周期时 代成长板块四方面阐述投资机会基述三方面详细述认黄羽鸡 宠物食品动物疫苗具备投资价值出相关股推荐
市场观点
市场农业行业印象部分停留猪周期相关产业链块子行业相解 较少股底部时坚定推荐黄羽鸡时时点具备安全边际中长期成长板块 目前处持续突破阶段宠物板块农业里较新兴行业代表时新消费趋 势宠物食品方面强调生增长国产代品牌建设高增长赛道动物疫苗行业 养殖周期关注核心板块股具备显著涨空间
投资策略
农业板块属周期+消费双属性 201920 年猪周期鸡周期景气高涨时期 中短期说周期部分时光已站前时点 2021 年农业投资机会 会更偏成长消费属性更强子行业包括黄羽鸡宠物食品动物疫苗
农林牧渔板块概况
年初 11 月 17 日农林牧渔板块整体涨 2794期沪深 300 涨 2374跑赢市 场整体表现申万 28 级行业分类中涨幅排列第 9 位子行业受益粮食安 全气候变化供需情况技术推进等素农产品加工种植业板块整体涨幅较分 +4826+3925受益养殖产业链行情饲料板块涨幅+2661
股方面种业偏新消费股涨幅前列包括晨光生物雪榕生物中宠股份荃银高 科保龄宝分涨+13609+11421+10496+9673+7989跌幅前十股 中涵盖肉禽养殖板块源肉禽价格幅行公司业绩受扰动中民股份4516 华英农业3614立华股份3416温氏股份2736益生股份2345
二黄羽鸡：具备安全边际中长期成长板块
（）黄羽鸡区域特征明显集中度逐步提升中
国肉鸡包括白羽肉鸡黄羽肉鸡817 肉杂鸡淘汰蛋鸡黄羽肉鸡肉 目土鸡仿土鸡方鸡等类型肉鸡统称黄羽肉鸡均国选育培育 存国外引种问题
黄羽鸡根生长速度途致分快速型中速型慢速型蛋肉兼型四 种2017 年国快速型中速型慢速型三种类型祖代黄羽肉鸡存栏量分占国祖代黄 羽肉鸡存栏总量 3029 40公司研发培育雪山鸡属具代表性慢速型黄羽鸡 品种
黄羽鸡生产消费分布区域性特征明显核心区域广东广西两省分国黄羽 鸡生产排名第第二产消费区消费慢速黄羽鸡次江苏 浙江安徽组成重生产消费区消费中速快速鸡第三受制消费惯等素 北方区域消费黄羽鸡较少着黄羽鸡市场加速发展部分黄羽鸡养殖龙头企业开始 北方市场尝试拓展积极引导消费惯
规模化程度低集中度逐步提升中国黄羽鸡规模化养殖处初级阶段养殖规模 100 万套养殖场数量占足 001集中度方面 201517 年数国黄 羽鸡 CR10 3912提升 4154CR2 2512提升 2794呈现逐步提升趋势基 畜牧业协会数2019 年国黄羽鸡年出栏量约 49 亿+25占全国家禽总量 36
（二）鸡肉国第二肉类消费品均消费存提升空间
2018 年全球鸡肉产量 9247 万吨八年复合增速 215中美国巴西中国 前三产国分贡献产量占 205514461265消费层面2018 年全球 鸡肉消费量 9021 万吨八年复合增速 202中美国中国欧盟 27 国前三消费 国分消费占 176512791265消费趋势国基呈现逐年递增趋势 国受禽流感影响引种问题等1617 年鸡肉消费年均降 7左右企稳
观察国肉类消费情况鸡肉国第二肉类消费品18 年消费量占猪鸡牛肉 消费量 1545着 18 年底非洲猪瘟肆虐国猪肉消费幅滑期间鸡肉消费快速 崛起占显著提升均消费国鸡肉均消费 10 公斤左右巴西（48 公斤） 美国（42 公斤）阿根廷（38 公斤）相距甚远认着生活模式消费认知变化 猪肉产量低位持续鸡肉消费量均消费量呈现提升趋势
鸡肉消费层面白羽肉鸡黄羽肉鸡占国鸡肉消费量 90肉鸡约占 10白羽鸡黄羽鸡肉质烹饪惯具定差异面消费市场测 算国户白羽肉鸡均消费量 143 公斤约占户鸡肉消费 25黄羽鸡占 75白羽鸡国鸡肉户外消费品种约占国鸡肉户外消费量 8643
（三）黄羽鸡价格处历史低位未价格走势
黄羽鸡品种较价格差异较活鸡价格观察生猪价格发现 两者价格趋势类似弹性幅度较差异（供需关）目前猪周期处行通道中 观察年短周期发现受消费惯影响猪价呈现月度规律 11 月1 月猪价环 正认期间猪价带动相关肉价提升黄羽鸡价格提升趋势
相猪周期肉禽养殖周期短周期变化更快更受疫情政策变化影响 2017 年例发生感染 H7N9 事件活禽市场关闭交易暂停黄羽鸡价格跌入谷底 着疫情转黄羽鸡价格开启行恢复趋势2020 年受新冠疫情影响活禽市场暂时关 闭 20回调
观察中速鸡价格走势历史部分时间盈利文提疫情素导致跌反观 2020 年年初中速鸡价格持续低成反常历史认该现象持续 着疫情转叠加黄羽鸡祖代存栏逐年递减黄羽鸡价格重回正常走势三宠物：新消费背景高增长板块
（）宠物行业核心增长素
1中国宠物产业规模增长势头强劲
中国宠物产业规模增速远超全球增长势头强劲2017 年全球宠物产业规模达 1275 亿 美元（+133）五年复合增速约 686受益诸素国宠物行业十年 快速发展市场突破千亿国宠物行业整体规模 2019 年达 2212 亿元+2951根艾媒咨询预测2020 年国宠物行业规模达 2953 亿元
中国宠物渗透率巨提升空间2019 宠物行业白皮书统计19 年全国城镇宠物 猫宠物狗总数达 9915 万+84全国城镇养宠数达 6120 万+84美国日等宠物行业相较成熟国家相2019 年美国家庭宠物渗透率达 68户 均宠物数高达 146 国家庭宠物渗透率仅 17户均宠物数量足 03 国宠 物渗透率具巨发展空间
老龄化宠物角色变化助推行业规模扩张年国口结构改变空巢青年 老宠物市场带新增长空间时 GDP 提升助推服务业发展宠物角色已传统 家护院逐渐转情感陪伴统计59饲宠物作孩子28饲 宠物视作亲着宠物位提高消费者更愿意宠物消费2018 年宠物消费占 2010 年四倍饲宠物花费逐年提升
2标美国：渗透率提升带动规模扩张
20 世纪 80 年代美国宠物产业兴起宠物数量快速增加传统宠物零售商店显现 2010 年美国宠物产业进入加速整合期综合性零售店时代产业规模角度1994 年美国宠物产业消费规模仅 170 亿美元 APPA 统计2019 年美国宠物行业总支出达 957 亿美元+575（中 2018 年高增长原协会数统计口径变更）协会预测 2020 年 该支出达 990 亿美元+345
美国拥世界规模发达宠物济体宠物行业较成熟美国宠物产品协会 APPA 统计2019 年度美国 8490 万户家庭饲养宠物宠物渗透率统计开始 1988 年 56升 68宠物类狗猫受欢迎2019 年养狗家庭户数达 063 亿 养猫家庭户数达 043 亿外美国家庭中养马少数饲养户数达 160 万
1）家庭宠例提高成宠物济增长基础根 APPA20172018 年调查数美 国约 68家庭少拥宠物 1988 年该指标应数 56
2）成熟宠物行业支出均 GDP 增速存定相关性观察美国均 GDP 增速宠物 支出增速关系发现两者基呈现变动关系外发现宠物消费逐步成家 庭必需消费支出具消费赖粘性20082009 年 20122013 年美国均支配 收入分降 14 076美国宠物产业规模分增长 532 45
3标日：老龄化趋势助推行业增长
日亚洲宠物饲养消费国国民尤喜爱猫狗柴犬秋田犬等日代表犬种具 极高气田代岛等猫岛吸引观光客根日宠物食品协会抽样调查 日饲养率高宠物狗饲养率达 125次猫饲养率达 97
日宠物食品协会数显示养狗需面强制疫苗遛狗等问题养狗养猫消 费更高（狗生全部饲养费约 20041 万日元猫费约 13448 万日元）宠物狗数量 连续四年滑宠物猫数量逐年提升日收入水提升陪伴需求增长日饲 消费意愿减日宠物市场整体规模保持稳定增长矢野济研究显示2019 年日 宠物市场规模 15700 亿日元年增长率基处 15左右
日口结构日老龄化问题日益严重2018 年 65 岁老占 28 日总务省预测 2025 年该例达 30日少子化问题样突出2018 年日出生率仅 074日厚生劳动省公布令风潮未阻挡出生率滑日 2019 年新生 数足 90 万创 1899 年低纪录老龄化少子化行背景宠物成日民 众精神慰藉日宠物食品协会发布令元年全国犬猫饲育实态调查显示宠 物狗宠物猫饲养宠物理中想慰藉心灵均排名第标日宠物市场发展规 律老龄化趋势宠物市场规模增加支撑
（二）宠物行业增长潜力板块
1宠物食品医疗构建行业半壁江山
产业结构宠物产业涉宠物繁殖交易宠物食品宠物品宠物美容宠物医 疗宠物培训等观察美日宠物产业结构宠物食品医疗占合计均达 60增 长动力
1） 2019 年数美国宠物食品医疗消费占分 3831占宠物行 业位中宠物医疗增长点广义医疗占达 5020152019 年 宠物医疗规模年均复合增速约 1741预计 2020 年美国约 302 亿美元兽医护理
2）根 JPFA 统计数2010 年日宠物行业消费中宠物食品医疗分占 36 26中宠物医疗年推动日宠物行业增长素20072010 年年均复合增长 率 28远超宠物行业总体均增速外20102015 年间日犬猫类宠物零食市场规 模年均增长率约 133高整体宠物产业规模增速 08
根艾媒咨询统计2018 年国宠物行业细分板块中占板块宠物食品（34）宠物医疗（23）宠物行业整体潜力巨背景宠物食品宠物医疗板块发展更 期
2宠物食品高增长零食成新增长点
1980 年左右宠物食品商品狗粮形式英国问世进衍生出类宠物专食 品根 Euromonitor International2018 年全球宠物食品销售额约 911 亿美元+998
宠物食品作饲养宠物刚性需求宠物整体行业协发展国宠物消费支出中 项2019 年国宠物食品行业市场规模约 124274 亿元+3306高宠物 行业整体增速五年复合增速达 45成全球增长快区外 解目前国宠物食品例约 5远低美国中国台湾认宠物数量增长 宠物消费意愿提升持续推动宠物食品行业增长
宠物食品细分三类：食零食保健品中支出食占总食品支 出 64外宠物零食品种丰富适口性增加宠物宠物互动时兼 备定功性市场认度幅提升2019 年宠物零食消费占达 3121较年 +1006pct支出增幅达 10635较 2005 年占提升 195pct19 年国宠物零食市场 规模约 385 亿元五年复合增速达 57未具定功性宠物零食成 新增长点
前宠物食品行业呈现明显低品牌集中度高电商渗透率特点1）宠物食品行业品 牌集中度相较低2019 年淘宝系渠道前五品牌市场占率仅 196（2015 年 217）2）电商渗透率逐年升2019 年宠物食品购买渠道统计中线电商项占 53 95 宠物中 769喜欢淘宝购买宠物食品
3宠物医疗需求刚性疫苗成未发力点
宠物医疗作宠物行业细分领域宠物整体消费支出结构重组成部分根 APPA 数19 年美国养宠家庭宠物医疗消费支出约 354 亿美元高宠物食品消费（317 亿美元）宠物医疗行业包括药品疫苗诊断服务等
根 2019 宠物行业白皮书显示国宠物药品宠物诊断两项支出占整体消费例达 19中宠物药品占 9+4pct国宠物诊断服务表现出显著区域性差异 二线城市诊断服务体系较三线城市更完善全面相三线城市诊断服务渗透程度 较低诊断结构宠物疫苗注射宠物体检占分 778 452
国宠物疫苗接种率高疫苗种类狂犬疫苗根 2019 年宠物行业白皮书狂犬疫 苗接种占达 472已形成较成熟疫苗消费惯857宠物会定期宠物接种 疫苗预防胜治疗保健观念疫苗产品支付意愿提升宠物疫苗渗透率快 速提升进步开宠物疫苗市场规模
四疫苗：周期时代首选板块
（）养殖存栏回升带动周期行情疫苗总规模恢复中
根农业部信息20 年前三季度国新建投产规模猪场 125 万空栏规模猪场复养 135 万20 年 9 月底国生猪存栏达 37 亿头恢复 2017 年末 84繁母猪存栏达 3822 万头恢复 2017 年末 86非洲猪瘟常态化防控背景国生猪生产逐 步恢复该程中着存栏量回升带动周期疫苗销量提升疫苗行业整体规模呈 现逐步回升趋势
20H1疫苗行业企业收入呈现高速增长状态环均呈现正增长（瑞普生物 外）企业产品侧重点增速差异
（二）养殖集中度规模化加速推进市场苗渗透率提升
国生猪养殖行业格局正处变革阶段国生猪养殖行业完全竞争市场表现 行业集中度低养殖门槛低散户养殖占高竞争激烈等特点非洲猪瘟定程度加速 生猪养殖行业整合非瘟防控成高风险养殖资技术求幅升等素提升 行业门槛市养殖企业龙头养殖企业疫情抵抗力强散养殖户行业进 入加速整合阶段
2019 年生猪养殖行业 CR3 635CR10 94国生猪养殖业行业集中度旧偏 低19 年开始市集团加速圈扩张产未陆续释放市场占率升
规模养殖场极重视疫苗专业免疫程序仔猪外购猪种猪进行免 疫计划政府招采苗规模养殖场生物环境应品种疫苗需求降低生猪 应激反应免疫数养殖场联苗获组合免疫意愿逐渐强烈意味着未疫苗研发需 求推动
规模养殖场场生物安全求明显高散养殖户愿意支付更高价格采购优质 疫苗数规模养殖企业医疗防疫方面支出约高散养户 5019 年牧原股 份温氏股份头均药物疫苗费分 81 元66 元行业集中度快速提升规模 化逐步推进促国动物疫苗市场化改革进程加速未市场苗渗透率显著提升市场 规模进步扩
（三）疫苗品种销量现差异优选高弹性品类
年养殖利润较低年份养殖户节省成会选择放弃接种某非致命性疾病 疫苗（选疫苗）防疫费生猪头均利润变动关系两者基保持变动关系 意味着着养殖利润提升防疫费提升
目前生猪头均养殖利润旧处高位根 Wind 数显示2020 年 11 月 6 日繁 养外购仔猪养殖利润分 1639 元头195 元头养殖利润高位养殖户成敏感 度相应减生物安全重视程度断提升疫苗成投入预算幅提升部分养殖户 选择增加选疫苗免疫程序头均利润高位生猪存栏边际行背景选疫苗销量高 弹性
（四）非瘟疫苗研发推进增厚行业规模
非洲猪瘟非洲猪瘟病毒（ASFV）引起导致家猪网状皮系统出血高死亡率ASFV 然环境中非常稳定冷冻猪肉中甚保存数年研究强效疫苗控制疫 情唯选择然病毒特性效疫苗开发变非常困难ASFV 够两种形 式分存细胞外免疫系统难效识病毒时ASFV 会感染巨噬细胞削 弱免疫系统病毒身具高突变率目前全球尚防控病效商业化疫苗
针非瘟疫苗国全力开展研发工作19 年 2 月获 ASFV 全基组序列信息 9 月哈兽研公布完成实验室研究提出转基生物安全评价申请20 年 3 月进入床试验阶 段（黑龙江新疆河南三）8 月 18 日根农业部信息已完成疫苗环境释放试验目前 黑龙江等进步扩床试验范围期法定程序进入安全证书申报疫苗注册流 程疫苗研发断推进需注意试验结果时间均存确定性 面保护力持续性生产散毒等诸潜难点
非瘟作生猪养殖领域严重传染病疫苗潜空间巨标口蹄疫市场苗 18 年市场规模 25 亿左右考虑疫情严重性疫苗迫切性非瘟疫苗空间增减建议关注头部疫苗企业
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研究框架结
报告跳出农业周期属性消费成长角度阐述未投资机会包括黄羽鸡宠 物动物疫苗三部分黄羽鸡部分行业特征消费状态价格走势三方面分析宠物部 分首先基行业身增长情况探讨未增长素潜力板块动物疫苗养殖周期时 代成长板块四方面阐述投资机会基述三方面详细述认黄羽鸡 宠物食品动物疫苗具备投资价值出相关股推荐
市场观点
市场农业行业印象部分停留猪周期相关产业链块子行业相解 较少股底部时坚定推荐黄羽鸡时时点具备安全边际中长期成长板块 目前处持续突破阶段宠物板块农业里较新兴行业代表时新消费趋 势宠物食品方面强调生增长国产代品牌建设高增长赛道动物疫苗行业 养殖周期关注核心板块股具备显著涨空间
投资策略
农业板块属周期+消费双属性 201920 年猪周期鸡周期景气高涨时期 中短期说周期部分时光已站前时点 2021 年农业投资机会 会更偏成长消费属性更强子行业包括黄羽鸡宠物食品动物疫苗
农林牧渔板块概况
年初 11 月 17 日农林牧渔板块整体涨 2794期沪深 300 涨 2374跑赢市 场整体表现申万 28 级行业分类中涨幅排列第 9 位子行业受益粮食安 全气候变化供需情况技术推进等素农产品加工种植业板块整体涨幅较分 +4826+3925受益养殖产业链行情饲料板块涨幅+2661
股方面种业偏新消费股涨幅前列包括晨光生物雪榕生物中宠股份荃银高 科保龄宝分涨+13609+11421+10496+9673+7989跌幅前十股 中涵盖肉禽养殖板块源肉禽价格幅行公司业绩受扰动中民股份4516 华英农业3614立华股份3416温氏股份2736益生股份2345
二黄羽鸡：具备安全边际中长期成长板块
（）黄羽鸡区域特征明显集中度逐步提升中
国肉鸡包括白羽肉鸡黄羽肉鸡817 肉杂鸡淘汰蛋鸡黄羽肉鸡肉 目土鸡仿土鸡方鸡等类型肉鸡统称黄羽肉鸡均国选育培育 存国外引种问题
黄羽鸡根生长速度途致分快速型中速型慢速型蛋肉兼型四 种2017 年国快速型中速型慢速型三种类型祖代黄羽肉鸡存栏量分占国祖代黄 羽肉鸡存栏总量 3029 40公司研发培育雪山鸡属具代表性慢速型黄羽鸡 品种
黄羽鸡生产消费分布区域性特征明显核心区域广东广西两省分国黄羽 鸡生产排名第第二产消费区消费慢速黄羽鸡次江苏 浙江安徽组成重生产消费区消费中速快速鸡第三受制消费惯等素 北方区域消费黄羽鸡较少着黄羽鸡市场加速发展部分黄羽鸡养殖龙头企业开始 北方市场尝试拓展积极引导消费惯
规模化程度低集中度逐步提升中国黄羽鸡规模化养殖处初级阶段养殖规模 100 万套养殖场数量占足 001集中度方面 201517 年数国黄 羽鸡 CR10 3912提升 4154CR2 2512提升 2794呈现逐步提升趋势基 畜牧业协会数2019 年国黄羽鸡年出栏量约 49 亿+25占全国家禽总量 36
（二）鸡肉国第二肉类消费品均消费存提升空间
2018 年全球鸡肉产量 9247 万吨八年复合增速 215中美国巴西中国 前三产国分贡献产量占 205514461265消费层面2018 年全球 鸡肉消费量 9021 万吨八年复合增速 202中美国中国欧盟 27 国前三消费 国分消费占 176512791265消费趋势国基呈现逐年递增趋势 国受禽流感影响引种问题等1617 年鸡肉消费年均降 7左右企稳
观察国肉类消费情况鸡肉国第二肉类消费品18 年消费量占猪鸡牛肉 消费量 1545着 18 年底非洲猪瘟肆虐国猪肉消费幅滑期间鸡肉消费快速 崛起占显著提升均消费国鸡肉均消费 10 公斤左右巴西（48 公斤） 美国（42 公斤）阿根廷（38 公斤）相距甚远认着生活模式消费认知变化 猪肉产量低位持续鸡肉消费量均消费量呈现提升趋势
鸡肉消费层面白羽肉鸡黄羽肉鸡占国鸡肉消费量 90肉鸡约占 10白羽鸡黄羽鸡肉质烹饪惯具定差异面消费市场测 算国户白羽肉鸡均消费量 143 公斤约占户鸡肉消费 25黄羽鸡占 75白羽鸡国鸡肉户外消费品种约占国鸡肉户外消费量 8643
（三）黄羽鸡价格处历史低位未价格走势
黄羽鸡品种较价格差异较活鸡价格观察生猪价格发现 两者价格趋势类似弹性幅度较差异（供需关）目前猪周期处行通道中 观察年短周期发现受消费惯影响猪价呈现月度规律 11 月1 月猪价环 正认期间猪价带动相关肉价提升黄羽鸡价格提升趋势
相猪周期肉禽养殖周期短周期变化更快更受疫情政策变化影响 2017 年例发生感染 H7N9 事件活禽市场关闭交易暂停黄羽鸡价格跌入谷底 着疫情转黄羽鸡价格开启行恢复趋势2020 年受新冠疫情影响活禽市场暂时关 闭 20回调
观察中速鸡价格走势历史部分时间盈利文提疫情素导致跌反观 2020 年年初中速鸡价格持续低成反常历史认该现象持续 着疫情转叠加黄羽鸡祖代存栏逐年递减黄羽鸡价格重回正常走势三宠物：新消费背景高增长板块
（）宠物行业核心增长素
1中国宠物产业规模增长势头强劲
中国宠物产业规模增速远超全球增长势头强劲2017 年全球宠物产业规模达 1275 亿 美元（+133）五年复合增速约 686受益诸素国宠物行业十年 快速发展市场突破千亿国宠物行业整体规模 2019 年达 2212 亿元+2951根艾媒咨询预测2020 年国宠物行业规模达 2953 亿元
中国宠物渗透率巨提升空间2019 宠物行业白皮书统计19 年全国城镇宠物 猫宠物狗总数达 9915 万+84全国城镇养宠数达 6120 万+84美国日等宠物行业相较成熟国家相2019 年美国家庭宠物渗透率达 68户 均宠物数高达 146 国家庭宠物渗透率仅 17户均宠物数量足 03 国宠 物渗透率具巨发展空间
老龄化宠物角色变化助推行业规模扩张年国口结构改变空巢青年 老宠物市场带新增长空间时 GDP 提升助推服务业发展宠物角色已传统 家护院逐渐转情感陪伴统计59饲宠物作孩子28饲 宠物视作亲着宠物位提高消费者更愿意宠物消费2018 年宠物消费占 2010 年四倍饲宠物花费逐年提升
2标美国：渗透率提升带动规模扩张
20 世纪 80 年代美国宠物产业兴起宠物数量快速增加传统宠物零售商店显现 2010 年美国宠物产业进入加速整合期综合性零售店时代产业规模角度1994 年美国宠物产业消费规模仅 170 亿美元 APPA 统计2019 年美国宠物行业总支出达 957 亿美元+575（中 2018 年高增长原协会数统计口径变更）协会预测 2020 年 该支出达 990 亿美元+345
美国拥世界规模发达宠物济体宠物行业较成熟美国宠物产品协会 APPA 统计2019 年度美国 8490 万户家庭饲养宠物宠物渗透率统计开始 1988 年 56升 68宠物类狗猫受欢迎2019 年养狗家庭户数达 063 亿 养猫家庭户数达 043 亿外美国家庭中养马少数饲养户数达 160 万
1）家庭宠例提高成宠物济增长基础根 APPA20172018 年调查数美 国约 68家庭少拥宠物 1988 年该指标应数 56
2）成熟宠物行业支出均 GDP 增速存定相关性观察美国均 GDP 增速宠物 支出增速关系发现两者基呈现变动关系外发现宠物消费逐步成家 庭必需消费支出具消费赖粘性20082009 年 20122013 年美国均支配 收入分降 14 076美国宠物产业规模分增长 532 45
3标日：老龄化趋势助推行业增长
日亚洲宠物饲养消费国国民尤喜爱猫狗柴犬秋田犬等日代表犬种具 极高气田代岛等猫岛吸引观光客根日宠物食品协会抽样调查 日饲养率高宠物狗饲养率达 125次猫饲养率达 97
日宠物食品协会数显示养狗需面强制疫苗遛狗等问题养狗养猫消 费更高（狗生全部饲养费约 20041 万日元猫费约 13448 万日元）宠物狗数量 连续四年滑宠物猫数量逐年提升日收入水提升陪伴需求增长日饲 消费意愿减日宠物市场整体规模保持稳定增长矢野济研究显示2019 年日 宠物市场规模 15700 亿日元年增长率基处 15左右
日口结构日老龄化问题日益严重2018 年 65 岁老占 28 日总务省预测 2025 年该例达 30日少子化问题样突出2018 年日出生率仅 074日厚生劳动省公布令风潮未阻挡出生率滑日 2019 年新生 数足 90 万创 1899 年低纪录老龄化少子化行背景宠物成日民 众精神慰藉日宠物食品协会发布令元年全国犬猫饲育实态调查显示宠 物狗宠物猫饲养宠物理中想慰藉心灵均排名第标日宠物市场发展规 律老龄化趋势宠物市场规模增加支撑
（二）宠物行业增长潜力板块
1宠物食品医疗构建行业半壁江山
产业结构宠物产业涉宠物繁殖交易宠物食品宠物品宠物美容宠物医 疗宠物培训等观察美日宠物产业结构宠物食品医疗占合计均达 60增 长动力
1） 2019 年数美国宠物食品医疗消费占分 3831占宠物行 业位中宠物医疗增长点广义医疗占达 5020152019 年 宠物医疗规模年均复合增速约 1741预计 2020 年美国约 302 亿美元兽医护理
2）根 JPFA 统计数2010 年日宠物行业消费中宠物食品医疗分占 36 26中宠物医疗年推动日宠物行业增长素20072010 年年均复合增长 率 28远超宠物行业总体均增速外20102015 年间日犬猫类宠物零食市场规 模年均增长率约 133高整体宠物产业规模增速 08
根艾媒咨询统计2018 年国宠物行业细分板块中占板块宠物食品（34）宠物医疗（23）宠物行业整体潜力巨背景宠物食品宠物医疗板块发展更 期
2宠物食品高增长零食成新增长点
1980 年左右宠物食品商品狗粮形式英国问世进衍生出类宠物专食 品根 Euromonitor International2018 年全球宠物食品销售额约 911 亿美元+998
宠物食品作饲养宠物刚性需求宠物整体行业协发展国宠物消费支出中 项2019 年国宠物食品行业市场规模约 124274 亿元+3306高宠物 行业整体增速五年复合增速达 45成全球增长快区外 解目前国宠物食品例约 5远低美国中国台湾认宠物数量增长 宠物消费意愿提升持续推动宠物食品行业增长
宠物食品细分三类：食零食保健品中支出食占总食品支 出 64外宠物零食品种丰富适口性增加宠物宠物互动时兼 备定功性市场认度幅提升2019 年宠物零食消费占达 3121较年 +1006pct支出增幅达 10635较 2005 年占提升 195pct19 年国宠物零食市场 规模约 385 亿元五年复合增速达 57未具定功性宠物零食成 新增长点
前宠物食品行业呈现明显低品牌集中度高电商渗透率特点1）宠物食品行业品 牌集中度相较低2019 年淘宝系渠道前五品牌市场占率仅 196（2015 年 217）2）电商渗透率逐年升2019 年宠物食品购买渠道统计中线电商项占 53 95 宠物中 769喜欢淘宝购买宠物食品
3宠物医疗需求刚性疫苗成未发力点
宠物医疗作宠物行业细分领域宠物整体消费支出结构重组成部分根 APPA 数19 年美国养宠家庭宠物医疗消费支出约 354 亿美元高宠物食品消费（317 亿美元）宠物医疗行业包括药品疫苗诊断服务等
根 2019 宠物行业白皮书显示国宠物药品宠物诊断两项支出占整体消费例达 19中宠物药品占 9+4pct国宠物诊断服务表现出显著区域性差异 二线城市诊断服务体系较三线城市更完善全面相三线城市诊断服务渗透程度 较低诊断结构宠物疫苗注射宠物体检占分 778 452
国宠物疫苗接种率高疫苗种类狂犬疫苗根 2019 年宠物行业白皮书狂犬疫 苗接种占达 472已形成较成熟疫苗消费惯857宠物会定期宠物接种 疫苗预防胜治疗保健观念疫苗产品支付意愿提升宠物疫苗渗透率快 速提升进步开宠物疫苗市场规模
四疫苗：周期时代首选板块
（）养殖存栏回升带动周期行情疫苗总规模恢复中
根农业部信息20 年前三季度国新建投产规模猪场 125 万空栏规模猪场复养 135 万20 年 9 月底国生猪存栏达 37 亿头恢复 2017 年末 84繁母猪存栏达 3822 万头恢复 2017 年末 86非洲猪瘟常态化防控背景国生猪生产逐 步恢复该程中着存栏量回升带动周期疫苗销量提升疫苗行业整体规模呈 现逐步回升趋势
20H1疫苗行业企业收入呈现高速增长状态环均呈现正增长（瑞普生物 外）企业产品侧重点增速差异
（二）养殖集中度规模化加速推进市场苗渗透率提升
国生猪养殖行业格局正处变革阶段国生猪养殖行业完全竞争市场表现 行业集中度低养殖门槛低散户养殖占高竞争激烈等特点非洲猪瘟定程度加速 生猪养殖行业整合非瘟防控成高风险养殖资技术求幅升等素提升 行业门槛市养殖企业龙头养殖企业疫情抵抗力强散养殖户行业进 入加速整合阶段
2019 年生猪养殖行业 CR3 635CR10 94国生猪养殖业行业集中度旧偏 低19 年开始市集团加速圈扩张产未陆续释放市场占率升
规模养殖场极重视疫苗专业免疫程序仔猪外购猪种猪进行免 疫计划政府招采苗规模养殖场生物环境应品种疫苗需求降低生猪 应激反应免疫数养殖场联苗获组合免疫意愿逐渐强烈意味着未疫苗研发需 求推动
规模养殖场场生物安全求明显高散养殖户愿意支付更高价格采购优质 疫苗数规模养殖企业医疗防疫方面支出约高散养户 5019 年牧原股 份温氏股份头均药物疫苗费分 81 元66 元行业集中度快速提升规模 化逐步推进促国动物疫苗市场化改革进程加速未市场苗渗透率显著提升市场 规模进步扩
（三）疫苗品种销量现差异优选高弹性品类
年养殖利润较低年份养殖户节省成会选择放弃接种某非致命性疾病 疫苗（选疫苗）防疫费生猪头均利润变动关系两者基保持变动关系 意味着着养殖利润提升防疫费提升
目前生猪头均养殖利润旧处高位根 Wind 数显示2020 年 11 月 6 日繁 养外购仔猪养殖利润分 1639 元头195 元头养殖利润高位养殖户成敏感 度相应减生物安全重视程度断提升疫苗成投入预算幅提升部分养殖户 选择增加选疫苗免疫程序头均利润高位生猪存栏边际行背景选疫苗销量高 弹性
（四）非瘟疫苗研发推进增厚行业规模
非洲猪瘟非洲猪瘟病毒（ASFV）引起导致家猪网状皮系统出血高死亡率ASFV 然环境中非常稳定冷冻猪肉中甚保存数年研究强效疫苗控制疫 情唯选择然病毒特性效疫苗开发变非常困难ASFV 够两种形 式分存细胞外免疫系统难效识病毒时ASFV 会感染巨噬细胞削 弱免疫系统病毒身具高突变率目前全球尚防控病效商业化疫苗
针非瘟疫苗国全力开展研发工作19 年 2 月获 ASFV 全基组序列信息 9 月哈兽研公布完成实验室研究提出转基生物安全评价申请20 年 3 月进入床试验阶 段（黑龙江新疆河南三）8 月 18 日根农业部信息已完成疫苗环境释放试验目前 黑龙江等进步扩床试验范围期法定程序进入安全证书申报疫苗注册流 程疫苗研发断推进需注意试验结果时间均存确定性 面保护力持续性生产散毒等诸潜难点
非瘟作生猪养殖领域严重传染病疫苗潜空间巨标口蹄疫市场苗 18 年市场规模 25 亿左右考虑疫情严重性疫苗迫切性非瘟疫苗空间增减建议关注头部疫苗企业
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