养老服务行业深度研究报告


    目 录

    1传统家庭赡养面压力社会养老成必然趋势 4
    11 国老龄化程度断加剧 4
    12 独生子女群体赡养压力凸显 5
    13 空巢老养老问题愈加严重 7
    14 首批中产退休中高端养老需求发力 8
    15 政策密集出台显示社会养老紧迫需求 8
    2全球老龄化严峻—国家治理鉴 10
    21 日:全方位养老产业融入社会细节 12
    22 美国:发达 REITS 体系帮助实现市场化养老 15
    3国养老产业:挑战机遇存 17
    31 机构养老床位供足 17
    32 老——居家养老养老战场 19
    33 老伺——机构养老进行差化运营 23
    34 老乐——老年兴趣消费日渐兴起 26
    4养老产业投资重点标 28
    41 双箭股份(002381) 养老服务增布局健康领域蓄势发 28
    42 新华锦(600735) 复制日模式搭建轻资产养老理台 29
    43 凤凰股份(600716) 养老产积极推进医养结合社区落 30
    44 宜华健康(000150) 剥离非医疗产业完善医疗健康产业布局 31
    45 湖南发展(000722) 康复业务初具规模积极推进养老产 33
    46 南京新百(600682) 养老医疗齐发力智养老领跑者 34
    47 悦心健康(002162) 健康领域助转型 35

    图 1:国 65 岁口增速超总口增长速度 4
    图 2:预计国老年口数量 2055 年前趋高峰 4
    图 3:预计国青壮年口呈现快速滑态势 5
    图 4:第代生育高峰群养老遇第代独生子女赡养 6
    图 5:老年口抚养呈较快升趋势 6
    图 6:城乡老龄口问题出现严重倒臵(单位:) 7
    图 7:国首批中产阶级(5065 岁)群步入退休阶段(单位:亿) 8
    图 8:国政府介入养老计划程度 11
    图 9:适老家居中扶手安装位臵 15
    图 10:养老行业四板块 17
    图 11:千名老养老床位数增长较快 18
    图 12:养老机构床位利率呈整体降趋势 18
    图 13:Natali 紧急呼远程医疗毛利高 20
    图 14:道扶手示例 21
    图 15:淋雨房加装防滑装臵 21
    图 16:浴室防滑胶面 21
    图 17:落差处加装斜坡 21
    图 18:安装侧移门拓宽道空间 22
    图 19:改造台盆方便轮椅时 22
    图 20:马桶安装升降装臵 22
    图 21:便老起身床 22
    图 22:2016 年国口结构 25
    图 23:预计 2026 年国口结构 25
    图 24:老年兴趣爱带动养老消费 26
    图 25:老年互联网逊年轻 27
    图 26:程百旅会参者 5160 岁老年居 27
    图 27重点标估值览 28
    图 28:济颐养院厅 29
    图 29:济颐养院房间景 29
    图 30:新华锦国际颐养中心景 30
    图 31:颐养中心医疗团队 30
    图 32:宜兴凤凰颐然居部分景观 31
    图 33:宜兴凤凰颐然居鸟瞰图 31
    图 34:宜华健康旗台 31
    图 35:海亲源鸟瞰图 33
    图 36:海亲源项目房间景 33
    图 37:春华•健康城项目设计图 33
    图 38:安康通远程医疗健康理服务台 35

    表 1:2006 2016 年重养老行业政策览 9
    表 2:全球范围进入老龄化发达国家领衔老龄口例 10
    表 3:全球前十老龄化国家日唯非欧洲国家 11
    表 4:日养老产业重法律政策览 13
    表 5:介护保险 7 护理等级 14
    表 6:层次养老院特点 24


    1传统家庭赡养面压力社会养老成必然趋势
    11 国老龄化程度断加剧
    国目前已处老龄化社会联合国标准: 区 60 岁老达总
    口 10 65 岁老占总口 7该区视进入老龄化社会国 1999
    年 60 岁口已达 103标志着年国进入老龄化社会2016 年国
    65 岁口已达 149 亿英国德国两国口综合65 岁
    群占总口例 1080超联合国标准 7 4 百分点受长期低生育率
    断增长口预期寿命口年龄动态累积效应影响 2015 年 2060
    年中国口年龄结构呈现出老年口规模迅速扩老年口重持续提
    高老龄化速度远高国家等显著特征
    国老龄口增速常年远超口增速2016 年国 65 岁口增速 35
    较 2015 年增长约 500 万总口 2016 年增速仅 059年出生率
    仅 1295‰2003 年 2016 年国 65 岁口均增速达 34期
    国口增速 05老龄口重连年断增加
    图 1:国 65 岁口增速超总口增长速度

    资料源:国家统计局兴业证券研究整理

    老龄口全国口重未 30年加速升根联合国2015年测算
    国 60 岁口 2055 年左右达高峰预计达约 507 亿数
    值 2015 年数值 25 倍根测算期国口正处口高峰
    滑阶段预计总口数量约132亿届时60岁口占达3853
    老龄化问题未十年间快速激化2055 年60 岁口占趋稳

    图 2:预计国老年口数量 2055 年前趋高峰
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    2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
    65岁口数量(亿)
    65岁口增速()
    总口增速()



    资料源:UN World Population Prospects 2015兴业证券研究整理

    期国青壮年口出现快速滑态势传统养老模式面压力根联
    合国份测算数国老龄口数量断增加背景青壮年工作年
    龄段口数量会断降 20302050 年期间降尤明显2564 岁
    口数量 2015 年 1008 亿降 2055 年约 73 亿青壮年工作年龄
    段口数量降速度超老龄口增长速度背景传统家庭赡养形
    式养老模式面巨考验
    图 3:预计国青壮年口呈现快速滑态势

    资料源:UN World Population Prospects 2015兴业证券研究整理
    12 独生子女群体赡养压力凸显
    独生子女代逐渐开始承担起养老重世纪 80 年代开始逐步实行计
    划生育政策直接面象正步入老龄化群体时生
    育高峰群养老需求集中爆发新中国成立三次生育高峰第次
    19501957 年第二次 19621972 年第三次 19811990 年第次出生高
    峰第二次出生高峰叠加时老年口例急剧拉升提高 8 百分点2017 年
    507
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    16 总口(亿)
    60岁口(亿)
    60岁口占()(右轴)
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    12 60岁口(亿)
    2564岁口(亿)
    5565 岁刚退休退休年龄段群体恰逢新中国成立生育高峰出生群体
    部分群体 510 年养老需求集中爆发群体
    图 4:第代生育高峰群养老遇第代独生子女赡养

    资料源:国家统计局兴业证券研究整理

    老年口抚养断升四二形式家庭结构独生子女力心实
    行 30 年独生子女政策带负面影响抚养断提升老年口
    劳动力口例断扩方面单位劳动口赡养老压力断加
    方面社会养老金支付造成巨压力外开始赡养老独生子女
    群体面老带济负担生活压力两独生子女
    需顾子女时需承担四位老年老生活料义务普
    通说负担较十年前成倍增
    图 5:老年口抚养呈较快升趋势

    资料源:国家统计局兴业证券研究整理

    持续低生育率导致育呈现精英化进步加独生子女赡养老难度欧美
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    1954 1955 1956 1957 1958 1959 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980
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    出生率(‰)
    1187
    1271 1272 1286 1304 1324
    1227
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    1310
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    1433
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    2004 2005 2006 2007 2008 2009 2011 2012 2013 2014 2015
    老年口抚养()

    次生
    育高
    峰 第代独生子女
    发达国家验生育率降低导致社会育精英化方发展国四二
    六加家庭结构出家庭重心济支出重点会
    代倾斜注重子女教育培养中间代赡养老出现力
    心状况时前出台鼓励生育二孩政策老龄化问题
    解决影响力度限国计划生育面口压力时出台基国策
    非欧美国家历整体济水富裕愿选择减少生育未富先
    老局面独生子女赡养压力更加雪加霜
    13 空巢老养老问题愈加严重
    空巢老城市农村成普遍现象养老问题需社会力量解决
    农村老成留守老传统家族式赡养功弱化城乡老龄化问题倒臵
    量农村青壮年劳动力通种渠道外出求学工作终定居城市仅
    济力家庭够老接济更发达区赡养老成留守老
    农村劳动力补充城市时加速农村老龄化进程城乡老龄化问题出现倒
    臵着年轻劳动年龄口流迁规模幅度提高未农村口老龄化程度
    进步超城市
    图 6:城乡老龄口问题出现严重倒臵(单位:)

    资料源:中国口老龄化发展趋势百年预测兴业证券研究整理

    城市老境况样佳子女父母身边工作例高古语云父母
    远游进入现代社会子女异工作出国学已成常态子女父母
    居住形式发生变化特子女结婚父母分开居住例高达三分二
    分开居住者远离父母城市空巢老赡养问题十分突出
    时失独家庭父母子女间代沟日渐加等问题目前老养老面
    诸问题老脱离子女独生活已成社会常态空巢老身体健
    康心理健康生活料成养老社会化亟解决问题
    74 87 103 120 145
    180
    211 223 239
    98 117
    148 170
    206
    241 246 226 207
    2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
    城市老龄口重
    农村老龄口重
    14 首批中产退休中高端养老需求发力
    国首批中产阶级步入退休生活首批中产阶级指改革开放首
    批通身努力留定积蓄群体群体目前集中 50 岁 65 岁
    区间 10 年养老消费力
    图 7:国首批中产阶级(5065 岁)群步入退休阶段(单位:亿)

    资料源:国家统计局兴业证券研究整理

    首批中产养老市场带变革城市中已逐步出现消费力较强老年
    群体够成新中国成立首批中产方面受益改革开放政策变化
    嗅商机发家致富方面中少接受文革第批高等教育
    通身知识水技术优势逐渐步入单位企业中高层理岗位
    者中部分首批农村流动城市口受益中国城市发展
    快速时期资产价格未涨时已解决相关刚性需求批
    中产阶级养老市场注入较强动力
    城市中首批中产样面空巢老子女赡难等问题中高端养老率先发力
    新中国第代第二代婴潮叠加群第批独生子女父母
    代社会养老需求养老产业两重效应:老年口红利
    效应老年口增二体消费力升效应老年体消费力
    升需求应值企业关注够负担起改善退休生活
    状况济力高质量高起点居家养老社区养老养老机构受
    带动率先迎合高净值客户养老需求
    15 政策密集出台显示社会养老紧迫需求
    年养老方面政策文件发布频率提高凸显出社会承担养老紧迫责2016
    年国家层面出台 7 项政策覆盖养老服务业社区养老规范养老服务市
    场等诸方面相较 2000 年国正式进入老龄化社会2011 年国家更加
    密集颁布关养老养老市场方面政策2011 年 2015 年国家颁布养
    124
    104
    077 078

    02
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    12
    14
    老方面相关政策 11 篇导明确力度加 2000 年左右鼓励发展 2015
    年鼓励民营资进入定量养老服务设施建设 2016 年确定北京市东城区等
    50 市(区)作第批国家级医养结合试点单位2016 年 12 月印发关全
    面放开养老服务市场提升养老服务质量干意见国家清醒意识养老服
    务市场单目前局面法满足老老养需求需市场
    效介入环节供需矛盾
    表 1:2006 2016 年重养老行业政策览
    出台时间 出台部门 法律法规 政策点
    20060209 国务院
    关加快发展养老
    服务业意见
    逐步建立完善居家养老基础社区服务托机构养老补充服
    务体系建立公开等规范养老服务业准入制度积极支持公建民营
    民办公助政府补贴购买服务等种方式兴办养老服务业鼓励社会资金
    独资合资合作联营参股等方式兴办养老服务业
    20100920 国务院
    关加快发展家庭
    服务业意见
    培育家庭服务市场发挥社区重作积极发展中型家庭服务企业
    支持批家庭服务企业做做强加家庭服务业财税扶持力度实施
    促进家庭服务业发展政策措施
    20110917 国务院
    中国老龄事业发展
    十二五规划
    建立应口老龄化战略体系基框架制定实施老龄事业中长期发展规划
    健全覆盖城乡居民社会养老保障体系健全老年基医疗保障体系建
    立居家基础社区托机构支撑养老服务体系居家养老社
    区养老服务网络基健全全国千名老年拥养老床位数达 30 张
    20111216 国务院
    社会养老服务体系
    建设规划(20112015)
    2015 年千名老年拥养老床位数达 30 张增加日间料床位
    机构养老床位 340 余万张实现养老床位总数翻番改造 30现床位
    达建设标准扶持居家服务机构发展老年居家养老提供便利服

    20130906 国务院
    关加快发展养老
    服务业干意见
    2020 年全面建成居家基础社区托机构支撑功完善
    规模适度覆盖城乡养老服务体系养老服务产品更加丰富市场机制
    断完善养老服务业持续健康发展
    20140213
    住房城乡
    建设部等
    关加强养老服务
    设施规划建设工作
    通知
    确定北京市西城区等 42 区全国养老服务业综合改革试点区
    20140912 民政部
    关加快推进健康
    养老服务工程建设
    通知
    2015 年千名老年拥养老床位数达 30 张 2020 年千名老
    年拥养老床位数达 3540 张
    20150225 民政部等
    关鼓励民间资
    参养老服务业发展
    实施意见
    推进医养融合发展鼓励社会力量举办规模化连锁化养老机构民办
    养老机构提供育养服务免征营业税养老机构资产重组程中涉
    动产土权转征收增值税营业税
    20160616
    国家卫生
    计生委
    关遴选国家级医
    养结合试点单位通

    确定北京市东城区等 50 市(区)作第批国家级医养结合试点单位
    20160713
    民政部财
    政部
    关中央财政支持
    开展居家社区养老
    服务改革试点工作
    通知
    选择部分重视发展养老服务业居家社区养老服务发展方面具良工
    作基础老年口规模老龄化程度济社会发展水方财力等方
    面具代表性级市(含直辖市区)开展试点
    20161207
    国务院办
    公厅
    国务院办公厅关
    全面放开养老服务市
    场提升养老服务质量
    干意见
    积极应口老龄化培育健康养老意识加快推进养老服务业供侧结构
    性改革保障基需求繁荣养老市场提升服务质量
    资料源:公开资料兴业证券研究整理
    2全球老龄化严峻—国家治理鉴
    21 世纪全球面突出问题老龄化根联合国济社会事务署
    (Department of Economic and Social Affairs)发布 2015 年全球口前景2015
    年全球均意义已进入老龄化社会60 岁口例已达 12
    治理老龄化问题已迫眉睫分洲数非洲目前全球老龄
    化问题紧迫洲60 岁口仅占洲总口 5口结构相年
    轻洲已进入老龄化社会中欧洲北美洲甚60 岁
    口占分达 24 21亚洲作全球口洲60 岁口
    占达 12
    发达国家老龄化问题突出部分发展中国家面口老龄化根份报告
    发达国家 60 岁口占达 24老龄化问题十分严重发展中国家仅
    10发展中国家中国占仅 8尚未进入老龄化社会发达
    国家 60 岁口占较低仅 5
    表 2:全球范围进入老龄化发达国家领衔老龄口例
    区域 2015 年总口数 2015 年 60 岁口数 60 岁口占
    全球 7349472 900906 12
    非洲 1186178 64447 5
    亚洲 4393296 507954 12
    欧洲 738442 176513 24
    南美 418447 49033 12
    北美 357838 74589 21
    洋洲 39331 6481 16
    发达国家 1251351 298783 24
    发展中国家 6098121 602123 10
    发展中国家(中国) 4690815 386862 8
    高收入国家 1401479 309662 22
    中等收入国家 5306283 557662 11
    中高收入国家 2390125 320158 13
    中低收入国家 2916158 237504 8
    低收入国家 638735 33161 5
    资料源:UN World Population Prospects 2015兴业证券研究整理

    国家方面日 60 岁口占冠居全球首位达 33全球 60 岁
    口占前十位中第位日亚洲国家外余皆欧洲国家日欧洲
    国家老龄化问题已持续年政府进行巨额投入促进老年
    生活质量
    表 3:全球前十老龄化国家日唯非欧洲国家
    国家 2015 年总口数 2015 年 60 岁口数 60 岁口占
    日 126573 41873 33
    意利 59798 17108 29
    德国 80689 22269 28
    芬兰 5503 1496 27
    葡萄牙 10350 2801 27
    希腊 10955 2961 27
    保加利亚 7150 1926 27
    克罗亚 4240 1100 26
    拉脱维亚 1971 506 26
    马耳 419 107 26
    资料源:UN World Population Prospects 2015兴业证券研究整理

    老龄化程度较严重国家中政策效果称成功仅日国国际助
    老组织(HelpAge)统计世界国老年口生活现状根国养老保
    险社会补贴医疗保障公交通等进行排名中六老龄化严
    重国家里排名第日针国家老龄化问题采取效行动
    希腊老年没幸运国家政策缺失欧债危机国家紧缩财政
    支付希腊老养老问题堪忧
    目前全球正良执行养老模式两种:
     日欧洲国家代表社会保险模式国家社会提供养老政
    府额投入发放养老补贴建设助老设施
     美国代表商业保险模式国民济力意愿选择适合
    养老保险形式市场化程度高养老机构民营费例

    图 8:国政府介入养老计划程度

    资料源:公开资料兴业证券研究整理
    21 日:全方位养老产业融入社会细节
    日重度老龄化国家3 中 1 60 岁口日老年
    健康长寿够独立生活日细致助老设施全方位养老产业
    分开
    日老龄化速度极快1970 年日 65 岁口占总口 706正
    式进入老龄化社会日进入老龄社会中国早 30 年2007 年日进入
    超老龄化社会(老龄化率超 20)日 65 岁老年口重 1970
    年 7递增 1996 年 14仅 26 年时间全球老龄化速度快国
    家外医学发展均寿命断延长日世界长寿国度著
    称均寿命男性约 80 岁女性约 86 岁
    日社会养老成功方面养老服务核心养老产业方面
    日政府制定养老行业法律政策完善社会保障体系
     日养老法律政策制度十分完备
    日养老产业全方位细节化发展日政府养老产业政策法规细
    致制定执行息息相关日早 40 年前已进入老龄化社会日政府
    断致力改进完善养老法律制度日政府老龄工作纳入社会济发展
    规划中先制定国民年金法老福利法老保健法介护保
    险法等重法律体系完善老福利保障体系保证日养老产业持续运转
    断完善
    中介护保险法重社会保障制度通市场化运作推进老年
    护理服务社会化较程度解决社会性老年护理问题
    退休养老金较少
    私 营 养 老 机 构
    导市场化运作
    国家承担 50介
    护保险承担 40
    行承担 10
    养老金制度导
    政府等出资建设养
    老社区
    市场化养老 福利型养老
    表 4:日养老产业重法律政策览
    1950 年 制定生活保护法设立养老院重点救济老
    1958 年 出台国民健康保险法国民年金法确保养老医疗全面覆盖
    1963 年 制定老年福利法确定日老年社会福利制度基框架
    1970 年 日 65 岁老年占总口超 7进入老龄化社会养老产业开始兴起
    1974 年 制定收费养老院设置运营指导方针规范养老机构设立运行监
    1980 年 导入银色标志制度养老机构养老产品养老服务进行认证
    1988 年 修改社会福利医疗事业团体法律条款养老机构设立提供资金支持
    1994 年 颁布推进老年保健福利 10 年战略
    1997 年 制定介护保险法
    2000 年 正式实施介护保险法提高老年份介护服务支付力
    资料源:日社会保障研究兴业证券研究整理
     养老保险实现全民覆盖满足样化需求
    日社会保险体系养老保险劳动保险医疗保险介护保险四部分
    构成社会保障体系完善老年足够支付力
    养老金日老年收入源日养老保险实现额全民覆盖保证
    老年够支付介护服务费目前日养老保险制度包括基础年金 厚生
    年金济年金企业年金等种层次实现参保分三层:
     国民养老保险:属基础养老保险政府负责理公养老金强
    制规定法定劳动年龄日公民必须参加国民养老保险涵盖全体
    2060 岁日社会成员提供基保障
     雇员年金制度:包括厚生养老济养老保险分面企业员工政府
    公务员工薪劳动者雇员年金制度政府负责理保障项目强
    制企业员工公务员私立学校教员必须参加缴费职业工资关联

     私养老保险:济力选择灵活样私养老保

    外国民介护保险增加样养老性降低老社交医疗费
    介护护定区介护专业支援基准确保老年身体精
    神社会三方面健康发展介护服务满足需介护者生活立目
    日常生活中进行援助
    介护保险法明确介护者需付 10费减轻老年介护
    服务成时增政府压力介护保险 40 岁国民(包括日
    工作定居外国)纳参保介护保险费 50政府负担(中央 25
    道府县 125市区町村 125)余 40缴介护保险承担
    者付 10缴费根收入分 5 级确保收入投保水均衡保
    险费统缴根区老龄口率顾需求情况分配方政
    府调配
    介护保险老年需护理级分 7 护理等级进行区化精细化服
    务收费相老年行动力等情况老年分支援
    介护两类 7 类提供服务包括健康指导洗衣扫帮助饮
    食排泄全方位介护等方面
    表 5:介护保险 7 护理等级
    类型 介护程度 程度认定
    月利限额
    (日元)
    服务标准
    预防介护
    服务
    支援 1 基具备日常生活力 50030
    周预防介护 1 次包括健康指导洗衣扫
    等家务
    支援 2 日常生活力较支援1 略低 104730
    周预防介护 2 次包括健康指导洗衣扫
    等家务
    介护服务
    介护 1 起立步行稳定 166920 日介护 1 次包括穿衣做饭顾起居等
    介护 2 独立坐起困难 196160 日介护 1 次包括饮食排泄洗浴等
    介护 3 法独立翻身坐起 269310 日介护 2 次包括饮食排泄洗浴等
    介护 4 日常生活力低 308060
    日介护 34 次生活方面需介护部分
    全面介护
    介护 5 日常生活力相低 360650
    日介护 5 次生活方面需介护部分
    全面介护
    资料源:日社会保障研究兴业证券研究整理
     居家养老机构养老阶段性衔接
    目前日 90需护理老居家社区养老年龄均 80 岁
    养老院生活老通常 80 岁需护理老第阶段居家养老
    结合社区服务生活理力老较少占公机构养老资源时
    熟悉环境中养老第二阶段进入机构养老更方便高龄老
    独居老失老提供全方位贴心料
    居家养老日细分市场日居家护理服务种类达 14 种居家养老
    老需相应远程医疗社区健康家政服务运输供膳食顾起居
    等服务 2000 年日开始实行介护保险法批家医疗器械康
    复器械远程医疗护理服务等企业开始提供专业化养老服务
    时日养老院推养老院居家养老相结合远程养老模式通老年
    家中安装智化设施帮助老实现居家享受养老院服务设施包
    括家庭安防实时定位家政服务呼健康监测紧急救助呼等服务容
    外日政府鼓励建设型养老院推规模功社区型养老院床
    位般 100 张养老院精细化理周服务更容易实现
     适老设施帮助更老生活
    做事做日养老简单出发点日适老设施公
    空间直延伸老年家中角落居家适老设施例家中更方便老
    设施设备够帮助老年更加独立生活方便老年生活维持老年
    生活尊严时帮助老年保持身体机健康
    日居家适老改造十分普遍中包括老年床老年专电动轮椅等
    基设施家中老年手抓握扶手较低高度厨房工作台防
    滑处理浴缸智马桶等等例日许老家处方便老年抓握
    扶手效防止老年摔倒较重位臵包括入户台阶处楼梯客
    厅走廊浴缸边马桶旁具体讲马桶旁扶手涉成 L 型方便老
    年起身支撑
    图 9:适老家居中扶手安装位臵

    资料源:网络资料兴业证券研究整理
    22 美国:发达 REITS 体系帮助实现市场化养老
    美国养老产业市场化程度非常高流养老机构均属民办盈利性质养老
    院 8090收入源私支付部分养老护理服务属保范围美国
    养老产业市场化发展背景已形成较专业分工体系美国基没
    覆盖全产业链型商业养老机构盈利力较强养老企业均出细分领域
    美国养老产业链包括房产开发商房产投资商(REITs)养老住宅运
    营商美国成熟金融市场体系渗透产业链结点养老市场化发展
    重基础
     REITs 美国养老机构运作方式
    REITs(Real Estate Investment Trusts)般股权方式持产生稳定现金流收入
    物业写字楼商业产工业产养老社区等股票债券形式
    二级市场公开交易类投资机构参交易时相关法律规定
    利润 90作分红分配股东股东带稳定投资收益排名前列
    美国养老机构REITs 已成运作方式2013 年美国前十养老
    社区中中 4 席 REITs总拥超 189 万养老单位
    美国 REITs 养老机构运营模式般四体构成产开发商
    REITs运营商养老机构住户:
     房产开发商事传统物业开发领域通购房者出售物业获取收益
    事养老产开发商会针老年护理求进行开发例增加残障
    士专设施配臵食堂健身等社区会等
     REITs 目前美国房产企业流商业模式通物业臵入出租投
    资方式租户定期收取租金作收益健康护理类 REITs 养老住宅
    提供者
     养老住宅运营商通老年租户出租物业提供养老护理方式获取收
    入服务容包括:餐饮清扫洗衣陪护等养老住宅运营商
    养老服务提供者
     REITs 获取资金成较低适宜资助养老机构运作
    REITs 作美国养老机构融资途径原低成长期限获取资金
    功养老机构般回报周期较长需长期限低成资金作支
    持REITs 非常符合求数 REITs 市公司股票形式
    发行交易连锁养老机构果作 REITs 运营方需年固定例
    股东分红债券样考虑年偿金难题财务压力缓解
    够腾出更精力提高服务质量扩入住老规模异扩张
    REITs 美国较低资金成美国金融市场特殊原: REITs
    回报率水较长期融资途径高般高出十年期国债收益率 5 10
    间波动国没太强吸引力二美国 REITs 制定较完备
    法律规定确保资产交易流动性保护投资者利益避免幕交易等三
    美国 REITs 极税收优惠仅交易环节收取 1 3手续费帮助
    REITs 美国够持续运营四美国政府力支持 REITs 发展例
    美国养老金企业年金社保基金等长期资金投资 REITs 提供政策支持 1993
    年美国通Five or fewer法案养老金更容易投资 REITs2005
    年美国通the Real Estate Investment Thrift Savings REITs Act REITs
    指数期权加入联邦政府缴费确定型计划节俭储蓄计划推荐投资象中
    3国养老产业:挑战机遇存
    国养老产业目前然存问题突出供足养老机构床位
    数缺口巨老年医护资源紧张社会适老设施建设居家养老设施健
    全应老龄化社会国养老产业诸方面着手
    根老年衣食住行医娱学等方面消费产品服务需求
    养老产业分四板块养老服务养老产养老金融养老品
    图 10:养老行业四板块

    资料源:兴业证券研究整理

    方面国养老产业发展空间十分巨发展方样广阔养老产业中
    重部分老年提供养老服务指日常生活料医疗护理服务
    外包括提供学娱乐家政服务旅游服务甚心理咨询等养
    老产业发展思路应局限机构养老应居家养老市场老年精神世
    界建设等方面老老伺老乐未养老产业发展

    31 机构养老床位供足
    目前已出台90739064养老产业发展策略机构养老
    床位然出现严重错配足9073 9064指 90居家养老67
    社区养老 34机构养老目标仅 34床位缺口然巨

    数量根民政部统计2016 年全国包括城市养老机构农村养老机构
    类养老机构数量超 10 万家类养老床位 680 万张年增长仅 1
    养老服务 养老产 养老金融 养老品
    护服务
    智家居
    医疗护理
    娱乐消费
    老年公寓
    护理机构
    长期护险
    养老保险
    医疗保险
    医疗器械
    保健品
    药品
    2015年度养老床位增长较快2014年577万张升2015年672万张
    增长 172015 年国千老床位数 303 张较 2014 年 272 张增
    长 113
    图 11:千名老养老床位数增长较快

    资料源:Wind兴业证券研究整理

    方面全国养老机构床位利率乐观养老资源出现定程度错配
    民政部数农村城市养老机构床位利率 2011 年波动出现
    降农村养老机构床位利率 2011 年 795降 2015 年 65城
    市床位利率 2011 年 615降 2015 年 512中方面原
    全国范围新建养老机构增长迅速造成床位利率降低日老
    机构养老需求提供定缓空间方面现实中少养
    老机构满患老应尊重护养老资源错配然较
    严重
    图 12:养老机构床位利率呈整体降趋势

    资料源:Wind兴业证券研究整理
    1097 1205
    1583 1672 1756 1779
    1996 2148
    2440
    2720
    3030
    0
    5
    10
    15
    20
    25
    30
    35
    2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
    35
    40
    45
    50
    55
    60
    65
    70
    75
    80
    85
    2011 2012 2013 2014 2015
    农村养老机构床位利率()
    城市养老机构床位利率()
    年全国类养老机构发展迅速床位数呈快速增长趋势目前养老机
    构供量市场需求量差距根 2013 年国务院关加快发展养老服务业
    干意见中拟定目标 2020 年千名老拥养老床位达 3545
    张 2020 年类养老床位需求达 875 万1125 万张间 195 万
    445 万张缺口百名老 5 张床位国际标准计算国养老床
    位缺口更 2020 年国类养老床位需达 1250 万张缺口达 570
    万张增长幅度目前水接倍 5000 元床月费测算
    2020 年机构养老市场规模达年 7500 亿元民币应缺口 4000
    亿元民币左右
    32 老——居家养老养老战场
    着子女老分居日渐成流老独居住家护需通购买服
    务进行90649073养老规划说明居家养老未国老龄化深
    入阶段重组成部分未成居家养老战场
    居家养老需相应远程医疗社区健康家政服务运输供膳食顾
    起居等服务2008 年初全国老龄办发布国城市居家养老服务研究调查
    显示国城市中 485老年种现实养老服务需求中家政服务
    占 2522需护理服务占 1804需聊天解闷占 1379需法律援
    助服务占 225
     智化居家设备老远程养老
    智养老设备提高限专业养老员庞老年群覆盖效率设备
    够助信息技术手段远程完成实时定位家政服务呼健康监测紧急救
    助呼等服务容时帮助老子女远程实时解老新生活状态
    养老智化领域获应:
     健康风险监测:通穿戴仪器24 时线实时监测数异常
    时通知亲友医疗部门时监测技术早发现健康风险方面
    发挥关键性作
     远程:行动力老提供生活提醒例定时服药注意居家
    安全等时老提供线定位服务配防跌倒检测设备等
    节省护工资源时帮助老年独立居住
     远程医疗:通老年建立医疗资料档案时医院建立绿色通道
    色列著名居家养老设备提供商 Natali 数显示提供远程医疗服务情
    况84情况户家接受医生指导仅 16情况
    需入院进步深度治疗远程医疗服务达等保障老年健
    康情况够节省必资源浪费时国外数显示远程技术
    显著降低糖尿病心脏病患者住院次数死亡率
    领域成功属色列养老护理产业龙头企业 Natali居家养
    老老龄口提供紧急救援医疗急救服务远程医疗服务智居家护系统
    居家养老综合解决方案色列市场份额超 60
    Natali 利远程医疗终端监测设备定期收集客户健康数日常生活活动数
    客户病史常规药等数汇集形成健康档案实现实时诊断
    客户心脏系统进行心电图监测Natali 时提供 24 时医生门问诊服务
    事全科医疗诊治门提供采集咽喉鼻耳眼涂片尿液血液等样送
    实验室进行监测通邮件结果反馈户医生公司核心竞争力
    条龙式完善服务增加客户粘性拥先进病前干预理模式时
    紧急救护系统
    图 13:Natali 紧急呼远程医疗毛利高

    资料源:Natali兴业证券研究整理
     适老居家改造助老生活
    家中进行适合老年改造极方便老年家活动力时减少
    老年独居家风险目前国老年家居改造然没引起足够重视
    着老龄化日益深入居家养老中适老居家改造必定成片新蓝海
    老年家居改造典范国家日工程简单复杂分类

     加装扶手防滑装置:家居装潢基变前提家中道处
    580
    643
    121
    180
    20 0 20 40 60
    远程医疗
    紧急呼钮
    家庭护理&
    医生出诊服务
    社区健康服务
    老年需起身处加装扶手(坐便器旁)保证老年跌倒站起坐
    时足够支撑厨房卫生间湿滑带淋浴浴盆底部加装
    防滑装置防止滑受伤

     面防滑处理减少落差处理:面防滑处理例板换成更纹路木
    质板老年浴室瓷砖面改造成防滑胶等减少落差包括厨房卫
    生间落差入口处设置斜坡改造成面防止老年绊倒方便轮椅
    出入

     便利轮椅改造:减少房间间落差外方便轮椅出入需房门
    改造成侧移门减少轮椅进出时障碍拓宽房门间距房间道间
    距方便轮椅通
    图 14:道扶手示例 图 15:淋雨房加装防滑装臵


    资料源:公开资料兴业证券研究 资料源: 公开资料兴业证券研究
    图 16:浴室防滑胶面 图 17:落差处加装斜坡


    资料源:公开资料兴业证券研究 资料源: 公开资料兴业证券研究

     适老家具改造:坐便器处增加升降装置方便老年厕起身安装
    老年适坐式浴盆减少老年洗澡时跌倒风险省心省力调整
    厨房卫生间工作台高度减轻老年腰部负担方便老年做家务
    普通床换成辅助老年坐起床等等

    老年家居改造方便老年独立养老重保证着老年更关注生活品
    质未老年家居改造定会市场力欢迎时适老家居改造许部件
    够进行标准化生产行业龙头够通规模效应降低成获足够市
    场收益
     者市场居家养老护理新蓝海
    家政住家阿姨 24 时护目前流观念选择够完全承担起安
    全顾老责仅够顾般饮食起居事养老料家政员典型
    图 18:安装侧移门拓宽道空间 图 19:改造台盆方便轮椅时


    资料源:公开资料兴业证券研究 资料源: 公开资料兴业证券研究
    图 20:马桶安装升降装臵 图 21:便老起身床


    资料源:公开资料兴业证券研究 资料源: 公开资料兴业证券研究
    画 4555 岁女性文化程度低未受老年护专业训练考虑该
    群体学力限正面返乡顾老身养老问题未 510
    年会面线城市养老护阿姨荒
    未居家养老供缺失行业先见者机遇方面医养结合背景
    需更懂老年健康知识护理知识专业护工持证岗中介公司
    劳务公司必定中方面护工培训市场前景广阔
    未老年支付力逐渐增强护工时薪会逐步提高更利专业
    性强高技护工获青睐强力推进老年护行业更游培训行
    业发展
    门居家护断兴起护工需门互联网结合点老年
    够紧急情况动触发者申请护工门服务够更高提高护
    工服务效率避免目前数 24 时护必浪费
    33 老伺——机构养老进行差化运营
    均意义国养老产业局面未富先老实际拥支付力消
    费水老年家庭已进行差化养老机构运营够帮助
    阶层老年养老机构中获身需服务时养老机构够获
    丰厚收益
    外老年价格敏感性着养老服务升级逐步降否老年
    群中形成口碑信直养老机构获取老年户关键素老年
    够享受养老机构够提供优质服务接受范围老年愿意
    支付费
    目前国养老机构国办民办辅民营养老机构采取两种
    模式公办民营二民办公助国家购买机构养老服务方面三
    (劳动力生活源赡养抚养者赡养扶养确赡养
    扶养力)老低收入老济困难失半失老购买机构供养护理
    服务
    项目针群体进行划分国目前养老服务机构划分高端中
    高端中低端客户三类特点:
    表 6:层次养老院特点
    中低端 中高端 高端
    收费水 收费标准较低 3000 元
    收费标准较高月费 4000 8000

    收费标准高月 8000 元
    硬件情况
    硬件软件配套设施齐全服
    务员较少
    软硬件设施侧重老年居住舒适性
    硬件软件配套高数墅

    入住率 入住率极高数住满 入住率高部分 90 入住率较低约 30左右
    特点
    公办养老院居数量较庞
    整体处散格局
    部分已形成良寇培品牌效应显
    著床难求
    典型代表 北京寸草春晖汇晨老年公寓等 海亲源 北京乐成恭苑泰康家燕园
    资料源:公开资料兴业证券研究整理

     医养结合保障老年基医疗
    机构养老做优质首先需做医养结合医养结合已成日养老机构
    重运营模式够提供长期护理康复训练简单急救等医疗服务严重疾
    病治疗通周边医院合作解决日养老院通会周边医院合作
    医疗机构外包医院运营理集中优势提升养老医疗专业化效

    医养结合优势够缩短老年繁琐医流程慢性病护理突发
    性疾病急救养老院进行时养老机构言增加部分固定收入
    破养老院盈利难现状更引进优良护理员形成良性循环发展
    目前养老院少客户失老老医刚需医养结合够解决
    问题
    医养结合服务模式更够激发老入住养老机构性遵循日居家
    养老机构养老阶段性互补模式机构养老更接收年龄较出现需
    长期护理情况失老拥基础医疗条件养老机构够获老家属
    青睐医院合作护理模式时减轻医院床位负担
     高净值客户快速涌现
    中高端养老院运营情况够支付起月 500010000 元养老费
    老家庭罕见优质服务够吸引足够客户埋单
    未 510 年养老机构迎量高净值客户富变老养老机构创造福音
    国 6070 岁老年口占老年口总量 60未 510 年部分群
    50 60 中产生部分群养老机构福音:方面生育
    高峰诞生口规模庞更重点中少改革开放
    获取足够财富够支撑相高额养老费养老机构第批高
    净值客户中高端养老机构通品牌优势容易市场站稳脚长期运营
    获稳定收入
     差异化盈利模式老年样化选择
    盈利模式角度机构收费方式相径庭月费收取
    通会员卡+月费形式收取甚保险公司推出保险+月费模式
    产公司推出产权+物业费模式种模式老年接受程度进行
    排序:月费>会员卡+月费>保险+月费>产权+物业费
    图 22:2016 年国口结构 图 23:预计 2026 年国口结构

    资料源:populationpyramidnet兴业证券研究 资料源:populationpyramidnet兴业证券研究
    中会员卡+月费模式更需品牌保证海亲源 6 年运营
    市场建立品牌类北京椿萱茂采取种模式运营状况惨

    保险+月费数型保险公司采模式种方式吸引客户购
    买保险泰康寿例项目遍布北广入住前提需购买 200 万额度保险
    入住月交月费已 60007000 左右客户购买该保险产权+物业费
    实传统住宅销售万科园嘉树绿城乌镇雅园种模式典
    案例
    34 老乐——老年兴趣消费日渐兴起
    老年退休需新兴趣支撑起生活着老年接收信息渠道越越元
    老年退休兴趣消费成老年养老产业重环例众妈
    爷喜欢跳广场舞老年学老年旅游团等等激发起老年兴趣环节消
    费活力会养老产业注入新增长
    图 24:老年兴趣爱带动养老消费

    资料源:兴业证券研究整理

    老年休闲娱乐消费潜力容觑未 510 年着第代中产退休
    变老娱乐消费值养老产业业者重视出国老年旅游团规模免
    税店购物场景出拥消费力老年少数
    代老年接入互联网接受信息更丰富乐尝试新鲜事物目前老年
    接收信息年轻相差数互联网社群中获知信息
    代老年够接收新鲜事物热衷学相较信息获取力较闭塞老
    消费

    老年
    老年旅
    游团
    等等…
    老年广
    场舞队
    老年兴
    趣班
    年新代老年更加乐尝试信娱乐消费项目 2016 年微信
    公布数55 岁微信户微信红包重达 646月
    均发送微信红包次数 25 次微信典型户 28 次相老年春
    节发送红包金额均 380 元 95 发红包金额相
    图 25:老年互联网逊年轻

    资料源:36Kr兴业证券研究整理

    例年获 A 轮 B 轮融资糖豆广场舞获 A 轮99 广场舞
    老年日常兴趣爱——广场舞作切入点挖掘老年消费潜力
    广场舞应仅仅教老年跳广场舞组织老年进行广场舞赛时通
    老年社交台推出服饰美妆等广场舞相关电商渠道变现老年
    购买力
    程老年旅游品牌百旅会中较年轻老年消费力根
    百旅会数62消费者 51 60 岁群 33群 61 70
    岁间未 510 年 62群然老年旅游市场力百
    旅会中老年户邮轮旅游极旅游等细分市场表现活跃尤线户
    非标住宿等新鲜事物接受度甚较年轻群体更高
    图 26:程百旅会参者 5160 岁老年居
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    700
    800
    95 典型户 老年户
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    30
    月均发红包次数(右轴) 月均发送金额(元)

    资料源:36Kr兴业证券研究整理
    4养老产业投资重点标
    未 510 年国养老服务行业发展黄金时期认养老产业未
    510 年快速发展首养老服务细分行业原:
    养老服务需求未510年集中爆发老龄口急剧增加带增长新引擎
    二第代中产阶级退休消费力老年成养老服务消
    费群体三政策扶持力度加国务院部位发布政策文件频次加
    养老服务业投入势趋
    图 27重点标估值览

    资料源:招股说明书兴业证券研究

    未居家养老角认业绩未爆发性增长会出现居家养老智
    设备远程医疗服务
    41 双箭股份(002381) 养老服务增布局健康领域蓄势发
    双箭股份国橡胶传送带业领导企业橡胶传送带生产公司营业务
    三年双箭股份营业务收入保持9 12亿元间毛利率维持282016
    62
    33
    5
    5160岁 6170岁 70岁
    年 2 月双箭股份定增控股北京约基业务拓宽物料输送系统设备技术方
    案总包商
    双箭股份 2012 年开始布局医疗养老产业公司 2012 年 10 月新设桐乡济养
    老服务投资限公司2015 年 5 月桐乡济颐养院限公司投入运营入住率
    常年接满员济颐养院瞄准中高端老年客户群体结合生活
    料休闲养生文化娱乐体酒店式养老机构2016 年 4 月 14 日控股
    子公司海双箭红日家园投资理限公司成立契机加快推动公司养
    老服务产业投资开拓养老服务市场适时抓住养老服务新兴产业发展机遇
    力争业界树立良品牌标杆
    2016 年 7 月 1 日全资子公司海双箭健康科技限公司成立举旨发展
    健康产业挖掘潜投资机会通股权投资等方式进步整合资源加快公司
    医疗服务行业养老服务行业健康产品(包含医药诊疗设备试剂等)互
    联网医疗等健康产业领域发展利公司更握该行业未发展新机

    双箭股份 2015 2016 年动作迅速转型利高效未助资运作轻资
    产模式成全国性养老服务标杆企业

    42 新华锦(600735) 复制日模式搭建轻资产养老理台
    新华锦传统业务发制品纺织品业务年开始贸易物流金融投资
    房产开发老年产业等四方面发展新华锦目前保障发制品等外贸业营
    稳定基础托集团资源战略转型健康产业未重点布局细胞治疗养
    老服务产业
    鉴国外技术验布局健康业务获专利产品独家代理权开启健康布局
    2015 年 7 月公司利百健设立青岛利百健生物科技限公司
    外公司积极鉴日养老行业验搭建特色养老服务台2016 年 1 月
    图 27:济颐养院厅 图 29:济颐养院房间景


    资料源:公开资料兴业证券研究 资料源:公开资料兴业证券研究
    公司日长乐出资 300 万美元设立山东新华锦长生养老运营限公司
    持 66股权助日高端养老品牌优势探索适合中国类养老机构运营
    模式社区养老日间料中心等种养老模式延伸搭建完善新华锦特
    色轻资产养老服务理台

    43 凤凰股份(600716) 养老产积极推进医养结合社区落
    凤凰股份全称江苏凤凰臵业投资股份限公司营业务房产开发销售
    公司 2016 年实现净利润 172 亿元原 2016 年产项目销售火爆房产行
    业持续高景气
    2016 年公司积极推进养老业务公司造第养老产项目锡宜康正式
    太水印养老企业理限公司签订凤凰宜康养老养生社区咨询顾问合
    公司养老战略转型迈出重步次合作引入中国太养老保险运
    营养老产业投资丰富验美国水印公司先进养老社区开发理验
    养老产业领域实现强强联合集中力量造精品养老社区
    公司江苏宜兴造健康养老产项目——凤凰怡然居该项目配套养老服务
    核心着力造产品优良配套完善服务贴心理精良高端养老养生项
    目宜兴养老产项目占 283 亩总建筑面积约 172 万方米花园洋
    房低层建筑产品配活动中心康复养老中心公司进军养老产业试
    点项目该项目分四组团2016 年已修建完成活动中心建筑工程外装
    饰工程展示区网景观工程等项目组团完成体结构施工二组团完成
    室工程部分体结构三四组团根市场次调研委托咨询
    单位建议进行重新证调整公司通集中力量造精品养老社区逐
    步完善养生养老产业环节养老产中公司着力养老产医疗配套
    服务通太水印(海)养老企业理限公司签订咨询顾问合聘请专
    业企业公司进行项目规划智化系统设计适老化设计等项咨询策划
    图 30:新华锦国际颐养中心景 图 31:颐养中心医疗团队

    资料源:公开资料兴业证券研究 资料源:公开资料兴业证券研究
    时公司积极寻求南京爱乐思健康理限公司合作南京爱乐思健
    康理限公司康复带动养老轻资产健康理企业构建李瑞炎教授
    (中国香港)核心包含康复医师康复治疗师康复护士等 80 康复医
    疗团队快速展开康复医院护理院养老院社区机构服务项目公司通
    养老团队合作充分整合社会资源利政策资源机构康复治疗社
    区养老料家庭医疗服务提供技术支撑形成机构→社区→家庭三位体
    医养融合康复养老理模式实现医疗保健养老养生旅游度假领
    域协发展

    44 宜华健康(000150) 剥离非医疗产业完善医疗健康产业布局
    宜华健康原业务房产业务2015年2月更名宜华健康医疗股份限公司
    进行重资产重组完全剥离产业务新增医疗勤综合服务医疗专业工
    程业务
    公司 2015 年 1 月公司定增收购众安康 100股权进入医院勤体化理
    领域年 12 月公司收购达孜赛勒康 100股权爱奥乐 100股权进入医
    疗服务医疗器械领域欲造健康理台2016 年 1 月宜华健康收购亲
    源 5833股权正式进入养老服务领域
    图 34:宜华健康旗台
    图 32:宜兴凤凰颐然居部分景观 图 33:宜兴凤凰颐然居鸟瞰图


    资料源:公开资料兴业证券研究 资料源:公开资料兴业证券研究
    资料源:公开资料兴业证券研究整理

    公司养老业务包括:
    ()医疗机构投资运营2016 年完成收购达孜赛勒康公司正式全面开展
    医疗机构投资运营业务2016 年达孜赛勒康充分发挥核心团队专业力
    行业验协助公司开拓医院投资运营理等业务截止目前公司已直接
    控制间接控制托医院超 12 家医院投资运营业务利拓展
    公司建立全新医疗产业商业模式良基础

    (二)养老社区投资运营2016 年亲源集团限公司加盟公司带
    充满发展潜力养老业务养老行业品牌位年成功验亲
    源市场开拓成效显著截止目前亲源已开业建养老社区已达 15
    连锁式会员制养老模式正越越老年认青睐未发展空间
    巨医疗业务板块协效应显著

    (三)医疗勤服务2016 年公司旗众安康勤集团限公司非诊疗业务保
    持稳步增长医疗勤服务服务医院家数收入规模利润等方面均保持行业
    领先位医疗勤服务业务容正逐步转更加专业化领域业务水
    服务质量逐步提升医疗勤服务标准正着行业标杆方稳步迈进

    (四)医疗专业工程医疗专业工程样众安康勤集团限公司重业务
    2016 年公司医疗专业工程业务呈快速增长趋势承接深圳莲塘康馨养
    老项目等医疗专业工程项目截止目前公司已承接承接项目达
    9 医疗专业工程业务发展迅速效提升公司盈利力

    (五)慢病健康理公司旗爱奥乐建立健康云台通研发制造销
    售移动医疗设备形成数理模式提供慢病理健康理新商业模式
    医疗机构运营养老社区运营医疗养老勤服务形成全面互动协作空
    间巨发展前景观
    宜华健康
    众安康
    (非诊疗服务医
    疗工程)
    爱奥乐
    (时检测设备)
    达孜赛勒康
    (医院诊疗中
    心)
    亲源
    (养老服务社区)
    100 100 100 583
    (六)互联网医疗2016 年公司通间接持股方式参股天津线科技限
    公司继续参拓展互联网医疗业务通参股形式公司方面继续积累
    互联网医疗方面验方面相关营业务尝试开展互联网医疗协作
    探索互联网医疗盈利模式营业务起良促进作未全新
    医疗产业商业模式基础


    45 湖南发展(000722) 康复业务初具规模积极推进养老产
    湖南发展营业务水电营设株洲航电分公司控股湖南鸟巢水电站
    发电限公司参股湖南芷江蟒塘溪水利水电开发限责公司公司营业
    务水电业务坚挺时公司深入贯彻落实水力发电健康养老养生
    辅股权投资业务业务发展战略巩固持续发展水电基础业务时
    全力推进健康养老养生产业发展公司康复医疗省连锁项目相继落省外市
    场拓展取突破医康养结合模式深推进
    公司养老方面落计划春华•健康城医养结合项目属高端养老机构项目
    期正规划中政府协议等已完备现阶段拆迁工作等正进行时二期三
    期规划中整体规模千亩左右公司秉持医养结合高端养老
    辅健康理休闲机构等土交款结束17 年开始开工
    图 37:春华•健康城项目设计图
    图 35:海亲源鸟瞰图 图 36:海亲源项目房间景


    资料源:公开资料兴业证券研究 资料源:公开资料兴业证券研究



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    公司积极布局健康领域早 2014 年公司便收购湖南康美怡年 100股权
    瞄准康复医疗行业 2015 年公司控股子公司湖南发展康年医疗产业投资限
    公司拟湖南省常德市湘西治州分投资设立湖南常德博爱康复医院限公
    司湖南湘西治州博爱康复医院限公司2016 年 7 月公司湖北侨亚养老
    产业股份限公司签署战略合作协议湖北侨亚康复医疗方面进行合作
    双方武汉成立合资公司合资公司体开办康复医院深推进医康
    养结合老年康复服务模式落
    46 南京新百(600682) 养老医疗齐发力智养老领跑者
    公司作三胞集团旗市台年百货业外持续布局医疗养老
    业务:2015 年 2 月公司公告三胞集团旗 Natali 出资 3000 万成立 Natali
    (中国)占 35股份拟 Natali 色列出色运营验整合国外健康
    医疗服务资源中国户提供全方位全流程健康养老服务三胞集团健康医
    疗板块资产包括徐州三院(三级肿瘤医院开放床位 1150 张)Natali(色
    列养老服务企业60市场份额)安康通(中国家庭养老服务企业)妙健
    康麦考林等优质公司
    公司目前加快医疗养老布局加产业购投入:收购新加坡康盛生 20
    股权等二安康通三胞国际齐鲁干细胞重组项目报告期通证监会
    审核三养老产业外时生物医疗医疗服务等方面进行布
    局参设立生物医疗产业购基金医疗服务产业等购基金康盛生
    齐鲁干细胞均脐带血存储企业康盛生新加坡市公司拥超 15 年脐
    带血库运营验目前东南亚国家区开展脐带血存储业务着系
    列收购参基金投资完成公司助安康通三胞国际社会提供优质
    居家养老健康理服务引入国外先进居家养老服务验更
    满足居民日益增长养老服务需求构筑预防治疗康复健康监测行指导


    全程健康理体系进步造健康医疗服务闭环满足居民更高层级健康养
    老需求医疗养老事业公司开成长空间公司持续发展注入新动力

    公司参股形式参医疗养老领域正续营积累验Natali 色列
    医疗护理服务企业高端养老户提供远程医疗紧急救护社区服务
    家居养老等系列服务安康通针三四线城市老年群提供远程急救
    咨询业务未 Natali 安康通通高低搭配实现台资源客户群体交叉
    发展实现协作公司三胞集团参医疗养老业务发展稳未
    概率注入市公司继续新百整合+外延购路径养老医疗服务发

    图 38:安康通远程医疗健康理服务台

    资料源:公开资料兴业证券研究整理

    47 悦心健康(002162) 健康领域助转型
    公司坚持瓷砖业持续运营积极拓展健康领域业务公司转型程中坚持
    业瓷砖业务作公司稳定营基础稳定现金流源时公司
    积极展开健康领域购合作战略合作伙伴联合推进健康产业布局
    2015 年起公司通整合两岸医疗养老资源购战略投资优质股权等集团
    化运营方式积极转型进入医养结合核心健康产业前公司钛极
    生技公司签署战略合作框架协议开发国高端口腔医疗市场序推
    进海悦心国际医疗中心建设2016 年年底开始试运营加歌裕投资发
    起设立合伙企业拟募集超 100 亿资金推进健康产业转型首期 10 亿元规
    模中悦心健康认缴出资 3 亿元时公司美国国海徐州广州等
    均条紊开展前期投资准备
    公司原瓷砖工厂搬迁海闵行区浦江镇空臵出 590 亩土公司拟作
    基础建设集国际医疗中心养老社区体悦心健康城项目实现医


    养结合时公司拟通购政府合作等方式先行拓展肿瘤治疗生殖健康
    等医疗项目轻资产形式实现养老机构品牌化扩张未公司通两岸资
    源整合造覆盖疾病预防治疗康复养老全产业链服务台

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