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2017年春季策略研讨会
5G——领跑高端制造业中TMT
行业评级：增持
证券研究报告 2017年11月
——通信行业2018年投资策略
姓名：鹤义（分析师）
邮箱： renheyi@gtjascom
电话： 01038674874
证书编号： S0880116040028
姓名：宋嘉吉（分析师）
邮箱：songjiaji@gtjascom
电话：02138674943
证书编号：S0880514020001
姓名：朱威宇（分析师）
邮箱： zhuweiyu@gtjascom
电话： 01038675853
证书编号： S0880116060115国泰君安证券2017年春季策略研讨会
投资点 行业评级增持
1
请参阅附注风险提示
1新工业革命：5G引领通信进入高端制造业时代
2光通信——通信行业基石流量济血脉
35G黑科技新机遇：CRAN网络云化边缘计算射频升级
 5G更维度更广范围产生颠覆性影响重塑通信制造业
 4G 5G建设周期持续较长段时间陆续实现基种颠覆性技术建设呈现长期演进
 CRAN网络云化边缘计算射频升级等细分领域产生新投资机遇
 十九5G新工业革命成阶段信息建设重点
 户需求端：数流量持续爆发物联网车联网网络提出更样化求
 供应求价格维持高位光纤光缆厂商盈利力突出
 CRAN架构带光纤线缆光模块OTN设备需求45增长
 网络云化边缘计算颠覆通信网络模型新商业生态诞生
 5G带射频器件需求爆发增长游材料工艺迎升级
4投资标：紧扣制造业中TMT优选硬科技龙头
 5G通信设备：中兴通讯东山精密烽火通信
 光通信：亨通光电中际装备中天科技光迅科技新易盛
 专网：亿联网络海达
 物联网：星网锐捷东土科技高新兴国泰君安证券2017年春季策略研讨会
目录
2请参阅附注风险提示
04
02
03
光通信——通信行业基石流量济血脉
5G黑科技：CRAN网络云化边缘计算射频升级
重点标推荐
01 新工业革命：引领通信进入高端制造业时代国泰君安证券2017年春季策略研讨会 3请参阅附注风险提示
新工业革命通信行业迎繁荣
前正站第3轮全球朱格拉周期起点通信行业成中国制造业受益细分
行业
周期恰逢5G投资轮周期中通信行业竞争力越越强（全球朱格拉
周期排名第二轮第25名提升第三轮第2名）未成新工业革命排头
兵国泰君安证券2017年春季策略研讨会 4请参阅附注风险提示
全球5G建设加速中国领跑
国已具备领跑5G需具备资金技术产业政策等三素运营商正加足马力
推进5G部署5G争夺战已响中国实现领跑
运营商资金
充足
5G技术储
备丰厚
政府强力
推动国泰君安证券2017年春季策略研讨会 5请参阅附注风险提示
布局通信正时：心中花已开现价处周期低位
✓ 市场认通讯行业正处4G5G青黄接时代时布局5G相关标甚
早研究发现3G4G时代牌发放前年购入中兴通讯
获更高超额收益
✓ 5G牌发放前购入相关标获更高超额收益假设2020年中国实现5G
商牌发放实际商需1年左右牌发放年2019年佳买入点出现
明年出现国泰君安证券2017年春季策略研讨会
目录
6请参阅附注风险提示
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光通信——通信行业基石流量济血脉
5G黑科技：CRAN网络云化边缘计算射频升级
重点标推荐
01 新工业革命：通信行业进入高端制造业时代国泰君安证券2017年春季策略研讨会
中国光通信市场展
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光通信
总体展
20172021全球光纤光缆需求复合增速28
非洲拉美引领增长
CRU光纤光缆市场报告指出——
开展200G／400G试商
超宽带（固定＋移动）弹性软网络（SDN／
NFV＋云服务）云端协数力开放
（数＋智网络）网络服务（NaaS)
网络新时代迎：
5G开启全光网时代接力FTTH建设需求
7请参阅附注风险提示国泰君安证券2017年春季策略研讨会
加快5G新工业革命步伐——十九核心务
8请参阅附注风险提示
资料源：工信部
5G肩负国家命造中国高端制造名片
 10月26日工信部组书记部长苗圩持召开组会集体学十九十九届
中全会精神提出坚决贯彻十九决策部署加强网络信息基础设施建设加快5G
工业互联网等重技术研发应
1G 2G 3G 4G 5G
AMPS GSMCDMA
WCDMA
CDMA2000
TDSCDMA
FDLTE
TDLTE
导
国家
导
企业
通信
制式
通信
世代
中国目标成5G时代领跑者国泰君安证券2017年春季策略研讨会
运营商20172018年核心务——面5G合理投资
9请参阅附注风险提示
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运营商核
心务
截2017年中期4G户超63亿线宽带
超1亿持续加强省驻网建设
中移动：确保优势发力家宽
2017半年宽带户128亿百兆户
占达37着力物联网智ICT
中国电信：强调宽带领先转型30
完成BAT入股流量释放引领发展互联
网企业协
中国联通：混改落建设提速
2017年开始逐步发力基础设施建设预计2018
继续
广电：获牌入局宽带市场国泰君安证券2017年春季策略研讨会
市场需求推动力量：数流量持续爆发
10请参阅附注风险提示
资料源：索尼中电信爱奇艺思科
↑ 高清线视频应（爱奇
艺腾讯视频合）正快
速驱动流量增长中电信广
电力推广4K高清电视盒子
未线VR视频游戏
社交继续带动流量激增
← 流量持续爆发增长光
核心网络扩容升级接入
网扩建升级构成强劲需求
光纤光缆光器件光通信
设备全面供应求
线VR应 4K电视 高清视频
思科预测未五年全球IP流量年复合增长23国泰君安证券2017年春季策略研讨会
光纤光缆：价升量涨景气延续
11请参阅附注风险提示
资料源：公司数国泰君安证券研究
•预计2018年国光纤光缆需求增长超20
•产扩充步伐较缓慢背景纤缆供需格局继续紧张市场度预期2018年出现量价
齐升局面配套光器件光通信设备需求相应提升
2018年国光纤供需关系趋紧（万芯公里）
98
120
113
138
147
126
108
94 92
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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E
国光纤需求量 国光纤产 产需求国泰君安证券2017年春季策略研讨会
光棒整体供应格局
12请参阅附注风险提示
•2013年开始进口光棒量逐年降
•预计2018年光棒进口赖度降低15左右
•重观察点：厂拉丝产利率提升（前仅6070）
20032018年国进口产情况（吨）国泰君安证券2017年春季策略研讨会
光棒供分析
13请参阅附注风险提示
•2015年8月19日起原产日美国进口光纤预制棒征收反倾销税期2年日
相关公司征收反倾销税税率8091间美国相关公司征收反倾销税税率
174417间
•2017年国厂商光棒货吃紧拉丝产法充分释放预计延续2018年底国泰君安证券2017年春季策略研讨会
光纤需求分析：持续保持高景气度
14请参阅附注风险提示
•预计2018年中国移动光纤光缆需求达19亿芯公里增长20左右
•广电未两年超6000万芯公里需求量应牌建网需求
•中国联通混改完成加速基础设施投资步伐

5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
40000
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E
移动 电信 联通 电力 广电 国泰君安证券2017年春季策略研讨会
目录
15请参阅附注风险提示
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光通信——通信行业基石流量济血脉
5G黑科技：CRAN网络云化边缘计算射频升级
重点标推荐
01 新工业革命：5G引领通信进入高端制造业时代国泰君安证券2017年春季策略研讨会
验证期 建设期 成长期 成熟期
系统设备：中兴通讯
规划设计：富春通信杰赛科技国脉科技
线系统设备：中兴通讯富科技武汉谷吴通通讯
工程配套：宜通世纪日海通讯新海宜世纪鼎利华星创业
传输网：中兴通讯烽火通信亨通光电中天科技光迅科技日
海通讯
网络测试：世纪鼎利华星创业
网优覆盖：三维通信奥维通信三元达邦讯技术杰赛科技国
脉科技
运维支撑：宜通世纪亿阳信通天源迪科国脉科技
终端应：中国联通中兴通讯唐电信信维通信硕贝德东
信
增值应：朗玛信息拓维信息北纬通信
射频系统：盛路通信春兴精工富科技武汉谷
2013年 2013年 2014年半年 2015年
16请参阅附注风险提示
5G更维度更广范围产生颠覆性影响重塑通信制造业
5G面应场景颠覆现通信网络模式5G技
术面移动互联网物联网涉4技术场
景：增强型移动宽带规模机器通信低时延高
场景前者面移动互联网应两种
场景面物联网垂直行业应国泰君安证券2017年春季策略研讨会 17请参阅附注风险提示
5G革命：4G建设真正长期演进
认4G 5G建设周期持续较长段时间陆续实现基种颠覆性技
术建设呈现长期演进
非独立
组网先行
• 基4G传输网络铺设高密度基站接入网
高频段系统
持续补充
• 毫米波等高频段系统持续补充覆盖
网络云化实
现终极通信
• 云化网络实现三场景网络统协调国泰君安证券2017年春季策略研讨会 18请参阅附注风险提示
5G黑科技：CRAN网络云化边缘计算射频升级
5GCRAN网络云化边缘计算射频升级四方面体现边际变化
CRAN
 光纤线缆需求增加
 网络结构调整带OTN设备
需求增加
 光模块面全面升级
网络云化
 通网络切片技术应整合
张网络提高效率降低成
 SDNNFV实现网络切片关键
技术引发产业创新
边缘计算
 基站间快速爆发横流量极
低延时求赖边缘网络实现
 未超50数边缘网络处
理分析存储5G量部署
边缘网络计算（华预测）
射频升级
 5G产品升级：高频高速层数
 射频材料升级带庞市场规模
国产代需求
 新代半导体工艺PCB产业迎
机遇
5G时代国泰君安证券2017年春季策略研讨会
5G黑科技CRAN
19请参阅附注风险提示
5G CRAN基概念
CRAN（Centralized Cooperative Cloud and clean RAN）基定义
基分布式拉远基站云接入网CRAN部分基带处理资源进行集中形成基
带资源池进行统理动态分配提升资源利率降低耗时通协作
化技术效支持提升网络性
4G已规模部署集中协作节CRAN组网
5G时期CRAN核心Cloud RAN
前传网络
（CPRIeCPRI接口）
CRAN IPRAN
回传网络
（TDMEthernet接口）
天线+RRU
基带资源池
BBU 核心网
RNCEPC
DU CU
目前2G3G4G网络烟囱式星型分布式接入网架构突显回传（Backhaul）
传输网络作5G接入网集中式布放架构前传（Fronthaul）传输网络登舞台国泰君安证券2017年春季策略研讨会 20请参阅附注风险提示
CRAN必性
5G必须CRAN原
体验速率需求 全面云化 低延时需求 CUDU分离 基站密度提升 降低成
CUDU分离
核心网计
算部分计算
力沉
CU层（边缘
计算）
接入网云化
BBU成池
线资源
灵活调整
低时延需求
10ms
1ms
体验速率提升需
求 10Mbps
1Gbps100倍
5G 高 频 覆
盖（>6GHz）
基站密度提
升 相较
4G 基 站 密
度提升10倍
降 低 机 房
运维成
必须集中
放置BBU国泰君安证券2017年春季策略研讨会
5G CRAN特性
5G CRAN特性1：基站BBU拆分集中单元CU分布单元DU
21请参阅附注风险提示
01
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CU包括非实时线高层协议处理功
部分核心网功沉BBU集中单元CU
视频业务网购ARVR等
CU集中部署核心机房
04 未采通服务器芯片实现
01
02
03
DU 处理物理层功实时HARQ流程
载波聚合等
传送网资源充足集中部署机房传送网
资源足分布式部署
实时性求高未需专设备芯片
CUDU拆分移动边缘计算传说
CU
DU国泰君安证券2017年春季策略研讨会
5G CRAN特性
5G CRAN特性2：移动边缘计算（MEC）
22请参阅附注风险提示
5G时代MEC根线网络
环境NFV进行优化移
动接入网互联网业务深度
融合云计算云存储
沉边缘数中心（原
接入机房）加速容分
发载第三方提供
开放接口驱动创新
MEC（移动边缘计算）
CRAN中引入SDN（软件定义
网络）技术实现网络控制编
程化灵活动态调整网络服务
应
SDRAN
•4K高清视频求海量视频容
缓存分发户访问
•车联网求毫秒级时延需
降低物理距离带时延
类业务均需沉边缘云
例：国泰君安证券2017年春季策略研讨会
5G CRAN特性
5G CRAN特性3：前传网络架构包括级前传（RRU—DU） 二级前传（DU—CU）
23请参阅附注风险提示
RRU
RRU
RRU
RRU
RRURRU
RRU RRU
WDMOTN
DU CU
中心机房
边缘应
DU CU
中心机房
汇聚环 核心机房
光纤资源充足方
光纤资源匮乏方
边缘应
光纤资源充足方
光纤资源匮乏方
OTN沉接入网前传网络采OTN组网
优势：节省光纤资源光纤复利理
劣势：成高
RRU中心机房通光纤直连 机
房接入十RRU远距离达
10~40km（传统分布式组网接入3~4RRU
光纤拉远1km）
优势：时延短需光传输设备
劣势：理问题
光纤直连国泰君安证券2017年春季策略研讨会
5G CRAN现网影响——光纤光缆量陡增
光纤量陡增——4G传统前传架构 VS 5G CRAN前传架构
24请参阅附注风险提示
4G 分布式基站架构 5G CRAN集中式架构 CRAN价值
集中规模 3~4站集中 约20~30站集中 • 降低建设成减少机房数
量减少建设成
• 实现配套资源效享
降低运营成（机房租金
电费）
• 基带云化效均衡空口资
源提高频谱效率
组网方式
BBURRU点点接
BBU堆叠集中
BBU拆分集中部署云化成池
接量RRU
RRUBBU距离 基部署<1km 远端RRU达10km~40km
BBU基带
资源分配
固定分配
动态调度虚拟化云计算
应潮汐效应
基站数 光纤
量排位
前传
容量
• 5G中频部署基站数量会现
两倍
• 6GHz基站数会更（目前难
估计）
• 目前中国4G基站数376万5G保
守预测达752万
• 4G时期光纤量第位
光纤接入网FTTH第二
位线网络
• 5G时线网络光纤量会
第位
• 5G前传容量达T级
现前传容量百倍国泰君安证券2017年春季策略研讨会
5G CRAN现网影响——OTN沉接入网
5G CRAN组网方案示例：DUCU集中部署核心机房前传网络OTN组网
25请参阅附注风险提示
相较4G增量部分
结
① OTN沉前传网络
拉远基站配置室外OTN
② 中心机房OTN配置容量×2（基站密度
）×2（基站输出带宽）
线接入网OTN需求规模×4
降低CAPEXOPEX：
减少接入机房数量降低土建运维成
01
02
DUCU集中部署中心机房
光纤资源匮乏区域RRUDU间
OTN组网 DU堆叠 CU堆叠
OTN
汇聚层回传网络
OTN
中心机房
RRU
RRU
RRU
RRU
RRU
RRU
RRU
RRU
OTN
OTN
OTN
OTN
OTN
OTN
OTN
点点组网
链型组网
环形组网国泰君安证券2017年春季策略研讨会
5G CRAN现网影响——光模块迎全面升级
34 5G CRAN架构基站侧光模块需求
26请参阅附注风险提示
CPRI
eCPRI
RRU
Massive
MIMO
DU CU
5G时典型配置例TDD 100MHz带宽
64TRX Massive MIMO：
• CPRI接口需400Gbps速率
• CPRI接口41压缩然需100Gbps
• 未eCPRI接口降低25Gbps
CPRIeCPRI5G CRAN中存3G4G接口5G非Massive MIMO场景CPRI接口
CPRI eCPRI
时延
45G 100us 100us
5G 50us 50us
输出
20M 2T2R 125Gbps 1Gbps
100M 64T64R 400Gbps 25Gbps
结：基站光模块接口需求天线数频宽成正
目前4G基站流光模块10Gbps5G时期基
站流光模块25G部分会50G100G国泰君安证券2017年春季策略研讨会
网络云化：弹性切片支撑应重塑通信网络模型
5G网络切片面应领域支撑需求
 1）高清视频切片：原网络中数字单元（DU）部分核心网功虚拟化加存储服务器统放入边缘云部分虚拟
化核心网功放入核心云
 2）手机切片：原网络线接入部分数字单元（DU）虚拟化放入边缘云原网络核心功包括IMS虚拟化放
入核心云
 3）海量物联网切片：部分传感器处移动状态需移动性理切片李核心云务相简单轻松
 4）务关键性物联网切片：时延求高化端端时延原网络核心功相关服务器沉边缘云
27请参阅附注风险提示国泰君安证券2017年春季策略研讨会
边缘计算：颠覆通信网络工作模式造新商业生态
5G网络中业务节点终结
颠覆通信网络工作模式
核心网沉边缘造新流量
模型商业生态
28请参阅附注风险提示
• 例车联网业务业务边缘DC（相
eNodeB）终结快方式完成
终端间横通信样适
MESH场景
时延敏感
业务
• 视频等带宽业务DC终
结（城域DC）会骨干网增加带
宽压力DC足够计算力处
理带宽视频业务
带宽
业务
• 手机通信抄表等连接业务
中心DC（相传统核心网DC）终结
中心DC着强计算力够允
许时延范围完成量终端接入处
理工作

业务国泰君安证券2017年春季策略研讨会
运营商投资角度三变化：5G资投资效性提升
CRAN网络云化边缘计算三变化质源5G新型网络构架云化工作模式
整体说机房配套设施投资重降低ICT投资重升
29请参阅附注风险提示
➢节省建设投资：CRAN集中化云化架构
充分利现接入机房空间电源
空调资源节省基站机房相关配套设
施CAPEX支出
➢减少运维成：基站CUDU集中安装减少
线设备运维工作量电量减少C
RAN降低OPEX：30~50
➢根国运营商测算5000基站年
节省运营成（基站机房租赁维护）162
亿元均年基站节省324万OPEX支
出
6 6
16
24
35
13
传统接入站点资支出CAPEX
网络规划
站点勘测
站点土建
配套设施
基站设备
传输设备国泰君安证券2017年春季策略研讨会
射频升级：更频段带量射频器件需求
5G时代基站终端射频器件需求量激增数倍器件单价难幅调整行业
整体景气度提振
30请参阅附注风险提示
苹果手机射频PA2010年4颗2015年6颗
数源：微波射频网国泰君安证券研究国泰君安证券2017年春季策略研讨会
5G刺激射频走新代半导体材料工艺
射频硬件领域器件设计制造具极高投资价值射频材料方面样
容忽视庞市场规模国产代需求射频材料重投资机遇
31请参阅附注风险提示
GaAs
•5G背景GaAs成熟工艺相较低价格
然射频材料流选择尤低中高频端
着PA射频开关数量增加GaAs元件数量会继续增
长
GaN
•GaN已规模应军雷达电子抗等高端领域目前
限制GaN商业化应原工艺制造难度导致产
品成远高GaAs未着制造工艺成熟GaN成
逐步满足商业化需
SiCMOS
•CMOS工艺传统Si基础采CMOS工艺射频
器件更兼容未GaAs展开竞争具备
CMOS工艺射频器件设计制造公司值关注国泰君安证券2017年春季策略研讨会
5G时代企业通信设备PCB发生变革
5G新周期企业通信设备PCB受益
PCB行业参者众营聚焦通信设备
PCB厂商4G时代表现出良业绩弹性
• 沪电股份：60业绩出通信板中
兴华等设备商供货
• 深南电路：华第客户营收占
14前五客户包括华中兴诺基亚
伟创力（注：诺基亚海贝尔战略调
整部分工厂关闭相关产品交
伟创力富士康等专业EMS厂商代工
应 PCB 采购转EMS厂商完成）
• 景旺电子：前五客户包括：中兴通讯剑
桥科技
32请参阅附注风险提示
10
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5
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0
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2011 2012 2013 2014 2015 2016
沪电股份 景旺电子
深南电路 沪电股份增长率
景旺电子增长率 深南电路增长率
4G建网
高峰
通信板PCB厂商业绩
数源：Wind国泰君安证券研究国泰君安证券2017年春季策略研讨会
5G时代PCB：高频高速层
5G求产品升级三趋势：高频高速层数
33请参阅附注风险提示
光模块PCB光电板 滤波器PCB 通讯背板PCB
服务器PCB 路器PCB 通信基站天线PCB
6层板 2层板 10层板
8层板 2层板 1层板
高频高速
•5G需10100倍户速率
更高频率
•需低介电常数材质
低损耗高

•5G中微波毫米波易损耗
•需低损耗子材质
更层
•型化：节省空间
•电气性佳：信号隔离国泰君安证券2017年春季策略研讨会
5G广泛采高频PCB基材
5G基站射频产业链全景图
• What？——高频PCB基材
• 基5G基站天线射频中电路设计提供具射频性高频率低损耗易复杂工艺设计特
定板材
34请参阅附注风险提示
高频PCB
基材 PCB制造商 基站天线
射频厂商
设备
供应商
皮：铜箔
肉：树脂材料
骨：玻纤材料
补强添加物
罗杰斯（美）
泰康尼（韩）
松（日）
生益科技
兴森科技
超声电子
沪电股份
深南电路
景旺电子
华
凯瑟琳（德）
康普（美）
京信
摩
华
爱立信
诺基亚
中兴国泰君安证券2017年春季策略研讨会
5G高频PCB基材特性
5G射频端线电波高速公路——高频PCB基材
• Why？——4G更高需求
15G特性 #天线传输技术#：源
源功率放器(PA)天线集成
源天线结构提供更更窄波束提高频谱
资源利率天线端口4端口8端口增加
64端口128端口传统结构件开模制作焊
接点太难达5G指标求
新求：减少电缆射频性优异电路板材
缩尺寸易加工层板设计
35请参阅附注风险提示
25G特性 #基站#：量室室外密
集嵌入式覆盖*2~3倍型化
新求：更高介电值电路板材尺寸点
35G特性 #高频率#：3G4G网络部署
3GHz频段全球流5G网络频段选
3GHz48GHz6GHz毫米波频
段28GHz30GHz77GHz等
新求：适应毫米波频段传输速率更高电
路板材
45G特性#超高速率超低延时#：覆铜
板中常FR4材料通常满足5G指标
需超低介质损耗低介电常数根需求
选择基材
新求：基材介质损耗（Df）越信号传输
损耗越介电常数（Dk）越信号速率
越快
传统天线部
馈线网络结构
Massive MIMO
体化集成PCB国泰君安证券2017年春季策略研讨会
5G高频PCB基材提出挑战
全球高频板材龙头罗杰斯——丰富5G产品解决方案
36请参阅附注风险提示
频段 板材型号 介电常数 介电损失 热导率 铜箔 树脂 添加 优良特性10GHz 10GHz WmK 填料
<6GHz
RO4350B™RO4
835™ 348±005 00037 069 066 热固型树
脂
适合Massive MIMO入出天线：介电常数35适
中成较低适合兼容天线功放设计
RO3035™ 35±005 00015 05 PTFE（四
氟乙烯） 低损耗PTFE板材
TC350™ 35±005 0002 1 PTFE（四
氟乙烯） 高导热率玻璃纤维布增强型适合做功放PA
30GHz40GHz RO4000®LoPro® 338±005 00027 071 LoPro 热固型树
脂
然没PTFE损耗低成低性价高
LoPro铜箔保证低损耗
70GHz80GHz
RO3003™ 300±004 0001 05 电解压
延铜箔
PTFE（四
氟乙烯） 陶瓷粉 已70GHz汽车微波天线应压延铜
保证更低导体损耗适合高频基站
CLTEAT™ 300±005 00013 064 PTFE（四
氟乙烯） 玻纤布 含玻纤布增强型产品更硬更易加工
RTduroid®5880
Diclad®880RT
duroid®5880LZ
233±002 00005 022 压延铜 PTFE（四
氟乙烯）
着更低导体介质损耗热膨胀系数
做层板加工（5880LZ）
• 热固型树脂：适合层板加工成较低
• 电解铜箔：较粗糙铜箔
• 陶瓷粉填料：提供更温度条件增加机械稳定性
• PTFE四氯乙烯：极低介电损耗成较高
• 压延LoPro铜箔：提供更低损耗
• 玻纤布填料：更硬更易加工国泰君安证券2017年春季策略研讨会
国际PCB基材巨头先行推动行业持续景气
01
37请参阅附注风险提示
资料源：公司公告国泰君安证券研究
• 公司营收2012年断
增长5年CAGR达
564
3843
15208
0
20
40
60
80
100
120
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180
罗杰斯股价（美元）
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3500
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000
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20000
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50000
60000
70000
2012 2013 2014 2015 2016 2017H1 2017Q3
罗杰斯营收毛利增长状况
营业收入 毛利 营收增长率 毛利增长率
单位：百万美元 CAGR564国泰君安证券2017年春季策略研讨会
5G推动全球PCB市场爆发
01
38请参阅附注风险提示
26729 27123 28093 29076 30094 31147 32042
55325
54207
55277
56593
57962
59228
60415
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52000
53000
54000
55000
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57000
58000
59000
60000
61000
20000
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30000
35000
40000
45000
50000
55000
60000
2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E
全球中国PCB市场产值增长率
中国市场 全球市场
单位：百万美元
中国CAGR：34
全球CAGR：22
资料源：Prismak国泰君安证券研究
0
2
4
6
8
10
12
14
16
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201204
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201301
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201610
201701
201704
201707
国进出口覆铜板价格
出口价格 进口价格单位：美元千克
资料源：Wind国泰君安证券研究
• 5G高频化汽车电子化PCB市场游覆铜板未3年迎爆发式增长
• PCB 成中覆铜板占 2499
• 覆铜板原材料铜箔玻纤短缺预计明年供需然紧张
全球PCB市场未3年持续高景气覆铜板明年然紧俏国泰君安证券2017年春季策略研讨会
目录
39请参阅附注风险提示
04
02
03
光通信——通信行业基石流量济血脉
5G黑科技：CRAN网络云化边缘计算射频升级
重点标推荐
01 新工业革命：通信行业进入高端制造业时代国泰君安证券2017年春季策略研讨会
重点推荐标：抓住业绩确定性白马龙头行业边际变化受益标
光通信
• 亨通光电（600487SH）：行业份额逐步提升公司光棒产持续扩张
• 中天科技（600522SH）：光纤光缆供需紧张公司光棒产加速释放增长提速
• 中际旭创（300308SZ）： 年数中心40G100G产品加速量时公司开始进入运营商市场
• 光迅科技（002281SZ）： 运营商市场需求逐步释放设立创新中心迎接转型
传输设备
• 中兴通讯（000063SZ）：治理改善超预期民资话语权提升5G加速明确受益
• 东山精密（002384SZ）：公司华力天线设备供应商成长性确定性高
• 烽火通信（600498SH）： 光通信业务良改革进步释放动力
物联网
• 星网锐捷（002396SZ）：未公司进步升级业务模式单产品产品+解决方案延伸
• 高新兴（300098SZ）：中兴物联成领先模组厂商
• 拓邦股份（002139SZ）：家电升级控制器迎放量
专网
• 亿联网络（300628SZ）公司SIP全球市场份额第二拥欧美优质客户资源卓越成控制力
• 海达（002583SZ）：公司受益公安PDT专网建设规模启动带路战略加速推进
40请参阅附注风险提示国泰君安证券2017年春季策略研讨会
重点公司盈利预测估值（20171117）
41请参阅附注风险提示
分类 公司
代码
公司
名称
现价（525）
(元)
股收益(元) 市盈率(X) 投资
评级2017E 2018E 2017E 2018E
通信设备 000063 中兴通讯 3605 113 118 32 31 增持
通信设备 002384 东山精密 3159 095 146 33 22 增持
通信设备 600498 烽火通信 3375 082 098 41 34 增持
专网 300628 亿联网络 14300 435 63 33 23 增持
专网 002583 海达 2051 041 061 50 34 增持
光通信 600487 亨通光电 4289 162 239 26 18 增持
光通信 600522 中天科技 1468 082 104 18 14 增持
光通信 300308 中际旭创 4572 055 146 83 31 增持
光通信 000070 特发信息 1053 047 061 22 17 增持
光通信 300548 博创科技 5281 129 212 41 25 增持
光通信 300394 天孚通信 2540 099 14 26 18 增持
物联网 002396 星网锐捷 2321 073 092 32 25 增持
物联网 300098 高新兴 1368 035 05 39 27 增持国泰君安证券2017年春季策略研讨会
公司具中国证监会核准证券投资咨询业务资格
分析师声明
作者具中国证券业协会授予证券投资咨询执业资格相专业胜力保证报告采数均合规渠道分析逻辑基
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时期公司发出报告载资料意见推测致报告公司保证报告含信息保持新状态时
公司报告含信息发出通知情形做出修改投资者应行关注相应更新修改
报告中指投资服务适合客户构成客户私咨询建议情况报告中信息表述意见均构成
投资建议情况公司公司员工者关联机构承诺投资者定获利投资者分享投资收益
报告中容引致损失负责投资者务必注意做出投资决策公司公司员工
者关联机构关
公司利信息隔离墙控制部领域部门关联机构间信息流动投资者应注意法律许情况公
司属关联机构会持报告中提公司发行证券期权进行证券期权交易公司提供者争取提供投
资银行财务顾问者金融产品等相关服务法律许情况公司员工担报告提公司董事
市场风险投资需谨慎投资者应报告作出投资决策惟参考素应认报告取代判断决定投资
前需投资者务必专业士咨询谨慎决策
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公司外机构（简称该机构）发送报告该机构独发送行负责通途径获报告投资者应
行联系该机构求获悉更详细信息进交易报告中提证券报告构成公司该机构客户提供投资建议公司
公司员工者关联机构该机构客户报告报告载容引起损失承担责
42请参阅附注风险提示43

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