浅析中国货币政策变迁市场化路径文
摘 ：国货币政策改革发展体现国济体制高度集中市场化转变较适应济体制金融体系变迁文市场化视角系统述改革开放国货币政策体系改革变迁演进渐进义路径总结纳国货币政策适应市场化济体制变化特点国货币政策未变革演进方进行展
关键词：货币政策市场化变迁路径
国济体制改革程中面市场系列制度安排制度结构持续演进成推动济发展动力货币政策作制度安排结构中项重容着改革深入逐步深化体现国渐进式市场化改革路径研究国改革开放货币政策变迁路径利理清货币政策发展趋势规避改革程中制度性风险进步完善宏观调控体系推动市场化改革进程具较重现实意义
国货币政策变迁市场化路径回顾
国中央银行二十年改革开放实践中初步形成间接化货币政策调控体系说中央银行货币政策体系形成市场化导济体制改革必然产物文首先货币政策体系方面结合国市场化导改革进程济金融演进历史货币政策变迁路径做简回顾
（）货币政策目标转变确立
长期计划济体制20世纪80年代中期前国尚货币政策目标说1986年通中华民国银行理条例首次金融机构务界定发展济稳定货币提高社会济效益理解货币政策目标粗略表述1993年12月国务院关金融体制改革决定提出国货币政策终目标保持货币稳定促进济增长年国货币政策双重目标重改革1995年中国民银行法价格稳定单目标提供法律明确规定货币政策目标保持货币币值稳定促进济增长货币政策终目标转变意义肯定货币政策市场济中应够发挥作明确货币政策济发展贡献创造良货币环境
20世纪90年代前期直接调控方式国信贷总量现金发行量作货币政策中介目标1993年国务院关金融体制改革决定规定中介目标货币供应量信总量1996年中国民银行正式货币供应量作中介目标开始公布M0M1M2三层次货币供应量指标现金发行量作货币信贷计划中控制指标1998年中国民银行取消国行业银行贷款规模控制继续编制贷款规模控制正式编制基础货币规划货币政策操作间接调控迈出重步
（二）国货币政策工具变革演进
1存款准备金制度变革演进
1984年中国民银行建立存款准备金制度时制度设计目集中必资金衡信贷收支发放贷款政策性贷款需1998年中国民银行存款准备金制度实施重改革原金融机构法定准备金存款备付金存款两账户合准备金存款账户健全存款准备金支付清算调控功2003年9月2008年6月针外汇量流入情况中国民银行先20次提高存款准备金率6提高175发挥存款准备金工具冻结流动性作
2贷款贴现工具变革演进
长期中央银行贷款业务国中央银行调控基础货币重渠道中央银行贷款1984年开始发放贷款投农副产品收购国家重点建设项目等重点领域济发展起积极作1997年中央银行贷款农业发展银行收购农副产品资产理公司剥离良资产支持方关闭资抵债中金融机构种情况导致国商业银行贷款余额更加迅猛降贴现业务始1986年诸原限制贴现业务量中国民银行资产中重微足道
3公开市场操作变革演进
伴着1994年外汇理体制重改革中国民银行公开市场外汇市场操作开始起步2003年4月中国民银行发行央行票作央行调控基础货币新形势通发行央行票收回银行体系余流动性2007年9月起中国民银行启动逐步加特国债质押正回购操作力度搭配央行票特国债等工具灵活开展公开市场操作公开市场操作目前已成中国民银行货币政策日常操作重工具
4利率工具变革演进
市场济体制尚未成熟金融市场规范等诸条件限制国完全实现利率市场化化利率作货币政策操作目标中介目标货币政策操作重工具1996年利率市场化改革稳步推进1999年年底已实现银行间市场利率国债政策性金融债发行利率市场化先简化120种左右利率种类档次金融机构资产负债业务中受利率制约束例改革前100降5174
5汇率政策变革演进
改革开放初期国汇率体制历官方汇率市场汇率存双轨制时期1994年1月民币官方汇率市场汇率轨实行市场供求基础单理浮动汇率制度2005年7月国开始实行市场供求基础参考篮子货币进行调节理浮动汇率制度民币汇率弹性显著增强保持合理均衡水基稳定
（三）国货币政策传导机制变革演进
改革开放济金融领域变革货币政策传导机制发生重变化金融组织体系断健全金融市场尤取较快发展信贷资金理体制存款准备金制度断改进利率市场化改革稳步推进等素行政手段直接理（信贷计划→贷款总额→投资消费→物价国民收入）转变运国际通行利率公开市场操作等工具影响济间接理（间接货币政策工具→金融机构流动性→货币供应量→物价国民收入）
二国货币政策市场化变迁路径特点
（）渐进义变迁路径
济体制变革相适应国货币政策体系遵循种渐进性变革路径种渐进性变革路径触济金融核心问题正常济金融秩序前提采取非均衡策略易难逐步放松制稳步推进渐进式变迁保持改革稳定性连续性降低改革摩擦成时增改革时间成实施成
（二）强制性变迁诱导性变迁辅
回顾国30年货币政策变化步重变革体现着政府强制性制度供政府作推动货币政策体系诸素变革第行动集团出确保国民济快速增长维护济稳定实现政府利益化等目决定货币政策变革取深度广度速度战略选择等方面着决定性作改革旦启动方面素方济利益突会改革产生影响1998年中国民银行分行划区重组重新设立某种程度中央方博弈结果应诱导性变迁范畴总货币政策体系变迁强制性变迁诱导性变迁辅程两种方式互交叉相互作推动货币政策演进
（三）货币政策工具直接走间接
30年济体制改革体现货币政策领域重特征货币政策工具直接走间接1998年国央行取消商业银行贷款限额理2000年央行日益成熟运公开市场操作工具正进行利率市场化改革转变重标志间接性货币市场工具市场供求基础发挥作具更灵活性提高市场效率优化资源配置增强货币政策效性等方面直接制具更优越性
（四）货币政策操作封闭走开放
着市场化改革逐步推进国济金融开放程度日渐提高货币政策操作考虑国均衡转变时兼顾外两方面均衡时考虑货币政策国际协调问题开放济条件货币政策操作种素作货币政策完全效时操作空间受挤压2003年国济历着流动性剩通货膨胀民币升值美元出降息通道背景利率工具完全失效央行量准备金工具公开市场操作流动性效果甚明显
三国货币政策进步演进方
前文述国货币政策正着条适应济体制变革市场化路径演进报酬递增强化机制作遵循着条路径国货币政策体系应会着方改革发展变迁
（）稳步推进利率市场化改革提高货币政策效性
先易难渐进原断完善利率市场形成机制现市场化利率实体济联系起增强中央银行整利率体系影响效率资金价格真正引导实体济资源配置
（二）进步完善民币汇率形成机制增强货币政策独立性
根蒙代尔三角理独立货币政策固定汇率资流动三者二国现状独立货币政策必须坚持步改革目标进步坚持渐进动控原健全面市场更加弹性汇率制度更加远期目标实现资项兑换
（三）力推进金融基础设施建设畅通货币政策传导
货币政策效性取决传导机制效率微观层面金融企业改革金融市场支付清算体系发展助提高资金运转效率增强微观体货币政策工具反应敏感度提高货币政策操作效率货币政策传导更畅
（四）加强济金融运行监测提高货币政策前瞻性科学性
必须提高央行身调查统计科学性效性济金融运行状况进行全面监测科学分析预测准确判断出现通货膨胀系统性金融风险迅速反应缩短政策时滞增强货币政策决策前瞻性效性
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浅析中国货币政策变迁市场化路径文
摘 ：国货币政策改革发展体现国济体制高度集中市场化转变较适应济体制金融体系变迁文市场化视角系统述改革开放国货币政策体系改革变迁演进渐进义路径总结纳国货币政策适应市场化济体制变化特点国货币政策未变革演进方进行展
关键词：货币政策市场化变迁路径
国济体制改革程中面市场系列制度安排制度结构持续演进成推动济发展动力货币政策作制度安排结构中项重容着改革深入逐步深化体现国渐进式市场化改革路径研究国改革开放货币政策变迁路径利理清货币政策发展趋势规避改革程中制度性风险进步完善宏观调控体系推动市场化改革进程具较重现实意义
国货币政策变迁市场化路径回顾
国中央银行二十年改革开放实践中初步形成间接化货币政策调控体系说中央银行货币政策体系形成市场化导济体制改革必然产物文首先货币政策体系方面结合国市场化导改革进程济金融演进历史货币政策变迁路径做简回顾
（）货币政策目标转变确立
长期计划济体制20世纪80年代中期前国尚货币政策目标说1986年通中华民国银行理条例首次金融机构务界定发展济稳定货币提高社会济效益理解货币政策目标粗略表述1993年12月国务院关金融体制改革决定提出国货币政策终目标保持货币稳定促进济增长年国货币政策双重目标重改革1995年中国民银行法价格稳定单目标提供法律明确规定货币政策目标保持货币币值稳定促进济增长货币政策终目标转变意义肯定货币政策市场济中应够发挥作明确货币政策济发展贡献创造良货币环境
20世纪90年代前期直接调控方式国信贷总量现金发行量作货币政策中介目标1993年国务院关金融体制改革决定规定中介目标货币供应量信总量1996年中国民银行正式货币供应量作中介目标开始公布M0M1M2三层次货币供应量指标现金发行量作货币信贷计划中控制指标1998年中国民银行取消国行业银行贷款规模控制继续编制贷款规模控制正式编制基础货币规划货币政策操作间接调控迈出重步
（二）国货币政策工具变革演进
1存款准备金制度变革演进
1984年中国民银行建立存款准备金制度时制度设计目集中必资金衡信贷收支发放贷款政策性贷款需1998年中国民银行存款准备金制度实施重改革原金融机构法定准备金存款备付金存款两账户合准备金存款账户健全存款准备金支付清算调控功2003年9月2008年6月针外汇量流入情况中国民银行先20次提高存款准备金率6提高175发挥存款准备金工具冻结流动性作
2贷款贴现工具变革演进
长期中央银行贷款业务国中央银行调控基础货币重渠道中央银行贷款1984年开始发放贷款投农副产品收购国家重点建设项目等重点领域济发展起积极作1997年中央银行贷款农业发展银行收购农副产品资产理公司剥离良资产支持方关闭资抵债中金融机构种情况导致国商业银行贷款余额更加迅猛降贴现业务始1986年诸原限制贴现业务量中国民银行资产中重微足道
3公开市场操作变革演进
伴着1994年外汇理体制重改革中国民银行公开市场外汇市场操作开始起步2003年4月中国民银行发行央行票作央行调控基础货币新形势通发行央行票收回银行体系余流动性2007年9月起中国民银行启动逐步加特国债质押正回购操作力度搭配央行票特国债等工具灵活开展公开市场操作公开市场操作目前已成中国民银行货币政策日常操作重工具
4利率工具变革演进
市场济体制尚未成熟金融市场规范等诸条件限制国完全实现利率市场化化利率作货币政策操作目标中介目标货币政策操作重工具1996年利率市场化改革稳步推进1999年年底已实现银行间市场利率国债政策性金融债发行利率市场化先简化120种左右利率种类档次金融机构资产负债业务中受利率制约束例改革前100降5174
5汇率政策变革演进
改革开放初期国汇率体制历官方汇率市场汇率存双轨制时期1994年1月民币官方汇率市场汇率轨实行市场供求基础单理浮动汇率制度2005年7月国开始实行市场供求基础参考篮子货币进行调节理浮动汇率制度民币汇率弹性显著增强保持合理均衡水基稳定
（三）国货币政策传导机制变革演进
改革开放济金融领域变革货币政策传导机制发生重变化金融组织体系断健全金融市场尤取较快发展信贷资金理体制存款准备金制度断改进利率市场化改革稳步推进等素行政手段直接理（信贷计划→贷款总额→投资消费→物价国民收入）转变运国际通行利率公开市场操作等工具影响济间接理（间接货币政策工具→金融机构流动性→货币供应量→物价国民收入）
二国货币政策市场化变迁路径特点
（）渐进义变迁路径
济体制变革相适应国货币政策体系遵循种渐进性变革路径种渐进性变革路径触济金融核心问题正常济金融秩序前提采取非均衡策略易难逐步放松制稳步推进渐进式变迁保持改革稳定性连续性降低改革摩擦成时增改革时间成实施成
（二）强制性变迁诱导性变迁辅
回顾国30年货币政策变化步重变革体现着政府强制性制度供政府作推动货币政策体系诸素变革第行动集团出确保国民济快速增长维护济稳定实现政府利益化等目决定货币政策变革取深度广度速度战略选择等方面着决定性作改革旦启动方面素方济利益突会改革产生影响1998年中国民银行分行划区重组重新设立某种程度中央方博弈结果应诱导性变迁范畴总货币政策体系变迁强制性变迁诱导性变迁辅程两种方式互交叉相互作推动货币政策演进
（三）货币政策工具直接走间接
30年济体制改革体现货币政策领域重特征货币政策工具直接走间接1998年国央行取消商业银行贷款限额理2000年央行日益成熟运公开市场操作工具正进行利率市场化改革转变重标志间接性货币市场工具市场供求基础发挥作具更灵活性提高市场效率优化资源配置增强货币政策效性等方面直接制具更优越性
（四）货币政策操作封闭走开放
着市场化改革逐步推进国济金融开放程度日渐提高货币政策操作考虑国均衡转变时兼顾外两方面均衡时考虑货币政策国际协调问题开放济条件货币政策操作种素作货币政策完全效时操作空间受挤压2003年国济历着流动性剩通货膨胀民币升值美元出降息通道背景利率工具完全失效央行量准备金工具公开市场操作流动性效果甚明显
三国货币政策进步演进方
前文述国货币政策正着条适应济体制变革市场化路径演进报酬递增强化机制作遵循着条路径国货币政策体系应会着方改革发展变迁
（）稳步推进利率市场化改革提高货币政策效性
先易难渐进原断完善利率市场形成机制现市场化利率实体济联系起增强中央银行整利率体系影响效率资金价格真正引导实体济资源配置
（二）进步完善民币汇率形成机制增强货币政策独立性
根蒙代尔三角理独立货币政策固定汇率资流动三者二国现状独立货币政策必须坚持步改革目标进步坚持渐进动控原健全面市场更加弹性汇率制度更加远期目标实现资项兑换
（三）力推进金融基础设施建设畅通货币政策传导
货币政策效性取决传导机制效率微观层面金融企业改革金融市场支付清算体系发展助提高资金运转效率增强微观体货币政策工具反应敏感度提高货币政策操作效率货币政策传导更畅
（四）加强济金融运行监测提高货币政策前瞻性科学性
必须提高央行身调查统计科学性效性济金融运行状况进行全面监测科学分析预测准确判断出现通货膨胀系统性金融风险迅速反应缩短政策时滞增强货币政策决策前瞻性效性
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