2003年中国货币政策执行报告
目 录
容摘 III
第部分 货币信贷概况 1
货币供应量快速增长 1
二金融机构贷款前三季度增加较第四季度效控制 2
三民币存款增长较快外汇存款降 3
四基础货币增速较高金融机构流动性基正常 3
五利率总水货币市场利率基稳定 4
六国家外汇储备继续增加民币汇率稳定 6
第二部分 货币政策操作 6
灵活运公开市场操作保持基础货币稳增长货币市场利率相稳定 6
二调存款准备金率适度调低超额存款准备金利率 8
三扩贷款利率浮动区间稳步推进利率市场化进程 9
四．密切监测房产贷款状况商业银行贷款进行必窗口指导 10
五积极支持农村信社体制改革试点 11
六加强货币市场制度建设积极推动货币市场发展 11
七保持民币汇率基稳定促进国际收支衡 12
第三部分 金融市场分析 12
银行间业拆市场交易量快速增长 12
二债券发行状况总体较二级市场交易活跃 14
三票市场规范中发展 16
四股票市场运行稳 16
五保险市场发展迅速 18
六外汇市场交易量显著增加 19
第四部分 宏观济分析 19
世界济复苏加快济体货币政策宽松 19
二国济快速增长通货膨胀压力加 22
三产业运行正常产业结构调整须抓紧推进 28
第五部分 预测展 31
2004年国际济金融趋势展 31
二2004年国宏观济展 32
三2004年国货币政策趋势 33
专栏：
专栏 1：基础货币货币供应量关系 4
专栏 2：公开市场操作价格招标数量招标 7
专栏 3：物价货币政策 26
表：
表 1：2003年境额美元存款美元贷款均利率表 5
表 2：2003年金融机构业拆资金融出融入情况表 13
表 3：2003年国债发行情况简表 14
表 4：2003年银行间市场金融机构债券资金融出融入情况表 15
表 5：国金融市场融资情况表 18
图：
图 1：2003年货币供应量增长率 1
图 2：2002年2003年外币贷款月度增加额较 2
图 3：2003年调存款准备金率公开市场操作货币市场利率变动 7
容摘
2003年寻常年中央国务院正确领导国国民济克服非典疫情等种困难呈现出增长加快效益提高活力增强良发展态势国生产总值达117万亿元增长91均超1000美元济快速增长中存影响济金融持续健康发展矛盾问题部分行业盲目重复建设源交通出现年少瓶颈制约通货膨胀压力加
2003年中国民银行继续执行稳健货币政策密切监测济金融运行状况积极关宏观济理部门沟通协调季度起加强宏观济预调微调时采取必调控措施：针外汇占款基础货币增加较情况4月份开始发行中央银行票加公开市场力度二针商业银行贷款特房产贷款投放快情况6月份时房产信贷进行风险提示进步规范房产信贷市场发展时加强商业银行贷款窗口指导三国务院批准金融机构存款准备金率6调7冻结商业银行约1500亿元超额准备金四稳步推进利率市场化进步完善货币政策传导机制12月份进步扩金融机构贷款利率浮动幅度时调超额存款准备金利率总体2003年货币信贷调控取积极成效信贷增长偏快趋势效控制国民济持续快速协调健康发展提供稳定金融环境
2003年末广义货币M2余额221万亿元增长196金融机构贷款前三季度增加较第四季度效控制2003年末全部金融机构外币贷款余额17万亿元年初增加3万亿元外币存款余额22万亿元年末增加37万亿元基础货币余额523万亿元增长167金融机构超额准备金率538利率总水货币市场利率基稳定2003年末国家外汇储备40325亿美元年初增加11684亿美元国外汇储备增加年年末民币汇率1美元兑换82767元民币
2004年建国55周年国改革发展十分关键年目前国济发展正处重关口加强改善宏观调控年国济工作中项重务中国民银行根十六十六届三中全会中央济工作会议精神牢固树立认真落实全面协调持续发展观统筹城乡发展统筹区域发展统筹济社会发展统筹然谐发展统筹国发展外开放实现济增长口资源环境相协调原继续执行稳健货币政策做济金融运行特物价走势社会资金流动重点行业贷款监测综合运种货币政策工具适度控制货币信贷规模实现济稳较快增长防止起落高度重视防止通货膨胀考虑2003年货币信贷增长快滞效应2004年货币供应量增幅新增贷款规模应低2003年实际水预计M2M1分增长17左右民币贷款增加26万亿元
2004年货币政策取：进步增强货币政策前瞻性科学性保持货币信贷总量稳增长二稳步推进利率市场化进程进步发挥利率调控作三保持民币汇率合理均衡水基稳定四着力调整信贷结构促进产业结构调整五加快发展金融市场扩直接融资六加快推进国商业银行股份制改造做农村信社改革资金支持工作
第部分 货币信贷概况
2003年国国民济克服种困难保持良发展势头中国民银行认真执行稳健货币政策济手段货币信贷快增长进行调控努力促进国民济持续快速协调健康发展总体半年货币信贷增长偏快势头四季度效控制民币汇率保持稳定金融运行总体稳
货币供应量快速增长
2003年末广义货币M2余额221万亿元增长196增幅年末提高28百分点5—11月份广义货币增长20年末略回落流通中现金余额197万亿元增长143全年累计投放现金2468亿元投放879亿元
图 1：2003年货币供应量增长率
资料源：中国民银行调查统计司
二金融机构贷款前三季度增加较第四季度效控制
2003年末全部金融机构（含外资）外币贷款余额17万亿元年初增加3万亿元增11万亿元中民币贷款年初增加28万亿元增09万亿元外汇贷款年初增加276亿美元增185亿美元半年民币贷款月均增加2965亿元第三季度月均增加2300亿元第四季度月均增加979亿元
图 2：2002年2003年外币贷款月度增加额较
资料源：中国民银行调查统计司
2003年新增民币贷款集中四方面：基建贷款增加6373亿元增3199亿元二消费贷款增加5091亿元增1397亿元中：住房贷款增加3528亿元增857亿元三票融资增加3403亿元增1171亿元四农业贷款增加1531亿元增354亿元四项贷款合计增加164万亿元占全年民币贷款增加额60
良贷款实现双降国独资商业银行效益提高逾两呆口径2003年末银行业金融机构良贷款余额24万亿元年初降1574亿元良贷款率1519年初减少469百分点根国独资商业银行发布报告中国工商银行中国农业银行中国银行分实现营利润621亿元197亿元570亿元中国建设银行实现拨备前利润512亿元
三民币存款增长较快外汇存款降
2003年末金融机构外币存款余额22万亿元年末增加37万亿元增8351亿元中民币存款增加37万亿元增9399亿元民币存款中企业存款增加13万亿元增03万亿元储蓄存款增加17万亿元增03万亿元外汇存款减少192亿美元2002年增加1072亿美元
四基础货币增速较高金融机构流动性基正常
2003年末中国民银行基础货币余额523万亿元增长167增幅年末提高49百分点基础货币增速加快外汇占款继续量增加全年外汇占款增加115万亿元增加6850亿元
2003年末金融机构超额准备金率538中国独资商业银行超额准备金率412股份制商业银行农村信社超额准备金率分833811总体金融机构流动性正常
专栏 1：基础货币货币供应量关系
基础货币货币供应量关系描述：货币供应量（M2）基础货币（B）×货币数（K）中基础货币流通中现金银行准备金基础货币具货币供应量成倍放缩力基础货币称高货币货币数货币供应量基础货币间倍数关系指单位基础货币生成货币供应量货币数称基础货币扩张倍数货币数受流通中现金存款率准备金存款率（存款准备金率）影响流通中现金存款率受公众行影响存款准备金率法定存款准备金率超额存款准备金率法定存款准备金率央行确定超额存款准备金率金融机构行决定
2003年12月末国基础货币余额523万亿元广义货币供应量（M2）余额221万亿元货币数423国基础货币投放公开市场业务证券买卖金融机构贷款外汇占款价证券投资等渠道二十世纪90年代中期前中国民银行投放基础货币渠道金融机构贷款年外汇占款
般言货币数相稳定条件货币供应量基础货币应保持运动具体实践中两者运动时完全致货币政策操作终影响货币供应量变化段时间（时滞）中央银行观察货币供应量增长偏快时采取发行央行票等公开市场操作收回基础货币基础货币增长速度放慢政策发挥作需段时间货币供应量会保持段时间较高增长速度二货币数出现变化中央银行调整法定存款准备金率金融机构超额准备金率变动时货币数会变化样数量基础货币会派生出货币供应量
2003年9月中国民银行针外汇占款投放基础货币快速增长情况调存款准备金率百分点金融机构补足法定存款准备金时保持充足流动性超额准备金率维持变甚提高银行总存款准备金升基础货币总量增加货币数准备金率升缩基础货币扩张力减弱货币供应量逐步控制
五利率总水货币市场利率基稳定
2003年民币存贷款利率水保持稳定2002年2月21日降息金融机构年期存款利率198处改革开放二十年低水年期贷款利率531法定存款准备金利率189年期贷款利率3242003年四季度商业银行民币协议存款（期限五年单笔金额3000万元）利率集中3637区间年初提高05百分点略升
2003年境外币存贷款利率受国际市场利率变化影响先降升半年伦敦业市场美元等利率路行7月2日中国民银行调境美元等外币额存款利率外币存贷款利率水国际市场利率回升12月商业银行1年期额美元（300万美元）存款加权均利率099191年期美元贷款固定利率加权均水25612浮动利率加权均水2193年初基持
表 1：2003年境额美元存款美元贷款均利率表
单位：
期 限
额存款
贷 款
3月
36月
612月
1年
1年
（固定利率）
1年
（浮动利率）
1月
09748
09552
10132
10532
30915
22361
2月
10052
09827
10167
10946
31509
21816
3月
09669
09413
10237
10251
2931
18614
4月
09341
09456
09543
10826
24339
23610
5月
09362
09274
09055
09619
26846
22841
6月
08047
08198
07528
08341
25959
19538
7月
08571
08399
08590
10073
24739
22618
8月
08750
08603
09712
11477
25024
23563
9月
08868
09226
09653
12902
25139
21416
10月
08513
09873
08849
09825
31369
22167
11月
07336
09986
08548
12822
25082
22086
12月
08935
12632
13829
09919
25612
21930
资料源 ：商业银行外币利率备案表
货币市场利率出现短期波动趋稳12月全国银行间市场7天品种业拆债券回购月加权均利率分224214分年期持降015百分点
六国家外汇储备继续增加民币汇率稳定
2003年末国家外汇储备40325亿美元年初增加11684亿美元国外汇储备增加年年末民币汇率1美元兑换82767元民币继续保持稳定
第二部分 货币政策操作
2003年金融宏观调控面复杂局面中国民银行济金融运行状况密切监测积极关宏观济理部门沟通协调继续执行稳健货币政策货币信贷快增长趋势时进行预调微调取积极成效货币信贷增长偏快趋势效控制国民济持续快速协调健康发展提供稳定金融环境
灵活运公开市场操作保持基础货币稳增长货币市场利率相稳定
2003年中国民银行根货币信贷总体规划通公开市场操作保持基础货币稳定增长针外汇占款投放基础货币幅增长情况民银行通发行央行票等方式加基础货币回笼力度方面坚持操作方方面根市场变化适时进行灵活操作满足金融机构短期流动性需求
4月22日12月底中国民银行发行63期央行票发行总量72268亿元发行余额33768亿元2003年中国民银行开展59次公开市场操作通公开市场债券交易累计回笼基础货币13186亿元累计投放基础货币10492亿元投放回笼相抵净回笼基础货币2694亿元外汇占款投放基础货币11459亿元外汇民币公开市场操作相抵净投放基础货币8765亿元银行间具代表性7天期回购利率然新股发行引起波动公开市场操作引导11月旬直稳定215左右水（图3）通灵活开展公开市场操作保持基础货币稳增长货币市场利率相稳定
图 3：2003年调存款准备金率公开市场操作货币市场利率变动
资料源：中国货币网
专栏 2：公开市场操作价格招标数量招标
价格（利率）招标数量招标中央银行公开市场操作两种基招标方式价格（利率）招标指央行明确招标量公开市场业务级交易商价格（利率）标进行投标价格（利率）竞标形成数量招标指央行明确高招标量价格公开市场业务级交易商数量标进行投标投标量超招标量例分配投标量低招标量实际投标量确定中标量价格招标程央行发现市场价格程数量招标程央行指定价格发现市场资金供求程中央银行根阶段操作意图相机选择招标方式
1998年5月中国民银行恢复公开市场操作历次正回购逆回购现券买卖交易中中国民银行适时选择招标方式开展操作调控基础货币调节商业银行流动性引导货币市场利率中充分体现公开市场操作灵活性
2003年4月22日中国民银行选择发行央行票作央行调控基础货币新形式公开市场连续滚动发行3月6月1年期央行票发现市场利率水解商业银行利率走势预期4月底10月底中国民银行直采价格招标方式贴现发行央行票期间中国民银行针市场变化采短期逆回购发行央行票发行央行票买入现券等交易品种期限组合体现央行坚持基础货币稳定增长政策意图时缓解偶然性季节性素引起短期流动性问题11月中旬稳定货币市场利率水配合超额存款准备金利率调政策实施中国民银行发行央行票招标方式价格招标转变数量招标
般发债体筹集资金作发债目中国民银行作金融调控体根货币政策需发行央行票通发行央行票央行方面稳定市场利率市场发出适收回流动性信号方面根市场反应解市场信息发行央行票否获成功央行票否全部认购述两目否达标准判断11月中旬中国民银行公开市场操作中采取数量招标方式发行央行票保持基础货币稳增长货币市场利率相稳定达预期操作效果
二调存款准备金率适度调低超额存款准备金利率
配合公开市场操作基础货币快增长减轻发行中央银行票回收流动性压力效控制货币信贷快扩张国务院批准中国民银行2003年9月21日起存款准备金率6调高7次存款准备金率调整提前月宣布金融机构流动性理提供缓时间总量适收紧时短期流动性困难金融机构时予必资金支持政策实施程中金融运行货币市场利率走势总体稳
中国民银行决定2003年12月21日起金融机构中国民银行超额存款准备金利率189调162法定存款准备金利率189适度降低金融机构中国民银行超额存款准备金利率利货币市场资市场稳运行利改变目前直接融资间接融资衡状况进步推动资市场发展发挥宏观济政策协调配合综合效应
三扩贷款利率浮动区间稳步推进利率市场化进程
2003年12月10日国务院批准中国民银行决定2004年1月1日起次扩金融机构贷款利率浮动区间商业银行城市信社贷款利率浮动区间限扩中国民银行制定贷款基准利率17倍农村信社贷款利率浮动区间限扩贷款基准利率2倍金融机构贷款利率浮动区间限保持贷款基准利率09倍变扩金融机构贷款利率浮动区间利营造公竞争市场环境支持中企业发展扩业
时中国民银行利率理制度进行改革进步理利率结构稳步推进利率市场化进程放开民币项贷款计结息方式贷双方协商确定二放开境英镑瑞士法郎加元额存款利率理商业银行行确定公布时美元日元港币欧元额存款利率实行限理商业银行根国际金融市场利率变化超限前提确定三改革邮政储蓄转存款利率计息办法
明确2003年8月1日起邮政储蓄新增存款转存中国民银行部分金融机构准备金存款利率（年利率189）计息前邮政储蓄老转存款暂原转存款利率计息（年利率4131）时允许邮政储蓄新增存款邮政储蓄机构规定范围运
四密切监测房产贷款状况商业银行贷款进行必窗口指导
保持房产业持续稳定健康发展国民济健康发展关重针部分区房产信贷投放快隐含风险加情况2003年6月份中国民银行发布中国民银行关进步加强房产信贷业务理通知（银发[2003]121号）房产信贷进行风险提示开发商贷款建筑业流动资金贷款套住房贷款高档住房贷款制定较原性限制措施进步规范房产信贷市场发展
时针贷款投放快情况民银行时商业银行进行窗口指导早2003年初中国民银行组织商业银行认真分析贷款增趋势认真握贷款进度7月份中国民银行三次召开窗口指导会议商业银行进行必风险提示求金融机构注意防止资充足率降防范类信贷流动性风险改进健全部考核制度适度控制贷款总量窗口指导作辅助性货币政策工具传导货币政策意图发挥积极作
五积极支持农村信社体制改革试点
农村金融体制农村信社改革事关农民农业农村济发展局促进农村信社健康发展改进农村济金融服务目前货币政策面较压力情况国家然决定出资支持试点区农村信社改革根国务院部署2003年半年农村信社改革试点山东吉林浙江贵州江西陕西江苏重庆八省市全面展开根国发（2003）15号文件精神中国民银行2002年底实际资抵债数额50发放专项贷款专项中央银行票帮助试点区农村信社化解历史包袱目改革农村信社做产权明晰财务状况良治理结构完善中国民银行制定农村信社改革试点专项票操作办法农村信社改革试点专项款理办法手续条件设计坚持切实促进改革位真正达花钱买机制效果
六加强货币市场制度建设积极推动货币市场发展
扩记账式国债柜台交易试点范围目前开办柜台交易区扩北京海江苏浙江福建广东二简化银行间债券市场债券市审批程序全国银行间债券市场发行国债政策性银行债券中国民银行授权中央国债登记公司全国银行间业拆中心公布期债券市日期三规范证券公司信息披露工作规定批准成全国银行间业拆市场成员证券公司应业拆市场披露必信息保证披露信息真实性四组织国家开发银行国发行第美元债券发行额5亿美元相应解决美元债券登记托等技术问题
七保持民币汇率基稳定促进国际收支衡
2003年中国民银行采取系列深化外汇理体制改革保持民币汇率稳定促进国际收支衡措施：完善常项目理便利企业外汇收支切实满足企业合理常项目汇需求二稳步推进资项目外开放放宽企业购汇限制实施境外投资外汇理改革试点逐步拓展资流出渠道支持走出战略实施三扩远期结售汇业务试点允许开办外债项远期业务加快外汇市场建设逐步完善民币汇率形成机制
八加强货币政策宏观济政策协调配合
2003年面济运行中出现新情况新问题中国民银行分析宏观济形势趋势时积极宏观济部门沟通协调宏观济进行调控程中注意加强计划财政等宏观调控手段协调配合充分发挥宏观济政策协调配合综合效应
第三部分 金融市场分析
银行间业拆市场交易量快速增长
2003年银行间业拆市场交易十分活跃交易量快速增长全年累计成交24万亿元2002年增加12万亿元增长99
22001年增长2倍
业拆市场资金融出融入情况国商业银行然资金净融出部门净融出重升较商业银行资金净融出部门净融出重降较资金净融入方证券基金公司农村信社联社政策性银行财务公司信托投资公司外资金融机构中证券基金公司净融入重升较
表 2：2003年金融机构业拆资金融出融入情况表
单位：亿元
净融入1
2002年增长（）
国商业银行
9108
1269
商业银行2
891
729
金融机构
9568
352
中：证券基金公司
8911
587
外资金融机构
431
899
注：1．负号表示净融出正号表示净融入
2．商业银行包括股份制商业银行城市商业银行
资料源：中国民银行中国金融市场统计月报
2003年银行间市场业拆交易月加权均利率呈降回升升—降走势年初216持续降4月份降1985月份起开始恢复性回升8月份升219受种素影响拆利率9月份开始快速升10月份升28611月份起开始回落12月份217年期降006百分点全年业拆加权均利率2242002年升009百分点2001年降024百分点市场利率运行总体较稳
二债券发行状况总体较二级市场交易活跃
（）债券发行状况总体较
2003年财政部累计发行国债6280亿元增加351亿元增长59中证式国债发行25046亿元增加10316亿元增长70记账式国债发行37755亿元减少6805亿元政策性金融债累计发行4520亿元（含2003年9月份发行5年期5亿美元政策性金融债）增加1445亿元增长47增幅高283百分点企业债累计发行358亿元增加33亿元增长102全年国债发行利率基稳定（表3）政策性金融债发行利率市场利率变化总体呈降—回升—降态势
表 3：2003年国债发行情况简表
期限
（年）
利率
（）
发行额
（亿元）
期限
（年）
利率
（）
发行额
（亿元）
2003年国债发行累计
62801
证式国债
25046
记帐式国债
37755
证式国债1期
6000
期
7
266
3500
三年期
3
232
3000
二期
10
280
2600
五年期
5
263
3000
三期
20
340
2600
证式国债2期
9000
四期
5
245
2600
三年期
3
232
4500
期(续)
7
266
3500
五年期
5
263
4500
五期
3
232
2600
证式国债3期
5000
六期
5
253
2600
三年期
3
232
2500
七期
7
266
4600
五年期
5
263
2500
八期
10
302
1605
证式国债4期
5046
九期
15
412
2200
三年期
1
198
2034
十期
2
277
2200
五年期
2
225
3012
十期
7
350
3600
十二期
1
255
2550
十三期
03
237
1000
资料源：中国民银行中国金融市场统计月报
(二)银行间债券市场成交金额创新高
2003年银行间债券市场交易十分活跃成交金额创历史新高累计成交148万亿元增加42万亿元增长393中债券现券成交308万亿元增加264万亿元增长6倍债券回购成交1172万亿元增加153万亿元增长15银行间债券市场流动性明显提升
资金融出融入情况国商业银行资金净融出方资金净融入方商业银行金融机构商业银行净融入重升较
表 4：2003年银行间市场金融机构债券资金融出融入情况表
单位：亿元
净融入
增长（）
国商业银行
66042
466
商业银行
46251
1123
金融机构
19939
142
证券基金
2651
1456
保险公司
605
847
外资金融机构
149
4410
注：1．负号表示净融出正号表示净融入
资料源：中国民银行中国金融市场统计月报
2003年银行间市场债券回购交易月加权均利率呈降—回升—升—降走势债券回购利率年初
228降4月份1975月份起8月份回升224 9月份开始快速升10月份升31111月份转回落12月份降217年末降014百分点年10月份高时回落094百分点全年银行间债券回购市场加权均利率2352002年升028百分点2001年升004百分点
三票市场规范中发展
2003年企业累计签发商业汇票277万亿元增加116万亿元增长 722累计票贴现贴现444万亿元增加212万亿元增长9112月末已签发未期商业汇票余额128万亿元增加054万亿元增长735票贴现贴现余额8934亿元增加3669亿元增长697月情况商业汇票月签发额月份出现幅波动累计发生额保持增长态势前8月贴现余额增长势头较强劲月均增长508亿元8月末贴现余额9266亿元贴现余额明显回落12月末降8168亿元
发展票市场应拓宽企业融资渠道改善金融服务促进商业银行转变营方式健全社会信制度完善货币政策传导机制需相适应发展中规范规范促发展现阶段应发展具贸易背景票市场作加强货币市场建设重政策措施加快票市场基础设施建设提高票交易效率时进步完善票法规制度整顿票交易秩序切实防范票业务风险查处票违规行实行通报制度退出交易制度责追究制度扶优限劣保障票市场规范健康持续发展
四股票市场运行稳
2003年股票市场运行稳全年沪深股市累计成交321万亿元增加041万亿元日均成交1333亿元增加152亿元增长129中A股累计成交313万亿元增加041万亿元日均成交1298亿元增加153亿元增长134
1－5月份沪深股指波动中扬证综指深证综指分年末1358点389点扬5月末1576点441点分年末升218点52点分涨1611346月份起10月份沪深股市出现滑10月末证综指深证综指分收盘1348点365点5月末分降228点76点分降14517211月份起沪深股市幅回升12月末证综指深证综指分收盘1497点379点10月末分升149点14点涨11138
2003年股票市场融资增加较全年累计融资1357亿元增加395亿元增长411H股转债增长较快中A股筹资（包括发行增发配股）639亿元减少99亿元降135H股发行(中国寿保险公司保公司)筹资646亿美元增加4262亿美元增长2倍发行转债1806亿元增加139亿元增长34倍
2003年国非金融企业部门(包括住户企业政府部门)贷款股票（流通市股票筹资部分）国债企业债四种方式新增融入资金总计352万亿元
(外币合计)融资112万亿元增长466国非金融企业部门贷款国债企业债股票融资重851：10：10：39
表 5：国金融市场融资情况表
单位：亿元
全年融资量(亿元民币)
重
2003年
2002年
2001年
2003年
2002年
2001年
国金融市场融资总量
35154
23976
16555
1000
1000
1000
贷款
29936
19228
12558
851
802
759
国债
3525
3461
2598
100
144
157
企业债
336
325
147
10
14
09
股票
1357
962
1252
39
40
76
资料源：中国民银行调查统计司
五保险市场发展迅速
2003年国保险业发展迅速保险机构断发展截止2003年底国保险公司(含筹建)已发展56家保险公司总资产达9123亿元增长415继续保持较快增长速度二保费收入持续增长身险保费收入明显快财产险1999年2003年间国保险业保费收入年均292速度持续增长中身险保费收入年均增长363增幅财产险保费收入高226百分点2003年累计保费收入3880亿元增长271中身险保费收入3011亿元增长324增幅财产险高207百分点三保险济补偿作明显增强2003年全年保险业累计赔款付841亿元增加134亿元增长191999年全年增加331亿元增长648
着保险市场快速发展保险公司运资金断增加资金运渠道银行存款国债投资2003年末保险公司银行存款投资资金合计余额8379亿元1999年增长36倍年期增加2849亿元增长515中银行存款占543国债投资占168证券投资基金投资占55投资(包括金融债券企业债投资)占234银行存款国债投资证券投资基金投资占分年期降043201百分点投资升37百分点
保险市场货币政策调控关联度日益提高方面保险投资产品集中利率敏感性产品方面货币政策调控保险市场影响越越方面保险资金相部分属居民预防性储蓄储蓄存款具较强代性着保险资金参金融市场交易规模断扩市场价格资金流影响力断增强
六外汇市场交易量显著增加
2003年外贸增长迅速境外美元利差扩外币利差变化等原银行间外汇市场交易量显著增加币种累计成交折合美元1511亿美元成交539亿美元日均成交602亿美元增长544中美元品种成交1478亿美元日均成交589亿美元增长542
第四部分 宏观济分析
世界济复苏加快济体货币政策宽松
（）世界济复苏加快
2003年世界济历两阶段半年受伊拉克战争非典疫情影响世界济增速放慢呈现出强确定性二半年复苏加快济增长高预期全球贸易总量出现反弹性增长国际直接投资连续两年幅降首次微量回升业状况没相应改善贸易摩擦进步加剧2004年1月国际货币基金组织2003年世界济增长率调高372002年实际数高07百分点
美国济回升势头强劲2003年美国GDP增长率31高2002年222000年增长快年通货膨胀通货紧缩危险然时存财政贸易双赤字持续扩济复苏具定脆弱性分季度2003年14季度GDP增长率分1433824CPI涨分29212219失业率分58626159
欧元区济转2003年第三季度欧元区济结束连续3季度停滞局面季度环增长04增长03预计全年增幅05CPI持续保持2左右失业率3月份12月份直居88高位
日济复苏2003年第四季度季度环GDP已连续8季度正增长特第四季度增长率1990年第二季度高2003年GDP增长率达27中14季度分2823123612月份CPI降04已连续4年零4月降失业率年初54降12月份49创两年低水财政赤字较高占GDP重高达77
发展中国家济表现良东南亚国家2003年半年受非典击全球济衰退影响出口增势降着外部环境改善2003年半年基恢复强劲增长态势增长速度高世界均水转轨国家年持续较快增长联合国预计2003年转轨国家GDP增长51仅次东南亚发展中国家54水
（二）股票市场强劲反弹美元贬值幅度较
2003年全球股票市场强劲反弹第季度持续跌着战争疾病等确定素消欧美股市3月中旬急剧反弹亚太区股市4月底开始持续扬美国道·琼斯指数纳斯达克指数全年分扬2548英国金融时报指数日225指数分涨1324
美元贬值幅度较美伊战争宏观济状况素作美元第季度第三季度出现两次较反弹总体保持跌势第二季度第四季度跌幅度加剧2003年年初年底日元欧元跌幅分超1020继续面贬值压力表明市场美国济稳定增长心存疑虑国际金融市场确定性
（三）济体货币政策宽松
2003年克服利外部影响刺激济增长济体纷纷采取连续降息等宽松货币政策美联储6月25日联邦基金利率125调1达45年低点表示相长时期维持利率低水变欧洲中央银行理事会两次调利率幅度075百分点达2水日银行次采取措施放松银根增加基础货币投入维持短期零利率水英格兰银行然第四季度利率调高375前三季度两次降息降幅达05百分点
二国济快速增长通货膨胀压力加
2003年中央国务院正确领导国国民济克服非典疫情等种困难呈现出增长加快效益提高活力增强良发展态势国生产总值达117万亿元增长91济快速增长中存影响济金融持续健康发展矛盾问题部分行业盲目重复建设源交通出现年少瓶颈制约通货膨胀压力加
（）国济处济周期升阶段投资需求高速增长拉动力
2003年国济处济周期升阶段增长速度1997年快中季度增长99二季度67三季度96四季度99中国民银行2003年四季度工业景气问卷调查显示宏观济运行景气指数回升企业产销稳增长济运行质量提高产品订单增加企业家未宏观济运行企业营状况乐观
济快速增长投资需求拉动2003年消费投资净出口三需求中投资需求增长快仅次1992年1993年济热时期19921993年全社会固定资产投资总额名义增长率分444618固定资产投资价格指数分153266实际投资增长分2913522003年全社会固定资产投资总额名义增长率267固定资产投资价格指数22实际投资增长245左右新开工项目超12万增加11万计划总投资38万亿元增长547分月6月份固定资产投资增长达高点328着关控制开发区规模制止系列生产力剩产品重复建设政策出台投资增速逐月回落房产投资高速增长2003年国房产开发投资增长2971995年增长速度高年
消费需求呈现快速恢复性增长2003年45月份受非典疫情影响始终稳增长消费需求出现幅度滑5月份社会消费品零售总额增长43仅年期增速半1991年低水中餐饮业销售降16非典消费需求迅速回升三季度基恢复非典前水712月全社会消费品零售总额增长均高年期增长水全年社会消费品零售总额增长91增幅年期高03百分点
进出口快速增长贸易差缩净出口需求济增长贡献减弱
2003年国进出口总值8512亿美元增长3711980年增速快年中出口4384亿美元增长346进口4128亿美元增长399进出口差255亿美元 年减少49亿美元外商直接投资增速降2003年国实际外资金额535亿美元增长 14 商务部调整统计口径数商务部加强实际位资金检验工作求实际位资金应会计师事务验资证明
（二）济效益明显提高增长方式进步转变
全国税收总收入增收额创历史高记录2003年全国入库税款突破2万亿元（含关税农业税）年增长203增收额首次突破3000亿元完成年度预算1082税收收入占国生产总值重达176左右年提高约1百分点
企业济效益明显提高2003年工业济效益综合指数达1992年该指数建立高点成费利润率总资产贡献率流动资产周转率创年水工业企业实现利润连续五年保持增长2003年全国规模工业企业盈亏相抵实现利润总额8152亿元年增长427利润总水创历史新记录39工业类行业中38行业利润年期增加中石油天然气开采黑色金属冶炼压延加工交通运输设备制造化学工业电力热力生产供应五行业新增利润1310亿元占全部规模工业新增利润总额487
应该2003年济快速增长济效益幅度提高原材料源高投入基属粗放型济济增长方式转变然重道远目前国GDP折算成美元约占世界国GDP总4钢材消耗约26亿吨占世界钢材消耗总量25强世界第钢材消费国石油消耗约25亿吨日均消费石油占世界日均消耗石油7仅次美国世界第二石油消费国煤炭消耗约15亿吨占世界煤炭消耗总量30左右水泥消耗约82亿吨占世界水泥消耗总量50左右电总量约19万亿千瓦时占世界电总量10左右种高投入高消耗粗放型济增长方式国资源合理利环境保护造成严重负面影响难继
（三）通货膨胀压力加需密切关注
2003年前8月国居民消费价格总水持续幅正增长9月份开始快速升月环分1209106增幅12月已高达32初步估算2004年价格涨翘尾素22中季度17二季度29三季度36四季度07说2004年没新涨价全年物价涨会达22
受固定资产投资高速增长济高增长拉动2002年4季度开始生产价格高CPI幅度快速涨间受非典影响度回落 2003年9月份部分原材料源出现瓶颈制约价格涨势迅猛特点初级中间产品价格涨幅高终产品民银行统计企业商品价格连续14月升2003年12月份涨63中初级产品涨109中间产品涨65终产品涨41二原材料购进价格涨幅高工业品出厂价格国家统计局统计2003年原材料购进价格工业品出厂价格分
年期涨48232002年分降2322三生产资料价格涨幅高生活资料国家统计局统计2003年生产资料出厂价格涨36影响工业品出厂价格涨约26百分点生活资料出厂价格降11影响工业品出厂价格降约03百分点
进口商品价格攀升2003年3季度国进口商品价格涨64中投资品涨27消费品涨16中间产品涨45
房产价格固定资产投资价格增势减房产价格2003年涨幅明显高2002年呈加速趋势分季度2003年土交易价格分涨857188 89分年期高06172511百分点房屋销售价格分涨48494151分年期高05130116百分点房屋租赁价格分涨17191822分年期高05080714百分点固定资产投资价格受固定资产需求高速增长拉动持续涨已2002年半年零增长升2003年半年1升3季度154季度22
全面反映通货膨胀压力GDP缩减指数变动率2003年达21高2000年09 2001年122002年03水年2002年03升2003年21表明通货膨胀形势容乐观
专栏 3：物价货币政策
国货币政策目标保持币值稳定促进济增长保持币值稳定指保持物价稳定外指保持民币汇率稳定作中央银行中国民银行需密切关注物价走势关注居民消费价格指数（CPI）关注生产价格指数（PPI）出口价格指数进口价格指数GDP缩减指数房产价格指数股票价格指数等全面分析种价格指数间关系价格传导程
价格指数通货膨胀货币政策
通货膨胀指价格总水持续涨衡量国家通货膨胀指标常CPIPPIGDP缩减指数衡量通胀重辅助指标GDP缩减指数变动率综合反映CPIPPI变动CPI衡量生活成变动包括投资品价格变动般公众CPI较熟悉CPI统计相时准确国央行常CPI核心CPI作监测指标核心CPI计算方法种常CPI中扣食品源扣新鲜食品（鲜菜鲜果等）计算核心CPI目区分CPI中受货币政策影响部分受货币政策影响部分CPI涨两种类型成推动二需求拉动成推动型CPI涨理宜立采取紧缩型货币政策外部击否然消果然消持续长时间说明供求关系正发生新变化货币信贷快增长积聚通货膨胀压力开始显现中央银行需采取相应行动PPI反映生产者购进产出价格变化央行关注指标GDP缩减指数综合反映CPIPPI情况较全面判断通货膨胀参考值GDP缩减指数季度统计CPIPPI时
判断前物价形势综合分析CPI环CPI避免累计CPI累计CPI相应月简单算术均数反映出通货膨胀升降较时变化情况具明显滞性适合做宏观调控参指标果全年CPI少半年滞期会物价形势判断产生误导利适时适度进行宏观调控环CPI反应较灵敏真正显示物价期发展趋势环CPI受季节性影响较（春节素）没季节调整环CPI进行宏观调控会造成失误CPI基剔季节波动影响够较反映通货膨胀变动情况制定年期利率重参考CPI受年价格水影响
二价格传导程通货膨胀压力
货币政策预见性前瞻性监测现实通货膨胀更未通货膨胀做出预测分析目前面通货膨胀压力防范未然
预测未通货膨胀首先分析价格传导程目前国价格涨具游产品价格涨幅高游产品价格涨幅特征具体表现生产价格中初级中间产品价格涨幅高终产品购进价格涨幅高出厂价格生产资料价格涨幅高消费资料价格果价格传导畅段时间生产价格高增长会终传导消费价格形成全面通货膨胀历史数显示投资品价格变化超前消费品价格变化致年左右投资品价格持续涨般会反映终消费品价格果受终消费需求约束初级中间产品价格涨法传导终产品会形成某行业某生产环节生产力剩终导致通货紧缩萧条国目前面仅仅食品价格涨推动CPI涨生产价格房产价格固定资产投资价格猛增十分必保持货币信贷适度增长源头遏制投资膨胀导致投资品价格领先涨保持货币信贷适度增长抑制重复建设产剩意义说防止发生通货紧缩
三产业运行正常产业结构调整须抓紧推进
2003年第产业增长25增速年减慢04百分点第二产业增长125增速年加快27百分点第三产业增长67增速年减慢08百分点
（）农业基础进步加强
2003年受面积调减然灾害影响农产品减产全年粮食总产量年降58粮食供相减少粮价涨预期已改变原供求关系粮价涨济结构调整必然求粮价适涨利快速增加粮食供增加农民收入配合正确宏观调控政策国目前总体供求关系格局会导致严重通货膨胀农民收入增长缓慢问题变更加突出2003年区部门中央求加解决三农问题力度农民均纯收入恢复性增长４
3年减慢05百分点农民收入提高关系农民生活水提高关系粮食生产农产品供关系整国民济增长必须高度重视
（二）工业持续高速增长
受投资出口快速增长汽车通信等消费热点拉动国工业生产持续高速增长2003年全国工业增加值增长126拉动GDP增长57百分点中规模工业增长17增速年加快44百分点轻重工业结构重工业增长快轻工业重工业增长186轻工业增长146制结构外商港澳台投资企业增长快达20次股份制企业增长183国国控股企业增长143集体企业增长115 分行业电子通信设备制造交通运输设备制造电气机械器材制造冶金化工五行业带动工业生产快速增长力量拉动工业增长87百分点
（三）第三产业发展相滞
第三产业称服务业国民济重组成部分世界济发展情况服务业整国民济中占重呈升趋势说服务业均增长较长时间会快国民济均增长速度90年代国发生相反情况2003年国第三产业重进步降32远远低数发达国家6080水低发展中国家40左右水2003年国第三产业增长仅67GDP增长率低24百分点规模工业增加值增长率低10百分点中许第三产业漏统素定程度说明国第三产业发展严重滞济发展加快发展第三产业利扩业优化产业结构提高国民济整体效益应引起高度重视济理国发展实践告诉工业业弹性远低服务业真正解决业问题出路力发展服务业
（四）部分行业盲目扩张
2003年部分行业盲目扩张低水重复建设严重特钢铁电解铝水泥2003年钢铁电解铝水泥分增长233261165目前国钢铁电解铝水泥产量已位世界首位普通生产力超出市场预期需求产品结构合理高耗高污染低质量问题十分严重
（五）源交通供求矛盾突出
2003年受工业超高速增长投资规模影响煤电油运供紧张进入四季度紧张程度进步加剧成制约新轮济增长瓶颈全年规模企业煤炭产量达118亿吨增长177煤炭供应然紧全年发电量增长154达90年代高增速少区拉闸限电原油成品油进口量增加分进口9112万吨2824万吨增长313388铁路干线客货运输力已饱满足率足50中国民银行2003年四季度工业景气问卷调查显示工业企业设备利水景气指数达1992年水更企业认源电力原材料供应足
市场机制作质说通价格调整实现相信通适调整较快达市场出清
第五部分 预测展
2004年国际济金融趋势展
2004年全球济增长总体稳中趋强国际货币基金组织世界银行联合国均预计2004年全球济增长明显快2003年中国际货币基金组织2004年2月新预测数46高2003年09百分点
美国居民消费支出商业投资增长较快济保持继续行趋势国际货币基金组织预测美国济2004年增长462003年高15百分点欧元区济增长略显逊色国际货币基金组织预计欧元区济增长182003年高13百分点日济出现转投资出口增长较快消费增长未明显提高国际货币基金组织预计日济2004年增长212003年低02百分点世界银行预测较乐观认日济2004年增长快2003年05百分点
世界济总体转方2004年全球贸易增长趋乐观国际货币基金组织世界银行联合国均预测2004年世界贸易2003年幅提高
2004年济体货币政策态势根济增长状况调整美联储公开市场委员会2004年1月28日宣布维持1联邦基金利率变会发表声明中没利率相长时间保持低水措辞改耐心鉴英国济增长势头强劲居民消费尚减缓迹象消费者债务规模日益扩英格兰银行2月5日宣布官方利率375调4天日银行政策委员会宣布维持货币政策变欧元区济逐步复苏物价较稳定欧央行会相长时间维持目前货币政策态势
2004年国济发展外部环境总体良着世界济趋国际市场需求日趋旺盛时国际产业结构加快调整跨国公司加紧进行全球布局调整发达国家发展中国家转移生产力拓展市场趋势延续确定素然存世界贸易衡状况突出国际竞争更加激烈贸易保护义加剧源原材料价格波动较国敏感行业成营造成利影响
二2004年国宏观济展
2004年建国55周年国改革发展十分关键年综观前国际国形势国改革发展面许利条件新机遇存少困难新挑战国济发展正处重关口前国国民济增长较快效益较活力较强结构调整取积极进展项改革序推进越形势越保持清醒头脑见微知著防患未然高度重视济社会发展中突出问题价格涨加快部分行业盲目扩张趋势未效遏制投资总规模偏煤电油运紧张程度加剧农民增收困难城乡发展衡业社会保障务重等
综合方面考虑中央济工作会议提出2004年国济增长目标7预期目标利保持宏观调控目标连续性利求真务实思想指导引导方面精力放济增长质量效益利搞宏观调控预计2004年全年CPI涨3左右中翘尾素影响CPI涨22百分点新涨价素政策性调价素估计会影响CPI涨约10百分点外存难量化价格行压力2004年济投资快速增长导致物价总水进步升二2003年粮食等食品价格涨价滞影响会逐步显现推动游产品价格涨推动价格总水涨三2003年货币信贷高增长滞影响2004年国物价存行压力表现汽车家电器药品等价格继续保持降态势总体2004年影响价格升素影响价格降素
三2004年国货币政策趋势
中国民银行根十六十六届三中全会中央济工作会议精神牢固树立认真落实全面协调持续发展观统筹城乡发展统筹区域发展统筹济社会发展统筹然谐发展统筹国发展外开放实现济增长口资源环境相协调原继续执行稳健货币政策断健全金融调控机制稳定政策适度调整基思路保持政策连续性稳定性密切关注宏观济运行中供求变化新特点特物价升趋势进步增强调控科学性预见性效性时采取预调微调措施断改进中央银行调控水加强宏观济政策协调配合避免刀切促进济稳较快增长时高度重视防止通货膨胀金融风险考虑2003年货币信贷增长快滞效应2004年货币供应量增幅新增贷款规模应低2003年实际水预计M2M1分增长17左右民币贷款增加26万亿元
（）进步增强货币政策前瞻性科学性保持货币信贷总量稳增长
针前济运行中存问题中国民银行综合运种货币政策工具继续控制货币信贷总量防止货币信贷增长快保证济稳定增长合理资金需促进济稳运行中国民银行继续加强宏观济形势趋势分析继续采取中央银行票债券公开市场操作等手段适时调节流动性加强贷款贴现理综合发挥种货币政策工具协调配合功效保持基础货币合理增长
（二）稳步推进利率市场化进程进步发挥利率调控作
根国外济金融形势前应继续保持民币存贷款利率基稳定稳步推进利率市场化改革密切监测货币市场利率走势加强关部门协调保持货币市场利率基稳定进步完善利率结构通运货币政策工具调控引导市场利率市场机制金融资源配置中发挥基础性作
（三）保持民币汇率合理均衡水基稳定
完善民币汇率形成机制保持民币汇率合理均衡水基稳定效防范风险前提选择分步骤放宽跨境资交易活动限制逐步实现资项目兑换密切观察分析国际收支金融市场变化新形势协调外币政策改进现行结售汇制度积极培育外汇市场促进国际收支衡
（四）着力调整信贷结构促进产业结构调整
进步加强信贷运行监测逐步建立钢铁汽车电力房产等重点行业基础产业信贷风险预警体系加强信息政策引导引导商业银行着力调整信贷结构盲目投资低水重复建设行业建设项目强化信贷风险理鼓励引导商业银行加农业中企业扩消费助学增加业方面贷款支持促进产业结构调整优化完善岗失业员额担保贷款理支持扩业
（五）加快发展金融市场扩直接融资
国务院关推进资市场改革开放稳定发展干意见求继续支持资市场改革开放稳定发展扩直接融资渠道改变国直接融资重低融资结构合理状况建立统互联证券市场完善交易登记结算体系加快发展货币市场推动货币市场基金发展实现货币市场资市场良性互动建立健全类市场机结合协调发展机制积极推进货币市场资市场保险市场协调发展加强货币市场外汇市场黄金市场动态监监测类金融市场运行状况防范跨市场风险促进金融市场序健康发展
（六）加快推进国商业银行股份制改造做农村信社改革资金支持工作
国商业银行综合改革整金融改革重点2004年1月国务院决定中国银行中国建设银行实施股份制改造试点动450亿美元国家外汇储备等补充资金次改革注重注资深化银行部改革完善公司治理结构结合起中国民银行中国银行业监督理委员会等关部门密切配合改革理重原严格监督两家银行项部改革措施落实情况切实转换营机制确保实现次股份制改革项预期目标时国务院部署严格关服务认真做农村信社改革资金支持工作完善农村金融服务体系全面推进金融企业微观机制改造
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2003年中国货币政策执行报告
目 录
容摘 III
第部分 货币信贷概况 1
货币供应量快速增长 1
二金融机构贷款前三季度增加较第四季度效控制 2
三民币存款增长较快外汇存款降 3
四基础货币增速较高金融机构流动性基正常 3
五利率总水货币市场利率基稳定 4
六国家外汇储备继续增加民币汇率稳定 6
第二部分 货币政策操作 6
灵活运公开市场操作保持基础货币稳增长货币市场利率相稳定 6
二调存款准备金率适度调低超额存款准备金利率 8
三扩贷款利率浮动区间稳步推进利率市场化进程 9
四．密切监测房产贷款状况商业银行贷款进行必窗口指导 10
五积极支持农村信社体制改革试点 11
六加强货币市场制度建设积极推动货币市场发展 11
七保持民币汇率基稳定促进国际收支衡 12
第三部分 金融市场分析 12
银行间业拆市场交易量快速增长 12
二债券发行状况总体较二级市场交易活跃 14
三票市场规范中发展 16
四股票市场运行稳 16
五保险市场发展迅速 18
六外汇市场交易量显著增加 19
第四部分 宏观济分析 19
世界济复苏加快济体货币政策宽松 19
二国济快速增长通货膨胀压力加 22
三产业运行正常产业结构调整须抓紧推进 28
第五部分 预测展 31
2004年国际济金融趋势展 31
二2004年国宏观济展 32
三2004年国货币政策趋势 33
专栏：
专栏 1：基础货币货币供应量关系 4
专栏 2：公开市场操作价格招标数量招标 7
专栏 3：物价货币政策 26
表：
表 1：2003年境额美元存款美元贷款均利率表 5
表 2：2003年金融机构业拆资金融出融入情况表 13
表 3：2003年国债发行情况简表 14
表 4：2003年银行间市场金融机构债券资金融出融入情况表 15
表 5：国金融市场融资情况表 18
图：
图 1：2003年货币供应量增长率 1
图 2：2002年2003年外币贷款月度增加额较 2
图 3：2003年调存款准备金率公开市场操作货币市场利率变动 7
容摘
2003年寻常年中央国务院正确领导国国民济克服非典疫情等种困难呈现出增长加快效益提高活力增强良发展态势国生产总值达117万亿元增长91均超1000美元济快速增长中存影响济金融持续健康发展矛盾问题部分行业盲目重复建设源交通出现年少瓶颈制约通货膨胀压力加
2003年中国民银行继续执行稳健货币政策密切监测济金融运行状况积极关宏观济理部门沟通协调季度起加强宏观济预调微调时采取必调控措施：针外汇占款基础货币增加较情况4月份开始发行中央银行票加公开市场力度二针商业银行贷款特房产贷款投放快情况6月份时房产信贷进行风险提示进步规范房产信贷市场发展时加强商业银行贷款窗口指导三国务院批准金融机构存款准备金率6调7冻结商业银行约1500亿元超额准备金四稳步推进利率市场化进步完善货币政策传导机制12月份进步扩金融机构贷款利率浮动幅度时调超额存款准备金利率总体2003年货币信贷调控取积极成效信贷增长偏快趋势效控制国民济持续快速协调健康发展提供稳定金融环境
2003年末广义货币M2余额221万亿元增长196金融机构贷款前三季度增加较第四季度效控制2003年末全部金融机构外币贷款余额17万亿元年初增加3万亿元外币存款余额22万亿元年末增加37万亿元基础货币余额523万亿元增长167金融机构超额准备金率538利率总水货币市场利率基稳定2003年末国家外汇储备40325亿美元年初增加11684亿美元国外汇储备增加年年末民币汇率1美元兑换82767元民币
2004年建国55周年国改革发展十分关键年目前国济发展正处重关口加强改善宏观调控年国济工作中项重务中国民银行根十六十六届三中全会中央济工作会议精神牢固树立认真落实全面协调持续发展观统筹城乡发展统筹区域发展统筹济社会发展统筹然谐发展统筹国发展外开放实现济增长口资源环境相协调原继续执行稳健货币政策做济金融运行特物价走势社会资金流动重点行业贷款监测综合运种货币政策工具适度控制货币信贷规模实现济稳较快增长防止起落高度重视防止通货膨胀考虑2003年货币信贷增长快滞效应2004年货币供应量增幅新增贷款规模应低2003年实际水预计M2M1分增长17左右民币贷款增加26万亿元
2004年货币政策取：进步增强货币政策前瞻性科学性保持货币信贷总量稳增长二稳步推进利率市场化进程进步发挥利率调控作三保持民币汇率合理均衡水基稳定四着力调整信贷结构促进产业结构调整五加快发展金融市场扩直接融资六加快推进国商业银行股份制改造做农村信社改革资金支持工作
第部分 货币信贷概况
2003年国国民济克服种困难保持良发展势头中国民银行认真执行稳健货币政策济手段货币信贷快增长进行调控努力促进国民济持续快速协调健康发展总体半年货币信贷增长偏快势头四季度效控制民币汇率保持稳定金融运行总体稳
货币供应量快速增长
2003年末广义货币M2余额221万亿元增长196增幅年末提高28百分点5—11月份广义货币增长20年末略回落流通中现金余额197万亿元增长143全年累计投放现金2468亿元投放879亿元
图 1：2003年货币供应量增长率
资料源：中国民银行调查统计司
二金融机构贷款前三季度增加较第四季度效控制
2003年末全部金融机构（含外资）外币贷款余额17万亿元年初增加3万亿元增11万亿元中民币贷款年初增加28万亿元增09万亿元外汇贷款年初增加276亿美元增185亿美元半年民币贷款月均增加2965亿元第三季度月均增加2300亿元第四季度月均增加979亿元
图 2：2002年2003年外币贷款月度增加额较
资料源：中国民银行调查统计司
2003年新增民币贷款集中四方面：基建贷款增加6373亿元增3199亿元二消费贷款增加5091亿元增1397亿元中：住房贷款增加3528亿元增857亿元三票融资增加3403亿元增1171亿元四农业贷款增加1531亿元增354亿元四项贷款合计增加164万亿元占全年民币贷款增加额60
良贷款实现双降国独资商业银行效益提高逾两呆口径2003年末银行业金融机构良贷款余额24万亿元年初降1574亿元良贷款率1519年初减少469百分点根国独资商业银行发布报告中国工商银行中国农业银行中国银行分实现营利润621亿元197亿元570亿元中国建设银行实现拨备前利润512亿元
三民币存款增长较快外汇存款降
2003年末金融机构外币存款余额22万亿元年末增加37万亿元增8351亿元中民币存款增加37万亿元增9399亿元民币存款中企业存款增加13万亿元增03万亿元储蓄存款增加17万亿元增03万亿元外汇存款减少192亿美元2002年增加1072亿美元
四基础货币增速较高金融机构流动性基正常
2003年末中国民银行基础货币余额523万亿元增长167增幅年末提高49百分点基础货币增速加快外汇占款继续量增加全年外汇占款增加115万亿元增加6850亿元
2003年末金融机构超额准备金率538中国独资商业银行超额准备金率412股份制商业银行农村信社超额准备金率分833811总体金融机构流动性正常
专栏 1：基础货币货币供应量关系
基础货币货币供应量关系描述：货币供应量（M2）基础货币（B）×货币数（K）中基础货币流通中现金银行准备金基础货币具货币供应量成倍放缩力基础货币称高货币货币数货币供应量基础货币间倍数关系指单位基础货币生成货币供应量货币数称基础货币扩张倍数货币数受流通中现金存款率准备金存款率（存款准备金率）影响流通中现金存款率受公众行影响存款准备金率法定存款准备金率超额存款准备金率法定存款准备金率央行确定超额存款准备金率金融机构行决定
2003年12月末国基础货币余额523万亿元广义货币供应量（M2）余额221万亿元货币数423国基础货币投放公开市场业务证券买卖金融机构贷款外汇占款价证券投资等渠道二十世纪90年代中期前中国民银行投放基础货币渠道金融机构贷款年外汇占款
般言货币数相稳定条件货币供应量基础货币应保持运动具体实践中两者运动时完全致货币政策操作终影响货币供应量变化段时间（时滞）中央银行观察货币供应量增长偏快时采取发行央行票等公开市场操作收回基础货币基础货币增长速度放慢政策发挥作需段时间货币供应量会保持段时间较高增长速度二货币数出现变化中央银行调整法定存款准备金率金融机构超额准备金率变动时货币数会变化样数量基础货币会派生出货币供应量
2003年9月中国民银行针外汇占款投放基础货币快速增长情况调存款准备金率百分点金融机构补足法定存款准备金时保持充足流动性超额准备金率维持变甚提高银行总存款准备金升基础货币总量增加货币数准备金率升缩基础货币扩张力减弱货币供应量逐步控制
五利率总水货币市场利率基稳定
2003年民币存贷款利率水保持稳定2002年2月21日降息金融机构年期存款利率198处改革开放二十年低水年期贷款利率531法定存款准备金利率189年期贷款利率3242003年四季度商业银行民币协议存款（期限五年单笔金额3000万元）利率集中3637区间年初提高05百分点略升
2003年境外币存贷款利率受国际市场利率变化影响先降升半年伦敦业市场美元等利率路行7月2日中国民银行调境美元等外币额存款利率外币存贷款利率水国际市场利率回升12月商业银行1年期额美元（300万美元）存款加权均利率099191年期美元贷款固定利率加权均水25612浮动利率加权均水2193年初基持
表 1：2003年境额美元存款美元贷款均利率表
单位：
期 限
额存款
贷 款
3月
36月
612月
1年
1年
（固定利率）
1年
（浮动利率）
1月
09748
09552
10132
10532
30915
22361
2月
10052
09827
10167
10946
31509
21816
3月
09669
09413
10237
10251
2931
18614
4月
09341
09456
09543
10826
24339
23610
5月
09362
09274
09055
09619
26846
22841
6月
08047
08198
07528
08341
25959
19538
7月
08571
08399
08590
10073
24739
22618
8月
08750
08603
09712
11477
25024
23563
9月
08868
09226
09653
12902
25139
21416
10月
08513
09873
08849
09825
31369
22167
11月
07336
09986
08548
12822
25082
22086
12月
08935
12632
13829
09919
25612
21930
资料源 ：商业银行外币利率备案表
货币市场利率出现短期波动趋稳12月全国银行间市场7天品种业拆债券回购月加权均利率分224214分年期持降015百分点
六国家外汇储备继续增加民币汇率稳定
2003年末国家外汇储备40325亿美元年初增加11684亿美元国外汇储备增加年年末民币汇率1美元兑换82767元民币继续保持稳定
第二部分 货币政策操作
2003年金融宏观调控面复杂局面中国民银行济金融运行状况密切监测积极关宏观济理部门沟通协调继续执行稳健货币政策货币信贷快增长趋势时进行预调微调取积极成效货币信贷增长偏快趋势效控制国民济持续快速协调健康发展提供稳定金融环境
灵活运公开市场操作保持基础货币稳增长货币市场利率相稳定
2003年中国民银行根货币信贷总体规划通公开市场操作保持基础货币稳定增长针外汇占款投放基础货币幅增长情况民银行通发行央行票等方式加基础货币回笼力度方面坚持操作方方面根市场变化适时进行灵活操作满足金融机构短期流动性需求
4月22日12月底中国民银行发行63期央行票发行总量72268亿元发行余额33768亿元2003年中国民银行开展59次公开市场操作通公开市场债券交易累计回笼基础货币13186亿元累计投放基础货币10492亿元投放回笼相抵净回笼基础货币2694亿元外汇占款投放基础货币11459亿元外汇民币公开市场操作相抵净投放基础货币8765亿元银行间具代表性7天期回购利率然新股发行引起波动公开市场操作引导11月旬直稳定215左右水（图3）通灵活开展公开市场操作保持基础货币稳增长货币市场利率相稳定
图 3：2003年调存款准备金率公开市场操作货币市场利率变动
资料源：中国货币网
专栏 2：公开市场操作价格招标数量招标
价格（利率）招标数量招标中央银行公开市场操作两种基招标方式价格（利率）招标指央行明确招标量公开市场业务级交易商价格（利率）标进行投标价格（利率）竞标形成数量招标指央行明确高招标量价格公开市场业务级交易商数量标进行投标投标量超招标量例分配投标量低招标量实际投标量确定中标量价格招标程央行发现市场价格程数量招标程央行指定价格发现市场资金供求程中央银行根阶段操作意图相机选择招标方式
1998年5月中国民银行恢复公开市场操作历次正回购逆回购现券买卖交易中中国民银行适时选择招标方式开展操作调控基础货币调节商业银行流动性引导货币市场利率中充分体现公开市场操作灵活性
2003年4月22日中国民银行选择发行央行票作央行调控基础货币新形式公开市场连续滚动发行3月6月1年期央行票发现市场利率水解商业银行利率走势预期4月底10月底中国民银行直采价格招标方式贴现发行央行票期间中国民银行针市场变化采短期逆回购发行央行票发行央行票买入现券等交易品种期限组合体现央行坚持基础货币稳定增长政策意图时缓解偶然性季节性素引起短期流动性问题11月中旬稳定货币市场利率水配合超额存款准备金利率调政策实施中国民银行发行央行票招标方式价格招标转变数量招标
般发债体筹集资金作发债目中国民银行作金融调控体根货币政策需发行央行票通发行央行票央行方面稳定市场利率市场发出适收回流动性信号方面根市场反应解市场信息发行央行票否获成功央行票否全部认购述两目否达标准判断11月中旬中国民银行公开市场操作中采取数量招标方式发行央行票保持基础货币稳增长货币市场利率相稳定达预期操作效果
二调存款准备金率适度调低超额存款准备金利率
配合公开市场操作基础货币快增长减轻发行中央银行票回收流动性压力效控制货币信贷快扩张国务院批准中国民银行2003年9月21日起存款准备金率6调高7次存款准备金率调整提前月宣布金融机构流动性理提供缓时间总量适收紧时短期流动性困难金融机构时予必资金支持政策实施程中金融运行货币市场利率走势总体稳
中国民银行决定2003年12月21日起金融机构中国民银行超额存款准备金利率189调162法定存款准备金利率189适度降低金融机构中国民银行超额存款准备金利率利货币市场资市场稳运行利改变目前直接融资间接融资衡状况进步推动资市场发展发挥宏观济政策协调配合综合效应
三扩贷款利率浮动区间稳步推进利率市场化进程
2003年12月10日国务院批准中国民银行决定2004年1月1日起次扩金融机构贷款利率浮动区间商业银行城市信社贷款利率浮动区间限扩中国民银行制定贷款基准利率17倍农村信社贷款利率浮动区间限扩贷款基准利率2倍金融机构贷款利率浮动区间限保持贷款基准利率09倍变扩金融机构贷款利率浮动区间利营造公竞争市场环境支持中企业发展扩业
时中国民银行利率理制度进行改革进步理利率结构稳步推进利率市场化进程放开民币项贷款计结息方式贷双方协商确定二放开境英镑瑞士法郎加元额存款利率理商业银行行确定公布时美元日元港币欧元额存款利率实行限理商业银行根国际金融市场利率变化超限前提确定三改革邮政储蓄转存款利率计息办法
明确2003年8月1日起邮政储蓄新增存款转存中国民银行部分金融机构准备金存款利率（年利率189）计息前邮政储蓄老转存款暂原转存款利率计息（年利率4131）时允许邮政储蓄新增存款邮政储蓄机构规定范围运
四密切监测房产贷款状况商业银行贷款进行必窗口指导
保持房产业持续稳定健康发展国民济健康发展关重针部分区房产信贷投放快隐含风险加情况2003年6月份中国民银行发布中国民银行关进步加强房产信贷业务理通知（银发[2003]121号）房产信贷进行风险提示开发商贷款建筑业流动资金贷款套住房贷款高档住房贷款制定较原性限制措施进步规范房产信贷市场发展
时针贷款投放快情况民银行时商业银行进行窗口指导早2003年初中国民银行组织商业银行认真分析贷款增趋势认真握贷款进度7月份中国民银行三次召开窗口指导会议商业银行进行必风险提示求金融机构注意防止资充足率降防范类信贷流动性风险改进健全部考核制度适度控制贷款总量窗口指导作辅助性货币政策工具传导货币政策意图发挥积极作
五积极支持农村信社体制改革试点
农村金融体制农村信社改革事关农民农业农村济发展局促进农村信社健康发展改进农村济金融服务目前货币政策面较压力情况国家然决定出资支持试点区农村信社改革根国务院部署2003年半年农村信社改革试点山东吉林浙江贵州江西陕西江苏重庆八省市全面展开根国发（2003）15号文件精神中国民银行2002年底实际资抵债数额50发放专项贷款专项中央银行票帮助试点区农村信社化解历史包袱目改革农村信社做产权明晰财务状况良治理结构完善中国民银行制定农村信社改革试点专项票操作办法农村信社改革试点专项款理办法手续条件设计坚持切实促进改革位真正达花钱买机制效果
六加强货币市场制度建设积极推动货币市场发展
扩记账式国债柜台交易试点范围目前开办柜台交易区扩北京海江苏浙江福建广东二简化银行间债券市场债券市审批程序全国银行间债券市场发行国债政策性银行债券中国民银行授权中央国债登记公司全国银行间业拆中心公布期债券市日期三规范证券公司信息披露工作规定批准成全国银行间业拆市场成员证券公司应业拆市场披露必信息保证披露信息真实性四组织国家开发银行国发行第美元债券发行额5亿美元相应解决美元债券登记托等技术问题
七保持民币汇率基稳定促进国际收支衡
2003年中国民银行采取系列深化外汇理体制改革保持民币汇率稳定促进国际收支衡措施：完善常项目理便利企业外汇收支切实满足企业合理常项目汇需求二稳步推进资项目外开放放宽企业购汇限制实施境外投资外汇理改革试点逐步拓展资流出渠道支持走出战略实施三扩远期结售汇业务试点允许开办外债项远期业务加快外汇市场建设逐步完善民币汇率形成机制
八加强货币政策宏观济政策协调配合
2003年面济运行中出现新情况新问题中国民银行分析宏观济形势趋势时积极宏观济部门沟通协调宏观济进行调控程中注意加强计划财政等宏观调控手段协调配合充分发挥宏观济政策协调配合综合效应
第三部分 金融市场分析
银行间业拆市场交易量快速增长
2003年银行间业拆市场交易十分活跃交易量快速增长全年累计成交24万亿元2002年增加12万亿元增长99
22001年增长2倍
业拆市场资金融出融入情况国商业银行然资金净融出部门净融出重升较商业银行资金净融出部门净融出重降较资金净融入方证券基金公司农村信社联社政策性银行财务公司信托投资公司外资金融机构中证券基金公司净融入重升较
表 2：2003年金融机构业拆资金融出融入情况表
单位：亿元
净融入1
2002年增长（）
国商业银行
9108
1269
商业银行2
891
729
金融机构
9568
352
中：证券基金公司
8911
587
外资金融机构
431
899
注：1．负号表示净融出正号表示净融入
2．商业银行包括股份制商业银行城市商业银行
资料源：中国民银行中国金融市场统计月报
2003年银行间市场业拆交易月加权均利率呈降回升升—降走势年初216持续降4月份降1985月份起开始恢复性回升8月份升219受种素影响拆利率9月份开始快速升10月份升28611月份起开始回落12月份217年期降006百分点全年业拆加权均利率2242002年升009百分点2001年降024百分点市场利率运行总体较稳
二债券发行状况总体较二级市场交易活跃
（）债券发行状况总体较
2003年财政部累计发行国债6280亿元增加351亿元增长59中证式国债发行25046亿元增加10316亿元增长70记账式国债发行37755亿元减少6805亿元政策性金融债累计发行4520亿元（含2003年9月份发行5年期5亿美元政策性金融债）增加1445亿元增长47增幅高283百分点企业债累计发行358亿元增加33亿元增长102全年国债发行利率基稳定（表3）政策性金融债发行利率市场利率变化总体呈降—回升—降态势
表 3：2003年国债发行情况简表
期限
（年）
利率
（）
发行额
（亿元）
期限
（年）
利率
（）
发行额
（亿元）
2003年国债发行累计
62801
证式国债
25046
记帐式国债
37755
证式国债1期
6000
期
7
266
3500
三年期
3
232
3000
二期
10
280
2600
五年期
5
263
3000
三期
20
340
2600
证式国债2期
9000
四期
5
245
2600
三年期
3
232
4500
期(续)
7
266
3500
五年期
5
263
4500
五期
3
232
2600
证式国债3期
5000
六期
5
253
2600
三年期
3
232
2500
七期
7
266
4600
五年期
5
263
2500
八期
10
302
1605
证式国债4期
5046
九期
15
412
2200
三年期
1
198
2034
十期
2
277
2200
五年期
2
225
3012
十期
7
350
3600
十二期
1
255
2550
十三期
03
237
1000
资料源：中国民银行中国金融市场统计月报
(二)银行间债券市场成交金额创新高
2003年银行间债券市场交易十分活跃成交金额创历史新高累计成交148万亿元增加42万亿元增长393中债券现券成交308万亿元增加264万亿元增长6倍债券回购成交1172万亿元增加153万亿元增长15银行间债券市场流动性明显提升
资金融出融入情况国商业银行资金净融出方资金净融入方商业银行金融机构商业银行净融入重升较
表 4：2003年银行间市场金融机构债券资金融出融入情况表
单位：亿元
净融入
增长（）
国商业银行
66042
466
商业银行
46251
1123
金融机构
19939
142
证券基金
2651
1456
保险公司
605
847
外资金融机构
149
4410
注：1．负号表示净融出正号表示净融入
资料源：中国民银行中国金融市场统计月报
2003年银行间市场债券回购交易月加权均利率呈降—回升—升—降走势债券回购利率年初
228降4月份1975月份起8月份回升224 9月份开始快速升10月份升31111月份转回落12月份降217年末降014百分点年10月份高时回落094百分点全年银行间债券回购市场加权均利率2352002年升028百分点2001年升004百分点
三票市场规范中发展
2003年企业累计签发商业汇票277万亿元增加116万亿元增长 722累计票贴现贴现444万亿元增加212万亿元增长9112月末已签发未期商业汇票余额128万亿元增加054万亿元增长735票贴现贴现余额8934亿元增加3669亿元增长697月情况商业汇票月签发额月份出现幅波动累计发生额保持增长态势前8月贴现余额增长势头较强劲月均增长508亿元8月末贴现余额9266亿元贴现余额明显回落12月末降8168亿元
发展票市场应拓宽企业融资渠道改善金融服务促进商业银行转变营方式健全社会信制度完善货币政策传导机制需相适应发展中规范规范促发展现阶段应发展具贸易背景票市场作加强货币市场建设重政策措施加快票市场基础设施建设提高票交易效率时进步完善票法规制度整顿票交易秩序切实防范票业务风险查处票违规行实行通报制度退出交易制度责追究制度扶优限劣保障票市场规范健康持续发展
四股票市场运行稳
2003年股票市场运行稳全年沪深股市累计成交321万亿元增加041万亿元日均成交1333亿元增加152亿元增长129中A股累计成交313万亿元增加041万亿元日均成交1298亿元增加153亿元增长134
1－5月份沪深股指波动中扬证综指深证综指分年末1358点389点扬5月末1576点441点分年末升218点52点分涨1611346月份起10月份沪深股市出现滑10月末证综指深证综指分收盘1348点365点5月末分降228点76点分降14517211月份起沪深股市幅回升12月末证综指深证综指分收盘1497点379点10月末分升149点14点涨11138
2003年股票市场融资增加较全年累计融资1357亿元增加395亿元增长411H股转债增长较快中A股筹资（包括发行增发配股）639亿元减少99亿元降135H股发行(中国寿保险公司保公司)筹资646亿美元增加4262亿美元增长2倍发行转债1806亿元增加139亿元增长34倍
2003年国非金融企业部门(包括住户企业政府部门)贷款股票（流通市股票筹资部分）国债企业债四种方式新增融入资金总计352万亿元
(外币合计)融资112万亿元增长466国非金融企业部门贷款国债企业债股票融资重851：10：10：39
表 5：国金融市场融资情况表
单位：亿元
全年融资量(亿元民币)
重
2003年
2002年
2001年
2003年
2002年
2001年
国金融市场融资总量
35154
23976
16555
1000
1000
1000
贷款
29936
19228
12558
851
802
759
国债
3525
3461
2598
100
144
157
企业债
336
325
147
10
14
09
股票
1357
962
1252
39
40
76
资料源：中国民银行调查统计司
五保险市场发展迅速
2003年国保险业发展迅速保险机构断发展截止2003年底国保险公司(含筹建)已发展56家保险公司总资产达9123亿元增长415继续保持较快增长速度二保费收入持续增长身险保费收入明显快财产险1999年2003年间国保险业保费收入年均292速度持续增长中身险保费收入年均增长363增幅财产险保费收入高226百分点2003年累计保费收入3880亿元增长271中身险保费收入3011亿元增长324增幅财产险高207百分点三保险济补偿作明显增强2003年全年保险业累计赔款付841亿元增加134亿元增长191999年全年增加331亿元增长648
着保险市场快速发展保险公司运资金断增加资金运渠道银行存款国债投资2003年末保险公司银行存款投资资金合计余额8379亿元1999年增长36倍年期增加2849亿元增长515中银行存款占543国债投资占168证券投资基金投资占55投资(包括金融债券企业债投资)占234银行存款国债投资证券投资基金投资占分年期降043201百分点投资升37百分点
保险市场货币政策调控关联度日益提高方面保险投资产品集中利率敏感性产品方面货币政策调控保险市场影响越越方面保险资金相部分属居民预防性储蓄储蓄存款具较强代性着保险资金参金融市场交易规模断扩市场价格资金流影响力断增强
六外汇市场交易量显著增加
2003年外贸增长迅速境外美元利差扩外币利差变化等原银行间外汇市场交易量显著增加币种累计成交折合美元1511亿美元成交539亿美元日均成交602亿美元增长544中美元品种成交1478亿美元日均成交589亿美元增长542
第四部分 宏观济分析
世界济复苏加快济体货币政策宽松
（）世界济复苏加快
2003年世界济历两阶段半年受伊拉克战争非典疫情影响世界济增速放慢呈现出强确定性二半年复苏加快济增长高预期全球贸易总量出现反弹性增长国际直接投资连续两年幅降首次微量回升业状况没相应改善贸易摩擦进步加剧2004年1月国际货币基金组织2003年世界济增长率调高372002年实际数高07百分点
美国济回升势头强劲2003年美国GDP增长率31高2002年222000年增长快年通货膨胀通货紧缩危险然时存财政贸易双赤字持续扩济复苏具定脆弱性分季度2003年14季度GDP增长率分1433824CPI涨分29212219失业率分58626159
欧元区济转2003年第三季度欧元区济结束连续3季度停滞局面季度环增长04增长03预计全年增幅05CPI持续保持2左右失业率3月份12月份直居88高位
日济复苏2003年第四季度季度环GDP已连续8季度正增长特第四季度增长率1990年第二季度高2003年GDP增长率达27中14季度分2823123612月份CPI降04已连续4年零4月降失业率年初54降12月份49创两年低水财政赤字较高占GDP重高达77
发展中国家济表现良东南亚国家2003年半年受非典击全球济衰退影响出口增势降着外部环境改善2003年半年基恢复强劲增长态势增长速度高世界均水转轨国家年持续较快增长联合国预计2003年转轨国家GDP增长51仅次东南亚发展中国家54水
（二）股票市场强劲反弹美元贬值幅度较
2003年全球股票市场强劲反弹第季度持续跌着战争疾病等确定素消欧美股市3月中旬急剧反弹亚太区股市4月底开始持续扬美国道·琼斯指数纳斯达克指数全年分扬2548英国金融时报指数日225指数分涨1324
美元贬值幅度较美伊战争宏观济状况素作美元第季度第三季度出现两次较反弹总体保持跌势第二季度第四季度跌幅度加剧2003年年初年底日元欧元跌幅分超1020继续面贬值压力表明市场美国济稳定增长心存疑虑国际金融市场确定性
（三）济体货币政策宽松
2003年克服利外部影响刺激济增长济体纷纷采取连续降息等宽松货币政策美联储6月25日联邦基金利率125调1达45年低点表示相长时期维持利率低水变欧洲中央银行理事会两次调利率幅度075百分点达2水日银行次采取措施放松银根增加基础货币投入维持短期零利率水英格兰银行然第四季度利率调高375前三季度两次降息降幅达05百分点
二国济快速增长通货膨胀压力加
2003年中央国务院正确领导国国民济克服非典疫情等种困难呈现出增长加快效益提高活力增强良发展态势国生产总值达117万亿元增长91济快速增长中存影响济金融持续健康发展矛盾问题部分行业盲目重复建设源交通出现年少瓶颈制约通货膨胀压力加
（）国济处济周期升阶段投资需求高速增长拉动力
2003年国济处济周期升阶段增长速度1997年快中季度增长99二季度67三季度96四季度99中国民银行2003年四季度工业景气问卷调查显示宏观济运行景气指数回升企业产销稳增长济运行质量提高产品订单增加企业家未宏观济运行企业营状况乐观
济快速增长投资需求拉动2003年消费投资净出口三需求中投资需求增长快仅次1992年1993年济热时期19921993年全社会固定资产投资总额名义增长率分444618固定资产投资价格指数分153266实际投资增长分2913522003年全社会固定资产投资总额名义增长率267固定资产投资价格指数22实际投资增长245左右新开工项目超12万增加11万计划总投资38万亿元增长547分月6月份固定资产投资增长达高点328着关控制开发区规模制止系列生产力剩产品重复建设政策出台投资增速逐月回落房产投资高速增长2003年国房产开发投资增长2971995年增长速度高年
消费需求呈现快速恢复性增长2003年45月份受非典疫情影响始终稳增长消费需求出现幅度滑5月份社会消费品零售总额增长43仅年期增速半1991年低水中餐饮业销售降16非典消费需求迅速回升三季度基恢复非典前水712月全社会消费品零售总额增长均高年期增长水全年社会消费品零售总额增长91增幅年期高03百分点
进出口快速增长贸易差缩净出口需求济增长贡献减弱
2003年国进出口总值8512亿美元增长3711980年增速快年中出口4384亿美元增长346进口4128亿美元增长399进出口差255亿美元 年减少49亿美元外商直接投资增速降2003年国实际外资金额535亿美元增长 14 商务部调整统计口径数商务部加强实际位资金检验工作求实际位资金应会计师事务验资证明
（二）济效益明显提高增长方式进步转变
全国税收总收入增收额创历史高记录2003年全国入库税款突破2万亿元（含关税农业税）年增长203增收额首次突破3000亿元完成年度预算1082税收收入占国生产总值重达176左右年提高约1百分点
企业济效益明显提高2003年工业济效益综合指数达1992年该指数建立高点成费利润率总资产贡献率流动资产周转率创年水工业企业实现利润连续五年保持增长2003年全国规模工业企业盈亏相抵实现利润总额8152亿元年增长427利润总水创历史新记录39工业类行业中38行业利润年期增加中石油天然气开采黑色金属冶炼压延加工交通运输设备制造化学工业电力热力生产供应五行业新增利润1310亿元占全部规模工业新增利润总额487
应该2003年济快速增长济效益幅度提高原材料源高投入基属粗放型济济增长方式转变然重道远目前国GDP折算成美元约占世界国GDP总4钢材消耗约26亿吨占世界钢材消耗总量25强世界第钢材消费国石油消耗约25亿吨日均消费石油占世界日均消耗石油7仅次美国世界第二石油消费国煤炭消耗约15亿吨占世界煤炭消耗总量30左右水泥消耗约82亿吨占世界水泥消耗总量50左右电总量约19万亿千瓦时占世界电总量10左右种高投入高消耗粗放型济增长方式国资源合理利环境保护造成严重负面影响难继
（三）通货膨胀压力加需密切关注
2003年前8月国居民消费价格总水持续幅正增长9月份开始快速升月环分1209106增幅12月已高达32初步估算2004年价格涨翘尾素22中季度17二季度29三季度36四季度07说2004年没新涨价全年物价涨会达22
受固定资产投资高速增长济高增长拉动2002年4季度开始生产价格高CPI幅度快速涨间受非典影响度回落 2003年9月份部分原材料源出现瓶颈制约价格涨势迅猛特点初级中间产品价格涨幅高终产品民银行统计企业商品价格连续14月升2003年12月份涨63中初级产品涨109中间产品涨65终产品涨41二原材料购进价格涨幅高工业品出厂价格国家统计局统计2003年原材料购进价格工业品出厂价格分
年期涨48232002年分降2322三生产资料价格涨幅高生活资料国家统计局统计2003年生产资料出厂价格涨36影响工业品出厂价格涨约26百分点生活资料出厂价格降11影响工业品出厂价格降约03百分点
进口商品价格攀升2003年3季度国进口商品价格涨64中投资品涨27消费品涨16中间产品涨45
房产价格固定资产投资价格增势减房产价格2003年涨幅明显高2002年呈加速趋势分季度2003年土交易价格分涨857188 89分年期高06172511百分点房屋销售价格分涨48494151分年期高05130116百分点房屋租赁价格分涨17191822分年期高05080714百分点固定资产投资价格受固定资产需求高速增长拉动持续涨已2002年半年零增长升2003年半年1升3季度154季度22
全面反映通货膨胀压力GDP缩减指数变动率2003年达21高2000年09 2001年122002年03水年2002年03升2003年21表明通货膨胀形势容乐观
专栏 3：物价货币政策
国货币政策目标保持币值稳定促进济增长保持币值稳定指保持物价稳定外指保持民币汇率稳定作中央银行中国民银行需密切关注物价走势关注居民消费价格指数（CPI）关注生产价格指数（PPI）出口价格指数进口价格指数GDP缩减指数房产价格指数股票价格指数等全面分析种价格指数间关系价格传导程
价格指数通货膨胀货币政策
通货膨胀指价格总水持续涨衡量国家通货膨胀指标常CPIPPIGDP缩减指数衡量通胀重辅助指标GDP缩减指数变动率综合反映CPIPPI变动CPI衡量生活成变动包括投资品价格变动般公众CPI较熟悉CPI统计相时准确国央行常CPI核心CPI作监测指标核心CPI计算方法种常CPI中扣食品源扣新鲜食品（鲜菜鲜果等）计算核心CPI目区分CPI中受货币政策影响部分受货币政策影响部分CPI涨两种类型成推动二需求拉动成推动型CPI涨理宜立采取紧缩型货币政策外部击否然消果然消持续长时间说明供求关系正发生新变化货币信贷快增长积聚通货膨胀压力开始显现中央银行需采取相应行动PPI反映生产者购进产出价格变化央行关注指标GDP缩减指数综合反映CPIPPI情况较全面判断通货膨胀参考值GDP缩减指数季度统计CPIPPI时
判断前物价形势综合分析CPI环CPI避免累计CPI累计CPI相应月简单算术均数反映出通货膨胀升降较时变化情况具明显滞性适合做宏观调控参指标果全年CPI少半年滞期会物价形势判断产生误导利适时适度进行宏观调控环CPI反应较灵敏真正显示物价期发展趋势环CPI受季节性影响较（春节素）没季节调整环CPI进行宏观调控会造成失误CPI基剔季节波动影响够较反映通货膨胀变动情况制定年期利率重参考CPI受年价格水影响
二价格传导程通货膨胀压力
货币政策预见性前瞻性监测现实通货膨胀更未通货膨胀做出预测分析目前面通货膨胀压力防范未然
预测未通货膨胀首先分析价格传导程目前国价格涨具游产品价格涨幅高游产品价格涨幅特征具体表现生产价格中初级中间产品价格涨幅高终产品购进价格涨幅高出厂价格生产资料价格涨幅高消费资料价格果价格传导畅段时间生产价格高增长会终传导消费价格形成全面通货膨胀历史数显示投资品价格变化超前消费品价格变化致年左右投资品价格持续涨般会反映终消费品价格果受终消费需求约束初级中间产品价格涨法传导终产品会形成某行业某生产环节生产力剩终导致通货紧缩萧条国目前面仅仅食品价格涨推动CPI涨生产价格房产价格固定资产投资价格猛增十分必保持货币信贷适度增长源头遏制投资膨胀导致投资品价格领先涨保持货币信贷适度增长抑制重复建设产剩意义说防止发生通货紧缩
三产业运行正常产业结构调整须抓紧推进
2003年第产业增长25增速年减慢04百分点第二产业增长125增速年加快27百分点第三产业增长67增速年减慢08百分点
（）农业基础进步加强
2003年受面积调减然灾害影响农产品减产全年粮食总产量年降58粮食供相减少粮价涨预期已改变原供求关系粮价涨济结构调整必然求粮价适涨利快速增加粮食供增加农民收入配合正确宏观调控政策国目前总体供求关系格局会导致严重通货膨胀农民收入增长缓慢问题变更加突出2003年区部门中央求加解决三农问题力度农民均纯收入恢复性增长４
3年减慢05百分点农民收入提高关系农民生活水提高关系粮食生产农产品供关系整国民济增长必须高度重视
（二）工业持续高速增长
受投资出口快速增长汽车通信等消费热点拉动国工业生产持续高速增长2003年全国工业增加值增长126拉动GDP增长57百分点中规模工业增长17增速年加快44百分点轻重工业结构重工业增长快轻工业重工业增长186轻工业增长146制结构外商港澳台投资企业增长快达20次股份制企业增长183国国控股企业增长143集体企业增长115 分行业电子通信设备制造交通运输设备制造电气机械器材制造冶金化工五行业带动工业生产快速增长力量拉动工业增长87百分点
（三）第三产业发展相滞
第三产业称服务业国民济重组成部分世界济发展情况服务业整国民济中占重呈升趋势说服务业均增长较长时间会快国民济均增长速度90年代国发生相反情况2003年国第三产业重进步降32远远低数发达国家6080水低发展中国家40左右水2003年国第三产业增长仅67GDP增长率低24百分点规模工业增加值增长率低10百分点中许第三产业漏统素定程度说明国第三产业发展严重滞济发展加快发展第三产业利扩业优化产业结构提高国民济整体效益应引起高度重视济理国发展实践告诉工业业弹性远低服务业真正解决业问题出路力发展服务业
（四）部分行业盲目扩张
2003年部分行业盲目扩张低水重复建设严重特钢铁电解铝水泥2003年钢铁电解铝水泥分增长233261165目前国钢铁电解铝水泥产量已位世界首位普通生产力超出市场预期需求产品结构合理高耗高污染低质量问题十分严重
（五）源交通供求矛盾突出
2003年受工业超高速增长投资规模影响煤电油运供紧张进入四季度紧张程度进步加剧成制约新轮济增长瓶颈全年规模企业煤炭产量达118亿吨增长177煤炭供应然紧全年发电量增长154达90年代高增速少区拉闸限电原油成品油进口量增加分进口9112万吨2824万吨增长313388铁路干线客货运输力已饱满足率足50中国民银行2003年四季度工业景气问卷调查显示工业企业设备利水景气指数达1992年水更企业认源电力原材料供应足
市场机制作质说通价格调整实现相信通适调整较快达市场出清
第五部分 预测展
2004年国际济金融趋势展
2004年全球济增长总体稳中趋强国际货币基金组织世界银行联合国均预计2004年全球济增长明显快2003年中国际货币基金组织2004年2月新预测数46高2003年09百分点
美国居民消费支出商业投资增长较快济保持继续行趋势国际货币基金组织预测美国济2004年增长462003年高15百分点欧元区济增长略显逊色国际货币基金组织预计欧元区济增长182003年高13百分点日济出现转投资出口增长较快消费增长未明显提高国际货币基金组织预计日济2004年增长212003年低02百分点世界银行预测较乐观认日济2004年增长快2003年05百分点
世界济总体转方2004年全球贸易增长趋乐观国际货币基金组织世界银行联合国均预测2004年世界贸易2003年幅提高
2004年济体货币政策态势根济增长状况调整美联储公开市场委员会2004年1月28日宣布维持1联邦基金利率变会发表声明中没利率相长时间保持低水措辞改耐心鉴英国济增长势头强劲居民消费尚减缓迹象消费者债务规模日益扩英格兰银行2月5日宣布官方利率375调4天日银行政策委员会宣布维持货币政策变欧元区济逐步复苏物价较稳定欧央行会相长时间维持目前货币政策态势
2004年国济发展外部环境总体良着世界济趋国际市场需求日趋旺盛时国际产业结构加快调整跨国公司加紧进行全球布局调整发达国家发展中国家转移生产力拓展市场趋势延续确定素然存世界贸易衡状况突出国际竞争更加激烈贸易保护义加剧源原材料价格波动较国敏感行业成营造成利影响
二2004年国宏观济展
2004年建国55周年国改革发展十分关键年综观前国际国形势国改革发展面许利条件新机遇存少困难新挑战国济发展正处重关口前国国民济增长较快效益较活力较强结构调整取积极进展项改革序推进越形势越保持清醒头脑见微知著防患未然高度重视济社会发展中突出问题价格涨加快部分行业盲目扩张趋势未效遏制投资总规模偏煤电油运紧张程度加剧农民增收困难城乡发展衡业社会保障务重等
综合方面考虑中央济工作会议提出2004年国济增长目标7预期目标利保持宏观调控目标连续性利求真务实思想指导引导方面精力放济增长质量效益利搞宏观调控预计2004年全年CPI涨3左右中翘尾素影响CPI涨22百分点新涨价素政策性调价素估计会影响CPI涨约10百分点外存难量化价格行压力2004年济投资快速增长导致物价总水进步升二2003年粮食等食品价格涨价滞影响会逐步显现推动游产品价格涨推动价格总水涨三2003年货币信贷高增长滞影响2004年国物价存行压力表现汽车家电器药品等价格继续保持降态势总体2004年影响价格升素影响价格降素
三2004年国货币政策趋势
中国民银行根十六十六届三中全会中央济工作会议精神牢固树立认真落实全面协调持续发展观统筹城乡发展统筹区域发展统筹济社会发展统筹然谐发展统筹国发展外开放实现济增长口资源环境相协调原继续执行稳健货币政策断健全金融调控机制稳定政策适度调整基思路保持政策连续性稳定性密切关注宏观济运行中供求变化新特点特物价升趋势进步增强调控科学性预见性效性时采取预调微调措施断改进中央银行调控水加强宏观济政策协调配合避免刀切促进济稳较快增长时高度重视防止通货膨胀金融风险考虑2003年货币信贷增长快滞效应2004年货币供应量增幅新增贷款规模应低2003年实际水预计M2M1分增长17左右民币贷款增加26万亿元
（）进步增强货币政策前瞻性科学性保持货币信贷总量稳增长
针前济运行中存问题中国民银行综合运种货币政策工具继续控制货币信贷总量防止货币信贷增长快保证济稳定增长合理资金需促进济稳运行中国民银行继续加强宏观济形势趋势分析继续采取中央银行票债券公开市场操作等手段适时调节流动性加强贷款贴现理综合发挥种货币政策工具协调配合功效保持基础货币合理增长
（二）稳步推进利率市场化进程进步发挥利率调控作
根国外济金融形势前应继续保持民币存贷款利率基稳定稳步推进利率市场化改革密切监测货币市场利率走势加强关部门协调保持货币市场利率基稳定进步完善利率结构通运货币政策工具调控引导市场利率市场机制金融资源配置中发挥基础性作
（三）保持民币汇率合理均衡水基稳定
完善民币汇率形成机制保持民币汇率合理均衡水基稳定效防范风险前提选择分步骤放宽跨境资交易活动限制逐步实现资项目兑换密切观察分析国际收支金融市场变化新形势协调外币政策改进现行结售汇制度积极培育外汇市场促进国际收支衡
（四）着力调整信贷结构促进产业结构调整
进步加强信贷运行监测逐步建立钢铁汽车电力房产等重点行业基础产业信贷风险预警体系加强信息政策引导引导商业银行着力调整信贷结构盲目投资低水重复建设行业建设项目强化信贷风险理鼓励引导商业银行加农业中企业扩消费助学增加业方面贷款支持促进产业结构调整优化完善岗失业员额担保贷款理支持扩业
（五）加快发展金融市场扩直接融资
国务院关推进资市场改革开放稳定发展干意见求继续支持资市场改革开放稳定发展扩直接融资渠道改变国直接融资重低融资结构合理状况建立统互联证券市场完善交易登记结算体系加快发展货币市场推动货币市场基金发展实现货币市场资市场良性互动建立健全类市场机结合协调发展机制积极推进货币市场资市场保险市场协调发展加强货币市场外汇市场黄金市场动态监监测类金融市场运行状况防范跨市场风险促进金融市场序健康发展
（六）加快推进国商业银行股份制改造做农村信社改革资金支持工作
国商业银行综合改革整金融改革重点2004年1月国务院决定中国银行中国建设银行实施股份制改造试点动450亿美元国家外汇储备等补充资金次改革注重注资深化银行部改革完善公司治理结构结合起中国民银行中国银行业监督理委员会等关部门密切配合改革理重原严格监督两家银行项部改革措施落实情况切实转换营机制确保实现次股份制改革项预期目标时国务院部署严格关服务认真做农村信社改革资金支持工作完善农村金融服务体系全面推进金融企业微观机制改造
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