试金融创新国发展
试金融创新国发展
周卓阳
金融创新金融业适应实体济发展求制度安排金融工具金融产品等方面进行创新活动金融结构提升方式金融发展重推动力量现代金融发展史实质金融断创新程受济体制影响金融改革滞约束金融机构治理结构完善市场竞争充分技术进步足等重素制约国金融创新速度相落入世国金融业全面开放金融创新金融发展带新机遇加快金融创新促进金融深化国金融业发展必然选择必推动国金融深化济金融持续发展
金融创新致两类：类金融制度创新类金融市场技术创新
创新三层涵义：（1）原创性创新思想跃进第份期权合约产生投融资行讲全新创造（2）整合性创新已观念重新理解运期货合约产生（3）组合性创新蝶式期权产生第种创新专家型金融家起作两种创新更需实践型金融家
国金融创新现状
（）国金融市场创新始世纪80年代20年创新历程发现国金融创新具特征：
1吸纳性创新原创性创新少金融创新吸引模仿鉴国外理模式市场模式表现市场制度建立基础金融产品开发种创新惟够确定处速度快够起诱发新创新作吸收式创新优点创新成低国外创新移植中国市场
2负债类业务创新资产类业务创新少金融产品结构单国负债类业务创新四国银行导体较浓计划特征推出产品满足国企业融资需求资产类业务20世纪90年代证券市场出现停留股票市场没形成元化产品
3区域特征明显特区海城市金融制相宽松市场较发达创新较集中金融组织机构高度集中金融发展极衡金融创新集中海广州深圳海南等金融业相发达区金融市场发展较沉闷种格局时加剧国济二元化特征
4金融创新外力推动部驱动足市场化金融创新强调市场体激励计划体制占绝优势情况创新第推动力受削弱结果中国金融创新强制式推动种创新创新体够享受数利益时出现加剧市场垄断特征实践中明显表现方面监严金融创新成高昂方面市场规范中投资者利益效保护作金融体暴利造成简单数量扩张
（二）面分析国金融创新处较低级阶段快速发展金融市场需消制约素
1消制约素薄弱信基础金融市场金融行身信高度发展产物离开信基础金融创新根出现存国信机制程度政府建立推动形式基属国信典型表现银行代表国家执行出纳功种信机制里企业钱扩张债动机实体济部门（国企业民营企业体工商业户等）资金需求旺盛银行惜贷金融创新空间狭窄
2削弱制约素政府行错位政府行错位造成金融创新成增金融行体政策风险加成熟驾驭市场济政府应该通制度设置健全市场通市场化操作调控市场政府通非济手段干预市场政府金融创新趋利动机等特性突出表现出现市场流动性强制推销政府债券计成保值储蓄等政府行错位表现金融市场立法完善立法缺乏前瞻性
3消制约素金融创新体风险意识薄弱动缺失国产权制度改革没位金融机构体没做真正营负盈亏优胜劣汰竞争机制没效形成金融体缺少风险防范意识避险性创新难展开创新表面缺乏市场支撑
4需消制约素利率汇率制利率资金时间价值资金机会成基准利率水国家制
货币市场创新直接受抑制没市场化利率作参标准股权融资债券融资机会成难计量造成融资行扭曲然2001年2月份开始启动利率市场化进程利率市场化市场化利率长路走民币兑换意味着民币没市场价格外汇套利保值创新受制约
5需消制约素金融短缺金融创新体金融业员素质增强创新供力促创新成果模仿普基础起步晚业员素质普遍低政府推动性创新格局时难改变巨政策风险市场体更偏投机金融市场部信机制难效运转
6需消制约素技术水落新技术运成方面决定金融创新成方面新技术广泛金融机构金融创新提供技术保障受技术力水限制技术创新成国金融创新薄弱环节
二国金融创新优势
国济正处集中制计划金融运作制相市场化运作金融体制渡特引注目年间关金融法制法规环境建设取重进步样金融环境创新展开利时机金融创新活动立法保障创新活动未预期损失会降信价值会逐步体现社会信机制够法律法规基础加强信机制信机制基础市场引导金融创新进入快车道
元化金融体存壮会加剧竞争导致金融创新深发展信托法
银行间中间业务理办法证券公司理办法等相关法规出台元金融机构存竞争中寻求发展提供指引更重中金融机构分业营混业营发展趋势银行保险证券财务公司等种中介业务激烈竞争中谋求生存发展行业间竞争加剧第阶段会引导金融部门技术壁垒谋求寡头垄断第二阶段会直接通断技术创新寻找技术先占优势利金融创新金融行业部政策性违规性盈利逐渐堵塞业务趋理相似粗放式营已进入微利甚亏损时代托金融创新实现业务分化飞跃金融业发展求
金融业外开放全球化进程加快进入wto中国市场建设制取国际接轨时外资机构进入加剧竞争中国必须通金融创新抗衡
金融市场发展规律金融市场涵式扩张外延式扩张会促进步金融创新成必中国金融市场存量巨结构畸形严重影响市场培育发展方面金融市场发展空间巨创新需求旺盛目前银行8次降息银行存款高达6万亿元加居民机构1万亿元滞留现金总高达7万亿元资金没合适流金融产品银行间市场产品资产支持抵押担保产品银行中间业务等股票指数期权期货转换债券等创新产品开发需市场环境逐步具备市场结构性缺陷导致风险积聚投资者避险求增强缺乏卖空机制开发套期保值工具投资者提供组合选择需求迫切
投资者素质逐步提高创新产品市场开发提供客户基础间接融资市场着产权改革逐步深入盲目贷款逃废债务行收敛说明理性尤信理性逐步建立直接融资市场年投资者行发生显著变化市场浓烈投机气氛注重基面回投资者行开始分化金融产品性化求出现
三国金融创新路径选择
国金融创新总发展路径应该市场体趋利动科学合理引导法制化轨道压制市场体创新积极性片面迁防止积累风险
（）金融工具创新方面坚持原创性
国市场环境发达国家相存巨差异吸纳型创新局限性果单纯走吸纳型创新道路外资拥绝技术优势前提旦允许外资机构涌入国金融机构面场灾难中国金融创新必须国市场环境出发必须坚持原创性
赞吸纳型创新认金融工具创新失误吸纳创新规范操作中变动特性丧失具备特性优势举例子cd（额转定期存单）基特性额（美国规定10万美元）流动性强成银行宗定期负债源企业类短期流动资金站认cd引入表现佳中国吸纳时改变两特性―面额转难成银行种高成吸收居民储蓄工具显然引进cd创新体没意识基特性引入时缺乏结合国情原创性简单吸纳中忘记中国社会资金分布格局造成失败见国搞金融创新果吸纳定吸纳家创新思想搬抄
（二）坚持走实体济发展相结合道路
质讲金融市场实体济中权利交易代实物交易便降低实物交易成系列规方法场总金融济实体济相结合金融市场赖存健康
发展基础金融创新展开保证金融工具具虚拟特征容易操脱离实体济出现常说泡沫金融市场必须坚持走实体济发展相结合健康道路
（三）坚持法制化市场化信制度创新
信制度金融市场赖存基石没公信力市场固然会抑制交易投资参积极性没公信力市场事实根会存信制度建立需样渠道完成：市场化手段发展中介机构市场竞争中介机构生产中介产品时投入足够资源时市场秩序维持成（法律成）会较低二引进先进科技支持系统降低信息成三市场制度建设方面避免死相信市场便金融创新容易引发问题时候片面强调制没理认行政力量市场防范风险方面更专业更激励
（四）坚持提高金融机构业务力运作效率核心技术创新
业务趋必然带利润摊薄坚持精细化特色化营理念业务发展市场取利技术创新推动业务发展运作效率提升造身核心竞争力确立市场优势金融业务整合参国际竞争坚实基础
（五）断优化金融市场结构优化结构中防范金融创新诱发风险
观中国金融市场发展历程说基颠倒先货币市场资市场资市场债券先初级市场二级市场二级市场场外交易市场序造成投机气氛浓烈市场理性足局面深层次讲原市场结构畸形产品结构市场少数种资交易金融产品品种时候供需矛盾突出足
诱发泡沫风险没成熟债券市场没市场化利率水金融资机会成缺乏参非理性融资非理性投资必然市场结构果没交易场竞争局面期货市场银行间市场货币市场汇率市场证券市场法通交易规竞争降低交易成吸引更交易交易规法做善美更重交易规漏洞常金融市场交易预期收益预期成发生扭曲会抑制创新挫伤市场体参积极性
四国金融创新容
（）制度创新国商业银行身营理焕发全新活力增强身竞争力加快国商业银行改革步伐推动股份制改造完善现代商业银行法治理结构加快国商业银行法治理结构加快国商业银行现代化商业银行转化步伐增强营活力竞争力二断完善资市场基础计划步骤加快国银行证券保险等金融业融合国际接轨实行国际通行全银行制度三工制度分配制度进行创新营效益核心建立适应市场需现代事制度分配制度
（二）体制创新国国商业银行行政区划设置分支机构银行低效营资产质量欠佳产生量冗员原国商业银行走出困境应商业银行营原理体制改革创新彻底解决机构臃肿决策缓慢理技术落等问题银行理体制快市场济适应做投入实现收益化
（三）产品创新国商业银行紧市场需求研究客户需求变化寻找金融产品创新点积极开发新产品联合商业银行企业项目进行集团贷款购贷款客户应收账款抵押开展保险业务等积极开发银行业务新产品更具适性灵活性
应积极开发具竞争力产品探索存贷款证券支付清算外汇代理保险租赁咨询等全银行业务途径国商业银行真正成金融百货公司
（四）服务创新金融市场呈现全面竞争天谁营理念转变快适应变化市场需客户提供优质服务谁赢市场赢客户实现效益高质量发展通细分市场建立分层次客户服务系统客户提供高质量信息咨询投资顾问理财咨询等服务提高客户满意度通认真听取客户意见满足客户需求提高客户忠诚度通优质客户增加客户银行赖程度加深挖掘客户贡献度
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试金融创新国发展
周卓阳
金融创新金融业适应实体济发展求制度安排金融工具金融产品等方面进行创新活动金融结构提升方式金融发展重推动力量现代金融发展史实质金融断创新程受济体制影响金融改革滞约束金融机构治理结构完善市场竞争充分技术进步足等重素制约国金融创新速度相落入世国金融业全面开放金融创新金融发展带新机遇加快金融创新促进金融深化国金融业发展必然选择必推动国金融深化济金融持续发展
金融创新致两类：类金融制度创新类金融市场技术创新
创新三层涵义：（1）原创性创新思想跃进第份期权合约产生投融资行讲全新创造（2）整合性创新已观念重新理解运期货合约产生（3）组合性创新蝶式期权产生第种创新专家型金融家起作两种创新更需实践型金融家
国金融创新现状
（）国金融市场创新始世纪80年代20年创新历程发现国金融创新具特征：
1吸纳性创新原创性创新少金融创新吸引模仿鉴国外理模式市场模式表现市场制度建立基础金融产品开发种创新惟够确定处速度快够起诱发新创新作吸收式创新优点创新成低国外创新移植中国市场
2负债类业务创新资产类业务创新少金融产品结构单国负债类业务创新四国银行导体较浓计划特征推出产品满足国企业融资需求资产类业务20世纪90年代证券市场出现停留股票市场没形成元化产品
3区域特征明显特区海城市金融制相宽松市场较发达创新较集中金融组织机构高度集中金融发展极衡金融创新集中海广州深圳海南等金融业相发达区金融市场发展较沉闷种格局时加剧国济二元化特征
4金融创新外力推动部驱动足市场化金融创新强调市场体激励计划体制占绝优势情况创新第推动力受削弱结果中国金融创新强制式推动种创新创新体够享受数利益时出现加剧市场垄断特征实践中明显表现方面监严金融创新成高昂方面市场规范中投资者利益效保护作金融体暴利造成简单数量扩张
（二）面分析国金融创新处较低级阶段快速发展金融市场需消制约素
1消制约素薄弱信基础金融市场金融行身信高度发展产物离开信基础金融创新根出现存国信机制程度政府建立推动形式基属国信典型表现银行代表国家执行出纳功种信机制里企业钱扩张债动机实体济部门（国企业民营企业体工商业户等）资金需求旺盛银行惜贷金融创新空间狭窄
2削弱制约素政府行错位政府行错位造成金融创新成增金融行体政策风险加成熟驾驭市场济政府应该通制度设置健全市场通市场化操作调控市场政府通非济手段干预市场政府金融创新趋利动机等特性突出表现出现市场流动性强制推销政府债券计成保值储蓄等政府行错位表现金融市场立法完善立法缺乏前瞻性
3消制约素金融创新体风险意识薄弱动缺失国产权制度改革没位金融机构体没做真正营负盈亏优胜劣汰竞争机制没效形成金融体缺少风险防范意识避险性创新难展开创新表面缺乏市场支撑
4需消制约素利率汇率制利率资金时间价值资金机会成基准利率水国家制
货币市场创新直接受抑制没市场化利率作参标准股权融资债券融资机会成难计量造成融资行扭曲然2001年2月份开始启动利率市场化进程利率市场化市场化利率长路走民币兑换意味着民币没市场价格外汇套利保值创新受制约
5需消制约素金融短缺金融创新体金融业员素质增强创新供力促创新成果模仿普基础起步晚业员素质普遍低政府推动性创新格局时难改变巨政策风险市场体更偏投机金融市场部信机制难效运转
6需消制约素技术水落新技术运成方面决定金融创新成方面新技术广泛金融机构金融创新提供技术保障受技术力水限制技术创新成国金融创新薄弱环节
二国金融创新优势
国济正处集中制计划金融运作制相市场化运作金融体制渡特引注目年间关金融法制法规环境建设取重进步样金融环境创新展开利时机金融创新活动立法保障创新活动未预期损失会降信价值会逐步体现社会信机制够法律法规基础加强信机制信机制基础市场引导金融创新进入快车道
元化金融体存壮会加剧竞争导致金融创新深发展信托法
银行间中间业务理办法证券公司理办法等相关法规出台元金融机构存竞争中寻求发展提供指引更重中金融机构分业营混业营发展趋势银行保险证券财务公司等种中介业务激烈竞争中谋求生存发展行业间竞争加剧第阶段会引导金融部门技术壁垒谋求寡头垄断第二阶段会直接通断技术创新寻找技术先占优势利金融创新金融行业部政策性违规性盈利逐渐堵塞业务趋理相似粗放式营已进入微利甚亏损时代托金融创新实现业务分化飞跃金融业发展求
金融业外开放全球化进程加快进入wto中国市场建设制取国际接轨时外资机构进入加剧竞争中国必须通金融创新抗衡
金融市场发展规律金融市场涵式扩张外延式扩张会促进步金融创新成必中国金融市场存量巨结构畸形严重影响市场培育发展方面金融市场发展空间巨创新需求旺盛目前银行8次降息银行存款高达6万亿元加居民机构1万亿元滞留现金总高达7万亿元资金没合适流金融产品银行间市场产品资产支持抵押担保产品银行中间业务等股票指数期权期货转换债券等创新产品开发需市场环境逐步具备市场结构性缺陷导致风险积聚投资者避险求增强缺乏卖空机制开发套期保值工具投资者提供组合选择需求迫切
投资者素质逐步提高创新产品市场开发提供客户基础间接融资市场着产权改革逐步深入盲目贷款逃废债务行收敛说明理性尤信理性逐步建立直接融资市场年投资者行发生显著变化市场浓烈投机气氛注重基面回投资者行开始分化金融产品性化求出现
三国金融创新路径选择
国金融创新总发展路径应该市场体趋利动科学合理引导法制化轨道压制市场体创新积极性片面迁防止积累风险
（）金融工具创新方面坚持原创性
国市场环境发达国家相存巨差异吸纳型创新局限性果单纯走吸纳型创新道路外资拥绝技术优势前提旦允许外资机构涌入国金融机构面场灾难中国金融创新必须国市场环境出发必须坚持原创性
赞吸纳型创新认金融工具创新失误吸纳创新规范操作中变动特性丧失具备特性优势举例子cd（额转定期存单）基特性额（美国规定10万美元）流动性强成银行宗定期负债源企业类短期流动资金站认cd引入表现佳中国吸纳时改变两特性―面额转难成银行种高成吸收居民储蓄工具显然引进cd创新体没意识基特性引入时缺乏结合国情原创性简单吸纳中忘记中国社会资金分布格局造成失败见国搞金融创新果吸纳定吸纳家创新思想搬抄
（二）坚持走实体济发展相结合道路
质讲金融市场实体济中权利交易代实物交易便降低实物交易成系列规方法场总金融济实体济相结合金融市场赖存健康
发展基础金融创新展开保证金融工具具虚拟特征容易操脱离实体济出现常说泡沫金融市场必须坚持走实体济发展相结合健康道路
（三）坚持法制化市场化信制度创新
信制度金融市场赖存基石没公信力市场固然会抑制交易投资参积极性没公信力市场事实根会存信制度建立需样渠道完成：市场化手段发展中介机构市场竞争中介机构生产中介产品时投入足够资源时市场秩序维持成（法律成）会较低二引进先进科技支持系统降低信息成三市场制度建设方面避免死相信市场便金融创新容易引发问题时候片面强调制没理认行政力量市场防范风险方面更专业更激励
（四）坚持提高金融机构业务力运作效率核心技术创新
业务趋必然带利润摊薄坚持精细化特色化营理念业务发展市场取利技术创新推动业务发展运作效率提升造身核心竞争力确立市场优势金融业务整合参国际竞争坚实基础
（五）断优化金融市场结构优化结构中防范金融创新诱发风险
观中国金融市场发展历程说基颠倒先货币市场资市场资市场债券先初级市场二级市场二级市场场外交易市场序造成投机气氛浓烈市场理性足局面深层次讲原市场结构畸形产品结构市场少数种资交易金融产品品种时候供需矛盾突出足
诱发泡沫风险没成熟债券市场没市场化利率水金融资机会成缺乏参非理性融资非理性投资必然市场结构果没交易场竞争局面期货市场银行间市场货币市场汇率市场证券市场法通交易规竞争降低交易成吸引更交易交易规法做善美更重交易规漏洞常金融市场交易预期收益预期成发生扭曲会抑制创新挫伤市场体参积极性
四国金融创新容
（）制度创新国商业银行身营理焕发全新活力增强身竞争力加快国商业银行改革步伐推动股份制改造完善现代商业银行法治理结构加快国商业银行法治理结构加快国商业银行现代化商业银行转化步伐增强营活力竞争力二断完善资市场基础计划步骤加快国银行证券保险等金融业融合国际接轨实行国际通行全银行制度三工制度分配制度进行创新营效益核心建立适应市场需现代事制度分配制度
（二）体制创新国国商业银行行政区划设置分支机构银行低效营资产质量欠佳产生量冗员原国商业银行走出困境应商业银行营原理体制改革创新彻底解决机构臃肿决策缓慢理技术落等问题银行理体制快市场济适应做投入实现收益化
（三）产品创新国商业银行紧市场需求研究客户需求变化寻找金融产品创新点积极开发新产品联合商业银行企业项目进行集团贷款购贷款客户应收账款抵押开展保险业务等积极开发银行业务新产品更具适性灵活性
应积极开发具竞争力产品探索存贷款证券支付清算外汇代理保险租赁咨询等全银行业务途径国商业银行真正成金融百货公司
（四）服务创新金融市场呈现全面竞争天谁营理念转变快适应变化市场需客户提供优质服务谁赢市场赢客户实现效益高质量发展通细分市场建立分层次客户服务系统客户提供高质量信息咨询投资顾问理财咨询等服务提高客户满意度通认真听取客户意见满足客户需求提高客户忠诚度通优质客户增加客户银行赖程度加深挖掘客户贡献度
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