中欧MBA高层坛师讲义
创新金融衍生品发展竭动力
（演讲全文根录音整理翻译）
芝加哥商品交易名誉席兼高级顾问利奥·梅拉梅德先生
女士先生午：
知道座位少真正知道期货底代表什东西先讲事事圣徒圣彼德天堂门关三位专家进入天堂圣彼德天堂门口迎接告诉说里规矩谁事行业悠久谁天堂里获位置三中医生站出说代表古老行业名医生什说行业古老行业呢 帝创造时候亚身条肋骨抽出创造夏娃完全医生行业工作认医生古老行业行业更古老时候旁边工程师走前说傻世界古老行业工程师帝创造前整世界片混沌行星飞飞整宇宙乱成团结果工程师整宇宙理干净样帝开始创造世界毫疑问工程师肯定医生更古老行业时候第三专家站出走话筒前说：傻俩错觉底谁创造宇宙混乱呢？期货市场位期货交易员正创造片混乱现想家应该解代表什代表着点混乱正混乱帮助长久发展
天演讲题目金融衍生产品喜欢话题
非常坚定信念非常相信创新觉创新想象果没想象话切发生必须先想象创新般说较年轻会善想象年纪越老越害怕险生命早期知道万失败机会试次果年纪会样奢侈般说创新者创造年纪较轻实现然年轻相
50年代确切说1948年时候时美国贝尔实验室出现新发明美国贝尔实验室通讯行业创新心脏贝尔实验室三位科学家十年获诺贝尔科学奖发明世界第晶体线圈证明种电流否够晶体里面通断家知道世纪发明完全改变整世界晶体改造世界行业发生巨变化仅通讯行业教育交通等等发生变化说够晶体帮助登月球时东西发生变化市场 晶体通讯产业迅速前进全世界知道球角落底什事件发生种晶体带技术革命历谓信息技术革命前场革命前果日发生件事情事情影响整世界方花月者更长时间知道解件事情整世界产生影响发达通讯技术完全改变点通讯技术变成瞬时实时技术市场成开始想拥东西旦成功家会知道果家样市场结构国市场结构更成功会通讯技术帮助方发展 晶体诞生20年担芝加哥商品交易席时候期货市场农产品时市场农产品没类型市场继承卖鸡蛋牲畜黄油谷物黄豆等等样期货麦黄豆玉米农产品期货相信现家想象出整期货交易市场永远农产品关果家记圣中历史话家定会知道圣约瑟法老圣约瑟说整埃会七年饥荒圣约瑟问应该办法老说应该现粮食买存仓库里面七年荒年埃饭吃第期货交易发生农产品领域实际期货交易直样子农产品做芝加哥商品交易席受专门法律教育济学家样处样话会仅仅思考中考虑济学规理解济法决定切时年龄差想果农产品期货市场运转起话金融产品应该更 知道农民种粮食时作物什知道成少知道等六月粮食收起时候市场价格样整六月中赖天气赖农民作物情况种少赖供应量少需求量老百姓六月需少样谷物说实际金融产品赖天气金融产品农业相门更精确科学金融产品基数学数学非常精确数学题正确答案道题出两答案时正确什期货市场中引入金融产品呢？难道期货市场商发挥农民样作？时说行问帝帝密尔顿时没获诺贝尔济学奖四年获诺贝尔济学奖找说想芝加哥商品交易搞外汇期货交易市场知道市场行行密尔顿子较矮
5英尺样子说观点真太棒应该做然问里面基规者法保证够运转起呢？说觉没1972年时候进行场实验建立国际货币市场芝加哥商品交易分部市场中交易金融工具第批七种货币德国马克法国法郎日元意利里拉墨西哥索等等时家觉样做肯定成功时芝加哥二级非常私营规模市场谁会进里呢？金融产品纽约华尔街跑芝加哥样做
进行创新年推出第利率市场创新星星火久燃遍整世界家没糖果店？知道买种糖果时知道金融市场中推出金融工具时做农业限说麦豆高粱黄油鸡蛋等等已试什做呢？天高鸟飞76年推出外创新做国库券期货币交易时讲果商定会赖利率波动没办法知道利率年会样必须解东西果某市场够保证发生什知道天利率年保持变时候专心做生意担心时候利率会会升者降保证时侯利率象天利率样行
然概念中国推行定难度中国利率政府控制知道中国正进行改革旦开始改革掉头回知道市场肯定势趋果搞市场话利率问题终会国家样市场中发挥重作
外刚说时国库券期货令思议时找格林斯潘家知道福特总统济顾问说意想搞期币期货交易觉样说意太棒创新真伟样知道利率会样错作政策银行家影响利率方许会想方设法愿够实现样银行行长言必须够未市场许公司相信说话会说觉说样许年利率会提高银行行长说必须知道政策信必须政策采取做法76年问问题时格林斯潘想样推出第利率关期币期货
时觉创新局限性局限性什呢？
知道美国法律期货市场里面必须交割行说果做洋葱必须结算日起天什时候说半年者年必须交割力说洋葱进行实际交易者土豆进行实际交易货币角度讲容易交割货币说德国马克说够符合合求做合期币里面政府发国库券交割利率样家会问利率东西交割啊知道说真正市场应该欧洲美元市场欧洲美元世界利率基美元基欧洲美元全世界范围90天走欧洲美元非常重利率发展走基准较基点问题样够实现欧洲美元利率交割非常微妙解决说差世界应该仅仅实物交割什说美国法律非限制种实物商品进行交割呢？觉真正交割定应该实物产品应该价值差买金融产品时卖金融产品时间价格差应该必须保证保证签合卖合间实现种价值交割说天买利率期货然六月利率波动真正关心果预测正确话够价值收益果算错话失价值收益唯追求东西价值变化定实物东西里交割时想法交联邦政府说快回家吧想法简直点太疯狂种事情根做成时候果放弃话永远没机会必须坚持果觉件事情应该做必须坚持1981年联邦政府终接受法意现金交割实物交割换句话说现金结束整交易做种金融衍生工具期货交易现金交割时候现金交割想象力天空边际觉方法永远存
第现金交割金融衍生工具期货欧洲美元汇率期货金融衍生产品交易中实物交易话现金计算天种欧洲美元现金交割办法整世界采仅仅说中国说中国央行会种方法保证外汇储备实际芝加哥家公司利种利率市场利率期货天芝加哥商品交易欧洲美元板块交易额达1万亿美元说全世界现金交割成功市场知道旦实现种现金交割现金实现种期货者金融衍生工具交易完成说指数交易家知道指数实物交割现现金交割 股值作期货家知道果股值作期货会产生什样效果1982年标准普尔500强股值作新期货产品推广市股值期货交易合结束实物交割种创新全世界国家仿效世界国少种者种股值期货利率期货者汇率期货金融工具种类期货期货芝加哥商品交易作法蓝想象力动力尝试新东西然想法申请专利想法保护起作财产实际想希整世界开发样市场觉样想法非常棒全世界说服国家区开发发展种市场
请家讲样例子欧洲美元市场开展起什国家民说国建立起欧洲美元市场说中国建立短期利率者长期利率期货市场话什处美国政府资金税收季度许交税方法拍卖市场国债卖掉交易商手中钱果交易商会拍卖场说时候国家准备短期利率出售说2000万国债交易商拍卖竞买国债时候出价交易商等公民代表政府说想钱没问题果想里钱必须付定利息交易中政府获处家竞买国债理讲谁出价者说谁肯收低利率政府会国债卖谁高盛美林索罗门兄弟等等投资机构者说政府国债交易商交易商参加国债竞拍作投资者公民提供政府债券利率时候然政府会选择低利率必须注意政府风险作投资者说200亿美元钱政府知道会样果政府利率4％敢确定4％正确利率假买国债利率发生变化发生911样事件利率暴涨9百分点样承受损失换句话说果钱政府必须仔细考虑种风险种素必须样做必须风险政府优惠利率种基利率种风险素芝加哥商品交易推出欧洲美元期货交易商品国债交易商马意识果钱政府市场理风险公众参市场分散风险果旦出现错误外市场出售产品种选择前没面前旦政府锁定现外渠道承担风险换句话说前承担更风险政府更低利率够通提出更低利率赢国债现更市场够分担风险换句话说整国债市场利率降低政府融资时候成更低政府税率降政府必象前样花钱购买保险保证国债交易商利益受量损失政府必花钱必收税政府税率降低意味着家口袋里钱越越意味着家生活越越许某天突然买套西装买套裙子许买辆新车等等
总言利率市场带机遇性资利更加效通提高资利效率民受益条规律说1972年30年中反复证明现家期货市场带处具高度灵活性公众期货市场家带外方面利益家已清楚然排投机排风险
实投机想法会仅投机企业会市场投机通种投机行整金融活动变更具流动性资政府利效率更高总结果量处常批评说创造世界投机市场然说没投机话市场存商业交易者总方行动窝蜂买进窝蜂卖出完全取决国家情况商业活动商业行取决济情况定肯定会窝蜂方走投机者会两方移动说果市场商业行行者没投机者话谁做交易呢？果卖话谁买东西果想买谁卖呢？市场必须投机者商业行者风险规避者良组合数定例金融市场成具高度流动性流动市场金融衍生工具根目标
世纪90年代电脑刚刚发明出时候金融工程师芝加哥做切突然意识电脑进步推动金融衍生工具发明发展确做电脑工程师发明出新工具脑子炸掉说市场中某缝隙金融服务需者提供出100金融衍生工具天全球金融市场数百万亿计金融交易合中30％期货产品场外交易衍生工具天会出现新金融衍生工具想责商学院已毕业者毕业已进入期货市场者进入期货市场想时间机遇创造新产品天衍生工具种样产品方面发明创造觉没限制里鼓励家趁着年轻时候敢险想想什意努力创造整世界发展正基样创新谢谢
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创新金融衍生品发展竭动力
（演讲全文根录音整理翻译）
芝加哥商品交易名誉席兼高级顾问利奥·梅拉梅德先生
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非常坚定信念非常相信创新觉创新想象果没想象话切发生必须先想象创新般说较年轻会善想象年纪越老越害怕险生命早期知道万失败机会试次果年纪会样奢侈般说创新者创造年纪较轻实现然年轻相
50年代确切说1948年时候时美国贝尔实验室出现新发明美国贝尔实验室通讯行业创新心脏贝尔实验室三位科学家十年获诺贝尔科学奖发明世界第晶体线圈证明种电流否够晶体里面通断家知道世纪发明完全改变整世界晶体改造世界行业发生巨变化仅通讯行业教育交通等等发生变化说够晶体帮助登月球时东西发生变化市场 晶体通讯产业迅速前进全世界知道球角落底什事件发生种晶体带技术革命历谓信息技术革命前场革命前果日发生件事情事情影响整世界方花月者更长时间知道解件事情整世界产生影响发达通讯技术完全改变点通讯技术变成瞬时实时技术市场成开始想拥东西旦成功家会知道果家样市场结构国市场结构更成功会通讯技术帮助方发展 晶体诞生20年担芝加哥商品交易席时候期货市场农产品时市场农产品没类型市场继承卖鸡蛋牲畜黄油谷物黄豆等等样期货麦黄豆玉米农产品期货相信现家想象出整期货交易市场永远农产品关果家记圣中历史话家定会知道圣约瑟法老圣约瑟说整埃会七年饥荒圣约瑟问应该办法老说应该现粮食买存仓库里面七年荒年埃饭吃第期货交易发生农产品领域实际期货交易直样子农产品做芝加哥商品交易席受专门法律教育济学家样处样话会仅仅思考中考虑济学规理解济法决定切时年龄差想果农产品期货市场运转起话金融产品应该更 知道农民种粮食时作物什知道成少知道等六月粮食收起时候市场价格样整六月中赖天气赖农民作物情况种少赖供应量少需求量老百姓六月需少样谷物说实际金融产品赖天气金融产品农业相门更精确科学金融产品基数学数学非常精确数学题正确答案道题出两答案时正确什期货市场中引入金融产品呢？难道期货市场商发挥农民样作？时说行问帝帝密尔顿时没获诺贝尔济学奖四年获诺贝尔济学奖找说想芝加哥商品交易搞外汇期货交易市场知道市场行行密尔顿子较矮
5英尺样子说观点真太棒应该做然问里面基规者法保证够运转起呢？说觉没1972年时候进行场实验建立国际货币市场芝加哥商品交易分部市场中交易金融工具第批七种货币德国马克法国法郎日元意利里拉墨西哥索等等时家觉样做肯定成功时芝加哥二级非常私营规模市场谁会进里呢？金融产品纽约华尔街跑芝加哥样做
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然概念中国推行定难度中国利率政府控制知道中国正进行改革旦开始改革掉头回知道市场肯定势趋果搞市场话利率问题终会国家样市场中发挥重作
外刚说时国库券期货令思议时找格林斯潘家知道福特总统济顾问说意想搞期币期货交易觉样说意太棒创新真伟样知道利率会样错作政策银行家影响利率方许会想方设法愿够实现样银行行长言必须够未市场许公司相信说话会说觉说样许年利率会提高银行行长说必须知道政策信必须政策采取做法76年问问题时格林斯潘想样推出第利率关期币期货
时觉创新局限性局限性什呢？
知道美国法律期货市场里面必须交割行说果做洋葱必须结算日起天什时候说半年者年必须交割力说洋葱进行实际交易者土豆进行实际交易货币角度讲容易交割货币说德国马克说够符合合求做合期币里面政府发国库券交割利率样家会问利率东西交割啊知道说真正市场应该欧洲美元市场欧洲美元世界利率基美元基欧洲美元全世界范围90天走欧洲美元非常重利率发展走基准较基点问题样够实现欧洲美元利率交割非常微妙解决说差世界应该仅仅实物交割什说美国法律非限制种实物商品进行交割呢？觉真正交割定应该实物产品应该价值差买金融产品时卖金融产品时间价格差应该必须保证保证签合卖合间实现种价值交割说天买利率期货然六月利率波动真正关心果预测正确话够价值收益果算错话失价值收益唯追求东西价值变化定实物东西里交割时想法交联邦政府说快回家吧想法简直点太疯狂种事情根做成时候果放弃话永远没机会必须坚持果觉件事情应该做必须坚持1981年联邦政府终接受法意现金交割实物交割换句话说现金结束整交易做种金融衍生工具期货交易现金交割时候现金交割想象力天空边际觉方法永远存
第现金交割金融衍生工具期货欧洲美元汇率期货金融衍生产品交易中实物交易话现金计算天种欧洲美元现金交割办法整世界采仅仅说中国说中国央行会种方法保证外汇储备实际芝加哥家公司利种利率市场利率期货天芝加哥商品交易欧洲美元板块交易额达1万亿美元说全世界现金交割成功市场知道旦实现种现金交割现金实现种期货者金融衍生工具交易完成说指数交易家知道指数实物交割现现金交割 股值作期货家知道果股值作期货会产生什样效果1982年标准普尔500强股值作新期货产品推广市股值期货交易合结束实物交割种创新全世界国家仿效世界国少种者种股值期货利率期货者汇率期货金融工具种类期货期货芝加哥商品交易作法蓝想象力动力尝试新东西然想法申请专利想法保护起作财产实际想希整世界开发样市场觉样想法非常棒全世界说服国家区开发发展种市场
请家讲样例子欧洲美元市场开展起什国家民说国建立起欧洲美元市场说中国建立短期利率者长期利率期货市场话什处美国政府资金税收季度许交税方法拍卖市场国债卖掉交易商手中钱果交易商会拍卖场说时候国家准备短期利率出售说2000万国债交易商拍卖竞买国债时候出价交易商等公民代表政府说想钱没问题果想里钱必须付定利息交易中政府获处家竞买国债理讲谁出价者说谁肯收低利率政府会国债卖谁高盛美林索罗门兄弟等等投资机构者说政府国债交易商交易商参加国债竞拍作投资者公民提供政府债券利率时候然政府会选择低利率必须注意政府风险作投资者说200亿美元钱政府知道会样果政府利率4％敢确定4％正确利率假买国债利率发生变化发生911样事件利率暴涨9百分点样承受损失换句话说果钱政府必须仔细考虑种风险种素必须样做必须风险政府优惠利率种基利率种风险素芝加哥商品交易推出欧洲美元期货交易商品国债交易商马意识果钱政府市场理风险公众参市场分散风险果旦出现错误外市场出售产品种选择前没面前旦政府锁定现外渠道承担风险换句话说前承担更风险政府更低利率够通提出更低利率赢国债现更市场够分担风险换句话说整国债市场利率降低政府融资时候成更低政府税率降政府必象前样花钱购买保险保证国债交易商利益受量损失政府必花钱必收税政府税率降低意味着家口袋里钱越越意味着家生活越越许某天突然买套西装买套裙子许买辆新车等等
总言利率市场带机遇性资利更加效通提高资利效率民受益条规律说1972年30年中反复证明现家期货市场带处具高度灵活性公众期货市场家带外方面利益家已清楚然排投机排风险
实投机想法会仅投机企业会市场投机通种投机行整金融活动变更具流动性资政府利效率更高总结果量处常批评说创造世界投机市场然说没投机话市场存商业交易者总方行动窝蜂买进窝蜂卖出完全取决国家情况商业活动商业行取决济情况定肯定会窝蜂方走投机者会两方移动说果市场商业行行者没投机者话谁做交易呢？果卖话谁买东西果想买谁卖呢？市场必须投机者商业行者风险规避者良组合数定例金融市场成具高度流动性流动市场金融衍生工具根目标
世纪90年代电脑刚刚发明出时候金融工程师芝加哥做切突然意识电脑进步推动金融衍生工具发明发展确做电脑工程师发明出新工具脑子炸掉说市场中某缝隙金融服务需者提供出100金融衍生工具天全球金融市场数百万亿计金融交易合中30％期货产品场外交易衍生工具天会出现新金融衍生工具想责商学院已毕业者毕业已进入期货市场者进入期货市场想时间机遇创造新产品天衍生工具种样产品方面发明创造觉没限制里鼓励家趁着年轻时候敢险想想什意努力创造整世界发展正基样创新谢谢
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