B站、光线、奥飞看动漫消费与发展趋势



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    2018 年 03 月 21 日 行业研究 评级推荐(维持)
    研究
    证券分析师: 谭倩 S0350512090002
    075583473923
    联系 : 朱珠 S0350117070022
    02150479967 zhuz@ghzqcomcn
    B 站光线奥飞等布局动漫消费发展趋

    ——传媒行业深度报告


    年行业走势


    行业相表现
    表现 1M 3M 12M
    传媒 91 14 220
    沪深 300 27 11 181



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    投资点:
     篇系列二次元产业深度报告:移动屏幕民助推二次
    元游戏成新赛道中指出移动屏幕民带二次元文化
    二次元融入三次元带新济2017 年国产动画户规模 2015
    年 5855 万增长 2017 年 1367 亿漫画户规模 2013 年
    2257 万升 2017 年 9725 万5 年复合增速 339
    泛二次元户规模渐增动画漫画游戏轻说组成 ACGN
    容消费蕴含新济(孵化出 B 站)2017 年核心二次元户
    规模达 8000 万二次元总户规模达约 31 亿ACGN 文化
    中沉淀重度粉丝优质容围绕轻说文字容(Novel)
    面动漫游戏(Animation Comic Game)容构成 IP 进行运作
    衍生2000 年 ACG 群体消费市场足 100 亿元2014 年已突破
    1000 亿元消费集中漫画动画游戏周边手办音乐
    等国产动漫容逐年攀升二次元产业迎 1000 亿美金
    市场规模户代际更迭容消费惯转变市场供催
    生漫画产业新消费趋势篇着眼市未市企业动漫
    领域生外延详细剖析中窥见未动漫产业发展巨
    头新贵间博弈
     视频台动漫行业发展奠定强户基础培育户付费
    惯作泛二次元户驻扎社区台 B 站赴美 IPO 瞄准 Z 世代
    户容新消费容公司视频网站台型公司投身动漫领域
    拓边界吸户切入圈层第梯队视频网站腾讯爱奇艺
    布局动漫网易动漫快漫画妖气孵化动漫 IP 做产业链布
    局提升动漫 IP 变现价值围绕 Z 世代户运营垂直细分台 B
    站2017 年漫画付费市场规模 2016 年 2 亿扩展 7 亿元
    漫画付费模式开启利台提供较稳健现金流游
    生创作产生动力更重付费模式检验 IP 价值
     行业评级投资策略 推荐评级达咨询数显示截 2016 年
    底中国动漫产业产值达 1320 亿元增长 166动漫产业
    作第三产业重组成部分快速发展2017 年中国动漫产业产值
    达 1500 亿元增长 136动漫动漫衍生市场规模
    进步扩伴 B 站爱奇艺披露招股书日头条继收购二次
    4000
    3000
    2000
    1000
    000
    1000
    2000
    3000
    传媒 沪深300
    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 2
    2018 春节档票房超五影片质量票房齐
    涨 关注院线容标(推荐)*传媒*谭
    倩——20180221
    元 UGC 社区台半次元日拟投资动画制作公司声影动漫(动
    画产量已超 2000 分钟)具备完整产业链台型公司积极布局
    动漫领域抢占Z 世代户真影视领域相动漫产业衍
    生漫改影漫改网漫改游趋系列化成控成功作品
    利润率较高受众范围更广衍生品结合更紧密推荐游
    动漫玩具生产游动漫 IP 延伸进行产业链布局奥飞娱乐
    (002292SZ)深耕动漫电影制作已外延布局较动漫企业光
    线传媒(300251SZ)积极关注 B 站(BILIN)掌阅科技
    阅文集团关注华谊兄弟动漫领域布局公司天津角虫娱
    乐北京剧角映画文化传媒股份限公司初心未影业等推出
    作品携手国产动漫 IP草仙云进军二次元市场进展
     重点推荐股 奥飞娱乐(002292SZ):作中国土动漫玩具
    龙头公司深耕土市场年简单制造授权原创围绕 IP
    进行全产业开发造累积众知名 IP 形象期 Entertainment
    One(简称 eOne)达成 IP 合作双方 eOne 旗猪佩奇
    (Peppa Pig)展开系列产业合作年陆续推出全新玩具系列
    未协商开展更全面合作造累积众知名 IP 形象外
    力逐步蓄功历 2017 年业务动瘦身 2018 年
    专注动漫业预计动漫玩具部分持续维持稳定增长叠加创
    新动画带动玩具销售喜羊羊灰太狼巴啦啦魔仙超
    级飞侠贝肯熊等童剧场 2017 年半年全国演场次增
    长 37扩产业边界加强变现力预计公司 20172019 年
    母净利润 082477625 亿元应 EPS 分 006035046

    光线传媒(300251SH):护法星游记体现公司动漫业务
    布局初显成效未成长期光线传媒旗投资动漫公司拥
    鱼海棠查理九世昨日青空护法星游记等动漫 IP
    时光线彩条屋影业发布 2019 年国产动画神话三部曲吒魔
    童降世姜子牙凤凰猫眼微影整合资源力
    效带动线票务市场份额提升时根猫眼微影掌握庞
    户资源进行制片发行广告衍生品等业务提升光线猫眼
    微影互补效应带双方短板补足预计公司
    20172019 年实现母净利润 81810431310 亿元应 EPS 分
    028036045 元
     风险提示:市场市场竞争加剧风险推荐公司业绩预期风险
    IP 开发预期风险业绩预期带商誉减值风险业务
    快速扩张带理风险新玩具销售预期风险收购公
    司业绩预期风险资源足风险宏观济波动风险


    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 3
    重点关注公司盈利预测
    重点公司 股票 20180320 EPS PE 投资
    代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级
    002292SZ 奥飞娱乐 1261 036 006 035 3503 21017 3602 买入
    300027SZ 华谊兄弟 1016 029 030 039 3503 3387 2605 未评级
    300251SZ 光线传媒 1308 025 028 036 5232 4671 3633 增持
    603533SH 掌阅科技 4298 021 035 052 20467 12280 8265 未评级
    资料源:wind 资讯国海证券研究(注:未评级盈利预测取万致预期)


    证券研究报告
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    容目录
    1 中国动漫产业发展综述 7
    11 中国动漫产业界定市场规模 7
    12 中国动漫产业发展历程 7
    13 动漫产业盈利模式 8
    2 中国动漫产业细分市场分析 9
    21 中国动画行业电视动画 9
    22 中国动画行业动画电影 票房遇冷加速行业洗牌 10
    3 典型动漫企业商业模式剖析 14
    31 生型奥飞娱乐:原创动漫核心造泛娱乐全产业链 14
    32 生型精英动漫:创叶罗丽动画品牌剑指中国女性类动漫第品牌 18
    33 外延拓展型掌阅科技掌阅漫画 20
    34 外延拓展型光线传媒动漫领域广泛覆盖重点培养 21
    4 漫画台型公司切入圈层户 22
    41 腾讯动漫:青年动画 23
    42 爱奇艺动漫:苍穹计划华语青少年娱乐文化原创漫画台 25
    43 网易漫画:精品原创漫画台 25
    44 哔哩哔哩 B 站:年轻弹幕网站Z(19902009 年)世代引导未消费新趋势 26
    45 快漫画造 IP 全产业链孵化体系 29
    5 中国市场中未市动画漫画公司部分列举融资进展 31
    51 仙山映画动画电影创作公司获磨铁盛创始陈年投资 35
    52 柏言映画动画制片型公司 国漫代表作少年锦衣卫 35
    53 追光动画(追光动画设计(北京)限公司)代表作门神 36
    54 艾尔方文化传播限公司网络动画十万冷笑话尸兄 37
    55 广州蓝弧文化传播限公司(蓝狐文化 Bluearc Animation)光线传媒分手谋求独立市 39
    56 太崆动漫(武汉)限公司着力造公司首部动画破天际 40
    57 武汉艺画开天文化传播限公司动画作品灵笼:INCARNATION幻镜诺德琳疯味英雄 41
    58 杭州玄机科技信息技术限公司拥著名动漫 IP秦时明月 42
    59 杭州明朗影视制作限公司动画电影风风 43
    510 杭州翻翻文化传媒限公司拥翻漫画良筑良作新星杯欢铺等子品牌 44
    511 杭州娃娃鱼动画设计限公司漫画作品恶魔书架药王异闻录蜀山仙侠录 45
    512 鸣科技(杭州)限公司网络游戏战意 46
    513 杭州纸目动画限公司致力品牌提供全新营销模式 47
    514 杭州漫禾科技限公司影视游戏动画游戏 CG特种影片影视特效制作 48
    515 武汉神互动娱乐传媒限公司代表作品房客妖怪画骨女仵作全世界 49
    6 动漫市场增量:付费 漫改影 漫改网 漫改游 50
    7 行业评级投资策略 52
    8 重点推荐股 53
    9 风险提示 54



    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 5

    图表目录
    图 1:中国动漫产业发展历程 8
    图 2:动漫产业链 9
    图 3:20142017 年中国国产动画片备案数 10
    图 4:20082017 年国动画片产量走势 单位:部 10
    图 5:20152017 年中国动画电影票房 单位:亿元 11
    图 6:20122017 年中国国产进口动画电影票房增速 12
    图 7:神契幻奇谭动画展示图 14
    图 8:奥飞娱乐公司发展路径 15
    图 9:奥飞娱乐公司官网天猫电商旗舰店展示图 16
    图 10:热门玩具品牌 TOP10 投票数 16
    图 11:英国公司 eOne 猪佩奇简述 17
    图 12:精英动漫公司原创动画精灵梦叶罗丽视频端播放量 19
    图 13:叶罗丽玩具娃娃衍生品展示图 19
    图 14: 2017 年第 3 季度中国移动动漫市场季度活跃户渗透率 TOP10 23
    图 15:腾讯动漫官网展示 24
    图 16:爱奇艺动漫展示图 25
    图 17:网易漫画官网展示 26
    图 18:哔哩哔哩 BILIN 招股书展示 2017Q4 月活跃户约 7200 万 27
    图 19:20162018 年 bilibili 季度月活跃户环增速 27
    图 20:20142021 年中国动漫题游戏市场规模 单位(十亿元) 29
    图 21:2016 2017 年 12 月快漫画户活跃户活跃率 30
    图 22:2017 年年度漫画 app 排行榜快漫官网展示图 31
    图 23:仙山映画 logo 35
    图 24:柏言映画官网衍生品官网 36
    图 25:追光动画官网 37
    图 26:艾尔方代表作品 38
    图 27:艾尔方公司发展历程 39
    图 28:蓝狐文化官网快乐酷宝作品展示 40
    图 29:太崆动漫首部动画作品破天际 41
    图 30:艺画开天官网代表作品灵笼:INCARNATION疯味英雄展示 42
    图 31:玄机科技官网代表作品秦时明月天行九歌武庚纪展示 43
    图 32:明朗影视作品风风展示 44
    图 33:翻翻动漫官网旗品牌展示 45
    图 34:娃娃鱼官网代表作品展示 46
    图 35:鸣科技官网代表作品战意展示 47
    图 36:纸目动画官网商业作品展示 48
    图 37:漫禾科技官网代表作品展示 48
    图 38:神互娱代表作品房客妖怪画骨女仵作全世界展示 49
    图 39:2017 年漫改网路剧播放量豆瓣评分镇魂街群画视频播放量 51
    图 40:2017 年漫改真网剧点击量漫画 IP 改编游戏数量 52

    表 1:20102017 年中国国产动画电影票房 TOP10 11
    表 2:2017 年国产动画电影票房 2000 万元作品列举 13
    表 3:奥飞娱乐投资动漫公司 17
    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 6
    表 4:A 股公司投资动漫公司 20
    表 5:光线传媒投资动漫公司 21
    表 6:截止 2018 年 1 月止中国市场中未市动画漫画公司部分列举 31



    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 7
    1 中国动漫产业发展综述
    前言:视频网站漫画动画领域布局断2018 年 2 月 2 月爱奇艺动漫 App 正
    式线爱奇艺动漫 App 囊括漫画轻说阅读动漫视频二次元直播等
    容融合海外优质版权资源海量 UGC 容造动漫综合垂直第门户
    爱奇艺动漫 App 线标志着爱奇艺优质漫画容资源实现移动全端口覆
    盖完善漫画 IP 容传播渠道全方位通户流量入口腾讯爱奇艺布
    局动漫2018 年 2 月 12 日阿里巴巴文化娱乐集团(简称阿里文娱)宣布
    迪士尼旗博伟国际达成容授权合作迪士尼超千集动画系列剧集
    优酷部分阿里合作 OTT 台播出2018 年 4 月海影视乐园 cosplay 影
    视动漫节拉开序幕艾瑞数显示 2013 年中国漫画户规模逐年扩
    2013 年 2257 万次增加 2017 年 9725 万次户代际更迭
    容消费惯转变市场供催生漫画产业发展新兴互联网漫画企业
    快漫画纯国产原创漫画台妖气二次元聚集台 B 站传统互联
    网企业腾讯爱奇艺网易等布局动漫领域均诞生具特色动漫容
    11 中国动漫产业界定市场规模
    中国动漫 2004 年国家广播电影电视总局印发关发展国影视动画产
    业干意见 2006 年国务院办公厅发布关推动国动漫产业发展
    干意见行业部门出台系列政策支持促进文化创意产业发展
    创造良市场环境 2006 年关推动国动漫产业发展干意见中
    指出动漫产业指创意核心动画漫画表现形式包含动漫图
    书报刊电影电视音制品舞台剧基现代信息传播技术手段动漫
    新品种等动漫直接产品开发生产出版播出演出销售动漫形
    象关服装玩具电子游戏等衍生品生产营产业达咨询数
    显示截 2016 年底中国动漫产业产值达 1320 亿元增长 166
    年动漫产业作第三产业重组成部分快速发展2017 年中国动漫产
    业产值达 1500 亿元增长 136动漫动漫衍生市场规模预计超
    1500 亿元
    12 中国动漫产业发展历程
    1926 年万氏兄弟造中国第部独创黑白声 10 分钟动画短片闹画室
    助推 19261945 年中国动画进入萌芽探索期1957 年海美术电影制片厂成立
    事影视动画片制作衍生品研发年产量达 1415 部作品建厂摄
    制美术片 428 部占全国美术片产量 80代表作品闹天宫葫芦兄弟
    宝莲灯等助推 19571965 年中国动画进入繁荣期19651976 年中国动漫
    发展计划济停滞十年未形成独立动漫产业19761989 年改革开放
    中国动画粗放外包进未形成商业运营模式19901999 年中国动漫采
    外部承接项目模式力发展动漫产业举进入代工生产期20012012 年
    动漫产业培育期政策开始扶持国产动漫发展作品低幼
    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 8
    20132017 年中国动漫产业发展期移动互联网加速动漫产业传播生产助
    推视频台崛起腾讯视频爱奇艺B 站等进入动漫产业文娱产业资
    需求加持助推产业链逐渐发展期间投入孵化作品助推 2018 年
    中国动漫产业进入高速发展期
    图 1:中国动漫产业发展历程

    资料源:wind 资讯精英动漫公告国海证券研究绘制
    121 年纪圈层容需求变化
     6070 容消费革命说金庸古龙武侠
     80 群体容消费网文日漫青春文学
     90 二次元消费动画漫画线漫展弹幕方式表达
     95 容消费漫画延伸生活方方面面ACGN 成必少生
    活方式户愿意优质容付费CNNIC 数显示漫画户中 95
    占达 95 ACGN 消费中购买周边 562游戏付费 485购
    买漫画 473二次元户更愿意通预付费获更更衡游戏体验
    时助移动互联网快速发展动漫容线传播互动加速动漫 IP
    传播漫画 IP 付费价值伴 95 拥更高支配收入凸显
    13 动漫产业盈利模式
    盈利源动漫产业通动画发行动漫衍生产业链运营(包括图书
    音玩具服饰食品等衍生产品销售)环节取收益动画通发行播映回
    收部分全部成受众中形成影响力品牌价值促进衍生产品销
    售提高商业价值衍生产品销售形成收益进步投入动画创意制作形
    成动漫产业链良性循环
    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 9
    商业模式角度迪士尼全产业链营商业模式皮克斯高度集中高
    价值商业模式知名动漫企业动画企业梦工厂动漫玩具公司孩宝均
    领域占席造中国动漫玩具体化奥飞娱乐综合运台
    万豪卡通全产业链元化商业模式华强具特色动画企业海河马动
    画设计广东原创动力文化传播辰卡通集团限公司杭州宏梦卡通发展限
    公司环球数码媒体科技研究深圳限公司海美术电影制片厂卡通企业完
    美世界苏州蜗牛动漫消费品服饰美盛文化动漫授权企业广州艺洲均
    中国动漫产业链中扮演环
    图 2:动漫产业链

    资料源:wind 资讯精英动漫公告国海证券研究绘制
    2 中国动漫产业细分市场分析
    21 中国动画行业电视动画
    2018 年 2 月中国原创学龄前系列动画洛宝贝英文版正式登陆澳利亚 ABC
    电视台 ABC KIDS 频道精良国际水准限国传播洛宝贝动画
    IP 走进全球业领导视野2018 年 3 月奥飞娱乐奥飞娱乐 Entertainment One
    (简称 eOne)宣布达成 IP 合作双方 eOne 旗猪佩奇(Peppa Pig)
    展开系列产业合作年陆续推出全新玩具系列未协商开展更全面合
    作观中国动画片发展史1941 年映长篇动画铁扇公亚洲取
    轰动19501976 年中国动画美术片涌现批艺术技术1960 年具中
    国特色水墨动画蝌蚪找妈妈著名动画片闹天宫鲤鱼跳龙
    门 骄傲军 渔童 孔雀公吒闹海均该时期涌现19771985
    年中国动画进入新创作时期阿提南郭先生女娲补天相继问世
    19851994 年中国出现海尔兄弟舒克贝塔邋遢王奇遇记
    时海外日新颖题材动画受中国观众喜爱
    图示国产动画片低幼国产动画片制作题材偏低龄化
    时海外动画投入质量双升导致中国电视动画片 2012 年开始呈现滑
    趋势2013 年年产 358 部2014 年国产动画片 220 部减少 3855
    伴 2014 年中国文化部出台关扶持动漫产业发展干意见政策支
    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 10
    持叠加动画制作逐渐量质转型2015 年达 8409增速
    图 3:20142017 年中国国产动画片备案数

    资料源:国家新闻出版广电总局国海证券研究 统计截止 2017 年 8 月
    *童话类教育类动画少作品

    图 4:20082017 年国动画片产量走势 单位:部


    资料源:前瞻研究国海证券研究
    22 中国动画行业动画电影 票房遇冷加速行业洗牌
    动画电影行业工业化趋势必然中国动画电影发展报告数显示 2016 年进
    入城市影院中外动画新片达 62 部累计放映 12351 万场观影次 22 亿
    票房达 7005 亿元分增长 775705 589中国产动画
    电影放映 3909 万场观影次 70567 万实现票房 2343 亿元增长
    136153 141期社会资动画电影投资显著提高2016
    年国家新闻出版广电总局备案立项动画电影达 182 部增长 42 部
    293 274 277
    160
    132 125
    148
    72
    689
    687
    652
    690
    630
    640
    650
    660
    670
    680
    690
    700
    0
    50
    100
    150
    200
    250
    300
    350
    2014 2015 2016 2017
    童话教育类作品(部) 类型作品(部) 童话教育类作品占
    249
    322
    385
    435
    395
    358
    220
    405 425
    305
    2932
    1957 1299
    920 937
    3855
    8409
    494
    2824
    6000
    4000
    2000
    000
    2000
    4000
    6000
    8000
    10000
    0
    50
    100
    150
    200
    250
    300
    350
    400
    450
    500
    2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017年111月
    动画片产量(部) 增长
    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 11
    域分布北京海广东省动画电影出品发行企业数量位居全国前
    三位中北京显著优势进步扩浙江天津江苏三省市迎头追
    赶2016 年全国动画电影票房收入超 5 亿元省份次广东江苏北京
    海浙江构成中国动画电影市场票房第方阵中广东浙江项市
    场指标增幅更显著国产动画电影然题材类型断拓展艺术表现手法
    诸创新传统文化资源创意开发成效显著时试图容突破低龄
    受众群欠缺精品2017年动画电影总票房4717亿元减少327
    中国产动画电影票房总量 1329 亿元仅占总体票房 28进口动画
    电影票房总量 3388 亿元占 72
    图 5:20152017 年中国动画电影票房 单位:亿元

    资料源:ACG 网国海证券研究
    2017 年动画电影票房总量滑原方面动画电影数量 62 部(
    中 9 部重映)中外动画电影映 2016 年持中 9 部年动画电
    影重映国产新片数量减少 2010 年首次滑方面疯狂动
    物城功夫熊猫 3鱼海棠等爆款影片数量滑2016 年 13 部票房
    破亿动画电影中 5 部超 5 亿 2017 年票房破亿影片 10 部票房
    超 5 亿仅 3 部
    表 1:20102017 年中国国产动画电影票房 TOP10

    资料源:猫眼 app国海证券研究整理
    2017 年中国动画电影市场差强意(破亿动画电影 2016 年 13 部减少
    2017 年 10 部)2018 年蓄势发艺恩数显示 2017 年 62 部动
    画电影映国产动画 39 部(占 6290)进口动画 23 部(占 371)
    2017 年动画电影票房总量 4717 亿元较 2016 年减少 2287 亿元
    45
    79
    4717
    0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 12
    滑 327中国产动画电影综合票房 1329 亿元占总体票房 28
    进口动画电影票房总量 3388 亿元占 72
    前中国动画电影市场进口动画票房贡献力国产动画电影数量
    票房表现整体佳进口动画电影 23 部(占 371)影片数取 3388
    亿(占 72)票房院线动画电影前十名榜单中国产电影占 4 席
    寻梦环游记神偷奶爸 3熊出没奇迹空间三部爆款电影外未出
    现出色单片票房
    2017 年中国动画电影票房首次出现滑原动画电影数量滑二
    2017 年爆款动画电影较 2016 年疯狂动物城功夫熊猫 3鱼海棠
    爆款电影数量减少2016 年 13 部动画电影票房破亿中 5 部 5 亿
    2017 年票房破亿影片 10 部票房超 5 亿 3 部
    图 6:20122017 年中国国产进口动画电影票房增速

    资料源:猫眼 app国海证券研究
     2017 年国产动画电影呈现高开低走趋势票房亿新作 4 部均
    IP 改编动画
    全年映国产动画电影 39 部中 9 部年动画电影重映新片数量减
    少新片数量滑时2017 年国产动画电影票房亿新作 4 部均
    IP 改编动画(熊出没系列动画电影新作贺岁档缺乏手情况
    522 亿元夺 2017 年国产动画电影票房冠军三部票房亿作
    品十万冷笑话 2卫贝肯倒霉特工熊(奥飞娱乐)赛尔号
    电影 6:圣者敌 2017 年 1 月映卫贝肯倒霉特工熊作倒霉
    熊IP 第部映取 126 亿元票房8 月映十万冷笑话 2取票
    房 133 亿元)累积综合票房 885 亿元占全国国产动画票房 67纯原创
    动画电影存较高风险纯原创作品成功商业价值挖掘空间更追光动
    画阿唐奇遇取票房 30396 万元 追光动画 2018 年 4 月推出猫
    桃花源2019 年推出白蛇前传)光线传媒旗彩条屋聚焦动画电影前
    期布局推出护法 PG13取 8760 万元续作品期
    477 613
    1111
    2038
    2342
    1329
    947 1005
    1921
    2372
    4662
    3388
    285
    812 834
    149
    433
    600
    400
    200
    00
    200
    400
    600
    800
    1000
    1200
    0
    5
    10
    15
    20
    25
    30
    35
    40
    45
    50
    2012 2013 2014 2015 2016 2017
    国产动画票房(亿元) 进口动画电影票房(亿元)
    国产动画电影增速 进口动画电影票房增速
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    表 2:2017 年国产动画电影票房 2000 万元作品列举

    资料源:猫眼 app国海证券研究
     进口动画中 2017 年 6 部日动画电影引进余国家动画电影引进数
    量增
    日 6 部动画电影累积综合票房总计约 38 亿元较 2016 年减少 623
    2017 年仅哆啦 A 梦:雄南极冰冰凉险1 部票房亿
    2016 年 4 部动画电影票房亿更缺乏名字现象级爆款2017 年
    动画票房冠亚军分皮克斯寻梦环游记美国明娱乐公司环球影业
    联合出品神偷奶爸 3 2017 年进口 23 部动画电影中美国
    7 部日 6 部余 10 部电影法国加俄罗斯英国
    等 6 国家英国手绘油画形式展现梵高生传记类动画电影爱梵
    高·星空谜累积票房 6850 万元猫眼评分 90
    动画作品需综合成技术等素进求独立动画电影公司需工
    业化体系支撑2018 年行业整合开启蓄势发国产动画中 2018 年春
    节档映熊出没变形记取 588 亿元综合票房票房较 2017 年 522
    亿元增加约 13暑假档中推出根漫画改编彩条屋昨日青空腾讯
    视频播放国产动画番剧神契幻奇谭 24 集目前更新 12 集(1324
    集 2018 年 2 月 27 日更新)已获亿点点击量成首部国产点击亿动
    画该动画建立中国传统文化基础神器体系动画阶段 2D
    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 14
    动画表现方式 3D 技术实施叠加特效期合成配音成片进口动画
    电影方面皮克斯推出暌违 14 年超总动员 2迪士尼敌破环
    王 2明娱乐圣诞怪杰索尼彼兔(2018 年 3 月 2 日陆映
    预计票房 128 亿元)等 2018 年拟映片单出品均具完善产业链
    工业化属性公司时成端艾瑞数显示 2017 年 1 分钟动画
    1440 幅画面1 时动画 86 万幅画面均制作成中 2D 动画分钟
    46 万元3D 动画分钟 35 万元部动画制作成高达 10001500 万元
    动画集合门艺术创作部动画作品需投入量成新兴技术量力
    成时需综合性高端动画电影高门槛动画电影相真电影更
    偏重工业化体系运作光线彩条屋腾讯影业目前该领域实力较强阵营
    皮克斯入驻迪士尼梦工厂牵手环球影业独立动画电影公司优质资产
    需助兼重组方式进入台级公司体系提升推出爆款性
    图 7:神契幻奇谭动画展示图

    资料源:米粒影业公众号截图国海证券研究
    3 典型动漫企业商业模式剖析
    移动互联网原住民 95 天然付费意愿户年龄圈层变化惯
    形成带产业生态良性循环艺恩 2016 年数显示94动漫户
    ACG(AnimationComicGame 动画漫画游戏)付费行学生
    月 21费花 ACG 方面需求端奠定物质精神基础助推动漫企业
    商业变现女性漫画掀起热度动漫画改编形式渐火2018 年年初针
    女性乙女恋爱手游恋制作通社交媒体快速传播市场次女性
    户消费者付费潜力漫画题材受众市场角度恋爱青春题材
    女性漫画作品 2017 年保持持续升温趋势 2017 年完成融资 37
    家漫画 CP(content provider 容提供商)公司中 7 家漫画 CP 公司创作女
    性作品分漫铠动漫旷盛文化游色文化樱前线左岸卡漫
    鹿文化开源互娱
    31 生型奥飞娱乐:原创动漫核心造泛娱乐
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    全产业链
    奥飞进行泛娱乐全产业开发已构建 IP 核心集说漫画动画电影
    体容生态奥飞娱乐股份限公司(Alpha Group 简称奥飞娱乐)成
    立 1993 年前身澄海县奥迪玩具实业限公司2009 年 9 月登陆深交
    2016 年 3 月公司名称变更奥飞娱乐股份限公司奥飞娱乐 20 年发
    展玩具简单制造授权原创围绕 IP 进行全产业开发造累积众知名
    IP 形象致力通动画电影舞台剧消费品等元化互动业务模式构
    建中国领先动漫娱乐产业运营台消费者提供新文化周边产品服务
    公司旗拥原创动力狼烟动画震雷文化韩国 Funnyflux 等十原创动
    漫工作室已造出覆盖全年龄段精品 IP 矩阵中包括面 K12 群喜
    羊羊灰太狼铠甲勇士巴啦啦魔仙超级飞侠开心超等 IP
    面青少年全年龄段群十万冷笑话端脑雏蜂镇魂街
    贝肯熊太极鼠功夫料理娘等 IP奥飞进行泛娱乐全产业开发已
    构建 IP 核心集说漫画动画电影体容生态横跨媒
    体玩具消费品教育题乐园等板块产业台
    图 8:奥飞娱乐公司发展路径

    资料源:奥飞娱乐公司官网截图国海证券研究
    奥飞娱乐总收入 2009 年 591 亿元增加 2017 年 3641 亿元增加 516
    10 年复合增速 23232014 年公司营业总收入 243 亿元增速 565
    新合报表手游2014 年成奥飞娱乐战略转型年年半年
    整合韩国知名动漫品牌贝肯熊全新造超级飞侠发展原动漫业
    务动漫玩具营业务时公司力拓展手机游戏形象授权等业务
    生外延双轮驱动方式加强 IP 矩阵泛娱乐产业化力布局2015
    年推出喜羊羊灰太狼开心宝贝火力少年王铠甲勇士巴啦啦
    魔仙超级飞侠等 16 部动漫片续集2016 年奥飞收购北京四月星空
    网络技术限公司 100股权旗妖气原创漫画梦工厂国领先原
    创 UGC 原创漫画台年公司全资收购北美领先婴童出行耐品公司
    Baby Trend Inc国产品供应商东莞金旺童品限公司2016 年
    公司基建成 IP 核心泛娱乐全产业链台童领域实现精品
    IP 造全产业链变现生态运作
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    图 9:奥飞娱乐公司官网天猫电商旗舰店展示图

    资料源:公司官网天猫网截图国海证券研究
    2018 年 3 月 19 日奥飞娱乐 Entertainment One(简称 eOne)宣布达成 IP 合
    作双方 eOne 旗猪佩奇(Peppa Pig)展开系列产业合作年
    陆续推出全新玩具系列未协商开展更全面合作
    图 10:热门玩具品牌 TOP10 投票数

    资料源:买购网截图国海证券研究







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    图 11:英国公司 eOne 猪佩奇简述

    资料源:eOne 公司官网截图国海证券研究

    表 3:奥飞娱乐投资动漫公司
    序号 公司名称 核心 IP产品 法 备注
    1 北京四月星空网络技术
    限公司
    动画设计 陈德荣 旗妖气原创漫画梦工厂台
    截 2017 年半年该台拥 1900
    万注册户累计 20000 位漫画作者持
    续进行容创作更新连载漫画作
    品超 44000 部
    2 深圳市奥飞贝肯文化
    限公司
    贝肯熊 德华 目前贝肯熊动画片中国视频网
    站累计点击量已超 100 亿次
    3 海禾念信息科技限
    公司
    虚拟偶 曹璞
    4 广东原创动力文化传播
    限公司
    喜 羊 羊 灰 太

    蔡晓东 喜羊羊灰太狼系列获 2016 年全国
    动画收视冠军
    5 北京千阳光数字科技
    股份限公司
    动画 张润华 千阳光圣年兽作战
    龙谷破晓奇兵联合制作方
    6 角川游戏株式会社 LoveLive舰队
    Collection

    7 海播朵广告限公司 幼教育 陈闻
    8 北京汤圆伙伴
    网络科技限公司
    网文 金晖
    9 北京二次元科技限公

    布卡漫画 李承林 布卡漫画已拥超 5000 万注册户
    10 成素星空科技限 漫画 IP 田永晋
    证券研究报告
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    公司
    11 香港泽立仕 洛天 洛天 Yamaha公司VOCALOID3语音
    合成引擎基础制作全世界第款
    VOCALOID 中文声库虚拟形象
    12 FunnyFlux 超级飞侠 超级飞侠映两年国全网点
    播量累计超 60 亿动画发行覆盖 70
    国家区荣登纽约时代广场
    13 海震雷文化传播限
    公司
    麻神 陈德荣
    14 海攀塔文化传播限
    公司
    动画 卢柯蒙
    15 北京快乐工场网络科技
    限公司
    二次元 IP 运营 龙文
    16 北京蒲蒲壳动画制作
    限公司
    动画制片 陈佳蕊
    17 重庆彩色铅笔动漫设计
    限责公司
    中国惊奇先生 邓志巍 中国惊奇先生知名文化品牌
    18 广东明星创意动画限
    公司
    开心宝贝 伍尚殷 开心宝贝2012 年亚洲动画创投会优秀
    作品奖全国优秀国产动画片奖等奖
    19 北京中奥影迪动画制作
    限公司
    动画设计 盘旺星
    20 广州狼烟动画限公司 动 漫 衍 生 产
    品设计
    杨翰澄
    合计 21 家
    资料源:公司公告整理国海证券研究
    32 生型精英动漫:创叶罗丽动画品牌剑
    指中国女性类动漫第品牌
    河北精英动漫文化传播股份限公司(简称精英动漫)成立 2004 年 12 月
    2015 年 5 月挂牌全国中企业股份转系统普通总股 3250 万股精英动
    漫家原创动漫创作策划体集衍生产品开发影片发行体综
    合文化企业公司产品服务动漫动漫衍生品商业模式
    容核心动画舞台剧漫画游戏种艺术表现形式媒体传播
    拉动效应带动系列产品开发生产出版播出销售模式2016 年年报显
    示公司营业收入 367168 万元均动漫相关收入中动漫衍生品销售收
    入占 9781授权收入占 216游戏收入占 0032015 年公司营
    业收入 265173 万元扣已剥离演艺业务收入 753 万元年期动漫
    收入 189856 万元2016 年动漫相关营增加 93765
    2016 年 7 月公司推出动画精灵梦叶罗丽第四季动画爱奇艺腾讯视
    频乐视网搜狐视频PPTV芒果网周次进行推送截止 2016 年 12
    月 31 日第四季动画述六视频网站累计播放量突破 45 亿次精灵梦叶
    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 19
    罗丽前四季动画述六视频网站总播放量约 30 亿次2016 年 7 月推出
    精灵梦叶罗丽名手机游戏4 月达 120 万户排 ISO 游戏榜第 30 名
    制作动画片精灵梦叶罗丽集动画出版演出游戏玩具时尚快
    速消费品体全台文化项目
    图 12:精英动漫公司原创动画精灵梦叶罗丽视频端播放量


    资料源:wind 资讯精英动漫年报截图腾讯视频截图国海证券研究

    图 13:叶罗丽玩具娃娃衍生品展示图

    证券研究报告
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    资料源:wind 资讯精英动漫年报截图国海证券研究
    33 外延拓展型掌阅科技掌阅漫画
    A 股已市公司中积极布局参投动漫公司类公司2018 年 2 月掌阅漫画官方微
    信公告称原墨瞳漫画 APP 正式更名掌阅漫画 APP加入掌阅继续
    发布掌阅台作者说改编漫画原创漫画暂支持阅读台阅饼
    系统成立 2016 年 4 月深圳墨瞳事原创动漫台运营容营
    业务模式采取独立创作签约画家采购版权等方式取原创动漫版权
    通运营原创动漫台户提供动漫阅读服务2016 年 8 月墨瞳漫画
    线目前拥漫画指染成婚魔妃驾盛世帝王妃均改编掌阅
    旗知名网络文学2016 年 12 月掌阅参股深圳墨瞳 402016 年深圳墨瞳取
    营收 2038 万元净利润81663 万元2017 年 Q1 营业收入 5611 万元
    净利润36288 万元
    表 4:A 股公司投资动漫公司

    资料源:wind 资讯公司公告国海证券研究
    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 21
    34 外延拓展型光线传媒动漫领域广泛覆盖重点培

    光线传媒动漫领域布局属外延型老牌电影龙头较早拓展边界动漫电影
    投资 20 家国动漫团队2016 年中报公司映 5 部动画电影
    中鱼海棠 565 亿元成国产动画电影票房第二名名字 576
    亿元(协助推广)成中国映票房第日动画电影动漫业务公司
    横领域优势明显业务板块具发展潜力业务板块真影
    视领域相动漫电影趋系列化成控成功作品利润率较高受众范围
    更广衍生品结合更紧密2017 年动漫电影护法动漫市场获加
    公众认知社会认时公司策划推出网络动画电影星游记风暴法
    米拉 2011 年国产热血动漫星游记续集储备量动漫项目
    表 5:光线传媒投资动漫公司
    序号 公司名称 核心 IP产品 法 备注 票房(亿
    元)
    1 霍尔果斯十月文化传媒
    限公司
    圣系列 田晓鹏 西游记圣取 956
    亿票房
    956
    2 彼岸天(北京)文化限
    公司
    鱼海棠 张春 鱼海棠取 566 亿票房
    衍生品总销售规模超 5000 万元
    05
    3 北京全擎娱乐文化传媒
    限公司
    星游记 邢瑛 国首部网络动画电影星游记
    风暴法米拉爱奇艺取分账
    票房 752 万元
    00752
    4 霍尔果斯光印影业限
    公司
    查理九世 李晓萍 根销售量超 5000 万册知名
    童查理九世系列改编真
    电影项目正制作中
    拟定
    2018 年
    7 月

    5 霍尔果斯豆动画影
    视限公司
    吒 魔 童 降

    杨宇 光线彩条屋影业发布 2019 国产
    动画重磅片单神话三部


    6 杭州玄机科技信息技术
    限公司
    秦时明月 沈乐 秦时明月龙腾万里取
    59716 万票房
    05972
    7 北京中传合道文化发展
    限公司
    师 父 姜 子

    高薇华 动画电影姜子牙正制作中
    神话三部曲

    8 成魔法文化传播限
    公司
    凤 凰 千 年 公

    毛启超 动画电影凤凰千年公正
    制作中神话三部曲

    9 广州易动文化传播限
    公司
    美食险 程海明 动画片美食险获第十
    届国际动漫节 金猴奖国家新闻
    出版广电局2014 年度优秀国产
    动画片 等奖第八届厦门国际
    动漫节金海豚 较佳电视系
    列动画片 银奖

    10 日通曜 日漫 IP 代理合
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    请务必阅读正文免责条款部分 22
    作蜡笔新
    11 海青空绘彩动漫文化
    传播限公司
    昨日青空 龚毅坚 动画电影昨日青空 2018
    年暑期映
    拟定
    2018 年
    暑期

    12 北京漫言星空文化发展
    限公司
    星海镖师 颜开 星海镖师计划 2017 年半
    年启动

    13 天津市传文化传播
    限公司
    护法 尚游 动画电影护法取 87602
    万综合票房
    0876
    14 吉林省凝羽动画限公

    茶啊二中 邢原源 茶啊二中网络视频总点记录高
    达 34 亿正规划制作茶啊二
    中动画电影

    15 苏州幻想师动画制作
    限公司
    动漫设计 羊廷牧
    16 杭州路行动画设计限
    公司
    茗记妙先生 刘敏
    17 海喜天影视文化股份
    限公司
    动漫设计 周萌
    18 浙江齐聚科技限公司 动漫产品动画
    片制作
    王长田
    19 天津猫眼微影文化传媒
    限公司
    动画动漫衍生
    产品设计
    王长田
    20 广州仙海网络科技限
    公司
    动 漫 衍 生 产
    品设计服务数
    字动漫制作
    张素红
    21 湖南魅丽文化传媒股份
    限公司
    数字动漫制作 邹立勋
    合计 21 家 1161
    资料源:公司公告国海证券研究整理
    4 漫画台型公司切入圈层户
    动漫台公司跑马圈受资关注高CP 动漫公司探索融资角度
    2017 年整漫画行业完成 39 笔融资总金额约 227 亿元较 2016 年 9 亿
    元增加 1526 家台类公司完成 8 笔数量中漫画 CP 占较台类
    融资总金额约 208 亿元整体融资层面漫画台类公司受较高关注度
    该类台商业变现未成熟资未达扶持漫画 cp 公司层级漫
    画岛麦萌漫画快漫画连续两年获融资



    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 23
    图 14: 2017 年第 3 季度中国移动动漫市场季度活跃户渗透率 TOP10

    资料源:Analysys国海证券研究
    41 腾讯动漫:青年动画
    精耕深度精品拓展条漫业务发展付费体系泛娱乐开发造腾讯系动
    漫行业领先投资扶持等2017 年腾讯动漫 PC 端 APP 端月活跃户数合计
    达 12 亿次线连载动漫作品总量 267 万部全年腾讯动漫整体分成达
    14 亿元中付费阅读分成超 8000 万增长 160
    2012 年 3 月成立中国互联网动漫台腾讯动漫网络台相关产品覆盖
    动画漫画户超 5000 万超 5 万位作者腾讯动漫台投稿签约作
    品数超 6000 部超 40 部作品点击亿超 200 部作品点击千万2013
    年腾讯动漫原创发行台更名腾讯动漫腾讯动漫拥 PC 站( acqqcom)
    腾讯动漫 APP H5 产品手机 QQ 合作开发 QQ 动漫腾讯动漫成立
    直致力制作低幼动漫作品青年群甚更年龄阶
    段群目标受众群培养动漫 IP
    2013 年腾讯动漫日集英社达成规模版权合作获该社 11 部典漫画
    网络电子版权独家引入漫画作品包括火影忍者航海王(海贼王)
    龙珠阿拉蕾圣斗士星矢银魂游戏王网球王子家庭教
    师境·界(死神)爆漫王




    5076
    2027
    890
    885
    810
    705
    521
    361
    341
    332
    0 01 02 03 04 05 06
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    图 15:腾讯动漫官网展示

    资料源:腾讯动漫官网截图国海证券研究
    2014 年腾讯动漫开始加国漫容投入力度百万年薪签尸兄(现
    更名白飞)作者七度鱼目前白飞漫画点击率超 60 亿
    动画点击率超 20 亿年尸兄龙图游戏进行手游授权2015 年 7 月
    尸兄手游正式发布誉国漫手游新标杆2015 年腾讯动漫成腾
    讯互娱独立业务部门投入 2000 万漫画资金 3000 万动画资金加
    国产动漫原创容扶持继续加版权引进力度购买 500 部日动漫
    数字版权
    2015 年 7 月腾讯动漫引进轻说资源腾讯动漫日著名动漫出版社角川
    集团达成战略合作引进批优质轻说资源轻说字面简单理解
    轻松阅读说年2015 年 7 月 QQ 动漫线手机 QQ(简称手
    Q)8 亿户规模支持动漫战略业务腾讯动漫手 Q 合作腾讯动漫核心
    动漫户更广泛二次元户拓展2017 年腾讯动漫创作者会杭州召开
    公司继续二次元济建设台漫画 IP 原点动画化放跨领
    域授权影视游戏周边条 IP 培育路径国漫创作者作品增值
    腾讯动漫作容核心帮助创作者接入腾讯资源体系扶持国漫作腾讯
    泛娱乐文化命
    发展付费阅读业务动漫创作获回报腾讯动漫信心+赢题
    付费阅读业务取良成绩 2017 年腾讯动漫回馈创作者总收益中
    付费阅读部分达 8000 万元年增长 166造 IP 纪
    安排专属团队IP 纪作者责编制定 IP 未 3 年商业规划
    制作品包装推广制作该作品 IP 工作手册专业市场营销体
    系助力作者作品腾讯动漫工作托强市场体系架构支持品牌
    外户研究数公关传播户容创意媒介渠道商务合作
    线推广法务泛娱乐等专业团队合作
    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 25
    42 爱奇艺动漫:苍穹计划华语青少年娱乐文化原
    创漫画台
    2016 年 9 月爱奇艺漫画频道线致力造华语强青少年泛娱乐文化原创
    漫画台爱奇艺动漫 App 线容漫画容百部漫画作品爱
    奇艺动漫 App 全网首发户观春秋封神熊猫姐先生医手遮
    天等独家 S 级原创作品截止 2018 年 2 月爱奇艺漫画频道累计户数已超
    2 亿月活跃户数达 5000 万已推出天开始做明星猫娘复仇记贫
    王等超 2500 部优质漫画作品全网头部作品覆盖率高达 70爱奇艺致力
    户提供海量精品漫画容2017 年爱奇艺漫画引进航海王火影忍者
    银魂龙珠圣斗士星矢花样男子六部重量级集英社漫画作品
    图 16:爱奇艺动漫展示图

    资料源:爱奇艺动漫微信公众号截图国海证券研究
    2017 年 10 月爱奇艺推出苍穹计划通动漫产业链中容方发行方
    台渠道深度联动实现前期剧中期制作期开发整体握
    市场需求缝衔接释放出作品较价值爱奇艺漫画已春秋封神天
    开始做明星贫王绝品透视惹首席总裁王牌校草等超 10 部精
    品漫画作品改编网络电影爱奇艺独家播放效推动漫画影视化进
    程爱奇艺动漫 App 线满足户精品漫画台观需求时爱奇艺
    开拓出新户台完善户精品容输出窗口
    43 网易漫画:精品原创漫画台
    2015 年 8 月网易漫画线引进日著名游戏公司发行商 Square Enix
    63 部漫画作品黑执事渣愿
    2015 年网易漫画推出虚拟偶鹿娘通音乐舞蹈强化虚拟形象2017 年
    5 月网易动漫举办首届全国宅舞赛推出鹿娘宅舞
    2017 年 Q1 网易漫画月活跃户环升 402017 年 8 月网易漫画引进航
    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 26
    海王火影忍者银魂等 8 部集英社知名作品11 月日著
    名动画导演作家新海诚创作秒速 5 厘米网易漫画线时获
    讲谈社深红累渊声形工作细胞版权
    2017 年 7 月迪士尼中国网易集团达成合作网易漫画成国首家漫威正版
    漫画数字刊载台次性引入银河护卫队钢铁侠神奇蜘蛛侠
    美国队长12 部漫威漫画作品国漫容网易漫画方面持续扩充站
    容陆续引进偷星九月天斗破苍穹三生三世十里桃花盗墓
    笔记系列等超气漫画作品方面断开发扶持潜力国漫国漫
    作者通 2015 年国漫作者福利计划 2016 年 源计划战略网易漫
    画投入超三千万扶持国土优秀工作室优秀漫画作者求造精
    品漫画 IP进行作品综合推广 IP 开发2017 年 11 月网易漫画网易文
    学合新创建网易文漫
    图 17:网易漫画官网展示

    资料源:网易漫画官网截图国海证券研究
    网易漫画移动端注册户达 3000 万网易漫画线漫画版权作品数量达
    2 万超 1000 境外漫画高达 600 余位独家签约国外漫画家截
    2017 年 12 月网易漫画 APP 月活跃户已达 42928 万2017 年第 3 季度
    网易漫画市场季度活跃渗透率排行业第 6 位达 705均单日启
    动次数 45 次均单日时长 3918 分钟2018 年 1 月 12 日阴阳师
    官方漫画网易漫画+腾讯动漫双台首发
    44 哔哩哔哩 B 站:年轻弹幕网站Z(19902009
    年)世代引导未消费新趋势
    哔哩哔哩代表中国年轻代线娱乐标志性品牌提供高品质容身
    境娱乐体验公司初 ACG(AnimationComicGame动画漫画
    御宅游戏)启发容社区现已发展成覆盖广泛流派媒体格式(包
    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 27
    括视频实况手机游戏)全方位线娱乐世界2017 年第四季度月度活跃
    户 7180 万增加 453付费户 1066 万元中手游付费户 6446

    图 18:哔哩哔哩 BILIN 招股书展示 2017Q4 月活跃户约 7200 万

    资料源:哔哩哔哩 BILIN 招股书截图国海证券研究
    哔哩哔哩(Bilibili)定位年轻弹幕视频分享网站2009 年 6 月创建
    拥动画番剧国创游戏等容分区目前 B 站活跃户超 15 亿活跃
    视频创作者超 100 万2017 年活跃 UP 数量 2016 年增长 104
    约 100200 增加 204100天视频播放量超 1 亿原创投稿总数超 1000
    万户年龄结构方面B 站 2017 年第四季度月度活跃户 7180 万
    增加 453付费户 1066 万元中手游付费户 6446 万中 817
    出生 19902009 年间Z 世代(中国 9000 )独特代受益
    济快速发展物质条件受教育程度普遍良时出生互联网潮中
    网络原住民强烈线娱乐消费需求付费意识预计 2020 年中国
    线娱乐市场 62消费 9000 贡献
    图 19:20162018 年 bilibili 季度月活跃户环增速

    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 28

    资料源:哔哩哔哩 BILIN 招股书国海证券研究
    动漫题游戏市场规模 2018 年预计达 186 亿元20162021 年复合增
    速达 4083 月 16 日 B 站(bilibili)称拟 3 月 28 日登陆纳斯达克
    首次公开招股中发行 4200 万股美国存托证(ADS)发行价格区间
    105125 美元市融资 44525 亿美元发行价格区间中值计算B 站估
    值 32 亿美元B 站业务分手游广告直播增值业务2018
    年 12 月B 站均月活跃户数 7640 万截止 2017 年 12 月 31 日游
    戏部分 B 站运营 8 款独家代理游戏 63 款合营游戏B 站游戏 90玩家
    直接社区户较少赖外部流量B 站 2017 年总收入 2468 亿元
    (2016 年度 B 站总营收 736 亿元)游戏收入占 834直播业务广告
    业务起步较晚收入分占 71 65年净亏损 101 亿元
    游戏收入 2015 年 086 亿元升 2017 年 2058 亿元游戏收入占公司
    总收入例 2016 656升 2017 年 834广告收入 2015 年
    0189 亿元增加 2017 年 159 亿元广告收入占 2015 年 145降
    2017 年 65
     成端B 站总成 2015 年 304 亿元增加 2017 年 1919 亿元
    中收入分成成 2015 年 0179 亿元(59)升 2017 年 926
    亿元(483) FGO 碧蓝航线等产品直播播 UP
    分成增长容成 2015 年 046 亿元增加 2017 年 262 亿
    元占总成例 2015 年 152降 2017 年 136带宽成
    2015 年 177 亿元增加 2017 年 469 亿元占总成例 584
    降 244员工成 8860 万元增加 1283 亿元股权结构陈睿
    持股 215徐逸占股 131李旎占股 37腾讯公司占股 52
     户层面2017 年 Q4 活跃户 71758 万(付费户 1066 万付费率
    15)中 817户出身 19902009 年Generation Z( Z 世代)
    外投资方面B 站已投入 636 亿元股权投资涉游戏研发动漫电
    商台 729 声工场米漫M 站华仁艺电漫娱等
    285057
    335753
    471825 493771
    572973
    654792
    739372 717583
    7640
    18
    41
    5
    16 14 13
    3
    6
    10
    5
    0
    5
    10
    15
    20
    25
    30
    35
    40
    45
    0
    1000
    2000
    3000
    4000
    5000
    6000
    7000
    8000
    9000
    201631 201661 201691 2016121 201731 201761 201791 2017121
    20162018年bilibili季度活跃户(万) 环增速
    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 29
    图 20:20142021 年中国动漫题游戏市场规模 单位(十亿元)

    资料源:哔哩哔哩 BILIN 招股书截图国海证券研究
    生外参举运营 UP 容生态B 站外进行量投资拓展 PGC
    容出品灵笼艺画开天出品血色苍穹动画中影年年等国动
    画漫画公司出品碧蓝航线海蛮啾等游戏公司 ACG 变现链条海
    外版权合作等方面2016 年 7 月 B 站 2840 万元总价(1020 万现金+100
    万股期权)全资收购 Children's Playground中国陆公司海童园
    文化传媒限公司日公司日童乐园文化公司业务二维三维动漫
    游戏策划整合制作发行
    45 快漫画造 IP 全产业链孵化体系
    造漫画游产业链扶植作者造精品容完善中国漫画生态快漫
    画快世界(北京)科技限公司旗手机端漫画移动应快漫画
    合作漫画公司已超 60 家(包括漫友夏天岛漫画翻翻等)签约作者
    超 500 (包括郭斯特徒子白茶等)总热度亿作品 300 余部粉丝
    数百万作品 150 余部运营孵化包括复仇高中系列整容游戏等
    部爆款 IT 桔子发布2017 年独角兽俱乐部名单里快漫画位列

    2017 年 12 月快漫画获 177 亿美元 D 轮融资Coatue Management 领投华
    文化产业投资基金襄禾资等投光源资担独家财务顾问资金
    进步造漫画游产业链扶植作者造精品容完善中国漫画生态
    2016 年年底快漫画显示注册户达 7150 万月活 2460 万日活
    727 万2016 年完成 25 亿元完成 C 轮融资截 2017 年 12 月快漫画总
    户量达 13 亿月活约 4000 万日活月 1000 万年增速达 18182017
    年猎豹数漫画 app 排行榜中快漫画周活跃渗透率 111行业第 2
    名第 5 名总 20162017 年 12 月活跃户活跃率角度快漫画作
    漫画类阅读 APP 吸引批二次元户2017 啊您 12 月活跃户达 3514
    万活跃率 164保持较快增长

    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 30
    图 21:2016 2017 年 12 月快漫画户活跃户活跃率

    资料源:Questmobile国海证券研究
    IP 全产业链孵化体系造全台分化护城河核心素2017 年 IP
    影视化成快漫画布局重方快漫画独家作品快哥带走启动
    电影网剧项目中汇影视万达影业企鹅影业合作开发制作动画开
    发步启动独家作品零分偶筋肉女网剧拍摄耀客影
    视运作中计时七点网剧拍摄正栩影视运作中方面图书板
    块快漫画超气漫画 IP蔷薇 X开发名图书首印达 20 万册相
    爱会起首印达 15 万册河神求收养销售超 20 万册
    学关系首月销售突破 5 万册
    快漫画造偶粉丝运营模式造星快漫画台优势
    漫画作者通V 社区漫画底部评区实现粉丝互动漫画作者
    通拍摄面硬参微博访谈线签售等活动表现偶魅
    力时曝光漫画 IP 衍生配套周边容快速积累精准受众粉丝建立偶
    粉丝关系
    快漫画游戏业务包括安卓游戏联运IOS 游戏合作H5 游戏合作 IP
    合作等目前已腾讯游戏网易游戏爱奇艺新浪游戏EA 等厂商建立合
    作关系快漫画相腾讯漫画妖气台IP 孵化需时间累积





    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 31
    图 22:2017 年年度漫画 app 排行榜快漫官网展示图

    资料源:猎豹数快漫画 APP 截图国海证券研究
    *周活跃户渗透率app 周活跃户数中国市场总周活跃户数
    5 中国市场中未市动画漫画公司部分列举
    融资进展
    漫画行业尚处早期生长阶段分散未市动漫公司中均 12 款代
    表作2018 年呈现出头部作品王资源趋排名前列台公司趋势
    乏具身特色容公司通作品获市场认获融资动画电影创
    作公司仙山映画国漫代表作少年锦衣卫动画制作公司柏言映画出品
    门神追光动画出品尸兄艾尔方文化传播限公司(前卢恒宇李
    姝洁工作室)推出快乐酷宝蓝弧文化期获腾讯 4000 万(占股
    10)天轮融资估值 4 亿漫画公司幕星社
    表 6:截止 2018 年 1 月止中国市场中未市动画漫画公司部分列举
    公司 代表作品 代表作品
    动漫(原创) 漫画
    梦城文化 阿狸
    精英动漫 精灵梦叶罗丽
    飞轨动漫 黄泉旅店日音教室类课程等连载
    漫画
    银海动漫 篮球世界Banana Dcuky
    乾豪动漫 开心兔乾豪动漫寓教系列天天酷飞
    纸堡奇兵侠义青天云朵宝贝幸
    福身边

    糖动漫 猫茗妖怪名单食东方神笔马
    尚英俊爱
    烤鸡鸡动漫 超病
    海百逸动漫 斗龙战士
    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 32
    克里丝动漫 英雄闹
    梨八动漫 梨八卡通漫画形象
    堃动漫 末世脊面具哎麦糖拜托
    做手办模特吧架王
    甚妙动漫 年兽作战特功明星李土豆侠
    预告片

    漫铠动漫 深海里星星铠魂代码偶帝国天
    第萌夫黑暗感染星轨天空道路
    天行九歌秦时明月君天AK 传奇
    神秘水域青柠夏班长极限教
    室月国度命悬线水晶幻想涤
    尘司异闻录
    咏声动漫 猪猪侠疯狂糖逗逗迪迪核晶
    少年

    波波椰王传棋动漫 波波椰海普表情包虾酱海南话课堂视


    麟角动漫 诸天尊风诡传说机甲女神彼格

    翻翻动漫翻翻漫画网 翻翻漫画网漫画 APP漫享漫画电子台
    止漫画漫画杂志漫画行
    漫舞动漫 杀手女仆血域逆袭貘王
    青空绘彩动漫 昨日青空1 区 212许瞬间
    梦城文化 阿狸
    彩条屋影业 鱼海棠火锅英雄
    柒月动漫 花想容月老帮帮忙非君绯臣
    阿法贝 阿法贝乐园百吉学堂米粒木匠魔
    法学生

    奇影动漫 演乱志PV斗魔西游PV
    海鸟动漫 蜂鸟宇宙
    彩色铅笔动漫 中国惊奇先生撸时代馒头日记
    丛潇动漫 演乱志
    天雷动漫 TThunDer 鸡彩虹类崛起
    天津动漫堂 御狐绊九九八十剑灵星纪元
    冰火魔厨
    鲜漫动漫 前座灵剑山返魂少女神威启示录
    万象融合
    传动画 弯刀马贼恋爱优酷土豆合作
    出品长篇动画城市英雄传

    欢乐动漫 欢乐宝宝欢乐城欢乐城 2
    七星汇动漫 移动应太极三维动画片生生息
    三维立体动画片生生息二等

    神居动漫 诡水疑云腾讯动漫合作致幻毁灭者
    等等
    风鱼动漫 僵鱼
    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 33
    蚊子动漫 鱼生活记
    行道动漫 层层惊悚花悸蒙古传说天女惠松
    赞干布文成公
    铁鳞社 铁姬钢兵
    青青树动漫 Vasoon 魁拔系列动画电影飞天猴王思
    天掉猪八戒

    羿辰动漫 第部 3D 原创 IP世界挽歌制作


    神北克 国魂第六天魔王鹅毛笔
    合肥乐堂动漫 苍穹默示录熊出没熊快跑手机游


    游色文化 超级污敌萝莉爱色荡漾
    战斗装甲钢羽 战斗装甲钢羽
    悟漫田 接者末世间道
    漫野映画 诡水疑云 MT灵语者
    天工艺彩 猪猪侠精灵世纪等部动画爵
    迹等电影影视动画工作

    樱前线 双修道侣食色陆死者外
    星饲养手册兵王耀星路魔王切奶
    手趣动漫手趣网络 魔 Zero 档案浪子漫歌
    明动漫 中华歇语明数码生活
    十二章纹 神探少女 M
    锋面雨 飒漫画
    崇德动漫 福娃孔子巧手鲁班等动画片
    年兔事翼

    年兔事
    旷盛动漫 谁少女胖次异闻录
    两点十分动漫 银守墓爆蛋晶英
    星龙动漫 游戏产品英雄乱萌幻想心灭战
    国晶石传说等

    咸鱼影视 空气侠
    极光动漫 黑道男友妙手村医暧昧公寓
    奇境文化 重点产品熊猫日记动画片已完成样片获
    全球购买意步开发产品台湾 IP
    校园剧班奇幻漫画RIMA奇
    货屋马戏团谜画

    青青树动漫 Vasoon 魁拔系列动画电影飞天猴王思
    天掉猪八戒

    羿辰动漫 第部 3D 原创 IP世界挽歌制作


    神北克 国魂第六天魔王鹅毛笔
    合肥乐堂动漫 苍穹默示录熊出没熊快跑手机游


    游色文化 超级污敌萝莉爱色荡漾
    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 34
    战斗装甲钢羽 战斗装甲钢羽
    悟漫田 接者末世间道
    漫野映画 诡水疑云 MT灵语者
    天工艺彩 猪猪侠精灵世纪等部动画爵
    迹等电影影视动画工作

    樱前线 双修道侣食色陆死者外
    星饲养手册兵王耀星路魔王切奶
    手趣动漫手趣网络 魔 Zero 档案浪子漫歌
    明动漫 中华歇语明数码生活
    十二章纹 神探少女 M
    锋面雨 飒漫画
    崇德动漫 福娃孔子巧手鲁班等动画片
    年兔事翼

    年兔事
    旷盛动漫 谁少女胖次异闻录
    两点十分动漫 银守墓爆蛋晶英
    星龙动漫 游戏产品英雄乱萌幻想心灭战
    国晶石传说等

    咸鱼影视 空气侠
    极光动漫 黑道男友妙手村医暧昧公寓
    奇境文化 重点产品熊猫日记动画片已完成样片获
    全球购买意步开发产品台湾 IP
    校园剧班奇幻漫画RIMA奇
    货屋马戏团谜画

    超神影业 超神学院
    功夫动漫 玩皮卡西龙X 梦想总动员
    医漫科技 草药灵
    鸿文化 妖神记
    影子猫动漫工作室飞娱
    互动
    影子猫
    漫考拉 极品修真少年
    浅夏动漫 螺旋境界线男神执事团
    正点卡通 开心镇
    博润通 动画作品木奇灵乌龙院动画作品阿
    普喵公交男女

    幕星社幕星科技 爱热容期约丑丹尼
    知音漫客知音动漫 原创漫画杂志知音漫客漫客·绘意
    番奇动漫 阎罗狱狄蔚蓝战争启示录枪神纪飞
    车极速计划鉴墓者逆罪徒
    Sunflowers 动画戏画谷 风灵玉秀
    知音漫客知音动漫 原创漫画杂志知音漫客漫客·绘意
    番奇动漫 阎罗狱狄蔚蓝战争启示录枪神纪飞
    车极速计划鉴墓者逆罪徒
    Sunflowers 动画戏画谷 风灵玉秀
    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 35
    资料源:it 桔子海漫铠动漫科技发展限公司官网国海证券研究
    51 仙山映画动画电影创作公司获磨铁盛创
    始陈年投资
    2017 年 10 月仙山映画前妖气漫画创始十万冷笑话系列动画
    电影出品周靖淇旅美动画导演唐伯卿创立
    图 23:仙山映画 logo

    资料源:IT 桔子国海证券研究
    2018 年 1 月仙山映画获磨铁集团盛集团创始掌门科技董事长陈
    年先生 4000 万元天轮融资轮融资仙山映画估值超 2 亿元
    磨铁作中国民营图书策划发行公司托旗磨铁图书磨铁文学磨铁娱
    乐三业务板块致力提供全方位泛娱乐容产品造全 IP 生命周期产业
    链构建完整容产业生态投资仙山映画磨铁容产业链重战略布局
    利磨铁动画电影领域卡位
    52 柏言映画动画制片型公司 国漫代表作少年锦衣

     专注高品质动画 IP 开发制作运营理体动画制片型公司
    2017 年 3 月获优酷土豆合集团凯撒股份 3000 万元 A 轮融资
    柏言映画(浙江东阳柏言影视文化限公司) 2015 年 7 月成立事软
    硬件影视动画漫画图书游戏等相关数字容开发制作营销运营
    创世陈柏言善唯美插画代表作宫画册星星画册甄
    嬛传画集等担中央电视台围棋少年卓玛马兰花等动漫影视
    作品美术设计监督工作柏言映画公司团队约 100150 包含策划编剧
    制片导演美术商务衍生品开发等部门公司专注做动漫 IP 出品运
    营成立伊始公司进行 IP 研发首部原创 3D 动漫剧少年锦衣卫
    2016 年 12 月优酷漫画首播获破亿成绩2017 年 5 月公司推出锦衣伏
    魔录2017 年 5 月柏言映画官方商城正式线少年锦衣卫官方衍生品正
    式发售2017 年 9 月少年锦衣卫第二季全网线2018 年 1 月 11 日柏
    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 36
    言映画优酷凯撒文化联手出品国产原创 3D 动画少年锦衣卫第二季迎
    收官两季总播放量突破 10 亿次目前柏言映画正稳步高效发展锦衣伏
    魔录明奇侠传起闹天宫锦衣卫外传等款动画系列片院
    线动画电影正步开发中
    图 24:柏言映画官网衍生品官网

    资料源:柏言映画官网截图国海证券研究
    53 追光动画(追光动画设计(北京)限公司)
    代表作门神
    追光动画土豆网创始前 CEO 王微 2013 年 3 月北京创立志匠
    精神创作具中国文化特色国际流水准动画电影2014 年 6 月获
    GGV 纪源资成资高瓴资IDG 资 B 轮 2000 万元融资融资额
    约 163 亿元
    追光团队目前拥 190 具全球领先技术扎实艺术功底独特视角
    完善制作理体系目前团队中拥原皮克斯动画师中国网络创业家王
    微 2005 年创建视频网站土豆网2013 年创立追光动画(light chaser) 2016
    年花费 1200 万美元耗时 2 年推出 3D 电影门神获 7868 万元票房





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    图 25:追光动画官网

    资料源:追光动画官网截图国海证券研究
    54 艾尔方文化传播限公司网络动画十万冷
    笑话尸兄
     动画工作室专注二维纸动画项目统筹前期设定期制作代表
    作网络动画十万冷笑话尸兄镇魂街十万冷笑话十
    万冷笑话 2电影2016 年 9 月获梧桐树资高沛投资投资
    目前 B 轮总融资额约 3550 万元
    成艾尔方文化传播限公司(前卢恒宇李姝洁工作室)导演组合卢恒
    宇李姝洁成立 2013 年 2 月 28 日事 IP 动画化动画电影创作制
    作引擎动画开发制作网络动画十万冷笑话成功开启中国网络
    动画新纪元续映十万冷笑话电影业士评价中国
    电影史第部票房亿非低龄国产动画电影2017 年 8 月 18 日十万
    冷笑话 2全国映映 12 天票房超越第部成 2017 年暑期档亿
    动画电影





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    图 26:艾尔方代表作品


    资料源:艾尔方公司官网截图国海证券研究






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    图 27:艾尔方公司发展历程

    资料源:艾尔方公司官网截图国海证券研究
    55 广州蓝弧文化传播限公司(蓝狐文化 Bluearc
    Animation)光线传媒分手谋求独立市
    蓝狐文化成立 2007 年注册资 1240 万元营业务高品质三维动画影视
    作品开发制作发行致力全产业链运作布局造动漫世界品牌文化
    蓝弧文化旗动画果宝特攻快乐酷宝两核心知识产权电视台收
    视率视频网站点击量均排国前 5蓝弧已完成超 15 万分钟纯原创三
    维动画作品 20112012 年推出国产科幻动画片宇宙星神超学园
    2013 年推出真教育动画快乐酷宝2017 年推出 Q 版果冻加机器系
    列续集果宝特攻 2续集果宝特攻 32015 年蓝弧文化营收约 46377
    万元营业利润 22458 万元净利润 24903 万元光线传媒收购蓝狐文化
    蓝狐文化 2014 2016 年业绩赌净利润低 2600 万元3380 万元4160
    万元2016 年 12 月光线传媒 2438 亿元蓝狐文化转蓝狐文化层面表
    示续谋求独立市




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    图 28:蓝狐文化官网快乐酷宝作品展示

    资料源:蓝狐文化官网截图国海证券研究
    56 太崆动漫(武汉)限公司着力造公司首部动
    画破天际
    太崆动漫成立 2010 年 4 月 16 日家事数位动画短片动画电影制作
    公司址位武汉市东湖新技术开发区注册资 300 万美元太崆动
    漫创始总理张少甫荣膺第 38 届学生奥斯卡动画短片金奖先
    索尼迪士尼职动画师参制作疯狂动物城超陆战队海洋奇
    缘等 8 部动画电影
    太崆动漫作品公司着力造首部动画破天际(英文名One small
    step)采全新美术风格插画结合 3D 动画进行呈现该动画 2018 年
    线融资方面公司尚未获投合作方面2017 年 7 月豆福传出品方
    深圳京基动画设计限公司太崆动漫(武汉)限公司签署合作协议计划
    造部源山海新作品月KK 文化(名先传媒)太崆动
    漫(武汉)签订合作框架协议开展合作包括动画影片剧集游戏虚拟实景科
    技制作发展文化相关业务原创知识产权策划推广产品加强资讯
    互通动画艺术关研究发展等






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    图 29:太崆动漫首部动画作品破天际

    资料源:风号公司官网截图国海证券研究
    57 武汉艺画开天文化传播限公司动画作品灵笼:
    INCARNATION幻镜诺德琳疯味英雄
    艺画开天成立 2015 年 6 月国秉承精品战略动画创作公司址
    位武汉市东湖新技术开发区注册资 183825 万元艺画开天高质量
    原创动画 IP 圆心开发周边衍生品包括相关游戏授权开发相关影视
    剧授权开发VR 产品开发高品质衍生商品合作开发海外发行等艺
    画开天作品灵笼:INCARNATION幻镜诺德琳疯味英雄
    中灵笼INCARNATION拟 2019 年线幻镜诺德琳 B 站播出两
    时时线观数突破 7 万疯味英雄推出年播放量突破 18
    亿 融资方面艺画开天 2015 年 7 月 2 日完成种子轮融资投资方三
    七互娱2016 年 8 月 25 日完成天轮融资金额数百万元民币投资
    方德资2017 年 2 月 12 日完成 A 轮融资金额 300 万元民币
    投资方腾讯2018 年 2 月 10 日完成 A+轮融资金额数千万元民币
    投资方哔哩哔哩 bilibili(领投)腾讯




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    图 30:艺画开天官网代表作品灵笼:INCARNATION疯味英雄展示


    资料源:艺画开天官网截图国海证券研究
    58 杭州玄机科技信息技术限公司拥著名动漫 IP
    秦时明月
    玄机科技成立 2005 年 10 月 9 日家原创动漫影视制作衍生服务提供
    商拥容创作图书音衍生产品网络游戏媒介宣传市场发行
    动漫全产业链运营力址位杭州市滨江区注册资 297089 万元
    玄机科技代表作品秦时明月双子星品牌天行九歌秦时
    明月系列动画影视作品国已累积亿粉丝点播量累积超 100 亿
    秦时明月IP 已孵化产品包括 TV 动画剧CG 电影说游戏图书
    真剧等2015 年线新秦时明月手游峰值月流水均突破 5000 万元
    秦时明月姐妹篇天行九歌开播周点播量达 2000 万融资方面
    玄机科技 2013 年 5 月 1 日获数千万元民币 A 轮融资投资方浙报传
    媒(东方星空)2014 年 4 月 1 日获数千万元民币 B 轮融资投资方
    中国文化产业投资基金2016 年 11 月 15 日获亿元民币 C 轮融资
    投资方微影资(领投)掌趣科技兴旺投资2017 年 2 月 28 日获亿
    元民币战略投资投资方腾讯
    证券研究报告
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    图 31:玄机科技官网代表作品秦时明月天行九歌武庚纪展示


    资料源:玄机科技官网截图国海证券研究
    59 杭州明朗影视制作限公司动画电影风风
    明朗影视成立 2009 年 7 月 7 日家集电影策划制作营销衍生产品
    开发等营业务体专业电影营运机构址位浙江省杭州济技术开发
    区注册资 100 万元民币公司方面代表莫林·唐莉
    担迪士尼动画电影部制片 30 年职业生涯中制作开发出
    美女野兽美鱼狮子王玩具总动员等典动画电影
    公司作品风风美丽村官时尚攻略雏鸟天空新
    雷战-神勇子永远守等中风风动画电影 2018
    年暑期档映融资方面公司尚未获投





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    图 32:明朗影视作品风风展示

    资料源:明朗影视官方微博截图国海证券研究
    510 杭州翻翻文化传媒限公司拥翻漫画良
    筑良作新星杯欢铺等子品牌
    翻翻动漫成立 2013 年 4 月 3 日家原创漫画孵化核心致力 IP
    产业链开发动漫集团拥翻漫画(原漫画行)良筑良作新星杯
    欢铺等子品牌翻翻动漫日集英社中国陆版权代理方址位
    杭州余杭区注册资 1000 万元民币翻翻动漫创始CEO 沈浩
    东京工作接触世界顶级动漫出版社集英社2006 年回国创业
    翻翻动漫引进航海王等数百部正版作品组建幽·灵米沙巴布
    潇十里第年秒等线漫画家创作团队代表作头条识夜
    描银拾国等2017 年 9 月 20 日翻翻动漫签约原创彩漫作品mia
    日集英社 APP少年 JUMP+线作品输送国外流漫画杂
    志网络台更注重动画影视等衍生开发重点项目时间支配者动画
    偃师蔚蓝 50 米真影视等融资方面翻翻动漫 2014 年 1 月 13
    日获数千万元民币 A 轮融资投资方创新工场2016 年 11 月 8 日完
    成 B 轮融资金额未告知投资方爱奇艺




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    图 33:翻翻动漫官网旗品牌展示

    资料源:翻翻动漫官网截图国海证券研究
    511 杭州娃娃鱼动画设计限公司漫画作品恶魔
    书架药王异闻录蜀山仙侠录
    娃娃鱼动画成立 2014 年 12 月 2 日家原创动漫制作公司专注发展原
    创事址位浙江省杭州市拱墅区注册资 2000 万元民币
    作品药王异闻录黑光世界米森林蜀山仙侠录黑白
    双恶魔书架等中恶魔书架线 5 天点击量突破 1 亿
    外国民老公带回家萌妻食神等知名网文 IP 改编动画片预计
    2018 年线播出公司王者荣耀等行业头部 IP 创作短片概念视频
    融资方面娃娃鱼动画 2015 年 9 月 15 日获 1300 万元民币 PreA 轮融
    资投资方优格资杨圣辉2017 年 7 月 12 日获 5000 万元民币 A
    轮融资投资方阅文集团




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    图 34:娃娃鱼官网代表作品展示


    资料源:娃娃鱼官网截图国海证券研究
    512 鸣科技(杭州)限公司网络游戏战意
    鸣科技成立 2012 年 5 月 7 日家专注研发高品质次世代 3D 游戏
    开发商址位浙江省杭州市滨江区注册资 603 万美元目前鸣
    科技已成中国少数家独立研发次世代型游戏引擎产品研发团队
    鸣科技创始王希前微软亚洲研究院美国著名 Bungie 工作室前
    工作 10 年发表篇顶级图形学术会议文参 Halo 系列 Destiny
    系列单机作研发公司研发网络游戏代表作战意已网易
    代理发行 2017 年度战略级产品融资方面公司尚未获投



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    请务必阅读正文免责条款部分 47
    图 35:鸣科技官网代表作品战意展示

    资料源:鸣科技官网截图国海证券研究
    513 杭州纸目动画限公司致力品牌提供全新
    营销模式
    纸目动画成立 2010 年 3 月 25 日集合品牌塑造动漫制作台推广
    体运动漫创作理念技术客户品牌文化传播产品推广服务
    策划制作动漫广告宣传片致力品牌文化传播提供全新营销模式
    址位浙江省杭州市西湖区注册资 300 万元民币商业作品
    安动产合悦江南宣传片口乐水动乐蜜桃新口味宣传片等融资方面
    公司尚未获投


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    请务必阅读正文免责条款部分 48
    图 36:纸目动画官网商业作品展示

    资料源:纸目动画官网截图国海证券研究
    514 杭州漫禾科技限公司影视游戏动画游戏
    CG特种影片影视特效制作
    漫禾科技成立 2010 年 10 月 8 日家集专业事影视游戏动画游戏
    CG特种影片影视特效制作体现代化民营企业址位浙江省杭州
    市拱墅区注册资 100 万元漫禾科技参制作金刚纽约险
    龙谷锋速战警救赎者突击英雄唐双零等影视
    游戏项目合作伙伴包括网易腾讯网盛游戏中南卡通等融资方面公
    司尚未获投
    图 37:漫禾科技官网代表作品展示

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    请务必阅读正文免责条款部分 49

    资料源:漫禾科技官网截图国海证券研究
    515 武汉神互动娱乐传媒限公司代表作品
    房客妖怪画骨女仵作全世界
    神互娱成立 2017 年 7 月 12 日家业务涵盖漫画文学数字阅读
    周边衍生影视游戏等方面漫画公司址位洪山区野芷湖西路 16 号
    创意天 OVU 创客星南站 4 楼 406 区注册资 500 万元公司代表作
    房客妖怪画骨女仵作全世界中全世界
    线周稳入气排行榜前十画骨女仵作高品质粉丝评
    期作品2018 年公司启动 68 部新作漫画制作融资方面公司尚
    未获投
    图 38:神互娱代表作品房客妖怪画骨女仵作全世界展示

    资料源:神互娱公司官网国海证券研究
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    请务必阅读正文免责条款部分 50
    6 动漫市场增量:付费 漫改影 漫改网 漫改游
    动漫市场中付费阅读制度改革漫画行业重分水岭妖气推出 VIP
    +章节付费妖气 VIP 年费会员 88 元/年享受 VIP 专区作品免费阅
    读付费漫画 9 折优惠(年费会员 85 折)掌阅漫画推出 VIP 专区模式户
    行选择单章 019—049 元等付费模式选择开通 119 元/年 VIP
    开通 VIP 漫画专区全部作品均免费阅读
    漫画付费模式利台提供较稳健现金流利游生创作产生动
    力更重付费模式检验 IP 价值2017 年漫画付费市场规模 2016
    年 2 亿扩展 7 亿规模催生更作品进入付费阅读阵营2017 年
    腾讯动漫狐妖红娘均开通付费阅读加妖气前开
    通付费端脑镇魂街等腾讯动漫妖气两台头部作品均已进
    入付费行列位付费榜单前位置
    漫改影视剧国市场呈现升趋势2017 年 TOP10 漫改网络剧中镇魂街
    取 308 亿高播放量科幻悬疑热血类漫画端脑改编名网络剧取
    43 亿播放量影视市场优质漫画 IP 需求带增量市场
    2017 年播出网络剧中 10 部均漫画改编镇魂街班长
    光年距离班长端脑开封奇谈等
    1镇魂街开发模式:
     漫画连载引流量2010 年 2 月妖气线取 3587 亿点击量
     动漫开发加持 IP2016 年动画版镇魂街线优酷获 47 亿播放量
     网络剧开发实现流量二次变现口碑传播2017 年 8 月网络剧镇魂街
    优酷独播取 308 亿播放量
    2端脑开发模式分析:
     漫画连载吸引吸引流量2011 年 5 月妖气线取 23 亿点击量
     动漫开发助力 IP 养成2014 年全网播出动漫端脑累计播放量 11 亿
    豆瓣频分 78
     网剧开发实现二次传播2017 年漫画端脑搜狐改编真网剧
    线取豆瓣评分 76


    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 51
    图 39:2017 年漫改网路剧播放量豆瓣评分镇魂街群画视频播放量

    资料源:艺恩截图国海证券研究
    * 数统计日期 20171 月 1 日2018 年 1 月 23 日
    漫改网漫改游:2017 年漫改网中女性作品较 2016 年升动态漫画
    成逐渐兴起方2017 年线漫画改编真网剧 7 部中 2
    部女性漫画改编作品2017 年 1 月线学院传说三生三世桃花
    缘奥飞剧业妖气乐视视频联合出品改编妖气旗女性漫
    画桃花缘2017 年 9 月 10 月线班长第季第二季腾
    讯视频出品改编漫画岛旗名女性漫画女性漫画漫改衍生中动
    态漫画成逐渐兴起方2017 年漫画台推出 11 部漫画改编
    成动态漫画作品
    漫改游方面2017 年根国漫 IP 改编游戏 15 动漫作品改编狐妖
    红娘等二次元手游产品 2018 年线动漫作品身积累
    高流量助游戏推广二次元核心游戏动漫 IP 改编二次元
    户喜爱游戏容普通泛游戏玩家带时代特色标签宅基
    腐中二等心态目前市场手游片红海具二次元特色
    游戏屈指数较熟知崩坏学园暖暖环游世界等2017 年新增
    研二次元游戏神月网易魔法禁书目录二次元社区 G 站等
    间接推动二次元游戏市场发展 Iresearch 数显示 2016 年 ACGN
    容消费中 500 元占 4827中游戏容消费中 8085 休息日玩游戏
    均时长达 352 时85 达 355 时9095 达 359 时95 达
    354 时二次元户参度高游戏提供基玩家数量厂家
    成较快回收提供





    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 52
    图 40:2017 年漫改真网剧点击量漫画 IP 改编游戏数量

    资料源:数娱梦工厂截图国海证券研究
    7 行业评级投资策略
    达咨询数显示截 2016 年底中国动漫产业产值达 1320 亿元
    增长 166动漫产业作第三产业重组成部分快速发展2017 年中国动
    漫产业产值达 1500 亿元增长 136动漫动漫衍生市场规模
    进步扩B 站爱奇艺披露招股书日头条继收购二次元 UGC 社区台
    半次元日拟投资动画制作公司声影动漫(动画产量已超 2000 分钟)
    具备完整产业链台型公司积极布局动漫领域抢占Z 世代户截止 2017
    年年底 IT 桔子统计目前动漫市场融资中哔哩哔哩投资达 18 次创新工
    场达 16 次腾讯投资达 16 次奥飞娱乐投资达 10 次动漫市场投融趋
    势凸显台类公司 CP 类公司偏爱真影视领域相动漫产业衍生
    漫改影漫改网漫改游趋系列化成控成功作品利润率较高受众
    范围更广衍生品结合更紧密推荐游动漫玩具生产游动漫 IP 延
    伸进行产业链布局奥飞娱乐(002292SZ) 深耕动漫电影制作已外延布局
    较动漫企业光线传媒(300251SZ) B 站(BILIN)掌阅科技阅文集团
    关注华谊兄弟动漫领域布局公司天津角虫娱乐北京剧角映画文化
    传媒股份限公司初心未影业等推出作品携手国产动漫 IP草仙
    云进军二次元市场进展
    予行业推荐评级

    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 53
    8 重点推荐股
    奥飞娱乐(002292SZ): 作中国土动漫玩具龙头公司深耕土市场
    年简单制造授权原创围绕 IP 进行全产业开发造累积众知名 IP
    形象期 Entertainment One(简称 eOne)达成 IP 合作双方 eOne
    旗猪佩奇(Peppa Pig)展开系列产业合作年陆续推出全新玩具系
    列未协商开展更全面合作造累积众知名 IP 形象外力
    逐步蓄功历 2017 年业务动瘦身 2018 年专注动漫业
    预计动漫玩具部分持续维持稳定增长叠加创新动画带动玩具销售喜羊
    羊灰太狼巴啦啦魔仙超级飞侠贝肯熊等童剧场 2017 年半年全
    国演场次增长 37扩产业边界加强变现力预计公司
    20172019 年 母 净 利 润 082477625 亿 元 应 EPS 分
    006035046 元
    光线传媒(300251SH):护法星游记体现公司动漫业务布局初显成
    效未成长期光线传媒旗投资动漫公司拥鱼海棠查理九世
    昨日青空护法星游记等动漫 IP时光线彩条屋影业发布 2019 年国
    产动画神话三部曲吒魔童降世姜子牙凤凰猫眼微影整合
    资源力效带动线票务市场份额提升时根猫眼微影掌握庞
    户资源进行制片发行广告衍生品等业务提升光线猫眼微影互
    补效应带双方短板补足预计公司 20172019 年实现母净利
    润 81810431310 亿元应 EPS 分 028036045 元
    重点关注公司盈利预测
    重点公司 股票 20180320 EPS PE 投资
    代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级
    002292SZ 奥飞娱乐 1261 036 006 035 3503 21017 3602 买入
    300027SZ 华谊兄弟 1016 029 030 039 3503 3387 2605 未评级
    300251SZ 光线传媒 1308 025 028 036 5232 4671 3633 增持
    603533SH 掌阅科技 4298 021 035 052 20467 12280 8265 未评级
    资料源:wind 资讯国海证券研究(注:未评级盈利预测取万致预期)

    证券研究报告
    请务必阅读正文免责条款部分 54
    9 风险提示
    1) 市场市场竞争加剧风险
    2) 推荐公司业绩预期风险
    3) IP 开发预期风险
    4) 业绩预期带商誉减值风险
    5) 业务快速扩张带理风险
    6) 新玩具销售预期风险
    7) 收购公司业绩预期风险
    8) 资源足风险
    9) 宏观济波动风险
    国海证券股份限公司

    国海证券研究 请务必阅读页免责条款部分

    传媒互联网组介绍

    谭倩6 年行业研究验研究副长首席分析师电力设备新源组长环保公事业组长行业公司研
    究创新业务水晶球分析师公事业行业公募机构榜单 2016 年第三名2014 年第五名2013 年第四名
    朱珠会计学学士商科硕士拥实业资产理业历目前负责文化传媒互联网行业研究
    分析师承诺

    谭倩具中国证券业协会授予证券投资咨询执业资格注册证券分析师勤勉职业态度独立客观
    出具报告报告清晰准确反映研究观点会报告中具体推荐意见
    观点直接间接收形式补偿
    国海证券投资评级标准
    行业投资评级
    推荐:行业基面行业指数领先沪深 300 指数
    中性:行业基面稳定行业指数沪深 300 指数
    回避:行业基面淡行业指数落沪深 300 指数
    股票投资评级
    买入:相沪深 300 指数涨幅 20
    增持:相沪深 300 指数涨幅介 10~20间
    中性:相沪深 300 指数涨幅介10~10间
    卖出:相沪深 300 指数跌幅 10
    免责声明
    报告仅供国海证券股份限公司(简称公司)客户公司会接收收报告视客户客
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    报告中提公司发行证券头寸进行交易公司提供争取提供投资银行财务顾问者金融
    产品等服务公司知晓范围法合规履行披露义务
    风险提示
    市场风险投资需谨慎投资者应报告作出投资决策唯参考素应认报告取代
    判断决定投资前需投资者务必公司专业士咨询谨慎决策情况报告中
    信息表述意见均构成投资建议投资者务必注意做出投资决策公司公司
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    员工者关联机构关
    公司外机构(简称该机构)发送报告该机构独发送行负责通途径获
    报告投资者应行联系该机构求获悉更详细信息报告构成公司该机构客户提供投资建议
    形式分享证券投资收益者分担证券投资损失书面口头承诺均效公司公司员工者关联机构
    该机构客户报告报告载容引起损失承担责
    郑重声明
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