××战略规划报告
第部分
良资产处置行业分析报告
（讨稿）
资产营部
2018年7月26日
报告仅供××部参阅请勿外传
目录
行业界定 2
二行业集中度分析 4
（）接收方集中度分析 4
（二）投资方集中度投资方式分析 6
（三）处置方集中度处置方式分析 8
三标杆企业分析 11
（）海盛融投资限公司 11
（二）江苏省国资产营（控股）限公司 11
（三）华融资产理公司 12
四行业价值链分析 13
（）发展现业务 13
（二）产业链延伸 14
（三）业务线拓展 14
（四）域拓展 15
（五）相关元化 15
（六）非相关元化 16
五行业环境分析 18
（）政府环境 18
（二）资金环境 20
（三）法律法规环境 20
（四）中介机构环境 20
六机遇威胁 22
行业界定
西方国家良资产（NPL）指银行良贷款银行出现量良贷款种阶段性现象处置银行良资产国家没成专门行业没足够持续市场容量支撑行业存
国银行类良资产济景气问题十年银行非商业化营非职业化理造成会短时期消失国企业良资产成类似规模巨中国良资产处置形成存续期较长行业
报告良资产定义实际价值低帐面价值资产（包括国银行国企业良资产）良资产种非标准化高风险商品价值确定性良资产处置行业良资产提供方接收方投资方处置方组成
图1：良资产处置行业构成图
需说明：
第致划分非笔良资产处置需历环节环节组合第二良资产处置行业活跃着批律师行资产评估行拍卖行等中介机构政府良资产行业中力量定程度决定性两种机构视该行业外部环境报告第五部分进行详细分析
银行类良资产处置行业发展初期类似国企业良资产处置行业发展天四资产理公司兼接收方处置方身投资方少整产业价值链条短着行业发展专业分工细化良资产处置环节独立出类企业产业价值链者环节参市场竞争国企业良资产处置行业许会样着路径发展
表：国良资产处置行业价值链环节企业清单
银行类良资产处置
提供方
接收方
投资商
处置方
四国银行
交通银行
城市商业银行
银行
四资产理公司
银行资产保全部 2004年股改建行设立资产保全部——作营性良资产抵债资产等特殊资产承担非剥离债转股资产营理部门
海盛融投资公司
外资投行（摩根士丹利德意志银行等）
房产投资基金
合资机构：中金丰德长江中国投资基金扬子基金
四资产理公司
资产方企业企业家（联想山东三联）
外资实业企业（蚌埠热电厂案例）
债务债务
债务债权
方政府
资产理公司合资公司（银建国际等）
资产理公司
国企业良资产处置
提供方
接收方
投资商
处置方
国企业
中央级国企业良资产目前正探索处置方式中包公司托国家开发投资公司
省属企业国良资产处置方式：
浙江：××荣资产理公司
海：国资委三家国独资公司（海盛融投资限公司海国资产营公司海盛资产理公司）
江苏：江苏省国资产营（控股）限公司
数量少：海国欣担保租赁限公司北京中债债权交易限公司等
部分接收方处置
两块良资产处置市场已出现融合迹象：海盛融投资限公司已中国银行海分行签定框架合作协议联合购买建设银行良资产包涉足银行类良资产处理二行业集中度分析
行业集中度反映行业整合程度般言行业集中度越高行业利润率越高
（）接收方集中度分析
1银行类良资产市场：
市场总量：1999年四资产理公司接收14000亿良资产2004年信达接收3家国银行3300亿良资产两数字加总非目前国银行业良资产全部普华永道份2004年中国良资产投资者调查报告称中国目前良资产（指银行类良资产）总额41300亿民币仅次日位居亚洲第二位
市场占率：银行类良资产接收市场基四资产理公司垄断：
华融1999年获政策性剥离工行良资产4077亿元
信达1999年获政策性剥离建行良资产3500亿元国开行1200亿元2004年招标获中行建行交行3300亿元良资产合计8000亿元
东方：1999年获政策性剥离中行良资产2714亿元
长城：1999年获政策性剥离农行良资产3458亿元
市场集中度CR3已达85％说明典型寡头垄断行业
资产处置状况：
表二：四资产理公司资产处置状况（截2005年季度）
公司
资产处置量（亿元）
现金回收量（亿元）
现金回收率（％）
华融
21444
4257
1985
长城
21361
2224
1041
东方
10679
2437
2282
信达
15371
5171
3364
资料源：银监局网站
集中度变化趋势：银行类良资产剥离方式已市场化方转变2004年银行良资产剥离采招标方式终信达夺标抢占产业链游牢固树立良资产批发商位行业新接收方（海盛融投资公司等）进入降低行业集中度
金融监局思路国未应发展统层次良资产交易市场包括市场参者培育市场交易工具开发吸引类机构战略投资者民营企业国外投资者参良资产市场交易扩市场投资体通引入市场竞争机制实现良资产价值化
中国民银行财政部通竞标方式选择信达作良资产批发商推动中国建立层次良资产处置市场
少3年银行类良资产接受方寡头垄断市场格局会改变
2国企业良资产市场
市场总量：全国方国企业良资产占权益重2002年财政年鉴披露时隔三年变化巨数已没参考意义
区市场容量行业集中度：
浙江省：2002年数推算浙江方国资总量4393亿元时全国国企业良资产帐面统计率115％计算 根国企业年度财务决算资料统计 2002年末全国国企业良资产占总资产重达115％2002年末中央企业良资产达44531亿元占中央企业总资产重5％实际国企业良资产例高帐面反映情况企业呆坏帐潜亏挂帐问题相突出企业意担保担保额甚超资产总额企业负债严重负债旦成现实会企业陷入绝境
浙江省国企良资产400亿（数没扣市级国资产量）
浙江省省属国企业清产核资量没新统计数根数进行推算根2001年统计浙江省24家国资运营机构总资产1216亿元样1115％良资产率测算市场容量136亿元（良资产界定口径问题数仅做参考）
××浙江省荣资产理公司构成寡头垄断市场两公司目前存直接竞争分工
海：截2004年底海市国企业参重组资产规模达3000亿元集约处置良债务达230亿元20家企业集团进行重组改制海盛融投资限公司海国资产营公司海盛资产理公司构成寡头垄断市场三家企业资金实力雄厚市场化程度较高国外机构合作
江苏：江苏国资产营控股公司江苏省国资委托公司目前2亿元良资产转入该公司处置续百亿资产划入江苏省属国企业良资产行业垄断市场
（二）投资方集中度投资方式分析
1银行类良资产市场投资方集中度分析
表三：中国涉外国投资者银行类良资产处置项目（20012004）
卖家
投资者策划
交易形式
规模（百万元）
交割日期状态
中行开曼群岛分行
花旗集团
公开拍卖
14886
2003年12月
建行
摩根士丹利
公开拍卖
2564
2004年5月
德意志银行
公开拍卖
1679
2004年5月
信达
Chenery Assoclates
协定竞拍
1199
2001年12月
东方
Chenery Assoclates
协定竞拍
1737
2002年12月
Chenery Assoclates
协定竞拍
1795
2001年12月
长城
花期集团
协定竞拍
2001
已签约尚审批
华融
高盛
公开拍卖—次拍卖
1985
2002年12月
摩根士丹利
公开拍卖—次拍卖
10784
2002年12月
GE
暗标拍卖—武汉
1778
已签约尚审批
摩根士丹利
公开拍卖—二次拍卖
1034
已签约尚审批
花期集团
公开拍卖—二次拍卖
1083
已签约尚审批
雷曼兄弟
公开拍卖—华融二次拍卖
1985
已签约尚审批
JP摩根
公开拍卖—二次拍卖
1819
已签约尚审批
瑞士银行
公开拍卖—二次拍卖
1530
已签约尚审批
高盛
公开拍卖—二次拍卖
1894
已签约尚审批
资料源：普华永道2004年中国良资产投资者调查报告
表外国投资者中国收购面值6016亿美元（合498亿民币）良资产中直接建行中行收购良资产面值2313亿美元4家资产理公司收购3703亿美元外资资产理公司收购良资产仅占资产理公司已处理良资产454
银行类良资产投资商外资投行（四资产理公司惯包关实力竞标国际投行）寡头垄断行业民间资少量介入发展趋势国家统计局副局长邱晓华估计资利民间资总量高达10万亿元处置良资产资金供成问题方面民营企业迫切希通购绕政策限制获行业准入实现规模扩张四资产理公司逐步推出适合中投资者资产包银行类良资产投资进入壁垒逐步降低
2浙江省良资产市场投资者分析
××处置良资产资产质量较差（核销资产）现金回收率2％左右鲜投资者问足部分公司行处置通种渠道解省存良资产投资者：
浙江中资产理公司浙江中控股集团限公司子公司浙江中控股集团限公司家综合性型企业事房产基础源投资开发资营银行良资产收购处置等业务目前拥浙江中房产开发限公司杭州山庄开发限公司浙江中资产理限公司中（海）投资限公司浙江连连科技限公司等6家控股子公司公司资产规模10亿民币
浙江文华控股公司营银行良资产等等投资业务国银行良资产处置营产业链中公司身定位：国外资产理公司市场投资者间桥梁
浙江华策资产理限公司华立集团全资属二级子公司海华策投资限公司控股营良资产处置业务包括企业购策划债务重组咨询资产委托理实业投资等公司营业务良资产处置指相关机构收购良资产进行处置变现良资产金融良资产外包括退出国资产企业辅分离出资产等良资产处置方式债务追偿转重组资产拍卖协议转置换等公司目标通专业化运作五年时间发展成国流良资产运营商
浙江安信资产理限公司家专业事资产理资产担保市场调查社会济信息咨询般商品调剂等业务服务机构公司创建2004年6月份注册资金民币1000万元设资产理车贷担保商品调剂法律服务等部门公司中国民保险公司海支公司路桥支公司玉环支公司中国银行台州市分行海支行路桥支行中国农业银行海支行中国工商银行玉环支行等金融单位达成资产理业务委托项业务合作意
见潜投资者市场交易体数量十分限良资产市场缺少投资者容易造成价市状况良资产政策性接收者言难找合适买家
3投资特点简析
根普华永道报告外资投资者中型资产包兴趣愿意投资房产关良资产营运状态类贷款资产定价较直截感觉较容易回收酒店处营运状态制造业公司受投资者欢迎关公司已停止营运实物资产作抵押良贷款良资产较实现更高处置价值精密技术专业知识投资者垂青制造业服务业原
服务业出入口贸易公司获评分相较低类公司相制造业言实物资产较少令投资者较难获理想回报受投资者欢迎投资形式包括：中国伙伴成立合营公司型财团里担积极投资者单独投资投资者属意出售方式双方协议交易非公开拍卖公开拍卖证券化
民营投资者投资良资产进入良资产行业目产业整合转手获利债务追讨债务销资产投资求升值吸引民营投资者资产包设计付款方式考虑 具体民营投资者投资特点拟通浙江省家投资者联络总结
（三）处置方集中度处置方式分析
1处置方集中度分析
银行类良资产处置方集中度较两环节言较低家企业进入环节浙江省属国企业良资产处置方现资产理公司身
2处置方式简析
债权类资产般通七种方式进行处理：
债务追偿：债务追讨债务（包括行追偿诉讼执行委托商账公司追偿等方式）
债权转：资产理公司受协议贷款合项全部部分债权转受受代原债权成新债权贷款（债权）合容发生变化
物抵债：协议方式采取法律手段债务担保第三实物资产抵偿债务拖欠债务
债务重组：债务担保订立债务重组协议通减免原债务部分金利息修改利率款期限等手段促进债务担保时款种催收方式
债转股：资产理公司企业债权转变该企业股权享投资权益权利促进企业转换营机制建立现代化企业制度两种形式：种根国家政策进行债转股种企业协商确定债转股
债权置换：行委托中介机构资产理公司持债权体合法持资产互换手段促进整体变现处置措施
破产清偿（算）：资抵债回收债务担保根国家关法律法规规定申请破产清算清算资产抵偿拖欠资产理公司债权处置方法
良股权般采五种方式处置：
股权置换：行委托中介机构资产理公司持股权采取体合法持资产互换手段促进整体变现处置措施
股权转出售：行委托中介机构资产理公司持股权抵债资产资产采取特定体转手段达变现处置措施（包括资产整体转部分出售）
股权托：通签订委托理协议资产理公司持股权委托特定组织营理确保资产保值增值资产处置措施
股权承包：资产理公司承包签定协议承包营理资产理公司资产协议收取承包费资产处置措施
股权租赁：行委托中介机构资产理公司持股权资产采取租赁手段变现处置措施
良物权采取四类办法处置：
实物拍卖：行委托中介机构资产理公司持股权抵债资产资产采取竞价拍卖手段变现处置措施
作价入股：实物类良资产折定股份企业实物权转变该企业股权享投资权益权利
物权置换：行委托中介机构资产理公司持实物资产采取体合法持资产互换手段促进整体变现处置措施
租赁：行委托中介机构资产理公司持实物类资产采取租赁手段变现处置措施
传统处置方式外目前出现新处置方式：
资产证券化：公司持资产抵押通资市场发行证券实现资产变现目方式华融信达采种方式处理良资产
组建合资资产理公司处置良资产：银建国际股东信达汇丰摩根通花旗等均股东信达良资产优惠价格转银建国际公司获利颇丰高盛华融成立融盛资产理公司专业收购处置良资产
资产超市式营销：指破资产理公司独门独院处置良资产方式金融良资产项目通中交交易台全国交易网络发布出海量吸纳供求信息通市场公定价转金融资产华融资产理公司2004年开始1200亿元良资产逐步放入中关村技术产权交易(简称中交)联手组成金融资产超市集中处置
国际实践作良资产接收方批发商美国RTC采公开拍卖竞标资产证券化组建合资资产理公司（时成立30家公司）方式处置良资产韩国KAMCO采包出售资产证券化公开拍卖债务重组设立合资公司方法处理良资产
三标杆企业分析
（）海盛融投资限公司
海盛融投资限公司成立2003年10月具独立法资格国独资综合性投资公司注册资民币30亿元海市国资产监督理委员会口理
盛融公司国资产布局结构调整推进国企业产权元化力发展混合制济中充资运作台角色加快国资流动推动国资外资民资产业资金融资企业资社会事业资产融合嫁接联动程中充分发挥桥梁功公司坚持国际化市场化强化投资银行特色公司整体运作功综合运作级专业服务水准等方面形成较强核心竞争力
盛融公司期业务发展方：接受市国资委委托运作部分国资产重组处置国良资产开展企业购重组顾问代理业务通引进外资构建高度专业化集约化盘活市国企资产（特中企业）网络台结合市社会事业投融资体制改革关专业性投资公司联手合作通资运作政府盘活部分垄断性公益性领域中国特殊资源
公司总裁设投资决策委员会风险理委员会两专门委员会公司设立七部室分资产理部投资营部重组购部审计（法律事务部）战略研究部办公室财务部力资源部
（二）江苏省国资产营（控股）限公司
江苏省国资产营（控股）限公司成立2001年4月省政府出资设立授予国资产投资体国独资限责公司国资产投资营理企业行国资产出资者职享出资者重营决策权资产收益选择理者权承担国资产保值增值责
公司帐面资产总额5836亿元负债总额2545亿元净资产总额3292亿元资产负债率4360董事会设立4专业委员会分战略发展委员会资产理委员会投资审议委员会财审议委员会公司设置七部室分综合办公室力资源部工程项目部计划财务部金融证券部旅游事业部审计法律部资产理外投资部
江苏省国资委省属企业良资产集中起统理2004年8月江苏省国资委加强企业已核销良资产理专门发出通知明确省属国国控股企业发生改革改制产权转清产核资等特定济行良资产核销必须省国资委审批省国资委审批核销良资产权属律划省国资委省国资委集中理2004年10月江苏省国资委江苏省国资产营（控股）限公司签订授权处置已核销良资产责书
江苏省国资产营公司江苏省国资委属企业处置国良资产方面已验省国资委转交良资产表示统核资会交属2全资子公司江实业永泰进行处置
（三）华融资产理公司
中国华融资产理公司国务院批准1999年10月19日北京成立 公司资金
100亿元民币专业收购理处置银行剥离良资产中国华融资产理公司业务范围包括：收购营银行良资产追偿债务收购良资产形成资产进行租赁者形式转重组债权转股权企业阶段性持股资产理范围公司市推荐债券股票承销发行金融债券金融机构款中央银行申请贷款财务法律咨询资产项目评估等目前华融资产理公司正面着商业化转型公司定位处置金融良资产业具备投行功资产营理功持续营综合性资产理公司
四行业价值链分析
行业价值链分析常规角度说良资产处置行业价值链分析包括良资产行业环节分析报告公司拓展相关行业实业领域包括进
行业价值链环节展开利润区分布战略控制性等方面作深入分析企业应价值链高利润区进行延伸获取更高盈利力战略控制点指整行业产生重影响关键环节（电脑行业芯片）果话企业应营范围覆盖战略控制点结成战略盟巩固业优势位
××六类业务拓展途径：
发展现业务：国资委争取更更优质资产
产业链延伸：成浙江省国企业良资产投资商现阶段通政策划转资产采商业化收购方式获保证公司增量资产流入量
业务线拓展：介入银行良资产处置行业成投资方处置方
域拓展：省份国良资产运营机构形成联盟开展资产交易
相关元化：进入投资银行领域（投行业务四类市推荐承销购重组咨询）二进入非良资产理领域
非相关元化：公司股权较重项目中寻找值较长时期持股企业追加投资进入实业运作领域
（）发展现业务
目前接收良资产采偿划拨形式收购成零需支出员办公成获利空间
市场公司处垄断位没竞争手
市场规模前文测算136亿元左右果争取省属国企业改制程中剥离资产纳入考核基数资产全额划转未纳入省属集团企事业单位资产特改制事业单位资产委托公司进行理话市场容量会扩
进入壁垒公司已行业公司言进入壁垒外想进入企业说面高政策性进入壁垒
战略控制性强省属国企业良资产处置行业源头
（二）产业链延伸
浙江省省属企业没驱动力部分良资产划转公司（留公司收益作考核基数）导致接收资产质量相差市场运作空间解决问题方面争取政策面支持（果走通肯定策）方面回收空间较资产采商业化收购方式（然退求次选择）样企业会较愿意部分资产卖出
获利状况取决收购资产质量收购价格
竞争程度国企业良资产转没政策风险然民间资会潜竞争手
市场规模百亿量级
进入壁垒公司言收购需资金构成进入壁垒外需专业团队
定战略控制性
（三）业务线拓展
银行类良资产投资方获利状况较 良资产投资高风险高回报行业项目间差异报告仅统计意义角度作出分析
世界范围 数源：httpfinancesinacomcnreviewobserve2005022415271381494shtml
新兴良资产市场均回报率25外资中国良资产市场部分投资年收益率超25％外资预期年均收益率2130回收期23年23年累计收益率求60100间
竞争程度高目前外资投行投资基金民间资纷纷涌入
市场规模巨正文提总额41300亿民币
进入领域需定资金实力四资产理公司目前推出中型资产包2005年1月信达推出资产包2亿元左右外需资产评估力职调查力专业化团队
战略控制性程度般
银行类良资产处置项目处置方式获利状况竞争程度更高市场规模巨基存进入壁垒战略控制点
（四）域拓展
介入省份良资产处理领域获利状况难统描述
竞争程度高
市场规模较
进入壁垒相民间外资进入壁垒较低
战略控制点
（五）相关元化
投行领域中市推荐承销需资质进入壁垒太高目前考虑两种性
购重组业务利润率较高
竞争程度高券商民间机构做果介入浙江省国企业购重组政策性资源性优势
市场规模市场化购重组业务量政策性购重组业务量
购资金智力密集型行业定进入壁垒
市场化购重组战略控制点政策性购重组具定战略控制性
咨询类业务
咨询类业务利润率相高般50％左右
竞争程度相高
市场规模
高进入壁垒咨询智力密集型行业
战略控制点
资产理（正常资产）业务：民营企业收缩业务理
获利状况难统估算
竞争程度低
市场规模中等
进入壁垒较高关键业务源问题需强资实力信誉行业理力资源
战略控制点
（六）非相关元化
目前××仅浙江省属国企业核销资产接收方资产质量差般行处置基没投资现金回收率低未接收股权类资产中企业较投资价值追加投资者改变机制盘活固定持卖出
获利状况：获正常产业利润
竞争程度：视产业定
市场规模：视产业定
进入壁垒：需定资金实力需行业理团队
战略控制点
分析总结：
表四：行业价值链环节吸引力分析表
环节
利润率
（30）
竞争程度
（10％）
市场规模
（10％）
进入难易
（10％）
战略控制性
（30）
（10％）
（加分减分素）
总分
现业务做做强
5
5
3
5
5
2（业务量确定性）
41
产业链延伸
4
4
4
3
4
1（已资产进行整合）
40
业务线拓展
4
3
5
3
3
0
32
域拓展
5
4
3
3
4
0
37
购重组
4
4
5
4
4
0
37
咨询
4
3
3
4
2
0
28
正常资产理
3
3
3
3
2
0
24
实业领域
3
3
3
4
2
0
25
（注：项满分5分表分结果仅代表观点终结果通公司高部门负责分加权确定）
五行业环境分析
（）政府环境
良资产处置行业中政府力量决定性目前银行类良资产处置行业已市场化方发展政府鼓励建立层次竞争体市场银行类良资产剥离方式剥离家资产理公司资产理公司商业化转型路径选择等方面政府然具控制力
浙江省国良资产处置行业面较机遇20家省属国企业面着重组种政策性重组程中公司终定位会成浙江省国资战略性调整操作台成处置国良资产投资银行机构
设立种省级国独资资产理公司国资委言处：
1利搭建市场化台良资产处置复杂系统工程坚持市场化等原国良资产处置终接盘方般国外投资银行国企业市公司等企业实体需等法体谈判形成处置方案签订处置协议样法体浙江省佳选择××通资产理公司国外投资者接触已海等区通行已成功做法样操作台托区域政府外部合作伙伴支持接触国外投资者扩处置良资产市场机遇
2利形成规模效应提高良资产处置效率××集中处理国良资产周旋余够省国资布局战略高度握良资产处置进程利运种手段加快资产处置减少国资产流失决策效率较高会提高良资产处置效率外面省国良资产处置时发现良资产性问题倾性问题重问题时国资委发出预警报告克服国良资产处置信息分散信息称效方法
3利规避分散处置造成国资产流失风险国务院国资委明显加国资产流失方面监督力度果采取放权分散做造成省国资委监督完全位国资产流失风险加外果分散处置处理涉员安置问题造成社会稳定隐患
然××成立时间2年成综合性投资银行储备验积累取尚时日短期发展目标
××定位成促进国资重组台准投行务通现代投资银行手段市场化方式取盘活授权营国资产外独立营负盈亏营目标外担负着区国资布局调整政策性务××具双重目标：盈利性目标政策性目标前者服公司营盈利性者服区域国资委进行区国资布局调整战略性目标
××运作模式采母公司＋项目公司运作模式母公司应国资委直接领导集中承接区域国良资产处置务负责外联系合作伙伴外部投资者开辟良资产市场运作项目公司等母公司宜机构员臃肿应员少精高级投资设置干专业部门搭建投资银行架构公司薪酬业务挂钩完全市场化运作减少政府合理干预项目公司母公司外部投资者根关合作协议针具体项目成立具体公司项目公司股权元化参处置良资产方××核心组成股东处置应良资产
××应股权元化股权结构应国独资公司应国良资产处置程中宜民资介入否处置良资产程中招非议甚指责授柄民资项目公司级介入母公司级
述理想状态定位国资委成立公司终定位没明确调公司发展带确定性表现资产源确定性：政府采种方式划转方式划转资产确定二政府明确需划转资产企业种理正常移交
税收角度外商投资国银行类良资产行业享受免收营业税印花税减收税优惠政策国四金融资产理公司现税费优惠 金融资产理公司免交收购国银行良贷款承接处置收购国银行良贷款形成资产活动中税收免交工商登记注册费等行政性收费高法院规定金融资产理公司减半交纳处置国银行良资产提起诉讼案件受理费申请执行费申请保全费
××目前享税收优惠
（二）资金环境
项目需投入少量资金盘活受制资金实力限制华融总裁杨凯生段话说明问题：辆汽车放时间长没电拍卖时候插钥匙汽车动结果卖5000块钱实际谁知道花800块钱换电瓶辆车卖3万块钱资产理公司花800块钱换电瓶
××国独资公司公司接收资产质量相差现金回收率低公司难运资金积累进行投资外公司目前没融资功没相关机构投资者结成战略联盟
（三）法律法规环境
中国吸引外国投资法律制度建立方面然做出努力没建立起完善法律体系国股权出重组产权市场供需求供需状态极度衡中重素相关法规位限制外资民营机构进入行业
银行类良资产处置行业发展初期外资参项目相少直关部门发布鼓励外商进入该投资领域文件市场开始活跃起
目前国资体制改革明确提出利民思想国资竞争性领域退出转渠道非四：外资民营机构投资者企业部级国资委转程中怕担国资产流失罪名没明确鼓励限制调定程度限制外资民营资进入国企业良资产处置市场
（四）中介机构环境
事实良资产出售者银行资产理公司良资产处置程中确定债权发现财产评估作价出售变现等环节皆需会计师事务律师事务评估事务等中介机构进行代理中介机构作正日益凸显成缺少环
1会计师事务：良资产领域真正崭露头角国际会计师事务屈指数
分普华永道德勤安永毕马威业通称BIG 4
德勤会计师事务中国日韩国等拥成功处理良资产操作验中包括摩根士丹利投资财团购买国华融资产理公司良贷款担买方顾问交易金额达12亿美元
安永会计师事务卖方提供财务顾问服务需国良资产出售方商业银行资产理公司协商确定放入资产包资产种类收集整理相关信息买方提供完善贷款档案
2律师事务产权交易资产评估事务：已合作机构做详细述
3商账追偿机构：目前社会已批民营商账追收机构北京友邦商务调查限公司青岛信通达商务咨询限公司德安特商业征信限公司宇通商务信理(中国)限公司世纪通企业信咨询限公司北京信华商业信息咨询限公司中国兴安担保公司
银行类良资产处置行业市场化进程已培育批中介机构进入该行业国企业良资产处置行业业务开展提供较中介机构环境
六机遇威胁
表五：关键外部素评价表
关键外部素
机会
1国良资产处置行业存续期长市场空间巨
2国进民退思路会变浙江省省属国企重组困难重重必推行
3银行类良资产市场进入壁垒降低获利空间较成进入市场
4海江苏相继成立专业处置国良资产资产理公司域合作成
5浙江省存专业投资良资产民营企业公司良资产采市场化方式进行处置存性
6国家银行类良资产处置行业外资进入持鼓励态度国企业良资产处置行业外资进入存性（海江苏等积极引入外资进入市场）
7银行类良资产处置行业市场化进程培育批中介机构业务开展较中介机构环境
威胁
1业务定位受政府决策素影响目前尚未明确程度影响公司资产源
2部分企业配合资产接收工作愿意资产划转公司影响公司资产数量质量
3中央良资产产权交易具体方式定价等加强监定程度影响交易活跃性
4四资产理公司起步早资金力资源优势目前确立商业化转型方会成潜竞争手
5外资民营机构资产包质量规模（偏包）求目前公司资产现状难满足
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××战略规划报告
第部分
良资产处置行业分析报告
（讨稿）
资产营部
2018年7月26日
报告仅供××部参阅请勿外传
目录
行业界定 2
二行业集中度分析 4
（）接收方集中度分析 4
（二）投资方集中度投资方式分析 6
（三）处置方集中度处置方式分析 8
三标杆企业分析 11
（）海盛融投资限公司 11
（二）江苏省国资产营（控股）限公司 11
（三）华融资产理公司 12
四行业价值链分析 13
（）发展现业务 13
（二）产业链延伸 14
（三）业务线拓展 14
（四）域拓展 15
（五）相关元化 15
（六）非相关元化 16
五行业环境分析 18
（）政府环境 18
（二）资金环境 20
（三）法律法规环境 20
（四）中介机构环境 20
六机遇威胁 22
行业界定
西方国家良资产（NPL）指银行良贷款银行出现量良贷款种阶段性现象处置银行良资产国家没成专门行业没足够持续市场容量支撑行业存
国银行类良资产济景气问题十年银行非商业化营非职业化理造成会短时期消失国企业良资产成类似规模巨中国良资产处置形成存续期较长行业
报告良资产定义实际价值低帐面价值资产（包括国银行国企业良资产）良资产种非标准化高风险商品价值确定性良资产处置行业良资产提供方接收方投资方处置方组成
图1：良资产处置行业构成图
需说明：
第致划分非笔良资产处置需历环节环节组合第二良资产处置行业活跃着批律师行资产评估行拍卖行等中介机构政府良资产行业中力量定程度决定性两种机构视该行业外部环境报告第五部分进行详细分析
银行类良资产处置行业发展初期类似国企业良资产处置行业发展天四资产理公司兼接收方处置方身投资方少整产业价值链条短着行业发展专业分工细化良资产处置环节独立出类企业产业价值链者环节参市场竞争国企业良资产处置行业许会样着路径发展
表：国良资产处置行业价值链环节企业清单
银行类良资产处置
提供方
接收方
投资商
处置方
四国银行
交通银行
城市商业银行
银行
四资产理公司
银行资产保全部 2004年股改建行设立资产保全部——作营性良资产抵债资产等特殊资产承担非剥离债转股资产营理部门
海盛融投资公司
外资投行（摩根士丹利德意志银行等）
房产投资基金
合资机构：中金丰德长江中国投资基金扬子基金
四资产理公司
资产方企业企业家（联想山东三联）
外资实业企业（蚌埠热电厂案例）
债务债务
债务债权
方政府
资产理公司合资公司（银建国际等）
资产理公司
国企业良资产处置
提供方
接收方
投资商
处置方
国企业
中央级国企业良资产目前正探索处置方式中包公司托国家开发投资公司
省属企业国良资产处置方式：
浙江：××荣资产理公司
海：国资委三家国独资公司（海盛融投资限公司海国资产营公司海盛资产理公司）
江苏：江苏省国资产营（控股）限公司
数量少：海国欣担保租赁限公司北京中债债权交易限公司等
部分接收方处置
两块良资产处置市场已出现融合迹象：海盛融投资限公司已中国银行海分行签定框架合作协议联合购买建设银行良资产包涉足银行类良资产处理二行业集中度分析
行业集中度反映行业整合程度般言行业集中度越高行业利润率越高
（）接收方集中度分析
1银行类良资产市场：
市场总量：1999年四资产理公司接收14000亿良资产2004年信达接收3家国银行3300亿良资产两数字加总非目前国银行业良资产全部普华永道份2004年中国良资产投资者调查报告称中国目前良资产（指银行类良资产）总额41300亿民币仅次日位居亚洲第二位
市场占率：银行类良资产接收市场基四资产理公司垄断：
华融1999年获政策性剥离工行良资产4077亿元
信达1999年获政策性剥离建行良资产3500亿元国开行1200亿元2004年招标获中行建行交行3300亿元良资产合计8000亿元
东方：1999年获政策性剥离中行良资产2714亿元
长城：1999年获政策性剥离农行良资产3458亿元
市场集中度CR3已达85％说明典型寡头垄断行业
资产处置状况：
表二：四资产理公司资产处置状况（截2005年季度）
公司
资产处置量（亿元）
现金回收量（亿元）
现金回收率（％）
华融
21444
4257
1985
长城
21361
2224
1041
东方
10679
2437
2282
信达
15371
5171
3364
资料源：银监局网站
集中度变化趋势：银行类良资产剥离方式已市场化方转变2004年银行良资产剥离采招标方式终信达夺标抢占产业链游牢固树立良资产批发商位行业新接收方（海盛融投资公司等）进入降低行业集中度
金融监局思路国未应发展统层次良资产交易市场包括市场参者培育市场交易工具开发吸引类机构战略投资者民营企业国外投资者参良资产市场交易扩市场投资体通引入市场竞争机制实现良资产价值化
中国民银行财政部通竞标方式选择信达作良资产批发商推动中国建立层次良资产处置市场
少3年银行类良资产接受方寡头垄断市场格局会改变
2国企业良资产市场
市场总量：全国方国企业良资产占权益重2002年财政年鉴披露时隔三年变化巨数已没参考意义
区市场容量行业集中度：
浙江省：2002年数推算浙江方国资总量4393亿元时全国国企业良资产帐面统计率115％计算 根国企业年度财务决算资料统计 2002年末全国国企业良资产占总资产重达115％2002年末中央企业良资产达44531亿元占中央企业总资产重5％实际国企业良资产例高帐面反映情况企业呆坏帐潜亏挂帐问题相突出企业意担保担保额甚超资产总额企业负债严重负债旦成现实会企业陷入绝境
浙江省国企良资产400亿（数没扣市级国资产量）
浙江省省属国企业清产核资量没新统计数根数进行推算根2001年统计浙江省24家国资运营机构总资产1216亿元样1115％良资产率测算市场容量136亿元（良资产界定口径问题数仅做参考）
××浙江省荣资产理公司构成寡头垄断市场两公司目前存直接竞争分工
海：截2004年底海市国企业参重组资产规模达3000亿元集约处置良债务达230亿元20家企业集团进行重组改制海盛融投资限公司海国资产营公司海盛资产理公司构成寡头垄断市场三家企业资金实力雄厚市场化程度较高国外机构合作
江苏：江苏国资产营控股公司江苏省国资委托公司目前2亿元良资产转入该公司处置续百亿资产划入江苏省属国企业良资产行业垄断市场
（二）投资方集中度投资方式分析
1银行类良资产市场投资方集中度分析
表三：中国涉外国投资者银行类良资产处置项目（20012004）
卖家
投资者策划
交易形式
规模（百万元）
交割日期状态
中行开曼群岛分行
花旗集团
公开拍卖
14886
2003年12月
建行
摩根士丹利
公开拍卖
2564
2004年5月
德意志银行
公开拍卖
1679
2004年5月
信达
Chenery Assoclates
协定竞拍
1199
2001年12月
东方
Chenery Assoclates
协定竞拍
1737
2002年12月
Chenery Assoclates
协定竞拍
1795
2001年12月
长城
花期集团
协定竞拍
2001
已签约尚审批
华融
高盛
公开拍卖—次拍卖
1985
2002年12月
摩根士丹利
公开拍卖—次拍卖
10784
2002年12月
GE
暗标拍卖—武汉
1778
已签约尚审批
摩根士丹利
公开拍卖—二次拍卖
1034
已签约尚审批
花期集团
公开拍卖—二次拍卖
1083
已签约尚审批
雷曼兄弟
公开拍卖—华融二次拍卖
1985
已签约尚审批
JP摩根
公开拍卖—二次拍卖
1819
已签约尚审批
瑞士银行
公开拍卖—二次拍卖
1530
已签约尚审批
高盛
公开拍卖—二次拍卖
1894
已签约尚审批
资料源：普华永道2004年中国良资产投资者调查报告
表外国投资者中国收购面值6016亿美元（合498亿民币）良资产中直接建行中行收购良资产面值2313亿美元4家资产理公司收购3703亿美元外资资产理公司收购良资产仅占资产理公司已处理良资产454
银行类良资产投资商外资投行（四资产理公司惯包关实力竞标国际投行）寡头垄断行业民间资少量介入发展趋势国家统计局副局长邱晓华估计资利民间资总量高达10万亿元处置良资产资金供成问题方面民营企业迫切希通购绕政策限制获行业准入实现规模扩张四资产理公司逐步推出适合中投资者资产包银行类良资产投资进入壁垒逐步降低
2浙江省良资产市场投资者分析
××处置良资产资产质量较差（核销资产）现金回收率2％左右鲜投资者问足部分公司行处置通种渠道解省存良资产投资者：
浙江中资产理公司浙江中控股集团限公司子公司浙江中控股集团限公司家综合性型企业事房产基础源投资开发资营银行良资产收购处置等业务目前拥浙江中房产开发限公司杭州山庄开发限公司浙江中资产理限公司中（海）投资限公司浙江连连科技限公司等6家控股子公司公司资产规模10亿民币
浙江文华控股公司营银行良资产等等投资业务国银行良资产处置营产业链中公司身定位：国外资产理公司市场投资者间桥梁
浙江华策资产理限公司华立集团全资属二级子公司海华策投资限公司控股营良资产处置业务包括企业购策划债务重组咨询资产委托理实业投资等公司营业务良资产处置指相关机构收购良资产进行处置变现良资产金融良资产外包括退出国资产企业辅分离出资产等良资产处置方式债务追偿转重组资产拍卖协议转置换等公司目标通专业化运作五年时间发展成国流良资产运营商
浙江安信资产理限公司家专业事资产理资产担保市场调查社会济信息咨询般商品调剂等业务服务机构公司创建2004年6月份注册资金民币1000万元设资产理车贷担保商品调剂法律服务等部门公司中国民保险公司海支公司路桥支公司玉环支公司中国银行台州市分行海支行路桥支行中国农业银行海支行中国工商银行玉环支行等金融单位达成资产理业务委托项业务合作意
见潜投资者市场交易体数量十分限良资产市场缺少投资者容易造成价市状况良资产政策性接收者言难找合适买家
3投资特点简析
根普华永道报告外资投资者中型资产包兴趣愿意投资房产关良资产营运状态类贷款资产定价较直截感觉较容易回收酒店处营运状态制造业公司受投资者欢迎关公司已停止营运实物资产作抵押良贷款良资产较实现更高处置价值精密技术专业知识投资者垂青制造业服务业原
服务业出入口贸易公司获评分相较低类公司相制造业言实物资产较少令投资者较难获理想回报受投资者欢迎投资形式包括：中国伙伴成立合营公司型财团里担积极投资者单独投资投资者属意出售方式双方协议交易非公开拍卖公开拍卖证券化
民营投资者投资良资产进入良资产行业目产业整合转手获利债务追讨债务销资产投资求升值吸引民营投资者资产包设计付款方式考虑 具体民营投资者投资特点拟通浙江省家投资者联络总结
（三）处置方集中度处置方式分析
1处置方集中度分析
银行类良资产处置方集中度较两环节言较低家企业进入环节浙江省属国企业良资产处置方现资产理公司身
2处置方式简析
债权类资产般通七种方式进行处理：
债务追偿：债务追讨债务（包括行追偿诉讼执行委托商账公司追偿等方式）
债权转：资产理公司受协议贷款合项全部部分债权转受受代原债权成新债权贷款（债权）合容发生变化
物抵债：协议方式采取法律手段债务担保第三实物资产抵偿债务拖欠债务
债务重组：债务担保订立债务重组协议通减免原债务部分金利息修改利率款期限等手段促进债务担保时款种催收方式
债转股：资产理公司企业债权转变该企业股权享投资权益权利促进企业转换营机制建立现代化企业制度两种形式：种根国家政策进行债转股种企业协商确定债转股
债权置换：行委托中介机构资产理公司持债权体合法持资产互换手段促进整体变现处置措施
破产清偿（算）：资抵债回收债务担保根国家关法律法规规定申请破产清算清算资产抵偿拖欠资产理公司债权处置方法
良股权般采五种方式处置：
股权置换：行委托中介机构资产理公司持股权采取体合法持资产互换手段促进整体变现处置措施
股权转出售：行委托中介机构资产理公司持股权抵债资产资产采取特定体转手段达变现处置措施（包括资产整体转部分出售）
股权托：通签订委托理协议资产理公司持股权委托特定组织营理确保资产保值增值资产处置措施
股权承包：资产理公司承包签定协议承包营理资产理公司资产协议收取承包费资产处置措施
股权租赁：行委托中介机构资产理公司持股权资产采取租赁手段变现处置措施
良物权采取四类办法处置：
实物拍卖：行委托中介机构资产理公司持股权抵债资产资产采取竞价拍卖手段变现处置措施
作价入股：实物类良资产折定股份企业实物权转变该企业股权享投资权益权利
物权置换：行委托中介机构资产理公司持实物资产采取体合法持资产互换手段促进整体变现处置措施
租赁：行委托中介机构资产理公司持实物类资产采取租赁手段变现处置措施
传统处置方式外目前出现新处置方式：
资产证券化：公司持资产抵押通资市场发行证券实现资产变现目方式华融信达采种方式处理良资产
组建合资资产理公司处置良资产：银建国际股东信达汇丰摩根通花旗等均股东信达良资产优惠价格转银建国际公司获利颇丰高盛华融成立融盛资产理公司专业收购处置良资产
资产超市式营销：指破资产理公司独门独院处置良资产方式金融良资产项目通中交交易台全国交易网络发布出海量吸纳供求信息通市场公定价转金融资产华融资产理公司2004年开始1200亿元良资产逐步放入中关村技术产权交易(简称中交)联手组成金融资产超市集中处置
国际实践作良资产接收方批发商美国RTC采公开拍卖竞标资产证券化组建合资资产理公司（时成立30家公司）方式处置良资产韩国KAMCO采包出售资产证券化公开拍卖债务重组设立合资公司方法处理良资产
三标杆企业分析
（）海盛融投资限公司
海盛融投资限公司成立2003年10月具独立法资格国独资综合性投资公司注册资民币30亿元海市国资产监督理委员会口理
盛融公司国资产布局结构调整推进国企业产权元化力发展混合制济中充资运作台角色加快国资流动推动国资外资民资产业资金融资企业资社会事业资产融合嫁接联动程中充分发挥桥梁功公司坚持国际化市场化强化投资银行特色公司整体运作功综合运作级专业服务水准等方面形成较强核心竞争力
盛融公司期业务发展方：接受市国资委委托运作部分国资产重组处置国良资产开展企业购重组顾问代理业务通引进外资构建高度专业化集约化盘活市国企资产（特中企业）网络台结合市社会事业投融资体制改革关专业性投资公司联手合作通资运作政府盘活部分垄断性公益性领域中国特殊资源
公司总裁设投资决策委员会风险理委员会两专门委员会公司设立七部室分资产理部投资营部重组购部审计（法律事务部）战略研究部办公室财务部力资源部
（二）江苏省国资产营（控股）限公司
江苏省国资产营（控股）限公司成立2001年4月省政府出资设立授予国资产投资体国独资限责公司国资产投资营理企业行国资产出资者职享出资者重营决策权资产收益选择理者权承担国资产保值增值责
公司帐面资产总额5836亿元负债总额2545亿元净资产总额3292亿元资产负债率4360董事会设立4专业委员会分战略发展委员会资产理委员会投资审议委员会财审议委员会公司设置七部室分综合办公室力资源部工程项目部计划财务部金融证券部旅游事业部审计法律部资产理外投资部
江苏省国资委省属企业良资产集中起统理2004年8月江苏省国资委加强企业已核销良资产理专门发出通知明确省属国国控股企业发生改革改制产权转清产核资等特定济行良资产核销必须省国资委审批省国资委审批核销良资产权属律划省国资委省国资委集中理2004年10月江苏省国资委江苏省国资产营（控股）限公司签订授权处置已核销良资产责书
江苏省国资产营公司江苏省国资委属企业处置国良资产方面已验省国资委转交良资产表示统核资会交属2全资子公司江实业永泰进行处置
（三）华融资产理公司
中国华融资产理公司国务院批准1999年10月19日北京成立 公司资金
100亿元民币专业收购理处置银行剥离良资产中国华融资产理公司业务范围包括：收购营银行良资产追偿债务收购良资产形成资产进行租赁者形式转重组债权转股权企业阶段性持股资产理范围公司市推荐债券股票承销发行金融债券金融机构款中央银行申请贷款财务法律咨询资产项目评估等目前华融资产理公司正面着商业化转型公司定位处置金融良资产业具备投行功资产营理功持续营综合性资产理公司
四行业价值链分析
行业价值链分析常规角度说良资产处置行业价值链分析包括良资产行业环节分析报告公司拓展相关行业实业领域包括进
行业价值链环节展开利润区分布战略控制性等方面作深入分析企业应价值链高利润区进行延伸获取更高盈利力战略控制点指整行业产生重影响关键环节（电脑行业芯片）果话企业应营范围覆盖战略控制点结成战略盟巩固业优势位
××六类业务拓展途径：
发展现业务：国资委争取更更优质资产
产业链延伸：成浙江省国企业良资产投资商现阶段通政策划转资产采商业化收购方式获保证公司增量资产流入量
业务线拓展：介入银行良资产处置行业成投资方处置方
域拓展：省份国良资产运营机构形成联盟开展资产交易
相关元化：进入投资银行领域（投行业务四类市推荐承销购重组咨询）二进入非良资产理领域
非相关元化：公司股权较重项目中寻找值较长时期持股企业追加投资进入实业运作领域
（）发展现业务
目前接收良资产采偿划拨形式收购成零需支出员办公成获利空间
市场公司处垄断位没竞争手
市场规模前文测算136亿元左右果争取省属国企业改制程中剥离资产纳入考核基数资产全额划转未纳入省属集团企事业单位资产特改制事业单位资产委托公司进行理话市场容量会扩
进入壁垒公司已行业公司言进入壁垒外想进入企业说面高政策性进入壁垒
战略控制性强省属国企业良资产处置行业源头
（二）产业链延伸
浙江省省属企业没驱动力部分良资产划转公司（留公司收益作考核基数）导致接收资产质量相差市场运作空间解决问题方面争取政策面支持（果走通肯定策）方面回收空间较资产采商业化收购方式（然退求次选择）样企业会较愿意部分资产卖出
获利状况取决收购资产质量收购价格
竞争程度国企业良资产转没政策风险然民间资会潜竞争手
市场规模百亿量级
进入壁垒公司言收购需资金构成进入壁垒外需专业团队
定战略控制性
（三）业务线拓展
银行类良资产投资方获利状况较 良资产投资高风险高回报行业项目间差异报告仅统计意义角度作出分析
世界范围 数源：httpfinancesinacomcnreviewobserve2005022415271381494shtml
新兴良资产市场均回报率25外资中国良资产市场部分投资年收益率超25％外资预期年均收益率2130回收期23年23年累计收益率求60100间
竞争程度高目前外资投行投资基金民间资纷纷涌入
市场规模巨正文提总额41300亿民币
进入领域需定资金实力四资产理公司目前推出中型资产包2005年1月信达推出资产包2亿元左右外需资产评估力职调查力专业化团队
战略控制性程度般
银行类良资产处置项目处置方式获利状况竞争程度更高市场规模巨基存进入壁垒战略控制点
（四）域拓展
介入省份良资产处理领域获利状况难统描述
竞争程度高
市场规模较
进入壁垒相民间外资进入壁垒较低
战略控制点
（五）相关元化
投行领域中市推荐承销需资质进入壁垒太高目前考虑两种性
购重组业务利润率较高
竞争程度高券商民间机构做果介入浙江省国企业购重组政策性资源性优势
市场规模市场化购重组业务量政策性购重组业务量
购资金智力密集型行业定进入壁垒
市场化购重组战略控制点政策性购重组具定战略控制性
咨询类业务
咨询类业务利润率相高般50％左右
竞争程度相高
市场规模
高进入壁垒咨询智力密集型行业
战略控制点
资产理（正常资产）业务：民营企业收缩业务理
获利状况难统估算
竞争程度低
市场规模中等
进入壁垒较高关键业务源问题需强资实力信誉行业理力资源
战略控制点
（六）非相关元化
目前××仅浙江省属国企业核销资产接收方资产质量差般行处置基没投资现金回收率低未接收股权类资产中企业较投资价值追加投资者改变机制盘活固定持卖出
获利状况：获正常产业利润
竞争程度：视产业定
市场规模：视产业定
进入壁垒：需定资金实力需行业理团队
战略控制点
分析总结：
表四：行业价值链环节吸引力分析表
环节
利润率
（30）
竞争程度
（10％）
市场规模
（10％）
进入难易
（10％）
战略控制性
（30）
（10％）
（加分减分素）
总分
现业务做做强
5
5
3
5
5
2（业务量确定性）
41
产业链延伸
4
4
4
3
4
1（已资产进行整合）
40
业务线拓展
4
3
5
3
3
0
32
域拓展
5
4
3
3
4
0
37
购重组
4
4
5
4
4
0
37
咨询
4
3
3
4
2
0
28
正常资产理
3
3
3
3
2
0
24
实业领域
3
3
3
4
2
0
25
（注：项满分5分表分结果仅代表观点终结果通公司高部门负责分加权确定）
五行业环境分析
（）政府环境
良资产处置行业中政府力量决定性目前银行类良资产处置行业已市场化方发展政府鼓励建立层次竞争体市场银行类良资产剥离方式剥离家资产理公司资产理公司商业化转型路径选择等方面政府然具控制力
浙江省国良资产处置行业面较机遇20家省属国企业面着重组种政策性重组程中公司终定位会成浙江省国资战略性调整操作台成处置国良资产投资银行机构
设立种省级国独资资产理公司国资委言处：
1利搭建市场化台良资产处置复杂系统工程坚持市场化等原国良资产处置终接盘方般国外投资银行国企业市公司等企业实体需等法体谈判形成处置方案签订处置协议样法体浙江省佳选择××通资产理公司国外投资者接触已海等区通行已成功做法样操作台托区域政府外部合作伙伴支持接触国外投资者扩处置良资产市场机遇
2利形成规模效应提高良资产处置效率××集中处理国良资产周旋余够省国资布局战略高度握良资产处置进程利运种手段加快资产处置减少国资产流失决策效率较高会提高良资产处置效率外面省国良资产处置时发现良资产性问题倾性问题重问题时国资委发出预警报告克服国良资产处置信息分散信息称效方法
3利规避分散处置造成国资产流失风险国务院国资委明显加国资产流失方面监督力度果采取放权分散做造成省国资委监督完全位国资产流失风险加外果分散处置处理涉员安置问题造成社会稳定隐患
然××成立时间2年成综合性投资银行储备验积累取尚时日短期发展目标
××定位成促进国资重组台准投行务通现代投资银行手段市场化方式取盘活授权营国资产外独立营负盈亏营目标外担负着区国资布局调整政策性务××具双重目标：盈利性目标政策性目标前者服公司营盈利性者服区域国资委进行区国资布局调整战略性目标
××运作模式采母公司＋项目公司运作模式母公司应国资委直接领导集中承接区域国良资产处置务负责外联系合作伙伴外部投资者开辟良资产市场运作项目公司等母公司宜机构员臃肿应员少精高级投资设置干专业部门搭建投资银行架构公司薪酬业务挂钩完全市场化运作减少政府合理干预项目公司母公司外部投资者根关合作协议针具体项目成立具体公司项目公司股权元化参处置良资产方××核心组成股东处置应良资产
××应股权元化股权结构应国独资公司应国良资产处置程中宜民资介入否处置良资产程中招非议甚指责授柄民资项目公司级介入母公司级
述理想状态定位国资委成立公司终定位没明确调公司发展带确定性表现资产源确定性：政府采种方式划转方式划转资产确定二政府明确需划转资产企业种理正常移交
税收角度外商投资国银行类良资产行业享受免收营业税印花税减收税优惠政策国四金融资产理公司现税费优惠 金融资产理公司免交收购国银行良贷款承接处置收购国银行良贷款形成资产活动中税收免交工商登记注册费等行政性收费高法院规定金融资产理公司减半交纳处置国银行良资产提起诉讼案件受理费申请执行费申请保全费
××目前享税收优惠
（二）资金环境
项目需投入少量资金盘活受制资金实力限制华融总裁杨凯生段话说明问题：辆汽车放时间长没电拍卖时候插钥匙汽车动结果卖5000块钱实际谁知道花800块钱换电瓶辆车卖3万块钱资产理公司花800块钱换电瓶
××国独资公司公司接收资产质量相差现金回收率低公司难运资金积累进行投资外公司目前没融资功没相关机构投资者结成战略联盟
（三）法律法规环境
中国吸引外国投资法律制度建立方面然做出努力没建立起完善法律体系国股权出重组产权市场供需求供需状态极度衡中重素相关法规位限制外资民营机构进入行业
银行类良资产处置行业发展初期外资参项目相少直关部门发布鼓励外商进入该投资领域文件市场开始活跃起
目前国资体制改革明确提出利民思想国资竞争性领域退出转渠道非四：外资民营机构投资者企业部级国资委转程中怕担国资产流失罪名没明确鼓励限制调定程度限制外资民营资进入国企业良资产处置市场
（四）中介机构环境
事实良资产出售者银行资产理公司良资产处置程中确定债权发现财产评估作价出售变现等环节皆需会计师事务律师事务评估事务等中介机构进行代理中介机构作正日益凸显成缺少环
1会计师事务：良资产领域真正崭露头角国际会计师事务屈指数
分普华永道德勤安永毕马威业通称BIG 4
德勤会计师事务中国日韩国等拥成功处理良资产操作验中包括摩根士丹利投资财团购买国华融资产理公司良贷款担买方顾问交易金额达12亿美元
安永会计师事务卖方提供财务顾问服务需国良资产出售方商业银行资产理公司协商确定放入资产包资产种类收集整理相关信息买方提供完善贷款档案
2律师事务产权交易资产评估事务：已合作机构做详细述
3商账追偿机构：目前社会已批民营商账追收机构北京友邦商务调查限公司青岛信通达商务咨询限公司德安特商业征信限公司宇通商务信理(中国)限公司世纪通企业信咨询限公司北京信华商业信息咨询限公司中国兴安担保公司
银行类良资产处置行业市场化进程已培育批中介机构进入该行业国企业良资产处置行业业务开展提供较中介机构环境
六机遇威胁
表五：关键外部素评价表
关键外部素
机会
1国良资产处置行业存续期长市场空间巨
2国进民退思路会变浙江省省属国企重组困难重重必推行
3银行类良资产市场进入壁垒降低获利空间较成进入市场
4海江苏相继成立专业处置国良资产资产理公司域合作成
5浙江省存专业投资良资产民营企业公司良资产采市场化方式进行处置存性
6国家银行类良资产处置行业外资进入持鼓励态度国企业良资产处置行业外资进入存性（海江苏等积极引入外资进入市场）
7银行类良资产处置行业市场化进程培育批中介机构业务开展较中介机构环境
威胁
1业务定位受政府决策素影响目前尚未明确程度影响公司资产源
2部分企业配合资产接收工作愿意资产划转公司影响公司资产数量质量
3中央良资产产权交易具体方式定价等加强监定程度影响交易活跃性
4四资产理公司起步早资金力资源优势目前确立商业化转型方会成潜竞争手
5外资民营机构资产包质量规模（偏包）求目前公司资产现状难满足
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