财务理目标资结构优化
摘
着国济体制改革断深化企业财务理体制完善开展提出新求科学设置财务理优目标研究企业财务理理确定资优结构效指导财务理实践具定现实意义分析财务理目标资结构理关系研究企业资结构优化问题重途径财务理目标开展历利润化股收益化济效益化企业价值化通拟财务理目标指出财务理目标应企业价值化充分利财务杠杆负债率优化企业资结构实现企业财务理目标分析影响企业资结构关素根底提出优化资结构措施企业未市场条件开展提出建议
关键词：财务理目标资结构企业价值
Abstract
Along with our country economic restructuring unceasing deepening set the new request to the enterprise financial control system consummation and the development How establishes the financial control scientifically the most superior goal regarding the research enterprise financial control theory the definite capital most superior structure instructs the financial control practice to have certain practical significance effectively The analysis financial control goal and the capital structural theory relations are study the enterprise capital structure optimization question the important way The financial control goal development has experienced the profit maximization each income maximization the economic efficiency maximization and the enterprise value maximization Through the comparison financial control goal pointed out the financial control goal should for the enterprise value maximization have fully optimizes the enterprise capital structure using financial release lever and the debt ratio achieves enterprise＇s financial control goal and in the analysis influence enterprise capital structure related factor foundation proposed the optimized capital structure measure put forward the proposal to the enterprise under the future market condition development
Key words： Financial control goal Capital structure Enterprise value
目 录
摘 Ⅰ
Abstract Ⅱ
财务理目标 1
〔〕财务理目标概念 1
〔二〕财务理目标拟 1
1 利润化作财务理目标 1
2 股收益化作财务理目标 2
3 企业济效益化作财务理目标 2
4 企业价值化作财务理目标 2
〔三〕财务理目标选择——企业价值化 2
二资结构理 4
〔〕资结构概念 4
〔二〕资结构具体理 4
1 净收益理 4
2 净营业收益理 4
3 MM理 4
4 代理理 5
5 等级筹资理 5
〔三〕资结构理实现企业价值化中启示 6
1 负债筹资钱低筹资方式 6
2 钱低筹资方式未必正确筹资方式 6
3 优资结构种客观存 6
三资结构优化财务理目标实现 7
〔〕资结构优化 7
1 资结构优化概念 7
2 资结构优化分析 7
3 资结构优化途径 11
〔二〕资结构优化助实现财务理目标 14
四国企业资结构优化建议 16
〔〕改革国家融资制度 16
〔二〕改善融资体治理效应 16
〔三〕推动资市场开展 17
结 19
致 谢 20
参考文献 21
附 录 22
附 录 二 23
企业财务理目标企业进行财务理活动希实现目结果资结构企业生存开展关重优化资结构企业实现财务理目标重途径手段完善财务理理结构效指导财务理实践必须财务理目标资结构进行认真研究财务理目标直接反映着理财环境变化根环境变化做适调整财务理理结构中根素行导财务理实践中进行财务决策出发点宿点研究财务理目标法正确确定财务理理结构财务理目标制约着财务运行根特征开展方财务运行种驱动力财务理目标会产生财务理运行机制科学设置财务理目标优化理财行实现财务理良性循环具重意义财务理目标作企业财务运行导力量假设设置偏差财务理运行机制难合理企业资结构决策影响企业资金钱影响企业风险程度优化资结构企业加权均资金钱低企业价值实现企业财务理目标正确处理财务理目标资结构问题建立科学财务理理结构需优化国财务理行需理实践重意义
财务理目标
〔〕财务理目标概念
财务理目标特定理财环境中通组织财务活动处理财务关系达目拟具代表性财务理目标：企业利润化股收益化企业济效益化企业价值化
〔二〕财务理目标拟
1 利润化作财务理目标
种观点认假定企业预期投资收益确定情况财务理行着利企业利润化方开展企业财务理目标获利润利润越越种观点没考虑企业创造利润投入资间关系利资规模企业企业时期间拟时没考虑时间价值风险价值取利润额时间价值承风险
2 股收益化作财务理目标
股收益净利润普通股股数值者作企业投资者投资目标取资收益具体表现税净利润出资额普通股份数关系目标利润化目标相拟优点企业实现利润额投入资股数进行够说明企业盈利水资规模企业企业时期间进行拟该指标然没考虑资金时间价值风险价值防止企业短期行
3 企业济效益化作财务理目标
作财务理目标没考虑时间素潜盈利水未增值力够表达没实际难计算外股东企业模式中股东作物质资者位高营者着者独立利益目标营权权离情况营者获企业控制权方面处利位样会损股东利益
4 企业价值化作财务理目标
企业价值化指企业通合理营采优财务政策考虑资金时间价值风险报酬情况断增加企业财富企业总价值达化该观点认企业进行评价时重企业已获利润水企业未获利力反映企业潜预期获利力企业价值化作企业财务理目标优点：该目标考虑资金时间价值风险价值反映企业长期稳定盈利力求利社会资源合理配置
〔三〕财务理目标选择——企业价值化
通种财务理目标分析国选择企业价值化作财务理目标企业取报酬时间价值进行计量考虑报酬风险关系企业前收益未收益企业价值产生影响效防止企业短期行发生
企业价值化作企业理财目标现代企业开展必然求企业财务目标优选择时企业价值化作企业理想目标利企业长期稳定健康开展具深刻现实意义表达现代企业制度求现代企业制度建立求企业产权明晰化根底建立股东营者债权企业监督约束机制建立产权属体带收益享权承风险责称性求企业利益体基维护身利益需企业形成相互制衡机制企业价值化时达利益均衡外企业价值化动态指标促企业生命周期追求价值持续增长具长期性持续开展性
二资结构理
〔〕资结构概念
资结构指公司种资价值构成例关系公司筹资理活动中资结构广义狭义分广义资结构指公司全部资价值构成例关系仅包括长期资包括短期资短期债务资狭义资结构指公司种长期资价值构成例关系尤指长期权益资债务资构成例关系
〔二〕资结构具体理
1 净收益理
该理认负债降低企业综合资金钱债权投资报酬率固定债权优先受偿权债权投资风险低股权投资风险债权资金钱率般低股权资金钱率负债程度越高加权均资金钱越低负债率达l00时企业价值达值种理考虑财务杠杆利益忽略财务风险果公司债权资金例高财务风险会高公司加权均资金钱率会升公司价值反降
2 净营业收益理
该理认资结构企业价值关决定企业价值关键素企业净营业收益企业财务杠杆程度整体资金钱变企业价值受资结构影响存正确资结构种观点然认识债权资金例变动会产生财务风险影响公司股权资金钱率事实公司加权均资金钱常数公司净营业收益确实会影响公司价值公司价值仅仅取决公司净营业收益少
3 MM理
初MM理〔税条件资结构理〕美国莫迪格利尼Modigliani米勒Miller 〔简称MM〕教授1958年6月份发表美国济评资结构公司财务资〞文中阐述根思想该理认考虑公司税企业营风险相资结构时公司资结构公司市场价值关者说公司债务率零增加100时企业资金总钱总价值会发生变动企业价值企业否负债关存正确资结构问题修正MM理〔含税条件资结构理〕MM1963年发表篇资结构关文中根思想发现考虑公司税情况负债利息免税支出降低综合资金钱增加企业价值公司通财务杠杆利益断增加断降低资金钱负债越杠杆作越明显公司价值越债务资资结构中趋100时正确资结构时企业价值达初MM理修正MM理资结构理中关债务配置两极端法
4 代理理
代理理初简森〔Jensen〕梅克林〔Meckling〕1976年提出理开展成契约钱理该理认企业资结构会影响理员工作水行选择影响企业未现金流入企业市场价值认公司债务违约风险财务杠杆系数增函数公司债权资增加债权监督钱升债权会求更高利率种代理钱终股东承公司资结构中债权率高会导致股东价值降低均衡企业权结构股东代理钱债权代理钱间衡关系决定债权资适度资结构会增加股东价值
5 等级筹资理
该理认：〔1〕外部筹资钱仅包括理证券承销钱包括称信息产生投资缺乏效应〞引起钱〔2〕债务筹资优股权筹资企业税节税利益负债筹资增加企业价值负债越企业价值增加越负债第种效应财务危机钱期值现值代理钱现值会导致企业价值降负债越企业价值减少额越负债第二种效应述两种效应相抵消企业应适度负债〔3〕非称信息存企业需保存定负债容量便利图投资时机时发行债券防止太高钱发行新股
成熟证券市场企业筹资优序模式首先部筹资次款发行债券转换债券发行新股筹资20世纪80年代新兴证券市场具明显股权融资偏
〔三〕资结构理实现企业价值化中启示
资结构理重奉献仅提出否存正确资结构〞财务命题认客观存资结构优组合资结构点明确认识：
1 负债筹资钱低筹资方式
企业项资金源中债务资金利息企业税前支付债权投资者承风险相较求报酬率较低债务资金钱通常低存公司税情况负债筹资降低加权均资金钱增加公司收益
2 钱低筹资方式未必正确筹资方式
负债重增加企业利息费增加企业丧失偿债力性加企业财务风险加时企业投资者债权会求获相应补偿求提高资金报酬率企业加权均资金钱提高度负债会抵销减税增加收益
3 优资结构种客观存
负债筹资资金钱然低筹资方式单项资金钱作衡量标准企业加权均资金钱低时负债水较合理资结构客观存优组合企业筹资决策中通断优化资结构趋合理直达企业加权均资金钱低资结构方实现企业价值化目标
三资结构优化财务理目标实现
〔〕资结构优化
1 资结构优化概念
资结构优化指合理调整种资金例降低企业加权均资金钱企业价值增程
2 资结构优化分析
然企业优资结构理相数学者认正确资结构种客观存财务杠杆利益财务风险间种均衡企业定时期相关条件加权均钱低企业价值资结构寻找正确资结构断寻找确定负债权益优组合程然企业许永远达优结构出相较优解寻找正确资结构程企业断分析改良理程身企业十分益文企业资结构分析采分析方法
〔1〕定量分析
①拟资金钱法
拟资金钱法通拟定限资结构备选方案然计算拟方案加权均资金钱加权均资金钱低方案作相正确接正确资结构方案计算公式：
加权均资金钱∑种资金重×种资金资金钱
加权均资金钱法缺点拟定资结构方案限确定正确资结构方案相真正正确资结构方案没找出
②股收益差异点法
股收益差异点法通分析财务杠杆利益筹资方案影响确定正确资结构方法股收益差异点指两种筹资方式普通股股利润相等时息税前利润点息税前利润衡点根股收益差异点法分析判断什情况运债务筹资安排调整资结构计算公式：
[(EBIT－I1)(1－T)]N1[(EBIT－I2)(1－T)]N2
式中EBIT－股收益差异点处息税前利润
I1I2－两种增资方式年利息
N1N2－两种筹资方式普通股股数
股收益差异点法测算原理易理解计算程拟简单仅普通股股收益高作决策没考虑财务风险全面
③公司价值分析法
公司价值分析法充分反映公司财务风险前提公司价值标准测算确定公司正确资结构方法计算公式：
公司价值公司长期债务现值+公司股票现值
拟资金钱法股收益差异点法相公司价值分析法充分考虑公司财务风险资金钱等素影响进行资结构决策价值化标准更符合价值化财务目标
〔2〕定性分析
资结构决策企业财务决策中项拟复杂工作定量决策方法予重视迷信定量决策方法分析程深入具体防止笼统观臆断数学方法逻辑性强清楚解解决问题思路方法济事件影响素数学考虑影响素限许数学公式模型成立着许假设条件定量决策方法中计算数首先认没计算数强迷信计算数计算数未实际结果指明济事件开展方决策者定量分析根底应结合实践验客观实际情况找出定量分析程中未考虑未充分考虑影响素进行定性分析作定量分析必补充进行资结构定性分析首先应找出企业资结构变动原然根原进步评价资结构否合理实施改良措施
①企业成长销售稳定性
果家属高速成长销售相稳定企业销售稳定现金流均衡承受较利息费种企业般成长慢销售稳定企业更负债融资充分利财务杠杆作企业股净收益更提高注意财务杠杆运必须限制危企业成长期稳定营范围否会企业长远稳定开展造成伤害假设企业销售波动较现金回流时间数额易握会导致现金回收债务息偿付协调企业承受较财务风险情况企业应选择资产负债率较低资结构
②资产结构
企业存量资产结构预计形成资产结构影响着企业资结构企业资产结构求相应融资结构相适应果企业资产中流动资产较高应优先考虑规模结构均相容易调整流动负债提高资金利效率反果企业资产中长期固定资产较高长期融资应短期融资举债长期负债相应增加权益资提高资金率弥补固定资产长期资产易变现缺乏
③者营者态度
者营者持态度说营控制权限制指者营者企业控制权风险态度程度决定着企业资结构权融资象广泛增发普通股股票数量扩权性融资范围稀释原股东权益分散控制权权控制企业营极利假设营者想失企业控制权应增发新股应量采取债务融资风险态度果企业者营者风险采取保守回避态度企业资结构偏权资负债重相应较低风险低报酬资结构相反企业者营者采取积极进取态度畏风险企业资结构偏较负债充分利财务杠杆作带额外收益高风险高回报资结构
④债权信等级评定机构态度意见
企业身营财务杠杆利身评价企业融资受债权信评定机构制约态度决定企业扩融资选择融资种类性说然企业未充满信心认超出企业力胆运财务杠杆客观债权未必企业保持相等态度果企业乐观身资结构中负债重超行业均水债权会持反意见愿提供款债权考虑债务会损害企业偿债力终更风险转嫁债权身般说信评定机构态度决定债权态度信评定机构般偿债力系数〔预期利润利息倍数〕固定费偿付率等指标判断企业信等级企业资结构中负债重应影响企业信等级限度
⑤企业营理水企业规模
果企业营理水较高销售稳定增长资金税息前收益率负债资金钱时企业赢开展应增加债务钱提高资产负债率提高股收益率反应增发权益资企业营规模较情况发行股票〔普通股〕易企业控股丧失营控制权宜采债务融资减少财务风险压力负债规模应适度控制果企业规模较社会信企业较优价格发行股票采权益融资仅企业带溢价收入增强企业实力扩企业营规模会丧失营权控制
⑥行业竞争程度
企业承风险力受销售收入利润影响企业销售收入利润企业处行业竞争程度密切相关果企业处行业竞争较弱具垄断性销售利润稳定增长情况企业量举债资结构中负债重较高相反果企业处行业竞争程度较强处完全竞争者销售收入利润增长吸引更新企业参加行业竞争行业部竞争加剧必然销售收入利润稳定增长带消极作利润均化趋势企业利润处均致降低情形时企业应考虑增加权益资降低负债防止财务风险
⑦政策限制
企业采取权益资融资债务性融资政府市场理部门标准资市场秩序者进行宏观调控企业融资行政策法规进行调控政府紧缩货币流通量时会提高存款准备金率贴现率直接压缩信贷规模必然企业负债融资受阻资结构发生改变
⑧营杠杆
企业总风险财务杠杆营杠杆衡量两种杠杆作程度总杠杆系数表示营杠杆财务杠杆组合企业营杠杆系数较低时财务杠杆系数资结构中负债重高反资产负债率应低
⑨税率
果企业税率较高相权益资融资债务资企业较税收优惠企业应提高负债例提高企业总资产价值
3 资结构优化途径
〔1〕发挥财务杠杆优化资结构
企业筹资般采者权益筹资组合形成资结构杠杆率产权率负债者权益率财务杠杆利益成衡量企业资结构评价企业负债营重指标财务杠杆效益企业运负债普通股收益影响额财务杠杆原理核心负债股东报酬加速作充分运正财务杠杆利益限制消负财务杠杆利益应注意方面：
①断提高企业盈利力
企业盈利力提高利正财务杠杆利益提高企业应通扩销售合理配置资源加速资金周转节约钱等措施促进企业盈利力增长
②注意资产报酬营风险协调衡
企业追求高资产报酬率时应企业负债加权均利率作资产利润率低标准防止发生负财务杠杆利益
③降低企业负债利率
降低负债利率增加财务杠杆利益企业应通拟金融机构信贷条件种负债筹资方式特点选择适合企业生产营必需利息钱较低负债资金预测利率升趋势时企业应选固定利率计息款防止利息支出增加反选浮动利率计息款
④选择合理付息方式限度降低款实际利率
根企业资产配置求优化款结构增加筹资风险情况限度利短期款
⑤断优化资结构降低筹资风险
筹资风险指负债筹资引起期偿债性分现金性筹资风险收支性筹资风险现金性筹资风险通合理安排现金流量现金预算回避收支性筹资风险抓业务营抓资营根实际断优化资结构增加者权益重降低总体债务风险
〔2〕合理确定负债率
确定优资结构关键确定负债率科学实施负债营企业负债率确实定实际工作中考虑财务杠杆利益外考虑素：
①市场竞争环境素
处宏观济环境企业处市场竞争环境负债水般说市场竞争中处垄断性行业企业行业中处垄断位企业类企业销售会发生问题生产营会产生较波动利润稳中升适提高负债率利债务资金提高生产力形成规模效益稳固垄断位般竞争性企业销售完全市场决定价格易波动利润难稳定宜采负债方式筹集资金
②济周期素
市场济条件济开展具周期性呈现复苏繁荣衰退萧条阶段性周期循环般言济衰退萧条阶段整宏观济景气数企业营举步维艰财务状况常常陷困境济效益较差期间企业应压缩负债甚采零负债〞策略济复苏繁荣阶段般说济走出低谷市场供求趋旺局部企业销售畅利润水转升时企业应增加负债抓住机遇开展
③行业素
行业生产营活动容资结构相应会差异商品流通企业增加存货筹资存货周转期较短变现力较强负债水相高高风险资金需求量产品生产周期长企业利债务资金适
④预计投资效益情况
果预计投资效益该行业产品处升时期应适提高负债率扩生产营规模利财务杠杆利益反果预计生产营效益滑应适减少负债缩减生产营规模减财务杠杆风险
⑤企业风险态度
济开展前景拟乐观喜欢风险企业会安排拟高负债率宏观济未趋势持悲观态度者拟稳健企业会较少债务资金总合理确定负债率正确科学实施负债营资结构优企业价值实现财务理目标
〔3〕存量优化流量优化相结合
存量优化指改变企业资总量根底通调整企业负债权益资例关系优化企业资结构流量优化指通调整企业资总量优化企业资结构存量优化般适资总量够满足企业生产营需负债权益资二者间例关系者负债权益资部结构合理情况具体包括：第负债例高利息负担难承受利财务杠杆正作发挥时企业通消减负债时增加权益资资结构进行优化第二负债例低企业预期资产报酬率债务利率时发挥企业财务杠杆增加净资产收益率作企业通股权回购减少实收资时增加负债等策略企业资结构进行优化第三企业股权结构合理控股股东取绝控股权时股权结构进行调整第四企业发现负债结构合理时债务债权构成负债期限负债种类等进行调整流量优化适企业资总量剩缺乏需通调整企业资总量达优化资结构目具体包括：第企业资总量够满足企业生产营资金需负债例高时通发行股票吸收直接投资优化企业资结构第二企业资金总量出现剩余负债例低难发挥财务杠杆作时通减少实收资注册资等手段提高负债例第三控股股东潜控股股东达控股目削弱手股权例通追加注册资股权结构调整
〔4〕资结构优化资产结构优化相结合
资结构优化目标促企业实现价值化决定企业价值首素企业未创造现金净流量效资结构必须够促企业提高未现金净流量创造力MM公司税模型企业价值投资形成报酬决定企业资结构优化必须够促企业讲求投资效率减少投资失误甚效阻止企业理局盲目扩张增加企业现金净流量目方面效投资企业进行资结构调整创造良前提投资报酬提高增加企业现金存量企业优化资结构增加弹性资结构理中负债前提条件企业资产报酬率债务利率没足够资产报酬率负债根产生积极财务杠杆作提高资产报酬率企业够利财务杠杆增加股东报酬提高股票价值够形成债权债权效保护提高负债价值提高企业总价值
(5) 优化资结构优化企业治理结构相结合
企业治理结构权控制权相离产生代理关系情况通契约制度安排处理企业利益体股东债权理者职工间关系建立合理约束鼓励机制实现企业济目标系统性制度安排企业治理结构中核心代理关系：①股东企业理者间代理关系②债权通理者股东形成代理关系③理者参企业生产营活动员工间代理关系企业治理结构包括容：①配置效行控制权②监督评价组成企业治理机构董事会理员员工③设计企业约束鼓励机制效公司治理结构应该效发挥方利益关系制约形成约束鼓励机制保证利益体利益相均衡企业价值化企业治理结构形成设计企业资结构密切相关首先权益资配置导致企业控制权属根动权益资构成会影响企业控制权影响企业控制方追求目标委托目标偏离程度进导致企业效率次债权资金程度债权债权安维护措施影响代理钱发生水进影响企业价值企业权益资构成形成企业控制权根底权益资债务资构成股东债权产生利益矛盾根源资结构优化必须够建立种合理企业股权构成例进形成企业够追求企业价值化代理关系目标国企业形成追求企业效率提高企业价值达化治理结构必须优化产权配置结构优化债权债务生产营机制
(6) 静态优化动态优化相结合
定时点观察企业资结构呈现出静态特征表现权益资负债二者间例关系时期观察资结构表现明显动态属性资结构种特点求实施资结构优化战略必须静态优化动态优化相结合静态优化应充分顾企业现实情况企业长远开展根底动态优化应根影响资结构项素变动情况合理安排企业资结构资结构静态动态结合企业资结构满足前需富充分弹性
〔二〕资结构优化助实现财务理目标
优化企业资结构资结构综合钱低实现企业价值化二者相辅相成构成企业资结构优化目标
资结构优化应达综合资钱低目标综合资金钱指企业全部长期资总钱通常种资占全部资重权数资进行加权均确定般说资源具资金钱资金钱较低资源占重越企业总资金钱会越低单渠道筹集资金钱较低资十分困难企业总资金钱综合资金钱渠道钱效组合结果较优良资结构综合资金钱较低样利实现优化资结构目标实现企业价值化
四国企业资结构优化建议
〔〕改革国家融资制度
改革国家融资制度融资制度市场化包括两重涵义：消金融垄断二合理界定政府融资制度安排行边界国家信垄断国转轨时期融资制度重缺陷推行市场化必须破国金融机构垄断信贷市场国企业垄断资市场局面克服非国济资金约束社会资引导竞争性工程中现代社会政府代成长缺乏市场配置资源组织生产完全必必须济开展实际进程断调整市场代补充深度广度恰分政府市场功相互作相反果分强化市场缺陷政府作仅违背济改革初衷容易导致济运行低效率
改革国家融资制度追求社会资金优化配置稀缺资金资源效率高原进行配置包括两方面容方面融资制度限度提高发动社会资金力方面融资歧视原进行社会资金分配资金济性质规模行业企业单位合理分布
改革融资制度济开展相协调具体说融资制度GDP构成国民收入分配格局资源配置结构相适应二济成长者优势产业开展相适应第求言指融资制度创新融资模式选择根政府济开展战略现实济特点实施融资制度安排针第二求言融资制度模式选择定服济实体济优势产业部门潜产业部门开展需实体济开展推动济开展目前国济开展实际情况国具竞争力产业具活力企业迫切需持续资金输入决定国融资制度改革方应该保证优势产业企业资金需求优势产业相关企业开展提供资金支持
〔二〕改善融资体治理效应
市国企业证券市场融资制度微观根底融资效率根源企业营效率企业制度身早改革初期国理界提出融资制度改革必须国企业改革相协调发挥济机制功耦合〞效应否实行直接融资制度没企业制度相应变革行政赖加银行赖股票市场赖融资效率然低
次改革企业制度时采取积极措施提高企业运行效率促进生产效率融资效率良性互动国际融资效率较高国家采取种融资方式企业较高例资金生产效率融资效率良性互动反融资风险发生金融危机国家实体济根底企业生产效率低国存样情况会产生济运行中金融体系形成资金需求压力资金倒逼机制风险转嫁机制量盈利企业存国民济开展提供坚实根底金融扩展建立真实济增长根底积极效优化企业资结构程中定注重提高微观济体济效益解决企业融资问题提高企业济效益相结合增强企业盈利力偿债力否注入量资金债务重组资结构改变然会出现债务危机造成金融风险
〔三〕推动资市场开展
面分析国已建立现代市场型融资制度存严重缺陷融资市场化没完全形成金融功处抑制状态国深化金融体制改革推动资市场开展关键培养统资市场兴旺金融业通健全金融体系兴旺金融市场企业提供畅通融资渠道场降低融资钱提高融资效率保证实体济长足开展济开展反刺激金融业进步开展实现金融济良性互动循环开展中国资市场历年数量扩张粗放营现面问题实现开展战略转变质量提升集约营作资市场深化开展方
根国企业资结构效率实际情况推动资市场进步开展关键容构筑结构均衡合理高度完善资市场体系具体说直接融资间接融资协调开展债权市场股权市场互补充发行市场交易市场紧密衔接市场体行独立司职市场客体〔信工具〕种类繁资价格合理交易方式种样投资者广泛供求机制灵活健全市场监严格运做标准等
里健全资市场体系改善企业资结构尤重开展债券市场风险投资票融资等子市场重点开展企业债券市场开展债券市场具必性紧迫性理：债券市场作种供选择融资渠道外部发债体带竞争压力债券市场作资市场机组成局部提供流动性风险方面作具代性适度规模债券市场政府宏观济政策实施流动性理提供条件
结
述断出现阶段财务理目标较选择应该企业价值化〞 通企业合理营采优财务政策充分考虑资金时间价值风险报酬均衡关系保证企业长期稳定开展根底实现企业价值化财务理目标实现资结构优化密分资结构优化应达企业价值化目标优化企业资结构实现企业价值化优化企业资结构中充分考虑资金时间价值企业盈利力财务风险问题者权益债权权益考虑周全优化企业资结构实现企业价值化求文通企业资结构优化分析根现代企业资结构特点进行合理预见未企业资结构优化问题提出合理政策建议利提高企业竞争力企业改革开展需求社会济效益提高社会济全面开展具定现实意义
致 谢
回首四年学生活文撰写程心中话想说想表达感谢难忘文指导老师
老师感谢文提出益建议
参考文献
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附 录
附 录 二
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财务理目标资结构优化
摘
着国济体制改革断深化企业财务理体制完善开展提出新求科学设置财务理优目标研究企业财务理理确定资优结构效指导财务理实践具定现实意义分析财务理目标资结构理关系研究企业资结构优化问题重途径财务理目标开展历利润化股收益化济效益化企业价值化通拟财务理目标指出财务理目标应企业价值化充分利财务杠杆负债率优化企业资结构实现企业财务理目标分析影响企业资结构关素根底提出优化资结构措施企业未市场条件开展提出建议
关键词：财务理目标资结构企业价值
Abstract
Along with our country economic restructuring unceasing deepening set the new request to the enterprise financial control system consummation and the development How establishes the financial control scientifically the most superior goal regarding the research enterprise financial control theory the definite capital most superior structure instructs the financial control practice to have certain practical significance effectively The analysis financial control goal and the capital structural theory relations are study the enterprise capital structure optimization question the important way The financial control goal development has experienced the profit maximization each income maximization the economic efficiency maximization and the enterprise value maximization Through the comparison financial control goal pointed out the financial control goal should for the enterprise value maximization have fully optimizes the enterprise capital structure using financial release lever and the debt ratio achieves enterprise＇s financial control goal and in the analysis influence enterprise capital structure related factor foundation proposed the optimized capital structure measure put forward the proposal to the enterprise under the future market condition development
Key words： Financial control goal Capital structure Enterprise value
目 录
摘 Ⅰ
Abstract Ⅱ
财务理目标 1
〔〕财务理目标概念 1
〔二〕财务理目标拟 1
1 利润化作财务理目标 1
2 股收益化作财务理目标 2
3 企业济效益化作财务理目标 2
4 企业价值化作财务理目标 2
〔三〕财务理目标选择——企业价值化 2
二资结构理 4
〔〕资结构概念 4
〔二〕资结构具体理 4
1 净收益理 4
2 净营业收益理 4
3 MM理 4
4 代理理 5
5 等级筹资理 5
〔三〕资结构理实现企业价值化中启示 6
1 负债筹资钱低筹资方式 6
2 钱低筹资方式未必正确筹资方式 6
3 优资结构种客观存 6
三资结构优化财务理目标实现 7
〔〕资结构优化 7
1 资结构优化概念 7
2 资结构优化分析 7
3 资结构优化途径 11
〔二〕资结构优化助实现财务理目标 14
四国企业资结构优化建议 16
〔〕改革国家融资制度 16
〔二〕改善融资体治理效应 16
〔三〕推动资市场开展 17
结 19
致 谢 20
参考文献 21
附 录 22
附 录 二 23
企业财务理目标企业进行财务理活动希实现目结果资结构企业生存开展关重优化资结构企业实现财务理目标重途径手段完善财务理理结构效指导财务理实践必须财务理目标资结构进行认真研究财务理目标直接反映着理财环境变化根环境变化做适调整财务理理结构中根素行导财务理实践中进行财务决策出发点宿点研究财务理目标法正确确定财务理理结构财务理目标制约着财务运行根特征开展方财务运行种驱动力财务理目标会产生财务理运行机制科学设置财务理目标优化理财行实现财务理良性循环具重意义财务理目标作企业财务运行导力量假设设置偏差财务理运行机制难合理企业资结构决策影响企业资金钱影响企业风险程度优化资结构企业加权均资金钱低企业价值实现企业财务理目标正确处理财务理目标资结构问题建立科学财务理理结构需优化国财务理行需理实践重意义
财务理目标
〔〕财务理目标概念
财务理目标特定理财环境中通组织财务活动处理财务关系达目拟具代表性财务理目标：企业利润化股收益化企业济效益化企业价值化
〔二〕财务理目标拟
1 利润化作财务理目标
种观点认假定企业预期投资收益确定情况财务理行着利企业利润化方开展企业财务理目标获利润利润越越种观点没考虑企业创造利润投入资间关系利资规模企业企业时期间拟时没考虑时间价值风险价值取利润额时间价值承风险
2 股收益化作财务理目标
股收益净利润普通股股数值者作企业投资者投资目标取资收益具体表现税净利润出资额普通股份数关系目标利润化目标相拟优点企业实现利润额投入资股数进行够说明企业盈利水资规模企业企业时期间进行拟该指标然没考虑资金时间价值风险价值防止企业短期行
3 企业济效益化作财务理目标
作财务理目标没考虑时间素潜盈利水未增值力够表达没实际难计算外股东企业模式中股东作物质资者位高营者着者独立利益目标营权权离情况营者获企业控制权方面处利位样会损股东利益
4 企业价值化作财务理目标
企业价值化指企业通合理营采优财务政策考虑资金时间价值风险报酬情况断增加企业财富企业总价值达化该观点认企业进行评价时重企业已获利润水企业未获利力反映企业潜预期获利力企业价值化作企业财务理目标优点：该目标考虑资金时间价值风险价值反映企业长期稳定盈利力求利社会资源合理配置
〔三〕财务理目标选择——企业价值化
通种财务理目标分析国选择企业价值化作财务理目标企业取报酬时间价值进行计量考虑报酬风险关系企业前收益未收益企业价值产生影响效防止企业短期行发生
企业价值化作企业理财目标现代企业开展必然求企业财务目标优选择时企业价值化作企业理想目标利企业长期稳定健康开展具深刻现实意义表达现代企业制度求现代企业制度建立求企业产权明晰化根底建立股东营者债权企业监督约束机制建立产权属体带收益享权承风险责称性求企业利益体基维护身利益需企业形成相互制衡机制企业价值化时达利益均衡外企业价值化动态指标促企业生命周期追求价值持续增长具长期性持续开展性
二资结构理
〔〕资结构概念
资结构指公司种资价值构成例关系公司筹资理活动中资结构广义狭义分广义资结构指公司全部资价值构成例关系仅包括长期资包括短期资短期债务资狭义资结构指公司种长期资价值构成例关系尤指长期权益资债务资构成例关系
〔二〕资结构具体理
1 净收益理
该理认负债降低企业综合资金钱债权投资报酬率固定债权优先受偿权债权投资风险低股权投资风险债权资金钱率般低股权资金钱率负债程度越高加权均资金钱越低负债率达l00时企业价值达值种理考虑财务杠杆利益忽略财务风险果公司债权资金例高财务风险会高公司加权均资金钱率会升公司价值反降
2 净营业收益理
该理认资结构企业价值关决定企业价值关键素企业净营业收益企业财务杠杆程度整体资金钱变企业价值受资结构影响存正确资结构种观点然认识债权资金例变动会产生财务风险影响公司股权资金钱率事实公司加权均资金钱常数公司净营业收益确实会影响公司价值公司价值仅仅取决公司净营业收益少
3 MM理
初MM理〔税条件资结构理〕美国莫迪格利尼Modigliani米勒Miller 〔简称MM〕教授1958年6月份发表美国济评资结构公司财务资〞文中阐述根思想该理认考虑公司税企业营风险相资结构时公司资结构公司市场价值关者说公司债务率零增加100时企业资金总钱总价值会发生变动企业价值企业否负债关存正确资结构问题修正MM理〔含税条件资结构理〕MM1963年发表篇资结构关文中根思想发现考虑公司税情况负债利息免税支出降低综合资金钱增加企业价值公司通财务杠杆利益断增加断降低资金钱负债越杠杆作越明显公司价值越债务资资结构中趋100时正确资结构时企业价值达初MM理修正MM理资结构理中关债务配置两极端法
4 代理理
代理理初简森〔Jensen〕梅克林〔Meckling〕1976年提出理开展成契约钱理该理认企业资结构会影响理员工作水行选择影响企业未现金流入企业市场价值认公司债务违约风险财务杠杆系数增函数公司债权资增加债权监督钱升债权会求更高利率种代理钱终股东承公司资结构中债权率高会导致股东价值降低均衡企业权结构股东代理钱债权代理钱间衡关系决定债权资适度资结构会增加股东价值
5 等级筹资理
该理认：〔1〕外部筹资钱仅包括理证券承销钱包括称信息产生投资缺乏效应〞引起钱〔2〕债务筹资优股权筹资企业税节税利益负债筹资增加企业价值负债越企业价值增加越负债第种效应财务危机钱期值现值代理钱现值会导致企业价值降负债越企业价值减少额越负债第二种效应述两种效应相抵消企业应适度负债〔3〕非称信息存企业需保存定负债容量便利图投资时机时发行债券防止太高钱发行新股
成熟证券市场企业筹资优序模式首先部筹资次款发行债券转换债券发行新股筹资20世纪80年代新兴证券市场具明显股权融资偏
〔三〕资结构理实现企业价值化中启示
资结构理重奉献仅提出否存正确资结构〞财务命题认客观存资结构优组合资结构点明确认识：
1 负债筹资钱低筹资方式
企业项资金源中债务资金利息企业税前支付债权投资者承风险相较求报酬率较低债务资金钱通常低存公司税情况负债筹资降低加权均资金钱增加公司收益
2 钱低筹资方式未必正确筹资方式
负债重增加企业利息费增加企业丧失偿债力性加企业财务风险加时企业投资者债权会求获相应补偿求提高资金报酬率企业加权均资金钱提高度负债会抵销减税增加收益
3 优资结构种客观存
负债筹资资金钱然低筹资方式单项资金钱作衡量标准企业加权均资金钱低时负债水较合理资结构客观存优组合企业筹资决策中通断优化资结构趋合理直达企业加权均资金钱低资结构方实现企业价值化目标
三资结构优化财务理目标实现
〔〕资结构优化
1 资结构优化概念
资结构优化指合理调整种资金例降低企业加权均资金钱企业价值增程
2 资结构优化分析
然企业优资结构理相数学者认正确资结构种客观存财务杠杆利益财务风险间种均衡企业定时期相关条件加权均钱低企业价值资结构寻找正确资结构断寻找确定负债权益优组合程然企业许永远达优结构出相较优解寻找正确资结构程企业断分析改良理程身企业十分益文企业资结构分析采分析方法
〔1〕定量分析
①拟资金钱法
拟资金钱法通拟定限资结构备选方案然计算拟方案加权均资金钱加权均资金钱低方案作相正确接正确资结构方案计算公式：
加权均资金钱∑种资金重×种资金资金钱
加权均资金钱法缺点拟定资结构方案限确定正确资结构方案相真正正确资结构方案没找出
②股收益差异点法
股收益差异点法通分析财务杠杆利益筹资方案影响确定正确资结构方法股收益差异点指两种筹资方式普通股股利润相等时息税前利润点息税前利润衡点根股收益差异点法分析判断什情况运债务筹资安排调整资结构计算公式：
[(EBIT－I1)(1－T)]N1[(EBIT－I2)(1－T)]N2
式中EBIT－股收益差异点处息税前利润
I1I2－两种增资方式年利息
N1N2－两种筹资方式普通股股数
股收益差异点法测算原理易理解计算程拟简单仅普通股股收益高作决策没考虑财务风险全面
③公司价值分析法
公司价值分析法充分反映公司财务风险前提公司价值标准测算确定公司正确资结构方法计算公式：
公司价值公司长期债务现值+公司股票现值
拟资金钱法股收益差异点法相公司价值分析法充分考虑公司财务风险资金钱等素影响进行资结构决策价值化标准更符合价值化财务目标
〔2〕定性分析
资结构决策企业财务决策中项拟复杂工作定量决策方法予重视迷信定量决策方法分析程深入具体防止笼统观臆断数学方法逻辑性强清楚解解决问题思路方法济事件影响素数学考虑影响素限许数学公式模型成立着许假设条件定量决策方法中计算数首先认没计算数强迷信计算数计算数未实际结果指明济事件开展方决策者定量分析根底应结合实践验客观实际情况找出定量分析程中未考虑未充分考虑影响素进行定性分析作定量分析必补充进行资结构定性分析首先应找出企业资结构变动原然根原进步评价资结构否合理实施改良措施
①企业成长销售稳定性
果家属高速成长销售相稳定企业销售稳定现金流均衡承受较利息费种企业般成长慢销售稳定企业更负债融资充分利财务杠杆作企业股净收益更提高注意财务杠杆运必须限制危企业成长期稳定营范围否会企业长远稳定开展造成伤害假设企业销售波动较现金回流时间数额易握会导致现金回收债务息偿付协调企业承受较财务风险情况企业应选择资产负债率较低资结构
②资产结构
企业存量资产结构预计形成资产结构影响着企业资结构企业资产结构求相应融资结构相适应果企业资产中流动资产较高应优先考虑规模结构均相容易调整流动负债提高资金利效率反果企业资产中长期固定资产较高长期融资应短期融资举债长期负债相应增加权益资提高资金率弥补固定资产长期资产易变现缺乏
③者营者态度
者营者持态度说营控制权限制指者营者企业控制权风险态度程度决定着企业资结构权融资象广泛增发普通股股票数量扩权性融资范围稀释原股东权益分散控制权权控制企业营极利假设营者想失企业控制权应增发新股应量采取债务融资风险态度果企业者营者风险采取保守回避态度企业资结构偏权资负债重相应较低风险低报酬资结构相反企业者营者采取积极进取态度畏风险企业资结构偏较负债充分利财务杠杆作带额外收益高风险高回报资结构
④债权信等级评定机构态度意见
企业身营财务杠杆利身评价企业融资受债权信评定机构制约态度决定企业扩融资选择融资种类性说然企业未充满信心认超出企业力胆运财务杠杆客观债权未必企业保持相等态度果企业乐观身资结构中负债重超行业均水债权会持反意见愿提供款债权考虑债务会损害企业偿债力终更风险转嫁债权身般说信评定机构态度决定债权态度信评定机构般偿债力系数〔预期利润利息倍数〕固定费偿付率等指标判断企业信等级企业资结构中负债重应影响企业信等级限度
⑤企业营理水企业规模
果企业营理水较高销售稳定增长资金税息前收益率负债资金钱时企业赢开展应增加债务钱提高资产负债率提高股收益率反应增发权益资企业营规模较情况发行股票〔普通股〕易企业控股丧失营控制权宜采债务融资减少财务风险压力负债规模应适度控制果企业规模较社会信企业较优价格发行股票采权益融资仅企业带溢价收入增强企业实力扩企业营规模会丧失营权控制
⑥行业竞争程度
企业承风险力受销售收入利润影响企业销售收入利润企业处行业竞争程度密切相关果企业处行业竞争较弱具垄断性销售利润稳定增长情况企业量举债资结构中负债重较高相反果企业处行业竞争程度较强处完全竞争者销售收入利润增长吸引更新企业参加行业竞争行业部竞争加剧必然销售收入利润稳定增长带消极作利润均化趋势企业利润处均致降低情形时企业应考虑增加权益资降低负债防止财务风险
⑦政策限制
企业采取权益资融资债务性融资政府市场理部门标准资市场秩序者进行宏观调控企业融资行政策法规进行调控政府紧缩货币流通量时会提高存款准备金率贴现率直接压缩信贷规模必然企业负债融资受阻资结构发生改变
⑧营杠杆
企业总风险财务杠杆营杠杆衡量两种杠杆作程度总杠杆系数表示营杠杆财务杠杆组合企业营杠杆系数较低时财务杠杆系数资结构中负债重高反资产负债率应低
⑨税率
果企业税率较高相权益资融资债务资企业较税收优惠企业应提高负债例提高企业总资产价值
3 资结构优化途径
〔1〕发挥财务杠杆优化资结构
企业筹资般采者权益筹资组合形成资结构杠杆率产权率负债者权益率财务杠杆利益成衡量企业资结构评价企业负债营重指标财务杠杆效益企业运负债普通股收益影响额财务杠杆原理核心负债股东报酬加速作充分运正财务杠杆利益限制消负财务杠杆利益应注意方面：
①断提高企业盈利力
企业盈利力提高利正财务杠杆利益提高企业应通扩销售合理配置资源加速资金周转节约钱等措施促进企业盈利力增长
②注意资产报酬营风险协调衡
企业追求高资产报酬率时应企业负债加权均利率作资产利润率低标准防止发生负财务杠杆利益
③降低企业负债利率
降低负债利率增加财务杠杆利益企业应通拟金融机构信贷条件种负债筹资方式特点选择适合企业生产营必需利息钱较低负债资金预测利率升趋势时企业应选固定利率计息款防止利息支出增加反选浮动利率计息款
④选择合理付息方式限度降低款实际利率
根企业资产配置求优化款结构增加筹资风险情况限度利短期款
⑤断优化资结构降低筹资风险
筹资风险指负债筹资引起期偿债性分现金性筹资风险收支性筹资风险现金性筹资风险通合理安排现金流量现金预算回避收支性筹资风险抓业务营抓资营根实际断优化资结构增加者权益重降低总体债务风险
〔2〕合理确定负债率
确定优资结构关键确定负债率科学实施负债营企业负债率确实定实际工作中考虑财务杠杆利益外考虑素：
①市场竞争环境素
处宏观济环境企业处市场竞争环境负债水般说市场竞争中处垄断性行业企业行业中处垄断位企业类企业销售会发生问题生产营会产生较波动利润稳中升适提高负债率利债务资金提高生产力形成规模效益稳固垄断位般竞争性企业销售完全市场决定价格易波动利润难稳定宜采负债方式筹集资金
②济周期素
市场济条件济开展具周期性呈现复苏繁荣衰退萧条阶段性周期循环般言济衰退萧条阶段整宏观济景气数企业营举步维艰财务状况常常陷困境济效益较差期间企业应压缩负债甚采零负债〞策略济复苏繁荣阶段般说济走出低谷市场供求趋旺局部企业销售畅利润水转升时企业应增加负债抓住机遇开展
③行业素
行业生产营活动容资结构相应会差异商品流通企业增加存货筹资存货周转期较短变现力较强负债水相高高风险资金需求量产品生产周期长企业利债务资金适
④预计投资效益情况
果预计投资效益该行业产品处升时期应适提高负债率扩生产营规模利财务杠杆利益反果预计生产营效益滑应适减少负债缩减生产营规模减财务杠杆风险
⑤企业风险态度
济开展前景拟乐观喜欢风险企业会安排拟高负债率宏观济未趋势持悲观态度者拟稳健企业会较少债务资金总合理确定负债率正确科学实施负债营资结构优企业价值实现财务理目标
〔3〕存量优化流量优化相结合
存量优化指改变企业资总量根底通调整企业负债权益资例关系优化企业资结构流量优化指通调整企业资总量优化企业资结构存量优化般适资总量够满足企业生产营需负债权益资二者间例关系者负债权益资部结构合理情况具体包括：第负债例高利息负担难承受利财务杠杆正作发挥时企业通消减负债时增加权益资资结构进行优化第二负债例低企业预期资产报酬率债务利率时发挥企业财务杠杆增加净资产收益率作企业通股权回购减少实收资时增加负债等策略企业资结构进行优化第三企业股权结构合理控股股东取绝控股权时股权结构进行调整第四企业发现负债结构合理时债务债权构成负债期限负债种类等进行调整流量优化适企业资总量剩缺乏需通调整企业资总量达优化资结构目具体包括：第企业资总量够满足企业生产营资金需负债例高时通发行股票吸收直接投资优化企业资结构第二企业资金总量出现剩余负债例低难发挥财务杠杆作时通减少实收资注册资等手段提高负债例第三控股股东潜控股股东达控股目削弱手股权例通追加注册资股权结构调整
〔4〕资结构优化资产结构优化相结合
资结构优化目标促企业实现价值化决定企业价值首素企业未创造现金净流量效资结构必须够促企业提高未现金净流量创造力MM公司税模型企业价值投资形成报酬决定企业资结构优化必须够促企业讲求投资效率减少投资失误甚效阻止企业理局盲目扩张增加企业现金净流量目方面效投资企业进行资结构调整创造良前提投资报酬提高增加企业现金存量企业优化资结构增加弹性资结构理中负债前提条件企业资产报酬率债务利率没足够资产报酬率负债根产生积极财务杠杆作提高资产报酬率企业够利财务杠杆增加股东报酬提高股票价值够形成债权债权效保护提高负债价值提高企业总价值
(5) 优化资结构优化企业治理结构相结合
企业治理结构权控制权相离产生代理关系情况通契约制度安排处理企业利益体股东债权理者职工间关系建立合理约束鼓励机制实现企业济目标系统性制度安排企业治理结构中核心代理关系：①股东企业理者间代理关系②债权通理者股东形成代理关系③理者参企业生产营活动员工间代理关系企业治理结构包括容：①配置效行控制权②监督评价组成企业治理机构董事会理员员工③设计企业约束鼓励机制效公司治理结构应该效发挥方利益关系制约形成约束鼓励机制保证利益体利益相均衡企业价值化企业治理结构形成设计企业资结构密切相关首先权益资配置导致企业控制权属根动权益资构成会影响企业控制权影响企业控制方追求目标委托目标偏离程度进导致企业效率次债权资金程度债权债权安维护措施影响代理钱发生水进影响企业价值企业权益资构成形成企业控制权根底权益资债务资构成股东债权产生利益矛盾根源资结构优化必须够建立种合理企业股权构成例进形成企业够追求企业价值化代理关系目标国企业形成追求企业效率提高企业价值达化治理结构必须优化产权配置结构优化债权债务生产营机制
(6) 静态优化动态优化相结合
定时点观察企业资结构呈现出静态特征表现权益资负债二者间例关系时期观察资结构表现明显动态属性资结构种特点求实施资结构优化战略必须静态优化动态优化相结合静态优化应充分顾企业现实情况企业长远开展根底动态优化应根影响资结构项素变动情况合理安排企业资结构资结构静态动态结合企业资结构满足前需富充分弹性
〔二〕资结构优化助实现财务理目标
优化企业资结构资结构综合钱低实现企业价值化二者相辅相成构成企业资结构优化目标
资结构优化应达综合资钱低目标综合资金钱指企业全部长期资总钱通常种资占全部资重权数资进行加权均确定般说资源具资金钱资金钱较低资源占重越企业总资金钱会越低单渠道筹集资金钱较低资十分困难企业总资金钱综合资金钱渠道钱效组合结果较优良资结构综合资金钱较低样利实现优化资结构目标实现企业价值化
四国企业资结构优化建议
〔〕改革国家融资制度
改革国家融资制度融资制度市场化包括两重涵义：消金融垄断二合理界定政府融资制度安排行边界国家信垄断国转轨时期融资制度重缺陷推行市场化必须破国金融机构垄断信贷市场国企业垄断资市场局面克服非国济资金约束社会资引导竞争性工程中现代社会政府代成长缺乏市场配置资源组织生产完全必必须济开展实际进程断调整市场代补充深度广度恰分政府市场功相互作相反果分强化市场缺陷政府作仅违背济改革初衷容易导致济运行低效率
改革国家融资制度追求社会资金优化配置稀缺资金资源效率高原进行配置包括两方面容方面融资制度限度提高发动社会资金力方面融资歧视原进行社会资金分配资金济性质规模行业企业单位合理分布
改革融资制度济开展相协调具体说融资制度GDP构成国民收入分配格局资源配置结构相适应二济成长者优势产业开展相适应第求言指融资制度创新融资模式选择根政府济开展战略现实济特点实施融资制度安排针第二求言融资制度模式选择定服济实体济优势产业部门潜产业部门开展需实体济开展推动济开展目前国济开展实际情况国具竞争力产业具活力企业迫切需持续资金输入决定国融资制度改革方应该保证优势产业企业资金需求优势产业相关企业开展提供资金支持
〔二〕改善融资体治理效应
市国企业证券市场融资制度微观根底融资效率根源企业营效率企业制度身早改革初期国理界提出融资制度改革必须国企业改革相协调发挥济机制功耦合〞效应否实行直接融资制度没企业制度相应变革行政赖加银行赖股票市场赖融资效率然低
次改革企业制度时采取积极措施提高企业运行效率促进生产效率融资效率良性互动国际融资效率较高国家采取种融资方式企业较高例资金生产效率融资效率良性互动反融资风险发生金融危机国家实体济根底企业生产效率低国存样情况会产生济运行中金融体系形成资金需求压力资金倒逼机制风险转嫁机制量盈利企业存国民济开展提供坚实根底金融扩展建立真实济增长根底积极效优化企业资结构程中定注重提高微观济体济效益解决企业融资问题提高企业济效益相结合增强企业盈利力偿债力否注入量资金债务重组资结构改变然会出现债务危机造成金融风险
〔三〕推动资市场开展
面分析国已建立现代市场型融资制度存严重缺陷融资市场化没完全形成金融功处抑制状态国深化金融体制改革推动资市场开展关键培养统资市场兴旺金融业通健全金融体系兴旺金融市场企业提供畅通融资渠道场降低融资钱提高融资效率保证实体济长足开展济开展反刺激金融业进步开展实现金融济良性互动循环开展中国资市场历年数量扩张粗放营现面问题实现开展战略转变质量提升集约营作资市场深化开展方
根国企业资结构效率实际情况推动资市场进步开展关键容构筑结构均衡合理高度完善资市场体系具体说直接融资间接融资协调开展债权市场股权市场互补充发行市场交易市场紧密衔接市场体行独立司职市场客体〔信工具〕种类繁资价格合理交易方式种样投资者广泛供求机制灵活健全市场监严格运做标准等
里健全资市场体系改善企业资结构尤重开展债券市场风险投资票融资等子市场重点开展企业债券市场开展债券市场具必性紧迫性理：债券市场作种供选择融资渠道外部发债体带竞争压力债券市场作资市场机组成局部提供流动性风险方面作具代性适度规模债券市场政府宏观济政策实施流动性理提供条件
结
述断出现阶段财务理目标较选择应该企业价值化〞 通企业合理营采优财务政策充分考虑资金时间价值风险报酬均衡关系保证企业长期稳定开展根底实现企业价值化财务理目标实现资结构优化密分资结构优化应达企业价值化目标优化企业资结构实现企业价值化优化企业资结构中充分考虑资金时间价值企业盈利力财务风险问题者权益债权权益考虑周全优化企业资结构实现企业价值化求文通企业资结构优化分析根现代企业资结构特点进行合理预见未企业资结构优化问题提出合理政策建议利提高企业竞争力企业改革开展需求社会济效益提高社会济全面开展具定现实意义
致 谢
回首四年学生活文撰写程心中话想说想表达感谢难忘文指导老师
老师感谢文提出益建议
参考文献
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附 录
附 录 二
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