办：零售客户部
刊期：第22期
日期：2003年3月5日
康 理 财
理财招商 奔康
编者： 资料源渠道机构水准差异相关容代表该机构部观点采编容作投资者进行投资决策时参考构成投资建议时资料源收费项目容建议投资者仅供参考禁止外传
中金公司
宝钢股份2003 年业绩回顾展 200431
l 宝钢股份2003年营业务收入4446亿元增长31净利润698亿元增长63股收益056元盈利增长钢材价格涨产品附加值进步提高公司分配方案股派现金025元
l 预计宝钢2004年钢材产量1140万吨均销售价格升9成升效控制考虑新收购情况公司2004年盈利继续增长
l 宝钢国高端钢材市场竞争优势游户国际行间合作联盟具良发展前景时公司户间长期合作关系2005年冷轧汽车板宽厚板生产线投产降低钢材价格降盈利影响
l 维持推荐评级
贵州茅台坐收税收返成降利：公司业绩预览 200432
l 公司司3 月26 日公布03 年度业绩认便维持03 年度销售盈利谨慎预测(详见2003 年11 月3 日公司三季度业绩回顾)0405两年间公司高度茅台酒销量维持03 年度水保守估计0305 年间公司股收益会财政部新批复消费税返政策年均164增幅长远07 年着集团高价老酒消耗完毕公司生产成存幅降
l 调高盈利预测前股价公司0405 两年预测市盈率分148 倍145 倍考虑白酒行业公司治理等项折扣素估值水然偏低尤五粮液相显示投资价值重申审慎推荐投资评级
国泰君安
福建高速（600033）：素带动收益持续高速增长 200435
l 03年收费标准提高三公路贯通增持福泉高速股权福建高速营收入营利润净利润分增长254925941785
l 04年三公路贯通增持福泉高速股权两项利素贯穿全年福建高速营收入营利润净利润分增长20328422741
l 05年股东短期优质资产匮乏现路产车流量增速然降补贴收入取消预计福建高速净利润增速基零06年回升10
l 鉴福建高速目前低市场定价维持增持投资建议预计市场价值1011元间
TCL集团（000100）：股价已反映应溢价 200434
l 公司2003年净利润57亿扣非常性损益净利润46亿果假设TCL通讯2003年年初完成模拟合净利润687亿摊薄股收益02656元市初报告中预测较接（时预测净利润692亿股收益0268元）
l 根香港市TCL国际公布数2003年TCL移动净利润782亿市时报告中盈利预测样电视机业务利润略初估计总体差
l 假设备考口径认手机业务提供净利润2004年稍微增长23左右电视机业务2004年半年保持相稳定半年汤姆逊合资估计年盈亏衡业务预计20增长速度盈利基数较利润贡献限确定性TCL集团收购相关企业公司盈利估计出现较鉴收购确定性盈利预测暂考虑该素
l 总体TCL集团长远发展前景认目前股价已反映市场应该予TCL集团溢价投资评级中性
*ST丹化（000498）：重组见效摘帽疑 200434
l 03年半年公司民营企业福建升汇集团间接控股方式收购成东北第家国营转民营市公司年运作公司进入新发展时期
l 03年粘胶产品价格回升推动公司业绩实质性增长时涤纶非营业务剥离产生非营性利润计入03年公司净利润达4500万股收益0115元
l 公司重振东北老工业基政策落实实施中面新机遇时新产品CMD开发成功正常投产提高公司盈利力粘胶产品价格相稳定等外部素利公司业绩未两年持续增长
l 预计0405年公司股收益分0287元033元动态市盈率18541612倍目前价值低估投资建议中性调整增持
宇通客车（600066）：财务杠杆运成功 续营压力增 200433
l 2004年3月2日宇通客车披露2003年度营业绩报告股收益0938元增长2324计划10股派现金红利4元（含税）转增股5股投资者满意答案
l 宇通客车营中型客车生产销售国客车生产企业具较强市场竞争力发展潜力目前企业导产品已步入稳定发展期增长速度受消费信贷等政策影响会放缓企业更体现价值型市公司鉴宇通客车发展前景综合考虑种影响素予宇通客车增持投资评级
海油工程（600583）：持续清晰增长前景 200432
l 2月27日赴海油工程进行调研公司2003年业绩2004年营进行沟通预计海油工程2003年工程收入迈入20亿元规模营收入净利润增幅分超1328公司利润分配呈惯稳健原会例股利分配
l 认投资者中海油海油工程整体市猜想缺乏理海油工程具周期性行业爆发性增长机会具持续清晰增长前景正直强调海油工程应定义建筑业公司更应视油服务业进行资定价维持增持评级
南京水运（600087）：海油运带动收益高速增长 200432
l 03年南京水运长江油运收益增长超10海油运收益超200带动营收入毛利增长3227
l 04年海运力运价进步增长南京水运营收入 净利润预计分增长1024股收益转债全部完成转股情况预计036元增长17鉴04年国际航运市场繁荣南京水运业绩增长情况维持增持投资建议
海贝岭（600171）：华虹NEC投资处境尴尬 200431
l 2003年海贝岭股收益降低01元2002年盈利水57业绩滑投资者预料中事电子产品贸易虹日国际销售收入规模增长极快盈利规模会贝岭盈利产生质影响
l 先进收益占贝岭2003年净利802004年1000万元先进股权转收益实现贝岭会轻易退出华虹NEC股权变现会分红收益该项投资处非常尴尬境贝岭盈利状况短期改善性估计2004年公司盈利目标争取净利会波动（降低幅度超50）降低评级减持
民生银行（600016）：持续增长期 200431
l 2003年民生银行存贷款总资产规模继续快速扩张增速均45％中贷款增速超存款增速超总资产规模增速
l 2003年实现净利润1391亿元较年末增长5605增长方式开始呈粗放式涵式转变迹象净利润增长利息净收益（利息收入－利息支出）投资收益幅增长良贷款余额2002年略减少良贷款率持续降表明公司资产质量改善呆帐准备金覆盖率两指标致中呆帐准备贷款降说明贷款扩张潜风险容忽视资产负债结构存定隐忧 目前2004年动态市盈率22倍左右考虑民生银行成长性建议增持
浦发银行（600000）：增长前景 200431
l 资产规模存贷款规模保持高速增长分年增长329％321％463％净利润增长218％净收益利息净收益投资净收益年收益结构定改善
l 资金长期化倾加强资金源结构变化资产负债结构匹配会产生定风险良贷款余额例出现双降资产质量明显转花旗银行已成公司第四股东助全面提升营理盈利水拟发行转换债券次级债券规模计120亿元旦发行成功力推动继续保持快速扩张
l 浦发银行前景继续2004年总资产30％速度增长净利润增长速度达30％左右股收益达0516元建议增持
中信证券
期钢材价格走势分析 200433
l 2004年需求旺盛成推动钢材价格继续保持涨态势品种涨幅相应建筑领域线材型材价格出现滞涨局面板材价格均10甚更高涨幅前直薄板价格淡建筑钢材价格判断较吻合
l 认期板材价格需求然旺盛外原：前期涨幅较政府年冷板进口国家实行反倾销国际市场价格提高
板材面游行业受消费驱动相受国家投资进行宏观调控影响预计未月板材价格保持涨
l 目前钢铁股处调整阶段合适投资时机建议投资生产薄板钢铁公司矿石资源保障体化公司宝钢股份（600019）武钢股份（600005）鞍钢新轧（000898）等
电子板块2004年投资分析 200432
l 全球电子行业步入景气周期推动国电子行业转暖2003年19月国IC总产量销售额分增长366275第四季度加速复苏电子行业领域转暖显著
l 市盈率角度业绩优良电子类市公司股票2003年业绩预期市盈率般40倍2004年业绩预期市盈率30倍
l 前期电子类市公司涨幅显著数公司动态市盈率较高盈利增长显著建议关注中低市盈率成长股票
l 国彩玻壳行业2002年底开始复苏表现企业订单增加产品价格降趋缓整2003年彩玻壳行业处缓慢景气增长中2003年底2004年初复苏步伐加快预计2004年3季度彩玻壳行业达景气高峰期
l 相关市公司评级优异包括彩虹股份（600707）赛格三星（000068）重点推荐玻壳类公司安彩高科(600207)外建议关注中低市盈率绩优公司：航天信息（600271）
中原油气详细调研报告——优良业绩够延续 200434
l 20042005年募集资金投入项目逐渐投产公司油气产扩公司2003年配股募集资金项目20042005年建成投产公司原油产量2002年65万吨年增长2005年70万吨年增长77天然气产量2002年9亿立方米年增长11亿立方米年增长22
l 油价降速度幅度远前家预期根目前国际石油供需情况果没突发事件影响2004年均油价估计2627美元桶油价降速度幅度远前家预期
l 公司正积极实施走出发展战略带新发展空间针老油田稳产难度日益增加形势公司正采取走出扩张型战略已取定进展果项目终获投产增加公司油气储量扩产幅提升公司价值
l 业绩稳定定价偏低20032005年均油价分2927626美元桶价格计算公司股收益分069072072元股然业绩增长率较低目前1170元股价计算市盈率分171616倍定价偏低低两家原油开采类市公司2021倍市盈率水具投资价值建议11元左右价位介入
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办：零售客户部
刊期：第22期
日期：2003年3月5日
康 理 财
理财招商 奔康
编者： 资料源渠道机构水准差异相关容代表该机构部观点采编容作投资者进行投资决策时参考构成投资建议时资料源收费项目容建议投资者仅供参考禁止外传
中金公司
宝钢股份2003 年业绩回顾展 200431
l 宝钢股份2003年营业务收入4446亿元增长31净利润698亿元增长63股收益056元盈利增长钢材价格涨产品附加值进步提高公司分配方案股派现金025元
l 预计宝钢2004年钢材产量1140万吨均销售价格升9成升效控制考虑新收购情况公司2004年盈利继续增长
l 宝钢国高端钢材市场竞争优势游户国际行间合作联盟具良发展前景时公司户间长期合作关系2005年冷轧汽车板宽厚板生产线投产降低钢材价格降盈利影响
l 维持推荐评级
贵州茅台坐收税收返成降利：公司业绩预览 200432
l 公司司3 月26 日公布03 年度业绩认便维持03 年度销售盈利谨慎预测(详见2003 年11 月3 日公司三季度业绩回顾)0405两年间公司高度茅台酒销量维持03 年度水保守估计0305 年间公司股收益会财政部新批复消费税返政策年均164增幅长远07 年着集团高价老酒消耗完毕公司生产成存幅降
l 调高盈利预测前股价公司0405 两年预测市盈率分148 倍145 倍考虑白酒行业公司治理等项折扣素估值水然偏低尤五粮液相显示投资价值重申审慎推荐投资评级
国泰君安
福建高速（600033）：素带动收益持续高速增长 200435
l 03年收费标准提高三公路贯通增持福泉高速股权福建高速营收入营利润净利润分增长254925941785
l 04年三公路贯通增持福泉高速股权两项利素贯穿全年福建高速营收入营利润净利润分增长20328422741
l 05年股东短期优质资产匮乏现路产车流量增速然降补贴收入取消预计福建高速净利润增速基零06年回升10
l 鉴福建高速目前低市场定价维持增持投资建议预计市场价值1011元间
TCL集团（000100）：股价已反映应溢价 200434
l 公司2003年净利润57亿扣非常性损益净利润46亿果假设TCL通讯2003年年初完成模拟合净利润687亿摊薄股收益02656元市初报告中预测较接（时预测净利润692亿股收益0268元）
l 根香港市TCL国际公布数2003年TCL移动净利润782亿市时报告中盈利预测样电视机业务利润略初估计总体差
l 假设备考口径认手机业务提供净利润2004年稍微增长23左右电视机业务2004年半年保持相稳定半年汤姆逊合资估计年盈亏衡业务预计20增长速度盈利基数较利润贡献限确定性TCL集团收购相关企业公司盈利估计出现较鉴收购确定性盈利预测暂考虑该素
l 总体TCL集团长远发展前景认目前股价已反映市场应该予TCL集团溢价投资评级中性
*ST丹化（000498）：重组见效摘帽疑 200434
l 03年半年公司民营企业福建升汇集团间接控股方式收购成东北第家国营转民营市公司年运作公司进入新发展时期
l 03年粘胶产品价格回升推动公司业绩实质性增长时涤纶非营业务剥离产生非营性利润计入03年公司净利润达4500万股收益0115元
l 公司重振东北老工业基政策落实实施中面新机遇时新产品CMD开发成功正常投产提高公司盈利力粘胶产品价格相稳定等外部素利公司业绩未两年持续增长
l 预计0405年公司股收益分0287元033元动态市盈率18541612倍目前价值低估投资建议中性调整增持
宇通客车（600066）：财务杠杆运成功 续营压力增 200433
l 2004年3月2日宇通客车披露2003年度营业绩报告股收益0938元增长2324计划10股派现金红利4元（含税）转增股5股投资者满意答案
l 宇通客车营中型客车生产销售国客车生产企业具较强市场竞争力发展潜力目前企业导产品已步入稳定发展期增长速度受消费信贷等政策影响会放缓企业更体现价值型市公司鉴宇通客车发展前景综合考虑种影响素予宇通客车增持投资评级
海油工程（600583）：持续清晰增长前景 200432
l 2月27日赴海油工程进行调研公司2003年业绩2004年营进行沟通预计海油工程2003年工程收入迈入20亿元规模营收入净利润增幅分超1328公司利润分配呈惯稳健原会例股利分配
l 认投资者中海油海油工程整体市猜想缺乏理海油工程具周期性行业爆发性增长机会具持续清晰增长前景正直强调海油工程应定义建筑业公司更应视油服务业进行资定价维持增持评级
南京水运（600087）：海油运带动收益高速增长 200432
l 03年南京水运长江油运收益增长超10海油运收益超200带动营收入毛利增长3227
l 04年海运力运价进步增长南京水运营收入 净利润预计分增长1024股收益转债全部完成转股情况预计036元增长17鉴04年国际航运市场繁荣南京水运业绩增长情况维持增持投资建议
海贝岭（600171）：华虹NEC投资处境尴尬 200431
l 2003年海贝岭股收益降低01元2002年盈利水57业绩滑投资者预料中事电子产品贸易虹日国际销售收入规模增长极快盈利规模会贝岭盈利产生质影响
l 先进收益占贝岭2003年净利802004年1000万元先进股权转收益实现贝岭会轻易退出华虹NEC股权变现会分红收益该项投资处非常尴尬境贝岭盈利状况短期改善性估计2004年公司盈利目标争取净利会波动（降低幅度超50）降低评级减持
民生银行（600016）：持续增长期 200431
l 2003年民生银行存贷款总资产规模继续快速扩张增速均45％中贷款增速超存款增速超总资产规模增速
l 2003年实现净利润1391亿元较年末增长5605增长方式开始呈粗放式涵式转变迹象净利润增长利息净收益（利息收入－利息支出）投资收益幅增长良贷款余额2002年略减少良贷款率持续降表明公司资产质量改善呆帐准备金覆盖率两指标致中呆帐准备贷款降说明贷款扩张潜风险容忽视资产负债结构存定隐忧 目前2004年动态市盈率22倍左右考虑民生银行成长性建议增持
浦发银行（600000）：增长前景 200431
l 资产规模存贷款规模保持高速增长分年增长329％321％463％净利润增长218％净收益利息净收益投资净收益年收益结构定改善
l 资金长期化倾加强资金源结构变化资产负债结构匹配会产生定风险良贷款余额例出现双降资产质量明显转花旗银行已成公司第四股东助全面提升营理盈利水拟发行转换债券次级债券规模计120亿元旦发行成功力推动继续保持快速扩张
l 浦发银行前景继续2004年总资产30％速度增长净利润增长速度达30％左右股收益达0516元建议增持
中信证券
期钢材价格走势分析 200433
l 2004年需求旺盛成推动钢材价格继续保持涨态势品种涨幅相应建筑领域线材型材价格出现滞涨局面板材价格均10甚更高涨幅前直薄板价格淡建筑钢材价格判断较吻合
l 认期板材价格需求然旺盛外原：前期涨幅较政府年冷板进口国家实行反倾销国际市场价格提高
板材面游行业受消费驱动相受国家投资进行宏观调控影响预计未月板材价格保持涨
l 目前钢铁股处调整阶段合适投资时机建议投资生产薄板钢铁公司矿石资源保障体化公司宝钢股份（600019）武钢股份（600005）鞍钢新轧（000898）等
电子板块2004年投资分析 200432
l 全球电子行业步入景气周期推动国电子行业转暖2003年19月国IC总产量销售额分增长366275第四季度加速复苏电子行业领域转暖显著
l 市盈率角度业绩优良电子类市公司股票2003年业绩预期市盈率般40倍2004年业绩预期市盈率30倍
l 前期电子类市公司涨幅显著数公司动态市盈率较高盈利增长显著建议关注中低市盈率成长股票
l 国彩玻壳行业2002年底开始复苏表现企业订单增加产品价格降趋缓整2003年彩玻壳行业处缓慢景气增长中2003年底2004年初复苏步伐加快预计2004年3季度彩玻壳行业达景气高峰期
l 相关市公司评级优异包括彩虹股份（600707）赛格三星（000068）重点推荐玻壳类公司安彩高科(600207)外建议关注中低市盈率绩优公司：航天信息（600271）
中原油气详细调研报告——优良业绩够延续 200434
l 20042005年募集资金投入项目逐渐投产公司油气产扩公司2003年配股募集资金项目20042005年建成投产公司原油产量2002年65万吨年增长2005年70万吨年增长77天然气产量2002年9亿立方米年增长11亿立方米年增长22
l 油价降速度幅度远前家预期根目前国际石油供需情况果没突发事件影响2004年均油价估计2627美元桶油价降速度幅度远前家预期
l 公司正积极实施走出发展战略带新发展空间针老油田稳产难度日益增加形势公司正采取走出扩张型战略已取定进展果项目终获投产增加公司油气储量扩产幅提升公司价值
l 业绩稳定定价偏低20032005年均油价分2927626美元桶价格计算公司股收益分069072072元股然业绩增长率较低目前1170元股价计算市盈率分171616倍定价偏低低两家原油开采类市公司2021倍市盈率水具投资价值建议11元左右价位介入
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