国资市场运行特征直接融资效率分析
国资市场运行特征直接融资效
率分析
（作者___________单位 ___________邮编 ___________）
转型济中间接融资部分解决资金供求双方信息称问题降低金融交易成间接融资定够保证金融资源配置效性银行组织资金配置效率影响取决银行机构活动效率成相言资市场受中介环节影响发育程度作金融效率提高种标志现实济中市场总存定缺陷资市场发展定意味着金融效率提高国实际情况直接融资方面表现出间接融资相似特征资市场效率优势明显降值深思
特提示提高资市场配置效率途径
国资市场效率低资市场信息质量差约束机制失衡竞争水低等特征密切相关现行制度框架提高资市场直接融资效率需资市场发展理基础解决问题
第提高市场信息预期水
年资市场中信息真实性问题受广泛重视监机构加虚假信息提供者处罚力度信息真实性身解决资市场运行中矛盾真实信息进入预期函数中时真实性意义
真实性问题市场微观体相联系理讲果处罚足够严厉信息虚假问题段时间迅速纠正仅微观体信息质量改善解决股市投机性问题
国政策信息政府市公司保护程度企业发生资产重组价格影响远企业帐务信息类信息预期水低常会投机者利操股价点讲信息否预期信息否真实重
提高市场信息预期水首先需规范政府信息生成传播方式避免突击性政策调整监策略变动次需建立常规性信息发布机制约束机制避免案处理办法代制度性建设
第二加快市公司股权结构调整
转型济国家金融体制改革般验计划济市场济渡时期果破国准国企业直接融资方式垄断资市场效率提高难实现原国企业垄断相结合获量低效率垄断利润时必然会动动承担部分社会职企业营者演变成企业家政治家复合体范围投机寻租行法根消现代企业制度效治理结构法形成保持国机构性质变前提解决问题唯方法引入普遍市场竞争提高市公司整体股权结构市场化程度
第三建立生性约束机制
约束形成机制约束机制分外生性生性两种外生性约束机制济金融运行外部形成体现意志生性约束机制济金融运行程中然形成体现市场逻辑
国金融体系中外生性约束机制生长旺盛组织原社会道德思想作风建设演化成种约束机制安排生性约束机制发育迟缓国投资款必然承担监督义
务演化成普遍搭便车行债权约束股权约束均衡机制始终没建立起社会舆约束相应市场法律保障体系十分薄弱
生性约束机制薄弱成中社会安定疑虑民间发组织势力担心影响投资愿承担监督责市场风险重素目前已成投资政府博弈定假设改革开放20年验证明缺乏源市场部符合市场规律遵守市场规约束机制提高金融体系运行效率成木
第四弱化政府作
金融特外部性世界国金融业制较严格意味着政府需金融体系运行环节加控制影响金融活动中政府影响力越积累潜风险越终支付代价越日年济发展面困境例证
弱化政府作否定政府理政府促进市场规形成政府代市场规间进行选择二者间关系
消彼长政府减少金融活动直接影响时必然会促进市场机制建立否会出现混乱相反政府出利利目认放松金融活动干预时会形成市场政府作惯性赖种趋势延续政府影响力会演化成权力机构增强机制市场机制完善方方面面权利挑战面阻碍会逐步增强
国目前情况然历次机构精简金融理部门部门种类员数量权力范围等方面呈现出单调增长趋势种现象需引起足够重视
失衡资市场构成规模
资市场中债权融资股权融资企业融资两种方式相适应国资市场包括债券市场股票市场两部分
债券市场发展始80年代初期起国债发行交易服务目前债券市场中交易品种包括国债金融债企业债券国企业债券项目确定直国家产业政策行业发展规划进行企业债券发行方式传统审批模式发行规模实行额度理总体企业债券市场发展十分缓慢规模限统
计2000年企业债券发行额83亿元占债券发行总额13占GDP 009企业债券余额86163亿元占债券总额393占GDP 096
债券市场形成鲜明国股票市场发展迅速1991年开始10年发展国股票市场市公司数量市价总值交易规模等逐年攀升截2000年底国股票市场市价总值接5万亿元相年GDP54股票市场融资相间接融资重逐年升2000年重达1123
综合债券市场股票市场企业通资市场直接融资规模保持较快扩张速度资市场金融资源配置作断扩
二低效资市场运行特征
国资市场量方面保持快速扩张质方面改善缓慢目前情况国资市场运行表现出特点
第市场交易信息质量差价格波动明显
信息质量透明度价格形成机制联系资市场
效率核心年前提出国股票市场已具弱效市场特征实际国资市场中信息质量价格信息特定信息反应敏感性差缺陷没根改善信息质量差表现三方面
信息源信息生产质量差数量里仅指市公司做假帐隐瞒幕信息包括资市场运行密切相关宏观济信息理决策信息生产规范长期国股票市场直冠政策市称号根说明理层决策信息股票市场影响远远信息量股市相关政策监变动缺乏规范程序难进入预期函数中信息旦突然释放股票价格产生剧烈影响决策信息扰动投资者根没办法事前消点应引起理层足够重视
二信息传播质量差校验失灵国信息传播媒体市场严格制市场数新闻媒体属国家缺乏提高信息传播效率质量竞争约束相类似证券中介机构谋造假获收益远损失风险信息进行虚假校验校验然构成占优策略约束机制没根改变情况现常处罚手段战胜市场博弈力量
三信息分布均匀利效率低国资市场投资者结构散户众投资者言收集信息边际费远高机构投资者户庄家时缺乏知识技术优势信息收集整理费高收益时收集整理信息成非理性行探庄家信息庄买进散户投资者认明智选择实惠
资市场中种信息机制产生两方面影响预期素价格影响权重预期信息投资时保持种警惕姿态形成股票市场高换手率二广泛众行增加操股价成功概率素政策信息确定作造成股票价格起落交易量变动剧烈
第二市场结构协调融资成高
企业生产环境生产阶段需资金期限愿意支付融资成承担义务风险总体利股权融资债券融资机分布程债券市场股票市场协调发展企业渠道低成筹集资金市场基础衡债权约束股权约束形成效企业治理结构必条件国企业债券市场股票市场发展极衡
股权融资相债权融资规模低90年代中期出现逐年滑趋势2000年企业债发行额相A股筹资额848果企业债券特定发行方式考虑部分企业法通债权进行直接融资
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国资市场运行特征直接融资效
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转型济中间接融资部分解决资金供求双方信息称问题降低金融交易成间接融资定够保证金融资源配置效性银行组织资金配置效率影响取决银行机构活动效率成相言资市场受中介环节影响发育程度作金融效率提高种标志现实济中市场总存定缺陷资市场发展定意味着金融效率提高国实际情况直接融资方面表现出间接融资相似特征资市场效率优势明显降值深思
特提示提高资市场配置效率途径
国资市场效率低资市场信息质量差约束机制失衡竞争水低等特征密切相关现行制度框架提高资市场直接融资效率需资市场发展理基础解决问题
第提高市场信息预期水
年资市场中信息真实性问题受广泛重视监机构加虚假信息提供者处罚力度信息真实性身解决资市场运行中矛盾真实信息进入预期函数中时真实性意义
真实性问题市场微观体相联系理讲果处罚足够严厉信息虚假问题段时间迅速纠正仅微观体信息质量改善解决股市投机性问题
国政策信息政府市公司保护程度企业发生资产重组价格影响远企业帐务信息类信息预期水低常会投机者利操股价点讲信息否预期信息否真实重
提高市场信息预期水首先需规范政府信息生成传播方式避免突击性政策调整监策略变动次需建立常规性信息发布机制约束机制避免案处理办法代制度性建设
第二加快市公司股权结构调整
转型济国家金融体制改革般验计划济市场济渡时期果破国准国企业直接融资方式垄断资市场效率提高难实现原国企业垄断相结合获量低效率垄断利润时必然会动动承担部分社会职企业营者演变成企业家政治家复合体范围投机寻租行法根消现代企业制度效治理结构法形成保持国机构性质变前提解决问题唯方法引入普遍市场竞争提高市公司整体股权结构市场化程度
第三建立生性约束机制
约束形成机制约束机制分外生性生性两种外生性约束机制济金融运行外部形成体现意志生性约束机制济金融运行程中然形成体现市场逻辑
国金融体系中外生性约束机制生长旺盛组织原社会道德思想作风建设演化成种约束机制安排生性约束机制发育迟缓国投资款必然承担监督义
务演化成普遍搭便车行债权约束股权约束均衡机制始终没建立起社会舆约束相应市场法律保障体系十分薄弱
生性约束机制薄弱成中社会安定疑虑民间发组织势力担心影响投资愿承担监督责市场风险重素目前已成投资政府博弈定假设改革开放20年验证明缺乏源市场部符合市场规律遵守市场规约束机制提高金融体系运行效率成木
第四弱化政府作
金融特外部性世界国金融业制较严格意味着政府需金融体系运行环节加控制影响金融活动中政府影响力越积累潜风险越终支付代价越日年济发展面困境例证
弱化政府作否定政府理政府促进市场规形成政府代市场规间进行选择二者间关系
消彼长政府减少金融活动直接影响时必然会促进市场机制建立否会出现混乱相反政府出利利目认放松金融活动干预时会形成市场政府作惯性赖种趋势延续政府影响力会演化成权力机构增强机制市场机制完善方方面面权利挑战面阻碍会逐步增强
国目前情况然历次机构精简金融理部门部门种类员数量权力范围等方面呈现出单调增长趋势种现象需引起足够重视
失衡资市场构成规模
资市场中债权融资股权融资企业融资两种方式相适应国资市场包括债券市场股票市场两部分
债券市场发展始80年代初期起国债发行交易服务目前债券市场中交易品种包括国债金融债企业债券国企业债券项目确定直国家产业政策行业发展规划进行企业债券发行方式传统审批模式发行规模实行额度理总体企业债券市场发展十分缓慢规模限统
计2000年企业债券发行额83亿元占债券发行总额13占GDP 009企业债券余额86163亿元占债券总额393占GDP 096
债券市场形成鲜明国股票市场发展迅速1991年开始10年发展国股票市场市公司数量市价总值交易规模等逐年攀升截2000年底国股票市场市价总值接5万亿元相年GDP54股票市场融资相间接融资重逐年升2000年重达1123
综合债券市场股票市场企业通资市场直接融资规模保持较快扩张速度资市场金融资源配置作断扩
二低效资市场运行特征
国资市场量方面保持快速扩张质方面改善缓慢目前情况国资市场运行表现出特点
第市场交易信息质量差价格波动明显
信息质量透明度价格形成机制联系资市场
效率核心年前提出国股票市场已具弱效市场特征实际国资市场中信息质量价格信息特定信息反应敏感性差缺陷没根改善信息质量差表现三方面
信息源信息生产质量差数量里仅指市公司做假帐隐瞒幕信息包括资市场运行密切相关宏观济信息理决策信息生产规范长期国股票市场直冠政策市称号根说明理层决策信息股票市场影响远远信息量股市相关政策监变动缺乏规范程序难进入预期函数中信息旦突然释放股票价格产生剧烈影响决策信息扰动投资者根没办法事前消点应引起理层足够重视
二信息传播质量差校验失灵国信息传播媒体市场严格制市场数新闻媒体属国家缺乏提高信息传播效率质量竞争约束相类似证券中介机构谋造假获收益远损失风险信息进行虚假校验校验然构成占优策略约束机制没根改变情况现常处罚手段战胜市场博弈力量
三信息分布均匀利效率低国资市场投资者结构散户众投资者言收集信息边际费远高机构投资者户庄家时缺乏知识技术优势信息收集整理费高收益时收集整理信息成非理性行探庄家信息庄买进散户投资者认明智选择实惠
资市场中种信息机制产生两方面影响预期素价格影响权重预期信息投资时保持种警惕姿态形成股票市场高换手率二广泛众行增加操股价成功概率素政策信息确定作造成股票价格起落交易量变动剧烈
第二市场结构协调融资成高
企业生产环境生产阶段需资金期限愿意支付融资成承担义务风险总体利股权融资债券融资机分布程债券市场股票市场协调发展企业渠道低成筹集资金市场基础衡债权约束股权约束形成效企业治理结构必条件国企业债券市场股票市场发展极衡
股权融资相债权融资规模低90年代中期出现逐年滑趋势2000年企业债发行额相A股筹资额848果企业债券特定发行方式考虑部分企业法通债权进行直接融资
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