新三板股权激励研究报告（数超全版）
1摘
激励千军易良难求伴着市场竞争日益加剧企业吸引留住充分发挥潜力采取式样激励手段措施股权激励作种重效激励手段目前越越受企业重视采纳通股权激励公司建立套较完善激励象实现利益捆绑双方赢长效激励机制实现力资源物力资完美结合达成企业发展持续双赢目广证恒生认选择套适合公司发展股权激励方案极具现实意义课题
激励20年股权激励广泛推行迅猛发展美国财富杂志公布数全球500强中已超85企业实施股权激励仅仅型成功企业新三板挂牌企业股权激励方案开展火荼2015年实施股权激励新三板企业数量呈现加速涨态势股权激励选择玩出新花样
激励学术界认股权激励实施公司积极效应消极效应两种影响处成长期中企业言股权激励积极效应占导位重性愈发凸显新三板企业处成长期中企业类企业竞争中发挥着极重作广证恒生认挂牌企业选择适合身发展股权激励方案吸引稳定高核心员工意义重历史股权激励实现
公司激励象赢案例胜枚举阿里巴巴集团通股权激励财富效应覆盖公司员工时公司逐步成具千亿市值电商巨霸适合公司股权激励计划利实施仅提
高激励象福利吸引留住优秀公司身业绩增长市值增长显著积极作
激励股权激励花样百出需异通研究量统计案例广证恒生发现六种方法——股票期权限制性股票员工持股计划股票增值权虚拟股权激励基金——出镜率高受欢迎实性强种激励方法应该什优缺点方法间究竟什区企业应该选择适合激励方法文通详细案例您解答
2实施股权激励新三板企业数量呈现加速增加趋势
激励数显示实施股权激励新三板企业数量呈现加速增加趋势根2015年1月1日2015年8月31日挂牌企业发布公告广证恒生统计发现82家新三板挂牌企业公布股权激励方案(企业实施两种股权激励方案)中38家企业做市转44家企业协议转着新三板市场断发展企业家股价激励作愈加重视广证恒生认新三板企业实施股权激励数量会继续保持快速升趋势
82家公布股权激励新三板挂牌企业中采限制性股票激励方式企业41家企业选择限制性股票激励方式广证恒生认目前诸限制性股票股票期权员工持股计划等规范类股权激励方法旧新三板企业流模式新花样逐渐采例精冶源首次采虚拟股权激励方案着新三板企业数量增股权激励逐步普新三板股权激励方式选择排会出现百花齐放盛况
3理
激励针实施股权激励究竟会公司产生什样影响命题目前学术界积极效应消极效应两派观点积极效应认实施股权激励具激励作约束作提高员工福利吸引留住三方面积极效应消极效应认股权激励实施会带增理层盈余理行概率增财务造假性增加公司代理成消极效应
激励积极效应
激励(1)激励作
激励股权激励理者股东身份参公司营决策分享公司剩余价值效理者利益股东利益结合起激发理者努力提高公司绩效实现股东权益化激励HallLiebman选取500家美国市公司作研究样研究发现实施股票期权激励公司没实施股票期权激励公司绩效高股票期权占例提高会导致公司业绩幅度升股东财富明显增加出股权激励具明显激励作
激励(2)约束作
激励股权激励通授予公司理者部分股权理者成股东享公司剩余价值分配权时承担公司营风险样约束理者努力工作避免营亏损时股权激励种长期激励机制理者段时期完成营业绩会激励收入约束理者段时期努力工作会意离职等激励Becker研究发现增加理员股权份额会利益股东利益相结合约束理员努力营进提高公司绩效Mehran等学者针2005年2010年150家美国制造业企业研究发现：着 CEO 持股份增加企业绩效增加两者呈正相关走势CEO 持股利提高企业绩效出股权激励约束作显著
激励(3)提高员工福利作
激励股权激励公司理者定程度享公司发展带收益分享公司剩余价值外股权激励约束条件例工作年限求行权期等利吸引留住高素质
激励Hillgeis研究发现着理层持股例增加股东回报率增加理层持股例公司股东回报率正相关Towerperrin等学者认股权激励趋中长期背景数国家理者股权激励实施薪酬增加股权激励具提高员工福利作
激励消极效应
激励(1)增加委托代理成
激励实施股权激励目理层股东利益保持致减少委托代理成实施股权激励足激励度增代理成
激励Fam等学者认营者持股量增长足够投票权时 会滥控制权谋取身利益化 结果会导致公司价值降低 持股量较少会降低积极性
激励(2)财务造假掩盖真实利润
激励实施股权激励会加重业绩转移会计造假双重风险
激励David等学者研究发现股权激励计划预备实施前公司营者会通降低公司收益率压低股价 实施股权激励计划公司收益率升 促股价回升获超额收益外公司营者会会计帐簿公司营业绩达原没实现业绩标准 获兑现数额巨股票股权类通数字游戏股价虚假化恶性循环现实中非常普遍
激励(3)控制权削弱
激励果没良制度约束 公司外部理帮助实现公司价值化 公司变成CEO实际拥
激励Morck指出现代公司治理失败原公司治理体系中董事会成员理者CEO 忠诚超股东忠诚法律服
激励然实施股权激励结果会公司产生两种截然相反效应处成长期中企业言股权激励积极效应占导位重性愈发凸显张宏敏等通63家市公司2006年2010年数分析研究表明：处成长期公司实施股票期权激励激励效果显著新三板挂牌企业处成长期高新技术企业类企业竞争中发挥着极重作通选择合适股权激励方案吸引稳定高核心员工时挂牌企业业绩提升长远发展具积极影响
激励文引源：1Hall BJ JLiebman Are CEOs Really Paid Lile Bureaucrats [J] Quarterly Journal of Economics 2010 (113) 653691
2Becker Performance Pay and Top—management Incentives [J] Journal of Politial Economy 1975(2) 2102253MehranHGNoglerandKSchwartzCEO Incentive Plans and Corporate Liquidation Policy [J] Journal of Financial Economics2011(4)43474Karl V Ownership and Firm Value in emerging Markets [R] SSRN working paper 1999 1675HillgeistS Stock Option Incentives and Firm Performance [J]Corporate Governance 2012(12)3613726 Fam a E Jensen M Seperat ion of Ow nership and Control [J] Journal of Low and Economics 1983( 26) 301 3257David F Larcker Scot t A Richards on H ow Im port ant Is Corporate Governan ce[J] Journal of Accounting Research 2004(42) 625 6588Randall M Behavior Finance and Corporate Governance Independent Directors and Nonexecutive Chairs [R] NBER Working Paper 2004
4山石攻玉
激励阿里巴巴例公司创立第天起马云建立套享机制通员工持股计划股权激励方式终成果股东员工起分享公司逐步成中国具影响力互联网公司全球著名B2B电子商务集团市公司遍百万富翁1999年9月马云带领18位创始发布首网贸易市场阿里巴巴线正式成立阿里巴巴集团创业时阿里巴巴注重员工股权激励公司股权已工资奖金福利起成阿里巴巴集团员工遇部分9月19日公司美IPO时公司股票发行
价已高达68美元持股员工市值水涨船高2万名员工中1万名员工公司股东市变成千万身家种财散聚式股权分享方式财富效应覆盖公司员工时阿里巴巴集团逐步成具千亿市值电商巨霸阿里巴巴公司理层表示客户第’团队合作’企业价值观中根两点公司里员工客户公司天成绩非常乐意起分享成功
激励通股权激励实现公司激励象赢例子数胜数成功案例告诉：适合公司股权激励计划利实施仅提高激励象福利吸引留住优秀公司身业绩增长市值增长显著积极作
挂牌企业选择适合身促进成长股权激励催化剂意义重命题欲知股权激励六种常方略种股权激励方式异新三板明星企业巧股权激励请善股权激励助力企业腾飞()
附录：
1股权激励方略
：股票期权
股票期权指股份公司赋予激励象购买公司股票选择权具种选择权规定时期事先确定价格(行权价)购买公司定数量股票放弃购买股票权利股票期权身转抵押质押担保偿债务股票期权实质公司予激励象种激励报酬该报酬否取完全取决理首相关员否通努力实现公司激励目标(股价超行权价)行权期果股价高行权价激励象通行权获市场价行权价格差带收益否放弃行权
通实施股票期权股权激励方案实现营者者利益致性锁定期权风险降低激励成吸引留住仅股票期权激励方式激励力度较模式相公然股票期权激励方式存纳税股票跌破行权价双重损失风险引起营者短期行缺陷总说股票期权股权激励方式适合初始资投入较少资增值较快资增值程中力资增值效果明显公司例高科技行业
新三板案例
2014年12月26日新三板挂牌企业楼兰股份(430657)发布公告披露公司股票期权激励计划：
充分调动核心技术员积极性留住优秀考虑公司身资增值较快时降低激励成公司决定660元股价格针19名核心技术员发行72万份股票期权涉普通股数量约占总股350005万股206公司规定股票期权授予日起二十四月授予日起满足行权条件10工作日开始行权授予日激励计划公司股东会审议通日公司做行权考核：(1)公司会计年度财务会计报告未注册会计师出具否定意见者法表示意见审计报告(2)股票期权效期激励象研发工作重技术突破显著降低公司产品成董事会组织评定通
楼兰股份家专注汽车营销领域咨询服务企业集团车联网技术研发应发展方目前提供分销理客户关系理IT 系统建设咨询数传输分析等整体解决方案应汽车产业中汽车销售汽车市场服务领域广证恒生认次股票期权激励计划激励模式选择恰楼兰股份属高科技行业注册资约217亿元公司2014年年报显示：公司母净利润312370万元增长287324资增值快公司2014年研发费高达436326万元环增加6909针研发技术员投入断增加公司注重力资增值公司较适合股票期权激励计划该激励方案时间较晚目前评估该激励计划否成功效
二：限制性股票
限制性股票指挂牌公司低二级市场价格授予激励象定数量公司股票激励象筹资金购买公司股票限制性股票般会设定股票锁定期公司业绩达预先设定考核指标方约定期限例股票进行解锁
限制性股票激励方案实施程中激励象较低价格购买激励力度较外限制性股票激励方式激励营者关注公司长期增长美中足限制性股票激励方式存业绩目标股价科学确定困难公司激励象约束困难缺点整体言限制性股票激励方式通常适业绩佳处产业调整程中初创期挂牌公司
新三板案例
2015年5月26日新三板挂牌企业新科生物(430175)发布公告披露公司限制性股票激励计划：
补充公司流动资金优化公司财务结构时充分调动中高层理员核心技术(业务)员积极性激励中高层理员核心技术(业务)员关注公司长期增长达长期激励效果公司决定3元股价格(时股票价格6元 股)针60名公司高核心技术(业务)员发行26667万股票限制性股票涉普通股数量约占总股765346万股348激励象持限制性股票分四次解锁锁定期分授予日起满12月24月36月48月锁定期满激励象分解锁(公司回购注销)占获授总数10203040限制性股票外公司做行权考核：(1)20152018年4会计年度均2014年净利润固定基数净利润增长率分低
20406080(2)根科新生物限制性股票激励计划实施考核理办法激励象年度绩效考核合格
新科生物家身免疫性疾病诊断试剂盒供应商公司营业务身免疫性疾病体外诊断试剂研发生产销售生物技术服务广证恒生认次限制性股票激励计划激励模式选择恰公司2015年4月17日披露新科生物：重资产重组报告书显示公司现金购买曹健荣张誌持金豪制药合计85股份进步扩业务领域市场份额推动公司营业务发展公司进行开拓业务产业升级时采限制性股票激励计划较合理该激励方案时间较晚目前评估该激励计划否成功效
三：员工持股计划
员工持股计划(Employee Stock Option Plan简称ESOP)指通员工持公司(股票期权)获激励种长期绩效奖励计划实践中员工持股计划企业部员工出资认购公司部分股权委托员工持股会理运作员工持股会代表持股员工进入董事会参表决分红
通员工持股计划激励模式实现利益捆绑提升公司竞争力提供新市值理工具促进公司股价涨足种激励方式扩充股市增量资金作限会危二级市场投资者利益整体种激励方式适进行重组活动挂牌公司需融资挂牌公司
新三板案例
2015年1月23日新三板挂牌企业联讯证券(830899)发布公告披露公司第期员工持股计划(草案)：实现股东营理层公司全员间利益捆绑增强公司凝聚力竞争力公司决定1元份价格包括公司董事监事高级理员员工(超1025)发行超834536万份员工持股计划份额资金总额超834536万元员工持股计划设立委托资产理公司理全额认购资产理公司设立专项资产理计划次级份额该资计划认购公司标股票价格 146 元股(时股票价格660元股)资计划获标股票锁定期12月存续期24月
方法联讯证券家集营销咨询客服IT体金融机构广证恒生认次员工持股计划激励模式选择恰公司通员工持股计划激励方式进行融资采员工持股计划激励模式较合理次联讯证券员工持股计划实施股权激励开创券商股权激励先河联讯证券次股权激励计划委托中信信诚理全额认购启航1号资计划次级份额绕开业员持股限制实现持股份市场化投资运作联讯证券股权激励计划次体现新三板市场天独厚制度红利未新三板继续扮演改革试验田角色更创新试点举新三板市场破局该激励方案时间较晚目前评估该激励计划否成功效
四：股票增值权
股票增值权(SARS)指公司授予营者种权利果营者努力营企业规定期限公司股票价格升公司业绩升营者定例获种股价扬业绩提升带收益收益行权价行权日二级市场股价间差价净资产增值激励象行权支付现金行权公司支付现金股票股票现金组合
种激励模式简单易操作股票增值权持行权时直接股票升值部分兑现审批程序先简单需解决股票源问题激励象获真正意义股票激励效果相较差难保证奖励公正外种激励方式易导致公司现金支付压力较股票增值权激励方式较适合现金流量较充裕较稳定公司
板市场案例
2010年11月19日正泰电器(601877)发布公告披露公司股票增值权激励计划：
充分调动公司高积极性时配合公司股票期权激励计划效实施考虑公司身现金流量较充裕相稳定公司决定2243元份(时价格1497元股)行权价格1名公司外籍董事兼副总裁发行20万份股票增值权次激励计划效期股票增值权授权日起7 年授权日起满24 月激励象应未60 月分四期行权公司做行权考核：(1)属市公司股东净利润属市公司股东扣非常性损益净利润
均低授权日前三会计年度均水负(2)激励象授予考核等期考核合格行权年度年度绩效考核合格
正泰电器低压电器市场龙头企业低压电器行业已25年营积淀事配电电器终端电器控制电器电源电器电子电器五类低压电器产品研发生产销售广证恒生认次股票增值权激励计划激励模式选择恰公司次股票增值权激励计划股票期权激励计划时制定政策限制非中国国籍高法纳入公司股票期权激励计划通股票增值权弥补方面缺陷实现两种激励制度互补公司年报显示公司2009年营活动产生现金流量净额1104亿元2008年2007年分368亿元546亿元现金流量较充裕较稳定公司较适合股票期权激励计划2011年6月10日公司首次授予股票增值权20万份2013年10月28日激励象绩效考核均达考核求满足行权条件第行权期行权股票增值权5万份2014年11月10日第二行权期行权股票增值权5万份合计10万份 行权期根公司年报2011年公司营业收入8288亿元增长3075母净利润824亿元增长29102012年公司营业收入10703亿元增长1013母净利润1261亿元增长41072013年公司营业收入11957亿元增长1171母净利润1541亿元增长22212014年公司营业收入12767亿元增长678母净利润1833亿元增长1888出采股票增值权激励公司业绩较提升激励效果明显
五：虚拟股权方
法虚拟股权指公司授予激励象种虚拟股票果实现公司业绩目标授予者享受定数量分红没权表决权转出售离开公司时动失效种分红权身具法律位实质股东理层间种契约关系虚拟股权持实现定目标条件公司支付持收益时支付现金等值股票支付等值股票现金相结合虚拟股权通持者分享企业剩余索取权长期收益企业效益挂钩
虚拟股权激励方式具激励作定约束作优点具备影响公司总资股结构优势种方式会引起分关注企业短期利益易导致公司现金支付压力较虚拟股权激励方式适现金流量较充裕挂牌公司
新三板案例
2015年5月6日新三板挂牌企业精冶源(831091)发布公告披露公司虚拟股权激励计划：
鼓励员工公司长期服务考虑身较充裕现金流量公司决定针公司高中层理员业务骨干公司卓越贡献新老员工等实施次虚拟股权激励计划计划效期限三年2015年2017年虚拟股权授予数量根虚拟股权激励象处职位确定股权级应基准职位股数(董事会表决意基准职位股数年度调整)根力系数
司工龄系数确定计划初始授予数量根年终绩效考核结果确定年终授予虚拟股权数量外公司做行权考核：(1)年度净利润增长率低20 (含20 )(2)激励象公司历史发展中做出突出贡献公司未发展亟需年度工作中表现突出精冶源家集建筑材料耐火材料科研开发产品生产产品销售体专业公司广证恒生认次虚拟股权激励计划激励模式选择恰公司年报显示2013年期末现金余额13709万元增长22582014年期末现金余额16570万元增长2088出公司现金流量较充裕采虚拟股权激励计划激励模式较合理次虚拟股权激励计划开创新三板虚拟股权激励计划先河创新性采虚拟股权予员工分红权设置显格外引注目该激励方案时间较晚目前评估该激励计划否成功效
六：激励基金
激励基金指公司年业绩达考核标准时定例净利润净利润增量中提取部分作激励基金分次发放激励象求激励象全部部分配定例筹资金二级市场购入公司股票锁定定期限达留住长期激励效果
激励基金激励方式较规范操作性强具长期激励约束作滚动激励约束作然激励基金实施程中难保证业绩目标确定科学性激励成较高存造成公司支付现金压力缺陷激励基金较适业绩稳定型公司
板市场案例
2006年4月28日市公司万科A(000002)发布公告披露公司限制性股票激励计划(实激励基金激励计划)：吸引保留优秀理业务骨干增强公司竞争力实现长期激励效果考虑公司身业绩较稳定公司决定年净利润净增加额基数根净利润增长率确定提取例定幅度提取激励基金净利润增长率超15超30时净利润增长率提取百分净利润净增加额提取基数计提年度激励基金 净利润增长例超30时30提取百分净利润净增加额提取基数计提年度激励基金计提激励基金超年净利润10激励计划期限通常两年长超三年(仅发生补充属时)公司做行权考核：(1)公司年净利润(NP)增长率超15(2)全面摊薄年净资产收益率(ROE)超12 (3)公司采社会公众增发股份方式原股东配售股份年股收益(EPS)增长率超10
万科A中国专业住宅开发企业中国陆首批公开市企业年营中公司产品始终定位城市流住宅市场城市普通家庭供应住房广证恒生认作激励基金股权激励第股次激励基金激励计划选择恰认度高方案万科A作中国住宅开发龙头企业业绩直较稳定激励方案制定时公司2005年年报显示：公司营业收入10559亿元增长3771营业绩良业绩完成增长幅度提取基金符合广股东利益激励基金通预提方式效避免股价波动避免期提取期购买股票导致市场短期预期造成股价幅波动方面
确保高业绩期股价收益挂钩具较约束激励作公司较适合股票期权激励计划2008年9月13日次激励基金股权激励实施完成行权期2008年金融危机影响外公司业绩均较提升公司年报显示：公司2006年全年实现营业收入17918亿元增长6970母净利润2298亿元增长70172007年全年营业收入35527亿元增长9827母净利润4844亿元增长11081出采激励基金股权激励激励效果明显
2慎思明辨Q&A
Q1：股票期权限制性股票目前股权激励两种方式二者什区
A1：两者区体现三方面：(1)权利义务称性股票期权典型权利义务称激励方式期权持行权获益权利必须行权义务限制性股票权利义务称股票价格涨跌会增加减少激
励象利益(2)激励惩罚称性股票期权具惩罚性股价跌者期权计划预设业绩指标未实现受益放弃行权会产生现实资金损失限制性股票存定惩罚性激励象资金者公司激励基金购买股票股票价格跌产生受益直接资金损失(3)激励力度区样数量股票期权限制性股票言期权激励力度弱限制性股票股票期权较适应初始资投入较少资增值较快资增值程中力资增值效果明显公司例高科技行业限制性股票适业绩佳处产业调整程中初创期挂牌公司
Q2：股票增值权虚拟股权均适现金流量较充裕挂牌公司股权激励模式选择操作差呢
A2：股票增值权持者行权时直接股票升值部分求兑现虚拟股权仅获股价升值收益享受定数量分红权相言虚拟股权激励力度会更高科技企业IT业中采较股票增值权通常三条件：(1)股票激励计划股票数额限(2)股票期权股票赠予导致股权稀释太(3)公司封闭公司没股票员工
Q3：虚拟股权股票期权异点
A3：相点：两者类似特性操作激励象公司计划施行前签订合约约定予虚拟股权数量兑现时间表兑现条件等点：虚拟股权实质性股票认购权奖金延期支付防范面
现金支付风险采虚拟股权激励计划时般会设立专门基金3 实践出真知相较市公司新三板公司实施股权激励时定定量定价业绩考核退出机制处理等方面存较技术处理空间方案设计更灵活面广证恒生您分享新三板公司股权激励实践程中需重点关注点
名家言
广东中科招商副总裁朱绎：新三板挂牌公司进行股权激励必挂牌前挂牌均实施考虑支付费巨建议做市进行股权激励程中确认理费计入非常性损益扣非净利润没影响股权激励时涉税问题需激励象交代清楚
骏汇股份董事长谢晋斌：新三板公司挂牌做市前没公允价值股权激励应间接持股股东先建立然逐渐时间节点续新进员工做股权激励新三板公司股权激励适合限制太严激励制度完全搬板创新持续性激励股份支付应年利润挂钩
伯朗特董事长尹荣造伯朗特挂牌新三板达三目：第规范企业治理结构第二合法合规营第三学华正非通股权激励实现工者股股权激励方式中考虑新三板企业需较长时间发展伯朗特更加倾选择时间较长激励方式终选定1块钱股5+3锁定限制性股票激励方式
达美盛董秘兰斌：员工创造力需通股权激励激发企业需选择恰激励时间点思考实施股权激励前期建议选择限制性股票方式达区域性覆盖目覆盖范围建议1530间做市建议选择股票期权方式建议年增发2股份进行股权激励
定
激励象选择通常职级工作年限公司利润贡献高低等素确定激励象般公司决策层核心骨干时全体员工
定量
总量方面挂牌公司股权激励总量般占公司股权总量510终综合激励效果测算股东释放意愿确定适股权例激励象量方面基二八原核心象重点激励真正做激励公性避免锅饭搭便车现象量具体分配程中需综合考虑公司身状况决定重素业绩贡献度岗位司龄等
定价
般激励象受股权价格企业身决定实践中四种方式：
(1)零价格转：偿赠送
(2)股净资产：股净资产价格转基础予定折扣转
(3)做市价：做市商企业权益定价做市商报价进行(4)协议定价：采发行转双方协商定价方式
业绩考核
(1)公司层面：较常业绩考核指标包括：净利润增长率净资产收益率(ROE)营业收入增长率股收益
(2)层面：根实际情况选取合适考核指标激励象进行绩效考核常考核指标KPI指标满意度指标等
退出机制挂牌公司股权流动性相较弱保证达预期激励效果应设置激励象退出机制激励象股权原外转退出时公司股东出资回购转激励象股权激励计划实施激励象会种原求求退出公司应根情况事先约定定价机制处理激励象持激励股权结 语
新三板高新技术新兴业态企业导市场类企业更竞争灵活效激励制度稳定高核心员工具积极作挂牌企业选择适合促进身成长催化剂意义重命题期新三板公司出现高
离职潮股权激励重性愈发凸显广证恒生希家挂牌企业断探索中找适合促进身成长股权激励催化剂企业部产生积极化学反应实现物提升企业竞争力
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1摘
激励千军易良难求伴着市场竞争日益加剧企业吸引留住充分发挥潜力采取式样激励手段措施股权激励作种重效激励手段目前越越受企业重视采纳通股权激励公司建立套较完善激励象实现利益捆绑双方赢长效激励机制实现力资源物力资完美结合达成企业发展持续双赢目广证恒生认选择套适合公司发展股权激励方案极具现实意义课题
激励20年股权激励广泛推行迅猛发展美国财富杂志公布数全球500强中已超85企业实施股权激励仅仅型成功企业新三板挂牌企业股权激励方案开展火荼2015年实施股权激励新三板企业数量呈现加速涨态势股权激励选择玩出新花样
激励学术界认股权激励实施公司积极效应消极效应两种影响处成长期中企业言股权激励积极效应占导位重性愈发凸显新三板企业处成长期中企业类企业竞争中发挥着极重作广证恒生认挂牌企业选择适合身发展股权激励方案吸引稳定高核心员工意义重历史股权激励实现
公司激励象赢案例胜枚举阿里巴巴集团通股权激励财富效应覆盖公司员工时公司逐步成具千亿市值电商巨霸适合公司股权激励计划利实施仅提
高激励象福利吸引留住优秀公司身业绩增长市值增长显著积极作
激励股权激励花样百出需异通研究量统计案例广证恒生发现六种方法——股票期权限制性股票员工持股计划股票增值权虚拟股权激励基金——出镜率高受欢迎实性强种激励方法应该什优缺点方法间究竟什区企业应该选择适合激励方法文通详细案例您解答
2实施股权激励新三板企业数量呈现加速增加趋势
激励数显示实施股权激励新三板企业数量呈现加速增加趋势根2015年1月1日2015年8月31日挂牌企业发布公告广证恒生统计发现82家新三板挂牌企业公布股权激励方案(企业实施两种股权激励方案)中38家企业做市转44家企业协议转着新三板市场断发展企业家股价激励作愈加重视广证恒生认新三板企业实施股权激励数量会继续保持快速升趋势
82家公布股权激励新三板挂牌企业中采限制性股票激励方式企业41家企业选择限制性股票激励方式广证恒生认目前诸限制性股票股票期权员工持股计划等规范类股权激励方法旧新三板企业流模式新花样逐渐采例精冶源首次采虚拟股权激励方案着新三板企业数量增股权激励逐步普新三板股权激励方式选择排会出现百花齐放盛况
3理
激励针实施股权激励究竟会公司产生什样影响命题目前学术界积极效应消极效应两派观点积极效应认实施股权激励具激励作约束作提高员工福利吸引留住三方面积极效应消极效应认股权激励实施会带增理层盈余理行概率增财务造假性增加公司代理成消极效应
激励积极效应
激励(1)激励作
激励股权激励理者股东身份参公司营决策分享公司剩余价值效理者利益股东利益结合起激发理者努力提高公司绩效实现股东权益化激励HallLiebman选取500家美国市公司作研究样研究发现实施股票期权激励公司没实施股票期权激励公司绩效高股票期权占例提高会导致公司业绩幅度升股东财富明显增加出股权激励具明显激励作
激励(2)约束作
激励股权激励通授予公司理者部分股权理者成股东享公司剩余价值分配权时承担公司营风险样约束理者努力工作避免营亏损时股权激励种长期激励机制理者段时期完成营业绩会激励收入约束理者段时期努力工作会意离职等激励Becker研究发现增加理员股权份额会利益股东利益相结合约束理员努力营进提高公司绩效Mehran等学者针2005年2010年150家美国制造业企业研究发现：着 CEO 持股份增加企业绩效增加两者呈正相关走势CEO 持股利提高企业绩效出股权激励约束作显著
激励(3)提高员工福利作
激励股权激励公司理者定程度享公司发展带收益分享公司剩余价值外股权激励约束条件例工作年限求行权期等利吸引留住高素质
激励Hillgeis研究发现着理层持股例增加股东回报率增加理层持股例公司股东回报率正相关Towerperrin等学者认股权激励趋中长期背景数国家理者股权激励实施薪酬增加股权激励具提高员工福利作
激励消极效应
激励(1)增加委托代理成
激励实施股权激励目理层股东利益保持致减少委托代理成实施股权激励足激励度增代理成
激励Fam等学者认营者持股量增长足够投票权时 会滥控制权谋取身利益化 结果会导致公司价值降低 持股量较少会降低积极性
激励(2)财务造假掩盖真实利润
激励实施股权激励会加重业绩转移会计造假双重风险
激励David等学者研究发现股权激励计划预备实施前公司营者会通降低公司收益率压低股价 实施股权激励计划公司收益率升 促股价回升获超额收益外公司营者会会计帐簿公司营业绩达原没实现业绩标准 获兑现数额巨股票股权类通数字游戏股价虚假化恶性循环现实中非常普遍
激励(3)控制权削弱
激励果没良制度约束 公司外部理帮助实现公司价值化 公司变成CEO实际拥
激励Morck指出现代公司治理失败原公司治理体系中董事会成员理者CEO 忠诚超股东忠诚法律服
激励然实施股权激励结果会公司产生两种截然相反效应处成长期中企业言股权激励积极效应占导位重性愈发凸显张宏敏等通63家市公司2006年2010年数分析研究表明：处成长期公司实施股票期权激励激励效果显著新三板挂牌企业处成长期高新技术企业类企业竞争中发挥着极重作通选择合适股权激励方案吸引稳定高核心员工时挂牌企业业绩提升长远发展具积极影响
激励文引源：1Hall BJ JLiebman Are CEOs Really Paid Lile Bureaucrats [J] Quarterly Journal of Economics 2010 (113) 653691
2Becker Performance Pay and Top—management Incentives [J] Journal of Politial Economy 1975(2) 2102253MehranHGNoglerandKSchwartzCEO Incentive Plans and Corporate Liquidation Policy [J] Journal of Financial Economics2011(4)43474Karl V Ownership and Firm Value in emerging Markets [R] SSRN working paper 1999 1675HillgeistS Stock Option Incentives and Firm Performance [J]Corporate Governance 2012(12)3613726 Fam a E Jensen M Seperat ion of Ow nership and Control [J] Journal of Low and Economics 1983( 26) 301 3257David F Larcker Scot t A Richards on H ow Im port ant Is Corporate Governan ce[J] Journal of Accounting Research 2004(42) 625 6588Randall M Behavior Finance and Corporate Governance Independent Directors and Nonexecutive Chairs [R] NBER Working Paper 2004
4山石攻玉
激励阿里巴巴例公司创立第天起马云建立套享机制通员工持股计划股权激励方式终成果股东员工起分享公司逐步成中国具影响力互联网公司全球著名B2B电子商务集团市公司遍百万富翁1999年9月马云带领18位创始发布首网贸易市场阿里巴巴线正式成立阿里巴巴集团创业时阿里巴巴注重员工股权激励公司股权已工资奖金福利起成阿里巴巴集团员工遇部分9月19日公司美IPO时公司股票发行
价已高达68美元持股员工市值水涨船高2万名员工中1万名员工公司股东市变成千万身家种财散聚式股权分享方式财富效应覆盖公司员工时阿里巴巴集团逐步成具千亿市值电商巨霸阿里巴巴公司理层表示客户第’团队合作’企业价值观中根两点公司里员工客户公司天成绩非常乐意起分享成功
激励通股权激励实现公司激励象赢例子数胜数成功案例告诉：适合公司股权激励计划利实施仅提高激励象福利吸引留住优秀公司身业绩增长市值增长显著积极作
挂牌企业选择适合身促进成长股权激励催化剂意义重命题欲知股权激励六种常方略种股权激励方式异新三板明星企业巧股权激励请善股权激励助力企业腾飞()
附录：
1股权激励方略
：股票期权
股票期权指股份公司赋予激励象购买公司股票选择权具种选择权规定时期事先确定价格(行权价)购买公司定数量股票放弃购买股票权利股票期权身转抵押质押担保偿债务股票期权实质公司予激励象种激励报酬该报酬否取完全取决理首相关员否通努力实现公司激励目标(股价超行权价)行权期果股价高行权价激励象通行权获市场价行权价格差带收益否放弃行权
通实施股票期权股权激励方案实现营者者利益致性锁定期权风险降低激励成吸引留住仅股票期权激励方式激励力度较模式相公然股票期权激励方式存纳税股票跌破行权价双重损失风险引起营者短期行缺陷总说股票期权股权激励方式适合初始资投入较少资增值较快资增值程中力资增值效果明显公司例高科技行业
新三板案例
2014年12月26日新三板挂牌企业楼兰股份(430657)发布公告披露公司股票期权激励计划：
充分调动核心技术员积极性留住优秀考虑公司身资增值较快时降低激励成公司决定660元股价格针19名核心技术员发行72万份股票期权涉普通股数量约占总股350005万股206公司规定股票期权授予日起二十四月授予日起满足行权条件10工作日开始行权授予日激励计划公司股东会审议通日公司做行权考核：(1)公司会计年度财务会计报告未注册会计师出具否定意见者法表示意见审计报告(2)股票期权效期激励象研发工作重技术突破显著降低公司产品成董事会组织评定通
楼兰股份家专注汽车营销领域咨询服务企业集团车联网技术研发应发展方目前提供分销理客户关系理IT 系统建设咨询数传输分析等整体解决方案应汽车产业中汽车销售汽车市场服务领域广证恒生认次股票期权激励计划激励模式选择恰楼兰股份属高科技行业注册资约217亿元公司2014年年报显示：公司母净利润312370万元增长287324资增值快公司2014年研发费高达436326万元环增加6909针研发技术员投入断增加公司注重力资增值公司较适合股票期权激励计划该激励方案时间较晚目前评估该激励计划否成功效
二：限制性股票
限制性股票指挂牌公司低二级市场价格授予激励象定数量公司股票激励象筹资金购买公司股票限制性股票般会设定股票锁定期公司业绩达预先设定考核指标方约定期限例股票进行解锁
限制性股票激励方案实施程中激励象较低价格购买激励力度较外限制性股票激励方式激励营者关注公司长期增长美中足限制性股票激励方式存业绩目标股价科学确定困难公司激励象约束困难缺点整体言限制性股票激励方式通常适业绩佳处产业调整程中初创期挂牌公司
新三板案例
2015年5月26日新三板挂牌企业新科生物(430175)发布公告披露公司限制性股票激励计划：
补充公司流动资金优化公司财务结构时充分调动中高层理员核心技术(业务)员积极性激励中高层理员核心技术(业务)员关注公司长期增长达长期激励效果公司决定3元股价格(时股票价格6元 股)针60名公司高核心技术(业务)员发行26667万股票限制性股票涉普通股数量约占总股765346万股348激励象持限制性股票分四次解锁锁定期分授予日起满12月24月36月48月锁定期满激励象分解锁(公司回购注销)占获授总数10203040限制性股票外公司做行权考核：(1)20152018年4会计年度均2014年净利润固定基数净利润增长率分低
20406080(2)根科新生物限制性股票激励计划实施考核理办法激励象年度绩效考核合格
新科生物家身免疫性疾病诊断试剂盒供应商公司营业务身免疫性疾病体外诊断试剂研发生产销售生物技术服务广证恒生认次限制性股票激励计划激励模式选择恰公司2015年4月17日披露新科生物：重资产重组报告书显示公司现金购买曹健荣张誌持金豪制药合计85股份进步扩业务领域市场份额推动公司营业务发展公司进行开拓业务产业升级时采限制性股票激励计划较合理该激励方案时间较晚目前评估该激励计划否成功效
三：员工持股计划
员工持股计划(Employee Stock Option Plan简称ESOP)指通员工持公司(股票期权)获激励种长期绩效奖励计划实践中员工持股计划企业部员工出资认购公司部分股权委托员工持股会理运作员工持股会代表持股员工进入董事会参表决分红
通员工持股计划激励模式实现利益捆绑提升公司竞争力提供新市值理工具促进公司股价涨足种激励方式扩充股市增量资金作限会危二级市场投资者利益整体种激励方式适进行重组活动挂牌公司需融资挂牌公司
新三板案例
2015年1月23日新三板挂牌企业联讯证券(830899)发布公告披露公司第期员工持股计划(草案)：实现股东营理层公司全员间利益捆绑增强公司凝聚力竞争力公司决定1元份价格包括公司董事监事高级理员员工(超1025)发行超834536万份员工持股计划份额资金总额超834536万元员工持股计划设立委托资产理公司理全额认购资产理公司设立专项资产理计划次级份额该资计划认购公司标股票价格 146 元股(时股票价格660元股)资计划获标股票锁定期12月存续期24月
方法联讯证券家集营销咨询客服IT体金融机构广证恒生认次员工持股计划激励模式选择恰公司通员工持股计划激励方式进行融资采员工持股计划激励模式较合理次联讯证券员工持股计划实施股权激励开创券商股权激励先河联讯证券次股权激励计划委托中信信诚理全额认购启航1号资计划次级份额绕开业员持股限制实现持股份市场化投资运作联讯证券股权激励计划次体现新三板市场天独厚制度红利未新三板继续扮演改革试验田角色更创新试点举新三板市场破局该激励方案时间较晚目前评估该激励计划否成功效
四：股票增值权
股票增值权(SARS)指公司授予营者种权利果营者努力营企业规定期限公司股票价格升公司业绩升营者定例获种股价扬业绩提升带收益收益行权价行权日二级市场股价间差价净资产增值激励象行权支付现金行权公司支付现金股票股票现金组合
种激励模式简单易操作股票增值权持行权时直接股票升值部分兑现审批程序先简单需解决股票源问题激励象获真正意义股票激励效果相较差难保证奖励公正外种激励方式易导致公司现金支付压力较股票增值权激励方式较适合现金流量较充裕较稳定公司
板市场案例
2010年11月19日正泰电器(601877)发布公告披露公司股票增值权激励计划：
充分调动公司高积极性时配合公司股票期权激励计划效实施考虑公司身现金流量较充裕相稳定公司决定2243元份(时价格1497元股)行权价格1名公司外籍董事兼副总裁发行20万份股票增值权次激励计划效期股票增值权授权日起7 年授权日起满24 月激励象应未60 月分四期行权公司做行权考核：(1)属市公司股东净利润属市公司股东扣非常性损益净利润
均低授权日前三会计年度均水负(2)激励象授予考核等期考核合格行权年度年度绩效考核合格
正泰电器低压电器市场龙头企业低压电器行业已25年营积淀事配电电器终端电器控制电器电源电器电子电器五类低压电器产品研发生产销售广证恒生认次股票增值权激励计划激励模式选择恰公司次股票增值权激励计划股票期权激励计划时制定政策限制非中国国籍高法纳入公司股票期权激励计划通股票增值权弥补方面缺陷实现两种激励制度互补公司年报显示公司2009年营活动产生现金流量净额1104亿元2008年2007年分368亿元546亿元现金流量较充裕较稳定公司较适合股票期权激励计划2011年6月10日公司首次授予股票增值权20万份2013年10月28日激励象绩效考核均达考核求满足行权条件第行权期行权股票增值权5万份2014年11月10日第二行权期行权股票增值权5万份合计10万份 行权期根公司年报2011年公司营业收入8288亿元增长3075母净利润824亿元增长29102012年公司营业收入10703亿元增长1013母净利润1261亿元增长41072013年公司营业收入11957亿元增长1171母净利润1541亿元增长22212014年公司营业收入12767亿元增长678母净利润1833亿元增长1888出采股票增值权激励公司业绩较提升激励效果明显
五：虚拟股权方
法虚拟股权指公司授予激励象种虚拟股票果实现公司业绩目标授予者享受定数量分红没权表决权转出售离开公司时动失效种分红权身具法律位实质股东理层间种契约关系虚拟股权持实现定目标条件公司支付持收益时支付现金等值股票支付等值股票现金相结合虚拟股权通持者分享企业剩余索取权长期收益企业效益挂钩
虚拟股权激励方式具激励作定约束作优点具备影响公司总资股结构优势种方式会引起分关注企业短期利益易导致公司现金支付压力较虚拟股权激励方式适现金流量较充裕挂牌公司
新三板案例
2015年5月6日新三板挂牌企业精冶源(831091)发布公告披露公司虚拟股权激励计划：
鼓励员工公司长期服务考虑身较充裕现金流量公司决定针公司高中层理员业务骨干公司卓越贡献新老员工等实施次虚拟股权激励计划计划效期限三年2015年2017年虚拟股权授予数量根虚拟股权激励象处职位确定股权级应基准职位股数(董事会表决意基准职位股数年度调整)根力系数
司工龄系数确定计划初始授予数量根年终绩效考核结果确定年终授予虚拟股权数量外公司做行权考核：(1)年度净利润增长率低20 (含20 )(2)激励象公司历史发展中做出突出贡献公司未发展亟需年度工作中表现突出精冶源家集建筑材料耐火材料科研开发产品生产产品销售体专业公司广证恒生认次虚拟股权激励计划激励模式选择恰公司年报显示2013年期末现金余额13709万元增长22582014年期末现金余额16570万元增长2088出公司现金流量较充裕采虚拟股权激励计划激励模式较合理次虚拟股权激励计划开创新三板虚拟股权激励计划先河创新性采虚拟股权予员工分红权设置显格外引注目该激励方案时间较晚目前评估该激励计划否成功效
六：激励基金
激励基金指公司年业绩达考核标准时定例净利润净利润增量中提取部分作激励基金分次发放激励象求激励象全部部分配定例筹资金二级市场购入公司股票锁定定期限达留住长期激励效果
激励基金激励方式较规范操作性强具长期激励约束作滚动激励约束作然激励基金实施程中难保证业绩目标确定科学性激励成较高存造成公司支付现金压力缺陷激励基金较适业绩稳定型公司
板市场案例
2006年4月28日市公司万科A(000002)发布公告披露公司限制性股票激励计划(实激励基金激励计划)：吸引保留优秀理业务骨干增强公司竞争力实现长期激励效果考虑公司身业绩较稳定公司决定年净利润净增加额基数根净利润增长率确定提取例定幅度提取激励基金净利润增长率超15超30时净利润增长率提取百分净利润净增加额提取基数计提年度激励基金 净利润增长例超30时30提取百分净利润净增加额提取基数计提年度激励基金计提激励基金超年净利润10激励计划期限通常两年长超三年(仅发生补充属时)公司做行权考核：(1)公司年净利润(NP)增长率超15(2)全面摊薄年净资产收益率(ROE)超12 (3)公司采社会公众增发股份方式原股东配售股份年股收益(EPS)增长率超10
万科A中国专业住宅开发企业中国陆首批公开市企业年营中公司产品始终定位城市流住宅市场城市普通家庭供应住房广证恒生认作激励基金股权激励第股次激励基金激励计划选择恰认度高方案万科A作中国住宅开发龙头企业业绩直较稳定激励方案制定时公司2005年年报显示：公司营业收入10559亿元增长3771营业绩良业绩完成增长幅度提取基金符合广股东利益激励基金通预提方式效避免股价波动避免期提取期购买股票导致市场短期预期造成股价幅波动方面
确保高业绩期股价收益挂钩具较约束激励作公司较适合股票期权激励计划2008年9月13日次激励基金股权激励实施完成行权期2008年金融危机影响外公司业绩均较提升公司年报显示：公司2006年全年实现营业收入17918亿元增长6970母净利润2298亿元增长70172007年全年营业收入35527亿元增长9827母净利润4844亿元增长11081出采激励基金股权激励激励效果明显
2慎思明辨Q&A
Q1：股票期权限制性股票目前股权激励两种方式二者什区
A1：两者区体现三方面：(1)权利义务称性股票期权典型权利义务称激励方式期权持行权获益权利必须行权义务限制性股票权利义务称股票价格涨跌会增加减少激
励象利益(2)激励惩罚称性股票期权具惩罚性股价跌者期权计划预设业绩指标未实现受益放弃行权会产生现实资金损失限制性股票存定惩罚性激励象资金者公司激励基金购买股票股票价格跌产生受益直接资金损失(3)激励力度区样数量股票期权限制性股票言期权激励力度弱限制性股票股票期权较适应初始资投入较少资增值较快资增值程中力资增值效果明显公司例高科技行业限制性股票适业绩佳处产业调整程中初创期挂牌公司
Q2：股票增值权虚拟股权均适现金流量较充裕挂牌公司股权激励模式选择操作差呢
A2：股票增值权持者行权时直接股票升值部分求兑现虚拟股权仅获股价升值收益享受定数量分红权相言虚拟股权激励力度会更高科技企业IT业中采较股票增值权通常三条件：(1)股票激励计划股票数额限(2)股票期权股票赠予导致股权稀释太(3)公司封闭公司没股票员工
Q3：虚拟股权股票期权异点
A3：相点：两者类似特性操作激励象公司计划施行前签订合约约定予虚拟股权数量兑现时间表兑现条件等点：虚拟股权实质性股票认购权奖金延期支付防范面
现金支付风险采虚拟股权激励计划时般会设立专门基金3 实践出真知相较市公司新三板公司实施股权激励时定定量定价业绩考核退出机制处理等方面存较技术处理空间方案设计更灵活面广证恒生您分享新三板公司股权激励实践程中需重点关注点
名家言
广东中科招商副总裁朱绎：新三板挂牌公司进行股权激励必挂牌前挂牌均实施考虑支付费巨建议做市进行股权激励程中确认理费计入非常性损益扣非净利润没影响股权激励时涉税问题需激励象交代清楚
骏汇股份董事长谢晋斌：新三板公司挂牌做市前没公允价值股权激励应间接持股股东先建立然逐渐时间节点续新进员工做股权激励新三板公司股权激励适合限制太严激励制度完全搬板创新持续性激励股份支付应年利润挂钩
伯朗特董事长尹荣造伯朗特挂牌新三板达三目：第规范企业治理结构第二合法合规营第三学华正非通股权激励实现工者股股权激励方式中考虑新三板企业需较长时间发展伯朗特更加倾选择时间较长激励方式终选定1块钱股5+3锁定限制性股票激励方式
达美盛董秘兰斌：员工创造力需通股权激励激发企业需选择恰激励时间点思考实施股权激励前期建议选择限制性股票方式达区域性覆盖目覆盖范围建议1530间做市建议选择股票期权方式建议年增发2股份进行股权激励
定
激励象选择通常职级工作年限公司利润贡献高低等素确定激励象般公司决策层核心骨干时全体员工
定量
总量方面挂牌公司股权激励总量般占公司股权总量510终综合激励效果测算股东释放意愿确定适股权例激励象量方面基二八原核心象重点激励真正做激励公性避免锅饭搭便车现象量具体分配程中需综合考虑公司身状况决定重素业绩贡献度岗位司龄等
定价
般激励象受股权价格企业身决定实践中四种方式：
(1)零价格转：偿赠送
(2)股净资产：股净资产价格转基础予定折扣转
(3)做市价：做市商企业权益定价做市商报价进行(4)协议定价：采发行转双方协商定价方式
业绩考核
(1)公司层面：较常业绩考核指标包括：净利润增长率净资产收益率(ROE)营业收入增长率股收益
(2)层面：根实际情况选取合适考核指标激励象进行绩效考核常考核指标KPI指标满意度指标等
退出机制挂牌公司股权流动性相较弱保证达预期激励效果应设置激励象退出机制激励象股权原外转退出时公司股东出资回购转激励象股权激励计划实施激励象会种原求求退出公司应根情况事先约定定价机制处理激励象持激励股权结 语
新三板高新技术新兴业态企业导市场类企业更竞争灵活效激励制度稳定高核心员工具积极作挂牌企业选择适合促进身成长催化剂意义重命题期新三板公司出现高
离职潮股权激励重性愈发凸显广证恒生希家挂牌企业断探索中找适合促进身成长股权激励催化剂企业部产生积极化学反应实现物提升企业竞争力
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