试储蓄分流必然性—财金融
国前居民储蓄分流必然性现状策
摘：年中央银行连续降息导致居民储蓄存款分流速度加快分流出资金未象期样进入实际产品市场进拉动消费投资需求量流入股市汇集级市场产生巨额资金沉淀直接形成广义货币收缩原种情况仅造成总需求进步萎缩降低整济体系金融效率国家应时采取措施通改革新股发行制度增发国债利率市场化等方式引导储蓄存款资金进入实际生产领域提高储蓄投资转化效率
关键词：储蓄 资金 分流 策
国居民储蓄存款变动状况
改革开放国居民储蓄存款保持较高增长幅度发展程致分三阶段：（1）持续增长阶段：19781988年城乡居民储蓄存款均年增长301988年居民储蓄存款余额达3789亿元民币1978年210亿元18倍（2）高速增长阶段： 19891996年基数已较情况居民储蓄存款余额继续保持旺盛增长势头时期储文章转载damishucom蓄存款余额年均增长率达3161996年储蓄存款余额升38520亿元（3）减速增长阶段：19961999年居民储蓄存款余额然继续保持增长1998年底达53万亿元时期储蓄存款余额增长速度开始降增长率1994年415路降1998年154时新增储蓄存款增长速度开始出现负值中1997年增长率1241998年82
进入1999年居民储蓄存款形势发生新变化国城乡居民储蓄存款余额12月末59621亿元增长率仅116增幅年末降38百分点中69月末新增储蓄存款仅396亿元年期少增1485亿元特6月10月11月月新增储蓄存款出现负值储蓄存款减少数额分高达25亿元94亿元84亿元述情况表明居民储蓄存款分流进步加快投资消费金融结构等方面产生系列变化分析储蓄资金流货币资产结构济效应宏观济政策研究制定具重意义
二储蓄存款分流原
事实国居民储蓄存款降1994年开始时防止济热国家采取紧缩政策居民储蓄存款余额年新增储蓄存款均储蓄存款等三项指标增长
率1994年达高峰便出现断降趋势影响居民储蓄存款变动素实际收入名义利率通货膨胀率预期稳定性资市场发展状况等时期素时作储蓄存款余额持续增加时忽视储蓄存款增长速度加速度观察分析居民储蓄存款分流趋势较少受关注种趋势持续1999年半年储蓄存款余额出现负增长背原必进行认真分析
（） 利率连续调
1997年起刺激济复苏中央银行连续7次调利率单素弹性居民储蓄存款利率降应该相敏感存款利率幅度降低意味着储蓄存款金融资产收益率显著降根资产组合理居民资产收益化驱动会逐步减少存款持量相应增加资产持量然通货紧缩预期稳定等影响素存种变化起初明显外资产市场较发达济体系中居民资产结构变动通常需较长时期进行调整利率变动短期效应通常反映储蓄存款加速度变化连续幅度利率调会素作断减弱储蓄存款减少实际效果会逐步体现出
（二） 开征利息税
开征利息税存款者说相第八次降息某种意义讲征收利息税降息产生更济效果降息感觉银行处减少征税感觉居民应处走者前者更促调整资产结构寻求新资金1999年810月沪深两市均市盈率约40倍第七次降息年期存款利率225投资回报基相开征利息税年18存款利率测算沪深两市均市盈率提高55倍左右股市开升空间股票投资回报高存款利息收入然会出现资金搬家现象
（三） 存款实名制
国实行十年存款虚名制造成金融泛滥虚构姓名非法收入划名根追查实行储蓄存款实名制存款者避免巨额资金暴光部分储蓄存款银行转出加速居民储蓄存款分流
（四） 公款私存资金量挤出
公款私存动机获较高利息收入然着储蓄存款利率断降加国家开征利息税种获利动机逐步消失许先前居民储蓄存款形式存入商业银行资金提出转流入股市变手持现金甚呈现私款公存现象公款私存部分资金留收益率高低转移受居民预期收入社会保障等素影响利率调敏感程度真正居民储蓄存款更高利率连续调低笔资金量挤出加速名义居民储蓄存款分流
三储蓄存款分流资金流分析
分析表明居民储蓄存款分流资金没进入实际投资领域没拉动消费需求增长量流入股市停留股票级市场
（） 储蓄存款分流消费市场然回升
乏力
1999年11月社会消费品零售总额年增长78增幅10月份降低04百分点扣价格素实际增长率仅1091999年消费市场总体走势7月社会零售消费品增长率出现定回升势头54开始逐月升10月份达82增长率种微弱回升没持续11月消费总额增长率次回落78时消费价格指数升月次跌消费价格指数连续走低表明消费市场回升然乏力时说明居民储蓄存款分流部分资金未进入消费品市场没达降息刺激居民消费目
（二） 投资增长率继续呈降趋势
消费需求旺时国投资需求继续呈降态势方面1999年初企业存款增长率直降1月份1916月份降16711月份增长率136年少增存款900亿元固定资产投资企业存款总额降说明居民储蓄存款分流仅没转化消费需求未效转化实际投资
（三） 居民手持现金量增加
手持现金时期储蓄存款分流1999年底流通中现金余额M13456亿元增长20名义利率降持现金机会成降低居民出流动性偏愿意持更现金资产符合逻辑问题目前国居民流动性偏交易动机预防动机更体现投机动机存效资市场条件种投资行终会增加济体系中直接投资利济实现均衡持续增长国金融市场目前完善居民量持现金参投机活动仅助总需求增加反会加速济失衡
（四） 股票级市场吸纳量资金
1999年7月11月股票二级市场交易量断萎缩股指呈滑趋势时级市场格外红火目前越越居民联合起开设股票帐户专门股票级伸购做股票伸购收益高时安全二级市场风险较普通居民缺乏操作验愿意贸然涉足新股伸购碰运气运气赚钱运气赔资金量越收益越稳定1999年半年新股发行速度10万元资金进行连续伸购年收益率约5储蓄存款国债收益率高进行级伸购风险没新股发行时候活期储蓄利息果急钱方便银证电话转帐系统非常便捷正股票级市场伸购受越越青睐直接导致股票级市场吸引资金越越
统计截止1999年11月底沪深股市资金总量4800亿元左右年沪深股市资金净流入量达1300亿元1999年111月份沪深两股市中流出资金短缺计1189亿元中配股新股发行等扩容素流出资金量708亿元印花税佣金形式流出资金481亿元（债券B股交易佣金返外）期沪深股市计流入2489亿元进出相抵全年流入股市资金数额约1300亿元
证券市场资金总量变化时二级市场资金结构出现规律性变化特征年滞留级市场二级市场资金呈现消彼涨状态数字显示1999年111月稳定参级市场伸购资金1500亿元2400亿元范围相停留级市场资金均高二级市场
四股市资金沉淀货币供结构变动
深入分析储蓄存款分流宏观济影响首先解资金居民储蓄帐户流入股市会种形式反映货币结构变化
（）股市资金流程存方式
分析股市资金货币供结构中存方式时首先需解股市资金基流程股市资金流程实际证券市场中资金结算清算程目前国股票市场运行状况资金清算方式三种：
1磁卡清算投资者结算代理银行（商业银行）开立证券帐户储蓄帐户合二交易完成结算代理银行根中央证券登记结算公司划帐指令投资者资金帐户进行转帐目前分业营政策事实种结算方式国开展充分磁卡结算业务量
2二级清算投资者证券商处缴款开立资金帐户证券商结算代理银行资金帐户交易完成首先结算代理银行根结算公司划帐指令证券商资金帐户进行划帐然证券商根结算公司发出清算明细数投资者资金帐户进行划帐
3三级清算（适异）投资者证券商商处开立资金帐户证券商异集中结算中心缴款开立资金帐户异集中结算中心结算代理银行缴款开立帐户日交易完成首先结算公司异集中结算中心办理净额结算然异结算中心结算公司划帐指令证券商资金帐户进行划帐证券商根结算公司发出清算明细数投资者资金帐户进行划帐
三种结算方式中资金银行资产负债表中资金源方分记科目磁卡清算中投资者结算代理银行开立资金帐户结算代理行会计核算记帐中表现商业银行680科目列储蓄存款项两种结算方式形成资金均证券公司支配存放券商结算代理银行开立资金帐户银行资产负债表中般记业项业存放科目中股市吸纳资金业形式存部分表现储蓄存款形式
（二）居民储蓄存款分流会计帐户反映
进入股市居民储蓄存款资金体分两部分部分通股票市场形成企业营资金企业转入银行形成企业存款（记a）部分股票市场中沉淀资金表现证券公司持客户资金帐户保证金级市场新股伸购程中冻结股民资金（记b）部分资金形成证券公司资金源证券公司笔巨额资金业存放形式转存国家指定商业银行（中部分存入中央银行）表现商业银行会计帐户储蓄存款减少a+b时企业存款增加a业存放增加b然果圈商私挪客户保证金进行金融投机活动业存放数额会b
（三）商业银行业存放期变动趋势
进步考察居民储蓄存款分流入市资金变化情况五家（工农中建交）商业银行资金源方业余额资金运方业存放余额轧差差额进行数分析观测时期变动趋势里业存放差额济含义：五家银行余金融机构间发生业资金净流入额通常圈商资金部分缴中央银行作准备金外存放中央银行指定述家国商业银行国商业银行金融机构间业差额变动定程度反映股市资金变动趋势1998年初五家国商业银行业存放净差额约1000亿元稳
步增长1999年半年基稳定15001800亿元左右6月份起商业银行业存放净差额开始迅速增长11月末该项目总金额达2700亿元时居民储蓄存款变动趋势业存放形成明显1999年6月着入市资金数额迅速增加居民储蓄存款增幅骤减先三月中出现余额减少情况中1011月储蓄存款减少178亿元期五家银行业存放增加384亿元说明仅居民储蓄减少资金流入股票市场资金转移股市资金帐户中
(四)居民储蓄存款分流导致货币供发生变化
根中国民银行货币供应量统计办法关货币总量层次划分标准层次包含容：
M流通中现金
M1M+企业活期存款+机关团体部队存款+农业存款+信卡存款
M2M1+企业定期存款+居民储蓄存款+信托类存款+时存款+财政预算外存款
M3M2+金融债券+商业票+额转定期存款+业存放
根述货币供量定义方程：M2M+D1+D2+D3+D4
中MD1D2D3D4分现金总量活期存款定期存款储蓄存款存款
根述数导致货币供增长率降项素中居民储蓄存款分流贡献度1086企业存款贡献度267现金贡献度3092储蓄存款增长势头减弱已成货币供增长率降原时企业存款增长率明显降说明储蓄存款分流未企业生产营活动获更资金加剧货币供递减趋势
世纪末1999年11月国广义货币M2增长率14年度降27百分点时企业活期存款定期存款数额变动分M2增长率降低059百分点013百分点方面现金M增加广义货币增长率升084百分点项目广义货币影响较计0067
五居民储蓄存款分流宏观济效应
（） 储蓄存款分流扩张性货币政策难达预期效果
着储蓄存款增长率断降低广义货币M2增长率出现明显降趋势计量分析表明居民储蓄存款增长势头减弱已成货币供增长率逐年递减原1994年1999年储蓄存款余额增长率415减少12时广义货币增长率358降14两者相关系数高达956时期储蓄存款减少货币供收缩均贡献率836定意义讲储蓄存款断分流中央银行采取种旨扩张货币供量政策操作难达预期效果
（二） 储蓄存款分流导致越越资金游离实体济外降低整济体系金融效率
减少居民储蓄存款终目扩消费投资进刺激济快复苏缺乏社会保障制度效资市场量储蓄存款商业银行分流出未真正注入实体济循环达推动济增长目相反愈愈资金股市（特级市场）沉淀形成严重资金损耗
事实果分流资金进入股票二级市场股指会推升财富效应作股票市值增加会促进消费需求增长果分流资金量沉淀级市场推动股市行情涨增加实体济中直接融资数量量资金游离实体济外降低济系统金融效率
（三） 储蓄存款分流商业银行信贷规模断萎缩原
目前商业银行信贷规模断萎缩十八九种素造成中原国商业银行僵化营体制国济普遍衰落然方面居民储蓄存款分流导致信贷萎缩忽视素商业银行果存非必性存差种存差商业银行带直接损失存贷款利息差
体制原国商业银行缺乏利润化动机（然正断增强）目标停留控制信贷风险防止坏帐率进步升增发信贷信贷员带直接利益相反贷款越出现问题性越实际工作中宁愿选择少放贷放贷方式贷款数量出现断降趋势种情况1999年表现更加明显全国金融机构项贷款增长率年初16持续降11月份增长率仅123贷款减少时果居民储蓄存款然保持强劲增长势头商业银行采取措施增加贷款数量减少存差损失果居民储蓄存款量分流末
种存差压力减弱商业银行会更强调信贷风险控制进加剧信贷萎缩倾
六关储蓄存款分流政策选择
（） 进步扩国债发行规模引导剩余资金进入实际投资领域
防止分流资金级市场沉淀必须寻找合适出路目前条件国家直接公众增发国债种较理想选择继续增发国债扩财政支出符合前宏观济形势总体求利扩需拉动济增长方面国债形式扩投资会造成资金沉淀助提高社会金融效率减少资金转换渠道中损耗1999年约1000亿元资金进入股票级市场形成连续资金沉积流部分资金完全没进入实际投资领域果增发1000亿元国债较充分利事实国债利息率略高级市场资金均收益率分流出资金转购买国债完全
年中国家应继续扩国债发行规模吸引剩余资金进入实际投资领域应注意国债发行应更面公众商业银行商业银行发行国债会增加赖心理减弱存差压力利银行强化营开拓新信贷市场
（二） 实现利率市场化解决储蓄存款分流根出路
利率市场化货币金融体制改革中心环节解决储蓄存款分流带系列问题关键实现利率化目前中央银行应早制定关政策法规继续扩商业银行存贷款利率浮动空间商业银行基准利率基础拥更范围利率权样营状况银行根市场竞争需合规范围提高存款利率吸引部分居民储蓄存款继续留商业银行帐户中
利率灵活变条件利率偏低时旦储蓄存款分流沉积资级市场会信贷市场资金供应发生短缺利率动升资金出现回流利率体系市场化防止资金效沉淀提高融资效率根出路
（三） 加快改革级市场发行制度资金市场间合理分布
目前国股票级市场二级市场间存巨价格差异量资金云集级市场谋求风险高收益改变种状况国家应早放宽市股票发行价格种种限制
转采取承销商市公司行确定发行价格方式样做够效消两市场间价格差距资金二级市场间合理分布实现高风险高收益市场原实际放开级市场发行价格样助资金消费市场资市场间合理分布推动资金进入实体济
（四） 加快股市扩容速度提高实际投资率
资金级市场形成沉淀根原资市场扩容速度太慢新股市受政府关部门严格控制仅减少进入实际投资领域资金数量降低市公司整体质量目前股票市已成众国企业集资解困法宝量社会闲散资金汇集级市场等购买新股国企业继续生存时更活力非国企业资市场受体制性歧视难获资金支持降低整社会金融效率济效益加快股市扩容速度特营效益非国企业量市提高直接融资重改善金融结构途径
加快股市扩容条件更资金会直接进入企业生产运营程中样资金居民储蓄存款中分离出转化成企业存款货币流动性增强改善货币供结构提高货币政策效力着重作
（五） 长期国家应致力改善投资环境建立完善种社会保障制度根扩社会总需求
应该中央银行连续降息终导致储蓄存款分流然未效启动消费投资市场根原国目前尚缺乏理想投资环境消费环境政府应长远出发加强种制度性基础设施建设方面应加投资体制改革力度放宽私投资种限制完善关法律法规支持民营济发展壮方面加住房改革力度推进教育产业化建立完善医疗失业养老等社会保障制度公众创造稳定消费环境具备完善制度环境降息真正达刺激消费扩投资目储蓄存款分流形成严重社会济效率损失
参考文献
119981999北京国民济研究宏观济月报
219981999民银行统计季报
3米什金货币金融学
文档香网(httpswwwxiangdangnet)户传
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试储蓄分流必然性—财金融
国前居民储蓄分流必然性现状策
摘：年中央银行连续降息导致居民储蓄存款分流速度加快分流出资金未象期样进入实际产品市场进拉动消费投资需求量流入股市汇集级市场产生巨额资金沉淀直接形成广义货币收缩原种情况仅造成总需求进步萎缩降低整济体系金融效率国家应时采取措施通改革新股发行制度增发国债利率市场化等方式引导储蓄存款资金进入实际生产领域提高储蓄投资转化效率
关键词：储蓄 资金 分流 策
国居民储蓄存款变动状况
改革开放国居民储蓄存款保持较高增长幅度发展程致分三阶段：（1）持续增长阶段：19781988年城乡居民储蓄存款均年增长301988年居民储蓄存款余额达3789亿元民币1978年210亿元18倍（2）高速增长阶段： 19891996年基数已较情况居民储蓄存款余额继续保持旺盛增长势头时期储文章转载damishucom蓄存款余额年均增长率达3161996年储蓄存款余额升38520亿元（3）减速增长阶段：19961999年居民储蓄存款余额然继续保持增长1998年底达53万亿元时期储蓄存款余额增长速度开始降增长率1994年415路降1998年154时新增储蓄存款增长速度开始出现负值中1997年增长率1241998年82
进入1999年居民储蓄存款形势发生新变化国城乡居民储蓄存款余额12月末59621亿元增长率仅116增幅年末降38百分点中69月末新增储蓄存款仅396亿元年期少增1485亿元特6月10月11月月新增储蓄存款出现负值储蓄存款减少数额分高达25亿元94亿元84亿元述情况表明居民储蓄存款分流进步加快投资消费金融结构等方面产生系列变化分析储蓄资金流货币资产结构济效应宏观济政策研究制定具重意义
二储蓄存款分流原
事实国居民储蓄存款降1994年开始时防止济热国家采取紧缩政策居民储蓄存款余额年新增储蓄存款均储蓄存款等三项指标增长
率1994年达高峰便出现断降趋势影响居民储蓄存款变动素实际收入名义利率通货膨胀率预期稳定性资市场发展状况等时期素时作储蓄存款余额持续增加时忽视储蓄存款增长速度加速度观察分析居民储蓄存款分流趋势较少受关注种趋势持续1999年半年储蓄存款余额出现负增长背原必进行认真分析
（） 利率连续调
1997年起刺激济复苏中央银行连续7次调利率单素弹性居民储蓄存款利率降应该相敏感存款利率幅度降低意味着储蓄存款金融资产收益率显著降根资产组合理居民资产收益化驱动会逐步减少存款持量相应增加资产持量然通货紧缩预期稳定等影响素存种变化起初明显外资产市场较发达济体系中居民资产结构变动通常需较长时期进行调整利率变动短期效应通常反映储蓄存款加速度变化连续幅度利率调会素作断减弱储蓄存款减少实际效果会逐步体现出
（二） 开征利息税
开征利息税存款者说相第八次降息某种意义讲征收利息税降息产生更济效果降息感觉银行处减少征税感觉居民应处走者前者更促调整资产结构寻求新资金1999年810月沪深两市均市盈率约40倍第七次降息年期存款利率225投资回报基相开征利息税年18存款利率测算沪深两市均市盈率提高55倍左右股市开升空间股票投资回报高存款利息收入然会出现资金搬家现象
（三） 存款实名制
国实行十年存款虚名制造成金融泛滥虚构姓名非法收入划名根追查实行储蓄存款实名制存款者避免巨额资金暴光部分储蓄存款银行转出加速居民储蓄存款分流
（四） 公款私存资金量挤出
公款私存动机获较高利息收入然着储蓄存款利率断降加国家开征利息税种获利动机逐步消失许先前居民储蓄存款形式存入商业银行资金提出转流入股市变手持现金甚呈现私款公存现象公款私存部分资金留收益率高低转移受居民预期收入社会保障等素影响利率调敏感程度真正居民储蓄存款更高利率连续调低笔资金量挤出加速名义居民储蓄存款分流
三储蓄存款分流资金流分析
分析表明居民储蓄存款分流资金没进入实际投资领域没拉动消费需求增长量流入股市停留股票级市场
（） 储蓄存款分流消费市场然回升
乏力
1999年11月社会消费品零售总额年增长78增幅10月份降低04百分点扣价格素实际增长率仅1091999年消费市场总体走势7月社会零售消费品增长率出现定回升势头54开始逐月升10月份达82增长率种微弱回升没持续11月消费总额增长率次回落78时消费价格指数升月次跌消费价格指数连续走低表明消费市场回升然乏力时说明居民储蓄存款分流部分资金未进入消费品市场没达降息刺激居民消费目
（二） 投资增长率继续呈降趋势
消费需求旺时国投资需求继续呈降态势方面1999年初企业存款增长率直降1月份1916月份降16711月份增长率136年少增存款900亿元固定资产投资企业存款总额降说明居民储蓄存款分流仅没转化消费需求未效转化实际投资
（三） 居民手持现金量增加
手持现金时期储蓄存款分流1999年底流通中现金余额M13456亿元增长20名义利率降持现金机会成降低居民出流动性偏愿意持更现金资产符合逻辑问题目前国居民流动性偏交易动机预防动机更体现投机动机存效资市场条件种投资行终会增加济体系中直接投资利济实现均衡持续增长国金融市场目前完善居民量持现金参投机活动仅助总需求增加反会加速济失衡
（四） 股票级市场吸纳量资金
1999年7月11月股票二级市场交易量断萎缩股指呈滑趋势时级市场格外红火目前越越居民联合起开设股票帐户专门股票级伸购做股票伸购收益高时安全二级市场风险较普通居民缺乏操作验愿意贸然涉足新股伸购碰运气运气赚钱运气赔资金量越收益越稳定1999年半年新股发行速度10万元资金进行连续伸购年收益率约5储蓄存款国债收益率高进行级伸购风险没新股发行时候活期储蓄利息果急钱方便银证电话转帐系统非常便捷正股票级市场伸购受越越青睐直接导致股票级市场吸引资金越越
统计截止1999年11月底沪深股市资金总量4800亿元左右年沪深股市资金净流入量达1300亿元1999年111月份沪深两股市中流出资金短缺计1189亿元中配股新股发行等扩容素流出资金量708亿元印花税佣金形式流出资金481亿元（债券B股交易佣金返外）期沪深股市计流入2489亿元进出相抵全年流入股市资金数额约1300亿元
证券市场资金总量变化时二级市场资金结构出现规律性变化特征年滞留级市场二级市场资金呈现消彼涨状态数字显示1999年111月稳定参级市场伸购资金1500亿元2400亿元范围相停留级市场资金均高二级市场
四股市资金沉淀货币供结构变动
深入分析储蓄存款分流宏观济影响首先解资金居民储蓄帐户流入股市会种形式反映货币结构变化
（）股市资金流程存方式
分析股市资金货币供结构中存方式时首先需解股市资金基流程股市资金流程实际证券市场中资金结算清算程目前国股票市场运行状况资金清算方式三种：
1磁卡清算投资者结算代理银行（商业银行）开立证券帐户储蓄帐户合二交易完成结算代理银行根中央证券登记结算公司划帐指令投资者资金帐户进行转帐目前分业营政策事实种结算方式国开展充分磁卡结算业务量
2二级清算投资者证券商处缴款开立资金帐户证券商结算代理银行资金帐户交易完成首先结算代理银行根结算公司划帐指令证券商资金帐户进行划帐然证券商根结算公司发出清算明细数投资者资金帐户进行划帐
3三级清算（适异）投资者证券商商处开立资金帐户证券商异集中结算中心缴款开立资金帐户异集中结算中心结算代理银行缴款开立帐户日交易完成首先结算公司异集中结算中心办理净额结算然异结算中心结算公司划帐指令证券商资金帐户进行划帐证券商根结算公司发出清算明细数投资者资金帐户进行划帐
三种结算方式中资金银行资产负债表中资金源方分记科目磁卡清算中投资者结算代理银行开立资金帐户结算代理行会计核算记帐中表现商业银行680科目列储蓄存款项两种结算方式形成资金均证券公司支配存放券商结算代理银行开立资金帐户银行资产负债表中般记业项业存放科目中股市吸纳资金业形式存部分表现储蓄存款形式
（二）居民储蓄存款分流会计帐户反映
进入股市居民储蓄存款资金体分两部分部分通股票市场形成企业营资金企业转入银行形成企业存款（记a）部分股票市场中沉淀资金表现证券公司持客户资金帐户保证金级市场新股伸购程中冻结股民资金（记b）部分资金形成证券公司资金源证券公司笔巨额资金业存放形式转存国家指定商业银行（中部分存入中央银行）表现商业银行会计帐户储蓄存款减少a+b时企业存款增加a业存放增加b然果圈商私挪客户保证金进行金融投机活动业存放数额会b
（三）商业银行业存放期变动趋势
进步考察居民储蓄存款分流入市资金变化情况五家（工农中建交）商业银行资金源方业余额资金运方业存放余额轧差差额进行数分析观测时期变动趋势里业存放差额济含义：五家银行余金融机构间发生业资金净流入额通常圈商资金部分缴中央银行作准备金外存放中央银行指定述家国商业银行国商业银行金融机构间业差额变动定程度反映股市资金变动趋势1998年初五家国商业银行业存放净差额约1000亿元稳
步增长1999年半年基稳定15001800亿元左右6月份起商业银行业存放净差额开始迅速增长11月末该项目总金额达2700亿元时居民储蓄存款变动趋势业存放形成明显1999年6月着入市资金数额迅速增加居民储蓄存款增幅骤减先三月中出现余额减少情况中1011月储蓄存款减少178亿元期五家银行业存放增加384亿元说明仅居民储蓄减少资金流入股票市场资金转移股市资金帐户中
(四)居民储蓄存款分流导致货币供发生变化
根中国民银行货币供应量统计办法关货币总量层次划分标准层次包含容：
M流通中现金
M1M+企业活期存款+机关团体部队存款+农业存款+信卡存款
M2M1+企业定期存款+居民储蓄存款+信托类存款+时存款+财政预算外存款
M3M2+金融债券+商业票+额转定期存款+业存放
根述货币供量定义方程：M2M+D1+D2+D3+D4
中MD1D2D3D4分现金总量活期存款定期存款储蓄存款存款
根述数导致货币供增长率降项素中居民储蓄存款分流贡献度1086企业存款贡献度267现金贡献度3092储蓄存款增长势头减弱已成货币供增长率降原时企业存款增长率明显降说明储蓄存款分流未企业生产营活动获更资金加剧货币供递减趋势
世纪末1999年11月国广义货币M2增长率14年度降27百分点时企业活期存款定期存款数额变动分M2增长率降低059百分点013百分点方面现金M增加广义货币增长率升084百分点项目广义货币影响较计0067
五居民储蓄存款分流宏观济效应
（） 储蓄存款分流扩张性货币政策难达预期效果
着储蓄存款增长率断降低广义货币M2增长率出现明显降趋势计量分析表明居民储蓄存款增长势头减弱已成货币供增长率逐年递减原1994年1999年储蓄存款余额增长率415减少12时广义货币增长率358降14两者相关系数高达956时期储蓄存款减少货币供收缩均贡献率836定意义讲储蓄存款断分流中央银行采取种旨扩张货币供量政策操作难达预期效果
（二） 储蓄存款分流导致越越资金游离实体济外降低整济体系金融效率
减少居民储蓄存款终目扩消费投资进刺激济快复苏缺乏社会保障制度效资市场量储蓄存款商业银行分流出未真正注入实体济循环达推动济增长目相反愈愈资金股市（特级市场）沉淀形成严重资金损耗
事实果分流资金进入股票二级市场股指会推升财富效应作股票市值增加会促进消费需求增长果分流资金量沉淀级市场推动股市行情涨增加实体济中直接融资数量量资金游离实体济外降低济系统金融效率
（三） 储蓄存款分流商业银行信贷规模断萎缩原
目前商业银行信贷规模断萎缩十八九种素造成中原国商业银行僵化营体制国济普遍衰落然方面居民储蓄存款分流导致信贷萎缩忽视素商业银行果存非必性存差种存差商业银行带直接损失存贷款利息差
体制原国商业银行缺乏利润化动机（然正断增强）目标停留控制信贷风险防止坏帐率进步升增发信贷信贷员带直接利益相反贷款越出现问题性越实际工作中宁愿选择少放贷放贷方式贷款数量出现断降趋势种情况1999年表现更加明显全国金融机构项贷款增长率年初16持续降11月份增长率仅123贷款减少时果居民储蓄存款然保持强劲增长势头商业银行采取措施增加贷款数量减少存差损失果居民储蓄存款量分流末
种存差压力减弱商业银行会更强调信贷风险控制进加剧信贷萎缩倾
六关储蓄存款分流政策选择
（） 进步扩国债发行规模引导剩余资金进入实际投资领域
防止分流资金级市场沉淀必须寻找合适出路目前条件国家直接公众增发国债种较理想选择继续增发国债扩财政支出符合前宏观济形势总体求利扩需拉动济增长方面国债形式扩投资会造成资金沉淀助提高社会金融效率减少资金转换渠道中损耗1999年约1000亿元资金进入股票级市场形成连续资金沉积流部分资金完全没进入实际投资领域果增发1000亿元国债较充分利事实国债利息率略高级市场资金均收益率分流出资金转购买国债完全
年中国家应继续扩国债发行规模吸引剩余资金进入实际投资领域应注意国债发行应更面公众商业银行商业银行发行国债会增加赖心理减弱存差压力利银行强化营开拓新信贷市场
（二） 实现利率市场化解决储蓄存款分流根出路
利率市场化货币金融体制改革中心环节解决储蓄存款分流带系列问题关键实现利率化目前中央银行应早制定关政策法规继续扩商业银行存贷款利率浮动空间商业银行基准利率基础拥更范围利率权样营状况银行根市场竞争需合规范围提高存款利率吸引部分居民储蓄存款继续留商业银行帐户中
利率灵活变条件利率偏低时旦储蓄存款分流沉积资级市场会信贷市场资金供应发生短缺利率动升资金出现回流利率体系市场化防止资金效沉淀提高融资效率根出路
（三） 加快改革级市场发行制度资金市场间合理分布
目前国股票级市场二级市场间存巨价格差异量资金云集级市场谋求风险高收益改变种状况国家应早放宽市股票发行价格种种限制
转采取承销商市公司行确定发行价格方式样做够效消两市场间价格差距资金二级市场间合理分布实现高风险高收益市场原实际放开级市场发行价格样助资金消费市场资市场间合理分布推动资金进入实体济
（四） 加快股市扩容速度提高实际投资率
资金级市场形成沉淀根原资市场扩容速度太慢新股市受政府关部门严格控制仅减少进入实际投资领域资金数量降低市公司整体质量目前股票市已成众国企业集资解困法宝量社会闲散资金汇集级市场等购买新股国企业继续生存时更活力非国企业资市场受体制性歧视难获资金支持降低整社会金融效率济效益加快股市扩容速度特营效益非国企业量市提高直接融资重改善金融结构途径
加快股市扩容条件更资金会直接进入企业生产运营程中样资金居民储蓄存款中分离出转化成企业存款货币流动性增强改善货币供结构提高货币政策效力着重作
（五） 长期国家应致力改善投资环境建立完善种社会保障制度根扩社会总需求
应该中央银行连续降息终导致储蓄存款分流然未效启动消费投资市场根原国目前尚缺乏理想投资环境消费环境政府应长远出发加强种制度性基础设施建设方面应加投资体制改革力度放宽私投资种限制完善关法律法规支持民营济发展壮方面加住房改革力度推进教育产业化建立完善医疗失业养老等社会保障制度公众创造稳定消费环境具备完善制度环境降息真正达刺激消费扩投资目储蓄存款分流形成严重社会济效率损失
参考文献
119981999北京国民济研究宏观济月报
219981999民银行统计季报
3米什金货币金融学
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