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1. 1公司金融
2. 2目录第一章 公司金融导论第二章 公司价值评估第三章 风险与收益第四章 投资决策第五章 筹资决策
3. 3目录第六章 股利分配决策第七章 营运资产管理
4. 41.1什么是公司金融? 1.2什么是公司? 1.3公司金融的目标? 1.4公司金融的外部环境? 1.5公司金融的基本原则?第一章 公司金融导论
5. 51.1 什么是公司金融 ?公司运营过程中需要 寻找投资项目 筹集资金 对股东分红 管理营运资金 这些都涉及金融管理,所以公司金融是指在一定的目标下,关于公司货币运动的一切活动,包括投资决策、融资决策和营运资产管理等。
6. 61.2 什么是公司?1.2.1企业是什么? 1.2.2企业的三种组织形式?
7. 71.2.1 企业是什么?科斯:企业是一种与市场机制有相同职能,并且更节约交易费用的组织。 罗纳德·哈里·科斯(Ronald H. Coase)——英国经济学家,新制度经济学鼻祖,1991年诺贝尔经济学奖的获得者。
8. 8阿尔钦和德姆塞茨:企业是各种要素,劳动、土地、资本和技术,投入者的联合。 阿门·阿尔奇安(Armen Albert Alchian,一译阿曼·阿尔钦,A.A.阿尔钦):现代产权经济学创始人,1914年生于美国加利福尼亚州弗雷斯诺,1958年在加利福尼亚大学洛杉矶分校任教授至今。张五常的导师 .哈罗德·德姆塞茨(Harold Demsetz, 1930—),美国伊利诺伊州芝加哥人,1978年在加利福尼亚大学洛杉矶分校任教授至今。
9. 9詹森和麦克林:企业是一种法律虚构,只是在各要素所有者和产品消费者之间建立的各种契约的连接。 迈克尔·詹森(Michael C. Jensen):横跨经济学和公司财务与治理两大领域的大师,代理经济学的创始人之一 。
10. 101.2.2企业的三种组织形式?单一业主制 合伙制 股份公司
11. 11单一业主制定义:一个人所拥有的企业。 优点:企业所有者可保留全部的利润;只缴纳个人所得税;组建成本低; 缺点:所有者对企业的债务负有无限责任;寿命有限;融资困难;转让困难; 在美国,75%的企业是业主制 。
12. 12合伙制定义:两个或更多的所有者拥有的企业。一般不具备法人资格。 优点:组建成本低;只交个人所得税;可保留全部利润; 缺点:所有者对企业的债务负有无限责任;寿命有限;融资困难;转让困难; 在美国,合伙制企业约占10% 。
13. 13股份公司定义:通过发行股票及其他证券,把分散的资本集中起来经营的一种企业组织形式。 优点:所有者对企业的债务负有有限责任;寿命无限;融资容易;转让容易; 缺点:双重课税;组建成本高。
14. 14三种不同的组织形态的比较 比较项目业主制企业合伙制企业公司制企业成立难易性 非常容易 较容易 最复杂组织延续性 不能延续 不能延续能无限延续所有权转移所有权与经营权合一, 所有权不能转移所有权与经营权合一,所有权不能转移所有权与经营权分离,所有权自由转移筹资能力 由独资人出资 由合伙人出资向任何投资者筹资债务责任 承担完全责任 承担完全责任 承担有限责任赋税责任缴个人所得税缴个人所得税 双重课税
15. 151.3 公司金融的目标?1.3.1 可能的目标? 1.3.2 公司金融的目标?
16. 161.3.1 可能的目标?生存 击败竞争者 成本最小化:舍弃研发费 保持持续的盈利增长: 避免财务困境和破产:从来不借钱或不冒风险 销售或市场份额最大化:降价、放宽信用条件 利润最大化
17. 171.3.2 公司金融的目标?追求公司股东财富/股票价值最大化. 缺点:普通股市价仅代表股东财富,而不能考虑其他利益相关者的财富; 普通股市价受公司投资、融资和管理决策效率的影响.但市场系统风险也会使股价大幅波动 。 注:利益相关者包括管理者、债权人、职工、客户、供应商、政府等。
18. 18利润最大化 缺点:忽略资本的时间价值、未考虑风险问题、过于重视理财决策的短期行为、忽略投入与产出的关系。
19. 19每股收益最大化(EPS) 缺点:不考虑资金的时间价值、忽略风险、 、导致管理者的短期行为 、不考虑股利政策对股票价格的影响,导致公司采取零股利支付。
20. 20公司价值最大化 优点:是一个长期指标,既考虑了 现在和将来的利润; 也考虑了资金的时间价值、收益和风险; 既体现了股东的利益,也考虑其他利益相关者的利益;能统一股东及经理人员的目标,有效激励经理人员。 理论上企业总价值等于其预期现金流的现值。 即 V= Ct(1+r)-t
21. 211.4公司金融的外部环境?1.4.1 金融市场 1.4.2 税收环境
22. 221.4.1 金融市场金融市场的构成十分复杂,它是由许多不同的市场组成的一个庞大体系。但是,一般根据金融市场上交易工具的期限,把金融市场分为货币市场和资本市场两大类。 货币市场包括金融同业拆借市场、回购协议市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场、大面额可转让存单市场等。 资本市场包括中长期信贷市场和证券市场。中长期信贷市场是金融机构与工商企业之间的贷款市场;证券市场是通过证券的发行与交易进行融资的市场,包括债券市场、股票市场、基金市场、保险市场、融资租赁市场等。
23. 23短期证券市场长期证券市场一级(发行)二级(交易)金 融 市 场外 汇 市 场资 金 市 场黄 金 市 场货币市场(短期)资本市场(长期)票据承兑与贴现市场同业拆借市场短期存贷市场长期存贷市场
24. 241.4.2 税收环境我国经过税制改革,现有税种19种,这些税最终通过商品价格体现出来。因此,中国制造比海外贵、进口产品比国外贵就不奇怪了。 这19种税是:增值税、营业税、消费税、个人所得税、企业所得税、城市维护建设税、资源税、城镇土地使用税、房产税、耕地占用税、土地增值税、车辆购置税、车船税、印花税、契税、烟叶税、关税、船舶吨税、固定资产投资方向调节税(从2000年起暂停征收)。
25. 25税费压力大依据国际货币基金组织(IMF)《政府财政统计年鉴2007》公布的2006年数据:按照人民币计算,倘若国家征税的总量均为1000元,排除其他方面要素的影响不论,那么,作为价格构成要素之一的税收数额分别是:税额/国家中国美国日本欧盟15国税额(元)700168186300倍数(倍)4.173.762.33
26. 26实例:一个Coach手袋在美国售价129美元,消费税率为8.1%,总价值为139.45美元,折合人民币920元,包装、运费和保险共计50元,该手袋进口环节需要缴纳关税、消费税、增值税、城建税和教育费附加,其中关税率为20%,增值税率为17%,消费税率为30%,城建税率7%,教育费附加3%,那么该手袋需缴纳上述所有的税金总额为1054元,比手袋到岸价970(920+50)元还贵。
27. 271.5 公司金融的基本原则?何志勇先生编著的《公司理财》一书中,对公司理财活动总结归纳了10条基本原则,其 贯穿全部理财的活动。 1、风险收益权衡——对额外的风险需要有额外的收益进行补偿。 2、货币的时间价值——今天的一元钱比未来的一元钱更值钱。 3、价值的衡量——要考虑的是现金而不是利润。 4、增量的现金流——因为接受该项目而直接导致的公司未来现金流量的变动 。
28. 285、谋求暴利是危险的——在竞争市场上没有利润特别高的项目。 6、有效的资本市场——市场是灵敏的,价格是合理的。 7、代理问题——管理人员与所有者的利益是不一致的。 8、税政——绝对影响理财决策。 9、风险类别——有些可以通过分散化消除,有些则不能消除。 10、道德风险——从事经济活动的人在最大限度地增进自身利益时做出不利于他人的行动。
29. 29第二章 公司价值评估2.1 什么是货币的时间价值? 2.2 资产的价值构成? 2.3 债券估价 2.4 股票估价 2.5 公司价值估价
30. 302.1 什么是货币的时间价值?2.1.1 什么是货币的时间价值? 2.1.2 基本概念 2.1.3 复利计算公式
31. 312.1.1 什么是货币的时间价值?定义:货币在经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。 并不是所有的货币都有时间价值,只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。 货币时间价值的真正来源是劳动者所创造的剩余价值的一部分,而不是投资者推迟消费而创造的.
32. 32货币的时间价值的计量 相对数,即时间价值率,一般用扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的投资报酬率来反映,通常用短期国库券利率来表示。 绝对数,即时间价值额,是投资额与时间价值率的乘积。 注意:银行存贷款利率、债券利率、股票的股利率等都是投资报酬率,而不是时间价值率。只有在没有风险和通货膨胀的情况下,时间价值率才与以上各种投资报酬率相等。
33. 332.1.2 基本概念现值P(present value):相对于将来的 任何较早的货币价值。 终值F(future value):相对于现在的 任何较晚的货币价值。 年金A(annuity):每年发生的现金流。
34. 34利息利率:货币的价格。 单利(simple interest)复利(compound~) F单=P(1+i*n) F复=P(1+i)n 名义利率与实际利率 I实 =(1+i名 /m)m—1 现金流量图 箭头向上表示现金流入,向下表示现金流出。
35. 352.1.3 复利计算公式复利终值公式 F=p (1+i)n =P(F/P,i,n) 复利现值公式 P=F(P/F,i,n)=F 年金现值公式 P=A(P/A,i,n) =A/(1+i)+A /(1+i)2 +…+A/(1+i)n =A
36. 36资金回收公式 A=P(A/P,i,n)=P 年金终值公式 F=A(F/A,i,n) =A(F/P, i , n-1 )+A(F/P, i , n-2 )+…+A(1+i)+A =A 偿债基金公式 A=F(A/F,i,n)=F
37. 372.2 资产的价值构成?账面价值:资产的会计上记载的价值,各资产的账面价值均列示在公司的资产负债表上。 账面价值反映历史成本。 市场价值:该项资产出售时能够取得的价格。其可以高于或低于账面价值。 持续经营价值:公司经营时期对另一公司所值的价钱。其反映公司未来的销售和获利能力。
38. 38清算价值:由于公司破产清算而出售资产时所获得的金额。 内在价值:该资产预期未来现金流收益以适当的贴现率折现的现值。 PV= 资产的内在价值主要受三个因素影响:未来现金流、贴现率、期限.
39. 392.3 债券估价基本模型 P0= 一次还本付息且不计复利的模型 P0=
40. 402.4 股票估价基本的估价模型 零成长股票估价模型 固定成长股票估价模型 当n趋于无穷时,该公式为
41. 41市盈率(P/E)估值法股票估值=市盈率(P/E)*每股收益 市盈率(P/E)的取值可考虑同行业平均市盈率。 每股收益的取值可采取当年的收益。
42. 42市净率(P/B)估值法股票估值=市净率(P/B)*每股净资产 市净率(P/B)的取值可考虑同行业平均市净率。 每股净资产的取值可采取当年的净资产。
43. 432.5 公司价值估价公司价值:公司占用的全部资产的总价值。 两种估值公式: ①V= ②V=权益资本价值+负债价值
44. 44练习题(一)1)某人退休时有现金10万元,拟选择一项回报比较稳定的投资,希望每个季度能收入2000元补贴生活。那么,该项投资的实际回报率为多少? 2)软件设计师张先生最近购买了一套总价为50万元的住房。由于他工作刚3年,积蓄不足,所以他按最高限向银行申请了贷款(首付款为20%),20年期,贷款利率为5.5%。如果等额本息还款方式,小张每月需还款多少元?
45. 453)某公司发行到期一次还本付息债券,票面利率为10%,复利计算,面值1000元,期限5年。当市场利率为8%时,该债券的内在价值为多少元? 4)某种股票当前的市场价格为40元,每股股利为2元,预期股利增长率为5%,则某市场决定的必要收益率是多少? 5)某公司股票最近每股分红1.2元,投资者对该股票的要求年回报率为12%,如果市场预计其股利每年增长6%,该公司的股利支付率为40%。如果目前股票市价等于其内在价值,则该公司股票的市盈率为多少?
46. 466)A企业20×2年7月1日购买某公司20×1年1月1日发行的面值为1000元,票面利率8%,期限5年,每半年付息的债券,此时市场利率为10%。若该债券此时市价为940元,问该债券是否值得购买? 7)某投资者持有A公司股票,他要求的必要收益率为15%。预期A公司未来3年股利将高速增长,增长率为20%。在此以后转为正常的增长,增长率为12%。A公司最近支付的股利为2元,试计算A公司股票内在价值。
47. 478)某公司20×7年有关数据如下:实现的税后净利润为1000万元,资产总额为5000万元,资产负债率为40%,发行在外的普通股股数为500万股,市净率为4。要求: ①若该公司所处行业的标准市盈率为12,则该公司目前的股票市价与其价值是否相符? ②若该公司采取的是固定股利支付率政策,股利支付率为60%,预计该公司的净利润每年以5%的速度增长,投资者要求的必要收益率为10%,则该公司股票的内在价值是多少?
48. 48第三章 风险与收益3.1 收益与风险 3.2 单项资产的收益与风险的衡量 3.3 投资组合的收益与风险的衡量 3.4 有效组合和有效边界 3.5 资本资产定价模型 (CAPM) 3.6β系数
49. 493.1 收益与风险收益与收益率 风险与风险的类别
50. 50收益与收益率 收益(return):投资者获得的报酬,包括资本利得、利息收入及股利收入等。 收益率 :投资者在投资期或持有期获得的总收益与初始投资的比值。 R=[Dt+(Pt-Pt-1)]/ Pt-1
51. 51例题:1年前A股票的价格 为10 元/股,股票现在的交易价格为13 /股, 股东刚刚分得现金股利 1元/股。 问过去1年的收益是多少? R=[1+(13-10)]/10=40%
52. 52风险的定义风险:实际收益与预期收益的背离。其来自于市场风险、利率风险、购买力风险、违约风险、流动性风险等。
53. 53风险的类型
54. 54系统风险系统风险是由某种全局性、共同性因素引起的投资收益的可能性变动。 这些因素以同样方式对所有投资项目的收益产生影响,无法通过多样化投资组合消除或者回避,又称为不可分散风险或不可回避风险。
55. 55市场风险 定义:市场力量的作用导致市场收益率发生变化。 作用机制:经济周期变动对企业经营环境和 经营业绩产生影响。 影响:引起证券市场长期行情变动,几乎对所有投资项目产生影响。 规避方法:顺势操作,投资于价值稳定的项目 。
56. 56利率风险 定义:市场利率变动引起的风险。 产生原因:中央银行利率政策变化 、资金供求关系变化 。 作用机制:利率变化-公司盈利-股息-股票价格、利率变化-资金流向-供求关系-证券价格 、固定收益证券的主要风险-利息和价格。 减轻利率风险的方法:分析影响利率的主要因素,预期利率变化。
57. 57购买力风险定义:由于通货膨胀、货币贬值使投资者的 实际收益水平下降的风险。 产生原因:通货膨胀、货币贬值 公式:实际收益率=名义收益率-通货膨胀率 规避方法:投资于浮动利率债券、保值贴补债券。
58. 58非系统风险 非系统风险是由某一特殊因素引起,只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。非系统风险对整个证券市场的价格变动不存在系统的全面的联系,可以通过证券投资多样化来回避。又可称为可分散风险,可回避风险。
59. 59财务风险 定义:公司采用债务筹资方式所面临的财务危机风险或破产风险。对债权人而言,是违约风险或信用风险。 产生原因:发行人经营、财务状况不佳、事业不稳定。 作用机制:债务人违约或破产可能导致证券价值下降,从而使证券价格下跌 。 影响:政府债券的信用风险小;公司证券的信用风险大。 回避方法:参考证券信用评级。
60. 60经营风险 定义:由于公司经营状况变化而引起盈利水平改变,从而引起投资者预期期收益下降的可能。 产生原因:企业内部原因,如经营管理不善。 企业外部原因,如市场需求不足 。 作用机制:经营状况-盈利水平-预期投资报酬 (从而影响证券市场价格) 影响:权益性证券如普通股的主要风险 。 回避方法:关注投资对象公司的经营管理状况。
61. 613.2 单项资产的收益与风险的衡量预期收益是以概率为权数的各种可能收益的加权平均值 。 衡量某种证券风险水平的一般尺度是各种可能收益或收益率的概率分布的方差或标准差。
62. 62期望收益率 E(r)= pi*ri 如果用样本统计量估算 E(r)≈ [ri]/N = r 方差和标准差 V= pi[ri-E(r)]2 ,δ= V1/2 如果用样本统计量估算 V= [(ri-r)2]/(N-1)= δ2
63. 63例题1:证券A的收益率分布如下表,求证券A的期望收益和风险? 收益率分布收益率20%10%-10%概率0.30.50.2
64. 64解答:EA=0.3*20%+0.5*10%-0.2* 10%=9% DA=0.3(20%-9%)2+0.5(10%-9%)2+0.2(-10%-9%)2=0.0109 δA= V1/2 =10.4%
65. 65例题2:证券B的收益率分布如下表,求证券B的期望收益和风险? 收益率分布收益率15%10%-5%概率0.30.40.3
66. 66解答:EB=0.3*15%+0.4*10%-0.3* 5%=7% DB=0.3(15%-7%)2+0.4(10%-7%)2+0.3(-5%-7%)2=0.0066 δB= V1/2 =8.1%
67. 673.3 投资组合的收益与风险的衡量设投资组合中有n种资产,每种资产都有m种可能的收益ri,j,i表示资产种类,j表示收益可能性种类。 第i种资产的E(ri)= pj* ri,j δi= { pj[ri,j-E(ri)]2 }1/2
68. 68期望收益率 E(Rp)= Xi*E(ri) 协方差与相关系数 COV(ri,rj)= Pk[ri,k-E(ri)][rj,k-E(rj)] ρi,j=COV(ri,rj)/ δi *δj 一般,相关系数ρ介于-1和+1之间。 方差和标准差 Vp= x ix jcov(ri,rj)= x ix jρi,jδiδj = δp2 当n=2时, Vp =(x1δ1)2+ (x2δ2)2+2 x 1x 2ρ1,2δ1δ2
69. 69 Vp与n的关系如图所示: Vp 可分散风险不可分散风险n2010
70. 70例3:两种证券A与B, 证券A和证券B的资产收益率分布如下表所示,问:当证券A与B的相关系数ρ分别为1、-1和0时,组合投资的收益与风险是多少?(组合比例1:1)证券A证券B收益率20%10%-10%15%10%-5%概率0.30.50.20.30.40.3
71. 71解答:由例题1和例题2可以得到: EA=9%, EB=7% DA=0.0109,DB=0.0066 δA= V1/2 =10.4%,δB= V1/2 =8.1% ∴ E(Rp)= ∑ Xi*E(ri) =0.5*9%+0.5*7% =8% EB﹤E(Rp)﹤EA
72. 72当ρ=1时, Vp= ∑∑ x ix jρi,jδiδj = δp2 =( 0.5δA + 0.5δB )2 δB ﹤ δp=9.25%﹤δA 当ρ= -1时, δp=1.15%﹤ δB ﹤ δA 当ρ= 0时, δp=6.6%﹤ δB ﹤ δA
73. 73 ρ 与δp的关系如图所示: ρ=-1 ρ=0 ρ=1E(Rp)δp
74. 74组合投资的风险特征投资组合可以分散风险,但是分散效应取决于组合中各资产的相关系数。随着资产间相关系数减少,组合风险也减少。当ρ= -1时, δp最小;当ρ= 1时, δp最大,分散效应没有产生。 随着组合中资产数目/种类越多,组合风险越小。当资产组合中包含的资产数目足够大时,单项资产方差对投资组合的影响几乎可以忽略不计,即资产组合可以将隐藏在单个资产中的风险分散掉,从而降低投资组合总体风险水平;实证研究证明n=15时可达到分散风险的目的。
75. 753.4 有效组合和有效边界有效组合是指在各种风险水平条件下,提供最大收益的组合,或者在各种收益水平条件下,提供最小风险的组合。 有效边界是指由所有有效组合组成的曲线,又称马科维兹边界。ABE(Rp)δp
76. 763.5 资本资产定价模型 (CAPM)资本资产定价模型(capital asset pricing model)是分析投资组合中各资产的预期收益和风险之间关系的一种模型。 由美国斯坦福大学教授威廉.夏普在1964年《资本资产定价》中建立的。威廉·夏普,1934年6月16日,威廉·夏普出生于美国马萨诸塞州的坎布里奇市。资本资产定价模型的奠基者。由于其在金融经济学方面的贡献,与默顿·米勒和哈里·马克维茨三人共同获得1990年第十三届诺贝尔经济学奖。
77. 77模型假设:假设投资者选择投资组合资产的依据是预期收益率和标准差。 假设投资者都可以按统一的无风险利率无限制地借入或贷出资本。 投资者都有相同预期。 资产都是无限可分的。 投资者都按照资本组合理论来投资。 资本市场是完全的市场。即投资者都是价格的接受者,市场价格由供求平衡来决定。 资本市场没有摩擦。即整个市场的资本和信息可以自由流动,不存在交易成本和交易税金。
78. 78资本市场线资本市场线(capital market line,CML)是 指一条由无风险资产和风险资产组合决定的直线。CML表明有效资产组合收益和风险间的均衡关系。 根据E(Rp)=w1 rf +w 2E(RM)、 δp = w 2 δM、 和w1 + w 2=1, 可得方程:E(Rp)= rf + [ E(RM)-rf ] δp/ δM
79. 79证券市场线证券市场线(security market line,SML) 是描述任意一证券或证券组合的收益与风险关系的线条。SML是表示非有效资产组合收益和风险之间的关系。 SML方程为 E(ri)=rf + [ E(RM)-rf ] βi
80. 80CAPM模型:E(ri)=rf + [ E(RM)-rf ] βi ①βi 称为证券i的贝塔系数,代表一种证券的协方差风险,βi= COV( ri ,RM )/ δM2 。 ②E(RM)为市场组合的期望收益率,δM为 标准差。如上证指数包含的普通股市场组合,标准普尔指数代表的股票市场组合 。 ③ rf为无风险资产的收益率。
81. 81CAPM模型的应用资本成本的估算 资本成本包括权益成本和债务成本。利用CAPM公式可以估算权益成本。 资本预算 CAPM可以作为投资决策的评价标准。 杠杆效应 财务杠杆是指举债筹资在长期资本来源中的比重。 CAPM可以计算有债务时投资者要求的预期收益。
82. 82例题4:某公司今年的现金股息为每股0.5元,预期今后每年将以10%的速度稳定增长。当前的无风险利率为3%,市场组合的风险溢价为8%,该公司股票的值为1.5。该公司股票当前的合理价格为多少?
83. 83解答:R= rf + [ E(RM)-rf ] βi =3%+8%*1.5=15% V0=0.5(1+10%)/(15%-10%)=11元
84. 843.6 β系数证券的β系数是指该证券的收益变动对证券市场收益变动的反应程度,即对市场风险的敏感度。系数仅代表证券的系统风险,而非全部风险 。 β系数的估算 方法一:利用βi= COV( ri ,RM )/ δM2 公式 方法二:利用β系数的含义 β=△ ri/ △ RM 方法三: βp=∑xi βi
85. 85练习题(二)1)已知某风险组合的预期收益率和标准差分别是15%和20%,无风险收益率为8%,假设某投资者可以按无风险利率取得资金,将其自有资金200万元和借入的50万元均投资于风险组合,则该投资者的总预期收益率和总标准差分别为多少?
86. 862)某股票最近每股派发现金股利0.5元,并且预计保持每年6%的增长率。经过计算得到该股票的β值为1.1,并且知道目前的无风险收益率为4%,股票市场的总体收益率为9%。那么,该股票的理论价格为多少? 3)假设市场组合由两个证券组成,它们的期望收益率分别为8%和13%,标准差分别为12%和20%,在市场组合中的权重分别是0.4和0.6,两个证券收益率的相关系数为0.3,无风险利率为5%。某投资组合落在资本市场线上,其预期收益率为10%,求该组合的标准差?
87. 874)某公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合,它们目前的市价分别是20元/股、6元/股和4元/股,它们的β系数分别为2.1、1.0和0.5,它们在证券组合中所占的比例分别为50%、40%和10%,上年的股利分别为2元/股、1元/股和0.5元/股,预期持有股票B、C每年可分别获得稳定的股利,持有股票A每年获得的股利逐年增长率为5%。若目前的市场收益率为14%,无风险收益率为10%。计算: ①若投资总额为30万元,该投资组合的风险收益额是多少? ②判断该公司应否继续持有A、B和C三种股票。
88. 885)甲公司持有A、B、C三种股票,在由上述股票组成的证券投资组合中,各股票所占的比重分别为50%,30%和20%,其β系数分别为2.0,1.0和0.5。市场收益率为15%,无风险收益率为10%。要求: ①甲公司证券组合的β系数?②甲公司证券组合的风险收益率?③甲公司证券组合的预期投资收益率?④投资A股票的预期投资收益率?
89. 896)假设甲证券的预期报酬率为12%,标准差为15%;乙证券的预期报酬率为16%,标准差为19%,两者的相关系数为0.6。要求: ①如果甲证券的投资比例为70%,乙证券的投资比例为30%,计算该组合的预期报酬率及标准差。 ②如果甲证券的投资比例为30%,乙证券的投资比例为70%,计算该组合的预期报酬率及标准差。
90. 907)某公司投资组合中有五种股票,所占比例分别为:30%、20%、20%、15%、15%;其β系数分别为0.8、1、1.4、1.5、1.7,市场收益率为16%,无风险收益率为10%,试求: ①各种股票的预期收益率; ②该投资组合的预期收益率; ③投资组合的综合β系数。
91. 91第四章 投资决策4.1 投资决策的内容 4.2 资本预算
92. 924.1 投资决策的内容4.1.1公司投资机会分析 4.1.2公司内部投资决策----------资本预算 4.1.3公司外部间接投资决策----证券投资 4.1.4公司外部直接投资决策----兼并与收购
93. 934.1.1 公司投资机会分析投资机会:政治法律环境是否允许、项目财务是否可行,且与公司的经营战略是否一致。
94. 944.1.2 资本预算关于资本支出的预算; 资本支出:用于厂房、机器设备等长期资产的新建、改建或购置的支出和长期投资的支出。 预算:详细描述投资项目在未来时期内现金流入和现金流出量状况的计划。 实质上是长期投资决策,即提出长期投资方案并进行分析、选择的过程. 特点:长期效应、大量资金需求
95. 954.1.3证券投资分析前提:掌握如何阅读拟投资对象的财务报表,以此为依据了解其盈利状况、财务状况和发展前景。 投资对象的投资价值分析即拟投资对象的基本面分析,从三个层面展开:宏观经济层面---行业及板块分析----公司基本面分析
96. 96宏观经济与股价 宏观经济因素 变化影响股价经济增长与经济周期分析增长(衰退) 上涨(下跌) 通货膨胀 适度(过度) 上涨(下跌) 利率水平 上调(下调)下跌(上涨) 汇率水平 波动大下跌货币政策 松(紧) 上涨(下跌) 财政政策 松(紧)上涨(下跌)
97. 974.1.4 兼并与收购并购即兼并与收购。 兼并,通常有广义和狭义之分。狭义的兼并指企业通过产权交易获得其他企业的产权,使这些企业丧失法人资格,并获得它们的控制权的经济行为,相当于《公司法》中规定的吸收合并。广义的兼并是指在市场机制的作用下,企业通过产权交易获得其他企业产权并企图获得其控制权的行为。广义的兼并除了包括吸收合并外还包括新设合并和其他产权交易形式。
98. 98收购则是指对企业的资产和股份的购买行为。收购和广义兼并的内涵非常接近,因此经常把兼并和收购合称为并购。并购实际上包括了在市场机制的作用下,企业为了获得其他企业的控制权而进行的所有产权交易活动。
99. 99公司并购的主要形式 现金购买: 是指并购公司使用现款购买目标公司绝大部分资产或全部资产或股票以实现对目标公司的控制。 换股并购 : 一般是买方直接向目标公司的股东发行股票以交换目标公司的大部分或全部资产或股票,通常要达到控股的股数。通过这种形式并购,目标公司往往会成为并购公司的子公司。 债转股方式:是指最大债权人在企业无力归还债务时,将债权转为投资,从而取得企业的控制权。我国金融资产管理公司控制的企业大部分为债转股而来,资产管理公司进行阶段性持股,并最终将持有的股权转让变现。
100. 1004.2 资本预算4.2.1 资本预算的步骤 4.2.2 固定资产投资决策
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