《固定收益证券》课程课件上海财经大学


    固定收益证券

    海财学 金融学院
    食堂承包综合服务商 常州食堂承包专家 第章 概览
    食堂承包综合服务商 常州食堂承包专家 第节 概念特征 固定收益证券含义种类
    ()证券含义
     证券证明设定权利目作成

     广义证券:价证券(证证券占
    权证券)价证券(财物证券货币
    证券资证券)
     狭义证券:票股票债券 (二)固定收益证券含义特征
     固定收益证券指发行未持支
    付货币流量符合某种合约规定证券
     理解:第固定收益证券代表持
    种权利第二固定收益证券发行未
    支付定货币流量第三固定收益证券发
    行未支付货币流量符合某种合约规定
    第四固定收益证券发行未支付货币流
    量定固定变  固定收益证券显著特征货币
    流量确定性固定收益证券持
    未该证券获货币流量预
    先通合约规定确定 (三)固定收益证券种类
     1债务证券类
     2股权证券类中优先股
     3资产证券化类 二债债券含义
     债方行体方行体
    发生济交中形成债权债务关

     谓债券指发行筹措资金
    法定程序认购者出具承诺
    定利率规定时间支付利息期偿
    金价证券  理解:第债券指济关系发生
    债券发行债券认购者间第二
    发行债券着定目规
    定进行操作第三债券反映着债权债
    务关系第四债券证明债权债务关
    系  理解债券性质三层次进行:
    首先债券种虚拟资次债
    券价证券中资证券债
    券债权债务证 三债券特征
     债券特征体现四方面:偿性
    收益性安全性流动性 四债券进步理解
    ()债券股票联系
     债券股票属价证券债券股票
    筹措资金手段债券股票收益率互相影

    (二)债券股票区
     债券股票权利体现关系债券股
    票发行目完全相债券股票期限
    着属性债券股票债息股息收
    益情况存差异债券股票风险水 第二节 债券素程 债券素
     债券素般包括:债券发行债券承购
    债券债券名称债券面额债券票面
    利率债券期限债券发行价格债券发行量
    债券发行日期债券发行费债券证等
     中债券发行价格包括:价发行溢价发行
    折价发行
     债券证包括:券面形式债券记账形式债券
    形式债券 二债券程

    决策程 发行程 流通程 偿程
    资金程
    决策阶段 运行阶段 第三节 债券种类 发行体分类
     债券发行体分类分政府
    债券企业债券
     政府发行债券政府债券企业发
    行债券企业债券 二信保证分类
     信保证情况债券分担
    保债券信债券
     谓担保债券指债券付息
    某种方式担保发行债券抵
    押债券质押债券保证债券等
     谓信债券指债券发行完全
    信誉提供财产
    担保发行债券
    三债权确定分类
     债权确定分类债券
    分记名债券记名债券
     记名债券指债券注明债权姓名
    债券
     记名债券指债券记载债权
    姓名债券 四发行域分类
     债券根发行域划分分国
    债券国际债券两类
     国债券国金融市场发行债券
    国际债券国外金融市场发行债

     国际债券进步分外国债券
    欧洲债券 五流通情况分类
     债券否允许流通分流通
    债券非流通债券
     谓流通债券指期限
    买卖转债券
     谓非流通债券指期限
    买卖转债券 六计量单位分类
     债券计量单位分两种基类型种
    实物债券种货币债券
     谓实物债券指某种实物作计量面值单
    位债券
     谓货币债券指某种货币作计量面值单
    位债券
     货币债券中根货币单位国进
    步分币债券外币债券 七偿期限分类
     债券偿期限分定期债券
    定期债券
     谓定期债券指债券发行规定具
    体偿期限债券
     谓定期债券指债券发行规
    定确切偿期限债券
     定期债券期限长短惯分
    短期债券中期债券长期债券 八利息分类
     利息报酬否支付标准债
    券分息债券息债券
     息债券指债券支付某种形
    式利息债券
     息债券指债券支付
    形式利息债券
     息债券间接形式奖债券折
    债券 九利率变化分类
     决定利率否会发生改变
    债券分固定利率债券浮动利率债券
     固定利率债券指债券发行时直接规定
    票面利率具体值变动债券
     浮动利率债券指债券发行时规定票面利
    率某市场基准利率浮动债券 十利息支付分类
     根方面差异债券分
    次付息债券分次付息债券
     次付息债券债券利息次性
    支付债券次付息债券 贴
    现债券零息债券
     分次付息债券债券利息期分次支
    付债券附息债券 第二章 债券发行偿 第节 债券发行概述 债券市场含义
     债券市场债券交易工具形成
    供求关系交易机制总
     债券市场体发挥相
    应作首先资金需求者债
    券市场提供融资功次
    资金供者债券市场提供投
    资功济理部门债
    券市场提供调控功 金融市场
    货币市场 资市场
    短期信贷市场
    业拆市场
    回购协议市场

    中长期信贷市场
    证券市场

    商业票市场
    银行承兑汇票市场
    额转存单市场
    短期政府债券市场

    股票市场
    债券市场

    基金市场 二债券发行市场构成
     狭义角度债券发行市场指债券发行
    债券销售债券认购场广义
    角度债券发行市场指实现债券承购
    购买债券发行债券形成供求关系交
    易机制总
     发行市场构成框架中通常三素
    组成:参者市场工具运行方式 三国债券发行简历程
     20世纪50年代国债券发展进程中
    国债容
     1981年中央政府开始发行国库券目前
    国债品种包括记账式国债证式国债储蓄
    债券
     方政府债券2009年重新开始发行
     企业债券改革开放企业集资活动中逐步
    形成1987年发行工作开始走
    较正规道路1993年国家企业债券发
    行进步通法规加强理  国早转换公司债券1992年面世
     国公司债券20世纪90年代中期出
    现时中华民国公司法
    法规公司债券发行制定规
     国金融债券出现1985年十五时
    期已较丰富政策性金融债外
    中央银行票证券公司债券商业银行次
    级债券等 第二节 债券发行方式 发行方式种类
    ()直接发行间接发行
     谓债券直接发行指债券发行
    中介机构直接债券认购出售债券
     谓债券间接发行指债券发行中
    介机构帮助中介机构代理完成债券发
    行事宜
     债券间接发行中分代销包销 (二)公开募集私募集
     谓债券公开募集指债券全社
    会公开发行般具体指定债券发行
    象者债券发行象作限制
     谓债券私募集指债券全
    社会公开发行允许特定类
    投资者承购债券  (三)竞价发行定价发行
     谓债券竞价发行指代表债券
    认购方面竞价通定竞价程
    序决定债券发行价格方式
     谓债券定价发行指债券发行
    单方面确定债券发行价格债
    券认购认购方式  实际债券发行中种称簿记
    建档发行方式
     首先簿记理(般承销商)
    进行预路演次进入路演簿记理
    开展簿记建档工作承销商
    申购订单形成价格需求曲线基础
    发行确定终发行价格 二发行方式
    ()承购包销法
     承购包销法指债券发行债券承销签订
    承购包销合债券承销负责承受
    债券发行销售务
     采承购包销法首先涉债券承销组成
    次承购包销法涉债券发行条件确
    定果组成承购包销团承销
    确定承购包销团成员承销份额 (二)招标发行法
     招标发行法指债券发行先规定债券发行
    价格(某债券发行条件)投标
    直接竞价然发行根投标产生结果
    发行债券
     1价格招标利率招标
     2竞争性出价非竞争性出价
     3公开报价秘密报价
     4统价格招标种价格招标 (三)连续销法
     连续销法指债券发行债券销
    售机构力量债券销售机构通
    营网点持续卖出债券方法
     第通常采间接发行方式
     第二债券发行条件灵活调整
     第三销期限事先限定  外企业债券发行中时会采
    橱架发行制度
     企业定债券计划发行总额
    段时期根需断进行筹资
    者说核准数量分次发行 第三节 债券发行条件
    程序中介机构 债券发行条件
     国相关法律制度没政府
    发行债券规定具体条件企业债券
    (公司债券)发行条件规定
    企业债券理条例中华民
    国证券法等 二债券发行程序
    ()美国国库券发行程序
     (1)政府公布国库券招标
     (2)认购进行投标
     (3)决定中标中标价格
     (4)缴款认购国库券  (二)国国债发行程序
     记账式国债发行程序:①财政部根预算
    安排济情况确定期记账式国债计划发
    行数量债券期限等条件②财政部记账式
    国债承销团成员发出招标通知公布招标规
    ③记账式国债承销团成员进行投标然财政
    部公告形式公布招标结果④承销团成员
    规定时间交易场投资者分销分销采取
    场挂牌场外签订分销合方式⑤承销
    团成员规定时间发行款次缴入财政部
    指定账户  证式国债发行程序:①财政部根预算
    安排济情况确定期证式国债计划发
    行数量项债券发行条件公告形式
    社会公布②财政部委托中国民银行承销
    团成员分配承销数量③承销团成员规定
    发行期间通营业网点投资者发售债券
    购买开具证式国债收款证④承销团
    成员规定时间发行款次划财政部指
    定账户发行手续费财政部次拨付 (三)国金融债券企业债券发行程序
     政策性金融债发行程序:①发行公布
    发行公告等文件②承销商分销商发出分销
    邀请分销商报出承诺认购数量价位
    ③承销商认购情况确定投标方案④预
    先规定发行办法确定中标中标价格⑤
    承销商分销商分销⑥承销商认购款划入
    发行指定账户⑦登记结算机构完成债券认
    购债权登记⑧发行承销商支付发行
    手续费  企业发行发行程序:①国家发改委制定
    企业债券发行计划达②企业国家发改
    委申报发行债券批复核准进入实施③
    企业发布债券募集说明书④具体发行(采
    招标发行投标分销等环节直接
    承销商余额包销承销商规定发行期
    事先制定发行条件销售)⑤募集资金
    账登记结算机构进行债权登记 三债券发行中介机构
    ()中介机构作类型
     作:够帮助发行开辟筹资渠道扩
    资金源二降低发行费减少筹
    资成三缩短发行时间提高发行效
    率四引导投资者投资方促进资
    源合理配置
     类型:广义分代理受托承
    销商等种
     通常意义债券发行中介机构指承销
    商 (二)国国债承销团
     国国债承销团国债品种组建包括证
    式国债承销团记账式国债承销团国债
    承销团记账式国债承销团成员分甲类成
    员乙类成员
     证式国债承销团成员原超40家记
    账式国债承销团成员原超60家中
    甲类成员超20家国债承销团成员资格
    效期3年 (三)债券承销收益成风险
     1债券承销收益
     承销商收益两方面:手续费收入
    二价差收入
     2债券承销成
     承销商需投入相应力物力财力
     3债券承销风险
     指债券承销净收益确定性二指包
    销债券实现全额分销行承受 第四节 债券偿 偿债资金源
    ()政府偿债资金源
     预算结余偿债基金投资收益举
    新债课征税款
    (二)企业偿债资金源
     业务收入举新债 二债券付息方式
    ()利率支付法
     指债券发行发行债券约定时间
    发行时规定票面利率债券持支付债
    券利息两种做法种期分次
    支付种期次支付
    (二)贴现付息法
     指债券发行发行债券时采折价发行偿
    债券时票面金额差额实质
    利息支付
     前苏联奖代息方法 三债券方式
     ()直接偿法
     指债券发行发行债券约定时
    间直接债券持偿金
     分期次期分次
     期分次中种做法全部债
    券中券先偿券偿确
    定张债券偿先序抽签偿
    法轮次偿法等 (二)购销偿法
     指债券期前债券发行债券流
    通市场买入债券销债务
    (三)调换偿法
     指债券发行发行新债券换回债券持
    手中已发行债券注销债务 四债券取消
     第政权更
     第二债务危机
     第三破产倒闭
     第四通货膨胀 第五节 债券评级 债券评级含义作
    ()债券评级含义
     债券评级衡量债券违约风险专
    门评级机构债券付息程度
    作出评判债券评级实质信评

    (二)债券评级作
     首先会直接影响发行负债成次
    供投资者作决策参考助理
    债券发行交易理市场定位 二债券评级方法级
    ()债券评级方法
     步骤:第债券发行债券评级机构提
    出申请提供材料第二评级机构债券
    发行沟通相关情况提出询问第三评
    级机构债券发行方面情况进行分析第
    四评级机构通投票决定评定等级征求
    发行评级意见第五评级机构通适
    渠道相关方告知债券级第六评级机
    构根债券发行情况变化调整债券等级 (二)债券评定级
     通常ABC等表示级高低
    叠加字母作进步划分
     债券投资角度BBB认
    投资级债券BB认
    投机级债券 第三章 债券流通 第节 债券流通概述 债券流通意义
    ()债券流通含义
     债券流通指债券规允许
    期限交易转
     理解注意三点:第债券流通求
    法律规允许范围进行第二
    债券流通定时间限度第三债
    券流通种债权交易 (二)债券流通济意义
     1债券流通利方便社会资金融通
     2债券流通利提高债券发行筹资
    竞争力
     3债券流通利增加债券投资者投
    资机会 二债券流通市场构成
     狭义角度债券流通市场指债券持
    债券出售债券投资者场
    广义角度债券流通市场指实现已发行
    债券债券投资者间买卖形成
    供求关系交易机制总
     ()流通市场构成素
     发行市场样参者市场工具运行
    方式三素素具体容发行
    市场 (二)债券交易场
     债券交易场分证券交易交易场
    两类
     证券交易组织市场称场交易市
    场指定场定时间定
    规集中买卖已发行证券形成市场
     交易场指证券交易外证券交易
    市场称场外交易市场包括分散柜台
    市场集中性市场 (三)债券交易方式
     根交易合约签订实际交割间关系
    债券交易方式现券交易远期交易期货
    交易
     衍生工具交易中期权互换重
    方式
     短期资金市场存着债券回购交易
     果投资者买卖债券时允许纪商融资融
    券发生信交易 三发行市场流通市场关系
    ()发行市场流通市场前提
     首先发行市场发行进行筹资活动第
    步次债券发行流通提供交易象
    发行市场效率影响流通市场交易
    利开展
     (二)流通市场发行市场保证
     首先流通市场已发行债券提供出售转
    机会次流通市场提高债券声誉
    流通市场行情债券发行条件确定提
    供参考 四国债券流通简历程
     国开始探索建立债券流通市场尝试
    1985年发行国库券贴现业务开始
     1988年4月7基础条件较定实践
    验金融体制改革试点城市时开始组建国
    债交易柜台市场
     1990年年底海证券交易成立开业
    起进行国债现货交易
     时国场外集中性市场开展
    债券交易武汉证券交易中心STAQ系
    统等  债券具体交易方式方面进行债券现货
    交易外开展债券回购交易进行债
    券期货交易试点
     1997年6月国债券市场进行次结构性
    调整银行间债券市场正式开始运行
     2002年初着记账式国债发行增
    时中国工商银行等4家国商业银行批准
    开始设立商业银行柜台记账式国债交易系统 五国债券市场架构
    场市场 场外市场
    中央结算公司(总托)
    中国结算公司
    (分托)
    商业银行
    (分托)
    交易市场
    竞价撮合
    机构
    银行间市场 银行柜台市场
    询价谈判 双边报价
    机构 非金融机构

    市场类型
    托机构
    交易场
    价格形成
    市场参
    第二节 债券现券交易 场现券交易
     谓债券现券交易指债券买卖双方成交
    办理交收手续
    ()债券市
     国债券市标准相关法律交易
    场规约束中华民国证
    券法证券交易关债券市规
     债券市规定市程序果政府债
    券市程序相简单 (二)交易程序图示
    开立证券账户
    开立资金账户
    委托买卖指令申报
    电脑机撮合
    成交
    结算
    重新开户
    挂失
    成交 (三)开立账户
     投资者参证券交易现券交易
    方面开立证券账户方面开
    立资金账户
     证券账户记载投资者持证券
    种类数量相应变动情况资金账
    户记载反映投资者买卖证券
    货币收付结存数额 (四)委托买卖
     1委托方式
     第根投资者参债券交易目
    划分买进委托卖出委托
     第二根委托表达形式划分柜
    台委托非柜台委托非柜台委托
    工电话委托传真委托助终端
    委托电话动委托网委托等形式  第三根债券交易数量划分整
    数委托零数委托意数委托
     第四根委托效期划分日
    效约定日效两种
     第五根委托价格限制形式划分
    市价委托限价委托  2委托容
     第债券名称第二买卖方第三交
    易数量第四申报价格
    交易容 海证券交易 深圳证券交易
    买入债券 1手整数倍 10张整数倍
    卖出债券 1手整数倍 余额足10张部分应
    次性申报卖出
    单笔申报数量 超1万手 超10万张  交易价格报价组成债券价格
    两种:全价净价全价交易指买卖
    债券时含应计利息价格申报
    成交交易净价交易指买卖债券时
    含应计利息价格申报成交
    交易
    365 AitPIPP cbc 3委托受理执行
     证券纪商收投资者委托应投资者
    身份委托容委托卖出实际债券数量
    委托买入实际资金余额进行审查审查符
    合求接受委托
     证券纪商接受投资者委托审查合格
    证券交易申报申报原时间优先
     申报方式两种种证券纪商场交
    易员进行申报种投资者证券纪商
    营业部业务员直接申报 (五)撮合成交
     通常采价格优先时间优先原

     目前国证券交易采两种竞价方
    式:集合竞价方式连续竞价方式
     撮合结果三种:全部成交部
    分成交成交
     海证券交易深圳证券交易债
    券竞价交易实行日回转交易 (六)清算交收
     清算交收债券结算两方面
     目前国证券交易市场采法结算模式
     证券公司投资者间债券清算交收委托
    中国结算公司根成交记录代办理证券公司
    投资者间资金清算交收第三方存制
    度框架需证券公司指定商业银行配合完成
     外国海深圳证券交易采T+1滚动交
    收 (七)债券交易行情
     海证券交易深圳证券交易
    交易日发布债券交易时行情
    编制反映债券市场成交情况类
    报表时社会公布 二场外现券交易
    ()银行间债券市场交易
     银行间债券市场交易询价方式进行谈
    判逐笔成交该交易方式包括报价格
    式化询价确认成交三方面
     参者报价分两类:公开报价话
    报价公开报价指参者表明身交易意
    面市场作出直接确认成交报
    价话报价指参者达成交易直接
    交易手方作出手方确认成交报
    价  格式化询价指参者必须交易系统规定
    格式容填报交易意未规定
    作报价效报价
     确认成交须话报价——确认程
    方发送话报价手方确认成交
    交易系统时反馈成交
     资金清算债券结算时间采T+0
    T+1方式参者双方行决定资金清
    算债券结算时间 (二)债券柜台市场交易
     种交易方式投资者根金融机构柜
    台报买入价卖出价进行交易债券出
    售者柜台报买入价债券直接卖柜台
    债券购入者柜台报卖出价直接柜台买
    入债券
     商业银行柜台市场买卖记账式国债程序:
    第挂牌公布价格第二开立债券账户
    第三提出买卖申请第四受理完成交易 第三节 债券回购交易 回购交易概述
    ()债券回购交易概念
     债券回购交易指债券买卖双方成交时
    约定未某时间某价格双方进行反
    交易行
    (二)债券回购意义
     第债券回购交易市场提供种新资
    金融通方式促进社会资金流动第二
    债券回购交易中央银行执行货币政策提供
    便利利债券信工具功发挥 (三)债券回购种类
     1隔日回购定期回购
     隔日回购指正回购方卖出债券次
    日债券购回定期回购指正回
    购方卖出债券第二日规定时间
    债券购回
     定期回购说购回时间然
    属短期性质般超1年  2质押式回购买断式回购
     质押式回购指正回购方债券出质逆回
    购方融入资金时双方约定某指
    定日期正回购方约定回购利率计算资
    金额逆回购方返回资金逆回购方正回购
    方返回原出质债券
     买断式回购指正回购方债券卖逆回购
    方时双方约定某指定日期
    正回购方约定价格逆回购方购回相等数
    量种债券 (四)国债券回购市场发展
     全国证券交易动报价系统1991年7月宣布
    试办国债回购业务
     国场债券回购业务首先海证券交易
    进行开办时间1993年12月
     1996年4月国中央银行开始启公开市场
    业务操作采回购形式
     1997年6月起银行间债券市场托全国统
    业拆中心台开办国债政策性金
    融债中央银行融资券回购业务 二债券回购收益成风险
    ()债券回购收益成
     债券回购收益成直接表现回
    购期限资金利息
     年回购率售出价购回价关:
     1003601 


    

      tP
    Pi
    s
    b(二)债券回购风险
     第种起债券发行防范风险求进
    入回购市场债券具较信
     第二种起回购参质押式回购中
    防范措施:通实际债券某种程度
    折计算回购资金防融资方时违约
    二质押库控制权掌握市场组织者手里
    防融券方时违约买断式回购中防范
    措施:双方回购交易成交前先市场组织
    者提交履约金便违约时方赔偿 三债券回购交易方式
    ()证券交易质押式回购方式
     1回购品种
     2标债券:证券交易债券质押式回购实
    行质押库制度融资方回购申报前应提交
    相应债券作质押折算成标准券数
    量融资数量
     3回购竞价:报价方式单位价格数量

     4回购清算
     购回价
    360100100 tiP (二)证券交易买断式回购方式
     海证券交易买断式回购券种回
    购期限证券交易确定市场公布
     竞价:报价方式单位价格数量等
     海证券交易开展买断式回购中
    风险控制措施仓位控制履约金
    制度  (三)银行间债券市场回购交易方式
     银行间债券市场回购交易分质押式回购买
    断式回购银行间债券市场参机构
    回购交易中应订立书面形式合
     质押式回购交易双方需债券登记结算机构办
    理债券质押登记回购期间交易双方动
    质押债券买断式回购中回购债券冻
    结交易双方处称位 第四节 债券衍生工具交易 债券衍生工具概述
     金融衍生工具指建立基础产品变量
    价格取决基础金融产品价格
    (数值)变动派生金融产品
     金融衍生工具分股权类产品衍生
    工具货币衍生工具利率衍生工具
    信衍生工具衍生工具
     债券衍生工具包含利率衍生工具
    中 二利率期货
    ()期货交易概述
     期货交易指交易双方集中交易市场
    公开竞价方式进行标准化期货合约交易
    期货合约交易双方订立约定未
    某日期成交时约定价格交割定数量
    某种商品标准化协议
     期货体系分商品期货金融期
    货金融期货外汇期货利率期货股权
    类期货(股价指数期货股票期货等)三种
    类型  1848年美国芝加哥期货交易成立标志着
    现代意义期货交易形成
     1972年5月美国芝加哥商业交易推出第
    张外汇期货合约
     1975年10月芝加哥期货交易开办政府
    国民抵押协会抵押证券期货交易利率期货
    正式问世
     1982年2月美国堪萨斯市期货交易开办
    堪萨斯价值线综合指数期货交易股价
    指数期货正式产生 (二)利率期货特点
     1利率期货交易成交交收具
    步性
     2利率期货交易必须指定交易场
    进行
     3利率期货标具双重意义
     4利率期货交易种杠杆性交易
     5利率期货交易较少发生终实物交收 (三)利率期货功
     1套期保值
     期货够实现套期保值原理
    期货价格现货价格受样素影响
    呈现方变化
     操作:两市场进行相反交易
     2价格发现  3投机套利
     投机指期货市场参根期货价格
    预测通低价买进高价卖出获取盈利
    交易
     套利指期货市场参利期货合约
    间合理价差关系通时买进卖出
    获取盈利交易
     套利期限套利品种套利点套利分

    (四)利率期货盈亏
     期货买方盈亏
    亏损
    期货价格
    Y
    0
    S
    P2
    P0 P1
    盈利  期货卖方盈亏
    亏损
    期货价格
    Y
    0
    S
    P1 P0
    P2
    盈利 (五)利率期货交易程序规
    投资者纪商签订协议
    存入保证金
    开仓买入(卖出)
    仓卖出(买入)
    持仓部分期交收

    计算盈亏 提取盈利
    追加保
    证金 (六)国国债期货试点
     1992年12月海证券交易率先推出国标准
    化国债期货合约
     1993年10月海证券交易重新设计国债期
    货品种交易机制基础正式社会广泛推开
     1994年6月武汉证券交易中心推出国债期货
    年9月深圳证券交易开展国债期货业务
     1995年5月中国证券监督理委员会发出通知宣
    布国尚具备开展国债期货交易基条件决定
    全国范围暂停国债期货交易试点 三利率期权
    ()期权交易概述
     期权称选择权指持者规定期限
    交易双方商定价格购买出售定数量基础工具
    权利
     金融期权交易指金融期权合约象进行流通
    转活动
     金融期权合约指合约买方卖方支付定费(称
    期权费期权价格)约定日期(约定日期)
    享事先确定价格合约卖方买卖某种金融工具
    权利契约
     金融期权基础资产性质分股权类
    期权利率期权货币期权金融期货合约期权等
    中利率期权通常政府债券欧洲美元债券
    面额转存单等利率工具基础资产 (二)利率期权素
     1期权买方卖方
     2期权协定价格
     3期权费
     4期权效期 (三)利率期权种类
     1买方期权卖方期权
     买方期权指期权买方期权效期协定
    价格期权卖方买入期权标物权利卖方期权
    指期权买方期权效期协定价格期权
    卖方卖出期权标物权利
     2欧式期权美式期权
     欧式期权指期权买方期权期日行
    权利期权美式期权指期权买方期权期
    前效时期里行权利期权  3实值期权虚值期权价期权
     实值期权指期权价值正期权虚值
    期权指期权价值负期权价期权
    指期权价值零期权
     4场期权场外期权
     场期权指交易进行挂牌买卖期权
    场外期权指交易外柜台市场买卖期权
     5现货期权期货期权
     现货期权指基础金融工具身作期权合
    约标物期权期货期权指金融期货
    合约作期权合约标物期权 (四)利率期权盈亏
     1买入买方期权
    亏损
    ( 元 )
    期权标物价格(元)
    0
    2
    110
    112
    盈利
    (元)  2卖出买方期权
    亏损
    期权标物价格
    0
    C
    X
    B
    盈利  3买入卖方期权


    期权标物价格
    0
    P
    X B

    利  4卖出卖方期权


    期 权 标 物 价

    0
    P
    X B

    利 (五)利率期货利率期权较
     1利率期货利率期权点
     (1)两者衍生性金融工具(2)两者
    发展互相促进
     2利率期货利率期权点
     (1)两者权利义务关系(2)两者
    盈亏情况(3)两者保证金支付
    (4)两者市场报价容(5)两者
    现金流转(6)两者标物完全相
    四利率互换
     互换指两两事
    商定条件约定时间定期交
    换现金流金融交易互换分货
    币互换利率互换股权互换等类
     利率互换指互换双方意名义(
    假设)金基础交换现金流方
    支付固定利率方支付浮动利率 第四章 债券定价 第节 货币时间价值 货币时间价值含义
     指定利率水货币历定
    时间投资投资增加价值
     什货币时间价值?存理
    解释
     衡量货币时间价值指标利率
    单位时间单位货币利息少
    单位时间单位货币增加值 二终值计算
    ()单利终值计算

    (二)复利终值计算

     年付息次情况:


     nrPFV  1
    nrPFV )1( 
    mn
    m
    rPFV )1(  年付息数次连续复利:




     连续复利相年(er1)利率
    进行年复利计算
    rn
    mn
    n
    Pem
    rPFV 

    

     
    
    1lim
      nrePFV 11 三现值计算
    ()单利现值计算


    (二)复利现值计算


     中折现子:
    nr
    FPV  1
     nr
    FPV


    1
       nr
    nd


    1
    1 年中计息m次周期复利现值公式:



     m趋穷时连续复利公式:

    mn
    m
    r
    FPV


    

     

    1
    rn
    rn Fee
    FPV 四年金终值现值
    ()年金概念种类
     指定期收付等额系列款项
     年金收支时点划分普通年金
    预付年金递延年金永续年金等 (二)年金终值计算
     1普通年金单利终值


     2普通年金复利终值

     


    
    1
    0
    1
    n
    t
    trAFV
      11  nrr
    AFV 3预付年金单利终值


     4预付年金复利终值
      

    
      rnAnFV 12
    11
       111  nrrr
    AFV(三)年金现值计算
     1普通年金单利现值


     2普通年金复利现值



     
    n
    t trAPV
    1 1
    1
      nrr
    APV  11 3预付年金单利现值


     4预付年金复利现值



     
    1
    0 1
    1n
    t trAPV
      
      11
    11
    
     n
    n
    rr
    rAPV第二节 普通债券定价 收入资化模型
     金融产品价格基原理
    认未提供预期
    收入适折现率折现求种方
    法称收入资化模型
     债券定价言两重数
    分期现金流折现率 ()现金流确定
     张附带选择权利债券
    (称选择权债券)现金流量
    两部分构成期利息收入
    二期日面值收入
    (二)折现率确定
     债券定价时般类债券
    收益率作折现率 二债券定价般公式
     债券价格等债券未现金流
    量现值:


     果考虑着折现时间样利率
    样:


     
     

    n
    t
    t
    t
    r
    CP
    1 1
     
     

    n
    t
    t
    t
    t
    r
    CP
    1 1三类型债券定价
    ()次付息债券定价
     1贴现债券定价


     2零息债券定价
     然面公式n年作单位时应
    1数

     nr
    MP


    1 3次付息债券定价

     nr
    MniMP

    
    1(二)分次付息债券定价
     1般定价公式


     2年付息次债券定价
    n
    n
    t
    t r
    M
    r
    CP
    )1()1(1 


     

    n
    n
    t
    t mr
    M
    mr
    mCP
    )1()1(

    1 


     
     3年折现率变债券定价



    n
    n
    n
    t
    t
    t r
    M
    r
    CP
    )1()1(1 


     
     4交割日处付息日间债券定价

           
        wn
    n
    t
    wt
    wnwnww
    r
    M
    r
    c
    r
    M
    r
    c
    r
    c
    r
    cP
    

    
    







    




     1
    1
    1
    111
    11
    1111
    (三)特殊形式债券定价
     1等额摊债券定价


     2永久债券定价

     

    n
    t
    tr
    AP
    1 )1(
    r
    A
    r
    AP
    t
    t 

     

    1 )1(第三节
    债券定价影响素定价原理 债券价格影响素
    ()影响债券价格基素
     1债券剩余时间债券付息方式
     条件相情况债券剩余期
    限越短债券价格越高
     债券付息方式会影响利息现金
    流时间次付息债券
    附息债券现金流样  2债券票面利率
     支付利息越高债券价格越高
     3债券定价折现率
     年折现率越低债券价格越高
     债券剩余时间债券付息方式
    债券票面利率债券发行前
    已决定债券定价折现率
    市场决定 (二)影响债券价格般素
     1影响债券价格外部素
     (1)市场利率
     (2)债券供求关系
     (3)社会济发展状况
     (4)财政货币政策
     (5)汇率国际间利差变化  2影响债券价格部素
     (1)税收遇
     (2)流动性
     (3)信等级
     (4)提前赎回条款 二债券定价定理
     定理:果种债券票面利率折现率
    样债券价格等票面金额
     定理二:果市场折现率降债券价格
    会涨果市场折现率升债券价
    格会跌
     定理三:果债券市场折现率整期限没
    发生变化债券价格折扣价格升水会
    期日接减少者说价格日益接
    票面金额  定理四:果债券市场折现率整期限没
    发生变化附息债券价格折扣价格升
    水会期日接断增加率
    减少
     定理五:期期限定债券市场折现
    率降引起债券价格涨金额数量
    会超市场折现率相幅度升引起债
    券价格跌金额
     定理六:果种附息债券票面利率较高
    市场折现率变动引起债券价格变动百
    分会较 第四节 含权债券定价 含权债券概述
    ()含权债券含义种类
     含权债券指债券期限发行提前
    赎回持提前回售发行债

     含权债券品种种发行赎回
    债券种投资回售债券
     外转换债券实际含权债券
     前两种市场利率变化关种属股票
    连接类  (二)含权债券定价原理
     含权债券成普通债券期权结合
     发行赎回债券价格包含两种价值:
    假设该债券含期权债券价值二
    赎回期权价值PcPc
     投资回售债券价格包含两种价值:
    假设该债券含期权债券价值二
    回售期权价值 PpP+p 二利率二叉树构建
    ()利率二叉树含义
     利率二叉树基利率波动某假设条件
    利率变化种图形描述数值计算
     模型假设包括:第期利率波
    动升降两种情况第二利率升
    降概率次变动时样第三
    利率运动服数正态程第四期利
    率波动率保持变  利率二叉树




     根该模型假设次升利率降
    利率值e2σ公式

    r0
    N0
    rdd
    Ndd
    ruu
    Nuu
    rud
    Nud
    rd
    Nd
    ru
    Nu
    2err du  果节点利率知计算节
    点债券价格假定节点Nuu债券现金流
    利率升债券价值加利息节点Nud债券
    现金流利率降债券价值加利息节点
    Nu债券价值现金流现值均数
    公式:
    


    



    
    
    u
    ud
    u
    uu
    u r
    CV
    r
    CVV 112
    1(二)期利率确定
     通例题分析
     设两债券债券A期限1年票面利
    率360前价格100元债券B期
    限2年票面利率420年付息
    次前价格10019元(折现率
    410)
     设市场利率波动率10  通B债券构造二期利率
    二叉树求图中问号处值
    图中初N0V0值B债券前价
    格NuNdC值第年利息Nuu
    NudNddC值第二年利息Vuu
    VudVdd值债券金
    V010019
    C00
    r0360

    Vdd100
    C42
    Vuu100
    C42
    Vud100
    C42
    Vd
    C42
    rd
    Vu
    C42
    ru
    N0
    Ndd
    Nud
    Nuu
    Nd
    Nu  实际计算时般采试错法确定rd
    值先假定rd值面公
    式求ru然期现金流面公
    式前期折现V0值否
    实际价格果实际价格说明
    rd值取太应适增加重新
    计算债券价格果反
    反复直N0债券价格
    (V0)等实际价格止  例中反复计算发现rd
    416N0债券价格10019元
    085164 102  eru
     元16990851
    24100
    0851
    24100
    2
    1 

    



    
    uV
     元041001641
    24100
    1641
    24100
    2
    1 

    



    
    dV
     元191006031
    2404100
    6031
    241699
    2
    1
    0 

    



    
    V三赎回债券回售债券定价
    ()赎回债券定价
     某节点属赎回期时债券价格高
    赎回价格进行调整先改赎回价格
    然进行前节点债券价格计算
     设某债券B债券条件相赎回债券
    发行权发行第年100元价格
    赎回债券Vd应改100元:

     显然存利债券发行赎
    回期权赎回债券市场价格样条
    件普通债券低中差额002
    (1001910017)元嵌入赎
    回债券涨期权价格
     元171006031
    24100
    6031
    241699
    2
    1
    0 

    



    
    V(二)回售债券定价
     某节点属回售期时债券价格低
    回售价格进行调整先改回售价格
    然进行前节点债券价格计算
     设某债券B债券条件相回售债券
    持权发行第年100元价格
    发行回售Vu应改100元:

     显然存利债券持回
    售期权回售债券市场价格样条
    件普通债券高中差额041
    (1006010019)元嵌入回
    售债券跌期权价格
     元601006031
    2404100
    6031
    24100
    2
    1
    0 

    



    
    V四转换债券价格
    ()转换债券转换价值理价格
    转换价值股票市场价格×转换例
     理证券价值未现金流
    现值
    n
    C
    n
    t
    t r
    V
    r
    CV
    )1()1(1 


     
    (二)转换债券定价
     般分析时转换债券成普
    通债券加购买基准股票买入涨期
    权转换债券定价应该包
    括债券价值期权价值两部分定价

    cbbc VVV  第部分定价考虑转股权直接
    衡量作普通债券价值计算方法附息
    债券相第二部分定价般两
    途径:根市场预测法计算转股权价值
    二通期权定价法计算转股权价值
     市场预测法通基准股票价值预测确
    定转换债券转股权价值准确预测相
    困难计算转股权价值存困难股
    票期权计算方法前面提BS模型等  转换债券价值显示:
    Vc
    Vb
    Vbc
    股票价格
    债券价格
    B
    O
    A 第五章 债券收益 第节 债券收益构成影响素 债券投资收益组成
    ()债券利息
    (二)债券买卖价差 二影响债券投资收益素
    ()影响债券投资收益基素
     基素债券投资收益两方面收入

     1票面利率
     债券票面利率越高债券利息收入越高债
    券收益然越高
     2市场价格
     债券市场价格高低会影响债券投资者获资
    利少 (二)影响债券投资收益般素
     债券市场利率债券期限债券发行
    信等级债券流动性水等实
    影响债券投资收益般素外
    :债券投资成 市场供求关系
    宏观济政策素(物价素
    政治素投机素等) 第二节 收益率衡量 期收益率
     期收益率指债券年息票利息收入
    债券市场价格值


     期收益率优劣特征:反
    映债券年利息收入收益情况没
    考虑影响债券投资者收益收入

    100 P
    Cyc二期收益率
     期收益率指未笔现金流债
    券未现金流现值等债券前市场
    价格折现率


     期利率优劣特征:期利率针未
    笔现金流收益债券零息
    债券较适次利息支付附
    息债券法直接求
    1 ns P
    MCy三远期收益率
     远期收益率指某时点开始
    更远时点结束间债券收益率
     期利率远期利率关系:


     远期利率优劣特征:远期利率定程度
    反映未利率走势法
    表示期投资债券收益情况
         n
    nm
    m
    m
    nm
    nm fyy  
     111四期收益率
     期收益率指债券未现金流量
    现值等债券前市场价格贴现率




    n
    m
    n
    t
    t
    m y
    M
    y
    CP
    )1()1(1 


     

     
     

    n
    t
    t
    m
    t
    y
    CP
    1 1 述ym该周期期收益率1年付次息
    年收益率半年付次息半年期收
    益率债券市场惯例半年期收益率
    2转换年收益率周期性收益率
    理转换
     样转换精准真正年收益率称
    效年利率果设m年支付利息次数

    效年利率(1+周期性利率)m1
     零息债券言期利率期收
    益率  期收益率优劣特征:期收益率考虑
    期利息运附息债券
    运零息债券应性广泛时期
    现金流贴现率折现定缺陷
     外面公式计算期收益率般采
    试错法面公式计算期收益
    率似值

    100
    
     P
    n
    PMC
    ym 债券票面利率期收益率期收益率
    间述关系:
     价时:
    票面利率期收益率期收益率
     折价时:
    票面利率<期收益率<期收益率
     溢价时:
    票面利率>期收益率>期收益率 五形式收益率
    ()赎回收益率持期收益率
     1赎回收益率


     2持期收益率
    n
    r
    r
    n
    t
    t
    r y
    P
    y
    CP
    )1()1(1 


     

    n
    h
    s
    n
    t
    t
    h y
    P
    y
    CP
    )1()1(1 


     
    (二)总收益率
     期收益率相投资者前市场价格购
    买债券直持满期时获复利
    回报率然分析总收益率?
     果期收益率成现实必需满足:
    第发行定期支付利息第二持债券
    期第三收利息原期收益率进
    行投资
     期收益率种理想收益率
    定代表实际总收益率  总收益率公式:




     果利息投资收益率等期收益率总
    收益率等期收益率果利息投
    资收益率期收益率总收益率会
    期收益率果利息投资收益率
    期收益率总收益率期收益率
     
    1
    11
    


    

     

    n i
    n
    i
    t P
    y
    yCM
    y(三)债券组合收益率
     1未现金流折现计算期收益率
     果投资者购买n债券n
    债券现金流统折现率
    折成购买债券总金额折现率
    债券组合期收益率  2债券投资重计算加权均收益

     债券组合中债券期收益率
    投资重进行加权均该值作
    债券组合收益率
     3总价值计算总收益率
     方法计算债券组合终期
    实际收益 (四)名义收益率实际收益率
     名义收益率指考虑通货膨胀素名义
    货币表示资产收益率
     实际收益率指资产真实收益率指物价
    水变货币购买力变条件收益


     似公式: 


     1
    n
    a
    yy
     na yy第三节 国债券市场收益率公式 计算办法中干定义
    ()指债券含义
     中国民银行发布期收益率计算标准包括
    四种债券:零息债券(贴现债券)固定
    利率债券(附息债券)浮动利率债券
    期次付息债券
    (二)日计数基准理付息日
     日计数基准 实际天数实际天数应计
    利息天数分母付息区间天数实际天
    数计算
     理付息日指债券期限年期兑付日相
    日期 二期收益率计算
    ()笔现金流短期债券期收益率
    计算


    (二)笔现金流中长期债券期收益
    率计算
    TY
    D
    PV
    PVFVy 
      m
    TY
    d
    y
    FVPV
    

    1(三)笔现金流债券期收益率计


       
        11
    1
    11

    1

    1

    










    nTS
    dnTS
    d
    TS
    d
    TS
    d
    fy
    M
    fy
    fC
    fy
    fC
    fy
    fCPV (四)浮动利率债券期收益率计算
     浮动利率债券期收益率参
    考面公式中固定利率债券收益率算
    法中假定未期票面利率
    前付息期票面利率相进行计算 三应计利息计算
     期收益率债券未现金流折算债券全
    价贴现率债券全价等债券净价债券
    应计利息应计利息起息日(次
    付息日)结算日利息果算出应
    计利息求债券净价
    ()零息债券应计利息计算

    tT
    PAI d  100(二)期次付息债券应计利息计



    (三)固定利率债券浮动利率债券应计
    利息计算
    tTY
    CCKAI 
    TS
    t
    f
    CAI 第四节 收益率曲线 收益率曲线含义类型
    ()收益率曲线含义
     收益率曲线显示组信质量相期限
    债券金融工具收益率线型图
    (二)收益率曲线类型
     1收益率曲线





    期限  2收益率曲线


     3水收益率曲线


     4拱形收益率曲线





    期限





    期限





    期限 二收益率曲线构造
    ()期收益率曲线形成功缺陷
     期收益率曲线?直接办法
    根债券交易价格算出期收益
    率然图标示出
     进步连点描绘折线利
    数学工具进行处理拟合出较光滑
    期收益率曲线  期收益率难作收益率标准法
    合理定价
     第方面两信质量完全相
    债券期期限相期
    收益率样
     第二方面债券定价公式中
    笔现金流折现时采统折现率实际
    定价时期收益率曲线定价合理(见
    例)  期收益率曲线:123年
    期应期收益率分23
    4假设现财政部发行年付息
    次3年期债券票面利率5
    承销商10278元购:

         元78102
    41
    1005
    41
    5
    41
    5
    32 

    

     然该承销商发行三贴现债券:AB
    债券面值5元C债券面值105元期
    限分123年发行价分
    490元471元9334元
    10295元:


     结果风险获利益017元
     元90421
    5     元714
    31
    5
    2 
        元3493
    41
    105
    3 
    (二)期收益率曲线构造原理
     1期收益率曲线合理性
     正确做法应该债券成零息
    债券组合次付息债券零息
    债券附息债券零息债券叠加样
    债券价格等包含零息债券价值

     遗憾期收益率曲线期收益
    率曲线样债券市场里直接市场
    部分债券附息债券  2展方法原理
     展方法利现短期零息债券中长期附
    息债券短期开始逐步中长期扩展构建
    零息债券收益率曲线
     附息债券价值等复制现金流量
    零息债券价值n年期附
    息债券价值未笔现金流
    n年期期收益率折现未
    笔现金流分期限期收益率折现

           n
    n
    n
    n
    n
    n
    n
    t
    t
    m
    t
    y
    C
    y
    C
    y
    C
    y
    C
    y
    CP



    

    

     



     11111 1
    1
    1
    2
    2
    2
    1
    1
    1
    (三)期收益率曲线构造举例
     1零息债券期收益率曲线推导
     假设种情况果债券市场存
    系列种期限零息债券直接
    观察种期限零息债券价格
    直接确定种期限期收益率  2附息债券期收益率曲线推导
     需采展方法假设A贴现债券期限1
    年市场价格9647元B附息债券年
    付息次息票利率836市场价格
    10846元
     1年期期收益率y1366:
    100 96471 366  针2年期债券:



     解2年期期收益率y2等389
     次类推3年期债券解y3
     2
    21
    100368
    6631
    36846108
    y
     (四)通期利率求远期利率
     果1f2表示1年2年远期利率


     实际期利率远期利率
    表示公式:
      12416631
    8931 2
    21 
    f
             tt
    t
    t fffyy 132211 11111  三利率期限结构理解释
    ()预期理
     前提假设:第市场完备效
    第二资金流动第三
    存交易成税收第四没违
    约风险第五期限债券间
    完全代第六投资者未短期
    利率水预期变致
    第七投资者利润化目标  收益率曲线形状市场未短期利率
    预期决定具体表现:①收益
    率曲线表明市场预期短期利率未会升
    远期利率超期利率②收益率曲线
    表明市场预期短期利率未会降远期利
    率低期利率③水收益率曲线表明市
    场预期短期利率体变远期利率等期
    利率④拱形收益率曲线表明市场预期短期
    利率先升降前段远期利率期
    利率段远期利率期利率 (二)流动性偏理
     基假定:第投资者风险厌恶
    型第二影响利率期限结构素
    预期风险未充满确
    定性期期限越长利率风险越
    条件定情况长期债券风
    险短期债券风险第三短期
    债券流动性长期债券高  流动性偏理认债券投资者减少风险
    偏流动性强短期债券流动性相
    较差长期债券投资者求定流动性
    溢价作风险机会成补偿
    长期债券利率短期债券利率高时投资
    者动力购买风险高流动性差长期债
    券倾斜收益率曲线更普遍
    正常收益率曲线预期未短期利率
    降降幅度流动性溢价时收益
    率曲线倾斜 (三)市场分割理
     前提假设:第期限债券市
    场彼分割少受期限债
    券市场影响第二市场投
    资需求投资者组成第三投资者
    理性第四投资者期限
    债券偏  根市场分割理债券市场区分短期
    市场中期市场长期市场期限债券
    市场相分割某种期限债券市场少
    受期限债券市场影响市场供求力
    量决定该市场债券期利率短期利率
    短期债券市场供求关系决定中期利率
    中期债券市场供求关系决定长期利率
    长期债券市场供求关系决定 第六章 债券风险 第节 债券投资
    风险含义种类 风险含义
    ()般风险含义
     般言风险指投资者预期收益背离
    者说收益确定性
     理风险定义般投资者风险体
    会差异
     理界风险般描述收益确定性
    包括预期收益正偏离包括预期收
    益负偏离般投资者谈风险更
    预期收益减少尤金遭受损失
    联系起 (二)债券投资风险含义
     债券投资风险指债券预期收益变动
    性变动幅度
     证券投资风险中风险分系统风险
    非系统风险两类
     债券投资领域利率风险属系统风险
    市场利率变动债券投资收益
    产生影响信风险属非系统风险
    债券发行身付息
    力关 二利率风险
     利率风险称市场风险指市场
    利率变化造成债券投资收益发生变化
    进投资者带风险
     利率风险投资者债券投资程中面
    风险
     利率风险进步分价格风险投资
    风险 ()价格风险
     价格风险指市场利率变动造成债券价
    格波动产生风险
     价格效应利率变动反方:利率升
    时债券价格降反利率降时
    债券价格升
    (二)投资风险
     投资风险指持附息债券投资者收
    利息进行投资时市场利率变化造成
    投资收益波动产生风险
     利率波动投资效应价格效应方相反 三信风险
     信风险称违约风险指债务(债券发
    行)时足额偿债券利息金风

     般说政府债券信级高发生违
    约概率低金融债券较公司债券总体
    信情况公司债券发行
    信状况定公司债券风险级
    低违约风险高
     债券信风险发行信级紧密相
    关  信风险分析公司债券进行分析
    ()公司力分析
     首先分析公司发行债券筹集资金投入项
    目行性程度次解公司否设
    立偿债基金委托某信金融中介机构代
    保次需知晓次发行公司债
    券公司债务中位较
    重解公司资产状况 (二)公司付息力分析
     公司盈利力现金流量分析公司
    付息力
     计算税前盈利固定利息支付
    率利息抵补率 四种类风险
    ()收益率曲线风险
     收益率曲线风险指收益率曲线行移动导
    致期限债券收益率间差额发生变化
    产生风险称期限结构变化风险
    (二)流动性风险
     流动性风险称变现力风险指债券
    流动性差难市场价格者接市场价格
    出售债券债券投资者带风险 (三)赎回提前偿风险
     赎回提前偿风险指赎回权利
    提前偿权利带债券未现金流确定
    性进投资者带定风险
     中赎回权利带确定性称赎回
    风险提前偿权利带确定性称
    提前偿风险
    (四)汇率风险
     汇率风险指汇率发生变化引起债券
    投资者投资债券收益改变风险 (五)通货膨胀风险
     通货膨胀风险称购买力风险指通货
    膨胀造成债券收益金实际购买力降风

    (六)波动性风险
     波动性风险指债券价格波动性变化引起风

     含权债券说债券价格波动性增时
    会相应增含期权价格进影响含
    权债券总体价格 (七)税收风险
     税收风险指税收变化影响投资者投
    资债券收益产生风险
    (八)政策风险
     政策风险指济政策(财政货币行业
    产业等政策)发生变化引起债券市场波
    动投资者带风险
     市场化国家风险市场政策风险
    常时会出现政治风险法律风险
    提法债券价值产生消极影响政治
    法律行构成风险  (九)事件风险
     事件风险指法预期重事件
    发生造成债券价格降风险
     事件类型分三种:第然灾害意外事
    造成公司停产者倒闭第二公司重组
    者公司恶意收购第三规改变(
    市场运行规等)
     (十)权风险
     权风险国家风险指发行债券政府
    法时偿债务风险
     通常针投资者国际债券市场购买外国政
    府债券 第二节 债券价格波动性 债券价格市场收益率关系
    ()普通债券价格收益率关系
    收益率
    价格
    0 y
    P (二)含权债券价格收益率关系
     1赎回债券价格收益率关系
    收益率
    价格
    0 y
    P
    c
    c’
    c’’  2回售债券价格收益率关系
    收益率
    价格
    0 y
    P
    p’
    p
    p’’ 二债券价格波动性特征
     针含权债券
    ()价格波动性特征:假定素变
    票面利率越低债券价格波动越
    (二)价格波动性特征二:假定素变
    期期限越长债券价格波动越
    (三)价格波动性特征三:假定素变
    初始收益率越低债券价格波动越 三基点价格值价格变动收益率值
     度量债券价格波动性指标衡量
    债券利率风险简单方法
    ()基点价格值
     谓基点利率改变量计量单位基
    点等1百分点1001
     基点价格值指收益率变动基点时债券
    价格变动金额
     基点价格值越债券价格波动性越  (二)价格变动收益率值
     价格变动收益率值指债券价格变动
    定数量时应收益率值变动债
    券价格变动某数量前收益率差额
     价格变动收益率值越债券价格波动
    性越 第三节 久期 久期含义公式
    ()久期含义
     1债券现金流加权均期期限



     计算步骤:第选取期收益率作
    折现率计算未笔现金流现值第二
    计算笔现金流现值总现值中重第
    三重相应现金流期限相
    积加起
     
     

    n
    t
    t
    m
    t
    y
    tC
    PD
    1 1
    1 述公式计算久期实针
    定周期言久期
    久期年度值年m期久期m
     2债券价格关收益率阶导数
     通久期测算债券价格确实
    价格收益率关系曲线切点直线
     3债券价格利率变化敏感性


     解释反映久期质含义
    适性强普通债券含权
    债券采
     yy
    PPD 
     1
    (二)久期公式推导
     债券般定价公式:


     公式求价格收益率导数两边
    -(1+y)P整理化简:
         n
    n
    y
    C
    y
    C
    y
    C
    y
    CP

    



    
    1111 3
    3
    2
    21 
       
     
    
    n
    t
    t
    t
    y
    tC
    Pydy
    PdP
    1 1
    1
    1
    二久期种类
    ()修正久期

     :


     修正久期计算债券价格变化较
    简洁:


    dy
    PdPDm
    
    y
    DDm  1
    dyDP
    dP
    m (二)美元久期


     修正久期债券价格变化相数美
    元久期债券价格变化绝数
    PDD md (三)效久期
     含权债券承认市场收益率变
    化债券预期现金流产生影响





     含权债券修正久期效久期数值
    样含权债券两者差
     
    

     yyP
    PPDe
    0
    yP
    PPDe 
     
    02(四)特情形久期
     1零息债券久期
     附息债券久期期期限零息债券久
    期等期期限
     2永久债券久期

     3债券组合久期
    yD 11



    n
    i
    iip DWD
    1三久期特性局限性
    ()久期特性
     1特性:假定素变票面利率
    越低债券久期值越
     2特性二:假定素变期期限
    越长债券久期值越
     3特性三:假定素变初始收益
    率越低债券久期值越
     久期作债券价格利率变化敏感性数
    值越债券价格波动性越强  (二)久期局限性
     久期计算债券价格总债券应具
    实际价格两素相关:收益率变化幅
    度价格收益率关系曲线弯曲程度
    收益率


    0 y0
    P0
    P2
    P1
    y1
    久期估计价格

    实际价格
    y2
    P
    3

    P4 第四节 凸度 凸度定义公式
    ()凸度定义
     凸度指债券收益率单位变化引起债券
    久期变化衡量期收益率变动引
    起债券价格变动幅度变动程度
    (二)凸度计算公式


     凸度推导:债券定价公式求价格收益率
    导数然求债券价格收益率导数
    接着两边时P
     
     
     
     


    
    n
    t
    t
    t
    y
    Ctt
    yPdy
    Pd
    PC
    1
    22
    2
    1
    1
    1
    11 凸度年度值年m期凸度m2

    (三)凸度似计算

     2
    0
    02
    yP
    PPPC

     二凸度调整值
     债券价格作收益率函数债
    券价格进行泰勒展开然式两边
    P:
      PdyPdy
    PddyPdy
    dP
    P
    dP  2
    2
    2 1
    2
    11 :


     收益率改变引起债券价格变化分
    两部分:部分修正久期预测值种效
    应变化方收益率变化方相反
    部分凸度调整值种效应变化总
    取正值
     凸度越凸度调整值越收
    益率变动幅度越凸度调整值越
     2
    2
    1 dyCdyDP
    dP
    m  外美元久期修正久期债券价格
    积美元凸度凸度债券价格积



     凸度修正久期样反映债券价
    格变化相数美元凸度美元久期样
    反映债券价格变化绝数
     2
    2
    1 yCyDP dd 三凸度特性价值
    ()凸度特性
     1美元久期凸度关系:条
    件相情况债券凸度越
    美元久期变化越反债券
    凸度越美元久期变化越
     外含权债券凸度总正  2假定债券期期限期收益率
    变票面利率越低债券凸度越
     3假定债券票面利率期收益率
    变期期限越长债券凸度越
     4假定债券票面利率期期限变
    初始收益率(现金流折现期收益
    率)越低时凸度越 (二)凸度价值
     债券凸度收益率升时债
    券价格跌少收益率降时
    债券价格涨凸度
    债券凸度债券更吸引力
    种吸引力市场凸度债券定价时
    会反映出凸度价值体现 第七章 债券投资 第节 债券投资理步骤技巧 债券投资含义
     投资指济体获取未预期收益
    预先垫付定数量货币实物营某项事
    业济行
     理解:第投资预先投入定价值量活
    动第二投资具定时间性第三投
    资目获收益第四投资具
    定风险性
     广义投资指获取未预期收益垫支
    定资济行狭义投资称
    金融投资投资象包括存款票股
    票债券基金等类金融资产  金融投资区分直接投资间接投

     直接投资指投资者买卖股票债券
    票等形式进行投资
     间接投资指投资者资金存入商业银
    行金融机构吸收存款机
    构实体济进行投资  证券投资属金融投资直接投
    资指法买卖价证券
    形式进行投资
     债券投资种证券投资
     债券投资指投资者获取未
    预期收益买卖债券济行 二债券投资理步骤
    ()确定投资目标
     投资者说投资债券目包
    括:第稳定年金收入第二次
    性款第三流动性需
     机构投资者说机构投资目标会
    差异中央银行通债券买卖实施货币政
    策商业银行债券作储备资产部分
    保险公司投资债券更求安全性长期稳
    定收益证券投资基金投资类型 (二)选择投资策略
     选择投资策略评估投资者风险承受
    力基础进行
     果投资者风险承受力低选择
    消极型债券投资策略投资债券品种
    违约风险国债果投资者风险
    承受力高采积极型债券投资
    策略购买风险相较公司债券 (三)构建投资组合
     投资者需决定:什时候买卖债券?具体买
    卖什债券品种?
     证券市场通常两类分析方法基
    分析二技术分析债券投资中投资
    者采分析方法选择时机选
    择品种
     债券市场相说基分析更显重 (四)评估投资业绩
     通债券投资组合业绩基准
    发现中优势差距评价结果作未
    投资参考
     衡量基准选择方面常标准债券市
    场指数代表债券市场均水
     外评估投资业绩动态程
    定投资结束时实施定期进行 三债券投资技巧
    ()进行债券现券买卖投资技巧
     1匹配投资法
     匹配投资法指投资者直接购买等
    投资期限债券持期
     具体方法:等期投资法三角增资法
    等  2等级投资计划法
     操作流程:首先确定债券价格波动等级
    等级确定常数确定
    百分然投资者确定计划投资
    债券价格降等级买进债券
    债券价格升等级卖出债

     等级投资计划法适场合债券价格断
    波动行情  3逐次等额买进摊法
     逐次等额买进摊法思路通次买入
    购入债券成维持均水
     操作流程:先确定投资时期然
    段时间债券价格波动定
    期定量原购买债券
     逐次等额买进摊法般适债券市场价格
    波动相剧烈时法预测价格波动转折
    点时情况  4金字塔法
     金字塔法分两种种金字塔买入法
    种倒金字塔卖出法
     金字塔买入法逐次等额买进摊法相似
    :金字塔法求债券价格降时
    应该加量买进债券债券价格涨时
    减量买进债券
     金字塔买入法相反倒金字塔卖出法求
    债券价格升时分批出售债券出售债券
    数量着债券价格升增加 (二)参股票债券交易投资技巧
     1固定金额投资法
     操作流程:首先全部资金分两部分分
    进行股票投资债券投资投资股票
    市值维持固定金额股票价格跌
    持股票市值固定金额时出售债券
    购买股票股票市值回预先设置固定
    金额反股票价格涨持股票市值
    固定金额时出售股票购买债券
    股票市值回预先设置固定金额  2固定例投资法
     操作流程:首先全部资金分两部分分
    进行股票投资债券投资股票市值
    债券市值维持固定例股票价格
    跌股票市值重应占重时
    出售债券购买股票两者重回预先
    设置例反股票价格涨股票市
    值重应占重时出售股票
    购买债券两者重回预先设置例  3变例投资法
     变例投资法固定例投资法基础
    允许投资者根市场行情变化改变股票市
    值债券市值间例变例投资法相
    固定例投资法说调整更灵活更
    易握住市场机会时种方法操作起
    更复杂需断收集信息研究市场
    判断市场趋势需根市场变化时调整 (三)利债券回购方式投资技巧
     1长期持加回购进行短期投资
     债券投资者算持债券直投资期限结束
    期间发现市场较短期投资机
    会利手中债券进行回购融进资
    金资金进行短期投资
     采种方法关键判断短期投资收益
    否回购成回购成包括回购利
    率回购手续费  2利债券回购放债券头寸
     操作程:投资者初投资资金买入债
    券现券然通质押式回购交易取资金
    融入资金继续买入债券现券通质
    押式回购交易取资金假定天反复
    操作放投资者手头持债券现券
    数量受交易单位限制零
    头货币金额债券现券闲置放

     果债券现券价格回购期时候涨投
    资者债券现券收益放种策略风
    险巨 第二节 消极型债券投资策略 策略采
     消极型投资策略指债券投资者战
    胜市场目通控制债券投资
    组合风险获承担风险相匹配
    回报率投资理策略
     区分消极型投资策略积极型投资策略
    理基础效市场假定  效市场假定三种层次第弱式效市
    场认现行证券价格反映该证券历
    史价格序列该市场分析历史价格作
    出投资决策技术分析法作第二
    半强式效市场认现行证券价格仅反
    映该证券历史价格信息反映现行
    公开信息该市场分析公开信
    息作出投资决策基分析法失作
    第三强式效市场认现行证券价格反
    映市场参者解关该证券
    切信息包括历史现行公开非公
    开信息该市场掌握幕消息
    法中获超额利润  效市场假定运债券市场果债
    券效连续定价市场中新
    信息产生时投资者迅速准确获信
    息迅速采取行动相关债券价格会
    立刻调整样效债券市场
    果债券定价常会发生错误投资者获
    取信息数量质量方面存差异市场
    常会存套利机会样效债
    券市场  采消极型投资策略投资者认债券市场
    效市场市场债券价格均衡交易
    价格已时准确反映市场信
    息存高估者低估债券
    企图战胜市场行行难通
    交易获超额收益率反度交易会增
    加交易成
     应市场图获取市场均收益
    稳定债券利息收入期安全收回金 二买入保存法
    ()操作方法
     买入保存法指投资者选择合意债券买入
    直保存直债券期满方法
     操作程:首先分析债券市场发行
    债券然根偏需选择合适
    债券恰配置例构造债券组合旦
    债券组合构成进行买卖行直持
    债券期兑付 (二)适情景
     适情景:第交易成市场第二
    市场规模流动性差债券第三适合采
    该方法投资者:长期投资者战略投资
    者熟悉市场者缺乏投资技巧投资者
    求稳定现金流规避风险投资者
    (三)特点纳
     优点:交易费低收益基确定价格风险
    缺点:丧失定机会通货膨胀损失 三指数化投资法
    ()构建投资组合方法
     指数化投资法指通模仿市场某债券指
    数构建债券投资组合获取市场均
    收益率方法
     构建方法两种
     完全复制方法通购买目标债券指数相
    权重债券构建债券投资组合
     非完全复制方法强调逐债券
    进行匹配构造债券投资组合目
    标债券指数某种特征方面匹配 (二)操作流程
     1选择目标市场指数
     2确定踪误差目标
     3创建初始踪组合
     4维护踪组合踪组合衡
     5踪组合业绩评价
    (三)特点纳
     优点:规避非系统风险流动性成低
    缺点:丧失定机会 四利率风险消法
    ()利率变动双影响
     市场利率变化时价格风险投资风险
    债券价格影响相反市场利率升
    时债券价格跌利息投资收益增加
    相反市场利率降时债券价格涨
    利息投资收益减少
     进行思考否利利率变动
    双影响债券投资收益免受利率变动
    影响 (二)免疫组合构造思路
    面值1000元息票利率9期限10年投资利率7时
    种持期总收益
    收益源 持期(年)
    1 3 5 679 9 10
    息票收益 90 270 450 611 810 900
    资利 132 109 83 56 19 0
    利息利

    2 25 78 149 279 355
    总收益 224 404 611 816 1108 1225
    总收益率

    220 120 100 90 86 85 面值1000元息票利率9期限10年投资利率9时
    种持期总收益
    收益源 持期(年)
    1 3 5 679 9 10
    息票收益 90 270 450 611 810 900
    资利 0 0 0 0 0 0
    利息利

    2 32 103 205 387 495
    总收益 92 302 553 816 1197 1395
    总收益率

    90 90 90 90 90 90 面值1000元息票利率9期限10年投资利率10时
    种持期总收益
    收益源 持期(年)
    1 3 5 679 9 10
    息票收益 90 270 450 611 810 900
    资利 112 95 75 56 18 0
    利息利

    2 40 129 261 502 647
    总收益 20 215 504 816 1294 1547
    总收益率

    20 67 85 90 97 98  计算结果中:果持期限正
    债券久期(679年)价格效应投资
    效应完全抵消说市场利率
    变化债券收益率正等9
     构造利率风险消法求:
    投资债券组合久期等投资期限
    :资产久期负债久期
     时应:资产现值≧负债现值 (三)单期免疫
     例题:某投资者笔6万元资金算进行
    期3年债券投资求低收益率
    47现行债券市场两种债券甲
    债券存续期38年期收益率52
    乙债券存续期28年期收益率46
    请利率风险消法该投资者设计债
    券投资组合检验组合否满足投资
    者求低收益率  参考答案:
     设投资者X重资金购买甲债券Y
    重资金购买乙债券
     列组方程:38X+28Y3X+Y1
     解方程组:X02Y08
     该组合期收益率52*02+46*08
     472
     检验结果:47247该组合
    满足投资者求低收益率 (四)期免疫
     第种办法次负债产生现金流作
    单期负债然利单期免疫次负债
    分构建债券组合债券组合久期
    现值期负债久期现值相等第二种
    办法先计算期债务久期加权均值然
    构建债券组合该债券组合久期
    现值期债务久期加权均值现值相等 (五)运条件
     利率风险消法达预期效果前提条
    件:①收益率曲线类型水短期
    利率长期利率相②收益率曲线
    移动水短期利率长期利率变
    动时步③债券没提前赎回条款
    存违约风险④考虑买卖债券交易成
    相关税收  实践中运利率风险消法遇问
    题债券组合衡问题
     般说两种素会导致资产负债久期
    匹配:市场利率变动导致久期变化
    二剩余期限减少时资产久期负债久期
    会率减
     调整目资产久期继续等负债久
    期频繁调整会造成债券交易成高
    设定适度调整期十分必  鉴该方法前提条件调整需投资者运
    时般应考虑资产离散度问题
     第种次付息型债券第二
    种负债支付日附时段具较现金
    流债券组合第三种距离负债支付日较远
    短期长期较现金流债券组合(称
    杠铃型组合)
     显然第种效果会更第三种效果
    会较差(收益率曲线扭曲变动时更
    风险暴露值)
    第三节 积极型债券投资策略 策略采
     积极型投资策略指债券投资者力求通
    市场利率变化预测分析者
    债券错误定价发现选择恰时机
    调整债券投资组合实现超额回报率
    化投资理策略  采积极型投资策略投资者认债券市场
    效市场种效者低
    效市场债券价格受种素影响
    素定程度预测投资者
    预测力通预测债券价格聪敏
    投资者获取超额回报率外高
    信息成等素存债券价格常偏离
    价值市场总存着低估高估债
    券投资者买进低估债券卖
    出高估债券赚取差价 二利率预期法
    ()利率变化趋势分析
     种单纯通预测市场利率会升
    降进行投资方法具体操作思路:
    预期利率升时卖出债券者减少债券组
    合久期预期利率降时买入债券者
    增加债券组合久期
     利率预期法成功否取决利率预测准
    确性 (二)债券收益率结构分析
     债券持期总收益时间素影响+收益率
    素影响+利息+利息投资收益
     第项第三项确定确定第二项
    第四项中第二项受投资期末时
    期收益率变化影响第四项受投资期初期
    末期间期收益率变化影响
     果投资者力投资期间市场利率变动
    进行预测根预测情况投资 三利收益率曲线法
    ()操作程
     利收益率曲线法指利收益率曲线
    保持变条件投资剩余期限投资期
    限债券获取超额收益率
     该方法具体操作程:投资期限定时
    果预测收益率曲线正保持
    变应选择购买期期限投资期限债
    券然投资期限结束时出售债券 (二)前提条件
     第收益率曲线斜率正期限长债券
    收益率期限短债券收益率高第二
    投资期限收益率曲线保持稳定发生
    变化(者变化微)
     实践中利收益率曲线法通常短期债券市
    场中应短时期中收益率曲线形状
    相言会发生变化  例题:某时债券收益率曲线形状:
    年期4四年期7五年期8投
    资者算进行年期投资认收
    益率曲线形状未年会变化请
    问应投资?  直接投资1年期债券收益率4
     买进5年期债券价格6806元
    100(1+8)56806年该债券剩
    余期限4年7629元卖出
    100(1+7)47629结果年投资
    收 益 1209 [(76296806)
    6806]×1001209
     结:应选择者方式投资 四债券互换法
     债券互换指债券投资者确定债券组合根
    市场情况债券组合进行调整卖出组合中
    某债券时买进性质完全相收
    益机会更债券
    ()代互换
     代互换指债券组合中债券换质
    市场价格更低债券
     谓质指剩余期限利息支付风险
    流动性赎回条件税负等素相 (二)市场间利差互换
     市场间利差互换指利债券市场间
    收益率差额买入高收益率债券卖出低收益
    率债券获取超额收益率
    (三)纯追求高收益率互换
     纯追求高收益率互换指持收益率更高债
    券获取更高收益回报
     该方法实发现错误定价债券
    根收益率曲线形状调整持债券期
    限长短追求更高收益 (四)利率预测互换
     利率预测互换指利市场利率总体变动趋
    势预测获取收益
     预测市场升时换出久期长
    换入久期短债券反换出久期短
    换入久期长债券
    (五)税收互换
     税收互换指通债券互换获纳税方面
    处税收方面处包括减少应纳税款数
    额者推迟交税时间 五免疫法
     免疫法种融合消极型投资理
    积极型投资理混合投资策略指
    债券组合收益率目标收益
    率时进行积极型投资策略债券
    组合收益率降目标收益率时
    债券投资者免疫该债券组合锁定
    目标收益率
    期时间T t
    债券组合
    触发点线
    目标收益
    价值
    初始
    资产 第八章 政府债券 第节 政府债券
    构成特点效应 政府债券构成
    ()政府债券含义
     政府债券指政府财政部门代理机构
    筹措资金政府名义发行承诺定
    时期支付利息期价证券
     外较特殊情况时会出现政府
    部门政府机构出面举债务例子
     美国联邦政府层面讲债务两种:
    美国国债二机构债券者信稍次
    (二)政府债券层次
     政府债券分中央政府债券方政府债
    券中央政府债券般称国债(国债券)
    方政府债券般称方债(方债券)
     美国联邦政府债券国债州政府
    方政府债券称市政债券两种类型:
    种般责债券种收入债券 二政府债券性质特点
    ()政府债券性质
     第形式政府债券种价证
    券具债券般性质
     第二功政府发行债券初目
    弥补财政赤字现代商品
    济条件政府债券已成政府筹集资金
    扩公开支重手段
    (二)政府债券特点
     政府债券特点体现安全性高流通性
    强收益稳定免税遇四方面 三国债发行金融效应
    ()国债发行货币供影响
     1中央银行承购国债货币效应
     中央银行承购国债非常容易扩张社会货
    币供量
     实践中国家中央银行直接购
    买政府债券规定定限制条件
    国20世纪90年代方面规定  2商业银行承购国债货币效应
     般认商业银行压缩贷款承购
    国债会改变货币供量商业银行
    动超额准备金承购国债会扩
    货币供量
     3非银行部门承购国债货币效应
     般说改变社会货币供量 (二)国债发行资金市场影响
     1资金供弹性情况
     会产生两效应利率效应二挤出效

     利率效应指政府贷资金市场发行国债
    市场利率幅度升
     挤出效应指政府贷资金市场发行国债
    减少非政府部门该市场款获数
    量 利率
    贷数量
    I
    I’
    0 Q Q’
    D D’ S
    E
    E’
    q  2资金供弹性情况
     利率效应挤出效应明显减少
    利率
    贷数

    I
    I’
    0 Q Q’
    D D’
    S
    E E’
    q 第二节 国债发展历史 国债产生
    ()国债产生年代
     种说法:奴隶制时代国债已产生
    种说法:国债资义时代产物
    着中世纪资义生产关系产生产生

     认:第果国债理解中央政府
    债务身份社会济体举债
    国债前资义社会已产生第
    二国债早出现较兴旺
    发展封建社会末期 (二)国债产生条件
     发行国债先决条件财政支出需
    条件社会闲置资金存
     国济界存种观点认国债
    产生应该四必条件
    国家财政需二等立
    济关系三量闲置货币
    资四货币信制度发展 二前资义社会国债
    ()奴隶社会国债
     关文献记载奴隶制国家已出现国家
    债情况种国债现象少量
    (二)封建社会国债
     封建制国家财政收入中国债然少量
    奴隶社会相较国债现象频
    繁尤战争时期 三竞争资义时期国债
     资义生产方式建立初(原始积累时
    期)国债实际已发挥重作
     竞争资义时期西方济学家数
    张营反国家干预种思想反映
    国债理表现反政府债
     英国济学家亚·斯密国债进行系统
    批判尤强调两方面:第政府
    债原权者奢侈知节俭第二
    国债非生产性会减少社会生产资 四垄断资义时期国债
     垄断资义时期社会生产力进步
    发展商品货币关系更发达国家职
    增强国债更政府作调
    节财政收入宏观济手段
     垄断资义时期西方济理发生明显
    变化 凯恩斯革命试图取代见
    手政府更干预济种思潮
    基础国债国债成济发展
    裨益东西  时许济学家持样观点
    凯恩斯学派认:第举债支出然浪费
    结果社会致富国债益第二
    政府断发行新国债代旧国债
    国债实际需偿第三国债
    断增长济发展国债济
    负担会越越重第四政府负债外
    量资产国家负债资产抵
    销  外原苏联等实行社会义制
    度国家采国债政策实
    世界政府举债务普遍
    现象社会制度样济发
    展程度数政府会国债作
    财政资金重源 第三节 国国债发展 1949年前国债
    ()国古代国债
     国奴隶社会封建社会时期出现
    皇举债事件
     总说国漫长古代社会中政
    府债较少现象
    (二)清末年国债
     清末年债三次:第次
    1894年息商款第二次1898年
    昭信股票第三次1911年爱国公
    债 (三)北洋政府时期国债
     北洋政府济破落财政
    海关点关余盐余外举债度日
    (四)国民政府时期国债
     1927年1936年期间国民政府发行
    26亿元国国债1937年
    1945年期间发行法币债券约1475亿
    元1946年1949年期间年然发
    行债券 (五)产根政府债务
     根现资料根政府发行债
    券中较早湘鄂西省苏维埃政府
    发行水利券晚海南
    岛琼崖民政府发行琼崖民解放
    公债总计根政府先举
    债务51种 二20世纪50年代国债
    ()民胜利折实公债
     1发行背景
     时财政收入弥补支出
     2发行情况
     总额2亿分1950年分期发行公债
    面额单位定名分折实计算分含
    实物:米(天津米)6市斤面粉
    15市斤白细布4市尺煤炭16市斤债券
    分五年作五次偿利率定年息5厘
    年付息次实际发行141亿分 (二)国家济建设公债
     1发行背景
     完成五计划筹集建设资金
     2发行情况
     1954年开始发行1958年
     1954年发行总额定6亿元利率定
    年息4厘年付息次公债金分八
    年作八次偿  1955年1958年国家济建设公债
    计划发行额总计243亿元(中1958
    年63亿元余年6亿元)公
    债利率定年息4厘年付息次
    (1958年国家济建设公债期次
    付息)公债金分十年作十次偿
    (三)民胜利折实公债国家济建设公债

     特点:第前者弥补
    财政赤字次性发行者适
    应规模济建设需连续发行五
    年第二前者期限15年者期
    限较长部分债券达10年第三国家
    济建设公债发行总额规模超民胜
    利折实公债第四时债券均交易
    规定 三20世纪80年代国债
    ()国债恢复发行
     1改革开放初期国民收入格局变化
     出现两发展趋势政府部门国民收
    入分配中集中财力相减少具体表现财
    政预算资金相降二呈反
    变化非政府部门支配财力相增加表现
    企业拥资金相升
     2国库券成财政收入项容
     1981年开始发行中华民国国库券 (二)六五时期国债
     第国库券发行象非常广泛第二国
    库券直接成财政收入项目第三
    年国库券发行仅次发行期非常长第
    四国库券利率区单位
    第五国库券发行方式行政分配手
    段第六国库券票面形式单位认购
    认购第七时允许国
    库券流通第八时国库券偿安排
    分5年作5次偿1985年开始期次
    偿付 (三)七五时期国债
     第居民逐步成国库券认购体
    第二国库券发行数量增加占财
    政收入重高第三国库券利率逐
    步升高偿期逐步缩短第四国库券
    发行方式然行政分配手段
     时发行国库券外发行品
    种国债1988年4月出现国国债交易
    柜台市场 四20世纪90年代国债
     ()八五时期国债
     第1994年国债发行量跃新台阶突
    破四位数第二国债发行方式出现
    承购包销方式第三债券流通市场
    特征国债交易方式扩展发展
    场交易开展国债回购交易进行
    国债期货交易试点第四国债品种
    1995年开始发行国债记名国债
    证式国债记账式国债形式  证式国债收款证形式记录债权国债
    种国债印制票面金额根认购者
    认购额填写实际缴款金额债券购买日
    起计息记名挂失市流通
    国证式国债通商业银行系统发行
    具储蓄债券特征持期证
    式国债持券遇特殊情况需提取现金
    原购买网点提前兑取  记账式国债电子账户形式记录债权纸
    化国债20世纪90年代中期开始国
    财政部部分国债发行中采电子记账形式
    成国债品种种国债属记
    名债券市交易投资者购买种国债前
    先相关债券市场开设账户记账式
    国债运作实现纸化效率高成
    低交易安全1年期记账式国债般
    贴现发行1年期记账式国债般
    附息债券形式出现 (二)九五时期国债
     第国国债政策中更加强调
    国债济功作第二国债发行
    方式逐渐招标方式第三银行
    间债券市场1997年6月正式开始运行 五21世纪开始国债
    ()十五时期国债
     第国债发行量增幅放缓第二
    证式国债记账式国债成国国债市
    场导品种第三国债期限
    次丰富起短期国债恢复出
    现长期国债第四商业银行柜台记
    账式国债市场2002年问世  (二)十五时期国债
     第发行数量明显十五时期增加
    第二国债品种2006年开始出现储
    蓄国债2007年财政部重新开始发行特
    国债第三国债期限短期国债
    2009年开始天单位长期国债
    2009年首次发行50年期第四国债
    流通规模证券交易市场国债交易规模
    远企业债银行间债券市场政府债
    券重较金融债券较外回购
    交易规模远现券交易第五国债柜
    台市场交易进展 第四节 国方债发展 20世纪50年代方债
    ()东北生产建设折实公债
     早方债1950年发行东北生产建设
    折实公债
    (二)方济建设公债
     1958年6月全国民代表会常务委员会
    会议通中华民国方济建
    设公债条例全国部分区(江西省
    东北区等)根实际情况程度
    发行方济建设公债
     50年代国方债属非市债券 二2009年方债重新启动
     2009年国政府决定重新开始发行方债
    安排省级政府适发行方政府债券应
    时国际金融危机扩需保增长重举措
     2009年方政府债券省治区直辖市
    计划单列市政府发行偿体财政
    部代理发行代办付息事宜方政府债
    券冠发债方政府名称债券期限均3年
    利息年支付利率通市场化招标确定发
    行总额2000亿元 第九章 企业债券金融债券 第节 企业债券 企业债券含义
    ()企业债券般含义
     企业债券指企业筹措资金法定程序
    认购者出具承诺定利率规定时间
    支付利息期偿金价证券
     国企业债券概念运三层面:第
    政府债券相应指企业发行债券
    第二金融债券相应专指非金融机构
    企业发行债券第三公司债券相应
    专指国企业(公司)相关企业债
    券制度发行债券  谓公司债券指公司筹措资金法
    定程序认购者出具承诺定利率
    规定时间支付利息期偿金价证券
    (二)企业债券进步理解
     1企业债券种价证券
     2企业债券存前提承诺偿
     3企业债券实现途径通发行环节
     4企业债券发行符合相关法律规定 二公司债券品种
    ()记名公司债券
     种债券券面发行时记载债权姓

    (二)累进利率公司债券
     种债券期限规定干年区间投
    资者持时间越长享受规定利率越高
    (三)参公司债券
     种债券定程度参公司
    利润分配 (四)收益公司债券
     利息公司盈利时支付果盈
    利足支付利息未付利息累加
    (五)提前赎回公司债券
     赋予债券发行债券期前赎回权利
    (六)附选择权公司债券
     权利赋予债券投资者转换公司债券
    附认股权证公司债券回售公司债券等 (七)信公司债券
     公司资产作担保发行债券
    (八)动产抵押公司债券
     需发行债券公司动产作抵
    押发行
    (九)保证公司债券
     第三方作付息担保公司债
    券 (十)改组公司债券利息公司债券延期公司
    债券
     改组公司债券清理公司债务专门发
    行债券种债券发行实际新债
    券换取旧债券利息公司债券指面债务
    危机公司债权意发行票面利率较
    低新债券换回原发行票面利率较
    高债券延期公司债券指公司原已发
    行债券期力支付发行新债券偿
    旧债券情况债权意延长偿
    期限公司债券 三国企业债券发展
    ()国企业债券出现
     20世纪80年代初期国企业债券发展
    社会集资开始
    (二)七五时期企业债券
     1987年3月国务院颁布企业债券理暂
    行条例表志着国家开始企业债券进行统

     期国开放国库券转市场时规
    定企业债券柜台市场进行转  (三)八五时期企业债券
     规模增加品种增加1993年国家企业
    债券市场进行整顿年8月国务院发布
    企业债券理条例
     (四)九五时期企业债券
     规模呈现逐步萎缩状态时国
    企业债券品种中央企业债券方企
    业债券企业短期融资券 (五)十五时期企业债券
     企业债券数量增长出现变化:
    发行体突破型国企业限制
    二发债募集资金途改变仅
    基础设施建设技改项目三募集发行
    方式开始路演询价方式引入四期
    限结构推出超长期固定利率企业债券
    五机构投资者逐渐成投资者六利
    率确定弹性越越出现附息债券采
    浮动利率尝试簿记建档方式确定发
    行利率利率确定趋市场化  (六)十五时期企业债券
     第企业债券增长呈现突飞猛进第二
    企业短期融资券占份额提高第三中
    期票出现
     中期票期限超1年种广义融资
    性票监局次注册批准
    注册期限连续发行货币市场种较
    特殊债务融资工具 四国公司债券发展
     国公司债券1994年7月1日起施行
    中华民国公司法中正式出现
    中华民国证券法中规定公
    司债券发行条件
     2007年5月公司债券发行试点办法中
    国证监会通年8月开始实施
    现阶段公司债券般指适公司债
    券发行试点办法规定公司债券  国企业债券公司债券方面区:
     第发行体存差异企业债券般限定
    中央政府部门属机构国独资企业国
    控股企业(企业公司制)发
    行债券公司债券股份限公司限
    责公司发行债券试点阶段限
    海证券交易深圳证券交易市公
    司发行境外市外资股公司  第二发行企业债券
    发行企业债券理条例公
    司债券发行中华民国
    公司法公司债券发行试点办法
     第三发行审核手续企业债券
    发行需国家发改委审批公司
    债券发行中国证监会核准
    第二节 转换公司债券 转换公司债券含义特性
    ()转换公司债券含义
     转换公司债券指允许债券
    债券期前规定时期定例
    价格转换成定数量种证券
    公司债券
    (二)转换公司债券特性
     转换公司债券具债权期权双重
    特性 二发行转换公司债券意义
     发行言定市场环境
    较低成公司筹资方面该债券予
    投资者转股权增加吸引力公司筹
    资目标较易实现方面该债券通常较
    低利率公司筹资成低
     投资者言种进退两宜策略
    方面该债券附转股权投资者
    遇股市高涨时实现转股方面股市
    疲软投资者稳定利息收益享
    金安全某种保障 三转换公司债券素
    ()基准股票
    (二)票面利率
    (三)债券期限转换期限
    (四)转换例转换价格
     转换例指定面值转换公司债券转
    换成普通股票股数转换价格指转换公
    司债券转换股普通股股份时支付价格

    转换例转换公司债券面值/转换价格 (五)赎回条款
     赎回条款指转换公司债券发行
    债券期日前提前赎回债券规定
     设置目:规避利率降风险二
    避免转换受阻风险
    (六)回售条款
     回售条款指转换公司债券定
    条件约定价格债券卖转换
    公司债券发行规定
     安排目:定程度保护债券利
    益 四转换公司债券发行事例
     (略) 五国转换公司债券发展
    ()国转换公司债券出现
     1992年12月国第A股市转换公
    司债券——宝安转换公司债券推出
     转股角度说成功
    (二)转换公司债券起步阶段
     20世纪90年代起步阶段企业尝试运
    转换公司债券解决企业融资问题
    总体说效果理想
     1997年3月发布转换公司债券理暂行
    办法标志着国转换公司债券运作方
    面开始统规约束 (三)转换公司债券成长阶段
     世纪开始国转换公司债券
    发展逐步进入成长期2001年4月中
    国证监会发布市公司发行转换
    公司债券实施办法办法规范
    市公司发行转换公司债券运作程
    序步骤政策保证强调市
    公司发行转换公司债券市场位  分离交易转换公司债券:实际分离交易
    附认股权证公司债券
     交换公司债券:市公司股东法发行定
    期限约定条件交换成该股东持
    市公司股份公司债券
     交换公司债券转换公司债券较:发行
    体前者市公司股东发行者市公
    司身发行二换股份前者换股份
    债券发行持公司股份者换股份
    债券发行未发行新股三股权稀释前
    者换股会导致公司总股发生变化者换股会扩
    公司总股 第三节 金融债券 金融债券含义
     金融债券指银行非银行金融机构筹措资
    金法定程序认购者出具承诺
    定利率规定时间支付利息期偿金
    价证券
     欧美国家金融机构发行债券类
    公司债券国日等国金融机构
    发行债券专门类称金融债券
     金融债券风险相言非金融机构债
    券具较高安全性政府债券相
    信等级差 二国金融债券发展
    ()国金融债券出现
     20世纪80年代中期企业债券出现时
    国金融债券开始登历史舞台
    (二)七五时期金融债券
     数量品种方面超六五时期
     七五期许金融债券进入
    市场转 (三)八五时期金融债券
     前期七五时期基相
    1994年相长段时期国金
    融债券政策性银行发行
    (四)九五时期金融债券
     发行规模进步扩然政策性金
    融债 (五)十五时期金融债券
     然政策性金融债出现
    发债体发行金融债券中包括:
    中央银行票证券公司债券商业银
    行次级债券证券公司短期融资券等
    (六)十五时期金融债券
     总体说该时期金融债券政策性
    金融债品种逐年增 三世纪国金融债券品种
    ()商业银行发行债券
     1商业银行金融债券
     2商业银行次级债券
     3混合资债券
    (二)政策性银行发行债券
     1投资选择权金融债券
     (1)投资具回售选择权债券
     (2)投资具调换选择权债券
     2发行选择权金融债券  3息分离债券
     4香港发行民币债券
     5境发行美元债券
    (三)证券公司发行债券
     1证券公司债券
     2证券公司短期融资券
    (四)保险公司发行债券
    (五)财务公司发行债券
    (六)中央银行发行债券 第十章 优先股资产证券化 第节 优先股 优先股含义
    ()股票普通股
     股票种价证券股份限公司签发
    证明股东持股份证
     股份限公司资划分股份股份
    金额相等股份采取股票形式
     股票种类分类方法种
    种基分类方法股东享权利
    次标准划分普通股优先股差异 (二)优先股概念
     优先股指股东享某优先权利股票
     优先权利般体现两方面:优
    先分配公司盈利公司盈利分配时优先
    股会先普通股参分配二优先分
    配公司剩余财产公司破产清算时
    会优先普通股参分配公司剩余财产
     实践中优先股具体优先条件需
    发行优先股公司公司章程加规定  (三)优先股进步理解
     首先优先股股票种种股
    权证书样代表着股份公司权
    点优先股普通股致优先
    股股东具备普通股股东具权利
    行股东表决权时优先股股东受
    限制
     次股份公司发行优先股时通常事先
    规定固定股息率点普通股
    债券利息率事先固定 二优先股特征种类
    ()优先股特征
     1股息率固定
     指发行优先股前已约定
    分派股息率
     2股息分派优先
     指公司盈利分配序优先股排
    普通股前  3剩余资产分配优先
     指股份公司解散破产进行清算时公
    司剩余资产分配优先股股东排普通股
    股东前
     公司清算时资产分配序般:首先满足
    清算费次支付欠职工工资劳动保
    险费次缴纳欠税款接着应偿付公司
    债务然轮优先股普通股  4般表决权
     前面两特征反映优先股优先权
    利优先股股东享优先权利
    时权利受限制受
    限制表决权
     涉优先股股东利益议案时优先
    股股东享定表决权
    (二)优先股种类
     1累积优先股非累积优先股
     累积优先股指历年股息累积发放优先
    股非累积优先股指股息年结清
    累积发放优先股
     2参优先股非参优先股
     参优先股指优先股股东规定获
    期固定股息外权普通股股东起参
    期剩余盈利分配优先股非参优先股
    指优先股股东规定分期固定股息外
    权参期剩余盈利分配优先股  3转换优先股转换优先股
     转换优先股指发行定条件允许
    持定例转换成公司种类证
    券优先股转换优先股指发行允
    许持转换成种类证券优先股
     4赎回优先股赎回优先股
     赎回优先股指发行定时期公司
    权特定价格赎回优先股赎回优
    先股指发行根规定公司赎回优先

     5股息率调整优先股股息率固定
    优先股
     股息率调整优先股指股票发行
    股息率根情况规定进行调
    整优先股股息率固定优先股指发
    行股息率变动优先股 三优先股作发展
    ()优先股作
     第投资者角度相普通股言具
    收益稳定风险特点时优先股
    收益高债券外国家
    投资优先股获股利享受定税优

     第二筹资者角度作筹资低
    成次作财务状况改善相
    发行限期债券作保障
    公司普通股股东权益 (二)优先股发展
     追溯17世纪中叶英国两百
    年里优先股发展缓慢19世纪
    90年代优先股发展前突破
     国20世纪80年代改革初期时
    企业发行股票规范投资者
    获固定投资回报参公司盈利
    分红
     发展中普通股市场越越
    壮优先股逐渐退出视野现阶
    段国存优先股发行交易 第二节 资产证券化 资产证券化概念种类特征
    ()资产证券化含义
     资产证券化特定资产组合支持
    发行交易证券种融资形式
     资产证券化发起流通存量资
    产预见未货币收入流转变市
    场交易金融产品程 (二)资产证券化进步理解
     证券化分融资证券化资产证券化两
    方面
     融资证券化通常称直接融资方式
    (股票债券等)创造新信关系属
    增量证券化称初级证券化
     资产证券化已信关系基础发展
    基属存量证券化称二级证
    券化 (三)资产证券化种类
     1标准分类
     第根资产证券化基础资产分类
    资产证券化分动产证券化应收账款证
    券化信贷资产证券化未收益证券化债
    券组合证券化等等
     第二根资产证券化发生域分类
    资产证券化分境资产证券化离岸资产
    证券化
     第三根资产证券化产品属性分类
    资产证券化分股权型资产证券化债券型
    资产证券化混合型资产证券化
     2资产证券化品种
     较早出现资产证券化品种抵押支持证券
    贷出住房抵押贷款集中起形成
    贷款资产池贷款资产池
    金利息收入流基础发行证券
     出现出现资产支持证券
    产生预见未货币收入流资产(住房
    抵押贷款汽车贷款信卡贷款商业应收
    款等)保证构造资产池然通特殊目
    机构发行证券  出现担保债务证种资产证
    券化产品系列信贷资产混合构成
    资产池产生现金流基础投资者发行
    系列证券评级公司资产分
    证券系列级资产池产生现金流
    系列级序(优先系列——中间系
    列——股权系列)分配发生损失承担规
    现金流收益分配规序相反 (四)资产证券化特征
     1资产证券化基基础资产进行融资
     资产证券化中发起相关基础资产集中
    成资产池然资产池未收
    入现金流进行融资
     2资产证券化种结构融资方式
     资产证券化通特殊目机构形成
    交易结构实现融资  3资产证券化非负债型融资
     资产证券化通出售资产获融资
    发起已证券化资产资产负
    债表剔表外方式处理 二资产证券化产生发展
    ()资产证券化产生
     资产证券化初出现20世纪60年代期
    美国1968年美国联邦国民抵押协会首次发
    行种手证券举揭开资产证券化先

    (二)国外资产证券化发展
     开始阶段出现住房抵押贷款市场证
    券化技术逐步运非抵押债权资产
    样出现资产支持证券21世纪初期
    担保债务证成资产证券化中突飞猛进领
    域 (三)国资产证券化发展
     2005年4月规范信贷资产证券化试点工
    作保护投资相关事合法权益提
    高信贷资产流动性丰富证券品种中国民
    银行中国银行业监督理委员会制定公布
    信贷资产证券化试点理办法
     前进行方面探索
     2005年底国资产证券化工作开始进入实
    际操作阶段 (四)发展资产证券化作
     1资产证券化产品发起作
     (1)利增强资产流动性
     (2)利实现低成融资
     (3)利减少风险资产
     (4)利进行资产负债理
     2资产证券化产品投资者作
     (1)利满足样化投资需求
     (2)利扩投资规模 三资产证券化运作程序
    ()选择基础资产组建资产池
     资产证券化发起拥
    够产生未货币收入流资产进行清理
    估算考核
     根证券化目标选择资产进行资产
    重组通基础资产类型重新
    组合实现资产收益重新组合资产
    重组核心确定资产池 (二)通特殊目机构实现破产隔离
     特殊目机构组建特殊目信托特殊目
    公司两种方式
     前者基础资产转移通信托实现信
    托财产独立委托实现基础资产
    发起破产隔离
     者设立专门公司发起基础资产
    出售形式转移特殊目公司特殊目公
    司基础资产支持发行证券 (三)进行信评级信增级
     发行资产支持证券前通常进行信评
    级信增级资产证券化产品重
    特征基础资产身足获较高
    评级通信增级更满
    足投资者发行需
     部增级方式发起利基础资产产生部
    分现金流实现担保具体做法划分优
    先级次级结构超额抵押方式等外部增级
    方式指事双方外第三方提供信
    担保 (四)安排证券发行证券交易
     特殊目机构安排证券发行获证券
    发行收入事先约定价格
    资产证券化发起支付购买基础资产
    价款
     资产支持证券发行完毕进入二级
    市场交易流通 (五)实施资产理期付息
     资产支持证券发行期证券投资者
    支付息资金源基础资产产生货币
    收入流特殊目机构基础资产进
    行理保证货币收入流回收实
    践中特殊目机构直接理基础资产
    委托发起担职责
     证券全部偿付完毕果资产池基础资
    产产生货币收入流剩余协议
    发起特殊目机构间进行分配
    资产证券化全部程告结束 四资产证券化参体证券结构模式
    ()资产证券化参体
     1发起
     发起资产证券化发动体称原始权
    益资产证券化交易中初拥基础资产
    机构法证券化金融资产原
    资金终
     2特殊目机构
     特殊目机构资产证券化特设体资
    产证券化证券发行  3信增级机构
     信增级机构通资产支持证券提供信
    支持提高证券评级机构
     4资信评级机构
     资信评级机构资产支持证券信风险进
    行评定机构
     5证券承销商
     证券承销商资产证券化代发行体
     6投资者
     投资者资产证券化程中资产支持证券购

    发起

    特殊目
    机构

    证券
    承销商

    投资者
    信增
    级机构
    资信评
    级机构 (二)资产证券化证券结构模式
     1资产担保债券
     某种意义资产担保债券传统担
    保债务工具种延伸
     采资产担保债券形式特殊目
    机构设计成发起控制实体母子公司
    济实质讲理解济体
    合会计报表真实销售特征明显  2转手证券
     种证券结构模式发起首先拟证券
    化资产转特殊目机构
     特殊目机构基础资产产生现金流进行
    处理份证券例代表整资产组合
    分割权益意味着投资者拥该资产
    组合直接权资产组合货币收入
    流简单手投资者偿付证券息  3转付证券
     运作程序先特殊目机构发起处
    购买基础资产然特殊目机构资产组
    合产生货币收入流进行定重组满
    足投资者风险收益期限等偏
     接着样特殊目机构作证券发行投
    资者发行转付证券采重组技术转
    付证券付息货币收入流稳定度
    预测性等方面更胜筹时
    设计出更证券品种
    食堂承包综合服务商 常州食堂承包专家

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