零售业研究报告
北京营业部 张景东
容提：
1 国零售业发展迅猛已成国民济中重组成部分位迅速提高
2 国零售业发展极均衡中企业正形成规模优势国外著名企业相差距明显
3 零售业外开放进程国零售企业发展构成定击
4 连锁营发展迅速成国零售业发展重趋势
5 零售业市公司数量众区公司间差距较整体表现落市场
6 值关注市公司包括：商股份第百货华联商厦王府井友谊股份华联超市华联综超武汉中百
零售业国民济体系中处游产业位置传统思维中零售业应该处工业属位着国民济发展尤市场达供求阶段时零售业位出现前未提升现实生活中零售业迅速占产业链导位具备控制市场决定生产影响金融作零售企业拥三种宝贵市场资源：客源（顾客）商品（存货）空间（货架）统称通道资源市场济中稀缺资源零售业通采购渠道整合控制市场命脉决定制造业生产定价等济行零售业重优势掌控量现金流进影响着金融市场稳定正零售业具渗透力已成全世界财富聚集快行业2002年世界500强中零售企业占10例成仅次银行业第二行业
国零售业十年发展迅猛已成国民济中重组成部分位迅速提高着竞争加剧开放深入零售业已成典型微利行业年连锁营发展势头迅猛已成零售业发展重趋势
国零售业发展现状特点
（）国零售业发展现状
企业营形态目前国零售业态致分8种：百货店超级市场便利店专业店专卖店购物中心型综合性超市仓储式商场中专业店型综合性超市仓储式商场年发展较快零售新业态目前正实现传统百货现代百货综合百货题百货单体营连锁营转变呈现出业态存局面
型百货店目前中国零售市场业态约占全社会消费品零售总额15％超市零售企业消费品零售额目前约占全社会消费品零售总额6％美国2000年商业业态例中超市（212％）次折扣店（131％）第三专卖店（112％）百货店仅占63％家居中心列第五目前国百货业正处调整发展程中2002 年全国34商业城市120家年销售额超2亿元型百货商场中中71家保持升势头56家呈降趋势海北京广州等商业发达区652商场销售业绩低2001 年3城市均降幅度分达1034450成合肥哈尔滨济南银川等城市监测百货商场销售业绩全部高年重庆武汉南京更出现超规模单体百货销售业绩位居全国前列
零售行业业态收入面积求
业态
均GDP（美元）
面积（面积米）
百货
1000
10000
超市
2500
100010000
便利店
6000
100
仓储式商场
8000
10000
购物中心
12000
10000
种状况中国济发展区衡密切关系海北京广州等济发达区均GDP达较高水零售业受超市卖场便利店等新兴连锁业态市场击已持续年衰退区零售业已开始走连锁发展道路连锁百货业保障市场位根选择营连锁百货营连锁超市难度更百货业营性化商品难做单品理目前止便业认较成功华联商厦商股份等基处种联锁状态方面新兴业态公司营商品必需品该类商品收入弹性相百货业说新兴业态具定抗周期性着陆省份济水发展新兴业态进步扩张济欠发达区百货业高回落程总说百货业市场份额减少趋势改变
（二）连锁营飞速发展
2002年公布中国零售业白皮书种业态中国未发展作全面预测：未5－10年中国零售市场中15％市场份额中超市占领卖场市场份额约10％百货店占10％份额种零售业态单体会超10％市场份额5年国新兴零售业态保持35％左右年增长速度新兴零售业态增长速度远远高国 GDP增长速度远远高零售业均增长速度
连锁百货业态重意义根改变零售业坐商传统盈利模式2002年世界500强中零售企业连锁营基发展模式零售业根出路连锁零售业行业特点决定通连锁达企业扩展实现规模济年国零售业应国际潮流引入连锁营取定发展中国连锁营协会统计数显示截2001年9月末国拥两门店连锁企业1146业数744万果10门店称连锁企业国际惯例截2001年9月末国连锁企业519家业数55万1146家连锁企业中许企业采取业态发展策略超市营企业正两极延伸力发展型综合超市专业店中超级市场346家专业店306家两者占重合计60超级市场专业店已成国连锁营力业态
入世年中国零售连锁业面更加激烈市场竞争营规模实力显著提高销售额排名前连锁零售企业营稳健具备定市场竞争力已成中国零售市场龙头企业具体分析中国零售连锁业发展呈现发展趋势：
1连锁营持续高速扩张零售业社会济中位更加突出
2003 年3月20日中国连锁营协会发布2002年百强企业相关情况2002年连锁百强总计实现销售额2465亿元年1620亿元增长52门店总数达16986年13117增长29营业总面积达1334万方米年836万方米增长59员工数5197万年4164 万增长2420世纪90营开拓市场扩销售促进产销结合规范流通秩序满足消费需求吸纳业等方面发挥重作十五时期国国民济社会发展重时期根国家贸委发布全国连锁营十五发展规划十五末期全国连锁企业门店数达10万销售额达7000亿元年均递增约35％占全社会批发零售贸易餐饮业零售总额重达20％左右连锁营加快发展改善国商品流通结构进步提高流通产业组织化程度现代化水促进国民济健康持续发展具重作意义
2收购兼已成连锁企业规模扩张重方式
快具备外资企业竞争规模优势连锁零售龙头企业尤连锁类市公司纷纷实施资运作进行跨区兼重组逐步原区域性公司转变全国性公司较购案例国连锁龙头企业联华超市2002年7月4日21亿元民币现金溢价增资浙江第超市公司华商集团成杭州华商集团限公司控股公司（占总股50）二香港华润创业2002年9月27日出资232亿元民币收购江苏第零售企业苏果超市限公司3925股权理决策权某种程度改变国连锁业竞争格局2003年4月国目前零售业购案例发生海海市政府拟海物资(集团)总公司海百(集团)限公司华联(集团)限公司海友谊(集团)限公司等四家企业合创建家销售额超700亿元型零售集团——百联集团迎接日益逼外资零售巨头带挑战四集团合涉50家企业中包括5家市公司家中外合资公司具体操作难度
3外资商业连锁营中位日益增强
统计数字显示2002年底美国沃尔玛国已开设26家店中2002年开店7 家2003年沃尔玛新开9家店计划3年中国开店超50家2002年法国家乐福长沙昆明成等相继开店昆百津劝业两家市公司合资营家型超市该公司计划2003年起年中国开10家门店德国麦德龙中国开设15家店2003年计划开店8家5年中国开店40家荷兰万客隆目前广州北京已开店5 家计划2010年前中国开店30家日711便利店目前广东省开店60家2002年获准广州开店300家未5年计划北京开店500家争开型综合超市时步伐较快外资零售商已拓展折扣店便利店等新业态模式进步扩张中国业务
4特许营加速发展
2002年前三十名连锁零售企业中店铺数增长超100四家分青岛利群集团股份限公司(95455)江苏南通文峰世界连锁股份限公司（55789）深圳新佳投资发展限公司(16471)海农工商超市限公司（1228）家企业特点选择特许营方式作快速扩企业规模重手段
2002年青岛利群集团加盟店发展100家南通文峰世界加盟店6家发展
106 家
5连锁零售类市公司营规模幅度扩张
2002年友谊股份华联超市商股份华联综超等连锁营类市公司通购新建营规模幅度扩张较典型市公司：
华联超市（600825）：2002年华联新开门店335家中卖场11家加盟店250家2003 年初华联超市先山东滕州江苏皋海浦东江苏泰兴北京团结湖五家卖场相继开业2003年全年华联超市计划新增门店1000家中新开卖场20家国20省市布点省会城市列核心目标加攻2005年华联超市营网点达5000家
商股份（600694）：2002年公司全面推进东北店网建设收购装修改造抚商业城抚商贸厦庆百货楼抚新玛特沈阳新玛特葫芦岛新玛特牡丹江新玛特等批店铺公司营域较幅度扩展预计2003年公司业绩较幅度增长方面公司整合区性店铺资源夯实购发展基础时东北区资源资金技术优势托巩固加密东北店网实现店铺开发点面转变方面公司2002年底开业店铺2003年公司销售利润带新增长点
友谊股份（600827）：控股国第超市公司联华超市51股权统计资料显示1996年开始7年中联华营面积年均增长7570销售额年均增长12363利润年均增长283522003年预计联华超市全国新开店铺1000家实现销售总额达250亿元增长364净利润增长38左右未五年里联华超市门店数达8000家销售额达800亿元
（三）2003年半年消费品市场发展特点
二十世纪九十年代起国社会消费品零售总额直保持稳步增长态势1991年社会消费品零售总额69039亿元2001年达375952亿元仅十年时间增长4倍2002年国社会消费品零售总额达409105亿元2001年增长882％增速回落2003年16月份累计社会消费品零售总额21556亿元年期增长8分季度第季度社会消费品零售总额11109亿元增长92第二季度消费品零售总额10447亿元增长67分销售域城市消费品零售额14030亿元年期增长9县县消费品零售额7526亿元增长63分销售行业批发零售贸易业零售额17741亿元年期增长88餐饮业零售额2650亿元增长64行业零售额1166亿元增长07
2003年半年消费品市场运行特点：
1非典制约消费疫情恢复较快
年第季度2002年国济快速增长消费者购买力增强消费热点持续发展市场销售保持较快增长4月中旬非典疫情扩散特北京周边区扩散消费品市场产生较波动销售增长势头减缓5月份跌低谷创5年新低6月份疫区先获世卫组织双解受压抑居民消费热情迅速释放社会消费品零售总额增长83增长幅度5月份提高4百分点
2类商品销售普遍回升热点商品继续强势增长
根限额批发零售贸易业统计非典食品类消费弹性较销售变化外余商品销售普遍回升5月份较6月份增长幅度提高较商品：服装类金银珠宝类提高约20百分点体育娱乐品提高193百分点文化办公品提高142百分点汽车通讯器材建筑装潢材料家具石油制品等热点商品总体继续保持强势增长6月份销售进步加快销售增长幅度364966间外非典疫情带动销售洗涤品中西药品然保持较快增长
3公务商务活动初步恢复消费品市场较影响
餐饮市场全面恢复赖旅游市场回升类公务商务活动正常开展6月份情况居民消费反弹较快郊区周边旅游迅速升温长途旅游特国际旅游回升较慢类公务商务会展活动没恢复正常水总体消费品市场定制约
二国零售业存问题发展趋势展
（）国零售业存问题
1零售连锁业规模偏集中度低
然年国连锁营飞速发展毕竟起步较晚法国际企业相连锁营发展快美国说连锁营已占全国零售额80国重25左右国2001年连锁百强企业销售总额16201亿元世界零售百强仅前10位销售额合计达6000亿美元约合5万亿元民币16201亿元国零售企业销售额世界零售业百强排行榜名列25位开外足沃尔玛企业十分中国连锁百强首联华超市年年销售额1406亿元世界零售业百强首沃尔玛年销售额达2178亿美元两者相差约133倍
2国零售连锁业规范化水偏低没建立起完善配送中心信息系统
国连锁业规范化水偏低容回避现实数连锁企业没形成完善规范化运作营理体制严重阻碍国连锁营发展调查现连锁营企业中店铺数量10占半国际惯例称标准连锁企业仅连锁企业注重建立配送中心商品进货成高流转畅资金周转困难似连锁实际单体点分散营方式违反连锁营基原结果必然济效益差统计目前连锁业统采购集中配送率远未达规定标准数企业集中配送仅达30配送规范规模效益难发挥出
3国零售业态功完善
国零售业态超级市场百货店便利店专业店专卖店型综合超市家居广场发展体制完善缺乏特色竞争力较弱完善业态功国第批超级市场进行功完善包括：调整店铺网点结构重点发展生鲜食品国连锁超市连锁便利店盲目扩张滥设店铺网点结果规模济商品积压缺货现象严重特生鲜食品满足居民日常消费营理善造成公司亏损完善业态功发展连锁业特连锁超市连锁便利店显尤重
4快开放国零售业影响
入世年加入WTO 协议相关承诺国零售市场开放程度已高发展情况确实麦肯锡2001年预见致：流通业受击损害严重产业国家贸委统计1992年开始试点累计已批准设立外商投资商业企业350家总投资40亿美元分布国20省市中国家正式批准合营商业零售企业已达46家全球50家零售企业已40家国抢滩登陆型超市领域外资零售企业市场占率已达23％目前零售业竞争激烈卖场高端市场外资控制份额已占50拥绝优势中国零售企业实际处市场份额逐渐萎缩状态
2002年连锁百强中8家中外合资企业 8家企业销售额290亿元占百强12外中国连锁营协会公布22家外资企业销售总额估计1009亿元店铺总数2285销售额相连锁百强41
2002年中外合资合作零售企业情况
序号
企业
销售规模（亿元）
店铺数
业态
1
家乐福
约120
36
型综合超高
2
太洋百货
约110
8
百货店
3
约100
52
型综合超市
4
润发
约90
35
型综合超市
5
华润万佳
86
397
型综合超市超市
6
百盛
68
28
百货店
7
百胜（中国）
73
902
西式餐饮
8
沃尔玛
约60
26
型综合超市会员店社区店
9
锦江麦德龙
53
16
仓储会员店
10
乐购
约50
22
型综合超市
（二）国零售业发展趋势展
着入世进程推进国零售业面压力越越发挥土优势零售企业做做强务急国零售业发展趋势走国际化道路国际零售业发展接轨具体表现：
1零售业态样化
目前国际零售业态营方式规模分购物中心折扣店便利店专卖店超级市场仓储式会员店专业店等满足消费者消费惯统计全球零售行业百强企业中营两三种业态企业甚五种业态中时开展业务单营种业态零售企业已见国零售业已初步显示出特点传统百货营公司然存业态样化范围偏需进步扩
2营连锁化
连锁营占绝位市场份额高度集中规模济效益凸显全球著名型零售企业全部采取连锁营方式数零售业态连锁营形式存连锁业空前发展成零售业新发展趋势国年连锁百强销售增幅远远高社会消费品零售总额增长幅度占社会消费品零售总额例逐年加特海北京2002年连锁企业销售额已分占社会消费品零售总额31187：
名称
连锁销售额（亿元）
占零售总额重（）
连锁销售增长率（）
零售总额增长率（）
北京
3263
187
312
95
海
63005
3096
212
93
天津
142
1508
406
131
2002年连锁百强企业均销售额25亿元届百强企业均销售规模15倍企业均拥连锁店169届百强企业均拥店铺数13倍着连锁业进步发展国零售业产业集中度提高必然趋势市场份额集中干型零售商手中2000年2002年连锁百强销售社会消费品零售总额增长情况反映发展趋势：
3企业规模化
美国50家零售商业企业销售总额1993年已达4910亿美元占年美国零售总额2134％产业集中度极高世界商业连锁企业美国沃尔玛公司二十世纪九十年代起沃尔玛收入年20速度递增目前全球拥4150间门店2001年销售收入2178亿美元成绩荣登财富500强冠军宝座
目前国零售业产业集中度仅 1％济发达国家零售业产业集中度10％国零售业规模远西方国家方面走路长通兼重组走联合营道路发挥群体优势条捷径
4理科学化
西方零售业采种新技术企业进行理建立现代化物流配送中心加快资金库存周转运计算机商品购销进行理加快信息沟通速度建立网销售台扩产品销售等科学化理物流商流信息流通配送中心实现统幅度提高效率降低企业成国部分零售业市公司外资介入时引入先进技术理验理已取定成绩国际公司相相距甚远资金正成企业发展瓶颈较短时间通发展连锁企业扩超市营规模资金约束必须正视问题海例开设家500方米中等规模超市低资金投入250万元达产生规模效益连锁门店数低限度15家左右投入资金总量达3700万元
连锁企业高层理员求越越高企业规模扩张营理问题日渐突出特企业抢占市场采取收购兼方式快速扩张企业间相互融合成重问题企业发展程中决策者企业发展前景明确规划具丰富行业验营理团队非常重甚企业成败关键
5中外竞争济成分间竞争成流
2000年开始国家实行国资产商业领域规模撤退策略国国控股公司商业零售业占份额已20型商业集团形式存体制僵化业态落营业绩况愈2002年连锁业百强企业中国独资企业2001年10家降8家根统计数体私营济已占国商业零售业半壁江山种济成份特点规模数量营灵活2002年百强中民营企业30家销售额700亿元占百强28民营资开始做做强夫妻老婆店形式逐渐取代外资港澳台企业已中国全面出击：表部分外资零售企业未年发展计划企业媒体公开明确区域扩张目标基年510家快速扩张根趋势未35年外资中国销售额年复合增长达50远远高济成份增长速度
公司名称
世界零售业排名
现店数
2002年销售额（亿元）
扩展目标（2005年店数）
扩展目标（2005年销售额）
家乐福
2
36
120
100
300
沃乐玛
1
26
60
80
300
麦德龙
3
17
60
＞30
>100
欧尚
20
2
8
21
711便利店
132
6
>300
万客隆
6
16
>10
伊藤洋华堂
3
17
>6
未年外资零售拓展遭遇政策限制零售业市场格局会变动外资零售巨头市场中某业态占导位外资资间进入相互膨胀渗透资源整合时代
6商品品牌化
零售商说商品吸引顾客原动力销售特色商品品牌商品赢顾客方法国外少型零售商历般品牌逐步发展品牌程型零售商品牌达20％25％品牌具风格独特价格低廉统设计统货源统价格等优势形成系列产品尤适合特定顾客需建立发展品牌充分发挥品牌效应已成连锁零售业型零售商发展趋势目前国零售业方面空白未发展空间较
三零售业市公司分析
零售业国早实现企业市行业目前深沪两市零售业市公司数量众忽视重组成部分年业绩滑等素零售业市场中位影响呈降趋势零售业市公司中企业实力参差齐差距明显
（）零售业市公司概况
目前深沪两市中零售业市公司53家全国市公司基情况特点：
1沪强深弱
零售业市公司中深市15家沪市38家沪市深市市公司家数高出1倍2000年深市停止市新股造成两市市公司数量巨差距时交深交市场活跃程度关
2新生力量薄弱
50家市公司97年97年前市公司48家占零售业市公司总数96％98年新市公司中商股份家99年没新市公司2000年广州友谊南京中商商业城三家2001年仅北京华联家年商业景气竞争加剧行业均利润降等素关
3区分布明显
53家市公司分布24省市中海9家北京次5家湖北辽宁四川4家商业繁荣区济发展息息相关海国济开放较早城市零售业市公司云集海必然现象
4数中盘股
商业零售业市公司均流通股10702万股均流通股市公司27家占54％鄂武商2亿流通盘位居榜首外流通盘五家市公司王府井海九百第百货西单商场海2家北京2家
5业绩逐年滑
1992年2002年全市场市公司盈利水直处逐渐降程中20012002年降低点果2003年公司盈利状况保持第季度水2003年全市场加权均股收益加权均净资产收益率2002年提高3098年前零售类市公司盈利力高市公司98年开始幅降低行业市公司2002年达低点
6整体表现弱市场
97年前零售类股票走势证综指走势基致97年两者出现较反差零售指数相证综指呈现种先走弱走强周期性变化2002年10月零售指数直落证综合指数
（二）重点市公司分析
零售业市公司区分布较均匀行业省龙头企业已市新轮国资产改革程中企业面机遇面挑战公司未35年出现重分化综合股价业绩判断该行业目前值重点关注行业蕴含定投资机会
认值关注市公司：
1传统业态具连锁概念公司：
商股份（600694）
通收购整合二级城市现百货类门店资源成目前国百货企业属家百货类企业未实现真正连锁着新兴业态中心城市次级城市断发展面激烈竞争投资建设新玛特购物广场风险较果持续发展公司进步融资求2002年言购扩张年公司通兼重组东北区规模整合资源扩张该区竞争力提高济效益济回报具体说2002年6月收购抚两家商业企业抚商业城抚商贸厦9月成立商集团股份限公司供配货中心11月收购庆百货楼营性资产收购装修改造抚沈阳葫芦岛牡丹江等新玛特连锁店铺2003年1月收购牡丹江商业厦公司举措进步扩规模更新业态竞争力快速增强预计2003年公司业绩较幅增长
第百货（600631）
5月28日百集团百货连锁事业部成立负责百集团属东方商厦第八佰伴店东楼集约营理三店分占海商圈（徐家汇浦东张扬路南京路）核心段三店定位中高档百货百联集团重组程中果亏损子公司百交家电公司剥离注入目前海市营状况东方商厦资产成百联集团旗高档百货市公司具投资机会
华联商厦（600632）
百联集团重组程中失华联超市50控股权成百联集团旗占二类商圈（五角场淮海路等）中档连锁百货市公司
王府井（600859）
成广州武汉等城市开店力图建立全国性百货连锁门店分散法实现资源享
2新兴业态公司：
友谊股份（600827）拥目前国连锁超市联华超市实质性控制权联华超市业态跨区域信息系统物流中心项目美家物流系统项目获国家计委第八批国债专项资金立项项目总投资381亿元联华香港市友谊控股例降百联集团重组程中果联华筹集更发展资金选择A股市重影响旗美家建材超市具良发展前景社区购物中心尚未带利润
华联超市（600825）
筹集资金力强2002年公司增长速度明显放缓公司领导华洲已60岁公司未发展定影响作百联集团唯全部市资产均超市市公司旗卖场超市便利店等联华超市进行整合留公司业态明确2003年初华联超市全国五家卖场相继开业2003年全年华联超市计划新增门店1000家中新开卖场20家国20省市布点省会城市列核心目标加攻2005年华联超市营网点达5000家进行规模扩张必然涉资金状况公司拟通增发新股缓解资金短缺业务发展间矛盾未时完成实现2003年协调发展关系否扩张关键素
华联综超（600361）
2002年公司运市筹集资金肆扩张年2003年业绩较提升扩张速度快门店分散带较营风险2002年公司新设收购30家超市增加公司规模市场份额优化整合公司综合超市业务增强公司市场竞争力然新设收购行增加公司偿债压力导致营运资金出现负数增加公司未收益确定性着公司利身优势述超市营调整理加强公司获利力会提高
武汉中百（000759）
运配股资金公司成功实现传统商业连锁超市转型仓储超市便利店湖北居领先位发展前景良2003年应该业绩增长年公司营理存问题理费高带风险
附：零售业市公司基情况
代码
简称
2003年中期股收益（元）
2002年股收益（元）
总股（万股）
流通股（万股）
000056
深 国 商
0005
012
2209012
1272223
000417
合肥百货
00694
00582
1576998
569179
000419
通程控股
00494
01233
1755082
651243
000501
鄂武商Ａ
001
001
5072486
2042731
000516
陕解放Ａ
0097
0297
1303783
434545
000564
西安民生
00613
006
202007
13664
000679
连友谊
017
012
23760
10800
000715
中兴商业
0135
018
21462
569468
000759
武汉中百
004
008
2095419
1466751
000785
武汉中商
003
005
2512217
713213
000796
宝商集团
00455
0136
160342
1127743
000882
华联股份
0028
004
24920
6300
000889
渤海物流
0055
0013
2945283
1603489
000987
广州友谊
00867
016
2393054
882912
600280
南京中商
016
025
1212609
726366
600306
商业城
006
010
1781389
5850
600327
厦股份
0255
03380
10869
4000
600361
华联综超
011
029
1255729
5000
600616
第食品
020
017
1903956
684811
600628
新 世 界
011
022
3189034
1393714
600631
第百货
006
0081
5828479
1883134
600632
华联商厦
009
024
4225999
1244671
600655
豫园商城
0044
0203
4653335
1490795
600682
南京新百
0106
025
2302082
15288
600683
银泰股份
005
014
1992537
898904
600693
东百集团
0091
0157
1320087
72301
600694
商股份
022
031
2670169
1561713
600697
欧亚集团
0109
0259
1422109
84386
600712
南宁百货
00027
010
9042
3945
600723
西单商场
0077
004
409718
1859194
600729
重庆百货
0176
034
20400
5100
600738
*ST民百
006
027
2343971
131256
600766
*ST烟发
01324
09122
1711655
602132
600774
汉商集团
0145
0031
1091096
399759
600778
友集团
004
0156
3114914
1713129
600785
新华百货
02624
0354
1028925
646425
600807
*ST济百
016
051
1079208
6435
600814
杭州解百
0014
0009
2373704
1013976
600821
津 劝 业
001
017
292521
145585
600824
益民百货
0123
023
1936491
898655
600825
华联超市
0195
0434
1542752
38569
600827
友谊股份
0176
025
3301514
2084975
600828
成商集团
0028
0052
2031480
510840
600838
海九百
00139
00091
400882
1968628
600856
长百集团
0036
0037
1827377
859148
600859
王 府 井
0004
0063
392973
1983786
600861
北京城乡
005
019
4057389
16731
600865
百集团
005
015
2697063
1353399
600891
*ST秋林
0066
057
2435641
1294193
600898
三联商社
0076
04053
1974708
1069878
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北京营业部 张景东
容提：
1 国零售业发展迅猛已成国民济中重组成部分位迅速提高
2 国零售业发展极均衡中企业正形成规模优势国外著名企业相差距明显
3 零售业外开放进程国零售企业发展构成定击
4 连锁营发展迅速成国零售业发展重趋势
5 零售业市公司数量众区公司间差距较整体表现落市场
6 值关注市公司包括：商股份第百货华联商厦王府井友谊股份华联超市华联综超武汉中百
零售业国民济体系中处游产业位置传统思维中零售业应该处工业属位着国民济发展尤市场达供求阶段时零售业位出现前未提升现实生活中零售业迅速占产业链导位具备控制市场决定生产影响金融作零售企业拥三种宝贵市场资源：客源（顾客）商品（存货）空间（货架）统称通道资源市场济中稀缺资源零售业通采购渠道整合控制市场命脉决定制造业生产定价等济行零售业重优势掌控量现金流进影响着金融市场稳定正零售业具渗透力已成全世界财富聚集快行业2002年世界500强中零售企业占10例成仅次银行业第二行业
国零售业十年发展迅猛已成国民济中重组成部分位迅速提高着竞争加剧开放深入零售业已成典型微利行业年连锁营发展势头迅猛已成零售业发展重趋势
国零售业发展现状特点
（）国零售业发展现状
企业营形态目前国零售业态致分8种：百货店超级市场便利店专业店专卖店购物中心型综合性超市仓储式商场中专业店型综合性超市仓储式商场年发展较快零售新业态目前正实现传统百货现代百货综合百货题百货单体营连锁营转变呈现出业态存局面
型百货店目前中国零售市场业态约占全社会消费品零售总额15％超市零售企业消费品零售额目前约占全社会消费品零售总额6％美国2000年商业业态例中超市（212％）次折扣店（131％）第三专卖店（112％）百货店仅占63％家居中心列第五目前国百货业正处调整发展程中2002 年全国34商业城市120家年销售额超2亿元型百货商场中中71家保持升势头56家呈降趋势海北京广州等商业发达区652商场销售业绩低2001 年3城市均降幅度分达1034450成合肥哈尔滨济南银川等城市监测百货商场销售业绩全部高年重庆武汉南京更出现超规模单体百货销售业绩位居全国前列
零售行业业态收入面积求
业态
均GDP（美元）
面积（面积米）
百货
1000
10000
超市
2500
100010000
便利店
6000
100
仓储式商场
8000
10000
购物中心
12000
10000
种状况中国济发展区衡密切关系海北京广州等济发达区均GDP达较高水零售业受超市卖场便利店等新兴连锁业态市场击已持续年衰退区零售业已开始走连锁发展道路连锁百货业保障市场位根选择营连锁百货营连锁超市难度更百货业营性化商品难做单品理目前止便业认较成功华联商厦商股份等基处种联锁状态方面新兴业态公司营商品必需品该类商品收入弹性相百货业说新兴业态具定抗周期性着陆省份济水发展新兴业态进步扩张济欠发达区百货业高回落程总说百货业市场份额减少趋势改变
（二）连锁营飞速发展
2002年公布中国零售业白皮书种业态中国未发展作全面预测：未5－10年中国零售市场中15％市场份额中超市占领卖场市场份额约10％百货店占10％份额种零售业态单体会超10％市场份额5年国新兴零售业态保持35％左右年增长速度新兴零售业态增长速度远远高国 GDP增长速度远远高零售业均增长速度
连锁百货业态重意义根改变零售业坐商传统盈利模式2002年世界500强中零售企业连锁营基发展模式零售业根出路连锁零售业行业特点决定通连锁达企业扩展实现规模济年国零售业应国际潮流引入连锁营取定发展中国连锁营协会统计数显示截2001年9月末国拥两门店连锁企业1146业数744万果10门店称连锁企业国际惯例截2001年9月末国连锁企业519家业数55万1146家连锁企业中许企业采取业态发展策略超市营企业正两极延伸力发展型综合超市专业店中超级市场346家专业店306家两者占重合计60超级市场专业店已成国连锁营力业态
入世年中国零售连锁业面更加激烈市场竞争营规模实力显著提高销售额排名前连锁零售企业营稳健具备定市场竞争力已成中国零售市场龙头企业具体分析中国零售连锁业发展呈现发展趋势：
1连锁营持续高速扩张零售业社会济中位更加突出
2003 年3月20日中国连锁营协会发布2002年百强企业相关情况2002年连锁百强总计实现销售额2465亿元年1620亿元增长52门店总数达16986年13117增长29营业总面积达1334万方米年836万方米增长59员工数5197万年4164 万增长2420世纪90营开拓市场扩销售促进产销结合规范流通秩序满足消费需求吸纳业等方面发挥重作十五时期国国民济社会发展重时期根国家贸委发布全国连锁营十五发展规划十五末期全国连锁企业门店数达10万销售额达7000亿元年均递增约35％占全社会批发零售贸易餐饮业零售总额重达20％左右连锁营加快发展改善国商品流通结构进步提高流通产业组织化程度现代化水促进国民济健康持续发展具重作意义
2收购兼已成连锁企业规模扩张重方式
快具备外资企业竞争规模优势连锁零售龙头企业尤连锁类市公司纷纷实施资运作进行跨区兼重组逐步原区域性公司转变全国性公司较购案例国连锁龙头企业联华超市2002年7月4日21亿元民币现金溢价增资浙江第超市公司华商集团成杭州华商集团限公司控股公司（占总股50）二香港华润创业2002年9月27日出资232亿元民币收购江苏第零售企业苏果超市限公司3925股权理决策权某种程度改变国连锁业竞争格局2003年4月国目前零售业购案例发生海海市政府拟海物资(集团)总公司海百(集团)限公司华联(集团)限公司海友谊(集团)限公司等四家企业合创建家销售额超700亿元型零售集团——百联集团迎接日益逼外资零售巨头带挑战四集团合涉50家企业中包括5家市公司家中外合资公司具体操作难度
3外资商业连锁营中位日益增强
统计数字显示2002年底美国沃尔玛国已开设26家店中2002年开店7 家2003年沃尔玛新开9家店计划3年中国开店超50家2002年法国家乐福长沙昆明成等相继开店昆百津劝业两家市公司合资营家型超市该公司计划2003年起年中国开10家门店德国麦德龙中国开设15家店2003年计划开店8家5年中国开店40家荷兰万客隆目前广州北京已开店5 家计划2010年前中国开店30家日711便利店目前广东省开店60家2002年获准广州开店300家未5年计划北京开店500家争开型综合超市时步伐较快外资零售商已拓展折扣店便利店等新业态模式进步扩张中国业务
4特许营加速发展
2002年前三十名连锁零售企业中店铺数增长超100四家分青岛利群集团股份限公司(95455)江苏南通文峰世界连锁股份限公司（55789）深圳新佳投资发展限公司(16471)海农工商超市限公司（1228）家企业特点选择特许营方式作快速扩企业规模重手段
2002年青岛利群集团加盟店发展100家南通文峰世界加盟店6家发展
106 家
5连锁零售类市公司营规模幅度扩张
2002年友谊股份华联超市商股份华联综超等连锁营类市公司通购新建营规模幅度扩张较典型市公司：
华联超市（600825）：2002年华联新开门店335家中卖场11家加盟店250家2003 年初华联超市先山东滕州江苏皋海浦东江苏泰兴北京团结湖五家卖场相继开业2003年全年华联超市计划新增门店1000家中新开卖场20家国20省市布点省会城市列核心目标加攻2005年华联超市营网点达5000家
商股份（600694）：2002年公司全面推进东北店网建设收购装修改造抚商业城抚商贸厦庆百货楼抚新玛特沈阳新玛特葫芦岛新玛特牡丹江新玛特等批店铺公司营域较幅度扩展预计2003年公司业绩较幅度增长方面公司整合区性店铺资源夯实购发展基础时东北区资源资金技术优势托巩固加密东北店网实现店铺开发点面转变方面公司2002年底开业店铺2003年公司销售利润带新增长点
友谊股份（600827）：控股国第超市公司联华超市51股权统计资料显示1996年开始7年中联华营面积年均增长7570销售额年均增长12363利润年均增长283522003年预计联华超市全国新开店铺1000家实现销售总额达250亿元增长364净利润增长38左右未五年里联华超市门店数达8000家销售额达800亿元
（三）2003年半年消费品市场发展特点
二十世纪九十年代起国社会消费品零售总额直保持稳步增长态势1991年社会消费品零售总额69039亿元2001年达375952亿元仅十年时间增长4倍2002年国社会消费品零售总额达409105亿元2001年增长882％增速回落2003年16月份累计社会消费品零售总额21556亿元年期增长8分季度第季度社会消费品零售总额11109亿元增长92第二季度消费品零售总额10447亿元增长67分销售域城市消费品零售额14030亿元年期增长9县县消费品零售额7526亿元增长63分销售行业批发零售贸易业零售额17741亿元年期增长88餐饮业零售额2650亿元增长64行业零售额1166亿元增长07
2003年半年消费品市场运行特点：
1非典制约消费疫情恢复较快
年第季度2002年国济快速增长消费者购买力增强消费热点持续发展市场销售保持较快增长4月中旬非典疫情扩散特北京周边区扩散消费品市场产生较波动销售增长势头减缓5月份跌低谷创5年新低6月份疫区先获世卫组织双解受压抑居民消费热情迅速释放社会消费品零售总额增长83增长幅度5月份提高4百分点
2类商品销售普遍回升热点商品继续强势增长
根限额批发零售贸易业统计非典食品类消费弹性较销售变化外余商品销售普遍回升5月份较6月份增长幅度提高较商品：服装类金银珠宝类提高约20百分点体育娱乐品提高193百分点文化办公品提高142百分点汽车通讯器材建筑装潢材料家具石油制品等热点商品总体继续保持强势增长6月份销售进步加快销售增长幅度364966间外非典疫情带动销售洗涤品中西药品然保持较快增长
3公务商务活动初步恢复消费品市场较影响
餐饮市场全面恢复赖旅游市场回升类公务商务活动正常开展6月份情况居民消费反弹较快郊区周边旅游迅速升温长途旅游特国际旅游回升较慢类公务商务会展活动没恢复正常水总体消费品市场定制约
二国零售业存问题发展趋势展
（）国零售业存问题
1零售连锁业规模偏集中度低
然年国连锁营飞速发展毕竟起步较晚法国际企业相连锁营发展快美国说连锁营已占全国零售额80国重25左右国2001年连锁百强企业销售总额16201亿元世界零售百强仅前10位销售额合计达6000亿美元约合5万亿元民币16201亿元国零售企业销售额世界零售业百强排行榜名列25位开外足沃尔玛企业十分中国连锁百强首联华超市年年销售额1406亿元世界零售业百强首沃尔玛年销售额达2178亿美元两者相差约133倍
2国零售连锁业规范化水偏低没建立起完善配送中心信息系统
国连锁业规范化水偏低容回避现实数连锁企业没形成完善规范化运作营理体制严重阻碍国连锁营发展调查现连锁营企业中店铺数量10占半国际惯例称标准连锁企业仅连锁企业注重建立配送中心商品进货成高流转畅资金周转困难似连锁实际单体点分散营方式违反连锁营基原结果必然济效益差统计目前连锁业统采购集中配送率远未达规定标准数企业集中配送仅达30配送规范规模效益难发挥出
3国零售业态功完善
国零售业态超级市场百货店便利店专业店专卖店型综合超市家居广场发展体制完善缺乏特色竞争力较弱完善业态功国第批超级市场进行功完善包括：调整店铺网点结构重点发展生鲜食品国连锁超市连锁便利店盲目扩张滥设店铺网点结果规模济商品积压缺货现象严重特生鲜食品满足居民日常消费营理善造成公司亏损完善业态功发展连锁业特连锁超市连锁便利店显尤重
4快开放国零售业影响
入世年加入WTO 协议相关承诺国零售市场开放程度已高发展情况确实麦肯锡2001年预见致：流通业受击损害严重产业国家贸委统计1992年开始试点累计已批准设立外商投资商业企业350家总投资40亿美元分布国20省市中国家正式批准合营商业零售企业已达46家全球50家零售企业已40家国抢滩登陆型超市领域外资零售企业市场占率已达23％目前零售业竞争激烈卖场高端市场外资控制份额已占50拥绝优势中国零售企业实际处市场份额逐渐萎缩状态
2002年连锁百强中8家中外合资企业 8家企业销售额290亿元占百强12外中国连锁营协会公布22家外资企业销售总额估计1009亿元店铺总数2285销售额相连锁百强41
2002年中外合资合作零售企业情况
序号
企业
销售规模（亿元）
店铺数
业态
1
家乐福
约120
36
型综合超高
2
太洋百货
约110
8
百货店
3
约100
52
型综合超市
4
润发
约90
35
型综合超市
5
华润万佳
86
397
型综合超市超市
6
百盛
68
28
百货店
7
百胜（中国）
73
902
西式餐饮
8
沃尔玛
约60
26
型综合超市会员店社区店
9
锦江麦德龙
53
16
仓储会员店
10
乐购
约50
22
型综合超市
（二）国零售业发展趋势展
着入世进程推进国零售业面压力越越发挥土优势零售企业做做强务急国零售业发展趋势走国际化道路国际零售业发展接轨具体表现：
1零售业态样化
目前国际零售业态营方式规模分购物中心折扣店便利店专卖店超级市场仓储式会员店专业店等满足消费者消费惯统计全球零售行业百强企业中营两三种业态企业甚五种业态中时开展业务单营种业态零售企业已见国零售业已初步显示出特点传统百货营公司然存业态样化范围偏需进步扩
2营连锁化
连锁营占绝位市场份额高度集中规模济效益凸显全球著名型零售企业全部采取连锁营方式数零售业态连锁营形式存连锁业空前发展成零售业新发展趋势国年连锁百强销售增幅远远高社会消费品零售总额增长幅度占社会消费品零售总额例逐年加特海北京2002年连锁企业销售额已分占社会消费品零售总额31187：
名称
连锁销售额（亿元）
占零售总额重（）
连锁销售增长率（）
零售总额增长率（）
北京
3263
187
312
95
海
63005
3096
212
93
天津
142
1508
406
131
2002年连锁百强企业均销售额25亿元届百强企业均销售规模15倍企业均拥连锁店169届百强企业均拥店铺数13倍着连锁业进步发展国零售业产业集中度提高必然趋势市场份额集中干型零售商手中2000年2002年连锁百强销售社会消费品零售总额增长情况反映发展趋势：
3企业规模化
美国50家零售商业企业销售总额1993年已达4910亿美元占年美国零售总额2134％产业集中度极高世界商业连锁企业美国沃尔玛公司二十世纪九十年代起沃尔玛收入年20速度递增目前全球拥4150间门店2001年销售收入2178亿美元成绩荣登财富500强冠军宝座
目前国零售业产业集中度仅 1％济发达国家零售业产业集中度10％国零售业规模远西方国家方面走路长通兼重组走联合营道路发挥群体优势条捷径
4理科学化
西方零售业采种新技术企业进行理建立现代化物流配送中心加快资金库存周转运计算机商品购销进行理加快信息沟通速度建立网销售台扩产品销售等科学化理物流商流信息流通配送中心实现统幅度提高效率降低企业成国部分零售业市公司外资介入时引入先进技术理验理已取定成绩国际公司相相距甚远资金正成企业发展瓶颈较短时间通发展连锁企业扩超市营规模资金约束必须正视问题海例开设家500方米中等规模超市低资金投入250万元达产生规模效益连锁门店数低限度15家左右投入资金总量达3700万元
连锁企业高层理员求越越高企业规模扩张营理问题日渐突出特企业抢占市场采取收购兼方式快速扩张企业间相互融合成重问题企业发展程中决策者企业发展前景明确规划具丰富行业验营理团队非常重甚企业成败关键
5中外竞争济成分间竞争成流
2000年开始国家实行国资产商业领域规模撤退策略国国控股公司商业零售业占份额已20型商业集团形式存体制僵化业态落营业绩况愈2002年连锁业百强企业中国独资企业2001年10家降8家根统计数体私营济已占国商业零售业半壁江山种济成份特点规模数量营灵活2002年百强中民营企业30家销售额700亿元占百强28民营资开始做做强夫妻老婆店形式逐渐取代外资港澳台企业已中国全面出击：表部分外资零售企业未年发展计划企业媒体公开明确区域扩张目标基年510家快速扩张根趋势未35年外资中国销售额年复合增长达50远远高济成份增长速度
公司名称
世界零售业排名
现店数
2002年销售额（亿元）
扩展目标（2005年店数）
扩展目标（2005年销售额）
家乐福
2
36
120
100
300
沃乐玛
1
26
60
80
300
麦德龙
3
17
60
＞30
>100
欧尚
20
2
8
21
711便利店
132
6
>300
万客隆
6
16
>10
伊藤洋华堂
3
17
>6
未年外资零售拓展遭遇政策限制零售业市场格局会变动外资零售巨头市场中某业态占导位外资资间进入相互膨胀渗透资源整合时代
6商品品牌化
零售商说商品吸引顾客原动力销售特色商品品牌商品赢顾客方法国外少型零售商历般品牌逐步发展品牌程型零售商品牌达20％25％品牌具风格独特价格低廉统设计统货源统价格等优势形成系列产品尤适合特定顾客需建立发展品牌充分发挥品牌效应已成连锁零售业型零售商发展趋势目前国零售业方面空白未发展空间较
三零售业市公司分析
零售业国早实现企业市行业目前深沪两市零售业市公司数量众忽视重组成部分年业绩滑等素零售业市场中位影响呈降趋势零售业市公司中企业实力参差齐差距明显
（）零售业市公司概况
目前深沪两市中零售业市公司53家全国市公司基情况特点：
1沪强深弱
零售业市公司中深市15家沪市38家沪市深市市公司家数高出1倍2000年深市停止市新股造成两市市公司数量巨差距时交深交市场活跃程度关
2新生力量薄弱
50家市公司97年97年前市公司48家占零售业市公司总数96％98年新市公司中商股份家99年没新市公司2000年广州友谊南京中商商业城三家2001年仅北京华联家年商业景气竞争加剧行业均利润降等素关
3区分布明显
53家市公司分布24省市中海9家北京次5家湖北辽宁四川4家商业繁荣区济发展息息相关海国济开放较早城市零售业市公司云集海必然现象
4数中盘股
商业零售业市公司均流通股10702万股均流通股市公司27家占54％鄂武商2亿流通盘位居榜首外流通盘五家市公司王府井海九百第百货西单商场海2家北京2家
5业绩逐年滑
1992年2002年全市场市公司盈利水直处逐渐降程中20012002年降低点果2003年公司盈利状况保持第季度水2003年全市场加权均股收益加权均净资产收益率2002年提高3098年前零售类市公司盈利力高市公司98年开始幅降低行业市公司2002年达低点
6整体表现弱市场
97年前零售类股票走势证综指走势基致97年两者出现较反差零售指数相证综指呈现种先走弱走强周期性变化2002年10月零售指数直落证综合指数
（二）重点市公司分析
零售业市公司区分布较均匀行业省龙头企业已市新轮国资产改革程中企业面机遇面挑战公司未35年出现重分化综合股价业绩判断该行业目前值重点关注行业蕴含定投资机会
认值关注市公司：
1传统业态具连锁概念公司：
商股份（600694）
通收购整合二级城市现百货类门店资源成目前国百货企业属家百货类企业未实现真正连锁着新兴业态中心城市次级城市断发展面激烈竞争投资建设新玛特购物广场风险较果持续发展公司进步融资求2002年言购扩张年公司通兼重组东北区规模整合资源扩张该区竞争力提高济效益济回报具体说2002年6月收购抚两家商业企业抚商业城抚商贸厦9月成立商集团股份限公司供配货中心11月收购庆百货楼营性资产收购装修改造抚沈阳葫芦岛牡丹江等新玛特连锁店铺2003年1月收购牡丹江商业厦公司举措进步扩规模更新业态竞争力快速增强预计2003年公司业绩较幅增长
第百货（600631）
5月28日百集团百货连锁事业部成立负责百集团属东方商厦第八佰伴店东楼集约营理三店分占海商圈（徐家汇浦东张扬路南京路）核心段三店定位中高档百货百联集团重组程中果亏损子公司百交家电公司剥离注入目前海市营状况东方商厦资产成百联集团旗高档百货市公司具投资机会
华联商厦（600632）
百联集团重组程中失华联超市50控股权成百联集团旗占二类商圈（五角场淮海路等）中档连锁百货市公司
王府井（600859）
成广州武汉等城市开店力图建立全国性百货连锁门店分散法实现资源享
2新兴业态公司：
友谊股份（600827）拥目前国连锁超市联华超市实质性控制权联华超市业态跨区域信息系统物流中心项目美家物流系统项目获国家计委第八批国债专项资金立项项目总投资381亿元联华香港市友谊控股例降百联集团重组程中果联华筹集更发展资金选择A股市重影响旗美家建材超市具良发展前景社区购物中心尚未带利润
华联超市（600825）
筹集资金力强2002年公司增长速度明显放缓公司领导华洲已60岁公司未发展定影响作百联集团唯全部市资产均超市市公司旗卖场超市便利店等联华超市进行整合留公司业态明确2003年初华联超市全国五家卖场相继开业2003年全年华联超市计划新增门店1000家中新开卖场20家国20省市布点省会城市列核心目标加攻2005年华联超市营网点达5000家进行规模扩张必然涉资金状况公司拟通增发新股缓解资金短缺业务发展间矛盾未时完成实现2003年协调发展关系否扩张关键素
华联综超（600361）
2002年公司运市筹集资金肆扩张年2003年业绩较提升扩张速度快门店分散带较营风险2002年公司新设收购30家超市增加公司规模市场份额优化整合公司综合超市业务增强公司市场竞争力然新设收购行增加公司偿债压力导致营运资金出现负数增加公司未收益确定性着公司利身优势述超市营调整理加强公司获利力会提高
武汉中百（000759）
运配股资金公司成功实现传统商业连锁超市转型仓储超市便利店湖北居领先位发展前景良2003年应该业绩增长年公司营理存问题理费高带风险
附：零售业市公司基情况
代码
简称
2003年中期股收益（元）
2002年股收益（元）
总股（万股）
流通股（万股）
000056
深 国 商
0005
012
2209012
1272223
000417
合肥百货
00694
00582
1576998
569179
000419
通程控股
00494
01233
1755082
651243
000501
鄂武商Ａ
001
001
5072486
2042731
000516
陕解放Ａ
0097
0297
1303783
434545
000564
西安民生
00613
006
202007
13664
000679
连友谊
017
012
23760
10800
000715
中兴商业
0135
018
21462
569468
000759
武汉中百
004
008
2095419
1466751
000785
武汉中商
003
005
2512217
713213
000796
宝商集团
00455
0136
160342
1127743
000882
华联股份
0028
004
24920
6300
000889
渤海物流
0055
0013
2945283
1603489
000987
广州友谊
00867
016
2393054
882912
600280
南京中商
016
025
1212609
726366
600306
商业城
006
010
1781389
5850
600327
厦股份
0255
03380
10869
4000
600361
华联综超
011
029
1255729
5000
600616
第食品
020
017
1903956
684811
600628
新 世 界
011
022
3189034
1393714
600631
第百货
006
0081
5828479
1883134
600632
华联商厦
009
024
4225999
1244671
600655
豫园商城
0044
0203
4653335
1490795
600682
南京新百
0106
025
2302082
15288
600683
银泰股份
005
014
1992537
898904
600693
东百集团
0091
0157
1320087
72301
600694
商股份
022
031
2670169
1561713
600697
欧亚集团
0109
0259
1422109
84386
600712
南宁百货
00027
010
9042
3945
600723
西单商场
0077
004
409718
1859194
600729
重庆百货
0176
034
20400
5100
600738
*ST民百
006
027
2343971
131256
600766
*ST烟发
01324
09122
1711655
602132
600774
汉商集团
0145
0031
1091096
399759
600778
友集团
004
0156
3114914
1713129
600785
新华百货
02624
0354
1028925
646425
600807
*ST济百
016
051
1079208
6435
600814
杭州解百
0014
0009
2373704
1013976
600821
津 劝 业
001
017
292521
145585
600824
益民百货
0123
023
1936491
898655
600825
华联超市
0195
0434
1542752
38569
600827
友谊股份
0176
025
3301514
2084975
600828
成商集团
0028
0052
2031480
510840
600838
海九百
00139
00091
400882
1968628
600856
长百集团
0036
0037
1827377
859148
600859
王 府 井
0004
0063
392973
1983786
600861
北京城乡
005
019
4057389
16731
600865
百集团
005
015
2697063
1353399
600891
*ST秋林
0066
057
2435641
1294193
600898
三联商社
0076
04053
1974708
1069878
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