• 第8章 职调查
(Due Diligence InvestigationDD)
• 章重点
• 什DD
• 进行DD
• 发现致命缺陷
• 职调查关注点
• Due Diligence What is it & Why
• Due Diligence the process of investigation carried on usually by the VC firm and a disinterested third party which is on behalf of a party contemplating a business transaction for the purpose of providing information with which to evaluate the advantages and risks involved
•
• Two Primary Types of Activity
• Mergers acquisitions and equity investments
• Business relationships including joint ventures strategic alliances supplier distribution agreements and license franchise agreements
• 81 DD定义
• 称谨慎性调查称责调查指投资者(买方)中介机构企业配合企业历史数文档理员背景市场风险理风险技术风险资金风险做全面深入审核目投资者发现关购买股份资产全部情况
• VC目标企业达成初步合作意（般签订term sheet）协商致VC开始展开目标企业切次投资关事项进行详细现场调查资料分析等活动
• 82 职调查目
• 83 职调查流程
• 职调查投资决策程中位置：
• 84 DD容
• DUE DILIGENCE
HOW TO GATHER THE INFORMATION
• Personnel Interviews
• Document Review
• Independent Investigation
• 85 职调查形式：
• 1行业市场职调查：企业行业前景企业处位
• 2企业运营职调查：企业产品技术知识产权商业模式核心竞争优势理架构流程
• 3财务职调查：企业财务数真实性现金流模式便进行盈利预测建立财务模型进行估值
• 4法律职调查：判断企业市行性时间表确定投资企业交易架构
• 5力资源职调查：理团队企业核心竞争力关系进行评估理者优点足进行评估薪酬激励体系进行评估目方便未招聘新理团队加盟建立效理层激励制度
• 职调查基容异提高质量高水准专业中介机构律师会计师配合外创投身工作：首先实走访直观判断次细节投资逻辑掌控第三量化分析
• 案例
• 年田基金（实摩根基金）研究员调研银广夏时出错导致银广夏财务欺骗终落笑话
• 香港赤子心基金基金理赵丹阳银广夏门口发货车税务部门查银广夏缴税情况终确认财务作假没陷入骗笑话中
• 86 DD DOCUMENT REVIEW
• Make a wish list of what you’d like to review
• Establish a timeline for collecting and reviewing documents
• Be selective but thorough consider review of representative documents
• 87 Company Profile
• Summary（概况）
• Comprehensive Analysis
• Basic Information
• History Evolution
• Organization
• Personnel & Site
• Main Executives
• Operations
• Finance
• Industrial Situation
• 88 DUE DILIGENCEPERSONNEL INTERVIEWS
• Identify the right people In our hypothetical who
• Investigative Due Diligence When to Conduct
• Consider staging the Investigative Due Diligence investigation This will identify issues to be addressed before a commitment to invest financial and managerial resources is made
• The following are the four common stages of investigative due diligence
1 Data mining of publicly available material
2 Indepth and discreet field inquiries
3 Review and analysis of NonDisclosure Agreement information
4 Detailed report and analysis
• 某VC提供DD决：987654321
• 见90股东理层
• 坚持8点钟公司
• 少7部门
• 企业连续呆6天
• 团队理技术市场财务5素进行详细调查
• 少公司4客户面谈
• 调查3类企业竞争手
• 少20关键问题
• 少公司普通员吃1次饭
• 89 VC关注目标企业方面存问题：
• 股权结构：股权规范股权结构瑕疵股权争议企业IPO公司治理带确定素影响公司发展投资退出年发生真功夫等企业创始股权纷争事件
• 关联交易：企业缺乏独立性控股股东实际控制控制企业较关联交易关联交易密切公司收入重赖影响企业未IPO审批会创投难感觉公司业绩透明度创投权益难保障
• 营业务：营业务突出业务缺乏成长性成长性足持续盈利力稳定业绩波动税收优惠资产出售等非常性收益赖较严重般企业普遍存问题优秀企业般企业质区创投希找成长性企业
• 财务规范：财务理规范较纳税问题
• 知识产权：技术确定性知识产权争议降低公司形资产价值果知识产权重争议会影响公司IPO创投科技型企业投资会关注公司知识产权
• 企业调查案例：某化工企业
• 某化工企业采取酐法生产BDO(二羟基丁烷)产品较区位优势拥该区域唯化工品港口该港口发展海型石化工业
• 调查员发现：工艺路线生产BDO成差异较国电石法生产成吨酐法低3000—4000元(原材料电石酐价格差致)竞争手低成完全覆盖该企业区位优势加中国整体BDO产扩张迅速导致该企业预计销售目标利润率法实现
• 见投资逻辑没问题果量化分析中发现明显目标市场销售收入目标匹配销售目标成行业领导者(商业模式)数匹配会导致企业预测业绩求估值合理预期业绩相应估值匹配
• 810 撰写DD调查报告
1 调查完成写出书面报告
2 报告容陈明客观情况
3 风险提示否投资建议
4 投资投资决策委员会决定
• 职调查报告标准
• 职调查报告基格式
• 结构分析涉目标企业方面：
• 1股权结构 11客户结构
• 2成结构 12销售渠道结构
• 3费结构 13生产结构
• 4毛利净利结构 14产品结构
• 5资产结构 15税收结构
• 6负债结构 16力资源结构
• 7权益结构 17激励机制
• 8现金流结构 18技术研发结构
• 9法治理结构 19核心竞争力
• 10市场结构 20风险潜力
• 职调查报告中量企业关键结构做出分析评价
•
•
• 811 DD发现问题办？
• 果通职调查投资者发现者明确企业风险点存法律问题双方便相关风险义务承担进行谈判决定投资者种条件继续进行投资收购活动果通职调查发现企业前披露信息实际情况符投资者估值商业条件进行调整严重情况甚会取消投资
• 812 签定合
• 风险投资机构力图投资回报承担风险相适应基企业价值评估投资双方通谈判达成终成交价值
通谈判进入签定协议阶段签定代表企业家风险投资双方愿义务合
• 思考题研讨题
• 1什开展职调查？
• 2职调查程序？
• 3通职调查发现企业致命缺陷
• 专题：
• VC投资提供增值服务利弊分析
• 文档香网(httpswwwxiangdangnet)户传
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(Due Diligence InvestigationDD)
• 章重点
• 什DD
• 进行DD
• 发现致命缺陷
• 职调查关注点
• Due Diligence What is it & Why
• Due Diligence the process of investigation carried on usually by the VC firm and a disinterested third party which is on behalf of a party contemplating a business transaction for the purpose of providing information with which to evaluate the advantages and risks involved
•
• Two Primary Types of Activity
• Mergers acquisitions and equity investments
• Business relationships including joint ventures strategic alliances supplier distribution agreements and license franchise agreements
• 81 DD定义
• 称谨慎性调查称责调查指投资者(买方)中介机构企业配合企业历史数文档理员背景市场风险理风险技术风险资金风险做全面深入审核目投资者发现关购买股份资产全部情况
• VC目标企业达成初步合作意（般签订term sheet）协商致VC开始展开目标企业切次投资关事项进行详细现场调查资料分析等活动
• 82 职调查目
• 83 职调查流程
• 职调查投资决策程中位置：
• 84 DD容
• DUE DILIGENCE
HOW TO GATHER THE INFORMATION
• Personnel Interviews
• Document Review
• Independent Investigation
• 85 职调查形式：
• 1行业市场职调查：企业行业前景企业处位
• 2企业运营职调查：企业产品技术知识产权商业模式核心竞争优势理架构流程
• 3财务职调查：企业财务数真实性现金流模式便进行盈利预测建立财务模型进行估值
• 4法律职调查：判断企业市行性时间表确定投资企业交易架构
• 5力资源职调查：理团队企业核心竞争力关系进行评估理者优点足进行评估薪酬激励体系进行评估目方便未招聘新理团队加盟建立效理层激励制度
• 职调查基容异提高质量高水准专业中介机构律师会计师配合外创投身工作：首先实走访直观判断次细节投资逻辑掌控第三量化分析
• 案例
• 年田基金（实摩根基金）研究员调研银广夏时出错导致银广夏财务欺骗终落笑话
• 香港赤子心基金基金理赵丹阳银广夏门口发货车税务部门查银广夏缴税情况终确认财务作假没陷入骗笑话中
• 86 DD DOCUMENT REVIEW
• Make a wish list of what you’d like to review
• Establish a timeline for collecting and reviewing documents
• Be selective but thorough consider review of representative documents
• 87 Company Profile
• Summary（概况）
• Comprehensive Analysis
• Basic Information
• History Evolution
• Organization
• Personnel & Site
• Main Executives
• Operations
• Finance
• Industrial Situation
• 88 DUE DILIGENCEPERSONNEL INTERVIEWS
• Identify the right people In our hypothetical who
• Investigative Due Diligence When to Conduct
• Consider staging the Investigative Due Diligence investigation This will identify issues to be addressed before a commitment to invest financial and managerial resources is made
• The following are the four common stages of investigative due diligence
1 Data mining of publicly available material
2 Indepth and discreet field inquiries
3 Review and analysis of NonDisclosure Agreement information
4 Detailed report and analysis
• 某VC提供DD决：987654321
• 见90股东理层
• 坚持8点钟公司
• 少7部门
• 企业连续呆6天
• 团队理技术市场财务5素进行详细调查
• 少公司4客户面谈
• 调查3类企业竞争手
• 少20关键问题
• 少公司普通员吃1次饭
• 89 VC关注目标企业方面存问题：
• 股权结构：股权规范股权结构瑕疵股权争议企业IPO公司治理带确定素影响公司发展投资退出年发生真功夫等企业创始股权纷争事件
• 关联交易：企业缺乏独立性控股股东实际控制控制企业较关联交易关联交易密切公司收入重赖影响企业未IPO审批会创投难感觉公司业绩透明度创投权益难保障
• 营业务：营业务突出业务缺乏成长性成长性足持续盈利力稳定业绩波动税收优惠资产出售等非常性收益赖较严重般企业普遍存问题优秀企业般企业质区创投希找成长性企业
• 财务规范：财务理规范较纳税问题
• 知识产权：技术确定性知识产权争议降低公司形资产价值果知识产权重争议会影响公司IPO创投科技型企业投资会关注公司知识产权
• 企业调查案例：某化工企业
• 某化工企业采取酐法生产BDO(二羟基丁烷)产品较区位优势拥该区域唯化工品港口该港口发展海型石化工业
• 调查员发现：工艺路线生产BDO成差异较国电石法生产成吨酐法低3000—4000元(原材料电石酐价格差致)竞争手低成完全覆盖该企业区位优势加中国整体BDO产扩张迅速导致该企业预计销售目标利润率法实现
• 见投资逻辑没问题果量化分析中发现明显目标市场销售收入目标匹配销售目标成行业领导者(商业模式)数匹配会导致企业预测业绩求估值合理预期业绩相应估值匹配
• 810 撰写DD调查报告
1 调查完成写出书面报告
2 报告容陈明客观情况
3 风险提示否投资建议
4 投资投资决策委员会决定
• 职调查报告标准
• 职调查报告基格式
• 结构分析涉目标企业方面：
• 1股权结构 11客户结构
• 2成结构 12销售渠道结构
• 3费结构 13生产结构
• 4毛利净利结构 14产品结构
• 5资产结构 15税收结构
• 6负债结构 16力资源结构
• 7权益结构 17激励机制
• 8现金流结构 18技术研发结构
• 9法治理结构 19核心竞争力
• 10市场结构 20风险潜力
• 职调查报告中量企业关键结构做出分析评价
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• 811 DD发现问题办？
• 果通职调查投资者发现者明确企业风险点存法律问题双方便相关风险义务承担进行谈判决定投资者种条件继续进行投资收购活动果通职调查发现企业前披露信息实际情况符投资者估值商业条件进行调整严重情况甚会取消投资
• 812 签定合
• 风险投资机构力图投资回报承担风险相适应基企业价值评估投资双方通谈判达成终成交价值
通谈判进入签定协议阶段签定代表企业家风险投资双方愿义务合
• 思考题研讨题
• 1什开展职调查？
• 2职调查程序？
• 3通职调查发现企业致命缺陷
• 专题：
• VC投资提供增值服务利弊分析
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