中航油事件行金融学分析—财金融
[摘] 2004年11月30日新加坡高等法院申请破产保护令中航油事件全面暴光引起国外理界业届广泛关注文针该事件分析着眼点行金融学分析范式基框架讨投资者决策程中非理性表现
[关键词] 中航油行金融学非理性
引言
2004年11月30日海外国企业中国航油（新加坡）股份限公司（简称中航油）石油衍生产品交易中亏损55亿美元新加坡高等法院申请破产保护令公司总裁陈久霖停职2005年12月5日中航油重组协议签订原股东中国航空油料集团公司继续持股51外BPAIARANDA分注资取公司重组股权20465外债权认购重组股权10剩余1435股权属股东2006年3月21日新加坡初级法庭中航油原总裁陈久霖做出审判决陈久霖涉6项指控处335万新元罚款4年3月监禁称作中国版巴林悲剧中航油事件全面暴光起历16月相关事宜处理物命运暂告段落
针中航油事件国外学者业届士纷纷角度提出见解中国公司治理结构完善国企业部控制实际执行存巨问题应建立石油期货市场等前导致老牌银行——巴林倒闭关键物期货理——里森中航油陷入重组境工皇帝——陈久霖作投资决策者两心态行模式方面许相似处行传统投资者理已法做出令信服解释文重探讨投资者非理性表现行金融学分析范式基框架中航油原总裁陈久霖投资行进行分析
二中航油事件分析基行金融学分析范式
1行金融学理综述
行金融学兴起发展许济学家称济学金融学非理性革命行金融学诞生前理性直金融学分析毋庸置疑基前提假设市场参者理性否少成金融学研究象恰巧基前提行金融学表现出流金融学明显提出类行限理性限控制力限制三点假设
谓行金融学心理学尤行科学理融入金融学分析中微观体行产生种行心理等动解释研究预测金融市场发展研究视角通分析金融市场体市场行中偏差反常寻求市场体环境营理念决策行特征力求建立种正确反映市场体实际决策行市场运行状况描述性模型两基研究题：市场非效探讨金融噪声理行金融学意义资产组合定价问题投资者非理性探讨现实世界中投资者会发生种认知偏差问题包括度信处置效应等容
文探讨投资者行未设计市场非效相关容仅投资者非理性相关容进行分析
2度信影响
(1)关度信
入市投资者会怀疑理性存通常认掌握定信息定专业知识面投资决策时候倾度相信判断力学者专门做系列实验结果证明受访者倾高估答概率
信息传播速度快传播范围广世界风险市场某种程度视信息市场度信投资者正确处理种关信息表现两基方面：果投资者度信会分赖收集信息轻视市场断更新信息投资者常时信息做出判断二度信投资者滤加工种信息时注重够增强信心信息忽视伤害信心信息投资者投资通常关注相关利消息忽视关利消息投资者套牢时愿意卖出已发生亏损股票旦卖出话等承认决策失误会伤害信心
(2)陈久霖度信表现
众周知衍生品市场通常允许买空卖空企业通衍生品适操作定程度避免相应原生品价格波动带市场风险国政府允许中航油等海外国企进入衍生品市场原时期衍生品市场通投机方式取巨额利润企业需承担衍生品市场中潜巨风险
操作石油衍生品业务初判断准确中航油取定利润终没逃脱判断失误结果石油价格涨程中中航油卖出量涨期权陈久霖判断：1978年纽约商品交易市原油期货1981年伦敦国际石油交易市原油期
货国际油价包括航煤WTI轻油BRENT原油三种价格均没超30美元桶战争年代均价没超34美元桶认原油价格达30美元桶时卖出涨期权合理
问题确关键时历史信息信息做出决策没充分意识金融市场确定性见陈久霖轻视市场断更新信息前引起国际油价涨原仅区局部战争单素中国印度等国家迅速发展原油消费需求急剧扩美元贬值起推波助澜作
3处置效应影响
(1)关处置效应
处置效应种较典型投资者心理行偏差投资者心态模型重表现形式量实证结果表明处置效应广泛存资市场中投资者常常处处置效应状态难类风险资产投资中获利
谓处置效应指投资者进行风险资产投资时急卖出赢利资产愿轻易卖出亏损资产种风险资产定价异常现象期理处赢利状态时投资者风险回避者愿意较早卖出股票锁定利润谓确定性效应处亏损时投资者风险偏者愿意继续持股票谓反射效应
处置效应产生原投资者心理偏差投资者意识偏差挫折心理态度投资者回避实现损失避免资产损失带悔旦损失实现证明投资者前判断错误会投资者带挫折感心理感疚安
(2)处置效应中航油事件中表现
2003年底2004年中航油错误判断油价走势调整交易策略卖出买权买入卖权导致期权盘位期时面亏损新加坡普华永道古柏会计公司针中航油发生期权亏损事件做报告中指出亏损原想2004年前三季度季报中记入损失想法导致2004年挪盘公司草率承担量控制风险尤6月9月挪盘
业士计算出中航油国际市场油价走势判断失误量抛空原油期货油价40美元涨56美元中航油强行仓需保证金会超1亿美元时仓中航油讲意味着前投资决策错误心理讲中航油领导者显然法接受样结果会感觉疚安
避免亏损中航油2004年1月6月9月先进行三次挪盘买回期权关闭原先盘位时出售期限更长交易量更新期权次挪盘均成倍扩风险该风险油价升时呈指数级数扩断挪盘程中作决策者——陈久霖体现出完全风险偏者行错误决策错错直公司力支付断高涨保证金终导致公司遭受巨额损失陷入重组境
三结束语
疑中航油事件令国心痛需痛定思痛作名河尖兵——陈久霖先生带领亏损企业走出困境走国际市场充分体现出具勇拼搏敢创业企业家精神优秀理力面企业发展进行投资特投资衍生品相复杂象时处理确实意整中航油发生亏损程实际市场交易中方面度信方面心理认知反映程偏差导致投资行处置效应某种程度体现出交易技术够熟悉严重缺乏止损概念中航油相信会更中国公司涉足国际衍生品市场应牢记中航油教训断调整作投资者心态决策行必须改变赢亏亏捂样投资者心态根法适应瞬息万变衍生品投资市场亏该暴光时候时暴光否亏捂住会亏损越越
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中航油事件行金融学分析—财金融
[摘] 2004年11月30日新加坡高等法院申请破产保护令中航油事件全面暴光引起国外理界业届广泛关注文针该事件分析着眼点行金融学分析范式基框架讨投资者决策程中非理性表现
[关键词] 中航油行金融学非理性
引言
2004年11月30日海外国企业中国航油（新加坡）股份限公司（简称中航油）石油衍生产品交易中亏损55亿美元新加坡高等法院申请破产保护令公司总裁陈久霖停职2005年12月5日中航油重组协议签订原股东中国航空油料集团公司继续持股51外BPAIARANDA分注资取公司重组股权20465外债权认购重组股权10剩余1435股权属股东2006年3月21日新加坡初级法庭中航油原总裁陈久霖做出审判决陈久霖涉6项指控处335万新元罚款4年3月监禁称作中国版巴林悲剧中航油事件全面暴光起历16月相关事宜处理物命运暂告段落
针中航油事件国外学者业届士纷纷角度提出见解中国公司治理结构完善国企业部控制实际执行存巨问题应建立石油期货市场等前导致老牌银行——巴林倒闭关键物期货理——里森中航油陷入重组境工皇帝——陈久霖作投资决策者两心态行模式方面许相似处行传统投资者理已法做出令信服解释文重探讨投资者非理性表现行金融学分析范式基框架中航油原总裁陈久霖投资行进行分析
二中航油事件分析基行金融学分析范式
1行金融学理综述
行金融学兴起发展许济学家称济学金融学非理性革命行金融学诞生前理性直金融学分析毋庸置疑基前提假设市场参者理性否少成金融学研究象恰巧基前提行金融学表现出流金融学明显提出类行限理性限控制力限制三点假设
谓行金融学心理学尤行科学理融入金融学分析中微观体行产生种行心理等动解释研究预测金融市场发展研究视角通分析金融市场体市场行中偏差反常寻求市场体环境营理念决策行特征力求建立种正确反映市场体实际决策行市场运行状况描述性模型两基研究题：市场非效探讨金融噪声理行金融学意义资产组合定价问题投资者非理性探讨现实世界中投资者会发生种认知偏差问题包括度信处置效应等容
文探讨投资者行未设计市场非效相关容仅投资者非理性相关容进行分析
2度信影响
(1)关度信
入市投资者会怀疑理性存通常认掌握定信息定专业知识面投资决策时候倾度相信判断力学者专门做系列实验结果证明受访者倾高估答概率
信息传播速度快传播范围广世界风险市场某种程度视信息市场度信投资者正确处理种关信息表现两基方面：果投资者度信会分赖收集信息轻视市场断更新信息投资者常时信息做出判断二度信投资者滤加工种信息时注重够增强信心信息忽视伤害信心信息投资者投资通常关注相关利消息忽视关利消息投资者套牢时愿意卖出已发生亏损股票旦卖出话等承认决策失误会伤害信心
(2)陈久霖度信表现
众周知衍生品市场通常允许买空卖空企业通衍生品适操作定程度避免相应原生品价格波动带市场风险国政府允许中航油等海外国企进入衍生品市场原时期衍生品市场通投机方式取巨额利润企业需承担衍生品市场中潜巨风险
操作石油衍生品业务初判断准确中航油取定利润终没逃脱判断失误结果石油价格涨程中中航油卖出量涨期权陈久霖判断：1978年纽约商品交易市原油期货1981年伦敦国际石油交易市原油期
货国际油价包括航煤WTI轻油BRENT原油三种价格均没超30美元桶战争年代均价没超34美元桶认原油价格达30美元桶时卖出涨期权合理
问题确关键时历史信息信息做出决策没充分意识金融市场确定性见陈久霖轻视市场断更新信息前引起国际油价涨原仅区局部战争单素中国印度等国家迅速发展原油消费需求急剧扩美元贬值起推波助澜作
3处置效应影响
(1)关处置效应
处置效应种较典型投资者心理行偏差投资者心态模型重表现形式量实证结果表明处置效应广泛存资市场中投资者常常处处置效应状态难类风险资产投资中获利
谓处置效应指投资者进行风险资产投资时急卖出赢利资产愿轻易卖出亏损资产种风险资产定价异常现象期理处赢利状态时投资者风险回避者愿意较早卖出股票锁定利润谓确定性效应处亏损时投资者风险偏者愿意继续持股票谓反射效应
处置效应产生原投资者心理偏差投资者意识偏差挫折心理态度投资者回避实现损失避免资产损失带悔旦损失实现证明投资者前判断错误会投资者带挫折感心理感疚安
(2)处置效应中航油事件中表现
2003年底2004年中航油错误判断油价走势调整交易策略卖出买权买入卖权导致期权盘位期时面亏损新加坡普华永道古柏会计公司针中航油发生期权亏损事件做报告中指出亏损原想2004年前三季度季报中记入损失想法导致2004年挪盘公司草率承担量控制风险尤6月9月挪盘
业士计算出中航油国际市场油价走势判断失误量抛空原油期货油价40美元涨56美元中航油强行仓需保证金会超1亿美元时仓中航油讲意味着前投资决策错误心理讲中航油领导者显然法接受样结果会感觉疚安
避免亏损中航油2004年1月6月9月先进行三次挪盘买回期权关闭原先盘位时出售期限更长交易量更新期权次挪盘均成倍扩风险该风险油价升时呈指数级数扩断挪盘程中作决策者——陈久霖体现出完全风险偏者行错误决策错错直公司力支付断高涨保证金终导致公司遭受巨额损失陷入重组境
三结束语
疑中航油事件令国心痛需痛定思痛作名河尖兵——陈久霖先生带领亏损企业走出困境走国际市场充分体现出具勇拼搏敢创业企业家精神优秀理力面企业发展进行投资特投资衍生品相复杂象时处理确实意整中航油发生亏损程实际市场交易中方面度信方面心理认知反映程偏差导致投资行处置效应某种程度体现出交易技术够熟悉严重缺乏止损概念中航油相信会更中国公司涉足国际衍生品市场应牢记中航油教训断调整作投资者心态决策行必须改变赢亏亏捂样投资者心态根法适应瞬息万变衍生品投资市场亏该暴光时候时暴光否亏捂住会亏损越越
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