第十三章 财务预测决策
第节 货币时间价值风险价值
货币时间价值
（）货币时间价值含义
1货币时间价值定义：考虑通货膨胀风险情况货币历定时间投资投资增加价值称资金时间价值通常相数表示
2货币时间价值质：价值增值
数量货币时间价值没风险没通货膨胀条件社会均资金利润率企业投资某项目时少取社会均利润率
3 货币时间价值等量货币时点具济价值时间单位货币价值相等时间货币必须换算相时间基础进行较率计算——货币时间价值计算
（二）货币时间价值计算
1 货币时间价值计算基础概念
1）时间轴
①0起点（表示现）
②时间轴点代表该期期末期期初
2）复利：计息期（非特指明述计息期均1年）生利息加入金计算利息逐期滚算
2复利终值现值
1）复利终值：称利期值指金约定期限定利率计算出期利息加入金计算利息逐期滚算约定期末金利息总值：
F＝P×（1＋i）n＝ P×（FPin）
中：（1＋i）n称复利终值系数符号（FPin ）表示
例某100元存入银行存款年利率3年复利次5年利：
F＝100×（FP35）＝11593（元）
2）复利现值：复利终值相概念指未定时间特定资金复利计算现价值：
P＝F×（1＋i）－n＝F×（PFin）
中：（1＋i）－n称复利现值系数符号（PFin）表示
例某想3年收1000元10回报率进行投资现应该投入资金：
P＝1000×（PF103）＝1000×07513＝7513（元）
3年金概念特征
1）含义：系列稳定规律持续段固定时期等额现金收付活动
2）特征
①定期：间隔相等时间（未必1年）发生次
②等额：次发生额相等
③系列：组（系列）现金流
3）年金终值现值：系列定期等额款项复利终值现值
4）年金形式
①普通年金（付年金）：期期末收付年金
②预付年金（付年金先付年金）：期期初支付年金
期数相时预付年金普通年金区仅收付款时间（期初VS期末）
③递延年金：普通年金特殊形式第1次支付发生第2期第3期年金
递延期（m）：第期末开始没年金发生期数（第笔年金发生期末数减1）
支付期（n）：年金发生期数
④永续年金：普通年金特殊形式限期等额支付年金
4普通年金终值现值
1）普通年金终值：定时期期期末等额系列收付款项复利终值
FA＝A＋A（1＋i）＋A（1＋i）2 ＋A（1＋i）3……＋A（1＋i）n－1
＝A·＝A·（FAin）
例某企业年初计划未5年年底50000元存入银行存款年利率5第5年底该年金终值计算：
FA＝50000×（FA55）＝50000×5526＝276300（元）
2）偿债基金：年金终值达定金额年应支付年金数额——年金终值逆运算
FA＝A·
：A＝FA·＝FA·（AFin）
例某拟5年清6105元假设银行存款利率10现起年存入银行笔等额款项年需存入少元？
A＝6105（FA105）＝6105×（A F105）＝61056105＝100（元）
3）普通年金现值：定时期期期末等额系列收付款项现值
PA＝A（1＋i）－1＋A（1＋i）－2＋A（1＋i）－3＋A（1＋i）－4＋……＋A（1＋i）－n
＝A·＝A·（PAin）
例某企业年初存入银行笔款项计划未5年年底发放职工养老金80000元年利率6现应存入款项计算：
PA＝80000×（PA65）＝80000×4212＝336960（元）
5预付年金终值现值
1）计算终值时预付年金普通年金复利次（计期利息）：
F预付＝A（1＋i）＋A（1＋i）2 ＋A（1＋i）3＋A（1＋i）4……＋A（1＋i）n
＝F普通×（1＋i）＝（FAin＋1）－1
：预付年金终值系数普通年金终值系数基础期数加1系数减1结果
2）计算现值时预付年金普通年金少折现期：
P预付＝A＋A（1＋i）－1＋A（1＋i）－2＋A（1＋i）－3＋……＋A（1＋i）－（n－1）
＝P普通×（1＋i）＝（PAin－1）＋1
：预付年金现值系数普通年金现值系数基础期数减1系数加1结果
6递延年金终值现值
1）递延年金终值——支付期普通年金终值递延期关
FA＝A＋A（1＋i）＋A（1＋i）2＋A（1＋i）3＋……＋A（1＋i）n－1 ＝A·（FAin）
2）递延年金现值
PA＝A×（PAin）×（PFim）
7永续年金现值
1）永续年金没终止时间没终值
2）永续年金现值＝年金÷年利率＝Ai
二风险报酬
（）风险概念
1风险：事某项财务活动产生收益偏离预期结果性风险仅带超出预期损失（负面效应）带超出预期收益（正面效应）
2风险分类
1）企业风险：营风险财务风险
2）证券投资风险：系统风险（市场风险分散风险）非系统风险（企业特风险分散风险）
（二）风险衡量
1单项资产风险报酬衡量
1）期值：概率分布中结果（：预期收益率）相应概率权数计算加权均值（期收益率）
式中：Pi——第i种结果出现概率
Ki——第i种结果出现预期值
n——结果数目
期收益率体现预计收益率均值种确定素影响代表投资者合理预期反映风险程度
例AB两项目预期收益率概率分布：
发生概率
A项目预期收益率
B项目预期收益率
05
10
24
05
12
－2
AB两项目期值分：
期收益率（A）＝05×10＋05×12＝11
期收益率（B）＝05×24＋05×（－2）＝11
2）离散程度：表示机变量离散程度量数——衡量风险
①标准离差：反映概率分布中种结果期偏离程度
标准离差绝数衡量决策方案风险期值相情况标准离差越风险越反标准离差越风险越期值决策方案标准离差没直接性
例前述AB两项目标准离差：
标准离差（A）＝＝1
标准离差（B）＝＝13
：B项目风险A项目风险
②标准离差率：标准离差期值
标准离差率相指标相数反映决策方案风险程度期值情况标准离差率越风险越反标准离差率越风险越
例前例中AB两项目标准离差率：
标准离差率（A）＝111＝0091
标准离差率（B）＝1311＝1182
例题1·单项选择题
某企业拟进行项存定风险完整工业项目投资甲乙两方案供选择甲方案期收益率20标准离差6乙方案期收益率24标准离差6列结中正确（ ）
A甲方案风险乙方案 B甲方案风险乙方案 C甲乙两方案风险相 D法评价甲乙两方案风险
『正确答案』A
『答案解析』期值应较标准离差率
甲方案标准离差率＝620＝03
乙方案标准离差率＝624＝025
2投资组合风险收益衡量
干种证券组成投资收益证券收益加权均数（收益变）风险证券风险加权均数投资组合降低风险
1）证券组合预期报酬率：组合证券预期报酬率投资重权数加权均值
式中：rj——第j种证券预期报酬率
Aj——第j种证券全部投资额中重
m——组合中证券种类总数
2）投资组合风险计量
①相关性风险分散
正相关
种证券收益增加总种证券收益增加成例
风险分散效应较弱
负相关
种证券收益增加总种证券收益减少成例
风险分散效应较强
假设某投资组合通汽车公司美孚石油公司股票组成投资重50通汽车公司美孚石油公司股票收益率均受原油市场价格变动影响关情况：
原油市场价格变动情况
涨
跌
预期收益率
标准差
概率
05
05
通汽车公司股票收益率
8
12
10
2
美孚石油公司股票收益率
12
8
10
2
投资组合预期收益率
10
10
10
0
出两家公司股票具相预期收益率标准差（风险）时两家公司股票收益率变动方变动幅度相反呈现完全负相关关系
完全负相关两支股票构成投资组合预期收益率没改变标准差（风险）降低0
推1
两种证券收益率完全负相关相关系数＝－1时种组合够种证券收益率变动种证券收益率反变动完全抵消组合风险＝0者说组合风险全部抵消
假设某投资组合通汽车公司福特汽车公司股票组成投资重50通汽车公司福特汽车公司股票收益率均受原油市场价格变动影响关情况：
原油市场价格变动情况
涨
跌
预期收益率
标准差
概率
05
05
通汽车公司股票收益率
8
12
10
2
福特汽车公司股票收益率
8
12
10
2
投资组合预期收益率
8
12
10
2
出两家公司股票具相预期收益率标准差（风险）时两家公司股票收益率变动方变动幅度完全相呈现完全正相关关系
完全正相关两支股票构成投资组合预期收益率没改变标准差（风险）没改变
结
理相关系数取值范围：－1≤相关系数≤＋1推出：0≤组合风险≤变
现实中数证券投资组合相关系数1正值推出：0＜组合风险＜变：
现实中股票投资组合降低风险（非系统风险企业特风险分散风险）完全消风险（系统风险市场风险分散风险）般言股票种类越风险越
②投资组合报酬率概率分布标准差
式中：m——组合证券种类总数
Aj——第j种证券投资总额中例
Ak——第k种证券投资总额中例
σjk——第j种证券第k种证券报酬率协方差＝ρjk·σj·σk
两种资产例假设AB两种资产标准差分σAσB投资重分WAWBAB相关系数 两种资产组合方差：
＝（WAσA）2＋2ρAB（WAσA）（WBσB）＋（WBσB）2 （类似完全方式）
假设两种证券完全正相关ρAB＝＋1：
两种证券组合方差＝（WAσA）2＋2ρAB（WAσA）（WBσB）＋（WBσB）2 ＝（WAσA＋WBσB）2
两种证券组合标准差＝WAσA＋WBσB
：两种证券完全正相关相关系数＝＋1组合标准差（风险）等组合项资产标准差（风险）加权均值风险变两种证券间相关系数1证券组合报酬率标准差证券报酬率标准差加权均数产生风险分散效应
3）系统风险非系统风险
含义
产生素
系统风险（市场风险分散风险）
影响公司（整资市场）素引起没效办法消公司受影响程度β衡量
战争济衰退通货膨胀高利率
非系统风险（特殊风险分散风险）
发生公司特事件引起通投资组合分散
面法律诉讼失重客户职工罢工产品滞销
（三）资资产定价模型
1研究象：充分组合情况（系统）风险求收益率前均衡关系资资产定价模型确定收益率作财务估价模型贴现率
2系统风险度量——β系数
1）β系数含义：某资产收益率市场组合间相关性相市场组合言特定资产系统风险少（市场组合β倍）
2）计算公式
式中：表示某资产收益率市场组合收益率协方差
该公式表明：种股票β值取决三方面：
①该股票整股票市场相关性
②该股票身标准差
③整市场标准差
3）投资组合β系数：组合证券β系数（系统风险）投资重权数加权均值表明系统风险法分散：
述公式表明果高β值股票（β＞1）加入均风险组合中组合风险会提高反然
例投资者拥100万元现金进行组合投资投资10种股票占11010万元果10种股票β值相皆12组合β值12该组合风险市场风险价格波动范围较收益率变动较现假设完全售出中种股票购入β＝06股票时股票组合β值12降114：
βp＝09×12＋01×06＝114
3证券市场线：Ki＝ Rf＋β（Km－Rf）
式中：Ki——第i股票求收益率
Rf——风险收益率
Km——均股票求收益率（指β＝1股票求收益率指包括组合市场组合求收益率）
证券市场线表明必收益率系统风险函数
1）变量（横坐标）β：系统风险
2）变量（坐标）R：必收益率
3）截距Rf：风险收益率（通常国库券收益率作风险收益率）
4）斜率（Km－Rf）：投资者补偿承担超风险收益均风险求额外收益风险价格表示济系统中风险厌恶感程度——投资者风险厌恶感越强证券市场线斜率越
例假设风险收益率6市场组合收益率10某股票β＝2：市场风险溢酬（市场组合风险收益率）10－6＝4该股票风险收益率2×4＝8必收益率：R＝6＋2×（10－6）＝14
例题2·单项选择题（2012）
列项目中属资资产定价模型研究股票求收益率间存关系（ ）
A该股票系统风险 B该股票前价格 C该股票历史价格 D该股票市盈率
『正确答案』A
『答案解析』资资产定价模型研究充分组合情况系统风险求收益率间均衡关系选项A答案
例题3·单项选择题（2010）
企业财务理降低投资风险购买20种行业企业股票列项计量风险收益率方法组合中恰计量该投资组合风险求收益率（ ）
A标准差净现值 B标准差部收益率 C回收期获利力指数 Dβ系数资资产定价模型
『正确答案』D
『答案解析』恰计量该投资组合风险求收益率β系数资资产定价模型选项D答案
第二节 财务预测计划
财务预测
（）财务预测含义意义
1财务预测含义
财务员根历史资料现实条件利定方法企业未财务活动发展趋势做出科学测算估计
2财务预测意义
1）预测企业未筹资需求
2）助改善投资决策
（二）财务预测基步骤
1销售预测——财务预测起点
2预测营资产营负债
销售百分法中通常假设营资产营负债销售收入例增长营资产营负债占销售收入百分变
3预测项成费
4预测留存收益
5预测（外部）融资需求
（三）销售百分法——预测外部融资需求量
1基原理
2预测步骤
1）预计销售增长额增长率
2）预计营资产（营负债）增长额
营资产增长额
＝基期营资产额×销售增长率
＝基期营资产额×（销售增长额基期销售额）
＝销售增长额×（基期营资产额基期销售额）
＝销售增长额×营资产销售百分
营负债增长额
＝基期营负债额×销售增长率
＝销售增长额×营负债销售百分
注意果预计销售增长超出正常生产力固定资产会销售额变动
3）预计留存收益增加额
＝预计净利润－预计股利支付额
＝预计销售额×销售净利率×（1－股利支付率）
＝预计销售额×销售净利率×利润留存率
4）外部融资需求量
＝营资产增长额－营负债增长额－预计留存收益增加额
＝（基期营资产额－基期营负债额）×销售增长率－预计留存收益增加额
＝（营资产销售百分－营负债销售百分）×销售增长额－预计留存收益增加额
例假设A公司2012年12月31日资产负债表（简表）：
资产负债表（简表）
A公司 2012年12月31日 单位：元
资产
负债者权益
货币资金
50000
短期款
250000
应收账款
150000
应付账款
150000
存货
300000
应付债券
100000
固定资产
300000
股
200000
留存收益
100000
资产合计
800000
负债者权益合计
800000
假设A公司资产项目中货币资金应收账款存货销售额变动成正例变动负债权益项目中应付账款销售额变动成正例变动
A公司2012年销售收入1000000元现公司剩余生产力增加收入需固定资产方面投资假定销售净利率10股利支付率60果预计2013年A公司销售收入1200000元A公司2013年外部筹资需量预测：
销售增长额＝1200000－1000000＝200000（元）
销售增长率＝2000001000000＝20
营资产销售百分＝（50000＋150000＋300000） 1000000＝50
营资产增加额＝（50000＋150000＋300000）×20＝500000×20＝100000（元）
营负债销售百分＝150000 1000000＝15
营负债增加额＝150000×20＝30000（元）
预计留存收益增加额＝1200000×10×（1－60）＝48000（元）
外部融资需求量＝100000－30000－48000＝22000（元）
例题4·单项选择题
企业2013年年末项财务指标：全年实现收入600万元年末资产总额6000万元固定资产占总资产率60流动率2预计2014年度收入增长20销售净利率102014年度进行利润分配假定该企业固定资产流动资产两类资产销售额增长20时处期生产力流动资产流动负债均着销售量成正例变化2014年度外部融资需求额（ ）万元
A60 B140 C168 D200
『正确答案』C
『答案解析』
流动资产＝6000×（1－60）＝2400（万元）
流动负债＝24002＝1200（万元）
外部融资需求额＝（2400－1200）×20－600×（1＋20）×10＝168（万元）
例题5·单项选择题
甲公司采销货百分法预测资金需量预计2010年销售收入7200万元预计销售成营业费理费财务费占销售收入百分分781214607适企业税税率25甲公司计划股利支付率60该公司2010年留存收益增加额应（ ）万元
A78408 B118800 C117612 D159192
『正确答案』B
『答案解析』
留存收益增加额＝7200×（1－78－12－146－07）×（1－25）×（1－60）
＝118800（万元）
二财务计划
1财务计划成果财务预算货币形式企业定期间生产营活动做安排
2预算编制基思路——销定产
业务预算编制流程：
全面预算体系编制流程：
3销售预算——整预算编制起点
1）分品种分月份分销售区域分销售员编制
2）包括预期现金收入（期销售期收现＋期销售期收现）现金预算提供资料
3）推算预算期末应收账款余额（预算期尚未收回销售款）预计资产负债表提供资料
3生产预算——销售预算基础
预计生产量＝（预计销售量＋预计期末存货）－预计期初存货
4直接材料预算——生产预算基础
1）预计采购量＝（生产预计需量＋预计期末存货）－预计期初存货
中：生产预计需量＝预计生产量×单位产品材料量
2）包括预期现金支出（期采购期付现＋期采购期付现）现金预算提供资料
3）推算预算期末应付账款余额（预算期尚未支付采购款）预计资产负债表提供资料
4）推算预算期末材料存货余额（期末材料存货量×材料单价）预计资产负债表提供资料
5直接工预算——生产预算基础
直接工预算＝预计产量×单位产品直接工工时×时直接工成
6制造费预算
1）变动制造费：生产预算基础编制
2）固定制造费：需逐项进行预计通常期产量关
3）制造费预计现金支出＝制造费预算总额－折旧等非付现费纳入现金预算
7产品成预算
1）生产预算直接材料预算直接工预算制造费预算汇总
2）预计资产负债表（期末存货成）预计利润表（销售成）提供资料
8销售理费预算
1）销售费预算：销售预算基础分析销售收入销售利润销售费关系品种区员途具体编制
2）理费预算：属固定成般实际开支基础预算期预见变化调整
9现金预算
现金收入
期初现金余额＋预算期（销售）现金收入
现金支出
①直接材料直接工制造费销售理费
②税购买设备支付股利
现金余足
现金收入－现金支出
现金余偿银行款购买短期证券
现金足需采银行款等筹资手段
资金筹集运
预算期计划银行款偿款关利息支出
10预计财务报表
1）预计利润表：解企业预期盈利水汇总销售成销售理费营业外收支等预算基础编制
2）预计资产负债表：利期初资产负债表根销售生产等预算数加调整编制目判断预算反映财务状况稳定性流动性通分析发现预算存问题时修改预算改善财务状况
第三节 筹资决策分析
权益资金筹集债务资金筹集
（）权益资金（权益资资金）筹集
1筹资方式
接受直接投资发行股票（普通股优先股）部收益留存会计表现者权益
2普通股筹资特点
1）筹措资具永久性
2）没固定股利负担存偿付风险
3）增加公司举债力提高公司信誉
4）普通股预期收益高定程度抵消通货膨胀影响容易吸收资金
（二）长期负债筹资
1负债筹资特点
1）筹集资金具时间性需期偿
2）企业营坏需固定支付债务利息
3）筹资成般低普通股筹资
4）会分散投资者企业控制权
2长期负债筹资方式：长期款长期债券
3长期款筹资特点
优点
缺点
1）筹资速度快
2）款成较低
3）款弹性较
1）偿债风险较
2）限制性条款较
3）筹资数量限
（三）短期负债筹资
1短期负债筹资特点
优点
缺点
1）速度快容易取
2）筹资成较低
3）资金较灵活
4）筹资富弹性
企业应短期出足够资金偿债务果届时现金流量安排企业会陷入财务危机短期筹资筹资风险较高
2短期负债筹资方式：商业信短期款
3商业信筹资特点
1）非常方便须办理正式筹资手续
2）果没现金折扣信条件商业信没实际筹资成
3）限制条件少商品交换中产生发性筹资
二资结构决策分析
（）资成
1资成概述
1）资金成含义：资金者筹集资金支付代价包括资金占费筹集费
①资金占费指资金期年月支付资金供应者报酬股息红利利息租金等
②筹资费指资金筹集程中支付费
2）资成作
①选择优筹资方案优资结构
②评价种投资项目否行重——计算净现值折现率部收益率法基准收益率
③衡量企业营业绩重标准
2资成
1）银行款发行债券资成——次分期付息
①利息费税前支付计算资成需考虑利息抵税作
②非折现模式——考虑货币时间价值
债务成＝
中：筹资总额指款总额债券发行总额（市价计算）
筹资总额计息基数相（价发行债券长期款）：
债务成＝
例M公司发行面额400万元10年期债券票面利率10发行费率4发行价格450万元公司税税率25该债券成：
债券成＝＝694
例某企业取5年期长期款200万元年利率11年付息次期次筹资费率05企业税税率25该项长期款资成：
款成＝＝829
③折现模式——考虑货币时间价值
求解债务筹资净现值＝0折现率
令：年利息×（PAkn）＋金（面值）×（PFkn）－筹资总额×（1－筹资费率）＝0
利逐次测试法求解折现率k作税前债务成
税债务成＝税前债务成×（1－税率）
例M公司发行面额400万元10年期债券票面利率10发行费率4发行价格450万元公司税税率25采折现模式计算该债券成：
设税前债券成k
令：40×（PAk10）＋400×（PFk10）－450×（1－4）＝0
k＝10时：
40×（PA1010）＋400×（PF1010）－450×（1－4）＝－322＜0
k＝8时：
40×（PA810）＋400×（PF810）－450×（1－4）＝216＞0
：税前债券成＝＝8803
税债券成＝8803×（1－25）＝6602
例题6·项选择题（2012）
企业计算债券成时需考虑素（ ）
A债券年利息 B债券摊销方法 C税税率 D债券筹资费率 E债券筹资额
『正确答案』ACDE
『答案解析』计算债券成时需考虑债券摊销方法
2）普通股留存收益成
①股利增长模型
新发普通股成
Knc＝
式中：D1——预期年股利额
P0——普通股市价
Fc——普通股筹资费率
G——普通股股利年增长率
留存收益成：留存收益作部资金源需考虑筹资费影响
Ks＝
例某公司拟发行普通股市场价格股28元筹资费率5年发放股利股1元预计股利年增长率12该公司新发普通股成留存收益成分：
新发普通股成Knc＝＝1621
留存收益成Ks＝＝16
②资资产定价模型：Knc＝Ks＝RF＋β（Km－RF）
例假设前市场风险收益率10均风险股票必收益率14某公司普通股β值12留存收益成：
Ks＝10＋12×（14－10）＝148
③风险溢价法：Knc＝KS＝Kb＋RPc
式中：Kb——债务成
RPc——股东债权承担更风险求风险溢价（约3～5间市场利率达历史性高点时风险溢价通常较低3左右市场利率达历史性低点时风险溢价通常较高5左右）
3）优先股成
Kp＝
式中：D——优先股年支付股利
P0——发行优先股总额
F——优先股筹资费率
例某企业面值发行100万元优先股筹资费率4年支付12股利优先股成：
KP＝100×12[100×（1－4）]＝125
例题7·项选择题（2010）
列项筹资方式中计算资成时需考虑筹资费（ ）
A发行债券 B发行普通股 C发行优先股 D留存收益 E举长期款
『正确答案』ABCE
『答案解析』留存收益作部资金源需考虑筹资费影响
3加权均资成：种资占全部资重权数资成进行加权均确定资成企业资结构计算加权均资成两决定素
式中：Kw－－加权均资成
Kj－－第j种资成
Wj－－第j种资占全部资重（权数）
例某企业账面反映长期资金500万元中长期款100万元应付长期债券50万元普通股250万元留存收益100万元税资成分67917112611该企业加权均资率：
Kw＝67×100500＋917×50500＋1126×250500＋11×100500＝1009
4边际资成：企业追加筹措资成理解资金增加单位增加成边际资成加权均法计算
例某企业拥长期资金1000万元中长期款200万元长期债券50万元普通股750万元扩规模需拟筹集新资金分析认筹集新资金应保持目前资结构长期款占20长期债券占5普通股占75测算出筹资增加种资成变化：
资金种类
目标资结构
新筹资额
资成
长期款
20
100000元
100000～400000元
400000元
6
7
8
长期债券
5
25000元
25000元
10
12
普通股
75
225000元
225000～750000元
750000元
14
15
16
根述资料测算该企业筹资总额范围边际资成：
1）计算筹资突破点：保持某资成率条件筹集资金总限度
筹资突破点＝
计算筹资突破点目资金筹资范围目标资结构换算成筹资总额范围便确定筹资总额范围加权均资成（边际资成）
例长期款100000元时资成6长期款资结构中占重20长期款成率保持6变筹资突破点10000020＝500000元：长期款成率保持6变筹资总额范围500000说目标资结构求筹资总额超500000元长期款超500000×20＝100000元资成保持6筹资总额超500000元长期款超500000×20＝100000元超100000元部分长期款资成突破6达7
方法根述资料计算种情况筹资突破点：
资金种类
资结构
资成
新筹资额
筹资突破点
长期款
20
6
7
8
500000元
500000～2000000元
2000000元
500000元
2000000元
长期债券
5
10
12
500000元
500000元
500000元
普通股
75
14
15
16
300000元
300000～1000000元
1000000元
300000元
1000000元
2）筹资突破点划分出筹资总额范围分计算筹资总额范围加权均资成筹资总额范围边际资成
筹资总额范围
资金种类
资结构
资成
加权均资成
300000元
长期款
长期债券
普通股
20
5
75
6
10
14
20×6＝12
5×10＝05
75×14＝105
122
300000～500000
长期款
长期债券
普通股
20
5
75
6
10
15
20×6＝12
5×10＝05
75×15＝1125
1295
500000～1000000
长期款
长期债券
普通股
20
5
75
7
12
15
20×7＝14
5×12＝06
75×15＝1125
1325
1000000～2000000元
长期款
长期债券
普通股
20
5
75
7
12
16
20×7＝14
5×12＝06
75×16＝12
14
2000000元
长期款
长期债券
普通股
20
5
75
8
12
16
20×8＝16
5×12＝06
75×16＝12
142
例题8·单项选择题（2008）
列项中体现企业筹集资金时筹资突破点含义（ ）
A边际资成 B加权均资成 C筹集应突破资金限额 D保持某资成率条件筹集资金总限度
『正确答案』D
『答案解析』筹资突破点指保持某资成率条件筹集资金总限度超筹资突破点资金成率发生变化
（二）资结构
1资结构概念
1）资结构：企业种长期资金筹集源构成例关系企业融资决策核心问题
2）佳资结构衡量标准
①加权均资成低企业筹资花费代价少
②筹集供企业资充裕够确保企业长期营发展需
③股票市价升股东财富企业总体价值
④企业财务风险
3）佳资结构：企业股价高时企业资成低
2资结构决策分析
1）股收益分析（EPS分析）
①股收益差点：股收益受融资方式影响息税前利润水销售水息税前利润销售收入处差点水时两种融资方式获相等股收益
假设考虑优先股股收益（EPS）息税前利润（EBIT）间关系：
式中：I——债务利息
T——税税率
N——流通外普通股股数
息税前利润（EBIT）销售收入（S）间关系：
EBIT＝S―VC―FC
式中：VC——变动成
FC——固定成
②决策规
股收益差点存条件——流通外股数
EPS＝
预期EBIT超差点时应选择股数较少负债较（财务杠杆效应较）方案获更高EPS反应选择股数较负债较少方案（增股方案）
③股收益差点计算
资总额相条件两筹资方案股数（N）负债水必然利息费（I）：股数（N）方案利息（I）少股数（N）少方案利息（I）
令EPS1＝EPS2：
注意股收益差点方程左右两边反映某筹资方案实施企业整体利息股数状态必须企业现（未实施某筹资方案前）利息股数考虑进
例某公司原资700万元中负债资200万元（年负担利息24万元）普通股资500万元（发行普通股10万股股面值50元）扩业务需追加筹资300万元筹资方式二：
全部发行普通股：增发普通股6万股股面值50元
二全部入长期债务：债务利率12利息36万元
公司变动成率60固定成180万元税税率25
述两方案股收益差点推算：
方案：N＝10＋6＝16万股I＝24万元
方案二：N＝10万股I＝24＋36＝60万元
股收益差点息税前利润＝＝120（万元）
令：S－06S－180＝120
解：股收益差点销售收入＝750（万元）
时股收益＝＝45（元）
：预计销售收入＞750万元（预计息税前利润＞120万元）时采全部入长期债务更合理反采全部发行普通股更佳
2）杠杆分析
①杠杆分析：企业种杠杆运情况企业息前税前利润（EBIT）股收益（EPS）影响终企业资结构决策影响包括：营杠杆系数分析财务杠杆系数分析复合杠杆系数分析
②财务风险：全部资中债务资率变化带风险
③财务杠杆系数：企业定时期息前税前利润确定条件计算股收益变动率相息前税前利润变动率倍数
财务杠杆系数（DFL）＝
财务杠杆系数表明企业财务杠杆运程度系数越说明企业负债例越高系数1说明企业负债筹资0
例企业定时期息前税前利润40000元长期负债总额100000元负债利率12财务杠杆系数：
DFL＝40000（40000－100000×12）＝143
财务杠杆系数143表明EBIT增加1股收益（EPS）会增长143
3佳资结构确定——公司总价值时公司资成低
企业价值（V）＝股票市场价值（S）＋债券价值（B）
加权均资成KW＝Kb×（1－T）×B／V＋KS×S／V
式中：Kb——税前债务资成
KS——权益资成
例某公司年息税前收益500万元资金全部普通股组成股票账面价值2000万元税税率25该公司认目前资结构够合理准备发行债券回购部分股票办法予调整目前债务利率权益资成情况：
债券市场价值B（百万元）
税前债务资成Kb
股票β值
风险收益率RF
均风险股票必收益率Km
权益资成Ks
0
－
120
10
14
148
2
10
125
10
14
15
4
10
130
10
14
152
6
12
1375
10
14
155
8
14
155
10
14
162
10
16
210
10
14
184
根述资料计算出筹措金额债务时公司价值资成：
债券市场价值B（百万元）
股票市场价值S（百万元）
公司市场价值V（百万元）
税前债务资成Kb
权益资成Ks
加权均资成KW
0
2534
2534
－
148
1480
2
2400
2600
10
15
1442
4
2270
2670
10
152
1405
6
2071
2671
12
155
1404
8
1796
2596
14
162
1444
10
1386
2386
16
184
1572
出债券市场价值600万元时：
股票市场价值＝＝2071（百万元）
公司市场价值＝6＋2071＝2671（百万元）
加权均资成＝12×（1－25）×62671＋155×20712671＝1404
时公司市场价值2671百万元高时加权均资成1404低债务600万元时资结构公司佳资结构
第四节 投资决策分析
项目投资决策分析
（）现金流量概念
1相关现金流量确定原——增量现金流量投资项目相关现金流量
1）增量现金流量：接受拒绝某投资方案企业总现金流量发生变动
2）采纳某投资项目引起现金支出增加额该项目现金流出
3）采纳某投资项目引起现金流入增加额该项目现金流入
2项目投资相关现金流量容
1）投资支出
①购置设备建筑厂房购买形资产筹建费等
②净营运资垫支：新项目投入需增加库存应收账款便扩生产销售流动资产流动负债会增加部分资需长期资补充应计入投资支出
净营运资＝流动资产－流动负债
2）营现金流量：指项目投入寿命期生产营企业带现金流入现金流出增量
营现金流量＝税净利＋折旧费
＝（销售净额－付现成－折旧费）×（1－税税率）＋折旧费
例某项目需投资100万元寿命10年该项目实施否收入支出（单位：万元）：
项目
实施项目
实施项目
差额
销售净额
16000
10000
6000
营成
6000
4000
2000
折旧费
2000
1000
1000
税前收入
8000
5000
3000
税费（税率25）
2000
1250
750
税净收入
6000
3750
2250
净营现金流量（税净收入＋折旧费）
8000
4750
3250
3）期末净现金流量项目寿命期末寿命期年营现金流量外包括：
①固定资产清算变现税收入
②回收投入项目净营运资
③停止土出卖收入
（二）项目投资决策分析基方法
1回收期法
1）含义
投资项目净现金流量回收项目投资额需年限：累计现金净流量＝0时间
2）计算
①原始投资次支出年税净现金流量相
回收期＝
例某投资项目寿命期年现金净流量：（单位：万元）
寿命期（年末）
0
1
2
3
4
5
净现金流量
－100
25
25
25
25
25
该项目回收期＝10025＝4年
②年营业现金流量净额等——计算累计现金净流量＝0时间
例某投资项目寿命期年现金净流量：（单位：万元）
寿命期（年末）
0
1
2
3
4
5
净现金流量
－100
35
30
25
20
15
计算该项目回收期：
截项目寿命期第3年末该项目累计获现金净流量35＋30＋25＝90万元尚未回收初始投资额100－90＝10万元＜寿命期第4年获现金净流量20万元项目寿命期第4年获现金净流量20万元获中10万元需1020＝050年：回收期＝3＋050＝350年
③动态回收期——计算累计现金净流量现值＝0时间
例假设折现率5某投资项目寿命期年现金净流量现值：（单位：万元）
寿命期（年末）
0
1
2
3
4
5
净现金流量
－100
25
25
25
25
25
（PF5n）
10000
09524
09070
08638
08227
07835
现金净流量现值
－100
2381
2268
2160
2057
1959
截项目寿命期第4年末该项目累计获现金净流量现值8866万元尚未回收初始投资额现值100－8866＝1134万元＜寿命期第5年获现金净流量现值1959万元：该项目动态回收期＝4＋11341959＝458年
3）投资回收期优缺点
优点
计算简便容易理解
缺点
静态投资回收期忽视货币时间价值
回收期法没考虑回收期现金流量优先选择急功利项目放弃成长性较长期项目
4）应决策规
①回收期法作辅助方法测定投资项目流动性
②回收期≤企业求回收期项目接受
2净现值（NPV）法
1）含义计算：特定方案未现金流入现值未现金流出现值间差额
例假设折现率5某投资项目寿命期年现金净流量：（单位：万元）
寿命期（年末）
0
1
2
3
4
5
净现金流量
－100
25
25
25
25
25
该项目净现值：
NPV＝25×（PA55）－100＝25×43295－100＝10824－100＝824（万元）
例假设折现率10某投资项目寿命期年现金净流量：（单位：万元）
寿命期（年末）
0
1
2
3
4
5
净现金流量
－100
35
30
25
20
15
该项目净现值：
NPV＝35×（PF101）＋30×（PF102）＋25×（PF103）＋20×（PF104）＋15×（PF105）－100＝－163（万元）
2）决策规
NPV≥0表明项目投资报酬率（部收益率IRR）达预定折现率项目应予接受
3部收益率（IRR）法
1）含义
项目寿命期现金流入现值等现金流出现值折现率项目净现值零折现率
2）计算
相邻两折现率（K＋K－ K＋ ＜K－）净现值正负两界值（NPV＋NPV－）推断IRR（NPV＝0折现率）位两相邻折现率（K＋K－ ）间直接式计算部报酬率：
例某投资项目寿命期年现金净流量：（单位：万元）
寿命期（年末）
0
1
2
3
4
5
净现金流量
－100
35
30
25
20
15
折现率10时该项目净现值：
NPV＝35×（PF101）＋30×（PF102）＋25×（PF103）＋20×（PF104）＋15×（PF105）－100＝－163（万元）＜0
折现率8时该项目净现值：
NPV＝35×（PF81）＋30×（PF82）＋25×（PF83）＋20×（PF84）＋15×（PF85）－100＝ 288（万元）＞0
该项目部收益率8～10间具体计算：
3）决策规：IRR≥筹资资成（项目求收益率）项目接受
4获利力指数（PI）法
1）含义计算：项目营净现金流量现值投资支出现值表明项目单位投资获利力
2）决策规：PI≥1项目接受
例假设折现率5某投资项目寿命期年现金净流量：（单位：万元）
寿命期（年末）
0
1
2
3
4
5
现金净流量
－100
25
25
25
25
25
该项目获利力指数：
PI＝25×（PA55）÷100＝25×43295÷100＝10824÷100＝108
5会计收益率（ARR）法
1）含义计算：年均税净收入÷均账面投资额
例某项目投资额200万元期限8年投产前五年年净利润40万元三年年净利润25万元该项目会计收益率：
ARR ＝[（40×5＋25×3）8]200＝172
2）决策规：ARR≥企业目标收益率项目行
（三）决策方法评价
1项目投资决策分析方法应该具特征：
1）考虑项目整寿命现金流量
2）考虑货币时间价值现金流量资成折现
3）互斥项目进行较优选时应选出公司价值项目
2独立项目决策
净现值法部收益率法获利力指数法出结正确：NPV≥0IRR≥资成（折现率）PI≥1
3互斥项目决策：净现值作判断准符合公司价值原部收益率获利力指数出净现值相反决策
（四）项目投资决策分析应
1固定资产更新决策
1）决策性质
新设备继续旧设备互斥选优决策
2）决策方法——差量分析法
增量现金流量识更新资产（继续旧设备）作方案更新资产（新设备）作方案构成组互斥方案计算增量现金流量（：差量现金流量）
注意两互斥方案增量现金流量实际两互斥方案间差量现金流量（ΔNCFt）两互斥方案相寿命期年现金净流量（NCFt）差
例某公司5年前10万元价格购买台机器预计寿命10年10年残值1万元直线法计提折旧年折旧费9000元
现市场种新机器性技术指标均优原机器新机器价格15万元（包括安装费）寿命5年5年年降低营费5万元寿命期末机器报废残值折旧方法直线法新机器投入需增加净营运资12000元
旧机器现65000元卖掉公司税税率25折现率15问该公司现否应该更新设备新机器换旧机器？
1）差额投资支出
新机器投资支出＝150000＋12000＝162000（元）
旧机器账面值＝100000－9000×5＝55000（元）
旧机器变现利纳税＝（65000－55000）×25＝2500（元）
旧机器投资支出（继续旧机器放弃掉税变现收入）＝65000－2500＝62500（元）
ΔNCF0＝－162000－（－62500）＝－99500（元）
2）第1～4年差额营现金流量
差额销售净额＝0
差额付现成＝－50000（元）
差额折旧费＝1500005－9000＝21000（元）
ΔNCF1～4＝[0－（－50000）－21000]×（1－25）＋21000＝42750（元）
3）期末（第5年）净现金流量
差额净营运资＝12000（元）
差额固定资产残值回收＝－10000（元）
ΔNCF5＝42750＋12000－10000＝44750（元）
4）两互斥项目净现值增量ΔNPV
＝42750×（PA154）＋44750×（PF155）－99500＝4480095（元）
净现值增量0表明新机器净现值继续旧机器企业应选择购买新机器出卖旧机器方案
2资限量决策
1）资限量：企业资金定限度投资接受项目
2）决策方法：运获利指数法寻求组净现值化投资项目组合
例某企业现ABCDE五备选投资方案中BC互斥投资方案方案投资额净现值获利力指数表示
假设该企业资限量800万元该企业应选择投资组合？
投资项目
初始投资
净现值
获利力指数
A
275
14525
153
B
210
8820
142
C
230
9200
140
D
260
7280
128
E
240
4560
119
该企业800万元资限量范围投资组合净现值合计：
投资项目
初始投资
净现值
ABD
745
30625
ACD
765
31005
ABE
725
27905
ACE
745
28285
BDE
710
20660
CDE
730
21040
计算结果显示ACD组合净现值合计佳投资组合
二投资项目风险分析
1风险调整贴现率法
高风险项目采较高贴现率计算净现值
2肯定量法
1）先肯定量系数风险现金收支调整风险现金收支然风险贴现率计算净现值
2）肯定量系数：肯定1元现金流量期值相投资者满意肯定金额系数年肯定现金流量换算成肯定现金流量标准离差率衡量风险指标般确定肯定量系数
章结
货币时间价值
1货币时间价值含义
2复利终值现值计算
3年金含义形式年金终值现值计算
二风险报酬
1风险概念
2单项资产投资组合风险收益衡量
3资资产定价模型
三财务预测计划
1财务预测（资金需量预测）——销售百分法（外部资金需求量）
2财务计划——全面预算构成编制
四筹资决策分析
1权益资金债务资金筹资方式特征
2资成含义计算（加权边际）
3资结构含义决策方法（EPS分析财务杠杆分析佳资结构确定）
五投资决策分析
1投资项目现金流量估算
2项目投资决策分析基方法应（折现VS非折现）
3项目投资决策分析应（更新决策资限量决策）
4投资项目风险分析（风险调整贴现率法肯定量法）
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第节 货币时间价值风险价值
货币时间价值
（）货币时间价值含义
1货币时间价值定义：考虑通货膨胀风险情况货币历定时间投资投资增加价值称资金时间价值通常相数表示
2货币时间价值质：价值增值
数量货币时间价值没风险没通货膨胀条件社会均资金利润率企业投资某项目时少取社会均利润率
3 货币时间价值等量货币时点具济价值时间单位货币价值相等时间货币必须换算相时间基础进行较率计算——货币时间价值计算
（二）货币时间价值计算
1 货币时间价值计算基础概念
1）时间轴
①0起点（表示现）
②时间轴点代表该期期末期期初
2）复利：计息期（非特指明述计息期均1年）生利息加入金计算利息逐期滚算
2复利终值现值
1）复利终值：称利期值指金约定期限定利率计算出期利息加入金计算利息逐期滚算约定期末金利息总值：
F＝P×（1＋i）n＝ P×（FPin）
中：（1＋i）n称复利终值系数符号（FPin ）表示
例某100元存入银行存款年利率3年复利次5年利：
F＝100×（FP35）＝11593（元）
2）复利现值：复利终值相概念指未定时间特定资金复利计算现价值：
P＝F×（1＋i）－n＝F×（PFin）
中：（1＋i）－n称复利现值系数符号（PFin）表示
例某想3年收1000元10回报率进行投资现应该投入资金：
P＝1000×（PF103）＝1000×07513＝7513（元）
3年金概念特征
1）含义：系列稳定规律持续段固定时期等额现金收付活动
2）特征
①定期：间隔相等时间（未必1年）发生次
②等额：次发生额相等
③系列：组（系列）现金流
3）年金终值现值：系列定期等额款项复利终值现值
4）年金形式
①普通年金（付年金）：期期末收付年金
②预付年金（付年金先付年金）：期期初支付年金
期数相时预付年金普通年金区仅收付款时间（期初VS期末）
③递延年金：普通年金特殊形式第1次支付发生第2期第3期年金
递延期（m）：第期末开始没年金发生期数（第笔年金发生期末数减1）
支付期（n）：年金发生期数
④永续年金：普通年金特殊形式限期等额支付年金
4普通年金终值现值
1）普通年金终值：定时期期期末等额系列收付款项复利终值
FA＝A＋A（1＋i）＋A（1＋i）2 ＋A（1＋i）3……＋A（1＋i）n－1
＝A·＝A·（FAin）
例某企业年初计划未5年年底50000元存入银行存款年利率5第5年底该年金终值计算：
FA＝50000×（FA55）＝50000×5526＝276300（元）
2）偿债基金：年金终值达定金额年应支付年金数额——年金终值逆运算
FA＝A·
：A＝FA·＝FA·（AFin）
例某拟5年清6105元假设银行存款利率10现起年存入银行笔等额款项年需存入少元？
A＝6105（FA105）＝6105×（A F105）＝61056105＝100（元）
3）普通年金现值：定时期期期末等额系列收付款项现值
PA＝A（1＋i）－1＋A（1＋i）－2＋A（1＋i）－3＋A（1＋i）－4＋……＋A（1＋i）－n
＝A·＝A·（PAin）
例某企业年初存入银行笔款项计划未5年年底发放职工养老金80000元年利率6现应存入款项计算：
PA＝80000×（PA65）＝80000×4212＝336960（元）
5预付年金终值现值
1）计算终值时预付年金普通年金复利次（计期利息）：
F预付＝A（1＋i）＋A（1＋i）2 ＋A（1＋i）3＋A（1＋i）4……＋A（1＋i）n
＝F普通×（1＋i）＝（FAin＋1）－1
：预付年金终值系数普通年金终值系数基础期数加1系数减1结果
2）计算现值时预付年金普通年金少折现期：
P预付＝A＋A（1＋i）－1＋A（1＋i）－2＋A（1＋i）－3＋……＋A（1＋i）－（n－1）
＝P普通×（1＋i）＝（PAin－1）＋1
：预付年金现值系数普通年金现值系数基础期数减1系数加1结果
6递延年金终值现值
1）递延年金终值——支付期普通年金终值递延期关
FA＝A＋A（1＋i）＋A（1＋i）2＋A（1＋i）3＋……＋A（1＋i）n－1 ＝A·（FAin）
2）递延年金现值
PA＝A×（PAin）×（PFim）
7永续年金现值
1）永续年金没终止时间没终值
2）永续年金现值＝年金÷年利率＝Ai
二风险报酬
（）风险概念
1风险：事某项财务活动产生收益偏离预期结果性风险仅带超出预期损失（负面效应）带超出预期收益（正面效应）
2风险分类
1）企业风险：营风险财务风险
2）证券投资风险：系统风险（市场风险分散风险）非系统风险（企业特风险分散风险）
（二）风险衡量
1单项资产风险报酬衡量
1）期值：概率分布中结果（：预期收益率）相应概率权数计算加权均值（期收益率）
式中：Pi——第i种结果出现概率
Ki——第i种结果出现预期值
n——结果数目
期收益率体现预计收益率均值种确定素影响代表投资者合理预期反映风险程度
例AB两项目预期收益率概率分布：
发生概率
A项目预期收益率
B项目预期收益率
05
10
24
05
12
－2
AB两项目期值分：
期收益率（A）＝05×10＋05×12＝11
期收益率（B）＝05×24＋05×（－2）＝11
2）离散程度：表示机变量离散程度量数——衡量风险
①标准离差：反映概率分布中种结果期偏离程度
标准离差绝数衡量决策方案风险期值相情况标准离差越风险越反标准离差越风险越期值决策方案标准离差没直接性
例前述AB两项目标准离差：
标准离差（A）＝＝1
标准离差（B）＝＝13
：B项目风险A项目风险
②标准离差率：标准离差期值
标准离差率相指标相数反映决策方案风险程度期值情况标准离差率越风险越反标准离差率越风险越
例前例中AB两项目标准离差率：
标准离差率（A）＝111＝0091
标准离差率（B）＝1311＝1182
例题1·单项选择题
某企业拟进行项存定风险完整工业项目投资甲乙两方案供选择甲方案期收益率20标准离差6乙方案期收益率24标准离差6列结中正确（ ）
A甲方案风险乙方案 B甲方案风险乙方案 C甲乙两方案风险相 D法评价甲乙两方案风险
『正确答案』A
『答案解析』期值应较标准离差率
甲方案标准离差率＝620＝03
乙方案标准离差率＝624＝025
2投资组合风险收益衡量
干种证券组成投资收益证券收益加权均数（收益变）风险证券风险加权均数投资组合降低风险
1）证券组合预期报酬率：组合证券预期报酬率投资重权数加权均值
式中：rj——第j种证券预期报酬率
Aj——第j种证券全部投资额中重
m——组合中证券种类总数
2）投资组合风险计量
①相关性风险分散
正相关
种证券收益增加总种证券收益增加成例
风险分散效应较弱
负相关
种证券收益增加总种证券收益减少成例
风险分散效应较强
假设某投资组合通汽车公司美孚石油公司股票组成投资重50通汽车公司美孚石油公司股票收益率均受原油市场价格变动影响关情况：
原油市场价格变动情况
涨
跌
预期收益率
标准差
概率
05
05
通汽车公司股票收益率
8
12
10
2
美孚石油公司股票收益率
12
8
10
2
投资组合预期收益率
10
10
10
0
出两家公司股票具相预期收益率标准差（风险）时两家公司股票收益率变动方变动幅度相反呈现完全负相关关系
完全负相关两支股票构成投资组合预期收益率没改变标准差（风险）降低0
推1
两种证券收益率完全负相关相关系数＝－1时种组合够种证券收益率变动种证券收益率反变动完全抵消组合风险＝0者说组合风险全部抵消
假设某投资组合通汽车公司福特汽车公司股票组成投资重50通汽车公司福特汽车公司股票收益率均受原油市场价格变动影响关情况：
原油市场价格变动情况
涨
跌
预期收益率
标准差
概率
05
05
通汽车公司股票收益率
8
12
10
2
福特汽车公司股票收益率
8
12
10
2
投资组合预期收益率
8
12
10
2
出两家公司股票具相预期收益率标准差（风险）时两家公司股票收益率变动方变动幅度完全相呈现完全正相关关系
完全正相关两支股票构成投资组合预期收益率没改变标准差（风险）没改变
结
理相关系数取值范围：－1≤相关系数≤＋1推出：0≤组合风险≤变
现实中数证券投资组合相关系数1正值推出：0＜组合风险＜变：
现实中股票投资组合降低风险（非系统风险企业特风险分散风险）完全消风险（系统风险市场风险分散风险）般言股票种类越风险越
②投资组合报酬率概率分布标准差
式中：m——组合证券种类总数
Aj——第j种证券投资总额中例
Ak——第k种证券投资总额中例
σjk——第j种证券第k种证券报酬率协方差＝ρjk·σj·σk
两种资产例假设AB两种资产标准差分σAσB投资重分WAWBAB相关系数 两种资产组合方差：
＝（WAσA）2＋2ρAB（WAσA）（WBσB）＋（WBσB）2 （类似完全方式）
假设两种证券完全正相关ρAB＝＋1：
两种证券组合方差＝（WAσA）2＋2ρAB（WAσA）（WBσB）＋（WBσB）2 ＝（WAσA＋WBσB）2
两种证券组合标准差＝WAσA＋WBσB
：两种证券完全正相关相关系数＝＋1组合标准差（风险）等组合项资产标准差（风险）加权均值风险变两种证券间相关系数1证券组合报酬率标准差证券报酬率标准差加权均数产生风险分散效应
3）系统风险非系统风险
含义
产生素
系统风险（市场风险分散风险）
影响公司（整资市场）素引起没效办法消公司受影响程度β衡量
战争济衰退通货膨胀高利率
非系统风险（特殊风险分散风险）
发生公司特事件引起通投资组合分散
面法律诉讼失重客户职工罢工产品滞销
（三）资资产定价模型
1研究象：充分组合情况（系统）风险求收益率前均衡关系资资产定价模型确定收益率作财务估价模型贴现率
2系统风险度量——β系数
1）β系数含义：某资产收益率市场组合间相关性相市场组合言特定资产系统风险少（市场组合β倍）
2）计算公式
式中：表示某资产收益率市场组合收益率协方差
该公式表明：种股票β值取决三方面：
①该股票整股票市场相关性
②该股票身标准差
③整市场标准差
3）投资组合β系数：组合证券β系数（系统风险）投资重权数加权均值表明系统风险法分散：
述公式表明果高β值股票（β＞1）加入均风险组合中组合风险会提高反然
例投资者拥100万元现金进行组合投资投资10种股票占11010万元果10种股票β值相皆12组合β值12该组合风险市场风险价格波动范围较收益率变动较现假设完全售出中种股票购入β＝06股票时股票组合β值12降114：
βp＝09×12＋01×06＝114
3证券市场线：Ki＝ Rf＋β（Km－Rf）
式中：Ki——第i股票求收益率
Rf——风险收益率
Km——均股票求收益率（指β＝1股票求收益率指包括组合市场组合求收益率）
证券市场线表明必收益率系统风险函数
1）变量（横坐标）β：系统风险
2）变量（坐标）R：必收益率
3）截距Rf：风险收益率（通常国库券收益率作风险收益率）
4）斜率（Km－Rf）：投资者补偿承担超风险收益均风险求额外收益风险价格表示济系统中风险厌恶感程度——投资者风险厌恶感越强证券市场线斜率越
例假设风险收益率6市场组合收益率10某股票β＝2：市场风险溢酬（市场组合风险收益率）10－6＝4该股票风险收益率2×4＝8必收益率：R＝6＋2×（10－6）＝14
例题2·单项选择题（2012）
列项目中属资资产定价模型研究股票求收益率间存关系（ ）
A该股票系统风险 B该股票前价格 C该股票历史价格 D该股票市盈率
『正确答案』A
『答案解析』资资产定价模型研究充分组合情况系统风险求收益率间均衡关系选项A答案
例题3·单项选择题（2010）
企业财务理降低投资风险购买20种行业企业股票列项计量风险收益率方法组合中恰计量该投资组合风险求收益率（ ）
A标准差净现值 B标准差部收益率 C回收期获利力指数 Dβ系数资资产定价模型
『正确答案』D
『答案解析』恰计量该投资组合风险求收益率β系数资资产定价模型选项D答案
第二节 财务预测计划
财务预测
（）财务预测含义意义
1财务预测含义
财务员根历史资料现实条件利定方法企业未财务活动发展趋势做出科学测算估计
2财务预测意义
1）预测企业未筹资需求
2）助改善投资决策
（二）财务预测基步骤
1销售预测——财务预测起点
2预测营资产营负债
销售百分法中通常假设营资产营负债销售收入例增长营资产营负债占销售收入百分变
3预测项成费
4预测留存收益
5预测（外部）融资需求
（三）销售百分法——预测外部融资需求量
1基原理
2预测步骤
1）预计销售增长额增长率
2）预计营资产（营负债）增长额
营资产增长额
＝基期营资产额×销售增长率
＝基期营资产额×（销售增长额基期销售额）
＝销售增长额×（基期营资产额基期销售额）
＝销售增长额×营资产销售百分
营负债增长额
＝基期营负债额×销售增长率
＝销售增长额×营负债销售百分
注意果预计销售增长超出正常生产力固定资产会销售额变动
3）预计留存收益增加额
＝预计净利润－预计股利支付额
＝预计销售额×销售净利率×（1－股利支付率）
＝预计销售额×销售净利率×利润留存率
4）外部融资需求量
＝营资产增长额－营负债增长额－预计留存收益增加额
＝（基期营资产额－基期营负债额）×销售增长率－预计留存收益增加额
＝（营资产销售百分－营负债销售百分）×销售增长额－预计留存收益增加额
例假设A公司2012年12月31日资产负债表（简表）：
资产负债表（简表）
A公司 2012年12月31日 单位：元
资产
负债者权益
货币资金
50000
短期款
250000
应收账款
150000
应付账款
150000
存货
300000
应付债券
100000
固定资产
300000
股
200000
留存收益
100000
资产合计
800000
负债者权益合计
800000
假设A公司资产项目中货币资金应收账款存货销售额变动成正例变动负债权益项目中应付账款销售额变动成正例变动
A公司2012年销售收入1000000元现公司剩余生产力增加收入需固定资产方面投资假定销售净利率10股利支付率60果预计2013年A公司销售收入1200000元A公司2013年外部筹资需量预测：
销售增长额＝1200000－1000000＝200000（元）
销售增长率＝2000001000000＝20
营资产销售百分＝（50000＋150000＋300000） 1000000＝50
营资产增加额＝（50000＋150000＋300000）×20＝500000×20＝100000（元）
营负债销售百分＝150000 1000000＝15
营负债增加额＝150000×20＝30000（元）
预计留存收益增加额＝1200000×10×（1－60）＝48000（元）
外部融资需求量＝100000－30000－48000＝22000（元）
例题4·单项选择题
企业2013年年末项财务指标：全年实现收入600万元年末资产总额6000万元固定资产占总资产率60流动率2预计2014年度收入增长20销售净利率102014年度进行利润分配假定该企业固定资产流动资产两类资产销售额增长20时处期生产力流动资产流动负债均着销售量成正例变化2014年度外部融资需求额（ ）万元
A60 B140 C168 D200
『正确答案』C
『答案解析』
流动资产＝6000×（1－60）＝2400（万元）
流动负债＝24002＝1200（万元）
外部融资需求额＝（2400－1200）×20－600×（1＋20）×10＝168（万元）
例题5·单项选择题
甲公司采销货百分法预测资金需量预计2010年销售收入7200万元预计销售成营业费理费财务费占销售收入百分分781214607适企业税税率25甲公司计划股利支付率60该公司2010年留存收益增加额应（ ）万元
A78408 B118800 C117612 D159192
『正确答案』B
『答案解析』
留存收益增加额＝7200×（1－78－12－146－07）×（1－25）×（1－60）
＝118800（万元）
二财务计划
1财务计划成果财务预算货币形式企业定期间生产营活动做安排
2预算编制基思路——销定产
业务预算编制流程：
全面预算体系编制流程：
3销售预算——整预算编制起点
1）分品种分月份分销售区域分销售员编制
2）包括预期现金收入（期销售期收现＋期销售期收现）现金预算提供资料
3）推算预算期末应收账款余额（预算期尚未收回销售款）预计资产负债表提供资料
3生产预算——销售预算基础
预计生产量＝（预计销售量＋预计期末存货）－预计期初存货
4直接材料预算——生产预算基础
1）预计采购量＝（生产预计需量＋预计期末存货）－预计期初存货
中：生产预计需量＝预计生产量×单位产品材料量
2）包括预期现金支出（期采购期付现＋期采购期付现）现金预算提供资料
3）推算预算期末应付账款余额（预算期尚未支付采购款）预计资产负债表提供资料
4）推算预算期末材料存货余额（期末材料存货量×材料单价）预计资产负债表提供资料
5直接工预算——生产预算基础
直接工预算＝预计产量×单位产品直接工工时×时直接工成
6制造费预算
1）变动制造费：生产预算基础编制
2）固定制造费：需逐项进行预计通常期产量关
3）制造费预计现金支出＝制造费预算总额－折旧等非付现费纳入现金预算
7产品成预算
1）生产预算直接材料预算直接工预算制造费预算汇总
2）预计资产负债表（期末存货成）预计利润表（销售成）提供资料
8销售理费预算
1）销售费预算：销售预算基础分析销售收入销售利润销售费关系品种区员途具体编制
2）理费预算：属固定成般实际开支基础预算期预见变化调整
9现金预算
现金收入
期初现金余额＋预算期（销售）现金收入
现金支出
①直接材料直接工制造费销售理费
②税购买设备支付股利
现金余足
现金收入－现金支出
现金余偿银行款购买短期证券
现金足需采银行款等筹资手段
资金筹集运
预算期计划银行款偿款关利息支出
10预计财务报表
1）预计利润表：解企业预期盈利水汇总销售成销售理费营业外收支等预算基础编制
2）预计资产负债表：利期初资产负债表根销售生产等预算数加调整编制目判断预算反映财务状况稳定性流动性通分析发现预算存问题时修改预算改善财务状况
第三节 筹资决策分析
权益资金筹集债务资金筹集
（）权益资金（权益资资金）筹集
1筹资方式
接受直接投资发行股票（普通股优先股）部收益留存会计表现者权益
2普通股筹资特点
1）筹措资具永久性
2）没固定股利负担存偿付风险
3）增加公司举债力提高公司信誉
4）普通股预期收益高定程度抵消通货膨胀影响容易吸收资金
（二）长期负债筹资
1负债筹资特点
1）筹集资金具时间性需期偿
2）企业营坏需固定支付债务利息
3）筹资成般低普通股筹资
4）会分散投资者企业控制权
2长期负债筹资方式：长期款长期债券
3长期款筹资特点
优点
缺点
1）筹资速度快
2）款成较低
3）款弹性较
1）偿债风险较
2）限制性条款较
3）筹资数量限
（三）短期负债筹资
1短期负债筹资特点
优点
缺点
1）速度快容易取
2）筹资成较低
3）资金较灵活
4）筹资富弹性
企业应短期出足够资金偿债务果届时现金流量安排企业会陷入财务危机短期筹资筹资风险较高
2短期负债筹资方式：商业信短期款
3商业信筹资特点
1）非常方便须办理正式筹资手续
2）果没现金折扣信条件商业信没实际筹资成
3）限制条件少商品交换中产生发性筹资
二资结构决策分析
（）资成
1资成概述
1）资金成含义：资金者筹集资金支付代价包括资金占费筹集费
①资金占费指资金期年月支付资金供应者报酬股息红利利息租金等
②筹资费指资金筹集程中支付费
2）资成作
①选择优筹资方案优资结构
②评价种投资项目否行重——计算净现值折现率部收益率法基准收益率
③衡量企业营业绩重标准
2资成
1）银行款发行债券资成——次分期付息
①利息费税前支付计算资成需考虑利息抵税作
②非折现模式——考虑货币时间价值
债务成＝
中：筹资总额指款总额债券发行总额（市价计算）
筹资总额计息基数相（价发行债券长期款）：
债务成＝
例M公司发行面额400万元10年期债券票面利率10发行费率4发行价格450万元公司税税率25该债券成：
债券成＝＝694
例某企业取5年期长期款200万元年利率11年付息次期次筹资费率05企业税税率25该项长期款资成：
款成＝＝829
③折现模式——考虑货币时间价值
求解债务筹资净现值＝0折现率
令：年利息×（PAkn）＋金（面值）×（PFkn）－筹资总额×（1－筹资费率）＝0
利逐次测试法求解折现率k作税前债务成
税债务成＝税前债务成×（1－税率）
例M公司发行面额400万元10年期债券票面利率10发行费率4发行价格450万元公司税税率25采折现模式计算该债券成：
设税前债券成k
令：40×（PAk10）＋400×（PFk10）－450×（1－4）＝0
k＝10时：
40×（PA1010）＋400×（PF1010）－450×（1－4）＝－322＜0
k＝8时：
40×（PA810）＋400×（PF810）－450×（1－4）＝216＞0
：税前债券成＝＝8803
税债券成＝8803×（1－25）＝6602
例题6·项选择题（2012）
企业计算债券成时需考虑素（ ）
A债券年利息 B债券摊销方法 C税税率 D债券筹资费率 E债券筹资额
『正确答案』ACDE
『答案解析』计算债券成时需考虑债券摊销方法
2）普通股留存收益成
①股利增长模型
新发普通股成
Knc＝
式中：D1——预期年股利额
P0——普通股市价
Fc——普通股筹资费率
G——普通股股利年增长率
留存收益成：留存收益作部资金源需考虑筹资费影响
Ks＝
例某公司拟发行普通股市场价格股28元筹资费率5年发放股利股1元预计股利年增长率12该公司新发普通股成留存收益成分：
新发普通股成Knc＝＝1621
留存收益成Ks＝＝16
②资资产定价模型：Knc＝Ks＝RF＋β（Km－RF）
例假设前市场风险收益率10均风险股票必收益率14某公司普通股β值12留存收益成：
Ks＝10＋12×（14－10）＝148
③风险溢价法：Knc＝KS＝Kb＋RPc
式中：Kb——债务成
RPc——股东债权承担更风险求风险溢价（约3～5间市场利率达历史性高点时风险溢价通常较低3左右市场利率达历史性低点时风险溢价通常较高5左右）
3）优先股成
Kp＝
式中：D——优先股年支付股利
P0——发行优先股总额
F——优先股筹资费率
例某企业面值发行100万元优先股筹资费率4年支付12股利优先股成：
KP＝100×12[100×（1－4）]＝125
例题7·项选择题（2010）
列项筹资方式中计算资成时需考虑筹资费（ ）
A发行债券 B发行普通股 C发行优先股 D留存收益 E举长期款
『正确答案』ABCE
『答案解析』留存收益作部资金源需考虑筹资费影响
3加权均资成：种资占全部资重权数资成进行加权均确定资成企业资结构计算加权均资成两决定素
式中：Kw－－加权均资成
Kj－－第j种资成
Wj－－第j种资占全部资重（权数）
例某企业账面反映长期资金500万元中长期款100万元应付长期债券50万元普通股250万元留存收益100万元税资成分67917112611该企业加权均资率：
Kw＝67×100500＋917×50500＋1126×250500＋11×100500＝1009
4边际资成：企业追加筹措资成理解资金增加单位增加成边际资成加权均法计算
例某企业拥长期资金1000万元中长期款200万元长期债券50万元普通股750万元扩规模需拟筹集新资金分析认筹集新资金应保持目前资结构长期款占20长期债券占5普通股占75测算出筹资增加种资成变化：
资金种类
目标资结构
新筹资额
资成
长期款
20
100000元
100000～400000元
400000元
6
7
8
长期债券
5
25000元
25000元
10
12
普通股
75
225000元
225000～750000元
750000元
14
15
16
根述资料测算该企业筹资总额范围边际资成：
1）计算筹资突破点：保持某资成率条件筹集资金总限度
筹资突破点＝
计算筹资突破点目资金筹资范围目标资结构换算成筹资总额范围便确定筹资总额范围加权均资成（边际资成）
例长期款100000元时资成6长期款资结构中占重20长期款成率保持6变筹资突破点10000020＝500000元：长期款成率保持6变筹资总额范围500000说目标资结构求筹资总额超500000元长期款超500000×20＝100000元资成保持6筹资总额超500000元长期款超500000×20＝100000元超100000元部分长期款资成突破6达7
方法根述资料计算种情况筹资突破点：
资金种类
资结构
资成
新筹资额
筹资突破点
长期款
20
6
7
8
500000元
500000～2000000元
2000000元
500000元
2000000元
长期债券
5
10
12
500000元
500000元
500000元
普通股
75
14
15
16
300000元
300000～1000000元
1000000元
300000元
1000000元
2）筹资突破点划分出筹资总额范围分计算筹资总额范围加权均资成筹资总额范围边际资成
筹资总额范围
资金种类
资结构
资成
加权均资成
300000元
长期款
长期债券
普通股
20
5
75
6
10
14
20×6＝12
5×10＝05
75×14＝105
122
300000～500000
长期款
长期债券
普通股
20
5
75
6
10
15
20×6＝12
5×10＝05
75×15＝1125
1295
500000～1000000
长期款
长期债券
普通股
20
5
75
7
12
15
20×7＝14
5×12＝06
75×15＝1125
1325
1000000～2000000元
长期款
长期债券
普通股
20
5
75
7
12
16
20×7＝14
5×12＝06
75×16＝12
14
2000000元
长期款
长期债券
普通股
20
5
75
8
12
16
20×8＝16
5×12＝06
75×16＝12
142
例题8·单项选择题（2008）
列项中体现企业筹集资金时筹资突破点含义（ ）
A边际资成 B加权均资成 C筹集应突破资金限额 D保持某资成率条件筹集资金总限度
『正确答案』D
『答案解析』筹资突破点指保持某资成率条件筹集资金总限度超筹资突破点资金成率发生变化
（二）资结构
1资结构概念
1）资结构：企业种长期资金筹集源构成例关系企业融资决策核心问题
2）佳资结构衡量标准
①加权均资成低企业筹资花费代价少
②筹集供企业资充裕够确保企业长期营发展需
③股票市价升股东财富企业总体价值
④企业财务风险
3）佳资结构：企业股价高时企业资成低
2资结构决策分析
1）股收益分析（EPS分析）
①股收益差点：股收益受融资方式影响息税前利润水销售水息税前利润销售收入处差点水时两种融资方式获相等股收益
假设考虑优先股股收益（EPS）息税前利润（EBIT）间关系：
式中：I——债务利息
T——税税率
N——流通外普通股股数
息税前利润（EBIT）销售收入（S）间关系：
EBIT＝S―VC―FC
式中：VC——变动成
FC——固定成
②决策规
股收益差点存条件——流通外股数
EPS＝
预期EBIT超差点时应选择股数较少负债较（财务杠杆效应较）方案获更高EPS反应选择股数较负债较少方案（增股方案）
③股收益差点计算
资总额相条件两筹资方案股数（N）负债水必然利息费（I）：股数（N）方案利息（I）少股数（N）少方案利息（I）
令EPS1＝EPS2：
注意股收益差点方程左右两边反映某筹资方案实施企业整体利息股数状态必须企业现（未实施某筹资方案前）利息股数考虑进
例某公司原资700万元中负债资200万元（年负担利息24万元）普通股资500万元（发行普通股10万股股面值50元）扩业务需追加筹资300万元筹资方式二：
全部发行普通股：增发普通股6万股股面值50元
二全部入长期债务：债务利率12利息36万元
公司变动成率60固定成180万元税税率25
述两方案股收益差点推算：
方案：N＝10＋6＝16万股I＝24万元
方案二：N＝10万股I＝24＋36＝60万元
股收益差点息税前利润＝＝120（万元）
令：S－06S－180＝120
解：股收益差点销售收入＝750（万元）
时股收益＝＝45（元）
：预计销售收入＞750万元（预计息税前利润＞120万元）时采全部入长期债务更合理反采全部发行普通股更佳
2）杠杆分析
①杠杆分析：企业种杠杆运情况企业息前税前利润（EBIT）股收益（EPS）影响终企业资结构决策影响包括：营杠杆系数分析财务杠杆系数分析复合杠杆系数分析
②财务风险：全部资中债务资率变化带风险
③财务杠杆系数：企业定时期息前税前利润确定条件计算股收益变动率相息前税前利润变动率倍数
财务杠杆系数（DFL）＝
财务杠杆系数表明企业财务杠杆运程度系数越说明企业负债例越高系数1说明企业负债筹资0
例企业定时期息前税前利润40000元长期负债总额100000元负债利率12财务杠杆系数：
DFL＝40000（40000－100000×12）＝143
财务杠杆系数143表明EBIT增加1股收益（EPS）会增长143
3佳资结构确定——公司总价值时公司资成低
企业价值（V）＝股票市场价值（S）＋债券价值（B）
加权均资成KW＝Kb×（1－T）×B／V＋KS×S／V
式中：Kb——税前债务资成
KS——权益资成
例某公司年息税前收益500万元资金全部普通股组成股票账面价值2000万元税税率25该公司认目前资结构够合理准备发行债券回购部分股票办法予调整目前债务利率权益资成情况：
债券市场价值B（百万元）
税前债务资成Kb
股票β值
风险收益率RF
均风险股票必收益率Km
权益资成Ks
0
－
120
10
14
148
2
10
125
10
14
15
4
10
130
10
14
152
6
12
1375
10
14
155
8
14
155
10
14
162
10
16
210
10
14
184
根述资料计算出筹措金额债务时公司价值资成：
债券市场价值B（百万元）
股票市场价值S（百万元）
公司市场价值V（百万元）
税前债务资成Kb
权益资成Ks
加权均资成KW
0
2534
2534
－
148
1480
2
2400
2600
10
15
1442
4
2270
2670
10
152
1405
6
2071
2671
12
155
1404
8
1796
2596
14
162
1444
10
1386
2386
16
184
1572
出债券市场价值600万元时：
股票市场价值＝＝2071（百万元）
公司市场价值＝6＋2071＝2671（百万元）
加权均资成＝12×（1－25）×62671＋155×20712671＝1404
时公司市场价值2671百万元高时加权均资成1404低债务600万元时资结构公司佳资结构
第四节 投资决策分析
项目投资决策分析
（）现金流量概念
1相关现金流量确定原——增量现金流量投资项目相关现金流量
1）增量现金流量：接受拒绝某投资方案企业总现金流量发生变动
2）采纳某投资项目引起现金支出增加额该项目现金流出
3）采纳某投资项目引起现金流入增加额该项目现金流入
2项目投资相关现金流量容
1）投资支出
①购置设备建筑厂房购买形资产筹建费等
②净营运资垫支：新项目投入需增加库存应收账款便扩生产销售流动资产流动负债会增加部分资需长期资补充应计入投资支出
净营运资＝流动资产－流动负债
2）营现金流量：指项目投入寿命期生产营企业带现金流入现金流出增量
营现金流量＝税净利＋折旧费
＝（销售净额－付现成－折旧费）×（1－税税率）＋折旧费
例某项目需投资100万元寿命10年该项目实施否收入支出（单位：万元）：
项目
实施项目
实施项目
差额
销售净额
16000
10000
6000
营成
6000
4000
2000
折旧费
2000
1000
1000
税前收入
8000
5000
3000
税费（税率25）
2000
1250
750
税净收入
6000
3750
2250
净营现金流量（税净收入＋折旧费）
8000
4750
3250
3）期末净现金流量项目寿命期末寿命期年营现金流量外包括：
①固定资产清算变现税收入
②回收投入项目净营运资
③停止土出卖收入
（二）项目投资决策分析基方法
1回收期法
1）含义
投资项目净现金流量回收项目投资额需年限：累计现金净流量＝0时间
2）计算
①原始投资次支出年税净现金流量相
回收期＝
例某投资项目寿命期年现金净流量：（单位：万元）
寿命期（年末）
0
1
2
3
4
5
净现金流量
－100
25
25
25
25
25
该项目回收期＝10025＝4年
②年营业现金流量净额等——计算累计现金净流量＝0时间
例某投资项目寿命期年现金净流量：（单位：万元）
寿命期（年末）
0
1
2
3
4
5
净现金流量
－100
35
30
25
20
15
计算该项目回收期：
截项目寿命期第3年末该项目累计获现金净流量35＋30＋25＝90万元尚未回收初始投资额100－90＝10万元＜寿命期第4年获现金净流量20万元项目寿命期第4年获现金净流量20万元获中10万元需1020＝050年：回收期＝3＋050＝350年
③动态回收期——计算累计现金净流量现值＝0时间
例假设折现率5某投资项目寿命期年现金净流量现值：（单位：万元）
寿命期（年末）
0
1
2
3
4
5
净现金流量
－100
25
25
25
25
25
（PF5n）
10000
09524
09070
08638
08227
07835
现金净流量现值
－100
2381
2268
2160
2057
1959
截项目寿命期第4年末该项目累计获现金净流量现值8866万元尚未回收初始投资额现值100－8866＝1134万元＜寿命期第5年获现金净流量现值1959万元：该项目动态回收期＝4＋11341959＝458年
3）投资回收期优缺点
优点
计算简便容易理解
缺点
静态投资回收期忽视货币时间价值
回收期法没考虑回收期现金流量优先选择急功利项目放弃成长性较长期项目
4）应决策规
①回收期法作辅助方法测定投资项目流动性
②回收期≤企业求回收期项目接受
2净现值（NPV）法
1）含义计算：特定方案未现金流入现值未现金流出现值间差额
例假设折现率5某投资项目寿命期年现金净流量：（单位：万元）
寿命期（年末）
0
1
2
3
4
5
净现金流量
－100
25
25
25
25
25
该项目净现值：
NPV＝25×（PA55）－100＝25×43295－100＝10824－100＝824（万元）
例假设折现率10某投资项目寿命期年现金净流量：（单位：万元）
寿命期（年末）
0
1
2
3
4
5
净现金流量
－100
35
30
25
20
15
该项目净现值：
NPV＝35×（PF101）＋30×（PF102）＋25×（PF103）＋20×（PF104）＋15×（PF105）－100＝－163（万元）
2）决策规
NPV≥0表明项目投资报酬率（部收益率IRR）达预定折现率项目应予接受
3部收益率（IRR）法
1）含义
项目寿命期现金流入现值等现金流出现值折现率项目净现值零折现率
2）计算
相邻两折现率（K＋K－ K＋ ＜K－）净现值正负两界值（NPV＋NPV－）推断IRR（NPV＝0折现率）位两相邻折现率（K＋K－ ）间直接式计算部报酬率：
例某投资项目寿命期年现金净流量：（单位：万元）
寿命期（年末）
0
1
2
3
4
5
净现金流量
－100
35
30
25
20
15
折现率10时该项目净现值：
NPV＝35×（PF101）＋30×（PF102）＋25×（PF103）＋20×（PF104）＋15×（PF105）－100＝－163（万元）＜0
折现率8时该项目净现值：
NPV＝35×（PF81）＋30×（PF82）＋25×（PF83）＋20×（PF84）＋15×（PF85）－100＝ 288（万元）＞0
该项目部收益率8～10间具体计算：
3）决策规：IRR≥筹资资成（项目求收益率）项目接受
4获利力指数（PI）法
1）含义计算：项目营净现金流量现值投资支出现值表明项目单位投资获利力
2）决策规：PI≥1项目接受
例假设折现率5某投资项目寿命期年现金净流量：（单位：万元）
寿命期（年末）
0
1
2
3
4
5
现金净流量
－100
25
25
25
25
25
该项目获利力指数：
PI＝25×（PA55）÷100＝25×43295÷100＝10824÷100＝108
5会计收益率（ARR）法
1）含义计算：年均税净收入÷均账面投资额
例某项目投资额200万元期限8年投产前五年年净利润40万元三年年净利润25万元该项目会计收益率：
ARR ＝[（40×5＋25×3）8]200＝172
2）决策规：ARR≥企业目标收益率项目行
（三）决策方法评价
1项目投资决策分析方法应该具特征：
1）考虑项目整寿命现金流量
2）考虑货币时间价值现金流量资成折现
3）互斥项目进行较优选时应选出公司价值项目
2独立项目决策
净现值法部收益率法获利力指数法出结正确：NPV≥0IRR≥资成（折现率）PI≥1
3互斥项目决策：净现值作判断准符合公司价值原部收益率获利力指数出净现值相反决策
（四）项目投资决策分析应
1固定资产更新决策
1）决策性质
新设备继续旧设备互斥选优决策
2）决策方法——差量分析法
增量现金流量识更新资产（继续旧设备）作方案更新资产（新设备）作方案构成组互斥方案计算增量现金流量（：差量现金流量）
注意两互斥方案增量现金流量实际两互斥方案间差量现金流量（ΔNCFt）两互斥方案相寿命期年现金净流量（NCFt）差
例某公司5年前10万元价格购买台机器预计寿命10年10年残值1万元直线法计提折旧年折旧费9000元
现市场种新机器性技术指标均优原机器新机器价格15万元（包括安装费）寿命5年5年年降低营费5万元寿命期末机器报废残值折旧方法直线法新机器投入需增加净营运资12000元
旧机器现65000元卖掉公司税税率25折现率15问该公司现否应该更新设备新机器换旧机器？
1）差额投资支出
新机器投资支出＝150000＋12000＝162000（元）
旧机器账面值＝100000－9000×5＝55000（元）
旧机器变现利纳税＝（65000－55000）×25＝2500（元）
旧机器投资支出（继续旧机器放弃掉税变现收入）＝65000－2500＝62500（元）
ΔNCF0＝－162000－（－62500）＝－99500（元）
2）第1～4年差额营现金流量
差额销售净额＝0
差额付现成＝－50000（元）
差额折旧费＝1500005－9000＝21000（元）
ΔNCF1～4＝[0－（－50000）－21000]×（1－25）＋21000＝42750（元）
3）期末（第5年）净现金流量
差额净营运资＝12000（元）
差额固定资产残值回收＝－10000（元）
ΔNCF5＝42750＋12000－10000＝44750（元）
4）两互斥项目净现值增量ΔNPV
＝42750×（PA154）＋44750×（PF155）－99500＝4480095（元）
净现值增量0表明新机器净现值继续旧机器企业应选择购买新机器出卖旧机器方案
2资限量决策
1）资限量：企业资金定限度投资接受项目
2）决策方法：运获利指数法寻求组净现值化投资项目组合
例某企业现ABCDE五备选投资方案中BC互斥投资方案方案投资额净现值获利力指数表示
假设该企业资限量800万元该企业应选择投资组合？
投资项目
初始投资
净现值
获利力指数
A
275
14525
153
B
210
8820
142
C
230
9200
140
D
260
7280
128
E
240
4560
119
该企业800万元资限量范围投资组合净现值合计：
投资项目
初始投资
净现值
ABD
745
30625
ACD
765
31005
ABE
725
27905
ACE
745
28285
BDE
710
20660
CDE
730
21040
计算结果显示ACD组合净现值合计佳投资组合
二投资项目风险分析
1风险调整贴现率法
高风险项目采较高贴现率计算净现值
2肯定量法
1）先肯定量系数风险现金收支调整风险现金收支然风险贴现率计算净现值
2）肯定量系数：肯定1元现金流量期值相投资者满意肯定金额系数年肯定现金流量换算成肯定现金流量标准离差率衡量风险指标般确定肯定量系数
章结
货币时间价值
1货币时间价值含义
2复利终值现值计算
3年金含义形式年金终值现值计算
二风险报酬
1风险概念
2单项资产投资组合风险收益衡量
3资资产定价模型
三财务预测计划
1财务预测（资金需量预测）——销售百分法（外部资金需求量）
2财务计划——全面预算构成编制
四筹资决策分析
1权益资金债务资金筹资方式特征
2资成含义计算（加权边际）
3资结构含义决策方法（EPS分析财务杠杆分析佳资结构确定）
五投资决策分析
1投资项目现金流量估算
2项目投资决策分析基方法应（折现VS非折现）
3项目投资决策分析应（更新决策资限量决策）
4投资项目风险分析（风险调整贴现率法肯定量法）
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