行业研究报告
投资点：
●04年家空调行业回顾演进中新格局 回顾04冷年空调行业发现系列变化梳理变化正演进中空调业市场变化消费者变化渠道变革技术发展趋势行业生存环境恶化游整合等等变化悄然改变着市场结构空调行业新格局正悄然走
●05年展涨价 05年空调否利涨价涨价肯定2005年空调行业热字眼该问题观点成升价格持续走低已整空调行业处亏损边缘行业良性发展角度空调确实应该涨价事实作博弈程涨价已开始
●行业净化程中投资策略投资品牌企业获取双重回报 行业净化背景投资市场占率高品牌知名度高龙头企业认着行业秩序净化该类公司价值获两方面提升回社会均报酬率价值消费者支付品牌溢价
2005年家空调行业分析报告
季度行业踪报告
行业评级 中性
行业市公司家数 5家
行业均市价 630元
行业均EPS(3Q) 029元
行业均股净资产(3Q) 447元
行业均总股 746亿股
行业均流通A股 314亿股
重点公司
格力电器
元
推荐
04A
05E
06E
EPS
078
088
105
PE
1255
1113
932
PBV
216
181
151
青岛海尔
元
评级
04A
05E
06E
EPS
033
030
035
PE
1555
1710
1466
PBV
109
102
096
美电器
元
观
04A
05E
06E
EPS
060
066
080
PE
1295
1177
971
PBV
149
132
116
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址：南京市中山东路90号
电话：（8625）84457777
httpwwwhtsccomcn
行 业：空调行业
研究员：张洪道
电 话：（8625）84457777×782
Email：zhanghongdao@htsccomcn
2005年3月11日
04年家空调行业回顾演进中新格局
空调行业年(特04冷年)发生较明显变化观察变化正演进中空调行业纳该行业出现新特征必助握未空调行业新格局
1 需求增长较快外销重持续升 四年国空调行业销量年均复合增长幅度高达2500(见表1)特04冷年增速高达40外销重持续升目前已占总销量48半壁江山方面环境污染严重全球变暖消费力济发展增长迅速全球需求断增长中国种需求提供者欧美日韩空调厂商利国低成劳动力成熟优势庞消费市场空调压缩机生产线转移国中国生产配套体系日益完善形成低成低价格强优势
图1四冷年空调销售趋势图
资料源华泰证券研究
图2四冷年空调销量占总销量重图
资料源华泰证券研究
2品牌集中度提高二三线品牌竞相退出外资品牌重新崛起值关注
2000年中国空调品牌约400家03年降140家04年市场活跃品牌仅50家左右淘汰率60左右市场前四名集中度高达51903年提高6百分点部分淘汰品牌二三线品牌二线品牌占
80％市场 根国务院发展研究中心中国家电市场研究课题组数海尔格力科龙美奥克斯知名度高消费者预期购买率海尔195格力121科龙81美105奥克斯LG401两年LG等外资品牌重新崛起值关注国企业具备完整产业链核心部件压缩机基力生产法效降低成外资企业纷纷利国低廉生产成完善零部件配套体系高性价击国产品牌
3投资者趋理性关注度明显变化
两年消费者趋成熟仅关注价格消费者产品购买验日趋丰富室空气质量问题日益更关注健康节成消费者购买空调时关注素根根国务院发展研究中心中国家电市场研究课题组数空调产品未年预期购买率95选择健康节例超50电力紧张节普遍关注次价格售服务品牌外观
图3消费者空调关注素
资料源国务院发展研究中心
图4消费者预期购买空调类型
资料源国务院发展研究中心
4渠道变革
空调销售渠道型化连锁化专业化集中化发展连锁营形式家电专业渠道份额升已成空调流通渠道力军特国美苏宁百货商场影响力断降基淡出空调营空调专营店面生存压力 根苏宁揭示数2003年级市场型专业连锁店空调销售中占例462004年达
67传统百货商场超市中间代理商渠道份额降零售渠道专业化方面实现产品集中出货加快存货资金周转节省营业费方面专业家电零售商庞销售网络营销力规模统购分销方式成价格决定者型专业连锁网络扩仅扩销售总量影响行业整合
时生产厂家建渠道方兴未艾长虹空调仓储直销店TCL奥克斯网点整购买发展前景观察海尔春兰建卖场皆成功
外渠道重心级市场二三级市场转移渠道变革特点级市场体挖掘二三级市场潜力品牌渠道工作重心厂商加渠道政策游压货转帮助游制定合理营销策略提高销商营理水帮助加终端流通速度
5原材料涨价 压缩机供应短缺韩资企业趁机扩产
04冷年生产空调原材料全面提价铜锡箔塑料钢材全面涨价04冷年开始结束压缩机供应求局面直没改观压缩机企业加班加点生产旧法满足市场需求种情况压缩机企业确保力品牌供应时雄厚集团背景企业予顾导致压缩机资源企业间分配均衡定程度推动游空调行业整合进程外压缩机供应求局面韩资压缩机企业迅速崛起机会LG三星压缩机市场份额均幅度提高未年压缩机行业日韩企业竞争外压缩机生产相集中产品供相刚性价格坚挺加压缩机厂商联手提价原材料涨价风险游传递
6源问题彰显节技术统效标识理制度3月1日开始实施
空调耗电占家庭电20耗电户空调效低造成高峰电供应短缺国家颁布统效标识理制度已3月1日开始实施(详见附件1)整空调行业言提高进入门槛增加获利难度国实力厂合资工厂普遍喝彩疑加剧行业整合进程
作节空调变频空调未走俏2004年变频空调市场占率65变频空调未市场规模原众价格制约发展原变频压缩机核心技术基外国厂家控制 变频压缩机作制造商高利润产品降价速度肯定低普通空调消费者说 变频空调贵10001500元相消费者10年电费节省够补偿空调寿命10年消费者吸引力
7品种结构旧
04冷年类型空调销量重见图5壁挂机销售3170万套中销部分占6535出口价格持续走低窗式空调1226万套占24中销占13出口占87价格已接底线柜机总销量600万套占1290销耗电量贵市场份额降总体产品结构变化
图504冷年类型空调占总销量重
资料源华泰证券研究
8出口OEM消化产重渠道
04冷年中国空调出口约2300万套(OEM出口模式)增长55中北美欧洲出口区域数量均超750万套北美市场中国空调已占市场61市场份额中南美洲非洲重增长中出口方面问题越越明显空调出口赚钱然出口数量持续增长价格逐年滑(见图6)已连续两年降幅度超10加出口退税影响 空调出口赚钱外欧盟日等纷纷提高节标准废旧家电害化回收标准国空调企业提出技术落问题某种程度出口更作消化产重渠道
图63年空调出口单价图
资料源华泰证券研究
9销等农村市场启动
04年国空调市场总销售额4111亿元03冷年增长20(见图78)根国务院发展研究中心中国家电市场研究课题组数2003年底国城市居民家庭空调普率达489拥空调城市居民家庭中均家庭拥空调数量213台城市级角度级城市家庭拥率达648未市场潜空间家庭增购新增商品房需求二三级城市拥率分达503396市场容量未三冷年中空调呈稳定升趋势受房产发展居民追求更舒适生活影响增长速度稳中呈现降趋势分716749606销否现高增长取决农村市场
图7空调年销额(亿元)
资料源华泰证券研究
图804冷年空调销量区域分布
资料源华泰证券研究
农村市场需求居民收入电力设施住房面积服务观念密切相关现阶段农村市场尚未完全释放农民收入增长加快家电市场提供强劲购买力家电商品农村普提供利条件利素：
城市化加速期催生新商机目前国处城市化加速期2001年2010年国口城市化水会提高3850左右年2000万5000万农村口转变城市居民目前城市居民均消费水农村居民35倍城乡居民均消费水绝差 4832元2000万5000万口转型年增加购买力约860亿元2150亿元前农民收入水接家电器普化求收入价格水年家电器农村进入销售高峰期开拓农村市场前景十分光明
政策素农村家电需求保持定增长速度新年国家力扩居民消费提高居民消费力增强消费济拉动作引导鼓励消费政策特中国努力加投资改善基础设施促进住房改革加强消费信贷措施执行解决家电器瓶颈刺激家电器需求农村较市场空间目前中国
34亿家庭中农村家庭23亿占676农村市场潜力底根统计资料预知农村家电市场爆发性消费增长未三年凸现增长周期持续5年左右年均增长率15左右调查表明年城市家电消费增长保持5左右农村家电消费年均增长率15～20巨潜需求求家电厂商制订适营销策略进步开发农村市场
认2004冷年空调行业表现出正行业整合开始强势企业规模成优势压缩赢利空间淘汰弱势企业提升产业集中度 行业整合竞价压缩利润代价痛苦程产业净化相持阶段伴强企业份额扩弱势企业退出竞争会价格逐渐提升技术质量渠道服务模式
05年展涨价
05年空调否利涨价涨价肯定2005年空调行业热字眼该问题观点成升价格持续走低已整空调行业处亏损边缘行业良性发展角度空调确实应该涨价事实作博弈程涨价已开始
1 成升价格持续走低已整空调行业处亏损边缘
空调价格持续走低(见图9)原材料涨价空调行业根赚钱行业(盈利力指标见表1 根04年3季度财报确数计算根04年报数盈利力更低)
空调行业格力电器例子该公司销售净利润率35利润源占游资金节约财务费统计制造业市公司财务费占营业务收入重(根04年3季度财报数计算)该重36605水准计算正常情况 格力电器需支付财务费达5亿净利润42亿
说果格力电器没占游资金节约财务费优势实际亏损空调业务根没带盈利 格力尚企业基
然没钱赚空调业幺健康发展呢？应该明确空调业良性发展必须建立合理利润基础作行业然提供产品社会需应该理获社会均回报率角度认空调应该涨价
图9四年空调价格走势图
资料源华泰证券研究
表1空调行业市公司盈利力指标
股票名称
营业务利润率()
销售净利率()
总资产收益率()
美电器
203
149
237
格力电器
1829
35
333
科龙电器
21
306
177
青岛海尔
1339
232
395
春兰股份
1859
111
066
空调行业均
18314
2296
2416
2事实作博弈程涨价已开始
涨价需消费者认涨价消费者逐步认博弈程程认已开始标志苏宁公开宣称05年空调应该涨价10意味着厂家商家已达成致接工作说服消费者
连续12年名列全国空调销售首苏宁电器3·15前夕发布2005年度空调行业白皮书白皮书中苏宁称空调均价升高约10％ 素导致年空调价格涨高标准3月1日起效26空调全面停产9月1日起空调全面停售新效标准实提高行业进入门槛低质低价空调逐出市场二高成空调制造企业期原材料采购价2004年10月份相钢材涨70塑材涨739镀锌板涨39铜吨涨1600元占空调整机成三分原料价格变动空调整机制造成预计涨20
苏宁等专业家电零售商低价起家空调价格持续走低应该说功没直涨价反者问题厂家达成致表明涨价推动者
行业净化程中投资策略投资品牌企业获取双重回报
家空调行业首次评级中性年空调行业生产成升较涨价否成功实现尚观察
该行业市公司投资策略 行业净化背景投资市场占率高品牌知名度高龙头企业(见表2)认着行业秩序净化该类公司价值获两方面提升回社会均报酬率价值消费者支付品牌溢价空调行业理应获社会均投资回报率着行业秩序正常化行业投资回报率回价值会逐步体现生存名牌企业 品牌溢价会逐步体现出该行业投资价值提升统计目前制造业类市公司均销售净利润率5果作社会均投资回报率空调行业盈利水目前水提升倍 统计目前制造业类知名市公司均销售净利润率10左右 果作品牌企业均投资回报率(含品牌溢价)空调行业品牌企业盈利水目前基础提升两倍然程会较漫长
表2家空调行业重点公司简表
股票名称
总股(亿股)
流通A股(亿股)
收盘价(元)
股净资产(元)
04EPS
05EPS
06EPS
美电器
485
292
777
523
060
066
080
格力电器
537
213
979
454
078
088
105
青岛海尔
1196
675
513
471
033
030
035
投资
点
格力电器
04年空调销售756万套销售额135亿元公司计划实现销量1000万套成世界空调销量冠军具规模品牌知名度高特点
青岛海尔
品牌知名度高白电制造商创品牌国际市场卓尔群巨额关联交易需作出令投资者满意解释
美电器
两年品牌知名度提升快产业链整合定优势集团元化战略影响公司发展
资料源华泰证券研究
附件1 统效标识理制度
3月1日起中国生产销售进口家空调冰箱两类电器率先贴带中国效标识字样标签标明节程度
源效率标识指附产品信息标签表示产品源性方便消费者购买产品效标识制度已37国家区采
中国源效率标识等级标识标识蓝白背景顶部标中国效标识 （ＣＨＩＮＡ ＥＮＥＲＧＹ ＬＡＢＥＬ）字样面背景信息栏源效率等级展示栏产品相关指标展示栏标识应贴冰箱空调室机正面面板
目前没建立统效标识理制度企业开拓市场促销目产品粘贴采技术标准式样异源效率标识时方中介组织鼓励企业愿粘贴公正监制标识设立技术规范产品进行市场准入理样形形色色标识缺乏统标准实施规样式效监督理体系容易迷惑误导消费者干扰正常公竞争环境
建立实施源效率标识制度市场济条件政府节理项重措施时提高国节产品市场竞争力积极应绿色贸易壁垒客观求建立实施源效率标识制度提高耗设备源效率提高消费者节意识加快建设节型社会缓解全面建设康社会面源约束矛盾具十分重意义
择家电冰箱空调作2005年3月1日实施第批目录考虑两产品中国社会拥量总耗量高节潜力次家电冰箱空调行业总体较成熟生产企业较规范律力较强具备实施源效率标识力
中国空调行业正式实施新效国家标准新国标空调效分五级级高标准效指标34五级低标准效指标26效低26空调市销售
新国标规定市场销售空调强制机身显眼处张贴统空调效标识便消费者识选购
华泰证券行业投资价值等级评判标准
－报告发布日6月行业涨跌幅相期证指数深证成指涨跌幅基准
－投资建议评级标准
增持 ：相强市场表现10％
中性 ：市场表现－5％～＋5％间波动
减持 ：相弱市场表现10％
华泰证券市公司投资价值等级评判标准
－报告发布日6月公司涨跌幅相期证指数深证成指涨跌幅基准
－投资建议评级标准
买入 ：相强市场表现15％
推荐 ：相强市场表现5％～15％
观 ：市场表现－5％～＋5％间波动
卖出 ：相弱市场表现5％
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投资点：
●04年家空调行业回顾演进中新格局 回顾04冷年空调行业发现系列变化梳理变化正演进中空调业市场变化消费者变化渠道变革技术发展趋势行业生存环境恶化游整合等等变化悄然改变着市场结构空调行业新格局正悄然走
●05年展涨价 05年空调否利涨价涨价肯定2005年空调行业热字眼该问题观点成升价格持续走低已整空调行业处亏损边缘行业良性发展角度空调确实应该涨价事实作博弈程涨价已开始
●行业净化程中投资策略投资品牌企业获取双重回报 行业净化背景投资市场占率高品牌知名度高龙头企业认着行业秩序净化该类公司价值获两方面提升回社会均报酬率价值消费者支付品牌溢价
2005年家空调行业分析报告
季度行业踪报告
行业评级 中性
行业市公司家数 5家
行业均市价 630元
行业均EPS(3Q) 029元
行业均股净资产(3Q) 447元
行业均总股 746亿股
行业均流通A股 314亿股
重点公司
格力电器
元
推荐
04A
05E
06E
EPS
078
088
105
PE
1255
1113
932
PBV
216
181
151
青岛海尔
元
评级
04A
05E
06E
EPS
033
030
035
PE
1555
1710
1466
PBV
109
102
096
美电器
元
观
04A
05E
06E
EPS
060
066
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PBV
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址：南京市中山东路90号
电话：（8625）84457777
httpwwwhtsccomcn
行 业：空调行业
研究员：张洪道
电 话：（8625）84457777×782
Email：zhanghongdao@htsccomcn
2005年3月11日
04年家空调行业回顾演进中新格局
空调行业年(特04冷年)发生较明显变化观察变化正演进中空调行业纳该行业出现新特征必助握未空调行业新格局
1 需求增长较快外销重持续升 四年国空调行业销量年均复合增长幅度高达2500(见表1)特04冷年增速高达40外销重持续升目前已占总销量48半壁江山方面环境污染严重全球变暖消费力济发展增长迅速全球需求断增长中国种需求提供者欧美日韩空调厂商利国低成劳动力成熟优势庞消费市场空调压缩机生产线转移国中国生产配套体系日益完善形成低成低价格强优势
图1四冷年空调销售趋势图
资料源华泰证券研究
图2四冷年空调销量占总销量重图
资料源华泰证券研究
2品牌集中度提高二三线品牌竞相退出外资品牌重新崛起值关注
2000年中国空调品牌约400家03年降140家04年市场活跃品牌仅50家左右淘汰率60左右市场前四名集中度高达51903年提高6百分点部分淘汰品牌二三线品牌二线品牌占
80％市场 根国务院发展研究中心中国家电市场研究课题组数海尔格力科龙美奥克斯知名度高消费者预期购买率海尔195格力121科龙81美105奥克斯LG401两年LG等外资品牌重新崛起值关注国企业具备完整产业链核心部件压缩机基力生产法效降低成外资企业纷纷利国低廉生产成完善零部件配套体系高性价击国产品牌
3投资者趋理性关注度明显变化
两年消费者趋成熟仅关注价格消费者产品购买验日趋丰富室空气质量问题日益更关注健康节成消费者购买空调时关注素根根国务院发展研究中心中国家电市场研究课题组数空调产品未年预期购买率95选择健康节例超50电力紧张节普遍关注次价格售服务品牌外观
图3消费者空调关注素
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图4消费者预期购买空调类型
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4渠道变革
空调销售渠道型化连锁化专业化集中化发展连锁营形式家电专业渠道份额升已成空调流通渠道力军特国美苏宁百货商场影响力断降基淡出空调营空调专营店面生存压力 根苏宁揭示数2003年级市场型专业连锁店空调销售中占例462004年达
67传统百货商场超市中间代理商渠道份额降零售渠道专业化方面实现产品集中出货加快存货资金周转节省营业费方面专业家电零售商庞销售网络营销力规模统购分销方式成价格决定者型专业连锁网络扩仅扩销售总量影响行业整合
时生产厂家建渠道方兴未艾长虹空调仓储直销店TCL奥克斯网点整购买发展前景观察海尔春兰建卖场皆成功
外渠道重心级市场二三级市场转移渠道变革特点级市场体挖掘二三级市场潜力品牌渠道工作重心厂商加渠道政策游压货转帮助游制定合理营销策略提高销商营理水帮助加终端流通速度
5原材料涨价 压缩机供应短缺韩资企业趁机扩产
04冷年生产空调原材料全面提价铜锡箔塑料钢材全面涨价04冷年开始结束压缩机供应求局面直没改观压缩机企业加班加点生产旧法满足市场需求种情况压缩机企业确保力品牌供应时雄厚集团背景企业予顾导致压缩机资源企业间分配均衡定程度推动游空调行业整合进程外压缩机供应求局面韩资压缩机企业迅速崛起机会LG三星压缩机市场份额均幅度提高未年压缩机行业日韩企业竞争外压缩机生产相集中产品供相刚性价格坚挺加压缩机厂商联手提价原材料涨价风险游传递
6源问题彰显节技术统效标识理制度3月1日开始实施
空调耗电占家庭电20耗电户空调效低造成高峰电供应短缺国家颁布统效标识理制度已3月1日开始实施(详见附件1)整空调行业言提高进入门槛增加获利难度国实力厂合资工厂普遍喝彩疑加剧行业整合进程
作节空调变频空调未走俏2004年变频空调市场占率65变频空调未市场规模原众价格制约发展原变频压缩机核心技术基外国厂家控制 变频压缩机作制造商高利润产品降价速度肯定低普通空调消费者说 变频空调贵10001500元相消费者10年电费节省够补偿空调寿命10年消费者吸引力
7品种结构旧
04冷年类型空调销量重见图5壁挂机销售3170万套中销部分占6535出口价格持续走低窗式空调1226万套占24中销占13出口占87价格已接底线柜机总销量600万套占1290销耗电量贵市场份额降总体产品结构变化
图504冷年类型空调占总销量重
资料源华泰证券研究
8出口OEM消化产重渠道
04冷年中国空调出口约2300万套(OEM出口模式)增长55中北美欧洲出口区域数量均超750万套北美市场中国空调已占市场61市场份额中南美洲非洲重增长中出口方面问题越越明显空调出口赚钱然出口数量持续增长价格逐年滑(见图6)已连续两年降幅度超10加出口退税影响 空调出口赚钱外欧盟日等纷纷提高节标准废旧家电害化回收标准国空调企业提出技术落问题某种程度出口更作消化产重渠道
图63年空调出口单价图
资料源华泰证券研究
9销等农村市场启动
04年国空调市场总销售额4111亿元03冷年增长20(见图78)根国务院发展研究中心中国家电市场研究课题组数2003年底国城市居民家庭空调普率达489拥空调城市居民家庭中均家庭拥空调数量213台城市级角度级城市家庭拥率达648未市场潜空间家庭增购新增商品房需求二三级城市拥率分达503396市场容量未三冷年中空调呈稳定升趋势受房产发展居民追求更舒适生活影响增长速度稳中呈现降趋势分716749606销否现高增长取决农村市场
图7空调年销额(亿元)
资料源华泰证券研究
图804冷年空调销量区域分布
资料源华泰证券研究
农村市场需求居民收入电力设施住房面积服务观念密切相关现阶段农村市场尚未完全释放农民收入增长加快家电市场提供强劲购买力家电商品农村普提供利条件利素：
城市化加速期催生新商机目前国处城市化加速期2001年2010年国口城市化水会提高3850左右年2000万5000万农村口转变城市居民目前城市居民均消费水农村居民35倍城乡居民均消费水绝差 4832元2000万5000万口转型年增加购买力约860亿元2150亿元前农民收入水接家电器普化求收入价格水年家电器农村进入销售高峰期开拓农村市场前景十分光明
政策素农村家电需求保持定增长速度新年国家力扩居民消费提高居民消费力增强消费济拉动作引导鼓励消费政策特中国努力加投资改善基础设施促进住房改革加强消费信贷措施执行解决家电器瓶颈刺激家电器需求农村较市场空间目前中国
34亿家庭中农村家庭23亿占676农村市场潜力底根统计资料预知农村家电市场爆发性消费增长未三年凸现增长周期持续5年左右年均增长率15左右调查表明年城市家电消费增长保持5左右农村家电消费年均增长率15～20巨潜需求求家电厂商制订适营销策略进步开发农村市场
认2004冷年空调行业表现出正行业整合开始强势企业规模成优势压缩赢利空间淘汰弱势企业提升产业集中度 行业整合竞价压缩利润代价痛苦程产业净化相持阶段伴强企业份额扩弱势企业退出竞争会价格逐渐提升技术质量渠道服务模式
05年展涨价
05年空调否利涨价涨价肯定2005年空调行业热字眼该问题观点成升价格持续走低已整空调行业处亏损边缘行业良性发展角度空调确实应该涨价事实作博弈程涨价已开始
1 成升价格持续走低已整空调行业处亏损边缘
空调价格持续走低(见图9)原材料涨价空调行业根赚钱行业(盈利力指标见表1 根04年3季度财报确数计算根04年报数盈利力更低)
空调行业格力电器例子该公司销售净利润率35利润源占游资金节约财务费统计制造业市公司财务费占营业务收入重(根04年3季度财报数计算)该重36605水准计算正常情况 格力电器需支付财务费达5亿净利润42亿
说果格力电器没占游资金节约财务费优势实际亏损空调业务根没带盈利 格力尚企业基
然没钱赚空调业幺健康发展呢？应该明确空调业良性发展必须建立合理利润基础作行业然提供产品社会需应该理获社会均回报率角度认空调应该涨价
图9四年空调价格走势图
资料源华泰证券研究
表1空调行业市公司盈利力指标
股票名称
营业务利润率()
销售净利率()
总资产收益率()
美电器
203
149
237
格力电器
1829
35
333
科龙电器
21
306
177
青岛海尔
1339
232
395
春兰股份
1859
111
066
空调行业均
18314
2296
2416
2事实作博弈程涨价已开始
涨价需消费者认涨价消费者逐步认博弈程程认已开始标志苏宁公开宣称05年空调应该涨价10意味着厂家商家已达成致接工作说服消费者
连续12年名列全国空调销售首苏宁电器3·15前夕发布2005年度空调行业白皮书白皮书中苏宁称空调均价升高约10％ 素导致年空调价格涨高标准3月1日起效26空调全面停产9月1日起空调全面停售新效标准实提高行业进入门槛低质低价空调逐出市场二高成空调制造企业期原材料采购价2004年10月份相钢材涨70塑材涨739镀锌板涨39铜吨涨1600元占空调整机成三分原料价格变动空调整机制造成预计涨20
苏宁等专业家电零售商低价起家空调价格持续走低应该说功没直涨价反者问题厂家达成致表明涨价推动者
行业净化程中投资策略投资品牌企业获取双重回报
家空调行业首次评级中性年空调行业生产成升较涨价否成功实现尚观察
该行业市公司投资策略 行业净化背景投资市场占率高品牌知名度高龙头企业(见表2)认着行业秩序净化该类公司价值获两方面提升回社会均报酬率价值消费者支付品牌溢价空调行业理应获社会均投资回报率着行业秩序正常化行业投资回报率回价值会逐步体现生存名牌企业 品牌溢价会逐步体现出该行业投资价值提升统计目前制造业类市公司均销售净利润率5果作社会均投资回报率空调行业盈利水目前水提升倍 统计目前制造业类知名市公司均销售净利润率10左右 果作品牌企业均投资回报率(含品牌溢价)空调行业品牌企业盈利水目前基础提升两倍然程会较漫长
表2家空调行业重点公司简表
股票名称
总股(亿股)
流通A股(亿股)
收盘价(元)
股净资产(元)
04EPS
05EPS
06EPS
美电器
485
292
777
523
060
066
080
格力电器
537
213
979
454
078
088
105
青岛海尔
1196
675
513
471
033
030
035
投资
点
格力电器
04年空调销售756万套销售额135亿元公司计划实现销量1000万套成世界空调销量冠军具规模品牌知名度高特点
青岛海尔
品牌知名度高白电制造商创品牌国际市场卓尔群巨额关联交易需作出令投资者满意解释
美电器
两年品牌知名度提升快产业链整合定优势集团元化战略影响公司发展
资料源华泰证券研究
附件1 统效标识理制度
3月1日起中国生产销售进口家空调冰箱两类电器率先贴带中国效标识字样标签标明节程度
源效率标识指附产品信息标签表示产品源性方便消费者购买产品效标识制度已37国家区采
中国源效率标识等级标识标识蓝白背景顶部标中国效标识 （ＣＨＩＮＡ ＥＮＥＲＧＹ ＬＡＢＥＬ）字样面背景信息栏源效率等级展示栏产品相关指标展示栏标识应贴冰箱空调室机正面面板
目前没建立统效标识理制度企业开拓市场促销目产品粘贴采技术标准式样异源效率标识时方中介组织鼓励企业愿粘贴公正监制标识设立技术规范产品进行市场准入理样形形色色标识缺乏统标准实施规样式效监督理体系容易迷惑误导消费者干扰正常公竞争环境
建立实施源效率标识制度市场济条件政府节理项重措施时提高国节产品市场竞争力积极应绿色贸易壁垒客观求建立实施源效率标识制度提高耗设备源效率提高消费者节意识加快建设节型社会缓解全面建设康社会面源约束矛盾具十分重意义
择家电冰箱空调作2005年3月1日实施第批目录考虑两产品中国社会拥量总耗量高节潜力次家电冰箱空调行业总体较成熟生产企业较规范律力较强具备实施源效率标识力
中国空调行业正式实施新效国家标准新国标空调效分五级级高标准效指标34五级低标准效指标26效低26空调市销售
新国标规定市场销售空调强制机身显眼处张贴统空调效标识便消费者识选购
华泰证券行业投资价值等级评判标准
－报告发布日6月行业涨跌幅相期证指数深证成指涨跌幅基准
－投资建议评级标准
增持 ：相强市场表现10％
中性 ：市场表现－5％～＋5％间波动
减持 ：相弱市场表现10％
华泰证券市公司投资价值等级评判标准
－报告发布日6月公司涨跌幅相期证指数深证成指涨跌幅基准
－投资建议评级标准
买入 ：相强市场表现15％
推荐 ：相强市场表现5％～15％
观 ：市场表现－5％～＋5％间波动
卖出 ：相弱市场表现5％
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