邯钢公司价值研究报告文本









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研究报告

研究公司：邯郸钢铁股份限公司
股票代码：600001
学生专业： 会 计 学
学生学号： 04120776
学生姓名： 杨 丽 娟








目录
研究报告概述 3
1． 研究象：邯郸钢铁股份限公司 3
2． 研究目 3
3． 研究方法 3
4． 研究报告局限性 3

二 宏观济分析 3
1． 国家济 3
2． 区济 4
3． 钢铁行业展 4

三 邯郸钢铁股份限公司 5
1． 公司概况 5
2． 公司财务营状况分析 6
Ø 营效率分析 6
Ø 盈利力分析 7
Ø 成长力分析 7
Ø 现金流量率 7
Ø 财务结构分析 8
Ø 股财务指标 8

四 邯郸钢铁股份公司价值评估 8

1． 评估模型 8
1) 营资成 8
2) 剩余营收益 9
3) 净金融负债价值 9
4) 净营资产价值 9
5) 续期价值 9
6) 权益价值 9

2． 调整财务报告 9
1) 调整资产负债表 9
2) 调整利润表 11
3) 调整现金流量表 12
4) 调整者权益表 12

3． 调整报表进行财务分析 13
1) 邯钢：基调整者权益表率指标 13
2) 邯钢：基调整资产负债表利润表率指标 13
3) 成长分析： 14
4) 邯钢 剩余收益增长 1999 2004 15
5) 净资产综合收益率变动系统性分析 15
6) 股东权益变动系统性分析 15

4． 加权均资成测算 16

5． 财务指标预测 16
1) 利润指标预测 16
2) 周转率预测 17

6． 预测财务报表 17
1) 预计利润表 17
2) 预计资产负债表 18

7． 公司权益价值评估 18
1) 预测期现金流 18
2) 预测期续期营业收益 19
3) 公司价值 19

8． 评估结 19

五 附录 20
1 公司外财务报告（20002004） 20
2 参考文献 25
















研究报告概述

1． 研究象：邯郸钢铁股份限公司

2． 研究目
研究报告拟通市公司——邯郸钢铁公开信息进行研究分析该公司财务状况营状况战略位营前景预测公司未运营情况运定价值评估方法公司价值进行评估分析企业增值潜力达加强实证研究力目时希够公司投资者利息相关群体提供定参考建议

3． 研究方法
研究报告采基剩余收益模型价值评估方法公司未年度营预测采两阶段模型

4． 研究报告局限性
研究报告企业财务报表证券市场公开信息力限资料源局限性国证券市场规范问题导致市场数说明实际情况文分析结企业实际发展情况偏差

二 宏观济分析

1． 国家济
目前国钢铁产品消费市场集中建筑机械轻工汽车集装箱造船铁路石化等8行业占钢材消费总量85中汽车电力设备家电电子消费品造船等行业消费钢材品种板材述行业受宏观调控影响较特造船国国板材供相需求缺口
2004年国生产钢2727979万吨年增长227％生产生铁2518505万吨增长2412生产钢材（含重复材）2972312万吨增长23292004年钢计算表观消费增长率2003年258％降1071％根关统计部门社会钢材库存调查社会库存量减少钢材实际消费增长率13％左右年回落128百分点
2004年钢材钢坯进口减少出口增加净进口钢材净出口钢坯折算成钢全年净进口约1383万吨2003年净进口钢3655万吨减少2272万吨降6216％2004年增加钢产量中45顶进口扩出口具重意义转折方面说明年钢铁工业发展总体健康积极卓成效方面提示钢铁工业进步扩产空间前缩
国钢铁行业言2005年国钢铁工业实现历史性转折关键年2005年国钢产量达超3亿吨历史跨越标志着发展必须更加谨慎必须注重数量增长转更加注重增长质量提高结构优化更加注重全面协调持续发展

2． 区济
邯郸钢铁公司处河北河北省中国钢铁第省铁矿石资源丰富钢生铁钢材产量连续三年位居全国首河北省冶金行业协会预计河北省2004年钢铁产量达5300万吨占全国钢铁预计产量26亿吨1／5强
总体河北省钢铁业产业集中度差冶金企业百余家规模普遍较企业产品结构趋专业化分工明显缺乏特色产品结构合理初级产品低附加值长线产品重加工深度差钢材产品中型线材重板带重板低全国均水落工艺装备占相重工艺流程完善单位设备力数量热送热装控冷控轧等先进适工艺未广泛采成质量等方面存差距
河北省想钢铁省转变钢铁强省需进行系列改革包括淘汰批工艺产品落设备关停产量低耗高现象严重型钢铁企业引进先进工艺技术生产设备现企业生产力进行整合邯钢唐钢样型国企龙头企业中型钢铁企业进行兼重组

3． 钢铁行业展
2004年国钢铁行业呈现特点：第产销两旺消费增速放缓第二钢材价格分化长材价格趋稳板材价格连创新高产量价格齐升钢铁行业效益价格走势保持步正增长总体业绩增长5032家钢铁类市公司收入利润年保持高速增长势头净利润增长5052
关部门分析相2004年2005年增速放缓宏观层面世界济增速放缓然较高全球性钢材短缺局面续双稳健宏观政策奠定钢铁行业持续稳定发展基础固定资产投资增长达23行业层面中国钢材国际化趋势加受原料成升供求基衡影响价格维持高位运行
全球钢材需求断增长导致原材料价格继续涨2004年世界铁矿石价格涨186根全球供需状况2005年铁矿石价格继续涨已成定局预计涨幅度30％左右煤炭废钢等价格预计涨15总体影响钢材成升10左右煤电运瓶颈然供形成制约供需状况分析预计2005年国钢材消费保持14左右增速扣重复材消费量3233亿吨左右预计国钢材产量336亿吨增长16左右钢材价格总体继续维持高位幅跌性中：板材类产品价格继续攀升动力长材类产品价格受区季节差异影响合理价位波动

综分析2005年市场环境总体压力增生产高端产品原料条件市公司利总体钢材消费增长放缓价格稳运行矿石等原燃材料成升利润空间压缩毛利率降低钢铁行业效益增速放缓预计2005年全行业实现利润增长20左右 

三 邯郸钢铁股份限公司

1． 公司概况
邯郸钢铁股份限公司邯郸钢铁集团控股市公司
邯钢集团1958年建厂投产逐步发展起特型钢铁企业装备：炼焦炉六座生产力200万吨烧结机三台生产力600万吨炼铁高炉7座生产力400—450万吨氧气顶吹炼钢转炉六座75吨90吨电炉座生产力500万吨轧钢机九套生产力450万吨产品：薄板中厚板圆钢螺纹钢角钢槽钢线材等系列产品截2004年末集团公司炼钢炼铁系统钢材生产绝部分均集中邯钢股份邯钢集团保留辅助生产系统部分钢材生产
邯郸钢铁股份限公司1997年10月13日河北省民政府股份制领导组冀股办（1997）27号文批准邯郸钢铁集团限责公司独家发起采募集方式设立1998年1月16日公司创立会暨首次股东会决议通公司设立方案
1998年1月22日公司股票海证券交易挂牌市股票简称邯郸钢铁股票代码600001现已成证180指数指标股美国道·琼斯中国指数成份股2005年首交易日推出证红利指数邯郸钢铁股份公司成功入选
根公司发展规划邯钢拟三炼钢厂增建座120万吨顶底复吹转炉相配套煤气回收等设施全部达产年增加优质钢水120万吨时拟1260高炉供风系统进行改造提高公司铁水产量项目新建改建完成会公司增加高附加值产品产量建设优质板材生产基起推动作项目预计2005年半年建成投产
公司信息化改造工程第期已开始实施计划完成财务销售物料生产质量设备六模块实施构建基供应链理技术整体信息台完善工序计量设施实现跨工厂物料计划基件次板材优化排产建立基数库提供分析决策综合性报表该项目实施企业实现物流资金流信息流效理监控
日前邯钢130万吨冷轧薄板工程酸轧生产线正式投入试生产次成功邯钢冷轧薄板工程2003年4月18日开工建设工程生产线均世界优秀设备制造商承制具世界领先水年产厚025~2mm宽900~1650mm冷轧薄板130万吨中热镀锌板23万吨彩涂板12万吨产品建筑轻工家电汽车等行业板带轧机运行速度快达分钟1250米产品市场空间较广阔利润水较高邯钢实施产品工艺结构调整全面提高市场竞争力关键项目成公司新效益增长点

2． 公司财务营状况分析
基剩余收益法公司进行分析评估前先利传统财务指标公司现状进行基分析
Ø 营效率分析
年度
2004
2003
2002
2001
2000
1999
存货周转率(倍)
650
689
600
716
783
706
总资产周转率(倍)
106
096
085
089
085
082
应收账款周转率(倍)
15686
7713
2342
1243
853
717
营成例()
8894
8875
8725
8723
8245
8322
营业费例()
061
027
040
054
080
003
理费例()
135
130
077
080
078
040
财务费例()
102
081
036
034
064
040
表出公司项周转率水较高存货周转率总资产周转率变化较稳令满意应收账款周转率0304年异常变化反映公司应收款理水该指标示惊变化原：公司应收账款幅减少时应收票幅增加面根调整报表进行分析时：应收款项总额例变化邯钢三项期间费例变动
营业务成收入中占重非常钢铁行业重特点制约净利润率增瓶颈邯钢相中国钢铁业龙头老——宝钢营业务成率偏高：
宝钢
2000
2001
2002
2003
2004
营业务收入
2917080
3094053
3387661
4446037
5757396
营业务成
2316525
2403978
2445558
3082543
4057465
营成率
7941
7770
7219
6933
7047

宝钢年营业务成控制70左右邯钢高达88邯钢应该宝钢取高技术集约化生产方式取高效率
Ø 盈利力分析
年度
2004
2003
2002
2001
2000
1999
营净利率()
471
492
616
944
1134
1437
营毛利率()
1052
1072
1217
1219
1695
1619
资产利润率()
702
591
758
904
1045
1383
资产净利率()
457
378
494
786
875
1185
净资产收益率()
1172
863
739
1097
1132
1535
税前利润增长率()
4388
3160
523
100
708

净资产收益率增长率()
3586
1678
3264
308
2628

全国年钢铁业长声片情况邯钢获骄成长纪录前述成率偏高原项利润率偏低
Ø 成长力分析
年度
2004
2003
2002
2001
2000
1999
营收入增长率()
5279
6166
882
2357
1504

净利润增长率()
4634
2921
2903
285
921

总资产增长率()
2100
6895
1296
1448
2292

年度持续增长率()
771
1064
536
612
2316

固定资产增长率()
260
9944
766
3408
4434

折旧变化率()
5262
8597
496
1813
2570

邯钢收入资产权益连续5年保持较高增长率5年邯钢加固定资产投资更新改造力度固定资产增长较快
Ø 现金流量率
年度
2004
2003
2002
2001
2000
1999
营收入现金含量()
9813
8434
9033
9378
9475
7156
营业务支出付现率()
9613
8693
9307
9759
9614
7425
表说明邯钢销售方面收入收现率支出付现率高保持产品销售需材料物资购入良性运行
Ø 财务结构分析
年度
2004
2003
2002
2001
2000
1999
资产负债率()
6103
5622
3315
2833
2268
2283
长期负债资产()
3381
3009
682
593
488
448
产权率(倍)
157
128
050
040
029
030
流动率(倍)
170
152
138
155
159
157
速动率(倍)
111
103
093
097
112
104
邯钢两年增加资产负债率全国市场购销邯钢身生产销售情况购销两旺销售收入量增加增加投资获财务杠杆带处债务增避免增财务风险时应流动率速动率合通常判断良流动性标准说明短期偿债力保障需注意投入长期资产部分长期债务必须保证投资足够回报未保证债务偿股东利益
Ø 股财务指标
年度
2004
2003
2002
2001
2000
1999
股收益(元)
062
042
033
046
045
054
股现金含量(元)
069
128
(008)
013
016
(105)
股资公积金(元)
220
214
209
209
209
189
股未分配利润(元)
120
107
089
066
049
038
股净资产(元)
525
488
441
419
395
349
股利支付率
4875
2610
4599
3264
4476
000
留存收益率
5125
7390
5401
6736
5524
10000
表显示年股收益较高股净资产逐年升高股现金含量变化说明公司越越重视现金流影响事实改善公司现金流状况2000年开始股利支付始终保持稳较高水支付率稳定投资者信心帮助

四 邯郸钢铁股份公司价值评估

1． 评估模型
研究报告应Stephen H Penman教授financial Statement Analysis & Security Valuation书中介绍剩余收益模型
1) 营资成
营资成（ie加权均资成WACC）
营资成 权益成+净债务成


中权益成利资资产定价模型（CAPM）计算
2) 剩余营收益
剩余营收益ReOI 营收益 ― 净营资产求收益

3) 净金融负债价值
未T时刻截止净金融负债价值
NFO价值 NFO + 预期剩余净金融支出现值

4) 净营资产价值
营价值 净营资产 + 期剩余营收入现值

5) 续期价值
[次评估认剩余营收益（ReOI）预测期始终保持固定增长速率g771]


6) 权益价值
权益价值CSE 权益账面价值NOA + 期剩余营收益现值NFO

模型剩余收益营模型研究报告模型邯郸钢铁股份限公司进行定价

2． 调整财务报告
页面原文中省略1999年数EXCEL中体现
1) 调整资产负债表
调整资产负债表 单位万元
年度
2004
2003
2002
2001
2000
营运资产
　
　
　
　
　
货币资金
35029952
24776540
5805831
7068280
5149377
应收票
21709902
16439199
15803727
5145424
2563624
应收账款
622287
2357752
2022360
3823671
4171117
应收款
261056
127906
228370
1811281
3024319
减：坏账准备
000
888629
546469
614568
566553
预付账款
3092800
1910650
716301
1670269
780926
应收补贴款
000
000
000
000
000
部应收款
000
000
000
000
000
存货
32060269
21211452
11601435
11304949
6351563
减：存货跌价准备
000
000
829
18937
15055
摊费
000
000
5091
2399
11900
减：处理流动资产损失
000
000
000
000
000
流动资产
000
000
000
000
000
固定资产原值
120912576
117852060
59090770
54885182
40935619
减：累计折旧
43157389
28277378
15205316
14486424
12263539
减：固定资产减值准备
1668621
1683041
1200518
887519
000
固定资产清理
000
000
000
000
000
工程物资
000
000
000
78624
78989
建工程
24513488
4291389
4870965
4042857
15953820
形资产
000
000
000
000
000
开办费
000
000
000
000
000
长期摊费
000
000
000
000
000
长期资产
000
000
000
000
000
营运资产合计
193376320
158117900
83191718
73825488
66176107
营运负债
　
　
　
　
　
应付票
14393000
6455000
4580799
4146185
2016450
应付账款
18038052
9006736
3947430
3617127
2782033
预收账款
11325325
18613337
9662660
1654319
2944434
应付工资
000
000
000
000
000
应付福利费
578129
237800
4430
19258
19498
应交税金
5844668
2047101
8007
1035101
156674
应交款
175408
000
80490
7176
47305
专项应付款
30000
720000
000
285103
000
应付款
1911487
466422
246455
147264
126877
预提费
45000
000
000
912665
121963
部应付款
000
000
000
000
000

住房周转金
000
000
000
000
000
长期负债
000
000
000
000
564000
递延税款贷项
000
000
000
000
000
营运负债合计
52341069
37546396
18514257
11824198
8779234
净营运资产合计
141035251
120571504
64677461
62001290
57396873
净金融性负债
　
　
　
　
　
短期投资
000
000
000
000
000
长期股权投资
7041573
7754279
14983774
13083872
9738684
应收股利
000
000
000
000
000
应收利息
000
000
000
000
000
年期长期债权投资
000
000
000
000
000
长期债权投资
288409
000
000
000
000
金融性资产合计
7329982
7754279
14983774
13083872
9738684
短期款
2320000
6520000
5700000
4100000
2330000
应付股利
000
000
1635208
2229830
2973106
年期长期负债
000
000
000
1600000
000
长期款
47989247
29174743
6700000
4700000
2970100
应付债券
19845083
20020274
000
000
000
减：长期投资减值准备
000
1115327
438850
4812
000
长期应付款
000
000
000
168410
168410
金融性负债合计
70154330
54599690
13596358
12793428
8441616
净金融性负债合计
62824348
46845411
1387416
290444
1297068
股东权益合计
78210904
72610765
65626025
62286921
58693939
少数股东权益
000
000
000
000
000
净金融性负债权益合计
211189582
174055866
77834967
74789905
65838487



2) 调整利润表
调整利润表 单位：万元
年度
2004
2003
2002
2001
2000
营业务收入
194530057
127318917
78754782
72371527
58566844
减：营业务成
173017429
113000579
68710825
63130389
48290935
减：营业务税金附加
1053814
668070
457863
419613
346691
营业务利润
20458814
13650268
9586094
8821525
9929218
业务利润
118764
78956
131484
78656
4576

减：营业费
1186312
339044
315361
387227
466302
减：理费
2630436
1650259
605031
576935
459033
处置长期资产损益
　
　
　
　
　
减：股权投资差额摊销
　
　
　
　
　
减：长期投资减值准备
0
1115327
438850
4812
0
减：存货跌价损失
000
000
000
000
15763
补贴收入
000
000
000
000
000
营业外收入
8800
5605
95786
45547
1183
减：营业外支出
63578
487908
1006348
3774
886025
税前营运收益
16706052
11257618
7886624
7977792
8139380
减：税
4930791
3533994
2597685
1025942
1294816
减：负债抵税利
654845
340340
92748
82155
124008
税营运收益
11120416
7383284
5196191
6869695
6720556
净金融性费
财务费
1984380
1031332
281056
248956
375782
投资收益
622917
427553
159452
4188
173145
减：负债抵税利
654845
340340
92748
82155
124008
净金融性费
1952452
1118545
347760
162613
78629
少数股东损益
000
000
000
000
000
综合收益
9167964
6264739
4848431
6707082
6641927

3) 调整现金流量表
调整现金流量表 单位：万元
年度
2004
2003
2002
2001
2000
税营运收益
11120416
7383284
5196191
6869695
6720556
净营运资产
141035251
120571504
64677461
62001290
57396873
年净营运资产
120571504
64677461
62001290
57396873
51333694
净现金流量
(9343331)
(48510759)
2520020
2265278
657377

4) 调整者权益表
调整者权益表 单位：万元
年度
2004
2003
2002
2001
期初者权益
72610765
67261234
62412803
57811266
股增加
33769
000
000
000
资公积——股溢价
148193
000
000
000
股票回购
　
　
　
　
普通股股利
4469787
1635208
2229830
2229830

合计
(4287824)
(1635208)
(2229830)
(2229830)
综合收益
9167964
6264739
4848431
6707082
未确认投资损失
　
　
　
　
资公积——接受捐赠现金
　
　
　
　
接收捐赠非现金资产准备
　
　
　
　
拨款转入
　
　
　
　
外币资折算差额
　
　
　
　
股权投资准备
　
　
　
　

720000
720000
000
000
年权益变化额
5600140
5349531
2618601
4477252
期末者权益
78210905
72610765
65031404
62288518


3． 调整报表进行财务分析

1) 邯钢：基调整者权益表率指标
率
2004
2003
2002
2001
2000
1999
普通股股利支付率
4875
2610
4599
3325
4476
000
含优先股股利支付率
4875
2610
4599
3325
4476
000
普通股股利账面价值率
580
237
345
371
587
000
含优先股股利账面价值率
580
237
345
371
587
346
留存收益率
5125
7390
5401
6675
5524
10000
净资产综合收益率ROCE
1216
896
761
1117
1260

部投资净增长率
591
243
357
386
737

股东权益增长率
771
795
420
774
2131


2) 邯钢：基调整资产负债表利润表率指标
率
2004
2003
2002
2001
2000
1999
净营运资报酬率RNOA
850
797
820
1151
1236

净金融性费率NBC
356
492
4145
2049
661

利润边际PM
572
580
660
949
1148
1372
净综合收益边际
471
492
616
927
1134
1437
营运负债杠杆
3711
3114
2863
1907
1530
1226
净营运资权益率
18033
16605
9855
9954
9779
10771
净金融负债杠杆
8770
6382
257
260
381
771
税短期款利率①
374
356
356
392
392
392
差额(RNOANBC)
494
305
4966
3199
575

营运资报酬率
372
361
373
524
571

差额(ROOA①)
002
006
017
132
179


净营运资产周转率
149
137
124
121
108

销售增长率
5279
6166
882
2357
1504

税营运收益增长率
5062
4209
2436
222
377

净营运资产增长率
1697
8642
432
802
1181

股东权益增长率
771
795
420
774
2131

营运负债涵利息
1956823
1335788
658682
463449
344102
246696
总资产报酬率
573
527
544
860
1001

率指标明显出：邯钢销售增长率20032004年保持50高速增长种增长量增加金融负债代价时净营运资报酬率总资产报酬率呈现降趋势营运资报酬率减款成剩余报酬率（差额）呈逐年降趋势净营运资产周转率逐年增说明理效率提高销售增长中起定作种作相量增加负债产生效应微足道外股东权益增长没紧销售收入增长相反增长率降低趋势种状态说明：邯钢0304年销售超常增长量增加负债改变资结构结果理营效率提高结果持续发展程
鉴邯钢销售增长率股东权益增长率呈严重分化状态面销售增长进行预测时够单纯基期（2004年）增长率负债重限制增加邯钢超60资产负债率已高水财务杠杆增企业法承受高财务风险甚陷入发展快财务危机突发导致破产境
3) 成长分析：
邯钢会计报告分析




单位：万元
　
2004
2003
2002
2001
2000
净营运资产
130803378
92624483
63339376
59699082
54365284
净金融性负债
54834880
22728998
(838930)
(793756)
1189447
普通股权益
75410835
69118395
63956473
60490430
53175836






营营业收入
194530057
127318917
78754782
72371527
58566844
税营运收益
11120416
7383284
5196191
6869695
6720556
综合收益
9167964
6264739
4848431
6707082
6641927
净金融性费
1952452
1118545
347760
162613
78629






普通股综合收益率
1216
906
758
1109
1249
净营运资收益率
850
797
820
1151
1236
款成率
356
492
4145
2049
661
利润边际
572
580
660
949
1148
营业务利润边际
705
718
816
817
1136
净营运资产周转率
14872
13746
12434
12123
10773
财务杠杆
7271
3288
131
131
224
差额(RNOANBC)
494
305
4966
3199
575


4) 邯钢 剩余收益增长 1999 2004
　
2004
2003
2002
2001
2000
1999
收益增长率
5279
6166
882
2357
1504

股东权益增长率
910
807
573
1376
1158

综合收益增长率
4634
2921
2771
098
921

剩余收益
628244
3152578
3145045
23116
264645
779366
中：剩余收益[ROCEt 权益资成t]*CSEt
权益资成加权均资成测算

5) 净资产综合收益率变动系统性分析
净营运资产收益率变动分析









第级 分离营收益
　



RNOA
Core OI NOA +
UI NOA


　
850
852
003








第二级
净营运资产收益率变动
基前期资产周转率营利润边际变动+
资产周转率变动引致变动+
收益变动引致变动 +
非正常项目变动引致变动
　
053
019
079
007
000

融资变动分析




第级
融资变动
　

差额变动
财务杠杆变动

189
3983



第二级
差额变动

　
融资费变动
非正常融资项目

净资产综合收益率变动分析









净资产收益率变动
净营运资报酬率变动 +
基前期财务杠杆变动差额变动+
财务杠杆变动引致变动

309
053
062
197

6) 股东权益变动系统性分析
股东权益变动
净营运资变动
净金融性负债变动
　
5600139
20463747
15978937





净营运资
销售收入 ATO


13080338
13080338






股东权益变动（均数）
基前期资产周转率销售变动引致变动+
资产周转率变动引致变动
财务杠杆变动

(销售变动 ATOt1)
(销售*(1ATOt变动))
NFO变动
629244
93566033
5259978
3210588

4． 加权均资成测算
WACC计算：
　
2004年
2003年
2002年
2001年
2000年
1999年
加权均
杠杆β值
05740
06749
08367
07457
09828
10572
　
负债者权益
15662
12844
4960
3953
2934
2959
　
β值
11763
12556
11148
09433
11760
12669
　
风险溢价
8
8
8
8
8
8
　
风险报酬率
358
358
358
358
358
358
　
权益资成
1299
1362
1250
1113
1299
1371
　
权益占重
3897
4378
6685
7167
7732
7717
　
转换债券利率
130
100
000
000
000
000
　
转换债券权重
989
1207
000
000
000
000
　
长期款利率
612
576
576
621
621
621
　
长期款权重
2391
1759
682
541
391
259
　
短期款利率
558
531
531
585
585
585
　
短期款权重
116
393
581
472
307
816
　
资产负债率
6103
5622
3315
2833
2268
2283
　
加权均资成
67184
73068
90560
85857
104644
112215
80815
中：
年杠杆β值分19992004年邯钢股股票市场收益率回股票收益率数见EXCEL计算表

5． 财务指标预测
1) 利润指标预测
　
2004
基期
2005
预测
2006
预测
2007
预测
2008
预测
2009
预测
2010
期
边际贡献率
105
105
105
105
105
105
105
营运费率
20
20
20
20
20
20
20

税率
330
330
330
330
330
330
330
销售增长率
528
398
322
251
183
119
77
边际贡献率营运费率前面率分析中变动剧烈预测期采基期数原基期数时间贴预测时期理接预测期数
根企业年度报告没证表明未年度税率会发生变化预测未年度税率固定33
销售增长率预测说明：前面进行调整报表财务率分析时邯钢销售增长率预测基特点进行分析：单纯2004年高增长率忽略高增长率背负债量增加邯钢高达60资产负债率拥足够高财务杠杆水预测邯钢未年度保持2004年度资产负债率会次举增加负债时企业营运资净利率应收款项存货周转率会发生幅度变化（面预测中认某率保持2004年水）理效率逐年稳定提高情况认2005年销售增长惯性保持较快增长应低2004年势头销售增长率数1999~2004年数加权均2006年逐步回股东权益增长率（资产负债率固定营效率财务政策稳定情况认股东权益增长率企业持续增长率基相等）轨道2010年（续期第年）公司持续增长率速度增长
2) 周转率预测

2004
基期
2005
预测
2006
预测
2007
预测
2008
预测
2009
预测
2010
期
应收款周转率
853
853
853
853
853
853
853
存货周转率
730
730
730
730
730
730
730
固定资产净值周转率
237
237
237
237
237
237
237
营运资销售收入
37
37
37
37
37
37
37

6． 预测财务报表
1) 预计利润表

2004基期
2005预测
2006预测
2007预测
预计利润表




销售收入
19453006
27197488
35965919
44985633
销售成
17407124
24337116
32183367
40254473
边际贡献
2045881
2860372
3782552
4731159
营运成
381675
533624
705664
882634
税前营营运利润
1664207
2326748
3076888
3848525
税
493079
767827
1015373
1270013
税营营运利润
1171128
1558921
2061515
2578512

利润
6399
8946
11830
14797
营运利润
1177526
1567867
2073345
2593309
续表：

2008预测
2009预测
2010期
预计利润表



销售收入
53220237
59552510
64145526
销售成
47623041
53289346
57399312
边际贡献
5597196
6263164
6746214
营运成
1044200
1168441
1258558
税前营营运利润
4552997
5094723
5487656
税
1502489
1681259
1810927
税营营运利润
3050508
3413465
3676730
利润
17506
19588
21099
营运利润
3068013
3433053
3697829

2) 预计资产负债表

2004基期
2005预测
2006预测
2007预测
预计资产负债表




应收款项合计
2568605
3189998
4218448
5276372
存货净额
3206027
3723993
4924602
6159619
固定资产净值
7608657
11462998
15158652
18960215
营运资
720237
1006972
1331619
1665569
净营运资
14103525
19383961
25633322
32061775
续表：

2008预测
2009预测
2010期
预计资产负债表



应收款项合计
6242210
6984923
7523639
存货净额
7287135
8154176
8783071
固定资产净值
22430876
25099756
27035586
营运资
1970451
2204900
2374954
净营运资
37930672
42443755
45717250

7． 公司权益价值评估
1) 预测期现金流

2004基期
2005预测
2006预测
2007预测
2008预测
2009预测
营运利润
1177526
1567867
2073345
2593309
3068013
3433053
净营运资
产变动额
2046375
5280435
6249361
6428453
5868897
4513084

(868849)
(3712568)
(4176016)
(3835144)
(2800883)
(1080031)

现金流







2) 预测期续期营业收益

2004
基期
2005
预测
2006
预测
2007
预测
2008
预测
2009
预测
2010
期
净营运资产
报酬率
85
111
107
101
96
91
91
营业收益
54954
428091
506830
521752
476941
367686
396044
营业收益
增长率

6790
184
29
86
229
77

3) 公司价值
必报酬率
808
预测期现值总额
1842007
续期价值
107342624
续期价值现值
72780559
净营运资2004
14103525
运营总现值
88726091
净金融性负债
(6282435)
权益价值
82443656
股数
1489930
股价值
5533
中：假定续期营业收益持续771速度增长

8． 评估结
评估公司价值股价值合理判断：公司目前净资产80亿元市值（2005年6月30日收盘价计算）约73亿元均远远低公司评估价值824亿元公司市价（2005年6月30日收盘价）488元远低股价值5533元说明公司价值严重低估公司目前发展轨迹应该未前景公司股价应该稳步升







五 附录
1 公司外财务报告（20002004）
邯钢资产负债表（2000——2004） 单位：万元
时间
20041231
20031231
20021231
20011231
20001231
类型
年报
年报
年报
年报
年报
流动资产：




货币资金
35029952
24776540
5805831
7068280
5149377
短期投资
000
000
000
000
000
应收票
21709902
16439199
15803727
5145424
2563624
应收股利
000
000
000
000
000
应收利息
000
000
000
000
000
应收账款
622287
2357752
2022360
3823671
4171117
减：坏账准备
000
888629
546469
614568
566553
应收账款净额
883343
1597029
1704261
5020384
6628883
预付账款
3092800
1910650
716301
1670269
780926
应收补贴款
000
000
000
000
000
应收款
261056
127906
228370
1811281
3024319
部应收款
000
000
000
000
000
摊费
000
000
5091
2399
11900
存货
32060269
21211452
11601435
11304949
6351563
减：存货跌价
准备
000
000
829
18937
15055
存货净额
32060269
21211452
11600606
11286012
6336508
转业务支出
000
000
000
000
000
减：处理流动资产损失
000
000
000
000
000
年期长期债权投资
000
000
000
000
000
流动资产
000
000
000
000
000
流动资产合计
92776266
65934870
35635817
30192768
21471218
长期投资：




长期股权投资
7041573
7754279
14983774
13083872
9738684
长期债权投资
288409

0
0
0
减：长期投资减值准备
0
1115327
438850
4812
0
长期投资
7329982
7754279
14983774
13083872
9738684
合价差





固定资产：




固定资产原值
120912576
117852060
59090770
54885182
40935619
减：累计折旧
43157389
28277378
15205316
14486424
12263539
固定资产净值
77755187
89574682
43885455
40398758
28672080
减：固定资产减值准备
1668621
1683041
1200518
887519
000

固定资产净额
76086566
87891641
42684937
39511239
28672080
工程物资


0
78624
78989
建工程
24513488
4291389
4870965
4042857
15953820
固定资产清理


0
0
0
处理固定资产净损失
0

0
0
0






固定资产合计
100600054
92183030
47555902
43632720
44704889
形资产资产：




形资产


0
0
0
递延资产
0

0
0
0
开办费
0

0
0
0
长期摊费


0
0
0
形资产递延资产合计
0

0
0
0
长期资产


0
0
0
递延税款项


0
0
0
资产总计
200706302
165872179
98175493
86909360
75914791
流动负债




短期款
2320000
6520000
5700000
4100000
2330000
应付账款
18038052
9006736
3947430
3617127
2782033
应付票
14393000
6455000
4580799
4146185
2016450
应付工资


0
0
0
应付福利费
578129
237800
443
19258
19498
预收账款
11325325
18613337
9662660
1654319
2944434
应付款
1911487
466422
246455
147264
126877
部应付款





应交税金
5844668
2047101
8007
1035101
156674
应付股利


1635208
2229830
2973106
应交款
175408

8049
7176
47305
预提费
450

0
912665
121963
扣税金





住房周转金
0

0
0
0
年期长期负债


0
1600000
0
流动负债
0

0
0
0
流动负债合计
54631069
43346396
25849465
19468925
13518340
长期负债：




长期款
47989247
29174743
6700000
4700000
2970100
应付债券
19845083
20020274
0
0
0
长期应付款


0
168410
168410

专项应付款
300
7200
0
285103
000
长期负债
0

0
0
564000
转汇兑收益





长期负债合计
67864330
49915017
6700000
5153513
3702510
递延税项：




递延税款贷项


0
0
0
负债合计
122495399
93261413
32549465
24622438
17220850
股东权益：




少数股东权益


0
0
0
股
14899300
14865531
14865531
14865531
14865531
资公积
32723333
31855139
31135139
31135139
31135139
盈余公积
12678243
9927854
8048432
6556218
4765161
中：公益金
3760778
2843982
2217508
1720156
1093661
未分配利润
17910028
15962241
11576923
9730033
7928108
外币折算差额


0
0
0
股东权益合计
78210904
72610765
65626025
62286921
58693939
负债股东权益合计
200706303
165872178
98175490
86909359
75914789


邯钢利润表（2000——2004） 单位：万元
时间
20041231
20031231
20021231
20011231
20001231
类型
年报
年报
年报
年报
年报
营业务收入
194530057
127318917
78754782
72371527
58566844
减：折扣折
000
　
000
000
000
营业务收入净额
194530057
127318917
78754782
72371527
58566844
减：营业务成
173017429
113000579
68710825
63130389
48290935
减：营业务税金附加
1053814
668070
457863
419613
346691
二营业务利润
20458814
13650268
9586094
8821525
9929218
加：业务利润
118764
78956
131484
78656
4576
减：存货跌价损失
　
　
　
　
15763
减：营业费
1186312
339044
315361
387227
466302
减：理费
2630436
1650259
605031
576935
459033
财务费
1984380
1031332
281056
248956
375782
三营业利润
14776450
10708589
8516130
7687063
8648440
加：投资收益
622917
427553
159452
128487
173145
补贴收入
000
000
000
000
000
营业外收入
8800
5605
95786
45547
1183
减：营业外支出
63578
487908
1006348
3774
886025
四利润总额
14098755
9798733
7446116
7857323
7936743
减：税
4930791
3533994
2597685
1025942
1294816
减：少数股东损益
000
000
000
000
000
五净利润
9167964
6264739
4848431
6831381
6641927

加：年初未分配利润
15962240
13212131
12048059
7266103
5256567
盈余公积转入
000
000
000
000
000
六分配利润
25130204
19476870
16896490
14097484
11898494
减：提取法定盈余公积金
916796
626474
484843
683138
664193
提取法定公益金
916796
626474
484843
683138
332096
七供股东分配利润
23296612
18223922
15926804
12731208
10902205
减：应付优先股股利
000
000
000
000
000
提取意公积
916796
626474
484843
683138
664193
应付普通股股利
4469787
1635208
2229830
2229830
2973106
转做股普通股股利
000
000
000
000
000
八未分配利润
17910028
15962240
13212131
9818240
7264906


邯钢现金流量表（1999——2004） 单位：万元
年度
20041231
20031231
20021231
类型
年报
年报
年报
　



营活动产生现金流量
销售商品提供劳务收现金
190697384
107375089
71049043
收租金
0
　
0
收增值税销项税额退回增值税款
0
　
0
收增值税外税费返
　
　
0
收营活动关现金
187296
　
921
营活动现金流入计
190884680
107375089
71141143
购买商品接受劳务支付现金
147604695
85980539
51413975
营租赁支付现金
0
　
0
支付职工职工支付现金
5335828
3320150
2204340
支付增值税款
0
0
0
支付税款
0
0
0
支付增值税税外税费
0
0
0
支付营活动关现金
1790841
342298
1921955
营活动现金流出计
166318671
98236893
63948107
营活动产生现金净额
24566009
9138196
7193035
二投资活动产生现金流量
收回投资收现金
　
　
0
分股利利润收现金
0
　
0
取债券利息收入收现金
0
　
0
处置固定形资产长期资产收现金净额
226
7605
5275
收投资活动关现金
0
　
73757
投资活动现金流入计
111980
97767
178773
购建固定资产形资产长期资产支付现金
22203021
8715581
7303752
权益性投资支付现金
0
　
0

债权性投资支付现金
0
　
0
支付投资活动关现金
0
　
12
投资活动现金流出计
22491021
8715823
7737072
投资活动产生现金流量净额
22379041
8618057
7558299
三筹资活动产生现金流量
吸收权益性投资收现金
　
　
0
投资活动产生现金流量净额
0
　
0
款收现金
30320000
31610679
9100000
收筹资活动关现金
300
1440000
0
筹资活动现金流入计
30350000
33050679
9100000
偿债务支付现金
15745080
11926096
7100000
发生筹资费支付现金
0
　
0
分配股利利润支付现金
0
　
2584522
偿付利息支付现金
0
　
0
融资租赁支付现金
0
　
0
减少注册资支付现金
0
　
0
支付筹资活动关现金
200
　
312663
筹资活动现金流出计
22283556
14600109
9997185
筹资活动产生现金流量净额
8066444
18450570
897185
四汇率变动现金影响额
　
　

五现金现金等价物净增加额
10253412
18970710
1262449
现金现金等价物净增加额
10253412
18970710
1262449
固定资产偿债务
0
　
0
投资偿债务
0
　
0
固定资产进行投资
0
　
0
存货偿债务
0
　
0
净利润
9167963
6264739
5286491
少数股东权益
　
　
0
计提坏帐准备转销坏帐
　
　
0
固定资产折旧
14948854
6501660
2260162
形资产摊销
　
　
0
摊费减少
　
5091
2692
预提费增加
450
　
912665
处置固定资产形资产长期资产损失
43946
15
1047
固定资产报废损失
　
　
0
财务费
2171676
1263607
281056
投资损失
73191
22221
282681
递延税款贷项
　
　
0
存货减少
10848818
5268017
308825
营性应收项目减少
1091265
13562381
345886
营性应付项目增加
9282661
12456886
293642
增值税增加净额
0
　
0
减少现金费损失
0
　
0

营活动产生现金流量净额
24566009
9138196
7193035
现金期末余额
35029952
24776540
5805831
现金期初余额
24776540
5805831
7068280
现金等价物期末余额
　
　
0
现金等价物期初余额
　
　
0
现金现金等价物净增加额
10253412
18970710
1262449

2 参考文献
[1] Stephen H Penman Financial Statement Analysis & Security Valuation 2001

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