企业投资行非理性—企业文化
企业投资行非理性
企业投资规模定前提企业投资部结构成存差企业动扩生产规模基建设投资﹑技术改造开发投资企业销售困难动增加存货资企业通合资营﹑兼收购等形式扩生产规模股权投资等等企业投资结构仅决定着企业投资效益坏国济技术进步产业结构深化深远影响
1企业技术改造开发投资足
传统济增长模式决定国企业投资结构鲜明特点基建设投资占导位种投资结构20世纪初90年代遇前未挑战知识济时代技术进步济增长中贡献远素投入贡献技术进步成决定济增长关键素原企业投资结构中技术改造开发投资足迟滞企业技术进步步伐长远影响企业竞争力企业价值
技术改造开发投资企业技术进步作已充分认识实际技术改造开发投资情况更新改造投资占整固定资产投资重八五逐年降 七五时期35左右降30左右发达国家相然显低美国20世纪80年代初例高达77日制造业期该例达50原材料行业达60工业化国家技术改造投资例40企业技术开发费支出国企业技术开发费支出1990年133亿元增加1994年339亿元增加2倍企业技术开发费支出占销售收入重然137例发达国家般35左右
造成国企业投资结构中技术改造开发投资滞原方面第技术进步动力源采新技术﹑新工艺﹑创造新产品带超额利润技术进步压力激烈市场竞争国企业真正营﹑负盈亏济体缺乏改造﹑发展动力压力缺乏应风险机制责机制第二国目前技术创新机制难适应市场济需传统技术创新机制首先国家制定科技发展战略科研单位﹑高等院校接受级技术研究发展务完成务交部门部门会生产部门商量新技术中试生产安排企业接务实验﹑调试直生产出合格产品种僵化技术创新机制中生产科研脱节企业没成技术进步体承担起技术开发中试试生产务第三企业技术开发投资相企业般投资项目说高风险高收益项目项产品创新构思设计开发
中试成功投入市场成功率12产品开发﹑中试投入生产资金需求致1：10：100长期国创新企业金融支持通提供低息贷款方式种方式创新企业融资需求相适应影响国创新企业发展国代表高新技术产业发展创新企业缺乏相应金融支持制度限制种具高技术开发投资倾企业缺乏相应金融支持制度限制种具高技术开发投资倾企业发展构成国企业技术开发投资重低原
2企业购投资足
20世纪90年代国企业面着增长方式转变重结构调整务十五提出需资纽带建立批跨区﹑跨部门﹑跨制跨国营型企业集团企业收购兼提战略高度然反观90年代国企业收购兼走历程政府干预式非市场化痕迹十分明显政府干预表现两方面：政府部门出方保护义需阻碍部门区企业部门区企业兼分割企业购市场二政府硬性牵线搭桥进行调整合种通行政手段消灭企业亏损需促资产流动调整合忽视通市场化产权转优化配置存量资源问题结果效率高没真正实现企业购目
相国目前面巨结构调整务企业购投资显微微难胜企业购市场角位置国企业购投资没企业投资中占席原方面企业投资选择两方面：首先发起购企业说购涉次性较现金支持企业部现金流量融资力十分严峻考验国企业数银行融资源单企业融资渠道企业缺乏稳定资资金源极限制企业部现金流量水融资力扩张进批潜企业购投资财务融资方面限制难实现外降低购次性支付额度发起购企业采取样化策略低成达购目获控制权方式争夺股东代理权方式等等国资市场发达目前企业购基采取整体接受方式通资市场低成购策略难实施疑增加企业购投资难度次企业购成功否程度取决购象选取否发起购企业出价否合理需购象营情况资产质量科学全面评估发达资市场通持续信息披露机制市场价值指标发起购企业提供决策降低企业购市场交易成国企业产权证券化例较低企业购更非证券化产权交易中心种非证券化产权交易中心般沟通信息﹑咨询服务﹑资产评估法律顾问功目通专业化服务降低企业购市场交易成然目前产权交易中心般方政府体改委国资局牵头方政府批准普遍带明显政府背景行政色彩交易体职﹑中介职监督职容易混淆旧市
场化程度低产权交易组织国企业购投资新增投资相交易成般企业偏新增投资抑制企业购投资动机
3企业投机偏明显
企业技术改造开发投资购投资足背景企业﹑尤国企业投资环境﹑治理结构身竞争制约愿实体济领域进行长期投资产业资失实体济领域投资兴趣获短期收益量资金投入资市场市场价格水断升高形成实体济中泡沫成分逐步加虚拟济中泡沫成引发金融风险济危机潜素反映市公司股利分配政策变化中年终分配红利市公司例1994年足10升1997年481998年更高达55市场资金引导作显现出企业意识市场特点纷纷企业投入高收益短期投资中2000年深沪股票市场发行市133新股级市场效申购冻结资金1575608亿元新股均申购资金118466亿元新股3天冻结期计算2000年级市场新股申购资金总额355398亿元开盘价市高价均计算级市场申购者中获利83448亿元全年申购资金收益率23481996年7401999年8072000年755基处降趋势515家国家重点企业2000年净资产收益率仅715远低年投资深沪两市股票收益率级市场申购新股收益率外种投机方式1998年出开放创业板市场预期量投机性资投入创业企业中获取级市场二级市场间投机性资收益投机资新表现形式
述分析中出影响国企业投资偏原治理结构约束软约束国企业理者必承担营失败责影响非国企业投资偏诸投资领域进入障碍技术壁垒﹑行业准入许等政府资市场设立租金证券机构获高额租金提供机会加金融长期高度垄断性行业获高额垄断性租金机会较市公司募集资金参证券公司增资扩股搞谓元化营时量市公司募集资金通证券机构流入资市场资市场赚取暴利示范作引导市公司效仿纷纷募集资金委托证券公司﹑资产理公司﹑投资顾问公司等证券投资机构理15家证券公司1999年均税前净资产收益率达19742000年提高3192
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企业投资行非理性
企业投资规模定前提企业投资部结构成存差企业动扩生产规模基建设投资﹑技术改造开发投资企业销售困难动增加存货资企业通合资营﹑兼收购等形式扩生产规模股权投资等等企业投资结构仅决定着企业投资效益坏国济技术进步产业结构深化深远影响
1企业技术改造开发投资足
传统济增长模式决定国企业投资结构鲜明特点基建设投资占导位种投资结构20世纪初90年代遇前未挑战知识济时代技术进步济增长中贡献远素投入贡献技术进步成决定济增长关键素原企业投资结构中技术改造开发投资足迟滞企业技术进步步伐长远影响企业竞争力企业价值
技术改造开发投资企业技术进步作已充分认识实际技术改造开发投资情况更新改造投资占整固定资产投资重八五逐年降 七五时期35左右降30左右发达国家相然显低美国20世纪80年代初例高达77日制造业期该例达50原材料行业达60工业化国家技术改造投资例40企业技术开发费支出国企业技术开发费支出1990年133亿元增加1994年339亿元增加2倍企业技术开发费支出占销售收入重然137例发达国家般35左右
造成国企业投资结构中技术改造开发投资滞原方面第技术进步动力源采新技术﹑新工艺﹑创造新产品带超额利润技术进步压力激烈市场竞争国企业真正营﹑负盈亏济体缺乏改造﹑发展动力压力缺乏应风险机制责机制第二国目前技术创新机制难适应市场济需传统技术创新机制首先国家制定科技发展战略科研单位﹑高等院校接受级技术研究发展务完成务交部门部门会生产部门商量新技术中试生产安排企业接务实验﹑调试直生产出合格产品种僵化技术创新机制中生产科研脱节企业没成技术进步体承担起技术开发中试试生产务第三企业技术开发投资相企业般投资项目说高风险高收益项目项产品创新构思设计开发
中试成功投入市场成功率12产品开发﹑中试投入生产资金需求致1：10：100长期国创新企业金融支持通提供低息贷款方式种方式创新企业融资需求相适应影响国创新企业发展国代表高新技术产业发展创新企业缺乏相应金融支持制度限制种具高技术开发投资倾企业缺乏相应金融支持制度限制种具高技术开发投资倾企业发展构成国企业技术开发投资重低原
2企业购投资足
20世纪90年代国企业面着增长方式转变重结构调整务十五提出需资纽带建立批跨区﹑跨部门﹑跨制跨国营型企业集团企业收购兼提战略高度然反观90年代国企业收购兼走历程政府干预式非市场化痕迹十分明显政府干预表现两方面：政府部门出方保护义需阻碍部门区企业部门区企业兼分割企业购市场二政府硬性牵线搭桥进行调整合种通行政手段消灭企业亏损需促资产流动调整合忽视通市场化产权转优化配置存量资源问题结果效率高没真正实现企业购目
相国目前面巨结构调整务企业购投资显微微难胜企业购市场角位置国企业购投资没企业投资中占席原方面企业投资选择两方面：首先发起购企业说购涉次性较现金支持企业部现金流量融资力十分严峻考验国企业数银行融资源单企业融资渠道企业缺乏稳定资资金源极限制企业部现金流量水融资力扩张进批潜企业购投资财务融资方面限制难实现外降低购次性支付额度发起购企业采取样化策略低成达购目获控制权方式争夺股东代理权方式等等国资市场发达目前企业购基采取整体接受方式通资市场低成购策略难实施疑增加企业购投资难度次企业购成功否程度取决购象选取否发起购企业出价否合理需购象营情况资产质量科学全面评估发达资市场通持续信息披露机制市场价值指标发起购企业提供决策降低企业购市场交易成国企业产权证券化例较低企业购更非证券化产权交易中心种非证券化产权交易中心般沟通信息﹑咨询服务﹑资产评估法律顾问功目通专业化服务降低企业购市场交易成然目前产权交易中心般方政府体改委国资局牵头方政府批准普遍带明显政府背景行政色彩交易体职﹑中介职监督职容易混淆旧市
场化程度低产权交易组织国企业购投资新增投资相交易成般企业偏新增投资抑制企业购投资动机
3企业投机偏明显
企业技术改造开发投资购投资足背景企业﹑尤国企业投资环境﹑治理结构身竞争制约愿实体济领域进行长期投资产业资失实体济领域投资兴趣获短期收益量资金投入资市场市场价格水断升高形成实体济中泡沫成分逐步加虚拟济中泡沫成引发金融风险济危机潜素反映市公司股利分配政策变化中年终分配红利市公司例1994年足10升1997年481998年更高达55市场资金引导作显现出企业意识市场特点纷纷企业投入高收益短期投资中2000年深沪股票市场发行市133新股级市场效申购冻结资金1575608亿元新股均申购资金118466亿元新股3天冻结期计算2000年级市场新股申购资金总额355398亿元开盘价市高价均计算级市场申购者中获利83448亿元全年申购资金收益率23481996年7401999年8072000年755基处降趋势515家国家重点企业2000年净资产收益率仅715远低年投资深沪两市股票收益率级市场申购新股收益率外种投机方式1998年出开放创业板市场预期量投机性资投入创业企业中获取级市场二级市场间投机性资收益投机资新表现形式
述分析中出影响国企业投资偏原治理结构约束软约束国企业理者必承担营失败责影响非国企业投资偏诸投资领域进入障碍技术壁垒﹑行业准入许等政府资市场设立租金证券机构获高额租金提供机会加金融长期高度垄断性行业获高额垄断性租金机会较市公司募集资金参证券公司增资扩股搞谓元化营时量市公司募集资金通证券机构流入资市场资市场赚取暴利示范作引导市公司效仿纷纷募集资金委托证券公司﹑资产理公司﹑投资顾问公司等证券投资机构理15家证券公司1999年均税前净资产收益率达19742000年提高3192
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