国私募股权投资基金存问题解决办法
容提：
私募股权投资基金指私募形式非市企业进行权益性投资资已成中国继房产股市投资热点成资市场缺金融工具处发展阶段企业机层次市场接起助提高金融市场资源配置力济结构调整产业创新发挥积极推动作着私募股权投资基金进入国市场暴露出许问题缺乏配套政策完善法律法规退出机制健全缺乏合格高素质理团队等定程度阻碍私募股权投资基金进步快速健康发展针情况首先介绍私募股权投资基金概述理解基理知识然根年现状指出发展程中出现问题结合实际提出点具体策
关键词：私募股权投资基金现状问题策
什私募股权投资基金私募股权投资基金特点
（）什私募股权投资基金
私募股权投资基金简称（PE）非公开约形式少数机构者投资者募集资金建立资金池然发展潜力企业进行股权投资该企业价值升值通投资企业市购转者理层回购等方式退出该投资企业获利金融活动里采动态概念私募股权投资基金定义种活动相动态概念静态概念私募股权投资基金指前述概念中资金池简单说私募股权投资基金找钱凑笔钱进行投资原单进行某项投资项目投资常会资金力足者想少承担投资利损失风险
法律属性角色功私募股权基金系私募方式募集专业基金理理投资私募股权市场种收益享风险担集合资金投资形式
里私募公募相顾名思义私募私募集特定投资者募集资金证券市场公募基金样通媒体宣传发宣传材料宣传业绩开研会等方法形式公开社会募集资金非公开限机构者投资者进行募集通常说机构者投资者专门投资类基金着丰富行业投资验专业投资者较雄厚资金实力较风险承担力时投资方面具非常丰富专业验说公募面广普通公众投资者私募面富少数实力验投资者私募集私募股权投资基金会法律允许量甚限投资募集资金
私募股权投资基金运作程中般包括基金投资者（LP）基金理（GP）投资标企业项目基金投资者基金资金源基金理负责基金投资基金投资理投资标企业项目基金理运基金投资者里募集资金基金投资项目期该项投资中获利
（二）私募股权投资基金特点
1资金募集通非公开方式面少数机构投资者募集销售赎回基金理通私投资者协商进行外投资方式私协商形式进行绝少涉公开市场操作般需披露交易细节
2．采取权益型投资方式绝少涉债权投资反映投资工具采普通股者转优先股转债工具形式PE投资机构投资企业决策理享定表决权
3．般投资私公司非市企业绝少投资已公开发行公司会涉约收购义务
4．投资期限较长般达35年更长属中长期投资
5．流动性差没现成市场供非市公司股权出方购买方直接达成交易
6．资金源广泛富战略投资者养老基金保险公司等
7．PE投资机构采取限合伙制种企业组织形式投资理效率避免双重征税弊端
8．投资退出渠道样化市（IPO）售出（TRADE SALE） 兼收购（M&A）标公司理层回购等等
二私募股权基金发展史国私募股权投资基金市场发展现状
（）私募股权基金发展史
1早期发展：19461969
组织专业化私募股权投资追溯1946年美国研究发展公司
(American Research and Development CorporationARD)建立家
公开交易封闭型投资公司该公司解决美国20世纪30年代末40年代初新
设企业企业融资困难基目标企业提供专业化商业验创
始Ralph Flanders波士顿联储席合作伙伴创始General
Georges Doriot哈佛学商学院教授
里程碑意义事件1958年诞生企业投资法(Small Business
nvestment Act)催生批企业投资公司(Small Business Investment
CompaniesSBICs)SBICs发展政府企业融资担保降低风险资
收益税等系列做法直接刺激美国风险投资市场蓬勃发展微软公司
苹果公司英特尔公司等批未叱咤风云企业受风险资支持
2黎明前黑暗：20世纪70年代
时期标志性事件限合伙制诞生1940年颁布投资公司法
(Investment Company Act)中规定公开交易投资公司理员获
期权者形式业绩挂钩收入投资公司理层工资明显
辛勤劳动成例规避合理现象限合伙制时诞生作新
组织形式市场认．外1973年诞生行业组织：美国国家
风险投资协会
行业时遇发展瓶颈1969年美国国会长期资利税129％
提高49％风险投资行业带承重击1970年美国股市开始进入长达7年熊市受股市拖累1974年国会通雇员退休收入保障法案
(ERISA)停止养老金切高风险投资严格禁止养老金滥保护公司
退休者令创业风险投资基金筹资源缩减股票市场表现振
时引发IPO市场购市场萎缩退出市场萧条带创业市场停滞发
展新设公司数量减少风险投资进入冬眠期时市场现存风险投资基金
生存开始转非风险投资市场购市场开拓现私募股权投资
基金战场
3快速发展时期：80时代
1978年美国国会促进私募股权投资行业发展资利税高税率
49％降Uf28％1982年降20％1978年劳工部重新解释原ERISA
法案中审慎(Prudent Man)规允许养老基金危整投资
组合安全时准许投资私募股权投资行业开拓私募股权投资市场资金
源时长期蛰伏私募股权投资基金焕发新生开始美国私募股权行
业繁荣发展
（二）国私募股权投资基金市场发展现状
作全球新兴市场领跑者中国济发展速度潜增长力国际投资者说容觑中国全球私募股权市场位日益重2005 年前国没私募股权基金概念 创业风险投资私募基金概念2005 年海外私募股权基金带动国私募股权基金呈现出迅猛增长态势面投资规模投资行业投资基金退出机制资金源等方面分析前国私募股权基金发展现状
1私募股权投资市场快速发展规模断扩国私募股权2006 年~2008 年间 历快速发展程募资总量逐年递增2009 年短暂调整2010 年迎强劲反弹程 年82 支投资中国陆区私募股权投基金完成募集募集规模达27621 亿美元机构投资活跃度显著回升计完成投资交易363起投资总额10381 亿美元完成募集基金数量投资交易数量均创历史新高
2投资行业范围日趋元化2010 年例中国私募股权投资市场发生363 起案例 远远高2009年117 起 投资行业范围更广泛 涉23 行业投资案例数量生物技术医疗健康案例数量达55 起次清洁技术机械制造分31 起29 起食品& 饮料互联网金融房产医疗健康20 起投资金额角度分析机械制造互联网连锁零售生物技术医疗健康金融农林牧渔投资金额较高特机械制造互联网超10 亿美元 值提2010 年中央方政府密集出台项关产业振兴前瞻性引导政策生物技术医疗健康清洁技术农林牧渔食品& 饮料投资情况较年较突破投资热点仅仅拘泥传统行业
3退出方式相单IPO 私募股权投资基金退出方式包括：IPO购破产清算三类中购部分出售象细分出售私募股权投资机构出售金融机构出售战略投资者理层回购破产清算失败退出方式里分析IPO 购IPO 直私募股权投资基金 退出方式历2008 年金融危机低谷期2009 年恢复期2010 年私募股权投资基金 背景中国企业IPO 数量显著回升221 家占总IPO数量达4643（221476） 合计融资金额39512
亿美元占总IPO 规模375（39 512105 354）中境149 家私募股权投资基金支持企业市 占私募股权投资基金 机构支持市总数674合计融资26652 亿美元刷新2007年私募股权投资基金 支持企业融资19100 亿美元记录 更私募股权投资基金 支持企业愿意选择境市场市创业板开闸已逐步成私募股权投资基金 退出重渠道私募股权投资基金 背景购案例持续增加特2010 年达91 起涉购金额2009 年基持占市场规模较总目前中国私募股权投资市场数量角度（市221起购91起） 规模角度（市39512 亿美元购6364 亿美元）IPO 退出样私募股权投资基金基金首选退出方式 种状况仅国际私募股权投资基金市场性原 创业板推出国场外产权交易市场活跃直接关系
4中资投资机构日益壮中国私募股权投资基金发展初期境外私募股权基金疑力军规模数量远远超出土性质私募股权投资基金然 着私募股权投资基金财富神话断深入心国金融制环境相宽松国富裕阶层形成民币流动性剩等种素叠加年国土私募股权数量说 中资机构已外资机构相中资基金投资案例数量2009 年起已超越外资基金成中国PE 投资市场力投资规模外资投资规模占半数长期中资投资规模超越外资已必然趋势
三国私募股权投资基金存问题
年国私募股权投资基金国家济快速发展中取较进步客观讲土私募股权投资基金然存问题表现方面：
（）相关政策法规完善
1美国等私募股权投资基金发展较成熟国家规范验基PE 仅特定成熟投资者私募集投资私募股权市场特性私募股权投资基金般赖证券法豁免（Exemption）条款运作前提免根证券法注册披露义务国私募股权投资基金发展监处法状态：2005 年修订证券法非公开发行证券规定显然未PE 等私募形态基金纳入规范范围现行证券投资基金法涉私募形态基金
2公司法合伙企业法信托法等法律法规出台修订然私募股权投资基金设立发展提供许法律支持法律法规出台修订均年 细没出台影响法规操作性例合伙企业法已出台实际操作中配套措施分散部委辖范围果设立合伙制私募股权投资基金 需关部门出台配套措施国没破产法基金理承担限连带责带压力合伙企业法实施带障碍国商业银行法限制金融资进入私募股权投资基金金融分业营量成熟金融资源进入领域
3国私募股权投资基金发展中然面工商注册税收缴纳资金募集等方面障碍私募股权投资基金然缺乏统具体法律法规理办法支持引导发展法准确界定政府发展PE 中角色定位中央部分方政府PE 市场干预力度影响PE 业务健康发展目前情况言 私募股权投资基金发展缺少良政策法律环境
（二）监机制责位
私募股权投资基金涉募集资金投资活动 触面较广涉部门较中包括发改委银监会证监会等监机构种机构监分业监制度
政府部门监职责相互重叠没明确划分作国首次私募股权投资基金 予规范监尝试国家发展改革委办公厅2011 年1 月11 日发布关进步规范试点区股权投资企业发展备案理工作通知求试点区资规模5 亿元基金类股权投资企业（包括公司制私募股权投资基金 限合伙制私募股权投资基金契约性私募股权投资基金 具备企业组织形式规范范围）必须规定期限发改委办公厅履行备案义务述通知规范范围仅限试点区公司制私募股权投资基金 限合伙制私募股权投资基金法律层级实际规范范围均定局限性实施效果观察总体目前国私募股权投资基金 尚存统监机制安排关私募股权投资基金 监机制存着监理念争议监法律基础缺失监体尚明确具体监机制设计够完善政府监律监边界区分等问题实务产生诸困扰私募股权投资基金 发展问题极影响国私募股权投资基金 健康发展
（三）私募股权投资重点领域传统行业
国外验表明私募股权投资基金投资创新产业国 企业知识产权意识足知识产权制度尚未健全 知识产权效保护利 侵权行皆土私募股权投资基金分布传统行业富技术创新高新技术产业相缺乏资金 利国高新技术产业中企业长期发展 极遏制私募股权投资创新产业动力
（四）退出机制健全
国私募股权投资基金程简单总结：选择——投资——理——退出中退出私募股权投资基金运行机制设计中重环国外成熟资市场已形成IPO柜台交易产权交易购市场资产证券化等缝链接资市场 私募股权投资基金发展提供发达退出渠道营造良市场环境国企业通板IPO 股权投资退出首选途径毕竟私募股权投资绝数企业难达板市求尤创业板直2009 年11 月2 日推出前创业风险投资基金退出渠道始终畅选择海外国产权股权交易市场海外存种种制退出难意 产权股权交易市场年发展明显加快涉私募股权交易数额较少退出畅现阶段私募股权投资发展巨障碍创业板推出私募股权基金IPO 数量明显增加短期说作较原：首先初期市资源毕竟较少部分企业较短时间市希较次创业板盈利门槛相部分企业说相较高企业拒门外美国等发达国家私募股权基金通购退出例高达70％国种高度赖IPO退出方式障碍影响私募股权基金回报率目前国层次资市场发展十分完善级政府资市场定位明确缺乏统监完善政策体系等造成国私募股权投资基金退出渠道狭窄原长远 述原十分利国私募股权投资基金 持续发展
（五）缺乏高素质PE 专业员
私募股权投资基金力资知识资货币资高度结合产物 力资获取私募股权投资基金效运作前提国私募股权投资刚刚起步缺乏充分实践具现代意识真正懂私募股权投资运作投资家极少外具战略眼光勇创新敢创业创业风险企业家缺乏制约国私募股权投资发展私募股权基金运作需高水团队理控制风险前提投资者赚取较高回报私募股权投资否成功程度取决没批高素质队伍 中优秀基金理更关重国受传统教育体制流动机制影响加私募股权投资基金国刚刚起步
具真正懂私募股权投资运作私募股权投资家极少国外私募股权投资业验：宁愿投资第流加第二流项目投资第流项目加第二流国恰恰缺乏谓第流基金理高素质PE 专业员缺乏严重影响国私募股权投资业发展 已成制约国私募股权投资发展瓶颈
（六）资金源限资结构单
1问题针土私募股权投资基金资金源决定私募股权基金发展重素国情况目前私募股权基金资金源分国资私资投资私募股权投资基金国资包括社保基金银行保险公司国企业私资包括事实业房产开发投资股票投资富体资私募股权基金投资相关法律法规尚未健全导致投资私募股权基金国
资规模受限社保基金银行保险公司类着巨资金存量投资力机构资金尚未PE 市场完全开放私募股权投资基金容易形成制度性理问题导致参股私募股权机构决策机制僵化投资行业域严重受限私资事房产股票投资受资产价格波动影响较影响投资私募股权基金规模素导致果投资者数量然较少资金源限资结构单会极制约私募股权市场发展壮
2 投资金额中海外资金占优国土私募股权资源政府公司金融机构种资金源结构存合理稳定问题国资投资金融业受严格限制私资具体长期性根国际验养老基金金融保险机构私募股权资源国私募股权市场资金限制没放开导致目前活跃国私募股权投资基金中
海外资金占优土机构投资规模普遍偏局面果种情形改变国私募股权投资基金长足发展
四解决国私募股权投资基金问题策
针国私募股权投资基金发展现状存问题
结合国外成熟资市场发展验 应该采取必措施私募股权投资基金发展扫清障碍促进健康快速发展
（）完善私募股权投资基金相关法律法规
长远更加规范国私募股权投资基金 市场发展套完善统PE 法规必少首先出台合伙企业法创业投资企业理暂行办法配套统操作细明确企业注册出资体确认等方面问题次快出台破产法加济事务中约束激励促进诚信文化建立第三修订公司法证券法实施细例公司法中关私募发行象股权理念等应予修订证券法方面私募股权投资基金根证券法范围 意味着非股票形式出现 私募股权基金属证券投资者利益证券法保护应取消修订贷款通放宽商业银行贷款限制构型私募股权基金增加举债渠道总结说国应快出台股权投资基金理办法 明确私募股权投资基金位发展思路监原部门私募股权投资基金发展法章循部门解决股权投资基金长远发展制度安排问题进步明确私募股权投资基金工商注册监督理资产托等方面规程 解决私募基金发展中困惑明确私募基金理公司投资者等方体进入门槛规范私募股权投资基金市场行 适降低种形式私募股权投资基金税率出台鼓励土私募股权基金发展项优惠政策中国特色私募股权投资基金发展创造良环境
（二）保护知识产权促进创新型企业发展
国外私募股权投资基金发展验 知识产权保护越技术交易市场越发达该国技术创新力越强创新型企业越国应鼓励探索符合中国国情私募基金理模式运行机制鼓励基金理机构积极开展新兴行业研究业务研究新型产品研究断进行业务创新产品创新量创新型企业存私募股权投资基金发展前提鉴创新型国家区成功验制定旨推动技术创新型企业发展政策加知识产权保护力度充分利国国外资源技术创新市场私募股权投资基金发展紧密结合起 鼓励推动创新型企业发展
（三）建立层次产权交易市场完善私募股权投资基金退出机制
私募股权投资健康发展进入良性循环 必须畅通退出渠道否法获取高增长阶段高利润具体说国私募股权基金退出通道应两方面加完善首先建创业板创业风险投资基金IPO 退出搭建良台尚未市创新型企业说通市特市资格标准相宽松创业板市提高私募股权基金投资回报率重途径创业板市象应选取具高成长性高增长潜力实体类中企业非传统产业虚假包装企业时实行较板市场更严格信息披露制度保荐制度确保市场信息真实准确市公司保持较高品质次快完善产权交易市场目前资市场较低层次代办转系统衔接私募股权基金收购退出提供良台产权交易市场层次资市场重组成部分应破部门分割区域分割建立体制合理规健全通畅序全国产权交易市场通国际合作方式国产权交易引入国际资市场境外产权转引入国市场全球范围进行企业产权流转服务简言加快建立健全层次产权交易市场 类产权够找交易成低流动性高流通市场板市场二板市场场外交易市场 般产权交易构筑中国层次产权交易市场质量规模风险度创业企业合适方式实现产权流通 创业企业提供升级者降级阶梯 进退机制促创业企业竞争中断完善产权交易体系私募股权基金建立畅退出通路
（四）力培养合格土私募股权投资基金理
私募股权投资基金理素质高低直接关系着基金回报率高低高素质基金理建立良声誉进吸引更资投资私募股权投资基金中针国私募股权投资基金理通方法培养
国外金融业业市场引进事股权理组建土化理团队实践中培养土基金理
二选拔国优秀派国外学国外成熟私募股权投资基金理方法备选源国目前私募股权投资基金业员银行证券公司等金融机构业员律师事务会计师事务咨询企业等
三引导更创业成功企业家事PE 投资业务毕竟提供增值服务需丰富实业营理验加强现事PE 业务员职业培训提高专业素养
（五）拓宽私募股权投资基金资金源
首先应拓宽私募股权基金资渠道目前国金融体系结构储蓄状况国私募股权基金资源应保险资金社保资金捐赠资金商业银行资金富家庭资金次应发展层次资市场美国实践量理研究证明完善层次资市场体系促进美国私募股权基金发展基础性市场保证
国际验私募股权投资基金资源包括：政府资私资金融机构资公保险保障体系资目前中国金融体系结构储蓄状况中国私募股权投资基金资源应包含政府企业金融机构境外资社保基金企业年金富家庭资金元化体系
拓宽私募基金资金源渠道
（六）加强诚信体系建设提高市场透明度
基金理种专家理财信契约关系加强理者信托责制理念关重通建立国私募股权投资行业社会信体系严格理制度加强中介机构行业律意识提高市场透明度降低私募股权投资市场运行成者根防范道德风险
（七）适度限制海外私募股权投资基金发展
首先私募股权投资基金双刃剑PE 性决定盲目发展应该加引导发展者中国土私募股权投资基金实力相弱海外私募股权投资基金发展中国济安全资市场发展土私募股权投资基金发展空间等疑会产生深远影响 中国政府应适度拒绝海外私募股权投资基金战略性者关国计民生行业购时土私募股权投资基金发展创造更空间
五结语
力发展私募股权投资基金利完善资市场体系优化金融结构然国私募股权投资基金发展刚刚起步济全球化背景国际资纷纷涌入中国国资市场日益活跃国私募股权投资市场快速发展务急加快中国私募股权投资基金发展模式研究监模式组织形式推动模式等建立起套适合土私募股权投资基金发展制度私募股权投资基金中国言机遇挑战抓住机遇迎接挑战走中国特色私募股权投资基金发展路 中国私募股权投资基金迎广阔美发展前景
六参考文献
参考文献：
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3 王伟峰占超关目前中国私募股权投资两种存形式思考中国金融2008（1）
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5 杨弘炜郑永忠私募股权投资基金中企业困境中融资效途径中国证券报2008（9）：1113
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10 艾乐外资购中国土私募股权投资发展特区济2008（3）
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18陈国强私募股权投资业务发展[J]银行家2008（1）
19宋晓燕私募股权投资基金组织模式分析——治理结构视角[J]海财学学报2008（5）
20张杰金融中介理发展述评[J]中国社会科学2001（6）
21汤谷良私募基金（PE）———昂贵盛宴[J]财务会计2008（4）
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私募股权投资基金指私募形式非市企业进行权益性投资资已成中国继房产股市投资热点成资市场缺金融工具处发展阶段企业机层次市场接起助提高金融市场资源配置力济结构调整产业创新发挥积极推动作着私募股权投资基金进入国市场暴露出许问题缺乏配套政策完善法律法规退出机制健全缺乏合格高素质理团队等定程度阻碍私募股权投资基金进步快速健康发展针情况首先介绍私募股权投资基金概述理解基理知识然根年现状指出发展程中出现问题结合实际提出点具体策
关键词：私募股权投资基金现状问题策
什私募股权投资基金私募股权投资基金特点
（）什私募股权投资基金
私募股权投资基金简称（PE）非公开约形式少数机构者投资者募集资金建立资金池然发展潜力企业进行股权投资该企业价值升值通投资企业市购转者理层回购等方式退出该投资企业获利金融活动里采动态概念私募股权投资基金定义种活动相动态概念静态概念私募股权投资基金指前述概念中资金池简单说私募股权投资基金找钱凑笔钱进行投资原单进行某项投资项目投资常会资金力足者想少承担投资利损失风险
法律属性角色功私募股权基金系私募方式募集专业基金理理投资私募股权市场种收益享风险担集合资金投资形式
里私募公募相顾名思义私募私募集特定投资者募集资金证券市场公募基金样通媒体宣传发宣传材料宣传业绩开研会等方法形式公开社会募集资金非公开限机构者投资者进行募集通常说机构者投资者专门投资类基金着丰富行业投资验专业投资者较雄厚资金实力较风险承担力时投资方面具非常丰富专业验说公募面广普通公众投资者私募面富少数实力验投资者私募集私募股权投资基金会法律允许量甚限投资募集资金
私募股权投资基金运作程中般包括基金投资者（LP）基金理（GP）投资标企业项目基金投资者基金资金源基金理负责基金投资基金投资理投资标企业项目基金理运基金投资者里募集资金基金投资项目期该项投资中获利
（二）私募股权投资基金特点
1资金募集通非公开方式面少数机构投资者募集销售赎回基金理通私投资者协商进行外投资方式私协商形式进行绝少涉公开市场操作般需披露交易细节
2．采取权益型投资方式绝少涉债权投资反映投资工具采普通股者转优先股转债工具形式PE投资机构投资企业决策理享定表决权
3．般投资私公司非市企业绝少投资已公开发行公司会涉约收购义务
4．投资期限较长般达35年更长属中长期投资
5．流动性差没现成市场供非市公司股权出方购买方直接达成交易
6．资金源广泛富战略投资者养老基金保险公司等
7．PE投资机构采取限合伙制种企业组织形式投资理效率避免双重征税弊端
8．投资退出渠道样化市（IPO）售出（TRADE SALE） 兼收购（M&A）标公司理层回购等等
二私募股权基金发展史国私募股权投资基金市场发展现状
（）私募股权基金发展史
1早期发展：19461969
组织专业化私募股权投资追溯1946年美国研究发展公司
(American Research and Development CorporationARD)建立家
公开交易封闭型投资公司该公司解决美国20世纪30年代末40年代初新
设企业企业融资困难基目标企业提供专业化商业验创
始Ralph Flanders波士顿联储席合作伙伴创始General
Georges Doriot哈佛学商学院教授
里程碑意义事件1958年诞生企业投资法(Small Business
nvestment Act)催生批企业投资公司(Small Business Investment
CompaniesSBICs)SBICs发展政府企业融资担保降低风险资
收益税等系列做法直接刺激美国风险投资市场蓬勃发展微软公司
苹果公司英特尔公司等批未叱咤风云企业受风险资支持
2黎明前黑暗：20世纪70年代
时期标志性事件限合伙制诞生1940年颁布投资公司法
(Investment Company Act)中规定公开交易投资公司理员获
期权者形式业绩挂钩收入投资公司理层工资明显
辛勤劳动成例规避合理现象限合伙制时诞生作新
组织形式市场认．外1973年诞生行业组织：美国国家
风险投资协会
行业时遇发展瓶颈1969年美国国会长期资利税129％
提高49％风险投资行业带承重击1970年美国股市开始进入长达7年熊市受股市拖累1974年国会通雇员退休收入保障法案
(ERISA)停止养老金切高风险投资严格禁止养老金滥保护公司
退休者令创业风险投资基金筹资源缩减股票市场表现振
时引发IPO市场购市场萎缩退出市场萧条带创业市场停滞发
展新设公司数量减少风险投资进入冬眠期时市场现存风险投资基金
生存开始转非风险投资市场购市场开拓现私募股权投资
基金战场
3快速发展时期：80时代
1978年美国国会促进私募股权投资行业发展资利税高税率
49％降Uf28％1982年降20％1978年劳工部重新解释原ERISA
法案中审慎(Prudent Man)规允许养老基金危整投资
组合安全时准许投资私募股权投资行业开拓私募股权投资市场资金
源时长期蛰伏私募股权投资基金焕发新生开始美国私募股权行
业繁荣发展
（二）国私募股权投资基金市场发展现状
作全球新兴市场领跑者中国济发展速度潜增长力国际投资者说容觑中国全球私募股权市场位日益重2005 年前国没私募股权基金概念 创业风险投资私募基金概念2005 年海外私募股权基金带动国私募股权基金呈现出迅猛增长态势面投资规模投资行业投资基金退出机制资金源等方面分析前国私募股权基金发展现状
1私募股权投资市场快速发展规模断扩国私募股权2006 年~2008 年间 历快速发展程募资总量逐年递增2009 年短暂调整2010 年迎强劲反弹程 年82 支投资中国陆区私募股权投基金完成募集募集规模达27621 亿美元机构投资活跃度显著回升计完成投资交易363起投资总额10381 亿美元完成募集基金数量投资交易数量均创历史新高
2投资行业范围日趋元化2010 年例中国私募股权投资市场发生363 起案例 远远高2009年117 起 投资行业范围更广泛 涉23 行业投资案例数量生物技术医疗健康案例数量达55 起次清洁技术机械制造分31 起29 起食品& 饮料互联网金融房产医疗健康20 起投资金额角度分析机械制造互联网连锁零售生物技术医疗健康金融农林牧渔投资金额较高特机械制造互联网超10 亿美元 值提2010 年中央方政府密集出台项关产业振兴前瞻性引导政策生物技术医疗健康清洁技术农林牧渔食品& 饮料投资情况较年较突破投资热点仅仅拘泥传统行业
3退出方式相单IPO 私募股权投资基金退出方式包括：IPO购破产清算三类中购部分出售象细分出售私募股权投资机构出售金融机构出售战略投资者理层回购破产清算失败退出方式里分析IPO 购IPO 直私募股权投资基金 退出方式历2008 年金融危机低谷期2009 年恢复期2010 年私募股权投资基金 背景中国企业IPO 数量显著回升221 家占总IPO数量达4643（221476） 合计融资金额39512
亿美元占总IPO 规模375（39 512105 354）中境149 家私募股权投资基金支持企业市 占私募股权投资基金 机构支持市总数674合计融资26652 亿美元刷新2007年私募股权投资基金 支持企业融资19100 亿美元记录 更私募股权投资基金 支持企业愿意选择境市场市创业板开闸已逐步成私募股权投资基金 退出重渠道私募股权投资基金 背景购案例持续增加特2010 年达91 起涉购金额2009 年基持占市场规模较总目前中国私募股权投资市场数量角度（市221起购91起） 规模角度（市39512 亿美元购6364 亿美元）IPO 退出样私募股权投资基金基金首选退出方式 种状况仅国际私募股权投资基金市场性原 创业板推出国场外产权交易市场活跃直接关系
4中资投资机构日益壮中国私募股权投资基金发展初期境外私募股权基金疑力军规模数量远远超出土性质私募股权投资基金然 着私募股权投资基金财富神话断深入心国金融制环境相宽松国富裕阶层形成民币流动性剩等种素叠加年国土私募股权数量说 中资机构已外资机构相中资基金投资案例数量2009 年起已超越外资基金成中国PE 投资市场力投资规模外资投资规模占半数长期中资投资规模超越外资已必然趋势
三国私募股权投资基金存问题
年国私募股权投资基金国家济快速发展中取较进步客观讲土私募股权投资基金然存问题表现方面：
（）相关政策法规完善
1美国等私募股权投资基金发展较成熟国家规范验基PE 仅特定成熟投资者私募集投资私募股权市场特性私募股权投资基金般赖证券法豁免（Exemption）条款运作前提免根证券法注册披露义务国私募股权投资基金发展监处法状态：2005 年修订证券法非公开发行证券规定显然未PE 等私募形态基金纳入规范范围现行证券投资基金法涉私募形态基金
2公司法合伙企业法信托法等法律法规出台修订然私募股权投资基金设立发展提供许法律支持法律法规出台修订均年 细没出台影响法规操作性例合伙企业法已出台实际操作中配套措施分散部委辖范围果设立合伙制私募股权投资基金 需关部门出台配套措施国没破产法基金理承担限连带责带压力合伙企业法实施带障碍国商业银行法限制金融资进入私募股权投资基金金融分业营量成熟金融资源进入领域
3国私募股权投资基金发展中然面工商注册税收缴纳资金募集等方面障碍私募股权投资基金然缺乏统具体法律法规理办法支持引导发展法准确界定政府发展PE 中角色定位中央部分方政府PE 市场干预力度影响PE 业务健康发展目前情况言 私募股权投资基金发展缺少良政策法律环境
（二）监机制责位
私募股权投资基金涉募集资金投资活动 触面较广涉部门较中包括发改委银监会证监会等监机构种机构监分业监制度
政府部门监职责相互重叠没明确划分作国首次私募股权投资基金 予规范监尝试国家发展改革委办公厅2011 年1 月11 日发布关进步规范试点区股权投资企业发展备案理工作通知求试点区资规模5 亿元基金类股权投资企业（包括公司制私募股权投资基金 限合伙制私募股权投资基金契约性私募股权投资基金 具备企业组织形式规范范围）必须规定期限发改委办公厅履行备案义务述通知规范范围仅限试点区公司制私募股权投资基金 限合伙制私募股权投资基金法律层级实际规范范围均定局限性实施效果观察总体目前国私募股权投资基金 尚存统监机制安排关私募股权投资基金 监机制存着监理念争议监法律基础缺失监体尚明确具体监机制设计够完善政府监律监边界区分等问题实务产生诸困扰私募股权投资基金 发展问题极影响国私募股权投资基金 健康发展
（三）私募股权投资重点领域传统行业
国外验表明私募股权投资基金投资创新产业国 企业知识产权意识足知识产权制度尚未健全 知识产权效保护利 侵权行皆土私募股权投资基金分布传统行业富技术创新高新技术产业相缺乏资金 利国高新技术产业中企业长期发展 极遏制私募股权投资创新产业动力
（四）退出机制健全
国私募股权投资基金程简单总结：选择——投资——理——退出中退出私募股权投资基金运行机制设计中重环国外成熟资市场已形成IPO柜台交易产权交易购市场资产证券化等缝链接资市场 私募股权投资基金发展提供发达退出渠道营造良市场环境国企业通板IPO 股权投资退出首选途径毕竟私募股权投资绝数企业难达板市求尤创业板直2009 年11 月2 日推出前创业风险投资基金退出渠道始终畅选择海外国产权股权交易市场海外存种种制退出难意 产权股权交易市场年发展明显加快涉私募股权交易数额较少退出畅现阶段私募股权投资发展巨障碍创业板推出私募股权基金IPO 数量明显增加短期说作较原：首先初期市资源毕竟较少部分企业较短时间市希较次创业板盈利门槛相部分企业说相较高企业拒门外美国等发达国家私募股权基金通购退出例高达70％国种高度赖IPO退出方式障碍影响私募股权基金回报率目前国层次资市场发展十分完善级政府资市场定位明确缺乏统监完善政策体系等造成国私募股权投资基金退出渠道狭窄原长远 述原十分利国私募股权投资基金 持续发展
（五）缺乏高素质PE 专业员
私募股权投资基金力资知识资货币资高度结合产物 力资获取私募股权投资基金效运作前提国私募股权投资刚刚起步缺乏充分实践具现代意识真正懂私募股权投资运作投资家极少外具战略眼光勇创新敢创业创业风险企业家缺乏制约国私募股权投资发展私募股权基金运作需高水团队理控制风险前提投资者赚取较高回报私募股权投资否成功程度取决没批高素质队伍 中优秀基金理更关重国受传统教育体制流动机制影响加私募股权投资基金国刚刚起步
具真正懂私募股权投资运作私募股权投资家极少国外私募股权投资业验：宁愿投资第流加第二流项目投资第流项目加第二流国恰恰缺乏谓第流基金理高素质PE 专业员缺乏严重影响国私募股权投资业发展 已成制约国私募股权投资发展瓶颈
（六）资金源限资结构单
1问题针土私募股权投资基金资金源决定私募股权基金发展重素国情况目前私募股权基金资金源分国资私资投资私募股权投资基金国资包括社保基金银行保险公司国企业私资包括事实业房产开发投资股票投资富体资私募股权基金投资相关法律法规尚未健全导致投资私募股权基金国
资规模受限社保基金银行保险公司类着巨资金存量投资力机构资金尚未PE 市场完全开放私募股权投资基金容易形成制度性理问题导致参股私募股权机构决策机制僵化投资行业域严重受限私资事房产股票投资受资产价格波动影响较影响投资私募股权基金规模素导致果投资者数量然较少资金源限资结构单会极制约私募股权市场发展壮
2 投资金额中海外资金占优国土私募股权资源政府公司金融机构种资金源结构存合理稳定问题国资投资金融业受严格限制私资具体长期性根国际验养老基金金融保险机构私募股权资源国私募股权市场资金限制没放开导致目前活跃国私募股权投资基金中
海外资金占优土机构投资规模普遍偏局面果种情形改变国私募股权投资基金长足发展
四解决国私募股权投资基金问题策
针国私募股权投资基金发展现状存问题
结合国外成熟资市场发展验 应该采取必措施私募股权投资基金发展扫清障碍促进健康快速发展
（）完善私募股权投资基金相关法律法规
长远更加规范国私募股权投资基金 市场发展套完善统PE 法规必少首先出台合伙企业法创业投资企业理暂行办法配套统操作细明确企业注册出资体确认等方面问题次快出台破产法加济事务中约束激励促进诚信文化建立第三修订公司法证券法实施细例公司法中关私募发行象股权理念等应予修订证券法方面私募股权投资基金根证券法范围 意味着非股票形式出现 私募股权基金属证券投资者利益证券法保护应取消修订贷款通放宽商业银行贷款限制构型私募股权基金增加举债渠道总结说国应快出台股权投资基金理办法 明确私募股权投资基金位发展思路监原部门私募股权投资基金发展法章循部门解决股权投资基金长远发展制度安排问题进步明确私募股权投资基金工商注册监督理资产托等方面规程 解决私募基金发展中困惑明确私募基金理公司投资者等方体进入门槛规范私募股权投资基金市场行 适降低种形式私募股权投资基金税率出台鼓励土私募股权基金发展项优惠政策中国特色私募股权投资基金发展创造良环境
（二）保护知识产权促进创新型企业发展
国外私募股权投资基金发展验 知识产权保护越技术交易市场越发达该国技术创新力越强创新型企业越国应鼓励探索符合中国国情私募基金理模式运行机制鼓励基金理机构积极开展新兴行业研究业务研究新型产品研究断进行业务创新产品创新量创新型企业存私募股权投资基金发展前提鉴创新型国家区成功验制定旨推动技术创新型企业发展政策加知识产权保护力度充分利国国外资源技术创新市场私募股权投资基金发展紧密结合起 鼓励推动创新型企业发展
（三）建立层次产权交易市场完善私募股权投资基金退出机制
私募股权投资健康发展进入良性循环 必须畅通退出渠道否法获取高增长阶段高利润具体说国私募股权基金退出通道应两方面加完善首先建创业板创业风险投资基金IPO 退出搭建良台尚未市创新型企业说通市特市资格标准相宽松创业板市提高私募股权基金投资回报率重途径创业板市象应选取具高成长性高增长潜力实体类中企业非传统产业虚假包装企业时实行较板市场更严格信息披露制度保荐制度确保市场信息真实准确市公司保持较高品质次快完善产权交易市场目前资市场较低层次代办转系统衔接私募股权基金收购退出提供良台产权交易市场层次资市场重组成部分应破部门分割区域分割建立体制合理规健全通畅序全国产权交易市场通国际合作方式国产权交易引入国际资市场境外产权转引入国市场全球范围进行企业产权流转服务简言加快建立健全层次产权交易市场 类产权够找交易成低流动性高流通市场板市场二板市场场外交易市场 般产权交易构筑中国层次产权交易市场质量规模风险度创业企业合适方式实现产权流通 创业企业提供升级者降级阶梯 进退机制促创业企业竞争中断完善产权交易体系私募股权基金建立畅退出通路
（四）力培养合格土私募股权投资基金理
私募股权投资基金理素质高低直接关系着基金回报率高低高素质基金理建立良声誉进吸引更资投资私募股权投资基金中针国私募股权投资基金理通方法培养
国外金融业业市场引进事股权理组建土化理团队实践中培养土基金理
二选拔国优秀派国外学国外成熟私募股权投资基金理方法备选源国目前私募股权投资基金业员银行证券公司等金融机构业员律师事务会计师事务咨询企业等
三引导更创业成功企业家事PE 投资业务毕竟提供增值服务需丰富实业营理验加强现事PE 业务员职业培训提高专业素养
（五）拓宽私募股权投资基金资金源
首先应拓宽私募股权基金资渠道目前国金融体系结构储蓄状况国私募股权基金资源应保险资金社保资金捐赠资金商业银行资金富家庭资金次应发展层次资市场美国实践量理研究证明完善层次资市场体系促进美国私募股权基金发展基础性市场保证
国际验私募股权投资基金资源包括：政府资私资金融机构资公保险保障体系资目前中国金融体系结构储蓄状况中国私募股权投资基金资源应包含政府企业金融机构境外资社保基金企业年金富家庭资金元化体系
拓宽私募基金资金源渠道
（六）加强诚信体系建设提高市场透明度
基金理种专家理财信契约关系加强理者信托责制理念关重通建立国私募股权投资行业社会信体系严格理制度加强中介机构行业律意识提高市场透明度降低私募股权投资市场运行成者根防范道德风险
（七）适度限制海外私募股权投资基金发展
首先私募股权投资基金双刃剑PE 性决定盲目发展应该加引导发展者中国土私募股权投资基金实力相弱海外私募股权投资基金发展中国济安全资市场发展土私募股权投资基金发展空间等疑会产生深远影响 中国政府应适度拒绝海外私募股权投资基金战略性者关国计民生行业购时土私募股权投资基金发展创造更空间
五结语
力发展私募股权投资基金利完善资市场体系优化金融结构然国私募股权投资基金发展刚刚起步济全球化背景国际资纷纷涌入中国国资市场日益活跃国私募股权投资市场快速发展务急加快中国私募股权投资基金发展模式研究监模式组织形式推动模式等建立起套适合土私募股权投资基金发展制度私募股权投资基金中国言机遇挑战抓住机遇迎接挑战走中国特色私募股权投资基金发展路 中国私募股权投资基金迎广阔美发展前景
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