美国安然公司破产案例银行项目信贷理
摘：文美国安然公司破产案例出发结合国银行业务实践提出银行信贷决策方面建议法：款资产负债结构账面价值资产市场价格认识款稳健营问题尤流动性风险问题银行分散化投资信贷原问题关担保信贷款问题等等
美国安然源公司（Enron CorpENE）名列世界500强第16位连续4年荣获美国具创新精神公司称号2001年美国财富杂志评全球受称赞公司2001年9月30日资产负债表显示总资产达618亿美元2000年8月股价超90美元业绩甚超IBMAT&T市场表现优异公司样业绩优良巨型公司涉嫌做假帐 [1]受美国证券交易委员会调查消息公布该公司股价幅跌标准普尔等评级机构债券评级调垃圾级 [2]递交破产保护申请成史公司破产案 [3]该公司目前中国开展业务 [4]破产全球证券银行业中引起较震动文美国安然公司破产案例出发结合国银行业务实践提出银行信贷决策方面建议法公司资产价值进行正确判断仅分析企业财务报表更关注公司资产市场价格影响素 企业资产价值进行评估金融分析三支柱 [5]正确理解衡量资产负债价值核心原金融机构正确决策防范信贷风险非常重 通常款财务状况进行评审时关企业财务信息源财务报表财务报表（包括资产负债表损益表现金流量表）会计专业原制定仅原始成计量资产价格考虑折旧记录显然计量某项资产债务价值仅没考虑资产负债前市场价格忽略济意义非常重资产负债某种意义讲报表中资产负债仅账面价值果市场价格结合起负债公司状况进行全面准确判断 例某家公司产品质量信誉良研发高效拥具市场优势科技产权定直接表现实际资产会影响公司市场价值样关未前景信息直接表现现实资产负债影响公司未发展重预期素该公司市公司股票价格会相应做出反映 [6] 资产负债表账面会计价值相市场价格公司现金流量信联系更加密切公司营状况反映更敏感影响更深美国安然公司证明安然公司证券市场良表现快源交易行销业务受重影响全美线源交易台（日均成交金额高达30亿美元）——
网系统交易基陷停顿交易台天关闭美国安然公司破产难出：财务会计报表部分反映企业营状况正确分析预测公司资产市场价格影响素正确评价公司资产真实价值 外侧面提醒公司资市场联系资产价值评估更加复杂市公司资市场筹集资金时受市场敏感性反作影响公司面更信风险想象果资市场做出强烈反应安然公司许会短暂时间破产 遗憾目前国银行进行项目评估信贷理时数采传统做法较注重会计报表市公司资产真实价值价值影响素重视够公司信评估时较认市公司般信较受市场监督市场反作带突发性甚毁灭性风险认识够二般企业具扩负债倾负债高定例时具隐瞒真实负债动机 般言公司理者进行资结构决策增加股东财富根关企业资结构MM理理想摩擦市场环境 [7]公司发行证券市场价格公司盈利力实际风险决定资结构关摩擦环境存公司资产价值会资结构公司税存助债务融资公司减少纳税金额债务利息抵税现值会反映股票价格中债公司理者宣布公司发行定量债券回购股票时股票价格定会涨股东财富化般理者会量增公司资结构中负债例般认公司资结构中债务占例逐步提高时公司违约风险越越债务例高时出现财务危机性增公司债务例高某值（佳负债率）时股票价格反会着债务例提高降 图国外某公司案研究结果具定代表性反映出般情况市公司股票价格负债率增变化情况股票价格处高点负债率佳负债率（60左右） 企业理者目标实现企业股东拥价值化佳负债率存外角度告诉市公司扩债务例例高达定值时存隐瞒债务动机美国安然公司例截止2001年10月末该公司负债达312亿美元（资产498
亿美元）资产负债率627目前披露情况表明该公司长期直采虚假财务结构激进会计政策缺乏稳健审慎作风然具谓较强创新精神 [8]出现财务危机风险步加该公司断扩负债时债务会立投资者解通账务违规操作债务列入外业务部门资产负债表反映欺骗投资者 国部分款企业存负债率偏高现象规定新建项目资金例般3520推算部分新建企业负债率高达6580部分老企业负债率高达60 银行债权角度高负债公司负债真实性变动情况应引起特关注通金融业信息沟通加强款实际负债解三公司真实负债高定例时受利益驱动影响企业更趋选择高风险营 公司资结构决定谁获企业未部分现金流量债券银行贷款需保证固定现金支付股东回报支付负债剩余部分公司债务金额时公司股东债权间便存利益突协调问题代表股东利益理者获高收益会倾选择风险投资果项目失败债权承担部分损失项目成功时部分收益股东获例果公司目前资产价值1亿元年期债务面值105亿元理者选择两投资项目风险利率5年期国债风险投资项目年获2亿元什没者成功概率较理者会选择理者果投资国库券年公司价值零果年公司价值105性股东财富零例中债权承担风险投资风险股东获风险溢价收益公司债务例高定值时债权会面债务营选择道德风险 安然公司破产实践证明点安然公司负债例较度认采新营运模式典范起初营发电厂等源资产谓革命性转型业务传统营转源买卖约交易安然公司电力样公事业产品天气衍生金融产品（种天气相关保险形式）种新奇金融工具方面成胆交易商起初安然带巨成功财务危机爆发留隐患 企业负债高定例时谨防营选择道德风险越企业贷款条件银行求资金例较低企业营范围变化越引起高度关注四注意公司资产流动性引致财务危机 保持流动性指具保证支付期债务力流动性仅求维持日常运转营性流动性求危机情况保证融资需求时满足述两条件满足陷入财务危机中甚破产 美国安然公司2001年初纽约证交暂停交易APP公司（业务林浆纸）样陷入危机直接原现金信足导致流动性足安然公司拥遍布全球发电厂输油线没足够现金信偿债务法保证公司流动
性公司正常运转财务危机爆发时安然许诺资产流动处稳定态势中现金三周时间耗安然公司案美国监部门密切注意公布巨额利润营运现金收入少公司 想象果安然公司时设法解决流动性问题该公司会起死回生线生机必迫匆匆进行清算 安然公司案例启示项目评估信贷理时仅注意款资产整体状况分析资产结构尤企业资产流动性现金理问题认流动性盈利性安全性三者权衡中稳健营基础保持合理流动性避免支付风险企业实现营稳健关键单纯外部约束根解决问题企业必须注意解决采取稳健营财务政策作银行必须更高层次认清点避免贷款象流动性风险扩散银行体系造成银行流动性问题五关银行分散化贷款原 适分散化投资原表明通分散持风险资产减少预期收益率条件减少整体风险暴露程度 美国安然公司案例说明公司稳健营会出现重财务危机性前景良贷款项目贷款例需慎重行事样会风险集中集中积聚少数贷款项目 安然公司负债高达312亿美元专家分析安然事件然会美国金融机构相影响 [9]许债权银行银团贷款形式安然公司放贷家银行贷款金额相较利分散风险预计安然公司债务问题银行体系影响会安然公司案例表明项目风险相关性较强项目握分散化信贷政策必国目前状况：项目（贷款金额高达十甚百亿元民币）融资家银行少数家银行承担取某项目贷款独贷某项目情况较普遍防范风险适分散化原进行银团贷款较选择银行应引起高度重视 六慎发没保证信贷款 风险确定性重关系投资安全确定性然风险必条件非充分条件种风险情况确定性没担保信贷款存较确定性风险作银行应审慎发放信贷款 新济发展技术折旧加快济周期缩短种衍生金融工具实体济结合影响企业营素变更加复杂影响更深更广 公司面确定性风险卓建树公司例外果公司选定权益资产作抵押公司没偿贷款时款权益资产第优先权破产清算前抵押债权通出售抵质押品获应收益没抵质押债权存收回债权巨风险认安然公司312亿美元债务中采取信放款银行采取担保措施债权银行具清偿保障 贷款期限长达数十年情况难准确预测债务遇风险造成损失目前财务状况十分良公司银行应慎重发放担保长
期贷款目前国银行间争取贷款客户目前情况较客户量发放担保长期贷款（贷款期限长达1520年）安然公司破产告诉永远强盛公司存担保债权教训值国银行界鉴 客观说美国安然公司破产事件资市场启示深刻尤金融界教训更值深思作银行款资产负债结构进行正确分析衡量款资产实际价值加强款营状况信贷理十分重信贷风险防范采取适分散化投资原正确处理信贷款问题国银行界面务急
参考文献：William FSharp Portfolio Theory and Capital MarketsThe original edition McGramHill CompaniesIncZui Bodieand Robert CMerton Finance First EditionPrentice HallInc
[1] 原：纽约家律师事务代表1998年10月19日2001年11月30日期间买入安然公司普通股投资者安然公司提起诉讼指控该公司发布系列涉业务财务报告营状况误导性陈述该诉讼指控某安然公司高级理士董事安然审计公司Arthur Andersen LLP预谋广泛帮助系列关该公司实质性陈述中违反证券法推高股票价格外安然员工持股计划参者起诉安然提议进行集体诉讼指控安然非法行动导致数千名该计划参者该股挫中损失数百万美元2001年11月20日安然员工持股计划参者起诉安然求进行集体诉讼指控退休计划理掌握着持该股风险关键信息没透露Amalgamated银行起诉安然求进行集体诉讼指控安然股价错误虚报收益报告幅扬时通抛售安然股票赚取高达11亿美元利润 [2] 仅天时间安然公司市值损失26亿美元创纽约证交单股票跌幅交易量历史纪录11月30日已跌股26美分 [3] 前破产申请案1987年递交破产保护申请德士古公司该公司时总资产358亿美元 [4] 美国安然公司中国机构——安然石油天然气中国限公司2001年12月12日发表声明决定安然石油天然气中国限公司成分公司现决定终止华营该公司事中国国天然气勘探开发业务成分公司负责四川油气田开发 [5] 外两货币时间价值风险理 [6] 符合效市场假说（EMH）揭示容市场信息完全充分情况影响资产价值全部素已体现资产价格中 [7] 指交易成零金融环境没税收成种理想化金融环境现实济生活中存 [8] 美国财富杂志2001年2月评全球具创新精神公司 [9] 安然公司债权银行花旗银行集团摩根通银行纽约银行
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摘：文美国安然公司破产案例出发结合国银行业务实践提出银行信贷决策方面建议法：款资产负债结构账面价值资产市场价格认识款稳健营问题尤流动性风险问题银行分散化投资信贷原问题关担保信贷款问题等等
美国安然源公司（Enron CorpENE）名列世界500强第16位连续4年荣获美国具创新精神公司称号2001年美国财富杂志评全球受称赞公司2001年9月30日资产负债表显示总资产达618亿美元2000年8月股价超90美元业绩甚超IBMAT&T市场表现优异公司样业绩优良巨型公司涉嫌做假帐 [1]受美国证券交易委员会调查消息公布该公司股价幅跌标准普尔等评级机构债券评级调垃圾级 [2]递交破产保护申请成史公司破产案 [3]该公司目前中国开展业务 [4]破产全球证券银行业中引起较震动文美国安然公司破产案例出发结合国银行业务实践提出银行信贷决策方面建议法公司资产价值进行正确判断仅分析企业财务报表更关注公司资产市场价格影响素 企业资产价值进行评估金融分析三支柱 [5]正确理解衡量资产负债价值核心原金融机构正确决策防范信贷风险非常重 通常款财务状况进行评审时关企业财务信息源财务报表财务报表（包括资产负债表损益表现金流量表）会计专业原制定仅原始成计量资产价格考虑折旧记录显然计量某项资产债务价值仅没考虑资产负债前市场价格忽略济意义非常重资产负债某种意义讲报表中资产负债仅账面价值果市场价格结合起负债公司状况进行全面准确判断 例某家公司产品质量信誉良研发高效拥具市场优势科技产权定直接表现实际资产会影响公司市场价值样关未前景信息直接表现现实资产负债影响公司未发展重预期素该公司市公司股票价格会相应做出反映 [6] 资产负债表账面会计价值相市场价格公司现金流量信联系更加密切公司营状况反映更敏感影响更深美国安然公司证明安然公司证券市场良表现快源交易行销业务受重影响全美线源交易台（日均成交金额高达30亿美元）——
网系统交易基陷停顿交易台天关闭美国安然公司破产难出：财务会计报表部分反映企业营状况正确分析预测公司资产市场价格影响素正确评价公司资产真实价值 外侧面提醒公司资市场联系资产价值评估更加复杂市公司资市场筹集资金时受市场敏感性反作影响公司面更信风险想象果资市场做出强烈反应安然公司许会短暂时间破产 遗憾目前国银行进行项目评估信贷理时数采传统做法较注重会计报表市公司资产真实价值价值影响素重视够公司信评估时较认市公司般信较受市场监督市场反作带突发性甚毁灭性风险认识够二般企业具扩负债倾负债高定例时具隐瞒真实负债动机 般言公司理者进行资结构决策增加股东财富根关企业资结构MM理理想摩擦市场环境 [7]公司发行证券市场价格公司盈利力实际风险决定资结构关摩擦环境存公司资产价值会资结构公司税存助债务融资公司减少纳税金额债务利息抵税现值会反映股票价格中债公司理者宣布公司发行定量债券回购股票时股票价格定会涨股东财富化般理者会量增公司资结构中负债例般认公司资结构中债务占例逐步提高时公司违约风险越越债务例高时出现财务危机性增公司债务例高某值（佳负债率）时股票价格反会着债务例提高降 图国外某公司案研究结果具定代表性反映出般情况市公司股票价格负债率增变化情况股票价格处高点负债率佳负债率（60左右） 企业理者目标实现企业股东拥价值化佳负债率存外角度告诉市公司扩债务例例高达定值时存隐瞒债务动机美国安然公司例截止2001年10月末该公司负债达312亿美元（资产498
亿美元）资产负债率627目前披露情况表明该公司长期直采虚假财务结构激进会计政策缺乏稳健审慎作风然具谓较强创新精神 [8]出现财务危机风险步加该公司断扩负债时债务会立投资者解通账务违规操作债务列入外业务部门资产负债表反映欺骗投资者 国部分款企业存负债率偏高现象规定新建项目资金例般3520推算部分新建企业负债率高达6580部分老企业负债率高达60 银行债权角度高负债公司负债真实性变动情况应引起特关注通金融业信息沟通加强款实际负债解三公司真实负债高定例时受利益驱动影响企业更趋选择高风险营 公司资结构决定谁获企业未部分现金流量债券银行贷款需保证固定现金支付股东回报支付负债剩余部分公司债务金额时公司股东债权间便存利益突协调问题代表股东利益理者获高收益会倾选择风险投资果项目失败债权承担部分损失项目成功时部分收益股东获例果公司目前资产价值1亿元年期债务面值105亿元理者选择两投资项目风险利率5年期国债风险投资项目年获2亿元什没者成功概率较理者会选择理者果投资国库券年公司价值零果年公司价值105性股东财富零例中债权承担风险投资风险股东获风险溢价收益公司债务例高定值时债权会面债务营选择道德风险 安然公司破产实践证明点安然公司负债例较度认采新营运模式典范起初营发电厂等源资产谓革命性转型业务传统营转源买卖约交易安然公司电力样公事业产品天气衍生金融产品（种天气相关保险形式）种新奇金融工具方面成胆交易商起初安然带巨成功财务危机爆发留隐患 企业负债高定例时谨防营选择道德风险越企业贷款条件银行求资金例较低企业营范围变化越引起高度关注四注意公司资产流动性引致财务危机 保持流动性指具保证支付期债务力流动性仅求维持日常运转营性流动性求危机情况保证融资需求时满足述两条件满足陷入财务危机中甚破产 美国安然公司2001年初纽约证交暂停交易APP公司（业务林浆纸）样陷入危机直接原现金信足导致流动性足安然公司拥遍布全球发电厂输油线没足够现金信偿债务法保证公司流动
性公司正常运转财务危机爆发时安然许诺资产流动处稳定态势中现金三周时间耗安然公司案美国监部门密切注意公布巨额利润营运现金收入少公司 想象果安然公司时设法解决流动性问题该公司会起死回生线生机必迫匆匆进行清算 安然公司案例启示项目评估信贷理时仅注意款资产整体状况分析资产结构尤企业资产流动性现金理问题认流动性盈利性安全性三者权衡中稳健营基础保持合理流动性避免支付风险企业实现营稳健关键单纯外部约束根解决问题企业必须注意解决采取稳健营财务政策作银行必须更高层次认清点避免贷款象流动性风险扩散银行体系造成银行流动性问题五关银行分散化贷款原 适分散化投资原表明通分散持风险资产减少预期收益率条件减少整体风险暴露程度 美国安然公司案例说明公司稳健营会出现重财务危机性前景良贷款项目贷款例需慎重行事样会风险集中集中积聚少数贷款项目 安然公司负债高达312亿美元专家分析安然事件然会美国金融机构相影响 [9]许债权银行银团贷款形式安然公司放贷家银行贷款金额相较利分散风险预计安然公司债务问题银行体系影响会安然公司案例表明项目风险相关性较强项目握分散化信贷政策必国目前状况：项目（贷款金额高达十甚百亿元民币）融资家银行少数家银行承担取某项目贷款独贷某项目情况较普遍防范风险适分散化原进行银团贷款较选择银行应引起高度重视 六慎发没保证信贷款 风险确定性重关系投资安全确定性然风险必条件非充分条件种风险情况确定性没担保信贷款存较确定性风险作银行应审慎发放信贷款 新济发展技术折旧加快济周期缩短种衍生金融工具实体济结合影响企业营素变更加复杂影响更深更广 公司面确定性风险卓建树公司例外果公司选定权益资产作抵押公司没偿贷款时款权益资产第优先权破产清算前抵押债权通出售抵质押品获应收益没抵质押债权存收回债权巨风险认安然公司312亿美元债务中采取信放款银行采取担保措施债权银行具清偿保障 贷款期限长达数十年情况难准确预测债务遇风险造成损失目前财务状况十分良公司银行应慎重发放担保长
期贷款目前国银行间争取贷款客户目前情况较客户量发放担保长期贷款（贷款期限长达1520年）安然公司破产告诉永远强盛公司存担保债权教训值国银行界鉴 客观说美国安然公司破产事件资市场启示深刻尤金融界教训更值深思作银行款资产负债结构进行正确分析衡量款资产实际价值加强款营状况信贷理十分重信贷风险防范采取适分散化投资原正确处理信贷款问题国银行界面务急
参考文献：William FSharp Portfolio Theory and Capital MarketsThe original edition McGramHill CompaniesIncZui Bodieand Robert CMerton Finance First EditionPrentice HallInc
[1] 原：纽约家律师事务代表1998年10月19日2001年11月30日期间买入安然公司普通股投资者安然公司提起诉讼指控该公司发布系列涉业务财务报告营状况误导性陈述该诉讼指控某安然公司高级理士董事安然审计公司Arthur Andersen LLP预谋广泛帮助系列关该公司实质性陈述中违反证券法推高股票价格外安然员工持股计划参者起诉安然提议进行集体诉讼指控安然非法行动导致数千名该计划参者该股挫中损失数百万美元2001年11月20日安然员工持股计划参者起诉安然求进行集体诉讼指控退休计划理掌握着持该股风险关键信息没透露Amalgamated银行起诉安然求进行集体诉讼指控安然股价错误虚报收益报告幅扬时通抛售安然股票赚取高达11亿美元利润 [2] 仅天时间安然公司市值损失26亿美元创纽约证交单股票跌幅交易量历史纪录11月30日已跌股26美分 [3] 前破产申请案1987年递交破产保护申请德士古公司该公司时总资产358亿美元 [4] 美国安然公司中国机构——安然石油天然气中国限公司2001年12月12日发表声明决定安然石油天然气中国限公司成分公司现决定终止华营该公司事中国国天然气勘探开发业务成分公司负责四川油气田开发 [5] 外两货币时间价值风险理 [6] 符合效市场假说（EMH）揭示容市场信息完全充分情况影响资产价值全部素已体现资产价格中 [7] 指交易成零金融环境没税收成种理想化金融环境现实济生活中存 [8] 美国财富杂志2001年2月评全球具创新精神公司 [9] 安然公司债权银行花旗银行集团摩根通银行纽约银行
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