第三章 业绩评价正确方法
许公司努力创造股东财富时面难克服障碍市场确定股票价格存根性误解果询问卵石海滩（Pebble Beach）高尔夫球首席执行官（CEO）创造财富活动中什取胜四中少三会说领导市场具高股东回报者市场价值高公司会告诉实现股东回报市场价值化办法股收益快速增长持续增长然考虑错误实际股东回报误导性绩效指标单独市场价值没意义股收益更说
仅日新闻电视报导甚纪商获取市场信息说股价升降原感困惑完全理解正许素存关股票市场传统智慧部分完全错误听谓市场实情（诸季收益增长重投资者特组织关心短期结果者投资者心理驱动市场等）中部分事补股市评离题万里次听专家华尔街周评（Wall Street Week）栏目谈市场体化带处超买超卖市场调整头时请换栏目章第五章根众学者研究成果简介绍股票定价学者什决定股票市值进行富成果验研究研究成果力证明：盲目追求股收益会破坏财富致力EVA持续性增长创造股东财富方式
创造财富活动中持续获胜关键什呢？逻辑显然股东总回报（Total Return to Shareholders）公司总回报（股价增值+红利）显然越高越总回报没真正告诉家公司否家公司营更家公司必回报率（Required Rate of Return）资金成着公司业务风险变化例相Con Edison 公司言投资者理期Genentech公司获更高回报Genentech较股票（许）生物技术行业较传统公事业行业言风险更
必股回报率会着公司资产负债表负债增加升行业两家公司果家没负债家负债累累必股回报率会完全风险水样情况完全：家公司说13股东回报率业绩家总回报率15甚20公司确定底家公司业绩更必须根家公司营风险负债程度风险调整总回报进行较
总够肯定家营业绩更总回报计算方法假定股东红利投资家公司股东红利全投资部分股东吸入部分股东卖掉股票红利进行投资假设两家公司具相市场价值相风险相总回报进步假设股东红利等资金成回报投资公司外果两家公司总回报均高资金成家公司红利投资越股东收益越高果两家公司总回报均低资金成支付红利更公司股东越受益换句话说果两家公司总回报均高资金成家没分红家红利丰厚前家创造更财富果总回报均低资金成者创造更财富（实际破坏更少财富）
公司市值说明企业创造少财富然告诉公司价值忽视关键素获述价值公司支付少资财富创造家公司市值决定市值投资者投入公司资间差额决定果公司投资美元（通发行股票筹集资金利润留存者发债获资金）产生少美元市场价值家公司正侵蚀股东财富果美元利润留存增加80美分市场价值股东持美元红利较美圆利润留存受益更公司规模越破坏财富越果公司股票高价转创造财富家公司已度谓
巴菲特检验（Buffett Test）方法传奇物沃伦巴菲特（Warren Buffett）1984年伯克夏哈斯卫公司（Berkshire Hathaway Corporation）年报中提出巴菲特指出：认应根结果良意愿进行定期检验通评价美元利润留存否够段时间产生少美元市值够发现利润留存效益
形象说明问题请关戴尔电脑公司（DCC Dell Computer Corporation）数字装备公司（DECDigital Equipment Corporation）例子1996年底两家公司市场价值基持然戴尔家流财富制造者DEC家典型财富破坏者DCC418亿美元资取87亿美元市值意味着创造83亿美元股东财富（＝87亿美元市值－418亿美元资）相反DEC投资120亿美元资产生81亿美元市值破坏39亿美元股东财富DEC康柏电脑公司（CCCCompaq Computer Corporation）收购足奇
总市值（包括股债务市值）总资间差额称MVA市场增加值（Market Value Added）公式简单：
MVA市值－总资
MVA评价财富创造准确指标资金流入现金流出差额（投资者作资投入公司通现价卖掉股票获回报间差额）MVA指标中脱颖出正MVA公司增加（减少）股东财富积累值MVA佳外部绩效指标反映市场公司理员稀缺资源效率评价市场价值公司预期长期收益现值MVA反映理者公司长期定位否适
公司市值结合投资者关风险绩效判断MVA动调整风险意味着运MVA直接较行业甚国家公司业绩说MVA较家银行家零售商者家钢铁公司家软件公司定时间具高MVA公司创造更财富更重MVA财富创造活动终目标家公司终财务目标应创造股东财富――MVA正口乐公司罗伯特·郭斯达(Roberto Goizueta)财富杂志说成绩保持道直明白什家
MVA完全等价股票市场公司净现值（NPVNet present Value）评估熟悉概念说NPV评估项投资时现金流贴现方法（Discounted Cash Flow Method）终结果数公司投资预算时采种方法评价计划中投资项目种计算方法求种够反映货币时间价值项目风险利率项目发生现金流折算成现值换句话说种够反映资金成利率进行折算预期现金流入中减带现金流投资支出该项目净现值现代公司理财原理公司应接受NPV正项目——项目预期收益超资金成拒绝NPV负项目
果公司作众投资项目集合MVA股市项目——包括已动工投资者预期会动工项目——净现值总估计值计算NPV时预期现金流入现值中减项目求前投资支出相MVA计算公式公司总市值减截止目前止累计资投资剩公司净现值理者想解公司股票高估低估方法算出公司NPV总量公司MVA作较然会问什市场评价？更权威部信息市场更符合实际？
MVA公司市值减投入资账面价值会计账面价值准确计算MVA公认会计原理（GAAP）通常济现实偏差总倾低估家公司投资数量GAAP求公司做许错误事情诸扣年研发费摊销企业收购中发生商誉（商誉收购公司买入价资产公正价格间差额）济学术语中未利润贡献现金支出例研发费应记入投资费研发支出应列入资产负债表中长期摊销代表产品设施种投资商誉根应销
计算MVA时斯特恩－斯图尔特（Stern Stewart）咨询公司做类似调整便会计账面价值调整济账面价值（Economic Book Value）者说资例利利制药（Eli Lilly）家采EVA模式公司1996年底60亿美元会计账面价值131亿美元济账面价值者资两者差额中21亿美元前年度研发支出40亿美元摊销商誉实际果会计理财专家资账面价值谈关利润问题里说会计利润作种账面价值GAAP相关弊病什利润非常效绩效评价指标显然决定股价MVA素
斯特恩－斯图尔特咨询公司提出份美国非金融公司MVA年度排名表做斯特恩－斯图尔特1000家公司业绩榜该排名已持续10年年国家公司纳入该排名1993年财富杂志公布美国1000家公司业绩榜世界权威期刊公布国家MVA公司排名包括英国星期日泰晤士报（Sunday Times）德国资（Capital）法国L’Expansion 加金融邮报(Financial Post)利时观察（Exame）墨西哥Reforma and El Norte第章说口乐公司1994年成世界头号财富制造商指年1000家公司MVA业绩榜名列第1996年末口乐仅108亿美元资获取1357亿美元市值中MVA1249亿美元MVA排名榜位居前列著名公司包括微软英特尔默克宝洁公司等理然该排行榜居前公司财富杂志年度公司知名度调查中名列前茅
流行公司排名仅关注销售额市值者单纯规模指标1000家公司业绩榜类排行榜衡量公司成功真正标准公司创造破坏股东财富进行排名财富杂志前500强销售额排名时包括量数利润利润增长率股回报率股东总收入数字诱根法告诉创造财富关键素
通汽车公司（GM）统计数字1996年销售收入1680亿美元长期保持财富500强首GM利润1996年达50亿美元口乐公司高出15亿美元跃居财富排行榜第5位股回报500强中排名第103位10年期股赢余增长方面保持前半部分——第238名业绩骄？GM已连续处接1000家公司MVA底部终1996年底跌名通汽车资829亿美元市值622亿美元MVA负207亿美元毁坏股东财富家公司
现口乐公司1996年收入185亿位居财富杂志500强58位10年期股赢余增长率500强中占57位远远GM距第相距离口乐10年期股东总回报排名第18位1996年89位许公司指标方面口乐面更营风险更重部分公司10年根没创造股东财富Oracle公司10年期总回报排名中位居第创造235亿美元MVA联合保健公司（United Hearth Care）排名第12位创造56亿美元MVA期口乐MVA增加1142亿美元简言截止1996年底没传统绩效指标者组合揭示什口乐财富创造者GM财富破坏者MVA回答资义济基问题：投资者委托理资理者增加减少少价值？
市值样MVA特定时间点指标MVA公司成立创造浪费财富数额评价目前理业绩角度出发MVA1年5年时间变化绝水更意义MVA增加意味着公司市值增长筹资利润留存增长相反MVA减少麻烦意味着股东财富已遭破坏
许素引起MVA变化例股票价格会着整市场变化涨跌1991年底1996年底5年中股市涨超预期（继续涨）1000家公司业绩榜公司MVA总量涨15012万亿美元31万亿美元1981年底——牛市前8月MVA整体水700亿美元然股票涨非步进行1996年股票说寻常年1000家公司业绩榜中14公司MVA遭受降部分公司遭受行业影响例1996年数电信公司服务业公司MVA遭受沉重击计算机软件药品保健石油天然气公司成赢家
然驱动MVA重素理终决定公司命运根素进入行业战略否正确理者否出色执行种战略计算机行业事实更加明显该行业MVA业绩相差悬殊例戴尔公司90年代1000家公司业绩榜排名直稳步升1991年末528名升1996年末67名MVA29亿美元猛增83亿美元康柏公司升更感思议仅仅5年时间里第933名升第51名MVA负284亿美元增加正128亿美元相反样时间里苹果计算机公司着MVA32亿美元降负12亿美元排名第97位跌第987位
样反差仅局限计算机业沃尔马特公司（WalMart）创始山姆沃尔顿（Sam Walton）死历4年时间痛苦挣扎1996年底1000家公司业绩榜中排名14MVA347亿美元科马特公司(K
mart)5年前第153名降第996名MVA负22亿美元烟草行业菲利浦莫里斯（Philip Morris）跃居第6位MVA666亿美元RJR Nabisco位居第 999位MVA负120亿美元现基全世界赚钱饮食业Companhia Cervejaria Brahma巴西啤酒商软饮料装瓶商该国第采EVA模式公司MVA达32亿美元居巴西公司业绩榜首百事乐（Pepsico）仅次口乐软饮料公司1996年底美国公司排名中位居第17位MVA达320亿美元AnheuserBusch世界啤酒制造商排名48位然饮料业营善Adolph Cooks 公司例MVA排名仅969名
GM克莱斯勒公司（Chrysler Ccrporation）间反差表明汽车行业未必走头处景气行业里做面80年代全球范围汽车行业生产力剩GM反应成立全新公司——土星公司（Saturn Corporation）制造更汽车通投资数百亿美元机器灵动化设施量工生产线换出时提供极度丰厚退休金补助安抚工会满情绪1986年1996年十年中损失25亿美元股东财富GM直处1000家公司业绩榜底部
时克莱斯勒较早成功推行全面质量理退出欧洲汽车行业转微型车运动车加快开发新车速度创造出令振奋新概念汽车Dodge Viper Plymouth Pronto Spyder满足员工顾客需十年截止1996年克莱斯勒创造35亿美元股东财富1000家公司业绩榜排名中底部跃第200名GM鲜明丰田汽车MVA方面位居日排名首
讨MVA时应牢记股价完全种预期心理反映说股票价值完全赖投资者预期公司获利润利润重仅仅预期业绩时重素资投资——济学家称沉淀成（Sunk Costs）——关项目公司价值投资者预期中回报已投入资金决定股票市场真正问题做什？明天算做什？
面关投资者预期影响MVA例子公司市值未利润公司资金成折现现值果投资者预期公司正获取等资金成利润少市值会正等资例子中MVA——市值－资——会零投资者预期公司利润达接受低回报率财富够保持果预期回报超资成公司股票会溢价买卖时MVA正数果理者保证投资者利润超资成创造财富果预期回报低资金成理者破坏财富MVA负数
果债券利息支付角度考虑利润切会更清楚果前国债市场利率6国债资金成果年前发行债券利率75种债券高原价价格卖掉说市场会决定价格便利息终支付金够带相前市场利率6回报果利率低6折价发行金融工具基础市场定价谈股票时种关系更加复杂股票未利润债券利息固定原理相
公司目标应MVA化然作日常决策指导说MVA身作第短期股市整体水变化淹没理层作第二公司市市场价格时MVA计算第三市公司整体水计算MVA存公司属部门营单位子公司生产工厂MVA评估公司部局部业绩时MVA提供帮助理者必须关注外部MVA指标密切关系衡量绩效部指标
数公司股收益作成功基部指标然普遍信赖会计利润作追求目标充分理美国证券交易委员会（SECthe Securities and Exchange Commission）求市公司根GAAP计算公布利润传统作法投资分析家花费量时间预测市公司利润（显然成功）运预期利润股收益情况提出分析报告财媒体利润作终衡量绩效指标全国广播公司（CNBC）线电视新闻网（CNNfn）财记者天报道期利润低公众预期导致股价跌新闻数公司争取获高初财务目标利润利润额股收益增长情况予理者奖励
正样种利润盲目信仰（盲目根存信服证证明利润决定股东财富量证证明相反情况）错误种盲目信仰公司取悦股东惜采取虚报利润破坏价值行办法致力EVA增长EVAMVA密切相关部绩效指标理活动否程度增加股东财富提供信赖尺度
文档香网(httpswwwxiangdangnet)户传
《香当网》用户分享的内容，不代表《香当网》观点或立场，请自行判断内容的真实性和可靠性！
该内容是文档的文本内容，更好的格式请下载文档
第三章 业绩评价正确方法
许公司努力创造股东财富时面难克服障碍市场确定股票价格存根性误解果询问卵石海滩（Pebble Beach）高尔夫球首席执行官（CEO）创造财富活动中什取胜四中少三会说领导市场具高股东回报者市场价值高公司会告诉实现股东回报市场价值化办法股收益快速增长持续增长然考虑错误实际股东回报误导性绩效指标单独市场价值没意义股收益更说
仅日新闻电视报导甚纪商获取市场信息说股价升降原感困惑完全理解正许素存关股票市场传统智慧部分完全错误听谓市场实情（诸季收益增长重投资者特组织关心短期结果者投资者心理驱动市场等）中部分事补股市评离题万里次听专家华尔街周评（Wall Street Week）栏目谈市场体化带处超买超卖市场调整头时请换栏目章第五章根众学者研究成果简介绍股票定价学者什决定股票市值进行富成果验研究研究成果力证明：盲目追求股收益会破坏财富致力EVA持续性增长创造股东财富方式
创造财富活动中持续获胜关键什呢？逻辑显然股东总回报（Total Return to Shareholders）公司总回报（股价增值+红利）显然越高越总回报没真正告诉家公司否家公司营更家公司必回报率（Required Rate of Return）资金成着公司业务风险变化例相Con Edison 公司言投资者理期Genentech公司获更高回报Genentech较股票（许）生物技术行业较传统公事业行业言风险更
必股回报率会着公司资产负债表负债增加升行业两家公司果家没负债家负债累累必股回报率会完全风险水样情况完全：家公司说13股东回报率业绩家总回报率15甚20公司确定底家公司业绩更必须根家公司营风险负债程度风险调整总回报进行较
总够肯定家营业绩更总回报计算方法假定股东红利投资家公司股东红利全投资部分股东吸入部分股东卖掉股票红利进行投资假设两家公司具相市场价值相风险相总回报进步假设股东红利等资金成回报投资公司外果两家公司总回报均高资金成家公司红利投资越股东收益越高果两家公司总回报均低资金成支付红利更公司股东越受益换句话说果两家公司总回报均高资金成家没分红家红利丰厚前家创造更财富果总回报均低资金成者创造更财富（实际破坏更少财富）
公司市值说明企业创造少财富然告诉公司价值忽视关键素获述价值公司支付少资财富创造家公司市值决定市值投资者投入公司资间差额决定果公司投资美元（通发行股票筹集资金利润留存者发债获资金）产生少美元市场价值家公司正侵蚀股东财富果美元利润留存增加80美分市场价值股东持美元红利较美圆利润留存受益更公司规模越破坏财富越果公司股票高价转创造财富家公司已度谓
巴菲特检验（Buffett Test）方法传奇物沃伦巴菲特（Warren Buffett）1984年伯克夏哈斯卫公司（Berkshire Hathaway Corporation）年报中提出巴菲特指出：认应根结果良意愿进行定期检验通评价美元利润留存否够段时间产生少美元市值够发现利润留存效益
形象说明问题请关戴尔电脑公司（DCC Dell Computer Corporation）数字装备公司（DECDigital Equipment Corporation）例子1996年底两家公司市场价值基持然戴尔家流财富制造者DEC家典型财富破坏者DCC418亿美元资取87亿美元市值意味着创造83亿美元股东财富（＝87亿美元市值－418亿美元资）相反DEC投资120亿美元资产生81亿美元市值破坏39亿美元股东财富DEC康柏电脑公司（CCCCompaq Computer Corporation）收购足奇
总市值（包括股债务市值）总资间差额称MVA市场增加值（Market Value Added）公式简单：
MVA市值－总资
MVA评价财富创造准确指标资金流入现金流出差额（投资者作资投入公司通现价卖掉股票获回报间差额）MVA指标中脱颖出正MVA公司增加（减少）股东财富积累值MVA佳外部绩效指标反映市场公司理员稀缺资源效率评价市场价值公司预期长期收益现值MVA反映理者公司长期定位否适
公司市值结合投资者关风险绩效判断MVA动调整风险意味着运MVA直接较行业甚国家公司业绩说MVA较家银行家零售商者家钢铁公司家软件公司定时间具高MVA公司创造更财富更重MVA财富创造活动终目标家公司终财务目标应创造股东财富――MVA正口乐公司罗伯特·郭斯达(Roberto Goizueta)财富杂志说成绩保持道直明白什家
MVA完全等价股票市场公司净现值（NPVNet present Value）评估熟悉概念说NPV评估项投资时现金流贴现方法（Discounted Cash Flow Method）终结果数公司投资预算时采种方法评价计划中投资项目种计算方法求种够反映货币时间价值项目风险利率项目发生现金流折算成现值换句话说种够反映资金成利率进行折算预期现金流入中减带现金流投资支出该项目净现值现代公司理财原理公司应接受NPV正项目——项目预期收益超资金成拒绝NPV负项目
果公司作众投资项目集合MVA股市项目——包括已动工投资者预期会动工项目——净现值总估计值计算NPV时预期现金流入现值中减项目求前投资支出相MVA计算公式公司总市值减截止目前止累计资投资剩公司净现值理者想解公司股票高估低估方法算出公司NPV总量公司MVA作较然会问什市场评价？更权威部信息市场更符合实际？
MVA公司市值减投入资账面价值会计账面价值准确计算MVA公认会计原理（GAAP）通常济现实偏差总倾低估家公司投资数量GAAP求公司做许错误事情诸扣年研发费摊销企业收购中发生商誉（商誉收购公司买入价资产公正价格间差额）济学术语中未利润贡献现金支出例研发费应记入投资费研发支出应列入资产负债表中长期摊销代表产品设施种投资商誉根应销
计算MVA时斯特恩－斯图尔特（Stern Stewart）咨询公司做类似调整便会计账面价值调整济账面价值（Economic Book Value）者说资例利利制药（Eli Lilly）家采EVA模式公司1996年底60亿美元会计账面价值131亿美元济账面价值者资两者差额中21亿美元前年度研发支出40亿美元摊销商誉实际果会计理财专家资账面价值谈关利润问题里说会计利润作种账面价值GAAP相关弊病什利润非常效绩效评价指标显然决定股价MVA素
斯特恩－斯图尔特咨询公司提出份美国非金融公司MVA年度排名表做斯特恩－斯图尔特1000家公司业绩榜该排名已持续10年年国家公司纳入该排名1993年财富杂志公布美国1000家公司业绩榜世界权威期刊公布国家MVA公司排名包括英国星期日泰晤士报（Sunday Times）德国资（Capital）法国L’Expansion 加金融邮报(Financial Post)利时观察（Exame）墨西哥Reforma and El Norte第章说口乐公司1994年成世界头号财富制造商指年1000家公司MVA业绩榜名列第1996年末口乐仅108亿美元资获取1357亿美元市值中MVA1249亿美元MVA排名榜位居前列著名公司包括微软英特尔默克宝洁公司等理然该排行榜居前公司财富杂志年度公司知名度调查中名列前茅
流行公司排名仅关注销售额市值者单纯规模指标1000家公司业绩榜类排行榜衡量公司成功真正标准公司创造破坏股东财富进行排名财富杂志前500强销售额排名时包括量数利润利润增长率股回报率股东总收入数字诱根法告诉创造财富关键素
通汽车公司（GM）统计数字1996年销售收入1680亿美元长期保持财富500强首GM利润1996年达50亿美元口乐公司高出15亿美元跃居财富排行榜第5位股回报500强中排名第103位10年期股赢余增长方面保持前半部分——第238名业绩骄？GM已连续处接1000家公司MVA底部终1996年底跌名通汽车资829亿美元市值622亿美元MVA负207亿美元毁坏股东财富家公司
现口乐公司1996年收入185亿位居财富杂志500强58位10年期股赢余增长率500强中占57位远远GM距第相距离口乐10年期股东总回报排名第18位1996年89位许公司指标方面口乐面更营风险更重部分公司10年根没创造股东财富Oracle公司10年期总回报排名中位居第创造235亿美元MVA联合保健公司（United Hearth Care）排名第12位创造56亿美元MVA期口乐MVA增加1142亿美元简言截止1996年底没传统绩效指标者组合揭示什口乐财富创造者GM财富破坏者MVA回答资义济基问题：投资者委托理资理者增加减少少价值？
市值样MVA特定时间点指标MVA公司成立创造浪费财富数额评价目前理业绩角度出发MVA1年5年时间变化绝水更意义MVA增加意味着公司市值增长筹资利润留存增长相反MVA减少麻烦意味着股东财富已遭破坏
许素引起MVA变化例股票价格会着整市场变化涨跌1991年底1996年底5年中股市涨超预期（继续涨）1000家公司业绩榜公司MVA总量涨15012万亿美元31万亿美元1981年底——牛市前8月MVA整体水700亿美元然股票涨非步进行1996年股票说寻常年1000家公司业绩榜中14公司MVA遭受降部分公司遭受行业影响例1996年数电信公司服务业公司MVA遭受沉重击计算机软件药品保健石油天然气公司成赢家
然驱动MVA重素理终决定公司命运根素进入行业战略否正确理者否出色执行种战略计算机行业事实更加明显该行业MVA业绩相差悬殊例戴尔公司90年代1000家公司业绩榜排名直稳步升1991年末528名升1996年末67名MVA29亿美元猛增83亿美元康柏公司升更感思议仅仅5年时间里第933名升第51名MVA负284亿美元增加正128亿美元相反样时间里苹果计算机公司着MVA32亿美元降负12亿美元排名第97位跌第987位
样反差仅局限计算机业沃尔马特公司（WalMart）创始山姆沃尔顿（Sam Walton）死历4年时间痛苦挣扎1996年底1000家公司业绩榜中排名14MVA347亿美元科马特公司(K
mart)5年前第153名降第996名MVA负22亿美元烟草行业菲利浦莫里斯（Philip Morris）跃居第6位MVA666亿美元RJR Nabisco位居第 999位MVA负120亿美元现基全世界赚钱饮食业Companhia Cervejaria Brahma巴西啤酒商软饮料装瓶商该国第采EVA模式公司MVA达32亿美元居巴西公司业绩榜首百事乐（Pepsico）仅次口乐软饮料公司1996年底美国公司排名中位居第17位MVA达320亿美元AnheuserBusch世界啤酒制造商排名48位然饮料业营善Adolph Cooks 公司例MVA排名仅969名
GM克莱斯勒公司（Chrysler Ccrporation）间反差表明汽车行业未必走头处景气行业里做面80年代全球范围汽车行业生产力剩GM反应成立全新公司——土星公司（Saturn Corporation）制造更汽车通投资数百亿美元机器灵动化设施量工生产线换出时提供极度丰厚退休金补助安抚工会满情绪1986年1996年十年中损失25亿美元股东财富GM直处1000家公司业绩榜底部
时克莱斯勒较早成功推行全面质量理退出欧洲汽车行业转微型车运动车加快开发新车速度创造出令振奋新概念汽车Dodge Viper Plymouth Pronto Spyder满足员工顾客需十年截止1996年克莱斯勒创造35亿美元股东财富1000家公司业绩榜排名中底部跃第200名GM鲜明丰田汽车MVA方面位居日排名首
讨MVA时应牢记股价完全种预期心理反映说股票价值完全赖投资者预期公司获利润利润重仅仅预期业绩时重素资投资——济学家称沉淀成（Sunk Costs）——关项目公司价值投资者预期中回报已投入资金决定股票市场真正问题做什？明天算做什？
面关投资者预期影响MVA例子公司市值未利润公司资金成折现现值果投资者预期公司正获取等资金成利润少市值会正等资例子中MVA——市值－资——会零投资者预期公司利润达接受低回报率财富够保持果预期回报超资成公司股票会溢价买卖时MVA正数果理者保证投资者利润超资成创造财富果预期回报低资金成理者破坏财富MVA负数
果债券利息支付角度考虑利润切会更清楚果前国债市场利率6国债资金成果年前发行债券利率75种债券高原价价格卖掉说市场会决定价格便利息终支付金够带相前市场利率6回报果利率低6折价发行金融工具基础市场定价谈股票时种关系更加复杂股票未利润债券利息固定原理相
公司目标应MVA化然作日常决策指导说MVA身作第短期股市整体水变化淹没理层作第二公司市市场价格时MVA计算第三市公司整体水计算MVA存公司属部门营单位子公司生产工厂MVA评估公司部局部业绩时MVA提供帮助理者必须关注外部MVA指标密切关系衡量绩效部指标
数公司股收益作成功基部指标然普遍信赖会计利润作追求目标充分理美国证券交易委员会（SECthe Securities and Exchange Commission）求市公司根GAAP计算公布利润传统作法投资分析家花费量时间预测市公司利润（显然成功）运预期利润股收益情况提出分析报告财媒体利润作终衡量绩效指标全国广播公司（CNBC）线电视新闻网（CNNfn）财记者天报道期利润低公众预期导致股价跌新闻数公司争取获高初财务目标利润利润额股收益增长情况予理者奖励
正样种利润盲目信仰（盲目根存信服证证明利润决定股东财富量证证明相反情况）错误种盲目信仰公司取悦股东惜采取虚报利润破坏价值行办法致力EVA增长EVAMVA密切相关部绩效指标理活动否程度增加股东财富提供信赖尺度
文档香网(httpswwwxiangdangnet)户传
《香当网》用户分享的内容，不代表《香当网》观点或立场，请自行判断内容的真实性和可靠性！
该内容是文档的文本内容，更好的格式请下载文档
