私募股权投资案例分析
2009226 全球品牌网 郑磊 点击评
私募股权投资(Private Equity简称PE)指通私募形式私企业非市企业进行权益性投资通市购理层回购等方式出售持股获利广义讲私募股权投资涵盖企业首次公开发行前阶段权益投资处种子期初创期发展期扩展期成熟期等时期企业进行投资私募股权投资包括创业投资
[1]
中国作世界增长快济体加日益改善投资环境民币升值长期趋势投资中国资产回报较高引起私募股权基金中国战略日益重视中国已成亚洲活跃私募股权投资市场私募股权投资机构中国陆区投资129案例参投资机构数量达77家整体投资规模达12973亿美元
进入模式
增资扩股：企业引入海外战略投资者增发新股融资资金全部进入企业种方式较利公司进步快速发展华中信资参哈药集团改制程中2035亿元作价增资哈药取450股权
股权转：老股东引入投资者转持股权(通常高溢价)满足部分老股东变现求融资资金老股东PAG接中国童车王孩子集团674股权出方AIGSB第海获25倍回报
般说增资转两种方式混合锡尚德市前次采老股东转股权增资扩股引进国际战略投资者国外种常见安排私募股权基金优先股（转债）入股通事先约定固定分红保障低投资回报企业清算时优先普通股分配权
[2]
鉴国投资市场政策限制国外PE进入时般选择直接投资中国企业土实体企业进行改制通成立海外离岸公司购买壳公司境资产权益注入壳公司国实体企业成子公司壳公司名义海外证券市场市筹资种方式俗称
红筹市样境资产收入利润合法导入境外控股母公司私股权投资基金中国投资退出发生制宽松离岸盛网络监部门规定互联网容提供商营牌必须掌握中国公司手里构造述通道引渡资产成缺安排
尚德太阳案例中英属维京群岛成立施正荣控制Power Solar System Co Ltd通该BVI公司收购中外合资企业锡尚德太阳电力限公司原股东全部股权成实际持锡尚德100权益股东市程中开曼群岛成立尚德控股通尚德控股股票该BVI公司股东股票进行换股实现尚德控股间接持锡尚德100权益完成境企业权益进入海外市体目标
股权设计方式
PE投资国企业股权设计较灵活着私募投资基金目
[3]股权求具特点
广义私募股权投资投资象目分创业投资
[4]成长型投资购基金
[5]市私募投资（PIPE）
[6]夹层投资
[7]重组重振资PreIPO资良债权投资动产投资专注某具体行业领域私募股权投资资金等
数私募投资者参企业重战略决策外般参企业日常理营需董事会占少席位拥票否决权PE投资者会指派投资公司财务总监企业财务进行掌控般情况私募股权投资基金占公司股份超30％减少股份稀释采取转换公司债券转换优先股类金融工具根需做出调整外国外PE常见方法卖出选择权转股条款等卖出选择权求投资企业果未约定时间市必须约定价格回购私募股权基金部分股权否私募股权基金权出售持公司股权迫营者市努力转股条款指投资者市时优先股定率转换成普通股享市成果
购重组基金通收购市公司股权市重组整合然市程中必须先获目标企业控制权PE投资基金逐渐倾参股控股麦格理基础设施基金通控股提升企业价值获高额回报 期动少数股权投资转变购买控制权甚100买断
表年私募股权投资案例中股权安排：
PE
投资基金
类型
否战略投资
投资概述
股权
安排
成长型投资
否
2007年3月德州太洋集团(TPG)旗TPG成长基金中国葡萄酒制造企业云南红酒业集团首期投资1500万美元未取控股权
2030
2007年3月凯雷旗亚洲投资基金Ⅱ8000万美元已完成收购诚德钢限公司股权
49
2005年末凯雷集团战略投资者Prudential410亿美元获中国太洋保险少数股权
250
购
2004年末美国华投资集团等机构联手收购哈药集团股权取控制权
55
否
2006年1月PAG1225亿美元总价买中国童车王孩子取控制权
674
否
2005年底凯雷集团宣布参徐工改制希获控股权
定
否
2004年5月新桥资1253亿元价格深圳市政府手中收购深圳发展银行股份获深发展控制权
179
动产投资
否
2004年12月海新茂房产发展限公司(新茂厦直接持者)控股权9800万美元价格转房产基金MGPA
95
2005年7月麦格理银行机构投资者组成辛迪加组织支付5500万美元提供3800万美元优先债代价获取9家中国境型商业零售中心少数股权
24
市私募投资
2006年5月CVC认购市公司晨鸣纸业非公开发行超10亿A股股票募集资金总额达50亿元
42
2005年12月 MS Asia Investment Limited国际金融公司持市公司海螺水泥13200万股4800万股
1434
夹层投资
否
2001年秋Davidson酒店集团喜登集团购位芝加哥万丽(Renaissance)酒店计划酒店翻新DavidsonRockbridge Capital获650万美元夹层融资期限4年Rockbridge收取12利息时参分享酒店现金收入出售利润
0
否
2003年12月MachCali Realty房产投资信托投资1630万美元One River商业中心期限3年MachCali Realty收取利息外3年期夹层投资转换项目625权接项目租赁理
0
重组重振
资
2002年3月 WL ROSS & CO325亿美元代价收购破产美国第四钢铁厂LTV2003年斥资15亿美元收购申请破产保护伯利恒两公司整合国际钢铁集团(ISG)2003年底市获超额认购2006年5月45亿美元现金加股票价格ISG卖米塔尔获利26亿美元
100
良债权
投资
否
摩根士丹利房产基金MSREF金海盛融合资设立注册资约民币5亿元项目公司处理建行良资产包MSREF取控制权
55
PreIPO
资
否
2006年高盛集团投资约2582亿美元持工商银行少数股权
575
否
2007年1月英联摩根斯坦利高盛太子奶集团注资7300万美元取少数股权
约30
创业投资
否
2000年凯雷集团注入携程旅行网800万美元资金取少数股权
约25
表部分带股权附加条件私慕股权投资案例：
投资概述
股权
设计
附加条件
1997年底华注资1100万美元入股亚信取少数股权
11
亚信未实现约定增长目标华持股权例动升22
2002年12月摩根士丹利鼎晖英联蒙牛投资入股2600万美元持蒙牛乳业少数股权
32
2003年～2006年蒙牛乳业复合年增长率低50达公司理层输摩根士丹利约6000万～7000万股市公司股份果业绩增长达目标摩根士丹利等机构出相应股份奖励蒙牛理层
2005年初摩根士丹利鼎晖5000万美元认购海永乐家电器少数股权
2731
2007年（延2008年2009年）净利润高75亿元外方中方转469738万股果净利润高675亿元中方外方转469738万股果净利润高6亿元中方外方转939476万股
2005年初高盛3000万美元价格置换江苏雨润食品少数股份
9
2005年雨润净利润263－325亿元区间中方需281已发行股份转外方净利润少2592亿元中方需溢价20价格赎回外方持股份
2006年2月华认购国美电器发行125亿美元转换债券2500万美元认股权证
0
旦债券认股权证获悉数转换行华持17668亿股普通股占国美电器总发行股约971％成国美电器第二股东
[1]中国创业投资(VC)区PE指已形成定规模产生稳定现金流成熟企业私募股权投资部分指创业投资期私募股权投资部分VC指处创业期股权投资外国PE私募基金区者投资证券二级市场投资未市企业
[2] 新公司法未明确提出优先股概念第35条已明确允许全体股东约定出资例分取红利者出资例优先认缴出资实已私募股权基金优先股形式进行实质性安排
[3]PE机构性质发展战略私募投资者分金融投资者战略投资者投资企业三方面求：公司控制权市场份额等长期战略考虑退出时间方式般讲金融投资者关注投资中期（通常3－5年）回报市退出机制选择投资象时会考查企业35年业绩否达市求股权结构适合市场市金融方面验网络利公司未市太关注否控股权市场分额等战略投资者般倾长期持投资企业希获定控制权投资象身间发展战略考虑
[4]创业投资投资创业型企业
[5]购基金专注目标企业进行购基金投资手法通收购目标企业股权获目标企业控制权然进行定重组改造持定时期出售欧美发达私募股权市场购投资占非常显著份额中国私募股权市场成长资扮演着重角色
2006年112月属成长资投资66起投资金额达2857亿美元占年度投资案例总数512
[6] 外资进行协议转参增发投资限额锁定期三年需商务部证监会等机构审批
[7]欧美国家专门夹层投资基金（mezzanine fund）股权优先级债务（senior debt）融资资金缺口企业夹层融资时候提供利率优先债权高时承担较高风险债务资金夹层融资常常帮助企业改善资产结构迅速增加营业额发行种次级债权形式时常常会提供企业市收购时股权认购权夹层资指风险回报方面介优先债权投资（债券贷款）股投资间种投资资形式
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2009226 全球品牌网 郑磊 点击评
私募股权投资(Private Equity简称PE)指通私募形式私企业非市企业进行权益性投资通市购理层回购等方式出售持股获利广义讲私募股权投资涵盖企业首次公开发行前阶段权益投资处种子期初创期发展期扩展期成熟期等时期企业进行投资私募股权投资包括创业投资
[1]
中国作世界增长快济体加日益改善投资环境民币升值长期趋势投资中国资产回报较高引起私募股权基金中国战略日益重视中国已成亚洲活跃私募股权投资市场私募股权投资机构中国陆区投资129案例参投资机构数量达77家整体投资规模达12973亿美元
进入模式
增资扩股：企业引入海外战略投资者增发新股融资资金全部进入企业种方式较利公司进步快速发展华中信资参哈药集团改制程中2035亿元作价增资哈药取450股权
股权转：老股东引入投资者转持股权(通常高溢价)满足部分老股东变现求融资资金老股东PAG接中国童车王孩子集团674股权出方AIGSB第海获25倍回报
般说增资转两种方式混合锡尚德市前次采老股东转股权增资扩股引进国际战略投资者国外种常见安排私募股权基金优先股（转债）入股通事先约定固定分红保障低投资回报企业清算时优先普通股分配权
[2]
鉴国投资市场政策限制国外PE进入时般选择直接投资中国企业土实体企业进行改制通成立海外离岸公司购买壳公司境资产权益注入壳公司国实体企业成子公司壳公司名义海外证券市场市筹资种方式俗称
红筹市样境资产收入利润合法导入境外控股母公司私股权投资基金中国投资退出发生制宽松离岸盛网络监部门规定互联网容提供商营牌必须掌握中国公司手里构造述通道引渡资产成缺安排
尚德太阳案例中英属维京群岛成立施正荣控制Power Solar System Co Ltd通该BVI公司收购中外合资企业锡尚德太阳电力限公司原股东全部股权成实际持锡尚德100权益股东市程中开曼群岛成立尚德控股通尚德控股股票该BVI公司股东股票进行换股实现尚德控股间接持锡尚德100权益完成境企业权益进入海外市体目标
股权设计方式
PE投资国企业股权设计较灵活着私募投资基金目
[3]股权求具特点
广义私募股权投资投资象目分创业投资
[4]成长型投资购基金
[5]市私募投资（PIPE）
[6]夹层投资
[7]重组重振资PreIPO资良债权投资动产投资专注某具体行业领域私募股权投资资金等
数私募投资者参企业重战略决策外般参企业日常理营需董事会占少席位拥票否决权PE投资者会指派投资公司财务总监企业财务进行掌控般情况私募股权投资基金占公司股份超30％减少股份稀释采取转换公司债券转换优先股类金融工具根需做出调整外国外PE常见方法卖出选择权转股条款等卖出选择权求投资企业果未约定时间市必须约定价格回购私募股权基金部分股权否私募股权基金权出售持公司股权迫营者市努力转股条款指投资者市时优先股定率转换成普通股享市成果
购重组基金通收购市公司股权市重组整合然市程中必须先获目标企业控制权PE投资基金逐渐倾参股控股麦格理基础设施基金通控股提升企业价值获高额回报 期动少数股权投资转变购买控制权甚100买断
表年私募股权投资案例中股权安排：
PE
投资基金
类型
否战略投资
投资概述
股权
安排
成长型投资
否
2007年3月德州太洋集团(TPG)旗TPG成长基金中国葡萄酒制造企业云南红酒业集团首期投资1500万美元未取控股权
2030
2007年3月凯雷旗亚洲投资基金Ⅱ8000万美元已完成收购诚德钢限公司股权
49
2005年末凯雷集团战略投资者Prudential410亿美元获中国太洋保险少数股权
250
购
2004年末美国华投资集团等机构联手收购哈药集团股权取控制权
55
否
2006年1月PAG1225亿美元总价买中国童车王孩子取控制权
674
否
2005年底凯雷集团宣布参徐工改制希获控股权
定
否
2004年5月新桥资1253亿元价格深圳市政府手中收购深圳发展银行股份获深发展控制权
179
动产投资
否
2004年12月海新茂房产发展限公司(新茂厦直接持者)控股权9800万美元价格转房产基金MGPA
95
2005年7月麦格理银行机构投资者组成辛迪加组织支付5500万美元提供3800万美元优先债代价获取9家中国境型商业零售中心少数股权
24
市私募投资
2006年5月CVC认购市公司晨鸣纸业非公开发行超10亿A股股票募集资金总额达50亿元
42
2005年12月 MS Asia Investment Limited国际金融公司持市公司海螺水泥13200万股4800万股
1434
夹层投资
否
2001年秋Davidson酒店集团喜登集团购位芝加哥万丽(Renaissance)酒店计划酒店翻新DavidsonRockbridge Capital获650万美元夹层融资期限4年Rockbridge收取12利息时参分享酒店现金收入出售利润
0
否
2003年12月MachCali Realty房产投资信托投资1630万美元One River商业中心期限3年MachCali Realty收取利息外3年期夹层投资转换项目625权接项目租赁理
0
重组重振
资
2002年3月 WL ROSS & CO325亿美元代价收购破产美国第四钢铁厂LTV2003年斥资15亿美元收购申请破产保护伯利恒两公司整合国际钢铁集团(ISG)2003年底市获超额认购2006年5月45亿美元现金加股票价格ISG卖米塔尔获利26亿美元
100
良债权
投资
否
摩根士丹利房产基金MSREF金海盛融合资设立注册资约民币5亿元项目公司处理建行良资产包MSREF取控制权
55
PreIPO
资
否
2006年高盛集团投资约2582亿美元持工商银行少数股权
575
否
2007年1月英联摩根斯坦利高盛太子奶集团注资7300万美元取少数股权
约30
创业投资
否
2000年凯雷集团注入携程旅行网800万美元资金取少数股权
约25
表部分带股权附加条件私慕股权投资案例：
投资概述
股权
设计
附加条件
1997年底华注资1100万美元入股亚信取少数股权
11
亚信未实现约定增长目标华持股权例动升22
2002年12月摩根士丹利鼎晖英联蒙牛投资入股2600万美元持蒙牛乳业少数股权
32
2003年～2006年蒙牛乳业复合年增长率低50达公司理层输摩根士丹利约6000万～7000万股市公司股份果业绩增长达目标摩根士丹利等机构出相应股份奖励蒙牛理层
2005年初摩根士丹利鼎晖5000万美元认购海永乐家电器少数股权
2731
2007年（延2008年2009年）净利润高75亿元外方中方转469738万股果净利润高675亿元中方外方转469738万股果净利润高6亿元中方外方转939476万股
2005年初高盛3000万美元价格置换江苏雨润食品少数股份
9
2005年雨润净利润263－325亿元区间中方需281已发行股份转外方净利润少2592亿元中方需溢价20价格赎回外方持股份
2006年2月华认购国美电器发行125亿美元转换债券2500万美元认股权证
0
旦债券认股权证获悉数转换行华持17668亿股普通股占国美电器总发行股约971％成国美电器第二股东
[1]中国创业投资(VC)区PE指已形成定规模产生稳定现金流成熟企业私募股权投资部分指创业投资期私募股权投资部分VC指处创业期股权投资外国PE私募基金区者投资证券二级市场投资未市企业
[2] 新公司法未明确提出优先股概念第35条已明确允许全体股东约定出资例分取红利者出资例优先认缴出资实已私募股权基金优先股形式进行实质性安排
[3]PE机构性质发展战略私募投资者分金融投资者战略投资者投资企业三方面求：公司控制权市场份额等长期战略考虑退出时间方式般讲金融投资者关注投资中期（通常3－5年）回报市退出机制选择投资象时会考查企业35年业绩否达市求股权结构适合市场市金融方面验网络利公司未市太关注否控股权市场分额等战略投资者般倾长期持投资企业希获定控制权投资象身间发展战略考虑
[4]创业投资投资创业型企业
[5]购基金专注目标企业进行购基金投资手法通收购目标企业股权获目标企业控制权然进行定重组改造持定时期出售欧美发达私募股权市场购投资占非常显著份额中国私募股权市场成长资扮演着重角色
2006年112月属成长资投资66起投资金额达2857亿美元占年度投资案例总数512
[6] 外资进行协议转参增发投资限额锁定期三年需商务部证监会等机构审批
[7]欧美国家专门夹层投资基金（mezzanine fund）股权优先级债务（senior debt）融资资金缺口企业夹层融资时候提供利率优先债权高时承担较高风险债务资金夹层融资常常帮助企业改善资产结构迅速增加营业额发行种次级债权形式时常常会提供企业市收购时股权认购权夹层资指风险回报方面介优先债权投资（债券贷款）股投资间种投资资形式
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