公司研究方法撰写报告
公司研究方法撰寫報告
投資理念
投資關鍵評估與選擇時間帶給投資者過折現率回報深入估值分析幫們評估出未來預期現金流價值們做尋找目前價格遠遠低評估值優秀企業持們時間長短長期現金流價值實現程度
——李晨
投資做減法
做減法投資精髓減掉值持標越選股成功概率越 技術分析質做減法想減掉持股時間宏觀與策略這點與技術分析相
A股悲哀對基面做減法太少爭相對持股時間做減法太 投資寫報告
投資寫報告－－巴菲特
投資專業學生需兩門教授當課程—評估家公司（寫報告）考慮市場價格（估值）
閱讀注意公司年度報告時閱讀競爭對手年度報告───這讀資料來源
證券分析五素
1持續競爭優勢（基面分析佔50％）
2公司業績真實（公司治理佔15％）
3行業公司（成長空間佔5％）
4估值吸引力（安全邊際佔30％）
5投資期限內催化劑（基面選時加20％）
X％：參考研究時間分配X>80：列入投資范圍
研究報告四個素
1產業分析（評價行業分析企業競爭優勢）
2生意分析（賺錢選出核心驅動素）
3財務分析（構建財務模型估值）
4性分析（企業性面公司治理）
報告三個標準
1深入全面基面分析（信息源與研究方法）
2反映真實企業經營估值模型（過與未來）
3對握（企業性面公司治理）
4還什麼？請補充
產業分析－波特五力
A產業內競爭者競爭強度為中心重點分析新入侵者買方侃價力代品供方侃價力
競爭優勢：產業結構分析
波特認為企業獲超出資均回報原：
1處行業吸引力產業結構中波特五力決定行業吸引力
2利產業定位核心競爭優勢成領先與差異化競爭優勢源價值鏈個環節優勢積累
局限：未涉行業內企業差異化分析
產業分析方法
研究框架：波特競爭優勢理論
關鍵收集行業信息
證券分析師佳實踐指南列舉信息源兩個問題外資行研究員信息源（收費信息源公司
CEO預測服務機構等）們數二美國國內信息僅成問題（獨家調查顧問專家）難獲
根據研究經驗列出六信息源基免費建議1－6順序收集
實研究信息源
1公司招股書（產業分析部分）公司年報（理層討論）
2賣方研究報告（網站點免費提供）
3行業期刊（型圖書館期刊閱覽室廣泛閱讀綜述類）
4行業網站（解行業基情況重點尋找數據）
5市公司投資者關係（們喜歡與懂行交流）
6百度新聞博客微博網犄角旮旯信息
實研究信息源
1公司招股書（產業分析部分）公司年報（理層討論）
招股書全面研究資料基對公司與處行業個認識注意行業關鍵詞懂搜索
年報巴菲特年報做投資美國披露求國內更全面與嚴格這足說明認真閱讀年報性前博時基金個投資力非常出眾事年報象讀說財務數據外認真讀理層討論中信息量需認真揣摩
2賣方研究報告（網站點免費提供）
對公司基認識後賣方研究報告為賣方研究報告提供公司基內容研究分析講新情況進展更新盈利預測與強烈推薦果先賣方報告通常會知雲無法理解們邏輯與內容基面研究定從招股書與年報開始
3行業期刊（型圖書館期刊閱覽室廣泛閱讀綜述類）
行業期刊國外國內通過招股書年報需進步研究問題這個行業全貌麼樣？產業鏈圖景？驅動這個行業發展影響行業盈利關鍵性指標什麼？這個行業市公司還什麼企業呢？們規模與利潤？這信息獲途徑廣泛涉獵中外行業期刊特別行業綜述文章
4行業網站（解行業基情況重點尋找數據）
行業網站非常信息源問題收費較貴價值信息般搜索通過閱讀國內賣方分析師定期會出版行業周報行業月報行業基數據全時做功課蹤賣方行業數據報告中認為重指標並通過瀏覽行業性網站對信息質量進行驗證 商業模式分析
商業模式企業賺錢？
從商業模式入手梳理出企業遊對行結合產業結構分析認真思考提煉出驅動企業發展核心素
找出驅動素分析公司開始並經過後續定性定量研究篩選並確定出企業核心驅動素
核心驅動素反映對公司理解做模型假設
買方報告vs賣方報告
報告閱讀對象
賣方報告：寫給別盡努力廣泛受眾銷售研究觀點經常外部客戶利益訴求約束賣方報告未必客觀與真實 買方報告：寫給公司內部事為投資提供研究支持須關注別利益報告準確程度取決研究方法與深入程度相對客觀與真實 寫報告過程做研究分析師整天思考著寫報告
研究領域取舍
研究層面買方戰略性放棄已經證明明顯無開採價值區域賣方分析師股票推薦報告效果佳塊太貧瘠
賣方分析師覆蓋30個級行業球分為30個區域個賣方分析師報告投資宣稱油田作為投資清醒知道裏油田
產業結構質結構然形成並難改變波特產業結構分析模型重幫助們尋找波斯灣裏海慶區域
關性
研究高境界分析性
利潤造假現金流關鍵分析實際控制性
企業競爭優勢與密切相關缺乏對性理解企業家難做企業投資者難握企業（舉例：天藥與仙藥理層對）
行業性重性消費屬性智力密集型行業性分析重原材料等周期性行業性影響力弱
做研究：態度方法重
取中取中取則無矣 －－論語
直譯：追求高目標終中等結果追求中等目標終般結果追求般目標怕恐怕沒什麼收獲
含義：做研究定盡善盡美標準來求這樣遇測意外偶發性失誤終然獲差結果果認為差行則收益較低對設目標隨意為碰邭獾男膽B後必然場空
建模個研究過程
對生估值？
互動環節－－思考對生估值？
什麼估值方法？PE？DCF？重置成？定價？
果扇神奇時光門旦穿越會老10歲神奇處門口給張兌現支票門邊領取少少錢願意穿越呢？
思考討論
做分析師助實現生價值
專注鑄專業然界中生物合適方夠繁衍商業社會中專注某個領域無法方式獲回報資市場樣性機會專注個領域成為名優秀專業分析師
巴菲特幾百億財富捐贈社會實
成為名分析師專注研究貢獻智慧與專業判斷幫助千千萬萬普通投資者獲收益規避風險做慈善實現生價值（分析師完全兼職做）
建模－探索想
果知道想什麼什麼
財務模型構建逐步清楚個公司過程會逐步告訴該什麼信息
建模－體驗證券分析魅力
長期現金流價值相對短時間實現－－正證券分析魅力（黃燕銘）
會計算現金流價值體驗證券分析魅力呢？
從預測收入開始
公司分兩類：收入驅動型與資產驅動型
收入驅動型步驟：
1預測收入－預測成與費－完成利潤表預測
2預測資產負債表（BS）（貨幣資金與融資缺口外）
3間接法編制現金流量表配BS
實例模型利潤表結構整理預測利潤表
收入預測僅數據還夠
預測利潤表先歷史
預測BS先模塊化
資產＝非核心資產＋經營性流動資產＋固定＋無形
負債與權益＝經營性流動負債＋長期經營性負債＋付息債＋權益
考慮貨幣資金與融資缺口BS科目模塊化6類
1非核心資產2固定資產3無形資產4營吡鲃淤Y金長期經營性負債5付息債務6股東權益
實例模型資產負債表結構整理預測
建模回顧
首先預測利潤表收入成與費預測需拆細
將BS分成幾個模塊BS中間計算表中預測
中固定資產無形資產與付息債務預測對應著利潤表折舊攤銷與財務費
後間接法重構CFS預測表計算年底現金與融資缺口配BS衡完成
建模點
1模型中素收入成費重資產項負債拆分夠真實反映模擬公司收入結構與經營狀態
2對個重科目認真思考關鍵驅動素與邏輯趨勢
3準確將非核心資產非經常非經營性損益從BS與利潤表中分離出來將重點集中公司核心業務預測
模型性取決三點
估值
DCF估值步驟
財務預測基礎計算出預測期期分配給出資（債權與股權投資）無杠桿現金流（UFCF）
計算折現率計算期預測UFCF現值並相加
計算終值Gordon永續增長模型終值倍數法
企業價值（EV）＝個預測期現金流現值＋終值現值
EV＋非核心資產價值＋現金＝付息債務＋少數股權＋股權價值
股價值＝股權價值／總股
計算UFCF
UFCF＝EBIT－調整稅
＋折舊＋攤銷
－郀I資金增加
＋長期經營性負債增長－長期經營性資產增加
－固定資產購建－無形資產購建
DCF估值對投資啟示
投資關鍵評估與選擇時間帶給投資者過折現率回報深入DCF估值分析幫們評估出未來預期現金流價值們做尋找目前價格遠遠低評估值優秀企業持們時間長短長期現金流價值實現程度——李晨
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公司研究方法撰寫報告
投資理念
投資關鍵評估與選擇時間帶給投資者過折現率回報深入估值分析幫們評估出未來預期現金流價值們做尋找目前價格遠遠低評估值優秀企業持們時間長短長期現金流價值實現程度
——李晨
投資做減法
做減法投資精髓減掉值持標越選股成功概率越 技術分析質做減法想減掉持股時間宏觀與策略這點與技術分析相
A股悲哀對基面做減法太少爭相對持股時間做減法太 投資寫報告
投資寫報告－－巴菲特
投資專業學生需兩門教授當課程—評估家公司（寫報告）考慮市場價格（估值）
閱讀注意公司年度報告時閱讀競爭對手年度報告───這讀資料來源
證券分析五素
1持續競爭優勢（基面分析佔50％）
2公司業績真實（公司治理佔15％）
3行業公司（成長空間佔5％）
4估值吸引力（安全邊際佔30％）
5投資期限內催化劑（基面選時加20％）
X％：參考研究時間分配X>80：列入投資范圍
研究報告四個素
1產業分析（評價行業分析企業競爭優勢）
2生意分析（賺錢選出核心驅動素）
3財務分析（構建財務模型估值）
4性分析（企業性面公司治理）
報告三個標準
1深入全面基面分析（信息源與研究方法）
2反映真實企業經營估值模型（過與未來）
3對握（企業性面公司治理）
4還什麼？請補充
產業分析－波特五力
A產業內競爭者競爭強度為中心重點分析新入侵者買方侃價力代品供方侃價力
競爭優勢：產業結構分析
波特認為企業獲超出資均回報原：
1處行業吸引力產業結構中波特五力決定行業吸引力
2利產業定位核心競爭優勢成領先與差異化競爭優勢源價值鏈個環節優勢積累
局限：未涉行業內企業差異化分析
產業分析方法
研究框架：波特競爭優勢理論
關鍵收集行業信息
證券分析師佳實踐指南列舉信息源兩個問題外資行研究員信息源（收費信息源公司
CEO預測服務機構等）們數二美國國內信息僅成問題（獨家調查顧問專家）難獲
根據研究經驗列出六信息源基免費建議1－6順序收集
實研究信息源
1公司招股書（產業分析部分）公司年報（理層討論）
2賣方研究報告（網站點免費提供）
3行業期刊（型圖書館期刊閱覽室廣泛閱讀綜述類）
4行業網站（解行業基情況重點尋找數據）
5市公司投資者關係（們喜歡與懂行交流）
6百度新聞博客微博網犄角旮旯信息
實研究信息源
1公司招股書（產業分析部分）公司年報（理層討論）
招股書全面研究資料基對公司與處行業個認識注意行業關鍵詞懂搜索
年報巴菲特年報做投資美國披露求國內更全面與嚴格這足說明認真閱讀年報性前博時基金個投資力非常出眾事年報象讀說財務數據外認真讀理層討論中信息量需認真揣摩
2賣方研究報告（網站點免費提供）
對公司基認識後賣方研究報告為賣方研究報告提供公司基內容研究分析講新情況進展更新盈利預測與強烈推薦果先賣方報告通常會知雲無法理解們邏輯與內容基面研究定從招股書與年報開始
3行業期刊（型圖書館期刊閱覽室廣泛閱讀綜述類）
行業期刊國外國內通過招股書年報需進步研究問題這個行業全貌麼樣？產業鏈圖景？驅動這個行業發展影響行業盈利關鍵性指標什麼？這個行業市公司還什麼企業呢？們規模與利潤？這信息獲途徑廣泛涉獵中外行業期刊特別行業綜述文章
4行業網站（解行業基情況重點尋找數據）
行業網站非常信息源問題收費較貴價值信息般搜索通過閱讀國內賣方分析師定期會出版行業周報行業月報行業基數據全時做功課蹤賣方行業數據報告中認為重指標並通過瀏覽行業性網站對信息質量進行驗證 商業模式分析
商業模式企業賺錢？
從商業模式入手梳理出企業遊對行結合產業結構分析認真思考提煉出驅動企業發展核心素
找出驅動素分析公司開始並經過後續定性定量研究篩選並確定出企業核心驅動素
核心驅動素反映對公司理解做模型假設
買方報告vs賣方報告
報告閱讀對象
賣方報告：寫給別盡努力廣泛受眾銷售研究觀點經常外部客戶利益訴求約束賣方報告未必客觀與真實 買方報告：寫給公司內部事為投資提供研究支持須關注別利益報告準確程度取決研究方法與深入程度相對客觀與真實 寫報告過程做研究分析師整天思考著寫報告
研究領域取舍
研究層面買方戰略性放棄已經證明明顯無開採價值區域賣方分析師股票推薦報告效果佳塊太貧瘠
賣方分析師覆蓋30個級行業球分為30個區域個賣方分析師報告投資宣稱油田作為投資清醒知道裏油田
產業結構質結構然形成並難改變波特產業結構分析模型重幫助們尋找波斯灣裏海慶區域
關性
研究高境界分析性
利潤造假現金流關鍵分析實際控制性
企業競爭優勢與密切相關缺乏對性理解企業家難做企業投資者難握企業（舉例：天藥與仙藥理層對）
行業性重性消費屬性智力密集型行業性分析重原材料等周期性行業性影響力弱
做研究：態度方法重
取中取中取則無矣 －－論語
直譯：追求高目標終中等結果追求中等目標終般結果追求般目標怕恐怕沒什麼收獲
含義：做研究定盡善盡美標準來求這樣遇測意外偶發性失誤終然獲差結果果認為差行則收益較低對設目標隨意為碰邭獾男膽B後必然場空
建模個研究過程
對生估值？
互動環節－－思考對生估值？
什麼估值方法？PE？DCF？重置成？定價？
果扇神奇時光門旦穿越會老10歲神奇處門口給張兌現支票門邊領取少少錢願意穿越呢？
思考討論
做分析師助實現生價值
專注鑄專業然界中生物合適方夠繁衍商業社會中專注某個領域無法方式獲回報資市場樣性機會專注個領域成為名優秀專業分析師
巴菲特幾百億財富捐贈社會實
成為名分析師專注研究貢獻智慧與專業判斷幫助千千萬萬普通投資者獲收益規避風險做慈善實現生價值（分析師完全兼職做）
建模－探索想
果知道想什麼什麼
財務模型構建逐步清楚個公司過程會逐步告訴該什麼信息
建模－體驗證券分析魅力
長期現金流價值相對短時間實現－－正證券分析魅力（黃燕銘）
會計算現金流價值體驗證券分析魅力呢？
從預測收入開始
公司分兩類：收入驅動型與資產驅動型
收入驅動型步驟：
1預測收入－預測成與費－完成利潤表預測
2預測資產負債表（BS）（貨幣資金與融資缺口外）
3間接法編制現金流量表配BS
實例模型利潤表結構整理預測利潤表
收入預測僅數據還夠
預測利潤表先歷史
預測BS先模塊化
資產＝非核心資產＋經營性流動資產＋固定＋無形
負債與權益＝經營性流動負債＋長期經營性負債＋付息債＋權益
考慮貨幣資金與融資缺口BS科目模塊化6類
1非核心資產2固定資產3無形資產4營吡鲃淤Y金長期經營性負債5付息債務6股東權益
實例模型資產負債表結構整理預測
建模回顧
首先預測利潤表收入成與費預測需拆細
將BS分成幾個模塊BS中間計算表中預測
中固定資產無形資產與付息債務預測對應著利潤表折舊攤銷與財務費
後間接法重構CFS預測表計算年底現金與融資缺口配BS衡完成
建模點
1模型中素收入成費重資產項負債拆分夠真實反映模擬公司收入結構與經營狀態
2對個重科目認真思考關鍵驅動素與邏輯趨勢
3準確將非核心資產非經常非經營性損益從BS與利潤表中分離出來將重點集中公司核心業務預測
模型性取決三點
估值
DCF估值步驟
財務預測基礎計算出預測期期分配給出資（債權與股權投資）無杠桿現金流（UFCF）
計算折現率計算期預測UFCF現值並相加
計算終值Gordon永續增長模型終值倍數法
企業價值（EV）＝個預測期現金流現值＋終值現值
EV＋非核心資產價值＋現金＝付息債務＋少數股權＋股權價值
股價值＝股權價值／總股
計算UFCF
UFCF＝EBIT－調整稅
＋折舊＋攤銷
－郀I資金增加
＋長期經營性負債增長－長期經營性資產增加
－固定資產購建－無形資產購建
DCF估值對投資啟示
投資關鍵評估與選擇時間帶給投資者過折現率回報深入DCF估值分析幫們評估出未來預期現金流價值們做尋找目前價格遠遠低評估值優秀企業持們時間長短長期現金流價值實現程度——李晨
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