跨国汽车公司中国运营报告
高盛公司
中国汽车生产热？汽车制造商正迅速增加产量巨商机引诱担心种市场增长种挥发性液体稳定国轿车价格降快车商制造成降合资公司现金流令失目前汽车生产商众公司中国汽车市场享受利润高额回报会长久
1．中国汽车销售增长迅速单车收益率高
中国世界汽车市场增长快国家2002年汽车销售增长达62％1996年销售50万辆2002年达120万辆发展中国家市场寻常收益率太高：众田中国获高收益率中国高关税价格保护政策中国生产成日欧洲美国高
2．13亿潜顾客——汽车工业巨拉动力
面国家市场需求停滞汽车工业中国市场保持乐观中国汽车拥水低收入水增长迅速中国代表潜需求市场汽车生产商迅速增加中国投资
3．持续增长市场确定投资风险高
许国外公司疯狂加中国投资仅仅发现令失回报汽车工业投资够证明分乐观加市场风险实际GDP收入增长速度没明确金融系统面着挑战政府债旧增长意味着增长道路坦
4．产剩真正威胁价格降太快资金回收难
认汽车产量极超需求WTO加入关税降低竞争会价格降高额成（较高理费投资成劣质钢材零部件质量造成）会样速度降生产商抄袭设计尤汽车零部件政府汽车工业政策持续影响资控制股东难获满意现金流量
5．投资者长期中国作支持回报区
汽车工业中国全部计划投资惊（宣布超60亿欧元投资超200万辆新增产量）理者乐观情绪明显公司中国利润预期公司实现利润目标关键（众公司税前利润中20％源中国）建议投资者目标持谨慎态度认中国市场存风险会迅速回落正常汽车工业水认1990年汽车工业拉丁美洲投资提供先例
目 录
前言：中国汽车生产热？……………………………………………1
二汽车生产商涌入中国……………………………………………………3
三中国轿车市场说样具吸引力……………………6
四宏观济增长达预期…………………………………8
五产剩威胁中国………………………………………………………17
六竞争关税降低导致汽车价格降……………………………21
七政府汽车工业影响持续…………………………………23
八中国汽车高利润源高价格低成…………………………26
九中国会重复巴西汽车工业道路？…………………………………29
十中国轿车生产者重点指南…………………………………………30
前言：中国汽车生产热？
中国轿车市场已达狂热程度中国汽车市场增长迅速生产商获极高利润增长空前生产者想分杯羹加生产计划
恐怕种分高估会证明错误报告目提供份详细中国处迷漫汽车业前景观点相反报告
1．数十亿新资投入13亿顾客强需求群体
2003年汽车厂商果没中国市场增长雄心胆声明投资者陈述完全数十亿资注入中国增加产量期高额回报考虑中国轿车市场西班牙事实中国13亿口中国成潜市场
2．历史会中国重演？
中国国际贸易已保持世纪吸引力果月前汽车生产商声明世纪前做声明相较会观察惊相似美国参议员亨利·卡伯特·洛格代表纺织工业1890年声明：欧洲中国掠夺果东方建立体系赖积聚未财富巨商机巨国度里找说足够市场希实际会永远关闭
2003年底特律尼桑CEO卡洛斯·高森声明：果进入中国市场然中国预期错误会错误竞争中会失优势果进入中国市场中国继续发展错极机会
许中国市场增长会乐观预期实现恐怕汽车工业数增长假设建立希事实基础2002年中国汽车销售增长60％前趋势推断作预测信赖工具认增长速度会令失需求稳定实际状况会证明起期说利图
3．认产量剩迅速降价风险
全球汽车工业计划2006年前中国少增加200万辆产量2010年前继续增加汽车行业假定增长远远超预期宏观汽车行业特殊素两方面单独分析综合分析证明中国投资令失
4．济影响意味着保证持续增长
宏观角度担心目前报告持续济增长速度伴政府较高债政府企业投资私营企业坏账贷款问题意味着果稳定济增长愚勇轿车需求中国程度销售政府机关面潜财务危机国企业汽车生产商资金受济汇率变动影响
5．产量会令失价格降超成降
工业角度担心产剩预计关税降低激烈竞争导致恶性价格战较低关税会导致量进口高级轿车生产商转生产轿车担心现欧洲日美国高15％－20％生产成难行业预期样降
6．合资控制确定汽车零部件抄袭资金抽回困难
认政府产业政策持续影响意味着国外OEM厂商获配套资格持续资控制国外OEM厂商中国汇出资金厂商已模仿设计技术然跨国
OEM厂商竞争尤零部件行业成熟市场汽车零部件OEM厂商利润源泉
7．两年汽车业带巨额利润会快降
2003年早期迹象表明中国汽车销售继续保持快速增长态势数生产商预测增长速度达15％－30％汽车价格降快公司中国已圈盘明显众公司年创造出较高利润然应该建立短期利润基础利润率持谨慎态度认中国回报快令失
8．众公司面日韩国威胁公司利润趋适中
欧洲：众标致中国稳定两欧洲公司众期中国达济生产规模面汽车价格降标致中国获佳边际利润整体规模较雷诺期快速增长计划资扩张速度较谨慎
日韩国：欧洲企业竞争加强相信日会取快进步田尼桑丰田致力低成生产（田丰富理中国供应基础知识增加柔性处理稳定需求情况）正计划加投资现代起国市场说缺乏海外制造验雄心勃勃海外拓展计划
美国：通进入中国已段时间计划充分增加产福特旧制定精确中国投资计划
二汽车生产商涌入中国
汽车工业新兴市场追赶式成长已长历史记录数新兴市场令失现令珍视市场——中国市场已开中国汽车市场迅速扩张增长速度空前目前合资公司创造非常高利润汽车行业厂商想加入成长中中国市场迅猛加中国投资
1．产业处困扰时新兴市场希
汽车工业增长永远满足美国欧洲日需求停滞满意没发真正政治素产合理化减少资投资
工业已长时间提供发展中国家提供快速增长市场希会猛扑怕丝潜投资机会导致量资投资数样区说南美东欧已成产生回报希典型者存欧元扩张提供长期回报性需求已证明稳定剩产已价格迅速降
2．中国提供潜需求
中国认世界具潜力国家拥世界口跨国汽车生产商估计出中国市场潜需求已20年许公司已投入数十亿美元资金少公司80年代投资取真正成绩轿车生产证明存问题成功市场中退出
3．中国市场开始加速成长合资公司享受利润
然年中中国汽车市场增长步伐加快伴着意义深远发展WTO加入80年代继续坚持厂商迎利润高涨中国汽车公司突然间销量增长高额利润增加众引起竞争手——跨国OEM厂商注意市场成长进步加速
图1显示汽车生产商辆汽车营业利润众（中国）公司利润显著总体均水2倍相信众（中国）公司价格调整转移利润保守
图1：中国辆汽车利润非常高——众公司辆少1500美元
全球汽车厂商辆车营业利润包括众（中国）公司认利润保守
4．2002年中国轿车销售增长超60％
轿车销售增长速度惊年政府官员出租车公司轿车购买者认种增长刺激者轿车私购买者
快增长型济型轿车中私购买者占导位2002年轿车售出120万辆1996年20万辆全部汽车市场包括商务车客车2002年销售超300万辆（见图2）报告部分回顾种增长背素支持素
5．众通丰田标致目前中国处位
中国运营国外厂商必须国公司合资生产轿车众公司中国居导位50％市场份额1985年建造第合资企业丰田标致田通合资厂厂商具远见少艰难决定忍受80年代90年代早期非常销量利润公司
——尤众公司惟具真正规模公司2002年享受收获图3展示2002年公司轿车市场份额（1－9月）
图2：中国轿车客车销售2002年增长惊
1993－2002 中国客车轻型汽车销售状况
图3：众完全市场领导者次通雷诺日
6．中国100汽车生产厂数落
中国市场目前100汽车生产厂7厂家占超5％市场份额生产厂跨国企业合资厂零乱企业包含着生产者原始工厂剩产陈旧模具生产厂通常标准说低级海众2002年生产26万辆轿车较高价格七排名前厂家高利润
7．余厂家蜂拥入
前合资企业会占领中国市场长时间全球OEM厂商紧着涌入中国2002年宣布空前数额投资尼桑现代宣布投资10亿欧元计划通丰田田算扩规模宝马戴姆勒计划正确定确信进入中国公司
8．种车型增加
中国销售种车型迅速增加众引入奥迪帕萨特系列然销售众桑塔纳（众淘汰车型）提供出租车公司桑塔纳某时点占50％市场份额（2002年18％）现销量降正众新车型超田丰田引入新车型（雅阁奥赛旅行车）
三中国轿车市场说样具吸引力
已进入进入生产商计划增加产量担心种高速增长假设建立基础会轻易证明错误认增长速度会令失需求稳定营业利润预期低
中国轿车市场期已达发烧程度果没中国增长野心胆计划汽车厂家投资者陈述完全高速增长单车高额利润两吸引处证明难抵抗住
认全球汽车工业算2006年前中国增加少200万辆产量计划2010年前继续增加段期间中国WTO加入导致关税迅速降导致规模进口轿车2002年快速增长刺激全球汽车工业似需求前积聚量产量
1．现趋势推断作预测工具
中国市场增长赖面乐观预期——13亿口济增长报告年增幅超7％公路基础设施建设快（中国已成世界公路里程数位居第二国家仅次美国）成长起群体够买起轿车然根前趋势未进行预测成信赖工具
报告目提供中国处迷漫种乐观调相反观点长期增长投资者应该清醒认识收入影响未约五年似达公司乐观陈述意味水分享股票价格增长
2．宏观风险汽车工业具体风险
认汽车工业假定增长远远保证确定汽车工业特殊素会导致中国投资令失外收集济专家关宏观素令失观点
（1）宏观济风险
² 目前GDP估计太准确导致实际水令失政府济领域投资减少衡时中国济增速减缓
² 达购买轿车收入水数期少
² 评员强调：高额政府债政府企业度投资私营企业坏账贷款问题等造成济停滞甚金融系统瘫痪等问题
² 持续资控制国外OEM厂商资金汇出中国方投资股东分红
（2）汽车工业风险
² 产量剩导致价格降利润降低
² 关税降低竞争导致残酷价格战
² 汽车厂商财务受济汇率影响
² 较低关税导致规模进口高档轿车转生产型低收益车辆
² 成目前欧洲高15％－20％没优质钢材高成行业预期难降低
² 政府持续汽车工业政策影响意味着国外OEM厂商获合资公司控制政府汽车工业政策国企业合资企业合资企业位难计划样加巩固
² 厂商复制设计技术然全球OEM厂商竞争受政府鼓励汽车零部件行业尤高风险成熟市场零部件业OEM厂商利润源泉销商网络分销控制程度中国
面部分次讨风险
四宏观济增长达预期
轿车需求持续增长希终基宏观济增长预期宏观济专家收集济专家观点包括高盛公司部外部提出中国济增长假设存定风险收入水轿车价格承受力会预期落空轿车需求稳定
1．中国济总量明朗
中国计划济农业国体济投资允许20年事意味着传统济数收集工具发达中国统计数体系程度赖社会义济运行原垂直报告系统国控制济部分收缩（十年里收缩厉害）未报告济增长
中国济实际数量样方法测量存争议传统GDP测量美元单位认中国济总量13万亿美元1000美元数源政府世界银行货币基金组织数基类似基确定数
2．中国需GDP增长数作强利支持
中国政府值承认面许济挑战愿意确保GDP增长创造财富措施健康轿车销售增长刺激更国外直接投资
相信投资者说重注意汽车工业投资建立GDP增长指数基础甚济专家意错误
3．济增长声明样快
中国国家统计局直非常努力提高直接报信息质量数国专家认某种程度成功国家统计局越越机抽样调查填补差距1996年起国家统计局求机抽样调查方法作基数收集方法
国家统计局没提供关样GDP增长数字具体细节中国济季刊阿瑟·科洛勃解释：众周知源信息进行综合加工中较准确例调查数企业收集数数缺乏信度例农村省部门报数
相信国家GDP增长值程度某错误数问题事实济部分包括服务部分新兴体济部分没报
没全部数报官方数字估计政府部门偏差高估低估国家统计局数结合起计算出GDP数值明确中国政府全年GDP增长目标8％2001年报告73％
4．GDP估计式样
高盛济专家认官方GDP数应谨慎强调中国1998年－1999年（亚洲金融危机）GDP增长报告8％低引匹兹堡学教授托马斯·罗斯科研究认期间GDP增长2％数字高估
然济专家反驳亚洲金融危机期间官方GDP增长高估2002年报告数字实际GDP增长低观点导致中国前景持谨慎态度数中国轿车销售预测假设济增长达情况（例8％－9％）认预测代表现实性限
5．建立较低基础百分率增长绝增长
关中国济值强调观点GDP快速增长必然意味着绝财富幅增长位独立济专家乔·斯图德维尔2002年中国梦书中写道：
中国表面高速增长基基数……较富裕新兴济里较低均增长水少宣传产生较绝回报1990年捷克国41％均增速均GDP3600美元长5060美元均增长1500美元支配收入增长增长速度创造消费力
中国7％－8％增长速度准确均支配收入年增长65－70美元中国轿车均售价15000美元
图4显示轿车销售增长GDP增长相关2002年急剧增长降价济增长
图4：2002年轿车销售增长受GDP增长刺激
轿车销售增长GDP关——价格降合理解释
6．少数收入希达购买轿车水
超年均收入20倍轿车价格然步目前汽车消费障碍高高汽车价格收入成例2001年中国100家庭拥15辆轿车美国100家庭拥170辆轿车图展示中国英国美国购买力方面差距
7．均收入水提供限中国市场洞察
份关发达国家研究显示均收入均拥轿车数量间强相关性（见图6）相信种发达国家效财富分配数力购买辆新车相信中国够买起新车极少部分
图5：中国轿车买起长路走
均收入辆车均价格较（2001）
图6：发达国家收入轿车拥间稳定关系
均国民总收入100拥汽车
图7显示中国收入水轿车拥者间联系根世界银行数中国均收入轿车拥数量低然数支持中国市场潜增长例印尼收入水低轿车拥量高表明中国轿车拥量追印尼国家
认样分析应中国存问题例找精确数困难认相发展中国家言中国收入差距较（图9显示区间收入水差距）意味着种较显示支持增长轿车市场果收入均衡集中少数均收入问题数（尤农村口）潜收入买车轿车价格降
旦买1－2辆车（）收入增长足刺激买辆车收入增长汽车库存保持变
图7：发展中国家收入关系强
均国民总收入车辆拥数
8．轿车销售中40％私购买者数出租车司机政府官员
中国轿车价格远远高均年收入购买者买起出租车公司政府部门然轿车购买者麦肯锡报告中1996年机构出租车公司构成82％需求2001年降60％轿车销售突飞猛涨断言完全基体购买者持续销售刺激麦肯锡估计2006年会增长全部轿车销量60％－70％
图8：客车市场公司驱动顾客转变
轿车购买者降估计1996年－2006年
9．区性衡继续增长
中国13亿口汽车工业300万400万600万轿车销量中等（刚谈公司说）需特强调未十年轿车拥者出现少数区中国省份效组合体省政府部门运输联系紧密济方性强少数海省份正历城市化明显济增长财富差距非常明显参图9轿车销售制造力集中海区认汽车工业说中国应作限群体市场巨机会
10．济程度政府款企业投资
收入水然低增长速度明确轿车购买者政府部门购买者持续增长认中国济形式然面稳定状况
中国政府面着刺激体济投资发展复杂务希继续保持关键工业活动控制政府通规模投资财政刺激支持济增长通货紧缩实际问题履行贷款限制银行系统度出口增长目前难西方济援助
中国济出现增长赖政府投资包括2002年前8月固定资产投资超24％道路基础设施投资中国济季刊次采访中财政部长项怀诚指出年济确定性决定继续刺激需求……果刺激肯定否达GDP增长目标……加入WTO确定出口前景
通中国政府济增长速度支撑程度明确表态轿车生产者投资者应采取样谨慎态度认济增长速度稳定导致轿车销售利润稳定
图9：省份收入差富裕区集中海数轿车厂集中方
区均收入水合资汽车厂分布
11．政府款产生增长问题
中国政府济理解支持代价昂贵估计政府贷款超1000亿美元包括世行250亿美元贷款政府270亿美元贷款商业贷款
图10相估计GDP适中例中国政府起数国家税收收入较低中国财政收入占GDP例低15％世界低水低数发达国家30％－40％水中国政府想提高税收收入困难样会减慢体济发展税收提高速度政府投入慢（政府投入1997年占GDP133％增加1999年占GDP18％）
图10：中国政府债水高税收收入低
政府债含养老金债较
中国宏观济方面专家数令担忧显示济增长速度减慢甚面严峻金融挑战完全排相部分评家持消极观点布鲁金斯学会尼格拉斯·拉迪估计2008年前政府债券利息支付占政府支出80％
济观察越深入越清晰认识什中国样渴鼓励全球轿车生产商中国直接投资
12．体济贷款坏账问题导致问题
国济金融问题中国面潜体济贷款问题1990年国企业贷款增加中国世界高水贷款坏账问题独立济学家尼格拉斯·拉迪估计40％贷款偿图11示评家认高例普瑞斯·瓦特豪斯·考皮斯估计50％贷款偿中国银行系统说紧迫问题资控制体中国境储蓄某阶段需解决
中国轿车部分卖国企业正贷款坏账根源
图11：中国贷款坏账水亚洲高
高盛公司中国贷款坏账估计
13．持续资控制
加入WTO挑战承诺减少中国汇出资金控制目前中国运营外国汽车公司部分红利汇回母公司相信公司优惠价格转移政策（例零部件）允许部分利润欧洲美国日认
WTO加入意味着规模资金汇回母国成中国济面挑战形势意味着控制全部放开绝中国政府断推迟民币兑换计划济学家乔·斯德维尔报道政府总理讲话2010年期限
担心中国运营汽车制造商会发现资金汇出难（利润提供产生充足资金流出性）
趣中国公司众日前发表声明：中国产生现金流回投中国
五产剩威胁中国
中国济保持增长汽车工业利润面具体风险担心新投资产量风险轻易超需求增长估计2006年前计划产量增加超150万辆轿车全部产量达300万辆更假定2006年前轿车销售年增长15％轿车市场需求会超220万辆
1．产量会快超市场需求
中国已产剩全球生产者说利中数轿车基广泛分销出中国汽车工业协会估计轿车产150万辆2002年生产110万辆意味着利75％产数存未利产原始希新工厂竞争中工厂建造基众设计生产复制品
2．2006年前迅速增长150－200万辆轿车产
认真正问题轿车产增长迫部分厂商已宣布建新工厂扩原产量数设计明确产量目标厂商通福特已宣布中国目标集中肯定否已具体产量目标认公司全球定位作出较反应
计算出全球OEM厂商2006年前会增加150万辆产量2010年增加250万辆基已宣布产量加福特通生产商决定生产产量估计（见图12）估计包括中国生产商
3．轻型商务车产量增加350万辆
生产商轻型商务车生产商进步增加产量2002年中国售出120万辆客车生产180万辆车辆轻型商务车（LCV）LCV目录包括作出租车轿车众桑塔纳
全球生产商计划增加种类型车产量顾前产利部分独立评家J·D·鲍尔估计全部轿车LCV产量已超440万辆果全球生产商2002年中国产量157万辆估计准确话意味着轿车LCV产量已达300万辆J·D·鲍尔估计全部轿车LCV产量2006年前超690万辆（见图14）意味着LCV生产点进步增加
图12：全球OEM厂商2006年前轿车产量增加130％
2006年前全球OEM厂商目前计划中国轿车产量
4．需求增长会产量增长步
相信中国轿车未需求预测投机国家轿车销售增长预测难做准确分析国家目前济增长速度：35％轿车政府部门国企业购买面金融危机收入水差异
数轿车未需求估计2002年增长62％样乐观情绪理解认2002年增长例外中国济季刊（2002年第4期）济学家阿瑟·科洛伯写道：
汽车厂理者2002年销售猛增顾客群增长中国加入WTO根原简单：降价20％更市场低端开始然波高端
20％降价会刺激需求没利润会持久削减关税税相信中国未年里会继续增长预测范围15％－30％咨询机构——亚洲汽车资源中国明确数：估计年增长25％意味着2010年前轿车产量达600万辆
忽略济放慢增长较坏济危机样济增长速度意味着2006年前仅220万辆2010年390万辆——德国规模认产量增加会远远超水
图13：未年产量增加会远远超需求增加
2002－2010年产量增加估计销售增长估计15％
图14：全部轿车LCV产量2006年达700万辆增长240万辆
增长部分客车
2006年前全部轿车LCV产量独立估计
5．时中国作出口基希现实
OEM厂商谈着中国作未出口基已生产力相关生产成全球更具竞争力
OEM厂商出口国家然种观点持怀疑态度厂商中国出口市场需增加轿车？世界汽车市场供求许新兴市场产量剩问题（南美）外认中国市场设计轿车（型紧凑轿车）适应市场美国出口困难
田出口战略非常清楚田计划安装套特殊柔性制造系统便够出口轿车专中国市场轿车间做出转换田亚太区增长市场中国出口轿车消化
六竞争关税降低导致汽车价格降
进口关税保护赖政府机构购买者轿车保持高价价格已降快认着关税降竞争压力增强价格会持续降
潜增长全球OEM厂商逐步加投资前较高利润种吸引众田声明中国惟利润市场
1．加入WTO车价降低
加入WTO前中国关税80年代200％90年代80％－100％现中国已加入WTO关税已降2006年计划降25％汽车零部件关税2006年50％降10％关税降低进口轿车更尤高端市场意味着国生产商失市场高端利润集中中等轿车制造成国外起没竞争力
理说WTO加入提高国外OEM厂商做出生产决定力消合资企业限制（目前合资汽车厂外方投资例超50％）
目前生产发展OEM厂商控制活动——采购制造市场合资企业里必须5050销售分销服务财务必须中国
加入WTO国外OEM厂商够控制采购（国外供应商处购买）市场销售分销服务财务需合资企业里保持生产合作伙伴然疑问改变范围太广阔引博德·皮斯泰斯德年底特律车展讲话：WTO中国意味着
图15：加入WTO结果消关税限制
WTO加入导致规变化总结
2．果政府承受话轿车税降低
轿车销售降税已提议面谈政府承受起赤字降低税种组成：
² 轿车型客车消费税征3％－8％
² 增值税17％
² 车辆购置税10％
² 理费全部购置成3％－30％赖区状况（废）
² 重进口关税（目前100％正降）
3．认竞争导致低价驱动力
认轿车供应商竞争中国轿车价格降素WTO加入方面汽车工业已记录总分乐观增加产量惜代价阻止产量减少价格迅速降改变种性
图16显示众桑塔纳轿车价格降十年里销售状况90年代数时间里占40％市场份额认价格快速降避免
图16：十年里桑塔纳分享半价格处
桑塔纳价格累计产量较
七政府汽车工业影响持续
前中国市场吸引力部分假定政府汽车工业影响减认政府汽车工业政策资流出持续影响汽车制造商难抽出利润相信政府支持会生产者抄袭设计技术更容易尤零部件
1．中国政府汽车工业政策变化
中国汽车工业发展状况政府政策规定三部门该工业：
² 国家发展计划委员会：负责审批新汽车投资者
² 国家济贸易委员会：汽车领域发展计划战略
² 外贸部：负责国外OEM厂商投资关系协调
部门90年代严格工业政策控制着汽车工业规定少公司生产流市场轿车限制外商轿车生产投资超50％禁止国外公司销售汽车中国汽车工业政策修订（五年规划形式：2001－2005）现新政府汽车工业政策：
² 鼓励中国三汽车公司形成政府希集中力量发展汽（众）汽（众）东风（雷诺现尼桑）三公司鼓励兼公司
² 批准外国公司投资三公司政府减少活动投资限制
² 允许外国轿车制造商更加积极建立销商网络
2．认政策会持久会终
集中力量发展三汽车公司中国政府政策起完全持久尼桑已三公司东风合作东风已雷诺合作
全球OEM厂商旧投资非三公司（田五十铃）没政府参独立公司（宝马华晨果项交易继续话）政府通继续颁发新许证制造商允许生产客车省政府鼓励生产者寻求合作伙伴继续事汽车贸易着相数量国外OEM厂商生产者建立合资企业围绕三公司巩固会减慢
3．国外OEM厂商影响合资企业
类似政府汽车工业政策持续影响意味着国外OEM厂商会发现合资企业影响证明限制希评家认中国政府决心确保中国合资企业里保持利位引济学家阿瑟·科洛伯中国济季刊（2002年第四期）段话：
中国政府合资企业作游戏中卒基规外国汽车制造商需中国中国需十二全球汽车制造商中国市场
样汽车政策咨询机构格莱默·马斯顿样说：
中国非常善国外公司相斗众想技术全部合资企业合作伙伴汽时恰通进入时方绞脑汁国际象棋方跳着欢快舞曲
4．生产者抄袭设计尤零部件
OEM厂商中国利润威胁生产者抄袭国外OEM厂商设计技术中国已成问题众公司已历生产者制造捷达复制品整车复制某种程度控制控制期购买轿车中国会品牌更关注零部件复制品市场存巨商机
选择零部件欧洲已成OEM厂商问题估计里品牌厂商零部件产生50％收入中国销商网络受限制供应商常合资伙伴国外OEM厂商接触认零部件控制
次引阿瑟·科洛伯研究：
国外汽车制造商应该害怕国竞争非常害怕着工业化进程中国公司已非常快学技术国外竞争者赶出市场预计快想想电视机空调微波炉洗衣机冰箱电脑通讯转换设备领域外国制造者统治现中国生产者统治……
区区进入中国外国制造者仅着技术复制政府支持价格竞争者运作惊速度降
5．众已面生产者复制轿车
众已面汽车生产者复制设计生产轿车复制品问题2002年卖快两款车型奇瑞吉利生产者基捷达夏利生产
6．众历已中国济季刊报道（2002年第四期）宣称奇瑞工厂：
秘密众供应商接触获原始捷达配件种轿车首次面市场时候北京发生突众零部件国家政策支持汽车厂商政府会发奇瑞生产许证非找合作伙伴（三汽车公司）奇瑞适时做新合作伙伴汽——众公司生产捷达合作伙伴汽意购买公司20％股份众口头愤怒什办法没
八中国汽车高利润源高价格低成
常理解相反中国轿车目前高额利润高价高额关税市场保护政府组织量购买目前中国轿车生产成世界水高15％－20％（日欧洲美国）价格降快现生产者新进入者说真正挑战成降快价格猛跌
数会假定中国提供新兴市场收入水轿车便宜劳动力生产成更低实际供应基础问题低质量投入理费规模问题等意味着生产成欧洲高15％－20％
1．制造水高世界均水20％
麦肯锡估计轿车生产成世界水高20％考虑廉价劳动力话中国生产成优势采购问题规模够抵消：
² 便宜：部素电子产品直接劳动力（工资日3％较低生产率全部直接劳动力成日20％）
² 更昂贵：传动系生产车身生产理费钢材质量差劳动生产率低
2．供应基础：原始规模技术限轿车终质量
中国供应基础薄弱分裂状态采购成高入境零部件需仔细检查确保质量然中国生产轿车终质量令满意麦肯锡说海众众质量五工厂引德国工程师话中国生产帕萨特德国制造质量
3．规模采购改革促生产成低西方水
麦肯锡认制造成降世界水更低咨询机构估计中国潜达辆车低7％－10％均水优势质疑快达成低欧洲水麦肯锡认需素：
² 着供应基础适度投资规模扩零部件采购方面降33％部传动系制造方面类似降
² 通更钢材价格质量车身制造方面降50％动车身生产线增加规模济
² 通提高劳动生产率劳动力成降低11％
4．销商网络限：全球OEM厂商现增加投资
销商网络规变化现允许全球OEM厂商建立控制网络少理样国外OEM厂商已迅速建立零售服务网络：田建100销商海众200独立销商通30销商许公司西方样水投资
认国外OEM厂商说建立网络必须想努力占重维修备件收入认样资投入高中国销商网络会面营者维修零部件领域艰难竞争认领域利润欧洲低
图18总结建立销售服务网络方面面挑战
5．金融发达需发展金融支持销售增长
发达国家金融汽车市场关键素美国支撑着80％销售中国例低15％包括贷款布鲁克林机构尼古拉斯·拉迪估计呈现全部汽车贷款整市场少70亿美元
国外OEM厂商汽车金融作潜利润源刺激需求行路迄止禁止中国设立金融机构2001年晚时候政府控制变化允许国外OEM厂商设立金融分支机构次援引阿瑟·科洛伯研究：
毫疑问中国汽车金融成市场样毫疑问中国银行阻止国外金融公司国外金融公司声抱怨公正排出利图市场外新规蹒跚行
国外OEM厂商汽车金融牌迅速发展担心中国量贷款账簿消费者信记录短流通市场全部兑换形式方面然未考验带高危险阿根廷运营数国外OEM厂商货币贬值承担汽车贷款账面价值贬值
图17：估计制造成世界水高20％
中国西方组成素成间较
图18：销商网络汽车金融需中国量投资
中国目前水发达国家发达服务金融较
九中国会重复巴西汽车工业道路？
中国市场热情类似90年代早期巴西汽车工业狂热少数全球汽车制造商投资巴西（众福特）着市场增长获高利润汽车制造商涌入巴西导致生产剩90年代期21世纪早期着严重济紧缩问题更加严重
1．90年代早期汽车制造商巴西投资200亿欧元
着增长估计汽车制造商90年代早期巴西投资200亿欧元轿车年产量达320万辆2002年销售总计产量足半数世界汽车制造商巴西投资众福特早进入巴西市场两公司着需求猛增享受产充分利高额利润种成功吸引制造商：菲亚特通雷诺标致戴姆勒克莱斯勒进行量投资丰田田增加产量
2．90年代期遭受产量剩需求降双重击
90年代第二阶段巴西汽车工业遭受双重击首先供求侵蚀价格需求增长快次面南美济问题时需求崩溃导致产充分利严重失业否试图降低巴西产量产利率低50％阿根廷1998年陷入萧条巴西遭受更击年货币贬值零部件进口变昂贵
图19追溯1985年－2002年巴西轿车销售发展状况显示1992年－1996年快速增长萎缩提供期间全球OEM厂商方式增加产量细节
3．现拉丁美洲轿车产量超需求50％
90年代第二阶段巴西阿根廷疯狂投资时伴着济困难需求降产量继续增加着更OEM厂商进入市场独立汽车咨询机构CSM估计包括出口工厂拉丁美洲产量剩已达55％左右图20示
4．数汽车生产者遭受着损失
没公司场区济危机中脱身估计数公司拉丁美洲90年代期遭受损失损失持续2001年2002年重组事件损失仅发生制造领域发生金融服务领域汽车制造商金融服务产品支持增长贷款坏账速度超预期金融租赁资产价值取决货币价值账面记载价值关注类似幕中国发生性
十中国轿车生产者重点指南
1．国生产商：中国三汽车公司
⑴海汽车工业公司（SAIC）
该公司1995年9月重组成集团公司两合资企业：海众（桑塔纳帕萨特）海通（克）该公司期五年产量翻番达70万辆2008年达100万辆
众汽合资企业成立1985年3月众汽投资50％产品集中三品牌：桑塔纳桑塔纳2000帕萨特波罗众计划年引进轻型商务车旅行轿车运输车田雅阁通克竞争众
图19：巴西销售增长导致产量度增加需求降产量旧需求
1985年－2002年巴西市场轿车销售状况汽车工业事件生产活动
图20：拉丁美洲疯狂投资已导致严重产剩
1997年－2008年拉丁美洲轿车产生产状况
旧保持市场份额超30％优势（果包括汽众市场份额超50％）明显利润非常生意
汽通建1997年6月合资方汽通投资50％通产品克G克GL82001年6月引进克陆公务舱
⑵第汽车集团（FAW）
汽中国第生产汽车公司1953年成立汽两公司：汽金杯汽众汽众建1991年产品基奥迪A6捷达2002年早时候引进宝认众合资企业利润高海众低
⑶东风汽车公司
该公司作中国第二汽车公司1969年建立1981年改名东风该公司两合资企业东风神龙（1992年雪铁龙）风神汽车（2000年台湾裕隆）东风雪铁龙产品基雪铁龙ZX爱丽舍毕加索东风2001年尼桑建立合资公司
2．汽车厂商规模较
⑴天津汽车公司
丰田中国市场进入者天津汽车签署协议生产轿车丰田中国市场增长速度情况发展
⑵长安汽车公司
铃木长安1993年签署合作协议现中国市场已位置估计2001年产量达6万辆
⑶广州汽车集团
田广汽集团合作者建1998年点领先尼桑丰田进入中国市场田建6万辆生产力包括雅阁奥德赛
⑷北京汽车公司
北京汽车戴姆勒克莱斯勒合资企业生产切诺基吉普现代宣布投资10亿美元北京汽车建合资企业
⑸江苏南亚汽车公司
江苏南亚南京菲亚特合资企业产品现派力奥车型设计众波罗通赛欧竞争
3．中国运营国外OEM厂商
⑴众：先进入占市场统治位
众享受先行者巨优势（1985年进入中国）继续统治着市场份额2002年售出50万辆轿车获极高利润非常宽产品领域老桑塔纳奥迪A6（政府官员选车）准备引进众部分车型进口（众夏朗）众销售网络投入20亿美元众轿车市场份额2002年降50％（头9月46％）市场增长中然占着份额该公司关键优势发达销商网络制造基础相信中国众利润源利润达15％
⑵通：1996年进入规模雄伟增长计划
通第次投资1996年海投资15亿美元产量断增长2002年公司接全部产10万辆通已通合资企业海通汽开始合作企业解放金杯建立合资厂生产功车
通汽投资通联合企业五十铃铃木汽车制造商投资进入晚低资数额集中特定目标市场通已加快中国投资计划基较宽产品领域假定市场增长快通已发展60销商销售网络20供应商建立合资企业
⑶标致：1992年进入8％市场份额
标致东风1992年合作生产老型雪铁龙ZX数卖出租车公司公司计划引进雪铁龙标致较宽产品线：已引进爱丽舍毕加索计划引进标致3072002年标致财务报表中第次显示中国运营状况利润率高（超10％）绝利润低（年低1亿欧元）标致中国投资计划适中已稳定位置验尼桑宣布东风建较合资企业目前两合资企业分离东风否两公司效合作趣事情
⑷田：1998年进入两条生产线增长快
田1998年中国建厂建两条生产线：雅阁轿车奥德赛功车2002年产出6万辆田目前集中建销商网络已100销售渠道明显公司发展供应商方面步伐已慢区航运雅阁非常成功已接帕萨特市场份额高利润利润率超15％田希产量超20万辆战略先进柔性装配生产线适应中国市场出口市场需公司供应商稳固联系摩托车业务
⑸丰田：2001年进入致力更广泛战略
丰田进入晚（2001年）三汽车公司外生产商（天津汽车）合作销商网络发展差零做起时难享受广泛销商网络增加济性众田销商卖出500辆轿车利润高丰田宣布众合作伙伴汽建第二合资企业生产高级轿车功运动车
⑹福特：初投资2001年进入中国落者
福特2001年4月宣布长安建合资厂初始投资1亿美元计划提供限产品福特正决定中国战略底特律汽车展表现暗示着加快市场增长
⑺尼桑：2002年宣布规模投资
尼桑2002年9月宣布三汽车公司东风建立合资厂进行足够投资尼桑首先合资厂里50：50投资41亿美元相信终控制合资厂尼桑终东风投资10亿美元合资厂东风现生产力基础2003年开始生产目标2006年前生产22万辆轿车33万辆轻型车（计55万辆）2010年总计达90万辆中轿车超45万辆样较高目标似需全部现设备现代化增加新生产力
⑻戴克公司：2003年通现代投资10亿美元
戴克现代：麦肯锡份专项报告中报道说戴克公司伙伴结束微弱关系中国没真正站住脚克莱斯勒北京吉普合资企业生产切诺基切诺基市场（预计2002年1万辆）失市场份额梅塞兹合资企业客车卡车领域克莱斯勒梅塞兹卡车方面开展活动显然存问题
10月15日戴克公司宣布算加快提升中国位置现代作台现代2002年已北京汽车建立合资企业双方持股50％工厂位北京附年生产力5万辆合资厂计划年生产力2005年前提高25万辆全部投资估计47亿美元果市场持续增长话2010年潜生产力达50万辆合资厂计划2003年生产35万辆（索纳塔）2004年增加朗特车型工厂目前正进行建设现代计划未年建生产传动系工厂合资厂目前已投入217亿美元
⑼起亚：新入者
起亚2002年东风江苏悦达建立合资企业起亚拥50％股权悦达30％东风20％合资厂现生产力5万辆计划2006年扩张25万辆生产轿车——千里马普莱特
⑽宝马：没确定计划正华晨谈判
宝马正中国汽车生产商华晨讨准备中国建宝马3系列5系列没官方声明华晨谈判现明显处利阶段计划2003年半年开始生产华晨报道说英国陆虎公司联系华晨说谈判已破裂
文档香网(httpswwwxiangdangnet)户传
《香当网》用户分享的内容，不代表《香当网》观点或立场，请自行判断内容的真实性和可靠性！
该内容是文档的文本内容，更好的格式请下载文档
跨国汽车公司中国运营报告
高盛公司
中国汽车生产热？汽车制造商正迅速增加产量巨商机引诱担心种市场增长种挥发性液体稳定国轿车价格降快车商制造成降合资公司现金流令失目前汽车生产商众公司中国汽车市场享受利润高额回报会长久
1．中国汽车销售增长迅速单车收益率高
中国世界汽车市场增长快国家2002年汽车销售增长达62％1996年销售50万辆2002年达120万辆发展中国家市场寻常收益率太高：众田中国获高收益率中国高关税价格保护政策中国生产成日欧洲美国高
2．13亿潜顾客——汽车工业巨拉动力
面国家市场需求停滞汽车工业中国市场保持乐观中国汽车拥水低收入水增长迅速中国代表潜需求市场汽车生产商迅速增加中国投资
3．持续增长市场确定投资风险高
许国外公司疯狂加中国投资仅仅发现令失回报汽车工业投资够证明分乐观加市场风险实际GDP收入增长速度没明确金融系统面着挑战政府债旧增长意味着增长道路坦
4．产剩真正威胁价格降太快资金回收难
认汽车产量极超需求WTO加入关税降低竞争会价格降高额成（较高理费投资成劣质钢材零部件质量造成）会样速度降生产商抄袭设计尤汽车零部件政府汽车工业政策持续影响资控制股东难获满意现金流量
5．投资者长期中国作支持回报区
汽车工业中国全部计划投资惊（宣布超60亿欧元投资超200万辆新增产量）理者乐观情绪明显公司中国利润预期公司实现利润目标关键（众公司税前利润中20％源中国）建议投资者目标持谨慎态度认中国市场存风险会迅速回落正常汽车工业水认1990年汽车工业拉丁美洲投资提供先例
目 录
前言：中国汽车生产热？……………………………………………1
二汽车生产商涌入中国……………………………………………………3
三中国轿车市场说样具吸引力……………………6
四宏观济增长达预期…………………………………8
五产剩威胁中国………………………………………………………17
六竞争关税降低导致汽车价格降……………………………21
七政府汽车工业影响持续…………………………………23
八中国汽车高利润源高价格低成…………………………26
九中国会重复巴西汽车工业道路？…………………………………29
十中国轿车生产者重点指南…………………………………………30
前言：中国汽车生产热？
中国轿车市场已达狂热程度中国汽车市场增长迅速生产商获极高利润增长空前生产者想分杯羹加生产计划
恐怕种分高估会证明错误报告目提供份详细中国处迷漫汽车业前景观点相反报告
1．数十亿新资投入13亿顾客强需求群体
2003年汽车厂商果没中国市场增长雄心胆声明投资者陈述完全数十亿资注入中国增加产量期高额回报考虑中国轿车市场西班牙事实中国13亿口中国成潜市场
2．历史会中国重演？
中国国际贸易已保持世纪吸引力果月前汽车生产商声明世纪前做声明相较会观察惊相似美国参议员亨利·卡伯特·洛格代表纺织工业1890年声明：欧洲中国掠夺果东方建立体系赖积聚未财富巨商机巨国度里找说足够市场希实际会永远关闭
2003年底特律尼桑CEO卡洛斯·高森声明：果进入中国市场然中国预期错误会错误竞争中会失优势果进入中国市场中国继续发展错极机会
许中国市场增长会乐观预期实现恐怕汽车工业数增长假设建立希事实基础2002年中国汽车销售增长60％前趋势推断作预测信赖工具认增长速度会令失需求稳定实际状况会证明起期说利图
3．认产量剩迅速降价风险
全球汽车工业计划2006年前中国少增加200万辆产量2010年前继续增加汽车行业假定增长远远超预期宏观汽车行业特殊素两方面单独分析综合分析证明中国投资令失
4．济影响意味着保证持续增长
宏观角度担心目前报告持续济增长速度伴政府较高债政府企业投资私营企业坏账贷款问题意味着果稳定济增长愚勇轿车需求中国程度销售政府机关面潜财务危机国企业汽车生产商资金受济汇率变动影响
5．产量会令失价格降超成降
工业角度担心产剩预计关税降低激烈竞争导致恶性价格战较低关税会导致量进口高级轿车生产商转生产轿车担心现欧洲日美国高15％－20％生产成难行业预期样降
6．合资控制确定汽车零部件抄袭资金抽回困难
认政府产业政策持续影响意味着国外OEM厂商获配套资格持续资控制国外OEM厂商中国汇出资金厂商已模仿设计技术然跨国
OEM厂商竞争尤零部件行业成熟市场汽车零部件OEM厂商利润源泉
7．两年汽车业带巨额利润会快降
2003年早期迹象表明中国汽车销售继续保持快速增长态势数生产商预测增长速度达15％－30％汽车价格降快公司中国已圈盘明显众公司年创造出较高利润然应该建立短期利润基础利润率持谨慎态度认中国回报快令失
8．众公司面日韩国威胁公司利润趋适中
欧洲：众标致中国稳定两欧洲公司众期中国达济生产规模面汽车价格降标致中国获佳边际利润整体规模较雷诺期快速增长计划资扩张速度较谨慎
日韩国：欧洲企业竞争加强相信日会取快进步田尼桑丰田致力低成生产（田丰富理中国供应基础知识增加柔性处理稳定需求情况）正计划加投资现代起国市场说缺乏海外制造验雄心勃勃海外拓展计划
美国：通进入中国已段时间计划充分增加产福特旧制定精确中国投资计划
二汽车生产商涌入中国
汽车工业新兴市场追赶式成长已长历史记录数新兴市场令失现令珍视市场——中国市场已开中国汽车市场迅速扩张增长速度空前目前合资公司创造非常高利润汽车行业厂商想加入成长中中国市场迅猛加中国投资
1．产业处困扰时新兴市场希
汽车工业增长永远满足美国欧洲日需求停滞满意没发真正政治素产合理化减少资投资
工业已长时间提供发展中国家提供快速增长市场希会猛扑怕丝潜投资机会导致量资投资数样区说南美东欧已成产生回报希典型者存欧元扩张提供长期回报性需求已证明稳定剩产已价格迅速降
2．中国提供潜需求
中国认世界具潜力国家拥世界口跨国汽车生产商估计出中国市场潜需求已20年许公司已投入数十亿美元资金少公司80年代投资取真正成绩轿车生产证明存问题成功市场中退出
3．中国市场开始加速成长合资公司享受利润
然年中中国汽车市场增长步伐加快伴着意义深远发展WTO加入80年代继续坚持厂商迎利润高涨中国汽车公司突然间销量增长高额利润增加众引起竞争手——跨国OEM厂商注意市场成长进步加速
图1显示汽车生产商辆汽车营业利润众（中国）公司利润显著总体均水2倍相信众（中国）公司价格调整转移利润保守
图1：中国辆汽车利润非常高——众公司辆少1500美元
全球汽车厂商辆车营业利润包括众（中国）公司认利润保守
4．2002年中国轿车销售增长超60％
轿车销售增长速度惊年政府官员出租车公司轿车购买者认种增长刺激者轿车私购买者
快增长型济型轿车中私购买者占导位2002年轿车售出120万辆1996年20万辆全部汽车市场包括商务车客车2002年销售超300万辆（见图2）报告部分回顾种增长背素支持素
5．众通丰田标致目前中国处位
中国运营国外厂商必须国公司合资生产轿车众公司中国居导位50％市场份额1985年建造第合资企业丰田标致田通合资厂厂商具远见少艰难决定忍受80年代90年代早期非常销量利润公司
——尤众公司惟具真正规模公司2002年享受收获图3展示2002年公司轿车市场份额（1－9月）
图2：中国轿车客车销售2002年增长惊
1993－2002 中国客车轻型汽车销售状况
图3：众完全市场领导者次通雷诺日
6．中国100汽车生产厂数落
中国市场目前100汽车生产厂7厂家占超5％市场份额生产厂跨国企业合资厂零乱企业包含着生产者原始工厂剩产陈旧模具生产厂通常标准说低级海众2002年生产26万辆轿车较高价格七排名前厂家高利润
7．余厂家蜂拥入
前合资企业会占领中国市场长时间全球OEM厂商紧着涌入中国2002年宣布空前数额投资尼桑现代宣布投资10亿欧元计划通丰田田算扩规模宝马戴姆勒计划正确定确信进入中国公司
8．种车型增加
中国销售种车型迅速增加众引入奥迪帕萨特系列然销售众桑塔纳（众淘汰车型）提供出租车公司桑塔纳某时点占50％市场份额（2002年18％）现销量降正众新车型超田丰田引入新车型（雅阁奥赛旅行车）
三中国轿车市场说样具吸引力
已进入进入生产商计划增加产量担心种高速增长假设建立基础会轻易证明错误认增长速度会令失需求稳定营业利润预期低
中国轿车市场期已达发烧程度果没中国增长野心胆计划汽车厂家投资者陈述完全高速增长单车高额利润两吸引处证明难抵抗住
认全球汽车工业算2006年前中国增加少200万辆产量计划2010年前继续增加段期间中国WTO加入导致关税迅速降导致规模进口轿车2002年快速增长刺激全球汽车工业似需求前积聚量产量
1．现趋势推断作预测工具
中国市场增长赖面乐观预期——13亿口济增长报告年增幅超7％公路基础设施建设快（中国已成世界公路里程数位居第二国家仅次美国）成长起群体够买起轿车然根前趋势未进行预测成信赖工具
报告目提供中国处迷漫种乐观调相反观点长期增长投资者应该清醒认识收入影响未约五年似达公司乐观陈述意味水分享股票价格增长
2．宏观风险汽车工业具体风险
认汽车工业假定增长远远保证确定汽车工业特殊素会导致中国投资令失外收集济专家关宏观素令失观点
（1）宏观济风险
² 目前GDP估计太准确导致实际水令失政府济领域投资减少衡时中国济增速减缓
² 达购买轿车收入水数期少
² 评员强调：高额政府债政府企业度投资私营企业坏账贷款问题等造成济停滞甚金融系统瘫痪等问题
² 持续资控制国外OEM厂商资金汇出中国方投资股东分红
（2）汽车工业风险
² 产量剩导致价格降利润降低
² 关税降低竞争导致残酷价格战
² 汽车厂商财务受济汇率影响
² 较低关税导致规模进口高档轿车转生产型低收益车辆
² 成目前欧洲高15％－20％没优质钢材高成行业预期难降低
² 政府持续汽车工业政策影响意味着国外OEM厂商获合资公司控制政府汽车工业政策国企业合资企业合资企业位难计划样加巩固
² 厂商复制设计技术然全球OEM厂商竞争受政府鼓励汽车零部件行业尤高风险成熟市场零部件业OEM厂商利润源泉销商网络分销控制程度中国
面部分次讨风险
四宏观济增长达预期
轿车需求持续增长希终基宏观济增长预期宏观济专家收集济专家观点包括高盛公司部外部提出中国济增长假设存定风险收入水轿车价格承受力会预期落空轿车需求稳定
1．中国济总量明朗
中国计划济农业国体济投资允许20年事意味着传统济数收集工具发达中国统计数体系程度赖社会义济运行原垂直报告系统国控制济部分收缩（十年里收缩厉害）未报告济增长
中国济实际数量样方法测量存争议传统GDP测量美元单位认中国济总量13万亿美元1000美元数源政府世界银行货币基金组织数基类似基确定数
2．中国需GDP增长数作强利支持
中国政府值承认面许济挑战愿意确保GDP增长创造财富措施健康轿车销售增长刺激更国外直接投资
相信投资者说重注意汽车工业投资建立GDP增长指数基础甚济专家意错误
3．济增长声明样快
中国国家统计局直非常努力提高直接报信息质量数国专家认某种程度成功国家统计局越越机抽样调查填补差距1996年起国家统计局求机抽样调查方法作基数收集方法
国家统计局没提供关样GDP增长数字具体细节中国济季刊阿瑟·科洛勃解释：众周知源信息进行综合加工中较准确例调查数企业收集数数缺乏信度例农村省部门报数
相信国家GDP增长值程度某错误数问题事实济部分包括服务部分新兴体济部分没报
没全部数报官方数字估计政府部门偏差高估低估国家统计局数结合起计算出GDP数值明确中国政府全年GDP增长目标8％2001年报告73％
4．GDP估计式样
高盛济专家认官方GDP数应谨慎强调中国1998年－1999年（亚洲金融危机）GDP增长报告8％低引匹兹堡学教授托马斯·罗斯科研究认期间GDP增长2％数字高估
然济专家反驳亚洲金融危机期间官方GDP增长高估2002年报告数字实际GDP增长低观点导致中国前景持谨慎态度数中国轿车销售预测假设济增长达情况（例8％－9％）认预测代表现实性限
5．建立较低基础百分率增长绝增长
关中国济值强调观点GDP快速增长必然意味着绝财富幅增长位独立济专家乔·斯图德维尔2002年中国梦书中写道：
中国表面高速增长基基数……较富裕新兴济里较低均增长水少宣传产生较绝回报1990年捷克国41％均增速均GDP3600美元长5060美元均增长1500美元支配收入增长增长速度创造消费力
中国7％－8％增长速度准确均支配收入年增长65－70美元中国轿车均售价15000美元
图4显示轿车销售增长GDP增长相关2002年急剧增长降价济增长
图4：2002年轿车销售增长受GDP增长刺激
轿车销售增长GDP关——价格降合理解释
6．少数收入希达购买轿车水
超年均收入20倍轿车价格然步目前汽车消费障碍高高汽车价格收入成例2001年中国100家庭拥15辆轿车美国100家庭拥170辆轿车图展示中国英国美国购买力方面差距
7．均收入水提供限中国市场洞察
份关发达国家研究显示均收入均拥轿车数量间强相关性（见图6）相信种发达国家效财富分配数力购买辆新车相信中国够买起新车极少部分
图5：中国轿车买起长路走
均收入辆车均价格较（2001）
图6：发达国家收入轿车拥间稳定关系
均国民总收入100拥汽车
图7显示中国收入水轿车拥者间联系根世界银行数中国均收入轿车拥数量低然数支持中国市场潜增长例印尼收入水低轿车拥量高表明中国轿车拥量追印尼国家
认样分析应中国存问题例找精确数困难认相发展中国家言中国收入差距较（图9显示区间收入水差距）意味着种较显示支持增长轿车市场果收入均衡集中少数均收入问题数（尤农村口）潜收入买车轿车价格降
旦买1－2辆车（）收入增长足刺激买辆车收入增长汽车库存保持变
图7：发展中国家收入关系强
均国民总收入车辆拥数
8．轿车销售中40％私购买者数出租车司机政府官员
中国轿车价格远远高均年收入购买者买起出租车公司政府部门然轿车购买者麦肯锡报告中1996年机构出租车公司构成82％需求2001年降60％轿车销售突飞猛涨断言完全基体购买者持续销售刺激麦肯锡估计2006年会增长全部轿车销量60％－70％
图8：客车市场公司驱动顾客转变
轿车购买者降估计1996年－2006年
9．区性衡继续增长
中国13亿口汽车工业300万400万600万轿车销量中等（刚谈公司说）需特强调未十年轿车拥者出现少数区中国省份效组合体省政府部门运输联系紧密济方性强少数海省份正历城市化明显济增长财富差距非常明显参图9轿车销售制造力集中海区认汽车工业说中国应作限群体市场巨机会
10．济程度政府款企业投资
收入水然低增长速度明确轿车购买者政府部门购买者持续增长认中国济形式然面稳定状况
中国政府面着刺激体济投资发展复杂务希继续保持关键工业活动控制政府通规模投资财政刺激支持济增长通货紧缩实际问题履行贷款限制银行系统度出口增长目前难西方济援助
中国济出现增长赖政府投资包括2002年前8月固定资产投资超24％道路基础设施投资中国济季刊次采访中财政部长项怀诚指出年济确定性决定继续刺激需求……果刺激肯定否达GDP增长目标……加入WTO确定出口前景
通中国政府济增长速度支撑程度明确表态轿车生产者投资者应采取样谨慎态度认济增长速度稳定导致轿车销售利润稳定
图9：省份收入差富裕区集中海数轿车厂集中方
区均收入水合资汽车厂分布
11．政府款产生增长问题
中国政府济理解支持代价昂贵估计政府贷款超1000亿美元包括世行250亿美元贷款政府270亿美元贷款商业贷款
图10相估计GDP适中例中国政府起数国家税收收入较低中国财政收入占GDP例低15％世界低水低数发达国家30％－40％水中国政府想提高税收收入困难样会减慢体济发展税收提高速度政府投入慢（政府投入1997年占GDP133％增加1999年占GDP18％）
图10：中国政府债水高税收收入低
政府债含养老金债较
中国宏观济方面专家数令担忧显示济增长速度减慢甚面严峻金融挑战完全排相部分评家持消极观点布鲁金斯学会尼格拉斯·拉迪估计2008年前政府债券利息支付占政府支出80％
济观察越深入越清晰认识什中国样渴鼓励全球轿车生产商中国直接投资
12．体济贷款坏账问题导致问题
国济金融问题中国面潜体济贷款问题1990年国企业贷款增加中国世界高水贷款坏账问题独立济学家尼格拉斯·拉迪估计40％贷款偿图11示评家认高例普瑞斯·瓦特豪斯·考皮斯估计50％贷款偿中国银行系统说紧迫问题资控制体中国境储蓄某阶段需解决
中国轿车部分卖国企业正贷款坏账根源
图11：中国贷款坏账水亚洲高
高盛公司中国贷款坏账估计
13．持续资控制
加入WTO挑战承诺减少中国汇出资金控制目前中国运营外国汽车公司部分红利汇回母公司相信公司优惠价格转移政策（例零部件）允许部分利润欧洲美国日认
WTO加入意味着规模资金汇回母国成中国济面挑战形势意味着控制全部放开绝中国政府断推迟民币兑换计划济学家乔·斯德维尔报道政府总理讲话2010年期限
担心中国运营汽车制造商会发现资金汇出难（利润提供产生充足资金流出性）
趣中国公司众日前发表声明：中国产生现金流回投中国
五产剩威胁中国
中国济保持增长汽车工业利润面具体风险担心新投资产量风险轻易超需求增长估计2006年前计划产量增加超150万辆轿车全部产量达300万辆更假定2006年前轿车销售年增长15％轿车市场需求会超220万辆
1．产量会快超市场需求
中国已产剩全球生产者说利中数轿车基广泛分销出中国汽车工业协会估计轿车产150万辆2002年生产110万辆意味着利75％产数存未利产原始希新工厂竞争中工厂建造基众设计生产复制品
2．2006年前迅速增长150－200万辆轿车产
认真正问题轿车产增长迫部分厂商已宣布建新工厂扩原产量数设计明确产量目标厂商通福特已宣布中国目标集中肯定否已具体产量目标认公司全球定位作出较反应
计算出全球OEM厂商2006年前会增加150万辆产量2010年增加250万辆基已宣布产量加福特通生产商决定生产产量估计（见图12）估计包括中国生产商
3．轻型商务车产量增加350万辆
生产商轻型商务车生产商进步增加产量2002年中国售出120万辆客车生产180万辆车辆轻型商务车（LCV）LCV目录包括作出租车轿车众桑塔纳
全球生产商计划增加种类型车产量顾前产利部分独立评家J·D·鲍尔估计全部轿车LCV产量已超440万辆果全球生产商2002年中国产量157万辆估计准确话意味着轿车LCV产量已达300万辆J·D·鲍尔估计全部轿车LCV产量2006年前超690万辆（见图14）意味着LCV生产点进步增加
图12：全球OEM厂商2006年前轿车产量增加130％
2006年前全球OEM厂商目前计划中国轿车产量
4．需求增长会产量增长步
相信中国轿车未需求预测投机国家轿车销售增长预测难做准确分析国家目前济增长速度：35％轿车政府部门国企业购买面金融危机收入水差异
数轿车未需求估计2002年增长62％样乐观情绪理解认2002年增长例外中国济季刊（2002年第4期）济学家阿瑟·科洛伯写道：
汽车厂理者2002年销售猛增顾客群增长中国加入WTO根原简单：降价20％更市场低端开始然波高端
20％降价会刺激需求没利润会持久削减关税税相信中国未年里会继续增长预测范围15％－30％咨询机构——亚洲汽车资源中国明确数：估计年增长25％意味着2010年前轿车产量达600万辆
忽略济放慢增长较坏济危机样济增长速度意味着2006年前仅220万辆2010年390万辆——德国规模认产量增加会远远超水
图13：未年产量增加会远远超需求增加
2002－2010年产量增加估计销售增长估计15％
图14：全部轿车LCV产量2006年达700万辆增长240万辆
增长部分客车
2006年前全部轿车LCV产量独立估计
5．时中国作出口基希现实
OEM厂商谈着中国作未出口基已生产力相关生产成全球更具竞争力
OEM厂商出口国家然种观点持怀疑态度厂商中国出口市场需增加轿车？世界汽车市场供求许新兴市场产量剩问题（南美）外认中国市场设计轿车（型紧凑轿车）适应市场美国出口困难
田出口战略非常清楚田计划安装套特殊柔性制造系统便够出口轿车专中国市场轿车间做出转换田亚太区增长市场中国出口轿车消化
六竞争关税降低导致汽车价格降
进口关税保护赖政府机构购买者轿车保持高价价格已降快认着关税降竞争压力增强价格会持续降
潜增长全球OEM厂商逐步加投资前较高利润种吸引众田声明中国惟利润市场
1．加入WTO车价降低
加入WTO前中国关税80年代200％90年代80％－100％现中国已加入WTO关税已降2006年计划降25％汽车零部件关税2006年50％降10％关税降低进口轿车更尤高端市场意味着国生产商失市场高端利润集中中等轿车制造成国外起没竞争力
理说WTO加入提高国外OEM厂商做出生产决定力消合资企业限制（目前合资汽车厂外方投资例超50％）
目前生产发展OEM厂商控制活动——采购制造市场合资企业里必须5050销售分销服务财务必须中国
加入WTO国外OEM厂商够控制采购（国外供应商处购买）市场销售分销服务财务需合资企业里保持生产合作伙伴然疑问改变范围太广阔引博德·皮斯泰斯德年底特律车展讲话：WTO中国意味着
图15：加入WTO结果消关税限制
WTO加入导致规变化总结
2．果政府承受话轿车税降低
轿车销售降税已提议面谈政府承受起赤字降低税种组成：
² 轿车型客车消费税征3％－8％
² 增值税17％
² 车辆购置税10％
² 理费全部购置成3％－30％赖区状况（废）
² 重进口关税（目前100％正降）
3．认竞争导致低价驱动力
认轿车供应商竞争中国轿车价格降素WTO加入方面汽车工业已记录总分乐观增加产量惜代价阻止产量减少价格迅速降改变种性
图16显示众桑塔纳轿车价格降十年里销售状况90年代数时间里占40％市场份额认价格快速降避免
图16：十年里桑塔纳分享半价格处
桑塔纳价格累计产量较
七政府汽车工业影响持续
前中国市场吸引力部分假定政府汽车工业影响减认政府汽车工业政策资流出持续影响汽车制造商难抽出利润相信政府支持会生产者抄袭设计技术更容易尤零部件
1．中国政府汽车工业政策变化
中国汽车工业发展状况政府政策规定三部门该工业：
² 国家发展计划委员会：负责审批新汽车投资者
² 国家济贸易委员会：汽车领域发展计划战略
² 外贸部：负责国外OEM厂商投资关系协调
部门90年代严格工业政策控制着汽车工业规定少公司生产流市场轿车限制外商轿车生产投资超50％禁止国外公司销售汽车中国汽车工业政策修订（五年规划形式：2001－2005）现新政府汽车工业政策：
² 鼓励中国三汽车公司形成政府希集中力量发展汽（众）汽（众）东风（雷诺现尼桑）三公司鼓励兼公司
² 批准外国公司投资三公司政府减少活动投资限制
² 允许外国轿车制造商更加积极建立销商网络
2．认政策会持久会终
集中力量发展三汽车公司中国政府政策起完全持久尼桑已三公司东风合作东风已雷诺合作
全球OEM厂商旧投资非三公司（田五十铃）没政府参独立公司（宝马华晨果项交易继续话）政府通继续颁发新许证制造商允许生产客车省政府鼓励生产者寻求合作伙伴继续事汽车贸易着相数量国外OEM厂商生产者建立合资企业围绕三公司巩固会减慢
3．国外OEM厂商影响合资企业
类似政府汽车工业政策持续影响意味着国外OEM厂商会发现合资企业影响证明限制希评家认中国政府决心确保中国合资企业里保持利位引济学家阿瑟·科洛伯中国济季刊（2002年第四期）段话：
中国政府合资企业作游戏中卒基规外国汽车制造商需中国中国需十二全球汽车制造商中国市场
样汽车政策咨询机构格莱默·马斯顿样说：
中国非常善国外公司相斗众想技术全部合资企业合作伙伴汽时恰通进入时方绞脑汁国际象棋方跳着欢快舞曲
4．生产者抄袭设计尤零部件
OEM厂商中国利润威胁生产者抄袭国外OEM厂商设计技术中国已成问题众公司已历生产者制造捷达复制品整车复制某种程度控制控制期购买轿车中国会品牌更关注零部件复制品市场存巨商机
选择零部件欧洲已成OEM厂商问题估计里品牌厂商零部件产生50％收入中国销商网络受限制供应商常合资伙伴国外OEM厂商接触认零部件控制
次引阿瑟·科洛伯研究：
国外汽车制造商应该害怕国竞争非常害怕着工业化进程中国公司已非常快学技术国外竞争者赶出市场预计快想想电视机空调微波炉洗衣机冰箱电脑通讯转换设备领域外国制造者统治现中国生产者统治……
区区进入中国外国制造者仅着技术复制政府支持价格竞争者运作惊速度降
5．众已面生产者复制轿车
众已面汽车生产者复制设计生产轿车复制品问题2002年卖快两款车型奇瑞吉利生产者基捷达夏利生产
6．众历已中国济季刊报道（2002年第四期）宣称奇瑞工厂：
秘密众供应商接触获原始捷达配件种轿车首次面市场时候北京发生突众零部件国家政策支持汽车厂商政府会发奇瑞生产许证非找合作伙伴（三汽车公司）奇瑞适时做新合作伙伴汽——众公司生产捷达合作伙伴汽意购买公司20％股份众口头愤怒什办法没
八中国汽车高利润源高价格低成
常理解相反中国轿车目前高额利润高价高额关税市场保护政府组织量购买目前中国轿车生产成世界水高15％－20％（日欧洲美国）价格降快现生产者新进入者说真正挑战成降快价格猛跌
数会假定中国提供新兴市场收入水轿车便宜劳动力生产成更低实际供应基础问题低质量投入理费规模问题等意味着生产成欧洲高15％－20％
1．制造水高世界均水20％
麦肯锡估计轿车生产成世界水高20％考虑廉价劳动力话中国生产成优势采购问题规模够抵消：
² 便宜：部素电子产品直接劳动力（工资日3％较低生产率全部直接劳动力成日20％）
² 更昂贵：传动系生产车身生产理费钢材质量差劳动生产率低
2．供应基础：原始规模技术限轿车终质量
中国供应基础薄弱分裂状态采购成高入境零部件需仔细检查确保质量然中国生产轿车终质量令满意麦肯锡说海众众质量五工厂引德国工程师话中国生产帕萨特德国制造质量
3．规模采购改革促生产成低西方水
麦肯锡认制造成降世界水更低咨询机构估计中国潜达辆车低7％－10％均水优势质疑快达成低欧洲水麦肯锡认需素：
² 着供应基础适度投资规模扩零部件采购方面降33％部传动系制造方面类似降
² 通更钢材价格质量车身制造方面降50％动车身生产线增加规模济
² 通提高劳动生产率劳动力成降低11％
4．销商网络限：全球OEM厂商现增加投资
销商网络规变化现允许全球OEM厂商建立控制网络少理样国外OEM厂商已迅速建立零售服务网络：田建100销商海众200独立销商通30销商许公司西方样水投资
认国外OEM厂商说建立网络必须想努力占重维修备件收入认样资投入高中国销商网络会面营者维修零部件领域艰难竞争认领域利润欧洲低
图18总结建立销售服务网络方面面挑战
5．金融发达需发展金融支持销售增长
发达国家金融汽车市场关键素美国支撑着80％销售中国例低15％包括贷款布鲁克林机构尼古拉斯·拉迪估计呈现全部汽车贷款整市场少70亿美元
国外OEM厂商汽车金融作潜利润源刺激需求行路迄止禁止中国设立金融机构2001年晚时候政府控制变化允许国外OEM厂商设立金融分支机构次援引阿瑟·科洛伯研究：
毫疑问中国汽车金融成市场样毫疑问中国银行阻止国外金融公司国外金融公司声抱怨公正排出利图市场外新规蹒跚行
国外OEM厂商汽车金融牌迅速发展担心中国量贷款账簿消费者信记录短流通市场全部兑换形式方面然未考验带高危险阿根廷运营数国外OEM厂商货币贬值承担汽车贷款账面价值贬值
图17：估计制造成世界水高20％
中国西方组成素成间较
图18：销商网络汽车金融需中国量投资
中国目前水发达国家发达服务金融较
九中国会重复巴西汽车工业道路？
中国市场热情类似90年代早期巴西汽车工业狂热少数全球汽车制造商投资巴西（众福特）着市场增长获高利润汽车制造商涌入巴西导致生产剩90年代期21世纪早期着严重济紧缩问题更加严重
1．90年代早期汽车制造商巴西投资200亿欧元
着增长估计汽车制造商90年代早期巴西投资200亿欧元轿车年产量达320万辆2002年销售总计产量足半数世界汽车制造商巴西投资众福特早进入巴西市场两公司着需求猛增享受产充分利高额利润种成功吸引制造商：菲亚特通雷诺标致戴姆勒克莱斯勒进行量投资丰田田增加产量
2．90年代期遭受产量剩需求降双重击
90年代第二阶段巴西汽车工业遭受双重击首先供求侵蚀价格需求增长快次面南美济问题时需求崩溃导致产充分利严重失业否试图降低巴西产量产利率低50％阿根廷1998年陷入萧条巴西遭受更击年货币贬值零部件进口变昂贵
图19追溯1985年－2002年巴西轿车销售发展状况显示1992年－1996年快速增长萎缩提供期间全球OEM厂商方式增加产量细节
3．现拉丁美洲轿车产量超需求50％
90年代第二阶段巴西阿根廷疯狂投资时伴着济困难需求降产量继续增加着更OEM厂商进入市场独立汽车咨询机构CSM估计包括出口工厂拉丁美洲产量剩已达55％左右图20示
4．数汽车生产者遭受着损失
没公司场区济危机中脱身估计数公司拉丁美洲90年代期遭受损失损失持续2001年2002年重组事件损失仅发生制造领域发生金融服务领域汽车制造商金融服务产品支持增长贷款坏账速度超预期金融租赁资产价值取决货币价值账面记载价值关注类似幕中国发生性
十中国轿车生产者重点指南
1．国生产商：中国三汽车公司
⑴海汽车工业公司（SAIC）
该公司1995年9月重组成集团公司两合资企业：海众（桑塔纳帕萨特）海通（克）该公司期五年产量翻番达70万辆2008年达100万辆
众汽合资企业成立1985年3月众汽投资50％产品集中三品牌：桑塔纳桑塔纳2000帕萨特波罗众计划年引进轻型商务车旅行轿车运输车田雅阁通克竞争众
图19：巴西销售增长导致产量度增加需求降产量旧需求
1985年－2002年巴西市场轿车销售状况汽车工业事件生产活动
图20：拉丁美洲疯狂投资已导致严重产剩
1997年－2008年拉丁美洲轿车产生产状况
旧保持市场份额超30％优势（果包括汽众市场份额超50％）明显利润非常生意
汽通建1997年6月合资方汽通投资50％通产品克G克GL82001年6月引进克陆公务舱
⑵第汽车集团（FAW）
汽中国第生产汽车公司1953年成立汽两公司：汽金杯汽众汽众建1991年产品基奥迪A6捷达2002年早时候引进宝认众合资企业利润高海众低
⑶东风汽车公司
该公司作中国第二汽车公司1969年建立1981年改名东风该公司两合资企业东风神龙（1992年雪铁龙）风神汽车（2000年台湾裕隆）东风雪铁龙产品基雪铁龙ZX爱丽舍毕加索东风2001年尼桑建立合资公司
2．汽车厂商规模较
⑴天津汽车公司
丰田中国市场进入者天津汽车签署协议生产轿车丰田中国市场增长速度情况发展
⑵长安汽车公司
铃木长安1993年签署合作协议现中国市场已位置估计2001年产量达6万辆
⑶广州汽车集团
田广汽集团合作者建1998年点领先尼桑丰田进入中国市场田建6万辆生产力包括雅阁奥德赛
⑷北京汽车公司
北京汽车戴姆勒克莱斯勒合资企业生产切诺基吉普现代宣布投资10亿美元北京汽车建合资企业
⑸江苏南亚汽车公司
江苏南亚南京菲亚特合资企业产品现派力奥车型设计众波罗通赛欧竞争
3．中国运营国外OEM厂商
⑴众：先进入占市场统治位
众享受先行者巨优势（1985年进入中国）继续统治着市场份额2002年售出50万辆轿车获极高利润非常宽产品领域老桑塔纳奥迪A6（政府官员选车）准备引进众部分车型进口（众夏朗）众销售网络投入20亿美元众轿车市场份额2002年降50％（头9月46％）市场增长中然占着份额该公司关键优势发达销商网络制造基础相信中国众利润源利润达15％
⑵通：1996年进入规模雄伟增长计划
通第次投资1996年海投资15亿美元产量断增长2002年公司接全部产10万辆通已通合资企业海通汽开始合作企业解放金杯建立合资厂生产功车
通汽投资通联合企业五十铃铃木汽车制造商投资进入晚低资数额集中特定目标市场通已加快中国投资计划基较宽产品领域假定市场增长快通已发展60销商销售网络20供应商建立合资企业
⑶标致：1992年进入8％市场份额
标致东风1992年合作生产老型雪铁龙ZX数卖出租车公司公司计划引进雪铁龙标致较宽产品线：已引进爱丽舍毕加索计划引进标致3072002年标致财务报表中第次显示中国运营状况利润率高（超10％）绝利润低（年低1亿欧元）标致中国投资计划适中已稳定位置验尼桑宣布东风建较合资企业目前两合资企业分离东风否两公司效合作趣事情
⑷田：1998年进入两条生产线增长快
田1998年中国建厂建两条生产线：雅阁轿车奥德赛功车2002年产出6万辆田目前集中建销商网络已100销售渠道明显公司发展供应商方面步伐已慢区航运雅阁非常成功已接帕萨特市场份额高利润利润率超15％田希产量超20万辆战略先进柔性装配生产线适应中国市场出口市场需公司供应商稳固联系摩托车业务
⑸丰田：2001年进入致力更广泛战略
丰田进入晚（2001年）三汽车公司外生产商（天津汽车）合作销商网络发展差零做起时难享受广泛销商网络增加济性众田销商卖出500辆轿车利润高丰田宣布众合作伙伴汽建第二合资企业生产高级轿车功运动车
⑹福特：初投资2001年进入中国落者
福特2001年4月宣布长安建合资厂初始投资1亿美元计划提供限产品福特正决定中国战略底特律汽车展表现暗示着加快市场增长
⑺尼桑：2002年宣布规模投资
尼桑2002年9月宣布三汽车公司东风建立合资厂进行足够投资尼桑首先合资厂里50：50投资41亿美元相信终控制合资厂尼桑终东风投资10亿美元合资厂东风现生产力基础2003年开始生产目标2006年前生产22万辆轿车33万辆轻型车（计55万辆）2010年总计达90万辆中轿车超45万辆样较高目标似需全部现设备现代化增加新生产力
⑻戴克公司：2003年通现代投资10亿美元
戴克现代：麦肯锡份专项报告中报道说戴克公司伙伴结束微弱关系中国没真正站住脚克莱斯勒北京吉普合资企业生产切诺基切诺基市场（预计2002年1万辆）失市场份额梅塞兹合资企业客车卡车领域克莱斯勒梅塞兹卡车方面开展活动显然存问题
10月15日戴克公司宣布算加快提升中国位置现代作台现代2002年已北京汽车建立合资企业双方持股50％工厂位北京附年生产力5万辆合资厂计划年生产力2005年前提高25万辆全部投资估计47亿美元果市场持续增长话2010年潜生产力达50万辆合资厂计划2003年生产35万辆（索纳塔）2004年增加朗特车型工厂目前正进行建设现代计划未年建生产传动系工厂合资厂目前已投入217亿美元
⑼起亚：新入者
起亚2002年东风江苏悦达建立合资企业起亚拥50％股权悦达30％东风20％合资厂现生产力5万辆计划2006年扩张25万辆生产轿车——千里马普莱特
⑽宝马：没确定计划正华晨谈判
宝马正中国汽车生产商华晨讨准备中国建宝马3系列5系列没官方声明华晨谈判现明显处利阶段计划2003年半年开始生产华晨报道说英国陆虎公司联系华晨说谈判已破裂
文档香网(httpswwwxiangdangnet)户传
《香当网》用户分享的内容，不代表《香当网》观点或立场，请自行判断内容的真实性和可靠性！
该内容是文档的文本内容，更好的格式请下载文档
