科学发展观引导价值重估
——05年深沪股市投资策略报告
广东证券纪业务总部市场研究部 20041221
观点：
1科学发展观引导济结构调整促进增长方式转变国民济保持持续稳协调发展重点关注消费升级关产业公司营理技术创新股价定位中居越越重位置股价分化进步加剧
2济增长方式结构调整汇率利率股市制度创新（新股询价制度分类表决制度非流通股转规投资者结构购重组）等均程度角度影响着价值重估价值发现价值创造存
3价值重估指数趋势预测：证指数基运行区间1200—1700点升周期出现2月6月6月10月调整周期10月12月出现次反弹行情次出现轮调整直2006年2月（立春）
4价值重估重投资机会：公事业文化传媒信息技术基础原材料食品饮料商业旅游航空金融服务医药等八类购重组民币升值预期成影响相关行业公司股价阶段性题材
5价值重估背景流投资策略：投资视野更宽广更加强调波段操作层次投资机遇必须构建差异化投资策略投资者首先必须确定投资风格（稳健型进取型）收益目标（绝型相型）前提选择符合偏品种组合操作策略
科学发展观引导济增长转型
中央提出科学发展观统领济发展全局核心济结构调整增长方式转变实现持续稳协调发展宏观济环境2005年应该重点关注三点：
1国济然处新轮景气周期1998年国直实施积极财政政策投资（特政府投资）济增长做出重贡献相关行业二年录极高发展速度2005年国开始转实施稳健财政政策区保压政府投资重点方相应调整固定资产投资快速增长稳增长转变体制改革技术创新力度加预期2005年GDP增速85—9总体国济然处新轮景气周期
2投资拉动消费拉动转型科学发展观指导国济增长方式出现投资拉动消费拉动转型2003年国均GDP达1090美元国居民财富积累已消费升级界点住房汽车消费代表消费升级部分发达区已出现教育医疗旅游电信信息家庭娱乐商品更新换代成消费支出中增速较快项目中央三农问题高度重视采取系列措施提高农民收入农村居民收入水较幅度提高增强农民购买力城镇化范围扩农民进城工等素进步促农村区口城镇区转移带消费结构变化消费品市场规模逐年扩实现消费拉动济发展具消费升级国相关产品服务行业提供前未发展机遇
3企业竞争力更体现理体制技术优势源运输瓶颈制约旧存升息素导致财务成加循环济发展理念引导企业核心竞争力逐步转营理力技术创新力竞争市公司股价估值定位体系中理体制技术创新方面重呈升趋势投资角度说应重点关注类综合竞争优势突出品种
二汇率利率价值重估
（） 升值必定影响股价估值
1重05年否升值强烈升值预期国实行美元挂钩固定汇率制度国济增长强劲济位济实力日递增正常情况国货币位会相应提高美元持续贬值导致国货币出现相贬值走势国济基面相符美元中长期跌趋势广泛认民币盯住美元汇率制度难持久民币存相美元升值压力种压力仅国外国身济调整压力果强行维持固定汇率制度国济言治理通货膨胀压力会越越难承受果美元持续弱势必然带石油等基础原材料价格飞涨会导致国世界济成推动型通货膨胀搞甚70年代济滞胀会出现形成更弹性民币汇率制度毫疑问民币相美元升值势趋什时候升值什样方式升值罢预计2005年民币升值压力会较定2005年实行弹性汇率制度便实行弹性汇率制度应该幅度缓步推进出现幅升值性关研究认升值波动区间3较合理
市场言重05年否定会升值存强烈升值预期必升值预期行业发展前景重新估值
2海外验启示考察日台湾区等货币升值济影响预测未产业发展变化情况
日70年代开始升值程济影响：济结构影响升值前制造业发展快业增长率高升值种增长率降服务业发展业增长率加快二物价指数呈逐渐滑趋势尤进口类商品物价指数滑较快三进口增长明显出口没受太影响没明显降
中国说考虑中国日情况相程度果民币升值国济影响会相济结构国力制造成优势明显便民币升值情况种优势情况难段时期改变优势会相缩价格竞争力然存国外差距缩趋势必须提高非价格素竞争力促进国济发展水处出口总体会太影响增长速度减缓制造业增长会放缓进口方面必然会增加里进口增加方面中高端产品价格降引起会整体物价水增长起较抑制作抑制济热利制造业利润降势必逐步导服务业发展利国服务业发展民币升值趋势确定情况未发展机会较集中服务业领域制造业发展会受定限制会象日样出现制造业产业国外转移情况制造业产业逐渐成更低转移样会推动济发展海区进行产业升级更高层次服务业方发展
台湾发展路台币升值台湾中高端科技产业（集中制造领域）促进作原台湾科技力成低加政府鼓励促进科技产业发展条件国目前开始具备年量学毕业生市场发展中高端科技产业提供量物美价廉高素质劳动力台湾量科技产业逐步陆转移已发出明确信号台湾验中高端科技制造业升值长期受惠产业
3升值利利淡行业具体升值利行业航空造纸产机场公路港口中高端科技产品制造（通讯类产品制造IT类产品制造数字电视类产品制造）金融传媒资讯旅游等升值利淡行业：纺织服装汽车部分农产品家电机械普通电子元器件
（二） 客观升息估值影响
1加息否济发展定10月份国1996年降息第次加息引发整市场产生国进入加息周期预期加息抑制旺投资消费需求降低济热通货膨胀水果通货膨胀维持合理水加息必须便加息幅度限济实际影响力会
国刚刚目前通货膨胀严重04年11月物价增长速度明显降低未段时间通货膨胀压力减轻加息压力降低便加息估计幅度会济影响力度明年第季度加息股市实际负面影响果物价升速度次加速需谨慎
果关系加息济发展太加息必免济热失控步加息原济发展行济发展然良方面股市实际利
2加息影响时间行业变根部分历史验加息周期末期前股市总体利担忧公布加息前短期股市负面影响息率水较高时候加息会导致股市深幅调整严重利
产业影响加息信贷消费赖较产业资产负债率较高产业影响较例房产汽车等龙头产业发展会影响建筑业建材水泥钢铁等游产业着时间推移果通货膨胀效控制持续性货币紧缩政策会继续维持周期性传统产业相利
预计05年半年加息相关产业影响半年影响会逐渐加相关周期性传统产业景气度会逐步降低
三股市制度创新价值重估
（）新股询价发行制度牵动着股价中枢
1发行市场走市场化重步骤新股询价发行制度实施意味着国IPO发行方式前固定价格定价发行方式机构投资者累积投标询价定价发行方式转变新股发行制度改革市场化发展趋势产物市场发展趋势产生推动作加快国市场国际接轨进程影响市场估值定位然种效应体现相中长期市场投资者影响容忽视
2现高估值股构成压力新IPO发行制度新股定价规定更严格中包括股收益计算（必须审核扣非常损益净利润摊薄计算）保荐机构提供定价估值报告求等方面样求市盈率20倍发行必然前期发行未摊薄市盈率计算公司估值间存差距现高估值股票产生影响
3机构投资者新奶酪认前投资者结构决定改革市场化新股发行定价表现较理性价值基础定价模式成流机构投资者新股资质评定仅包括股收益准确计算等问题济状况行业景气市场供求等方面成新股定价重影响素时引入机构累积投标询价方式机构够参级市场定价机制中级市场搏弈空间加带部分机构资金分流机构投资者二级市场资产配置调整新股发行估值定位会造成二级市场间联动
（二）解决股权分置渡性制度影响市场估值水
股权分置国证券市场众制度性缺陷中代表性解决难度缺陷股权分置制度性缺陷股东侵害流通股东利益创造条件影响着市场估值水合理稳妥解决股权分置已成必然
关解决股权分置历史问题2004年2月发布国务院关推进资市场改革开放稳定发展干意见（简称国九条）第三条中已明确指出：积极稳妥解决股权分置问题规范市公司非流通股份转行防止国资产流失稳步解决目前市公司股份中尚市流通股份流通问题解决问题时尊重市场规律利市场稳定发展切实保护投资者特公众投资者合法权益综合方面素2005年全面解决股权分置问题性相关渡性制度政策安排已推出总体解决股权分置制度安排尊重市场规律利市场稳定发展切实保护投资者特公众投资者合法权益稳步推出
1社会公众股股东权益保护制度提升绩优公司估值水关加强社会公众股股东权益保护干规定（简称规定）股权分置问题短期较难妥善解决前提项渡性治标措施认规定利市场中长期发展减轻市场恶意圈钱压力利加社会公众股股东权益保护力度提升绩优公司估值水
表321关加强社会公众股股东权益保护干规定容影响
项目
容
影响
1试行公司重事项社会公众股股东表决制度（俗称分类表决制度）
市公司增发新股发行转债配股境外市股抵债重资产重组社会公众股股东利益重影响相关事项均需通社会公众股股东表决
利降低社会公众股东投资风险
2完善独立董事制度充分发挥独立董事作
市公司应建立独立董事制度独立董事应独立履行职责重关联交易聘解聘会计师事务应二分独立董事意方提交董事会讨
加强法治理力度
3加强投资者关系理提高市公司信息披露质量
市公司应严格法律行政法规市规规定时准确完整充分披露信息应积极开展投资者关系理工作
提高信息透明度
4市公司应实施积极利润分配办法
市公司董事会未做出现金利润分配预案应定期报告中披露原市公司三年未进行现金利润分配社会公众增发新股发行转换债券原股东配股
利资产价值提升
5加强市公司高级理员监督
控股股东实际控制违规占市公司资金违规关联方提供担保利关联交易利润分配资产重组外投资等方式损害市公司社会公众股股东合法权益否法追究责
加强法制监保护社会公众股股东权益
2非流通股股份转规推动流通股非流通股价值接轨2005年1月1日起实施市公司非流通股股份转业务办理规(简称规)规市公司包括法股国股非流通股协议转程序规做出相关规定强调严禁场外非法股票交易中国证券市场成立首次非流通股转做出规范前股权分置特定条件种渡性制度安排
规推出非流通股转建立信息披露更透明交易更规范台然没价格揭示客观推动市场建立市场担心会形成效非流通股交易市场（称C股市场）认两者间存距离确实非流通股予流通权A股面压力显易见种压力长期存资市场重功发现价值说市公司股权价值终会形式找合理衡样具流通权HBNS股A股间会存差异样A股真正具投资价值时候供求造成压力中长期策略投资者接受
表322市公司非流通股股份转业务办理规容
项目
容
1
股份转双方通公开股份转信息方式达成非流通股股份转协议通非公开方式达成协议
2
社会公开股份转信息容包括出股份价格条件
3
股份持受申请出受股份数量低市公司总股1持股数量足1股份持提出出申请应持全部股份转单受市公司总股10亿元证券交易意前述例适降低
4
股份户完成月交易结算公司受理股份受受相股份次进行转申请
（三） 投资者结构变动影响着估值标准
1投资资金结构重新趋均衡数年证券投资基金尤开放式基金超常规发展成沪深两市流力量目前资金规模达3200亿元2001年前十分风光私募基金（券商集合理财信托集合理财外资等）伴庄股盈利模式否定全面崩溃
图331 三年两类资金变化模拟
认资金决定投资理念样资金决定样投资理念资金结构重新转均衡时候投资理念然会转元化作高风险市场元结构更效化解风险单结构加剧风险年超常规发展投资者结构单影响市场稳定趋势正加强实证证明证券投资基金羊群效应十分明显建立元投资者结构带元化投资理念元化投资理念沪深股市重新回正常运行轨道重基础
喜2004年半年相关理政策开始利私募基金发展券商创新扶持政策信托资金活跃民值升值预期吸引外围资金流入等素股市投资者结构单状态度元资金存均衡格局
图332 2005年入市资金结构较估算
2投资理念没贵贱分定时期投资投机实质互换互通投机程价值创造程价值创造完成会渡价值投资期私募基金更注重价值创造公募基金更青睐价值投资
认两类资金行情中角色追求中短期利润目标私募基金通常抄底者点火者强调价值投资证券投资基金受公开性压力加追求规模化目标通常行情中段火添油站资金角度2005年沪深股市会重新走出低迷转活跃甚破年僵局年
表331公募基金私募基金特点较
公募基金类
私募基金类
证券投资基金社保基金保险基金企业年金
券商集合理财信托集合理财外资等
净值（规模）固定提取理费目前标准1．5％左右
收入基利润提成
公众性（须定期公布投资组合等）
隐蔽性（没公开投资组合求）
追求规模化
追求利润化
典模式：买入—持增持—减持
典模式：收集—拉高—出货（波段性操作）
侧重投资稳定型公司偏重红利股息
侧重投资成长型公司偏重资利（价差）
选股理念：估值
选股理念：估值题材
表332 2005年入市资金结构估算
资金类
理入市额度亿元
投资偏
证券投资基金
3200
蓝筹价值
保险基金
600
稳健蓝筹
企业年金
200
稳健蓝筹
社保基金
200
稳健蓝筹
QFII
250
成长蓝筹
私募基金
5000
超跌题材
境外游资
200
超跌题材
（四）购重组改变股价估值
购重组直证券市场重头戏国际已历5次型重组浪潮次方式制度创新呈现鲜明特征国证券市场发展2005年购重组呈现整体市国际化趋势特征
1整体市趋势
横者整合行业资产形成规模济者完成产业链直购重组方式目国证券市场少见象中信证券融资收购万通证券漳泽电力收购游煤炭资产游炼铝公司等等典型例子05年企业继续演绎通资产整合实现规模济竞争优势资魔方中央企业整体市特征资产整合模式类购重组值投资者重点关注
种种迹象预示05年中央企业发展年中国证监会席尚福林日前指出支持国计民生关联度高企业优先市定时期蓝筹导证总理朱玖直言接受盘蓝筹股板市未遭受损失更信心受击更国资委李荣融次表示采取措施加快推进具备条件型特型中央企业境外市时逐步集团公司优良资产择机注入市公司中见做做强中央企业国家行政部门已达高度统
央企市程中IPO种形式购重组实现整体市种效途径整体市利发挥企业集团产业优势产品优势理优势降低企业市场交易成进利提升市场资源配置功产业整合功实现业资产整体运作减少关联交易提高市场运行效率运行质量04年已首开武钢股份（600005）收购集团公司钢铁业资产模式宝钢股份（600019）南方航空（600029）公告拟采取样方式收购集团公司资产种通市公司融资购买集团资产实现整体市模式会成05年购重组闪光点外象第百货华联商厦吸收合成百联股份中粮集团壳深宝恒等购重组模式会越越
2004年11月30日国资委公布第批确定业49家中央企业名单49家央企产生整体市机会较尚未公布业137家中央企业控股市公司业国资委央企业定位否致尚难确定国资委继公布批名单央企整体市者央企股权调整重组题材央企股权调整中部分壳资源转移中央企业
表341 第批确定业49家中央企业名单
序号
企业名称
重关联市公司
1
中国石油天然气集团公司
000817辽河油田000618 ST吉化
600546中油化建000763 锦州石化
2
中国石油化工集团公司
600028中国石化600688海石化000866扬子石化
600002齐鲁石化000956中原油气000520中国凤凰
000554泰山石油000668武汉石油000783石炼化
600871仪征化纤
3
中国海洋石油总公司
600583海油工程
4
国家电网公司
5
中国南方电网限责公司
6
中国华集团公司
600011华国际
7
中国国电集团公司
600795国电电力000966长源电力
8
中国华电集团公司
9
中国唐集团公司
600236桂冠电力600744华银电力
10
中国电力投资集团公司
000767漳泽电力600021海电力600292九龙电力
11
中国长江三峡工程开发总公司
600900长江电力
12
鞍山钢铁集团公司
000898鞍钢新轧
13
海宝钢集团公司
600019宝钢股份
14
武汉钢铁（集团）公司
600005武钢股份
15
攀枝花钢铁（集团）公司
000629新钢钒000515攀渝钛业000569长城股份
16
中国铝业公司
600205山东铝业
17
中国第重型机械集团公司
18
中国第二重型机械集团公司
19
哈尔滨电站设备集团公司
20
中国东方电气集团公司
600875东方电机600786东方锅炉
21
西安电力机械制造公司
22
中国第汽车集团公司
000800汽轿车000927夏利汽车600742汽四环
23
东风汽车公司
600006东风汽车600081东风科技
24
中国电子信息产业集团公司
600764中电广通
25
神华集团限责公司
26
中国建筑工程总公司
27
中国五矿集团公司
600058五矿发展
28
中国粮油食品（集团）限公司
000031深宝恒（拟收购）
29
中国航空集团公司
30
中国东方航空集团公司
600115东方航空
31
中国南方航空集团公司
600029南方航空
32
中国远洋运输（集团）总公司
600428中远航运
33
中国海运（集团）总公司
600026中海发展
34
中国电信集团公司
35
中国移动通信集团公司
36
中国联合通信限公司
600050中国联通
37
中国网络通信集团公司
38
中国核工业集团公司
000777中核科技
39
中国核工业建设集团公司
40
中国航天科技集团公司
600118中国卫星600151航天机电
41
中国航天科工集团公司
000901航天科技600271航天信息600677航天通信
600855航天长峰
42
中国航空工业第集团公司
43
中国航空工业第二集团公司
600178东安动力
44
中国船舶工业集团公司
600685广船国际600072江南重工
45
中国船舶重工集团公司
46
中国兵器工业集团公司
47
中国兵器装备集团公司
600877中国嘉陵
48
中国电子科技集团公司
49
国家开发投资公司
国投电力00886国投中鲁600962
2国际化趋势
05年国加入WTO重年着国济国际化趋势发展外资参证券市场购重组日益增加中外购重组具体方式目区分种类型行业值投资者重点关注
——品牌扩张类购两年中外合作购注目外国汽车品牌入侵国外厂商者通国汽车生产厂合作者直接收购控制汽车公司提前绕关税壁垒量进入中国时少世界知名汽车品牌落户中国汽车工业带飞速发展前国啤酒饮料业历场外资购洗礼众民族品牌衰落剩青岛啤酒燕京啤酒珠江啤酒三民族品牌外资抗衡通范围收购全国开疆拓收购收购品牌扩张涉中企业带新发展机会行业特性带政策壁垒者产品带明显化特征行业通购进行品牌扩张战场阶段食品饮料外银行服务业成品牌扩张重点行业新桥投资收购深发展（000001）已深入理花旗介入浦发银行（600000）外资品牌效应理优势会银行业带新生快见分晓
——产业转移类购中国制造业已令全世界瞩目获世界工厂美誉突出成优势成熟技术工世界资纷纷制造业中国陆转移中外资企业中国投资设厂中国优势企业反购国外知名企业民族企业乐凯胶片（600135）已通换股方式收购柯达胶片业务京东方（000725）收购韩国现代TFTLCD业务联想达成收购IBM 全球PC业务明确意外汽蓝星收购韩国双龙波导收购西门子手机业务传闻绝耳购成高企陷入发展困境国际知名企业国制造业提高产品技术含量时获更国际市场目前够进行国际购集中汽车手机电器化工制造业
3创造价值购核心魅力
购重组形式种样真正价值题材购重组市公司营素质影响程度够真正创造价值提升价值购重组关注象投资者更应关注购重组前市公司营质量实质性改变程度差异作出合理价值重估然股东更扭亏保壳摘帽等题材性概念性炒做然会存题材概念炒作关注重点题材性重组炒作肯定短暂局部性正确区分认识实质性购重组单纯性题材炒作区正握购重组机会关键处
四指数运行趋势预测
()证指数基运行区间1200－1700点超范围持续时间均会太久
1沪深A股估值水国际市场已接轨
2004年9月13日证指收盘1260点选择时点沪深A股市场国际市场市盈率进行较（表4－1—1表4－2—2）知国际股市综合指数成份指数均市盈率分31292185沪深市场A股综合指数成份指数市盈率基相动态市盈率已低国际均水充分说明沪深A股市场估值水国际市场已接轨A股市场已进入价值投资区域前宏观济总体良股市政策环境沪深A股估值水太较长时间低国际市场
推断2005年证指数难效跌穿1200点证指数1200点属低估持续时间会长面机会远风险
表411 综合指数市盈率国际较（2004913）
指数
市盈率PE
沪深A股市盈率（动态）
3070（2361）
纳斯达克综合指数
4821
纽约证交综合指数
2636
东京证交股价指数
3479
新加坡综合指数
1583
表412 成份指数市盈率国际较（2004913）
指数
市盈率PE
证180指数（动态）
2255（1735）
证50指数（动态）
2135（1640）
深证100指数（动态）
1985（1527）
标准普尔500指数
1995
英国金融时报指数
2246
法国40指数
1751
日225指数
3921
新加坡海峡时报指数
1825
香港恒生指数
1759
台湾加权指数
1811
2难效突破三年箱顶
种种原制约认2005年行情旧体现出衡市特征证指数难效突破三年箱顶（1700点附）阻力
首先解决困扰市场制度性缺陷股权分置等素需时间制约增量资金持续规模入市动力股市政策预期难出现类似04年国九条政策效应次宏观调控滞效应显现固定资产投资增速明显降低济增长方式转变需时间GDP增速放缓必然会投资类市公司业绩高速增长趋势难继绝盈利水出现滑消费类市公司业绩增长具备规模性幅度升05年市公司整体业绩增速绝水阶段性回档必然导致整体估值压力加
3重转折年
提醒着国九条断落实困扰证券市场深层次问题必然会逐步解决中国宏观济然处新轮升周期中长达三年熊市沪深股市乐观预期2005年全面结束说2005年衡市特征已年简单延续伤痛失加剧重转折年2006年牛市前震荡巩固
（二）指数运行周期预测
2005年周期性阶段行情较程度时机握更胜品种选择准确效握指数运行周期会直接影响投资收益综合江恩循环周期理等分析手段05年指数波动周期作出预测（注：事前精确指出周期拐点结果仅供参考）：
1底部周期：2004年12月—2005年1月期间出现年度重底点指数区间11801250点
2升周期：2005年2月4日6月4日出现期4月升周期中升加速期出现5月5日6月5日间月年度高点出现六月初指数区间17001780点
3调整周期：2005年6月6日10月7日出现期四月调整
4第二波规模升期：2005年10月8日12月7日出现次规模升行情（反弹）
5第二波调整周期：2005年12月8日2006年2月4日（立春）展开新轮升行情
五价值重估重投资机会
表51：2005重点投资行业类评级
基类
类细分
代表品种
评级
公事业
机场
资源垄断长期增长
海机场600009
★★★★★
港口
资源垄断长期增长
港集箱600018
★★★★★
源电力
稳定收益资源垄断
长江电力600900
★★★★★
高速公路
政策垄断体制改革
皖通高速600012
★★★★
供气
稳定收益调价趋势
众公600635
★★★
供水
稳定收益调价趋势
首创股份600008
★★★
文化传播
广电传媒
开放政策数字化
歌华线600037
★★★★★
面传媒
开放政策产业整合
博瑞传播600880
★★★
网络传媒
新兴消费品
海虹控股000503
★★★
信息技术
3G设备
国际竞争力优势
中兴通讯000063
★★★★★
3G标准
3G激情
唐电信600198
★★★★
数字电视标准
流企业卖技术
清华方600100
★★★★
数字电视终端
专业化优势
海信电器600060
★★★★
基础原材料
板材
购创造新动力
武钢股份600005
★★★★★
黄金
购行业景气
中金黄金600489
★★★★★
石化
产业体化
中国石化600028
★★★★★
化工材料
产扩张技术
烟台万华600309
★★★★
商业旅游航空
航空
消费升级
南方航空600029
★★★★★
连锁
长期增长
苏宁电器002024
★★★★
旅游
消费升级
黄山旅游600054
★★★★
食品饮料
白酒
超流品牌税制改变
贵州茅台600519
★★★★★
食品
品牌规模
双汇发展000895
★★★★
乳业
品牌购
光明乳业600597
★★★
金融产
银行
长期增长国际接轨
浦发银行600000
★★★★
证券
业务创新长期增长
中信证券600030
★★★
信托
业务创新外资购
爱建股份600643
★
产
民币升值预期
深万科000002
★★★★
医药
生物技术
中药
现代化高速增长
天士力600535
★★★★★
生物制药
成长潜力
天坛生物600161
★★★★
注：★数量越代表程度越高
（）公事业：垄断+长期增长
行业背景
投资角度公事业属垄断性十分突出产业
交通运输：未数年影响国国民济发展瓶颈产业港口机场铁路高速公路投资持续规模投入发展目标2010年交通运输力争达初步适应水2020年达基适应水线路布局进步完善特周边国家区建立起联系方便交通运输网络时实现运输服务现代化智化信息化相长时间交通运输业业绩增长速度稳定性保持突出优势中海运业航空运输业处枢纽位机场港口具垄断优势直接受益程度高
源电力：济发展基础性公事业稳定长期受益国持续快速发展宏观济
城市公事业：着城市化进程断推出城市规模断扩城市数量断增加供水供气公交通等城市事业市场潜力然巨
业绩题材
公事业类股属长期超长线品种体制转型物价传导等素导致重价值重估机会
重点关注铁路运输体制改革公路收费体制改革煤电体制改革城市公事业价格变动等带投资机遇
关注领域品种
机场：消费升级民航体制改革航权开放等支持航空业持续快速增长机场类股直接受益特枢纽机场优势更加突出重点品种：海机场600009白云机场600004深圳机场000089厦门机场600897关联行业航空运输业南方航空600029东方航空600115中信海直000088海航空600591海南航空600221
港口：国港口业务特集装箱业务处景气升周期港口法规定国营私外商投资者投资营国港口时享等遇港口元化投资营提供法律保障关注2005年出台港口投融资理条例重点品种：港集箱600018盐田港000088深赤湾000022天津港600717营口港600317厦门港务000905重庆港九600279锦州港600190等关联行业海运业重点品种中海发展600026中远航运600428中海海盛600896
铁路：目前铁路货运装车满足率仅达三分处极度供应求状态庞落低效率体制结构面突破根WTO条款2004年12月11日起运输服务行业里铁路运输领域允许外资拥数股权2006年底允许设立独资铁路货运企业关注集装箱煤运等专业运输领域率先突破关联铁路运输品种：铁龙股份600125北亚集团600705
公路：属准公品国高速公路收费特定国情路情条件采取办法公路市融资建设方式难出现现高速公路类市公司成稀缺资源者体制改革转型2004年开始综合超载治理政策构成利高速公路重点品种：福建高速600033皖通高速600012中原高速600020楚天高速600035华北高速000916关联公路运输品种江西长运600561
电力：国未二十年电源建设力开发水电优化发展煤电基方针中流域梯级水电项目国家基础建设战略项目关注电价改革关注煤电价格联动机制重点品种：长江电力600900华国际600011
供水供气排污公交通：市场化改革正加快民营化特许营呈趋势根生产成+税费+合理利润定价原城市公事业价格呈提升趋势关注品种：众公600635首创股份600008南海发展600323洪城水业600461原水股份600649长春燃气600333北京巴士600386巴士股份600741南京中北000421
重点品种点评：
长江电力600900：具独特资源政策垄断优势长江三峡枢纽工程方面提升长江流域防洪通航力成国电力保障支生力军通计划收购母公司发电资产未年数年保持高速增长直接受惠电价涨预期2004年EPS040元2005年050元予PE20倍定位高估
海机场600009：长江三角洲惟型国枢纽机场具突出区域资源垄断优势直接受益正进入景气升周期航空业受益国航权开放2004年2005年EPS预测分068元080元
营口港600317：家成长发展中港口公司市坚持直接融资收购资产跳跃发展营口港模式发展公司资产规模吞吐力效益水连年幅度提高正加快鲅鱼圈港区三期四期工程等项目建设专业化型化集装箱化现代化港口方发展生产营泊位通型专业型泊位转化力争2008年营口港建成亿吨枢纽港2004年半收购资产102亿元中收购营口港集装箱公司50股权2004年底7亿转债进入转股期较强股扩张力
皖通高速600012：安徽省高速公路十字型骨架已形成路网效应初步显现作连接东西桥梁直接受益西部开发全面实施公司辖高速公路前期运营部分已进入成熟期交通流量增长显著收费标准调整整治超载行动等公司营业务均构成正面支持2004年11月辖合宁高速改建工程预定时间提前年全线完工合宁高速收费收入皖通高速营业务中直占重位
铁龙股份600125：中铁集装箱公司成控股股东公司收购中铁集装箱拥16265特种集装箱中铁集属特种集装箱运输公司90股权公司特种箱运输开始切入铁路集装箱运输领域根中铁集装箱规划未10年复合增长率16
首创股份600008：北京基江苏陕西浙江山东深圳等进行水务布局目前日处理水力650万吨日处理水力达1500万吨进入世界水务行业前列公司障碍素投资南方证券损失（投资396亿元占总股1041列第股东）04半年报2003年度长期投资减值准备采追溯调整法调整调增长期投资减值准备13860万元
（二）文化传播：文化生产力魅力
行业背景
文化产业包括文化艺术广播影视新闻出版信息产业（容服务部分）四门类文化产业核心娱乐产业电视电影广播等体音乐游戏旅游教育等容进入二十世纪文化产业作新济形态正迅速成全球济增长驱动轮相关预测全球娱乐传媒业5年年7．2％速度增长2005年达1．2万亿美元规模资料统计表明美国400家富公司72家文化企业美国文化产业年生产总值达国民生产总值1／3美国音业已超航天工业居出口贸易第位占40％国际市场份额美国娱乐业目前年收入4000亿美元第二产业英国文化产业年产值60亿英镑均发展速度济增长两倍日娱乐业年产值早已超汽车工业年产值国文化产业正处起步期未发展潜力巨
业绩增长题材
体制改革直处落状态文化文化产业2003年半年开始加体制创新力度特提出文化生产力全新概念加速文化产业发展步伐广电总局商务部联合发布中外合资合作广播电视节目制作营企业理暂行规定（2004年11月28日起实施）外资媒体公司入股国广播电视节目制作营企业中方投资持股少51％外资企业中国境合资合作设立专门事兼营广播电视节目制作发行业务
关注领域品种
根新行业划分标准划分属文化传播业市公司电广传媒000917歌华线600037中视传媒600088博瑞传播600880聚友网络000693等市场认赛迪传媒000504东方明珠600832海虹控股000503等
业务模式分三类：1报业导类赛迪传媒000504中国计算机报报业集团定位IT类报刊博瑞传播600880成商报区域优势媒体2广电服务类电广传媒000917中视传媒600088等3线网络类歌华线600037东方明珠600832中信国安000839聚友网络000693等 4互联网类互联网作台展开电子商务网络游戏增值业务海虹控股000503等
重点品种点评：
歌华线600037：北京市政府批准惟负责建设理营北京市线广播电视网络公司国资产整体偿划转原控股股东北京歌华文化发展集团入北广影视集团目前控股股东北广传媒投资发展中心北京广播影视集团发展战略造种媒体形态齐备媒体产业链条完整跨域发展国际化程度较高集合批国知名媒体品牌超型媒体产业集团新传媒集团组建利公司线电视网传输资源广电集团影视业务发展体系更紧密结合利传媒产业游产业链延伸
（三）信息技术：3G+数字电视
行业背景
数字电视：属全球性阳产业拥全球性巨市场国外目前均处蓬勃发展初期阶段数字彩电认电视产业次革命美国计划2006年关闭模拟电视日计划2006年实现数字电视全国覆盖2011年关闭模拟电视2005年底国计划推出数字电视付费频道扩80付费广播节目增45套2015年关闭模拟电视专家预测仅中国数字电视产业总规模2010年达1800亿美元相15万亿元左右民币 目前止国该产业发展现状目标段距离2008年奥运会时间紧迫力推进数字电视产业发展刻容缓05年数字电视产业出现真正腾飞年
3G：2003年半年开始着日香港黄控制3G公司意利英国等市场推出商业务全球3G网络建设出现升温势头目前3G设备终端已基成熟国设备厂家3G系统制造力已具备更重TDSCDMA商化进程加速产业链基形成切预示着国启动3G条件接成熟果明年中国发牌话国3G发展会陷定动：3G启动建网优化成熟少需2～3年时间2008年北京奥运会3G网络建设时间底线限制二着运营商业务发展客户数迅速增加移动网络灵通网络面着新轮网络扩容投资压力启动3G涉成百千亿元长期投资效益问题估计2005年中甚更早时间发展3G关键标志3G牌发出国3G发展迅速进入快车通道
业绩增长趋势题材利
数字电视：数字电视产业链包括数字电视机机顶盒制造业数字电视容服务供应产业数字电视网络运营传播产业等块数字电视机制造领域液晶电视等离子电视导产业发展机遇液晶电视等离子电视价格降速度快距离规模启动市场界点远现技术发展趋势
05年完全实现界点突破推动数字电视进入家庭高潮受惠年低迷数字电视制造商该产业景气度着时间推移会继续提高06－08年会继续升进入爆炸性增长阶段
3G：3G产业链3G业务服务业通信设备制造业通信终端制造业等3G产业链核心移动媒体业务代表3G业务国际专业机构预测08年移动通信媒体成巨产业手机游戏手机片服务短信彩信等业务量迅速增长新增值业务源源断衍生产业规模达千亿美元产业领域规模数千亿美元初期阶段网络建设带设备更新市场需求首先受惠国众通讯设备制造商终端制造商整3G产业景气度预计呈现逐步升趋势直延续2008年
关注品种
数字电视标准：清华方600100交南洋600661力合股份000532等
数字电视终端设备制造：海信电器600060深康佳000016四川长虹600839厦华电子600870TCL集团000100
3G产业：中兴通讯000063唐电信600198动力源600405中卫国脉600640兆维科技600658中国联通600050
重点品种点评：
清华方（600100）：公司高科技领域处国外领先位公司目前拥国完整数字电视产业链更具实力数字电视标准拥者时公司正全力造中国数字娱乐强网络台网络游戏网络服务等成公司新利润增长点外公司第二代身份证芯片技术参者该市场空间极庞清华方提出创建世界流高科技企业战略目标营产业定位信息产业源环境产业数字媒体产业分设数字电视系统部计算机系统部应信息系统部源环境部公司持股70北京方凌讯科技积极参清华学数字电视传输技术研究开发时收购鞍山吉兆电子国仅数字电视发射机生产厂家外获网传播视听节目业务许证形成数字电视标准数字电视发射机数字电视接收机数字机顶盒数字电视容制造等全产业布局公司拥三款网络游戏产品公司拓展网络游戏产业坚实基础
海信电器（600060）：公司开发出数字视频核心处理芯片已开始流片批量装机试验破长期数字电视芯片国外垄断局面国数字电视领域突破数字电视领域取百项专利参国家数字电视接收设备项标准制订工作成国家数字电视接收设备接口标准组组长单位公司山东省广电网络限公司青岛市广电局进行密切合作联合开发数字电视市场获山东省数字电视网络终端设备专营权成青岛数字电视终端设备供应商公司液晶系列等离子彩电背投电视等海信板电视仅美国取突破独联体澳洲市场开始全面启动年海信板电视国产品牌中出口量占领先位竖起中国品牌形象握全球数字电视启动利时机
中兴通讯（000063）：国电信设备制造商导产品国市场中具较强竞争力尤CDMAWCDMA移动通信系列产品国产设备中处领先位占较高市场份额公司国CDMA系统设备供应商时3G技术国际领先企业未两年灵通户增长保持稳定固网运营商会维持定规模PHS系统投资降幅度市场预期联通CDMA三期第二阶段建设延续2005年半年中兴通讯业绩稳定奠定基础未两年国业务保持50增长作通信设备龙头企业预期中3G投资公司带历史性机遇2006年中国形成3G规模投资性较公司带重机遇公司取系统投资总额1520市场份额保守估计3张3G网络总计1800亿投资规模计算系统设备公司年带100亿订单国际市场果中兴通讯国
3G市场实力认国际市场开始升温3G投资中公司国际巨头起步线中兴通讯行居具国际竞争力国行业龙头位公司赖3G投资业绩继续保持增长吸引机构投资者广泛参前十流通股股东中更出现两家QFII身影持股数额巨目前已成机构投资组合中核心品种成功高价发行H股A+H良示范效应成带动市值蓝筹股领军物
唐电信（600198）：公司研发力量行业较突出国3G概念龙头企业微电子软件方面竞争实力较强TDSCDMA标准前期投入巨风险公司没参唐电信通参唐3G设备销售旗子公司唐微电子提供3G终端芯片等方面获益外3G 项目属集团公司项目未资产置换3G带公司发展潜力想象空间巨外画中话娱乐宝代表拥核心知识产权新产品成功发布目前已基完成产业化市场投放准备工作成公司营新增长点公司已开发成功掌握Comip TM芯片技术破国外少数厂家SOC台领域统天格局目前全球仅4家芯片厂商具备研制SOC力唐款芯片综合性业处领先水画中话娱乐宝便基Comip TM芯片技术第代应产品画中话实际款视电话普通视电话插普通户连接器插入传统公众电话(PSTN)接线盒需运营商网络做改动便支持画中话采独特视频编码技术需带宽33KPSTN带宽64k说户视频电话需现付费巨潜力市场娱乐宝外观类似DVD集成电视计算机机顶盒功采电视＋宽带＋娱乐宝方式户遥控器互联网影视音乐等资源进行点播载电视机收然说中国网民已接1亿宽带户超2000万户根法电视普率相电视中国家庭普率高达95果资源充分利起够简单普遍电视网中国网民数量提高娱乐宝实现电视放网梦想 具广阔市场发展前景
（四）基础原材料：减速周期博弈
行业背景
基础原材料行业属周期性行业受宏观调控影响该行业05年增速减缓甚出现衰退国处新轮济增长周期全球制造中心国转移国城市化断发展未基础原材料需求保持较高水时调控中采取保压策略行业龙头股影响较该行业维持中性评级关注行业龙头股
业绩题材
行业整合提高竞争力
前期度反应市带超跌反弹机会
投资部分股获较高股息收益率
关注领域品种
钢铁：典型周期行业05年增速减缓产品结构性矛盾较突出附加值低线材螺纹钢等建筑钢材供充足甚供求生产原材料成继续涨高附加值高技术含量冷轧板热轧薄板中厚板供求然紧张品种游行业处高增长阶段受宏观调控影响拉动类钢材需求持续增长产品价格调空间中长线关注具产品定价力成控制力板材类市公司宝钢股份600019武钢股份600005回避建筑钢市公司时留意行业整合带机会鞍钢钢整合外稳健投资者中线关注取高股息收益率股杭钢股份600126凌钢股份600231酒钢宏兴600307南钢股份600282新钢矾000629韶钢松山000717安阳钢铁600010八钢铁600581等
色金属：行业世界济变化周期密切相关国际市场价格涨跌直接影响国企业效益行业风险汇率变化国际价格变化该行业维持中性偏淡评级拥矿山资源竞争优势公司关注重点关注中金黄金60
0489山东黄金600547
石化：行业济周期变动变动行业效益具强烈波动特征影响素包括国际石油价格变化民币汇率变化目前市场该行业周期见顶判断存明显分歧时市场担忧中石油市石化股价格体系带击石化行业法较保守规避该行业周期波动风险子行业炼油业走出谷底更侧重关注产业体化较中国石化600028海石化600028
基础化工化工材料：子行业十分复杂涉面广重点关注具技术垄断优势行业复苏公司农药类关注新安股份600596红太阳000525化肥类关注云天化600096华鲁恒升600426柳化股份600423化工材料类关注烟台万华600309三爱富600636红星发展600367浙江龙盛600352金发科技600143山东海化000822
重点品种点评：
武钢股份（600005）：公司整体市综合实力幅提高总资产70亿元增加250亿元营业务收入60亿元增240亿元跨入钢铁行业第集团成国三钢铁公司公司业绩03年幅增长公司钢铁产品销售价格04年半年宏观调控引起幅震荡三季度起程度升日调高05年季度钢铁价格预计明年半年钢铁价格维持较高价位
中金黄金（600489）：公司背实力股东中国黄金集团05年公司净利润幅增长预测股收益达030元增长收购集团属矿山资产东桐峪扭亏两素公司11月完成首批三家矿山资产收购活动收购行直接增加公司0405年净利润300万元3500万元外东桐峪4季度实现扭亏05年利润相应增加少2000万元金价创16年新高中期升趋势持续面05年全面增长良预期较国际水尚低估值水建议增持
中国石化（600028）：公司游体化抗风险力强业务相单公司国化工业务领域强者年公司加快旗公司整合通身附属公司母公司附属公司重组收购整合实现规模济效益增强国际竞争力
烟台万华（600309）：公司国唯家拥知识产权生产MDI制造商年产断扩张业绩稳定增长进入04年中国世界MDI市场需求幅升两年全球MDI产未相应扩张法满足高速增长市场需直接导致MDI价格幅涨预计05年保持高位05年业绩进步涨
（五）商业旅游航空：市场开放+刺激消费
行业背景
国济长期居民支配收入持续增长商业旅游航空典型消费型行业加年济进入通涨周期居民消费需求出现增长该板块进入高速发展期
旅游景点类公司属然垄断资源然游客容纳量限制资源复制性加潜涨价潜力游客量持续升旅游景点类股值中长期旅游服务类市公司值关注
航空类公司具突出成长性时航空业直接受益民币升值购整合提升行业龙头公司
零售业全面开放加快行业整合消费水持续升利行业龙头持续增长新业态成长动力然强劲
业绩增长题材
民币升值题材中国放宽居民出境旅游消费利航空旅游服务公司业绩增长利航空业减少外汇债务
购题材市公司收购集团资产实现整体市成趋势南方航空已开始行动东方航空类似计划商业股突出资产流动性优势历购重组壳市重点群体
关注品种
航空：南方航空600029东方航空600115海航空600591
旅游：黄山旅游600054峨眉山000888中青旅600138国旅联合600358
首旅股份600258
商业：苏宁电器002024百联股份600631
重点品种点评：
南方航空（600029）：控股股东中国三航空运输集团规模理优势十分突出中国宏观济持续稳定增长航空运输业提供力支持市场潜力极2004年底市公司收购集团属新疆航空北方航空两空航空业务资产幅提升公司盈利力巩固行业领先位外直接受益民币升值04年半年出现轮幅调整股价估值进入中长期价值区域建议中期增持风险较低
（六）食品饮料：品牌溢价+外资购
行业背景
食品饮料行业属防御型行业行业统计数中国消费市场购买力名牌产品集中趋势时消费品行业集中度稳步提高消费者品牌日益关注导致行业龙头越做越龙头企业市场竞争中优势越越明显
业绩题材
力机构青睐该行业龙头企业
龙头股应获品牌溢价
具外资购题材
关注品种
食品：关注双汇发展000895
乳业：关注光明乳业600597
果汁：国投中鲁600962
酒类：张裕A 000869青岛啤酒600600燕京啤酒000729五粮液000858
贵州茅台600519
重点品种点评：
贵州茅台600519：世界三白酒企业高档白酒典型代表茅台酒国白酒市场唯获绿色食品机食品称号天然优质白酒品牌优势突出年公司业绩持续销售收入1999年8亿元增2003年24亿元04年实现净利润增长50左右公司产稳步扩目前正启动第二1万吨茅台酒工程计划04年起年新增约1000吨速度提高产量力争2010年左右实现年产量2万吨新目标公司定价力强1988年已三次成功提高产品销售价格次03年9月份提价20左右03年第四季度销售量反增长50预期着产量增长销售价格进步提升公司业绩稳步提高时果05年白酒消费税政策进行调整幅提高公司业绩
光明乳业600597：公司国规模乳制品生产销售企业品牌知名度高业绩稳定增长04年前三季度净利润增长195预计全年营业绩增长幅度18％左右EPS约032元法国达通受众交通海国资持光明乳业部分股权合计持97股份成光明乳业第三股东公司助达密切合作产品开发实力实现强强联合公司拟统集团合资生产茶饮料双方投入1000万美元公司希助统品牌介入茶饮料领域培养新利润增长点二级市场受机构青睐第三季度10流通股东全部基金合计持股达6000万股占流通盘26
（七）金融产：长期增长＋外资购＋民币升值
行业背景
银行业：银行业国民济发展状况联系密切国济较长时间保持高速增长预期银行业稳定成长提供基础时前银行业绝部分收入存贷款业务中间业务收入占份额着国济深入发展银行业务断创新银行业中间业务收入重断提高银行业提供新利润增长机会银行业较长时间属稳定成长型行业
证券业：证券业属阳行业然年面许矛盾困难着证券市场制度完善创新05年逐步走出谷底性较行业长期发展前景乐观
信托业：信托业前年清理整顿已重新换发生机长期发展前景乐观历史包袱消化时日中期业务发展具较确定性
房产业：房产业已成国济支柱产业着民生活水断提高城市化断发展加民币升值趋势提升房产需求预期房产需求保持长期稳定增长两年房产价格涨快时前紧缩型宏观调控房产行业负面影响中短期具定确定性
业绩题材
银行业业绩长期保持稳定增长态势证券业2005年逐步走出谷底业绩长期增长信托业发展前景乐观时走出业绩稳定增长趋势观察房产业业绩稳定成长预期
重点关注银行业证券业信托业外资购题材房业民币升值题材等带投资机遇
关注领域品种
银行：重点关注业绩成长外资购题材重点品种：浦发银行600000招商银行600036民生银行600016
产：重点关注业绩成长民币升值题材重点品种：深万科A000002福星科技000926招商产000024金融街000042
证券：重点关注业务创新带机会重点品种：中信证券600030
信托：重点关注外资购题材重点品种：爱建股份600643
重点品种点评：
浦发银行600000：宏观济稳步快速增长商业银行发展提供良外部环境浦发银行稳健营见长规模稳步增长资产质量断提高营效益指标断改善浦发银行花旗银行合作利提升营力具外资购概念预计公司未年约20利润增长预测公司04年EPS048元05年EPS057元浦发银行二级市场股价处历史低位中长线较潜力
万科A000002：房产板块龙头企业营稳健市十年业绩直保持稳定增长然国家04年出台房产业调控政策提高行业进入门槛万科样龙头企业会少负面影响反利提高公司市场占率预测公司04年EPS034元05年EPS044元
（八）医药生物技术：关注中药现代化
行业背景
长期医药行业属成长性行业中中药行业属民族产业品牌价值特中中药现代化水高具良营销渠道中药企业重点关注生物制药行业新兴行业发展空间巨长期关注批特色市公司营业务成型理方预期市盈率较低估值国际市场相基接轨具较高投资价值
业绩增长
1医保制度改革：医保药增速快行业均增速
2预测未国生物技术药物年均增长率低25
3重点品种年营业务利润持续增长毛利率高
关注品种
中药：天力士600535东阿阿胶000423云南白药000538片仔癀436仁堂600085
制剂：丽珠集团000513恒瑞医药600276
生物制药：天坛生物600161达安基002030
重点品种点评：
天力士600535：公司已构建成型产品群体成熟销售网络独特盈利模式继2000年产品复方丹参滴丸养血清脑颗粒列入国家基医疗保险工伤药品目录2004年荆花胃康胶丸藿香正气滴丸柴胡滴丸水林佳阿贝五产品进入该目录公司进入收获期公司转债发行计划
天坛生物600161：疫苗生产领域处行业前列２００３年增发投资项目２００４年产生效应新产品vero细胞乙脑疫苗麻风二联麻风腮三联等逐步成公司产品公司疫苗产品毛利率超６０％参研发SARS疫苗已进入床Ⅱ期２００４年前三季度净利润已超２００３年全年水２００５年公司度推出新产品营业务继续增长
六价值重估流投资策略
（）元化投资理念
表611 沪深股市投资理念历史演变
时期
投资理念
基特点
流资金
1996年前
混沌状态
股价操
1996—1998
绩优重组启蒙
市盈率重组概念
券商
1999—2001
成长低市值
市梦率控筹
券商私募基金
2001—2002
理念裂变
股价泡沫破灭
——
2003—2004
价值成长蓝筹
行业研究价值分析
基金QFII
2005—
价值成长购重组存
投资行业投资公司转变股价值分析取代行业板块分析
公募基金私募基金
（二）层次投资机会
表621 2005年A股重投资机会
序号
重群体
重市场特征
投资象机会性质
1
防御型价值成长股
继续保持流核心位波段性特征股分化趋势更加突出呈现业绩推动题材推动转移趋势特征
公事业品垄断资源品品牌消费品等属超长线防御型机会
2
发现型价值成长股
关注新技术应政策引导带机会关注新兴行业价值发现机会
数字电视产业化3G产业化医药农业食品等属阶段性价值发现机会
3
题材型购重组股
型国企业做强做中企业进入资市场带制度创新投资机会
中央企业关联品种中企业板块属阶段性价值发现投机机会
（三）差异化投资策略
1资金类型投资偏选择
资金类型
选择象
稳健防御型
公事业品+垄断资源品+部分品牌消费品
积极进取型
消费升级+购重组
综合衡型
稳健进取间衡捕捉投资机会
2仓位控制资金理
建议方案
波段操作资金理
波段操作
基衡市特点利换手率等指标进行波段操作旧极重操作手段
仓位控制
1300点仓位701600点501700点20
资金配置
50资金配置防御型价值成长股30资金配置发现型价值成长股20资金配置题材型购重组股
附：记——2004年回顾预测较
项目
2004年实际表现
预测
（具体见04策略报告：继续高举价值成长旗帜）
评价
指数运行
波动区间12591783点高点出现4月7日出现持续挫深幅调整创出三年新低1259点1300点附拉锯
高位周期23月区间重攻击目标1680－1700点1700点中度风险区域1800点高风险区应2001年顶部2245点言然次反弹行情站中长期角度次深幅调整
基符合
投资理念
市场全面认价值成长股出现轮升浪部分价值成长股见顶局部性价值投机明显
价值成长理念全面认强化蓝筹股群体成形出现局部性价值投机价值投资逐步适度投机转变部分品种市盈率10倍左右幅升1520倍新批价值成长股半年集中出现
完全符合
结构调整
价值成长股股价保持台阶垃圾股股价重心次幅移出现1元群体边缘化特征十分明显
整体股价结构调整未完成市场旧缺乏全面走出中长期升结构基础二元结构进步强化价值成长股股价断抬升蓝筹股群占中高价区域优势位垃圾股股价重心继续移相数量品种边缘化
完全符合
热点演变
第季度价值成长股2003年启动基础展开轮强劲飚升行情
2003年形成价值成长股出现次升段行情均涨幅30行业股分化成趋势
完全符合
操作策略
二八现象九现象转变波段特征明显港口机场海运代表物流板块持续强盘石化源表现出色
坚决放弃垃圾股质劣股老庄股介入绩优股景气行业股行业龙头股绩差股换成相价区更低价区价值成长股集中投资波段操作源石化物流板块
完全符合
仓位配置
全年指数运行1400点量增仓区1700点量减仓区资金配置应该绝部分资金配置价值成长股跑赢盘
1400点仓位701600点501700点3080资金配置价值成长股10资金配置阶段性投机机会
完全符合
热门品种
长江电力中国石化中集集团港集箱宝钢股份中兴通讯
长江电力☆☆☆☆☆中国石化☆☆☆☆☆
港集箱☆☆☆☆☆江西铜业☆☆☆☆
宝钢股份☆☆☆☆
基符合
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——05年深沪股市投资策略报告
广东证券纪业务总部市场研究部 20041221
观点：
1科学发展观引导济结构调整促进增长方式转变国民济保持持续稳协调发展重点关注消费升级关产业公司营理技术创新股价定位中居越越重位置股价分化进步加剧
2济增长方式结构调整汇率利率股市制度创新（新股询价制度分类表决制度非流通股转规投资者结构购重组）等均程度角度影响着价值重估价值发现价值创造存
3价值重估指数趋势预测：证指数基运行区间1200—1700点升周期出现2月6月6月10月调整周期10月12月出现次反弹行情次出现轮调整直2006年2月（立春）
4价值重估重投资机会：公事业文化传媒信息技术基础原材料食品饮料商业旅游航空金融服务医药等八类购重组民币升值预期成影响相关行业公司股价阶段性题材
5价值重估背景流投资策略：投资视野更宽广更加强调波段操作层次投资机遇必须构建差异化投资策略投资者首先必须确定投资风格（稳健型进取型）收益目标（绝型相型）前提选择符合偏品种组合操作策略
科学发展观引导济增长转型
中央提出科学发展观统领济发展全局核心济结构调整增长方式转变实现持续稳协调发展宏观济环境2005年应该重点关注三点：
1国济然处新轮景气周期1998年国直实施积极财政政策投资（特政府投资）济增长做出重贡献相关行业二年录极高发展速度2005年国开始转实施稳健财政政策区保压政府投资重点方相应调整固定资产投资快速增长稳增长转变体制改革技术创新力度加预期2005年GDP增速85—9总体国济然处新轮景气周期
2投资拉动消费拉动转型科学发展观指导国济增长方式出现投资拉动消费拉动转型2003年国均GDP达1090美元国居民财富积累已消费升级界点住房汽车消费代表消费升级部分发达区已出现教育医疗旅游电信信息家庭娱乐商品更新换代成消费支出中增速较快项目中央三农问题高度重视采取系列措施提高农民收入农村居民收入水较幅度提高增强农民购买力城镇化范围扩农民进城工等素进步促农村区口城镇区转移带消费结构变化消费品市场规模逐年扩实现消费拉动济发展具消费升级国相关产品服务行业提供前未发展机遇
3企业竞争力更体现理体制技术优势源运输瓶颈制约旧存升息素导致财务成加循环济发展理念引导企业核心竞争力逐步转营理力技术创新力竞争市公司股价估值定位体系中理体制技术创新方面重呈升趋势投资角度说应重点关注类综合竞争优势突出品种
二汇率利率价值重估
（） 升值必定影响股价估值
1重05年否升值强烈升值预期国实行美元挂钩固定汇率制度国济增长强劲济位济实力日递增正常情况国货币位会相应提高美元持续贬值导致国货币出现相贬值走势国济基面相符美元中长期跌趋势广泛认民币盯住美元汇率制度难持久民币存相美元升值压力种压力仅国外国身济调整压力果强行维持固定汇率制度国济言治理通货膨胀压力会越越难承受果美元持续弱势必然带石油等基础原材料价格飞涨会导致国世界济成推动型通货膨胀搞甚70年代济滞胀会出现形成更弹性民币汇率制度毫疑问民币相美元升值势趋什时候升值什样方式升值罢预计2005年民币升值压力会较定2005年实行弹性汇率制度便实行弹性汇率制度应该幅度缓步推进出现幅升值性关研究认升值波动区间3较合理
市场言重05年否定会升值存强烈升值预期必升值预期行业发展前景重新估值
2海外验启示考察日台湾区等货币升值济影响预测未产业发展变化情况
日70年代开始升值程济影响：济结构影响升值前制造业发展快业增长率高升值种增长率降服务业发展业增长率加快二物价指数呈逐渐滑趋势尤进口类商品物价指数滑较快三进口增长明显出口没受太影响没明显降
中国说考虑中国日情况相程度果民币升值国济影响会相济结构国力制造成优势明显便民币升值情况种优势情况难段时期改变优势会相缩价格竞争力然存国外差距缩趋势必须提高非价格素竞争力促进国济发展水处出口总体会太影响增长速度减缓制造业增长会放缓进口方面必然会增加里进口增加方面中高端产品价格降引起会整体物价水增长起较抑制作抑制济热利制造业利润降势必逐步导服务业发展利国服务业发展民币升值趋势确定情况未发展机会较集中服务业领域制造业发展会受定限制会象日样出现制造业产业国外转移情况制造业产业逐渐成更低转移样会推动济发展海区进行产业升级更高层次服务业方发展
台湾发展路台币升值台湾中高端科技产业（集中制造领域）促进作原台湾科技力成低加政府鼓励促进科技产业发展条件国目前开始具备年量学毕业生市场发展中高端科技产业提供量物美价廉高素质劳动力台湾量科技产业逐步陆转移已发出明确信号台湾验中高端科技制造业升值长期受惠产业
3升值利利淡行业具体升值利行业航空造纸产机场公路港口中高端科技产品制造（通讯类产品制造IT类产品制造数字电视类产品制造）金融传媒资讯旅游等升值利淡行业：纺织服装汽车部分农产品家电机械普通电子元器件
（二） 客观升息估值影响
1加息否济发展定10月份国1996年降息第次加息引发整市场产生国进入加息周期预期加息抑制旺投资消费需求降低济热通货膨胀水果通货膨胀维持合理水加息必须便加息幅度限济实际影响力会
国刚刚目前通货膨胀严重04年11月物价增长速度明显降低未段时间通货膨胀压力减轻加息压力降低便加息估计幅度会济影响力度明年第季度加息股市实际负面影响果物价升速度次加速需谨慎
果关系加息济发展太加息必免济热失控步加息原济发展行济发展然良方面股市实际利
2加息影响时间行业变根部分历史验加息周期末期前股市总体利担忧公布加息前短期股市负面影响息率水较高时候加息会导致股市深幅调整严重利
产业影响加息信贷消费赖较产业资产负债率较高产业影响较例房产汽车等龙头产业发展会影响建筑业建材水泥钢铁等游产业着时间推移果通货膨胀效控制持续性货币紧缩政策会继续维持周期性传统产业相利
预计05年半年加息相关产业影响半年影响会逐渐加相关周期性传统产业景气度会逐步降低
三股市制度创新价值重估
（）新股询价发行制度牵动着股价中枢
1发行市场走市场化重步骤新股询价发行制度实施意味着国IPO发行方式前固定价格定价发行方式机构投资者累积投标询价定价发行方式转变新股发行制度改革市场化发展趋势产物市场发展趋势产生推动作加快国市场国际接轨进程影响市场估值定位然种效应体现相中长期市场投资者影响容忽视
2现高估值股构成压力新IPO发行制度新股定价规定更严格中包括股收益计算（必须审核扣非常损益净利润摊薄计算）保荐机构提供定价估值报告求等方面样求市盈率20倍发行必然前期发行未摊薄市盈率计算公司估值间存差距现高估值股票产生影响
3机构投资者新奶酪认前投资者结构决定改革市场化新股发行定价表现较理性价值基础定价模式成流机构投资者新股资质评定仅包括股收益准确计算等问题济状况行业景气市场供求等方面成新股定价重影响素时引入机构累积投标询价方式机构够参级市场定价机制中级市场搏弈空间加带部分机构资金分流机构投资者二级市场资产配置调整新股发行估值定位会造成二级市场间联动
（二）解决股权分置渡性制度影响市场估值水
股权分置国证券市场众制度性缺陷中代表性解决难度缺陷股权分置制度性缺陷股东侵害流通股东利益创造条件影响着市场估值水合理稳妥解决股权分置已成必然
关解决股权分置历史问题2004年2月发布国务院关推进资市场改革开放稳定发展干意见（简称国九条）第三条中已明确指出：积极稳妥解决股权分置问题规范市公司非流通股份转行防止国资产流失稳步解决目前市公司股份中尚市流通股份流通问题解决问题时尊重市场规律利市场稳定发展切实保护投资者特公众投资者合法权益综合方面素2005年全面解决股权分置问题性相关渡性制度政策安排已推出总体解决股权分置制度安排尊重市场规律利市场稳定发展切实保护投资者特公众投资者合法权益稳步推出
1社会公众股股东权益保护制度提升绩优公司估值水关加强社会公众股股东权益保护干规定（简称规定）股权分置问题短期较难妥善解决前提项渡性治标措施认规定利市场中长期发展减轻市场恶意圈钱压力利加社会公众股股东权益保护力度提升绩优公司估值水
表321关加强社会公众股股东权益保护干规定容影响
项目
容
影响
1试行公司重事项社会公众股股东表决制度（俗称分类表决制度）
市公司增发新股发行转债配股境外市股抵债重资产重组社会公众股股东利益重影响相关事项均需通社会公众股股东表决
利降低社会公众股东投资风险
2完善独立董事制度充分发挥独立董事作
市公司应建立独立董事制度独立董事应独立履行职责重关联交易聘解聘会计师事务应二分独立董事意方提交董事会讨
加强法治理力度
3加强投资者关系理提高市公司信息披露质量
市公司应严格法律行政法规市规规定时准确完整充分披露信息应积极开展投资者关系理工作
提高信息透明度
4市公司应实施积极利润分配办法
市公司董事会未做出现金利润分配预案应定期报告中披露原市公司三年未进行现金利润分配社会公众增发新股发行转换债券原股东配股
利资产价值提升
5加强市公司高级理员监督
控股股东实际控制违规占市公司资金违规关联方提供担保利关联交易利润分配资产重组外投资等方式损害市公司社会公众股股东合法权益否法追究责
加强法制监保护社会公众股股东权益
2非流通股股份转规推动流通股非流通股价值接轨2005年1月1日起实施市公司非流通股股份转业务办理规(简称规)规市公司包括法股国股非流通股协议转程序规做出相关规定强调严禁场外非法股票交易中国证券市场成立首次非流通股转做出规范前股权分置特定条件种渡性制度安排
规推出非流通股转建立信息披露更透明交易更规范台然没价格揭示客观推动市场建立市场担心会形成效非流通股交易市场（称C股市场）认两者间存距离确实非流通股予流通权A股面压力显易见种压力长期存资市场重功发现价值说市公司股权价值终会形式找合理衡样具流通权HBNS股A股间会存差异样A股真正具投资价值时候供求造成压力中长期策略投资者接受
表322市公司非流通股股份转业务办理规容
项目
容
1
股份转双方通公开股份转信息方式达成非流通股股份转协议通非公开方式达成协议
2
社会公开股份转信息容包括出股份价格条件
3
股份持受申请出受股份数量低市公司总股1持股数量足1股份持提出出申请应持全部股份转单受市公司总股10亿元证券交易意前述例适降低
4
股份户完成月交易结算公司受理股份受受相股份次进行转申请
（三） 投资者结构变动影响着估值标准
1投资资金结构重新趋均衡数年证券投资基金尤开放式基金超常规发展成沪深两市流力量目前资金规模达3200亿元2001年前十分风光私募基金（券商集合理财信托集合理财外资等）伴庄股盈利模式否定全面崩溃
图331 三年两类资金变化模拟
认资金决定投资理念样资金决定样投资理念资金结构重新转均衡时候投资理念然会转元化作高风险市场元结构更效化解风险单结构加剧风险年超常规发展投资者结构单影响市场稳定趋势正加强实证证明证券投资基金羊群效应十分明显建立元投资者结构带元化投资理念元化投资理念沪深股市重新回正常运行轨道重基础
喜2004年半年相关理政策开始利私募基金发展券商创新扶持政策信托资金活跃民值升值预期吸引外围资金流入等素股市投资者结构单状态度元资金存均衡格局
图332 2005年入市资金结构较估算
2投资理念没贵贱分定时期投资投机实质互换互通投机程价值创造程价值创造完成会渡价值投资期私募基金更注重价值创造公募基金更青睐价值投资
认两类资金行情中角色追求中短期利润目标私募基金通常抄底者点火者强调价值投资证券投资基金受公开性压力加追求规模化目标通常行情中段火添油站资金角度2005年沪深股市会重新走出低迷转活跃甚破年僵局年
表331公募基金私募基金特点较
公募基金类
私募基金类
证券投资基金社保基金保险基金企业年金
券商集合理财信托集合理财外资等
净值（规模）固定提取理费目前标准1．5％左右
收入基利润提成
公众性（须定期公布投资组合等）
隐蔽性（没公开投资组合求）
追求规模化
追求利润化
典模式：买入—持增持—减持
典模式：收集—拉高—出货（波段性操作）
侧重投资稳定型公司偏重红利股息
侧重投资成长型公司偏重资利（价差）
选股理念：估值
选股理念：估值题材
表332 2005年入市资金结构估算
资金类
理入市额度亿元
投资偏
证券投资基金
3200
蓝筹价值
保险基金
600
稳健蓝筹
企业年金
200
稳健蓝筹
社保基金
200
稳健蓝筹
QFII
250
成长蓝筹
私募基金
5000
超跌题材
境外游资
200
超跌题材
（四）购重组改变股价估值
购重组直证券市场重头戏国际已历5次型重组浪潮次方式制度创新呈现鲜明特征国证券市场发展2005年购重组呈现整体市国际化趋势特征
1整体市趋势
横者整合行业资产形成规模济者完成产业链直购重组方式目国证券市场少见象中信证券融资收购万通证券漳泽电力收购游煤炭资产游炼铝公司等等典型例子05年企业继续演绎通资产整合实现规模济竞争优势资魔方中央企业整体市特征资产整合模式类购重组值投资者重点关注
种种迹象预示05年中央企业发展年中国证监会席尚福林日前指出支持国计民生关联度高企业优先市定时期蓝筹导证总理朱玖直言接受盘蓝筹股板市未遭受损失更信心受击更国资委李荣融次表示采取措施加快推进具备条件型特型中央企业境外市时逐步集团公司优良资产择机注入市公司中见做做强中央企业国家行政部门已达高度统
央企市程中IPO种形式购重组实现整体市种效途径整体市利发挥企业集团产业优势产品优势理优势降低企业市场交易成进利提升市场资源配置功产业整合功实现业资产整体运作减少关联交易提高市场运行效率运行质量04年已首开武钢股份（600005）收购集团公司钢铁业资产模式宝钢股份（600019）南方航空（600029）公告拟采取样方式收购集团公司资产种通市公司融资购买集团资产实现整体市模式会成05年购重组闪光点外象第百货华联商厦吸收合成百联股份中粮集团壳深宝恒等购重组模式会越越
2004年11月30日国资委公布第批确定业49家中央企业名单49家央企产生整体市机会较尚未公布业137家中央企业控股市公司业国资委央企业定位否致尚难确定国资委继公布批名单央企整体市者央企股权调整重组题材央企股权调整中部分壳资源转移中央企业
表341 第批确定业49家中央企业名单
序号
企业名称
重关联市公司
1
中国石油天然气集团公司
000817辽河油田000618 ST吉化
600546中油化建000763 锦州石化
2
中国石油化工集团公司
600028中国石化600688海石化000866扬子石化
600002齐鲁石化000956中原油气000520中国凤凰
000554泰山石油000668武汉石油000783石炼化
600871仪征化纤
3
中国海洋石油总公司
600583海油工程
4
国家电网公司
5
中国南方电网限责公司
6
中国华集团公司
600011华国际
7
中国国电集团公司
600795国电电力000966长源电力
8
中国华电集团公司
9
中国唐集团公司
600236桂冠电力600744华银电力
10
中国电力投资集团公司
000767漳泽电力600021海电力600292九龙电力
11
中国长江三峡工程开发总公司
600900长江电力
12
鞍山钢铁集团公司
000898鞍钢新轧
13
海宝钢集团公司
600019宝钢股份
14
武汉钢铁（集团）公司
600005武钢股份
15
攀枝花钢铁（集团）公司
000629新钢钒000515攀渝钛业000569长城股份
16
中国铝业公司
600205山东铝业
17
中国第重型机械集团公司
18
中国第二重型机械集团公司
19
哈尔滨电站设备集团公司
20
中国东方电气集团公司
600875东方电机600786东方锅炉
21
西安电力机械制造公司
22
中国第汽车集团公司
000800汽轿车000927夏利汽车600742汽四环
23
东风汽车公司
600006东风汽车600081东风科技
24
中国电子信息产业集团公司
600764中电广通
25
神华集团限责公司
26
中国建筑工程总公司
27
中国五矿集团公司
600058五矿发展
28
中国粮油食品（集团）限公司
000031深宝恒（拟收购）
29
中国航空集团公司
30
中国东方航空集团公司
600115东方航空
31
中国南方航空集团公司
600029南方航空
32
中国远洋运输（集团）总公司
600428中远航运
33
中国海运（集团）总公司
600026中海发展
34
中国电信集团公司
35
中国移动通信集团公司
36
中国联合通信限公司
600050中国联通
37
中国网络通信集团公司
38
中国核工业集团公司
000777中核科技
39
中国核工业建设集团公司
40
中国航天科技集团公司
600118中国卫星600151航天机电
41
中国航天科工集团公司
000901航天科技600271航天信息600677航天通信
600855航天长峰
42
中国航空工业第集团公司
43
中国航空工业第二集团公司
600178东安动力
44
中国船舶工业集团公司
600685广船国际600072江南重工
45
中国船舶重工集团公司
46
中国兵器工业集团公司
47
中国兵器装备集团公司
600877中国嘉陵
48
中国电子科技集团公司
49
国家开发投资公司
国投电力00886国投中鲁600962
2国际化趋势
05年国加入WTO重年着国济国际化趋势发展外资参证券市场购重组日益增加中外购重组具体方式目区分种类型行业值投资者重点关注
——品牌扩张类购两年中外合作购注目外国汽车品牌入侵国外厂商者通国汽车生产厂合作者直接收购控制汽车公司提前绕关税壁垒量进入中国时少世界知名汽车品牌落户中国汽车工业带飞速发展前国啤酒饮料业历场外资购洗礼众民族品牌衰落剩青岛啤酒燕京啤酒珠江啤酒三民族品牌外资抗衡通范围收购全国开疆拓收购收购品牌扩张涉中企业带新发展机会行业特性带政策壁垒者产品带明显化特征行业通购进行品牌扩张战场阶段食品饮料外银行服务业成品牌扩张重点行业新桥投资收购深发展（000001）已深入理花旗介入浦发银行（600000）外资品牌效应理优势会银行业带新生快见分晓
——产业转移类购中国制造业已令全世界瞩目获世界工厂美誉突出成优势成熟技术工世界资纷纷制造业中国陆转移中外资企业中国投资设厂中国优势企业反购国外知名企业民族企业乐凯胶片（600135）已通换股方式收购柯达胶片业务京东方（000725）收购韩国现代TFTLCD业务联想达成收购IBM 全球PC业务明确意外汽蓝星收购韩国双龙波导收购西门子手机业务传闻绝耳购成高企陷入发展困境国际知名企业国制造业提高产品技术含量时获更国际市场目前够进行国际购集中汽车手机电器化工制造业
3创造价值购核心魅力
购重组形式种样真正价值题材购重组市公司营素质影响程度够真正创造价值提升价值购重组关注象投资者更应关注购重组前市公司营质量实质性改变程度差异作出合理价值重估然股东更扭亏保壳摘帽等题材性概念性炒做然会存题材概念炒作关注重点题材性重组炒作肯定短暂局部性正确区分认识实质性购重组单纯性题材炒作区正握购重组机会关键处
四指数运行趋势预测
()证指数基运行区间1200－1700点超范围持续时间均会太久
1沪深A股估值水国际市场已接轨
2004年9月13日证指收盘1260点选择时点沪深A股市场国际市场市盈率进行较（表4－1—1表4－2—2）知国际股市综合指数成份指数均市盈率分31292185沪深市场A股综合指数成份指数市盈率基相动态市盈率已低国际均水充分说明沪深A股市场估值水国际市场已接轨A股市场已进入价值投资区域前宏观济总体良股市政策环境沪深A股估值水太较长时间低国际市场
推断2005年证指数难效跌穿1200点证指数1200点属低估持续时间会长面机会远风险
表411 综合指数市盈率国际较（2004913）
指数
市盈率PE
沪深A股市盈率（动态）
3070（2361）
纳斯达克综合指数
4821
纽约证交综合指数
2636
东京证交股价指数
3479
新加坡综合指数
1583
表412 成份指数市盈率国际较（2004913）
指数
市盈率PE
证180指数（动态）
2255（1735）
证50指数（动态）
2135（1640）
深证100指数（动态）
1985（1527）
标准普尔500指数
1995
英国金融时报指数
2246
法国40指数
1751
日225指数
3921
新加坡海峡时报指数
1825
香港恒生指数
1759
台湾加权指数
1811
2难效突破三年箱顶
种种原制约认2005年行情旧体现出衡市特征证指数难效突破三年箱顶（1700点附）阻力
首先解决困扰市场制度性缺陷股权分置等素需时间制约增量资金持续规模入市动力股市政策预期难出现类似04年国九条政策效应次宏观调控滞效应显现固定资产投资增速明显降低济增长方式转变需时间GDP增速放缓必然会投资类市公司业绩高速增长趋势难继绝盈利水出现滑消费类市公司业绩增长具备规模性幅度升05年市公司整体业绩增速绝水阶段性回档必然导致整体估值压力加
3重转折年
提醒着国九条断落实困扰证券市场深层次问题必然会逐步解决中国宏观济然处新轮升周期中长达三年熊市沪深股市乐观预期2005年全面结束说2005年衡市特征已年简单延续伤痛失加剧重转折年2006年牛市前震荡巩固
（二）指数运行周期预测
2005年周期性阶段行情较程度时机握更胜品种选择准确效握指数运行周期会直接影响投资收益综合江恩循环周期理等分析手段05年指数波动周期作出预测（注：事前精确指出周期拐点结果仅供参考）：
1底部周期：2004年12月—2005年1月期间出现年度重底点指数区间11801250点
2升周期：2005年2月4日6月4日出现期4月升周期中升加速期出现5月5日6月5日间月年度高点出现六月初指数区间17001780点
3调整周期：2005年6月6日10月7日出现期四月调整
4第二波规模升期：2005年10月8日12月7日出现次规模升行情（反弹）
5第二波调整周期：2005年12月8日2006年2月4日（立春）展开新轮升行情
五价值重估重投资机会
表51：2005重点投资行业类评级
基类
类细分
代表品种
评级
公事业
机场
资源垄断长期增长
海机场600009
★★★★★
港口
资源垄断长期增长
港集箱600018
★★★★★
源电力
稳定收益资源垄断
长江电力600900
★★★★★
高速公路
政策垄断体制改革
皖通高速600012
★★★★
供气
稳定收益调价趋势
众公600635
★★★
供水
稳定收益调价趋势
首创股份600008
★★★
文化传播
广电传媒
开放政策数字化
歌华线600037
★★★★★
面传媒
开放政策产业整合
博瑞传播600880
★★★
网络传媒
新兴消费品
海虹控股000503
★★★
信息技术
3G设备
国际竞争力优势
中兴通讯000063
★★★★★
3G标准
3G激情
唐电信600198
★★★★
数字电视标准
流企业卖技术
清华方600100
★★★★
数字电视终端
专业化优势
海信电器600060
★★★★
基础原材料
板材
购创造新动力
武钢股份600005
★★★★★
黄金
购行业景气
中金黄金600489
★★★★★
石化
产业体化
中国石化600028
★★★★★
化工材料
产扩张技术
烟台万华600309
★★★★
商业旅游航空
航空
消费升级
南方航空600029
★★★★★
连锁
长期增长
苏宁电器002024
★★★★
旅游
消费升级
黄山旅游600054
★★★★
食品饮料
白酒
超流品牌税制改变
贵州茅台600519
★★★★★
食品
品牌规模
双汇发展000895
★★★★
乳业
品牌购
光明乳业600597
★★★
金融产
银行
长期增长国际接轨
浦发银行600000
★★★★
证券
业务创新长期增长
中信证券600030
★★★
信托
业务创新外资购
爱建股份600643
★
产
民币升值预期
深万科000002
★★★★
医药
生物技术
中药
现代化高速增长
天士力600535
★★★★★
生物制药
成长潜力
天坛生物600161
★★★★
注：★数量越代表程度越高
（）公事业：垄断+长期增长
行业背景
投资角度公事业属垄断性十分突出产业
交通运输：未数年影响国国民济发展瓶颈产业港口机场铁路高速公路投资持续规模投入发展目标2010年交通运输力争达初步适应水2020年达基适应水线路布局进步完善特周边国家区建立起联系方便交通运输网络时实现运输服务现代化智化信息化相长时间交通运输业业绩增长速度稳定性保持突出优势中海运业航空运输业处枢纽位机场港口具垄断优势直接受益程度高
源电力：济发展基础性公事业稳定长期受益国持续快速发展宏观济
城市公事业：着城市化进程断推出城市规模断扩城市数量断增加供水供气公交通等城市事业市场潜力然巨
业绩题材
公事业类股属长期超长线品种体制转型物价传导等素导致重价值重估机会
重点关注铁路运输体制改革公路收费体制改革煤电体制改革城市公事业价格变动等带投资机遇
关注领域品种
机场：消费升级民航体制改革航权开放等支持航空业持续快速增长机场类股直接受益特枢纽机场优势更加突出重点品种：海机场600009白云机场600004深圳机场000089厦门机场600897关联行业航空运输业南方航空600029东方航空600115中信海直000088海航空600591海南航空600221
港口：国港口业务特集装箱业务处景气升周期港口法规定国营私外商投资者投资营国港口时享等遇港口元化投资营提供法律保障关注2005年出台港口投融资理条例重点品种：港集箱600018盐田港000088深赤湾000022天津港600717营口港600317厦门港务000905重庆港九600279锦州港600190等关联行业海运业重点品种中海发展600026中远航运600428中海海盛600896
铁路：目前铁路货运装车满足率仅达三分处极度供应求状态庞落低效率体制结构面突破根WTO条款2004年12月11日起运输服务行业里铁路运输领域允许外资拥数股权2006年底允许设立独资铁路货运企业关注集装箱煤运等专业运输领域率先突破关联铁路运输品种：铁龙股份600125北亚集团600705
公路：属准公品国高速公路收费特定国情路情条件采取办法公路市融资建设方式难出现现高速公路类市公司成稀缺资源者体制改革转型2004年开始综合超载治理政策构成利高速公路重点品种：福建高速600033皖通高速600012中原高速600020楚天高速600035华北高速000916关联公路运输品种江西长运600561
电力：国未二十年电源建设力开发水电优化发展煤电基方针中流域梯级水电项目国家基础建设战略项目关注电价改革关注煤电价格联动机制重点品种：长江电力600900华国际600011
供水供气排污公交通：市场化改革正加快民营化特许营呈趋势根生产成+税费+合理利润定价原城市公事业价格呈提升趋势关注品种：众公600635首创股份600008南海发展600323洪城水业600461原水股份600649长春燃气600333北京巴士600386巴士股份600741南京中北000421
重点品种点评：
长江电力600900：具独特资源政策垄断优势长江三峡枢纽工程方面提升长江流域防洪通航力成国电力保障支生力军通计划收购母公司发电资产未年数年保持高速增长直接受惠电价涨预期2004年EPS040元2005年050元予PE20倍定位高估
海机场600009：长江三角洲惟型国枢纽机场具突出区域资源垄断优势直接受益正进入景气升周期航空业受益国航权开放2004年2005年EPS预测分068元080元
营口港600317：家成长发展中港口公司市坚持直接融资收购资产跳跃发展营口港模式发展公司资产规模吞吐力效益水连年幅度提高正加快鲅鱼圈港区三期四期工程等项目建设专业化型化集装箱化现代化港口方发展生产营泊位通型专业型泊位转化力争2008年营口港建成亿吨枢纽港2004年半收购资产102亿元中收购营口港集装箱公司50股权2004年底7亿转债进入转股期较强股扩张力
皖通高速600012：安徽省高速公路十字型骨架已形成路网效应初步显现作连接东西桥梁直接受益西部开发全面实施公司辖高速公路前期运营部分已进入成熟期交通流量增长显著收费标准调整整治超载行动等公司营业务均构成正面支持2004年11月辖合宁高速改建工程预定时间提前年全线完工合宁高速收费收入皖通高速营业务中直占重位
铁龙股份600125：中铁集装箱公司成控股股东公司收购中铁集装箱拥16265特种集装箱中铁集属特种集装箱运输公司90股权公司特种箱运输开始切入铁路集装箱运输领域根中铁集装箱规划未10年复合增长率16
首创股份600008：北京基江苏陕西浙江山东深圳等进行水务布局目前日处理水力650万吨日处理水力达1500万吨进入世界水务行业前列公司障碍素投资南方证券损失（投资396亿元占总股1041列第股东）04半年报2003年度长期投资减值准备采追溯调整法调整调增长期投资减值准备13860万元
（二）文化传播：文化生产力魅力
行业背景
文化产业包括文化艺术广播影视新闻出版信息产业（容服务部分）四门类文化产业核心娱乐产业电视电影广播等体音乐游戏旅游教育等容进入二十世纪文化产业作新济形态正迅速成全球济增长驱动轮相关预测全球娱乐传媒业5年年7．2％速度增长2005年达1．2万亿美元规模资料统计表明美国400家富公司72家文化企业美国文化产业年生产总值达国民生产总值1／3美国音业已超航天工业居出口贸易第位占40％国际市场份额美国娱乐业目前年收入4000亿美元第二产业英国文化产业年产值60亿英镑均发展速度济增长两倍日娱乐业年产值早已超汽车工业年产值国文化产业正处起步期未发展潜力巨
业绩增长题材
体制改革直处落状态文化文化产业2003年半年开始加体制创新力度特提出文化生产力全新概念加速文化产业发展步伐广电总局商务部联合发布中外合资合作广播电视节目制作营企业理暂行规定（2004年11月28日起实施）外资媒体公司入股国广播电视节目制作营企业中方投资持股少51％外资企业中国境合资合作设立专门事兼营广播电视节目制作发行业务
关注领域品种
根新行业划分标准划分属文化传播业市公司电广传媒000917歌华线600037中视传媒600088博瑞传播600880聚友网络000693等市场认赛迪传媒000504东方明珠600832海虹控股000503等
业务模式分三类：1报业导类赛迪传媒000504中国计算机报报业集团定位IT类报刊博瑞传播600880成商报区域优势媒体2广电服务类电广传媒000917中视传媒600088等3线网络类歌华线600037东方明珠600832中信国安000839聚友网络000693等 4互联网类互联网作台展开电子商务网络游戏增值业务海虹控股000503等
重点品种点评：
歌华线600037：北京市政府批准惟负责建设理营北京市线广播电视网络公司国资产整体偿划转原控股股东北京歌华文化发展集团入北广影视集团目前控股股东北广传媒投资发展中心北京广播影视集团发展战略造种媒体形态齐备媒体产业链条完整跨域发展国际化程度较高集合批国知名媒体品牌超型媒体产业集团新传媒集团组建利公司线电视网传输资源广电集团影视业务发展体系更紧密结合利传媒产业游产业链延伸
（三）信息技术：3G+数字电视
行业背景
数字电视：属全球性阳产业拥全球性巨市场国外目前均处蓬勃发展初期阶段数字彩电认电视产业次革命美国计划2006年关闭模拟电视日计划2006年实现数字电视全国覆盖2011年关闭模拟电视2005年底国计划推出数字电视付费频道扩80付费广播节目增45套2015年关闭模拟电视专家预测仅中国数字电视产业总规模2010年达1800亿美元相15万亿元左右民币 目前止国该产业发展现状目标段距离2008年奥运会时间紧迫力推进数字电视产业发展刻容缓05年数字电视产业出现真正腾飞年
3G：2003年半年开始着日香港黄控制3G公司意利英国等市场推出商业务全球3G网络建设出现升温势头目前3G设备终端已基成熟国设备厂家3G系统制造力已具备更重TDSCDMA商化进程加速产业链基形成切预示着国启动3G条件接成熟果明年中国发牌话国3G发展会陷定动：3G启动建网优化成熟少需2～3年时间2008年北京奥运会3G网络建设时间底线限制二着运营商业务发展客户数迅速增加移动网络灵通网络面着新轮网络扩容投资压力启动3G涉成百千亿元长期投资效益问题估计2005年中甚更早时间发展3G关键标志3G牌发出国3G发展迅速进入快车通道
业绩增长趋势题材利
数字电视：数字电视产业链包括数字电视机机顶盒制造业数字电视容服务供应产业数字电视网络运营传播产业等块数字电视机制造领域液晶电视等离子电视导产业发展机遇液晶电视等离子电视价格降速度快距离规模启动市场界点远现技术发展趋势
05年完全实现界点突破推动数字电视进入家庭高潮受惠年低迷数字电视制造商该产业景气度着时间推移会继续提高06－08年会继续升进入爆炸性增长阶段
3G：3G产业链3G业务服务业通信设备制造业通信终端制造业等3G产业链核心移动媒体业务代表3G业务国际专业机构预测08年移动通信媒体成巨产业手机游戏手机片服务短信彩信等业务量迅速增长新增值业务源源断衍生产业规模达千亿美元产业领域规模数千亿美元初期阶段网络建设带设备更新市场需求首先受惠国众通讯设备制造商终端制造商整3G产业景气度预计呈现逐步升趋势直延续2008年
关注品种
数字电视标准：清华方600100交南洋600661力合股份000532等
数字电视终端设备制造：海信电器600060深康佳000016四川长虹600839厦华电子600870TCL集团000100
3G产业：中兴通讯000063唐电信600198动力源600405中卫国脉600640兆维科技600658中国联通600050
重点品种点评：
清华方（600100）：公司高科技领域处国外领先位公司目前拥国完整数字电视产业链更具实力数字电视标准拥者时公司正全力造中国数字娱乐强网络台网络游戏网络服务等成公司新利润增长点外公司第二代身份证芯片技术参者该市场空间极庞清华方提出创建世界流高科技企业战略目标营产业定位信息产业源环境产业数字媒体产业分设数字电视系统部计算机系统部应信息系统部源环境部公司持股70北京方凌讯科技积极参清华学数字电视传输技术研究开发时收购鞍山吉兆电子国仅数字电视发射机生产厂家外获网传播视听节目业务许证形成数字电视标准数字电视发射机数字电视接收机数字机顶盒数字电视容制造等全产业布局公司拥三款网络游戏产品公司拓展网络游戏产业坚实基础
海信电器（600060）：公司开发出数字视频核心处理芯片已开始流片批量装机试验破长期数字电视芯片国外垄断局面国数字电视领域突破数字电视领域取百项专利参国家数字电视接收设备项标准制订工作成国家数字电视接收设备接口标准组组长单位公司山东省广电网络限公司青岛市广电局进行密切合作联合开发数字电视市场获山东省数字电视网络终端设备专营权成青岛数字电视终端设备供应商公司液晶系列等离子彩电背投电视等海信板电视仅美国取突破独联体澳洲市场开始全面启动年海信板电视国产品牌中出口量占领先位竖起中国品牌形象握全球数字电视启动利时机
中兴通讯（000063）：国电信设备制造商导产品国市场中具较强竞争力尤CDMAWCDMA移动通信系列产品国产设备中处领先位占较高市场份额公司国CDMA系统设备供应商时3G技术国际领先企业未两年灵通户增长保持稳定固网运营商会维持定规模PHS系统投资降幅度市场预期联通CDMA三期第二阶段建设延续2005年半年中兴通讯业绩稳定奠定基础未两年国业务保持50增长作通信设备龙头企业预期中3G投资公司带历史性机遇2006年中国形成3G规模投资性较公司带重机遇公司取系统投资总额1520市场份额保守估计3张3G网络总计1800亿投资规模计算系统设备公司年带100亿订单国际市场果中兴通讯国
3G市场实力认国际市场开始升温3G投资中公司国际巨头起步线中兴通讯行居具国际竞争力国行业龙头位公司赖3G投资业绩继续保持增长吸引机构投资者广泛参前十流通股股东中更出现两家QFII身影持股数额巨目前已成机构投资组合中核心品种成功高价发行H股A+H良示范效应成带动市值蓝筹股领军物
唐电信（600198）：公司研发力量行业较突出国3G概念龙头企业微电子软件方面竞争实力较强TDSCDMA标准前期投入巨风险公司没参唐电信通参唐3G设备销售旗子公司唐微电子提供3G终端芯片等方面获益外3G 项目属集团公司项目未资产置换3G带公司发展潜力想象空间巨外画中话娱乐宝代表拥核心知识产权新产品成功发布目前已基完成产业化市场投放准备工作成公司营新增长点公司已开发成功掌握Comip TM芯片技术破国外少数厂家SOC台领域统天格局目前全球仅4家芯片厂商具备研制SOC力唐款芯片综合性业处领先水画中话娱乐宝便基Comip TM芯片技术第代应产品画中话实际款视电话普通视电话插普通户连接器插入传统公众电话(PSTN)接线盒需运营商网络做改动便支持画中话采独特视频编码技术需带宽33KPSTN带宽64k说户视频电话需现付费巨潜力市场娱乐宝外观类似DVD集成电视计算机机顶盒功采电视＋宽带＋娱乐宝方式户遥控器互联网影视音乐等资源进行点播载电视机收然说中国网民已接1亿宽带户超2000万户根法电视普率相电视中国家庭普率高达95果资源充分利起够简单普遍电视网中国网民数量提高娱乐宝实现电视放网梦想 具广阔市场发展前景
（四）基础原材料：减速周期博弈
行业背景
基础原材料行业属周期性行业受宏观调控影响该行业05年增速减缓甚出现衰退国处新轮济增长周期全球制造中心国转移国城市化断发展未基础原材料需求保持较高水时调控中采取保压策略行业龙头股影响较该行业维持中性评级关注行业龙头股
业绩题材
行业整合提高竞争力
前期度反应市带超跌反弹机会
投资部分股获较高股息收益率
关注领域品种
钢铁：典型周期行业05年增速减缓产品结构性矛盾较突出附加值低线材螺纹钢等建筑钢材供充足甚供求生产原材料成继续涨高附加值高技术含量冷轧板热轧薄板中厚板供求然紧张品种游行业处高增长阶段受宏观调控影响拉动类钢材需求持续增长产品价格调空间中长线关注具产品定价力成控制力板材类市公司宝钢股份600019武钢股份600005回避建筑钢市公司时留意行业整合带机会鞍钢钢整合外稳健投资者中线关注取高股息收益率股杭钢股份600126凌钢股份600231酒钢宏兴600307南钢股份600282新钢矾000629韶钢松山000717安阳钢铁600010八钢铁600581等
色金属：行业世界济变化周期密切相关国际市场价格涨跌直接影响国企业效益行业风险汇率变化国际价格变化该行业维持中性偏淡评级拥矿山资源竞争优势公司关注重点关注中金黄金60
0489山东黄金600547
石化：行业济周期变动变动行业效益具强烈波动特征影响素包括国际石油价格变化民币汇率变化目前市场该行业周期见顶判断存明显分歧时市场担忧中石油市石化股价格体系带击石化行业法较保守规避该行业周期波动风险子行业炼油业走出谷底更侧重关注产业体化较中国石化600028海石化600028
基础化工化工材料：子行业十分复杂涉面广重点关注具技术垄断优势行业复苏公司农药类关注新安股份600596红太阳000525化肥类关注云天化600096华鲁恒升600426柳化股份600423化工材料类关注烟台万华600309三爱富600636红星发展600367浙江龙盛600352金发科技600143山东海化000822
重点品种点评：
武钢股份（600005）：公司整体市综合实力幅提高总资产70亿元增加250亿元营业务收入60亿元增240亿元跨入钢铁行业第集团成国三钢铁公司公司业绩03年幅增长公司钢铁产品销售价格04年半年宏观调控引起幅震荡三季度起程度升日调高05年季度钢铁价格预计明年半年钢铁价格维持较高价位
中金黄金（600489）：公司背实力股东中国黄金集团05年公司净利润幅增长预测股收益达030元增长收购集团属矿山资产东桐峪扭亏两素公司11月完成首批三家矿山资产收购活动收购行直接增加公司0405年净利润300万元3500万元外东桐峪4季度实现扭亏05年利润相应增加少2000万元金价创16年新高中期升趋势持续面05年全面增长良预期较国际水尚低估值水建议增持
中国石化（600028）：公司游体化抗风险力强业务相单公司国化工业务领域强者年公司加快旗公司整合通身附属公司母公司附属公司重组收购整合实现规模济效益增强国际竞争力
烟台万华（600309）：公司国唯家拥知识产权生产MDI制造商年产断扩张业绩稳定增长进入04年中国世界MDI市场需求幅升两年全球MDI产未相应扩张法满足高速增长市场需直接导致MDI价格幅涨预计05年保持高位05年业绩进步涨
（五）商业旅游航空：市场开放+刺激消费
行业背景
国济长期居民支配收入持续增长商业旅游航空典型消费型行业加年济进入通涨周期居民消费需求出现增长该板块进入高速发展期
旅游景点类公司属然垄断资源然游客容纳量限制资源复制性加潜涨价潜力游客量持续升旅游景点类股值中长期旅游服务类市公司值关注
航空类公司具突出成长性时航空业直接受益民币升值购整合提升行业龙头公司
零售业全面开放加快行业整合消费水持续升利行业龙头持续增长新业态成长动力然强劲
业绩增长题材
民币升值题材中国放宽居民出境旅游消费利航空旅游服务公司业绩增长利航空业减少外汇债务
购题材市公司收购集团资产实现整体市成趋势南方航空已开始行动东方航空类似计划商业股突出资产流动性优势历购重组壳市重点群体
关注品种
航空：南方航空600029东方航空600115海航空600591
旅游：黄山旅游600054峨眉山000888中青旅600138国旅联合600358
首旅股份600258
商业：苏宁电器002024百联股份600631
重点品种点评：
南方航空（600029）：控股股东中国三航空运输集团规模理优势十分突出中国宏观济持续稳定增长航空运输业提供力支持市场潜力极2004年底市公司收购集团属新疆航空北方航空两空航空业务资产幅提升公司盈利力巩固行业领先位外直接受益民币升值04年半年出现轮幅调整股价估值进入中长期价值区域建议中期增持风险较低
（六）食品饮料：品牌溢价+外资购
行业背景
食品饮料行业属防御型行业行业统计数中国消费市场购买力名牌产品集中趋势时消费品行业集中度稳步提高消费者品牌日益关注导致行业龙头越做越龙头企业市场竞争中优势越越明显
业绩题材
力机构青睐该行业龙头企业
龙头股应获品牌溢价
具外资购题材
关注品种
食品：关注双汇发展000895
乳业：关注光明乳业600597
果汁：国投中鲁600962
酒类：张裕A 000869青岛啤酒600600燕京啤酒000729五粮液000858
贵州茅台600519
重点品种点评：
贵州茅台600519：世界三白酒企业高档白酒典型代表茅台酒国白酒市场唯获绿色食品机食品称号天然优质白酒品牌优势突出年公司业绩持续销售收入1999年8亿元增2003年24亿元04年实现净利润增长50左右公司产稳步扩目前正启动第二1万吨茅台酒工程计划04年起年新增约1000吨速度提高产量力争2010年左右实现年产量2万吨新目标公司定价力强1988年已三次成功提高产品销售价格次03年9月份提价20左右03年第四季度销售量反增长50预期着产量增长销售价格进步提升公司业绩稳步提高时果05年白酒消费税政策进行调整幅提高公司业绩
光明乳业600597：公司国规模乳制品生产销售企业品牌知名度高业绩稳定增长04年前三季度净利润增长195预计全年营业绩增长幅度18％左右EPS约032元法国达通受众交通海国资持光明乳业部分股权合计持97股份成光明乳业第三股东公司助达密切合作产品开发实力实现强强联合公司拟统集团合资生产茶饮料双方投入1000万美元公司希助统品牌介入茶饮料领域培养新利润增长点二级市场受机构青睐第三季度10流通股东全部基金合计持股达6000万股占流通盘26
（七）金融产：长期增长＋外资购＋民币升值
行业背景
银行业：银行业国民济发展状况联系密切国济较长时间保持高速增长预期银行业稳定成长提供基础时前银行业绝部分收入存贷款业务中间业务收入占份额着国济深入发展银行业务断创新银行业中间业务收入重断提高银行业提供新利润增长机会银行业较长时间属稳定成长型行业
证券业：证券业属阳行业然年面许矛盾困难着证券市场制度完善创新05年逐步走出谷底性较行业长期发展前景乐观
信托业：信托业前年清理整顿已重新换发生机长期发展前景乐观历史包袱消化时日中期业务发展具较确定性
房产业：房产业已成国济支柱产业着民生活水断提高城市化断发展加民币升值趋势提升房产需求预期房产需求保持长期稳定增长两年房产价格涨快时前紧缩型宏观调控房产行业负面影响中短期具定确定性
业绩题材
银行业业绩长期保持稳定增长态势证券业2005年逐步走出谷底业绩长期增长信托业发展前景乐观时走出业绩稳定增长趋势观察房产业业绩稳定成长预期
重点关注银行业证券业信托业外资购题材房业民币升值题材等带投资机遇
关注领域品种
银行：重点关注业绩成长外资购题材重点品种：浦发银行600000招商银行600036民生银行600016
产：重点关注业绩成长民币升值题材重点品种：深万科A000002福星科技000926招商产000024金融街000042
证券：重点关注业务创新带机会重点品种：中信证券600030
信托：重点关注外资购题材重点品种：爱建股份600643
重点品种点评：
浦发银行600000：宏观济稳步快速增长商业银行发展提供良外部环境浦发银行稳健营见长规模稳步增长资产质量断提高营效益指标断改善浦发银行花旗银行合作利提升营力具外资购概念预计公司未年约20利润增长预测公司04年EPS048元05年EPS057元浦发银行二级市场股价处历史低位中长线较潜力
万科A000002：房产板块龙头企业营稳健市十年业绩直保持稳定增长然国家04年出台房产业调控政策提高行业进入门槛万科样龙头企业会少负面影响反利提高公司市场占率预测公司04年EPS034元05年EPS044元
（八）医药生物技术：关注中药现代化
行业背景
长期医药行业属成长性行业中中药行业属民族产业品牌价值特中中药现代化水高具良营销渠道中药企业重点关注生物制药行业新兴行业发展空间巨长期关注批特色市公司营业务成型理方预期市盈率较低估值国际市场相基接轨具较高投资价值
业绩增长
1医保制度改革：医保药增速快行业均增速
2预测未国生物技术药物年均增长率低25
3重点品种年营业务利润持续增长毛利率高
关注品种
中药：天力士600535东阿阿胶000423云南白药000538片仔癀436仁堂600085
制剂：丽珠集团000513恒瑞医药600276
生物制药：天坛生物600161达安基002030
重点品种点评：
天力士600535：公司已构建成型产品群体成熟销售网络独特盈利模式继2000年产品复方丹参滴丸养血清脑颗粒列入国家基医疗保险工伤药品目录2004年荆花胃康胶丸藿香正气滴丸柴胡滴丸水林佳阿贝五产品进入该目录公司进入收获期公司转债发行计划
天坛生物600161：疫苗生产领域处行业前列２００３年增发投资项目２００４年产生效应新产品vero细胞乙脑疫苗麻风二联麻风腮三联等逐步成公司产品公司疫苗产品毛利率超６０％参研发SARS疫苗已进入床Ⅱ期２００４年前三季度净利润已超２００３年全年水２００５年公司度推出新产品营业务继续增长
六价值重估流投资策略
（）元化投资理念
表611 沪深股市投资理念历史演变
时期
投资理念
基特点
流资金
1996年前
混沌状态
股价操
1996—1998
绩优重组启蒙
市盈率重组概念
券商
1999—2001
成长低市值
市梦率控筹
券商私募基金
2001—2002
理念裂变
股价泡沫破灭
——
2003—2004
价值成长蓝筹
行业研究价值分析
基金QFII
2005—
价值成长购重组存
投资行业投资公司转变股价值分析取代行业板块分析
公募基金私募基金
（二）层次投资机会
表621 2005年A股重投资机会
序号
重群体
重市场特征
投资象机会性质
1
防御型价值成长股
继续保持流核心位波段性特征股分化趋势更加突出呈现业绩推动题材推动转移趋势特征
公事业品垄断资源品品牌消费品等属超长线防御型机会
2
发现型价值成长股
关注新技术应政策引导带机会关注新兴行业价值发现机会
数字电视产业化3G产业化医药农业食品等属阶段性价值发现机会
3
题材型购重组股
型国企业做强做中企业进入资市场带制度创新投资机会
中央企业关联品种中企业板块属阶段性价值发现投机机会
（三）差异化投资策略
1资金类型投资偏选择
资金类型
选择象
稳健防御型
公事业品+垄断资源品+部分品牌消费品
积极进取型
消费升级+购重组
综合衡型
稳健进取间衡捕捉投资机会
2仓位控制资金理
建议方案
波段操作资金理
波段操作
基衡市特点利换手率等指标进行波段操作旧极重操作手段
仓位控制
1300点仓位701600点501700点20
资金配置
50资金配置防御型价值成长股30资金配置发现型价值成长股20资金配置题材型购重组股
附：记——2004年回顾预测较
项目
2004年实际表现
预测
（具体见04策略报告：继续高举价值成长旗帜）
评价
指数运行
波动区间12591783点高点出现4月7日出现持续挫深幅调整创出三年新低1259点1300点附拉锯
高位周期23月区间重攻击目标1680－1700点1700点中度风险区域1800点高风险区应2001年顶部2245点言然次反弹行情站中长期角度次深幅调整
基符合
投资理念
市场全面认价值成长股出现轮升浪部分价值成长股见顶局部性价值投机明显
价值成长理念全面认强化蓝筹股群体成形出现局部性价值投机价值投资逐步适度投机转变部分品种市盈率10倍左右幅升1520倍新批价值成长股半年集中出现
完全符合
结构调整
价值成长股股价保持台阶垃圾股股价重心次幅移出现1元群体边缘化特征十分明显
整体股价结构调整未完成市场旧缺乏全面走出中长期升结构基础二元结构进步强化价值成长股股价断抬升蓝筹股群占中高价区域优势位垃圾股股价重心继续移相数量品种边缘化
完全符合
热点演变
第季度价值成长股2003年启动基础展开轮强劲飚升行情
2003年形成价值成长股出现次升段行情均涨幅30行业股分化成趋势
完全符合
操作策略
二八现象九现象转变波段特征明显港口机场海运代表物流板块持续强盘石化源表现出色
坚决放弃垃圾股质劣股老庄股介入绩优股景气行业股行业龙头股绩差股换成相价区更低价区价值成长股集中投资波段操作源石化物流板块
完全符合
仓位配置
全年指数运行1400点量增仓区1700点量减仓区资金配置应该绝部分资金配置价值成长股跑赢盘
1400点仓位701600点501700点3080资金配置价值成长股10资金配置阶段性投机机会
完全符合
热门品种
长江电力中国石化中集集团港集箱宝钢股份中兴通讯
长江电力☆☆☆☆☆中国石化☆☆☆☆☆
港集箱☆☆☆☆☆江西铜业☆☆☆☆
宝钢股份☆☆☆☆
基符合
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