防范化解铁路企业金融风险调研报告
铁路企业作现代化济体系重组成部分金融风险仅影响企业身高质量发展涉国资产保值增值问题通直接间接方式影响现代济体系建设进程
铁路企业金融风险分析
（）铁路企业金融风险现代化济体系影响现代化济体系全面建成社会义现代化国家坚实基础必然求铁路直牵系市场济运转社会生活运作桥梁纽带方面铁路建设直接拉动投资促进济增长方面铁路特高铁改善城市间通达性推动区域济发展加速产业结构转型畅通国循环等方面推动济高质量发展建设现代化济体系进程中铁路占着举足轻重位全面建成康社会全面建设社会义现代化强国总体目标中央次会议中反复强调牢牢守住发生系统性风险底线十九报告更防范化解重风险摆三攻坚战首建设现代化济体系进程中尤注重防范突发性强波面广危害性系统性金融风险企业层面稳债务防范化解系统性金融风险首务普遍存较高财务杠杆率国企业稳债务体作典型资产密集型国企业铁路企业建设规模稳步提升时造成高水财务杠杆率2021年年末国铁集团资产总额8922807亿元负债总额5918922亿元资产负债率达6633％相较2020年底幅涨高额负债逐渐企业日常营运作中累积起诸潜金融风险素
（二）金融风险类型
1资金链断裂风险高杠杆率宏观济带直接风险债务资金链条断裂铁路企业负债通常传统银行贷款模式资金源银行外部社会公众存款铁路企业债务数额庞旦出现付息问题引发金融体系资金链条断裂甚波整宏观济带社会层面危机种风险企业债务清偿困难作型国企业铁路企业资产雄厚建设项目政策支持政府合作新冠肺炎疫情运营情况铁路企业面济击表现较稳健身发展趋势足维系资金链致断裂种风险爆发性相较低
2流动性风险面突济击时铁路企业需着重应流动性风险企业现金流收入减少难获足够融资时现金流支出压力增加造成额外济损失性2020年年初新冠肺炎疫情例铁路运量特客运量断崖式降铁路旅游酒店等非运输企业迫停止营铁
路企业营收入现金流明显减少承担利息支出刚性成支出等利润压力幅增加时疫情击济体呈现风险偏降低趋势致货币市场供交易资金足整体呈现紧缩态势时出现资金缺口企业难获足够融资匹配实际交易意愿期债务总量较高成获融资流动性风险转化企业实际济损失部分风险具突发性短期性特征企业需重点解决突发击现金流筹措问题击事件效控制时企业营收益逐渐转流动性风险缓解
3低效运营风险高杠杆率造成潜风险企业营效率长期影响着债务规模断扩铁路企业银行贷款进入付息高峰期2021年铁路运输总收入完成1131347亿元增收64563亿元负债总额增长2589亿元付息总额高达534257亿元仅运输收入增长难满足断增长偿债需求更加难支持铁路企业利完成进步规划建设长期种风险时爆发影响持久深远高杠杆营模式制约着企业长久发展难满足现代化济体系求甚现代化济体系建设形成阻碍
二铁路企业金融风险成
铁路企业金融风险体现高财务杠杆率客观外
部环境铁路企业部重素作形成铁路企业高额负债潜金融风险
（）外部风险成
1规模铁路建设根中长期铁路网规划2020年铁路网规模达15万公里中高速铁路3万公里2025年铁路网规模达175万公里左右中高速铁路38万公里左右2030年高铁网基连接省会城市50万口中城市实现相邻中城市间14时城市圈铁路企业国家高质量发展求立足服务发展局保持合理效投资规模圆满完成项建设务时造成铁路企业总负债总资产时增加资产负债率始终维持较高水
2便利债务融资环境国企杠杆率普遍居高难客观说融资环境起影响类型债务融资中金融机构等债权型国企业贷款项目更青睐带政府资金背支持预期国企业更容易获外部债务融资居高杠杆率创造环境
3复杂国外济环境宏观济环境变化直接影响铁路企业市场需求例2020年季度受新冠肺炎疫情影响铁路客票收入完成453亿元减少474亿元降511％收入完成464亿元减少222亿元降323％
济击骤然降需求规模必然铁路企业营收入产生利影响外着铁路企业扩展国际市场面汇率风险政治风险战争风险等铁路企业营运作带挑战种确定性会造成铁路企业资金周转困难增加现金流压力进转化成债务风险
（二）部风险成
1铁路行业特殊属性铁路国家发展战略中具重支撑作承担着般盈利性企业政治责社会责铁路企业建设理运营等领域受政府相关部门约束方面铁路运营难完全实现商业化运作直接影响铁路企业盈利收入方面铁路行业存较高融资约束导致社会资难实质性参铁路运营铁路企业创新融资方式存较挑战
2落资产负债理模式铁路作拥庞债务规模资产密集型企业部分资产负债理方式铁路行业突飞猛进整体发展状况社会信息化发展水相匹配例资产方面铁路初始投资回收周期长等特点导致资产报酬率较低时铁路企业特运输企业资产理规范权责关系明确严重影响铁路优质资产开发利负债方面铁路企业较赖传统债务融资
3充足资化运营适资运作手段够盘活铁路
资产企业带流动资金时控制债务规模降低债务水减少债务成支出具重意义铁路企业快速发展形成量优质资产奠定雄厚物质基础尚未形成配套资运营模式资化运营程度严重足市资产例目前铁路企业中仅广深铁路秦铁路铁龙物流京沪高铁等七家市公司市资产占资产总额例约54％低央企30％资产负债率水时远低美国日等发达国家铁路证券化率（约60％～70％）通资运营更实现金融赋铁路实体济金融助力防范债务风险铁路企业亟需重点研究问题
三防范化解铁路企业金融风险具体措施
总书记指出中国防范化解类风险隐患关键办事铁路企业判断样具指导意义铁路企业身出发立足企业部金融风险成根防范化解金融风险
（）厘清方权责探索市场化改革方案
铁路企业市场化改革缓解债务压力体制机制保障2017年9月铁路改革公司治理结构国资产理体制逐步发力铁路资产资化运作创造良机制保障2020年国铁集团工作会议指出实行公司制体制新形势准确握铁路企业政府部门铁路企业市场国铁集团属
企业间关系加快构建适应法制化市场化营求国铁企业
1铁路企业政府部门关系市场化改革中应首先科学界定政府铁路企业铁路线路运营理职责边界公益性线路铁路企业应方政府协商构建公益性运输补贴制度营性线路构建相灵活合理定价机制强化国资运作提高资回报率
2铁路企业市场关系根国外铁路发展验日新干线网运体化意利NTV高铁运营公司网运分离模式取较成果鉴铁路优市场化改革途径没定需积极探索寻找适合国铁路发展环境资市场环境改革路径市场化探索中需区分性质铁路企业方面路网公司确保国家绝控制国独资公司形式存进步实施股份制改造程中确保国资产绝控股位方面运营领域公司深入推进股份制改造混合制改革进步成市公司积极引入社会资股权方式获融资缓解债务压力充分释放铁路企业发展活力
3铁路企业间关系部治理结构国铁集团属企业已改变原行政理思路构建起委会股东会董事会监事会相互制约部治理结构铁路企业市场
化改革需进步完善现代企业理制度落实铁路企业市场体位资产开发营掌握权企业逐步化解债务存量创造条件
（二）优化资产结构降低债务规模成
优化资产结构降低企业债务风险根举措高额负债形成高利息支出高杠杆结构金融风险根源降低负债成债务规模缓解债务风险效手段
1债务重组铁路企业加强金融机构合作助利利率条件通债务重组等方式优化债务结构减少债务支出增加企业利润例宽松货币市场环境采债务置换方式入低息债务置换原高息债务调整债务期限降低债务成
2债转股债转股企业负债转化股权作原始债权银行转变企业股东相较债务融资企业时需付息偿债压力减轻股权增加壮企业资势力市场影响值注意债转股程相繁琐需助第三方金融机构需渡部分理权限铁路企业推进债转股时谨慎选择实施象加强证券交易等金融机构紧密合作降低限制门槛简化手续流程提高债转股工作效率
3股权融资铁路企业建设发展需量资金长远角
度通直接融资渠道降低企业杠杆率改善企业整体资结构减少金融风险击根举措铁路企业建设商业型线路积极争取元化筹资吸引社会资具备国家发行条件情况通社会公开发行股票方式获直接融资铁路企业引入社会资时需谨慎选择融资象避免逐利性较强社会资确定市场环境中规模流出造成企业额外损失
（三）推进资运营提高资产回报率
元化资产收益铁路企业抵御金融风险力支撑2018年5月国铁集团提出推进资产资化股权化证券化实行利铁路市台进行资运作利合资铁路存量资产开展资产证券化融资造资营台等具体措施
1优质资产市市企业获直接融资重渠道通市场化价值评估更加充分实现企业价值利建立更加规范科学治理结构营理机制铁路企业股份制改造铁路资产市保障前提条件通明晰界定产权边界资产流动重组市奠定良基础铁路企业应选择现金流稳定发展前景优质企业资产开展股权化证券化营推进股改市提高股权化证券化营水增加债务基础获更融资
2资产证券化资产证券化缺乏流动性资产适操
作转变出售证券资产程企业盘活固定资产重工具融资基础具稳定未现金流资产铁路企业拥量符合特征资产够产生稳定现金流收入包括运输收入仓储物流收入物业租赁收入等种形式相较传统融资方式资产证券化属表外融资够改善企业融资结构降低利息负担减轻营压力实现企业资产资方转移操作程中资产证券化具融资门槛低流程简单等特征铁路企业推广资产证券化程中需注意明确资产边界通风险隔离加强作融资基础特定资产信评级降低融资成获权益融资
3造资营台铁路企业应通铁路资营台促进铁路国资合理流动优化配置优化国铁资投资方领域研究推进实施铁路资产资化股权化证券化路径方法做铁路企业资市场间接盘活资产通资运作基金投资价值理等方式断放铁路资产效应提升营质量改善资结构化解金融风险四结语铁路企业金融风险集中体现债务风险风险防范谈债务顾金融风险孤立存引起债务风险素种形式防范风险必须坚持系统思维建立起全面风险防控系统外铁路企业推进市场化改革改善债务结构扩展资运营程中坚持稳中求进总基调坚守国资产保值增值底线思维动摇发挥资市场效应时突破国资产流失红线作国民济动脉铁路企业定战胜种风险考验济高质量发展建设现代化济体系保驾护航
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铁路企业作现代化济体系重组成部分金融风险仅影响企业身高质量发展涉国资产保值增值问题通直接间接方式影响现代济体系建设进程
铁路企业金融风险分析
（）铁路企业金融风险现代化济体系影响现代化济体系全面建成社会义现代化国家坚实基础必然求铁路直牵系市场济运转社会生活运作桥梁纽带方面铁路建设直接拉动投资促进济增长方面铁路特高铁改善城市间通达性推动区域济发展加速产业结构转型畅通国循环等方面推动济高质量发展建设现代化济体系进程中铁路占着举足轻重位全面建成康社会全面建设社会义现代化强国总体目标中央次会议中反复强调牢牢守住发生系统性风险底线十九报告更防范化解重风险摆三攻坚战首建设现代化济体系进程中尤注重防范突发性强波面广危害性系统性金融风险企业层面稳债务防范化解系统性金融风险首务普遍存较高财务杠杆率国企业稳债务体作典型资产密集型国企业铁路企业建设规模稳步提升时造成高水财务杠杆率2021年年末国铁集团资产总额8922807亿元负债总额5918922亿元资产负债率达6633％相较2020年底幅涨高额负债逐渐企业日常营运作中累积起诸潜金融风险素
（二）金融风险类型
1资金链断裂风险高杠杆率宏观济带直接风险债务资金链条断裂铁路企业负债通常传统银行贷款模式资金源银行外部社会公众存款铁路企业债务数额庞旦出现付息问题引发金融体系资金链条断裂甚波整宏观济带社会层面危机种风险企业债务清偿困难作型国企业铁路企业资产雄厚建设项目政策支持政府合作新冠肺炎疫情运营情况铁路企业面济击表现较稳健身发展趋势足维系资金链致断裂种风险爆发性相较低
2流动性风险面突济击时铁路企业需着重应流动性风险企业现金流收入减少难获足够融资时现金流支出压力增加造成额外济损失性2020年年初新冠肺炎疫情例铁路运量特客运量断崖式降铁路旅游酒店等非运输企业迫停止营铁
路企业营收入现金流明显减少承担利息支出刚性成支出等利润压力幅增加时疫情击济体呈现风险偏降低趋势致货币市场供交易资金足整体呈现紧缩态势时出现资金缺口企业难获足够融资匹配实际交易意愿期债务总量较高成获融资流动性风险转化企业实际济损失部分风险具突发性短期性特征企业需重点解决突发击现金流筹措问题击事件效控制时企业营收益逐渐转流动性风险缓解
3低效运营风险高杠杆率造成潜风险企业营效率长期影响着债务规模断扩铁路企业银行贷款进入付息高峰期2021年铁路运输总收入完成1131347亿元增收64563亿元负债总额增长2589亿元付息总额高达534257亿元仅运输收入增长难满足断增长偿债需求更加难支持铁路企业利完成进步规划建设长期种风险时爆发影响持久深远高杠杆营模式制约着企业长久发展难满足现代化济体系求甚现代化济体系建设形成阻碍
二铁路企业金融风险成
铁路企业金融风险体现高财务杠杆率客观外
部环境铁路企业部重素作形成铁路企业高额负债潜金融风险
（）外部风险成
1规模铁路建设根中长期铁路网规划2020年铁路网规模达15万公里中高速铁路3万公里2025年铁路网规模达175万公里左右中高速铁路38万公里左右2030年高铁网基连接省会城市50万口中城市实现相邻中城市间14时城市圈铁路企业国家高质量发展求立足服务发展局保持合理效投资规模圆满完成项建设务时造成铁路企业总负债总资产时增加资产负债率始终维持较高水
2便利债务融资环境国企杠杆率普遍居高难客观说融资环境起影响类型债务融资中金融机构等债权型国企业贷款项目更青睐带政府资金背支持预期国企业更容易获外部债务融资居高杠杆率创造环境
3复杂国外济环境宏观济环境变化直接影响铁路企业市场需求例2020年季度受新冠肺炎疫情影响铁路客票收入完成453亿元减少474亿元降511％收入完成464亿元减少222亿元降323％
济击骤然降需求规模必然铁路企业营收入产生利影响外着铁路企业扩展国际市场面汇率风险政治风险战争风险等铁路企业营运作带挑战种确定性会造成铁路企业资金周转困难增加现金流压力进转化成债务风险
（二）部风险成
1铁路行业特殊属性铁路国家发展战略中具重支撑作承担着般盈利性企业政治责社会责铁路企业建设理运营等领域受政府相关部门约束方面铁路运营难完全实现商业化运作直接影响铁路企业盈利收入方面铁路行业存较高融资约束导致社会资难实质性参铁路运营铁路企业创新融资方式存较挑战
2落资产负债理模式铁路作拥庞债务规模资产密集型企业部分资产负债理方式铁路行业突飞猛进整体发展状况社会信息化发展水相匹配例资产方面铁路初始投资回收周期长等特点导致资产报酬率较低时铁路企业特运输企业资产理规范权责关系明确严重影响铁路优质资产开发利负债方面铁路企业较赖传统债务融资
3充足资化运营适资运作手段够盘活铁路
资产企业带流动资金时控制债务规模降低债务水减少债务成支出具重意义铁路企业快速发展形成量优质资产奠定雄厚物质基础尚未形成配套资运营模式资化运营程度严重足市资产例目前铁路企业中仅广深铁路秦铁路铁龙物流京沪高铁等七家市公司市资产占资产总额例约54％低央企30％资产负债率水时远低美国日等发达国家铁路证券化率（约60％～70％）通资运营更实现金融赋铁路实体济金融助力防范债务风险铁路企业亟需重点研究问题
三防范化解铁路企业金融风险具体措施
总书记指出中国防范化解类风险隐患关键办事铁路企业判断样具指导意义铁路企业身出发立足企业部金融风险成根防范化解金融风险
（）厘清方权责探索市场化改革方案
铁路企业市场化改革缓解债务压力体制机制保障2017年9月铁路改革公司治理结构国资产理体制逐步发力铁路资产资化运作创造良机制保障2020年国铁集团工作会议指出实行公司制体制新形势准确握铁路企业政府部门铁路企业市场国铁集团属
企业间关系加快构建适应法制化市场化营求国铁企业
1铁路企业政府部门关系市场化改革中应首先科学界定政府铁路企业铁路线路运营理职责边界公益性线路铁路企业应方政府协商构建公益性运输补贴制度营性线路构建相灵活合理定价机制强化国资运作提高资回报率
2铁路企业市场关系根国外铁路发展验日新干线网运体化意利NTV高铁运营公司网运分离模式取较成果鉴铁路优市场化改革途径没定需积极探索寻找适合国铁路发展环境资市场环境改革路径市场化探索中需区分性质铁路企业方面路网公司确保国家绝控制国独资公司形式存进步实施股份制改造程中确保国资产绝控股位方面运营领域公司深入推进股份制改造混合制改革进步成市公司积极引入社会资股权方式获融资缓解债务压力充分释放铁路企业发展活力
3铁路企业间关系部治理结构国铁集团属企业已改变原行政理思路构建起委会股东会董事会监事会相互制约部治理结构铁路企业市场
化改革需进步完善现代企业理制度落实铁路企业市场体位资产开发营掌握权企业逐步化解债务存量创造条件
（二）优化资产结构降低债务规模成
优化资产结构降低企业债务风险根举措高额负债形成高利息支出高杠杆结构金融风险根源降低负债成债务规模缓解债务风险效手段
1债务重组铁路企业加强金融机构合作助利利率条件通债务重组等方式优化债务结构减少债务支出增加企业利润例宽松货币市场环境采债务置换方式入低息债务置换原高息债务调整债务期限降低债务成
2债转股债转股企业负债转化股权作原始债权银行转变企业股东相较债务融资企业时需付息偿债压力减轻股权增加壮企业资势力市场影响值注意债转股程相繁琐需助第三方金融机构需渡部分理权限铁路企业推进债转股时谨慎选择实施象加强证券交易等金融机构紧密合作降低限制门槛简化手续流程提高债转股工作效率
3股权融资铁路企业建设发展需量资金长远角
度通直接融资渠道降低企业杠杆率改善企业整体资结构减少金融风险击根举措铁路企业建设商业型线路积极争取元化筹资吸引社会资具备国家发行条件情况通社会公开发行股票方式获直接融资铁路企业引入社会资时需谨慎选择融资象避免逐利性较强社会资确定市场环境中规模流出造成企业额外损失
（三）推进资运营提高资产回报率
元化资产收益铁路企业抵御金融风险力支撑2018年5月国铁集团提出推进资产资化股权化证券化实行利铁路市台进行资运作利合资铁路存量资产开展资产证券化融资造资营台等具体措施
1优质资产市市企业获直接融资重渠道通市场化价值评估更加充分实现企业价值利建立更加规范科学治理结构营理机制铁路企业股份制改造铁路资产市保障前提条件通明晰界定产权边界资产流动重组市奠定良基础铁路企业应选择现金流稳定发展前景优质企业资产开展股权化证券化营推进股改市提高股权化证券化营水增加债务基础获更融资
2资产证券化资产证券化缺乏流动性资产适操
作转变出售证券资产程企业盘活固定资产重工具融资基础具稳定未现金流资产铁路企业拥量符合特征资产够产生稳定现金流收入包括运输收入仓储物流收入物业租赁收入等种形式相较传统融资方式资产证券化属表外融资够改善企业融资结构降低利息负担减轻营压力实现企业资产资方转移操作程中资产证券化具融资门槛低流程简单等特征铁路企业推广资产证券化程中需注意明确资产边界通风险隔离加强作融资基础特定资产信评级降低融资成获权益融资
3造资营台铁路企业应通铁路资营台促进铁路国资合理流动优化配置优化国铁资投资方领域研究推进实施铁路资产资化股权化证券化路径方法做铁路企业资市场间接盘活资产通资运作基金投资价值理等方式断放铁路资产效应提升营质量改善资结构化解金融风险四结语铁路企业金融风险集中体现债务风险风险防范谈债务顾金融风险孤立存引起债务风险素种形式防范风险必须坚持系统思维建立起全面风险防控系统外铁路企业推进市场化改革改善债务结构扩展资运营程中坚持稳中求进总基调坚守国资产保值增值底线思维动摇发挥资市场效应时突破国资产流失红线作国民济动脉铁路企业定战胜种风险考验济高质量发展建设现代化济体系保驾护航
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