摘
资企业血脉企业济活动进行持续推动力企业营活动重容企业讲创业初期发展必须拥保持定数额资需次次融资投资融资重前提
作国高技术产业化支生力军中高科技企业先进生产力具活力营机制机结合充分发挥技术创新体作推动高新技术产业化传统产业高新技术化时高科技中企业发展利鼓励创新创业社会文化创造业岗位国家缓解沉重业压力目前中高科技企业受种素影响资金融通问题严重阻碍发展尤表现融资困难中高科技企业融资难问题程度制约中高科技企业发展更解决中高科技企业融资难问题继续推进国济健康快速发展重保证文中高科技企业融资现状困境困境形成原解决办法进行具体述国中高科技企业融资难问题提出切实行措施
关键词：中高科技企业融资融资理融资体系
Abstract
Capital is the lifeblood of enterprises economic activities of enterprises to be carried out continuously driving force is an important part of business activities As for the business enterprise whether it is early days or future development must possess and maintain a certain amount of capital we need a second financing investment refinancing is an important prerequisite
China's hightech industry as a powerful force in hightech small and medium enterprises are the most advanced productive forces and the dynamic combination of the operating mechanism give full play to the role of technological innovation and promote the industrialization of hightech hightech and traditional industries of Meanwhile the great development of hightech SMEs encouraging innovation and entrepreneurship is also beneficial to the social culture create jobs alleviate the heavy job for the country pressures Small hightech enterprises at present due to various factors financing issue has seriously hindered its development particularly reflected in the financing difficulties Small hightech enterprises financing difficulties largely restricted the development of small hightech enterprises Therefore a better solution to the problem of financing small and medium hightech enterprise is to continue to promote the health of our economy and rapid development of the important guarantee This hightech small and medium enterprise financing situation difficulties and causes of the plight of the solution to a specific discussion on the financing of small and medium hightech enterprises put forward practical measures
Keywords Hightech small and medium enterprise financingFinance ManagementFinancing system
目 录
中文摘Ⅱ
英文摘Ⅲ
目录Ⅳ
1中高科技企业概述1
11中高科技企业定义1
11中高科技企业融资特征1
2国中高科技企业融资现状成分析2
21中高科技企业陷入融资困境2
22 困境形成原分析2
221 困境形成部原2
222困境形成外部原 3
3走出融资困境办法 4
31健全法律法规体系加政府支持力度优化金融服务4
32颁布实施系列税收优惠政策措施4
33力发展风险(创业)投资5
34断规范国资市场进步扩直接融资渠道6
35断创新融资手段6
36海外创业板——中高科技企业融资选市场7
37鉴国外中高科技企业融资实践7
结语9
致谢10
参考文献11
1中高科技企业概述
11中高科技企业定义
国外中高科技企业般指企业行高度赖科技创新企业高科技性质包括：研究开发投入例高全国均水雇佣工程师科技员全部职工中占高例提供创新高科技含量产品企业具动态性质产品成长周期较短
中高科技企业占绝数量高科技产业体国技术创新重力量中高科技企业定义量化指标高科技产业定义量化指标基相似略区
国设立科技型中企业技术创新基金会定义中高科技企业：中国境工商行政理机关法登记注册具备企业法资格具健全财务理制度职工数原超500中具专学历科技员占职工总数例低30％应事高新技术产品研制开发生产服务业务企业负责应具较强创新意识较高市场开拓力营理水年高新技术产品研究开发费低销售额重3％直接事研究开发科技员占职工总数例lO％已导产品逐步形成批量已形成规模化生产企业必须良营业绩
文中高科技企业概念界定包含容：
(1)量化指标：年高新技术产品研究开发费低销售额3％直接事研究开发科技员占职工总数例般10％职工数超500专学历科技员占职工总数例低30％导产品销售收入占总收入50％
(2)基特征：知识技术资密集研究开发强度高具较强研究开发力事技术开发技术转技术咨询技术服务科技成果生产转化销售营等活动高投入高风险高收益存
(3)重功：科技成果转化者高科技产业探路者企业家培训者高收入业岗位创造者济持续增长推动者建设创新型国家重支柱济持续增长推动者
12中高科技企业融资特征
高科技中企业高智力高投入高效益高势高风险高回报技术更新快运营周期短等特点决定融资特点般中企业区
(1)高成长高回报特点成风险投资追逐象
风险投资般投资着高效资金理市场项目筛选力投资高成长利润丰厚行业高科技中企业具高成长高回报特点风险投资具天然联系成风险投资投资象风险投资种权益资目获企业股权通高科技中企业提供资金参高科技中企业营理高科技中企业发展成熟定营业绩盈利适时机通适方式相应资市场撤出风险资期实现资增值进行轮新风险投资
(2)般中企业相特定资市场融资渠道
世界国区成熟资市场建设中体现政府高科技中企业发展提供金融支持世界许国家资市场中设高科技板块便高科技中企业融资提供方便美国NASDAQ市场英国AIM市场德国队新市场国香港创业板市场**交易中企业板等资市场建立初体现出政府高科技中企业政策支持高科技中企业设立特定资市场融资渠道高科技中企业般中企业融资特点
(3)融资需求呈现阶段性频率高
首先高科技中企业成长程种子期创建期成长期成熟期四阶段发展程中需融资渠道获取发展需资金次高科技中企业阶段开发程中技术更新换代快产品断升级取保持技术优势断进行技术创新需量频次资金进投入高科技中企业研制设计试验中试生产销售产业化程中道环节工序需资金注入样保证高科技中企业利发展
(4)产品公性外部性强企业融资溢出效应显著
高科技中企业产品般知识技术产品具较强公产品性质企业融资外部性特征溢出效应明显西方新制度济学认：果某种投资行存外部正效应会出现市场失灵市场发力量诱致该种投资行会足民间部门投资者说法克服厂商搭便车行付出成明显获收益高科技中企业显著特征决定融资具传统企业明显特征果市场资源整合力机制决定高科技企业资源配置必然会出现市场失灵投资足样资源配置达帕累托优
2国中高科技企业融资现状成分析
21中高科技企业陷入融资困境
技术创新作国中高科技企业创建竞争优势持续发展必路托企业研究开发(research&development简称R&D)投入然国现状企业R&D投入严重足统计西方发达国家企业研发费般占销售收入3左右国企业03方面中高科技企业处市场需求前解市场需求趋势变化中高科技企业进行研究发反映市场需求济效益科技成果转化率高方面种种原中高科技企业R&D资金十分缺乏
体制转轨济转型特定时期兼科技特征中规模障碍中高科技企业进步发展壮受融资难严重制约银行普遍企业争贷中科技企业惜贷央行信贷政策鼓励商业银行增加中科技企业贷款出安全性考虑商业银行集中力量抓客户愿中科技企业放贷导致企业锦添花余中科技企业雪中送炭足现象越越中型科技企业陷入融资难困境
22困境形成原分析
221困境形成部原
(1)规模偏难形成竞争力国中高科技企业注册资般十万百万等规模普遍偏实力弱许中企业产品市场竞争力强面市场波动风险承受力差营状况稳定难企业抗衡高科技企业贷款风险相传统企业台高科技企业绝数中企业起步规模资金足产品技术市场风险高抗击市场风险力弱**途存确定性高科技中企业倒闭率高企业相说营理素质高意性财务制度够规范企业信意识较弱逃债现象时发生外关键点高科技中企业身资产限贷款时难提供抵押品难找保证商业银行贷款时承担风险遵循安全性流动性收益性三原商业银行敢贷款
(2)理规范财务制度健全中企业营理普遍存规范现象财务制度财务理相健全企业形资产例低缺少效抵押品银行融资面市场风险信风险高科技中企业信贷融资显十分困难
(3)信息称较高融资成中高科技企业高科技背景相关专业技术知识壁垒致投资者高科技项目进行分析证评价需掌握更专业技术程中果具备相关产业高级专业水般金融中介机构投资者法逾越堵科技壁垒中高科技企业种高科技背景加中高科技企业融资信息称中高科技企业融资带利影响
(4)高科技企业贷款运作成高利差国商业银行偏传统产业中型企业重原熟悉产业发展情况较容易评估高科技企业言尤中高科技企业历史短产业新供评估记录资料限评估较难外银行提供贷款前需收集企业关信息包括财务状况营现状前景研究决定决策放贷银行监控企业否合办事企业贷款般金额较银行付出运作成收益相低高科技中企业数众单笔贷款金额银行中企业资信情况进行全面深入解明显成太高
222困境形成外部原
(1)资市场发育金融产品创新足成长发展阶段中高科技企业缺乏层次资市场分层支持积极培育效利层次资市场解决中高科技企业融资问题具重作国外高技术企业资市场筹措资金两条途径：公开证券发行二私募中型高技术企业通二板三板市场筹措资金游说种类型风险投资基金通金融中介定募集资金国现资市场缺少中高科技企业服务层次品种资市场体系资市场层次单现行证券理原标准追求企业已规模投资回报未预期重视够专高科技企业提供金融支持风险投资缺乏相应法律保障退出渠道足时国债券市场发育足企业债券萎缩产权市场交易限资市场缺乏期货期权金融衍生品市场资市场结构性失衡偏离效市场直接导致成长扩张阶段中高科技企业难获资市场分层支持
(2)国目前企业直接融资工具种类少股票数企业债券少量风险基金国直接融资重约占社会融资总规模25扣国债直接融资部分直接融资企业外部融资源中仅占10左右美国企业通发行股票债券等直接方式融资占企业外部融资重高达25国目前高科技企业面直接融资工具少原①信体系健全市场济某种意义讲信济国企业特中企业信意识较差时款付息导致债券发行困难②法律法规严格限制国目前公司法公司发行债券股票作出严格规定具良盈利前景企业达条件步③资市场尚完善国公司债券市场基未形成股票市场然建立较早发展完善特年股市低迷严重击投资者信心④交易成高规模济高科技企业数中企业资市场发行债券股票需支付笔费资金缺乏高科技中企业洋兴叹
(3)外源融资缺乏政府相关配套政策扶持长期国许政策法规企业规模制设计操作企业公制企业考虑较中企业尤民营中高科技企业考虑较少中高科技企业关法律制订执行明显滞发展实践
源融资相足外源融资渠道严重受挫资金足现实已成制约高科技中企业发展壮规模扩张瓶颈
3走出融资困境解决办法
31健全法律法规体系加政府支持力度优化金融服务
鼓励中高科技企业新技术加快技术改造便企业融资国政府颁布系列完善法律法规美国中企业基法加强企业研究开发法政府通建立专门机构予支持应该做工作
(1)健全法律法规体系应针国国情加快制定中企业振兴法中企业研究开发法中企业信贷法中企业信担保法反垄断法等相关法律法规
融资创造良环境
(2)设立完善财税扶持政策体系设立财政专项基金国家省(市)县制定财政预算时定例提取中企业专项发展基金作中企业新产品开发新技术应提供贷款贴息担保
(3)建立专门中高科技企业融资政策性金融机构积极筹建政策性中企业银行营目标营利目应专门配合贯彻实施政府中企业政策符合政策求研究开发市场前景易商业银行等金融机构获资金中高科技企业予支持提供信保证等服务中企业政策性银行资金通财政拨款金融机构定发行金融债券社会筹资等种途径解决
(4)建立完善信贷担保体系鉴美国信贷担保模式建设国中企业信担保体系符合国目前长期扩张需致财政压力日益加银行系统身良债务居高隐藏较金融风险现状
(5)优化中高科技企业金融服务应建立套完善融资相关服务体系包括专门中高科技企业提供贷款服务抵押贷款制度信评级机构产权制度法律保障等中高科技企业研究开发融资创造宽松环境
32颁布实施系列税收优惠政策措施
国政府扶持中高科技企业融资颁布实施系列税收优惠政策日政府2003年通财政预算税制度改革方案1981年美国济复兴税法英国研究开发税收减免方案鉴国外成功验做法针国现行税收政策存问题应采取措施
(1)直接优惠间接优惠相结合间接优惠中高新技企业采取固定资产加速折旧国家规定技术标准核定加速折旧程度扩中高科技企业研究开发费扣适范围中高科技企业利润投资部分实行税收抵免政策
(2)现行生产型增值税改消费型增值税实现中高科技企业增值税类型转变允许中高科技企业新增生产需设备交通运输工具等固定资产厂房实验室等生产建筑投资分期分批抵扣增值税企业购入专利特许权等形资产允许合定例进入期增值税进项税额
(3)调整企业税税率采差税率实行特科技税收优惠科研费增长额税收抵免制订针性措施予中高科企业更深层次优惠
(4)制订利风险投资税收倾斜政策风险投资公司免征营业税长期实行较低税率法投资风险投资公司获利润减半征收企业税防范企业科技开发中面风险允许企业列支定例科技开发投资准备金
33力发展风险(创业)投资
风险投资科技型中企业相互存体彼法分离银行融资目前中企业融资实际需种融资方式目前政府扶持基金融资定程度起相积极作远期目标根解决中科技型企业融资难问题国必建立起元风险投资体托适政策扶植完善中介服务体系通畅退出渠道条件完善济法律制度保障风险投资体系
风险投资世界国中高科技企业研究开发融资重源美国1956年美国第家风险投资公司建立已发展成风险投资发达国家已成功孵化出IBM微软英特尔雅虎等跨国企业美国完善风险投资具政府风险投资企业提供补助融资成低退出渠道畅通受法律保护等特点发展国风险投资业应做方面工作
(1)提供完备法律政策体系国情况言风险投资事业发展创造良法律环境关键逐步修改公司法合伙企业法合法专利法等系列风险投资关法律法规身发展种形式创业投资国创业投资事业活力涉社会性委托—代理关系创业投资基金必通立法保护投资者权益通制定相应政策引导投资国家鼓励投资领域受政府特扶植风险投资基金甚必投资方做出严格限制履行应义务类型风险投资(般实业企业直接事风险投资)言事领域创业投资什阶段介入完全市场原行决策
(2)建立政策性风险投资基金创业中心孵化器国风险投资发展初始阶段应该政府投资体通发展建立政策性赢利目风险投资基金风险投资公司中高科技企业提供资金理服务渡企业出资发展成熟机构投资者出资创业中心孵化器执行政府高科技产业政策减少企业创业初期风险
(3)制定政府采购实施细国已颁布政府采购法明确规定政府采购制度应助中高科技企业发展尚未具体政策规定笔者认应政府采购法实施细中规定政府采购应采取分割招标方式中高科技企业资金销售两方面受益增强力风险投资成功提供保障
(4)培育发展风险投资中介服务机构项目评估财务法律咨询容风险投资中介服务机构整中科技型企业融资体系中占重环通金融服务机构发展市场带专业需求企业考虑更专业需求必先行培育风险投资体风险投资体风险投资事业发展带动风险投资中介服务体系发展终形成风险投资体风险投资中介服务体系相互促进协调发展局面
(5)建立完善畅通风险投资退出渠道风险投资时项竞争性强特殊资运作方式风险资投资目通资营运赚取巨额利润退出渠道实现目关键环节应进步规范力发展资市场建立完善畅通风险投资退出渠道创造条件作资营体创业资投资创业企业目创业企业获取短期红利分配选择适时机进入企业适时机退出投资获取长期资增值创业资投资退出方式：①通投资企业初始公开招股转基金持股份②战略投资者基金出售投资企业转基金持股份③原企业回购基金持股份④通基金投资企业行清算回收基金权益创业资产业持续稳定发展赖元投资退出**形成
34断规范国资市场进步扩直接融资渠道
针中高科技企业规模市场竞争力弱营稳定风险较高导致证券筹资风险较中高科技企业板资市场融资金限特点美国新加坡德国法国英国马西亚加韩国香港等国家区设立二板市场三板市场高科技中型企业研究开发开辟直接融资渠道美国发达NASDAQ市场中高科技企业提供充足资金已发展成世界先进效具全球竞争力股票市场国企业发行股票债券必须政府部门严格审批允许三板市场形式存目前国中企业板块刚刚开通市门槛高数量少量急需研究开发资金中高科技企业难通市融研发资金应该
(1)宏观应进步推进股票债券市审批制渡核准制改革逐步放宽中高科技企业直接发行债券股票条件逐步建立国股票债券柜台交易三板市场
(2)微观较前景中高科技企业应该积极通资产重组进行股份制造改造明晰产权关系调整结构提高效益建立完善法治理结构基础采取合买壳等途直接间接市外中高科技企业国家政策允许范围债券资信评级基础直接发行债券通负连带责第三方中高科技企业提供担保发行债券
35断创新融资手段
中高科技企业说通述融资方式够取研究开发资金支持企业限况融资方式实现需程目前市场机制结合银行中间业务发展推出方便实融资手段条行融资渠道
(1)形资产融资中华民国担保法规定法转商标专权专利权著作权中财产权等形资产作贷款质押物许中高科技企业资产占重较拥形资产融资成企业效融资途径
(2)票融资票签发程中企业种信工具产生程票通流通转实现票汇兑信功完成中高科技企业理直接融资票通贴现贴现实现票融资功完成中高科技企业间接融资
(3)保险融资针中高科技企业R&D融资风险高特点银行选择担保方时般优先选择实力企业着企业风险控制求提高担保市场逐步成熟企业做贷款担保情况会越越少保险公司推出中企业贷款保业保险险种转移银行部分风险提高赔偿例增强银行中高科技企业放贷信心中高科技企业研究开发融资起积极促进作
(4)信托融资2002年6月国家出台信托投资公司理办法信托投资公司资金信托理办法拓宽信托行业生存空间中高科技企业R&D融资提供新融资渠道信托融资融资成操作成相较低适合规模身抵押资产少中高科技企业融资
36海外创业板——中高科技企业融资选市场
2004年1月31日国务院颁布加强证券市场宏观理九方针明确指示积极利境外资市场遵循市场规律国际惯例支持符合条件企业境外发行证券市见中高科技企业着眼全球资市场根需选择海外创业板市场条选融资渠道
(1)美国纳斯达克市场纳斯达克创立1971年突出特点企业家创新成果成功风险资机结合起众增长型中企业募集创业资金提供台纳斯达克市场具独特市场结构宽松市标准先进电子交易系统严格风险控制系统市场国际化进程懈创新力
(2)香港创业板市场香港创业板香港联合交易(联交)1999年推出独立联交板股票交易市场目发展潜质企业提供筹集资金渠道协助发展扩张业务香港创业板特点审批程序较简单疑国中高科技企业研究开发融资条途径
(3)伦敦证券交易伦敦证券交易世界著名三证券交易世界证券交易中心伦敦证券交易包括板市场二板市场(AIM)科技板市场伦敦
AIM市场建立1995年6月新创建企业提供融资服务伦敦科技板市场正式建立1999年月11月市公司集中电脑软硬件互联网生物制约电信设备等行业保荐审批制度严格伦敦证券交易特点保荐证券纪商投资银行会计师事务公司融资验金融服务公司
(4)新加坡创业板市场新加坡股票交易1987年2月18日建立二板市场专门具良发展前景新加坡境外中企业筹集资金提供台市费低速度快新加坡二板市场两特点两年新加坡加强国竞争力采取海外公司新加坡市国企业市视仁政策时新加坡中国文化背景相处中国中高科技企业新加坡市失种选择
37鉴国外中高科技企业融资实践
目前美国加等国家中较成功融资实践采诸孵化器融资硅谷银行模式设立创业资库工业研究辅助计划存货融资知识产权担保融资等方式实现
(1)孵化器融资企业孵化器种新型社会济组织通提供低成研发生产营通讯网络办公等方面享设施系统培训咨询政策融资法律市场推广诸方面支持系统创业企业创业风险创业成降低创业企业成活率成功率提高创业者成长成熟成功孵化器离开六素享空间享服务孵化企业孵化器理员风险资金扶植企业优惠政策企业孵化器推动高新技术产业发展孵化培育中科技型企业振兴区域济等方面发挥巨作
(2)硅谷银行模式硅谷银行美国硅谷区专门事高科技企业商业贷款业务高科技银行担保投资担保+股权模式相似抵补中高科技企业贷款高风险硅谷银行采取债权+股权营模式该行面中科技企业营模式般商业银行首先没私存款业务面中科技企业融资业务次中科技企业贷款服务象进行股权投资第三贷款额贷款利息转化股权样获取红利市股价差额第四中企业贷款投资风险较高公开市等投资收益风险硅谷银行成功范例说明微银行高科技企业贷款资市场运作结合模式市场生命力然现实中国金融机构中企业金融服务业务结构单银行做信贷风险投资做股权投资金融业务模式缺少规避风险手段设计银行惜贷投资者谨慎投资重原鉴硅谷银行运作模式国中企业带灵活便利金融服务环境
(3)VCPVCP加政府解决中企业起步期资金需求设立创业资库（Venture Capital Pools）风险资融资种形式指创业精神企业家首先种动方式筹集数量风险资(低10万加币)设立公司然VSE（Vancouver Stock Exchange
）利VCP公开募集方式融资达筹集量风险资目融资方式VCP市特适合具良商业构思发展前景高科技企业加VCP风险资市场国中高科技企业前期融资市场建设提供资鉴范例现阶段国应**孵化企业股权(区域)交易市场试点基础完善区域交易市场运作体系终走全国市场国中高科技企业中前期融资提供操作直接融资渠道
(4)工业研究辅助计划工业研究辅助计划加国家研究委员会专门设立帮助中企业技术创新项目机构提高加中企业创新力技术创新活动提供资助企业技术创意快变成盈利商品该计划通中企业提供直接帮助中企业需时提供信息帮助创新型中企业发展壮加政府工业研究辅助计划企业成长程中创新活动通咨询服务研发资助商品化前资助业资助四种服务形式企业提供帮助
(5)存货融资存货融资较常种融资方式果企业财务信誉存货较容易获款存货融资中高科技企业说具备抵押存货关键操作条件种子期中高科技企业实施存货融资会受限制定存货规模中期中高科技企业具现实操作性
(6)知识产权担保融资知识产权担保融资种新融资方式资产未收益作债务清偿资金源保障进行直接融资种方式效针中高科技企业形资产少形资产例高抵押物缺乏导致银行惜贷现象国说知识产权担保融资然种鲜知新兴融资工具仅创业企业获取资金提供思路银行未开展项新业务
结 语
着国济迅速发展中企业焕发出蓬勃生命力改革开放国中企业济贡献越越特中国样口国业难问题始终困扰中国济发展问题中企业兴旺缓解业压力济带稳定然面中企业迅速发展始终遭受着方面阻碍
解决高科技中企业融资难问题应扩充中高科技企业融资渠道中高科技企业加强部融资理完善政府职中高科技企业融资创造更机会完善商业银行核心银行间接融资体系建立层次资市场体系构建完善国家创新体系等策应中高科技企业融资难问题
中国目前已意识中企业国济社会发展中发挥重制定适合中企业发展政策法规努力促进发展提供更广阔发展空间相信久中企业中国济发展推更高台阶
高科技中企业融资问题深入研究领域需解决理实
际问题知识全面财务理功底欠缺高科技中企
业融资方式研究深度够观点证够深刻全面理现实结合够紧密文足处学工作中积极研究探索方通文研究希够解决国高科技中企业融资问题提供点帮助
致 谢
长时间资料收集系统构思终完成篇学位文写作时刻想表达感激情首先特感谢导师张碧安教授张老师予私关怀指导帮助治学严谨认真负责易品质渊博学识值学榜样终身受宝贵财富终生难忘文完成际怀着深深敬意张老师表示衷心感谢次特感谢会计系位老师教育培养会计学专业读期间位老师教知识更教做道理学士文选题写作程中位老师提出中肯建议位老师致诚挚谢意时感谢学科期间夕相处予诸帮助鼓励朋友学起学交流受益匪浅感谢父母感谢养育教导鼓励支持生道路宝贵精神财富
参考文献
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资企业血脉企业济活动进行持续推动力企业营活动重容企业讲创业初期发展必须拥保持定数额资需次次融资投资融资重前提
作国高技术产业化支生力军中高科技企业先进生产力具活力营机制机结合充分发挥技术创新体作推动高新技术产业化传统产业高新技术化时高科技中企业发展利鼓励创新创业社会文化创造业岗位国家缓解沉重业压力目前中高科技企业受种素影响资金融通问题严重阻碍发展尤表现融资困难中高科技企业融资难问题程度制约中高科技企业发展更解决中高科技企业融资难问题继续推进国济健康快速发展重保证文中高科技企业融资现状困境困境形成原解决办法进行具体述国中高科技企业融资难问题提出切实行措施
关键词：中高科技企业融资融资理融资体系
Abstract
Capital is the lifeblood of enterprises economic activities of enterprises to be carried out continuously driving force is an important part of business activities As for the business enterprise whether it is early days or future development must possess and maintain a certain amount of capital we need a second financing investment refinancing is an important prerequisite
China's hightech industry as a powerful force in hightech small and medium enterprises are the most advanced productive forces and the dynamic combination of the operating mechanism give full play to the role of technological innovation and promote the industrialization of hightech hightech and traditional industries of Meanwhile the great development of hightech SMEs encouraging innovation and entrepreneurship is also beneficial to the social culture create jobs alleviate the heavy job for the country pressures Small hightech enterprises at present due to various factors financing issue has seriously hindered its development particularly reflected in the financing difficulties Small hightech enterprises financing difficulties largely restricted the development of small hightech enterprises Therefore a better solution to the problem of financing small and medium hightech enterprise is to continue to promote the health of our economy and rapid development of the important guarantee This hightech small and medium enterprise financing situation difficulties and causes of the plight of the solution to a specific discussion on the financing of small and medium hightech enterprises put forward practical measures
Keywords Hightech small and medium enterprise financingFinance ManagementFinancing system
目 录
中文摘Ⅱ
英文摘Ⅲ
目录Ⅳ
1中高科技企业概述1
11中高科技企业定义1
11中高科技企业融资特征1
2国中高科技企业融资现状成分析2
21中高科技企业陷入融资困境2
22 困境形成原分析2
221 困境形成部原2
222困境形成外部原 3
3走出融资困境办法 4
31健全法律法规体系加政府支持力度优化金融服务4
32颁布实施系列税收优惠政策措施4
33力发展风险(创业)投资5
34断规范国资市场进步扩直接融资渠道6
35断创新融资手段6
36海外创业板——中高科技企业融资选市场7
37鉴国外中高科技企业融资实践7
结语9
致谢10
参考文献11
1中高科技企业概述
11中高科技企业定义
国外中高科技企业般指企业行高度赖科技创新企业高科技性质包括：研究开发投入例高全国均水雇佣工程师科技员全部职工中占高例提供创新高科技含量产品企业具动态性质产品成长周期较短
中高科技企业占绝数量高科技产业体国技术创新重力量中高科技企业定义量化指标高科技产业定义量化指标基相似略区
国设立科技型中企业技术创新基金会定义中高科技企业：中国境工商行政理机关法登记注册具备企业法资格具健全财务理制度职工数原超500中具专学历科技员占职工总数例低30％应事高新技术产品研制开发生产服务业务企业负责应具较强创新意识较高市场开拓力营理水年高新技术产品研究开发费低销售额重3％直接事研究开发科技员占职工总数例lO％已导产品逐步形成批量已形成规模化生产企业必须良营业绩
文中高科技企业概念界定包含容：
(1)量化指标：年高新技术产品研究开发费低销售额3％直接事研究开发科技员占职工总数例般10％职工数超500专学历科技员占职工总数例低30％导产品销售收入占总收入50％
(2)基特征：知识技术资密集研究开发强度高具较强研究开发力事技术开发技术转技术咨询技术服务科技成果生产转化销售营等活动高投入高风险高收益存
(3)重功：科技成果转化者高科技产业探路者企业家培训者高收入业岗位创造者济持续增长推动者建设创新型国家重支柱济持续增长推动者
12中高科技企业融资特征
高科技中企业高智力高投入高效益高势高风险高回报技术更新快运营周期短等特点决定融资特点般中企业区
(1)高成长高回报特点成风险投资追逐象
风险投资般投资着高效资金理市场项目筛选力投资高成长利润丰厚行业高科技中企业具高成长高回报特点风险投资具天然联系成风险投资投资象风险投资种权益资目获企业股权通高科技中企业提供资金参高科技中企业营理高科技中企业发展成熟定营业绩盈利适时机通适方式相应资市场撤出风险资期实现资增值进行轮新风险投资
(2)般中企业相特定资市场融资渠道
世界国区成熟资市场建设中体现政府高科技中企业发展提供金融支持世界许国家资市场中设高科技板块便高科技中企业融资提供方便美国NASDAQ市场英国AIM市场德国队新市场国香港创业板市场**交易中企业板等资市场建立初体现出政府高科技中企业政策支持高科技中企业设立特定资市场融资渠道高科技中企业般中企业融资特点
(3)融资需求呈现阶段性频率高
首先高科技中企业成长程种子期创建期成长期成熟期四阶段发展程中需融资渠道获取发展需资金次高科技中企业阶段开发程中技术更新换代快产品断升级取保持技术优势断进行技术创新需量频次资金进投入高科技中企业研制设计试验中试生产销售产业化程中道环节工序需资金注入样保证高科技中企业利发展
(4)产品公性外部性强企业融资溢出效应显著
高科技中企业产品般知识技术产品具较强公产品性质企业融资外部性特征溢出效应明显西方新制度济学认：果某种投资行存外部正效应会出现市场失灵市场发力量诱致该种投资行会足民间部门投资者说法克服厂商搭便车行付出成明显获收益高科技中企业显著特征决定融资具传统企业明显特征果市场资源整合力机制决定高科技企业资源配置必然会出现市场失灵投资足样资源配置达帕累托优
2国中高科技企业融资现状成分析
21中高科技企业陷入融资困境
技术创新作国中高科技企业创建竞争优势持续发展必路托企业研究开发(research&development简称R&D)投入然国现状企业R&D投入严重足统计西方发达国家企业研发费般占销售收入3左右国企业03方面中高科技企业处市场需求前解市场需求趋势变化中高科技企业进行研究发反映市场需求济效益科技成果转化率高方面种种原中高科技企业R&D资金十分缺乏
体制转轨济转型特定时期兼科技特征中规模障碍中高科技企业进步发展壮受融资难严重制约银行普遍企业争贷中科技企业惜贷央行信贷政策鼓励商业银行增加中科技企业贷款出安全性考虑商业银行集中力量抓客户愿中科技企业放贷导致企业锦添花余中科技企业雪中送炭足现象越越中型科技企业陷入融资难困境
22困境形成原分析
221困境形成部原
(1)规模偏难形成竞争力国中高科技企业注册资般十万百万等规模普遍偏实力弱许中企业产品市场竞争力强面市场波动风险承受力差营状况稳定难企业抗衡高科技企业贷款风险相传统企业台高科技企业绝数中企业起步规模资金足产品技术市场风险高抗击市场风险力弱**途存确定性高科技中企业倒闭率高企业相说营理素质高意性财务制度够规范企业信意识较弱逃债现象时发生外关键点高科技中企业身资产限贷款时难提供抵押品难找保证商业银行贷款时承担风险遵循安全性流动性收益性三原商业银行敢贷款
(2)理规范财务制度健全中企业营理普遍存规范现象财务制度财务理相健全企业形资产例低缺少效抵押品银行融资面市场风险信风险高科技中企业信贷融资显十分困难
(3)信息称较高融资成中高科技企业高科技背景相关专业技术知识壁垒致投资者高科技项目进行分析证评价需掌握更专业技术程中果具备相关产业高级专业水般金融中介机构投资者法逾越堵科技壁垒中高科技企业种高科技背景加中高科技企业融资信息称中高科技企业融资带利影响
(4)高科技企业贷款运作成高利差国商业银行偏传统产业中型企业重原熟悉产业发展情况较容易评估高科技企业言尤中高科技企业历史短产业新供评估记录资料限评估较难外银行提供贷款前需收集企业关信息包括财务状况营现状前景研究决定决策放贷银行监控企业否合办事企业贷款般金额较银行付出运作成收益相低高科技中企业数众单笔贷款金额银行中企业资信情况进行全面深入解明显成太高
222困境形成外部原
(1)资市场发育金融产品创新足成长发展阶段中高科技企业缺乏层次资市场分层支持积极培育效利层次资市场解决中高科技企业融资问题具重作国外高技术企业资市场筹措资金两条途径：公开证券发行二私募中型高技术企业通二板三板市场筹措资金游说种类型风险投资基金通金融中介定募集资金国现资市场缺少中高科技企业服务层次品种资市场体系资市场层次单现行证券理原标准追求企业已规模投资回报未预期重视够专高科技企业提供金融支持风险投资缺乏相应法律保障退出渠道足时国债券市场发育足企业债券萎缩产权市场交易限资市场缺乏期货期权金融衍生品市场资市场结构性失衡偏离效市场直接导致成长扩张阶段中高科技企业难获资市场分层支持
(2)国目前企业直接融资工具种类少股票数企业债券少量风险基金国直接融资重约占社会融资总规模25扣国债直接融资部分直接融资企业外部融资源中仅占10左右美国企业通发行股票债券等直接方式融资占企业外部融资重高达25国目前高科技企业面直接融资工具少原①信体系健全市场济某种意义讲信济国企业特中企业信意识较差时款付息导致债券发行困难②法律法规严格限制国目前公司法公司发行债券股票作出严格规定具良盈利前景企业达条件步③资市场尚完善国公司债券市场基未形成股票市场然建立较早发展完善特年股市低迷严重击投资者信心④交易成高规模济高科技企业数中企业资市场发行债券股票需支付笔费资金缺乏高科技中企业洋兴叹
(3)外源融资缺乏政府相关配套政策扶持长期国许政策法规企业规模制设计操作企业公制企业考虑较中企业尤民营中高科技企业考虑较少中高科技企业关法律制订执行明显滞发展实践
源融资相足外源融资渠道严重受挫资金足现实已成制约高科技中企业发展壮规模扩张瓶颈
3走出融资困境解决办法
31健全法律法规体系加政府支持力度优化金融服务
鼓励中高科技企业新技术加快技术改造便企业融资国政府颁布系列完善法律法规美国中企业基法加强企业研究开发法政府通建立专门机构予支持应该做工作
(1)健全法律法规体系应针国国情加快制定中企业振兴法中企业研究开发法中企业信贷法中企业信担保法反垄断法等相关法律法规
融资创造良环境
(2)设立完善财税扶持政策体系设立财政专项基金国家省(市)县制定财政预算时定例提取中企业专项发展基金作中企业新产品开发新技术应提供贷款贴息担保
(3)建立专门中高科技企业融资政策性金融机构积极筹建政策性中企业银行营目标营利目应专门配合贯彻实施政府中企业政策符合政策求研究开发市场前景易商业银行等金融机构获资金中高科技企业予支持提供信保证等服务中企业政策性银行资金通财政拨款金融机构定发行金融债券社会筹资等种途径解决
(4)建立完善信贷担保体系鉴美国信贷担保模式建设国中企业信担保体系符合国目前长期扩张需致财政压力日益加银行系统身良债务居高隐藏较金融风险现状
(5)优化中高科技企业金融服务应建立套完善融资相关服务体系包括专门中高科技企业提供贷款服务抵押贷款制度信评级机构产权制度法律保障等中高科技企业研究开发融资创造宽松环境
32颁布实施系列税收优惠政策措施
国政府扶持中高科技企业融资颁布实施系列税收优惠政策日政府2003年通财政预算税制度改革方案1981年美国济复兴税法英国研究开发税收减免方案鉴国外成功验做法针国现行税收政策存问题应采取措施
(1)直接优惠间接优惠相结合间接优惠中高新技企业采取固定资产加速折旧国家规定技术标准核定加速折旧程度扩中高科技企业研究开发费扣适范围中高科技企业利润投资部分实行税收抵免政策
(2)现行生产型增值税改消费型增值税实现中高科技企业增值税类型转变允许中高科技企业新增生产需设备交通运输工具等固定资产厂房实验室等生产建筑投资分期分批抵扣增值税企业购入专利特许权等形资产允许合定例进入期增值税进项税额
(3)调整企业税税率采差税率实行特科技税收优惠科研费增长额税收抵免制订针性措施予中高科企业更深层次优惠
(4)制订利风险投资税收倾斜政策风险投资公司免征营业税长期实行较低税率法投资风险投资公司获利润减半征收企业税防范企业科技开发中面风险允许企业列支定例科技开发投资准备金
33力发展风险(创业)投资
风险投资科技型中企业相互存体彼法分离银行融资目前中企业融资实际需种融资方式目前政府扶持基金融资定程度起相积极作远期目标根解决中科技型企业融资难问题国必建立起元风险投资体托适政策扶植完善中介服务体系通畅退出渠道条件完善济法律制度保障风险投资体系
风险投资世界国中高科技企业研究开发融资重源美国1956年美国第家风险投资公司建立已发展成风险投资发达国家已成功孵化出IBM微软英特尔雅虎等跨国企业美国完善风险投资具政府风险投资企业提供补助融资成低退出渠道畅通受法律保护等特点发展国风险投资业应做方面工作
(1)提供完备法律政策体系国情况言风险投资事业发展创造良法律环境关键逐步修改公司法合伙企业法合法专利法等系列风险投资关法律法规身发展种形式创业投资国创业投资事业活力涉社会性委托—代理关系创业投资基金必通立法保护投资者权益通制定相应政策引导投资国家鼓励投资领域受政府特扶植风险投资基金甚必投资方做出严格限制履行应义务类型风险投资(般实业企业直接事风险投资)言事领域创业投资什阶段介入完全市场原行决策
(2)建立政策性风险投资基金创业中心孵化器国风险投资发展初始阶段应该政府投资体通发展建立政策性赢利目风险投资基金风险投资公司中高科技企业提供资金理服务渡企业出资发展成熟机构投资者出资创业中心孵化器执行政府高科技产业政策减少企业创业初期风险
(3)制定政府采购实施细国已颁布政府采购法明确规定政府采购制度应助中高科技企业发展尚未具体政策规定笔者认应政府采购法实施细中规定政府采购应采取分割招标方式中高科技企业资金销售两方面受益增强力风险投资成功提供保障
(4)培育发展风险投资中介服务机构项目评估财务法律咨询容风险投资中介服务机构整中科技型企业融资体系中占重环通金融服务机构发展市场带专业需求企业考虑更专业需求必先行培育风险投资体风险投资体风险投资事业发展带动风险投资中介服务体系发展终形成风险投资体风险投资中介服务体系相互促进协调发展局面
(5)建立完善畅通风险投资退出渠道风险投资时项竞争性强特殊资运作方式风险资投资目通资营运赚取巨额利润退出渠道实现目关键环节应进步规范力发展资市场建立完善畅通风险投资退出渠道创造条件作资营体创业资投资创业企业目创业企业获取短期红利分配选择适时机进入企业适时机退出投资获取长期资增值创业资投资退出方式：①通投资企业初始公开招股转基金持股份②战略投资者基金出售投资企业转基金持股份③原企业回购基金持股份④通基金投资企业行清算回收基金权益创业资产业持续稳定发展赖元投资退出**形成
34断规范国资市场进步扩直接融资渠道
针中高科技企业规模市场竞争力弱营稳定风险较高导致证券筹资风险较中高科技企业板资市场融资金限特点美国新加坡德国法国英国马西亚加韩国香港等国家区设立二板市场三板市场高科技中型企业研究开发开辟直接融资渠道美国发达NASDAQ市场中高科技企业提供充足资金已发展成世界先进效具全球竞争力股票市场国企业发行股票债券必须政府部门严格审批允许三板市场形式存目前国中企业板块刚刚开通市门槛高数量少量急需研究开发资金中高科技企业难通市融研发资金应该
(1)宏观应进步推进股票债券市审批制渡核准制改革逐步放宽中高科技企业直接发行债券股票条件逐步建立国股票债券柜台交易三板市场
(2)微观较前景中高科技企业应该积极通资产重组进行股份制造改造明晰产权关系调整结构提高效益建立完善法治理结构基础采取合买壳等途直接间接市外中高科技企业国家政策允许范围债券资信评级基础直接发行债券通负连带责第三方中高科技企业提供担保发行债券
35断创新融资手段
中高科技企业说通述融资方式够取研究开发资金支持企业限况融资方式实现需程目前市场机制结合银行中间业务发展推出方便实融资手段条行融资渠道
(1)形资产融资中华民国担保法规定法转商标专权专利权著作权中财产权等形资产作贷款质押物许中高科技企业资产占重较拥形资产融资成企业效融资途径
(2)票融资票签发程中企业种信工具产生程票通流通转实现票汇兑信功完成中高科技企业理直接融资票通贴现贴现实现票融资功完成中高科技企业间接融资
(3)保险融资针中高科技企业R&D融资风险高特点银行选择担保方时般优先选择实力企业着企业风险控制求提高担保市场逐步成熟企业做贷款担保情况会越越少保险公司推出中企业贷款保业保险险种转移银行部分风险提高赔偿例增强银行中高科技企业放贷信心中高科技企业研究开发融资起积极促进作
(4)信托融资2002年6月国家出台信托投资公司理办法信托投资公司资金信托理办法拓宽信托行业生存空间中高科技企业R&D融资提供新融资渠道信托融资融资成操作成相较低适合规模身抵押资产少中高科技企业融资
36海外创业板——中高科技企业融资选市场
2004年1月31日国务院颁布加强证券市场宏观理九方针明确指示积极利境外资市场遵循市场规律国际惯例支持符合条件企业境外发行证券市见中高科技企业着眼全球资市场根需选择海外创业板市场条选融资渠道
(1)美国纳斯达克市场纳斯达克创立1971年突出特点企业家创新成果成功风险资机结合起众增长型中企业募集创业资金提供台纳斯达克市场具独特市场结构宽松市标准先进电子交易系统严格风险控制系统市场国际化进程懈创新力
(2)香港创业板市场香港创业板香港联合交易(联交)1999年推出独立联交板股票交易市场目发展潜质企业提供筹集资金渠道协助发展扩张业务香港创业板特点审批程序较简单疑国中高科技企业研究开发融资条途径
(3)伦敦证券交易伦敦证券交易世界著名三证券交易世界证券交易中心伦敦证券交易包括板市场二板市场(AIM)科技板市场伦敦
AIM市场建立1995年6月新创建企业提供融资服务伦敦科技板市场正式建立1999年月11月市公司集中电脑软硬件互联网生物制约电信设备等行业保荐审批制度严格伦敦证券交易特点保荐证券纪商投资银行会计师事务公司融资验金融服务公司
(4)新加坡创业板市场新加坡股票交易1987年2月18日建立二板市场专门具良发展前景新加坡境外中企业筹集资金提供台市费低速度快新加坡二板市场两特点两年新加坡加强国竞争力采取海外公司新加坡市国企业市视仁政策时新加坡中国文化背景相处中国中高科技企业新加坡市失种选择
37鉴国外中高科技企业融资实践
目前美国加等国家中较成功融资实践采诸孵化器融资硅谷银行模式设立创业资库工业研究辅助计划存货融资知识产权担保融资等方式实现
(1)孵化器融资企业孵化器种新型社会济组织通提供低成研发生产营通讯网络办公等方面享设施系统培训咨询政策融资法律市场推广诸方面支持系统创业企业创业风险创业成降低创业企业成活率成功率提高创业者成长成熟成功孵化器离开六素享空间享服务孵化企业孵化器理员风险资金扶植企业优惠政策企业孵化器推动高新技术产业发展孵化培育中科技型企业振兴区域济等方面发挥巨作
(2)硅谷银行模式硅谷银行美国硅谷区专门事高科技企业商业贷款业务高科技银行担保投资担保+股权模式相似抵补中高科技企业贷款高风险硅谷银行采取债权+股权营模式该行面中科技企业营模式般商业银行首先没私存款业务面中科技企业融资业务次中科技企业贷款服务象进行股权投资第三贷款额贷款利息转化股权样获取红利市股价差额第四中企业贷款投资风险较高公开市等投资收益风险硅谷银行成功范例说明微银行高科技企业贷款资市场运作结合模式市场生命力然现实中国金融机构中企业金融服务业务结构单银行做信贷风险投资做股权投资金融业务模式缺少规避风险手段设计银行惜贷投资者谨慎投资重原鉴硅谷银行运作模式国中企业带灵活便利金融服务环境
(3)VCPVCP加政府解决中企业起步期资金需求设立创业资库（Venture Capital Pools）风险资融资种形式指创业精神企业家首先种动方式筹集数量风险资(低10万加币)设立公司然VSE（Vancouver Stock Exchange
）利VCP公开募集方式融资达筹集量风险资目融资方式VCP市特适合具良商业构思发展前景高科技企业加VCP风险资市场国中高科技企业前期融资市场建设提供资鉴范例现阶段国应**孵化企业股权(区域)交易市场试点基础完善区域交易市场运作体系终走全国市场国中高科技企业中前期融资提供操作直接融资渠道
(4)工业研究辅助计划工业研究辅助计划加国家研究委员会专门设立帮助中企业技术创新项目机构提高加中企业创新力技术创新活动提供资助企业技术创意快变成盈利商品该计划通中企业提供直接帮助中企业需时提供信息帮助创新型中企业发展壮加政府工业研究辅助计划企业成长程中创新活动通咨询服务研发资助商品化前资助业资助四种服务形式企业提供帮助
(5)存货融资存货融资较常种融资方式果企业财务信誉存货较容易获款存货融资中高科技企业说具备抵押存货关键操作条件种子期中高科技企业实施存货融资会受限制定存货规模中期中高科技企业具现实操作性
(6)知识产权担保融资知识产权担保融资种新融资方式资产未收益作债务清偿资金源保障进行直接融资种方式效针中高科技企业形资产少形资产例高抵押物缺乏导致银行惜贷现象国说知识产权担保融资然种鲜知新兴融资工具仅创业企业获取资金提供思路银行未开展项新业务
结 语
着国济迅速发展中企业焕发出蓬勃生命力改革开放国中企业济贡献越越特中国样口国业难问题始终困扰中国济发展问题中企业兴旺缓解业压力济带稳定然面中企业迅速发展始终遭受着方面阻碍
解决高科技中企业融资难问题应扩充中高科技企业融资渠道中高科技企业加强部融资理完善政府职中高科技企业融资创造更机会完善商业银行核心银行间接融资体系建立层次资市场体系构建完善国家创新体系等策应中高科技企业融资难问题
中国目前已意识中企业国济社会发展中发挥重制定适合中企业发展政策法规努力促进发展提供更广阔发展空间相信久中企业中国济发展推更高台阶
高科技中企业融资问题深入研究领域需解决理实
际问题知识全面财务理功底欠缺高科技中企
业融资方式研究深度够观点证够深刻全面理现实结合够紧密文足处学工作中积极研究探索方通文研究希够解决国高科技中企业融资问题提供点帮助
致 谢
长时间资料收集系统构思终完成篇学位文写作时刻想表达感激情首先特感谢导师张碧安教授张老师予私关怀指导帮助治学严谨认真负责易品质渊博学识值学榜样终身受宝贵财富终生难忘文完成际怀着深深敬意张老师表示衷心感谢次特感谢会计系位老师教育培养会计学专业读期间位老师教知识更教做道理学士文选题写作程中位老师提出中肯建议位老师致诚挚谢意时感谢学科期间夕相处予诸帮助鼓励朋友学起学交流受益匪浅感谢父母感谢养育教导鼓励支持生道路宝贵精神财富
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