政治经济学第10章---财务分配
- 1. 第十章 财务分配 了解 股利政策与公司价值的无关、相关理论现代股利政策理论的发展演进 理解 股利支付的程序影响股利政策的因素掌握 股利支付方式股利政策的类型及其优缺点
- 2. 10.1 财务分配概述企业利润分配的一般顺序 股利支付程序 股利宣告日：董事会宣告发放股利的日期 股权登记日：确定股东是否有权领股利的截止日期 除息日：领取股利的权利与股票彼此分开的日期 股利支付日：发放股利的日期股利宣告日股权登记日股票除息日股利支付日时间 净利润分配的程序： ①弥补以前年度亏损； ②计算可供分配的利润；③提取10%的法定公积金；④提取任意公积金； ⑤向投资者分配股利。
- 3. 10.1 财务分配概述股利分配原则： 依法分配原则 资本保全原则 多方利益兼顾原则 长期积累与短期分配并重原则首先保证资本完整，不能用资本金分配股利，以前年度亏损未弥补之前，不得分配利润统筹兼顾投资者、经营者、职工等各方利益适当安排好分配与积累的比例，协调好近期目标与长远发展的关系
- 4. 10.1 财务分配概述股利分配的影响因素： 法律因素 财务因素 经济因素 其他限制（债务合同、通货膨胀）资本保全限制、公司积累限制、净利润限制、超额累计利润限制资产流动性、举债能力、盈利的稳定性、现金持有量、投资机会、资本成本、债务需要稳定收入、合理避税（现金股利20%个税）、控制权稀释
- 5. 10.2 股利政策的基本理论股利政策的基本理论： 股利政策无关论 基于完美市场的MM理论 实务中的MM理论 股利政策相关论 “在手之鸟”理论 代理成本理论 差别税收理论 现代股利政策理论 转10.3
- 6. 股利政策无关论理论内涵（Miller、Modligliani） 在完善的资本市场条件下，企业的价值取决于投资决策与融资决策所决定的资产获利能力，而不是盈利在股利和留存收益之间的分割方式，因此，股利政策不会影响企业价值。 基于完美市场的MM理论假设 信息完全对称，即投资者与管理者拥有相同信息； 投资者都是理性的； 企业发行证券没有发行费用； 不存在税收； 证券交易瞬间完成，没有交易成本； 企业投资决策和融资决策已确定，不受股利政策影响 实务中的MM理论返回
- 7. 股利政策相关论“在手之鸟”理论 假设投资者都是厌恶风险的，由于股利是定期确定的报酬，资本利得则有很大的不确定性，因此投资者更偏好股利而非资本利得。 双鸟在林，不如一鸟在手（A bird in the hand is worth two in the bush） 代理成本理论 由于代理成本的存在，企业应采用高股利政策，减少企业的自由现金流量，降低代理成本，增加企业价值。返回
- 8. 差别税收理论理论内涵（Miller、Modligliani） 当股利与资本利得存在税收差异时，投资者往往偏好资本利得。 股利与资本利得税收差别 股利所得税率通常高于资本利得所得税率； 资本利得的所得税纳税时间可递延至股票出售时支付，具有货币时间价值优势； 资本利得的所得税可以避免（如证券持有者去世、赠送慈善事业等）返回
- 9. 现代股利政策理论追随者效应学派 股利政策的变化会吸引追随者购买或出售股票，影响股票供求，进而影响股票价格。 信号假说 股利是拥有内部信息的管理当局向外界传递其掌握信息的一种手段。 代理成本说 股利的支付能够有效地降低代理成本。 行为学派 理性预期理论、自我控制说、不确定下选择的后悔厌恶理论等。返回
- 10. 10.3 常用的股利政策模型股利政策类型的选择： 剩余股利政策 固定股利或稳定增长股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策 转小结
- 11. 剩余股利政策内涵： 在公司有良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 步骤： 确定公司的最佳资本结构 确定公司下一年度的资金需要量 按最佳资本结构，计算为满足资金需求所需增加的股东权益数 从税后利润中扣除③ ，即为发放的现金股利数 举例： 优缺点： 假定某公司某年提取了公积金、任意公积金后的税后净利润为800万元，第二年的投资计划所需资金为1000万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%、债务资本占40%；那么，按照目标资本结构的要求，公司的投资方案所需的权益资本数额为多少？ 返回
- 12. 剩余股利政策的评价优点：充分利用留存利润筹资，成本较低保持理想的资本结构缺点：完全遵照剩余股利政策，将使股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动返回
- 13. 固定股利或稳定增长股利政策政策内涵： 将现金股利固定在某一固定水平上，并在较长的时期内保持不变，只有当公司认为未来盈余会显著地不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。 评价： 优点： 有利于树立公司良好的形象，增强投资者的信心，稳定股票的市场价格；向市场传递公司发展较为稳定的信息 缺点： 公司股利支付与公司盈利相脱节，造成投资风险与投资收益不对称；有时可能会给公司造成较大的财务压力返回
- 14. 固定股利支付率政策政策内涵： 该政策要求公司确定一个现金股利占税后利润的固定比率，以后每年按此固定比率从税后利润中支付现金股利。 评价： 优点： 使股利与企业盈余紧密结合；保持股利与利润间的一定比例关系，体现了风险投资与风险收益的对称 缺点： 公司财务压力较大；缺乏财务弹性；确定合理的固定股利支付率难度较大。返回
- 15. 低正常股利加额外股利政策政策内涵： 公司除每年按固定股利额向股东发放正常的现金股利外，还在公司盈利较高、资金较为充裕的年份向股东发放高于一般年度正常股利的现金股利。 评价： 优点： 具有一定的灵活性；股利比较稳定。 缺点： 股利发放仍然缺乏稳定性，额外股利随盈利而变化；额外股利的不稳定性会给股市带来负面影响。返回
- 16. 10.4 股利支付方式股利支付方式的选择： 现金股利 股票回购 股票股利 股票分割 转小结上市公司以货币形式支付给股东的股息红利。最普通、最常见的股利形式。
- 17. 股票回购内涵： 公司出资购回其发行流通在外的股票（库藏股）。 动机： 1、有利于股息避税 2、满足可转换条款和认股权的行使 3、改善公司资本结构 4、分配公司的超额现金 5、用于公司兼并收购 方式： 公开市场回购、要约回购、协议回购、可转让出售权 影响： 每股收益会增加，使股价提高返回
- 18. 股票股利内涵： 上市公司以股票方式发放给投资者的股利。 影响： 增加股份数量，减少每股收益、每股净资产和每股市价，资产总额、负债总额、所有者权益总额不变。 对公司的意义： 1、节约现金 2、降低股票市价 3、信号效应 对股东的意义： 1、有时股价并不成比例下降 2、传递公司成长信息，有助于稳定提升股价 3、资本利得低于现金股利所得税率返回股价上涨幅度不大时采用
- 19. 股票分割内涵： 上市公司将面额较高的股票交换成多股面额较低的股票 对公司的意义： 1、降低股票价格 2、扩大股东数量 3、向股票市场和投资者传递信息（业绩好、利润高） 对股东的意义： 1、增加了股东持股数 2、不改变股东持股总额返回股价暴涨且预期难以下降时采用
- 20. 小结：收益分配的顺序 股利支付方式 股利支付政策 剩余股利政策
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