南华早报收购电视企业 文中文学萧嘉恒郭慧诗陆文扬翻译补充事件公司动态
简介
南华早报(集团)限公司直导香港英文报章九九六年二月提出收购电视企业(控股)限公司电视企业业务包括出版杂志广告制作娱乐事业九九六年二月十三日南华早报宣布发售条件愿性股份约收购电视企业发行股份次宣布引市场回响市场预期南华早报席郭鹤年先生电视企业席邵逸夫爵士激烈争夺电视企业控制权
次收购程轻松南华早报提出收购月邵逸夫爵士提出反收购建议现金购入电视企业股份意图保持电视企业控制权南华早报回应邵爵士行动推出现金方案三月争持电视企业股东接受南华早报提出收购计划收购行动告终南华早报成功取电视企业控制权电视企业联交牌成南华早报旗资产
年收购事件中收购收购者双方争持值关注收购背真正原成市场断推测焦点更引发深入研究次收购活动
公司背景
南华早报(集团)限公司
背景历史
南华早报(集团)限公司创立九零三年出版南华早报控制香港英文报章市场
南华早报业务增长迅速九七年十月首次市断分散业务减低风险扩展业务包括印刷包装
出版英文报章外南华早报兴趣发展出版业务九七七八年间持亚洲华尔街日报(The Asian Wall Street Journal)远东济回顾(Far Eastern Economic Review)股份外九九二九三年持中文报章华侨日报
九八六年新闻集团(News Corporation)取南华早报控制权更南华早报私化牌
九九零年四月南华早报(集团)限公司重新百慕达组成新集团公司六月次香港市公开发售二十六亿二千三百万股日架构成立
南华早报九九年创立北美版目加强香港加美国西部连系南华早报更收购15泰国报章出版限公司(Post Publishing Company Limited of Thailand)股份拓展海外业务九九五年更增加股份203
九九三年嘉里传媒限公司(Kerry Media Limited)新闻集团(News Corporation)手收购349南华早报股份郭鹤年先生(Mr Robert Kuok Hocknien)十月成董事会席年新闻集团(News Corporation)手南华早报股份转售马联传媒限公司(MUI Media Limited)马联传媒限公司(MUI Media Limited)拥南华早报股权增加20时两名董事
Ng Chun Wah Tan Eng Chin Holdings (Pte) Limited
年南华早报正努力发展出版事务电子传播媒介连结香港作点拓展业务东亚中国尤南中国市场
业务
南华早报投资控股公司集团业务包括出版印刷分发南华早报星期日南华早报售卖书籍出版分发杂志报章出版印刷带集团超90盈利业务包括：
书店运作透旗Panasia Book Distributors南华早报发展书籍报章杂志零售业务旗运作四书店名Family Bookshop
报章杂志出版南华早报香港历史悠久报章出版商外南华早报星期日南华早报香港高流通量广告收益英文报章
海外出版南华早报泰国英文报章出版商Post Publishing Public Company 感兴趣公司出版泰国邮报学生周报(Bangkok Post Student Weekly)泰国邮报周回顾(Bangkok Post Weekly Review)Thailand Talter Thailand Traveller Motorcar & Boating Elle
业绩
回顾六年南华早报盈利正稳定增长营业额(见表31)停留高水南华早报(集团)限公司成恒生指数成分股实规模盈利高公司
表31 南华早报财务数 1991–1996
1991
1992
1993
1994
1995
1996
营业额(百万港元)
808
922
1041
1220
1253
1444
税盈利 (百万港元)
486
532
586
564
580
696
股盈利(港元)
0324
0354
0391
0376
0387
0449
流动率
223
194
169
095
095
117
EBIT总资产 ()
1728
1779
2055
1873
2023
1634
EBIT股 ()
1863
1959
2400
2232
2533
2066
边际利润率* ()
6007
5756
6462
5497
5524
5424
* 营利润销售量
印刷成升港零售业产市道景气九五年营业额录轻微增长相九六年观增长成功收购电视企业缘税盈利股盈利增长致相继初期观增长九三九五年税盈利股盈利增长速度放缓九六年次攀升反映电视企业收购南华早报盈利股价起正面作
流动率(流动资产流动负债率)知道集团流动性南华早报集团流动性九四九五年骤降九六年轻微升南华早报集团总部九五年搬迁部份流动资金购买土添置新机器项筹备开支低流动率表示该公司短期遭遇未偿负债财政困难
表31南华早报回报收购电视企业减少资产九六年收购量增加缘
(1291700000港元)电视企业正重整程中未充分运资产带更高回报需庞开支重整架构南华早报集团EBIT总资产 EBIT股 边际利润率带负面影响
郭鹤年先生(Mr Robert Kuok Hocknien)资料
郭鹤年先生(Mr Robert Kuok Hocknien)生九二三年马西亚九五二年哥哥马西亚某树林政府军队杀害全家逃亡伦敦五十年代期郭鹤年先生重回马西亚创办Malayan Sugar Manufacturing Company七十年代期占世界砂糖贸易百分十誉「糖王」
时日郭鹤年先生(Mr Robert Kuok Hocknien)业务包括贸易船务保险踩矿业种植砂糖财务产酒店传播媒介估计郭氏家族财富达六百四十亿美元亚洲富家族
九十年代郭鹤年先生透家族嘉里传媒限公司(Kerry Media Limited)购入349南华早报股权九三年十月成南华早报(集团)限公司席公司架构见图 31
马联传媒限公司(MUI Media Limited)
Ng Chun Wah
众股东
嘉里传媒限公司(Kerry Media Limited)
Tan Eng Chin Holdings (Pte) Ltd
3490
3917
007
009
2577
南华早报(集团)限公司
海外出版
(包括泰国中国)
报章杂志
出版
书店
运作
图31 南华早报公司架构
电视企业(控股)限公司
背景历史
电视企业(控股)限公司九六七年组成成香港广播公司电视广播限公司旗附属公司
八年电视企业成众审批节目出版刊印运作报摊制作电视广告舞台表演电影旅游机构制作消闲节目控股公司电视企业旗间附属公司力拓展传播媒介娱乐事务
八十年代初期电视企业(控股)限公司电视广播限公司关系起重改变电视企业重整电视广播限公司纳入旗附属公司九八四年月电视企业正式市公开发售105000000股
九八八年根电视广播条例电视广播限公司成电视企业附属公司电视企业脱离电视广播限公司参广播事务
香港区业务增长放缓电视企业转国发展广东国际影视制作限公司合作投资广告制作媒体代表占50股份
电视企业业务局限国香港九九三年华纳兄弟限公司(Warner Bros Inc)消费品部达成协议发展马西亚业务电视企业开东南亚市场踏脚石
两年电视企业出售位广播道七十七号电视城套取546700000港元派发股13港元特股息予股东时公司利润幅升
收购前公司两名股东分郭鹤年先生(Mr Robert Kuok Hocknien)嘉里集团(Kerry Media Limited)限公司(占3124)邵逸夫爵士邵氏兄弟(香港)限公司(占303)
业务
前提电视企业业务包括杂志书籍出版电影唱片制作运作连锁型商店理康乐会业务分四类：
娱乐消闲服务电视企业业务包括理康乐会黄埔花园博艺会鸭利洲海怡半岛住客俱乐部位德福花园德艺会外杂志出版包括香港电视车夺标Harper’s Bazaar变形虫Cosmopolitan电脑家庭公司带观收入音乐制作业务华星唱片出版限公司负责华星唱片833股份属电视企业旗零售企业限公司业务扩展运作报摊家庭式录影带租赁服务
零售旅游电视企业(控股)限公司业务中营业额高九五年营业额便超430000000港元电视企业(控股)限公司港铁站运作51间型中型店铺透附属公司精华旅游限公司见闻会社限公司港旅游公司
广告电影制作广告制作业务华星唱片负责电视企业参舞台表演电影制作宣传业务国合作伙伴广东国际电影制作公司参电影制作方面业务带低营业额九五年更录亏蚀广东投资开始带回报
物业投资投资电视企业活动带营利润九五年便赚取超61000000港元电视企业物业包括清水湾道电视城七住宅十公停车场
业绩
电视企业营业额九九九四年直稳定增长唯九五年录轻微降(表32)济景消费力疲弱利素影响唱片出版业务增长九九九四年电视企业税盈利股盈利维持定水九九五年显著攀升放弃广播道物业带额外
546700000港元收入
表 32 电视企业财务数 19911995
1991
1992
1993
1994
1995
营业额 (百万港元)
581
707
787
874
842
税盈利 (百万港元)
738
883
947
823
6306
股盈利 (港元)
018
021
022
020
150
流动率
112
112
102
104
123
EBIT总资产 ()
663
605
611
508
4952
EBIT股 ()
1244
968
848
742
8382
边际利润率* ()
1369
1254
1299
1044
1088
* 加入特项目前营利润销售量
电视企业流动率九九二年维持定水九三九四年调扩建电视城出版年轻杂志变形虫九五年售出广播道电视城套取现金流动率回升
九九五年电视企业EBIT总资产EBIT股尤高年售出广播道电视城资产减少三分密切关系基资产幅度减少EBIT总资产 EBIT股幅升然九五年边际利润率轻微升九九三年较徘徊低水反映电视企业赚取利润力降隐藏着南华早报收购原电视企业总资产南华早报相非常少较两间公司九五年资产电视企业1292000000港元南华早报(3471000000港元)三份
邵逸夫爵士资料
邵逸夫爵士生九零七年海父亲富著名漂染商邵逸夫爵士中弟弟二十年代离开海远赴新加坡开办连锁戏院电影制作公司名邵氏兄弟(新加坡)(Shaw Brothers(Singapore))三十年业务遍布全东南亚邵逸夫爵士香港九五九年创办邵氏兄弟(香港)十二年公司香港正式市眼光独商业策略成功电视行业股票市场赚取观利润
邵逸夫爵士电视企业始创更九八零年成席郭鹤年先生起带领电视广播限公司时邵氏兄弟(香港)执行席估计拥净资产超十亿美元电视企业股东已列图 32
邵氏家族
邵氏兄弟(香港)限公司
嘉里集团
限公司
众股东
434 303 3124 3412
电视企业(控股)限公司
娱乐消闲 服务
零售旅游
广告电影制作
物业投资
图32 电视企业公司架构
进行收购原
营运协
南华早报收购电视企业南华早报董事会认两间公司起出版事业作出互相协南华早报集中英文出版事业时电视企业负责中文刊物消闲活动相信南华早报提供理市场刊物分发验推广技术支援帮助电视企业业务发展
分析员认两间公司合协强两间出版公司印务事业说营运协两者广告印刷分发降低整体生产成增加获利力
次收购负面影响原电视广播限公司电视企业协失南华早报电视企业合未补偿损失实电视广播限公司电视企业方面联系出版方面电视企业旗香港电视提供电视广播限公司翡翠台明珠台完整资讯娱乐方面电视企业旗华星唱片出版限公司年会举办歌唱赛电视广播限公司发掘潜质歌星物业方面电视广播限公司租电视企业清水湾道电视城直二零零年南华早报收购削弱电视广播限公司电视企业紧密联系营运协者南华早报收购电视企业
分散投资
南华早报董事会相信次收购良投资机会令南华早报分散收入源资产根基电视企业物业组合带租赁收入资产值说南华早报分散投资理
电视企业物业组合增加南华早报未盈利重作种想法分乐观九九五年电视企业物业投资总营业额营利润分
61535000港元56755000港元相南华早报数目时期总营业额营利润分1253845000港元692707000港元
电视企业印刷组合颇吸引电视企业香港出版杂志例香港电视变形虫明显南华早报正尝试生意单单英文报章分散普遍商业刊物中文杂志实南华早报尝试理份香港中文报章华侨日报努力九九五年失败项收购南华早报良机会电视企业中文杂志帮助南华早报扩出版组合
短期说觉电视企业非出版事业会导致南华早报业务更复杂收购成功南华早报正确重新编排电视企业业务重电视企业附属旅游公司见闻会社限公司九九六年九月停业强烈理证明南华早报想法
进军中国市场
南华早报董事会欲收购电视企业重原希藉电视企业网络促进南华早报中国扩展公开场合中郭鹤年先生表示香港中国亚洲国家众传播市场信心九九五年南华早报申请中国出版财新闻许年电视企业集中中国杂志销售娱乐事业电视企业九九二年广州开始作商业生产众传播事业联合企业项目南华早报董事相信国国际性中文印刷品庞潜市场认电视企业香港国联合知识专业技南华早报国际关系基础建设财务优势相配合提供利基础南华早报国发展印刷事业
时某分析员觉国出版市场未外国投资者开放南华早报早收购电视企业国作出未发展南华早报早行动需时间重组电视企业架构利国市场合作
方面电视企业出版专注娱乐康乐消闲十分配合国缺乏娱乐消闲资讯市场国时需求财消息十分明显南华早报收购电视企业扩展业务入国市场次收购南华早报国市场占席位头步
成区商业出版领导者
明显次收购南华早报扩展计划中策略行动年南华早报定目标「香港处领导位英文报章转变成电子传播媒介联系区出版商目香港基进入东亚国市场特南中国」该目标分两部分：香港处领导位英文报章转变成区出版电子传播媒介产生联系者明显电视广播限公司收购明显重步伐达致目标分析员甚相信郭鹤年先生买入电视企业控制电视城增加邵逸夫爵士电视广播限公司方面讨价价力
九八八年嘉里集团(Kerry(Holdings))郭鹤年先生(Mr Robert Kuok Hocknein)席买入34电视广播限公司电视企业股权然郭先生两间公司成董事企业政策方面影响力非太原邵爵士拥相权力郭先生年手电视广播限公司股份减持1693现金代表已电视广播限公司失兴趣项收购意味着正尝试间接影响电视广播限公司
电视广播限公司电视企业关系方面非常密切重原清水湾道电视城电视企业拥电视城电视广播限公司租电视城直二零零年郭先生藉改变电视城政策提高电视广播限公司影响例郭先生二零零年拒绝租电视城予电视广播限公司电视广播限公司制作中心电视城转移方成必然幅涨邵爵士会郭先生更合作维持良关系
外郭先生现时已意增持电视广播限公司股份策略愈趋重根新规例报纸拥者持广播公司股权超15防止公司垄断香港传播媒介透收购电视企业郭先生提高电视广播限公司影响力致违反条规例取电视企业完全拥权更提升电视广播限公司政策谈判钱
事件
电视企业南华早报双双九九六年二月十二日停止股分交易市场观察出电视企业短期南华早报收购
收购前南华早报股东郭鹤年先生(Mr Robert Kuok Hocknien)透嘉里传媒限公司(Kerry Media Limited)拥349南华早报股权电视企业中位股东样透嘉里传媒限公司(Kerry Media Limited)拥3124股权方面邵爵士邵氏兄弟(香港)公司持303电视企业股权分析员认旦触发收购战郭先生邵爵士间斗争
九九六年二月十三日 Schroders Asia Limited 代表南华早报宣布条件愿性股份约建议股新南华早报股份换两股电视企业股份方法取电视企业发行股票根九九六年二月九日收市价南华早报电视企业停牌前交易日股电视企业建议价2745港元股南华早报价值549港元(中期派息周整)建议价日电视企业股收市价245港元高出12表示建议价电视企业十天均收市价(九九六年二月九日计2165港元)高出268
建议全面接纳南华早报会发行210000000新股作收购代表现行发行股14计划中增加发行股123
九九六年二月二十九日金融顾问NMRothschild推介南华早报众股东南华早报股票交易方式收购电视企业独立顾问委员会南华早报非持股董事会东亚银行执行席李国宝先生领导建议南华早报股票持者应支持项交易
九九六年三月十二日电视企业股票持者受独立财务顾问摩根建富亚洲(香港) (Morgan Grenfell Asia(Hong Kong))提议反南华早报收购建议认收购公理顾问指出南华早报利股票市高收市价550港元作估值电视企业净资产值低估原90引起邵氏兄弟(香港)公司反抗行动
作南华早报收购出价反应邵氏兄弟(香港)公司九九六年三月十四日提出反收购建议现金购入电视企业股份汇丰投资银行亚洲(HSBC Investment Bank Asia)股电视企业255港元收购发行股票
三月二十日双方出价战南华早报公布新现金方案作价抗邵氏兄弟完全现金作价达高潮加值作价Schroders发起20股电视企业股份兑换11股新南华早报股份新建议中电视企业股价估值294港元邵氏兄弟现金建议高出153九九六年三月二十日电视企业收市价
2675港元高出10
外电视企业股东选择收取股275港元现金南华早报现金方案表示邵氏兄弟建议高78电视企业日收市价高28
九九六年三月二十九日邵氏兄弟决定提出反出价南华早报修订建议非常吸引邵氏兄弟选择南华早报现金建议卖出手股权予南华早报五日摩根建富亚洲(香港)(Morgan Grenfell Asia(Hong Kong))独立顾问委员会建议股东接受现金建议否决股份掉期九九六年四月十二日场期两月收购战着电视企业股东接受南华早报收购价完结九九六年四月十九日南华早报决定强制取余电视企业股权根11股新南华早报股票兑20股电视企业股票建议建议四月二十六日收回
南华早报成功收购电视企业99股权九九六年五月二日邵爵士外八宣布辞董事会席董事职务郭孔辅先生(Mr Chye Kuok Khoonho)委董事会席庄遨云先生(Mr Richard Jonathan Owen)杜锡铠先生(Mr Daniel Doo Shekhoi)分委电视企业非执行董事执行董事
九九六年六月二十六日南华早报强制性收讲电视企业余股票已完成电视企业成南华早报全资附属公司南华早报决定电视企业香港证券交易市位名项收购事件摘录表33
表 33 事日表
日期
事件
1996年2月13日
南华早报宣布条件愿性股份约取电视企业已发行股票
1996年2月28日
开始接受股票作价
1996年3月12日
摩根建富亚洲(香港)(Morgan Grenfell Asia(Hong Kong))提议反南华早报收购建议
1996年3月14日
邵氏兄弟(香港)公司提出反收购建议现金收购电视企业股票
1996年3月15日
南华早报召开特常务会议召集独立股东通股票作价
1996年3月20日
第次终止接受南华早报股票作价
1996年3月21日
南华早报宣布新现金方案作价
1996年3月27日
开始接受加值股票作价
1996年3月29日
邵氏兄弟决定提出反建议接受南华早报修订作价选择现金方案
1996年4月3日
摩根建富(Morgan Grenfell)建议电视企业接受南华早报修订作价选择现金建议
1996年4月12日
南华早报召开特常务会议召集独立股东通加值股票作价郭氏集团邵氏兄弟接受南华早报修订作价选择现金方案南华早报获电视企业9847股权
1996年4月19日
4月26日终止作价会根新股份掉期法南华早报决定强制性取余电视企业股权
1996年4月27日
南华早报持9898电视企业股权完成强制性收购
1996年5月2日
邵爵士辞电视企业董事会席总理郭孔辅先生(Mr Chye Kuok Khoonho
)命董事会席4月26日起生效
1996年6月26日
南华早报完成余电视企业股票强制性收购决定电视企业香港股票交易名电视企业成南华早报全资附属公司
财务组合
直九九六年六月三十日南华早报透发行230999996普通股(股面值市值分010港元500港元)完成收购电视企业420000000已发行股份资产(图33)
收购电视企业
千港元
资源
千港元
净收购资产
907116
集资方法
现金
30285
收购引致商誉*
278169
发行230999996新股
1155000
1185285
1185285
*根南华早报九九六年年报显示收购附属联营公司引致商誉代表购入净资产合理
价值额外购入估值购入年储备中扣
图33 财务组合
分析南华早报宣布收购电视企业影响
南华早报宣布收购电视企业电视企业南华早报影响
图34 电视企业超额回报累积超额回报(九九六年月九九六年六月)
次敌意收购性质部份讨电视企业南华早报会较合适月中二月初电视企业累积超额回报率幅减少约21跌九九六年新低(图34)南华早报第次提出收购前九九六年二月五日十二日突然作出超25反弹电视企业超额回报率宣布两星期前幅升正式宣布前消息已外泄获幕消息投资者收购前量购入电视企业股份期赚取快捷丰厚利润电视企业累积超额回报率数天幅推高正表
34示宣布两天前电视企业股份成交量幅增加
表34 宣布前电视企业股份成交量
日期
电视企业股份成交量
020196 – 310196
25182 (均)
010296
0
020296
0
050296
0
060296
14000
070296
0
080296
156000
090296
562000
120296
536000
130296(南华早报宣布收购计划)
停牌
140296
636000
150296
332000
南华早报累积超额回报率月中二月十二日升趋势(图35)二月十二日中午两间集团股票停止交易
留意南华早报超额回报率天直维持负数累积超额回报率二月十三日开始降南华早报股东引致 – 担心利益会收购中发行新股影响南华早报股票投资者太吸引
时投资者质疑次收购动机少分析员报章发行商南华早报意收购娱乐消费者货品电视企业感意外 – 两者会香港消费意欲减少受影响消费股投资者未预计南华早报发展(果真收购电视企业)投资者持观态度
者电视企业劝喻股东作出南华早报收购关行动直取聘请独立财务雇问(摩根建富亚洲(香港)(Morgan Grenfell Asia(Hong Kong)))关意见投资者观电视企业会否作出反击行动导致两间公司超额回报率均出现轻微波动
作出进步行动前电视企业三月十日宣布全年利润年增加七倍中873出售资产特殊收益引致年股盈利020港元升150港元股派发末期股息012港元特股息130港元解释该期间电视企业超额回报率累积超额回报率升寻常高派息率代表电视企业董事会意投资利润继续发展电视企业静南华早报收购
电视企业拒绝南华早报收购求两日邵氏兄弟提出现金反建议该行动导致市场作出强烈反应代表电视企业南华早报新轮斗争开始点两间公司超额回报率幅波动见(图3435)
图35 南华早报超额回报累积超额回报(九九六年月九九六年六月)
部分电视企业股东感邵氏兄弟次行动意推高电视企业股价预期南华早报会作出报复敢幅改变手头持电视企业股份数目引致电视企业累积超额回报率高位徘徊(图34)
南华早报九九六年三月二十日提出修订收购议案修订换股建议价值次建议高现金方案邵氏兄弟提出高78修订建议电视企业股东较利电视企业超额回报率累积超额回报率时升
第次提出收购相似南华早报宣布修订建议数天前电视企业成交量幅增加次证明次收购消息泄漏电视企业该段期间成交量表35列出
三月二十六日两星期南华早报累积超额回报率持续滑落低位(图35)南华早报股东认次收购利修订建议落实次收购南华早报股东减低股份信心
九九六年三月二十九日邵氏兄弟接纳南华早报现金建议提议众股东样接受部分电视企业交易修订建议宣布时进行投资者觉邵氏兄弟会作出反建议电视企业累积超额回报率轻微跌者部分电视企业股票早前已抛售斗争接结束接月电视企业超额回报率累积超额回报率波动(图34)
四月十三日起南华早报累积超额回报率幅升背三原首先东快讯五月十三日终止业务退出英文报章市场表示南华早报面竞争减少外产市场复苏利印刷广告市场发展引致报章出版商发展前景更乐观第三原该段时间纸价调出版界利(图35)
表35 收购期间电视企业股份成交量
日期
电视企业股份成交量
070396
1000
080396
8000
110396(宣布末期股息)
28000
120396
82000
130396
364000
140396
532000
150396
554000
180396
1398000
190396
2510000
200396
240000
210396 (南华早报作出第二次建议)
444000
220396
501000
整收购行动六月二十九日完成相整收购程电视企业超额回报率累积超额回报率该日变动然结果：投资者普遍预计南华早报会电视企业私化六月二十九日电视企业股票成交量值留意电视企业累积超额回报率九九六年二月五日低位0226(南华早报意提出收购前)幅升六月十四日历史新高0211(收购完成)见次收购电视企业股票需求增加重性显易见
南华早报收购电视企业公司动态(九九六)
南华早报收购电视企业整程历时超三月会尝试研究两间公司完成收购股价回报财务状况改变记会九九六年五月三十日(整收购程完成)开始作出探讨
电视企业(控股)限公司
完成收购电视企业已牌未九九六年六月二十九日股价走势作出分析
南华早报(集团)限公司
九九六年七月八月南华早报累积超额回报持续升(图36)原时香港报业减价战已接尾声投资者重拾报章出版者股票信心香港持续改善济状况低印刷成高广告收益南华早报利利南华早报前景素累积超额回报率飙升
图36：南华早报累积超额回报率(九九六年月九九六年十月)
九九六年九月十四日九月二十日南华早报累积超额回报率幅跌市场猜测南华早报新收购附属公司电视企业会终止表现理想旅行社见闻会社限公司业务
累积超额回报反弹九九六年九月二十四日南华早报宣布九九六年六月止财政年度税盈利增加20九九六年年尾开始直九九七年年头强劲增长实济热现象
表36南华早报EBIT总资产总资产收益率九九五年九九六年收购电视企业期间跌然EBIT净利润九九四九九六年期间作出观增长总资产增幅更解释该两项财务率九九六年跌总资产九九六年增幅九九四年九九五年更甚收购电视企业资产新附属公司带收益没幅增加南华早报EBIT净利润导致该两项率九九六年跌外南华早报股收益率边漈利润率九九六年降新收购电视企业正重组南华早报带观利润
收购电视企业南华早报九九六年财政年度扩展业务南华早报单止出版报纸刊物参业务包括零售提供娱乐服务租赁收入九九六年增加接倍购入电视企业额外物业带
表 36 南华早报财务数(九九四年九九六年)
1994
1995
1996
营业额 (百万港元)
12210
12538
14441
EBIT (百万港元)
6720
7022
7956
净利润 (百万港元)
5641
5801
6959
固定资产(百万港元)
10572
9695
18543
投资 (百万港元)
2932
713
983
出版产权 (百万港元)
18200
18200
18200
流动资产 (百万港元)
4174
6102
10961
总资产 (百万港元)
35879
34710
48686
EBIT总资产
0 1873
02023
01634
总资产收益率
01572
01671
01429
股收益率
01874
02092
01807
边际利润率*
05497
05524
05424
* 营利润销售量
南华早报收购电视企业带财务状况改变单止南华早报资产价值幅升收入回报源增加表37南华早报收购电视企业娱乐消闲零售商业影片制作租赁收入倍数增幅营业额出版印刷部分超三成增长合南华早报初决定作出收购时原扩资产基础零售娱乐事业增加收入源短暂南华早报会减少出版事业关业务(南华早报九九八年九九九年期间营业额倒退原)未预测南华早报否成功入中国市场成区出版事业领导者
表 37 南华早报营业额变化(九九五年九九六年)
千港元
业务
1995
1996
出版刊印发行报章出版
1241560
1280328
提供娱乐康乐消闲服务
–
69221
零售
–
61258
商业影片制作
–
10162
持物业作租赁途
12285
23136
总数
1253845
1444105
收购完成分析(九九七九九年)
累积超额回报率走势
图37：南华早报累积超额回报率(九九六年月九九九年十二月) 图37资料源：Datastream
九九六年南华早报业绩良营业额增加14四月东快讯停刊南华早报市场占率增加10报纸纸价降成收紧南华早报九月出售美国银行中心二十楼全层带127000000港元特殊项目收入总括全年南华早报累积超额回报率稳定增加
九九七年产股市畅旺加市民新成立香港特行政区前景表现乐观南华早报报章业务取高广告收益盈利水者南华早报广泛报导香港回香港特行政区成立印制政权移交特纪念刊销量非常理想香港海外读者回前报章需求异常殷切需量加印连串销售广告收益导致累积超额回报率半年然断升九七年南华早报首次电视企业全年业绩纳入公司综合财务报告电视企业零售教育文娱等南华早报带元化收益直九九七年十月亚洲金融风暴席卷部份亚洲区导致泡沫济爆破金融物业市场受影响南华早报分类广告收入幅滑落累积超额回报率避免调甚出现负增长
踏入九九八年金融市场活动放缓市民消费力普遍降南华早报销量受影响加香港劳工市场恶化企业紧缩开支少公司结业南华早报分类广告收入招聘广告广告收入幅降南华早报二月宣布计划海涉足商厦真雪溜冰场建筑项目惟市场已出现供求现象加国济放缓市场次投资前景表乐观带动累积超额回报率跌项计划迫搁置南华早报股东马联传媒限公司七月全数出售南华早报股份累积超额回报率度滑历史新低电视企业中文杂志书籍便利店幼稚园康乐场唱片业务收入均告降惟租金收入未受租金调影响外理层九八年度幅整顿电视企业理架构运作结束未获利业务十月南华早报英国私营出版集团
Haymarket Publishing Group Ltd成立合营公司SCMP Haymarket Publishers Ltd国出版系列具领导位中文杂志包括汽车杂志利消息带动累积超额回报率升
九九九年半年投资消费水然疲弱南华早报报章杂志收入录36跌幅分类广告收入跌幅更甚达43电视企业营业额降17电视企业九八年成功重整架构整体裨益业务疲弱市道继续营南华早报电子业务SCMPCOM九九年成立蓬勃发展九九年底南华早报投资超二千万互联网服务增加分类互联网容外南华早报金融互联网供应商HOME WAY合作设立CHINAWEBCOM网站提供关济市场资讯
表38 南华早报星期日南华早报销量
年份
南华早报
星期日南华早报
1996
221092
176252
1997
225729
179153
1998
224172
176065
1999
221575
178760
业绩影响
39 南华早报收购电视企业四年损益结算表
1996
1997
1998
1999
营业额
1444105
2352450
2236313
1648513
未计特殊项目
营盈利
602339
947810
800454
479541
特殊项目
180989
–
(256000)
(26345)
营盈利
421350
947810
544454
453196
应占联营公司
净盈利(亏损)
12268
8792
(4076)
(3655)
税前盈利
795596
956602
540378
449541
税项
99722
151302
128210
60108
股东应占盈利
695874
805300
412168
389433
股息
491463
519300
519300
432750
年度保留
盈利(亏损)
204411
286000
(107132)
(43317)
股盈利(港元)
0449
0465
0238
0225
收购电视企业九九七年业务收购扩充时整体济表现强劲营业额作超60幅增长税前税盈利收购前增加回期间出版政权移交特纪念刊纪念版报章销量理想加广告收益幅增长总资产收益率股收益率告升
受金融风暴影响九八九九年营业额EBIT净利润均降九八九九年流动资产降杂志互联网业务投资样投资项目增加反映外九八九九年总资产收益率股收益率均跌投资增加导致
表 310 南华早报财务数(九九七年九九九年) 表310资料源：南华早报19971999年报
1997
1998
1999
营业额 (百万港元)
23525
22363
16485
EBIT (百万港元)
9566
5404
4495
净利润 (百万港元)
8053
4122
3894
固定资产(百万港元)
20122
18981
17526
投资 (百万港元)
2101
2723
4093
出版产权 (百万港元)
18200
18200
18200
流动资产 (百万港元)
13854
8329
8197
总资产 (百万港元)
54276
48233
48016
EBIT总资产
01762
01120
00936
总资产收益率
01484
00855
00811
股收益率
01867
01036
00947
边际利润率*
04029
03579
02909
* 营利润销售量
表 311 南华早报营业额变化(九九七年九九九年) 表311资料源：南华早报19971999年报
千港元
业务
1997
1998
1999
出版刊印发行报章出版
1692667
(7195)
1574326
(7040)
1028370
(6238)
提供娱乐康乐消闲服务
218069
(927)
181996
(814)
161681
(981)
零售
318628
(1354)
352234
(1575)
344672
(2091)
商业影片制作
42787
(182)
42895
(192)
30732
(186)
持物业作租赁途
80299
(341)
84862
(379)
83058
(504)
总数
2352450
(100)
2236313
(100)
1648513
(100)
附录
1 电视企业财务报告
附录表 31 损益结算表
千港元(十二月三十日结算)
1993
1994
1995
营业额
787211
873731
842114
未计特殊项目营盈利
特殊项目
102244
91232
91651
–
–
551280
营盈利
102244
91232
642931
应占联营公司净溢利(亏损)
4280
3166
(3297)
税前盈利
106524
94398
639634
税项
11775
12023
8989
税盈利
94749
82375
630645
少数股东权益
(2552)
477
1376
股东应占盈利
92197
82852
632021
股息
66780
66780
559440
年度保留盈利
25417
16072
72581
股盈利 (港元)
0220
0197
1500
附录表 32 资产负债表
千港元(十二月三十日结算)
1993
1994
1995
固定资产
1248352
1247249
650701
投资
32611
27512
19888
流动资产
现金银行结存
36973
63845
102906
应收账款
152436
157815
153742
存货制品
14460
17696
18718
短期投资
258754
345245
345717
462623
584601
621083
流动负债
应付账款费
151383
157610
155783
担保银行贷款
241400
341400
341400
应付股息
53340
53340
–
税项
8946
7938
8765
455069
560288
505948
净流动资产(负债)
7554
24313
115135
扣流动负债总资产
1288517
1299074
785724
长期负债
担保银行贷款短期债项
23600
22200
20800
少数股东权益
5219
1749
(488)
递延税项
3597
2926
2318
32416
26875
22630
1256101
1272199
763094
股东权益
股
210000
210000
210000
储备
1046101
1062199
553094
1256101
1272199
763094
2 南华早报财务报告
附录表33 损益结萛表 附录表33资料源：南华早报19961999年报
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
营业额
1041232
1220995
1253845
1444105
2352450
2236313
1648513
未计特殊项目
营盈利
580393
671167
692707
602339
947810
800454
479541
特殊项目
92401
–
–
180989
–
(256000)
(26345)
营盈利
672794
671167
692707
421350
947810
544454
453196
应占联营公司
净盈利(亏损)
547
792
9463
12268
8792
(4076)
(3655)
税前盈利
673341
671959
702170
795596
956602
540378
449541
税项
86929
107857
122108
99722
151302
128210
60108
股东应占盈利
586412
564102
580062
695874
805300
412168
389433
股息
450000
450000
450000
491463
519300
519300
432750
年度保留
盈利(亏损)
136412
114102
130162
204411
286000
(107132)
(43317)
股盈利(港元)
0391
0376
0387
0449
0465
0238
0225
附录表 34 资产负债表(九九三年九九九年) 附录表34资料源：南华早报19961999年报
千港元(六月三十日结算)
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
固定资产
554829
1057245
969530
1854295
2012177
1898128
1752554
投资
287794
293236
71349
98261
210070
272305
409281
出版产权
1842000
1820000
1820000
1820000
1820000
1820000
1820000
流动资产
现金银行结存
348718
152090
15991
317960
475148
467098
504499
协议出售物业
–
–
315920
–
–
–
–
应收帐款
214491
244198
239053
365246
492140
319710
265498
短期投资
–
–
–
356447
376703
–
–
存货
28819
21110
39192
56403
41390
46088
49724
592028
417398
610156
1096056
1385381
832896
819721
流动负债
应付账款费
80706
79750
74785
230139
256084
271679
212928
担保银行贷款
–
–
140000
341400
342205
18805
43805
预收订金
–
–
100000
–
–
–
–
预收订阅费
8137
8459
8673
8774
9005
9635
7034
拟派股息
195000
195000
195000
225030
225030
259650
259650
银行透支
–
–
–
12007
6302
–
–
税项
67142
154860
123742
117651
146248
154891
79672
350985
438069
642200
935001
984874
741660
603089
流动资产(负债)净值
241043
(20671)
(32044)
161055
400507
118236
216632
总资产减流动负债
2925666
3149810
2828835
3933611
4442754
4108669
4198467
长期债项
预收订金
100000
100000
–
–
–
–
–
担保银行贷款
–
–
–
19400
67977
49172
5367
延递税项
19680
39688
56250
62384
62304
82244
79245
119680
139688
56250
81784
130281
131416
84612
2805986
3010122
2772585
3851827
4312473
3977253
4113855
股东权益
股
150000
150000
150000
173100
173100
173100
173100
储备
2655986
2860122
2622585
3678727
4139373
3804153
3940755
2805986
3010122
2772585
3851827
4312473
3977253
4113855
3 九九五年十二月三十日附加数
附录表35 电视企业财务数
贝值
112
风险利率()
625
附录表36 南华早报竞争者会计数
千港元
公司
税盈利
税前盈利
销售量
股东权益市值
总负债
股票数量
(百万)
电视企业
630021
639634
842114
987000
1269042
42000
南华早报
585062
702170
1253845
7080000
3414785
150000
邵氏兄弟
876458
953840
307910
4820519
94000
39839
东方
406893
490300
1623130
4795527
888000
145319
明报
147014
171960
1228140
1215279
634000
35857
星岛
289231
342700
1821520
2296836
607000
42534
附录表37 电视企业未现金流量预测
千港元
年份
税盈利
折旧
资支出
营运资改变
现金流量
1995
81021
14457
17559
90822
168741
1996
79169
16320
15316
–60502
140675
1997
106879
19584
17767
–11359
120055
1998
144286
23501
20609
–8860
156038
1999
194787
28201
23907
–6910
205991
2000
262962
33842
27732
–5390
274462
2001
354999
40610
32169
–4204
367644
2002
461499
48732
32813
–1490
478908
2003
599949
58479
33469
–1341
626300
2004
779934
70175
34139
–1207
817177
2005
1013914
84210
34821
–1086
1064389
假设：
1 计算净现金流量项目增长率详列(假设未十年电视企业发展分三阶段)：
a 重组阶段(1996)：年南华早报会重整电视企业架构加强南华早报电视企业合作性南华早报电视企业短期损失发展铺路
b 高增长阶段(19972001)：电视企业业务发展重组开拓市场会持续发展预计阶段会出现较快增长
c 调整阶段(20022005)：五年高增长电视企业发展速度会放缓甚会国市场竞争者出现轻微跌
2 九九六年净利润会根趋势跌23重组电视企业税盈利预计会九九九年年升35南华早报引致出版业务带观利润高济增长二零零二年净利润增长会业竞争放缓30
3 根趋势九九六年折旧率会增长129折旧率年会增加20原扩展业务购入资产国兴建新办事处
资支出九九六年会继续跌13(附录表39)资支出增长率会年幅升16原购入新机械二零零二年增长率会减年2时稳定发展电视企业资需求减少
4 数年营运资幅波动难预计营运资改变简化分析假设发展阶段流动负债会积聚附录表37列出业营运资改变
5 现金流量增长率终极年会加深竞争保持年05
附录表39 会计数字增长率
年份
净利润
折旧
资支出
营运资
1996
–0023
0129
–0128
006
1997–2001
0350
0200
0160
–022
2002–2005
0300
0200
0020
010
附录表310 三年增长率计算
港元
年份
净利润
折旧率
资支出
营运资
1992
87398000
10106000
33833000
73107000
1993
92197000
12396000
132499000
7554000
1994
82852000
13193000
12872000
24313000
1995
81021000
14457000
17559000
115135000
均增长率
–002
013
–013
006
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简介
南华早报(集团)限公司直导香港英文报章九九六年二月提出收购电视企业(控股)限公司电视企业业务包括出版杂志广告制作娱乐事业九九六年二月十三日南华早报宣布发售条件愿性股份约收购电视企业发行股份次宣布引市场回响市场预期南华早报席郭鹤年先生电视企业席邵逸夫爵士激烈争夺电视企业控制权
次收购程轻松南华早报提出收购月邵逸夫爵士提出反收购建议现金购入电视企业股份意图保持电视企业控制权南华早报回应邵爵士行动推出现金方案三月争持电视企业股东接受南华早报提出收购计划收购行动告终南华早报成功取电视企业控制权电视企业联交牌成南华早报旗资产
年收购事件中收购收购者双方争持值关注收购背真正原成市场断推测焦点更引发深入研究次收购活动
公司背景
南华早报(集团)限公司
背景历史
南华早报(集团)限公司创立九零三年出版南华早报控制香港英文报章市场
南华早报业务增长迅速九七年十月首次市断分散业务减低风险扩展业务包括印刷包装
出版英文报章外南华早报兴趣发展出版业务九七七八年间持亚洲华尔街日报(The Asian Wall Street Journal)远东济回顾(Far Eastern Economic Review)股份外九九二九三年持中文报章华侨日报
九八六年新闻集团(News Corporation)取南华早报控制权更南华早报私化牌
九九零年四月南华早报(集团)限公司重新百慕达组成新集团公司六月次香港市公开发售二十六亿二千三百万股日架构成立
南华早报九九年创立北美版目加强香港加美国西部连系南华早报更收购15泰国报章出版限公司(Post Publishing Company Limited of Thailand)股份拓展海外业务九九五年更增加股份203
九九三年嘉里传媒限公司(Kerry Media Limited)新闻集团(News Corporation)手收购349南华早报股份郭鹤年先生(Mr Robert Kuok Hocknien)十月成董事会席年新闻集团(News Corporation)手南华早报股份转售马联传媒限公司(MUI Media Limited)马联传媒限公司(MUI Media Limited)拥南华早报股权增加20时两名董事
Ng Chun Wah Tan Eng Chin Holdings (Pte) Limited
年南华早报正努力发展出版事务电子传播媒介连结香港作点拓展业务东亚中国尤南中国市场
业务
南华早报投资控股公司集团业务包括出版印刷分发南华早报星期日南华早报售卖书籍出版分发杂志报章出版印刷带集团超90盈利业务包括：
书店运作透旗Panasia Book Distributors南华早报发展书籍报章杂志零售业务旗运作四书店名Family Bookshop
报章杂志出版南华早报香港历史悠久报章出版商外南华早报星期日南华早报香港高流通量广告收益英文报章
海外出版南华早报泰国英文报章出版商Post Publishing Public Company 感兴趣公司出版泰国邮报学生周报(Bangkok Post Student Weekly)泰国邮报周回顾(Bangkok Post Weekly Review)Thailand Talter Thailand Traveller Motorcar & Boating Elle
业绩
回顾六年南华早报盈利正稳定增长营业额(见表31)停留高水南华早报(集团)限公司成恒生指数成分股实规模盈利高公司
表31 南华早报财务数 1991–1996
1991
1992
1993
1994
1995
1996
营业额(百万港元)
808
922
1041
1220
1253
1444
税盈利 (百万港元)
486
532
586
564
580
696
股盈利(港元)
0324
0354
0391
0376
0387
0449
流动率
223
194
169
095
095
117
EBIT总资产 ()
1728
1779
2055
1873
2023
1634
EBIT股 ()
1863
1959
2400
2232
2533
2066
边际利润率* ()
6007
5756
6462
5497
5524
5424
* 营利润销售量
印刷成升港零售业产市道景气九五年营业额录轻微增长相九六年观增长成功收购电视企业缘税盈利股盈利增长致相继初期观增长九三九五年税盈利股盈利增长速度放缓九六年次攀升反映电视企业收购南华早报盈利股价起正面作
流动率(流动资产流动负债率)知道集团流动性南华早报集团流动性九四九五年骤降九六年轻微升南华早报集团总部九五年搬迁部份流动资金购买土添置新机器项筹备开支低流动率表示该公司短期遭遇未偿负债财政困难
表31南华早报回报收购电视企业减少资产九六年收购量增加缘
(1291700000港元)电视企业正重整程中未充分运资产带更高回报需庞开支重整架构南华早报集团EBIT总资产 EBIT股 边际利润率带负面影响
郭鹤年先生(Mr Robert Kuok Hocknien)资料
郭鹤年先生(Mr Robert Kuok Hocknien)生九二三年马西亚九五二年哥哥马西亚某树林政府军队杀害全家逃亡伦敦五十年代期郭鹤年先生重回马西亚创办Malayan Sugar Manufacturing Company七十年代期占世界砂糖贸易百分十誉「糖王」
时日郭鹤年先生(Mr Robert Kuok Hocknien)业务包括贸易船务保险踩矿业种植砂糖财务产酒店传播媒介估计郭氏家族财富达六百四十亿美元亚洲富家族
九十年代郭鹤年先生透家族嘉里传媒限公司(Kerry Media Limited)购入349南华早报股权九三年十月成南华早报(集团)限公司席公司架构见图 31
马联传媒限公司(MUI Media Limited)
Ng Chun Wah
众股东
嘉里传媒限公司(Kerry Media Limited)
Tan Eng Chin Holdings (Pte) Ltd
3490
3917
007
009
2577
南华早报(集团)限公司
海外出版
(包括泰国中国)
报章杂志
出版
书店
运作
图31 南华早报公司架构
电视企业(控股)限公司
背景历史
电视企业(控股)限公司九六七年组成成香港广播公司电视广播限公司旗附属公司
八年电视企业成众审批节目出版刊印运作报摊制作电视广告舞台表演电影旅游机构制作消闲节目控股公司电视企业旗间附属公司力拓展传播媒介娱乐事务
八十年代初期电视企业(控股)限公司电视广播限公司关系起重改变电视企业重整电视广播限公司纳入旗附属公司九八四年月电视企业正式市公开发售105000000股
九八八年根电视广播条例电视广播限公司成电视企业附属公司电视企业脱离电视广播限公司参广播事务
香港区业务增长放缓电视企业转国发展广东国际影视制作限公司合作投资广告制作媒体代表占50股份
电视企业业务局限国香港九九三年华纳兄弟限公司(Warner Bros Inc)消费品部达成协议发展马西亚业务电视企业开东南亚市场踏脚石
两年电视企业出售位广播道七十七号电视城套取546700000港元派发股13港元特股息予股东时公司利润幅升
收购前公司两名股东分郭鹤年先生(Mr Robert Kuok Hocknien)嘉里集团(Kerry Media Limited)限公司(占3124)邵逸夫爵士邵氏兄弟(香港)限公司(占303)
业务
前提电视企业业务包括杂志书籍出版电影唱片制作运作连锁型商店理康乐会业务分四类：
娱乐消闲服务电视企业业务包括理康乐会黄埔花园博艺会鸭利洲海怡半岛住客俱乐部位德福花园德艺会外杂志出版包括香港电视车夺标Harper’s Bazaar变形虫Cosmopolitan电脑家庭公司带观收入音乐制作业务华星唱片出版限公司负责华星唱片833股份属电视企业旗零售企业限公司业务扩展运作报摊家庭式录影带租赁服务
零售旅游电视企业(控股)限公司业务中营业额高九五年营业额便超430000000港元电视企业(控股)限公司港铁站运作51间型中型店铺透附属公司精华旅游限公司见闻会社限公司港旅游公司
广告电影制作广告制作业务华星唱片负责电视企业参舞台表演电影制作宣传业务国合作伙伴广东国际电影制作公司参电影制作方面业务带低营业额九五年更录亏蚀广东投资开始带回报
物业投资投资电视企业活动带营利润九五年便赚取超61000000港元电视企业物业包括清水湾道电视城七住宅十公停车场
业绩
电视企业营业额九九九四年直稳定增长唯九五年录轻微降(表32)济景消费力疲弱利素影响唱片出版业务增长九九九四年电视企业税盈利股盈利维持定水九九五年显著攀升放弃广播道物业带额外
546700000港元收入
表 32 电视企业财务数 19911995
1991
1992
1993
1994
1995
营业额 (百万港元)
581
707
787
874
842
税盈利 (百万港元)
738
883
947
823
6306
股盈利 (港元)
018
021
022
020
150
流动率
112
112
102
104
123
EBIT总资产 ()
663
605
611
508
4952
EBIT股 ()
1244
968
848
742
8382
边际利润率* ()
1369
1254
1299
1044
1088
* 加入特项目前营利润销售量
电视企业流动率九九二年维持定水九三九四年调扩建电视城出版年轻杂志变形虫九五年售出广播道电视城套取现金流动率回升
九九五年电视企业EBIT总资产EBIT股尤高年售出广播道电视城资产减少三分密切关系基资产幅度减少EBIT总资产 EBIT股幅升然九五年边际利润率轻微升九九三年较徘徊低水反映电视企业赚取利润力降隐藏着南华早报收购原电视企业总资产南华早报相非常少较两间公司九五年资产电视企业1292000000港元南华早报(3471000000港元)三份
邵逸夫爵士资料
邵逸夫爵士生九零七年海父亲富著名漂染商邵逸夫爵士中弟弟二十年代离开海远赴新加坡开办连锁戏院电影制作公司名邵氏兄弟(新加坡)(Shaw Brothers(Singapore))三十年业务遍布全东南亚邵逸夫爵士香港九五九年创办邵氏兄弟(香港)十二年公司香港正式市眼光独商业策略成功电视行业股票市场赚取观利润
邵逸夫爵士电视企业始创更九八零年成席郭鹤年先生起带领电视广播限公司时邵氏兄弟(香港)执行席估计拥净资产超十亿美元电视企业股东已列图 32
邵氏家族
邵氏兄弟(香港)限公司
嘉里集团
限公司
众股东
434 303 3124 3412
电视企业(控股)限公司
娱乐消闲 服务
零售旅游
广告电影制作
物业投资
图32 电视企业公司架构
进行收购原
营运协
南华早报收购电视企业南华早报董事会认两间公司起出版事业作出互相协南华早报集中英文出版事业时电视企业负责中文刊物消闲活动相信南华早报提供理市场刊物分发验推广技术支援帮助电视企业业务发展
分析员认两间公司合协强两间出版公司印务事业说营运协两者广告印刷分发降低整体生产成增加获利力
次收购负面影响原电视广播限公司电视企业协失南华早报电视企业合未补偿损失实电视广播限公司电视企业方面联系出版方面电视企业旗香港电视提供电视广播限公司翡翠台明珠台完整资讯娱乐方面电视企业旗华星唱片出版限公司年会举办歌唱赛电视广播限公司发掘潜质歌星物业方面电视广播限公司租电视企业清水湾道电视城直二零零年南华早报收购削弱电视广播限公司电视企业紧密联系营运协者南华早报收购电视企业
分散投资
南华早报董事会相信次收购良投资机会令南华早报分散收入源资产根基电视企业物业组合带租赁收入资产值说南华早报分散投资理
电视企业物业组合增加南华早报未盈利重作种想法分乐观九九五年电视企业物业投资总营业额营利润分
61535000港元56755000港元相南华早报数目时期总营业额营利润分1253845000港元692707000港元
电视企业印刷组合颇吸引电视企业香港出版杂志例香港电视变形虫明显南华早报正尝试生意单单英文报章分散普遍商业刊物中文杂志实南华早报尝试理份香港中文报章华侨日报努力九九五年失败项收购南华早报良机会电视企业中文杂志帮助南华早报扩出版组合
短期说觉电视企业非出版事业会导致南华早报业务更复杂收购成功南华早报正确重新编排电视企业业务重电视企业附属旅游公司见闻会社限公司九九六年九月停业强烈理证明南华早报想法
进军中国市场
南华早报董事会欲收购电视企业重原希藉电视企业网络促进南华早报中国扩展公开场合中郭鹤年先生表示香港中国亚洲国家众传播市场信心九九五年南华早报申请中国出版财新闻许年电视企业集中中国杂志销售娱乐事业电视企业九九二年广州开始作商业生产众传播事业联合企业项目南华早报董事相信国国际性中文印刷品庞潜市场认电视企业香港国联合知识专业技南华早报国际关系基础建设财务优势相配合提供利基础南华早报国发展印刷事业
时某分析员觉国出版市场未外国投资者开放南华早报早收购电视企业国作出未发展南华早报早行动需时间重组电视企业架构利国市场合作
方面电视企业出版专注娱乐康乐消闲十分配合国缺乏娱乐消闲资讯市场国时需求财消息十分明显南华早报收购电视企业扩展业务入国市场次收购南华早报国市场占席位头步
成区商业出版领导者
明显次收购南华早报扩展计划中策略行动年南华早报定目标「香港处领导位英文报章转变成电子传播媒介联系区出版商目香港基进入东亚国市场特南中国」该目标分两部分：香港处领导位英文报章转变成区出版电子传播媒介产生联系者明显电视广播限公司收购明显重步伐达致目标分析员甚相信郭鹤年先生买入电视企业控制电视城增加邵逸夫爵士电视广播限公司方面讨价价力
九八八年嘉里集团(Kerry(Holdings))郭鹤年先生(Mr Robert Kuok Hocknein)席买入34电视广播限公司电视企业股权然郭先生两间公司成董事企业政策方面影响力非太原邵爵士拥相权力郭先生年手电视广播限公司股份减持1693现金代表已电视广播限公司失兴趣项收购意味着正尝试间接影响电视广播限公司
电视广播限公司电视企业关系方面非常密切重原清水湾道电视城电视企业拥电视城电视广播限公司租电视城直二零零年郭先生藉改变电视城政策提高电视广播限公司影响例郭先生二零零年拒绝租电视城予电视广播限公司电视广播限公司制作中心电视城转移方成必然幅涨邵爵士会郭先生更合作维持良关系
外郭先生现时已意增持电视广播限公司股份策略愈趋重根新规例报纸拥者持广播公司股权超15防止公司垄断香港传播媒介透收购电视企业郭先生提高电视广播限公司影响力致违反条规例取电视企业完全拥权更提升电视广播限公司政策谈判钱
事件
电视企业南华早报双双九九六年二月十二日停止股分交易市场观察出电视企业短期南华早报收购
收购前南华早报股东郭鹤年先生(Mr Robert Kuok Hocknien)透嘉里传媒限公司(Kerry Media Limited)拥349南华早报股权电视企业中位股东样透嘉里传媒限公司(Kerry Media Limited)拥3124股权方面邵爵士邵氏兄弟(香港)公司持303电视企业股权分析员认旦触发收购战郭先生邵爵士间斗争
九九六年二月十三日 Schroders Asia Limited 代表南华早报宣布条件愿性股份约建议股新南华早报股份换两股电视企业股份方法取电视企业发行股票根九九六年二月九日收市价南华早报电视企业停牌前交易日股电视企业建议价2745港元股南华早报价值549港元(中期派息周整)建议价日电视企业股收市价245港元高出12表示建议价电视企业十天均收市价(九九六年二月九日计2165港元)高出268
建议全面接纳南华早报会发行210000000新股作收购代表现行发行股14计划中增加发行股123
九九六年二月二十九日金融顾问NMRothschild推介南华早报众股东南华早报股票交易方式收购电视企业独立顾问委员会南华早报非持股董事会东亚银行执行席李国宝先生领导建议南华早报股票持者应支持项交易
九九六年三月十二日电视企业股票持者受独立财务顾问摩根建富亚洲(香港) (Morgan Grenfell Asia(Hong Kong))提议反南华早报收购建议认收购公理顾问指出南华早报利股票市高收市价550港元作估值电视企业净资产值低估原90引起邵氏兄弟(香港)公司反抗行动
作南华早报收购出价反应邵氏兄弟(香港)公司九九六年三月十四日提出反收购建议现金购入电视企业股份汇丰投资银行亚洲(HSBC Investment Bank Asia)股电视企业255港元收购发行股票
三月二十日双方出价战南华早报公布新现金方案作价抗邵氏兄弟完全现金作价达高潮加值作价Schroders发起20股电视企业股份兑换11股新南华早报股份新建议中电视企业股价估值294港元邵氏兄弟现金建议高出153九九六年三月二十日电视企业收市价
2675港元高出10
外电视企业股东选择收取股275港元现金南华早报现金方案表示邵氏兄弟建议高78电视企业日收市价高28
九九六年三月二十九日邵氏兄弟决定提出反出价南华早报修订建议非常吸引邵氏兄弟选择南华早报现金建议卖出手股权予南华早报五日摩根建富亚洲(香港)(Morgan Grenfell Asia(Hong Kong))独立顾问委员会建议股东接受现金建议否决股份掉期九九六年四月十二日场期两月收购战着电视企业股东接受南华早报收购价完结九九六年四月十九日南华早报决定强制取余电视企业股权根11股新南华早报股票兑20股电视企业股票建议建议四月二十六日收回
南华早报成功收购电视企业99股权九九六年五月二日邵爵士外八宣布辞董事会席董事职务郭孔辅先生(Mr Chye Kuok Khoonho)委董事会席庄遨云先生(Mr Richard Jonathan Owen)杜锡铠先生(Mr Daniel Doo Shekhoi)分委电视企业非执行董事执行董事
九九六年六月二十六日南华早报强制性收讲电视企业余股票已完成电视企业成南华早报全资附属公司南华早报决定电视企业香港证券交易市位名项收购事件摘录表33
表 33 事日表
日期
事件
1996年2月13日
南华早报宣布条件愿性股份约取电视企业已发行股票
1996年2月28日
开始接受股票作价
1996年3月12日
摩根建富亚洲(香港)(Morgan Grenfell Asia(Hong Kong))提议反南华早报收购建议
1996年3月14日
邵氏兄弟(香港)公司提出反收购建议现金收购电视企业股票
1996年3月15日
南华早报召开特常务会议召集独立股东通股票作价
1996年3月20日
第次终止接受南华早报股票作价
1996年3月21日
南华早报宣布新现金方案作价
1996年3月27日
开始接受加值股票作价
1996年3月29日
邵氏兄弟决定提出反建议接受南华早报修订作价选择现金方案
1996年4月3日
摩根建富(Morgan Grenfell)建议电视企业接受南华早报修订作价选择现金建议
1996年4月12日
南华早报召开特常务会议召集独立股东通加值股票作价郭氏集团邵氏兄弟接受南华早报修订作价选择现金方案南华早报获电视企业9847股权
1996年4月19日
4月26日终止作价会根新股份掉期法南华早报决定强制性取余电视企业股权
1996年4月27日
南华早报持9898电视企业股权完成强制性收购
1996年5月2日
邵爵士辞电视企业董事会席总理郭孔辅先生(Mr Chye Kuok Khoonho
)命董事会席4月26日起生效
1996年6月26日
南华早报完成余电视企业股票强制性收购决定电视企业香港股票交易名电视企业成南华早报全资附属公司
财务组合
直九九六年六月三十日南华早报透发行230999996普通股(股面值市值分010港元500港元)完成收购电视企业420000000已发行股份资产(图33)
收购电视企业
千港元
资源
千港元
净收购资产
907116
集资方法
现金
30285
收购引致商誉*
278169
发行230999996新股
1155000
1185285
1185285
*根南华早报九九六年年报显示收购附属联营公司引致商誉代表购入净资产合理
价值额外购入估值购入年储备中扣
图33 财务组合
分析南华早报宣布收购电视企业影响
南华早报宣布收购电视企业电视企业南华早报影响
图34 电视企业超额回报累积超额回报(九九六年月九九六年六月)
次敌意收购性质部份讨电视企业南华早报会较合适月中二月初电视企业累积超额回报率幅减少约21跌九九六年新低(图34)南华早报第次提出收购前九九六年二月五日十二日突然作出超25反弹电视企业超额回报率宣布两星期前幅升正式宣布前消息已外泄获幕消息投资者收购前量购入电视企业股份期赚取快捷丰厚利润电视企业累积超额回报率数天幅推高正表
34示宣布两天前电视企业股份成交量幅增加
表34 宣布前电视企业股份成交量
日期
电视企业股份成交量
020196 – 310196
25182 (均)
010296
0
020296
0
050296
0
060296
14000
070296
0
080296
156000
090296
562000
120296
536000
130296(南华早报宣布收购计划)
停牌
140296
636000
150296
332000
南华早报累积超额回报率月中二月十二日升趋势(图35)二月十二日中午两间集团股票停止交易
留意南华早报超额回报率天直维持负数累积超额回报率二月十三日开始降南华早报股东引致 – 担心利益会收购中发行新股影响南华早报股票投资者太吸引
时投资者质疑次收购动机少分析员报章发行商南华早报意收购娱乐消费者货品电视企业感意外 – 两者会香港消费意欲减少受影响消费股投资者未预计南华早报发展(果真收购电视企业)投资者持观态度
者电视企业劝喻股东作出南华早报收购关行动直取聘请独立财务雇问(摩根建富亚洲(香港)(Morgan Grenfell Asia(Hong Kong)))关意见投资者观电视企业会否作出反击行动导致两间公司超额回报率均出现轻微波动
作出进步行动前电视企业三月十日宣布全年利润年增加七倍中873出售资产特殊收益引致年股盈利020港元升150港元股派发末期股息012港元特股息130港元解释该期间电视企业超额回报率累积超额回报率升寻常高派息率代表电视企业董事会意投资利润继续发展电视企业静南华早报收购
电视企业拒绝南华早报收购求两日邵氏兄弟提出现金反建议该行动导致市场作出强烈反应代表电视企业南华早报新轮斗争开始点两间公司超额回报率幅波动见(图3435)
图35 南华早报超额回报累积超额回报(九九六年月九九六年六月)
部分电视企业股东感邵氏兄弟次行动意推高电视企业股价预期南华早报会作出报复敢幅改变手头持电视企业股份数目引致电视企业累积超额回报率高位徘徊(图34)
南华早报九九六年三月二十日提出修订收购议案修订换股建议价值次建议高现金方案邵氏兄弟提出高78修订建议电视企业股东较利电视企业超额回报率累积超额回报率时升
第次提出收购相似南华早报宣布修订建议数天前电视企业成交量幅增加次证明次收购消息泄漏电视企业该段期间成交量表35列出
三月二十六日两星期南华早报累积超额回报率持续滑落低位(图35)南华早报股东认次收购利修订建议落实次收购南华早报股东减低股份信心
九九六年三月二十九日邵氏兄弟接纳南华早报现金建议提议众股东样接受部分电视企业交易修订建议宣布时进行投资者觉邵氏兄弟会作出反建议电视企业累积超额回报率轻微跌者部分电视企业股票早前已抛售斗争接结束接月电视企业超额回报率累积超额回报率波动(图34)
四月十三日起南华早报累积超额回报率幅升背三原首先东快讯五月十三日终止业务退出英文报章市场表示南华早报面竞争减少外产市场复苏利印刷广告市场发展引致报章出版商发展前景更乐观第三原该段时间纸价调出版界利(图35)
表35 收购期间电视企业股份成交量
日期
电视企业股份成交量
070396
1000
080396
8000
110396(宣布末期股息)
28000
120396
82000
130396
364000
140396
532000
150396
554000
180396
1398000
190396
2510000
200396
240000
210396 (南华早报作出第二次建议)
444000
220396
501000
整收购行动六月二十九日完成相整收购程电视企业超额回报率累积超额回报率该日变动然结果：投资者普遍预计南华早报会电视企业私化六月二十九日电视企业股票成交量值留意电视企业累积超额回报率九九六年二月五日低位0226(南华早报意提出收购前)幅升六月十四日历史新高0211(收购完成)见次收购电视企业股票需求增加重性显易见
南华早报收购电视企业公司动态(九九六)
南华早报收购电视企业整程历时超三月会尝试研究两间公司完成收购股价回报财务状况改变记会九九六年五月三十日(整收购程完成)开始作出探讨
电视企业(控股)限公司
完成收购电视企业已牌未九九六年六月二十九日股价走势作出分析
南华早报(集团)限公司
九九六年七月八月南华早报累积超额回报持续升(图36)原时香港报业减价战已接尾声投资者重拾报章出版者股票信心香港持续改善济状况低印刷成高广告收益南华早报利利南华早报前景素累积超额回报率飙升
图36：南华早报累积超额回报率(九九六年月九九六年十月)
九九六年九月十四日九月二十日南华早报累积超额回报率幅跌市场猜测南华早报新收购附属公司电视企业会终止表现理想旅行社见闻会社限公司业务
累积超额回报反弹九九六年九月二十四日南华早报宣布九九六年六月止财政年度税盈利增加20九九六年年尾开始直九九七年年头强劲增长实济热现象
表36南华早报EBIT总资产总资产收益率九九五年九九六年收购电视企业期间跌然EBIT净利润九九四九九六年期间作出观增长总资产增幅更解释该两项财务率九九六年跌总资产九九六年增幅九九四年九九五年更甚收购电视企业资产新附属公司带收益没幅增加南华早报EBIT净利润导致该两项率九九六年跌外南华早报股收益率边漈利润率九九六年降新收购电视企业正重组南华早报带观利润
收购电视企业南华早报九九六年财政年度扩展业务南华早报单止出版报纸刊物参业务包括零售提供娱乐服务租赁收入九九六年增加接倍购入电视企业额外物业带
表 36 南华早报财务数(九九四年九九六年)
1994
1995
1996
营业额 (百万港元)
12210
12538
14441
EBIT (百万港元)
6720
7022
7956
净利润 (百万港元)
5641
5801
6959
固定资产(百万港元)
10572
9695
18543
投资 (百万港元)
2932
713
983
出版产权 (百万港元)
18200
18200
18200
流动资产 (百万港元)
4174
6102
10961
总资产 (百万港元)
35879
34710
48686
EBIT总资产
0 1873
02023
01634
总资产收益率
01572
01671
01429
股收益率
01874
02092
01807
边际利润率*
05497
05524
05424
* 营利润销售量
南华早报收购电视企业带财务状况改变单止南华早报资产价值幅升收入回报源增加表37南华早报收购电视企业娱乐消闲零售商业影片制作租赁收入倍数增幅营业额出版印刷部分超三成增长合南华早报初决定作出收购时原扩资产基础零售娱乐事业增加收入源短暂南华早报会减少出版事业关业务(南华早报九九八年九九九年期间营业额倒退原)未预测南华早报否成功入中国市场成区出版事业领导者
表 37 南华早报营业额变化(九九五年九九六年)
千港元
业务
1995
1996
出版刊印发行报章出版
1241560
1280328
提供娱乐康乐消闲服务
–
69221
零售
–
61258
商业影片制作
–
10162
持物业作租赁途
12285
23136
总数
1253845
1444105
收购完成分析(九九七九九年)
累积超额回报率走势
图37：南华早报累积超额回报率(九九六年月九九九年十二月) 图37资料源：Datastream
九九六年南华早报业绩良营业额增加14四月东快讯停刊南华早报市场占率增加10报纸纸价降成收紧南华早报九月出售美国银行中心二十楼全层带127000000港元特殊项目收入总括全年南华早报累积超额回报率稳定增加
九九七年产股市畅旺加市民新成立香港特行政区前景表现乐观南华早报报章业务取高广告收益盈利水者南华早报广泛报导香港回香港特行政区成立印制政权移交特纪念刊销量非常理想香港海外读者回前报章需求异常殷切需量加印连串销售广告收益导致累积超额回报率半年然断升九七年南华早报首次电视企业全年业绩纳入公司综合财务报告电视企业零售教育文娱等南华早报带元化收益直九九七年十月亚洲金融风暴席卷部份亚洲区导致泡沫济爆破金融物业市场受影响南华早报分类广告收入幅滑落累积超额回报率避免调甚出现负增长
踏入九九八年金融市场活动放缓市民消费力普遍降南华早报销量受影响加香港劳工市场恶化企业紧缩开支少公司结业南华早报分类广告收入招聘广告广告收入幅降南华早报二月宣布计划海涉足商厦真雪溜冰场建筑项目惟市场已出现供求现象加国济放缓市场次投资前景表乐观带动累积超额回报率跌项计划迫搁置南华早报股东马联传媒限公司七月全数出售南华早报股份累积超额回报率度滑历史新低电视企业中文杂志书籍便利店幼稚园康乐场唱片业务收入均告降惟租金收入未受租金调影响外理层九八年度幅整顿电视企业理架构运作结束未获利业务十月南华早报英国私营出版集团
Haymarket Publishing Group Ltd成立合营公司SCMP Haymarket Publishers Ltd国出版系列具领导位中文杂志包括汽车杂志利消息带动累积超额回报率升
九九九年半年投资消费水然疲弱南华早报报章杂志收入录36跌幅分类广告收入跌幅更甚达43电视企业营业额降17电视企业九八年成功重整架构整体裨益业务疲弱市道继续营南华早报电子业务SCMPCOM九九年成立蓬勃发展九九年底南华早报投资超二千万互联网服务增加分类互联网容外南华早报金融互联网供应商HOME WAY合作设立CHINAWEBCOM网站提供关济市场资讯
表38 南华早报星期日南华早报销量
年份
南华早报
星期日南华早报
1996
221092
176252
1997
225729
179153
1998
224172
176065
1999
221575
178760
业绩影响
39 南华早报收购电视企业四年损益结算表
1996
1997
1998
1999
营业额
1444105
2352450
2236313
1648513
未计特殊项目
营盈利
602339
947810
800454
479541
特殊项目
180989
–
(256000)
(26345)
营盈利
421350
947810
544454
453196
应占联营公司
净盈利(亏损)
12268
8792
(4076)
(3655)
税前盈利
795596
956602
540378
449541
税项
99722
151302
128210
60108
股东应占盈利
695874
805300
412168
389433
股息
491463
519300
519300
432750
年度保留
盈利(亏损)
204411
286000
(107132)
(43317)
股盈利(港元)
0449
0465
0238
0225
收购电视企业九九七年业务收购扩充时整体济表现强劲营业额作超60幅增长税前税盈利收购前增加回期间出版政权移交特纪念刊纪念版报章销量理想加广告收益幅增长总资产收益率股收益率告升
受金融风暴影响九八九九年营业额EBIT净利润均降九八九九年流动资产降杂志互联网业务投资样投资项目增加反映外九八九九年总资产收益率股收益率均跌投资增加导致
表 310 南华早报财务数(九九七年九九九年) 表310资料源：南华早报19971999年报
1997
1998
1999
营业额 (百万港元)
23525
22363
16485
EBIT (百万港元)
9566
5404
4495
净利润 (百万港元)
8053
4122
3894
固定资产(百万港元)
20122
18981
17526
投资 (百万港元)
2101
2723
4093
出版产权 (百万港元)
18200
18200
18200
流动资产 (百万港元)
13854
8329
8197
总资产 (百万港元)
54276
48233
48016
EBIT总资产
01762
01120
00936
总资产收益率
01484
00855
00811
股收益率
01867
01036
00947
边际利润率*
04029
03579
02909
* 营利润销售量
表 311 南华早报营业额变化(九九七年九九九年) 表311资料源：南华早报19971999年报
千港元
业务
1997
1998
1999
出版刊印发行报章出版
1692667
(7195)
1574326
(7040)
1028370
(6238)
提供娱乐康乐消闲服务
218069
(927)
181996
(814)
161681
(981)
零售
318628
(1354)
352234
(1575)
344672
(2091)
商业影片制作
42787
(182)
42895
(192)
30732
(186)
持物业作租赁途
80299
(341)
84862
(379)
83058
(504)
总数
2352450
(100)
2236313
(100)
1648513
(100)
附录
1 电视企业财务报告
附录表 31 损益结算表
千港元(十二月三十日结算)
1993
1994
1995
营业额
787211
873731
842114
未计特殊项目营盈利
特殊项目
102244
91232
91651
–
–
551280
营盈利
102244
91232
642931
应占联营公司净溢利(亏损)
4280
3166
(3297)
税前盈利
106524
94398
639634
税项
11775
12023
8989
税盈利
94749
82375
630645
少数股东权益
(2552)
477
1376
股东应占盈利
92197
82852
632021
股息
66780
66780
559440
年度保留盈利
25417
16072
72581
股盈利 (港元)
0220
0197
1500
附录表 32 资产负债表
千港元(十二月三十日结算)
1993
1994
1995
固定资产
1248352
1247249
650701
投资
32611
27512
19888
流动资产
现金银行结存
36973
63845
102906
应收账款
152436
157815
153742
存货制品
14460
17696
18718
短期投资
258754
345245
345717
462623
584601
621083
流动负债
应付账款费
151383
157610
155783
担保银行贷款
241400
341400
341400
应付股息
53340
53340
–
税项
8946
7938
8765
455069
560288
505948
净流动资产(负债)
7554
24313
115135
扣流动负债总资产
1288517
1299074
785724
长期负债
担保银行贷款短期债项
23600
22200
20800
少数股东权益
5219
1749
(488)
递延税项
3597
2926
2318
32416
26875
22630
1256101
1272199
763094
股东权益
股
210000
210000
210000
储备
1046101
1062199
553094
1256101
1272199
763094
2 南华早报财务报告
附录表33 损益结萛表 附录表33资料源：南华早报19961999年报
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
营业额
1041232
1220995
1253845
1444105
2352450
2236313
1648513
未计特殊项目
营盈利
580393
671167
692707
602339
947810
800454
479541
特殊项目
92401
–
–
180989
–
(256000)
(26345)
营盈利
672794
671167
692707
421350
947810
544454
453196
应占联营公司
净盈利(亏损)
547
792
9463
12268
8792
(4076)
(3655)
税前盈利
673341
671959
702170
795596
956602
540378
449541
税项
86929
107857
122108
99722
151302
128210
60108
股东应占盈利
586412
564102
580062
695874
805300
412168
389433
股息
450000
450000
450000
491463
519300
519300
432750
年度保留
盈利(亏损)
136412
114102
130162
204411
286000
(107132)
(43317)
股盈利(港元)
0391
0376
0387
0449
0465
0238
0225
附录表 34 资产负债表(九九三年九九九年) 附录表34资料源：南华早报19961999年报
千港元(六月三十日结算)
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
固定资产
554829
1057245
969530
1854295
2012177
1898128
1752554
投资
287794
293236
71349
98261
210070
272305
409281
出版产权
1842000
1820000
1820000
1820000
1820000
1820000
1820000
流动资产
现金银行结存
348718
152090
15991
317960
475148
467098
504499
协议出售物业
–
–
315920
–
–
–
–
应收帐款
214491
244198
239053
365246
492140
319710
265498
短期投资
–
–
–
356447
376703
–
–
存货
28819
21110
39192
56403
41390
46088
49724
592028
417398
610156
1096056
1385381
832896
819721
流动负债
应付账款费
80706
79750
74785
230139
256084
271679
212928
担保银行贷款
–
–
140000
341400
342205
18805
43805
预收订金
–
–
100000
–
–
–
–
预收订阅费
8137
8459
8673
8774
9005
9635
7034
拟派股息
195000
195000
195000
225030
225030
259650
259650
银行透支
–
–
–
12007
6302
–
–
税项
67142
154860
123742
117651
146248
154891
79672
350985
438069
642200
935001
984874
741660
603089
流动资产(负债)净值
241043
(20671)
(32044)
161055
400507
118236
216632
总资产减流动负债
2925666
3149810
2828835
3933611
4442754
4108669
4198467
长期债项
预收订金
100000
100000
–
–
–
–
–
担保银行贷款
–
–
–
19400
67977
49172
5367
延递税项
19680
39688
56250
62384
62304
82244
79245
119680
139688
56250
81784
130281
131416
84612
2805986
3010122
2772585
3851827
4312473
3977253
4113855
股东权益
股
150000
150000
150000
173100
173100
173100
173100
储备
2655986
2860122
2622585
3678727
4139373
3804153
3940755
2805986
3010122
2772585
3851827
4312473
3977253
4113855
3 九九五年十二月三十日附加数
附录表35 电视企业财务数
贝值
112
风险利率()
625
附录表36 南华早报竞争者会计数
千港元
公司
税盈利
税前盈利
销售量
股东权益市值
总负债
股票数量
(百万)
电视企业
630021
639634
842114
987000
1269042
42000
南华早报
585062
702170
1253845
7080000
3414785
150000
邵氏兄弟
876458
953840
307910
4820519
94000
39839
东方
406893
490300
1623130
4795527
888000
145319
明报
147014
171960
1228140
1215279
634000
35857
星岛
289231
342700
1821520
2296836
607000
42534
附录表37 电视企业未现金流量预测
千港元
年份
税盈利
折旧
资支出
营运资改变
现金流量
1995
81021
14457
17559
90822
168741
1996
79169
16320
15316
–60502
140675
1997
106879
19584
17767
–11359
120055
1998
144286
23501
20609
–8860
156038
1999
194787
28201
23907
–6910
205991
2000
262962
33842
27732
–5390
274462
2001
354999
40610
32169
–4204
367644
2002
461499
48732
32813
–1490
478908
2003
599949
58479
33469
–1341
626300
2004
779934
70175
34139
–1207
817177
2005
1013914
84210
34821
–1086
1064389
假设：
1 计算净现金流量项目增长率详列(假设未十年电视企业发展分三阶段)：
a 重组阶段(1996)：年南华早报会重整电视企业架构加强南华早报电视企业合作性南华早报电视企业短期损失发展铺路
b 高增长阶段(19972001)：电视企业业务发展重组开拓市场会持续发展预计阶段会出现较快增长
c 调整阶段(20022005)：五年高增长电视企业发展速度会放缓甚会国市场竞争者出现轻微跌
2 九九六年净利润会根趋势跌23重组电视企业税盈利预计会九九九年年升35南华早报引致出版业务带观利润高济增长二零零二年净利润增长会业竞争放缓30
3 根趋势九九六年折旧率会增长129折旧率年会增加20原扩展业务购入资产国兴建新办事处
资支出九九六年会继续跌13(附录表39)资支出增长率会年幅升16原购入新机械二零零二年增长率会减年2时稳定发展电视企业资需求减少
4 数年营运资幅波动难预计营运资改变简化分析假设发展阶段流动负债会积聚附录表37列出业营运资改变
5 现金流量增长率终极年会加深竞争保持年05
附录表39 会计数字增长率
年份
净利润
折旧
资支出
营运资
1996
–0023
0129
–0128
006
1997–2001
0350
0200
0160
–022
2002–2005
0300
0200
0020
010
附录表310 三年增长率计算
港元
年份
净利润
折旧率
资支出
营运资
1992
87398000
10106000
33833000
73107000
1993
92197000
12396000
132499000
7554000
1994
82852000
13193000
12872000
24313000
1995
81021000
14457000
17559000
115135000
均增长率
–002
013
–013
006
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