银河基金研究
基 金 理 市
―――2004年基金中报市展汇总－――
（股债衡型偏债型债券型货币型开放式基金）
● 中国银河证券限责公司 研究中心 2004年9月2日
基金研究中心 王群航 丁沛 Emailwangqunhang@chinastockcomcn Tel (010)6656 8591
编者：2004年基金中报已出齐方便家解基金理半年投资思路作股票投资程中参考作选择基金进行投资时参考现基金理2004年半年行情展集中整理出
目 录
海富通收益增长（股债衡型） 2
广发聚富（股债衡型） 3
华夏回报 （股债衡型） 3
长城久恒（股债衡型） 4
易方达稳增长（股债衡型） 4
富国动态衡 （股债衡型） 5
中信典配置（股债衡型） 5
国联安德盛稳健（股债衡型） 6
银河银泰理财分红 （股债衡型） 6
德盛盘精选（股债衡型） 6
银华保增值（偏债型） 7
南方避险增值（偏债型） 7
南方宝元 （偏债型） 8
中融融华债券（偏债型） 8
富国天利（债券型） 8
长信中信全债 （债券型） 9
华夏债券（债券型） 9
长信利息收益基金 （货币型） 9
泰信天天收益（货币型） 10
南方现金增利 （货币型） 10
华夏现金增利 （货币型） 10
海富通收益增长（股债衡型）
期末基金份额净值：0951元
期基金份额净值增长率：490
市展：然56月份济运行数表明宏观调控已初见成效固定资产投资M2增速快速降信贷规模控制CPI涨幅会夏粮丰收逐步回落宏观济运行中基矛盾未根解决煤电油运济发展瓶颈股份制银行信贷较高增速中长期贷款增幅较信贷规模控制程度企业流动性收紧固定资产投资方面钢铁等热行业投资惯性作投资增长较快瓶颈行业投资需加强结构性矛盾突出方面消费尚未充分启动GDP贡献投资相较例较低总仅月数出宏观调控已功告成结够严谨宏观济热反复伴着许确定性股市角度前阶段幅跌系统性风险已部分释放考虑宏观济运行具确定素较排股市进步探已低位区域运行说股票市场已接跌市段象投资策略部分分析样时部分基面具较高投资价值增长潜力公司股价低点已探明未震荡行股票市场尚具备反转条件预期必须等宏观调控效果充分显现济运行态势基明朗股票市场会较投资机会
具体操作角度讲充分关注控制系统性风险前提会精力转行业景气周期重新评估股投资价值深度挖掘秉承适度动精选股票投资原期半年投资者带投资回报
广发聚富（股债衡型）
期末基金份额净值：09636元
期基金份额净值增长率：191
市展：半年市场存利素包括台海危机国股全流通宏观调控扩容压力等等会市场带相负面影响时注意积极素诸：Ａ股市场整体估值水目前处低风险区域宏观调控初现成效市公司整体业绩持续增长等等针情况会加强宏观形势分析判断工作重点放风险控制结构调整方面风险控制方面会检讨原投资行修正原估值方法估值标准结构调整方面会投资象重新评估宏观调控中影响较行业公司会择机减持外新估值标准偏高公司会逐步降低持仓投资重点会转持续稳定增长行业公司品牌优势消费品存瓶颈源运输等行业开放环境具备国际竞争力部分制造业公司列入基金半年投资重点
华夏回报 （股债衡型）
期末基金份额净值：0935元
期基金份额净值增长率：371
市展：种种迹象表明轮宏观调控效果基达认进步紧缩政策暂时会出台政策具滞性未12月济走势存确定性
然实体济中存确定性素基金未济发展股市走势持较乐观态度2003年国均GDP达1000美元标志着国国民济迈新台阶诸推动济增长素没宏观调控发生实质性变化时政府年初提
转变济增长方式理念逐渐深入心政府力禁止限制部分热行业投资时扶持国民济发展长期益行业
事实证明真正优质市公司滑济波动身影响仅股市涨时候投资带回报股市跌时候表现出抗跌性减少投资损失基金更坚定价值投资理念加强市公司基面研究角度视野国际化眼光分析市公司核心竞争力长期发展潜质
认未投资趋势两方面变化重视行业重视股方变化二重视商品价格重视企业产释放变化两方面变化求更加关注企业理力核心竞争优势种分良莠伴行业发展谁机会阶段已未企业竞争加剧行业利润重新分配时代
珍惜投资分投资份信华夏回报基金继续着投资者谋求合理利益化原规范稳健运作力求规避风险前提实现投资者利益稳定增长
长城久恒（股债衡型）
期末基金份额净值：0919元
期基金份额净值增长率：636
市展：6月末货币供应量增幅固定资产投资增速CPI指数宏观调控效果2004年二季度已初步显现预计短期继续出台紧缩政策性济运行中深层次矛盾根解决济结构没效优化前粗放式增长带宏观调控压力继续存投资拉动中国济增长第推动力半年投资增长率降低全年GDP增长速度降相信中国济然处控范围全年保持相稳定8左右增长率宏观济实现软着陆性
中国资市场面两核心问题股权分置国际化根影响中国股市中长期趋势股权分置公司治理结构难完善公司诚信保障国际化趋势部分业绩公司面巨估值压力2004年半年市场认紧缩环境指数难作盘运行表现出趋势特征市场然存定结构性投资机会：基面继续蓝筹股幅度调整估值水中长期资金已吸引力具品牌效应核心竞争力够持续增长公司成市场关注重点预计半年投资品种进步减少市场二八现象演变成九现象
受投资增速降影响钢铁色金属建材工程机械等行业半年增长速度降产扩汽车行业竞争更加激烈汽车售价降侵蚀整行业利润行业拐点已出现源（煤炭电力）行业相长时间中国济增长瓶颈继续保持增长态势港口机场等行业中国外贸易断增加消费方式升级背景维持稳定持续增长石化行业乙稀产幅度提高情况继续维持景气周期作抗周期消费品领域行业食品饮料医药等行业继续面良发展前景电子元器件正处行业复苏中认持续增长角度言行业更加良预期
易方达稳增长（股债衡型）
期末基金份额净值：1110元
期基金份额净值增长率：252
市展：宏观济证券市场走势总体观点：紧缩会改变国宏观济中长期趋势证券市场继续表现出结构分化特征
首先认紧缩政策出台宏观济快速增长前提推动轮济快速增长根原规模城镇化居民收入提高消费升级两根原作时间较长轮快速增长周期远未结束紧缩政策然会济增长短期放缓应该会根改变宏观济中长期运行趋势运助提高济增长质量持续性
目前股票市场结构性高估资金短缺成制约市场整体素中结构性高估国股票市场宏观面背景未表现出牛市特征资金链断裂导致前期市场出现幅跌两素市场影响会持续较长时间方面宏观济较快增长背景会部分市公司表现出较快增长速度数量公司越越阳光资金追逐走出长期行情数量众明显高估法投资者明确增长预期市公司避免继续漫长痛苦价值回程股票市场较长时间里表现出结构分化特征
阶段投资机会认中国济进入重化工时代游行业中具核心竞争力企业表现出持续增长特征具垄断优势公事业类企业证券市场中稀缺资源具理成优势制造类企业制造业中国转移趋势中取持续快速增长具核心技术创新优势体制优势中企业取远高国民济总体均水增长具特征股票基金投资重点
富国动态衡 （股债衡型）
期末基金份额净值：10236元
期基金份额净值增长率：012
市展：半年认市场４月初见顶回落３月时间累计跌幅达２２．５％风险已充分释放股指已进入低风险区域外政策方面理层认宏观调控已取初步成效进步出台更加严厉紧缩政策性外部环境改善市场稳定奠定基础时意识宏观调控实体济市公司业绩影响存许确定性市场连续跌信心恢复需时间行情底部区域反复避免
针样市场环境基金继续坚持行业相均衡配置基础注重股精选运作风格结构调整作阶段工作重点组合优化策略方法注重提高组合相弱市中防御性兼顾成长性提高组合阶段性行情握力动态衡成风险程度低收益水相较高业绩表现稳定基金持带良回报
中信典配置（股债衡型）
期末基金份额净值：09532元
期基金份额净值增长率：468
市展：半年宏观济概括增长快结构失衡CPI数中粮食价格涨突出半年宏观调控会行政市场手段转换价格手段调节市场供求结构失衡会效途径投资增速出现回调资金流投资关注重点负利率环境居民消费意愿提升社会消费水利率衡状况快速增长
宏观济波动企业盈利负面影响半年逐步显现股票发行速度加快着政府宏观调控阶段性见效良外部需求消费增长支持宏观济持续稳定发展抱信心蓝筹股整体价格二季度调整趋合理趋势分析体系揭示市场三季度出现转机概率较前期调整中部分基面股票逆市走强显示投资者价值投资重拾信心业绩持续稳定增长核心蓝筹股资金追逐目标市场继续演绎二元结构特征没重政策制度变更前提半年股票市场持谨慎乐观态度
半年受出口增长关联较强部分行业外部需求旺盛相竞争力提升支持盈利前景继续固定资产投资关联较部分原材料投资品行业盈利出现降煤电油运等相关部分瓶颈行业继续维持相较高景气度常消费品需求保持稳定部分宗消费品前景太明朗进行行业配置效性降行业选择更需赖分析
半年宏观紧缩政策预期未完全消包括投资增长物价水未趋势确定中长期债券利率风险然较宏观济政策未明朗保持债券组合较流动性关键考虑素转换债券半年投资机会值关注
短期良宏观数缓解市场紧缩预期利未央行票长期回购收益率稳中趋降贷款行政控制银行资金转货币市场增货币市场供预计着贷款逐渐放松情况缓解货币市场股票市场资金互动半年会更加突出资金股票市场倾斜明显提高货币市场回购利率
国联安德盛稳健（股债衡型）
期末基金份额净值：0974元
期基金份额净值增长率：441
市展：展市认严厉宏观调控举措中国济持续稳定发展良基础未济增长会更加健康稳定中期言固定资产投资幅降GDP增速放缓会影响相关行业公司未盈利变动信贷紧缩导致济体系流动性幅降样影响证券市场估值水幅跌证券市场面投资机会时深刻体会股票选择重性抓住利时机进行组合结构性调整具体言利市场中反弹机会继续减持组合中部分周期性较强资产加强防守性行业公司投资煤电油运等瓶颈行业中优秀公司重点投资象次中药零售等行业未盈利保持稳步增长具备显著抗周期性继续次消费品行业中龙头公司纺织等行业重点关注象
银河银泰理财分红 （股债衡型）
期末基金份额净值：09378元
期基金份额净值增长率：624
市展：认城市化重工业化消费升级前提中国济长期格局会改变调整波长期升趋势中阶段性调整宏观济然支持股市走然证券市场身问题制约股市健康发展中股权分置问题已成矛盾焦点认股权分置问题终会妥善解决解决问题程曲折中充满种博弈博弈程市场机会产生程努力抓住中蕴含投资机会
具体行业认港口机场航空石化煤炭电力汽车公路银行纺织服装中药等行业定机会更强调选择投资品种选择具持续增长力品种作投资象
德盛盘精选（股债衡型）
期末基金份额净值：0959元
期基金份额净值增长率：414
市展：展市认年第三季度开始宏观调控年年第三季度开始发挥明显作中国济终会软着陆方式完成轮调整
认市场调整程中部分优质中盘公司投资价值逐步体现2003年A股市场力挖掘盘蓝筹股投资价值时造成市场端价值低估盘股高度重视导致盘股价值低估价值型股票高度重视导致成长型股票低估具体体现：1等成长性流动性盘股较中盘股享更高市盈率2样盈利水成长型股票具价值型股票样稍高定价标准种低估部分成长性较中盘股逐步呈现出投资价值
市场处调整期间更时间进行行业公司研究价值挖掘调整程中投资关键规避掉行业长期风险行业股配置避开两类品种：周期性行业景气股特年景气度高业绩高正常股票类高市净率股票高市净率股票股价强烈价格回求投资目标具独特核心竞争优势强烈扩张愿灵活营机制健康财务状况价值没充分反映出中盘公司
认市场调整程中中盘公司投资价值会逐步体现中型公司浪淘沙程中营优势独特稳固潜优势尚未体现中企业调整程中价值投资提供难投资机会德盛盘基金前阶段运作中采取保守谨慎操作策略避开市场跌系统性风险接季度里准备逐步加建仓力度调整程中完成股票仓位建立关注消费类行业稀缺资源类行业具较强竞争力科技型企业充分发挥盘股基金特点通卓成效基面分析独特研究方法投资挖掘出更更中盘公司适时进行投资赢长期优异回报
银华保增值（偏债型）
期末基金份额净值：09835元
期基金份额净值增长率：166
市展：3月2日银华保增值基金正式成立 成立基金理严格遵循基金契约规定采投资组合保险策略（CPPI）根基金安全垫选择流动性稳健型投资品种逐步建立股票仓位基金行业配置集中公事业钢铁石化等行业
较遗憾基金建仓期正遇市场跌基金净值出现跌着市场跌基金理根安全垫变化股票组合进行调整基金建仓期基金安全垫波动较基金股票仓位留定余
债券投资方面基金理市场面较利率风险情况放弃风险较高长期债券品种三年债券品种做投资象时考虑国债金融债收益率差距基金理目光放金融债
根基金申购赎回情况基金债券期限结构进行匹配截止6月30日基金理已针保周期现金流出建立相应组合
南方避险增值（偏债型）
期末基金份额净值：09882元
期基金份额净值增长率： 115
市展：认推动轮济增长动力中消费结构升级全球化中较优势分工工业化城市化制度创新等素济增长作力长期性次宏观济调控旨控制高固定资产投资短期通货膨胀时减投资结束产品供量集中释放导致通货紧缩济增长中短期面波动会改变中国长期高速增长趋势
债券投资方面然5－7月份银行信贷降幅度较宏观调控难出现非常明显放松外石油等源价格高企需密切关注基金继续债券投资保持谨慎态度规避利率风险时新转债陆续发行已市转债历跌出现定投资机会值关注
股票投资方面认中国股市结构分化长期存真正代表国民济享受济成长企业持续成长历史素造成业绩支撑高价股垃圾股逐渐市场抛弃基金继续坚持股精选相集中投资战略致力选择风险低行业中占龙头位具突出核心竞争力型蓝筹企业分享中国济中长期高速增长成果
南方宝元 （偏债型）
期末基金份额净值：10152元
期基金份额净值增长率：0001
市展：阶段债券投资观察宏观调控已初见成效现阶段判断济热警报已完全解充分宏观调控然面较压力债券投资继续保持高度关注态度目前保证资金流动性规避利率风险转债投资宝元基金充分评估纯债券价值时兼顾公司成长性期通转换条款效应分享股价升带高收益
股票投资宝元充分握股市低迷度转暖带收益机会继续围绕国民济增长旋律坚持稳健投资理念价值选股标准选取够充分分享国民济快速增长收益盘绩优蓝筹股进行重点投资力争持实现更资产增值
中融融华债券（偏债型）
期末基金份额净值：09661元
期基金份额净值增长率：009
市展：债券市场方面融华基金半年操作较成功持债结构年期短期债收益率较浮动利率债券基回避半年债券市场单边跌半年般债券操作风险控制放首位努力发掘转债投资价值股票操作方面继续灵活应投资组合保险策略追求股票投资适度风险收益
富国天利（债券型）
期末基金份额净值：09838元
期基金份额净值增长率：081
市展：目前宏观济运行方面存着相确定性45 两月固定资产投资货币供应量贷款等观察紧缩力度已非常外指标显示济中通货膨胀压力然存：表现物价水升持续居民消费快速增长储蓄增速明显降美国济增长加速定程度会提高中国济总需求
宏观济运行趋势尚明朗情况认半年普通债券市场维持缩量整理格局性较中短期债券受资金紧张影响导致收益率提高已具定吸引力流动性问题投资形成定负面影响半年转债市场方面认方面特点：1优厚转债条款维持段时间2高溢价转债价值中枢存移转股价格修正条款存国转债时获取价值重估机会转债价值重估较限3低价低转换溢价转债品种具备进攻退守特点已表现出高投资价值
快速发展金融市场债券基金运作提供越越广阔舞台断创新金融投资工具基金理提供越越丰富理手段作基金理投资机会显现时候方面坚信价值回必然方面市场运动中充分认识风险细分定价筛选基金风格相结合重性未基金理中高度重视方面工作注重风险动态分析控制保持基金资产增长稳定间衡
长信中信全债 （债券型）
期末基金份额净值：10077元
期基金份额净值增长率： 118
市展：2004年半年基金理基宏观济形势债券市场结构正确认识取较投资业绩取定业绩时值总结：市场资金迅速变化形势认识够充分策略调整够时果断二季度然幅超越基准投资效果够理想半年投资策略稳健进行风险低风险投资时积极关注宏观调控政策效果变化时调整组合非指数化投资中部分固定收益类资产权益类资产配置争取投资带理想收益水
华夏债券（债券型）
期末基金份额净值：10077元
期基金份额净值增长率： 118
市展：半年宏观调控保持定紧缩力度济活力然保持济实现软着落保持相较快增速受国际油价国水电等价格涨等素影响三季度物价保持较高水进步升着粮价涨翘尾素减少四季度物价回落济运行稳宏观调控行政手段市场手段渡根抑制投资热国逐步进入升息周期债券市场涨形成定压制期宏观调控效果尚需进步观察债券收益率定吸引力情况债券市场维持稳运行格局着转债市场跌转债投资价值已提高预计半年转债发行较着宏观济运行企稳基面良转债实现较收益
半年基金密切踪济形势企业基面变化保持组合较流动性适时投资组合进行调整力争持适度风险水实现合理回报
长信利息收益基金 （货币型）
期末基金份额净值：10000元
加权均净值收益率：055
市展：基金仅投资短期固定收益品种短期市场利率判断基金投资决策重命题短期利率中长期利率走势部分更受短期素影响波动性难预测
年度宏观调控货币市场带巨影响仅仅体现资金面控制更体现心理者市场利率水影响更目前状况市场心理宏观调控力度已渐渐达成统助缓解利率行压力货币数反弹提升否会带货币市场利率行年度未呈现明显预测性倾性认预期改变会增加市场流动性
央行公开市场操作越越导作未央行策略衡外汇占款压力金融资产质量关注年半年外资流入会明显改变世界济格局变动油价高企中国济会巨负面压力局势明朗时意行动风险行动风险更预期央行公开市场操作会转稳健微调市场保持更紧密效接触沟通公开市场操作市场化程度会越越高
半年济走势会更具争议性审视中国济增长质量生态资源硬约束会种相痛苦方式开展具活力私营部门先受影响业产生影响非会影响宏观调控力度持续性
总中国否进入加息周期保持审慎态度半年雷阵雨天气非完全益利息收益产品讲规律年度效应外利率走势较缓市场提供额外回报体现交易短期波动
基述判断认适度保持组合久期较程度利利率预期稳期基础充分利半年节日季节效应进步提升收益水外跨市场跨期套利机会提高基金收益重工具
泰信天天收益（货币型）
期末基金份额净值：10000元
加权均净值收益率：
市展：市场观点：趋势否认二季度济数绝数半年宏观形势产生较乐观期观点趋势紧缩趋势太短期消明显缓解半年行政调控剂量较猛然宏观数调控手段见效较快市场化手段迟迟法全面取代行政命令式调控手段市场担心旦调控初见成效暖风吹反弹会轻易立发生毕竟固定资产投资增长速度然高年初制定宏观调控目标热行业投资增速50瓶颈产业紧张情况没明显转
综合素认半年调控压力然行政命令式调控手段逐渐淡出市场化手段成导利率价格杠杆等进步调控措施然半年适时推出提升天天收益基金投资收益非常利感谢广持天天收益基金支持信
南方现金增利 （货币型）
期末基金份额净值：10000元
加权均净值收益率：064
市展：展阶段市场环境认受固定资产投资增长银行控制信贷市场融资行国际间资流动影响市场资金面趋紧形势短期难改观继续握收益率曲线低端抬高维持较长时间带投资机会积极持争取较收益
华夏现金增利 （货币型）
期末基金份额净值：10000元
加权均净值收益率：048
市展：华夏现金增利基金截6 月底成立3 月3 月中货币市场资金面占较重位置长期中国济基面决定国利率水短期维持目前历史位货币市场基金未取更高收益率奠定基础
未36 月觉物价水走升息预期理层进步措施影响市场利率素中物价水走关键年情况央行理层调控中升息慎慎断调整心理底线物价水理层关注重点央行已明确表示果物价水升贷款利率水央行会采取升息措施目前市场走着宏观济调控措施逐渐见效物价出现阶段性高点性较加年物价水基数较高半年物价水会回落
目前理层步采取措施高度关注短期理层防止反弹继续宏观调控决心暂时会改变政治考虑济增长长期基方针种济指标未表现出调控位前理层放松紧缩力度性市场资金维持较紧张局面会改变市场利率维持较高水
操作策略华夏现金增利基金继续维持目前操作策略积极利市场情况决定组合期限结构长短力争严格控制信风险手方风险前提投资者创造稳定高基准回报
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银河基金研究
基 金 理 市
―――2004年基金中报市展汇总－――
（股债衡型偏债型债券型货币型开放式基金）
● 中国银河证券限责公司 研究中心 2004年9月2日
基金研究中心 王群航 丁沛 Emailwangqunhang@chinastockcomcn Tel (010)6656 8591
编者：2004年基金中报已出齐方便家解基金理半年投资思路作股票投资程中参考作选择基金进行投资时参考现基金理2004年半年行情展集中整理出
目 录
海富通收益增长（股债衡型） 2
广发聚富（股债衡型） 3
华夏回报 （股债衡型） 3
长城久恒（股债衡型） 4
易方达稳增长（股债衡型） 4
富国动态衡 （股债衡型） 5
中信典配置（股债衡型） 5
国联安德盛稳健（股债衡型） 6
银河银泰理财分红 （股债衡型） 6
德盛盘精选（股债衡型） 6
银华保增值（偏债型） 7
南方避险增值（偏债型） 7
南方宝元 （偏债型） 8
中融融华债券（偏债型） 8
富国天利（债券型） 8
长信中信全债 （债券型） 9
华夏债券（债券型） 9
长信利息收益基金 （货币型） 9
泰信天天收益（货币型） 10
南方现金增利 （货币型） 10
华夏现金增利 （货币型） 10
海富通收益增长（股债衡型）
期末基金份额净值：0951元
期基金份额净值增长率：490
市展：然56月份济运行数表明宏观调控已初见成效固定资产投资M2增速快速降信贷规模控制CPI涨幅会夏粮丰收逐步回落宏观济运行中基矛盾未根解决煤电油运济发展瓶颈股份制银行信贷较高增速中长期贷款增幅较信贷规模控制程度企业流动性收紧固定资产投资方面钢铁等热行业投资惯性作投资增长较快瓶颈行业投资需加强结构性矛盾突出方面消费尚未充分启动GDP贡献投资相较例较低总仅月数出宏观调控已功告成结够严谨宏观济热反复伴着许确定性股市角度前阶段幅跌系统性风险已部分释放考虑宏观济运行具确定素较排股市进步探已低位区域运行说股票市场已接跌市段象投资策略部分分析样时部分基面具较高投资价值增长潜力公司股价低点已探明未震荡行股票市场尚具备反转条件预期必须等宏观调控效果充分显现济运行态势基明朗股票市场会较投资机会
具体操作角度讲充分关注控制系统性风险前提会精力转行业景气周期重新评估股投资价值深度挖掘秉承适度动精选股票投资原期半年投资者带投资回报
广发聚富（股债衡型）
期末基金份额净值：09636元
期基金份额净值增长率：191
市展：半年市场存利素包括台海危机国股全流通宏观调控扩容压力等等会市场带相负面影响时注意积极素诸：Ａ股市场整体估值水目前处低风险区域宏观调控初现成效市公司整体业绩持续增长等等针情况会加强宏观形势分析判断工作重点放风险控制结构调整方面风险控制方面会检讨原投资行修正原估值方法估值标准结构调整方面会投资象重新评估宏观调控中影响较行业公司会择机减持外新估值标准偏高公司会逐步降低持仓投资重点会转持续稳定增长行业公司品牌优势消费品存瓶颈源运输等行业开放环境具备国际竞争力部分制造业公司列入基金半年投资重点
华夏回报 （股债衡型）
期末基金份额净值：0935元
期基金份额净值增长率：371
市展：种种迹象表明轮宏观调控效果基达认进步紧缩政策暂时会出台政策具滞性未12月济走势存确定性
然实体济中存确定性素基金未济发展股市走势持较乐观态度2003年国均GDP达1000美元标志着国国民济迈新台阶诸推动济增长素没宏观调控发生实质性变化时政府年初提
转变济增长方式理念逐渐深入心政府力禁止限制部分热行业投资时扶持国民济发展长期益行业
事实证明真正优质市公司滑济波动身影响仅股市涨时候投资带回报股市跌时候表现出抗跌性减少投资损失基金更坚定价值投资理念加强市公司基面研究角度视野国际化眼光分析市公司核心竞争力长期发展潜质
认未投资趋势两方面变化重视行业重视股方变化二重视商品价格重视企业产释放变化两方面变化求更加关注企业理力核心竞争优势种分良莠伴行业发展谁机会阶段已未企业竞争加剧行业利润重新分配时代
珍惜投资分投资份信华夏回报基金继续着投资者谋求合理利益化原规范稳健运作力求规避风险前提实现投资者利益稳定增长
长城久恒（股债衡型）
期末基金份额净值：0919元
期基金份额净值增长率：636
市展：6月末货币供应量增幅固定资产投资增速CPI指数宏观调控效果2004年二季度已初步显现预计短期继续出台紧缩政策性济运行中深层次矛盾根解决济结构没效优化前粗放式增长带宏观调控压力继续存投资拉动中国济增长第推动力半年投资增长率降低全年GDP增长速度降相信中国济然处控范围全年保持相稳定8左右增长率宏观济实现软着陆性
中国资市场面两核心问题股权分置国际化根影响中国股市中长期趋势股权分置公司治理结构难完善公司诚信保障国际化趋势部分业绩公司面巨估值压力2004年半年市场认紧缩环境指数难作盘运行表现出趋势特征市场然存定结构性投资机会：基面继续蓝筹股幅度调整估值水中长期资金已吸引力具品牌效应核心竞争力够持续增长公司成市场关注重点预计半年投资品种进步减少市场二八现象演变成九现象
受投资增速降影响钢铁色金属建材工程机械等行业半年增长速度降产扩汽车行业竞争更加激烈汽车售价降侵蚀整行业利润行业拐点已出现源（煤炭电力）行业相长时间中国济增长瓶颈继续保持增长态势港口机场等行业中国外贸易断增加消费方式升级背景维持稳定持续增长石化行业乙稀产幅度提高情况继续维持景气周期作抗周期消费品领域行业食品饮料医药等行业继续面良发展前景电子元器件正处行业复苏中认持续增长角度言行业更加良预期
易方达稳增长（股债衡型）
期末基金份额净值：1110元
期基金份额净值增长率：252
市展：宏观济证券市场走势总体观点：紧缩会改变国宏观济中长期趋势证券市场继续表现出结构分化特征
首先认紧缩政策出台宏观济快速增长前提推动轮济快速增长根原规模城镇化居民收入提高消费升级两根原作时间较长轮快速增长周期远未结束紧缩政策然会济增长短期放缓应该会根改变宏观济中长期运行趋势运助提高济增长质量持续性
目前股票市场结构性高估资金短缺成制约市场整体素中结构性高估国股票市场宏观面背景未表现出牛市特征资金链断裂导致前期市场出现幅跌两素市场影响会持续较长时间方面宏观济较快增长背景会部分市公司表现出较快增长速度数量公司越越阳光资金追逐走出长期行情数量众明显高估法投资者明确增长预期市公司避免继续漫长痛苦价值回程股票市场较长时间里表现出结构分化特征
阶段投资机会认中国济进入重化工时代游行业中具核心竞争力企业表现出持续增长特征具垄断优势公事业类企业证券市场中稀缺资源具理成优势制造类企业制造业中国转移趋势中取持续快速增长具核心技术创新优势体制优势中企业取远高国民济总体均水增长具特征股票基金投资重点
富国动态衡 （股债衡型）
期末基金份额净值：10236元
期基金份额净值增长率：012
市展：半年认市场４月初见顶回落３月时间累计跌幅达２２．５％风险已充分释放股指已进入低风险区域外政策方面理层认宏观调控已取初步成效进步出台更加严厉紧缩政策性外部环境改善市场稳定奠定基础时意识宏观调控实体济市公司业绩影响存许确定性市场连续跌信心恢复需时间行情底部区域反复避免
针样市场环境基金继续坚持行业相均衡配置基础注重股精选运作风格结构调整作阶段工作重点组合优化策略方法注重提高组合相弱市中防御性兼顾成长性提高组合阶段性行情握力动态衡成风险程度低收益水相较高业绩表现稳定基金持带良回报
中信典配置（股债衡型）
期末基金份额净值：09532元
期基金份额净值增长率：468
市展：半年宏观济概括增长快结构失衡CPI数中粮食价格涨突出半年宏观调控会行政市场手段转换价格手段调节市场供求结构失衡会效途径投资增速出现回调资金流投资关注重点负利率环境居民消费意愿提升社会消费水利率衡状况快速增长
宏观济波动企业盈利负面影响半年逐步显现股票发行速度加快着政府宏观调控阶段性见效良外部需求消费增长支持宏观济持续稳定发展抱信心蓝筹股整体价格二季度调整趋合理趋势分析体系揭示市场三季度出现转机概率较前期调整中部分基面股票逆市走强显示投资者价值投资重拾信心业绩持续稳定增长核心蓝筹股资金追逐目标市场继续演绎二元结构特征没重政策制度变更前提半年股票市场持谨慎乐观态度
半年受出口增长关联较强部分行业外部需求旺盛相竞争力提升支持盈利前景继续固定资产投资关联较部分原材料投资品行业盈利出现降煤电油运等相关部分瓶颈行业继续维持相较高景气度常消费品需求保持稳定部分宗消费品前景太明朗进行行业配置效性降行业选择更需赖分析
半年宏观紧缩政策预期未完全消包括投资增长物价水未趋势确定中长期债券利率风险然较宏观济政策未明朗保持债券组合较流动性关键考虑素转换债券半年投资机会值关注
短期良宏观数缓解市场紧缩预期利未央行票长期回购收益率稳中趋降贷款行政控制银行资金转货币市场增货币市场供预计着贷款逐渐放松情况缓解货币市场股票市场资金互动半年会更加突出资金股票市场倾斜明显提高货币市场回购利率
国联安德盛稳健（股债衡型）
期末基金份额净值：0974元
期基金份额净值增长率：441
市展：展市认严厉宏观调控举措中国济持续稳定发展良基础未济增长会更加健康稳定中期言固定资产投资幅降GDP增速放缓会影响相关行业公司未盈利变动信贷紧缩导致济体系流动性幅降样影响证券市场估值水幅跌证券市场面投资机会时深刻体会股票选择重性抓住利时机进行组合结构性调整具体言利市场中反弹机会继续减持组合中部分周期性较强资产加强防守性行业公司投资煤电油运等瓶颈行业中优秀公司重点投资象次中药零售等行业未盈利保持稳步增长具备显著抗周期性继续次消费品行业中龙头公司纺织等行业重点关注象
银河银泰理财分红 （股债衡型）
期末基金份额净值：09378元
期基金份额净值增长率：624
市展：认城市化重工业化消费升级前提中国济长期格局会改变调整波长期升趋势中阶段性调整宏观济然支持股市走然证券市场身问题制约股市健康发展中股权分置问题已成矛盾焦点认股权分置问题终会妥善解决解决问题程曲折中充满种博弈博弈程市场机会产生程努力抓住中蕴含投资机会
具体行业认港口机场航空石化煤炭电力汽车公路银行纺织服装中药等行业定机会更强调选择投资品种选择具持续增长力品种作投资象
德盛盘精选（股债衡型）
期末基金份额净值：0959元
期基金份额净值增长率：414
市展：展市认年第三季度开始宏观调控年年第三季度开始发挥明显作中国济终会软着陆方式完成轮调整
认市场调整程中部分优质中盘公司投资价值逐步体现2003年A股市场力挖掘盘蓝筹股投资价值时造成市场端价值低估盘股高度重视导致盘股价值低估价值型股票高度重视导致成长型股票低估具体体现：1等成长性流动性盘股较中盘股享更高市盈率2样盈利水成长型股票具价值型股票样稍高定价标准种低估部分成长性较中盘股逐步呈现出投资价值
市场处调整期间更时间进行行业公司研究价值挖掘调整程中投资关键规避掉行业长期风险行业股配置避开两类品种：周期性行业景气股特年景气度高业绩高正常股票类高市净率股票高市净率股票股价强烈价格回求投资目标具独特核心竞争优势强烈扩张愿灵活营机制健康财务状况价值没充分反映出中盘公司
认市场调整程中中盘公司投资价值会逐步体现中型公司浪淘沙程中营优势独特稳固潜优势尚未体现中企业调整程中价值投资提供难投资机会德盛盘基金前阶段运作中采取保守谨慎操作策略避开市场跌系统性风险接季度里准备逐步加建仓力度调整程中完成股票仓位建立关注消费类行业稀缺资源类行业具较强竞争力科技型企业充分发挥盘股基金特点通卓成效基面分析独特研究方法投资挖掘出更更中盘公司适时进行投资赢长期优异回报
银华保增值（偏债型）
期末基金份额净值：09835元
期基金份额净值增长率：166
市展：3月2日银华保增值基金正式成立 成立基金理严格遵循基金契约规定采投资组合保险策略（CPPI）根基金安全垫选择流动性稳健型投资品种逐步建立股票仓位基金行业配置集中公事业钢铁石化等行业
较遗憾基金建仓期正遇市场跌基金净值出现跌着市场跌基金理根安全垫变化股票组合进行调整基金建仓期基金安全垫波动较基金股票仓位留定余
债券投资方面基金理市场面较利率风险情况放弃风险较高长期债券品种三年债券品种做投资象时考虑国债金融债收益率差距基金理目光放金融债
根基金申购赎回情况基金债券期限结构进行匹配截止6月30日基金理已针保周期现金流出建立相应组合
南方避险增值（偏债型）
期末基金份额净值：09882元
期基金份额净值增长率： 115
市展：认推动轮济增长动力中消费结构升级全球化中较优势分工工业化城市化制度创新等素济增长作力长期性次宏观济调控旨控制高固定资产投资短期通货膨胀时减投资结束产品供量集中释放导致通货紧缩济增长中短期面波动会改变中国长期高速增长趋势
债券投资方面然5－7月份银行信贷降幅度较宏观调控难出现非常明显放松外石油等源价格高企需密切关注基金继续债券投资保持谨慎态度规避利率风险时新转债陆续发行已市转债历跌出现定投资机会值关注
股票投资方面认中国股市结构分化长期存真正代表国民济享受济成长企业持续成长历史素造成业绩支撑高价股垃圾股逐渐市场抛弃基金继续坚持股精选相集中投资战略致力选择风险低行业中占龙头位具突出核心竞争力型蓝筹企业分享中国济中长期高速增长成果
南方宝元 （偏债型）
期末基金份额净值：10152元
期基金份额净值增长率：0001
市展：阶段债券投资观察宏观调控已初见成效现阶段判断济热警报已完全解充分宏观调控然面较压力债券投资继续保持高度关注态度目前保证资金流动性规避利率风险转债投资宝元基金充分评估纯债券价值时兼顾公司成长性期通转换条款效应分享股价升带高收益
股票投资宝元充分握股市低迷度转暖带收益机会继续围绕国民济增长旋律坚持稳健投资理念价值选股标准选取够充分分享国民济快速增长收益盘绩优蓝筹股进行重点投资力争持实现更资产增值
中融融华债券（偏债型）
期末基金份额净值：09661元
期基金份额净值增长率：009
市展：债券市场方面融华基金半年操作较成功持债结构年期短期债收益率较浮动利率债券基回避半年债券市场单边跌半年般债券操作风险控制放首位努力发掘转债投资价值股票操作方面继续灵活应投资组合保险策略追求股票投资适度风险收益
富国天利（债券型）
期末基金份额净值：09838元
期基金份额净值增长率：081
市展：目前宏观济运行方面存着相确定性45 两月固定资产投资货币供应量贷款等观察紧缩力度已非常外指标显示济中通货膨胀压力然存：表现物价水升持续居民消费快速增长储蓄增速明显降美国济增长加速定程度会提高中国济总需求
宏观济运行趋势尚明朗情况认半年普通债券市场维持缩量整理格局性较中短期债券受资金紧张影响导致收益率提高已具定吸引力流动性问题投资形成定负面影响半年转债市场方面认方面特点：1优厚转债条款维持段时间2高溢价转债价值中枢存移转股价格修正条款存国转债时获取价值重估机会转债价值重估较限3低价低转换溢价转债品种具备进攻退守特点已表现出高投资价值
快速发展金融市场债券基金运作提供越越广阔舞台断创新金融投资工具基金理提供越越丰富理手段作基金理投资机会显现时候方面坚信价值回必然方面市场运动中充分认识风险细分定价筛选基金风格相结合重性未基金理中高度重视方面工作注重风险动态分析控制保持基金资产增长稳定间衡
长信中信全债 （债券型）
期末基金份额净值：10077元
期基金份额净值增长率： 118
市展：2004年半年基金理基宏观济形势债券市场结构正确认识取较投资业绩取定业绩时值总结：市场资金迅速变化形势认识够充分策略调整够时果断二季度然幅超越基准投资效果够理想半年投资策略稳健进行风险低风险投资时积极关注宏观调控政策效果变化时调整组合非指数化投资中部分固定收益类资产权益类资产配置争取投资带理想收益水
华夏债券（债券型）
期末基金份额净值：10077元
期基金份额净值增长率： 118
市展：半年宏观调控保持定紧缩力度济活力然保持济实现软着落保持相较快增速受国际油价国水电等价格涨等素影响三季度物价保持较高水进步升着粮价涨翘尾素减少四季度物价回落济运行稳宏观调控行政手段市场手段渡根抑制投资热国逐步进入升息周期债券市场涨形成定压制期宏观调控效果尚需进步观察债券收益率定吸引力情况债券市场维持稳运行格局着转债市场跌转债投资价值已提高预计半年转债发行较着宏观济运行企稳基面良转债实现较收益
半年基金密切踪济形势企业基面变化保持组合较流动性适时投资组合进行调整力争持适度风险水实现合理回报
长信利息收益基金 （货币型）
期末基金份额净值：10000元
加权均净值收益率：055
市展：基金仅投资短期固定收益品种短期市场利率判断基金投资决策重命题短期利率中长期利率走势部分更受短期素影响波动性难预测
年度宏观调控货币市场带巨影响仅仅体现资金面控制更体现心理者市场利率水影响更目前状况市场心理宏观调控力度已渐渐达成统助缓解利率行压力货币数反弹提升否会带货币市场利率行年度未呈现明显预测性倾性认预期改变会增加市场流动性
央行公开市场操作越越导作未央行策略衡外汇占款压力金融资产质量关注年半年外资流入会明显改变世界济格局变动油价高企中国济会巨负面压力局势明朗时意行动风险行动风险更预期央行公开市场操作会转稳健微调市场保持更紧密效接触沟通公开市场操作市场化程度会越越高
半年济走势会更具争议性审视中国济增长质量生态资源硬约束会种相痛苦方式开展具活力私营部门先受影响业产生影响非会影响宏观调控力度持续性
总中国否进入加息周期保持审慎态度半年雷阵雨天气非完全益利息收益产品讲规律年度效应外利率走势较缓市场提供额外回报体现交易短期波动
基述判断认适度保持组合久期较程度利利率预期稳期基础充分利半年节日季节效应进步提升收益水外跨市场跨期套利机会提高基金收益重工具
泰信天天收益（货币型）
期末基金份额净值：10000元
加权均净值收益率：
市展：市场观点：趋势否认二季度济数绝数半年宏观形势产生较乐观期观点趋势紧缩趋势太短期消明显缓解半年行政调控剂量较猛然宏观数调控手段见效较快市场化手段迟迟法全面取代行政命令式调控手段市场担心旦调控初见成效暖风吹反弹会轻易立发生毕竟固定资产投资增长速度然高年初制定宏观调控目标热行业投资增速50瓶颈产业紧张情况没明显转
综合素认半年调控压力然行政命令式调控手段逐渐淡出市场化手段成导利率价格杠杆等进步调控措施然半年适时推出提升天天收益基金投资收益非常利感谢广持天天收益基金支持信
南方现金增利 （货币型）
期末基金份额净值：10000元
加权均净值收益率：064
市展：展阶段市场环境认受固定资产投资增长银行控制信贷市场融资行国际间资流动影响市场资金面趋紧形势短期难改观继续握收益率曲线低端抬高维持较长时间带投资机会积极持争取较收益
华夏现金增利 （货币型）
期末基金份额净值：10000元
加权均净值收益率：048
市展：华夏现金增利基金截6 月底成立3 月3 月中货币市场资金面占较重位置长期中国济基面决定国利率水短期维持目前历史位货币市场基金未取更高收益率奠定基础
未36 月觉物价水走升息预期理层进步措施影响市场利率素中物价水走关键年情况央行理层调控中升息慎慎断调整心理底线物价水理层关注重点央行已明确表示果物价水升贷款利率水央行会采取升息措施目前市场走着宏观济调控措施逐渐见效物价出现阶段性高点性较加年物价水基数较高半年物价水会回落
目前理层步采取措施高度关注短期理层防止反弹继续宏观调控决心暂时会改变政治考虑济增长长期基方针种济指标未表现出调控位前理层放松紧缩力度性市场资金维持较紧张局面会改变市场利率维持较高水
操作策略华夏现金增利基金继续维持目前操作策略积极利市场情况决定组合期限结构长短力争严格控制信风险手方风险前提投资者创造稳定高基准回报
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