2008中金坛录讲稿11月21日
贵司邀请解析席卷全球金融体系金融危机力阐述
次金融危机显著特点危机外部素例石油输出国组织提高油价造成金融系统身导致目前普遍金融理认金融市场终趋均衡偏离均衡市场难调整某外部突发事件导致金融系统身存缺陷事实促开始怀疑理总结外种理现理两点第金融市场准确反映前市场环境反映出总现实状况偏离曲解第二市场参者持市场价格中体现曲解观点某情况影响应市场价格体现谓基面市场价格现实状况间双联系称反身性理
认金融市场具反射性特点某时候会谓市场均衡相甚远金融市场总具反射性特点金融危机偶尔非常特殊情况发生通常讲市场会动修正身错误时候市场会出现某错误观点认识错误观点认识会寻找种方式强调正确趋程中强调错误观点认识身种增强程导致市场远离均衡非快消种反射性互动否种趋势持续直错误观点认识足够明显必须意识述情况发生时前错误趋难续发生逆转种增强程反运行时造成市场灾难性跌
市场繁荣危机爆发总称市场总逐渐进入繁荣阶段逐渐加速发展市场危机爆发总非常短时间发生会迅速造成幅济滑种称性信
发挥作决定价格涨时样抵押品获更额信贷断攀升价格创造出乐观市场气氛鼓励更利信贷市场达繁荣顶峰时抵押品价值财务杠杆利肯定达极致市场价格开始降时市场参者法承担追加保证金正现抵押品迫清盘导致市场发生灾难性滑
市场泡沫两部分组成:现实趋种趋错误认识简单常见密斯例子房产房产市场趋方面贷款方断提升贷款意愿方面断攀升房产价格中存误解房产价格某种程度独立贷款意愿种错误观念促银行家价格断扬抵押贷款违约率减少情况放松贷款程序制产生房产泡沫(包括美国发生房产泡沫)房产泡沫破裂已长时期种错误观念然种形式存着实令吃惊
市场泡沫金融市场反身性唯证明显著市场泡沫总伴着信贷扩张收缩带灾难性恶果金融市场容易产生泡沫泡沫会扰乱市场金融市场受金融监机构监美国设美联储财政部证券交易委员会等家金融监机构
必须认识金融监机构市场参者样利曲解市场观点做出判断金融监机构尤甚市场参者仅然时十分官僚受制政治素干扰监机构市场参者互相影响具反身性特点偶尔爆发市场泡沫监机构市场参者间猫鼠游戏直持续反身性特点直存忽略影响错误普遍金融理恰恰忽略反身性特点引发前严重金融危机
1987年出版第书金融炼金术中阐述总结金融市场理出版金融市场新范式:2008年信危机意义书中更新理该书中认前金融危机发生金融危机断基样假设:美国房产泡沫破裂引爆20世纪80年代逐步形成更超级泡沫
房产泡沫十分简单超级泡沫复杂超级泡沫发展趋势源信贷负债断增加二战结束美国信贷增长速度远远快GNP罗纳德·里根担美国总统玛格丽特·撒切尔担英国首相市场错误认识笼罩增长率断加速80年代呈现泡沫特点
错误认识源前金融理正前提该理认金融市场趋均衡偏离均衡偶然外部素引发种理说明追逐利益应受约束市场应放松制合理种说法称作市场原教旨义认种断建立错误基础仅仅监形式政府干预证明缺陷说明市场完美
市场原教旨义源错误前提符合财务资者理者利益金融市场全球化促资流动单州政府征税监带困难金融交易放松制创新采取宽松环境提高金融企业盈利力美国英国金融业创造利润达企业利润总三分
市场原教旨义基错误假设20世纪80年代作济政策指导原做法必
带恶果实际时起已历系列金融危机恶果处全球金融系统边缘国家造成重创处金融系统中心国家整金融系统发达国家特国际货币基金组织享否决权美国控制
旦金融危机美国繁荣产生威胁(例20世纪80年代末储蓄贷款危机1998年基金公司美国长期资理公司倒闭)政府会出面干预制定政策解救受困金融机构济活动放缓时候出台货币财政刺激政策阶段性危机实际成成功测试素鼓励更规模信贷扩张金融市场应独立运行错误认识然金融监机构干预金融市场修正身错误力测试获成功投资者政府倾蒙蔽出金融系统边缘国家相美国相安全稳定促美国极力吸引全球国家存款常账目保持赤字2006年第季度美国常账目赤字达占GNP 7顶峰
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