第三讲：国际财务管理环境
- 1. 国际财务管理 第三讲 国际财务管理环境 中山大学管理学院财务与投资系 辛宇1
- 2. 国际财务管理环境主要的财务管理环境 经济环境 经济周期 经济发展水平 经济体制 具体经济因素：通货膨胀率、利息率、汇率、金融政策、财税政策、产业政策、外贸政策等 社会环境 政治环境 法律环境 社会文化环境：教育、科技、文化等2
- 3. 国际财务管理环境主要的财务管理环境 金融环境 金融市场 金融机构 金融体系及其作用 税收环境 税收的种类 纳税人与征税对象 税负的主要影响因素 避税与反避税3
- 4. 国际财务管理环境国际企业所面临的复杂理财环境： 更多的政治和经济风险 更复杂的税收法规 多重货币市场 汇率和通货膨胀风险、税率差异、外汇管制 为什么企业还要进行国际化经营？？4
- 5. 国际财务管理环境国际企业/跨国公司所具有的优势 整体大于部分之和 降低融资成本 转移利润以降低税负 通过全球范围内市场和生产的多元化，降低总体风险/盈利风险 增强了企业与外国政府及劳工组织谈判的地位 进入世界资本市场，资金来源的多元化，提高企业的声誉/声望5
- 6. 国际多元化与总体风险Total risk systematic and unsystematic risk Total risk may have a negative impact on the firm‘s expected cash flows. Total risk is likely to affect a firm’s value adversely by leading to lower sales and higher costs.6
- 7. 国际多元化与总体风险International diversification and total risk 国际多元化与总体风险的关系 International diversification may actually allow firms to reduce the total risk they face. 原来国内企业所面临的系统风险，其中相当大的一部分在国际多元化的条件下成为非系统风险7
- 8. 国际多元化与总体风险 Much of the general market risk facing a company is related to the cyclical nature of the domestic economy of the home country. Operating in several nations whose economic cycles are not perfectly in phase should reduce the variability of the firm’s earnings.8
- 9. 国际多元化与总体风险International diversification can reduce the riskiness of an investment portfolio because national financial markets tend to move somewhat independently of each other. Investors today have options to invest internationally that did not exist in the past. They can invest in multinational firms, foreign stocks and bonds, securities of foreign firms issued domestically, and mutual funds that hold portfolios of foreign stocks and bonds.9
- 10. 国家风险分析进行国家风险分析的主体 跨国银行 非银行跨国公司 国家风险分析的基础：政治风险分析 常见的政治风险 国有化/征收风险 货币或贸易管制 税法和劳动法的改变 本地化生产的要求10
- 11. 国家风险分析 政治风险与不确定的私有产权 政治风险导致私有产权的不确定性 对私有产权及其所产生的收入的征收 限制使用范围 所得税的改变、差别税率 限制私有企业对国有企业的竞争 上述行为都会影响公司的现金流量，从而影响公司的价值11
- 12. 国家风险分析政治风险的衡量 政治风险预测模型：国家风险指数 政治稳定性：政府更迭频率、暴力水平（每10万人口中死于暴力的人数）、军事政变次数、与其他国家的冲突；高的政治稳定性意味着更安全的投资环境 客观的经济因素：通货膨胀水平、国际收支平衡情况、GDP成长率；一个国家的经济状况越好，发生政治和社会危机的可能性就越小 主观因素：感受国家对私有企业的态度（视为邪恶还是十分欢迎）；政策法规体系是可预测的和公平的吗？政府在尽最大努力维持其币值的稳定吗？12
- 13. 国家风险分析政治风险的衡量 获利机会推荐排名(Profit Opportunity Recommendation Rankings) POR（获利机会推荐排名）等国家风险指数提供了一个估计一国政治风险一般水平的指标 1997年数据举例 低风险（70-100）新加坡（79）、日本（76） 中等风险（55-69）美国（69）、英国（61）、马来西亚（58）、中国大陆（57）、韩国（57） 高风险（40-54）沙特阿拉伯（53）、南非（52）、意大利（50）、印度尼西亚（45）、俄罗斯（40） 极高风险（0-39，禁止进入）巴基斯坦（39）13
- 14. 国家风险分析另一个政治风险的衡量指标 资本流失的严重程度 国际收支平衡表中的“错误和遗漏，errors and omissions” 资本流失的原因 不恰当的经济政策降低了国内投资的收益水平 政治风险 非法收入的转移14
- 15. 国家风险分析决定国家风险大小的关键在于一国的经济表现 影响一国经济表现的主要因素： 不负责任的财政（过分的政府开支），财政赤字占GDP的比例 货币政策的不稳定性 管制的汇率体系 非生产性的政府开支 资源基础（自然资源、人力资源、金融资源） 资源的整合：稳定的政治体系、灵活的劳动力市场、自由市场体系 对外部危机的调整及应对能力 市场导向还是政府主导15
- 16. 国家风险分析高国家风险所具有的主要特征 庞大的政府赤字（相对于GDP而言） 货币发行速度过快 大量的低效益政府开支 价格管制、汇率管制、利率限制、贸易限制、严格的劳动法等 高税率 普遍的腐败现象 政府管制基础的缺乏，如：没有完善的法律体系、缺少对金融市场和金融机构的可靠监管等 结论：政府对经济活动的过分介入会导致经济成长水平的下降和国家风险的增加16
- 17. 国家风险分析低国家风险所具有的主要特征 具有向从事生产性活动所承担的风险提供报酬的激励体系，提供对产权的保护、低税率 促进自由市场体制发展的法律体系 简化监管、降低政府对经济的介入水平 鼓励储蓄和投资 开放的经济体系 稳定的宏观经济政策 结论：市场导向政策可以促进一国的经济成长，从而降低国家风险17
- 18. 国家风险分析国家风险分析示例：标准普尔对中国的评级 长期外币评级 1988（BBB）；1997（BBB+）；1999（BBB）；2004（BBB+） 短期外币评级 2004之前（A-3 ） ； 2004 （ A-2 ） 评级展望 正面：表示评级有上升趋势 属于投资级别18
- 19. 国家风险分析国家风险分析示例：标准普尔对中国的评级 2004年评级调升的原因 更大程度的市场化意味着可以减少依赖政府开支以维持国内生产总值的增长，市场体制的强化有助于支持经济增长和提升增长潜力 国有经济的盈利能力有所提升，其持续改善可舒缓政府的或有负债 整体经济的改善、税制改革和税收执法的强化，使政府的一般收入得以增加 金融体系的进一步改善有助于控制不良贷款的增加并令资源的分配更加有效 强劲的外债支付能力 外商直接投资的持续流入19
- 20. 国家风险分析跨国银行的国家风险分析 集中分析偿付能力而不是偿付意愿 与前面的分析类似 重点注意： 一国的资源基础 一国的金融地位 一国经济和金融管理政策的质量和有效性 如贷款给私人部门 除国家风险之外，还要进行商业风险评估20
- 21. 总结国际企业面临着比国内企业更为复杂的理财环境，但是也具有国内企业无法比拟的竞争优势：跨国公司的国际多元化经营可以有效地降低总体风险 从宏观方面来看，国际财务管理环境分析主要集中在对国家风险的分析上，而政治风险分析又是国家风险分析的基础所在。 政治风险的衡量：国家风险指数、资本流失的严重程度21
- 22. 总结决定国家风险大小的关键还在于一国的经济表现。 政府对经济活动的过分介入会导致经济成长水平的下降和国家风险的增加 市场导向政策可以促进一国的经济成长，从而降低国家风险 跨国银行在进行国家风险分析时，集中分析的是偿付能力而不是偿付意愿22
- 23. 思考与讨论用两种不同的标准来衡量中国的政治风险，其结果是否会有所不同？中国的政治风险到底应该如何评价？客观的评价结果应该是什么？ 谈一下你对“世界工厂论”、“中国崩溃论”、“中国威胁论”、“和平崛起论”等的看法。 中国新一届政府所采取的一系列经济及金融政策是否有助于降低中国的国家风险？23
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