第五讲：外汇市场
- 1. 国际财务管理 第五讲 外汇市场 中山大学管理学院财务与投资系 辛宇1
- 2. 外汇市场外汇市场是外汇买卖的中介 大部分外汇交易是通过世界范围内的银行间市场（批发市场，wholesale market）来完成的。 20家大银行控制了世界上外汇交易的95% 不是一个有形市场，而是一个由银行、外汇经纪商、外汇交易商构成的电子化网络 零售市场（retail market，银行与其商业客户所进行的交易） 外汇市场的快速成长 1973（日成交额100亿美元） 1998（日成交额15000亿美元） 世界上最大的金融市场 参照：纽约股票交易所，日平均成交额70亿美元 世界经济及世界金融市场的一体化 公司及金融机构主动管理其所面临的外汇风险的需要2
- 3. 外汇市场现汇市场（即期外汇市场） 立即交割，通常是成交后的两个工作日 远期外汇市场 在未来特定日期，按当前确认的成交价格进行交割 3
- 4. 外汇市场现汇交易：40% 远期外汇交易：9% 掉期交易：51% 4
- 5. 外汇市场因货物和服务而产生的外汇交易不足5% 因资产的跨国购买和销售（国际资本流动）而产生的外汇交易所占的比例超过95% 5
- 6. 外汇市场外汇报价 银行买入价：银行买入汇率、出口汇率 银行卖出价：银行卖出汇率、进口汇率 中间价：中间汇率 买入价与卖出价的平均数 报刊报道汇率消息时常用中间汇率 银行的获利模式 不从外汇交易中收取佣金 从买卖价差中获取利润 低买高卖6
- 7. 外汇市场汇率分类 即期汇率和远期汇率 远期差价，远期汇率的升水、贴水、和平价 远期升水率或远期贴水率的计算： [（远期汇率-现汇汇率）/现汇汇率]*（360/远期合约到期天数） 即期汇率和远期汇率示例 现汇 30天 90天 180天 英镑： 2.0015-30美元 19-17 26-22 42-35 瑞士法郎： 0.6963-68美元 4-6 9-14 25-28 当买入价的远期差价小于卖出价的远期差价时，则远期汇率表现为升水，应将远期差价加回到现汇价中，以计算远期汇率 当买入价的远期差价大于卖出价的远期差价时，则远期汇率表现为贴水，应用现汇汇率减去远期差价，以计算远期汇率 随着远期合约到期天数的增加，买卖价差也随之增加，原因在于不确定性的增加7
- 8. 外汇市场汇率分类 基本汇率和套算汇率 基本汇率指一国选择一种或几种国际经济交易中最常使用、在外汇储备中所占比重最大的可自由兑换的关键货币作为主要对象，与本国货币对比，制定出汇率，这种汇率就是基本汇率。 套算汇率指制定出基本汇率后，根据国际外汇市场行情，本币对其他外国货币的汇率就可以通过基本汇率套算出来，这样得出的汇率就是套算汇率，又叫做交叉汇率。8
- 9. 外汇市场套算汇率示例 某日美元对人民币的基本汇率为8.2769元人民币/美元，当日美元对澳大利亚元的国际市场汇率为1.7679澳大利亚元/美元，则套算出澳大利亚元对人民币的汇率为：4.681769元人民币/澳大利亚元 美元对人民币：8.2760-90 美元对澳大利亚元：1.7670-1.7690 澳大利亚元对人民币：？--？9
- 10. 外汇市场套算汇率示例 美元对人民币：8.2760-90 美元的银行买入价8.2760，客户卖出价8.2760 美元的银行卖出价8.2790，客户买入价8.2790 美元对澳大利亚元：1.7670-1.7690 美元的银行买入价1.7670，客户卖出价1.7670 美元的银行卖出价1.7690，客户买入价1.7690 10
- 11. 外汇市场套算汇率示例 澳大利亚元对人民币：银行买入价 银行买入澳大利亚元，卖出人民币 客户卖出澳大利亚元，买入人民币 客户首先卖出澳大利亚元，买入美元，相当于银行买入澳大利亚元，卖出美元，使用银行卖出价，即1.7690 然后客户卖出美元，买入人民币，相当于银行买入美元，卖出人民币，使用银行买入价，即8.2760 则澳大利亚元对人民币的银行买入价为： 8.2760/1.7690=4.678349 11
- 12. 外汇市场套算汇率示例 澳大利亚元对人民币：银行卖出价 银行卖出澳大利亚元，买入人民币 客户买入澳大利亚元，卖出人民币 客户首先卖出人民币，买入美元，相当于银行买入人民币元，卖出美元，使用银行卖出价，即8.2790 然后客户卖出美元，买入澳大利亚元，相当于银行买入美元，卖出澳大利亚元，使用银行买入价，即1.7670 则澳大利亚元对人民币的银行卖出价为： 8.2790/1.7670=4.685342 12
- 13. 外汇市场套算汇率示例 澳大利亚元对人民币 4.678349-4.685342 套算汇率计算技巧 所采用的计算方法应使计算出来的套算汇率的买卖价差最大化13
- 14. 外汇市场外汇市场上的交易 即期外汇交易：现汇交易、现汇买卖 买卖双方成交后，在两个营业日内按照成交时的汇率进行交割的交易方式 交割时间很短，一般风险较小 一天之内，银行可能会根据市场动态和自身的头寸状况调整买入和卖出汇率 对不同的客户，银行的报价可能略有不同，需考虑客户与银行的关系、交易金额的大小等14
- 15. 外汇市场外汇市场上的交易 远期外汇交易：期汇交易、期汇买卖 买卖双方达成交易后，按合同约定的日期和约定的汇率进行交割的外汇买卖交易 到期日通常为30天、60天、90天、180天、或360天，也可根据银行客户的需要专门确定（如77天） 通过远期外汇交易，国际企业可以事先将某一项目的外汇成本固定，或锁定远期外汇收付的换汇成本，从而达到保值的目的 远期合约的交易金额通常较大，适合于大企业的需要，中小企业一般无法运用远期合约15
- 16. 外汇市场外汇市场上的交易 套汇交易 是指交易者利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率差异，通过在这几个市场上同时贱买贵卖该种货币，从中获取汇率差额收益的交易行为 直接套汇/两地套汇 间接套汇/三地套汇/三角套汇 机会已经大大减少 货币在不同市场出现汇率差异的幅度非常小 差异存在的时间也非常短暂16
- 17. 外汇市场外汇市场上的交易 套利交易 也叫利息套汇，是指交易者利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的国家或地区调往利率较高的国家或地区投放，以获取利息差额收益的一种交易方式 两个市场存在利率差异 外汇市场的即期汇率和远期汇率之间的差额与该利率差异不一致（参考：利率平价理论） 套利的时机非常短暂17
- 18. 外汇市场外汇市场上的交易 掉期交易，又称时间套汇，是指交易者在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进同额同币种的远期合约的交易方式。其目的是通过交易，避免外汇汇率变动的风险，实现资金保值。18
- 19. 外汇市场外汇市场上的交易 掉期交易示例 某国际企业借入100000美元用于投资，3个月以后归还。但是投资时需要把美元转换成日元使用。当时，美元与日元的即期汇率为1美元=124.22日元，3个月远期汇率为1美元=124.99日元。该企业为了防止还款时美元升值带来的损失，在将100000美元兑换成日元进行投资的同时，与银行签订了用日元购买100000美元的3个月远期合约。 这样，该国际企业在归还美元时，不论市场上美元升值幅度如何，它都可以肯定将以12499000日元兑换成100000美元。 如果不考虑手续费，该国际企业承担的掉期成本为77000日元。 国际企业是否需要利用掉期交易来进行保值还要看对未来汇率的预测，只有当预测的未来汇率变化会给企业带来超过掉期成本的损失时，掉期交易才有意义。19
- 20. 总结外汇市场 外汇市场的发展及其结构 外汇报价的解读 远期汇率的升水、贴水及其表示方式 套算汇率的计算方法 现汇交易、期汇交易、套汇交易、套利交易/利息套汇、掉期交易等20
- 21. 思考与讨论比较一下中国人民银行及各个商业银行所公布的外汇牌价，这些牌价之间是否存在差异？原因是什么？试理解这些牌价的具体含义。 21
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