• 1. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*信息失真与报表分析新思维 黄世忠 教授、博士 厦门国家会计学院副院长 电话:0592-2578003 13906016965 电子邮件:hsz908@hotmail.com
    • 2. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*研 讨 提 纲报表分析的逻辑切入点 基于M公司与GFC公司的案例分析 哈佛分析框架 哈佛分析框架要件分析 低成本战略的戴尔案例剖析 差异化战略的微软案例剖析
    • 3. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*从一道考倒全世界顶级MBA的难题 看财务报表分析的逻辑切入点 三大核心问题 问题1 M公司与GFC公司孰优孰劣?孰强孰弱? 问题2 M公司与GFC公司股票市值的反差原因何在? 问题3 如何评价M公司与GFC公司的业绩?
    • 4. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*雇员规模:M公司v.s GFC公司
    • 5. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*经营规模--TA: M公司 v.s GFC公司
    • 6. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*经营规模--Sales: M公司 v.s GFC公司
    • 7. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*现金流量(CFFOA):M公司v.s GFC公司
    • 8. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*股票市值:M公司v.s GFC公司
    • 9. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*财务实力--NA:M公司v.s GFC公司
    • 10. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*经营绩效--NI:M公司v.s GFC公司
    • 11. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)* 新经济与旧经济的强烈反差 财务数据:GFC v.s M (2002) 项 目 名 称 GFC公司 M公司 倍 数 G F C 合 计 M雇员人数 36.5 35.0 36.8 108.3 5.05 21.45资产总额 3,718 2,952 2,192 8,862 67613.11销售收入 1,860 1,626 1,750 5,236 28418.44现金流量 171 186 208 565 145 3.90股票市值 200 196 313 709 2,541 0.28股东权益 68 56 408 532 540 0.99净利润 17 -10 55 62 78 0.79ROE 25% -18% 13% 12% 14% 0.86
    • 12. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)* 新经济与旧经济的强烈反差 财务数据:GFC v.s M (2003) 项 目 名 称 GFC公司 M公司 倍 数 G F C 合 计 M雇员人数 32.3 32.8 38.4 103.5 5.7 18.2资产总额 4,485 3,046 2,246 9,777 79612.3销售收入 1,855 1,642 1,719 5,216 32216.2现金流量 76 202 208 486 158 3.1股票市值 218 259 453 930 2,915 0.32股东权益 252 117 434 803 610 1.32净利润 38 4.9 5.6 48.5 99.9 0.49ROE 15% 4% 1.3% 6% 16% 0.38
    • 13. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*收入质量(Quality of Revenue)
    • 14. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*利润质量(Quality of Profit)
    • 15. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*毛利率(Gross Profit Margin) (2003)
    • 16. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*资产质量(Quality of Assets) (2002) 项 目 名 称 G F C M 余 额 % 余 额 % 余 额% 余 额 %现金及等价物 214 5.8 29710.1 145 6.6 38757.2应收款项 1,416 38.1 1,05035.6 81537.2 51 7.5存货 100 2.7 70 2.4 183 8.3 7 1.0长期投资 57315.4 43314.7 109 5.0 14221.0 固定资产 358 9.6 364 12.3 75534.4 23 3.4GW&无形资产 146 3.9 66 2.2 58 2.6 17 2.5其他资产 91224.5 672 22.7 127 5.9 49 7.4 资产总计 3,719100 2,952100 2,192100 676100
    • 17. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*资产质量(Quality of Assets) (2003) 项 目 名 称 G F C M 余 额 % 余 额 % 余 额% 余 额 %现金及等价物 54812.2 33711.1 180 8.0 49061.6应收款项 1,936 43.2 1,26641.6 94041.9 51 6.4存货 109 2.4 92 3.0 188 8.4 6 0.8长期投资 60 1.4 30 1.0 110 4.9 13717.2 固定资产 72616.2 754 24.8 72232.1 22 2.8GW&无形资产 48 1.1 72 2.4 59 2.6 34 4.3其他资产 1,058 23.5 495 16.1 47 2.1 56 6.9 资产总计 4,485100 3,046100 2,246100 796100
    • 18. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*财务风险(Debt Ratio)
    • 19. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*现金流量趋势: G
    • 20. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*现金流量趋势: F
    • 21. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*现金流量趋势: C
    • 22. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)* 现金流量趋势: M
    • 23. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*财务报表分析的逻辑切入点权责发生 制会计 管理当局 动机盈利质量现金流量 分析资产负债 质量核心盈利 可持续性、成长 性、现金流量调整与调节 应计制向现金 流动制的转换确认和计量 资产、负债、 股东权益决 策 财务契约设计 估值与投资 信贷分析 财务风险评估 审计风险评估差错歪曲报表失真问题报表分析纬度报表分析用途
    • 24. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*推荐书目Palepu等 利用财务报表进行企业价值评估与分析 中信出版社,2004 黄世忠主编 《会计数字游戏—美国十大财务舞弊案例剖析》 中国财政经济出版社,2003.7 黄世忠等 《会计舞弊之反思—世界通信公司治理、会计舞弊与审计失败剖析》 东北财经大学出版社,2004.8
    • 25. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)* 哈佛分析框架 1、从企业活动到财务报表 企业活动 经营活动 投资活动 融资活动会计系统 计量和报告 企业活动的经济结果财务报表 管理人员对企业业务 活动的信息优势 会计估计错误 会计选择导致的歪曲企业外部环境 劳动力市场 资本市场 商品市场 供应商 消费者 竞争对手 商业规程会计环境 资本市场结构 契约和治理 会计规定和惯例 税法和财务会计的关系 外部审计 会计问题的法律规定经营战略 企业经营范围: 多样化经营的程度 多样化经营的类型 竞争地位: 成本优势 产品的区别度 成功的关键因素和主要风险会计策略 会计政策的选择 会计估计的选择 报告形式的选择 财务报告附注披露 内容的选择
    • 26. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*哈佛分析框架2、财务报表分析框架 战略分析会计分析财务分析前景分析
    • 27. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*财务报表 管理人员的信息优势 会计估计错误的干扰 管理人员会计政策选择导致的报表失真 其他可获取的公开信息 行业和公司数据 其他公司的财务报表商业上的运用 信贷分析 证券分析 企业合并分析 债务/股利分析 公司信息战略分析 通用报表分析分析工具 战略分析 通过行业和竞争战略分析 来分析企业未来预期业绩 会计分析 通过评估会计政策和会计估 计来评估会计信息的质量财务分析 利用比率分析和现金流量分析 来评估经营业绩前景分析 对企业未来价值 进行预测 哈佛分析框架
    • 28. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*二、 战略分析 行业特征分析行业性质及其在 国民经济中的地位和作用市场总量 及 增长前景行业所处 发展阶段行业技术 变革速度行 业 市场边界买方卖方 数量及 相对规模产品差别 和一体化 程度
    • 29. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*二、 战略分析 行业生命周期分析投 入 期增 长 期成 熟 期衰 退 期
    • 30. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*不同生命周期的特性 投入期 增长期 成熟期 衰退期市场广告宣传,知名度,销售渠道建立品牌信誉,开拓销售渠道保护既有市场,渗入其他市场选择市场区域,维持企业形象生产 经营提高生产效率,制定产品标准改进产品质量,增加花色品种巩固客户关系,降低成本裁减生产能力,保持价格优势财力利用财务杠杆开发生产和技术能力控制成本提高管理控制系统的效率人事培训员工适应新的生产和市场培育生产和技术能力提高生产效率转向新的增长领域研究 开发掌握技术秘诀提升产品质量和功能降低成本、开发新品种面向新的增长领域成功关键因素营销、市场份额、消费者信任对市场需求反应灵敏,质量生产效率、产品功能,新产品开发面向新的增长领域利润亏损或微利迅速增长开始下降下降甚至亏损现金流没有或极少少量至增长增长大量至衰竭
    • 31. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*现存和潜在的竞争力 现存对手之间的竞争 产业的成长性 集中度 产品区别度 转换成本 规模与学习曲线 固定和变动成本 超额(生产)能力 退出壁垒新进入对手的威胁 规模经济 先动优势 市场进入障碍 商业关系 法律障碍 替代产品的威胁 对手的价格和业绩 消费者意愿的转换 行业获利能力在购买和销售市场上谈判的能力 消费者的谈判能力 转换成本 产品区别度 产品成本和质量的重要性 购买者的数量和每个购买者购买的数量供应商的谈判能力 转换成本 产品区别度 产品成本和质量的重要性 供应商的数量和每个供应商供应的数量行业获利能力分析
    • 32. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*竞争战略分析成本优势 以更低的成本提供相同 产品或服务的能力 大量大批生产的规模优势 生产的高效率 产品设计简化 低投入成本 较少的研究开发费用或者广告费 严格的成本控制机制 差异优势 以成本低于售价供应 独一无二的产品或服务, 消费者优先考虑购买 更好的产品质量 更多的产品花样 更好的客户服务 更加灵活的交货方式 投资于产品品牌 更多投资于研究开发 着眼于产品的改革和创新竞争优势 执行战略核要求心竞争力和主要成功因素相互匹配 执行战略要求公司价值链和活动相互匹配 竞争优势的重要性
    • 33. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Dell过去10年的市场占有率
    • 34. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Dell自IPO以来的销售业绩
    • 35. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Dell Computer —净利润 & 经营性现金流量
    • 36. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Dell Computer—流动比率
    • 37. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Dell Computer—存货周转天数
    • 38. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Dell Computer—应收账款周转天数
    • 39. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Dell Computer—应付账款周转天数
    • 40. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Dell —现金转化周期 Other People’s Money 项目名称199920002001200220032004应收账款周转天数 36 34 32 29 28 31存货周转天数 6 6 5 4 3 3减: 应付账款周转天数 54 58 58 69 68 70 现金转化周期 - 12 -18 -21 -36 -37 -36
    • 41. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Dell Computer—雇佣人数
    • 42. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*研发比例: Dell, IBM, HP
    • 43. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*销售及管理费用比率: Dell, IBM, HP
    • 44. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Dell: R&D, SG&A变动趋势
    • 45. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Dell的秘密: 低成本战略竞争战略6要素 Direct selling(直销) Make-to-order manufacturing(订单制造法) Strategic Alliance (战略联盟) Outsourcing maintenance service(外包维修服务) Selective R & D(选择性研究开发) Flexible Employment(弹性雇佣政策)
    • 46. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*个人电脑行业的价值链Traditional value chain (IBM,HP, Compaq) Build-to-order/direct sales value chain (Dell, Gateway)供应商 制造 电脑部件 制造商 组装电脑 (库存或 经销商) 经销商 市场 促销终端用户 购买 电脑经销商或 制造业向 最终用户 提供服务供应商 制造 电脑部件制造商 根据订单 组装电脑终端用户 购买 电脑制造业或 维修商 提供服务
    • 47. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Microsoft: 差异化战略的完美模式 Quality of Earnings, Quality of Assets, Cash Flow 2000 2001 2002 2003 2004销售收入 22,956 25,296 28,365 32,187 36,835经营费用: 销售成本 研究开发费用 销售及营销费用 一般及管理费用 3,002 3,772 4,126 1,050 3,455 4,379 4,885 857 5,191 4,307 5,407 1,550 6,059 6,595 7,562 2,426 6,716 7,779 8,309 4,997经营收益 11,006 11,525 11,513 22,642 27,801净收益 9,421 7,721 7,721 9,545 9,034每股收益 1.81 1.38 1.45 0.70 0.76
    • 48. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Microsoft: 营业收入与净利润
    • 49. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Microsoft: R & D
    • 50. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Microsoft: 广告促销支出
    • 51. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Microsoft: 递延收入
    • 52. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Microsoft: 资产总额、现金及短期投资
    • 53. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Microsoft: 应收账款及存货
    • 54. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Microsoft: 固定资产、长期投资、商誉
    • 55. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Microsoft: 经营活动现金流量
    • 56. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Microsoft的秘密:差异化战略 竞争战略6要素 维护软件行业的领导地位 致力于技术创新:从模仿吸收到自主开发 不惜代价保护版权 拒绝技术的授权使用 注重企业形象塑造与广告促销 专注于拿手好戏
    • 57. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*2004年世界十大最有价值品牌 Business Week, Aug.2.2004 名 次 品 牌 品牌价值(亿美元) 1 可口可乐(Coca-Cola) 673.9 2 微软(Microsoft) 613.7 3 国际商用机器公司(IBM) 537.9 4 通用电气(GE) 441.1 5 英特尔(Intel) 335.0 6 迪斯尼(Disney) 271.1 7 麦当劳(McDonald) 250.0 8 诺基亚(Nokia) 240.4 9 丰田(Toyota) 226.7 10 万宝路(Marlboro) 221.3
    • 58. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*微软最新动态(2004.7.20)微软董事长Bill Gates, CEO Steve Ballmer, CFO John Connors召开新闻发布会,宣布: 向股东支付750亿美元 从2004年度起,现金股利翻番,每股$0.32,每年35亿美元,连续4年,总计140亿美元 在未来4年回购300亿美元的股票 支付每股$3的特别股利,总计320亿美元 实施这一计划后,微软仍将拥有约390亿美元的现金储备 股票市场反应 股价应声大幅上涨3.7% 证券分析师认为此举意味着微软由高速成长公司转型为成熟公司 股东回报 1975年创立,1986年上市,发行价$100,至2004.7.20,还原后的股价高达$33,000 大额付现的背景 股价连续6年基本持平,股东和员工要求派现的压力与日俱增 反垄断官司基本上尘埃落定 布什总统的减税政策(2003年股利税率由35%降至15%)降低了税负 微软管理层乐观其成,Gates 90亿美元、Ballmer 12亿美元
    • 59. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*微软中国的表现 ---《中国证券报》2004.7.17欲破十余年亏损局,微软在华改弦更张 Microsoft Office & Word售价 $1 v.s $200 经营业绩 销售收入2-3亿美元v.s 350亿美元 连续10多年亏损 问题症结 90%是盗版 对盗版的态度 90年代初不屑一顾,到现在威胁起诉盗版的大公司 Linux的挑战
    • 60. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Step 3: 评价会计 策 略Step 1 辨认关键 会计政策Step 2: 评估会计 弹 性Step 4: 评价披露 质 量Step 5: 辨别危险 信 号Step 6: 消除会计 信息失真财务分析会计分析步骤及方法
    • 61. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*辨认危险信号 常见的危险信号 未加解释的会计政策和会计估计变动,经营恶化时出现此类变动尤其应当注意 未加解释的旨在“提升”利润的异常交易 与销售有关的应收账款的非正常增长 与销售有关的存货的非正常增长 报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大 报告利润与应税所得之间的差距日益扩大 过分热衷于融资机制,如与关联方合作从事研究开发活动,带有追索权的应收账款转让 出人意料的大额资产冲销 第四季度和第一季度的大额调整 被出具“不干净意见”的审计报告,或更换CPA的理由不充分 频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估 巨额的补贴收入、资产捐赠
    • 62. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)* 消除会计信息失真虚拟资产 剔除法异常利润 剔除法关联交易 剔除法审计报告 分析法现金流量 分析法
    • 63. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*财务分析1、财务分析架构 盈利能力与成长性产品战略财务战略经营管理投资管理融资策略股利政策收入与费用 管理营运资本与 固定资产管理负债和权益 结构管理股利支付及 利润分配
    • 64. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*财务分析2、财务指标体系 可持续的成长率股利支付率净资产收益率销售回报率资产周转率财务杠杆率COGS / Sales Gross Profit / Sales SG&A / Sales OI / Sales NI / SalesCA Turnover WC Turnover AR Turnover Inv. Turnover FA Turnover TA TurnoverCurrent Ratio Quick Ratio Operating CF Ratio L to E Ratio D to E Ratio Intr. Coverage
    • 65. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*财务分析3、Du Pont 财务指标分析法 净资 产收 益率总资 产收 益率权益 乘数销 售 利润率资 产 周转率净利润销售收入销售收入全部成本销售成本期间费用利息费用其他支出所得税销售收入资产总额资产总额所有者权益长期资产流动资产现金&证券应收账款存 货其他流动××÷÷÷-+
    • 66. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*传统资产负债表的作用 ---Assessing Liquidity and Operational Efficiency标准资产负债表(Standard Balance Sheet) 资 产 负债及股东权益流动资产: 现金 应收账款、存货、待摊费用等 流动负债: 短期借款 应付账款、预提费用等长期投资长期负债固定资产少数股东权益无形及其他资产股东权益 资产总计 负债及股东权益总计
    • 67. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*管理资产负债表的作用 ---Assessing Liquidity and Operational Efficiency管理资产负债表(Managerial Balance Sheet) 投入资本(Invested Capital) 运用资本(Capital Employed)现金(Cash) 短期借款(Short-term Debt) 营运资本要求 (WCR) 经营资产(OA) -经营负债(OL)长期融资(Long-term Financing) 长期债务(Long-term Debt) +股东权益(Shareholders’ Equity) 净固定资产(Net Fixed Assets)
    • 68. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*评价流动性和财务风险的现代方法 --匹配战略(Matching Strategy)匹配战略 将资产的使用年限与融资来源的期限相互配比,以降低企业的利率风险(Interest-rate Risk) 和筹资风险(Funding Risk) 理财禁忌 短借长用 WCR属性 短期资金占用抑或长期资金占用? 中国国情及制度背景 上市公司负债率很低 短借长用司空见惯
    • 69. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*中国上市公司资本结构状况 (肖作平,2004)年份总负债/总资产流动负债/总资产长期负债/总资产流动负债/总负债1992 0.5630 0.4671 0.0959 0.85311993 0.4240 0.3440 0.0799 0.82421994 0.4220 0.3478 0.0742 0.83841995 0.4847 0.3901 0.0946 0.80481996 0.4746 0.3899 0.0847 0.82151997 0.4647 0.3770 0.0877 0.81131998 0.4600 0.3767 0.0833 0.81891999 0.4850 0.3973 0.0877 0.82912000 0.4797 0.3923 0.0874 0.81782001 0.5194 0.4259 0.0935 0.81202002 0.5351 0.4407 0.0944 0.8236
    • 70. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*ROE的分解 ---辨认盈利能力的驱动因素 EAT ROE= --------- SE EBIT Sales EBT IC EAT = --------- ×---------- ×-------- ×------ ×------- Sales IC EBIT SE EBT 经营 利润 率投入 资本 周转率财务 成本 率财务 结构 率税收 影响 率财务杠杆比率投资及经营决策影响财务政策影响税收影响
    • 71. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*The Structure of ROE for 5 Firms in Different Sectors (1999) MerckAnheuser- Bush Walt-Mart Store Dow Chemical Banc One经营利润率(1) 24.0% 19.7% 6.1% 13.2% 29.5%资本周转率(2) 1.10 1.13 3.35 0.94 0.24投入资本回报率 (3)=(1) ×(2) 26.4% 22.3% 20.4% 12.3% 7.1%财务杠杆率(4) 2.47 2.33 1.64 2.11 3.49税前ROE (5)=(3) ×(4) 65.2% 51.9% 33.5% 26.0% 24.8%税收影响率(6) 69.9% 68.3% 59.2% 64.6% 69.9%税后ROE (7)=(5)×(6) 45.6% 35.4% 19.8% 16.8% 17.3%
    • 72. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*中国5家上市公司ROE指标分解 (2002) 五粮液 太极集团华联超市上海汽车浦发银行经营利润率(1) 14.76% 5.72% 2.64% 24.02% 72.36%投入资本周转率(2) 1.07 1.01 6.05 0.56 0.04投入资本回报率 (3)=(1) ×(2) 15.76% 5.75% 16.00% 13.53% 2.71%财务杠杆率(4) 1.04 1.46 1.62 1.03 8.65税前ROE (5)=(3) ×(4) 16.38% 8.39% 25.88% 13.87% 23.45%税收影响率(6) 71% 77% 83% 93% 69%税后ROE (7)=(5)×(6) 11.56% 6.45% 21.49% 12.94% 16.15%
    • 73. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Top Ten Value Creators Top 10 Value CreatorsMV of CapitalCap. Employed MVA1.Micorsoft 6,495 200 +6,2952.General Electric 5,433 758 +4,6753.Cisco Systems 3,721 237 +3,4844.Wal-Mart Stores 3,367 540 +2,8275.Intel 2,837 298 +2,5396.Lucent Technologies 2,661 656 +2,0057.American Online 1,920 44 +1,8768.Oracle 1,597 54 +1,5439.IBM 2,210 668 +1,54210.Home Depot 1,645 161 +1,484
    • 74. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Top Ten Value Destroyers Top 10 Value DestroyersMV of CapitalCap. Employed MVA1.Loews Corporation 63 199 -1362.First Union 326 430 -1043.Bank One Corp. 367 456 -894.Washington Mutual 148 214 -665.Raytheon 218 266 -486.Kmart 150 197 -477.J.C.Penny 179 217 -388.Sears Roebuck 313 343 -309.Goodyear 111 134 -2310.Northrop 78 93 -15
    • 75. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*价值创造的驱动因素经营毛利资本周转率税收影响率税前ROIC税后ROIC税后债务成本估计权益成本债务融资比例权益融资比例WACC回报差额 (ROIC-WACC)政经和社会环境市场结构竞争优势/核心能力可持续 成长性MVA 如果未来回报差额的现值 为正数,MVA也为正数, 成长性越高,创造的价值 也越多 ;反之,成长性越 低,毁损的价值越多
    • 76. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*现金流量分析经营活动的现金净流量与净收益是否存在重大差异?原因何在? 经营活动的现金净流量与净收益的差异主要是由于会计政策产生的,还是其他原因产生的? 经营活动的现金净流量与净利润之间的关系是否稳定?如变化,是否属于会计政策和会计估计变更的结果? 现金的收入和支出与收入和费用的确认时间有多长?二者之间存在哪些不确定性因素? AR,INV,AP的变动是否正常? 是否存在下年度初的大量退货? 是否存在突击还款的现象?
    • 77. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*Xerox—Sales v.s. Cash Flow
    • 78. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*D公司:经营业绩变动趋势 年 度 主 营业 务 收 入 净利润 1998 90,382 9,876 1999108,874 12,631 2000239,762 17,844 2001205,145 3,610 2002209,140 2,280 2003176,383 -18,683
    • 79. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*D公司:净利润与现金流量之反差 年 度 净利润 CFFOA 1998 9,876- 17,191 1999 12,308- 21,248 2000 17,844- 53,576 2001 3,610- 2,594 2002 2,280- 84,807 2003-18,683-15,544
    • 80. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*D公司:2000年度净利润创新高的秘笈 年 度 净利润 比例 调整前 17,844 调整后 6,995 39.2%调整额 10,849 60.8% 调整 原因将原计入长期待摊费用和在建工程的 R & D,作为重大会计差错进行 调整
    • 81. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*成本与风险传导何为风险? Risk is uncertainty 风险的类别 经济风险(Economic Risk) 环境风险(经济条件、政治及社会环境) 市场风险(市场结构、企业竞争优势) 经营风险(Operational Risk) 固定成本与变动成本比例 财务风险(Financial Risk) 资本结构与金融市场利率 营业风险 Business Risk利润易变性 Profit Volatility传 导传 导
    • 82. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*风险的传导与放大 +5% +14% +18% -5% -14% -18% 经济风险 经营风险 营业风险 财务风险 经济状况 政治社会环境销售 收入息税前 利润税后 利润市场结构 竞争优势
    • 83. *厦门国家会计学院(Xiamen NAI)*风险传导效应 XYZ公司风险评估测算表预期数 销售收入+5% 销售收入-5%销售收入 50,000 +5%52,500 -5% 47,500减:变动成本 19,000 +5%19,950 -5% 18,050 固定成本 20,000 0%20,000 0% 20,000息税前利润 11,000 +14%12,550 -14% 9,450减:固定利息支出 2,500 0% 2,500 0% 2,500税前利润 8,500 +18% 10,050 -18% 6,950减:所得税 2,805 +18% 3,316 -18% 2,294税后利润 5,695 +18% 6,734 -18% 4,656